Vous êtes sur la page 1sur 3

Zéro-coupon 1

Zéro-coupon
Une obligation à coupon zéro est un titre dont la rémunération est constituée exclusivement par l'écart entre son prix
d'émission et son prix de remboursement. En fait, tous les intérêts sont capitalisés jusqu’à la fin de la durée de vie de
l’obligation. D’où la dénomination zéro coupon : le détenteur de l’obligation ne perçoit aucun coupon durant la durée
de vie du titre. On en déduit que la duration d'un tel titre est égale à sa durée de vie. Ces obligations particulières sont
sensibles aux variations des taux d’intérêt, puisqu'aucun flux financier intermédiaire ne vient rémunérer de façon
certaine l'obligataire.

Prix d'un zéro-coupon


On modélise le temps par l'ensemble : 0 représente aujourd'hui, 1 la période suivante etc (la période pourra
correspondre à 1 mois, 6 mois, 1 an...). On considère un zéro-coupon d'échéance T. On note C le nominal du
zéro-coupon (en unité monétaire), e sa prime d'émission (en %), sa prime de remboursement (en %) et le taux
d'actualisation en vigueur à la période t (en %): on pourra l'approximer par une moyenne géométrique des taux à
l'intérieur de la période.
Le zéro-coupon étant une obligation, il s'agit d'un actif de l'univers certain[1] c'est-à-dire que son prix P est égal à la
somme actualisée de ses cash-flow (revenus). Ici, seul le montant remboursé intervient:

On peut considérer que les taux d'actualisation sont tous égaux à la moyenne géométrique des taux sur toutes les
périodes:

Si , alors:

En pratique pour un zéro-coupon, (aucune prime): la partie suivante explique pourquoi.

Modélisation financière
Soit T+1 périodes décrites par . Le revenu versé pour un zéro-coupon V de nominal 1, d'échéance t et
sans prime se note sous la forme matricielle par le vecteur:

On voit immédiatement que s'il existe T zéro-coupons dans l'économie, alors le marché obligataire est complet: toute
obligation pourra être répliquée par le portefeuille synthétique des zéro-coupons de manière très simple. En effet,
l'ensemble des T zéro-coupon forme une base de :

Une obligation X d'échéance T et qui rapporte à chaque période t aura comme profil de revenu le vecteur
pourra être facilement synthétisée par le portefeuille de zéro-coupon:
.
Zéro-coupon 2

Risques d'un zéro-coupon


• Risque de signature: le zéro-coupon ne versant aucun cash-flow intermédiaire, il possède le risque de signature
le plus élevé pour une obligation.
• Risque de taux: la duration du zéro-coupon étant maximum et égale à l'échéance, la sensibilité de l'obligation
(duration divisée par 1 + le taux d'intérêt) sera plus forte que pour une obligation de duration évidemment plus
faible.

Références
[1] L'univers certain propose un avenir qui s'exprime par un seule possibilité (flèche du temps unique) tandis que l'univers incertain propose
plusieurs choix (arbre des possibles).
Sources et contributeurs de l'article 3

Sources et contributeurs de l'article


Zéro- coupon  Source: http://fr.wikipedia.org/w/index.php?oldid=45727548  Contributeurs: Ambigraphe, Boeb'is, Cyrflo2000, El Caro, Htournyol, Karl1263, Nezumi, PoM, R, 2 modifications
anonymes

Licence
Creative Commons Attribution-Share Alike 3.0 Unported
http:/ / creativecommons. org/ licenses/ by-sa/ 3. 0/