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Octubre de 2015
Este trabajo se realiz sobre la base de los siguientes estudios de CIFRA y del rea de Economa de la
FLACSO: Informes de Coyuntura de CIFRA (varios nmeros); Arceo, Gonzlez, Mendizbal y Basualdo (2010);
Manzanelli, Barrera, Wainer, Bona y Basualdo (Coord.) (2015); Basualdo (2011).
Documento de Trabajo N 14
La naturaleza poltica y la trayectoria econmica de los gobiernos kirchneristas
ndice
Prlogo1
1. Introduccin..5
2. Naturaleza y etapas polticas del kirchnerismo: el arduo camino hacia la
consolidacin de un gobierno nacional y popular.7
3. Las tendencias econmicas durante los gobiernos kirchneristas: El indito
crecimiento econmico de ms de una dcada........11
4. Los canjes con quita de la deuda externa como base fundamental de
desendeudamiento...........15
5. La recomposicin de los ingresos de los sectores populares y el veto de los
sectores dominantes a la redistribucin del ingreso...19
6. La evolucin del saldo del comercio exterior y su papel en la restriccin
externa..........23
7. La fuga de capitales locales al exterior y la problemtica de los fondos buitre: su
incidencia en la restriccin externa.........28
Bibliografa citada..31
Prlogo
Los tres gobiernos kirchneristas
Los doce aos transcurridos desde el da en que Nstor Kirchner anunci a los argentinos
que no haba venido a gobernar para dejar sus convicciones en la puerta de la Casa Rosada,
han ido marcando una lnea ascendente en la confrontacin con el bloque dominante. Como
bien se seala en la presente investigacin de CIFRA, la confrontacin con las patronales
agrarias en el 2008 constituy el punto de inflexin a partir del cual el hostigamiento del
poder econmico fue persistente y sistemtico.
Desde la recuperacin de la democracia hasta hoy, salvo durante la breve gestin de
Grinspun en el gobierno de Alfonsn, el ncleo empresarial ms poderoso dict siempre a su
antojo las medidas econmicas. Esto explica el grado de aversin y la inquina con que de
manera pertinaz la clase dominante argentina, intent expulsar lo que consideraba una
suerte de intrusin en un terreno que siempre tuvo bajo control. Una zona de exclusin para
cualquiera que no respondiese de manera orgnica a esos grupos concentrados. El
desembarco masivo ahora de gerentes de las multinacionales, de la Universidad de San
Andrs y Di Tella en el gabinete de gobierno macrista, no hace ms que corroborar esa
constante histrica. Lo cierto es que la beligerancia de los factores de poder se intensific a
partir del conflicto con la Mesa de Enlace. Esto marc una divisoria de aguas en el interior de
nuestra sociedad. De un lado los sectores de la derecha referenciados en la Sociedad Rural
y en la Mesa de Enlace, con el apoyo de los grandes medios de comunicacin y el aporte de
los partidos polticos ya alineados contra el kirchnerismo; del otro lado, expresiones del
campo popular entre las que tuvo un papel importante nuestra Central. Dicho sea de paso,
este conflicto tambin gener repercusiones en la CTA a partir del debate interno que se
desat entre quienes pretendan tener una posicin neutral y quienes sostenamos que no
caba la neutralidad o abortar, cuando lo que estaba en disputa era profundizar un proyecto
nacional y popular.
Hubo otros dos hechos acontecidos durante el mandato de Nstor Kirchner que merecen ser
tenidos en cuenta de manera especial. Nos referimos al rechazo del ALCA y a la poltica de
desendeudamiento con el FMI. Respecto al primero digamos que la Cumbre de Mar del
Plata, de la que hace poco se cumplieron diez aos, constituy una toma de posicin poltica
frente a las pretensiones imperialistas de la Casa Blanca, que dio vuelta como una media la
tradicin de sumisin y obediencia que patentiz el canciller menemista Guido Di Tella en
aquella frase de las relaciones carnales. Sin lugar a dudas, este posicionamiento de los
presidentes de Amrica Latina liderados por Nstor Kirchner, Hugo Chvez Fras y Lula Da
Silva, en medio de una movilizacin popular de la que fuimos parte junto con otras fuerzas,
marc un vuelco que impregn de una mstica de cambio de poca los aos que siguieron.
Aunque en ese momento las crticas del bloque dominante a travs de sus medios de
comunicacin hayan sido mesuradas, todava no estbamos en situacin de hostigamiento
explcito, es claro que este emblocamiento latinoamericanista vena a contrapelo de los
anhelos del poder econmico deseoso de reinstalar a la Argentina en la bilateralidad
asimtrica con Estados Unidos y de volver a colocarla en la rbita del eurocentrismo que
viene desde los orgenes de nuestra existencia como nacin.
La otra cuestin para nosotros trascendente fue la decisin tomada por el gobierno de Nstor
Kirchner de avanzar en la poltica de desendeudamiento en relacin con el Fondo Monetario
Internacional. Para tener una dimensin objetiva de lo que signific histricamente el
La paradoja del resultado electoral adverso no se condice con una situacin econmica que
en la vida de los argentinos no gener zozobras ni desasosiego, como sucedi en anteriores
traspasos de gobierno. Tanto es as que la crisis para justificar el ajuste y las recetas
ortodoxas de los neoliberales que desembarcan con Macri, es ms virtual que real. Incluso,
las caprichosas cifras de pobreza con que se quiere generar el clima de final de funcin con
fracaso kirchnerista son totalmente tendenciosas, tal como lo demuestra el informe de CIFRA
de noviembre de 2015. Lo cierto es que tras poco ms de doce aos de polticas econmicas
a contramano de la lgica del bloque dominante, con marchas y contramarchas y no pocas
veces con una dinmica zigzagueante, el kirchnerismo fue constituyndose en la primera
experiencia concreta de un gobierno que fue capaz de trasponer los lmites que los grupos
del poder econmico concentrado le impusieron a las administraciones que se sucedieron
desde 1983. Esta experiencia demostr que el posibilismo que llev a distintos presidentes a
transigir ante las presiones del bloque dominante, con el argumento de que salirse de las
prescripciones del Fondo Monetario Internacional y de los grupos econmicos locales slo
conducira a la ingobernabilidad, no era otra cosa que la coartada para justificar la fragilidad
de su compromiso con el voto de la mayoras populares.
Ahora, en el ltimo tramo del mandato de Cristina Fernndez de Kirchner, desde el bloque
dominante tratan de demostrar que nada cambi ni nada mejor para los sectores populares.
Para ello dibujan ndices de pobreza y estadsticas siempre desalentadoras avalados por los
datos de las consultoras que ellos mismos digitan. Pretenden imponer la idea de que el
kirchnerismo se benefici del viento de cola, que fue una gran impostura constituida sobre la
base de un relato pico y que ahora que la realidad se impone por su propia fuerza todo
volver a su cauce normal. Es decir que despus del diez de diciembre la economa de los
argentinos volver a estar atendida por sus propios dueos, y sino veamos algunos
nombres. Alfonso Prat Gay en Hacienda y Finanzas del JP Morgan. Produccin e Industria
para Francisco Cabrera, CEO de Mxima AFJP y del HSCB. En Finanzas otro hombre del JP
Morgan y del Deustche Bank. En Energa, Aranguren de la Shell y otros por el estilo. Estos
datos ponen en perspectiva la importancia de las transformaciones que tuvieron lugar en
estos aos. Aun reconociendo los problemas estructurales que quedan pendientes, lo que no
podemos permitirnos es caer en el error de relativizar los avances producidos en estos aos
en que el Estado, la economa, los medios de comunicacin, el poder judicial, los partidos
polticos y las organizaciones populares, en definitiva la sociedad, expresaron de un modo u
otro esta tensin caracterstica de un pas en el que la hegemona absoluta del
neoliberalismo y el bloque dominante que lo representa, empez a resquebrajarse.
Un pas que emerge de la eleccin dividido en dos mitades, tal cual lo demuestra la exiga
diferencia con que se impuso el candidato de los grupos de poder. Y un dato definitivo al
respecto es que trabajosamente y contra viento y marea, la economa dej de estar
manejada durante estos doce aos por los representantes de los grandes grupos
empresarios. Eso solo ya habla de otro pas. Un pas que ya no est con la mirada absorta
en Washington o en Europa. Un pas en el que se piensa que es posible construir un espacio
de unidad con las naciones de Amrica Latina y que forma parte del entramado de los
gobiernos progresistas y populares. Y que intenta dejar atrs esa humillante tradicin que
durante muchos aos nos tuvo en el lugar de alumno modelo del FMI y de espaldas al resto
de los pueblos hermanos de Amrica Latina. Y nos rehusamos a usar el tiempo pasado
porque ese pas a pesar del resultado electoral, sigue existiendo. Ese es el pas que se
expres en los ms de doce millones de votos que obtuvo el Frente Para la Victoria. Por otra
parte no podemos dejar de sealar que con todas las cuestiones pendientes esta claro que
se avanz, en un esquema distributivo y en una sociedad ms justa que la que haba
emergido despus del estallido del 19 y 20 de diciembre. Lo que viene de aqu en ms, es
1. Introduccin
El agotamiento del patrn de acumulacin de capital que se despleg entre 1976 y 2001, dio
lugar en 2002 a la mayor devaluacin del tipo de cambio real de la historia argentina
provocando no slo un colapso econmico sino lo que se puede caracterizar como una crisis
social y poltica. Se abri entonces una etapa en la cual los distintos estratos sociales y
fracciones del capital intentaron definir un nuevo patrn de acumulacin de capital.
Estos acontecimientos se registraron en el marco de una nueva crisis endmica de la
economa internacional bajo el predominio neoliberal que comenz en el sudeste asitico.
As, en el tercer trimestre de 1998 la economa argentina entr en una prolongada
declinacin que culmin en el 2001-2002 con la implosin de la Convertibilidad (tasa de
cambio fija y convertible) y ms importante an con el agotamiento del patrn de
acumulacin de capital sustentado en la valorizacin financiera, que haba sido impuesto a
sangre y fuego por la dictadura cvico militar que irrumpi entre 1976 y 1983 y continu su
desarrollo durante los posteriores gobiernos constitucionales, dando lugar a un
endeudamiento externo y una fuga de capitales locales al exterior insostenibles.
Bajo estas circunstancias, las evidencias empricas dan cuenta de que en Argentina el
epicentro de la crisis se localiz en 2002 (Grfico N 1). Tomando 1998 como el ao de
comparacin, el ltimo que exhibi expansin econmica dentro del patrn de valorizacin
financiera, la cada del PBI fue casi del 20% y prcticamente se detuvo el proceso de
formacin de capital, debido a la acentuada disminucin de la Inversin Bruta Fija que se
contrajo alrededor de un 60% y especialmente de la incorporacin de equipo durable de
produccin con una reduccin del 70%.
Grfico N 1.
Evolucin del PBI, de la Inversin Bruta Fija y del equipo durable de produccin, 1998-2005 (1998
=100)
120
106
100
100
99
82
90
80
60
40
44
32
20
PIB
0
1998
1999
2000
F. De La Ra
(1999-2001)
2001
R. Puerta; A.
Rodrguez Saa; E.
Camao (2001)
2002
E. Duhalde (2002)
2003
2004
2005
N. Kirchner
(2003-2007)
28.185
14.390
12.108
2.028
-14.284
13.943
6.183
34.368
fraccin del capital nacional que histricamente haba sido una de los integrantes
emblemticos del peronismo -sino en los hechos, al menos simblicamente- a partir de su
insercin en la produccin industrial de bienes de capital o bienes salarios no exportables
cuya demanda estaba ligada, directa o indirectamente, a la suerte econmica de los sectores
populares en general y de los trabajadores en particular.
Sin embargo, durante esta primera etapa el kirchnerismo consider -al igual que las
concepciones ortodoxas del peronismo- que los grupos econmicos locales formaban parte
fundamental de esa burguesa nacional cuando, en realidad, siempre fueron una de las
fracciones del capital decisivas en las diversas alianzas dominantes que se sucedieron en el
tiempo y especialmente en la que se conform a partir de la dictadura militar de 1976, donde
ejerci la hegemona poltica e incluso, posteriormente, el predominio econmico.
En trminos polticos hay un conjunto de polticas que si bien no estn vinculadas
nicamente con la cuestin nacional resultaban indispensables para asegurar su viabilidad
social. La ms general consisti en producir un giro copernicano en la forma de hegemona
que desplegaron los sectores dominantes durante los gobiernos constitucionales que
sucedieron a la dictadura militar sustentada en el transformismo argentino que consisti en
descabezar a los sectores populares mediante la cooptacin o integracin econmica de sus
conducciones sin otorgarles a sus bases sociales ninguna concesin. Esta forma de
hegemona -que no solamente redefini el comportamiento del sistema poltico sino tambin
el sindical, dando lugar al denominado sindicalismo empresario- fue reconfigurada desde el
comienzo de la gestin del kirchnerismo, reemplazando la hegemona poltica en su forma
clsica, es decir a travs de otorgarle beneficios a los diversos sectores sociales subalternos.
Si bien este fue el tipo tradicional de hegemona que ejercieron los gobiernos populares en la
Argentina, en este caso adquiri an mayor trascendencia, tanto por el contexto histrico en
que le toc actuar como por la debilidad inicial que tuvo al asumir el nuevo gobierno. De por
s, ambas caractersticas establecen una diferencia drstica no slo respecto de la forma de
hegemona que rigi hasta el 2001 sino tambin en relacin a la administracin anterior
encabezada por Duhalde.
Dentro de esta reforma de la naturaleza del sistema de representaciones se encuadran
polticas de gran trascendencia. No se trat nicamente de modificaciones en el plano
econmico que de por s fueron de notable importancia (restitucin de las paritarias y del
salario mnimo, vital y mvil, modificaciones decisivas en el sistema jubilatorio, incremento en
la ocupacin, etc.) sino tambin de relevantes reivindicaciones de los sectores populares
como la nulidad de las leyes de punto final y de obediencia debida; impulso a los juicios
contra los represores de la dictadura y sus cmplices civiles, as como la remocin de las
cpulas militares y el restablecimiento de la subordinacin de las fuerzas armadas al poder
civil. Asimismo, en esa lnea de acciones que buscaban fortalecer el sistema de
representaciones se encuadraron, por ejemplo, el juicio poltico a los miembros de la Corte
Suprema de Justicia que componan la mayora automtica durante la dcada de 1990, as
como los nuevos procedimientos para la designacin de los miembros del mximo tribunal de
justicia por parte del Poder Ejecutivo Nacional y del Senado de la Nacin y la designacin de
integrantes independientes en la Corte.
El recambio gubernamental dentro del kirchnerismo con la asuncin de Cristina Fernndez
de Kirchner a la presidencia de la Nacin coincidi con una modificacin en la naturaleza
poltica del gobierno que se origin en su decidida reaccin para impedir que los sectores
dominantes lo subordinen a sus intereses. El motivo circunstancial fue la Resolucin N 125
sobre las retenciones mviles y la base social para el enfrentamiento la encontraron en el
mbito propio y tradicional de la oligarqua agropecuaria: el agro pampeano.
10
8,9
8,6
9,1
9,2
8,7
8,0
0,9
0,1
Promedio
2005-2013
5,6%
1,9
0,9
3,1
3,0
5,7
6,8
Promedio
2005-2013
6,6%
9,2
9,2
8,5
8,4
8,8
11
9,0
Grfico N 2
Tasa de crecimiento anual del PBI a precios de 1993 y de 2004 (porcentajes)
-1
-5
-4,4
-3
PIB base 1993
-7
2013*
2012
2011
2010
2009
2008
2007
2006
2005
2004
2003
2001
-11
2002
-10,9
-9
11
Cuadro N 3
Evolucin de las tasas de crecimiento de diversos pases, 2003-2013
2003/13
2003/07 (1)
2008/13 (2)
(2)/(1)
R. P China
10,2
12,0
8,8
-26,7
Argentina
6,5
8,8
4,7
-46,6
Brasil
3,7
4,7
2,6
-44,7
Mxico
2,6
3,9
1,9
-51,3
EE.UU
1,7
2,9
1,2
-58,6
U. Europea
1,0
2,8
-0,2
-107,1
Ms all de la favorable situacin de los precios internacionales de las materias primas, lo cierto es que entre
2002 y 2013 las exportaciones de productos primarios y manufacturas de origen agropecuario crecieron al 12,5%
anual, similar nmero que las manufacturas de origen industrial (12,9%). Sin embargo, un dato a destacar es que
estas ltimas fueron traccionadas por los mayores volmenes exportados, en la medida en que las cantidades se
expandieron al 6,8% muy por encima del 2,5% y 3,0% anual de los productos primarios y los de origen
agropecuario, respectivamente.
12
Tanto la evolucin del PBI como la comparacin internacional precedente, permiten verificar
la significativa diferencia que exhibe el crecimiento argentino entre las dos etapas que se
pueden diferenciar dentro del ciclo de gobiernos kirchneristas hasta 2013 (8,8% contra
5,0% anual). Las caractersticas de cada una de ellas y, ms an, los factores y procesos
que definen sus diferencias en el plano econmico permiten apreciar el comportamiento de
las variables que integran la demanda agregada (Grfico N 3).
Grfico N 3
Tasa de crecimiento del PIB y de la demanda agregada, 2002-2007 y 2008-2013 (porcentajes)
30
25,1
25
2002-2007
20
2008-2013
15
10
8,8
8,7
8,8
7,9
6,1
5,0
5,0
4,6
1,3
0
PIB
IBIF
Exportaciones
13
acentuado ya que la Inversin Bruta interna Fija se redujo el 56% entre 1998 y 2002 a una
tasa del -19% (Grfico N 4).
Por su parte, la inversin en equipo durable de produccin se contrajo en 2002 a poco
menos de un tercio del nivel alcanzado en 1998 equivalente a una tasa anual de -24,5%. A
partir de 2003, y por lo menos hasta 2013, pese a la capacidad ociosa generada por la crisis,
se despleg un crecimiento muy acentuado (del 14,1% anual de la IBIF y del 19,4% en el
caso del equipo durable) que slo fue alterado en algunos aos posteriores al inicio de la
crisis internacional que se desat en 2008 y en el reflujo de 2012.
Pese a la expansin de la fuga de capitales locales al exterior que afect negativamente la
inversin, sta se mantuvo en torno del 22% del PBI. Ms all de este factor, la
desaceleracin de la formacin bruta de capital tuvo repercusiones divergentes en la
evolucin relativa que exhibieron las actividades econmicas entre ambas etapas del ciclo de
los gobiernos kirchneristas.
Grfico N 4. Evolucin del PBI, la inversin bruta fija y el equipo durable de produccin, 1993-2013
(1993=100)
350
307,4
300
Equipo Durable de produccin
250,5
250
223,9
PIB
206,9
196,5
200
162,1
147,6
150
134,9
100,0
121,8
99,5
100
58,9
50
47,7
0
1993 1994 1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013
14
PIB
Sector servicios
10
10,2 10,3
Industria
8
7,2
5,8
6
5,0
4,2
4
3,3
2,1
1,4
0,7
0
1993-2001
2002-2007
2008-2013
-0,7
-2
15
judicial presentando su demanda ante el juez neoyorquino Thomas Griesa que en ese ao
fall a favor de tres fondos de inversin norteamericanos por 8 millones de dlares.
Posteriormente, a principios de 2004, le dio curso a otro juicio colectivo. Esas seran las
primeras irrupciones del juez de primera instancia del distrito sur de Nueva York, magistrado
que en lo sucesivo asumir una importancia central en el actual conflicto con los fondos
buitre.
Es interesante advertir que el gobierno de los Estados Unidos no adopt una posicin en
contra de la reestructuracin propuesta por la Argentina, lo que obedeci a diversos factores.
A modo de hiptesis, podra haber incidido la intencin de preservar su poltica exterior
desvinculando el caso argentino de las consecuencias que tuvieron las polticas del
Consenso de Washington (es decir, por su co-responabilidad con el proceso de
endeudamiento latinoamericano) e intentando evitar que la crisis argentina se expandiera por
efecto contagio a otros pases como Brasil y Turqua, lo que afectara de manera ms
significativa a las finanzas mundiales. Asimismo, los realineamientos del bloque en el poder
en los EEUU en el marco del cambio de la administracin de Bill Clinton por la de George W.
Bush (h) y, con ello, el reemplazo de Robert Rubin como secretario del Tesoro por Paul
ONeill, tambin pueden haber incidido en la postura del gobierno norteamericano3.
En el marco de las enconadas negociaciones que le sucedieron a esa primera oferta de
pago, se produjo un avance gubernamental de significacin que fue el acuerdo de fines de
2004 con las AFJP para la reconversin de las Letes -que fueron suscriptas obligatoriamente
a partir de un decreto del gobierno de De La Rua- por otros papeles de corto plazo y un bono
en pesos especficamente diseado para las mismas (Cuasi Par) que involucraba 16 mil
millones de dlares as como una quita nominal del 30%. La magnitud de la quita junto con el
monto de la deuda canjeada, le dieron legitimidad y un mejor posicionamiento al gobierno
para encarar el canje con los otros acreedores.
Bajo esas circunstancias en enero de 2005 se lanz la oferta de Buenos Aires, que
propona una quita del 75% sobre el valor nominal de la deuda, emitindose nuevos
instrumentos por 41.800 millones de dlares. Se emitieron tres nuevos ttulos pblicos
(Discount, Par y Cuasi-Par) cuya emisin se hara con fecha 31 de diciembre de 2003. Los
dos primeros bonos seran en la moneda de origen del instrumento a canjear (en pesos
ajustados por CER, dlares, euros o yenes), en tanto el ltimo sera emitido en pesos
ajustados por CER. La intencin era reestructurar el conjunto de la deuda, reconociendo los
intereses devengados y no pagados hasta el 31 de diciembre de 2001, es decir, sin
considerar los intereses ganados tras la cesacin de pagos.
En el proceso de renegociacin se especific que se emitiran 10.000 millones de dlares en
Bono Par si el nivel de aceptacin del canje no superaba el 70%, en tanto si lo superaba se
3
Al respecto, si bien la hegemona continu en manos del capital financiero, en el interior del mismo ganaron
presencia aquellos posicionados en ttulos de propiedad (acciones) respecto a los defensores de capital de
prstamo (Dumenil y Levy, 2002), y de esa manera lograron una mayor incidencia ciertos sectores industriales
tradicionales como la industria del acero, el petrleo, etc. Debe destacarse que los intereses de estas dos
fracciones del capital financiero eran contrapuestos. El capital de prstamo requiere una alta tasa de inters y eso
reduce las ganancias del capital productivo y, por ende, los ingresos (dividendos) de quienes detentan su
propiedad. En este sentido, Anne Kruger y el propio Paul ONeill expresaron las dos posiciones mencionadas (el
capital de prstamo y el accionario, respectivamente). La titular del FMI quera crear, a travs del Fondo, un
proceso de quiebra para los pases en default que dara a los acreedores un poder decisivo a fin de asegurar el
mximo cobro posible. Desde esta lgica, la cesacin de pagos, a veces inevitable, es un problema para el
mercado mundial de capitales y, por lo tanto, el propio Estado debe ser auditado. En cambio, para Paul ONeill el
default deba ser tratado como un asunto entre privados y no estaba dispuesto a aportar dinero de los
contribuyentes norteamericanos para salvar la inversin de los especuladores.
16
emitiran hasta 15.000 millones. Este bono no implicaba una reduccin en el valor nominal
del ttulo original a ser canjeado y se especificaba un plazo de maduracin de 35 aos y
tasas de inters fijas en dlares. Estas ltimas se ubicaran en el 1,33% durante los primeros
cinco aos para despus incrementarse hasta el 5,25% en los ltimos 10 aos. En cambio,
en el caso del Discount se consideraba una quita del 66,3% sobre el valor nominal del bono
original en default. Este bono tendra un plazo de maduracin de 30 aos y se capitalizaran
parte de los intereses4 durante los primeros 10 aos. La emisin de este bono sera de
20.170 millones de dlares en caso de un nivel de aceptacin superior al 70% y de 19.870
millones en caso contrario. Por ltimo, el Cuasi-Par fue diseado principalmente para los
tenedores institucionales locales, previndose una emisin -independientemente del monto
de aceptacin- de 8.333 millones de dlares. La emisin de este ttulo sera en pesos
ajustados por CER con un plazo de maduracin de 42 aos y a una tasa de inters fija en
pesos del 3,31%, la cual se capitalizara durante los primeros 10 aos.
Adicionalmente el gobierno argentino se comprometi a emitir unidades ligadas al
crecimiento del producto bruto interno. Las mismas significaran un pago extra a los
tenedores de ttulos argentinos en el caso de que se cumplieran tres condiciones. En primer
lugar, que el producto bruto interno -a precios constantes- fuera mayor que el del perodo
base (ao 2004); en segundo lugar, que la tasa de crecimiento del producto bruto interno
fuera superior a la considerada como base (tasa de crecimiento del 3% anual, aunque vara
segn los aos considerados); y por ltimo, que no se hubiese alcanzado el tope de pagos
definido en 0,48 dlares por unidad emitida. En el caso de cumplirse estas tres condiciones,
los tenedores de las unidades ligadas al crecimiento del producto percibiran el 5% del
excedente entre el PBI efectivo y el proyectado, el cual resulta de calcular una tasa de
crecimiento promedio del producto bruto interno del 3% anual a partir del ao base (2004).
Las unidades emitidas seran equivalentes al monto de capital efectivamente canjeado y
podran cotizar separadamente a los bonos despus de seis meses de trascurrido el canje. A
su vez, el gobierno argentino se comprometa a mantener un supervit primario de 2,7% del
PBI durante los primeros aos para poder hacer frente a los vencimientos de capital e
intereses de la deuda renegociada.
Esta oferta tuvo una aceptacin masiva y en trminos cuantitativos sobre un total de 81.836
millones de dlares de deuda elegible se canjearon 62.318 millones en ttulos -e intereses
impagos al 31 de diciembre de 2001- en default por 35.261 millones de nueva deuda,
implicando el canje de deuda propiamente dicho una reduccin en el endeudamiento externo
de 27.057 millones de dlares. De todas formas, la disminucin de la deuda externa fue an
mayor por dos factores. En primer lugar, no se reconocieron los intereses atrasados tras el
default de la deuda, que acumulaban al 31 de diciembre de 2003 unos 20.730 millones. En
segundo lugar, la deuda externa se redujo adicionalmente en 19.518 millones de dlares por
el slo hecho de no haberse presentado sus tenedores al proceso de renegociacin.
Tomando en consideracin estos elementos, la contraccin del endeudamiento alcanz los
67.305 millones de dlares, implicando una quita del 46,6% sobre la deuda pblica total al 31
de diciembre de 2001. Incluso poco despus se redujo an ms debido a la cancelacin en
efectivo de la deuda con el FMI por un valor levemente inferior a los 10 mil millones de
dlares.
Sin embargo, el 24% de los tenedores de bonos quedaron afuera del canje y una parte de
ellos continu litigando judicialmente, solicitando el embargo de activos del Estado argentino
4
La tasa de estos bonos se estableci en 8,28% anual, aunque durante los primeros 5 aos el 4,31% de dicha
tasa se capitalizara, para reducirse la capitalizacin a un 2,51% en el siguiente lustro y desaparecer tras los diez
primeros aos.
17
en el exterior y ejerciendo presin -por intermedio del FMI- para que la Argentina presente
una solucin para la deuda no reestructurada. En ese contexto, el gobierno argentino plante
en abril de 2010 una nueva propuesta de canje por 18.300 millones de dlares,
correspondientes a 17.600 millones por capital y el resto a intereses devengados e impagos.
El mnimo de aceptacin previsto por el gobierno era del 60%, lo que equivala a unos
12.000 millones de dlares. La oferta inclua la colocacin de dos tipos de bonos: Discount
(bono con descuento dirigido a acreedores institucionales) y Par (sin descuento pero con una
tasa de inters inferior a la del Discount, dirigidos a ahorristas italianos, alemanes,
japoneses, estadounidenses, etc.). Al bono Discount se le agregaba el Global 2017, que
reconoca los intereses devengados desde 2004. Como en el caso del canje 2005, se volvan
a entregar cupones PBI, pagaderos con las mismas condiciones que en el caso precedente,
sin considerar los montos devengados por ese cupn desde 2005 a la fecha.
Con excepcin del Global 2017, el resto de los bonos tuvieron la misma fecha de emisin
que en 2005 (diciembre de 2003) y las mismas tasas de inters. Los bonos Par y Discount se
emitieron en dlares, euros, yenes y pesos, aunque a diferencia del canje 2005 -cuando
alrededor de un tercio del total fue emitido en pesos- en este caso casi el 100% de los
instrumentos fueron colocados en moneda extranjera. Por su parte, si bien se emitieron
bonos tanto pares como discount bajo legislacin argentina (en todas las monedas con
excepcin del euro), la enorme mayora (96,3%) lo hicieron con legislacin extranjera (sedes
Nueva York e Inglaterra), incluso luego de que diversos fallos del juez Thomas Griesa
mostraban las desventajas de otorgar competencia a sedes con derecho anglosajn5.
En definitiva, el canje reemplaz tenencias por 13.100 millones sobre un total de 18.300
millones de dlares elegibles, arrojando un nivel de aceptacin del 70,74%. El monto
reconocido en este paquete fue de un 60% del monto elegible, 2.100 millones en bonos Par,
4.800 millones en Discount y 957 millones de dlares en Global 2017; constituyendo una
quita del orden del 40% del valor nominal. Ambos canjes y la cancelacin del capital
adeudado al FMI provocaron, en un contexto de franco crecimiento de la economa, una
reduccin sistemtica del peso de la deuda sobre el producto bruto.
La mayor reduccin fue en 2005, cuando la gravitacin de la deuda pblica total se redujo al
70,9% del PBI y la que emana de considerar la deuda en moneda extranjera al 36,6%.
Posteriormente, si bien a un menor ritmo, la deuda total y en divisas cayeron hasta reflejar el
40,7% y el 25,1% del PBI en 2013, respectivamente (Grfico N 6).
Asimismo, cabe destacar el crecimiento de la deuda intra sector pblico a partir del segundo
ciclo de gobiernos kirchneristas. Ello est asociado a la reestatizacin del sistema previsional
y el consiguiente traspaso de los ttulos pblicos en poder de las AFJP a la ANSES, los
cuales trepaban a 30.000 millones de dlares. La gestin estatal de estos flujos habilit el
despliegue de polticas macroeconmicas expansivas de suma trascendencia, tales como la
ley de movilidad jubilatoria, la Asignacin Universal por Hijo y la nueva moratoria previsional,
entre otras. El aumento de la deuda intra sector pblico estuvo vinculado tambin,
posteriormente, a los financiamientos que el Banco Central, el Banco Nacin y la propia
ANSES le otorgaron al gobierno nacional.
La legislacin anglosajona tiene una contemplacin mayor por los derechos de los acreedores, a diferencia de la
latina, que prioriza los derechos del deudor.
18
Grfico N 6.
Magnitud de la deuda pblica total y participacin en el PBI (Base 1993) de la deuda pblica total
y de la deuda en moneda extranjera, 1994-2013 (en millones de dlares y porcentajes)
19
Cuadro N 4
Evolucin de la pobreza, la indigencia y la desocupacin, 2003-2013 (porcentajes)
Pobreza
49,7
41,6
35,4
28,2
27,2
25,5
24,9
22,5
20,1
18,8
17,8
Indigencia
22,8
15,6
12,7
9,6
8,4
7,8
7,3
6,2
5,0
4,5
4,2
Desocupacin
17,3
13,6
11,6
10,2
8,5
7,9
8,7
7,8
7,2
7,2
7,1
2003-2007
36,4
13,8
12,2
2008-2013
21,6
5,8
7,6
2003-2013
31,2
10,4
10,7
2003-2007
-14,0
-22,1
-16,3
2008-2013
-6,9
-11,6
-2,1
2003-2013
-9,8
-15,6
-8,5
2003
2004
2005
2006
2007
2008
2009
2010
2011
2012
2013
Promedio
20
Ms all de este elemento, dado que a lo largo de la dcada analizada mejor el nivel de
ocupacin y tambin el salario real (31%), se registr un incremento de la participacin de los
asalariados en el ingreso. Sin embargo, sobre el particular es necesario realizar algunas
aclaraciones de su especificidad.
Cuadro N 5
Evolucin de los salarios reales, del porcentaje de trabajadores no registrados sobre el total de
asalariados, la productividad y la participacin de los asalariados en el ingreso, 2003-2013
(2003 = 100 y porcentajes)
Salario real
del sector
privado
100,0
106,4
111,4
118,4
121,1
119,4
124,4
124,0
128,4
131,5
131,0
2003
2004
2005
2006
2007
2008
2009
2010
2011
2012
2013
Promedio
2003-2007 111,5
2008-2013 126,4
% de
trabajadores no
registrados
49,2
48,4
46,6
43,7
40,3
37,0
36,2
35,2
34,3
34,4
33,7
Participacin de
Productividad los asalariados
en el ingreso
100,0
31,3
101,3
33,7
105,5
35,4
108,6
38,3
113,5
39,5
118,8
39,1
118,7
40,4
127,7
37,8
134,6
37,7
136,3
39,0
100
95
95
92
94
99
95
103
105
104
45,6
35,1
105,8
127,2
95,1
101,3
35,6
38,8
Productividad/
Salario
Fuente: Elaboracin propia en base a estadsticas del Indec e IPC 9 provincias de CIFRA.
Un anlisis ms detenido del comportamiento de la distribucin del ingreso indica que existi
una recuperacin de la participacin de los trabajadores hasta 2009, cuando arrib al 40,4%,
pero a partir de ese momento se estanc en torno del 39/40% del ingreso nacional. Se trata
de una paradoja porque, como fue mencionado, este amesetamiento de la distribucin del
ingreso se dio en un contexto en el cual aument tanto la ocupacin como los salarios. Sin
embargo, esa contradiccin es slo aparente porque sin bien el nivel de la ocupacin y del
salario constituyen variables fundamentales para determinar la participacin de los
asalariados en el ingreso, hay otra que es igualmente trascendente que consiste en el ritmo
del crecimiento econmico y especficamente de la productividad del trabajo. De all, que la
evolucin de la relacin entre la productividad y el nivel general de los salarios exprese la
trayectoria de la participacin de los asalariados6.
6
En un trabajo relativamente reciente (Basualdo, 2008) se expone una demostracin algebraica de la vinculacin
que mantiene la relacin de la productividad y los salarios con la participacin de los trabajadores en el ingreso.
Se dice lo siguiente: Asumiendo que: pl = productividad; va= valor agregado; o = nivel de ocupacin; s = salario
medio real; pa = participacin de asalariados en el ingreso.
Sobre esta base, la definicin de la productividad del trabajo indica que es igual al valor agregado generado por
cada trabajador, es decir que:
pl = va/o
Por lo tanto,
1. va = o pl
Por otra parte, la participacin de los asalariados es igual al salario medio por la cantidad de ocupados sobre el
valor agregado, es decir que:
pa = s o/va
En consecuencia,
21
Este estancamiento distributivo estuvo estrechamente vinculado con el veto que impusieron
los sectores oligoplicos al avance de la participacin de los asalariados mediante la
imposicin de un proceso de creciente inflacin que fue posible debido al indito nivel de
concentracin econmica y extranjerizacin de la economa que comenz durante la
valorizacin financiera y que se increment con la profunda crisis de 2002. Ese elevado nivel
de concentracin le permiti a los sectores dominantes neutralizar los efectos de la poltica
econmica que buscaban plasmar una distribucin ms equitativa de la riqueza generada.
En el Cuadro N 6 se pueden apreciar diversas evidencias empricas relacionadas con la
evolucin de la concentracin econmica y la extranjerizacin de la economa local. As, se
comprueba que las ventas de las 200 empresas de mayor facturacin se estabilizaron entre
el 27% y el 28% del valor de produccin de la economa argentina, mientras que su
incidencia en las exportaciones luego de un brusco incremento durante la crisis de 2001 y
llegar a su pico en 2005 se estabilizaron en los ltimos dos aos en torno del 65% de las
ventas totales al exterior.
Cuadro N 6
Incidencia de la cpula empresaria (las 200 firmas de mayores ventas) y de las firmas extranjeras
en las ventas y el comercio exterior de la cpula empresaria, 2002-2012 (en porcentajes)
Incidencia de las firmas extranjeras en la cpula
empresaria (%)
% del Valor Bruto
% de
Ventas de la
Exportaciones Importaciones
de Produccin Exportaciones
cpula
de la cpula
de la cpula
22,8
64,1
55,0
67,1
74,2
32,9
72,2
58,7
69,3
74,2
28,6
76,4
59,4
67,5
77,8
28,2
75,3
58,2
66,8
73,1
28,2
78,5
61,6
69,9
75,2
28,7
74,3
61,7
68,9
75,7
28,7
68,2
64,2
71,4
80,8
28,4
74,4
58,0
63,9
77,4
26,4
70,2
55,7
62,4
81,7
26,6
71,7
57,8
66,9
81,5
27,6
65,3
58,0
67,6
75,4
27,2
64,1
53,5
66,8
72,8
Cpula empresaria
2001
2002
2003
2004
2005
2006
2007
2008
2009
2010
2011
2012
Promedio
2003-2007
2008-2012
28,5
27,2
74,5
69,1
61,0
56,6
68,9
65,5
76,5
77,8
Fuente: Elaborado sobre la base de la informacin del rea de Economa y Tecnologa de la FLACSO
Cabe insistir en que el capital extranjero alcanz una notable incidencia durante la dcada de
1990 a partir de la privatizacin de las empresas pblicas y de las transferencias dentro del
capital privado que le siguieron. Se trat de un proceso que involucr a las empresas de
servicios pblicos, a la produccin industrial y a las comercializadoras externas de productos
primarios. Asimismo, y consistente con lo postulado por Kalecki7 con la crisis de 2001/2002
2. va = s o/pa
Igualando ambas ecuaciones, obtenemos que :
o pl = s o/pa, que es equivalente a
3. pa = s o/pl x o = s/pl
Es decir que la participacin de los asalariados en el ingreso est en funcin de la relacin entre el salario medio
y la productividad (pa=f [s, pl]).
7
El grado de monopolio tiende a elevarse durante la depresin de la actividad econmica general, y a volver a
disminuir durante el perodo de auge (Kalecki, 1956).
22
23
Grfico N 7.
Evolucin de las exportaciones, importaciones y el saldo comercial, 2003-2013 (en millones de
dlares corrientes)
90.000
83.214
80.246
Saldo comercial
75.000
70.019
68.187
Exportaciones
73.885
Importaciones
68.020
60.000
55.980
55.672
57.462
45.000
56.700
40.387
44.707
9.329
12.226
9.732
2011
12.556
2008
11.487
11.273
2007
13.851
2010
16.088
11.700
15.000
28.687
16.886
38.786
29.939
30.000
2013
2012
2009
2006
2005
2004
2003
Un dato significativo a mencionar es la diferencia que present las estadsticas del Banco Central de la
Repblica Argentina (BCRA) con las del Indec en 2013. Si bien la institucin monetaria en el balance cambiario
publica el relevamiento de los cobros por exportaciones y el pago de importaciones, que metodolgicamente
difiere al ingreso y egreso de bienes y servicios que registra el Indec, lo cierto es que en 2013 el supervit
comercial publicado por el BCRA fue de 1.745 millones de dlares y no de 9.329 millones de dlares como
expone el instituto de estadsticas nacional (CIFRA, 2015; Manzanelli, Barrera, Wainer, Bona y Basualdo (2015);
y Manzanelli, Barrera, Belloni y Basualdo (2014)).
24
No obstante ello, existen rubros del sector de bienes de capital en donde hay masa crtica para encarar la
sustitucin de algunos productos importados por fabricacin nacional. Al respecto, consultar Castells y Schorr
(2013).
10
Un ejemplo del proceso de desinversin en la economa argentina con posterior repercusin en materia de
incremento de las importaciones es el del sector hidrocarburfero. La estrategia asumida durante la convertibilidad
y profundizada en la dcada de 2000 por el oligopolio petrolero -y comandada por Repsol cuando estaba al frente
de YPF- de utilizar la renta extraordinaria generada localmente para invertir en otras regiones del mundo con
costos de exploracin inferiores gener la maduracin de los yacimientos que redund en cada de la
productividad y produccin con el consecuente aumento de las importaciones (Barrera, 2012). Esta estrategia fue
desplegada aun cuando en la posconvertibilidad -derechos de exportacin mediante- las ganancias en dlares
crecieron 2,6 veces comparando con la convertibilidad producto de que los precios internos, si bien escindidos de
25
reestructuracin del complejo energtico conllev una fuerte dependencia hacia los recursos
escasos y no renovables, como es el caso de los fsiles (especialmente, gas natural), puesto
que la formacin de capital en materia de generacin elctrica se orient a centrales trmicas
funcionan con estos combustibles. Una vez madurado los yacimientos de petrleo y gas
natural y en el marco de la consiguiente cada de la produccin de hidrocarburos en un
contexto de elevado crecimiento econmico, en los ltimos aos la estrategia del gobierno
gir en torno de cubrir la insuficiente oferta energtica con importaciones. La persistencia en
la cada de la produccin de hidrocarburos, el crecimiento de la capacidad instalada para
generar electricidad sobre la base de combustibles fsiles y el aumento del consumo
energtico del pas propiciaron un incremento sumamente significativo de las importaciones
de combustibles que deterioraron notablemente el saldo sectorial del comercio exterior,
convirtindose en negativo a partir de 2011 (Barrera, 2013a y b).
Las evidencias disponibles en el Grfico N 8 permiten verificar el resultado de estas
tendencias sectoriales. El primer hecho a destacar es que el dficit energtico alcanz en
2012 los 2.568 millones de dlares y en 2013 trep a 6.407 millones. Por su parte, el dficit
del sector automotriz fue de 4.391 millones de dlares y 5.892 millones de dlares al ao
siguiente. En tanto, la demanda de divisas del enclave importador de Tierra del Fuego
ascendi a ms de 4 mil millones de dlares en ambos aos. Por ltimo, el sector de bienes
de capital registr un dficit de 6.850 millones en 2012 y de 7.458 millones de dlares en
2013.
El segundo aspecto relevante a mencionar es que los desequilibrios comerciales son el
resultado de una tendencia al deterioro en el intercambio que fue sistemtica a lo largo de
los ltimos aos. El caso ms elocuente es el del sector energtico que registr saldos
superavitarios hasta el 2010 y en el trienio 2011-2013 abultados dficit en su balanza
comercial. Tambin es muy relevante el caso de la industria automotriz y el del complejo de
Tierra del Fuego, los cuales registran un dficit estructural asociados a diversas causas, que
expresa lo acuciante que es la problemtica de la insolvencia en tanto se fue profundizando
notablemente en los ltimos aos.
El anlisis desarrollado permite cuantificar y evaluar la relevancia que estos sectores tienen
en la contribucin a la irrupcin de la restriccin externa en la economa argentina. La suma
de los dficit registrados en 2013 por los cuatro componentes estudiados arroja como
resultado una salida neta de divisas de casi 25.000 millones de dlares, cuando apenas siete
aos antes, en 2006, estos mismos sectores perdan apenas 355 millones de dlares. En
realidad, esto se debi a que el complejo energtico aportaba 6.081 millones de dlares en
ese ao y en 2013 alcanz un dficit de 6.407 millones, es decir, un resultado neto de 12.500
millones de dlares menos por ao. Ms all de esto, lo cierto es que los otros tres sectores
analizados, con sus diferencias, incrementaron el dficit a una tasa del 16,0% anual
acumulativo.
En estas circunstancias, el flujo de divisas de la economa argentina dej de alcanzar para
cubrir su abultada demanda, no slo por las crecientes importaciones recientemente
mencionadas. El pago de amortizaciones de capital y de intereses del endeudamiento
externo, el giro de utilidades al exterior por parte de las filiales extranjeras a sus casas
matrices, la fuga de divisas por diversas vas y la crecientemente deficitaria cuenta de
turismo -en 2012 super los 4 mil millones de dlares y en 2013 ascendi a ms de 8 mil
los internacionales, fueron ampliamente superiores en dlares respecto de los vigentes en la dcada de 1990
(Barrera, 2013a y 2013b).
26
millones de la misma moneda- tambin ejercieron presin sobre las reservas del Banco
Central.
2.041
3.812
3.514
6.081
5.605
4.104
5.000
5.178
4.157
7.000
4.867
Grfico N 8.
Saldo comercial en el sector de bienes de capital, el complejo automotriz, el sector energtico y
complejo electrnico de Tierra del Fuego, 2002-2013 (en millones de dlares)
-5.000
-7.000
2013
2012
2011
2010
2009
2008
2007
2006
2005
2004*
2002*
-11.000
2003*
-9.000
-3.133
-1.592
-728
-3.814
-1.712
-910
-5.449
-2.382
-1.245
-6.614
-3.818
-1.287
-3.890
-1.141
-831
-5.962
-3.667
-2.422
-7.859
-5.000
-2.931
-3.852
-6.850
-4.391-2.568
-4.439
-7.458
-5.892
-6.407
-4.792
-3.000
-2.439
-1.224
-1.322
-166
-1.000
-520
1.000
869
3.000
*Para los aos 2002 a 2004 no hay estimaciones del complejo Tierra del Fuego. Nota: Consultar metodologa
de bienes de capital en Schorr y Castells (2012) y del sector automotriz en Castells y Manzanelli (2013).
Fuente: elaboracin propia en base a Schorr y Castells (2012), Castells y Manzanelli (2013), Schorr y Porcelli
(2014) Comtrade e INDEC.
Este panorama es ms crtico si se considera el grado de concentracin de las exportaciones
referido previamente (Cuadro N 6). Tomando las 200 firmas de mayores ventas del pas
registraron, en conjunto, abultados supervit comerciales (incluso crecientes en 2008, 2010 y
2011) que fluctuaron en torno a los 31 mil millones de dlares en el perodo 2008-2012.
Mientras que el resto de la economa oper con dficits muy acentuados, del orden de los 18 mil millones (Manzanelli, Barrera, Belloni y Basualdo, 2014).
A raz de ello, este conjunto reducido de grandes agentes econmicos afianz an ms su
control sobre un bien clave (las divisas) y, en muchos sentidos, crtico para una economa
con las caractersticas estructurales de la Argentina, reforzando su capacidad de veto sobre
la formulacin de las polticas pblicas, en especial de la poltica cambiaria y comercial.
27
28
98 mil millones de dlares), y lo hicieron muy ajustadamente si se adoptan como vlidos los
otros dos mtodos de estimacin.
Grfico N 9
Evolucin de la fuga de capitales en base a tres metodologas y del saldo comercial, promedio
anual 2002-2013, 2002-2007 y 2008-2013 (en millones de dlares)
180.000
161.245
160.000
152.461
142.569
Mtodo de stocks
140.000
Saldo comercial
Ganancias no reinvertidas
115.630
120.000
100.000
97.939
93.689
88.201
80.245
73.044
80.000
66.109
72.216
70.658
60.000
44.629 44.972
40.000
27.580
20.000
0
2002-2013
2002-2007
2008-2013
29
30
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