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Macroeconoma

Profesor: Humberto del Pino.


Primera Unidad: Introduccin
El producto, el ingreso y cuentas nacionales
Segunda Unidad: Dinero y Bancos
El dinero, el banco central, consumo y ahorro, poltica monetaria, tasas de inters.
Tercera unidad: El sector gobierno y poltica fiscal.
Presupuesto, multiplicador, efecto expulsin.
Cuarta Unidad: El mercado de trabajo.
Quinta Unidad: Comercio Internacional.
Balanza de pagos, tipo de cambio, globalizacin.
Sexta Unidad: Polticas Econmicas y desarrollo.

02.08.2012
Concepto de Macroeconoma: es el enfoque bsico es la observacin de las tendencias
globales de la economa ms que las tendencias globales de las empresas.
Uno de los principales objetivos de la poltica econmica es el crecimiento econmico y
para esto, ser necesario analizar el comportamiento de la economa durante un periodo
determinado, por lo general el ao calendario para determinar su valor en trminos
monetarios, en moneda de igual valor en relacin a otros periodos.
El crecimiento de la economa se mide mediante las cuentas nacionales, cuya preparacin
y anlisis es responsabilidad del Banco Central y estas cuentas nacionales tienen los
siguientes formularios o estados econmicos:
1. El producto interno bruto (PIB): que mide el valor en trminos monetarios de los
bienes y servicios, mediante el sistema de valor agregado, de la produccin dentro
de las fronteras del pas, durante el ao calendario o parte de este. Tanto el PIB
como los otros estados de las cuentas nacionales, se miden al valor de la moneda
en los momentos de su creacin. Pero para tener un ndice de comparacin, este
PIB nominal se mide mediante un deflactor que corrige las variaciones de precios
para llegar al PIB real, tomando como ndice un ao determinado para los efectos
de comparacin, dentro de los diferentes periodos y este PIB real es el que muestra
el comportamiento de la economa.
2. Como vimos en el flujo circular, la produccin es igual al ingreso, como tambin
igual al Gasto y as como el PIB representa el valor de la produccin, el ingreso
geogrfico o bruto, es el equivalente al PIB por el lado del ingreso.

3. El Producto Nacional: corresponde al valor de la produccin de los bienes y


servicios, cuya partida es el cuarto estado que es el Ingreso Nacional.
4. El Ingreso Nacional: corresponde al valor de la produccin y su equivalente del
ingreso, que queda a disposicin de los habitantes del pas.
Por qu esta diferencia entre el PIB y su respectivo ingreso geogrfico con el Producto
Nacional y su respectivo Ingreso Nacional?
Parte de la produccin dentro del pas es hecha por factores productivos extranjeros, los
que retiran a sus respectivos pases el pago de los servicios productivos ocupados dentro
del pas. Como seria por ejemplo: las utilidades de los bancos espaoles, de Enersis, parte
de la gran minera del cobre. Pero tambin hay factores productivos nacionales en el
exterior, lo que remesan a su pas de origen el pago de los factores productivos del
extranjero, como sera el caso de Falabella, Concesud, Empresas Constructoras, etc. Y as
como los pagos al exterior de los factores productivos se restan al PIB, los factores
productivos de las empresas nacionales que remesan esos recursos se suman al PIB y
tendremos finalmente el ingreso nacional, que es lo que queda a disposicin de los
habitantes del pas, para el consumo y la inversin.
El PIB nos da una informacin del volumen o monto de la economa; y a mayor PIB mayor
potencia econmica, pero un pas puede tener un alto PIB como el caso de la India y tener
un menor nivel de vida que otro pas, con un PIB mucho menor, como el caso de suiza, y
para medir el nivel de vida de la poblacin claro que en trminos muy generales se toma
el PIB en dlares y se divide por el nmero de habitantes y tendremos el ingreso per
cpita; claro que para tener una informacin ms completa a este ingreso per cpita
habr que hacerle un ajuste, para llegar al ingreso per cpita de paridad, que mide el
poder adquisitivo de la poblacin en trminos generales. Este ltimo clculo se hace
porque an en moneda del mismo valor los precios tanto de bienes como de servicios son
diferentes entre un pas y otro, por ejemplo: un buen departamento en Temuco tiene un
canon de arriendo de $300.000 mensuales y ese mismo en la 5ta Avenida de New York,
estar en los $3.000 USD. Y a lo anterior, habra que corregir la distribucin del ingreso.
Al ingreso nacional, se le hacen tambin otros ajustes, como por ejemplo: la variacin de
los trminos de intercambio. Para llegar a la demanda agregada. Lo que genera un quinto
estado de las cuentas nacionales, que es el gasto del PIB.
5. El Gasto del PIB: o sea como los habitantes del pas gastaron sus ingresos.
6. ndice Mensual de Actividad Econmica (IMACEC): que mide el valor de la
produccin mes a mes y que coincide prcticamente con el PIB, y la razn de su
implantacin es que la autoridad econmica al igual que el empresariado necesita
una oportuna informacin de la actividad econmica, y antes del desarrollo de los
actuales sistemas computacionales la informacin del PIB demoraba meses.
7. Para los efectos de los estudios internacionales de la economa, la informacin
del PIB tambin se da en dlares.
08.08.2012

Anlisis del PIB


En primer lugar habra que explicar que la contabilizacin del PIB se hace mediante el
sistema de valor agregado. Que tericamente es un sistema muy simple, porque consiste
en restar al precio del bien o del servicio terminada su produccin, la etapa o secuencia

inmediatamente anterior. Lo que le estara dando el aporte que hace al PIB cada actividad
en particular, como lo veremos en el siguiente ejemplo con la produccin del pan:
1. El agricultor cosecha 1.000 quintales de trigo a $10.000 el quintal. Y vende su
produccin en 10.000 millones de pesos al molino y esa ser la cantidad del aporte
al sector agrcola. Se suman los valores de la produccin de los otros trigueros y
tendremos la contribucin que este cereal hace al PIB. Y que sumado al valor de la
produccin de otros productos agrcolas, nos dar el aporte del sector agrcola.
2. Continuando con el ejemplo anterior, el molino hace harina al trigo, paga
$1.000.000 en fletes y otro $1.000.000 a su contador y su abogado y vende la
harina a la panadera en $15.000.000, que es el aporte al PIB hasta ese momento,
pero el desglose hasta el momento sera el siguiente: $15.000.000 = $10.000.000
sector agrcola; $1.000.000 sector transporte; $1.000.000 servicios personales y
$3.000.000 sector industrial.
3. La harina es vendida a las panaderas en $20.000.000 y estas pagan $1.000.000 en
asesora legal, $1.000.000 en transporte y venden al comercio el pan en
$20.000.000. Por lo tanto el PIB es de $20.000.000 y a los $15.000.000 de la
transaccin anterior habra que agregar $1.000.000 ms a fletes con lo que esto
subira a $2.000.000; $1.000.000 a servicios legales con lo que su aporte alcanza a
$2.000.000; y $3.000.000 que se agreguen a la industria para que esto llegue a los
$6.000.000 y los $10.000.000 de la agricultura permanece.
4. Las panaderas entregan por $20.000.000 el pan al comercio, el que a su vez lo
entrega a los consumidores en $25.000.000, con lo que el aporte al comercio dentro
del PIB de $25.000.000 es de $5.000.000.
El PIB se puede clasificar en su estructura segn el tipo de actividad econmica y segn el
sector.

Clasificacin por sector


1. Sector primario: que corresponde a toda aquella actividad productiva de
extraccin directa de los recursos naturales de la naturaleza, como por ejemplo: la
agricultura, la minera y la pesca; esta actividad no tiene prcticamente valor
agregado, pero si puede ser tecnolgicamente avanzada en los pases desarrollados
y en algunos en vas de desarrollo. En los inicios de la historia de la humanidad fue
la principal actividad econmica y ocupaba un alto porcentaje del PIB, pero en la
medida que el mundo se fue desarrollando, si bien es cierto ha crecido en trminos
absolutos, en trminos relativos ha ido disminuyendo por la incorporacin de mayor
desarrollo en otras actividades, con la excepcin de algunos pases petroleros.
2. Sector Secundario: que est representado por las industrias, por la construccin
por los servicios de utilidad pblica, en otras palabras es el sector que produce
mediante un proceso de elaboracin los bienes y fue el sector cuyo desarrollo causo
tal vez el ms significativo impacto en la economa del mundo mediante la
revolucin industrial. Que fue el primer signo tangible entre desarrollo y sub
desarrollo.
Otro aspecto significativo de este sector, fue que permiti crear fuentes de trabajo
para captar el traslado de la mano de obra del campo a la ciudad, lo que no
solamente bajo el punto de vista econmico tuvo un gran impacto, sino que bajo un
punto de vista social y poltico al formarse las industrias con la formacin de
sindicatos y polticamente la formacin de los partidos socialistas y posteriormente
comunistas bajo la inspiracin de Carl Marx.

3. Sector Terciario: que es el encargado de la produccin de los servicios, como es el


trabajo administrativo, la salud, la educacin, la tecnologa con sus comunicaciones
y su computacin y que hoy en da incluyendo Chile, en los pases desarrollados es
el que hace el mayor aporte al PIB, ya sea en trminos monetarios como fuente del
empleo. Y tambin su desarrollo aumenta el empleo y la productividad de los
sectores primarios y secundarios.

Anlisis del PIB segn la actividad econmica


Ver paginas 88 y 89 del boletn del banco central. (memorizar)
16.08.2012
Al analizar el gasto del PIB segn la actividad econmica se parte del supuesto que el
gasto corresponde a la demanda interna, por lo tanto hay que hacer unos ajustes al PIB
que corresponde a otras variaciones relacionadas con el exterior.
La demanda interna o sea todo lo que significo gasto dentro de la organizacin econmica
se compone o desglosa de la siguiente manera:
1. El consumo total que a su vez se divide en Consumo de los Hogares y Consumo del
Gobierno; El Consumo total representa un 73% de la demanda interna y dentro de
este el Consumo de los Hogares es un 62% de la demanda interna. Mientras que el
consumo del Gobierno corresponde a un 11%. Este consumo del Gobierno no
contempla el gasto de dos de los tems ms importantes del gasto pblico, como
son salud y educacin, los que se consideran inversin. Y dentro del consumo de los
hogares o consumo privado el mayor gasto corresponde a los servicios.
Las cifras del gasto de consumo deben ser controladas y un porcentaje del 73%
sobre el PIB est cerca del lmite.
Porque un gasto muy alto en el consumo produce un sobrecalentamiento en la
economa y lo ideal es que el aumento del consumo se mantenga de acuerdo al
aumento del PIB y que entre el ao 2010 fue de ms de un 8% mientras que el PIB
lo hizo solamente en un 6%
2. El segundo tem corresponde a la variacin de existencias en relacin a la demanda
interna. Representa el 1,2% de la demanda interna y corresponde al monto de los
bienes de capital ahorrados en el periodo anterior que se incorporan al actual
ejercicio.
3. La formacin bruta de capital fijo que representa el 25% de la demanda interna, a lo
que habra que sumar la variacin de existencias para tener el total de la inversin
en capital fijo, o sea que la inversin el ao 2011 alcanzo al 26,2%. Cifra aceptable,
pero no optima. Esta inversin est en construccin en maquinarias y equipos.
4. Exportacin de bienes y servicios. Los bienes y servicios que se exportan no quedan
para el consumo interno, pero si en parte de la produccin y generan un ingreso y
estos alcanzaron a un 36% de la demanda, lo que indica claramente la dependencia
que tiene nuestra economa del sector externo. Un 30% corresponde a la
exportacin de bienes y un 6% a la exportacin de servicios, y dentro de la
exportacin de bienes nuestras exportaciones de cobre aportan la mitad de una
mitad de la exportacin de bienes, pero tambin nuestro sector industrial hace un
significativo aporte con un 13% lo que demuestra en cierta medida la
diversificacin de nuestras exportaciones.
5. El gasto de los puntos sealados anteriormente comprenden el uso de bienes
importados, por lo tanto, deben restarse a lo anterior, para llegar a la cifra final de

la demanda interna. Las exportaciones alcanzaron a un 41% de la demanda interna


siendo el principal tem el del bienes industriales, donde estn los bienes
intermedios como el petrleo, entre otros que representan el 31% de la demanda
interna.
Si analizamos la demanda interna en relacin al PIB notaremos que hay diferencias,
por ejemplo el ao 2009 el PIB fue superior a la demanda interna mientras que el
ao 2011 la demanda interna fue superior al PIB. Cmo se explica esta situacin?
Por la diferencia entre las exportaciones e importaciones. Si las importaciones son
mayores que las exportaciones significa que la economa recibi ms bienes y
servicios del exterior de los que exporto, o sea el nivel de gasto fue superior al de la
produccin interna y esta diferencia se llama dficit de cuenta corriente, que
alcanzo a ms del 5,5% del PIB; en una economa como la Chilena con equilibrios
macroeconmicos y con reservas y fondos soberanos disponibles, este dficit de
cuenta corriente es posible mantenerlo por un corto tiempo, claro que si esta cifra
supera el 7% del PIB ya es preocupante. Lo que obligara a disminuir la demanda
interna.
En la pgina 96 del Banco Central tenemos la variacin del gasto respecto al ao
anterior y se observa que mientras el PIB creci en un 6%, la demanda interna lo
hizo en un 9,4%, o sea creci ms que el PIB y dentro de las explicaciones est el
hecho de que el aumento de las exportaciones, fue solamente un 4,6 mientras que
en el de las importaciones fue de un 14,4. Y de los tems que tuvieron la mayor alza
est el consumo de bienes durables y maquinarias y equipos para la inversin.
En la pgina 100 tenemos los principales agregados macroeconmicos y su
participacin en el PIB, o sea en otras palabras, el desglose del PIB por agregados
macroeconmicos, informacin que se complementa con lo de la pgina 92 del
banco central.
Al analizar los agregados macroeconmicos tenemos
la Pgina 92 la siguiente
informacin: Se parte por el PIB = 100% al que se le restan lo que est reflejado en la
Pgina 100. Se le suman los ingresos de los factores de los ingresos del mundo= 3,1% del
PIB y se le restan el ingresos de los factores pagados al resto del mundo= 8,7% del PIB.
Para llegar al producto nacional que corresponde al 94,4% del PIB, o sea el pas tiene un
producto nacional bruto inferior al PIB, porque los pagos al exterior por los factores
productivos fueron ms altos que los recibidos y dentro de estos pagos estn las remesas
de las utilidades de la inversin extranjera y el pago de los intereses de la deuda externa.
A lo que habra que hacer algunos ajustes, que son las transferencias recibidas del
exterior, que corresponde a movimientos que no tienen una contrapartida a devolver,
como seran los aportes que reciben las ONG y los gastos que se reciben para que los
organismos internacionales y las embajadas y consulados extranjeros en el pas, que
significan un aporte equivalente al 1,5% del PIB; pero tambin hay transferencias al
exterior que alcanzan a penas al 0,5% del PIB y corresponde a la mantencin del servicio
diplomtico y consular en el exterior como tambin los aportes a los organismos
internacionales.
Continuando con este anlisis se llega finalmente al ingreso nacional bruto disponible que
representa un 95,4% del PIB, sin embargo al hacer otros ajustes se llega al ingreso
nacional bruto disponible real que es un 3% superior al PIB, o sea superior a este y la
razn de esto ltimo est en un ajuste que se hace a los llamados trminos de
intercambio que mide el mayor poder adquisitivo del valor de nuestros bienes exportados
en relacin a los bienes importados y se calcula en base a un ndice del valor de las
importaciones en relacin a los bienes importados.
22.08.2012

Finalmente, para terminar el anlisis de las cuentas nacionales tenemos el IMACEC o


ndice Mensual de Actividad Econmica, Pg. 81 del Boletn del Banco Central. Esta es una
informacin econmica ms rpida que el PIB y que el Ingreso, pero en trminos globales
es equivalente y se prepara porque tanto las autoridades pblicas como los empresarios
necesitan una informacin ms acabada y pronta.
Este indicador tiene cuatro tipos de informacin, pero la ms interesante es la primera
llamada SERIE ORIGINAL, las otras tres son para estudios ms detallados y de alta
especializacin.
La Serie Original consta de cuatro indicadores, la primera es el INDICE GENERAL que
indica mes a mes el comportamiento de la economa y parte con un ndice igual a 100 a
partir del ao 2008, por lo tanto cualquier comparacin con ndices anteriores no es
vlido; por ejemplo: a mayo del ao 2012 este ndice est en 118,2 lo que significa que en
el ao 2008 hasta esa fecha la economa ha crecido en un 18,2%. Este ndice de la serie
original se desglosa en tres variaciones porcentuales. La primera indica la variacin de
la economa en un periodo de 12 meses, o sea, si se desea saber cunto creci desde
febrero del 2012 en los ltimos doce meses la informacin est en este ndice = 6,6. La
segunda variacin porcentual representa la acumulacin del periodo que sera igual al
promedio del mes comparado con el periodo acumulado del ao anterior para el mismo
mes. Por ejemplo a mayo del 2012 el ndice es 5,4 lo que indica que ese ha sido el
crecimiento de la economa. Y finalmente la tercera informacin corresponde a la
acumulacin en el ao.

La demanda agregada
Corresponde a la demanda dentro de la organizacin econmica del consumo ms la
demanda de inversin. O sea la suma del consumo de la inversin nos da la demanda
agregada. Y el primer ejercicio corresponder al de una economa sin sector pblico y sin
sector externo, que tienen los mismos conceptos pero habr que hacer algn ajuste del
sector pblico y del sector externo.
La demanda agregada tiene una relacin con el ingreso y tambin como complemento
con las expectativas del consumidor y dependiendo del ingreso ser el comportamiento
tanto del consumo como del ahorro, pero ante una variacin del ingreso el consumo y el
ahorro tendrn diferentes comportamientos, lo que se analiza al analizar la propensin
marginal al consumo y la propensin marginal al ahorro, cuya definicin es la siguiente:
Propensin marginal al consumo: es la proporcin que se consume ante una unidad
adicional del ingreso y se calcula dividiendo la variacin del consumo entre un tramo y el
siguiente dividindola por la variacin del ingreso en el mismo tramo.
Propensin marginal al ahorro: es la proporcin que se ahorra al recibir una unidad
adicional en el ingreso y se calcula dividiendo la variacin del consumo entre el tramo
superior e inferior dividindolo por la variacin del ingreso dentro del mismo tramo, como
lo veremos en el siguiente ejemplo:
Ingreso

Consumo

24.000

24.110

Propensin
Marginal al
Consumo
25.000
24.110 =
890.
890/1000 =

Ahorro

-110

Propensin
Marginal
al
Ahorro
-110 0 =
110
110/1000 =
0.11

0.89
25.000

25.000

25.850 25.000 =
850.
850/1000 =
0.85
26.600
25.850 =
750.
750/1000 =
0.75

26.000

25.850

27.000

26.600

27.240
26.600 = 640
640/1000 =
0.64

400

28.000

27.240

27.830
27.240 = 590
590/1000 =
0.59

760

29.000

27.830

28.360
27.830 = 530
530/1000 =
0.53

1170

150

Comprobacin:
0.89+0.11 = 1
0 150 = 150
150/1000 =
0.15
Comprobacin:
0.85+0.15 = 1
150 400 =
250
250/1000 =
0.25
Comprobacin:
0.75+0.25 = 1
400 760 =
360
360/1000 =
0.36
Comprobacin:
0.64+0.36 = 1
760 1170 =
410
416/1000 =
0.41
Comprobacin:
0.59+0.41 = 1
1170 1640 =
470
470/1000 =
0.47
Comprobacin:
0.53+0.47 = 1

30.000
28.360
1640
Observamos que en la medida en que aumenta el ingreso, tambin lo hace el consumo,
pero no hay una proporcin directa entre el aumento de ambos y para saber cual es la
tendencia se calcula la propensin marginal al consumo.
Al dividir el mayor consumo o el mayor ahorro entre un ramo y otro por el mayor ingreso
en ese tramo, se calculan las propensiones marginales, que nos indican como se
distribuyen porcentualmente entre el consumo y la inversin, y como este mayor ingreso
se distribuyo en su totalidad entre en consumo e inversin nos est indicando de la
totalidad de ese mayor ingreso que proporciona porcentajes a uno u otro y la suma de
ambas propensiones debe ser igual a 1 o 100%.
Se observa que en la medida que aumenta el ingreso, tambin lo hace el consumo y el
ahorro, pero no en la misma proporcin, porque a mayor ingreso el ahorro va aumentando
en trminos relativos mayormente que el consumo y esto explica porque los sectores de
bajos ingresos tienen mnima capacidad de ahorro, pero en la medida que aumenta el
ingreso lo hace el ahorro el mayor proporcin, situacin que se ve tanto en las personas,
las empresas y los pases.

En la economa, la oferta agregada est representada por el ingreso, mientras que la


demanda agregada por el consumo y la inversin y el punto de equilibrio de ambas es
donde a un determinado nivel de precios la oferta y demanda agregada son iguales, lo
que no siempre sucede, dado a un PIB la demanda agregada puede ser mayor o menor lo
que obliga a un ajuste de la economa, como lo veremos en el siguiente ejemplo.
PIB

CONSUMO
PLANEADO

AHORRO
PLANEADO

INVERSION

4200

3800

400

200

2+3
(CONSUMO +
INVERSION)
4000

3400

3600

300

200

3800

3600

3400

200

200

3600

3300

3200

100

200

3400

3000

3000

200

3200

2700

2800

-100

200

3000

Las expectativas de la demanda agregada corresponden al consumo planeado ms la


inversin, porque el ahorro produce los recursos para la inversin, pero no
necesariamente se va a materializar simultneamente.
En el primer y segundo caso tenemos una demanda agregada menor al PIB, por lo tanto la
tendencia en ambos casos estara hacia una disminucin del PIB, mientras que en el
tercer caso el consumo estara el producto de equilibrio entre la oferta y demanda
agregada. Y en los tres casos restantes tendramos una demanda agregada que no
alcanza a ser satisfecha por el PIB, con lo que la presin estara a un aumento del PIB. Lo
que se cumplira si hay capacidad instalada.
29.08.2012

Poltica Fiscal
La poltica fiscal, como la poltica monetaria y la poltica cambiaria son los principales
instrumentos del Estado para establecer el marco del modelo econmico.
El instrumento de la poltica fiscal es el presupuesto de la nacin y Chile por ser una
repblica unitaria tiene un presupuesto nacional; las regiones tienen un presupuesto
regional, pero no pueden recaudar impuestos, ya que su financiamiento depende del
presupuesto central, pero si la distribucin del gasto lo hace el Consejo Regional; Las
municipalidades tambin tienen su presupuesto y de acuerdo a la Ley pueden recaudar
fondos por conceptos de permisos de circulacin y las patentes comerciales y al margen
de eso las municipalidades reciben en el caso de las mas pobres aportes del gobierno
central a travs del fondo comn municipal, que depende de la subsecretaria regional del
ministerio del interior, pero este fondo recibe aportes de las municipalidades prosperas,
las que a partir de cierto monto entregan recursos al fondo comn.
El Procedimiento para el presupuesto se inicia en el ejecutivo, donde la direccin del
presupuesto que depende del Ministro de Hacienda elabora el presupuesto y es enviado al
parlamento para su aprobacin o rechazo y el parlamento por ningn motivo puede
aumentar los gastos del presupuesto ni tampoco variar los impuestos porque ambas
iniciativas son exclusividad del Ejecutivo.

En repblicas federales junto al presupuesto nacional estn los presupuestos del Estado
que tienen autonoma para fijarlo, ya sea en lo que respecta a ingresos y gastos y en
algunas repblicas federales como en USA las municipalidades tienen autonoma para
tener su propio presupuesto.
Como todo presupuesto tiene ingresos y gastos y su preparacin se inicia estableciendo
los gastos y luego su financiamiento. Los ingresos para financiar el presupuesto tienen las
siguientes fuentes:
I.

Impuestos: la fijacin de impuestos debe seguir dos principios:


a. La capacidad de pago: o sea que el impuesto afecte solamente a personas
naturales o jurdicas que tengan capacidad de pago, como es el caso del
impuesto a la renta.
b. El principio de beneficio: que seala que el pago de los impuestos debe
traer consigo un beneficio equivalente. Como por ejemplo: salud, educacin,
seguridad ciudadana.
La clasificacin muy general de los impuestos es la siguiente:
1. Impuestos directos: que gravan directamente a las personas naturales
o jurdicas por sus ingresos. Como es el caso del global complementario y
primera y segunda categora.
2. Impuestos indirectos: que gravan la transaccin u operacin
prescindiendo de la renta del sujeto, como es el caso del IVA, timbres y
estampillas, derechos de aduana, etc.

En los pases desarrollados los impuestos directos son los que proporcionan los mayores
ingresos y en el caso de Chile a raz del aumento de las utilidades de las empresas del
cobre, los impuestos directos aportan ms que los indirectos, pero antes del aumento del
precio del cobre era al revs y se considera ms justo que el financiamiento sea
mayoritariamente por impuestos directos.
3. Impuestos proporcionales: son aquellos que tienen una misma tasa
prescindiendo del monto de la operacin como sera el caso del 10% al
impuesto a los servicios, el IVA.
4. Impuestos progresivos: en estos casos aumenta la tasa en la medida
que sube el monto a gravar. Como es el caso del global complementario,
donde existe un tramo exento para las bajas rentas y en la medida en que
los ingresos aumentan la tasa del impuesto tambin para llegar a sobre el
40% en montos sobre los 45 millones anuales.
Impuestos muy altos se dice son negativos porque desincentivan el trabajo y aumentan la
evasin y afectan la inversin y el tipo de impuestos sean altos o sean bajos deben estn
en relacin a la riqueza del pas, porque el efecto sobre el consumo y la inversin de un
impuesto del 30% no es el mismo para alguien que gano 10millones anuales y le quedan
7, que a otro que gana 100 millones y le quedan 70, en este ltimo caso, si es factible un
impuesto alto, pero en el primero.
El economista Laffer elaboro la curva del Laffer en base a la experiencia que tuvo en
Estados Unidos.
En la lnea horizontal la tasa tributaria y en la vertical la tasa de impuestos.

Se parte del supuesto de que en la medida de


que aumentan los impuestos, la recaudacin va
subiendo, pero cuando esta llega al 50% empieza
su declinacin, para prcticamente desaparecer
en la medida que suben los impuestos sobre el
50% y llegar a 0 con un impuesto del 100% y
esto es natural porque salvo en los trabajos
voluntarios, nadie est dispuesto a trabajar
gratis.
II. Ingresos propios: el Estado tiene activos,
especialmente empresas pblicas que le
generan ingresos, porque por un lado si
tienen utilidades ganan impuestos, pero de las utilidades despus de impuestos,
parte va como ingreso al presupuesto, como es el caso de CODELCO, de la Lotera y
adems otros activos que no son empresas pblicas pero si el Fisco es socio
mayoritario como sera el banco del Estado. Claro que hay otras empresas que le
producen perdidas como el caso de ferrocarriles y otras que tambin eran
deficitarias pero que el estado vendi o cerro, como el caso de las minas de carbn.
Otros ingresos del estado estn por la venta de activos, como fue el caso de las
privatizaciones de las empresas estatales en el gobierno militar y de las empresas
sanitarias durante el gobierno de la concertacin.
Adems vende terrenos como en el caso de las islas en el sur y en los lagos.
III. Concesiones: en estos casos el estado entrega en concesin un bien publico a los
privados para que formen una infraestructura, la exploten cobrando por esto y
pagando al estado un derecho por la concesin. El mejor ejemplo de las
concesiones es la carretera central. Donde los privados construyeron una carretera
de acuerdo a las normas establecidos por el estado, cobran un peaje para
financiarse, recuperar la inversin y pagar al Estado y una vez terminado el plazo
que es de 20 aos devuelven o entregan el bien al estado, el que puede continuar
la explotacin por si mismo o llamar a una nueva protesta. Otro tipo de concesiones
son las crceles y los hospitales, pero este es un caso diferente porque por un lado
la administracin est a cargo de concesionarios pero la operacin es
responsabilidad del estado y es el estado el que le paga al concesionario por sus
servicios.
La ventaja de la concesin es que el Estado se ahorra de invertir donde lo hace el
concesionario y los recursos que hubiese invertido en el proyecto concesionado los
destina a otros fines, por ejemplo si la carretera central no se hubiera
concesionado, el estado lo tendra que haber hecho, pero al no hacerlo esos fondos
se destinan a asfaltar las carreteras en las regiones.
IV. Si el Presupuesto tiene ms ingresos que egresos tendremos un supervit
presupuestario, pero si sucede lo contrario tendremos un dficit presupuestario
que hay que financiar.
Dado el crecimiento de la economa el Ministro Eyzaguirre estableci una poltica llamada
del supervit estructural cuyo objetivo era tener un supervit presupuestario
equivalente al 1% del PIB para periodos futuros de contraccin econmica; este supervit
formo lo que se llama el fondo soberano, que est invertido en el exterior y que llego a
una suma de 19.000 millones de dlares, pero a raz de la crisis bancaria del ao 2009, la
disminucin del impuesto y el mayor gasto social para evitar una cada del desempleo y

del consumo, financio los planes de gobierno y una vez superada la recesin comenz a
recaudar recursos que hoy en da llega a los 20.000 millones de dlares, este fondo
soberano se divide en dos:
1. Fondo para emergencias: que es la reserva que tiene el pas para futuros
problemas econmicos y otra parte de ms de 3.000 millones de dlares para
financiar las jubilaciones de aquellos pensionados que estn acogidos al antiguo
sistema y que hoy da no tiene prcticamente ingresos por imposiciones; este fondo
soberano le da un respaldo al pas y adems es un mecanismo que evita el mayor
ingreso de moneda extranjera cuyo resultado sera una apreciacin de la moneda
nacional con serias consecuencias para el sector exportador y la industria nacional
que compiten bienes y servicios transables.
En el caso que se tenga un dficit presupuestario este debe financiarse y para esto
hay dos caminos:
a. Financiamiento interno: es el que se recurre dentro de las fronteras del
pas y en moneda nacional, ya sea mediante prstamos bancarios o emisin
de bonos. Y esto significa que el Estado aumenta la demanda del crdito
cuya consecuencia es disminuir los recursos para los privados y aumentar la
tasa de inters, con lo que perjudica el consumo y la inversin de los
privados.
En el pasado los dficit presupuestarios se financiaban con emisiones
inorgnicas del banco central, o sea dinero sin ningn respaldo, que era una
de las principales causas de la inflacin, hoy en da la Ley Orgnica del banco
Central prohbe todo tipo de financiamiento de este al Fisco o Empresas
Estatales, salvo en caso de conflicto blico.
Una situacin ms compleja es la que tiene el financiamiento del dficit
presupuestario de USA que es un problema crnico de ese pas, porque para
obtener recursos emite bonos en dlares y que son comprados
mayoritariamente en el exterior especialmente por China, Japn y los pases
petroleros, o sea es un financiamiento en moneda del pas pero que pasa a
constituir deuda externa. Mientras que en el caso de Chile el financiamiento
interno es una deuda pblica interna.
b. Financiamiento externo: se transforma en deuda externa pblica y es en
moneda extranjera, que en el caso de chile es mnima y sirve para la
evaluacin de riesgo del pas, que en el caso chileno no hay riesgo, porque se
est muy bien evaluado.
Cuando chile no tenia el grado de prosperidad que hay, el problema de la
balanza de pagos y presupuestario se resolvia principalmente con
financiamiento de los organismos internacionales, pero con la transformacin
de la economa hoy en da cuando lo hay es en el mercado financiero
privado.
Las posibilidades de acceder a prestamos externos o venta de bonos fiscales, depende de
la evaluacin de riesgo cuya tasa de inters est en directa relacin con este indicador, y
esta tasa de inters parte con un piso que es la de los bonos del tesoro de estados unidos
y sobre este se aplica un inters adicional que en el caso de Chile es mnimo, 10 veces
menor que en Argentina y con el Espaa y para determinar la tasa de riesgo junto a
variables macroeconmicas, como la inflacin y los equilibrios macroeconmicos y
tambin ciertas condiciones polticas, son bsicos dos indicadores: la relacin de la deuda
externa con el PIB que se calcula dividiendo esta por el PIB y que en Chile es normal, lo

que no sucede con los pases que hoy en da estn en crisis, especialmente Grecia, con
una deuda externa superior al 100% del PIB, mientras que estados unidos est con una
deuda fiscal y en parte externa cercana al 100% del PIB, a lo anterior se analiza la
capacidad de pago del pas y eso se calcula en relacin a las exportaciones dividiendo la
deuda externa por las exportaciones y que si es igual a 1, significa que con 1 ao de
exportaciones se paga esta, que es el caso de chile.
Chile a partir del ao 84 despus de la crisis del 82 ha tenido un alto crecimiento y unido a
ajustes tributarios ha permitido que el Ministro Eyzaguirre estableciera una poltica anual
de supervit estructural equivalente al 1% del PIB. Este dficit estructural que en algunos
aos supero el 1% del PIB ha permitido formar el llamado fondo soberano, que son
recursos en moneda extranjera que el estado de chile, dependiendo del ministerio de
hacienda tiene invertido en el exterior y que antes de la crisis del ao 2009 alcanzaba a
los 19.000 millones de dlares. Y que para la crisis fueron en parte gastados para obtener
recursos, lo que permiti que ante una grave crisis externa el PIB bajase solo un 1% y
financiar programas de ayuda social.
Superada la crisis el fondo volvi a tomar su monto anterior y se divide en dos partes: el
grueso que seran 16.000 millones de dlares, para el fondo de emergencia y otro de un
poco ms de 3.000 millones de dlares para financiar las pensiones de los jubilados del
antiguo rgimen previsional (INP) y lgicamente en agudizacin con la crisis del Euro, es
una reserva que tiene el Pas. Tambin habra que sealar que este fondo soberano se
formo gracias al supervit presupuestario pero no hubiese sido posible si no hubiese
existido un excedente en la balanza de pagos.
Otro efecto positivo de la formacin de este fondo es que evita un exceso de ingreso en
moneda extranjera que hubiese significado una apreciacin del peso del grave perjuicio
para los exportadores y la industria nacional que compite con las importaciones.
Estos fondos soberanos son nuevos actores dentro de la economa internacional y aquellos
pases que tienen altos montos de fondo soberano pueden desempear una
internalizacin de consecuencias.
En lo que respecta al gasto presupuestario para su financiamiento este se divide en
aquella parte que ir al ejecutivo, al legislativo y al judicial ms otros organismos
autnomos.
En el caso del ejecutivo parte de los fondos va a la presidencia y el resto a los ministerios,
donde los ministerios que reciben los mayores recursos son educacin, salud y obras
pblicas y a travs de los ministerios segn lo establecido en la ley de presupuesto se
canaliza para los diferentes servicios que son los organismos ejecutores de las polticas
ministeriales.
----- HASTA AQU LA PRIMERA PRUEBA ----

TERCERA UNIDAD: DINERO Y BANCOS


Definicin de dinero: es un bien que se transforma en un medio de cambio aceptado por la
sociedad para las transacciones de compra y venta y pago de deudas.
El dinero debe cumplir las siguientes funciones:

1. Medio de cambio: o sea ser el instrumento para el intercambio de pago y de cobro


para las transacciones y para que cumpla esta funcin debe tener aceptacin por
parte de la comunidad y entre otros aspectos para cumplir con esto ultimo necesita
mantener su valor.
La diferencia entre el precio de un bien o de un servicio y su valor es la siguiente:
El precio es la relacin entre el bien o el servicio con la moneda. Por ejemplo: el
precio de un terno es de $60.000, mientras que el valor de un bien o de un servicio
es su relacin con otros bienes y servicios, por ejemplo: el valor del traje son dos
pares de zapato y mientras el dinero mantenga esa relacin conserva su valor. Pero
tanto los precios y el valor estn permanentemente cambiando, en primer lugar si
el dinero pierde su valor por efecto de la inflacin, todos los precios subirn y se
corre el riesgo si la inflacin es muy alta que el dinero pierda aceptabilidad. Que es
lo que ha sucedido en pases con alta inflacin y en Chile para corregir esta
situacin se cre un sistema paralelo que fue la Unidad de Fomento (UF). Pero el
valor de los bienes y servicios aun sin inflacin especialmente por las
transformaciones de la economa puede subir o bajar, lo que altera su precio sin
que el dinero pierda su valor, por ejemplo qu ha sucedido en los ltimos 10 aos
con los televisores? Han bajado el valor y por consiguiente el precio, pero otros
bienes como los bienes races, especialmente en sectores tursticos han subido su
valor.
2. Unidad de cuenta: fijan los precios a los bienes y servicios y el valor a ciertos
hechos econmicos y financieros como son los balances y los estados de prdidas y
ganancias de las empresas.
3. Como depsitos de valor: o sea para afrontar compromisos a futuro, como sera
el caso del ahorro, los depsitos a plazos, las cuentas de ahorro y porque no decir
los testamentos para los activos lquidos.
4. Para conservar el patrimonio de los pagos diferidos: o sea las ventas que se
han a futuro a plazos.
El dinero se ideo para reemplazar el trueque por las dificultades que este tena y en un
principio se aceptaron como monedas diferentes bienes transportables como algunas
especies exticas o partes de algunos bivalvos.
Posteriormente se emitieron las monedas de metales preciosos, oro o plata y su valor no
estaba debidamente establecido sino que se fijaba de comn acuerdo entre las partes.
Con el auge del comercio ya se implanto como padrn el oro, donde ya sean circulantes
los documentos respondan por el oro que los respaldaba y esto sirvi para respaldar el
comercio internacional, operaciones bancarias con financiamiento mediante pagares o
letras, con sus inicios fueron en Venecia, que era el centro comercial del mediterrneo
donde los banqueros reciban del importador una cantidad de oro y en base a este emitan
un documento de respaldo que serva como medio de pago para el exportador, el que a su
vez lo entregaba a un importador del pas exportador.
Posteriormente se implanta oficialmente el padrn oro y esto significaba que cada billete o
moneda en circulacin estaba respaldada por una cantidad de oro; por ejemplo: si un
banco tena una tonelada de oro o sea 1000 kilos y emita mil pesos, cada peso tena el
valor del kilo de oro, el que tena una cotizacin general dentro del mbito mercantil, pero
si otro banco con la misma cantidad de oro emita 500 monedas de peso, esa moneda
tena un respaldo de 2 kilos de oro, por lo tanto vala el doble de la anterior. Dentro del
comercio internacional todo se cotizaba en base al padrn oro y un supervit o dficit se
igualaban con traspaso de ese metal.

Este era un sistema rgido que no fue capaz de solucionar los problemas del comercio y
sobretodo de las crisis econmicas y financieras que se produjeron por lo que tuvo que ser
abandonado y reemplazado con el sistema actual que es el sistema fiduciario que opera
de la siguiente manera:
26.09.2012
Qu cantidad de circulante debe emitir el Banco Central?
La cantidad suficiente para satisfacer las necesidades de pago de la economa, tanto ene l
presente, como para el futuro a corto plazo, segn las estimaciones del PIB potencial, lo
que podramos simplificar en la ecuacin de cambio que es la siguiente:
MxV=TxP
La responsabilidad de la poltica monetaria es del banco central, el que emite dinero para
satisfacer las necesidades de la economa dentro de un nivel de precios dado, en otras
palabras el respaldo que tiene la moneda est dado por la solidez de la economa y para
mejor comprensin de lo anterior veamos la ecuacin de cambio, donde M que
corresponde a la cantidad de dinero multiplicado por V, que es la velocidad de circulacin
del dinero, debe financiar PxT, donde P es un nivel de precios dado y T corresponde a las
transacciones de bienes y servicios en el periodo de tiempo. Si aumenta M y no es
absorbido por T, lo asume P, lo que significa que hay exceso de circulante y el Pas tendr
inflacin y el dinero perder su valor; por otra parte si M no es lo suficiente, dificultara T,
con lo que la economa no crecer y esto explica en lneas generales lo que es el sistema
fiduciario del dinero. Por otra parte M tampoco puede ser esttico y lo normal es que el
banco central aumente la cantidad de dinero para financiar en el corto plazo el PIB
potencial, ya que los efectos de la poltica monetaria no son inmediatos.
Anteriormente tenamos un sistema monetario basado en el padrn oro, donde cada peso
tena un respaldo en oro guardado en las bvedas del banco central, por ejemplo: si las
reservas eran 1 tonelada de oro y se emitan mil pesos, el valor de la moneda
corresponda al valor de 1 kilo de oro, el que tena un precio universal, pero si otro pas
tambin tena una tonelada de oro pero emita dos mil pesos, el peso de ese pas vala
medio kilo de oro y la relacin de intercambio entre las monedas era de 2 a 1. Este
sistema dificultaba la poltica monetaria, sobre todo en pocas de crisis, en materia de
comercio internacional tena una gran rigidez, por lo que fue abolido y en la prctica, al
menos internamente, nunca se llevo a cabo.
Tambin se presento otro problema, porque haban muchas monedas de oro, con un valor
nominal muy inferior a su valor intrnseco, lo que obviamente nadie lo uso como medio de
pago a su valor nominal.

Las diferentes clasificaciones que podra tener el


dinero
PRIMERA: El M1 corresponde al dinero propiamente tal y est compuesto por los billetes
y monedas en circulacin ms los depsitos de cuenta corriente. El M2 corresponde al M1
ms los depsitos a plazos en el sistema bancario, que posiblemente no sea dinero

propiamente tal, pero si sirve como medio de pago. M3 corresponde al M2 ms los


depsitos de ahorro dentro del sistema financiero y finalmente el M4 llamado quasi dinero
que corresponde a los documentos emitidos por el banco central.

BANCO CENTRAL
Es el responsable de la poltica monetaria, crediticia y de cambios internacionales. El
banco central debe cumplir los siguientes objetivos:
1. Mantener la estabilidad de precios en la economa, que es su objetivo prioritario.
En otras palabras debe controlar la inflacin.
2. Proveer de los medios de pago para el normal desarrollo de las actividades internas
de la economa.
3. Facilitar en algn caso dentro de lo posible, el normal desarrollo de las operaciones
comerciales y financieras con el exterior.
El banco central segn la CPR de 1980 tiene autonoma constitucional, o sea ninguno de
los otros tres poderes del estado interviene en lo que son sus funciones, y recin en 1989
se promulga la Ley que le da la garanta constitucional de autonoma. En el pasado el
banco central dependa del ejecutivo y en la prctica era el ministro de hacienda el que
tena el control, tanto de la poltica monetaria, crediticia y cambiaria. Que fue una de las
principales razones del desorden monetario que tuvo el pas, cuyo principal efecto fue una
inflacin desatada.
El banco central es administrado por un consejo de cinco personas, con una duracin de
10 aos, pero, cada dos aos renuncia uno y es reemplazado y este consejo es presidido
por el presidente del banco central.
La eleccin de los consejeros es mediante un sistema en que intervienen el ejecutivo y el
legislativo, donde el ejecutivo presenta el nombre del candidato al senado para su
aprobacin o rechazo y dentro de los miembros del consejo el Presidente de la Repblica
nombra al presidente del banco; habra que sealar, que los consejeros del banco no
pueden tener ninguna otra actividad remunerada, salvo la docencia universitaria y
participar en instituciones sin fines de lucro, pero donde no exista ninguna relacin directa
con el sistema financiero.
El consejo formula las polticas monetarias, financieras y cambiarias y para la gestin de
estas pero sin derecho a modificaciones o aportes est la burocracia del banco y dentro
del control externo la superintendencia e instituciones financieras (sbif) que es la que
tiene la responsabilidad del control directo de los bancos y todas las instituciones
financieras.
El Ministro de hacienda por derecho propio puede asistir a las reuniones del consejo, con
derecho a voz pero no a voto, pero si puede pedir que si una medida no est de acuerdo a
su parecer esta se postergue en su aplicacin hasta la prxima reunin del consejo, donde
se tomara la decisin final.
En otros pases como el caso de de la reserva federal en USA que es el equivalente de
nuestro banco central tambin tiene el objetivo de fomentar el crecimiento econmico, lo

que no tiene nuestro banco central, porque se considera que sus atribuciones estn en el
ejecutivo.
Para cumplir con sus objetivos, el banco central debe cumplir las siguientes funciones:
1. Es la nica institucin dentro del pas autorizada para suministrar el
dinero legal, o sea determina qu tipo de moneda se usara y cul ser la cantidad
a emitir, como tambin ir renovando los billetes que ya estn en desuso, los que
procede a destruir y reemplazarlo por otros nuevos; claro que la fabricacin de la
moneda la hacen otras instituciones, que en el caso de chile es la casa de la
moneda o algunas agencias en el exterior.
2. Agente financiero del estado. O sea representa al estado de Chile para las
transacciones econmicas y financieras. Por ejemplo: la renegociacin de la deuda
externa la hizo el banco central, la representacin de chile ante los organismos
internacionales de crditos como el fondo monetario, el banco mundial y el BID
(banco interamericano de desarrollo) la tiene el banco central y todo el movimiento
monetario por prstamos del exterior para el estado de chile tambin lo hace el
banco central y para esto tiene solamente cuenta corriente tanto en moneda
nacional como extranjera para el estado de Chile.
3. Administrador de las reservas internacionales, las reservas internacionales es
un fondo que tiene el estado en moneda extranjera y en oro para contingencias
financieras internacionales y mientras ms solventes sean estas reservas menor
ser la clasificacin de riesgo del pas y para determinar si el monto de las reservas
es el adecuado o no se calculan en relacin al PIB y en la capacidad de pago que
pueda tener el pas y en este caso en relacin a las exportaciones.
Las reservas internacionales aumentan en un equivalente al supervit de la balanza de
pagos, porque este excedente de moneda extranjera que no tuvo compradores lo tiene
que adquirir el banco central y que pasan a aumentar sus reservas internacionales y si el
pas tiene un dficit en la balanza de pagos esta debe ser cubierto por el banco central
obteniendo los recursos de sus reservas.
Chile ha tenido un excedente de moneda extranjera y esto ha significado un aumento de
las reservas pero a su vez una disminucin negativa del patrimonio del banco central que
hoy en da tiene un patrimonio negativo de ms de dos mil millones de dlares y esto se
debe a las operaciones con sus reservas por la siguiente razn:
El banco central compra la moneda extranjera lo que significa que emite liquidez en la
economa y para evitar el efecto inflacionario posteriormente retira de circulacin esa
cantidad, pero para esta operacin tiene que emitir bonos o pagares por los que paga una
tasa de inters segn sea la tasa de poltica monetaria vigente que es alrededor del 5%
anual, o sea hay un pago por ese porcentaje una vez al ao; y la moneda extranjera que
compro la invierte en bonos de tesorera del gobierno de USA a una tasa del 0.25% de
inters anual, lo que de partida le significa una prdida de ms de 4% por cada dlar que
compra, lo que afecta negativamente su patrimonio y si a lo anterior sumamos la
revalorizacin del peso la perdida aumenta, ya que tiene un pasivo en moneda nacional
que se mantiene estable y un activo en moneda extranjera que va perdiendo su valor en
relacin a la moneda nacional lo que significa una prdida en la correccin monetaria.
4. Es el banco de bancos. El banco central no otorga prstamos a las personas
naturales, como tampoco a las personas jurdicas, salvo a los bancos y menos

puede hacer prstamos al Estado, ya sea para financiar el presupuesto o a las


empresas pblicas salvo en caso de conflicto blico o peligro eminente de este,
pero si puede actuar como intermediario en prstamos que se reciban del exterior
para algunas instituciones privadas.
En lo que respecta al apoyo de los bancos tenemos dos situaciones: UNA si se produce
una crisis financiera en general, como sucedi en el ao 82, donde rescato al sistema
financiero, en la operacin llamada deuda subordinada que algunos bancos pagaron y
otros no. Pero tambin en su calidad de banco de bancos puede hacer prstamos a
aquellos bancos que estn en una situacin de dificultades de liquidez transitoria hasta
por un plazo de 90 das y si el banco no logra recuperarse pero si tiene posibilidades, por
acuerdo unnime del consejo puede prorrogarla por otros 90 das y de no cumplirse en
este plazo se procede a la intervencin del banco. Otro tipo de ayuda del sistema
financiero a travs de los bancos para algunos programas especiales son crditos dirigidos
para alguna actividad en particular y tambin el redescuento de letras y pagares.
5. Administrador de la poltica cambiaria, monetaria y crediticia:
a) El Banco Central fija los procedimientos que tendrn los trmites de exportacin,
importacin y en general compra y venta de moneda extranjera, pero lo ms importante
es que determina qu poltica cambiaria tendr el pas, si ser de cambio fijo, de cambio
flexible o de banda como tambin los montos al comprar y al vender, para las personas y
las empresas; tambin es responsable de alinear el tipo de cambio nominal con el tipo de
cambio real.
b) Poltica monetaria crediticia: fija o establece la cantidad de dinero que dispondr la
economa y tambin regular el crdito y para esto tiene dos herramientas bsicas, la
primera es fijar la tasa de poltica monetaria que es la tasa de inters que el Banco Central
paga con los instrumentos financiero que emite pagars y que constituyen el piso de las
tasas de inters y si esta tasa sube lo harn las tasas de inters en el mercado y
viceversa, el otro instrumento es la tasa de encaje que se define como el fondo de
reserva que los bancos deben tener por los depsitos a las vista y a plazo, si al tasa de
encaje sube los bancos tendrn menos disponibilidad para prstamos con lo que el crdito
se reduce y la tasa de inters sube, pero si la poltica monetaria es expansiva, la tasa de
encaje ser baja, solo lo justo y necesario para que los bancos tengan un colchn de
seguridad.
c) Otro instrumento de la poltica monetaria es la emisin de bonos y pagares: si el banco
central decide aumentar la liquidez de la economa, compra los instrumentos financieros
que emiti, pero si decide retirar liquidez de la economa vende instrumentos financieros.
Tambin en algunas ocasiones especiales puede otorgar lneas de crdito con fines
especficos, como ser fomento de la construccin o de algn otro rubro.
En lneas generales esas son las principales funciones del Banco Central

ADMINISTRACION DEL BANCO CENTRAL


En el pasado el Banco Central dependa del ejecutivo y estaba sometido a fuertes
presiones poltica que distorsionaban su poltica cambiaria y crediticia, lo que caus
graves daos a la economa especialmente con la inflacin y para evitar esta situacin la
constitucin del ao 80 le otorga autonoma y en el ao 89 se promulga la Ley Orgnica
Constitucional dando autonoma al Banco Central.

El Banco Central es administrado por un consejo formado por cinco consejeros, dentro de
los cules est el Presidente del Banco Central y cada consejero tiene una vigencia por 10
aos, pero cada 2 aos, sale uno y entra otro.
Los consejeros del Banco Central son propuestos por el ejecutivo al Senado, para su
aprobacin y dentro de los consejeros el Presidente de la Repblica nombra al Presidente
del Consejo y es este el que dirige y orienta la poltica monetaria, crediticia y cambiaria
del pas, el ministro de hacienda tiene derecho a asistir a las reuniones del consejo, pero
solo con derecho a voz, eso s que si una medida no le parece conveniente puede pedir
suspensin de su implementacin, la que debe acatarse y decidirse a la siguiente reunin
que tenga el consejo.

EL MULTIPLICADOR BANCARIO
Antes de entrar a analizar este tema conviene sealar que el control del sistema
financiero no es responsabilidad directa del Banco Central, sino que de la sper
intendencia de bancos e instituciones financieras.
Los bancos crean dinero mediante el sistema de prstamo, pero antes veamos en lneas
generales los componentes del banco:
1.- Los bancos se rigen por la Ley General de Bancos, complementado con instrucciones
del Banco Central y de la Superintendencia, siendo esta ltima institucin la encargada
del control y evaluacin del sistema bancario. Y tanto la ley de bancos como el
complemento, mediante las instrucciones de la superintendencia, se rigen por los
acuerdos de baslea que dan una pauta general a nivel mundial del funcionamiento de
estas instituciones.
Todo banco debe constituirse como sociedad annima abierta, donde se exige un mnimo
de patrimonio en un caso para los bancos y en otro caso para las financieras y obviamente
se exigen a sus fundadores y a sus directores buenos antecedentes, tanto en el aspecto
criminal como comercial.
El banco inicia sus actividades reuniendo los fondos que constituirn su patrimonio
mediante la venta de acciones y en relacin al patrimonio captan depsitos en el mercado
de capitales, tanto en cuenta corriente, como en cuentas de ahorro y a plazo.
La relacin entre las captaciones y el patrimonio es fijado por la superintendencia de ah
que un banco que tiene una mayor demanda de depsitos si quiere asumirlo sobre el
margen de la relacin depsitos patrimonio, debe aumentar su capital. Y tanto el
patrimonio, como los depsitos que se reciben constituyen los crditos, o sea van al lado
derecho del balance, porque los depsitos constituyen en una cuenta por pagar a sus
clientes.
El negocio principal del banco es otorgar prstamos, pero tambin tiene n otras
actividades como ser el comercio internacional donde las exportaciones e importaciones,
se canalizan a travs del sistema bancario y adems en algunos pases los bancos hacen
inversiones cuyo resultado no siempre es el mejor y fue la causa de la debacle financiera
que entre otras cosas termin en EE.UU con la quiebra del Lehman brothers, de ah y
que junto a la situacin de los bancos europeos se trata de restringir este ltimo tipo de
actividades para el sistema bancario. Adems los bancos pueden solicitar prstamos a
terceros especialmente al extranjero.
El banco rene los fondos mediante la venta de acciones y la captacin de depsitos y con
esto debe financiar sus activos que van al lado izquierdo del balance y la suma de activos
y pasivos debe ser igual.
Con los dineros que capta con la venta de acciones que constituyen su patrimonio el
banco financia su activo inmovilizado, o sea los edificios y su equipamiento y con los
recursos que obtiene de los depsitos financia los prstamos a sus clientes, pero dentro
de los depsitos tiene que retirar un margen que constituye el encaje que por lo general
se invierte en bonos del banco central, por lo tanto el banco financia sus actividades con

los depsitos de los clientes que presta menos el encaje a sus clientes. Por los depsitos
que recibe el banco paga el llamado inters de captacin y por los prstamos que
otorga cobra el llamado inters de colocacin, que depender de la naturaleza del
prstamo y de las caractersticas del cliente (el banco se financia con la plata ajena).
La cantidad de prstamos que el banco puede otorgar ser igual a los depsitos menos el
encaje que los fija el Banco Central y mientras mayor sea el encaje, menor ser el monto
de los prstamos y mayor la tasa de inters que es la poltica que adopta el Banco Central
ante una poltica monetaria restrictiva.
Los intereses que cobra el banco se contabilizan en el estado de prdidas y ganancias
como ingresos y el costo estara representado por los intereses que se paga a los
depositantes y a este resultado se le restarn los gastos de administracin y ventas para
llegar a una utilidad antes de impuestos y sobre esta se calcularn los impuestos y esta
utilidad se puede calcular sobre el valor libro de las acciones, o sea al momento de emitir
una accin esta tiene un valor nominal, asumamos que de $1000.- y si se emite 1000
acciones y se venden en el mercado a $1000.- el patrimonio estar formado por mil
acciones a un valor nominal de $1000.-, para el clculo de la utilidad por accin se toma la
utilidad total y se divide por el nmero de acciones y que en el caso de la banca en Chile,
flucta entre un 20 y un 25%. Sin embargo la utilidad para el inversionista es diferente
porque para calcular su rentabilidad no toma el valor libros, sino que el valor bolsa que
por lo general es el doble del valor libros.
Veamos a continuacin cmo a travs del multiplicador bancario se crea el dinero.
(TABLA)
Asumamos que se recibe un depsito de $10.000.- y el Banco Central fija una tasa de
enacaje del 10%, por lo tanto al banco le quedan libres para prestar $9000.- que los
recibe el cliente y los deposita nuevamente en el sistema bancario, el que vuelve a
prestar este dinero, menos el encaje.
El nuevo cliente deposita los $8100.- y el banco retira el encaje de 7290.
Observamos que una cantidad de dinero inicial de $10.000.- despus de cuatro
operaciones a travs del sistema bancario, se ha transformado en $34.390. Situacin que
se repetir 10 veces si el encaje es de 10% y si el encaje fuera del 5% esta operacin se
realizara 20 veces y de esta manera el sistema bancario va creando dinero.

TASAS DE INTERS
En lneas generales tenemos una tasa de inters de captacin que es la que paga el
sistema financiero o un particular al recibirse el dinero a aquella persona que lo presta y el
inters de colocacin que es el que paga el que recibe el crdito. Tambin tenemos una
tasa de inters, la tasa de poltica monetaria que es la que fija el Banco Central para los
documentos que emite y que cumple dos funciones:
1.- Es el piso de los intereses dentro de la organizacin
2.- Orienta las tasas de inters en el mercado, ya que si el Banco Central desea restringir
la poltica monetaria y crediticia eleva la tasa de poltica monetaria y viceversa. Y hoy en
da Chile est en un punto neutro, entre un 4,75 y un 5% anual, mientras que en EE.UU a
raz de la crisis que se tuvo y mediante una poltica expansiva para reactivar el sistema
bancario es de un 0,25% anual.
Otro dato general es la llamada Tasa Lidlor que sirve de pauta como tasa de inters en
los mercados internacionales.
Ahora dentro del mercado nacional tenemos una tasa de inters llamada Tasa de
inters Normal que la fija el mercado con un desfase de 30 das y la publica a la

superintendencia basndose en una tasa de inters promedio ponderado cobrada por el


sistema financiero del mes anterior y se publica mensualmente en el Diario Oficial para
cada da del mes.
Hay otra tasa de inters, tambin oficial, llamada Tasa mxima convencional y que
corresponde a la tasa de inters corriente aumentada en un 50% y que corresponde al
lmite que se puede cobrar en materia de intereses, un cobro superior a esta tasa significa
caer en el delito de usura, claro que si hay un cobro al calcular el mximo convencional no
pueden agregarse los gastos de cobranza, que felizmente daba espacio a los abusos en el
pasado, estn medianamente regulados.
Veamos a continuacin los diferentes tipos de tasas de inters:
1) Tasas de inters simple: es la tasa de inters normal que se aplica en las
operaciones financieras y corresponde a tomar la tasa de inters y calcularla sobre
el inters capital, por ejemplo si el prstamo es de $10.000.- a una tasa de inters
mensual del 2% a un plazo de 6 meses corresponder calcular el 12% sobre el
capital, o sea $1200.- con lo que el servicio del crdito llegar a $11.200.-. Qu
sucede si la tasa dentro del plazo no es uniforme y los primeros tres meses es del
2% y los tres finales del 3%, en este caso de suman las tasas de inters que suman
el 15% y se calcula sobre los $10.000.-.
Puede suceder que el crdito venza no a fin de mes, como tampoco su fecha de
vencimiento sea la misma para los plazos de la tasa de inters normal que
establece la superintendencia, como por ejemplo que sean 10 das a una tasa de
inters del 3%, en este caso habr que calcular los llamados numerales que
consiste en el clculo del inters diario y se toma la tasa de inters mensual y
prescindiendo el nmero de das que tenga el mes se divide por 30 y en ese
ejemplo 3% / 30 = 0.1% y se multiplica por el nmero de das: 0.1 x 10 = 1%, que
correspondera a la tasa de inters por los cinco das, lo que puede suceder para el
clculo de la fecha de vencimiento, pero tambin podra ocurrir a la fecha del inicio
del prstamo.
Para todos los efectos de la tasa de inters hay dos caminos el primero en que se
fija la tasa inters al momento de suscribir la operacin, la que queda estipulada en
el documento y el segundo caso se seala que se aplicar la tasa de inters que fije
la institucin crediticia mientras dure la vigencia del crdito, o sea una tasa de
inters desconocida al momento de iniciar la operacin.
2) Tasas de inters compuesto: tambin conocido como anatocismo, lo que es
ilegal dentro de nuestra legislacin y consiste en calcular la tasa de inters sobre
el capital ms el inters devengado, por ejemplo si es un prstamo de $10.000.- por
6 meses a una tasa de inters del 2%, el primer mes se calcula sobre el capital ms
la tasa de inters, esta cantidad se capitaliza y al segundo mes se calcular el
capital ms el 2% del primer mes y as sucesivamente. Y si esto se prolonga
alrededor del dcimo mes, este clculo de intereses sobre intereses terminar
superando el Inters Mximo convencional, con lo que se caera en la usura.
El clculo o mejor dicho el cobro del inters compuesto se permite solamente, una
vez haya vencido el plazo del crdito y este se renegocia con el banco. En este caso
se parte con capital + intereses que forman el capital inicial del prstamo. Para
eludir las prcticas de anatocismos los bancos pueden usar el siguiente susperjurio:
el cliente pide un prstamo a un ao y se le dice que no es posible, pero s le
pueden dan un prstamo a tres meses hasta completar el ao, se cumplen los 3
primeros meses y se le renegocia el capital + los intereses, al cumplir los 6 meses
se le renegocia nuevamente el prstamo, incluidos los intereses del primer
trimestre y del segundo trimestre y as sucesivamente hasta completar el ao.
02 de octubre de 2012

3) Tasas de inters reajustable: el pas tena en el pasado una alta tasa de inflacin
lo que haca prcticamente imposible tener un mercado de capitales eficientes
porque las deudas se licuaban, o sea perdan su valor al igual que el prestamista y
para corregir esta situacin se estableci un sistema de reajustes segn el IPC
(ndice precios al consumidor) y los primeros crditos fueron dentro del sistema de
ahorro y prstamos, cuyo objetivo era financiar los prstamos habitacionales para la
clase media. Segn este sistema se fijaba una tasa de inters, pero que se aplicaba
no slo al capital inicial, sino que al final del vencimiento del crdito sobre el capital
reajustado, por ejemplo si el crdito inicial era de $100.000.- a una tasa de inters
del 10% anual y la inflacin era de un 50%, el capital inicial se reajustaba en ese
porcentaje para llegar al final del periodo a $15.000.- y sobre este monto se
calculaba el inters del 10%, o sea $15.000.- y el servicio de este crdito por un
monto inicial de $10.000.- llegaba a $165.000.-. Este fue un sistema que
posteriormente se extendi para prcticamente todos los crditos a mediano y
largo plazo y si el objetivo era financiar un bien o un servicio que se reajustase
tambin igual que el IPC, no era un problema servirlo, pero no sucedi lo mismo con
los crditos habitacionales para las personas que tenan que financiarlo con su
sueldo, porque estos sueldos se reajustaban una vez al ao solamente y el
otorgamiento inicial comprenda un dividendo equivalente a un 25% del sueldo,
pero en la medida que suba la inflacin, iba subiendo el monto a pagar con un
sueldo que estaba congelado lo que llev a graves crisis sociales.
Posteriormente dada la dificultad que tena el clculo del reajuste segn la inflacin
se adopt un nuevo sistema reajustable que fue la unidad de fomento (UF) que
parti con un valor X y fue subiendo de acuerdo al IPC con un desfase de un mes
y la unidad de fomento se publica en el Diario Oficial para cada da del mes, y si se
pide un crdito en unidades de fomento el procedimiento es el siguiente:
El crdito es de $100.000.- y la unida de fomento en ese momento es de $20.000.-,
por lo tanto como la operacin es en UF el crdito es por 5 UF a una tasa de inters
asumamos del 10% anual y al final del periodo el deudor debe 5,5 UF y se ve el
valor de la UF del da del vencimiento que asumamos es $25.000.-, por lo tanto se
toma el nmero de unidades de fomento por lo que se otorg el crdito, sobre esta
se calcula la tasa de inters del 10% con lo que tenemos 5,5 UF y este monto se
multiplica por el valor de la UF del da de vencimiento de $25.000.-, por lo tanto el
crdito de $100.000.- termina con un pago de $137.500.-.

Al existir un fenmeno inflacionario hay que aclarar la diferencia entre el inters


nominal y el inters real.
El inters nominal: es el que se cobra por la operacin
El inters real: es el que se cobra segn el ajuste que a este se hace por el proceso
inflacionario y podemos tener: inters real positivo (+) y un inters nominal
negativo (-), el primero cubre la inflacin y el segundo no lo hace, como lo veremos
ene l siguiente ejemplo: si la inflacin durante el periodo es del 10% y la tasa de
inters de la operacin es del 12% como inters nominal, a este ltimo se le resta la
inflacin del periodo, o sea 12% - 10% = 2% que sera el inters real; Pero si la
inflacin sube a un 15%, 12% - 15% = -3% lo que significa que el inters real es
negativo al no cubrir la inflacin, lo que beneficia al deudor y perjudica al acreedor
y obviamente desincentiva el ahorro monetario

4) Tasa de inters Anticipado: son aquellas operaciones financieras donde el


inters se paga en el momento que se realiza la operacin, mientras que si el
inters se paga a la fecha de vencimiento sera inters vencido.
El inters anticipado corresponde a los descuentos y redescuentos de letras de
cambio, operacin escasa hoy en da, pero comn en el pasado y que por sus
caractersticas se justifica solamente para operaciones a muy corto plazo, no ms
all de 90 das y como mximo 120 das, ya que por un mayor plazo la tasa de

inters sobre el capital la hace prohibitiva, como lo veremos en el siguiente


ejemplo:
Se descuenta una letra de $100.000.- a una tasa de inters del 2% mensual a 90
das, se calcula el inters sobre el monto de la letra 6%, o sea $6000.- el
prestamista toma la letra de$100.000.-, entrega el valor nominal de esta menos los
intereses, o sea el deudor recibe $94.000.-, pero al final del periodo tiene que pagar
los $100.000.- y de esta manera en trminos reales no est pagando un 6%, sino
que un monto algo mayor aproximadamente un 6,4%, porque el inters lo est
pagando sobre lo que recibi es sobre $94.000.- y no sobre los $100.000.- de la
deuda.
5) Tasas de inters media ponderada: es el tipo de inters que se cobra para los
prstamos en cuotas fijas como los crditos de consumo y sobre todo los prstamos
habitacionales.
Se pide un prstamo de $10.000.000.- a 10 aos plazos a una tasa de inters del
10% anual, cul sera el servicio si hubiese que amortizar el capital en cuotas
iguales?
- Primer ao: pagara $1.000.000.- + inters sobre este monto, o sea $1.000.000.-,
por lo tanto la primera cuota a pagar sera por $2.000.000.-. La segunda cuota la
mortasizacin del capital sera de $1.000.000.-, pero el capital se hubiera reducido
a $9.000.000.-, por lo tanto la tasa de inters baja a $900.000.- y el servicio total
sera de $1.900.000- y la ltima cuota sera por $1.000.000.- y la tasa de inters
de $100.000.-, con lo que el servicio de la deuda del ltimo mes, sera de
$1.100.000.Como observamos la primera cuota es casi el doble de la ltima cuota y para evitar
esta situacin y fijar cuotas iguales para todos los aos de la vigencia del prstamo,
se parte del supuesto que el promedio del capital mientras est vigente la deuda es
la mitad del capital inicial y sobre este monto se calculan los intereses que a 10
aos sera de un 100%, o sea $5.000.000.- los intereses para el crdito se suma al
capital inicial para llegar a los $15.000.000.- del servicio de la deuda sumado
capital e intereses y se divide por el nmero de aos de vigencia del crdito y
queda en cuotas fijas de $1.500.000.-.
6) Tasas de inters en Moneda Extranjera: la tasa de inters en moneda
extranjera se aplica como su nombre lo indica sobre crditos en moneda extranjera,
los que se pueden realizar en el mercado nacional como en el extranjero.
en el mercado nacional no solamente a travs del sistema bancario, sino que en
operaciones de compra y venta se otorgan crditos en moneda extranjera, que fue
comn en el pasado cuando el peso se depreciaba, por lo tanto el prestamista,
tomaban los resguardos sobre todo para las operaciones relacionadas en moneda
extranjera, pero hoy en da sucede lo contrario: el peso de aprecia, con lo que el
prestamista no necesita tomar resguardos en moneda extranjera, pero de existir un
prstamos en moneda extranjera este se aplica en esa moneda, por ejemplo un
prstamos de US $10.000, pero la operacin inmediatamente se convierte en
monada nacional y asumamos que el dlar est a $100.-, por lo tanto US $10.000 x
$100 = $1.000.000.- lo que sufre la operacin, a la fecha de vencimiento pese a
recibirse el monto del prstamo en moneda nacional hay que pagarlo en dlares,
por lo tanto se toma el tipo de cambio del momento, se multiplica por el prstamo
en dlares y se paga este crdito en moneda extranjera, en moneda nacional, este
tipo de operaciones tambin es comn en los acreditivos de importacin y
lgicamente la tasa de inters se calcula sobre el monto en dlares usando el
sistema del inters simple.
El otro sistema es directamente en moneda extranjera donde se entrega el monto
en moneda extranjera a una tasa de inters y se paga tambin en la misma

moneda y este es el procedimiento que se usa para todos los prstamos que los
nacionales obtienen en el exterior.
3

de octubre de 2012

7) El V.A.N (valor actual neto): Este sistema es empleado en la evaluacin de


proyectos y una vez que se obtiene la rentabilidad de este en el periodo de tiempo
hay que calcular el valor del dinero en el periodo de tiempo, porque un monto que
se recibir en 4 aos mas no tiene el mismo valor en el da de hoy. Para hacer este
clculo se toma el llamado costo alternativo que permite comparar la rentabilidad
del proyecto con un marco de referencia que puede ser un proyecto paralelo o en el
caso que no se tenga una referencia especfica se toma como costo de oportunidad
la tasa de inters del mercado como lo veremos en el siguiente ejemplo: el
proyecto contempla una inversin de $100.000 y la tasa de inters del mercado es
del 10% y la rentabilidad del proyecto es a 4 aos, el primer ao arroja una utilidad
de $2.000.000 el segundo ao de 1.500.000 el tercer ao de $1.000.000 y el cuarto
ao de $1.000.000 el total $5.500.000.
Pero cul es el valor actual de una plata que se recibir en 4 aos ms?,
respuesta: ser igual al monto que se recibe menos el costo alternativo que es de
8% anual y durante 4 aos ser un 32% por lo tanto habr que restar ese 32% a los
$2.000.000 sea $640.000 y $2.000.000 menos un 32% es $1.360.000. El segundo
ao habr que descontar un 24% a los $1.500.000 son $360.000 con lo que
1.500.000 a recibir en 3 aos mas corresponde a $1.140.000 al da de hoy. El tercer
ao resto un 16% sea $160.000 con lo que el milln se reduce a $840.000 y el
ultimo ao se resta solamente un 8% con lo que el valor actual baja a $920.000 y el
total ser $4.260.000 el valor actual a 4 aos y no los $5.500.000 como lo indican
las cifras de rentabilidad del proyecto.
El proyecto por $2.000.000 es o no es rentable? respuesta: habra que
calcular la rentabilidad que dara segn el costo alternativo sea sacar durante los
4 aos la rentabilidad segn inters compuesto y en este caso tendramos el primer
ao una rentabilidad de $800.000 el segundo ao el 8% de los $10.800.000 sea
$864.000, el tercer ao una rentabilidad del 864.000 ms 10.800.000 sea habr
que sacar el clculo del 8% sobre $11.664.000 lo que nos da $933.000 y en el
cuarto ao la rentabilidad sobre $10.000.000 mas todos los intereses acumulado
sea sobre $12.297.000 sea igual a una rentabilidad de 1. lo que la rentabilidad
total del proyecto segn el costo alternativo seria $3.600.000 por lo tanto del VAN
del proyecto en cuestin es positivo porque su rentabilidad al valor actual neto es
superior al costo alternativo; si el costo alternativo hubiese dado una cifra superior
a los $4.260.000 tendramos un VAN negativo, por lo tanto el proyecto debe ser
rechazado.

LA DEMANDA DE DINERO Y LAS TASAS DE INTERES


En el grafico en la columna horizontal tenemos el porcentaje de las tasas de inters
y en la columna vertical los saldos reales sea la cantidad de dinero que hay en la
economa a un valor constante que est representado por la curva M y la curva de
demanda de dinero corta en el punto A los saldos reales a una tasa de inters determinad,
por lo tanto, la tasa de inters en el mercado est en el punto A y se observa que la
demanda de dinero como toda demanda de un bien o de un servicio aumenta con un

menor precio y disminuye con un precio ms alto. Qu sucede si se mantiene la cantidad


de saldos reales y aumenta la demanda de dinero? respuesta: la curva se desplaza hacia
arriba y cortara en el punto B los saldos reales y el resultado ser un aumento de la tasa
de inters que puede ocasionar una contraccin en la economa. El banco central puede
orientar las tasas de inters mediante las modificaciones de los saldos reales, si estos
aumentan es porque existe una poltica monetaria expansiva y la curva de los saldos
reales M se desplaza hacia la derecha cortando la demanda de dinero en el punto C
sea esta mayor liquidez disminuye la tasa de inters; pero si el banco central decide
frenar la economa por estimar que puede producir un fenmeno inflacionario restringe los
saldos reales segn la curva M (M segunda) y la nueva tasa de inters estar en el
punto D por efectos de la liquidez en la economa.
GRAFICO 1
Tambin hay una directa relacin entre la inversin y las tasas de inters, tenemos
en el grafico en la columna vertical la tasa de inters del mercado 10% y 5% mientras
que en la columna horizontal la cantidad de inversin demandada y la curva corresponde
a la demanda de inversin segn las tasas de inters, si la tasa inters est en el 10% la
cantidad de inversin est en el punto 1 pero si la tasa de inters disminuye al 5% la tasa
de inversin aumenta entre el punto 1 y el punto 2 y esto es lgico porque la rentabilidad
real del proyecto de inversin est en relacin al costo de oportunidad que es el costo
financiero que como lo vimos anteriormente la rentabilidad de la inversin tiene que ser
superior a la tasa de inters del mercado.
GRAFICO 2
No siempre la poltica monetaria tiene el efecto deseado de estimular la economa
mediante el aumento de la inversin y tambin del consumo cuando se baja la tasa de
inters, situacin que se produce por lo general cuando se ha producido una crisis y los
clientes de los bancos han copado su capacidad de crditos y este fenmeno que se
produce al aumentar los saldos reales para bajar la tasa de inters y esta no lo hace es lo
que se llama la trampa de liquidez.
Veamos ahora los efectos que tiene una poltica de aumento de los saldos reales,
sea una poltica monetaria expansiva cuyo primer efecto es la disminucin de las tasas
de inters y un aumento de la demanda agregada.
Primer efecto: aumenta los saldos ralaes, menos tasas de inters, pero al disminuir
la tasa de inters se produce una disminucin en la inversin de los activos lquidos en el
mundo financieros como son los depsitos de dinero en los bancos a una tasa de inters
determinada. La disminucin de las tasas de inters tiene como efecto un aumento de la
inversin, mientras que la menor inversin en activos lquidos aumenta el consumo y al
producirse un mayor consumo y una mayor inversin tambin lo hace la demanda
agregada y esta mayor demanda agregada tiene como efecto mayor produccin y mayor
empleo.
LA INFLACIN
La inflacin es un fenmeno monetario donde el dinero pierde su valor cuya
consecuencia es un aumento generalizado de los precios.

Este fue un fenmeno grave para la economa chilena que caus grandes
problemas no solo financieras sino que sociales y polticos por ejemplo: ante una inflacin
de hoy en da entre el 3% y el 4% el ao 1955 fue del 84% el 1973 un 508% el ao 1974
un 376% y la principal causa era el descontrol de la poltica monetaria y el dficit fiscal
que era financiado por el banco central cuando este no tenia autonoma y dependa del
ejecutivo.
La inflacin en Chile se mide mediante el ndice de precio al consumidor (IPC), que
es responsabilidad de la direccin nacional de estadsticas. El actual IPC parte con un
ndice igual 100 para el ao 2009 y este ndice para medir la inflacin se modifica
aproximadamente cada 10 aos por 2 razones que son:
1. Razones administrativas burocrticas, porque la inflacin hasta fines de la
penltima dcada del siglo pasado era tan alta que hacia prcticamente
imposible el uso de los ndices por ejemplo entre fines del ao 1988 y
principio de 1969 el ndice es mas de 3 millones.
2. Porque los bienes y servicios que se contemplan para calcular el IPC deben
actualizarse, ya sea porque unos ya no se compran, otros que tienen una
existencia reciente y deben incorporarse y tambin el aumento de vida del
Chileno que ha ido modificando sus hbitos de consumo, por ejemplo entre el
ao 50 y el da de hoy el consumo del chileno medio es 5 veces mayor.
El IPC se calcula en base al consumo medio de bienes y servicios de una familia
Chilena promedio y mensualmente se hace una encuesta para comparar los precios y
cada bien o servicio tiene una ponderacin dentro de este ndice que se agrupa en
diferentes tems. Originalmente el IPC comprenda 4 tems: alimentacin, vivienda,
vestuario y varios donde el rubro alimentacin representaba ms del 40% del consumo
medio familiar, porque el nivel de consumo medio del chileno era bajo y la mayor parte de
su ingreso se destinaba a la alimentacin, pero hoy en da tenemos un IPC como lo
observamos en las pginas 244 y 245 del boletn del banco central dividido en 12 tems
donde el rubro ms importante sigue siendo alimentacin y bebidas no alcohlicas pero su
ponderacin del 40% a disminuido al 18,9% y el segundo tem en importancia es
transporte con un 19,2%, el ndice en general tiene el siguiente desglose:
1. El IPC del mes
2. La variacin respecto a diciembre
3. La variacin de los ltimos 12 meses
12 de Octubre de 2012
El IPC corresponde al consumo de una familia promedio y contempla ms de 360 bienes y
servicios los que mensualmente son encuestados para determinar su variacin respecto al
mes anterior y como sealamos anteriormente estos bienes y servicios se dividen en
diferentes rubros como lo observamos en la pgina 244 y 245 que son 12 siendo el ms
importante transporte con una ponderacin superior al 19% seguido de alimentos con un
18,9%. No podernos olvidar que en los IPCs anteriores, el rubro ms importante era
alimento lo que estara demostrando la variacin de los hbitos de consumo del pas en
los ltimos aos.
Como todo ndice general basado en los grandes nmeros no refleja el consumo de ciertos
sectores, porque no cabe duda que un sector de altos ingresos destina a alimentacin un
menor porcentaje, mientras que los sectores de bajos ingresos el rubro alimentacin tiene

un porcentaje significativamente mayor; tampoco es representativo de cada regin en


particular, ya que el ingreso per cpita por regiones y dentro de las mismas regiones es
diferente, por ejemplo Antofagasta tiene un ingreso de 37.000 dlares y la IX regin 5000
dlares, como en la misma novena regin Temuco, Pucn y Villarrica tienen un ingreso per
cpita muy superior a la mayora de las comunas.
El ndice general representa el promedio ponderado de cada rubro con sus respectivos
bienes y servicios, informacin que est en la primera columna (fotocopiadora), por
ejemplo: a junio del 2012 era 107,47; esto significa que la inflacin en Chile a partir del
ao 2009 ha sido de un 7,47%. La segunda columna da la informacin de la variacin de
la inflacin respecto al mes anterior, la tercera columna respecto al mes de diciembre del
ao anterior y la cuarta columna respecto a los 12 meses anteriores (memorizar).
Si usted tiene solamente el ndice general y el ndice mensual y le piden calcular el IPC
para un periodo determinado, Cmo lo calcula?:
Respuesta: Por ningn motivo sumar el IPC mensual, el procedimiento es: tomar el
ndice del ltimo mes y dividirlo por el ndice del mes anterior al periodo del clculo, le
resta uno 1 y lo multiplica por 100.
Por ejemplo: si tomamos el IPC a junio del 2012 este da 107,47; la pregunta es: es
representativo de las variaciones por rubro o por sector, porque hay algunas ms
favorecidas y otras que suben ms, lo que afecta obviamente el nivel de vida de la
poblacin y observamos que sobre el IPC general est por ejemplo el sector educacin, el
sector transporte y los alimentos y bebidas incluyendo las bebidas alcohlicas; Mientras
que otros rubros como prendas de vestir y vestuario han tenido un IPC fuertemente
negativo.
Si analizamos la pgina 241 tambin hay un desglose interesante, porque junto al IPC
estn las mediciones subyacentes que son:
a) En la segunda columna tenemos el IPC x que es el IPC Frutas, verduras y
combustible, con 342 productos y una ponderacin del 91% que es inferior al IPC
general.
b) IPC x 1: es el IPC carnes y pescados que representa un 73% del IPC y ha subido
menos que el IPC.
c) IPC t que corresponde a los bienes transables y que corresponde al 58% del IPC y
tambin es inferior al IPC.
d) IPC n que representa casi el 42% de la ponderacin del IPC y corresponde a los
bienes y servicios no transables, o sea que no se pueden importar y seguro es ms
alto que el IPC general.
e) IPC de frutas y verduras representa apenas el 3% del IPC y ha subido bastante ms
que el IPC
f) IPC de combustibles: representa el 5,7% del IPC y abarca todos los combustibles y
su aumento ha sido considerablemente mayor al IPC.
La inflacin en Chile en el pasado fue de tal magnitud que por ejemplo entre noviembre
del 88 y enero del 69 el IPC que hoy en da es de 107 en ese entonces tena un ndice de
ms de 3 millones y esta inflacin descontrolada con cifra inmanejables oblig al gobierno
primero de don Jorge Alessandri hacer una reforma monetaria por el 59 y posteriormente
al Gobierno Militar por el ao 78.
Hasta el ao 58 la moneda era el peso, pero la reforma monetaria convirti 1000 pesos en
1 escudo y posteriormente el gobierno militar trasform 1000 escudos en un peso, en
otras palabras se redujo la moneda en el equivalente de un milln, o sea si no hubiera
existido esta reforma monetaria un peso actual equivaldra a un milln de pesos.
La inflacin tiene efectos negativos sobre la actividad econmica, social y poltica y una
inflacin desatada llamada Hper inflacin, tiene efectos traumticos que pueden
significar cadas del gobierno, ya sea por medios violentos o electorales.

Bajo el punto de vista econmico y financiero la inflacin desincentiva el ahorro productivo


y la inversin con lo que estanca el crecimiento econmico, porque los grupos favorecidos
por la inflacin invierten en bienes especulativos que los protegen de la prdida del valor
del dinero, como la inversin en oro y moneda extrajera acompaado de fuga de capitales
cuando el pas tiene problemas de dficit de moneda extranjera.
Pero bajo el punto de vista social el llamado impuesto inflacin causa una disminucin
del poder adquisitivo de las personas que tienen ingresos fijos, como los empleados y
pensionados, como lo veremos en el siguiente ejemplo:
El sueldo inicial de un empleado es de 500 mil pesos, que corresponde a su poder
adquisitivo el primero de enero, si la inflacin durante el ao es de un 50% para mantener
su poder adquisitivo, tendra que tener un sueldo de 750 mil pesos, pero solo tienen por
500 mil, lo que significa que ha perdido un tercio en su nivel de consumo, lo que
obviamente despierta una protesta social, y esto sucede con la gran mayora, mientras
que un sector minoritario profita del tercio que perdi el empleado o pensionado.
La inflacin se produce por varias razones, que son las siguientes:
1) Dficit presupuestario financiado por emisiones inorgnicas del Banco Central, que
fue la principal razn de la inflacin en Chile cuando el Banco Central dependa del
ejecutivo y no era autnomo.
Para controlar la inflacin cuando existe un dficit presupuestario financiado por
emisiones inorgnicas una de las primeras medidas es reducir este dficit
disminuyendo el gasto, lo que significa cesanta de empleados pblicos lo que tiene
un fuerte impacto social.
2) Sper hbit en la balanza de pago: al producirse esta situacin el Banco Central
debe comprar un excedente de moneda extranjera, lo que significa inyeccin de
dinero a la economa, lo que causa inflacin. En Chile el Banco Central neutraliza
esta mayor emisin vendiendo ttulos emitidos por l.
3) Compra de ttulos emitidos por el mismo Banco Central, al comprar estos ttulos por
lo general bonos o pagars el Banco Central inyecta nitidez a la economa lo que
puede causar inflacin, hoy en da la reserva federal de EE.UU y el Banco Central
Europeo estn comprando ttulos, pero como hay una especie de depresin, esto no
causa inflacin, sino que esto ayuda a estimular la economa.
4) Una poltica crediticia amplia, o sea con un muy bajo encaje y apoyo del Banco
Central tambin puede causar inflacin, como tambin podra ser una tasa de
poltica monetaria del Banco Central muy baja.
Algunas polticas econmicas pueden producir el efecto contrario, o sea una deflacin,
como por ejemplo: un dficit en la balanza de pago obliga al Banco Central a vender en
moneda nacional, moneda extranjera lo que inyecta liquidez a la economa y si no se
neutraliza producira inflacin.
- La venta de ttulos por parte del Banco Central retira liquidez con lo que puede
causar deflacin, pero si hay inflacin la controla y por ltimo, una poltica de
crditos restrictiva controla la inflacin y esta poltica se hace subiendo las tasas de
inters y el encaje.
17 de Octubre de 2012
GRFICO EVE

En el grfico tenemos en la columna vertical las tasas de inters y en la columna


horizontal la cantidad de dinero en saldos reales, que es igual a: M/P, o sea moneda del
mismo valor adquisitivo y la curva representa la demanda de dinero; mientras que la
curva vertical, la cantidad de saldos reales disponibles que corta la curva de demanda
de dinero, que es donde se fija la tasa de inters.
Segn sea la poltica monetaria del Banco Central los saldos reales pueden aumentar o
disminuir, si la poltica monetaria es expansiva para acelerar la economa, pero
manteniendo la estabilidad de precios, el Banco Central aumentar los saldos reales y la
curva se desplazar hacia la derecha (SR), o sea la nueva tasa de inters ante el aumento
de los saldos reales queda en el punto B, que es menor a la original, ya que corta la curva
de la demanda de dinero a un menor precio en la tasa de inters.
Pero si la poltica monetaria es restrictiva, para controlar la inflacin .. disminuye la
cantidad de saldos reales a SR y la tasa de saldos reales queda ene l punto C o sea sube
la tasa de inters y disminuye la demanda de dinero. Puede suceder tambin que se
mantengan los saldos reales, pero aumente la demanda y en este caso la curva se
desplaza hacia arriba (D) y la tasa de inters aumenta quedando en el punto D, situacin
que puede afectar la inversin negativamente y en este caso el Banco Central adoptar
una poltica monetaria expansiva.
GRAFICO 2 Y 3

Tambin existe una relacin directa entre la tasa de inters del mercado y la inversin,
porque a tasas de inters muy altas la inversin ser menor ya que muchas veces el V.A.N
(valor actual neto), no alcanza a cubrir la tasa de inters y como observamos en el grfico:
en la curva vertical est la tasa de inters y en al horizontal la demanda de inversin y si
al tasa de inters es de un 10% la demanda de inversin estar en el punto A, pero si baja
al 5% la tendremos en el punto B donde habr mayor demanda de inversin.
GRAFICO 4

Trampa de Liquidez
GRAFICO 5

En condiciones normales una poltica monetaria expansiva reduce las tasas de inters y
aumenta la demanda de dinero como lo observamos en el desplazamiento de las curvas
SR a SR, pero la autoridad monetaria considera que no ha sido suficiente para estimular
la economa y aumenta los saldos reales a SR: se haba desplazado del punto a al punto
b y ahora del punto b al punto c, lo que no afecta la disminucin de la tasa de inters,
esta permanece igual; a este fenmeno es lo que se conoce como la Trampa de
Liquidez y se debe fundamentalmente a que la demanda de dinero se complica, porque
los deudores estn copados o con problemas de protesto.
Un aspecto que se margin al analizar la poltica fiscal fue el llamado multiplicador fiscal
que explica en la medida que aumenta el gasto fiscal, el crecimiento de la demanda
agregada, pero no es igual, porque si aumenta el gasto fiscal en un milln de pesos la
demanda agregada lo har solamente en aquella parte que corresponde a la proporcin
marginal al consumo, porque la propensin marginal al ahorro no tendra un impacto
inmediato sobre la demanda agregada.
Actualmente en Europa en los pases en crisis, con motivo de su alta deuda pblica, el
fondo monetario ha recomendado polticas de austeridad, que contemplan una reduccin
de gasto fiscal para reducir la deuda que lamentablemente ha tenido efectos sobre el
crecimiento econmico, ya que se ha presentado un efecto multiplicador negativo que al
reducir en un 1%, respecto al PIB del gasto fiscal, el crecimiento del PIB ha disminuido n
un %.

INFUENCIA DE LA POLITICA MONETARIA SOBRE LA


DEMANDA AGREGADA
Si la poltica monetaria es expansiva, su primer efecto directo ser una disminucin en las
tasas de inters y la consecuencia de esta menor tasa de inters ser un aumento de la
inversin.
Por otra parte habr una disminucin en la inversin de activos lquidos, ya que a una tasa
de inters ms baja tendremos menos cuentas de ahorro y depsitos a plazo y al gente
intervendr aumentado su consumo. Este aumento del consumo sumado al aumento de la
inversin, aumentar la demanda agregada y este aumento de la demanda agregada
significar ms empleo y mayor produccin.
DIBUJO

COMERCIO INTERNACIONAL
Las transacciones de bienes y servicios del pas con el exterior es lo que se conoce como
comercio internacional y todos los bienes y servicios susceptibles de negociarse
internacionalmente, son los llamados productos transados, las operaciones de comercio
internacional se hacen en moneda extranjera mayoritariamente en dlares
norteamericanos y el nico pas que ocupa su propia moneda ene l mercado internacional
es EE.UU.
El comercio internacional se inici con transacciones de bienes a lo que habra que
agregar el servicios de transporte y este fenmeno explica las polticas colonialistas de las
potencias Europeas, donde se extraa la materia prima de las colonias se procesaba en la
metrpoli y se venda a terceros, generalmente a las propias colonias, ya que las polticas
colonialistas establecan el monopolio dentro del imperio.
Pero hoy en da las transacciones internacionales de bienes y servicios como transporte,
representan apenas el 20% de los movimientos internacionales, el 80% restante son
movimientos financieros que pueden ser inversiones a largo plazo como las que hacen las
compaas mineras en Chile, prstamos bancarios, como tambin los llamados capitales
golondrinas que son inversiones a corto plazo para sacar ventajas de las tasas de inters.
Dentro el comercio internacional hay dos tendencias que son:
a) Proteccionismo
b) Libre comercio
a) Proteccionismo: la poltica proteccionista reduce al mnimo el comercio exterior y
fue la que adopt Chile hasta el ao 1974 y su objetivo es que se logre la mayor
produccin a de los bienes y servicios, de la demanda agregada dentro de las
fronteras del pas, las razones para la poltica proteccionista son varias, como por
ejemplo: Proteger determinado tipo de industria, estimular provisoriamente la
formacin de otro tipo de industrias, hasta que esta alcance su desarrollo o por
razones de escases de moneda extranjera para importar bienes, limitar al mximo
las exportaciones, como tambin ante escases internacional, tener que producirlos
dentro del pas.
-

Las herramientas para el proteccionismo son las siguientes:


La ms drstica: es la prohibicin de importar bienes y servicios, y en aquellos
casos que se importen determinados bienes y servicios, el registro de importacin
debe pasar la maraa burocrtica, pero el sistema ms comn es establecer. Altos
derechos de aduana que elevan el precio del bien importado, dejndolo fuera del
mercado. Lo anterior tambin se puede complementar exigiendo altos depsitos de
importacin que en un momento dado en Chile llegaron al 10.000%. Pero tambin
hay algunas prcticas encubiertas como por ejemplo exigir ciertas caractersticas
tcnicas y medioambientales muchas veces difciles de cumplir.
Otra prctica encubierta era establecer diferentes tipos de cambio, bajos para los
bienes de primera necesidad que el pas necesitaba y altos para los que se
consideraban artculos de lujo.
Libre comercio: el libre comercio es el sistema que impera hoy da en el mundo y
se basa en las llamadas ventajas comparativas o competitivas donde el pas
produce internamente solamente aquellos bienes y servicios que puede producir
eficientemente, los vende al exterior y con esos recursos que no puede producir
eficientemente o la naturaleza no lo permite, por ejemplo Chile produce cobre,
celulosa, maderas; los exporta y con esos recurso importa automviles, bienes
electrnicos, aviones, etc.

Sin embargo, an dentro de una poltica globalizada dentro del libre comercio hay algunas
reas donde se combina el libre comercio con un leve proteccionismo dependiendo de los
diferentes tratados internacionales, como es el siguiente caso:
a) Tratados bilaterales: donde un pas suscribe un tratado con otro pas y
establecen reglas de libre comercio, donde mutuamente se reducen los derechos de
aduana para los bienes y servicios y Chile tiene prcticamente con los principales
pases del mundo tratados de libre comercio que lgicamente benefician ms a
aquellos exportadores chilenos donde los derechos de aduana de terceros pases
son ms altos.
23 de Octubre de 2012
b) Tratados multilaterales: por lo general son con organizaciones polticas como:
1.- El pas firma un tratado de libre comercio con varios pases, ya sea en forma individual
o para formar una organizacin poltica econmica y dentro de estas tenemos las
siguientes:
A.- rea de libre comercio
B.- Mercado Comn
C.- Unin Europea
Como todas las polticas de libre comercio este se basa en las llamadas ventajas
comparativas, hoy en da llamadas competitivas que seala que el pas o la unidad
econmica debe limitarse a producir bienes y servicios que puede hacerlo eficientemente,
por ejemplo Chile: cobre, frutas, maderas, otros pases, petrleo y turismo, vender estos
bienes y servicios al exterior y con esos recurso comprar bienes y servicios que no puede
producir eficientemente como sera en el caso nuestro aviones, computadores, caf, etc.
O sea producimos lo que podemos hacer bien.
A.- rea de libre comercio: es un tipo de organizacin que rene a varios pases en los
que se comprometen en un plazo determinado a tener libre desplazamiento de bienes y
servicios dentro del rea como si fuese el comercio dentro del pas, pero las transacciones
se hacen en moneda dura como era el dlar y hoy es el euro, pero a lo anterior se
establece un arancel externo comn, o sea es un tipo de de organizacin mixta dentro de
los pases miembros, pero cierto proteccionismo para fuera del rea.
La iniciativa que form la exitosa rea de libre comercio europea fue en el tratado de
Roma e incluy a Alemania, Francia, Italia, Blgica, Holanda y Dinamarca. Pero el primer
paso fue la comunidad del Carbn y del Acero, entre Francia y Alemania. Esta iniciativa
fue netamente poltica tomada por los gobiernos, pero fue finalmente el Mercado el que
coordin el ajuste de los factores productivos dentro de esta rea.
En Latinoamrica se trat de hacer lo mismo y se form posteriormente la ALAC
(asociacin latinoamericana de libre comercio), pero no dio los resultados esperados por la
diferencia de desarrollo entre los diferentes pases, la disputa por la hegemona entre
Brasil y Argentina, como tambin Mxico y tambin como los gobiernos de ese entonces,
tenan un sesgo estatista de una estricta planificacin estatal no opero el mercado y cada
pas miembro trat de sacar ventajas dentro de un clima de intransigencia, es cierto que
se produjeron algunos leves desgravmenes, pero la organizacin no funcion y no pas
ms all de ser un ente burocrtico hasta el da de hoy con sede en Montevideo.
Inglaterra que nunca se consider parte de Europa, pero otra asociacin de libre de
comercio con sus colonias y los pases Nrdicos, pero fracas.
B.- Mercado Comn: la organizacin de libre comercio Europea fue un xito y segn el
tratado de Roma el paso siguiente era el Mercado Comn, lo que se cumpli.
El Mercado comn mantiene las condiciones del rea de libre comercio, pero lo ampla al
libre desplazamiento de los factores productivos capital y trabajo incluido las propuestas
pblicas y esto significa que un inversionista Alemn tiene el mismo tratamiento que un
inversionista local dentro del pas, incluido dentro de las propuestas pblicas. Y un

trabajador de un pas miembro del mercado comn se desplaza libremente sin visa, ni
pasaporte dentro el mercado comn (futbolistas latinoamericanos, no es extranjero de
acuerdo a las clusula).
Estas organizaciones econmicas deben tener el respaldo de una institucionalidad poltica
y con este fin el mercado comn tiene un poder ejecutivo, legislativo y judicial.
- Poder Ejecutivo: es un presidente, pero con pocas facultades ejecutivas, vendra a
ser ms un jefe de Estado y es electo por periodos de dos aos dentro de los
representantes de los pases miembros, pero que no es el jefe de estado de estos
pases, sino que el jefe de Gobierno.
- Poder Legislativo: es donde reside verdaderamente el poder poltico de la
organizacin y est formado por un parlamento de los Euro-diputados que elige
cada pas en relacin al PIB y al nmero de habitantes y que una vez electos para
darle un sentido ms cosmopolita y menos nacionalista, los euro-diputados no
estn en bancadas por pases, sino que por partido poltico.
La aprobacin de las leyes en el Parlamento con la firma del presidente del mercado
comn las ejecuta la burocracia de la organizacin, o sea los funcionarios pblicos
de esta, que estn divididos por reas a cargo de una especie de ministro y sucede
esta en Bruselas.
- Poder Judicial: hay una corte suprema para todos los problemas legales e instancias
relacionadas con la marcha de la organizacin y el cumplimiento e interpretacin de
los tratados que la formaron.
Otros mercados comunes se ha creado en otros lugares del mundo, por ejemplo: en centro
Amrica con relativo xito, como tambin otras reas de libre comercio tambin exitosas
entre Canad, EE.UU y Mxico. En Amrica Latina se firm el mercado comn Andino entre
Ecuador, Chile y Per del cual Chile se retir por incompatibilidad en las polticas
econmicas y que hoy en da con estas ms homogneas se trata de levantar
nuevamente y tambin tenemos el MERCOSUR donde Chile es un miembro asociado, pero
no activo y esto significa que en las reuniones del comit ejecutivo tiene derecho a voz,
pero no a voto y la razn por la que no es un miembro activo est que si lo fuese tendra
que cambiar su poltica econmica de libre comercio a una proteccionista, pero como
miembro asociado tiene todo los privilegios comerciales como si fuese socio activo.
25.10.2012
Existe una Corte Suprema, para juzgar los aspectos relacionados con el mercado comn y
hoy en da es la unin europea, pero solo aquello para aspectos relacionados con la
organizacin, los juicios civiles y criminales propios de cada pas, son analizados por el
respectivo poder judicial, salvo aquellos casos cuya decisin afecte los postulados y las
leyes acordadas en la formacin del mercado comn o la unin europea.
El objetivo es tener una constitucin nica, la que para su vigencia necesita de la
aprobacin de la totalidad de los pases miembros, la que ya ha sido rechazada por
Irlanda, Holanda y en Francia fue retirada ante su eminente rechazo.
C.- Unin Europea: Es el paso siguiente al mercado comn, y esta iniciativa que se inici
con 6 pases y posteriormente hasta el da de hoy se han ido agregando nuevos
miembros, llegando a 26, porque la mercado comn se incorpor posteriormente
Inglaterra, Espaa y varios pases como Bulgaria, Hungra, despus de la cada del Muro
de Berln, que antes eran miembros del COMECON (mercado comn de la URSS). Esta
unin Europea mantiene las caractersticas del mercado comn, pero se agrega una
moneda comn: el Euro y para esto se forma el Banco Central Europeo, con lo que los
pases ceden soberana en lo que respecta a la poltica monetaria crediticia, con la
excepcin de Inglaterra que mantiene la libra esterlina.
Actualmente la unin Europea est en una crisis en parte por el diferente nivel de
desarrollo de los pases miembros, pero tambin por no tener una poltica fiscal unitaria, si
bien el tratado de Roma estableci un lmite en el dficit presupuestario ara cada pas

temporalmente con un 3% del PIB y un lmite a la deuda pblica a un 60% del PIB, esto no
fue respetado por varios pases como Irlanda, Grecia, Espaa, Portugal, entre otros. Lo que
ha provocado la actual crisis, agravada por la resistencia de Alemania y Finlandia de
financiar este dficit, como tambin las medidas de austeridad que se han exigido de
reduccin del dficit presupuestario que ha llevado a la cesanta de los empleados
pblicos, disminucin de las pensiones, de otros subsidios y el aumento a la edad de
jubilar lo que ha trado grave agitacin social; se pretende hacer cumplir los planes de
austeridad, pero esto significa disminucin de la inversin y menor crecimiento lo que
imposibilita cumplir con el ajuste exigido y adems para solucionar el problema de la
deuda externa y la crisis bancaria se recomienda como salida crear un control para todos
los pases miembros de la poltica fiscal, como tambin de una sper intendencia para
supervisar el sistema bancario, lo que significa entregar soberana que no todos los pases
estn dispuestos a aceptar.
Dentro del comercio internacional las instituciones ms importantes son:
1) Organizacin mundial del comercio (OMC): este organismo, vela por la
correccin en las relaciones de libre comercio entre los pases, es un tribunal, cuyos
fallos son obligatorios.
Si un pas, se ve afectado por un tercero de malas prcticas o de irregularidades en
el comercio internacional, acude a la OMC, la que rene los antecedentes, para
emitir el fallo; pero la entrega de los antecedentes no es uniforme para todos los
pases. Por ejemplo: si un exportador en USA o productor, considera que hay
dumping o sea exportaciones de un pas que estn bonificadas y no a su valor de
mercado, que lo perjudica, recurre a un tribunal, el que inmediatamente suspende
las importaciones del bien de terceros pases y para reunir los antecedentes del
fallo, es el pas demandado, el que tiene que probar que sus prcticas de
exportacin son normales, mientras que en Chile, si hay un denuncio de los
productores de dumping a los exportadores, al hacer el denuncio, el afectado tiene
que presentar los medios de prueba, los que son muy difciles de reunir y tienen un
alto costo.
La OMC aceptan determinados casos, medidas proteccionistas, pero con un corto
plazo. Si la industria afectada se ve seriamente perjudicada, especialmente si es
por hechos puntuales, como ser climticos, de convulsin poltica, pero en un corto
plazo. Por ejemplo: una sequa. Los productores pueden pedir una proteccin por 2
o 3 aos.
Finalmente, hay que sealar, de que antes de la OMC, la supervisin del libre
comercio a nivel internacional era responsabilidad del GATT (aaa) pero fue
reemplazada porque era una organizacin poco ejecutiva, sino que ms bien
consultiva.
2) Fondo monetario internacional (FMI): este organismo es de carcter
estrictamente financiero y se formo al igual que el banco mundial, terminada la
segunda guerra mundial en el llamado, acuerdo de Bretton Woods, donde las
potencias vencedoras, incluido Chile, crearon estas organizaciones, para enfrentar
la reconstruccin de las economas a raz de la segunda guerra mundial.
El FMI es presidido de acuerdo a lo convenido en Bretton Woods, por un Europeo,
mientras que el Banco Mundial, lo es por un Norte Americano.
El FMI, tiene como objetivo prestar recursos financieros aquellos pases que tienen
problemas en el financiamiento de sus pagos externos, o sea dficit en la balanza
de pagos y Chile, fue en el pasado, uno de sus principales clientes. Si un pas,
necesita financiamiento para cubrir sus pagos externos, recurre al fondo, el que
hace un anlisis de la situacin econmica del afectado y diagnostica las medidas a
cumplir, que se plasman entre el fondo y el recurrente, en la llamada Carta
Intencin de carcter obligatoria. Como todas las medidas para solucionar una
crisis econmica, son dolorosas, el fondo monetario, no se caracteriza por su
popularidad, ya que dentro de las medidas, recomienda control de la inflacin,
que tiene un costo social y poltico, reduccin del gasto pblico, perfeccionar el
mercado, que se contrapone a algunos intereses particulares, reduccin de las

remuneraciones en lo que respecta a los reajustes, devaluacin monetaria que


hace ms pobre al pas, etc.
En la dcada de los 90, la economa global tuvo un alto crecimiento y con el
aumento del precio de las materias primas, los pases en vas de desarrollo, salvo
excepciones, tuvieron supervit de moneda extranjera, con lo que el fondo, perdi
importancia y redujo su patrimonio, pero hoy en da, con la crisis de la unin
europea, volvi a tener la importancia de antao.
3) Banco Mundial: el objetivo del banco mundial es netamente econmico y su
misin es financiar proyectos de desarrollo econmico a los pases que lo necesitan,
primero fue el continente europeo, para la reconstruccin de la post guerra, junto al
plan Marshall y posteriormente, a los pases en vas de desarrollo, donde Chile
financio proyectos de obras pblicas, de salud, educacionales, etc.
En un principio, los prstamos del banco eran solamente para el sector pblico, el
que poda canalizarlo a los privados, posteriormente los privados podan postular,
pero con el aval del Estado y hoy en da, si el proyecto es positivo y la empresa es
viable, los privados pueden postular directamente, sin aval del Estado.
El banco jug un importante papel en el desarrollo de los pases, sobre todo, cuando
el sistema financiero internacional no tena la liquidez actual y los privados no
financiaron proyectos de desarrollo en pases del tercer mundo. Hoy en da si lo
hacen, pero no a los plazos y a las tasas de inters del banco mundial, porque este
no persigue fines de lucro.
4) Banco Interamericano de Desarrollo: El banco mundial, al tener que atender las
necesidades de financiamiento para proyectos de inversin, a nivel mundial, se
considero, que para Amrica latina, haba que aumentar los recursos, creando un
banco con esas caractersticas del mundial, pero que atendiese exclusivamente las
necesidades de los pases latinoamericanos y el creador de esta idea y su ejecucin
fue el Chileno Felipe Herrera, que presidio los primeros perodos del banco
interamericano y de esta institucin, Chile ha logrado obtener recursos para
financiar proyectos en prcticamente todas las reas.
TIPO DE CAMBIO
Es la relacin existente entre la moneda nacional y la moneda extranjera que se emplea para
el comercio internacional y en el caso de Chile es el dlar norteamericano.
Al analizar el tipo de cambio habr que distinguir la diferencia entre el tipo de cambio nominal
y el tipo de cambio real. El tipo de cambio nominal es el que existe y el tipo de cambio real es el
tipo de cambio que debera existir para mantener los equilibrios financieros con el exterior y lo ideal
es que tipo de cambio nominal y tipo de cambio real coincidan, y de no coincidir se pueden
presentar 2 situaciones que la moneda nacional este sobre evaluada o depreciada o sub-evaluada
como lo veremos en el siguiente ejemplo:

125

100

75

Asumamos que el dlar est a $100 y corresponde al valor real de la moneda extranjera porque
produce un equilibrio entre los ingresos y los egresos de moneda extranjera y el valor nominal es por
la misma cantidad o sea se est en equilibrio.
Pero que sucede si el valor de la moneda sube a $125 valor nominal siendo el real de $100,
esto significa que la moneda nacional est depreciada porque tiene un mayor valor la moneda
extranjera que la que corresponde. Qu efectos tiene esta situacin sobre la economa? incentiva el
ingreso de moneda extranjera especialmente por las exportaciones y por las inversiones directas y es
una poltica que se adopta cuando el pas ha tenido un dficit en sus pagos externos ya sea porque se
adopta un tipo de cambio fijo o tambin puede suceder por efectos especulativos que generan una
demanda de la moneda extranjera mas all de lo normal para sacar estos recursos al exterior.
Esta fue una poltica que se adopt entre otras oportunidades el ao 82 para la crisis que tuvo
el pas y los efectos que tiene sobre el comercio son los siguientes: si antes de esta situacin un
exportador por cada dlar exportaba reciba $100, al devaluarse la moneda recibe $125 lo que lo
favorece y un inversionista extranjero al vender dlares en el mercado en lugar de recibir $100 ahora
recibe $125 lo que tambin lo favorece pero que pasa con el importador si antes importaba un dlar
con $100 cubra su valor p ero ahora por ese dlar de importacin debe pagar $125 lo que perjudica el
valor de las importaciones , pero favorece al productor nacional de los bienes que compiten de los
productos importados en otras palabras una devaluacin de la moneda favorece al exportador y al
inversionista extranjero pero perjudica al importador y al inversionista chileno que desea colocar sus
recursos en el exterior como el caso de las AFP : adems esta devaluacin por la mayor precio en las
importaciones tiene un efecto invercionario y hace el pas ms pobre en moneda extranjera por
ejemplo si el PIB era de $1250 con un dlar a $100 tenamos un dlar a $125 pero por la devaluacin
baja a $100 y lo mismo sucede con el ingreso perca pita .pero si el tipo de cambio real es de $100 y el
nominal es de $75 ah una depreciacin de la moneda y el pas en moneda extranjera es ms rico
adems esta situacin favorece a las importaciones porque el producto importado e semas barato en
moneda nacional pero perjudica al exportador porque al lugar de recibir $100 por dlar explotado
ahora solo recibe $75 esta situacin produce una prosperidad en el corto plazo , pero termina
causando una crisis financiera de magnitud como sucedi en chile , con argentina con menen y con
mexica con el llamado tequilazo . El valor real de la moneda extranjera no es permanente, en la
medida que el pas progresa el valor real va disminuyendo por ej. Chile tena un dlar a $650 y hoy en
da es de $475 porque econmicamente es mas solido lo que ha sucedido con todos los pases q se
san desarrollando con equilibrios macroeconmicos; pero esta situacin puede producir trastornos
como lo vemos hoy en da con productos de exportacin como la fruta en que no todos los
productores son competitivos a este precio de la moneda extranjera.
El valor de la moneda se puede ver severamente afectado por especulaciones extranjeras y en este
caso es obligacin del banco central intervenir para anular estos efectos negativos.

Polticas de fijacin del tipo de cambio:


1) tipo de cambio libre o fluctuante
2) tipo de cambio fijo
3) banda de tipo de cambio
4) dolarizacin
30 de noviembre de 2012

1.- Tipo de cambio flotante: es el que tiene actualmente nuestro pas y se fija mediante la oferta y la
demanda, asumamos que el equilibrio estn en 100 pesos por dlar y si no hay ningn factor
extraordinario o especulativo tericamente el tipo de cambio nominal y el real son iguales, si hay una
mayor oferta de moneda extranjera, la moneda se aprecia o sea con menos pesos se compran los
mismos o mayor cantidad de moneda extranjera que es lo que ha venido sucediendo en Chile en los
ltimos tiempos; o sea la moneda nacional se ha apreciado por lo que el tipo de cambio real es menor
lo que ha causado algunos problemas aparte del sector exportador porque reciben menos moneda
nacional por dlar exportado. Sin embargo esta situacin tambin debe analizarse bajo otros puntos
de vista porque si viene cierta la moneda se aprecia, el precio internacional de los productos aumenta
lo que compensa el mayor valor de la moneda nacional y es lo que ha sucedido con el cobre. Pero
tambin hay otro factor a considerar y es ajeno a la poltica cambiaria del pas y que es la
depreciacin del dlar a nivel internacional frente a otras monedas principalmente de pases
emergentes.
El ingreso de moneda extranjera que aprecia la moneda nacional por una mayor oferta tambin tiene
que ver con los movimientos extranjeros especialmente los llamados capitales golondrinas que son
especulativos y que sacan ventajas de las diferentes tasas de inters vigentes en los mercados, por
ejemplo un especulador pide un crdito en Japn, a una tasa de 0,25% y la invierte en Chile al 5% lo
que aumenta la oferta de moneda extranjera y aprecia la moneda, perjudicando exportaciones pero
favoreciendo las importaciones.
Si la oferta disminuye la moneda se deprecia lo que obliga muchas veces a controlar las importaciones
para evitar un mal mayor pero esta moneda depreciada favorece las exportaciones y perjudica las
importaciones.
2.- Dlar fijo: Fue la poltica tradicional que tuvo Chile en el pasado cuando el banco central fijaba el
tipo de cambio y la principal razn para esta poltica que iba acompaada de un estricto control de
cambios era que el pas viva una crnica estrechez de moneda extranjera. En algunas pocas hubo
hasta 5 tipos de cambio diferente, el ms barato para importar alimentos y el ms caro para el turismo.
La poltica de cambio fijo iba acompaado de otra de fuerte intervencin estatal con control de precios,
donde el mercado trgicamente no tena relevancia y estas polticas de cambio fijo llevaron en mas de
una ocasin a una fuerte disparidad tanto de un sentido y en otro entre el tipo de cambio nominal y el
tipo de cambio real y cuando el nominal era imperior al real, el pais entro en graves crisis econmicas,
por ejemplo el primer gobierno de derecha despus de casi 20 aos fue el de don Jorge Alessandri
que trato de liberalizar el comercio exterior y controlar la inflacin y estableci una poltica de dlar fijo
junto a una reforma monetaria, pero la inflacin continuo, los ingresos de divisa no fueron esperados y
llego el momento en que el banco central se quedo sin moneda extranjera lo que obligo a recurrir al
fondo monetario, de evaluar la moneda y continuo la inflacin. La otra gran crisis fue durante el
gobierno militar que para controlar la inflacin e incentivar las importaciones dentro del esquema de
economa de mercado fijo un dlar a 39 pesos, sin mayor control financiero que llevo a grandes
irregularidades y como la inflacin continuo el dlar nominal quedo muy bajo respecto al real y el pas
llego a tener un dficit de cuenta insostenible, se produjo una crisis de deuda externa, el PIB bajo en
un 14%, la cesanta llego a muy altos niveles y entra como nuevo ministro de hacienda hernar Vuchi
quien evala fuertemente la moneda y el pas al ao 84 recupera la normalidad y toma un crecimiento
sostenido hasta el da de hoy.
Cuando de advirti a las autoridades econmicas que llegara el momento que la situacin llegara a
una crisis la respuesta fue no hay que preocuparse porque subiremos las tasas de inters y llegara
moneda extranjera al pas , lo que no sucedi porque vino la crisis del petrleo y aunque hubiese
ingresado moneda extranjera gran parte del pais estaba quebrado.

GRAFICO ))
En el mismo grafico donde fijamos el tipo de cambio fluctuante tambin nos sirve para explicar las
polticas de cambio fijo si el equilibrio o la fijacin del precio de tipo de cambio se establece en el punto
A significa que el tipo de cambio real y nominal son iguales; para continuar con la explicacin
olvidmonos de las variaciones de la oferta y la demanda que produjeron las influctuaciones hacia el
punto B y hacia el punto C porque la demanda y la oferta asumamos que no vara, y si la poltica de
cambio fijo se establece en el punto B significa que la moneda esta sobre evaluada o sea vale ms de
lo que corresponde respecto a la moneda extranjera y fue lo que nos llevo a las crisis en el ao 59 y
62 como tambin la crisis mexicana y argentina, pero si el tipo de cambio que establece el punto C la
moneda se deprecia, el pas es mas pobre pero superar lo de la balanza de pago y se restablecen los
equilibrios macroeconmicos del precio anterior.
Dada la actual situacin econmica y las polticas econmicas vigentes hoy en da la poltica de
cambio fijo no se aplica casi en ningn pas porque la vigente es del tipo de cambio fijo fluctuante.
3.- Demanda de tipo de cambio : El sistema de las bandas es una combinacin entre cambio fijo y
cambio fluctuante y se adopto cuando se estimo cuando la poltica de cambio fijo no responda las
necesidades, pero tampoco se tenia la seguridad para adoptar una poltica de cambio fluctuante. El
sistema fijado por el banco central estableci un tipo de cambio de referencia asumamos de 100 pesos
y para que operara el mercado se fijo una banda con una fluctuacin tanto hacia arriba como abajo y
tericamente se permitira que el mercado fijase el tipo de cambio dentro de la banda en este caso
entre 125 y 75 pesos; si el mercado hacia subir el tipo de cambio sobre los 125 pesos el banco central
intervendra colocando moneda extranjera en el mercado y si pero si disminua sobre los 125 pesos
por una menor demanda el banco central comprara moneda extranjera en el mercado. En la prctica
este sistema en Chile nunca opero autnticamente porque el objetivo principal del banco central en
ese entonces era controlar la inflacin, por lo tanto siempre mantuvo el tipo de cambio en el valor de
referencia o menos lo que perjudico al sector exportador, para finalmente abolirlo y implantar el
sistema actual de cambio libre fluctuar
4.- globalizacin : este es un sistema que tiene 2 variables, la primera que es la que tiene hoy da
ecuador donde la moneda nacional fue remplazada por el dlar norteamericano y esto se debi a que
la moneda nacional nunca dio garantas como medio de cambio por lo que fue eliminada y
reemplazada por el dlar. EL otro sistema es la dolarizacin que adopto argentina en el pasado, donde
se mantiene la moneda nacional, pero cada unidad de la moneda nacional tiene como respaldo igual
cantidad de dlares en las reservas del banco central, este fue un sistema que implanto Menem
porque la crisis financiera y la inflacin eran de tal gravedad que la moneda nacional haba perdido
toda confianza. El sistema pudo haber operado si se hubiese mantenido u control del comercio
anterior pero principalmente una poltica fiscal equilibrada, situacin que no se logro y termino con un
exceso de gasto fiscal que colapso el sistema.

BALANZA DE PAGOS
La balanza de pagos es un estado financiero que registra todos los ingresos reales como tambin los
egresos en moneda extranjera dentro del pas. Este estado financiero debe tener igualdad entre
ingresos y egresos, pero siempre sucede que hay ms ingresos o hay mas egresos por lo tanto estos
deben de ajustarse para balancear la balanza de cambios, y el ajuste se hace mediante la cuenta
reserva internacionales.

Si un pas tiene ms ingresos de moneda extranjera, esa moneda extranjera, salvo casos puntuales
debe transformarse en moneda nacional, por ejemplo si esta mayor moneda extranjera fue por
exportaciones o por inversin extrajera y no financiera, el exportador necesita la moneda nacional y el
que compra este excedente de moneda extranjera y paga en moneda nacional es el banco central y
este excedente de moneda extranjera que adquiri el banco central pasa a aumentar sus reservas
internacionales.
Pero si por otra parte hay mayor egreso de ingreso de moneda extranjera, por ejemplo se importo ms
de lo que se exporto estos pagos en moneda extranjera al exterior que no fueron cubiertos por los
egresos los hace el banco central que retira moneda extranjera de sus reservas internacionales y las
vende al importador para cubrir sus compromisos y en este caso tendremos un dficit de la balanza de
pagos
31 de octubre no hubo clases
06 de noviembre de 2012
La balanza pagos se divide en:
1. Cuenta Corriente
2. Cuente de capitales financiera
3. Errores y omisiones

1) Cuenta Corriente:
Se divide en:
A. Bienes y servicios
B. Renta
C. Transferencias Corrientes
A) Bienes y servicios, esta partida se divide en bienes y servicios y los bienes se dividen a su
vez en exportaciones que son las ventas que hace el pas al exterior y las importaciones
que se hacen del exterior, ambas partidas se registran a su valor FOB que significa free on
board que en castellano se llama puesto sobre cubierta, mientras que el valor CIF que
corresponde al costo real de la importacin significa cots including freight o sea
corresponde al valor de la mercadera mas fletes y seguros. La diferencia entre
exportaciones menos importaciones es lo que se conoce la balanza comercial que en Chile
es favorable debo el monto y diversificacin de nuestras exportaciones.
El aumento de las exportaciones se debe a la poltica ampliada de diversificacin tanto de
productos como mbito geogrfico donde el principal mercado es Asia desplazando a EE.UU y esto
tiene la ventaja que si hay una recesin en algn lugar del mundo las otras reas protegen nuestras
exportaciones.
Los servicios como su nombre lo indica corresponde al ingreso por servicios prestados y al
pago por servicios adquiridos y dentro de los servicios Chile tiene un saldo negativo y dentro de los
movimientos mas importantes de los servicios estn los fletes, estn los seguros, est el turismo, el
pago de franquicias y de patentes y tambin la asesora tcnica especialmente computacional como
tambin pago legales.

B) Renta, son varias las partidas y que tienen que ver fundamentalmente con el pago de los
pagos de los servicios productivos capital y trabajo donde Chile tiene bastante negativo de
ms de 10 mil millones de dlares y los principales egresos corresponden las utilidades
que las empresas extranjeras remiten a sus pases de origen como es el caso de las
compaas mineras, los bancos y otras menores, tambin siendo muy importante las tasas
de inters de los prstamos recibidos del exterior tanto el sector pblico como privado; y
tambin estn los movimientos de las tasas de inters o de las utilidades de los
movimientos financieros, por ejemplo si un inversionista extranjero compra en la bolsa
retirar sus dividendos, pero tambin hay algunos movimientos favorables como por
ejemplo las tasas de inters que reciben las AFP de sus inversiones en el exterior al igual
que las tasas de inters del fondo soberano del estado de Chile. (no hay amortizacin
movimientos de capital)
C) Transferencias Corrientes, que son movimientos financieros de moneda extranjera que
no tienen una contrapartida y dentro de estas transferencias estaran las remesas que los
trabajadores extranjeros hacen a sus pases de origen, los aportes de la ONG para
movimientos ecologistas o de apoyo a las minoras tnicas y finalmente tendramos el pago
y la recepcin por el mantenimiento de los servicios diplomticos y consulares como
tambin de los organismos internacionales donde tenemos un saldo favorable .
2) Cuenta de capital financiera. donde chile tiene un dficit, esta es una cuenta bastante
compleja pero haciendo un resumen dentro de los ingresos importantes estn:
La inversin extranjera directa, como por ejemplo la del cobre o la compra de
empresas,
La inversin en instrumentos financieros, ya sean en acciones o en bolsas.
Los prstamos, que recibe el pas del exterior, y dentro de los egresos estara la
inversin Chilena en el exterior como por ejemplo la ltima compra de CONSESUD en
Colombia, la amortizacin de los prstamos, la salida de los fondos de inversin de las
AFP en el exterior como tambin de inversionistas en el mercado extranjero.
Tradicionalmente esta cuenta ha sido negativa principalmente por los pagos que ha ido
haciendo el pas por su deuda externa en el pasado y por inversiones tanto directas como financieras
en el exterior; lo que se ha visto contrarrestado por la fuerte inversin directa especialmente en la
minera. Finalmente la ltima partida de la cuenta de capital y financiera son los activos de reserva que
como ya lo explicamos corresponde al ajuste que se hace a la balanza de pago; y cada vez que esta
es con signo negativo significa que la balanza de pagos ha sido favorable.
3) Errores y omisiones, donde por lo general el pas tiene un saldo negativo y en esta partida los
errores con los actuales sistemas computacionales son mnimos y mayoritariamente
corresponde a las omisiones que son movimientos de moneda extranjera que por razones de
seguridad nacional, no se detallan en los registros como el caso de compra de armamento
como tambin la venta, y otras partidas reservadas principalmente del ministerio de relaciones
exteriores, de defensa y de la funcin policial.
La balanza de pagos para su anlisis tiene 2 partidas importantes:
i.
ii.

La primera es saber si esta fue favorable o desfavorable y lgicamente una balanza de


pagos favorable beneficia el clculo del riesgo pas.
Saldo de la cuenta corriente siendo este muy importante, lo ideal es un saldo favorable pero
en determinadas circunstancias este podra ser negativo y se considera que por un corto
plazo este ndice negativo que se calcula dividiendo el saldo de la cuenta corriente por el
PIB en moneda extranjera puede llegar hasta al 4,5%, una cifra superior a esta indicara

ndices que no podran continuar por que podra llevar a una crisis de pagos internos y
Chile para su crisis de 82 llego a un dficit de su cuente corriente de un 14,5%. Si se
dispone solamente de esta informacin tanto de balanza de pagos como dficit de cuenta
corriente es mas solido este ltimo porque un pas puede contraer altos prestamos, sobre
endeudarse y por lo tanto tener mayor ingreso de moneda extranjera lo que dara un saldo
de la balanza favorable pero a futuro habra grandes problemas.
Continuando con el anlisis de la balanza de pagos esta debe complementarse la
composicin de la exportaciones como tambin de las importaciones al iguales que los
lugares geogrficos desde donde se hacen las transacciones.
Y un anlisis ms completo que nos permite evaluar la situacin internacional bajo el
punto d vista econmico sera el estudio de las reservas internacionales y de la deuda
externa:

Reservas internacionales, se calculan dividiendo el monto de las reservas


internacionales por el PIB en moneda extranjera lo que estara indicando la posicin
que tiene el pas para cumplir sus compromisos con el exterior y un ndice de un
12% ya es positivo. Claro que al analizar las reservas internacionales habra que
separar la parte de estas que corresponden a prstamos del fondo monetario y
restarlas al total de las reservas y que en el caso de Chile no hay.
Las reservas internacionales estn formadas por oro, y en moneda extranjera
siendo ampliamente mayoritarias en el caso de Chile estas ltimas
mayoritariamente en dlares y en menor medida en euros.
Dentro del anlisis de las reservas hay que estudiar.
La capacidad de pago que tiene el pas y esto se calcula dividiendo de las
importaciones del ao por las reservas internacionales, por ejemplo si esta es
inferior a 1 significa que sin tocar otros ingresos con sus reservas el pas puede
financiar la totalidad de las importaciones del ao, pero si es superior a 1 la reservas
no alcanzaran para este objetivo, lo que tampoco es negativo si las reservas son
del 12% o ms del PIB. Pero en el caso de Chile como otros pases en solida
posicin a las reservas habra que agregarle el fondo soberano ya que tanto las
reservas como el fondo son propiedad del estado para hacer frente a las
emergencias y si sumamos a las reservas el fondo soberano Chile tiene una mayor
solidez econmica.