Reglas Generales Aplicables A Los Titulos Valores

REGLAS GENERALES APLICABLES A LOS TTULOS VALORES / TTULOS Y VALORES
ESPECIALES
INTRODUCCIN
El presente trabajo, tiene como finalidad desarrollar los conceptos bsicos acerca de
los ttulos valores, as como tambin de sus reglas generales que le fueran aplicables.
Hacemos referencia explcita a los primeros 25 artculos de la Ley de Ttulos Valores,
que detallan las reglas generales aplicables a los ttulos valores. Igualmente, a los
Ttulos valores especiales.
Para el estudio de las reglas generales aplicables a los ttulos valores, recurriremos a
doctrina nacional y extranjera, a fin esquematizar los conceptos que nuestra ley no
determine con claridad. Nos remontaremos tambin a la Ley base de todo el mbito
jurdico: el Cdigo Civil, para una mayor comprensin de trminos o situaciones
cambiarias, que requieran de un mayor alcance, como para definir conceptos acerca
de responsabilidad solidaria, mrito ejecutivo de los ttulos valores, entre otros.
Finalmente, cabe hacer mencin a la importancia del estudio de este punto de la
materia, puesto que sin un debido estudio de los temas preliminares, sera muy difcil
entender y encaminar el verdadero sentido de los ttulos valores y del significado que
ellos contengan y deseen difundir. Igualmente, en el caso de los ttulos valores
especiales, requieren de un anlisis cuidadoso, para poder determinar sus alcances.

ESPECIALES
REGLAS GENERALES APLICABLES A LOS

TTULOS VALORES
1.1.
CONCEPTO DE TTULO VALOR:
Para Rodrigo Henry -ttulo valores aquel soporte materializado (papel) o

desmaterializado (en una anotacin en cuenta registrada en una Institucin de
Compensacin y Liquidacin de Valores) formal, destinado a la circulacin, que
contiene un negocio jurdico por el cual un deudor se compromete a efectuar una
prestacin patrimonial (pueden representar derechos crediticios, derechos de
participacin, derechos reales o derechos de garanta) a favor de un acreedor.1
En palabras ms sencillas, los ttulos valores son una clase de documentos
(documento entendido como cualquier soporte que registre informacin, por tanto
tambin incluye los ttulos valores desmaterializados) muy especiales que se usan con
fines comerciales, son especiales porque al estar en un documento facilitan la
transmisin de los valores que representan. Los valores que pueden representar son
dinero (como por ejemplo un cheque por S/ 1000.00, una letra de cambio por EUR
900.00 o un pagar por US$ 380.00) , otros representan derechos (como por ejemplo
las acciones en las sociedades annimas, otorgan derecho de "propiedad" sobre la
empresa y el derecho a "votar" en las decisiones de la misma empresa) y finalmente
otras representan bienes (como por ejemplo el conocimiento de embarque que es el
contrato de transporte internacional que representa las mercancas que son
exportadas de un pas, el warrant que representa las mercancas que estn en un
depsito o el ttulo de crdito hipotecario negociable que representa una casa). A
manera
general
un
ttulo
valores
es
un
ttulo
(un
soporte
material
desmaterializado/informtico) que representa un valor (en dinero, en derecho o en

bienes).
1.2.
TEORA GENERAL DE LOS TTULOS VALORES
La construccin doctrinaria de los ttulos valores se inicia con SAVIGNY que aport la
idea de la incorporacin del derecho al documento. Ms tarde, BRNNER agreg la
nota de literalidad y finalmente JACOBI aadi el elemento de la legitimidad. La
1 Rodrguez. Henry, Apuntes Bsicos sobre Ttulos Valores [en lnea], pgina
88, consultada el 05/12/2015 a las 10:40. Disponible en:
http://dialnet.unirioja.es/servlet/fichero_articulo?codigo=2367385

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frmula qued integrada por VVANTE, al expresar ste que los ttulos valores son los
documentos necesarios para ejercer el derecho literal y autnomo que en ellos se
consigna.
Para Messineo, el ttulo de crdito (ttulo valor) es un documento consistente en un
escrito que enuncia una determinada obligacin y, por este motivo, un derecho
subjetivo. Pero, como entre el derecho subjetivo y el documento que lo menciona pasa
cierto nexo caracterstico y exclusivo -lo que no ocurre con todos los derechos
subjetivos, pues en muchos casos el documento no cumple la misma funcin-, e
documento asume el carcter de ttulo solamente cuando en l el derecho est
incorporado, como transfundido, de tal modo que documento y derecho (promesa)
estn en conexin permanente, por lo cual puede invocarse el derecho en cuanto se
encuentra en una cierta relacin jurdica con el documento.
El Cdigo suizo de las Obligaciones acoge estos conceptos cuando al referirse a ellos
expresa que son aquellos documentos a los cuales se incorpora un derecho, de tal
manera que sea imposible darle valor a ste, o transferirlo, independientemente del
ttulo (art. 965).
El mismo concepto est contenido en el art. 5 de la Ley General de Ttulos y
Operaciones de Crdito de Mjico; en el art. 449 del Cdigo de Comercio de
Honduras; en el art. 1 del Proyecto de Ley Uniforme para Centroamrica; y en el art. 1
del Proyecto de Ley Uniforme para Amrica Latina, de 1967.
Estos- conceptos se encuentran contenidos en el artculo 1 de nuestra Ley N 27287,
Ley de Ttulos Valores (en adelante la Ley), hacindose referencia adems a una
caracterstica de esta clase de documentos, o sea al hecho de estar destinados a la
circulacin. Similar concepto recoga la derogada Ley Ne 16587.
As, el destino de estos documentos, que ya sealaba VIVANTE y que, como se ha
expresado, ha sido acogido por WINIZKI al denominarlos ttulos circulatorios,
fundndose en que el fenmeno econmico de la circulacin es el denominador
comn de todos los documentos que se integran en la teora general autnoma que
gobierna esta clase de instrumentos y que son exigencias econmicas las que han
obligado a facilitar y asegurar esa circulacin, innovando hasta en las concepciones
jurdicas ms tradicionales, como ocurre con la fundamental y revolucionaria figura del
endoso.

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El destino circulatorio del ttulo valor est destacado por PINO CARPI 2 , cuando
expresa que el hecho de que el documento emitido no circule y se quede en poder del
primitivo girado [ha querido decir girador], no atenta contra su destino; pues la esencia
del ttulo valor es que pueda circular mas no que en realidad circule. La virtualidad de
la circulacin de un ttulo valor nace de la promesa unilateral, sincera y de buena fe,
que hace el librador del documento de que la obligacin que ste contiene ser
pagada a quien al final de la circulacin resulte el titular del crdito frente al titular de la
obligacin.
La circulacin del ttulo puede restringirse o limitarse mediante clusulas que se
incorporen en el mismo, es as que en el caso del ttulo valor emitido incompleto se
admite, segn el art. 10.2 de la Ley, que se puede agregar en el documento una
clusula que limite su transferencia, o en el caso del endoso la inclusin de las
clusulas sin responsabilidad, o no negociable, intransferible, que se
mencionan en los artculos 39 y 43 {infra 43 y 47).
Las reglas que gobiernan los problemas cambiarios resultan de especfica aplicacin
cuando el ttulo ha circulado para pasar a poder de terceros, ajenos a la relacin
original, verdaderos destinatarios de todo el andamiaje cambiario.
Para ARCANGELI3, la teora de los ttulos de crdito debe proponerse un doble fin: por
una parte, determinar la razn de ser de esta categora, poner de relieve sus
caracteres esenciales, marcar sus lmites, clasificar sus especies; por otra parte,
penetrar en la esencia de las relaciones jurdicas, estrechamente ligadas a la
formacin y circulacin de los ttulos.
Un aspecto que tiene relacin con la circulacin del ttulo valor, as como la posibilidad
o no de revocar su contenido es el concerniente a la creacin y emisin del ttulo.
La creacin es el acto volitivo de confeccin y firma de un valor que permanece en
poder de su creador. En cambio la emisin importa el acto subsiguiente de
transferencia del valor al acreedor o beneficiario.
2 CARPI, Remigio, Ley N 16587 sobre Ttulos valores. Su estudio

doctrinario, comentado y concordado, Lima, 1970, p. 21.
3 ARCANGELI, Ageo, Teora de los ttulos de crdito, Mxico, 1933, p. 1.

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MESSINEO
expresa que la creacin, que se podra llamar tambin la confeccin
grfica del ttulo y que culmina con la suscripcin -firma-, tiene un valor que se podra
llamar "interno", en el sentido de que, aunque est creado, mientras contine
permaneciendo en poder del suscriptor, no contiene todava una promesa obligatoria.
Es una fase meramente preparatoria o un ttulo en formacin. Solamente la emisin,
es decir la entrega a alguien es el momento cronolgico y lgico a partir del cual el
documento se convierte en ttulo de crdito, o, cuando menos, en ttulo de crdito
vinculante.
Mientras el valor no ha sido emitido, es decir transferido al tercero beneficiario o
portador, el creador puede revocar el mismo pero una vez emitido el valor, ste es
irrevocable.
1.3.
LOS TTULOS VALORES EN LA LEGISLACIN PERUANA
1.3.1. Valores materializados.

La definicin clsica lo hizo Vivante5 expresando que el ttulo de crdito es un
documento necesario para ejercitar el derecho literal y autnomo expresado en el
mismo.
Broseta Pont dice que en la doctrina inglesa se destaca que el ttulo valor (negotiable
instrument) contiene una promesa de pago, exigible por cualquier poseedor de buena
fe, al que no podrn oponerse excepciones personales derivadas del anterior
poseedor. En la doctrina italiana destaca por su valor descriptivo la definicin de
Asquini, en cuya opinin, ttulo valor (titolo di credito) es el documento de un derecho
literal destinado a la circulacin, capaz de atribuir de modo autnomo la titularidad del
derecho al propietario del documento. Finalmente, en la doctrina espaola el profesor
Garrigues lo define diciendo que ttulo valor es un documento sobre un derecho
privado, cuyo ejercicio y cuya transmisin estn condicionados a la posesin del
documento6.
4 MESSINEO, Francisco, Manual de Derecho Civil y Comercial, EJE A, Buenos

Aires, 1954, T. IV, p. 235.
5 SOLIS ESPINOZA, Jorge Alfredo. Temas sobre derecho cartular. Idemsa.

Lima 1995. p 13

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Para la ley de Ttulos Valores los valores materializados (ttulos valores en sentido
escrito) son documentos de carcter formal que representan o contienen (incorporen)
derechos patrimoniales y que estn destinados a la circulacin (Articulo 1).
En lo que se refiere a, sus caractersticas el art. 1.1 de la Ley, enumera los siguientes:
a) representan o contienen derechos patrimoniales, lo cual les confiere carcter
de instrumentos con contenido econmico;
b) el destino a que estn dedicados, es la circulacin, pues existen para movilizar
valores;
c) tienen carcter formal, lo que obliga a otorgarlos de conformidad con las
prescripciones legales que les imponen determinados requisitos.
El carcter imperativo de los requisitos formales resulta del art. 1.2 cuando establece
que la falta de alguno de ellos hace perder el carcter de ttulo valor al documento.
Sin embargo, existen requisitos formales que tienen el carcter de esenciales, es decir,
si faltare se le suprime el carcter de ttulo, y el tenedor no podr hacer valer las
acciones cambiaras que nacen de un ttulo valor. La ley ha regulado los requisitos
esenciales formales en cada uno de los ttulos, sin perjuicio de aquellos otros, que son
aplicables a todos los ttulos. Con el nimo de no caer en una sancin
extremadamente drstica, como sera la prdida del carcter de ttulo valor por la
omisin de ciertos requisitos, la ley ha regulado aquellos requisitos que no los
considera esenciales, como es el caso del requisito de la indicacin del vencimiento de
la letra de cambio, que, ante su omisin, se considera pagadera a la vista (art. 121.5).
Puede por otra parte mantenerse el ttulo en cartera hasta su vencimiento sin que sea
materia de transferencia, o como el cheque que el tenedor lo cobra o deposita sin
transferirlo a tercero.
Esta falta de circulacin, as como las clusulas que la restrinjan, precisa el art. 1.1. no
afecta su calidad de ttulo valor.
1.3.2. Valores desmaterializados
a) Problemtica
La gran difusin en el moderno trfico jurdico mercantil de los ttulos valores, y, en
especial, de los valores mobiliarios, ha puesto en evidencia la insuficiencia del
6 BROSETA PONT, Manuel. Manual de Derecho Mercantil. Editorial Tecnos.
Madrid 1983. p 542

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mecanismo tradicional de la incorporacin del derecho al ttulo o soporte documentado

en papel para atender las nuevas necesidades, inicindose as un proceso de crisis.
Crisis propiciada por la excesiva manipulacin y movilizacin de documentos de un
lado a otro en el mercado financiero, bsicamente en aquellos sectores del mismo
(burstil y bancario). De acuerdo a OLIVENCIA citado por Valenzuela Garach dice que
"las ventajas del papel acababan desembocando en los inconvenientes del papeleo"7 .
El enorme volumen de ttulos que actualmente son objeto de transacciones en bolsa,
ha obligado a que en la mayora de los pases, se sustituya el documento, soporte del
derecho, por una anotacin contable. Se debe aclarar que esta problemtica
solamente afecta a aquellos ttulos que son cotizados y negociados en los mercados
de valores. Lo que significa que la aparicin de los valores representados en anotacin
de cuentas no constituye, una alteracin universal del concepto de ttulo valor.
b) Fenmeno de la desmaterializacin
Con la desmaterializacin se busca darle mayor agilidad, eficiencia, seguridad y
disminucin de costos al mercado de valores a efecto de lograr un mejor desarrollo del
mismo.
El adelanto de la ciencia ha trascendido el umbral de los ttulos valores, y ha trado
como consecuencia que la tecnologa brinde nuevos mtodos de representar valores,
reformulando los conceptos jurdicos en los que descansaba el derecho cartular o
derecho cambiario. El adelanto tecnolgico ha obligado a revisar los postulados
consagrados en el derecho cambiario y aceptar nuevas perspectivas, situaciones y
registros en los que reposan derechos valorizables y negociables, pero que se
incorporan material ni fsicamente en un documento cartular, y, no obstante ello, es
preciso otorgarle efectos jurdicos negociables. Este avance tecnolgico induce a
reconocer la posibilidad de desmaterializar los ttulos valores, prescindiendo del papel
como nico elemento existencial del ttulo, de la firma y de los sellos, que
tradicionalmente se les ha venido otorgando con un
carcter insustituible, para
sustituirlo por un sistema que brinde confianza en su emisin y transmisin8 .

La desmaterializacin puede describirse "como el fenmeno de prdida del soporte
cartular por parte del valor incorporado, optando por la alternativa de su
7 VALENZUELA GARACH, Fernando. La Informacin en la Sociedad Annima

y el Mercado de Valores, Madrid, Editorial Civitas, S.A., 1993, p.98.

ESPECIALES
documentacin por medios contables o informticos"9 . Con la desmaterializacin o

con la inmovilizacin de los valores se elimina las inexactitudes derivadas de procesos
manuales y del trasiego fsico de ttulos, en igual forma con la desmaterializacin se
disminuyen una serie de costos asociados al uso de papel10 .
La desmaterializacin implica la prescindencia del soporte material o papel para hacer
constar el valor en un registro o hacer que ste tenga un soporte electrnico o virtual.
La desmaterializacin de los ttulos valores se efecta mediante las anotaciones en
cuenta y la inscripcin correspondiente de stos en el registro contable que lleve una
institucin de Compensacin y Liquidacin de Valores. Los valores que generalmente
se representan por anotacin en cuenta son las acciones, las obligaciones y derechos
de suscripcin preferente. Las anotaciones en cuenta cumplen una importante funcin,
pues, a travs de ellas se agiliza y se brinda seguridad al trfico jurdico mercantil y a
los derechos as representados. Esta modalidad de representacin consiste en
sustituir el papel por una tcnica que recurre a una simple anotacin del derecho en un
registro contable 11
La anotacin en cuenta constituye un sistema que, utilizando bsicamente las
modernas tcnicas informticas, suprime el movimiento de masas ingentes de papel y
devuelve a los mercados de capitales la agilidad que haban perdido. Las anotaciones
en cuenta suponen, una tcnica de representacin de posiciones jurdicas alternativa a
la tradicional de los ttulos valores, que, como sta, imprime un particular rgimen al
ejercicio y a la transmisin de los derechos que se instrumentan a travs de ellas12 .
c) Valores Sujetos a la representacin en cuenta
8 MONTOYA ALBERTI, Hernando. Nueva Ley de Ttulos Valores. Gaceta
Jurdica. Lima Julio 2000. p 5
9 VALENZUELA GARACH, Fernando. Obra citada. p 96.
10 GARCA KILROY, Catiana. Apuntes para la Liquidacin de Valores, San

Jos, Costa Rica, 1998, p.134.
11 BEAUMONT CALLIRGOS, Ricardo y CASTELLARES AGUILAR, Rolando.

Obra citada. p 61.
10

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Resulta pertinente manifestar que la representacin de valores mediante anotaciones

en cuenta no puede extenderse a todos los ttulos valores, encontrando su natural
marco de aplicacin en los valores mobiliarios o valores emitidos en masa o serie (con
igual contenido de derechos). Por ejemplo los llamados ttulos de inversin, como las
acciones y obligaciones (bonos o papeles comerciales) de las sociedades annimas y
los ttulos de deuda pblica. Ciertamente, el carcter fungible de los mismos los hace
idneos para no contar con ms soporte que el asiento contable.
d) Legislacin
Los valores representados por anotaciones en cuenta fueron regulados por primera
vez en nuestro pas en el derogado Decreto Legislativo N 755, Ley del Mercado de
Valores. Actualmente se encuentran normados en el Decreto Legislativo Ne 861,
actual Ley del Mercado de Valores (TUO aprobado por el D.S. N8 093-2002-EF), en la
Ley N 26887, Ley General de Sociedades y en la Ley de Ttulos Valores.
En lo que respecta a las ICLV, el Decreto Legislativo Ne 861, en sus artculos 233 a
237, se ocupa de ellas.
Por otra parte la Resolucin de la Comisin Nacional Supervisora de Empresas y
Valores (CONASEV) Nc 031-99-EF/94.10 constituye el Reglamento de Instituciones de
Compensacin y Liquidacin de Valores, cuyo mbito de aplicacin comprende a las
ICLV, a las personas que participan en el sistema de liquidacin y compensacin de
valores, y a los emisores de valores anotados en cuenta.
e) Requisitos
Para que existan los valores en cuenta se requiere:
La decisin voluntaria del emisor;

Ser una condicin de la emisin;
La inclusin de la totalidad de los valores integrantes de la misma emisin,
clase o serie; y,
Registrar los valores ante una Institucin de Compensacin y Liquidacin de
Valores.
Los aspectos referentes a su emisin, transmisin y registro, as como su

transformacin a valores en ttulos y viceversa se rigen por la ley de la materia, en este
12 JIMNEZ SNCHEZ, Guillermo. Lecciones de Derecho Mercantil, Madrid,
Editorial Tecnos, S.A., 1992, p. 322.
11

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caso la Ley del Mercado de Valores (LMV), y por la Ley de Ttulos Valores en todo lo
que no resulte incompatible con su naturaleza.
Si bien en los ttulos representados por anotaciones en cuenta no se dan los requisitos
formales de los valores representados en un documento, le es aplicable el aspecto
referente a la circulacin que menciona el art. 1.1 (supra 1).
f) Ventajas
Entre las ventajas de los ttulos valores representados por anotaciones en cuenta se
pueden mencionar:
Evita trasladar fsicamente en cada operacin los ttulos aspecto que reviste
particular importancia cuando se trata de emisiones masivas.

Permite determinar a los titulares de los valores y la cantidad que cada uno de
ellos posee.
La rapidez en el tratamiento de la informacin.
Elimina los riesgos de destruccin, robo o extravio de los ttulos.
Evita las falsificaciones.
Agiliza la transferencia de los valores.
El reparto de los beneficios se efecta a travs de la Institucin de

Compensacin y Liquidacin de Valores.
g) Consecuencias
Las consecuencias que se derivan de los valores mobiliarios anotados en cuenta,
tienen una relacin directa con los efectos de su transmisin, las excepciones, la
legitimacin, constitucin de gravmenes, pago, y mrito ejecutivo, todo lo que se
resume seguidamente.
La transmisin de los valores representados mediante anotaciones en cuenta opera
por transferencia contable, basta en consecuencia la inscripcin en el registro contable
que lleva la ICLV del titular, en mrito del documento donde conste la transferencia con
la firma del cedente y dems formalidades que seala el artculo 30 de la Ley N
27287.
La inscripcin produce los mismos efectos que la tradicin de los ttulos y es oponible
a terceros desde el momento en que se efecta (art. 213, LMV),
Tratndose de un adquiriente de buena fe de valores representados por anotaciones
en cuenta el emisor slo puede oponer las excepciones que se desprenden de la
inscripcin en relacin con la escritura o instrumento legal que haga sus veces y las
12

ESPECIALES
que hubiese podido invocar de haber estado los valores representados por medio de
ttulos (art. 214, LMV).
Quien aparezca con derecho inscrito en los asientos del registro contable de la ICLV
es reputado titular legtimo y puede exigir al emisor el cumplimiento de las
prestaciones que se derivan del valor.
En este sentido, el emisor que, de buena fe y sin culpa, realice la prestacin en favor
de quien figure con derecho en el registro contable, queda liberado de su obligacin,
an en el caso de que el receptor no sea el titular del valor (art. 215, LMV).
La titularidad para la transmisin y el ejercicio de los derechos derivados de los valores
representados por anotaciones en cuenta o de los derechos limitados o gravmenes
constituidos sobre ellos, pueden ser acreditados con certificados otorgados para el
efecto por la correspondiente ICLV (art. 216, LMV).
Para efectos de la constitucin del derecho de usufructo, de gravmenes y de
embargo sobre los valores representados por anotaciones en cuenta, debe inscribirse
en el correspondiente registro contable. En cuanto a la inscripcin de la prenda
equivale al desplazamiento posesorio del ttulo (art. 217, LMV). De acuerdo a lo
sealado por el artculo 255.8 de la Ley de Ttulos Valores, las medidas cautelares,
embargo y dems mandatos de autoridad competente surten efecto desde su
inscripcin en el registro correspondiente.
En lo que respecta al pago de los valores representados por anotacin en cuenta , se
verificar a travs de la respectiva Institucin de Compensacin y Liquidacin de
Valores o en la forma sealada en el registro. Se reputa titular legtimo pudiendo exigir
al emisor el cumplimiento de las prestaciones que se derivan del valor a quien
aparezca con derecho inscrito en los asientos del registro contable de la institucin de
compensacin y liquidacin de valores.
En lo que concierne al mrito ejecutivo de los valores mobiliarios representados por
anotaciones en cuenta, tendrn dicho mrito los certificados de titularidad emitidos por
la respectiva Institucin de Liquidacin y Compensacin de Valores. Adems no se
requiere de su protesto para el ejercicio de las acciones derivadas de ellos.13
13 LEY DEL MERCADO DE VALORES:- ARTICULO 18-EJECUCION DE VALORES
REPRESENTATIVOS DE DEUDA-los valores mobiliarios representativos de deuda,
emitidos por oferta publica o por oferta privada, constituyen ttulos valores
ejecutivos. Tratndose de valores representados por anotaciones en cuenta, tal
condicin recae en el certificado a que se refiere el artculo 216.Hay que sealar
que el certificado es otorgado por la institucin de compensacin y liquidacin de
valores para el ejercicio de los derechos derivados de los valores re-presentados por
anotaciones en cuenta.
13

ESPECIALES
1.4.
PRINCIPIOS JURDICOS DE LOS TTULOS VALORES
Los principios que rigen los ttulos valores son los que se detallan a continuacion14:
a) Incorporacin
En virtud del principio de la incorporacin, el ttulo valor es un documento probatorio,
constitutivo y dispositivo que contiene una declaracin unilateral de voluntad, de la que
deriva una obligacin a cargo del que suscribe el ttulo y un derecho en favor del
beneficiario del mismo.
Sin el ttulo no se tiene el derecho, precisa GMEZ GORDOA 15, la incorporacin del
derecho en el documento hace que el documento se convierta en derecho, es tal la
fuerza de la incorporacin del derecho al ttulo que hay una verdadera transfiguracin
del pedazo de papel para convertirse en un ttulo de crdito, en un ttulo valor, en un
valor, sin dejar de ser un pedazo de papel.
La prestacin tiene un contenido patrimonial de orden econmico, segn lo destaca la
definicin del art. 1.1 de la Ley.
El derecho que deriva del ttulo valor se encuentra como adherido al ttulo, sin el cual
ese derecho no puede circular. Por eso, se habla de ttulo valor, o sea, el valor, es
decir, el derecho, unido indisolublemente al documento que lo contiene, sin el cual no
puede hacerse valer. Por esto, a la incorporacin se le ha llamado tambin
compenetracin o inmanencia. En este sentido la Primera Sala con Subespecialidad
Comercial, ha definido este principio en los siguientes trminos:
TERCERO.- 3.1. Para el caso de autos es necesario acotar que los Ttulos Valores
son eminentemente formales y estn investidos de principios jurdicos de incorporacin
del derecho subjetivo como son, entre otros, el de literalidad y la buena fe del tenedor.
14 MONTOYA MANFREDI,Ulises, Comentarios a la Ley de Ttulos Valores.

Editorial Desarrollo. Lima, 1982.p
15 GMEZ GORDOA, Jos, Ttulos de crdito, 5a ed., Porra, Mxico, 1998,

pp. 19 y 20
14

ESPECIALES
3.2. Por el Principio de Incorporacin del derecho subjetivo, se produce la abstraccin
de la relacin jurdico material que dio origen al ttulo valor, esto es, que la obligacin
contenida en la cambial es exigible por si sola, no siendo necesario determinar la
relacin jurdico material de la que emana, quedando su eficacia cartular supeditada al
cumplimiento de todas las formalidades previstas por Ley. (Expediente N 738-2005,
Resolucin N 03 del 02 de setiembre de 2005). En: La Justicia especializada
comercial: Seleccin de autos y sentencias de la Sala y Juzgados comerciales de
Lima. Ruiz Torres, Gustavo y otros. Palestra Editores. Lima 2007. p. 110)
La tenencia del ttulo resulta as indispensable para el ejercicio de los derechos

incorporados, al mismo tiempo que dicha posesin legtima, acredita y comprueba la
calidad de titular del documento. El hecho de que, tratndose de determinados ttulos
valores, puedan ejercitarse los derechos que de ellos emergen sin la posesin material
del ttulo, como ocurre tratndose de las acciones de las sociedades annimas en los
casos en que an no se hubieran emitido o cuando sus dueos los hubieran entregado
en prenda y no los tuvieran materialmente en su poder, no es una excepcin a la regla,
pues en el primer caso la hiptesis es que el ttulo definitivo no se ha emitido. De
haberse emitido, resultara en principio necesaria su presentacin. En el segundo
caso, como en la entrega del ttulo en prenda, debe probarse que aunque no tenga el
accionista la posesin material, es a l a quien pertenece el ttulo, lo que debe ser
fehacientemente acreditado. El caso est previsto en los artculos 109, segundo
prrafo, y 84 ltimo prrafo, de la Ley General de Sociedades 16.
Es conveniente tener presente que tratndose de la accin, la que por ley slo puede
ser un ttulo nominativo, el control o registro se lleva de acuerdo a ley. El derecho del
titular nace en el registro, por lo que el no poseerlo no impide el ejercicio del derecho
como accionista, ni que se paguen los beneficios. El titular tiene su derecho registrado
por quien ha emitido el ttulo, y ante dicho emisor se le reconoce como titular del
derecho; distinta sera la situacin si desea ejercer su derecho de titular de un ttulo
16 ) LEY GENERAL DE SOCIEDADES, ARTCULO 84. - EMISIN DE ACCIONES [LTIMO

PRRAFO]. ()
Los derechos que corresponden a las acciones emitidas son independientes de si
ellas se encuentran representadas por certificados provisionales o definitivos,
anotaciones en cuenta o en cualquier otra forma permitida por la Ley.
LEY GENERAL DE SOCIEDADES, ARTCULO 109. - PRENDA DE ACCIONES [SEGUNDO
PRRAFO].()
El acreedor prendario est obligado a facilitar el ejercicio de sus derechos al
accionista: Son de cargo de ste los gastos correspondientes.
15

ESPECIALES
nominativo ante terceros, en tal caso tendra que mostrar su ttulo, pues ante terceros,
ste reconoce como nuevo titular a quien resulta tenedor del ttulo.
En lo que respecta al tenedor de un ttulo a la orden o de un ttulo al portador, aqu se
requiere la presencia del ttulo para reconocer el derecho del titular. El titular ser,
pues, en el caso del ttulo al portador, quien lo porta, quien lo tiene; en el caso del ttulo
a la orden, el ttulo debe de estar emitido a su orden.
b) La literalidad y la autonoma del derecho documental.
La literalidad y la autonoma del derecho documental significan que slo lo que resulta
de los trminos en que est redactado el ttulo determina el contenido, los alcances y
modos de ejercicio de los derechos cartulares. De esta manera, ni el acreedor ni el
deudor podrn invocar acciones que no aparezcan del documento. Hay pues, una
objetivacin de derechos que adquieren determinada forma.
Con referencia a la autonoma la Sala NB 2 de la Corte Superior de Lima ha resuelto:
El ttulo de cambio es un documento autnomo, independiente de la relacin jurdica

que la haya podido originar, siendo esencialmente formal. No slo representa un
crdito sino que constituye el ttulo y el derecho mismo, por lo que se le puede
efectivizar sin ms que a su presentacin (Exp. N 3178-97, Sala N 2, Lima, veinte de
mayo de mil novecientos noventiocho)17.
Conviene advertir que en alguna clase de ttulos valores, como las acciones de las
sociedades annimas, el principio de la literalidad no sufre excepcin por el hecho de
no contener en el documento la integridad de los derechos que derivan de la condicin
de socio de esa clase de sociedades, pues en el documento se incluyen las
referencias a otros instrumentos, como son la escritura de constitucin social y el
estatuto, con las modificaciones que se hubieran introducido en l. Se trata de una
literalidad atenuada, pero no ausente, porque del ttulo resulta la referencia a otros
documentos, que deben examinarse para el conocimiento completo de los derechos
incorporados en el ttulo valor.
En relacin con la literalidad se pueden citar las siguientes resoluciones de la Corte
Suprema que:
17 Ledesma Narvaez, Marianela, Jurisprudencia actual. Gaceta Jurdica,

Lima, 1999, T. 2, p. 622.
16

ESPECIALES
El ttulo valor es un documento esencialmente formal, por lo que la falta o defecto de

los requisitos que establece la ley lo convierte en ineficaz (Ejecutoria de 14 de abril de
1972. Revista de Jurisprudencia Peruana, N 399, p. 494).

No es factible cobrar el importe de ttulos valores si no es con los requisitos y en la
forma establecidos en la ley de la materia y en las normas de procedimiento (Ejecutoria
de 13 de diciembre de 1978. Revista de Jurisprudencia Peruana N 421, p. 176).

El cheque emitido con los requisitos de ley es un documento que apareja ejecucin y
consecuentemente el ejecutante no tiene por qu probar la relacin causal en virtud de
los principios de abstraccin y literalidad cambiara (Ejecutoria de 10 de enero de 1992.
Revista Jurdica del Per, abril 1992-diciembre 1994, p. 177).
El principio resulta de suma utilidad para la circulacin de los ttulos valores porque as
se protege al tercer poseedor de buena fe, ya que el obligado a satisfacer la prestacin
no puede oponer otros medios de defensa que los que resulten del ttulo mismo; y, de
otro lado, no se le puede exigir otra responsabilidad que la que surge del documento.
Para WALDEMAR FERREIRA18 , la literalidad del derecho incorporado en el ttulo
significa que el derecho mencionado en l se tiene como literal, por estar configurado
segn el exacto tenor de su contexto.
Tiene la literalidad por funcin prestarles liquidez, certeza y seguridad. Liquidez en
cuanto a su monto, certeza del derecho en l expresado y seguridad en su realizacin.
El concepto de autonoma la doctrina lo coloca en la misma lnea que la literalidad,
como elementos integrantes de la nocin de ttulo de crdito. VIVANTE
emplea la
siguiente definicin: " El ttulo de crdito es un documento necesario para ejercitar el

derecho literal y autnomo en l contenido".
El derecho documental es autnomo, comenta TENA19 no precisamente porque se
halle desvinculado del hecho o negocio jurdico que le dio nacimiento, sino porque,
suponindolo en manos ya de un ulterior poseedor (poseedor de segunda mano, como
dice COSACK), ninguna influencia puede ejercer sobre l las deficiencias o nulidades
de que acaso adoleca el derecho en cabeza de quien lo traspas. Ms claro: a quien
18 Ferreira, Waldemar, Tratado de Dircilo Comercial, Sao Paulo, 1962, Vol. 8,
p. 90. Prez Fontana, ttulos valores. Obligaciones cartularcs (Parte
dogmtica), cit., T.I, p. 58.
19 TENA, Felipe de Derecho Mercantil Mejicano, 16 ed., Porra, Mxico,

1998, p. 328.
17

ESPECIALES
adquiere de buena fe un ttulo de crdito, no pueden oponrsele las excepciones

personales que tal vez pudieron oponerse a su causante.
El derecho es autnomo -dice VIVANTE20 explicando su definicin antes transcrita-,
porque el poseedor de buena fe ejercita un derecho propio, que no puede limitarse o
destruirse por relaciones que hayan mediado entre el deudor y los precedentes
poseedores."
Por otra parte, el contenido y extensin del derecho cartular estn determinados por el
tenor literal del documento. Para el titular del mismo son irrelevantes las relaciones
personales, o los medios de defensa que hubiesen podido formularse frente a quienes
le antecedieron en la tenencia legtima del ttulo.
Las relaciones extracartulares que puedan afectar el derecho mencionado en el ttulo,
slo pueden oponerse a quienes intervinieron como parte en la conclusin de esas
relaciones extracartulares y al tercer poseedor de mala fe.
De este modo, la autonoma comienza a funcionar desde la primera transferencia
posterior a la emisin y en favor de los terceros que adquirieron el ttulo de buena fe.
c) La Legitimacin activa y pasiva
La legitimacin reviste dos formas: la activa y la pasiva.
La activa concierne a la posicin del titular como habilitado para exigir el cumplimiento
de la obligacin, o para transmitir vlidamente el documento.
El titular del derecho cartular aparece a simple vista del documento, por la posesin
del ttulo, segn su ley de circulacin. Si el ttulo es al portador basta la tenencia
material de l; si es a la orden, por la tenencia y la prueba de ser la misma persona
indicada como acreedor o justificada por el endoso respectivo; si es nominativo
adems de tener y presentar el ttulo, figurar como titular del derecho cartular, tanto en
el ttulo como en los registros del emisor.
Es legitimado, expresa ARCANGELI21, el que tiene la posibilidad de hacer valer el
derecho de crdito sobre la base del ttulo, sin que necesite demostrar la real
20VIVANTE, Tratado de Derecho Mercantil, cit., T. III,p. 953.
21 Arcangeli, Teora de los ttulos de crdito, cit., p. 103.
18

ESPECIALES
pertenencia del derecho de crdito. Es legitimado el que tiene la posesin conforme a

la ley de circulacin del ttulo, y que es diversa en los ttulos nominativos, en los ttulos
a la orden y en los ttulos al portador".
En cuanto a la legitimacin pasiva, ella determina que el deudor que, sin dolo o
negligencia, cumple las prestaciones frente al poseedor legitimado, queda liberado
aunque ste no sea el titular verdadero del derecho, sino meramente un titular
aparente.
Con referencia a la autonoma y a la legitimacin, la Corte Suprema, ha resuelto que:
El poseedor legtimo de una letra de cambio tiene el derecho de exigir su pag al
obligado a hacerlo, sin que proceda invocar por ste, para extinguir tal obligacin, el
pago que hizo al girador; y que los ttulos valores son documentos autnomos y
prueban por s mismos la existencia de la obligacin (Ejecutoria de 19 de abril de 1972.
Boletn Judicial, N 2, de 31 de julio de 1972, p. 107).
d) La buena fe
La buena fe se vincula con la titularidad y la legitimacin. El titular del derecho cartular
puede no estar legitimado para el ejercicio del derecho si no es poseedor de buena fe.
El principio de la buena fe debe presidir las relaciones jurdicas en todos los casos.
Funciona como norma general, la que rige la circulacin de las cosas muebles
posseso di buona fede vale titolo. El tercero de buena fe, al adquirir el ttulo, adquiere
con l la propiedad. La simple posesin material del ttulo no confiere la propiedad de
l, ni por tanto la titularidad del derecho documentado, pero s la posibilidad de hecho
(legitimacin), de ejercer el derecho y de poner el ttulo en circulacin, hacindolo
llegar a un tercero de buena fe, afirma ASQUINI.22
La posesin de buena fe hace presumir la propiedad y, por tanto, la titularidad del
derecho incorporado. Si quien transmite el ttulo no tiene poder de disposicin del
mismo, el adquiriente de buena fe adquiere la titularidad por no conocer que el
transmitente careca de ella. Pero al hacer la adquisicin debe tomar las elementales y
usuales precauciones para asegurarse que el tradens tena poder de disposicin y no
incurrir en culpa.
En la hiptesis de que el adquiriente de buena fe conozca que alguno de los
poseedores anteriores no era propietario del ttulo, o que ste se haba perdido, o que
22 ASQUINI, Alberto, Titoli di Crdito, Padova, 1951, p. 62.
19

ESPECIALES
haba sido robado/ la doctrina sostiene que la buena fe del poseedor intermedio sana
la mala fe del sucesivo, de suerte que la buena fe se exige para la adquisicin a non
domino pero no para la adquisicin a domino y esto por exigencias de la circulacin,
afirma LUIS MUOZ23
e) Destino Circulatorio
GIUSEPPE FERRI dice que en los ttulos de crdito no hay transmisin del derecho de
crdito, y ms que de circulacin de crdito podra hablarse de una circulacin de la
posicin de acreedor. Esta destinacin inicial a la circulacin, nsita en la voluntad del
creador del ttulo, constituye la esencia del ttulo de crdito, el elemento discriminante
y del cual derivan las caractersticas propias de la disciplina, pero constante y presente
en todos los ttulos de crdito est la voluntad de crear un ttulo circulatorio24.
WINIZKI los denomina ttulos circulatorios fundndose en que el fenmeno
econmico de la circulacin es el denominador comn de todos los documentos que
se integran en la teora general autnoma que gobierna esta clase de instrumentos y
que son exigencias econmicas las que
han obligado a facilitar y asegurar esa
circulacin, innovando hasta en las concepciones jurdicas ms tradicionales, como

ocurre con la fundamental y revolucionaria figura del endoso25
Giuseppe Ferri dice que dicha destinacin a la circulacin admite la posibilidad de
limitacin impuesta por la voluntad del suscriptor, y en tal sentido el ttulo pierde la
calidad de ttulo circulatorio26 . Por su parte, Pino Carpio, citado por el maestro
Montoya considera que, cuando expresa que el hecho de que el documento emitido no
circule y se quede en poder del primitivo girado (ha querido decir girador), no atenta
contra su destino; pues la esencia del ttulo-valor es que puede circular; mas no que
23 Muoz, Luis, Ttulos valores crediticios, Buenos Aires, 1956, p. 104.
24 SILVA VALLEJO, Jos Antonio. Ob, cit. p. 677 y 678
25 MONTOYA MANFREDI, Ulises. Ob, cit. p. 17
26 SILVA VALLEJO, Jos Antonio. Ob, cit. p. 677
20

ESPECIALES
en realidad circule. La virtualidad de la circulacin de un ttulo-valor nace de la

promesa unilateral, sincera y de buena fe, que hace el librador del documento de que
la obligacin que ste contiene ser pagada a quien al final de la circulacin resulte el
titular del crdito frente al titular de la obligacin 27.
En conclusin, estos documentos circulan con gran intensidad en el trfico econmico,
tienen fcil realizacin del crdito que ellos contienen, estn destinados a la
circulacin, aunque no circulen.
Hernando Montoya dice que la ley de ttulos valores excluye de la aplicacin de su
normatividad a los boletos, contraseas, fichas, tarjetas de crdito o dbito u otros
documentos anlogos que carezcan de aptitud o destino circulatorio y que sirvan
exclusivamente para identificar a quien tiene el derecho de exigir la prestacin
respectiva, consagrndose as la esencia de la circulacin de los ttulos para ser
calificados como ttulos valores28 . A dichos instrumentos se le conoce como ttulos
valores impropios, que son documentos que contienen la promesa de realizar un
servicio (facere) o de entregar una cosa (depsito) o incluso una suma de dinero.
Estos ttulos no son creados para circular ni para ser transmitidos, sino que permite
que el acreedor puedan fcilmente recurrir a elementos extrnsecos del documento
para determinar la titularidad y el contenido del derecho; asimismo, que el deudor se
libere si paga al verdadero acreedor, aunque ste ya no posea el documento; el
deudor puede negarse a cumplir exigiendo a quien exhibe la contrasea la prueba de
su titularidad. En definitiva, los ttulos valores impropios son simples documentos que
tienden a facilitar nter partes la ejecucin de una relacin obligatoria, procurando al
deudor una fcil y rpida liberacin de su deuda o al acreedor una pronta y exacta
obtencin de la prestacin que le es debida29 .
f) Documento Formal
27 MONTOYA MANFREDI, Ulises. Ob, cit. p. 17
28 MONTOYA ALBERTI, Hernando. Ob. cit. p. 6
29 BROSETA PONT, Manuel. Ob. Cit. P. 547
21

ESPECIALES
Segn DESEMO, citado por Silva Vallejo, el Ttulo de crdito, aparte de ser un
documento especial es tambin un documento formal que obedece a los requisitos de
forma prescritos por la ley bajo conminacin de la invalidez del ttulo como tal. No
basta, por tanto, la escritura, sino que son necesarias todas las indicaciones que la ley
requiere para que el ttulo de crdito asuma un determinado tipo y pueda considerar
regular y, por lo tanto, despliegue la eficacia que le es propia 30.
El Artculo 1 numeral 1.2 dice que la falta de un requisito formal esencial destruye la
eficacia del titulo valor como tal, pero no invalida el acto jurdico que dio origen a la
creacin o transferencia del documento.
1.5.
CLASIFICACIN DE LOS TTULOS VALORES
Hay muchos criterios para la clasificacin de los ttulos valores. As, en orden a la
persona del emisor, se clasifican en ttulos privados o ttulos pblicos, segn si son
emitidos por personas de derecho privado o de derecho pblico.
Entre los primeros estaran las acciones de las sociedades annimas, las obligaciones
las leras de cambio, cheques pagars, etc. Emitidos por particulares. Entre los
segundos estaran los ttulos que se emiten por el estado, las municipalidades o las
personas de derecho pblico interno para la obtencin de emprstitos.
Los ttulos valores pueden ser nacionales y extranjeros, segn si son creados dentro
del territorio de un pas determinado, o fuera de l.
Se clasifican tambin en ttulos singulares, o en ttulos e serie, segn si se emiten para
una operacin determinada, o si se trata de una operacin de conjunto, aunque nacida
de una sola declaracin de voluntad. Entre los primeros estara el ttulo de cambio, el
cheque, pagar; entre os segundos las acciones de sociedades annimas, las
obligaciones, los comercial paper (papeles comerciales), los debentures, etc., que
forman parte de una serie de ttulos iguales emitidos en forma correlativa o en masa.
Los ttulos valores pueden ser tambin nicos con duplicados o copias, segn si es o
no posible que se emitan duplicados que puedan hacerse valer en lugar de ttulo.
De acuerdo a su ley de circulacin pueden ser nominativos, valores mobiliarios, la
orden y al portador.
30 SILVA VALLEJO, Jos Antonio. Op.Cit. p.666
22

ESPECIALES
Por la forma de extincin de los derechos que emergen del ttulo, se clasifican en
ttulos de ejercicio instantneo o de ejercicio continuado. En los primeros, el ejercicio
del derecho origina de inmediato su consuncin, como ocurre con el ttulo de cambio;
en los segundos, la relacin jurdica, emergente del ttulo, no desaparece con el
ejercicio de los derechos que de l derivan; por ejemplo, las acciones de las
sociedades, que representan un vnculo asociativo.
De acuerdo con las exigencias formales, se clasifican en ttulos de formalidad rigurosa
o de formalidad atenuada. En el primer caso, la falta de determinadas indicaciones
origina la prdida de su naturaleza y eficacia, como ocurre con el ttulo de cambio. En
el segundo, esa omisin no determina la invalidez del ttulo, como sucede con las
acciones de las sociedades, porque stas no son la fuente de donde deriva el derecho
del titular, sino el pacto social al que el ttulo debe hacer referencia, por no ser,
tampoco titulo completo.
Otra clasificacin es la de ttulos causales y ttulos abstractos. Los primeros son los
que estn vinculados a la causa que les dio origen, que se revela en el propio
documento. As ocurre, por ejemplo, con las acciones de las sociedades annimas,
vinculadas al pacto social; o con el conocimiento de embarque vinculado al contrato de
transporte martimo. Estos ttulos estn sujetos a la disciplina del contrato que les dio
origen.
Los ttulos abstractos, no revelan vinculacin con su causa generatriz. Aparecen
independizados de la relacin jurdica a la que deben su origen, o en virtud de la cual
se negocian. Aunque en el fondo de la relacin que origina estos ttulos existe una
causa, pues nadie se obliga sin motivo, la causa queda de la relacin documental. En
el documento no se hace referencia a ella en forma alguna. Este es el sentido de la
abstraccin en esta clase de ttulos valores. As ocurre con el titulo de cabio y con el
pagar. El derecho existe con entera independencias de la relacin subyacente o
fundamental.
En los ttulos causales, la causa del negocio fundamental se refleja sobre el negocio
que aparece del documento, revelando una relacin necesaria; de modo que las
vicisitudes sustanciales del contrato inciden en el derecho incorporado.
Con relacin al problema de la causa en el ttulo de cambio y, en general, en los ttulos
valores crediticios conviene expresar, que sin entrar en el arduo debate sobre el
concepto de causa en el campo del derecho, debe entenderse como tal el fin
econmico y social protegido por el derecho, la funcin a que el negocio objetivamente
considerado se dirige, la condicin que justifica la adquisicin en cuanto excluye que
23

ESPECIALES
sea lesiva al derecho ajeno. Ella representa en cierto modo la voluntad de la ley frente
a la voluntad privada. De lo que resulta claro (excluidos los negocios abstractos, que
no expresan por si una causa y por esto mismo son capaces de acoger varias y
diversas) que todo tipo de negocio tiene una causa propia, correspondiente a la
funcin especfica que realiza, una cusa que imprime en l carcter y justifica el
reconocimiento.
De lo expresado se desprende que todos os negocios jurdicos tienen una causa. Pero
mientras que, en algunos, la causa se revela externamente, en otros, el negocio
jurdico no la expresa ni la lleva incorporada en s, dando la apariencia de que la
voluntad es por s sola suficiente para producir el efecto jurdico que se persigue. En
esta clase de negocios, llamados por ello abstractos, la causa debe buscarse fuera del
negocio, en una relacin entre las partes y que puede ser muy variada segn la ndole
de tal negocio.
Para FERREYRA QUINTANA, la distincin entre ttulos causales y ttulos abstractos
radica en que en los primeros su validez est de una manera ineludiblemente
subordinada a la causa, la cual se identifica con la denominada relacin subyacente.31
Respecto a los ttulos abstractos, agrega, la abstraccin no es un concepto de orden
filosfico, sino jurdico; en otros trminos, la ley se concreta a prescindir de la causa,
con mayor razn de la voluntad, en miras a lograr una agilizacin y mayor seguridad
en la circulacin. Mas an, en este tipo de documentos no solamente es posible
prescindir de la causa, sino que tambin es posible afirmar que no tienen necesidad de
que ella exista positivamente.
El fundamento de la distincin entre ttulos causales y ttulos abstractos estara, no en
que en ellos se expresa o no la causa que les ha dado origen, sino en que el ttulo
abstracto est desvinculado de la relacin subyacente, siendo indiferente que esta
relacin sea o no mencionada en l, es decir, que la causa debendi no est,
necesariamente, ni vinculada ni indicada, en tanto que si lo est en los causales.32
31 FERREYRA QUINTANA, Francisco, El problema de la causa en los ttulos de

crdito y en particular en el ttulo de cambio, Cordova, 1960, pag. 36.
32
24

ESPECIALES
Como consecuencia de lo anterior, en los ttulos valores causales el tenedor est

expuesto a ver afectado su derecho si el deudor acredita la inexistencia de la causa,
su falsedad o cualquier vicio que origin su emisin. O sea, que est sujeto al influjo
de las relaciones de las que emerge el ttulo.
En el derecho alemn, se ha eliminado definitivamente toda consideracin de causa
debendi en las relaciones cambiarias; de modo que el ttulo abstracto significa una
completa independencia de la promesa que constituye la relacin causal.
En el derecho italiano, a relacin subyacente que origin la creacin del ttulo
abstracto no desaparece por el hecho de que el deudor asuma la obligacin abstracta.
Los dos ttulos que aluden a un mismo crdito subsisten contemporneamente, pero e
primero (el que deriva de la relacin subyacente) toma una posicin subordinada, para
retomar a la actividad slo si no se cancela el segundo, documento abstracto.
Para NAVARRINI, la obligacin cambiaria (del emitente, del aceptante, del endosante,
del avalista, del tenedor) es una obligacin abstracta que prescinde de la existencia de
una particular causa de emisin (de transferencia, de garanta) Exista o no un negocio
jurdico o, en general, una relacin jurdica la obligacin documentada en el titulo,
fundamentan los derechos del poseedor, que son aquellos que derivan de la promesa
unilateral contenida en el ttulo y de la cual el deudor deduce sus excepciones.33
En Espaa, GARRIGUES sostiene que no cabe hacer una distincin absoluta entre
ttulos valores causales y abstractos, sino que solamente se trata de una cuestin de
prevalencia de una u otra caracterstica, segn el grado de proteccin que la ley ha
querido conceder al tenedor del documento, pues todo ttulo es simultneamente
causal y abstracto, si se observa que las excepciones causales en algn caso pueden
ser tambin opuestas en los documentos abstractos cuando el acreedor cambiario
pretende ejercer su derecho frente a la persona con quien se vincul segn la relacin
subyacente o causal; e, inversamente, se excluye la invocacin de los vicios de la
causa, en los ttulos causales, frente a un tenedor de buena fe.34
33 NAVARRINI HUMBERTO, Tratado Terico-prctico de Distritto Comerciale,

Torino, 1920, TIII, pag.414.
34 GARRIDES JOAQUIN, Los ttulos valores, en Revista de Derecho Mercantil,

1951, pag.340.
25

ESPECIALES
En el derecho anglo-sajon, no se reconoce a la voluntad unilateral como fuente de

obligaciones, y donde el ttulo de cambio tiene naturaleza contractual, corresponde a lo
denominada consideration asumir el rol de fundamento econmico de la obligacin.
Ella viene a ser, as, una especie de causa en sentido econmico; de all que
tratndose del derecho cambiario, la consideration es alguna cosa de valor, value (por
eso se le denomina valuable consideration), dada por el acreedor al deudor , o por una
perdida sufrida por el primero a favor de segundo, siempre a cambio de la obligacin
que el deudor contrae.
Sin embargo, existen ciertos ttulos denominados de complacencia o de favor, as
se designa letra de complacencia a la cambial que emite o acepta una persona
llamada complaciente, facilitando con ese acto el hecho de que otra persona pueda
negociar el ttulo sin que haya entre ellas un verdadero negocio ni la intencin real de
obligarse cambiariamente.
El distinto carcter de una y otra clase de ttulos valores, abstractos o causales, origina
diversas consecuencias. As, en los ttulos abstractos, el titular resulta protegido contra
las excepciones u oposiciones fundadas en las relaciones personales de quienes
dieron origen a la creacin o circulacin del ttulo. Destaca en esta clase de ttulos la
importancia del crdito como medio de sustitucin del dinero. En los ttulos causales,
el titular debe conocer el rgimen particular a que esta sujeto el ttulo.
Los ttulos valores pueden ser simples, si incorporan un solo derecho y una sola
obligacin cartulares; y compuestos, si incorporan un conjunto de derechos y
obligaciones correlativas.
Los ttulos valores se denominan de tradicin, si son representativos de mercancas y
permiten la movilizacin de las cosas mercantiles, sin desplazamiento material de
stas, mediante la sola tradicin de los documentos. Estos ttulos valores se reputan
constitutivos, porque incorporan el dominio sobre una cosa y en virtud de ellos una
persona se obliga a la devolucin de las mercancas, de modo que el ttulo entregado
por el que recibe las mercancas, cuando se transmite; origina los mismos efectos que
las cosas mercantiles, por lo que hace la adquisicin de los derechos sobre ellas ya
que el ttulo valor legitima la adquisicin de esos derechos.
Tambin se clasifican los ttulos valores, segn la poca de vencimiento, en ttulos a
largo, mediano y corto plazo. Entre los primeros estn las acciones, obligaciones y
ttulos de beneficio de los fundadores de las sociedades annimas. Los titulares de
estos documentos pueden disponer de ellos con facilidad, procurndose rpidamente
una suma de dinero, mediante una tcnica jurdica cuidadosamente elaborada.
26

ESPECIALES
Para la ley de Mercado de valores, Decreto Legislativo N 861, art.98, y la ley de

ttulos valores, art.264, para el caso de los ttulos emitidos y colocados como oferta
pblica o privada se consideran a corto plazo (menos de un ao) los papeles
comerciales (infra 302) y los bonos como obligaciones a plazo mayor de un ao.35
Otros procedimientos y otros mecanismos se han adoptado para la movilizacin de los
crditos a corto plazo, que tambin se ha utilizado para los crditos a mediano plazo.
Pero, en todo caso, se ha hecho valer un documento representativo, susceptible de
circular con facilidad y que permite su negociabilidad al margen de complicaciones,
peligros y gastos que imponen la cesibilidad del derecho civil o mercantil. El derecho
francs distingue unos y otros, llamando valores mobiliarios a los de largo plazo y
efectos de comercio a los de corto y mediano plazo.
Cuando el trmino es largo, la circulaci no constituye sino un elemento secundario a
la naturaleza jurdica de los ttulos. Salvo el caso de quienes los adquieren con fines
de especulacin, los accionistas, obligacionistas y beneficiarios estn mas atentos a
los derechos contenidos en el ttulo, como son: participacin de los beneficios,
reembolso del capital o del prstamo, pago de intereses, ejercicio del voto en las
juntas o asambleas generales, entre otros.36
Tanto los ttulos a corto plazo como los de a largo plazo estn libres de las reglas
severas establecidas por el cdigo civil para la transferencia de crditos, siendo esto lo
que les otorga las ventajas del rgimen de la negociabilidad, diferente a la cesibilidad
del derecho civil.
Pero esta negociabilidad no ha alcanzado el mismo grado de perfeccin en los ttulos
a corto, mediano y largo plazo, como se desprende de la teora de la inoponibilidad de
las excepciones, o sea, en referencia a los medios de defensa que el deudor tendra
derecho a oponer a su acreedor.
El girador de una letra de cambio o, en general, el eminente de un ttulo a la orden, no
puede invocar, en principio, ninguna excepcin contra el tenedor de buena fe, respecto
al cual su deuda cambiara se libera de las condiciones ordinarias e las cuales ella
naci; en algunos sistemas jurdicos se ha llegado al extremo de considerar esta
35 Ley de Mercado de valores, Decreto Legislativo N 861, art.98
36 Ley de Ttulos Valores 27287
27

ESPECIALES
deuda como una obligacin abstracta, enteramente desvinculada de toda nocin de

causa.
En los ttulos representativos de derechos a largo plazo, la inoponibilidad de las
excepciones no juega sino bajo reserva de los lmites congnitos al ttulo o de los
derechos del tenedor inicial. La sociedad annima tiene siempre el derecho de oponer
al portador de una accin las disposiciones estatutarias que limiten el derecho de los
tenedores, o de hacer valer contra un obligacionista las clusulas del contrato de
emisin que regulen los derechos de dicho obligacionista.
1.6.
CREACIN DE LOS TTULOS VALORES

Ley de Ttulos Valores.
ARTCULO 3.- Creacin de nuevos ttulos valores
La creacin de nuevos ttulos valores se har por ley o por norma legal distinta en caso
de existir autorizacin para el efecto emanada de la ley o conforme al Artculo 276 de
la presente Ley.
La creacin de los ttulos valores segn la ley puede hacerse de las siguientes
maneras:
a) Por ley;
b) Por norma legal distinta en caso de existir autorizacin para tal efecto; y,
c) Por determinadas autoridades y rganos de regulacin y control, como son la
Superintendencia de Banca y Seguros, la Comisin Nacional Supervisora de
Empresas y Valores (CONASEV) y la Superintendencia de Administradoras
Privadas de Fondos de Pensiones, quienes tendrn la facultad de autorizar la
creacin, emisin, negociacin y adquisicin de valores mobiliarios e individuales
por parte de las personas y empresas sujetas a su control, sea en ttulos o
anotaciones en cuenta; asimismo estn facultados a aprobar los modelos y
formatos estandarizados de los ttulos valores que las asociaciones gremiales les
propongan. La finalidad que pretende cumplirse es facilitar la generacin de
nuevos documentos y valores negociables, sin llegar a que los articulares sobre la
base de acuerdos contractuales puedan crear ttulos valores, como algunas
doctrinas y legislaciones lo admiten.
1.7.
EL TTULO VALOR COMO DOCUMENTO

ARTCULO 4.- Principio de Literalidad
28

ESPECIALES
4.1 El texto del documento determina los alcances y modalidad de los derechos y
obligaciones contenidos en el ttulo valor o, en su caso, en hoja adherida a l.
4.2
El primero que utilice la hoja adherida deber firmar en modo tal que
comprenda dicha hoja y el documento al que se adhiere. En caso contrario, no
proceder el ejercicio de las acciones derivadas del ttulo valor por quienes
hayan intervenido segn la hoja adherida, quedando a salvo sus derechos
causales.
4.3
Los derechos y obligaciones que se establezcan conforme a la ley de la

materia con relacin a los valores con representacin por anotacin en cuenta,
bajo responsabilidad del emisor y en su caso de la Institucin de
Compensacin y Liquidacin de Valores, debern ser inscritos en los
respectivos registros, surtiendo pleno efecto desde su inscripcin. 37
El ttulo valor es un instrumento que reviste la forma escrita que debe sujetarse a los
requisitos formales que la ley determina rigurosamente, a fin de que pueda otorgar la
certeza que resulta indispensable para la circulacin de los valores que contiene.
De otro lado, la precisin de los derechos contenidos en el documento sirve para
identificarlo y determinar la persona del deudor, la naturaleza del objeto de la
prestacin prometida y del beneficiario determinado o determinable.
Son los documentos necesarios para el ejercicio del derecho literal y autnomo que en
ellos se contiene. Siendo documentos, tienen existencia material. Constan de papeles
escritos en los que se consigna el derecho, para cuyo ejercicio son sustanciales.
Esto explica los alcances del art.4 de la Ley. Si el documento no es suficiente para
contener materialmente alguna de las declaraciones atinentes a l, como seran, por
ejemplo, los sucesivos endosos, puede adherrsele una hoja que se identificar con el
ttulo por la firma que se debe estampar, comprendiendo el documento y la hoja, por
quien primero la utilice.
El contenido de la declaracin de la declaracin documental y a veces de la norma
legal y de la relacin causal que el eminente haya podido mencionar en el contexto del
ttulo, determinan el contenido y la naturaleza del derecho, o de los derechos internos
y de la obligacin u obligaciones correlativas.
La teora del negocio unilateral toma en cuenta el momento en el que se origina la
obligacin cautelar como promesa unilateral que, segn algunos, se perfecciona en el
37Ley de Ttulos Valores 27287
29

ESPECIALES
momento de la emisin del ttulo y, segn otros, en el momento de su creacin, que

alude a la declaracin no receptiva, cuya eficacia est condicionada al hecho de la
desposesin (emisin voluntaria e involuntaria).
Tambin se considera que se trata de una promesa unilateral y abstracta que vincula
al emitente con los terceros, poseedores ulteriores del ttulo.
Como opuestas a las teoras negociables ya sean las llamadas contractuales o
unilaterales, se ha formulado la teora de la legalidad, en virtud de la cual se sostiene
que la obligacin literal y autnoma que nace cuando comienza a circular el ttulo
proviene de la ley. De este modo, un simple acto materia, querido por el suscriptor,
origina efectos jurdicos especiales. Y esto ocurre aunque sea involuntario. Se habla
entonces de una apariencia de voluntad.
La teora unilateral de la emisin, responde al propsito de garantizar a todo acreedor
subsecuente a una posicin autnoma, y explica en todo caso y de un modo conforme
a las exigencias prctica y a los principios del derecho, como nace, en el caso de un
primer tomador incapaz, el derecho del poseedor subsecuente, a un respecto al
adquiriente por ttulo originario.
1.8.
IMPORTE Y SIGNOS MONETARIO DEL TTULO VALOR

Artculo 5.- Importe del ttulo valor
5.1 El valor patrimonial de los ttulos valores expresado en una suma de dinero
constituye requisito esencial, por lo que debe sealarse la respectiva unidad o
signo monetario.
5.2
En caso de diferencia del importe del ttulo valor, expresado sea en letras o en
nmeros o mediante codificacin, prevalecer la suma menor; sin perjuicio que
el interesado pueda hacer valer sus mayores derechos frente al obligado, por la
va causal.
5.3
En caso de diferencia en la referencia de la unidad monetaria, se entender

que su importe corresponde a la moneda nacional, si uno de los importes
estuviere expresado en dicha moneda. En caso contrario, el documento no
surtir efectos cambiarios. Los importes que no consignen la unidad monetaria,
se entendern que corresponden a la moneda nacional. En todos estos casos,
el interesado igualmente podr hacer valer sus mayores derechos frente al
obligado, por la va causal.38
38Ley de Ttulos Valores 27287.
30

ESPECIALES
Un requisito esencial es que en el ttulo conste una suma de dinero, debiendo

sealarse la respectiva realizada o signo monetario.
El artculo 5.2 de la ley, difiere de lo normado en el articulo 3 de la ley nmero 16587,
que consideraba que en caso de discrepancia entre lo indicado en palabras y en cifras,
prevaleca lo expresado en palabras. Criterio seguido por el reglamento de la haya de
1912 (art.6). y en la Ley uniforme de Ginebra (Apartado 1 del art.6).
El criterio que se sigue es similar al del derogado art477 del cdigo de comercio que,
en referencia del ttulo de cambio se inclinaba en la suma menor.
Es de observar que la regla contenida en el art. 5.1 concierne, especialmente a los
ttulos valores crediticios, y no a los representativos de mercaderas, en los que puede
o no haber referencia al importe, sino a cantidad.
El art.5 de la ley contempla las siguientes situaciones y soluciones:
a) Diferencias en el importe expresado en letra o en nmeros: se considera que prima
la suma menor;
b) La falta de coincidencia en la unidad monetaria, correspondiendo esta a la moneda
nacional: se entender que la unidad monetaria en la moneda nacional
c) La falta de coincidencia de las unidades monetarias que se consiguen no siendo
una de ellas la moneda nacional, en este cas el documento no surtir efectos
cambiarios; y,
d) Que figuren los importes si al consignar unidad monetaria: se entender que la
unidad monetaria corresponde a la moneda nacional.
El art.5 hace prevalecer la cantidad expresada en un valor, sin dar peso a la
discrepancia en funcin de la cantidad expresada en letras: cuando la discrepancia no
se centre en la cantidad sino en la diferencia a la unidad monetaria, la nueva ley
introduce normas de presuncin. As, cuando no se haya expresado la referencia
monetaria el ttulo se presume que corresponde a la moneda nacional; si en la
discrepancia uno de los importes est referido a la moneda nacional, esta prevalece; si
los importes estn referidos a dos o mas unidades monetarias extranjeras, el ttulo
carece de eficacia, y pierde su carcter cambiario. En todo caso, el titular del derecho
podr ejercita la accin actual es decir, demandar el pago no en razn del ttulo sino
en virtud del negocio jurdico que dio lugar a la relacin cambiaria. La ley de ttulos
valores atribuye la cantidad expresada en el ttulo de carcter esencial, por tanto, su
falta de expresin o su defecto no reparable bajo las presunciones establecidas en la
ley perjudica la calidad del ttulo; en tal sentido, el artculo 5 de la ley seala que el
valor patrimonial del ttulo valor expresado en una suma de dinero constituye requisito
31

ESPECIALES
esencial, por lo que debe sealarse correctamente la respectiva unidad o signo

monetario. Y, abundando en razones, el art.1.2 de la misma norma precisa que, si al
ttulo valor le faltare alguno de los requisitos formales esenciales que le corresponda,
el documento no tendr carcter de ttulo valor.
No obstante lo indicado, y en aplicacin de la segunda disposicin transitoria de la ley,
que dispone que los ttulos valores, emitidos o girados antes de la vigencia de la
presente ley, aun aquellos incompletos al momento de emitirse, que se encuentren en
circulacin tendientes de vencimiento o de pago, se seguirn rigiendo por las
disposiciones vigentes en la fecha de su creacin, emisin o giro, salvo lo dispuesto en
la tercera o novena disposicin transitoria. Mantiene actualidad el contenido del
artculo 3 de la ley n 16587 para los ttulos emitidos con fecha anterior a la entrada en
vigencia de la ley 27287.
1.9.
FIRMA Y DOCUMENTO OFICIAL DE IDENTIDAD

Artculo 6.- Firmas y documento oficial de identidad en los ttulos valores
6.1 En los ttulos valores, adems de la firma autgrafa, pueden usarse medios
grficos, mecnicos o electrnicos de seguridad, para su emisin, aceptacin,
garanta o transferencia.
6.2
Previo acuerdo expreso entre el obligado principal y/o las partes intervinientes
o haberse as establecido como condicin de la emisin, la firma autgrafa en
el ttulo valor puede ser sustituida, sea en la emisin, aceptacin, garanta o
transferencia, por firma impresa, digitalizada u otros medios de seguridad
grficos, mecnicos o electrnicos, los que en ese caso tendrn los mismos
efectos y validez que la firma autgrafa para todos los fines de ley.
6.3
Con excepcin de los casos expresamente previstos por la ley, las acciones
derivadas del ttulo valor no podrn ser ejercitadas contra quien no haya
firmado el ttulo de alguna de las formas sealadas en los prrafos anteriores,
por s o mediante representante facultado, aun cuando su nombre aparezca
escrito en l.
6.4
Toda persona que firme un ttulo valor deber consignar su nombre y el nmero
de su documento oficial de identidad. Tratndose de personas jurdicas,
adems se consignar el nombre de sus representantes que intervienen en el
ttulo.
6.5
El error en la consignacin del nmero del documento oficial de identidad no

afecta la validez del ttulo valor.
32

ESPECIALES
6.6
La falta de inscripcin de la representacin en el registro pertinente no

beneficia al poderdante, para prevalerse de tal omisin y eludir o liberarse del
pago del ttulo valor que haya firmado su representante antes de su
revocatoria.39
a) Firma digital
En forma similar a la Ley N 16587, se autoriza en el artculo 6.1 utilizar adems de la
firma autgrafa, medios grficos, mecnicos, electrnicos de seguridad, en lo que se
refiere a la emisin, aceptacin, garanta o transferencia de los ttulos valores.
El agregado importante de la nueva ley es su art.6.2, que permite para os casos
sealados, previo acuerdo expreso entre el obligado principal y las partes
intervinientes o haberse as establecido como condicin de la emisin, que la firma
autgrafa en el ttulo valor pueda ser sustituida, sea en la emisin, aceptacin,
garanta o transferencia, por firma impresa, digitalizada u otros medios de seguridad
grficos, mecnicos o electrnicos, los que en ese caso tendrn los mismos efectos y
validez que la firma autgrafa para todos los fines de ley.
Una firma digital es en realidad u cdigo informtico, el cual se forma a travs de un
procesamiento de datos contenidos en una clave pblica del emisor de un documento
electrnico, relacionndolo con la clave privada del destinatario, este es utilizando el
sistema criptogrfico extremadamente seguro, esta firma se constituye por una cadena
de datos creada de un mensaje o parte de un mensaje de forma que sea imposible
que quien enva el mensaje reniegue de l y quien recibe el mensaje pueda
asegurarse que quien dice que lo ha enviado es realmente quien lo ha enviado, es
decir, el receptor de un mensaje digital puede asegurar cual es el origen del mismo.40
b) Consecuencia de la firma del ttulo.
La suscripcin o firma es el ltimo acto del proceso declarativo de voluntad, y es en
realidad el que origina el nacimiento de la obligacin cartular respecto al suscriptor.
De all que si no se ha firmado el ttulo valor directamente o mediante apoderado, no
se asume obligacin alguna aunque el nombre aparezca en el ttulo. Este principio,
39Ley de Ttulos Valores 27287
40LEY N 16587. Promulgando la Ley Libro de los Ta tulosValores" del

Cdigo de Comercio.
33

ESPECIALES
uniformemente aceptado respecto a los ttulos valores est contenido en el artculo 6.3
de la ley.
De este modo, quien no sabe o no puede firmar, slo puede crear ttulos valores
mediante apoderado con facultades para hacerlo.
c) Identificacin del obligado
Un aspecto vinculado con las firmas es la identificacin del obligado, para efectos de
evitar la homonimia, para poder identificar las firmas ilegibles. La ley ahora exige que
toda persona que firme un ttulo valor deber consignar su nombre y el nmero de su
documento oficial de identidad. Tratndose de personas jurdicas, adems, se
consignar el nombre de su representante intervienen en el ttulo.
d) Documento Oficial de Identidad
El glosario de la ley 27287, define al documento oficial de identidad como el que
corresponde a los peruanos nacidos dentro o fuera del territorio de la repblica y a los
nacionalizados.
Se plantea si la falta de sufragio en las ltimas elecciones sin la dispensa del caso,
que segn el art.29 de la ley 26497 determina que el DNI no surta efectos legales,
determinara que no se cumpla con lo dispuesto en el art.6.4. En este caso habra que
tener en cuenta que la finalidad de dicho artculo es con fines identificatorios, en
consecuencias sera de aplicacin la ltima parte del art.29 de la ley 26497. Que
dispone que en todo caso queda a salvo el valor identificatorio del DNI.41
1.10.
REPRESENTACIN PARA LA SUSCRIPCIN DE UN TTULO VALOR

Artculo 7.- Obligacin personal del representante sin facultad
7.1 Aqul que por cualquier concepto y como representante firme un ttulo valor, sin
estar facultado para hacerlo, se obliga personalmente como si hubiera obrado
en nombre propio, sin perjuicio de las dems responsabilidades a que hubiera
lugar; y, si lo paga, adquiere los derechos que corresponderan al supuesto
representado.
7.2
La misma regla se aplicar al representante que exceda sus facultades.
41Ley N26497 Ley Organica del Registro Nacional de Identificacion y Estado

Civil.
34

ESPECIALES
El art.7 se refiere al caso de quienes ejerciendo representacin, carecen de facultades

para obligar a su representado suscribiendo un ttulo valor.
Hay que determinar si existe un poder de representacin suficiente, o si se trata de
seudo-representante o falsos procurator, porque la facultad de obligarse en nombre
ajeno como es decir como representante, no suponen necesariamente la facultad de
obligarse mediante un ttulo valor, sobre todo si este es un ttulo cambiario. Para poder
obligar representado se necesita poder especial.42
1.11.
EFECTOS DE LAS FIRMAS INVLIDAS O NULAS EN LOS TTULOS

VALORES:43
Artculo 8.- Responsabilidad de las personas capaces.
8.1 El ttulo valor surte todos sus efectos contra las personas capaces que lo hubieren
firmado, an cuando las dems firmas fueren invlidas o nulas por cualquier causa.
8.2 Igual regla se observar con relacin a las personas que hayan intervenido en la
emisin, garanta o transferencia de valores con representacin por anotacin en cuenta.
Una de las caractersticas de las obligaciones emergentes de los ttulos valores es su

AUTONOMA. Esto supone que cada persona que interviene en el ttulo valor resulta
vinculada por una relacin que se independiza de las dems. De all surge la
consecuencia que recoge en art. 8 de la Ley.
Es pues, la autonoma e independencia de las obligaciones que emergen del ttulo
valor lo que impide que la incapacidad de algunos de los que en l intervienen, o que
la falsedad o la nulidad de algunas de las firmas que en l aparecen, origine su
invalidez total. Este es el criterio generalmente adoptado al respecto y cuenta con el
respaldo de autores como Mossa. Es el mismo criterio que adopta el art. 7 de la Ley
Uniforme de Ginebra y el art. 8 del Proyecto de Ley Uniforme para Amrica Latina. De
este modo, el tenedor del ttulo valor queda legitimado por una serie ininterrumpida de
endosos, independientemente de si las firmas proceden de incapaces, son falsas o
fraudulentas.
42
43 MONTOYA MANFREDI, Ulises. Comentarios a la Ley de Ttulos Valores. (Reglas generales

aplicables a todos los ttulos valores). Ed. Desarrollo. P. 64-66.
35

ESPECIALES
En el mbito de los ttulos valores, en lo que concierne a su circulacin, lo que importa

no es la intencin del sujeto activo, sino el contenido del ttulo en cuanto es portador
de una declaracin vlida entre las partes hasta que se produzca prueba en contrario,
pero en referencia al tercer poseedor legitimado de buena fe no admite prueba en tal
sentido.
Rige, as, el principio de la apariencia, que resulta de utilidad para explicar
satisfactoriamente que el origen del derecho documental radica en la declaracin
unilateral contenida en el ttulo. De este modo, la investidura formal asegura su
circulacin eficaz. La forma exterior de la posesin establecida por la ley confiere al
titular un poder de hecho para el ejercicio de los derechos que emergen del
documento.
El principio de la autonoma origina que la declaracin documental es vlida
extrnsecamente y aunque est viciada y aun sea inexistente intrnsecamente, es
bastante si se satisfacen los requisitos externos del ttulo para darles vida, y es
suficiente como base de obligaciones cartulares vlidas.
De aqu deriva otra consecuencia, y es que el que paga debe comprobar la regularidad
y la continuidad de los endosos, mas no la autenticidad de ellos. Basta que exista la
serie ininterrumpida de endosos, segn resulta de lo dispuesto en el art. 45 de la Ley.
Igual regla les alcanza a las personas que hayan intervenido en la emisin, garanta o
transferencia de valores con representaciones por anotacin en cuenta, como puede
ser el caso de haberse dispuesto la emisin de dichos valores sin tener en
consideracin las autorizaciones que debi recabarse del rgano de la sociedad.
1.12.
ALTERACIN DEL TTULO VALOR:44

Artculo 9.- Alteracin del ttulo valor
9.1 En caso de alteracin de un ttulo valor, los firmantes posteriores a este hecho se
obligan segn los trminos del texto alterado y los anteriores conforme al texto original.
9.2 A falta de prueba en contrario, se presume que una firma ha sido puesta antes de la
alteracin.

aplicables a todos los ttulos valores). Ed. Desarrollo. P. 67.
36

ESPECIALES
El problema resuelto por el presente artculo es el del valor de la firma del ttulo y de la
consiguiente obligacin alterada, en el sentido de que las firmas posteriores a la
alteracin importan responsabilidad en los trminos del texto alterado; en tanto que las
firmas anteriores a la alteracin, importan responsabilidad en los trminos del texto
originario (autntico). Existe una presuncin juris tantum de que la firma sea anterior a
la declaracin alterada.
Esto significa que a quien se presenta el ttulo no le es oponible, por el suscriptor
posterior a la alteracin, la excepcin de alteracin, mientras que sta es excepcin
oponible y oponible a quien quiera que sea- por el suscriptor anterior a la alteracin.
Se trata, pues, de excepcin subjetiva, pero absoluta, expresa Messineo.
Destaca una vez ms el principio de autonoma e independencia de las obligaciones
emergentes del ttulo valor. ste produce sus efectos, aunque las firmas sean falsas o
el texto est alterado, en relacin con quienes hubieran firmado antes o despus de la
alteracin y segn los trminos del documento. Se revela tambin de este modo el
carcter formal del documento. El hecho de que cada obligacin tiene una existencia
propia e independiente de las otras obligaciones que figuran en el ttulo, origina que
quien pone su firma en un ttulo valor que ha sido alterado, se obliga en las
condiciones establecidas en el documento en la oportunidad en que firm.
En cuanto a la prueba de si la alteracin es posterior a la firma, deben considerarse
aplicables los principios generales sobre las pruebas.
En relacin a la presuncin, tratndose de la alteracin en cuanto a la fecha, debe
estimarse como tal la que resulte del documento; si se trata de la cantidad, la
alteracin debe presumirse posterior, porque en la duda no dbe considerarse ms
gravosa la obligacin. Tratndose de la presuncin en cuanto favorece al obligado, ella
queda descartada si se ha obrado de mala fe o con ligereza excesiva.
1.13.
TTULO VALOR INCOMPLETO. INTEGRACIN DEL TTULO VALOR:45

Artculo 10.- Ttulo Valor emitido incompleto
10.1 Para ejercitar cualquier derecho o accin derivada de un ttulo valor emitido o
aceptado en forma incompleta, ste deber haberse completado conforme a los acuerdos
adoptados. En caso contrario, el obligado podr contradecir conforme al Artculo 19 inciso
e).

37

ESPECIALES
10.2 Quien emite o acepta un ttulo valor incompleto tiene el derecho de agregar en l
clusula que limite su transferencia, as como recibir del tomador una copia del ttulo,
debidamente firmado en el momento de su entrega, y del documento que contiene los
acuerdos donde consten la forma de completarlo y las condiciones de transferencia. En tal
caso, salvo que se trate del cheque, su transferencia surte los efectos de la cesin de
derechos.
10.3 Si un ttulo valor, incompleto al emitirse, hubiere sido completado contraviniendo
los acuerdos adoptados por los intervinientes, la inobservancia de esos acuerdos no puede
ser opuesta a terceros de buena fe que no hayan participado o conocido de dichos
acuerdos.
10.4 Las menciones y requisitos del ttulo valor o de los derechos que en l deben
consignarse para su eficacia, deben ser completados hasta antes de su presentacin para
su pago o cumplimiento.
Para que tenga validez el ttulo debe reunir los requisitos que seala la ley.
El art. 1 como se ha visto, alude a los requisitos formales esenciales que corresponden
al ttulo valor por imperio de la ley. El art. 10 de la Ley admite la posibilidad de que un
ttulo valor se haya emitido en forma incompleta, es decir, que le falte alguno de los
requisitos que ella seala, pero permite que el ttulo pueda ser completado
posteriormente.
A simple vista pareciera que existe contradiccin entre lo dispuesto en el art. 1 y el art.
10. Sin embargo no es as. Lo indicado en el art. 1 se entiende en el sentido que los
requisitos deben existir en el acto de la presentacin para la aceptacin, o el pago
para el caso de la letra de cambio, si se trata de letra de cambio; o, en general, de
cualquier otro documento, al exigir su cumplimiento. Las normas examinadas se
refieren a dos diversos momentos del ttulo y a la posibilidad de que el ttulo valor
incompleto, al emitirse, hubiese sido completado contrariamente a los acuerdos
adoptados. Si los convenios no se observaran, la inobservancia no puede ser opuesta
al poseedor, a menos que ste hubiera adquirido el documento de mala fe.
El deudor, al aceptar un ttulo valor en blanco o incompleto, asume un compromiso con
el texto completo de aqullos, admitiendo por anticipado las aadiduras que se le
hagan para integrarla, siempre y cuando stas se efecten de acuerdo a lo convenido.
El presente artculo reconoce la licitud del ttulo valor incompleto, disciplinando uno de
los aspectos ms discutidos, o sea, el acuerdo de completar el ttulo, respecto a las
modalidades y al contenido de lo que se ha de llenar, vale decir, la integracin del ttulo
38

ESPECIALES
con los elementos que le faltan, pero esto en referencia a las relaciones entre las
partes y el tercero poseedor de buena fe.
En relacin al ttulo de cambio, expresa Messineo que, a base del pacto mencionado,
el primer tomador adquiere el poder de llenar el ttulo y al mismo tiempo asume la
obligacin de respetar los lmites sealados. Al llenar el ttulo (pero solamente a partir
de ese momento), tambin los elementos que faltaban, insertos en el ttulo, adquieren
valor cambiario.
Respecto al tercero poseedor del ttulo, es decir, el extrao a la relacin de emisin y
que no haya procedido de mala fe en el momento de adquisicin de la letra, esto es,
que haya estado ignorante de la diversidad del pacto de llenar el ttulo y de la
operacin de llenarla, tal como se ha efectuado; o bien, que no haya cometido culpa
grave al adquirir el ttulo, la integracin del ttulo que haya tenido lugar por obra de
otro, aun de l mismo, en disconformidad con el pacto que estableca la forma de
llenarla, es inoponible; y el deudor debe aceptar y pagar el ttulo tal como reza el tenor
de su contexto, sin poder oponer al tercero de buena fe la excepcin de abuso en la
forma de llenarla. La carga de probar la eventual mala fe, o culpa grave, recae sobre el
deudor llamado a pagar.
Si el ttulo de cambio se gira en blanco, no es una letra de cambio, afirma Waldemar
Ferreira, sino simplemente un escrito sin ningn efecto cambiario. Sera una forma
embrionaria que se podr convertir, cuando sean completados los requisitos
esenciales del ttulo de cambio, en ttulo de crdito de esta naturaleza.
Hay que considerar, adems, las relaciones internas entre el librador y su contratante
inmediato, reguladas por el pacto de llenar la letra, adems de lo dispuesto en la ley.
En cuanto al pacto, ste regular, caso por caso, las modalidades referentes a la
operacin de llenar la letra. La violacin de este pacto por parte del primer tomador (o
tambin, el hecho de que el posterior tomador y presentador sea conocedor no slo de
la circunstancia de que el ttulo ha sido librada en blanco, sino adems del contenido
del pacto de llenarla), no obliga al deudor (librador, endosantes antes de llenarse la
letra), sino en los lmites del pacto de llenarla.
La norma legal no indica, por regla general, el instante en que deben coexistir los
requisitos esenciales del ttulo valor, que la ley determina. Pero es indudable que
deben existir en el momento en que se invoca el derecho incorporado.
En el fondo, la regla del art. 10 es vlida para los ttulos valores susceptible de
aceptacin, o que dan origen a una prestacin de dinero.
39

ESPECIALES
Es con referencia a los ttulos abstractos que no se establece un orden cronolgico en

la formulacin de los requisitos; basta que ellos estn cubiertos en el momento en que
deben ejercitarse los derechos que confieren. Los requisitos pueden consignarse por
distintas personas y en diversos momentos, a medida que el ttulo vaya circulando,
afirma Joaqun Rodrguez.
No ocurre lo propio en los ttulos causales, que llevan implcitas las caractersticas de
la relacin causal y no sera admisible que se completaran los requisitos o menciones
omitidos, a no ser que se haga expresamente de acuerdo con la relacin convencional
correspondiente.
Desde el punto de vista prctico, los ttulos causales raramente pueden originar este
problema, ya que es muy difcil imaginar acciones, obligaciones, ttulos de
capitalizacin, bonos hipotecarios, etc., que entran a la circulacin incompletos de sus
requisitos esenciales.
Entonces, se admite que el ttulo pueda ser emitido en forma incompleta pudiendo ser
completado posteriormente segn los acuerdos entre los obligados, sin embargo, la no
observancia del acuerdo no puede ser opuesta al que adquiri el bien de buena fe.
Para efecto de evitar el perjuicio que podra causarle al deudor si el ttulo se completa
sin observar sus instrucciones y se adquiere de buena fe, la ley considera que quien
emite o acepta un ttulo valor incompleto, tiene derecho a obtener una copia del mismo
y no puede ser impedido de agregar en el documento clusula que limite su
transferencia, de esta manera se mantiene la relacin original entre el primer acreedor
y el deudor.
Nada impide que un ttulo valor circule en forma incompleta, sin embargo, para efectos
de su representacin para su pago o cumplimiento, la Ley exige que el mismo se
presente en forma completa.
1.14.
SOLIDARIDAD CAMBIARIA:46
Artculo 11.- Responsabilidad solidaria
11.1 Los que emitan, giren, acepten, endosen o garanticen ttulos valores, quedan
obligados solidariamente frente al tenedor, salvo clusula o disposicin legal expresa en

contrario. ste puede accionar contra dichos obligados, individual o conjuntamente, sin
tener que observar el orden en el que hubieren intervenido.
46 NORTHCOTE SANDOVAL, Cristhian. Reglas generales aplicables a los ttulos valores

(Primera parte). Actualidad Empresarial. Instituto Pacfico. 2010, p. VIII 3.
40

ESPECIALES
11.2 El mismo derecho corresponde a todo obligado de un ttulo valor que lo haya
pagado, contra los obligados anteriores a l.
11.3 La accin promovida contra uno de los obligados no impide accionar contra los
otros, an cuando sean posteriores al demandado en primer lugar.
11.4 El tenedor puede ejercitar acumulativamente las acciones directa y de regreso; y,
de darse el caso, la de ulterior regreso.
11.5 La firma puesta en un ttulo valor al portador, como constancia de su cobro o del
ejercicio de derechos representados por dicho ttulo, no origina para el firmante ninguna
obligacin cambiaria derivada de dicho ttulo valor.
El presente artculo regula la responsabilidad solidaria de los intervinientes en el ttulo

valor como emisores, giradores, aceptantes, endosantes o garantes.
La responsabilidad solidaria implica que las obligaciones derivadas del ttulo valor
pueden ser exigidas de manera indistinta contra cualquiera o todos los intervinientes,
quienes estarn obligados al cumplimiento total de la obligacin contenida en el ttulo.
Puede exceptuarse esta disposicin cuando as se hubiera pactado o as lo
estableciera la ley.
La norma tambin le otorga este derecho al obligado que hubiera cumplido con la
obligacin contenida en el ttulo valor, quien podr accionar contra los intervinientes
anteriores a l.
En cualquier caso, la ley establece la posibilidad de ejercer de manera conjunta la
accin directa, la accin de regreso y la accin de ulterior regreso.
Para tal efecto, se debe entender como accin directa a la destinada a exigir el
cumplimiento del ttulo valor al obligado principal. La accin de regreso es la que se
ejerce contra los endosantes o cedentes del ttulo valor. La accin ulterior de regreso
es la que ejerce el obligado que ha cumplido con la obligacin establecida en el ttulo
valor, contra los obligados anteriores a l.
Finalmente, el artculo 11 dispone que, en el caso de ttulos valores al portador, la
firma que consigna el tenedor al momento del cobro como constancia del ejercicio de
los derechos otorgados por el ttulo, no origina con respecto al tenedor obligacin
alguna derivada del ttulo.
Ha querido, pues, la ley otorgar a los ttulos valores las mayores seguridades para
obtener el pago respectivo. De aqu, en primer lugar, la declaracin expresa de
solidaridad y la facultad de exigir el pago sin tener que observar el orden en que se
41

ESPECIALES
hubiesen obligado; en segundo lugar, la facultad de accionar contra los dems

obligados aunque fueran posteriores al demandado en primer trmino; en tercer lugar,
la facultad de acumular las acciones directa y de regreso. Se reconoce la solidaridad
en sus ms amplios efectos.
En esta forma, se asegura la eficacia del ttulo valor y la satisfaccin del derecho
incorporado. Se supera, as, el criterio de que el tenedor debe justificar la insolvencia
del demandado en primer trmino para poder dirigirse contra los dems. El principio de
la solidaridad cambiaria autoriza a aceptar que la pluralidad de firmas, en referencia
con diversas obligaciones, autnomas e independientes, persigue un mismo fin: el
pago del ttulo valor.
Desde el punto de vista econmico, la pluralidad de los deudores cambiarios aumenta
considerablemente el valor prctico de los ttulos valores crediticios, puesto que
cuantas ms sean las firmas, tanto ms aumenta la posibilidad de que uno al menos
de los deudores sea solvente y de que el acreedor cambiario obtenga el pago; sin
prejuzgar lo que ocurrir dentro del grupo debitorio cambiario y que, de cualquier
modo, no afecta al acreedor.
1.15.
TTULOS VALORES REPRESENTATIVOS:47

Artculo 12.- Derechos del legtimo tenedor
Los ttulos valores confieren a su legtimo tenedor, el derecho exclusivo a disponer o, de
ser el caso, gravar o afectar los bienes que en ellos se mencionan; sin perjuicio de las
excepciones que seale la ley.
El legtimo tenedor del ttulo valor es la persona que lo tiene en su poder en forma
vlida, ya sea en forma originaria o porque lo ha adquirido a travs de los distintos
mecanismos de circulacin de los ttulos valores. Siendo as, este tenedor es quien
puede ejercer los derechos incorporados en el ttulo valor, siendo el ms comn, el
derecho de cobro de la suma de dinero representada en el ttulo valor.
Sin embargo, algunos ttulos valores, como es el caso del certificado de depsito y el
warrant, adems de representar la obligacin de pago de una determinada cantidad de
dinero, incorporan tambin derechos y obligaciones sobre determinados bienes.
47 NORTHCOTE SANDOVAL, Cristhian. Reglas generales aplicables a los ttulos valores

(Primera parte). Actualidad Empresarial. Instituto Pacfico. 2010, p. VIII 3.
42

ESPECIALES
En tales casos, la ley seala que el legtimo tenedor del ttulo, es decir, quien tenga
vlidamente los derechos como acreedor del ttulo valor, podr disponer, gravar o
afectar los bienes representados en l, de acuerdo a las caractersticas del respectivo
ttulo valor.
Ya hemos mencionado que en los ttulos valores se aplica una regla en virtud de la
cual los derechos y obligaciones de los intervinientes se determinan sobre la base de
lo que se haya consignado expresamente en el ttulo valor o, en el caso de valores
desmaterializados, segn las inscripciones efectuadas en el registro correspondiente,
lo que forma parte del Principio de Literalidad.
1.16.
GRAVMENES SOBRE TTULOS VALORES:48

Artculo 13.- Publicidad de gravmenes y afectaciones
Las medidas cautelares, la prenda, el fideicomiso y cualquier afectacin sobre los
derechos o los bienes representados por el ttulo valor, no surten efecto si no se anotan en
el mismo ttulo; o, segn su naturaleza, en la matrcula o registro del respectivo valor.
El presente artculo destaca el carcter de bien mueble que corresponde al ttulo valor.
Si esto es as, el ttulo valor puede ser objeto de derechos reales. El Cdigo Civil alude
a esta condicin de bienes muebles que tienen los ttulos valores. No slo son objeto
del derecho de propiedad, sino tambin de otros derechos reales sobre bienes
muebles, como usufructo o garanta mobiliaria, fideicomiso, y pueden ser afectados
con la medida judicial de embargo u otra cautelar. Estos procedimientos tienen por
objeto el ttulo, y de este modo en forma mediata el derecho. De este modo, el ttulo
valor se considera no slo en su aspecto de documento que incorpora el derecho
cartular, sino en su aspecto de bien mueble, que puede ser, a su vez, objeto de
relaciones y de derechos.
El art. 13 dispone, de acuerdo al principio de la literalidad, que el embargo, y cualquier
afectacin, sobre el derecho indicado en el ttulo o sobre las mercancas en l
representadas no surten efectos, no surten efecto si no se anotan en el mismo
documento. Tambin puede tratarse de otro tipo de afectaciones, como seran el
usufructo o la garanta mobiliaria.
En cuanto a la garanta mobiliaria del ttulo valor, el art. 32 de la Ley de Garanta
Mobiliaria dispone que: Son inscribibles sobre los bienes muebles a que se refiere el
43

ESPECIALES
artculo 4 de esta Ley los siguientes actos: 1. La garanta mobiliaria a que se refiere
esta Ley y los actos relativos a su eficacia, modificacin o eventual cesin. (). Y el
art. 54 de la misma ley seala que: Garanta mobiliaria sobre ttulos valores: El
acreedor garantizado que hubiese recibido ttulos valores en garanta mobiliaria,
queda subrogado en los derechos del deudor para practicar todos los actos que sean
necesarios para conservar la eficacia del ttulo y los derechos de su deudor, as como
para su cobro o la enajenacin en caso de incumplimiento. El acreedor garantizado
responder de cualquier omisin que pudiera afectar al ttulo.
En cuanto al usufructo, si se trata de ttulos valores consistentes en acciones de
sociedades annimas, la Ley General de Sociedades dispone que la calidad de socio
reside en el propietario, teniendo el usufructuario el derecho a participar en las
utilidades atribuidas a las acciones durante el periodo del usufructo. El ejercicio de los
dems derechos de socio corresponde, salvo pacto en contrario, al propietario de las
acciones. Si el usufructo recayese sobre acciones no pagadas totalmente, el
usufructuario que desee conservar su derecho debe efectuar el pago de los dividendos
pasivos, sin perjuicio de repetir contra el propietario al trmino del usufructo. Si el
usufructuario incumpliera esa obligacin, la sociedad debe admitir el pago hecho por el
propietario. En general, el derecho del usufructuario de ttulos valores se extiende a los
premios y a las otras utilidades aleatorias.
Si se trata de medidas cautelares de ejecucin forzosa que recaigan sobre acciones
de sociedades, la ley General de Sociedades dispone que el titular de las acciones
embargadas conserva el ejercicio de sus derechos de accionista. El depositario o
retenedor est obligado a presentar las acciones
a la sociedad cuando ello sea
necesario para el ejercicio de los derechos del accionista. El embargo de acciones no

apareja la retencin de los dividendos correspondientes, salvo orden judicial en
contrario.
En el caso de la tasacin de los ttulos valores, sta no es necesaria cuando tienen
cotizacin en el mercado de valores o equivalente. En este ltimo caso, el Juez
nombrar a un agente de bolsa o corredor de valores para que los venda.
Tratndose de medidas cautelares en el caso de los ttulos valores deber estarse a lo
dispuesto en el art. 652 del Cdigo Procesal Civil.
Respecto a los ttulos valores representados por anotaciones en cuenta, igualmente la
constitucin de derecho de usufructo, de gravmenes y de embargo, deben de
inscribirse en la respectiva cuenta. La constitucin del gravamen es oponible a
terceros desde que tiene lugar su inscripcin.
44

ESPECIALES
Corresponde solicitar la mencionada inscripcin a la Institucin de Compensacin y

Liquidacin de Valores que lleva la cuenta, la que a solicitud de una de las partes
intervinientes o por mandato judicial expedir el certificado que acredite la constitucin
de derechos y gravmenes.
Finalmente, en lo que se refiere a las garantas otorgadas a favor de una empresa del
sistema financiero, que puede ser por una operacin especfica, la misma va a
respaldar todas las deudas y obligaciones asumidas para con ella por quien los afecte
en garanta, a menos que se pacte en contrario.
1.17.
TRANSFERENCIA
ACCESORIOS:
DEL
TTULO
VALOR
DE
LOS
DERECHOS
49
Artculo 14.- Transferencia de derechos accesorios

La transferencia del ttulo valor comprende tambin sus derechos accesorios, salvo que
stos sean excluidos en forma expresa, en los casos en que ellos puedan surtir efectos por
s mismos y sin que sea necesaria la presentacin del ttulo principal para hacerlos valer.
El principio de que lo accesorio sigue la suerte de lo principal, recogido en el art. 889

del C.C., tiene aplicacin tratndose de los ttulos valores, segn resulta de los
dispuesto en el presente artculo, al referirse a la transferencia de ellos.
Puede ocurrir que los derechos accesorios no sigan la suerte de lo principal si resultan
excluidos por pacto expreso, en los casos en que puedan surtir efectos por s mismos,
sin ser necesaria la presentacin del ttulo principal para hacerlos valer.
De lo expresado deriva que del ttulo valor emergen derechos principales y derechos
accesorios. Los primeros son los derechos a la prestacin que origin la emisin del
ttulo. Los segundos son los dems derechos que resultan del ttulo, o que son
atribuidos por la ley.
No deben considerarse como los derechos inherentes al ttulo a que alude el art. 14,
nicamente los de garanta, sino todos los derechos documentales, o sea, los
resultantes del ttulo, o atribuidos por la ley y que no sean el derecho principal.
Messineo considera como derechos accesorios del ttulo al portador: el derecho a las
cdulas; el derecho, en favor del poseedor de un ttulo deteriorado que no resulte
idneo para la circulacin pero que sea identificable, a obtener del emitente un ttulo
45

ESPECIALES
equivalente mediante la restitucin del primero y el reembolso de los gastos; el

derecho, del poseedor del ttulo al portador que pruebe su destruccin, a pedir al
emitente el libramiento de un duplicado o de un ttulo equivalente (arts. 2005 y 2007
del Cdigo italiano).
De acuerdo con lo dispuesto en el presente artculo, la transferencia del ttulo valor,
cualquiera que sea su ley de circulacin, origina ope legis la de los derechos
accesorios inherentes, con la salvedad ya expresada en el sentido que esos derechos
accesorios puedan surtir efectos por s mismos, sin que sea necesaria la presentacin
del ttulo principal para hacerlos valer. Sera el caso de los cupones de acciones o de
cdulas. Tambin sera el caso del usufructo en el que el derecho del usufructuario al
goce se extiende a los premios y a otras utilidades aleatorias producidas por el ttulo.
1.18.
IRREIVINDICABILIDAD DEL TTULO VALOR:50

Artculo 15.- Reivindicacin
El ttulo valor adquirido de buena fe, de conformidad con las normas que regulan su
circulacin, no est sujeto a reivindicacin.
El presente artculo reconoce el carcter irreivindicable del ttulo valor si es adquirido

de buena fe, de conformidad con las normas que regulan su circulacin.
Dos requisitos exige este artculo:
a
El primer requisito tiene a favorecer la seguridad del trfico, por ser imposible
en la prctica distinguir en los ttulos en circulacin, los regularmente emitidos
de los ttulos robados.
Al respecto, el art. 1542 del Cdigo Civil considera que los bienes muebles adquiridos
en tiendas o almacenes abiertos al pblico no son reivindicables, si son amparados
con plizas o facturas del vendedor.
b
El segundo requisito, quiere significar que la tradicin del ttulo valor se ha

efectuado teniendo en cuenta la forma como debe transmitirse: sie s al
portador, con la simple entrega material; si es a la orden, mediante el endoso; y
si es nominativo, con el endoso y la anotacin en el registro que debe llevar el
emisor (arts. 22, 26, 29).

46

ESPECIALES
En lo referente a los ttulos representados por anotaciones en cuenta, la transferencia

deber registrarse en la Institucin de Liquidacin y Compensacin de Valores
encargada de llevar la respectiva cuenta.
Tratndose de los ttulos al portador, en caso de prdida involuntaria de la posesin
del ttulo, el poseedor de buena fe adquira una posicin inatacable aunque el ttulo
hubiese sido perdido o sustrado a su legtimo dueo; favoreciendo as la seguridad
del trfico. Pero, la ley peruana no abandona al propietario del ttulo extraviado, pues
el art. 102 faculta a dicho propietario que hubiese sido desposedo, a pedir al juez que
declare la ineficacia del ttulo y que lo autorice para exigir el cumplimiento de las
obligaciones, principal y accesorias, inherentes a l.
Slo en el caso en que pueda probarse la mala fe del adquirente, podr ejercitarse por
el propietario desposedo la accin reivindicatoria. La vctima de la desposesin
deber acreditar que el poseedor de los ttulos contra quien intenta la accin, tena o
deba tener, al tiempo de adquirirlos, conocimiento de la posesin ilegtima del
enajenante.
Las razones de justicia que pudieran invocarse
en defensa del propietario
desposedo, deben ceder ante otras de inters social, como son las de la seguridad
del trfico comercial de documentos, cuya utilidad radica, principalmente, en la
facilidad de su circulacin. Tampoco desde el punto de justicia abstracta debera
ampararse a quien adquiere por prescripcin un bien que posee debido a actos ilcitos.
Sin embargo, razones de seguridad, de estabilidad en la posesin, dan origen al
derecho de propiedad por prescripcin.
1.19.
PRESENTACIN
DEL
TTULO
VALOR
PARA
EXIGIR
LAS
PRESTACIONES:51
Artculo 16.- Requisitos para exigir las prestaciones
16.1 El ttulo valor debe ser presentado para exigir las prestaciones que en l se
expresan, por quien segn las reglas de su circulacin resulte ser su tenedor legtimo, que
adems tiene la obligacin de identificarse. El deudor de buena fe que cumpla con la
prestacin queda liberado, aunque dicho tenedor no resultase ser el titular del derecho.

47

ESPECIALES
16.2 En los valores con representacin por anotacin en cuenta, el derecho a exigir
tales prestaciones corresponde a quien figure como su titular en el registro, conforme a la
ley de la materia.
16.3 Los derechos que correspondan a los valores que formen parte de patrimonios
autnomos o fondos reconocidos por la ley sern ejercitados por los respectivos fiduciarios
o administradores; y, en su caso, por los representantes que seale la ley de la materia.
Para exigir los derechos que emergen del ttulo valor es requisito esencial la
presentacin del documento, debiendo adems identificarse su tenedor legtimo.
Desde el punto de vista del deudor, ste no puede reconocer como acreedor a otra
persona que no sea el poseedor del ttulo y que haga la presentacin de l, de modo
que slo quien est legtimamente en poder del ttulo, es quien est facultado a
reclamar y obtener la prestacin mencionada en l. En estos principio se inspira el
presente artculo.
La presentacin del documento se transforma, en opinin de Ascarelli, en un requisito
necesario para el ejercicio del derecho y para constituir en mora al deudor. ste, a su
vez, al cumplir la obligacin tiene el derecho de exigir la restitucin del documento.
Si la presentacin no es posible por deterioro, destruccin, extravo o sustraccin de
los ttulos valores, la Ley prev el remedio para estos eventos, y quien se considere
con legtimo derecho sobre el ttulo valor, podr solicitar se ordene la emisin de un
duplicado quedando anulado el original.
Es, pues, la naturaleza del ttulo valor lo que explica la necesidad de la presentacin
del documento y la liberacin del deudor de buena fe que cumple las prestaciones en
l contenidas, aun cuando el poseedor no sea titular del derecho.
Se considera tambin como requisito la identificacin del tenedor legtimo, para el
ejercicio de los derechos, exigindose la identificacin del ltimo tenedor aun en el
caso del ttulo al portador. Es as que el art. 46 establece la obligacin de la
verificacin por parte de quien paga, del nombre del documento oficial de identidad y
firma de quien presenta el ttulo como ltimo tenedor.
El art. 16 vincula la presentacin, tanto para la legitimacin activa como para la pasiva.
En relacin con esta norma, el art. 66 exige que el ttulo valor debe de presentarse
para su pago en el lugar designado al efecto el documento, siendo una consecuencia
de lo dispuesto en el art. 16.
48

ESPECIALES
Tratndose de valores representados por anotaciones en cuenta (art. 16.2), el derecho

de exigir las prestaciones corresponde a quien figure como su titular en el registro. No
existiendo en este caso un ttulo que represente las prestaciones, el mismo se
sustituye con el certificado que deber expedir la correspondiente Institucin de
Compensacin y Liquidacin de Valores. Por otra parte, existe la presuncin de
propiedad de los valores a favor de quien aparezca como propietario en los registros
de la mencionada institucin.
El art. 16.3 se refiere a quienes deben ejercitar los derechos que corresponden a los
valores que forman parte de patrimonios autnomos o fondos reconocidos por la ley,
sealndose que sern ejercitados por los respectivos fiduciarios o administradores, y
por lo que seale la ley de la materia. En cuanto a los patrimonios autnomos, el
mismo se constituye mediante la transferencia de un conjunto de activos a favor de un
fiduciario. La constitucin de patrimonios autnomos es una forma de obtener recursos
para la entidad que lo constituye, mediante la emisin de valores mobiliarios que son
respaldados, para el cumplimiento de la obligacin, con el patrimonio que se separa de
la entidad.
1.20.
DEVOLUCION Y E DESTRUCCION DEL TITULO PAGADO.

Artculo 17.- devolucin y e destruccin del ttulo pagado.
17.1 EI tenedor de un ttulo valor queda obligado a devolverlo a quien cumpla
totalmente la prestacin contenida en l. En su caso, entregar tambin la cuenta de
gastos y ser de su cargo obtener la constancia del incumplimiento del ttulo valor.
17.2 Las partes interesadas podrn acordar la destruccin del ttulo valor pagado
totalmente, prescindiendo de su devolucin fsica. La carga de la prueba de tal
acuerdo, as como la responsabilidad por la falta de destruccin, corresponde al
obligado a la devolucin.
17.3 En el caso de los ttulos valores cuyo ltimo tenedor sea una empresa del
sistema financiero nacional, una vez que ste sea pagado totalmente, podr ser
sustituido por microformas u otros medios que permita la ley de la materia,
destruyndose el ttulo valor cancelado. En este caso, la referida empresa deber
entregar al obligado la respectiva constancia de pago total y mantener dicha
reproduccin a su disposicin por el plazo que seala la ley, que en ningn caso podr
ser
menor a 5 (cinco) aos desde la fecha de vencimiento del ttulo valor, con
obligacin de expedir las respectivas constancias o reproducciones con validez legal,

a simple requerimiento del interesado.
Esta misma regla ser de aplicacin a
tenedores de ttulos valores que cuenten con autorizacin para mantener archivos en
49

ESPECIALES
microformas o medios similares que permita la ley de la materia. La responsabilidad
por falta de destruccin o sustitucin del ttulo valor cancelado corresponde a la
empresa del sistema financiero nacional o persona autorizada que acuerde este
proceso de sustitucin y destruccin previsto en el presente prrafo.
17.4 Si el cumplimiento es parcial, se observarn las disposiciones que contiene el
Artculo 65.
52
Aunque es nuestro pas la buena fe se presume, es necesario que las personas nos
aseguremos por ejemplo cuando pagamos un ttulo valor, que se tomen las medidas
necesarias, para que el tenedor del ttulo no vuelva a cobrar lo que ya se le pago.
El cdigo de comercio en su artculo 624 expresa lo siguiente:
El ejercicio del derecho consignado en un ttulo valor requiere la exhibicin del
mismo. Si el ttulo es pagado, deber ser entregado a quien lo pague, salvo que el
pago sea parcial o solo de los derechos accesorios. En estos supuestos, el tenedor
anotara el pago parcial en el ttulo y extender por separado el recibo correspondiente.
En caso de pago parcial el titulo conservara su eficacia por la parte no pagada
Se pueden extraer las siguientes caractersticas del artculo anterior:
-
Para efectos de que no se vuelva a cobrar un ttulo que ya ha sido pagado,

este deber ser devuelto a quien paga, puede darse el caso de que la persona
que paga no sea el obligado directo, esta persona necesita el titulo para ejercer
la accin cambiaria en contra del obligado directo y sus avalistas si los tiene.
Cuando el pago sea parcial, por obvias razones no se puede devolver el ttulo,
pues se puede iniciar accin cambiaria por la parte que no se pag, pero la
persona que realiza el pago parcial debe asegurarse, que el tenedor del ttulo,
primeramente anote el pago que se realiz en el titulo valor y expida a favor de
quien realizo el pago un recibo donde debe constar la fecha en que se pag,
cantidad del pago y a que ttulo se hizo, es decir, identificar el ttulo en el
recibo.53
Es muy importante tener en cuenta las reglas establecidas en el artculo 624 del
cdigo de comercio, ya que conocindolas podemos librarnos de que personas de
52 SILVA VALLEJO, Jos Antonio. Teora General de los Ttulos Valores. Libro Homenaje a
Ulises Montoya Manfredi. Cultural Cuzco, Lima 1989. Pginas 649, 650 y 651 .
50

ESPECIALES
mala fe, nos hagan pagar una deuda que ya ha sido cancelada, solo por no ser
precavidos. Esta norma respecto al tema nos da las herramientas jurdicas para evitar
problemas jurdicos futuros.
Por ltimo si una persona que no es el obligado directo paga el derecho incorporado
en un ttulo valor, queda legitimado para demandar del obligado directo el pago
efectuado, por ende es indispensable que al momento de pagar el titulo sea entregado
a quien paga.
Qu derechos tiene quien paga ntegramente un ttulo valor?54
Quien paga un ttulo valor se encuentra facultado para exigir al tenedor la 'entrega del
documento cambiario debidamente cancelado. Esto es, constituye una obligacin del
tenedor entregar el mulo a quien le ha efectuado el pago ntegro de las obligaciones
contenidas en ste. Teniendo en su poder el ttulo valor, quien ha efectuado el pago
tendr la seguridad de que el ttulo no seguir circulando, evitando as ser perjudicado
por un actuar doloso del tenedor de pretender transferir el ttulo valor, pese a que ste
ya est cancelado.
Tambin es posible que, previo acuerdo de las partes interesadas, se proceda a
destruir el ttulo, en vez de que sea entregado a quien efecta el pago. De ocurrir esto
ltimo, la carga de la prueba de tal acuerdo, as como la responsabilidad por la falta de
destruccin, corresponde al obligado a la devolucin.
Por ltimo, de ser el caso, quien efecte el pago tambin podr exigir al tenedor la
entrega de la constancia de protesto o de la formalidad sustitutoria. Ms la cuenta de
gastos cancelada.
Puede pagarse parcialmente un ttulo valor?
S puede realizarse un pago parcial, y ms an, el tenedor del ttulo no podr negarse
a recibirlo. No obstante, como el pago parcial no extingue totalmente la obligacin.
53 GARRIGUES, Joaqun. Curso de Derecho Mercantil. Tomo III. Editorial
Temis. Bogot, Colombia, 1987.
54 ZEGARRA GUZMAN, Oscar. Edicion, Oficial Nueva Ley Ttulos Valores
51

ESPECIALES
tenedor conserva el derecho de protestar el ttulo por la cantidad restante, a fin de

ejercer las acciones cambiarias correspondientes para exigir el pago del saldo impago.
1.21.
TITULO VALOR COMO TITULO EJECUTIVO.

Artculo 18.- Mrito ejecutivo y ejercicio de las acciones cambiarias
18.1 Los ttulos valores tienen mrito ejecutivo, si renen los requisitos formales
exigidos por la presente Ley, segn su clase.
18.2 El tenedor podr ejercitar las acciones derivadas del ttulo valor en proceso
distinto al ejecutivo, observando la ley procesal.
18.3 El mrito ejecutivo respecto a los valores con representacin por anotacin en
cuenta, recae en la constancia de inscripcin y titularidad que expida la respectiva
Institucin de Compensacin y Liquidacin de Valores, conforme a la ley de la materia.
TITULO EJECUTIVO55, como cualquier documento, en principio general, contentivo de

una obligacin de dar dinero originado en actuaciones judiciales, contractuales, y
unilaterales, dependiendo de dnde y cmo se hubiese originado, siendo en
consecuencia, de origen judicial, cuando deviene de sentencias de condena o
providencias de cualquier autoridad judicial, administrativa o de polica que imponga
multas, aprueben liquidacin de costas o sealen honorarios de auxiliares de la
justicia.
Las de origen Contractual, como su nombre lo indica, provienen de obligaciones
generadas en libre acuerdo de voluntades, esto es, contratos civiles o comerciales, de
Arrendamiento; de Compraventa de inmuebles, Vehculos, Ganado; de Suministro, de
Realizacin de Obra, de Prestacin de Servicios Tcnicos, de clusulas penales e
indemnizatorias, entre otros.
Las de origen Individual, nacen de la libre voluntad de una persona para con otra,
como vales, compromisos, acuerdos, y ttulos valores, por citar los ms usados.
55
PREZ FONTANA, Sagunto. Ttulos Valores. Parte Dogmtica. Cultural Cuzco S.A. Lima
1990.. Pgina 23
52

ESPECIALES
Ahora, tambin por precisin legal establecida en el Artculo 619 del Cdigo de
Comercio, TITULO VALOR es un documento necesario para legitimar el ejercicio del
derecho literal y autnomo que en l se incorpora, pudiendo ser este documento
necesario, de pago de contenido crediticio, corporativo o de participacin [acciones en
sociedades annimas], y de tradicin o representativo de mercancas.
Entonces teniendo que TITULO EJECUTIVO es cualquier documento, y TITULO
VALOR es un documento necesario, es menester por el momento concluir, que aquel
es el gnero y esta es la especie, es decir que todo ttulo valor es ttulo ejecutivo, pero
solamente aquellos ttulos ejecutivos referidos en el Cdigo de Comercio, son ttulos
valores, caracterstica que responde al denominado Principio Absoluto de la Tipicidad
Cambiaria, entendido como que la creacin, circulacin, garanta y ejecucin de los
ttulos valores, se encuentra rigurosamente reglados en la ley y no puede nacer o
modificarse a convenio entre las partes, como a contrario ocurre con los dems ttulos
ejecutivos.
56
Bajo este entendido, los TITULOS VALORES por su naturaleza especial y necesaria,
se rodean de una serie de principios inherentes a ella, as: de Literalidad [nicamente

se puede exigir en las condiciones de modo, tiempo y lugar, lo que efectivamente
conste en su cuerpo y no lo que se deduzca de situaciones que rodeen su creacin];
de Incorporacin Relativa ( cada ttulo valor es compatible con su esencia, de tal forma
que no puede incorporar elementos de otros que correspondan a distinta categora,
por ejemplo, un cheque, una letra, un pagar o una factura, solamente podr
incorporar
obligaciones
dinerarias
no
con
mercancas
acciones);
de Incondicionalidad (no existen condiciones para su creacin, circulacin, garanta y

ejecucin distintas de las previstas en el Cdigo de Comercio); de Irrevocabilidad;
de Autonoma (cada deudor se obliga autnoma e independientemente de cada uno
anterior, esto es que, las circunstancias que invaliden la obligacin de alguno o
algunos, no afectan las obligaciones de los dems); de Necesidad (el ejercicio del
derecho contenido en el titulo valor, necesita de su exhibicin o presentacin para su
pago); de Legitimacin [quien posea un ttulo valor deber acreditarse como el
verdadero acreedor que tiene derecho a exigir el cumplimiento de la obligacin en el
contenida; y de Circulacin Legal.
56
http://www.monografias.com/trabajos42/titulos-valores-peru/titulos-valoresperu3.shtml#pagare (REVISADO 11-02-2015)
53

ESPECIALES
Teniendo claro que titulo ejecutivo es el genero y ttulo valor la especie, as como
que cualquier ttulo valor podr ser ttulo ejecutivo, pero no todos los ttulos ejecutivos
son ttulos valores, entendemos la especial importancia de estos ltimos en la vida
econmica del pas, pues entre tanto, los ttulos ejecutivos generales, provenientes de
cerradas relaciones civiles por sus propias peripecias, no permiten su inclusin en la
vida comercial del da a da sino si acaso, mediante su transferencia mediante
austeros mecanismos de cesin; los ttulos valores, por el contrario al ser de pago y/o
contenido crediticio por naturaleza, conllevan intrnsecamente la garanta en cuanto
que relacin originada en cada endoso constituye una relacin independiente de
aquella que le ha precedido.
Podemos citar adems con la jurisprudencia Colombiana:57 , todo ttulo ejecutivo para
poder ser exigible, debe contener una obligacin expresa, clara y actualmente
exigible, y al efecto, baste precisar como en Sentencia de 10 de diciembre de 2010, la
Sala Civil del H. Tribunal Superior de Bogot, defini estas caractersticas de una
forma tan difana que se ha tornado referente doctrinal sobre el particular:
Ahora bien, todos y cada uno de los documentos que pretendan hacerse valer
como ttulo de recaudo ejecutivo, deben cumplir con las exigencias puntuales
contenidas en la norma en cita, esto es, que contengan una obligacin expresa, clara y
exigible, conceptos que han sido definidos as:
EXPRESA.- Que la obligacin se encuentre declarada en el documento que la
contiene, su alcance y pueda determinarse con precisin y exactitud la conducta a
exigir al demandado.
CLARIDAD.- Tiene que ver con la evidencia de la obligacin, su comprensin, la
determinacin de los elementos que componen el ttulo, tanto en su forma exterior
como en su contenido, debe ser preciso su alcance; que de su sola lectura, se pueda
desprender el objeto de la obligacin, los sujetos activos y pasivos y, sobre todo, que
haya certeza en relacin con el plazo, de su cuanta o tipo de obligacin, valga decir
que en l aparezcan debidamente determinados y sealados, sus elementos objetivos
(crdito) y subjetivos (acreedor- deudor).
57
19 Sentencia T-085 de 2001 Colombia. revista de derecho, universidad del
norte, 33: 121-157, 2010
54

ESPECIALES
EXIGIBLE.- Hace referencia al aspecto solucin de la obligacin, es decir que no est

sometida a plazo o condicin, o que de estarlo, se haya vencido el plazo o cumplido la
condicin, entendiendo que en ste ltimo evento, el cumplimiento o extincin de la
obligacin, depende de un hecho futuro e incierto; hecho que puede ser un
acontecimiento natural o la conducta de determinado sujeto, de tal suerte que la
eficacia de la prestacin est subordinada al hecho
1.22.
CAUSALES DE CONTRADICCION
Artculo 19.- Causales de contradiccin
19.1 Cualquiera que fuere la va en la que se ejerciten las acciones derivadas del
ttulo valor, el demandado puede contradecir fundndose en:
a) el contenido literal del ttulo valor o en los defectos de forma legal de ste;
b) la falsedad de la firma que se le atribuye;
c) la falta de capacidad o representacin del propio demandado en el momento que
se firm el ttulo valor;
d) la falta del protesto, o el protesto defectuoso, o de la formalidad sustitutoria, en
los casos de ttulos valores sujetos a ello;
e) que el ttulo valor incompleto al emitirse haya sido completado en forma contraria
a los acuerdos adoptados, acompaando necesariamente el respectivo documento
donde consten tales acuerdos transgredidos por el demandante; y
f) la falta de cumplimiento de algn requisito sealado por la ley para el ejercicio de
la accin cambiaria.
19.2 El deudor tambin puede contradecir al tenedor del ttulo valor, proponiendo las
defensas que se deriven de sus relaciones personales y las que resulten procedentes,
segn la ley procesal.
19.3 El demandado no puede ejercer los medios de defensa fundados en sus
relaciones personales con los otros obligados del ttulo valor, ni contra quienes no
mantenga relacin causal vinculada al ttulo valor, a menos que al adquirirlo, el
demandante hubiese obrado a sabiendas del dao de aqul.
Desde el momento en que el ttulo valor no pudo cumplir su finalidad, por el

incumplimiento del obligado; la demanda de tutela jurisdiccional satisfactiva por el
tenedor legtimo del ttulo, a travs del correspondiente proceso ejecutivo, significa que
55

ESPECIALES
el ttulo valor trastoca su naturaleza, conforme a las formalidades de ley, para

convertirse en ttulo ejecutivo. Tcnicamente, en el proceso ejecutivo no existen ttulos
valores sino ttulos ejecutivos que materialmente tuvieron la calidad de aquellos. Pues
bien, tratndose de ttulos valores, con la calidad actual de ttulos ejecutivos, la nueva
Ley de Ttulos Valores seala determinadas causales especficas en las que puede
ampararse el ejecutado para oponerse al mandato ejecutivo. En efecto, el artculo 19.1
de la Ley N 27287, 58
Ley de Ttulos Valores (en adelante, LTV) establece: Cualquiera que fuere la va en la
que se ejerciten las acciones derivadas del ttulo valor, el demandado puede
contradecir fundndose en:
a) El contenido literal del ttulo valor o en los defectos de forma legal de este; b) La
falsedad de la firma que se le atribuye; c) La falta de capacidad o representacin del
propio demandado en el momento que se firm el ttulo valor; d) La falta del protesto, o
el protesto defectuoso, o de la formalidad sustitutoria, en los casos de ttulos valores
sujetos a ello; e) Que el ttulo valor incompleto al emitirse haya sido completado en
forma contraria a los acuerdos adoptados, acompaando necesariamente el respectivo
documento donde consten tales acuerdos transgredidos por el demandante; y f) La
falta de cumplimiento de algn requisito sealado por la ley para el ejercicio de la
accin cambiaria (...).
Cuando en la primera parte de esta norma se seala: Cualquiera que fuere la va en
la que se ejerciten las acciones derivadas del ttulo valor, el demandado puede
contradecir fundndose en (...) Podra inferirse que estos ttulos pueden ser
reclamados en otros procesos de ejecucin o de cognicin. Lo cierto es el artculo 18.2
de la propia LTV nos da la respuesta al precisar: El tenedor podr ejercitar las
acciones derivadas del ttulo valor en proceso distinto a l ejecutivo, observando la ley
procesal.
59
Sin embargo, las causales de contradiccin enumeradas en el artculo 19.1 de la Ley
de Ttulos Valores lo son para el proceso ejecutivo; sobre este extremo no puede
existir la menor duda. Ahora bien, si el tenedor del ttulo opta por alguna de las vas de
58
Actualidad Jurdica -2011/ACTUALIDAD JURDICA/INDICE DE TOMOS/Tomo
157 Diciembr2006/ESPECIAL: EL DERECHO DE DEFENSA EN LOS
PROCESOS DE EJECUCIN/LA CONTRADICCIN EN LOS PROCESOS DE
EJECUCIN
56

ESPECIALES
cognicin, las mencionadas causales no podran ser invocadas como tales o

fundamentos de oposicin, pues esta articulacin no corresponde a estos procesos; en
todo caso podran ser consideradas como fundamentos fcticos principales de la
contestacin de la demanda. Por otro lado, con relacin al verbo contradecir,
extremando sus alcances semnticos y otorgndosele una acepcin amplia podra
entenderse como posibilidad de contradiccin del mandato ejecutivo y como
posibilidad de formalizar el contradictorio a travs de la contestacin de la demanda.
Es verdad que el tenedor de un ttulo valor con mrito ejecutivo puede optar por el
proceso ejecutivo o un proceso de cognicin; mas, si opta por el ltimo debe observar
las formalidades establecidas por la ley procesal, as lo establece el artculo 18.2 de la
Ley de Ttulos Valores; en consecuencia, las causales de contradiccin enumeradas
en el artculo 19.1 de la misma ley, si bien pueden ser invocadas como fundamentos
de una eventual contestacin de demanda, en modo alguno podran ser postuladas
como causales de contradiccin en los procesos de cognicin. Por limitaciones propias
de la extensin del artculo no explicamos cada una de estas causales ni
desarrollamos las causales de contradiccin del proceso de ejecucin de resoluciones
judiciales, ni del proceso de ejecucin de garanta.
1.23.
ACCION DE ENRIQUECIMIENTO SIN CAUSA.

Artculo 20.- Enriquecimiento sin causa
Extinguidas las acciones derivadas de los ttulos valores, sin tener accin causal
contra el emisor o los otros obligados, el tenedor podr accionar contra los que se
hubieren enriquecido sin causa en detrimento suyo, por la va procesal respectiva.
El enriquecimiento sin causa como su nombre lo indica es una figura jurdica

contemplada en el cdigo de comercio a travs de la cual podemos recuperar algo que
una persona obtiene sin motivo alguno, y que se puede decir que nos pertenece, el
cdigo de comercio establece que nadie podr enriquecerse sin justa causa a
expensas del otro.60
59
JIMNEZ SNCHEZ, Guillermo. Lecciones de Derecho Mercantil, Madrid,
Editorial Tecnos, S.A., 1992,
60
MONTOYA MANFREDI, Ulises. Comentarios a la Ley de Ttulos Valores. Editorial Desarrollo.
Lima, 1982.
57

ESPECIALES
Por ejemplo cuando se paga a un acreedor con un ttulo valor de contenido crediticio,
en caso de que el acreedor pagado con el ttulo valor lo deje caducar o prescribir, de
igual forma se extinguir la obligacin que fue pagada con el ttulo, pero en este caso
al acreedor an le queda una opcin la cual es hacer uso de la accin de
enriquecimiento sin causa en contra de quien se haya enriquecido por la prescripcin o
la caducidad.
El artculo 882 del cdigo de comercio en su inciso tercero se refiere a la accin de
enriquecimiento sin causa del acreedor cuando el titulo caduca o prescribe, dicho
artculo establece lo siguiente:61
Si el acreedor deja caducar o prescribir el instrumento, la obligacin originaria
o fundamental se extinguir as mismo; no obstante, tendr accin contra quien
se haya enriquecido sin causa a consecuencia de la caducidad o prescripcin.
Esta accin prescribir en un ao.
Respecto a este tema la Corte Suprema de Justicia sala de casacin civil en sentencia
21 de mayo de 2002 expediente 7061, se refiri a la accin de enriquecimiento sin
causa del acreedor cuando el titulo valor ha caducado o prescrito, dicha sentencia
dice:
Accin de enriquecimiento cambiario. Su fundamento, lejos de reducirse a una
degradacin procesal de las acciones cambiarias de suyo incomprensible, acaba por
identificarse en ultimas con el que le sirve de soporte a la accin comn por
enriquecimiento sin causa a expensas de otro, accin esta que a la manera de los
principios generales de derecho, domina los textos positivos como expresin
inmediata e imperativa de la nacin de equidad.
Se requiere, para su exitoso ejercicio, de un lado, que el acreedor, ante la prdida
tanto de la accin cambiaria como de la causal contra los obligados al pago del
instrumento, carezca de otro medio para remediar el dao; del otro, que el
responsable por el pago haya obtenido un provecho ilcito con ocasin de la emisin o
de la transferencia del ttulo y, por ltimo, un empobrecimiento correlativo que, en
sentido amplio, corresponde al perjuicio acaecido al demandante.
61
www.gerencie.com/accion-de-enriquecimiento-sin-causa-cuando-un-titulovalor-ha-prescrito-o-caducado.html(revisado 11-12-2015)
58

ESPECIALES
1.24.
NULIDAD DE TITULO VALOR

Artculo 21.- Nulidad del ttulo valor por intereses ilegales
21.1 Podr deducirse la nulidad del ttulo valor obtenido por el tenedor en
representacin o en pago de prstamos con intereses usurarios o prohibidos por la ley,
sin perjuicio de la responsabilidad penal a la que hubiera lugar, segn la ley de la
materia.
21.2 En caso de que el ttulo valor que contenga tales intereses hubiera sido
transferido, la nulidad sealada que no surja de su texto, no podr invocarse contra el
tenedor de buena fe que lo haya adquirido observando las normas que rigen su
circulacin.
La nulidad genera que el ttulo valor se considere ineficaz desde su emisin. De haber
producido alguno de sus efectos en la prctica, deber retornarse como si nunca se
hubiera dado. La causal de nulidad regulada por la Ley en su artculo 21 est
relacionada con los intereses usureros62. Debemos entender por intereses usureros a
aquellos que son cobrados aplicando una tasa mayor a la permitida por ley. La
limitacin de la tasa de inters est regulada por el artculo 1243 del Cdigo Civil, y es
de aplicacin a las operaciones en las que el acreedor no sea una empresa
perteneciente al sistema financiero, pues stas tienen libertad para fijar sus tasas de
inters. Las dems personas slo pueden aplicar una tasa de inters no mayor a la
mxima que fije el Banco Central de Reserva. De esta manera, cuando un ttulo valor
ha sido emitido para representar obligaciones con intereses usureros, dicho ttulo ser
nulo. Sin embargo, la nulidad no ser aplicable cuando el ttulo haya sido transferido
segn los mecanismos de la ley, a un tercero de buena fe, es decir, que ignore la
existencia de los intereses usureros. Adems de la nulidad del ttulo valor, es posible
ejercer acciones de naturaleza civil y penal por estos intereses usureros. En el mbito
civil, el deudor podr exigir que el exceso sea devuelto o que se aplique al capital de la
deuda. En el mbito penal, la usura es un delito tipificado en el artculo 214 del
Cdigo Penal, el cual seala que: Artculo 214.- Usura El que, con el fin de obtener
una ventaja patrimonial, para s o para otro, en la concesin de un crdito o en su
otorgamiento, renovacin, descuento o prrroga del plazo de pago, obliga o hace
prometer pagar un inters superior al lmite fijado por la ley, ser reprimido con pena
62
Cristhian Northcote Sandoval. Reglas generales aplicables a los ttulos
valores (Parte final). Actualidad Empresarial, N 210 - Primera Quincena de
Julio 2010.
59

ESPECIALES
privativa de libertad no menor de uno ni mayor de tres aos y con veinte a treinta dasmulta. Si el agraviado es persona incapaz o se halla en estado de necesidad, la pena
privativa de libertad ser no menor de dos ni mayor de cuatro aos.
2. TITULOS Y VALORES ESPECIALES63
EL artculo 2076 se refiere a la creacin y emisin de valores mobiliarios facultndose
para tal efecto a la Superintendencia de Banca y Seguros y a la CONASEV.
La regulacin de los ttulos valores se hace de acuerdo a una norma matriz como es la
ley de Ttulos Valores, en la cual se establecen las normas generales aplicables a los
ttulos valores y se procura incluir la gama de ttulos valores vigentes, sin embargo el
devenir de los negocios bancarios, financieros y comerciales, requieren de cierta
flexibilidad para incorporar aquello ttulos valores que se vayan creando en el tiempo,
para es efecto se ha confiado en la SBS, que ha incorporado en la actualidad a la
Superintendencia de Administradoras Privadas de Fondo de Pensiones, segn lo
dispuesto en la ley N 27238, y la comisin Nacional Supervisora de Empresas y
Valores, para que por disposicin de sus rganos rectores puedan autorizar la
creacin, emisin, forma de negociacin de valores mobiliarios por parte de las
personas sujetas a su control. Los valores y ttulos que se creen con autorizacin de
las entidades mencionadas quedarn sujetos a las normas de creacin y en forma
supletoria a las disposiciones de la Ley de Ttulos Valores.
Adicionalmente, la ley faculta a los bancos a emitir valores mobiliarios representativos
de derechos sobre acciones, obligaciones o sobre la base de carteras de valores
diversos u homogneos entre s, o de indicies y, en general, sobre derechos que
correspondan a valores emitidos por personas jurdicas constituidas en el pas y/o en
el exterior, sujetndose a las disposiciones de carcter general que expida la
Superintendencia, con lo cual se agiliza el proceso de inversin y de colocacin de
valores en el mercado interno como en el mercado externo.
2.1.
VALORES DE EMPRESAS EN CONCURSO64
63
MONTOYA MANFREDI, Ulises..
64
Op.cit p.979
60

ESPECIALES
La ley N 27809, ley General de Sistema Concursal, dispone en su sexta disposicin

final que los acreedores de una persona sometida a un procedimiento concursal
podrn negociar en bolsa de valores y en cualquier otro mecanismo centralizado de
negociacin los crditos que hubiere reconocido la Comisin de Procedimientos
Concursales, disponiendo que la CONASEV apruebe las normas y directivas que
considere necesarias a fin de establecer los requisitos y caractersticas del ttulo a
negociar y los requisitos para el listado correspondiente.
La resolucin CONASEV N 096-2002-EF/94.10, de 11 de diciembre de 2002,
aprueba el reglamento de los valores de las Empresas en Concurso, resolviendo
autorizar la creacin, emisin, y negociacin de titulo valor denominado Valores de
Empresas en Concurso, el que se regir conforme a las normas que contiene el
Reglamento que aprueba la Resolucin, y en lo que resulte aplicable por las
disposiciones de la Ley N 27287.
a. Definicin.65
Los valores de empresas en concurso representa los derechos de crdito de los
acreedores de personas naturales o jurdicas, sociedades conyugales y sucesiones
indivisas, sometidas a los procedimientos concursales previstos en la ley General de
Sistema Concursal que hubieren sido reconocidos por las autoridades administrativas
competentes dentro de los procedimientos concursales respectivos.
Se precisa que el artculo 1 que la incorporacin de tales derechos en dichos ttulos no
modifica el rgimen vigente relativo a las prelaciones, acreencias y garantas
incorporales en dichos ttulos valores, al interior de un procedimiento concursal.
b. Creacin de los Valores de Empresas en Concurso66.
Para que proceda la creacin de los mencionados ttulos es condicin indispensable la
resolucin de reconocimiento de crditos emitido por la correspondiente autoridad
administrativa. En lo que concierne a la emisin, esta corresponde al deudor. Su
gerente General o quien haga sus veces, en observacin de la mencionada resolucin,
65
Op.cit p.980
66
Op.cit p.980
61

ESPECIALES
crea y emite los Valores de Empresas en Concurso, bajo responsabilidad, ante el

requerimiento de cualquier acreedor con derechos de crdito reconocidos por la
autoridad administrativa competente. No acceder a la solicitud determinar sancin
administrativa conforme a las normas sobre la materia.
El titulo creado ser entregado al acreedor. Este es el nico ttulo que representa su
derecho del crdito que hubiere sido materia de reconocimiento dentro del
procedimiento concursal respectivo. Sin embargo, para que tenga validez deber ser
certificado por parte del funcionario autorizado por la comisin de procedimientos
concursales, quien adems debe dar fe respecto de los derechos de crdito que el
mismo contiene. El trmite de certificacin del titulo es de responsabilidad del
acreedor.
Por otra parte, estos ttulos no pueden emitirse en forma tal que califiquen como
valores mobiliarios.
c. Caractersticas de los valores de Empresa en Concurso67
Entre las caractersticas de los Valores de las Empresas en Concurso encontramos
que representan la integridad del derecho de crdito de un acreedor individual,
aspecto que concuerda con el acpite 3.2.del Reglamento al sealar la emisin de un
titulo nico que represente el derecho de crdito del acreedor. Sin embargo,
tratndose de derecho de crdito que se encuentre dentro de un determinado orden de
preferencia en el pago, pueden emitirse en clases diferentes considerando el orden de
preferencia de la acreencia.
El titulo no solo representa una acreencia, sino que adems concede el ejercicio de los
derechos de los acreedores ante la Junta de Acreedores. Por otra parte, no procede la
emisin del titulo tratndose de crditos contingentes o cuyo reconocimiento sea
objeto de impugnacin en la va administrativa o jurisdiccional.
En cuanto a la garanta o gravamen establecido a favor de un determinado crdito no
se perjudica con la emisin de los Ttulos Valores de Empresas en Concurso,
mantenindose las mismas condiciones bajo las cuales fueron establecidas.
d. Contenido de los Valores e Empresas en Concurso68
67
Op.cit p.981
62

ESPECIALES
El artculo 5 se refiere al contenido de los Valores de Empresas en concurso,

sealando que debe de expresar cuando menos:
-
La denominacin del Valor de Empresa en Concurso;
Los datos relativos al deudor, direccin, razn social, registro nico de

contribuyente, nombre y documento nacional de identidad de ser el caso.
Los datos relativos al acreedor, direccin, razn social, registro nico de

contribuyentes, nombre y documento nacional de identidad de ser el caso.
El monto de los derechos de crdito incorporados en el titulo.
El origen del crdito
El orden de preferencia del crdito.
Las garantas que favorezcan al crdito de ser el caso
El numero de valor y la clase respectiva de ser el caso
La indicacin del lugar y fecha de su emisin
La firma del deudor o su gerente general
El numero de expediente administrativo y de la resolucin de reconocimiento

de crditos
La certificacin de la autoridad administrativa que efectu el reconocimiento del

crdito.
e. Formas de representacin y transferencia de los Valores de Empresa en

Concurso.69
En cuanto a la forma de representacin de los valores de empresas en concurso, esta
se da mediante ttulos fsicos, lo que significa que no se admite la forma de
representacin mediante anotaciones en cuenta. Los ttulos fsicos debern respetar
las condiciones u caractersticas previstas en el formato estandarizado de dichos
valores
En lo que se refiere a la forma de su trasferencia esta es mediante el endoso, sin
embargo debe hacerse de conocimiento de la autoridad administrativa competente
segn el estado del procedimiento concursal respectivo, siendo de obligacin del
adquiriente del titulo de efectuar dicha transferencia. De realizarse la transferencia a
68
Op.cit p.981
69
Op.cit p.982
63

ESPECIALES
travs de mecanismos centralizados, dicha responsabilidad ser de cargo del agente

de intermediacin que efecte la transaccin por cuenta del adquirente.
f.
Rescate de los Valores de Empresas en Concurso70
En cuanto al rescate por parte del deudor de los Valores de Empresas en Concurso, la
primera forma seria mediante la amortizacin en los casos que se produzca el pago
del derecho de crdito contenido en el titulo, conforme a las reglas previstas dentro de
la Ley general del Sistema Concursal. De tratarse de un pago parcial es de obligacin
del deudor, su Gerente General o quien haga sus veces, de emitir un nuevo titulo por
el saldo del derecho de crdito pendiente de pago, acorde con las reglas establecidas
en el reglamento.
Puede tambin efectuarse en el caso de producirse la conversin de los Valores de
Empresa en Concurso en acciones, en aquellos supuestos en que la junta de
acreedores de deudor apruebe la capitalizacin de crditos conforme a las normas
sobre la materia. A efecto de respetar el derecho de suscripcin preferente que trata la
LGS en su artculo 207, se reconoce en el articulo 9 del Reglamento que la
conversin de los Valores de Empresa en Concurso en acciones no restringe el
ejercicio.
2.2.
VALOR DE PRODUCTO AGRARIO71
Entre los mecanismos de financiamiento que se han desarrollado destinados al

financiamiento del agro, se encuentra la celebracin de contratos de compraventa
entre el productor y el comprador, que se considera el adelanto de recursos (semillas,
fertilizantes u otros) por parte de este ltimo al productor por un porcentaje del valor
negociado. De esta forma los agricultores pueden iniciar sus cultivos y los
compradores pueden asegurase el abastecimiento de los productos necesarios para
sus operaciones.
A efecto de dotar de mayor seguridad y formalidad a los contratos de compraventa y
adems hacer posible que los compradores puedan transferir sus derechos a terceros
70
Op.cit p.982
71
Op.cit p.983
64

ESPECIALES
en la misma cadena productiva, a bancos o inversionistas en el mercado de capitales,

es que nace un titulo valor dirigido a esta finalidad.
As la Ley 28055, vigente a partir de 9 de agosto de 2003, ha creado como titulo valor
el denominado Valor del Producto Agrario, el que representa la obligacin del
emitente de entregar al tenedor del VPA una determinada cantidad de productos
agropecuarios en una fecha futura cierta sealada en el mismo titulo valor.
Se considera que este nuevo titulo valor permitir que los compradores de productos
agropecuarios o agroindustriales, puedan ceder a terceros su derecho de recibir el
producto cuya entrega ha sido programada para una fecha futura, a cambio de
financiamiento. Mediante la negociacin e la Bolsa de Productos se permitir que el
acreedor pueda utilizar la VPA como un mecanismo para obtener liquidez en el
mercado secundario.
a. Definicin.72
La ley N 28055 define en su articulo 1 al VPA, como un titulo valor que representa la
obligacin del emitente de entregar a su tenedor una determinada cantidad de
productos agropecuarios en una fecha futura cierta al efecto sealado en el mismo
titulo valor.
En lo que se refiere a los productos, estos deben ser agropecuarios, bien sea
naturales, procesados o industrializados, producido por el emitente, en cualquier
momento del correspondiente proceso productivo.
En cuando a los emitentes, estos debern ser productores agropecuarios o
agroindustriales que operen como personas naturales o jurdicas, o por las
asociaciones o cooperativas que los representen.
Siendo esto ttulos negociables en la Bolsa d productos se ha considerado que al
momento de la emisin del VPA, el valor de los productos descritos en el respectivo
titulo valor, no podr ser menor a quince UIT vigentes a dicha fecha. En el caso de
productores pequeos, los mismos que define el ministerio de Agricultura, podrn
emitir VPA a travs de asociaciones o cooperativas que los representen.
72
Op.cit p.984
65

ESPECIALES
Como ejemplo de las utilizaciones que podra tener este titulo, el Dictamen del
Proyecto de ley de la Comisin del Congreso (5368/2002-CR de 29 de abril de 2003),
menciona entre otros los siguientes casos.
a. Una asociacin de productores de maz requiere de fertilizantes por un
monto de 1300 dlares, para tal efecto emite a la orden de una empresas
distribuidora de fertilizantes un VPA y se compromete a entregarle 10 TM de
maz cuyo valor asciende a 1500 dlares en un plazo de 4 meses; a su vez
la empresa distribuidora de fertilizantes vende el VPA a la empresa avcola
por 1400 dlares en la fecha de entrega sealada en el VPA, la asociacin
de productores entrega las 10 TM de maz al tenedor de la VPA. En este
sentido la Asociacin de Productores ha obtenido insumos para la iniciacin
del cultivo utilizando su produccin como garanta, a su vez la empresa de
fertilizantes ha asegurado la colocacin de su producto y se ha garantizado
a la empresa avcola el abastecimiento de maz para sus operaciones.
b. La asociacin de productores vede 10 TM de maz a una empresa avcola a
travs de la Bolsa de Productos por 1500 dlares y se compromete a
entregarlo en una fecha futura (operacin de entrega diferida). Las partes
acuerdan que una parte del pago se realizar n la fecha en que se realiza la
operacin y la diferencia al vencimiento. Tanto la entrega como el pago se
realiza a travs de la Bolsa de Productos. A su vez, la Asociacin de
Productores emite un VPA a la orden de la empresa avcola que a su vez
podr venderla a un tercero, como puede ser un supermercado. En este
caso, al tenedor de la VPA, la Asociacin de Productores entregar al
supermercado las 10 TM de maz a travs de la Bolsa de Productos, en la
fecha de entrega contenida en la VPA.
c. Una asociacin de productores de uva emite una VPA a favor de una
empresa exportadora comprometindose a entregarle 40 TM de uva en una
fecha futura dada por un valor de 1200 dlares.
Paralelamente ambas partes celebran un contrato de compraventa por
similar cantidad de uva, que incluye las condiciones de pago y de adelanto
de financiamiento al agricultor por parte de la empresa exportadora. La
empresa exportadora solicita luego un prstamo a un banco y entrega en
garanta el VPA, entre otras garantas que le solicite la entidad bancaria. De
esta manera, el agricultor ha podido obtener capital de trabajo para el inicio
66

ESPECIALES
del cultivo. A su vez se ha garantizado a la empresa exportadora el

abastecimiento de uva para sus operaciones adems de poder utilizar la
VPA como garanta de prstamo obtenidos de entidades bancarias, lo que
podr destinar a cualquiera de las operaciones que sta realice.
En la fecha de entrega contenida en el VPA, la empresa exportadora debe
haber pagado al banco el crdito obtenido, caso contrario el Banco solicitar
al agricultor la entrega de la uva, quedando el exportador liberado de
entregar nuevamente la uva al exportador. Sin embargo, el exportador no
queda liberado de pagar al agricultor el saldo aun pendiente de pago de
acuerdo a lo establecido en el respectivo contrato privado. Si por el contario,
la empresa exportadora paga el prstamo al banco y recuperar la VPA, el
agricultor entregar la uva a la empresa exportadora y esta le pagar la
diferencia entre el valor de venta de lo pactado y el adelanto de los recursos
realizado al agricultor de conformidad con los trminos del contrato
b. Caractersticas.73
Entre las principales caractersticas, se pueden mencionar las siguientes:
-
Es un titulo valor a la orden transferible por endoso.
Puede emitirse por cualquier producto agropecuario natural, procesado o

industrializado, productivo por el emitente del VPA, o por las asociaciones o
cooperativas que lo representen.
Puede incorporar garantas libremente pactada entre las partes, sean reales o
personales, como la hipoteca, la prenda, el aval, y la fianza, siempre que sean
admitidas por la ley de ttulos valores.
En lo que se refiere a la descripcin de los bienes afectados en garanta, se
har el VPA o en documento anexo que se adhiera como apndice del titulo
valor conforme a los art. 4.1 y 4.2 de la Ley de Ttulos Valores. En el caso de
inmuebles o muebles con registro, deber dejarse constancia en el VPA de las
referencias registrales de su constitucin. Tratndose del caso del aval o fianza
73
Op.cit p.986
67

ESPECIALES
otorgado en favor del emitente tales garantes respondern por la entrega de

los productos descritos en el VPA.
-
Puede ser negociado en la Bolsa de productos, quedando stas autorizadas a

aprobar formatos estandarizados del VPA para cada producto y a ponerlos a
disposicin del pblico en sus respectivas pginas web u otros medios de
comunicacin masiva.
Es complementario al contrato de compraventa celebrado entre el emitente y

primer beneficiario del referido titulo valor. No libera al productor emitente ni al
primer beneficiario de las obligaciones de entrega y pago, respectivamente,
asumidas en l contrato de compraventa celebrados sobre los productos
descritos en el VPA, de manera privada o a travs de la Bolsa de Productos.
Podrn estar representados mediante el soporte papel
tambin mediante
representacin electrnica o desmaterializada.

c. Contenido74
El artculo 4 de la ley indica que debe contener el VPA, lo que reviste un carcter de
mandato. La falta de alguno de stos determinar que no se considere el documento
como ttulo valor.
-
En este sentido el VPA debe contener:
La denominacin de Valor de Producto Agropecuario;
La indicacin del lugar y fecha de su emisin;
El nombre, numero de documento oficial de identidad, domicilio y firma de

emitente, que desde entonces asume la calidad de obligado principal;
El nombre, numero de documento oficial de identidad y domicilio del comprador

o adquirente de los productos descritos en el VPA, ya cuya orden se emite;
La descripcin de los productos, sealando su clase, serie, calidad, cantidad,

estado y adems referencia que permitan determinar la naturaleza, gnero,
especie, ubicacin y valor patrimonial;
74
Op.cit p.987
68

ESPECIALES
La fecha fija de entrega del producto;
La indicacin del ligar de entrega y condiciones de entrega; y,
El precio unitario del producto que podr ser fijo o por fijar.
Tratndose de precio por fijar, se podr utilizar las modalidades reconocidas por el
Reglamento de Operaciones de Rueda de Productos de la Bolsa de Productos. Para
tal efecto se podr utilizar cualquiera de las siguientes modalidades.
i.
Franja: El comprador y vendedor acuerdan un precio mximo de venta y

un precio mnimo de compra. Si la cotizacin en Bolsa esta por encima
del precio mximo de venta pactado, el vendedor deber vender a este
ltimo precio. Si la cotizacin estuviere por debajo del precio minio de
compra, el comprador esta obligado a comprar este ltimo precio.
ii.
Con prima, pagada por el vendedor o comprador: En el primer caso, el

comprador y el vendedor acuerdan un precio mnimo de compra y una
prima o pago que el vendedor debe efectuar a favor del comprador. Si la
cotizacin de Bolsa fuera inferior al precio acordado, el comprador
deber adquirir los productos a este ultimo precio; en cambio, si la
cotizacin fuera superior al precio acordado, el comprador est obligado
a adquirirlos a la cotizacin de la Bolsa. Puede darse el caso que se
acuerde un precio mximo de venta y una prima o pago que el
comprador debe efectuar a favor del vendedor. Si la cotizacin de Bolsa
fuera superior al precio acordado, el vendedor deber venderlos a la
cotizacin de la Bolsa.
iii.
Con parmetro de referencia: Las partes acuerdan que el precio ser

fijado tomando como referencia cotizaciones del producto de un
mercado organizados de productos o de derivados, al que se denomina
parmetro de referencia.
No se admite la posibilidad de efectuar entregas parciales del producto en razn que

podra complicar la mecnica de negociacin del VPA, en todo caso el productor
podra emitir tanto VPA, como numero de entrega parciales pretenda realizar.
Adicionalmente se podr incluir clausular especiales en cuyo caso debern observarse
las formalidades a que se refiere el articulo 48.4 de la Ley de Ttulos Valores.
69

ESPECIALES
d. Primer Beneficiario.75
El primer beneficiario vendra a ser el acreedor original. En virtud de las relaciones
comerciales, as como el emitente ser el productor agropecuario, el primer
beneficiario podr ser una empresa distribuidora de insumos, de fertilizantes,
proveedores de maquinarias, empresas agroexportadoras.
En el primer beneficiario, en tanto endosante del VPA, puede obligarse a pagar al
tenedor del VPA del valor de los productos descritos en el respectivo ttulo valor. El
importe a pagar resulta de multiplicar la cantidad de productos sealados en el titulo
por el precio unitario del producto consignado en el VPA. En este caso, deber
incluirse en el VPA la clausula pago por parte del beneficiario y ser refrendada con
firma del primer beneficiario, quien desde entonces tendr la calidad de obligado
principal. A falta de esta clusula, el obligado principal del VPA ser el emitente,
mientras que el primer beneficiario que lo haya endosado asumir la calidad de
obligado solidario, conforme al artculo 3.2 de la Ley.
e. Endoso.76
La ley define que el VPA es u titulo valor a la orden y, en consecuencia, transmisible
por endoso, el que deber cumplir las formalidades a que se refiere el artculo 34.1 de
la Ley N 27287, Ley de Ttulos Valores.
En cuanto a la obligacin solidaria que asumen los endosantes, a excepcin del primer
endosante, los endosantes subsiguientes no asumen la responsabilidad solidaria a
que se refiere el artculo 11 de la ley de Ttulos Valores, la misma que tiene por
finalidad incentivar la negociacin secundaria del VPA.
f.
Incumplimiento de entrega77
75
Op.cit p.989
76
Op.cit p.990
77
Op.cit p.990.
70

ESPECIALES
En caso de incumplimiento de entrega del producto por parte del emitente en la fecha
contenida en el VPA, se faculta al tenedor de ste optar por la venta directa y
extrajudicial de los bienes muebles constituidos en garanta siempre que se hubiesen
establecido en el VPA, caso contrario se proceder a la venta judicial, la que se har
con arreglo al Cdigo Procesal Civil.
Tratndose de bienes inmuebles constituidos en garanta, luego de protestado el VPA
u obtenida la formalidad sustitutoria respectiva, proceder la venta directa del bien
hipotecado, sin intervencin de la autoridad judicial, al mejor postor, siempre que el
precio por el que se enajene no sea inferior al 75% de la valorizacin sealada en el
VPA y la venta se confe a una empresa a una empresa del sistema financiero nacional
autorizada a operar comisiones de confianza o fideicomisos, distinta al ejecutante. Sin
embargo, el tenedor del VPA podr optar por solicitar la ejecucin judicial de la
hipoteca conforme al Cdigo Procesal Civil.
g. Caso Fortuito o fuerza mayor78
El artculo 1315 del Cdigo Civil se ocupa del caso fortuito o fuerza mayor. Caso
Fortuito o fuerza mayor es la causa no imputable, consistente en un evento
extraordinario, imprevisible e irresistible, que impide la ejecucin de la obligacin o
determina su cumplimiento parcial, tardo o defectuoso. De presentarse estas
circunstancias, el artculo 7 de la ley faculta al emitente a entregar al tenedor del VPA
en dinero el valor de los productos contenidos en el VPA.
78
Op.cit p.990.
71

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