UNIVERSIDAD NACIONAL PEDRO RUIZ GALLO

FACULTAD DE CIENCIAS ECONMICAS,

ADMINISTRATIVAS Y CONTABLES
ESCUELA DE ECONOMA

ANLISIS ECONMICO Y FINANCIERO DE LA EMPRESA

CEMENTOS PACASMAYO S.A.A.

Jos D. Jara, Atenas Pea, Franco M. Plaza, Jos Reyes y Graciela Secln1
Luis Espinoza Polo2

Lambayeque - 2015

1 Estudiantes del VIII Ciclo de la Escuela Profesional de Economa de la

Universidad Nacional Pedro Ruiz Gallo, autores del anlisis.
2 Docente responsable del Curso Economa de Empresas.
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PRESENTACIN
En el presente trabajo se ha realizado un anlisis de las principales variables externas e
internas que influyen de manera directa e indirecta en el normal desarrollo de la empresa
CEMENTOS PACASMAYO S.A.A., cuya actividad o naturaleza de la compaa se
enmarca dentro del sector industrial. Por ello, con el afn de analizar el estado empresarial
de la misma, como primer paso se presenta informacin general de la empresa, como es
su clasificacin, su ubicacin y su historia.
En segundo lugar se ha visto conveniente realizar un anlisis de la coyuntura
macroeconmica, analizando las principales variables e indicadores macroeconmicos y
su relacin de stos en

las decisiones empresariales, con el fin de conocer la

sostenibilidad del sector en el cual se desenvuelve la empresa. Como Tercer paso, se ha

interpretado y analizado la situacin econmica y financiera mediante los Estados
Financieros de la empresa en los aos 2011, 2012 y 2013; como el Balance General o de
Situacin, y el Estado de Ganancias y Prdidas, esto, con el objetivo de conocer, estudiar,
comparar y analizar

las tendencias de las variables econmicas y financieras de la

empresa; pues el correcto anlisis de estas herramientas permite otorgar al inversionista

una visin ms amplia para la toma de mejores decisiones de inversin, asegurando la
rentabilidad deseada por ste.
El presente anlisis busca poner a disposicin una sntesis de la situacin actual e
histrica de la empresa, por lo que, un anlisis estructural (vertical) y evolutivo
(horizontal) permite conocer la estructura de las inversiones en un ao especifico y la
evolucin de las mismas de un ao hacia otro.
El contenido de este anlisis se ha elaborado en base a la informacin disponible en la
pgina web de la empresa Cementos Pacasmayo S.A.A., as como el Marco
Macroeconmico Multianual 2015 2017, Revisado del MEF, el Programa Monetario de
Enero 2015 y el Reporte de Inflacin 2014 del BCRP. Siendo los comentarios y
conclusiones de plena responsabilidad de los autores.

Los Autores.
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NDICE
>>presentacin... 2
>>parte 1: generalidades........... 5
>clasificacin de la empresa.......................... 5
>ubicacin de la empresa en el sector econmico... 5
>ubicacin de la empresa.. 5
>historia...... 5
>plantas... 6
planta Pacasmayo.. 6
planta Rioja........ 7
planta Piura.... 9
>>parte 2: indicadores macroeconmicos. 10
>producto bruto interno.. 10
>poltica fiscal... 13
>poltica monetaria.. 16
>inflacin.. 20
>tipo de cambio y devaluacin 21
>deuda pblica. 24
>empleo. 27
>>parte 3: estados financieros 32
>balance general o de situacin.. 32
>estado de ganancias y prdidas 34
>>parte 4: anlisis estructural de los estados financieros 36
>anlisis estructural del balance general... 36
>anlisis estructural del estado de g y p 38

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>>parte 5: anlisis evolutivo de los estados financieros... 40

>anlisis evolutivo del balance general.. 40
>anlisis evolutivo del estado de g. y p... 41
>>parte 6: anlisis financiero con ratios 42
>ratios estticos 42
de liquidez. 42
de solvencia... 42
>ratios dinmicos. 43
de cobertura. 43
de rentabilidad de ventas 43
>estticos-dinmicos 44
de eficiencia.. 44
de capitales 45
>>parte 7: conclusiones finales... 46
>>linkografa 49

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CEMENTOS PACASMAYO S.A.A

Cementos Pacasmayo, la principal empresa del grupo, se dedica a la fabricacin y
comercializacin de cemento, cal, agregados, concreto premezclado, elementos
prefabricados y otros materiales de construccin.
I.

GENERALIDADES:
1. Clasificacin de la empresa:
Por su constitucin legal: La empresa Cementos Pacasmayo en conformidad
con la Ley General de Sociedades se constituye como una Sociedad Annima
Abierta y cotiza en la Bolsa de Valores de Lima desde 1999 y en la Bolsa de

Valores de Nueva York desde febrero de 2012.

Por su actividad principal: La empresa Cementos Pacasmayo S.A.A. se
encuentra dentro del sector secundario ya que le genera un valor agregado a su
materia prima (cal) convirtindola en un bien final (cemento).

2. Ubicacin de la empresa en el sector econmico: La empresa Cementos

Pacasmayo S.A.A. est ubicada dentro del sector econmico Industrial.
3. Ubicacin de la empresa: La principal planta de cemento est ubicada en la
ciudad de Pacasmayo en el departamento de La Libertad. Adems, se cuenta con
una planta de cemento en la ciudad de Rioja, en el departamento de San Martn.
Actualmente se est construyendo una nueva planta de cemento en el
departamento de Piura.

4. Historia: La historia de esta empresa empieza con la construccin y puesta en

marcha de su principal planta de cemento en Pacasmayo hace 55 aos, seguida de
la compra de la planta de cemento en Rioja en 1998. Adems, actualmente se
encuentran construyendo su tercera planta de cemento en Piura, cuya puesta en
marcha est programada para el segundo semestre del 2015.
Conscientes de la importancia de este producto para el desarrollo social y
econmico de nuestra sociedad, la empresa asume plenamente el compromiso de
seguir produciendo cementos que cumplan con los ms altos estndares de calidad,
buscando la mejora continua en sus operaciones y la total satisfaccin de sus
clientes. El cuidado del medioambiente, la proteccin de la biodiversidad y su
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buena relacin con los grupos de inters son parte esencial del cuidado diario de
sus operaciones.
Planta Pacasmayo:
La descentralizacin del mercado de cemento en el Per
empez con la instalacin y puesta en marcha de esta
planta en 1957 en la ciudad de Pacasmayo, 667
kilmetros al norte de Lima. Construida con tecnologa
alemana, con una inversin inicial de cinco millones de
dlares y abastecida desde su cantera en Tembladera
(Cajamarca), se dio inicio a una de las plantas
industriales ms importantes e histricas de la regin
norte del Per. Sin duda, su construccin marc un hito
importante en el desarrollo econmico y social del
norte del Per, ya que a travs de las dcadas ha sido
fuente de empleo y desarrollo para la zona. Hoy en da
es la segunda planta con mayor produccin anual de
todo Per, la ms cuidadosa con el medioambiente y la
que produce ms tipos de cemento.
3

Capacidad Actual de Planta :

>

Capacidad

de

Produccin

de

2.9 MM de toneladas

Cemento
> Niveles de Produccin de cemento

2.1 MM de toneladas

> Capacidad de produccin de clinker

1.5 MM de toneladas

> Hornos

*3 hornos horizontales*6 hornos verticales

>

Tipos

producidos

de

Cementos

Portland

1. Cemento Extraforte tipo IcO2. Cemento Antisalitre

tipo MS3. Cemento Extradurable tipo HS4. Cemento

3 http://www.cementospacasmayo.com.pe/nosotros/plantas-deproduccion/plantas-de-cemento/planta-de-cemento-de-pacasmayo/
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Tipo I5. Cemento Tipo V

> # hectreas

300 hectreas

Mercado de Atencin Principal:

La planta de Pacasmayo atiende principalmente los departamentos con lmite costero del
norte del Per (Ancash, Lambayeque, La Libertad, Piura y Tumbes), adems del
departamento de Cajamarca y Amazonas en la sierra y selva norte del Per.

Planta Rioja:
La planta de cemento de Rioja (departamento de San
Martn) fue construida entre 1992 y 1997 en virtud del
convenio de cooperacin econmica entre los gobiernos
de Per y China, e inici sus operaciones como
empresa pblica. En 1998, Cementos Pacasmayo
adquiere esta planta al Gobierno Regional de Rioja por
US$ 15.5 MM a travs de una licitacin pblica y
realiza una posterior inversin de US$ 3 MM para su

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modernizacin

ampliacin

de

capacidad.

La

adquisicin de esta planta constituye un hecho de gran

valor para la empresa, ya que ampla su diversificacin
geogrfica con la posibilidad de abastecer de cemento a
gran parte del territorio noreste del Per. Esta planta
pertenece a Cementos Selva S.A, subsidiaria de
Cementos Pacasmayo S.A.A.

Capacidad Actual de Planta4:

> Capacidad de Produccin de

0.44 MM de toneladas

Cemento
> Niveles de Produccin de
cemento
Capacidad de produccin de
clinker
> Hornos
> Tipos de Cementos Portland
producidos

0.24 MM de toneladas

0.28 MM de toneladas
*4 hornos verticales
1. Cemento Extraforte tipo ICo

* Al 31 de diciembre de 2013.
Mercado de atencin principal:
La planta de Rioja atiende gran parte de los departamentos de San Martn y Amazonas, y
tambin algunas zonas de Loreto.

4 http://www.cementospacasmayo.com.pe/nosotros/plantas-deproduccion/plantas-de-cemento/planta-de-cemento-de-rioja/
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Planta Piura5:
En vista del rpido crecimiento de la
regin norte en el Per, la empresa ha
decidido ampliar su capacidad de
produccin montando una nueva planta
en la ciudad de Piura, la cual deber
iniciar operaciones a principios del
2015.

Este

diversificar

proyecto

permitir

geogrficamente

las

operaciones de la empresa y llegar de

forma ms directa a sus clientes. Al
mismo tiempo, la empresa apuesta por
el desarrollo de la regin Piura, la cual
contar con la planta de cemento ms
moderna de Latinoamrica.
II.

INDICADORES MACROECONMICOS:

5 http://www.cementospacasmayo.com.pe/nosotros/plantas-deproduccion/plantas-de-cemento/planta-de-cemento-en-piura/
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1. PRODUCTO BRUTO INTERNO:

Durante los tres primeros trimestres del ao 2014 la economa habra crecido 2,8
por ciento, por debajo del 5,3 por ciento observado durante el mismo periodo de
2013.
El menor ritmo de crecimiento habra estado en gran parte asociado a los sectores
no primarios, con una contribucin de 1,9 puntos porcentuales a la desaceleracin,
con respecto al mismo periodo de 2013. El menor crecimiento de estos sectores se
habra debido al empeoramiento de las condiciones externas (sobretodo el
deterioro de los trminos de intercambio) y las expectativas menos optimistas de
los agentes econmicos. Adicionalmente, diversos choques de oferta habran
afectado a la economa, con mayor intensidad sobre los sectores primarios. Para
los siguientes dos aos, se prev una mejora en las condiciones que impactaron
negativamente en la evolucin de algunos de los sectores primarios, lo que
conjuntamente con la reversin esperada de las expectativas y las mayores
exportaciones significara un mayor impulso en la actividad econmica.
La mayor contribucin a la desaceleracin durante los tres primeros trimestres de
2014 provendra de los sectores de manufactura y construccin. Con respecto a la
manufactura no primaria; los servicios industriales, la industria textil y la de
madera y muebles, seran los grupos que habran contribuido ms a la
desaceleracin; mientras que en el caso de la construccin sera el avance fsico de
obras pblicas.

Fuente:
Reporte

de

Inflacin

BCRP-

Octubre

2014

En

el

consumo interno de cemento el crecimiento acumulado en los 3 primeros

trimestres del ao (1,9 por ciento) habra sido significativamente menor al
10 | P g i n a

observado en 2013 (10,4 por ciento). No obstante, el crecimiento de setiembre

habra sido el ms alto desde marzo.
Fuente: Reporte de Inflacin BCRP- Octubre 2014

Relacin del Producto Bruto Interno con nuestra empresa en anlisis Cementos
Pacasmayo S.A.A.:
Resultados Financieros destacados
Los despachos de cemento se incrementaron en 3.5% en los 6M14, con respecto a
los 6M13; cifra superior al crecimiento nacional que fue de 0.84%.
Las ventas en los 6M14 se incrementaron en 2.9%, con respecto a los 6M13,
principalmente por un incremento de 3.5% en las ventas de cemento y a un
incremento de 57.2% en las ventas de cal, compensados por una menor venta de
concreto.
La utilidad bruta disminuy en 4.1% en los 6M14, con respecto a los 6M13;
principalmente por la necesidad temporal de usar clinker importado y a una
disminucin en la demanda de concreto.
La utilidad operativa disminuy en 9.0% en los 6M14, con respecto a los 6M13;
principalmente por mayores gastos asociados a asignacin por cese, a un aumento
salarial y a un incremento en la participacin de trabajadores, explicado por una
mayor utilidad tributaria.
La utilidad neta aument en 18.0% en los 6M14, con respecto a los 6M13,
principalmente por una menor prdida por diferencia en tipo de cambio. El
EBITDA consolidado fue de S/. 164.6 millones en los 6M14 vs. S/. 172.8 millones
en los 6M13.
11 | P g i n a

 En julio 2014, Cementos Pacasmayo fue reconocida por quinto ao consecutivo

como parte del ndice de Buen Gobierno Corporativo de la BVL. Adicionalmente,
recibi un reconocimiento especial por obtener el mayor crecimiento sostenido en
los ltimos 5 procesos.

Resumen Econmico 2T14:

Durante el 2T14 se dieron importantes seales de estabilizacin de variables
claves, como las ventas locales de empresas al sector privado y la generacin de
empleo formal. En el mercado local, los ndices de empleo y el PBI de
manufactura no primaria mostraron una recuperacin. En el entorno internacional,
se observ una mayor estabilidad con respecto a trimestres anteriores.
Principalmente, en la reduccin de las tasas de inters, en flujos de inversin
positivos en activos de riesgo hacia economas emergentes y la reactivacin de las
emisiones de bonos en el exterior por parte de empresas privadas. Existe tambin
un alto nivel de liquidez en dlares en el sistema financiero local, lo cual aporta a
la estabilidad del Nuevo Sol. Es importante mencionar que durante el 2T14, el
gobierno ha implementado un paquete de medidas para reactivar la economa que
se espera den resultados durante los siguientes meses. Este paquete incluye
medidas para reducir los costos para hacer negocios y destrabar inversiones,
generando eficiencias en aspectos tributarios,

mejoras en otorgar permisos

ambientales, contrataciones pblicas, laborales, y trmites municipales.

De igual manera, se espera un mayor crecimiento de la inversin pblica y privada
durante el 2S14. La inversin pblica se reactivar por un incremento en el gasto
del gobierno nacional. Mientras la inversin privada mejorar por la estabilizacin
en condiciones financieras (tipo de cambio y tasas de financiamiento estables), as
como por proyectos que iniciarn ejecucin en el 2S14 (Proyecto MajesSiguas II,
Toromocho, Lnea 2 Metro). Finalmente, se prev una mejora en las expectativas,
por las prximas concesiones, el paquete de medidas para reactivar la economa y
posibles anuncios de inversiones privadas.
En el caso del sector construccin, se espera que este se recupere y crezca durante
el 2S14, impulsado por la recuperacin de la inversin pblica, una fuerte
inversin en infraestructura concesionada que se empezar a construir en el 2S14,

12 | P g i n a

y la recuperacin de la autoconstruccin por la estabilizacin del empleo.

2. POLTICA FISCAL:
La poltica fiscal de cada pas es un indicador que todo economista debe de tener

muy en cuenta al momento de realizar el anlisis empresarial, ya que este

indicador nos permitir tener una idea ms clara de cmo se est comportando
nuestro pas es relacin a la coyuntura econmica. Es as que hoy podemos notar
que nuestro pas a travs de su Ministerio de Economa y Finanzas (MEF) viene
realizando una poltica fiscal expansiva en un contexto de clara desaceleracin
econmica que viene mostrando el pas.
Entre las medidas ms importantes por las que ha optado el gobierno de turno a
travs del MEF para la reactivacin de nuestra economa podemos nombras las
siguientes:
Medidas Tributarias: El MEF ha visto necesario promover la inversin
privada a travs de beneficios tributarios para las empresas, es as que en el
primer paquete reactivador de la economa peruana se dispuso reducir las
deudas tributarias de las empresas ante la Superintendencia Nacional de
Aduanas y de Administracin Tributaria (SUNAT). A palabras del entonces
ministro de Economa y Finanzas, Luis Miguel Castilla esto significara
"Reducciones de montos incobrables que suman S/. 20 mil millones y que
13 | P g i n a

representan el 20% del stock total de deuda tributaria" con esto se estara
beneficiando a ms de 180 mil contribuyentes.
Siguiendo con estas medidas tributarias encontramos que en el tercer paquete
reactivador de la economa peruana se incorporaba la ejecucin de obras de
proyectos de inversin del gobierno mediante el mecanismo de obras por
impuestos a nivel regional y local con participacin del sector privado.
Otra medida eficaz que ha tomado el MEF es la reduccin gradual del Impuesto
a la Renta (IR) para las empresas que este ao pasar del 30% al 28% y que al
ao 2019 sera de 26%. Esto con la finalidad de que las empresas cuenten con
mayor liquidez y puedan aumentar sus inversiones. As mismo se ha reducido a
8% el descuento a los trabajadores dependientes e independientes y a travs de
recibos por honorarios lo que significara una gran inyeccin de liquidez que
aumentara el consumo de estos trabajadores.

Medidas Laborales: Entre las medidas ms importantes que ha desarrollado el

MEF en lo que respecta al mbito laboral est la disminucin de los costos
laborales, flexibilizando as el mercado laboral y permitiendo a las empresas
contratar mayor mano de obra a un menor costo. As mismo se viene
impulsando un nuevo rgimen laboral para jvenes con el cual se busca
promover la contratacin de jvenes en puestos de trabajo.

Medidas Ambientales: En el aspecto ambiental se estn promoviendo medidas

como reducir el tiempo de elaboracin de los estudios de impacto ambiental a
30 das hbiles con el fin de agilizar los procesos de inversin de las empresas
que las mismas no vean entrampamientos en sus inversiones que los motiven a
desistir en sus inversiones.
Esta poltica fiscal expansiva tiene como finalidad reactivar nuestra economa a
travs del incentivo a la inversin privada que viene dando el estado con un
mayor gasto pblico.
Es as que al 31 de enero de 2014, la inversin pblica en los tres niveles de
gobierno, alcanz un record de ejecucin de S/. 814 millones 6, cifra que

6 Consulta Amigable SIAF. Al 31 de enero de 2014.

14 | P g i n a

representa un crecimiento de 28% respecto al mismo perodo del ao 2013. Esta

ejecucin fue impulsada principalmente por los Sectores del Gobierno
Nacional, que llegaron a ejecutar S/. 373 millones de su presupuesto. Por su
parte los Gobiernos Regionales ejecutaron S/. 252 millones y los Gobiernos
Locales lograron ejecutar S7. 189 millones.

Fuente: Consulta amigable SIAF. Al 31 de enero de 2014.

Relacin entre la Poltica Fiscal y nuestra empresa en anlisis Cementos

Pacasmayo S.A.A.:
Si queremos relacionar nuestra poltica fiscal con el desenvolvimiento de nuestra
empresa en estudio, podemos decir que estas medidas reactivadores por parte del
Ministerio de Economa y Finanzas le vienen muy bien a Cementos Pacasmayo
S.A.A ya que por ejemplo con la disminucin del Impuesto a la Renta estara
beneficindose con un ahorro significativo que le permitira reinvertir sus
ganancias en la empresa. Adems con los nuevos beneficios laborales le permitir
seguir contratando nuevo personal y aportando as a la disminucin del desempleo
en el pas.

15 | P g i n a

En lo que respecta al aporte de la empresa Cementos Pacasmayo S.A.A a los

ingresos de nuestra Poltica Fiscal a travs del pago de sus impuestos a la renta
este ha sido de S/. 38,8797 millones en el ao 2011; S/. 73,743 millones en el ao
2012 y S/. 82, 395 en el ao 2013.

3. POLTICA MONETARIA:
Al hablar de poltica econmica no solo es hablar de una poltica fiscal, muy por lo
contrario debemos de mencionar tambin la poltica monetaria que en nuestro caso
se encuentra en manos del Banco Central de Reserva del Per (BCRP).
Ambas polticas deben de mantenerse en coordinacin constante para lograr los
objetivos trazados en nuestra economa. Es as que s nos enfrentamos a un
panorama de sobre calentamiento de nuestra economa debido a la presencia de
altas tasas de crecimiento de nuestro PBI real por encima de nuestro PBI potencial,
dichas polticas deben de apostar por un enfriamiento de la economa a travs de
sus respectivas polticas contractivas, y viceversa, si el caso que se presenta es de
una desaceleracin econmica en la cual se debe de impulsar polticas fiscales y
monetarias expansivas.
Hoy por hoy nuestro pas atraviesa una desaceleracin econmica dado el contexto
econmico mundial en el cual grandes potencias como EE.UU y China que son
nuestros mayores socios comerciales atraviesan problemas en sus economas y
esto se ve reflejado en las menores exportaciones de materias primas hacia estos
destinos, otro factor que nos ha jugado en contra es la cada de los precios de los
minerales como el oro (US$/oz tr. 1,1908 ) y el cobre (US$/lb. 2.619), dado el
presente contexto y a sabiendas que el MEF est aplicando una poltica fiscal
expansiva con la finalidad de reactivar la economa, nuestro banco central de

7 Fuente: Memoria Anual 2013, Cementos Pacasmayo S.A.A.

8 Marco Macroeconmico Multianual 2015-2017 Revisado - MEF.
9 Marco Macroeconmico Multianual 2015-2017 Revisado - MEF.
16 | P g i n a

reservas sale al frente dando a conocer sus respectivas medidas reactivadoras

como:
Reduccin de la Tasa de Inters de Referencia de 3.50% a 3.25 10%: El
directorio del Banco Central de Reserva al acordar reducir la tasa de inters
de referencia no hace otra que cosa ms que dinamizar la inversin privada
a travs del otorgamiento de crditos ms baratos para las empresas por
parte del sistema financiero y as ests puedan aprovechar estos crditos
baratos que aumentarn la rentabilidad de sus diferentes proyectos de

inversin.
Reduccin de la Tasa de Encaje Legal en Moneda Nacional de 9.5% a
9.0%11: La presente poltica monetaria expansiva tiene como finalidad
sostener el dinamismo del crdito en soles, es as que con esta medida los
diferentes bancos podrn contar con una mayor disponibilidad de efectivo

a la hora de ofrecer prstamos a las diferentes empresas.

Operaciones de Mercado Abierto: Una de las operaciones de mercado
abierto que ms realiza el Banco Central de Reservas es la compra y venta
de moneda extranjera (Dlar) esto con la finalidad de evitar una gran
volatilidad del billete verde que termine por afectar nuestra economa.
Nuestro soporte para realizar esta compra y venta de moneda extranjera
son nuestras Reservas Internacionales Netas (RIN) que a la fecha suman un

total de US$ 62,92012 millones.

Relacin de la Poltica Monetaria con nuestra empresa en anlisis Cementos
Pacasmayo S.A.A.:
A continuacin presentamos informacin acerca de la deuda de la empresa en
anlisis Cementos Pacasmayo S.A.A. con el fin de relacionar las diferentes tasas
de inters a las cuales estn sometidos los prstamos de la empresa en mencin
10 Programa Monetario de Enero de 2015 BCRP.
11 Programa Monetario de Enero de 2015 BCRP.
12 http://www.larepublica.pe/18-01-2015/las-reservas-internacionales-suman62920-millones
17 | P g i n a

Cronograma de Deuda
Menos de 1
Ao

1 a 3 Aos

3 a 5 Aos

Ms de 5
Aos

Total

Deuda

867.6

867.6

Intereses
Proyectados

39.0

78.1

78.1

136.7

331.9

Total

39.0

78.1

78.1

1,004.3

1,199.5

con la Tasa de Inters de Referencia que nos proporciona el Banco Central de

Repblica.
Perfil de la Deuda:
Al 30 de setiembre 2014, la deuda total de Cementos Pacasmayo totalizaba USD
300 millones (S/. 867.6 millones), que corresponden a los bonos internacionales
emitidos en febrero del 2013. Estos bonos tienen una tasa cupn de 4.50% a un
plazo de 10 aos bullet. El cronograma de amortizacin y la caja actual se
muestran a continuacin:

Cronograma de Amortizacin:
18 | P g i n a

Caja:
Al 30 de setiembre de 2014, el saldo en caja era de S/. 664.7 millones (USD 230.2
millones). Este saldo incluye colocaciones de efectivo en Nuevos Soles por S/.
63.0 millones (USD 21.8 millones) y en Dlares Americanos por USD 108.3
millones (S/. 312.8 millones) distribuidas de la siguiente manera:

Banco

Importe(S/.)

Tasa de
Inters

Fecha Inicial

Fecha de
Vencimiento

Banco de Crdito
del Per

S/.43.0

3.60%

25 de Setiembre
2014

23 de Octubre 2014

Banco de Crdito
del Per

S/.20.0

3.66%

25 de Setiembre
2014

28 de Octubre 2014

S/.63.0

Banco

Importe(USD)

Tasa de
Inters

Fecha Inicial

Fecha de
Vencimiento

Banco de Crdito
del Per

USD 20.0

0.24%

10 de Setiembre
2014

21 de Octubre 2014

Banco de Crdito
del Per

USD 88.3

0.26%

15 de Setiembre
2014

28 de Octubre 2014

USD 180.3

El saldo restante de S/. 288.9 millones (USD 100.0 millones) se encuentra en

cuentas corrientes de la Compaa.
19 | P g i n a

4. INFLACIN:
El ndice de Precios al Consumidor de Lima Metropolitana (IPC) registr una
variacin de 3,22 por ciento en 2014. La inflacin reflej principalmente alzas en
los precios de alimentos y tarifas elctricas. El componente de alimentos y energa
se increment en 4,08 por ciento. La inflacin sin alimentos y energa, es decir
descontando el impacto de estos rubros de alta volatilidad de precios, ascendi a
2,51 por ciento.

Fuente: Banco Central de Reservas del Per (BCRP).

Relacin de la Inflacin con nuestra empresa en anlisis Cementos

Pacasmayo S.A.A.:
Dado el panorama atual de nuestra economa, que muestra una inflacin dentro del
rango meta del Banco Central de Reserva (1 % - 3%), nuestra empresa en anlisis
se muestra optimista ante dicho panorama y no ve afectadas sus inversiones por la
inflacin aprovechando as este contexto para seguir generando fuentes de trabajo
y apoyando al crecimiento econmico de su sector y de la economa nacional.
5. TIPO DE CAMBIO Y DEVALUACIN:
Durante el ltimo trimestre del ao 2014, el tipo de cambio mantuvo su tendencia
al alza producto de las seales de un crecimiento ms robusto en EE.UU. que
llevaran a una reduccin de su estmulo monetario. El tipo de cambio pas de S/.
20 | P g i n a

2,891 a finales de setiembre a S/. 2,980 al cierre del ao. Esto constituye una
depreciacin de 3,1 por ciento, ligeramente menor a la depreciacin de 3,3 por
ciento observada en el tercer trimestre. Esta depreciacin se ha dado en lnea con
las principales monedas de la regin.
En el cuarto trimestre, en la regin todas las monedas se depreciaron, sin embargo,
cada divisa estuvo afectada por distintos choques y coyunturas. La mayor
depreciacin la registr el peso colombiano (17,9 por ciento) seguido por el peso
mexicano, que se depreci 9,9 por ciento. Esto estuvo asociado a la significativa
reduccin en el precio del petrleo, que cay cerca de 50 por ciento en el mismo
periodo. En el caso del real brasileo, la depreciacin (8,7 por ciento) se explica
por un menor flujo de capitales, asociados a perspectivas de un menor crecimiento.
En el cuarto trimestre, se registr una demanda neta de dlares en el mercado local
mayor que la del tercer trimestre. La demanda neta de dlares fue de por US$ 6
617 millones, mayor que la observada en el tercer trimestre de US$ 2 347
millones. Esta diferencia provino principalmente por el aumento de la demanda de
dlares de los agentes no residentes quienes demandaron US$ 4 842 millones,
US$ 1 657 millones ms que en el tercer trimestre.
En este contexto, el BCRP intervino a travs de la venta de dlares en el mercado
Spot por US$ 2 182 millones. En el trimestre tambin se comenz a intervenir a
travs de un nuevo instrumento, el Swap Cambiario. En el trimestre se realizaron
colocaciones netas de Swaps Cambiarios por US$ 5 713 millones.
El ndice de tipo de cambio real multilateral entre setiembre de 2014 y diciembre
de 2014 tuvo una ligera depreciacin de 0,9 por ciento. Comparado con diciembre
de 2014, el ndice de tipo de cambio real multilateral se depreci 0,7 por ciento,
explicada por una mayor depreciacin del Nuevo Sol.
Relacin del Tipo de Cambio y Devaluacin con nuestra empresa en anlisis
Cementos Pacasmayo S.A.A.:
La Compaa ha presentado algunos de los importes en Nuevos Soles convertidos
a dlares americanos para propsitos de comparacin. El tipo de cambio utilizado
para convertir los importes de nuevos soles a dlares americanos fue de S/. 2.890
por U.S.$ 1.00, que fue el tipo de cambio reportado al 30 de setiembre del 2014
por la Superintendencia de Banca, Seguros y AFPs (SBS). El margen neto se
increment ligeramente en los 9M14, con respecto a los 9M13, principalmente por
21 | P g i n a

una menor prdida por diferencia en tipo de cambio. Segn el Reporte del tercer
trimestre de Cementos Pacasmayo 2014.
Como resultado de sus actividades, la Compaa est expuesta al riesgo de tipo de
cambio de moneda extranjera. Durante el perodo de nueve meses terminado al 30
de septiembre de 2014 y por el ao terminado al 31 de diciembre de 2013, se
experiment una volatilidad significativa en el tipo de cambio del Dlar
Estadounidense con respecto al Nuevo Sol, resultando en prdidas netas
significativas

relacionadas

principalmente

los

prstamos

en

dlares

estadounidenses mantenidos por la Compaa. Las prdidas netas fueron

reconocidas en el estado consolidado condensado intermedio de resultados, en el
rubro "Prdida por diferencia de cambio, neta". Al 30 de septiembre de 2014 y al
31 de diciembre de 2013, la Compaa no tiene instrumentos financieros para
cubrir sus riesgos de tipo de cambio, tasas de inters o fluctuaciones en los precios
de mercado (precios de compra del carbn).

Estado consolidado condensado intermedio de flujos de efectivo:

22 | P g i n a

6. DEUDA PBLICA:
Se entiende por deuda pblica al conjunto de obligaciones pendientes de pago que
mantiene el Sector Pblico, a una determinada fecha, frente a sus acreedores.
Constituye una forma de obtener recursos financieros por parte del estado o
23 | P g i n a

cualquier poder pblico y se materializa normalmente mediante emisiones de

ttulos de valores en los mercados locales o internacionales y, a travs de
prstamos directos de entidades como organismos multilaterales, gobiernos, etc.
Dependiendo de la residencia de los acreedores, la deuda puede clasificada como
externa o interna. La deuda externa, es aquella acordada con personas naturales o
jurdicas no domiciliadas en el pas, mientras que la deuda interna es la que se
acuerda con personas naturales o jurdicas domiciliadas en el pas, por lo que todos
sus efectos quedan circunscritos al mbito interno.
La Direccin Nacional del Endeudamiento Pblico es el rgano de lnea del
Ministerio de Economa y Finanzas, rector del Sistema Nacional de
Endeudamiento, encargado de programar, presupuestar, normar, negociar,
registrar, controlar, contabilizar y coordinar la aprobacin de las operaciones de
endeudamiento pblico y de las operaciones de administracin de deuda; atender
el servicio de las operaciones de deuda del Gobierno Nacional, realizar
operaciones conexas para una administracin prudente de la deuda, actuar como
agente financiero nico del Gobierno Nacional, preparar y publicar las estadsticas
de

la

deuda

pblica.

En los datos estadsticos y ltimos obtenidos son al 30 de noviembre del 2014.

24 | P g i n a

Ratio
Deuda/PBI:
Ms
la

que el valor
absoluto

de

deuda,

un

ndice importante de la viabilidad econmica y financiera de un Estado es la

relacin entre la deuda pblica y producto interior bruto.
Al cierre del presente ao, el ratio de la deuda pblica del Per sobre del Producto
Bruto Interno (PIB) ser de 22,1%, cifra que es significativamente menor a la
registrada hace seis aos de 37,7%.
Segn el Marco Macroeconmico Multianual (MMM) 2012 2014, elaborado por
el MEF, el ratio de deuda del Per ser menor al promedio de la deuda pblica
sobre el PBI en los pases de Latinoamrica y el Caribe que ser de 48,8%, segn
el Fondo Monetario Internacional (FMI).
Esta baja deuda en relacin a los otros pases junto con el grado de inversin
permitir endeudarse (al Per) a menores costos para financia el dficit.
El ratio de la deuda pblica en el 2010 alcanz un 23,8% del PBI, con lo cual se
logr reducir el ratio en 28 puntos porcentuales respecto al 2009.
Esta cada se debi principalmente al fuerte crecimiento del PBI y a una
disminucin del saldo de la deuda externa explicado por el prepago con
organismos internacionales en diciembre del 2010 con la colocacin de Bono
Soberano 12AGO2020 por un monto de US$1.500M.
Asimismo, el MEF indic que la menor participacin de la deuda pblica se ve
tambin reflejada en las cuentas fiscales debido a una reduccin de la participacin
del servicio de deuda respecto al Presupuesto del Sector Pblico, lo que permite
liberar recueros hacia la inversin pblica y sector sociales.
Del mismo modo, seal que la reduccin de la deuda pblica, la menor
calificacin crediticia del pas y las mejores tasas internacionales han permitido
25 | P g i n a

que el financiamiento sea ms barato, lo que contribuir a aumentar el espacio

fiscal.

Riesgo Pas:
El riesgo pas de Per13 baj dos puntos bsicos hasta 1.86 puntos porcentuales,
segn el EMBI+ Per calculado por el banco de inversin JP Morgan. En la regin
reportaron los riesgos ms bajos Per (1.86 puntos), Mxico (1.97 puntos) y
Colombia (2.11 puntos).
El EMBI+ Per se mide en funcin de la diferencia del rendimiento promedio de
los ttulos soberanos peruanos frente al rendimiento del bono del Tesoro
estadounidense. As se estima el riesgo poltico y la posibilidad de que un pas
pueda incumplir con sus obligaciones de pago a los acreedores internacionales.

Relacin de la Deuda Pblica con nuestra empresa en anlisis Cementos

Pacasmayo S.A.A.:
Dado que nuestro pas cuenta con el segundo ratio Deuda/PBI ms bajo de toda la
regin, menor es nuestro riesgo pas lo que permitir grandes incrementos en el
grado de inversin de nuestra empresa, y con esto fluirn los capitales a nuestro
pas, por ser considerado un pas con inversiones seguras.
Asimismo con la presencia de mayores flujos de capitales, se incrementar la
intermediacin financiera, teniendo nuestra empresa en anlisis mayores capitales
disponibles que les permitan financiar sus inversiones y de esta manera dinamizar
nuestra economa.

13 http://gestion.pe/economia/riesgo-pais-peru-baja-dos-puntos-basicos-186puntos-porcentuales-2122953.
26 | P g i n a

7. EMPLEO:
El empleo en el pas subira entre 2% y 3% en el 2014 y 2015 si la economa
nacional mantiene un ritmo de crecimiento de entre 5% y 5,1%.
Este ao,el Producto Bruto Interno (PBI) del sur del pas sera el que ms subira,
al avanzar entre un 6% y 7%. Le seguira la zona centro -que comprende tambin a
Lima-, cuya expectativa de crecimiento alcanzara hasta un 5,5%, al igual que el
oriente peruano; mientras que en la zona norte se esperara una expansin de entre
3,5% y 4,5%.
El empleo est creciendo menos rpido que el PBI por el menor dinamismo de las
inversiones y, en ese contexto, existen empresas que estn ms preocupadas en
reducir sus costos.

Relacin del Empleo con nuestra empresa en anlisis Cementos Pacasmayo

S.A.A.:
El crecimiento del PBI de setiembre en 2.68% estuvo fortalecido, en gran manera,
por el sector construccin, lo cual gener la creacin de 32,300 nuevos puestos de
trabajo, originando un incremento de 12.1% entre agosto y octubre, segn el
Instituto Nacional de Estadstica e Informtica (INEI).Cabe resaltar que, este
sector tuvo un incremento de 6.93% en setiembre, reflejado en el mayor consumo
interno de cemento en 6.11% y la inversin en el avance fsico de obra que creci
en 9.99%, lo que consigo seguir generando mayor empleo siendo favorable para
la empresa.

27 | P g i n a

PRINCIPALES
CONCLUSIONES
MACROECONMICOS ANALIZADOS:

DE

LOS

INDICADORES

Al analizar nuestro Producto Bruto Interno (PBI) llegamos a la conclusin de que

la presente desaceleracin econmica que ha venido mostrando nuestra economa
nacional ha jugado un papel desfavorable para nuestra empresa en anlisis,
contrayendo la inversin de Cementos Pacasmayo S.A.A. en su sector, originando
prdidas en las utilidades de la empresa, as como una disminucin en la
generacin de empleo por parte de dicha empresa que se ver reflejada en una
disminucin del consumo interno y as mismo una menor recaudacin tributaria
por parte del Estado. Desarrollndose as este crculo vicioso durante todo este
periodo de desaceleracin econmica nacional.
En lo que respecta a la poltica fiscal analizamos sus dos componentes principales:
Ingresos y Egresos. En la parte de Ingresos, el estado peruano ha sufrido una gran
cada en su recaudacin dado el panorama actual de desaceleracin econmica que
muestra nuestra economa, este panorama negativo ah afectado en gran cuanta a
las diferentes empresas nacionales y extranjeras que estn invirtiendo en nuestro
pas, frenando sus inversiones y reduciendo significativamente sus utilidades lo
28 | P g i n a

que a su vez se ve reflejado en una menor recaudacin tributaria para nuestro pas.
En lo que respecta a Egresos, el estado peruano ha venido impulsando la inversin
pblica en todos sus niveles de gobierno: Nacional, Regional y Local. Esto en
favor de combatir la desaceleracin de la economa, dando un mensaje claro de la
Poltica Fiscal Expansiva que viene desarrollando el Ministerio de Economa y
Finanzas.
As mismo el gobierno peruano a travs del Ministerio de Economa y Finanzas ha
venido impulsando diferentes medidas en lo que respecta a su Poltica Fiscal con
el nico fin de reactivar la economa e impulsar las inversiones en nuestro pas.
Entre las principales medidas que ha desarrollado el gobierno tenemos:
Disminucin gradual del Impuesto a la Renta para las empresas as como para
trabajadores dependientes e independientes, disminucin de los costos laborales
buscando as la flexibilizacin del mercado laboral y la disminucin del tiempo en
la formulacin de los estudios de impacto ambiental para los diferentes proyectos.
El anlisis de nuestra poltica monetaria nos deja como conclusin que el Banco
Central de Reserca ha venido trabajando de la mano con el Ministerio de
Economa y Finanzas para as impulsar polticas tanto monetarias como fiscales
que frenen la desaceleracin econmica e impulsen la inversin y posterior
reactivacin de nuestra economa. Entre las principales medidas de poltica
monetaria que ha lanzado el Banco Central de Reservas podemos mencionar las
siguientes: Reduccin de la Tasa de Inters de Referencia y la Reduccin de la
Tasa de Encaje Legal, esto con la nica finalidad de inyectar liquidez a la
economa y que las empresas puedan encontrar crditos mayores y ms baratos
que les ofrezcan una mayor rentabilidad a sus inversiones.
Una vez ms gracias al buen trabajo de nuestro Banco Central de Reservas es que
se ha mantenido una inflacin dentro del rango meta del ente monetario (1% 3%), esto ha permitido a las empresas mantener unas expectativas positivas frente
a este indicador y as no ver perjudicadas sus inversiones ante una fuerte inflacin.
El tipo de cambio y devaluacin nos deja como conclusin que a partir del ltimo
trimeste del 2014 el tipo de cambio ha venido aumentando considerablemente a
pesar de las constantes intervenciones por parte del Banco Central de Reservas a
29 | P g i n a

trves de sus compras en el mercado abierto. Este aumento del tipo de cambio y
por consiguiente devaluacin de nuestra moneda nacional frente al dlar
americano ha beneficiado a las distintas empresas exportadoras y contrariao a esto
perjudicado a las empresas importadoras.
Gracias a que nuestro pas goza de muy buenas calificaciones en lo que respecta a
nuestro ratio Deuda/PBI, as como un bajo Riesgo Pas; esto a generado un
panorama positivo entre el empresariado nacional y extranjero que siente sus
inversiones ms rentables y seguras dentro de nuestro territorio peruano.
En lo que respecta a la variable empleo llegamos a la conclusin de que gracias a
las diferentes polticas que viene dictando el gobierno central en busca de una
mayor formalizacin de las micropequeas y medianas empresas con el fin de que
puedan brindar un empleo formal y ms adecuado a sus diferentes empleados y as
estos se vean motivados a brindar su fuerza laboral con el fin de sacar adelante los
diferentes proyectos empresariales; como tambin el hecho de que el empresariado
est tomando conciencia de que un empleado adecuadamente remunerado y con
todos sus derechos laborales que por ley se merecen, les sern de mayor utilidad
que aquellos empleados que no estn conformes con sus trabajos y por ende con
sus sueldos, as mismo una buena remuneracin permite un ambiente laboral
adecuado en donde los trabajadores aumentarn su productividad y esto se ver
reflejado en menores costos de produccin para las empresas y mayores utilidades
netas.
Despus de haber realizado este anlisis de la cuyuntura macroeconmica llegamos a una
conclusin general de que dada la persistente desaceleracin econmica que vive nuestro
pas en muchos de los sectores de su economa y ms especficamente en el sector
construccin, sector que est estrechamente relacionado a nuestra empresa Cementos
Pacasmayo S.A.A, ha ocasionado grandes efectos en la empresa en anlisis.
Entre los principales efectos que podemos mencionar encontramos un contraccin del
sector construccin que pas de crecer a un ritmo de 8,9% en el 2013 a un 4,7% en el

30 | P g i n a

201414, esto a su vez ha reflejado un menor volumen de ventas y por consiguiente una
menor recaudacin de utilidades para la empresa. As mismo esta contraccin del sector
construccin se ve respaldada por la cada de la demanda de viviendas en el pas y su
posterior disminucin del precio de las mismas, que ya no son una opcin atractiva para
las diferentes empresas constructores que ofertaban viviendas o departamentos en el pas.
Es por eso que el estado Peruano a manera de subsidio al sector ha optado por propiciar
medidas que reactiven el crecimiento del sector construccin, entre estas medidas
encontramos un aumento del Bono del Buen Pagador (BBP) del Fondo Mi Vivienda
(FMV) que ha pasado a ser de 17 15 mil nuevos soles para la compra de viviendas cuyo
costo sea 65 mil nuevos soles como mximo; mientras que el BBP de 12,500 nuevos soles
es para la compra de viviendas que cuesten 134 mil nuevos soles.
El Bono del Buen Pagador podr aplicarse tambin a Mi Construccin (dirigido a ampliar
y mejorar la vivienda) y Mi Casa Ms (para construir en terreno propio).
As mismo otra medida positiva que viene optando este Fondo Mi Vivienda es que el BBP
ya no se perder al retrasarse en una de las cuotas del prstamo sino que ahora solo se
perder el derecho al BBP en caso que el dueo del inmueble no cumpla con sus pagos
por ms de tres aos.

14 Marco Macroeconmico Multianual Revisado 2015 2017. MEF.

15 http://www.larepublica.pe/18-02-2015/mivivienda-bono-del-buen-pagadorllega-hasta-soles-17-mil.
31 | P g i n a

III.

ESTADOS FINANCIEROS DE LA EMPRESA:

1) Balance General o de Situacin:
A continuacin detallamos el Balance General o de Situacin de la Empresa
Cementos Pacasmayo S.A.A. de los aos 2011, 2012 y 2013.

BALANCE GENERAL

ACTIVOS
Activos Corrientes
Efectivo y depsitos a plazo
Cuentas por cobrar comerciales y diversas, neto
Pagos a cuenta de impuesto a las ganancias
Inventarios
Gastos pagados por adelantado
Total Activo Corriente
Activos No Corrientes
Cuentas por cobrar diversas, neto

2013
S/. (000)

2012
S/. (000)

2011
S/. (000)

976,952
68,542
27,679
334,471
11,727
1,419,371

473,785
69,395
21,464
278,149
10,616
853,409

363,279
78,377
705
206,102
11,629
660,092

46,292

36,110

29,146

32 | P g i n a

Inversiones financieras disponibles para la venta

Propiedades, planta y equipo
Intangibles
Activo por impuesto a las ganancias diferido
Otros activos
Total Activos No Corrientes
TOTAL ACTIVOS

36,058
1,537,111
59,330
15,155
1,220
1,695,166
3,114,537

34,887
1,394,835
49,486
13,438
1,159
1,529,915
2,383,324

22,074
1,197,401
29,895
7,813
1,404
1,287,733
1,947,825

126,897
0
2,780
27,984
157,661

132,764
22,884
75
24,029
179,752

128,485
139,048
12,870
28,694
309,097

Pasivos No Corrientes
Pasivos financieros
Provisiones
Pasivo por impuesto a las ganancias diferido
Total Pasivo No Corrientes
TOTAL PASIVOS

824,022
20,497
102,887
947,406
1,105,067

192,571
16,578
100,308
309,457
489,209

451,546
10,909
102,688
565,143
874,240

Patrimonio Neto
Capital
Acciones de inversin
Capital adicional
Reserva legal
Otros resultados integrales acumulados
Resultados acumulados
Patrimonio neto atribuible a los propietarios de la controladora
Participaciones no controladoras
Total patrimonio neto
TOTAL PASIVOS Y PATRIMONIO NETO

531,461
50,503
556,294
119,833
19,045
653,704
1,930,840
78,630
2,009,470
3,114,537

531,461
50,503
558,478
105,221
16,711
570,878
1,833,252
60,863
1,894,115
2,383,324

418,777
49,575
0
90,451
8,029
473,721
1,040,553
33,032
1,073,585
1,947,825

PASIVOS Y PATRIMONIO NETO

Pasivos Corrientes
Cuentas por pagar comerciales y diversas
Pasivos financieros
Impuesto a las ganancias
Provisiones
Total Pasivo Corriente

Al analizar el Balance General de la Empresa Cementos Pacasmayo S.A.A. llegamos a la

conclusin de que la empresa en mencin est cumpliendo con el objetivo empresarial
que es el incremento permanente del valor de la empresa. Es as que sus activos se han ido

33 | P g i n a

incrementando ao a ao, observando que en el 2011 fueron de S/. 1947,825.00, pasando

a ser de S/. 2383,324.00 y de S/. 3114,537.00 en el 2012 y 2013 respectivamente.
Las mismas cifras se ven reflejadas en el total de sus pasivos y patrimonio neto,
demostrando as el perfecto balance en las cuentas de la empresa.

2) ESTADO DE GANANCIAS Y PRDIDAS:

A continuacin detallamos el Estado de Ganancias y Prdidas de la Empresa
Cementos Pacasmayo S.A.A. de los aos 2011, 2012 y 2013.
ESTADO DE GANANCIAS Y PRDIDAS

Ventas Netas
Costo de ventas
Utilidad bruta
Ingresos (gastos) operativos
Gastos administrativos
Gastos de ventas y distribucin
Otros ingresos operativos, neto
Estimacin por deterioro de activos mineros
Total gastos operativos, neto
Utilidad operativa
Otros ingresos (gastos)
Ingresos financieros
Costos financieros
(Prdida) ganancia neta por diferencia en cambio
Total otros gastos neto
Utilidad antes del impuesto a las ganancias
Impuesto a las ganancias
Utilidad neta

2013
S/. (000)

2012
S/. (000)

2011
S/. (000)

1,239,688
(716,239)
523,449

1,169,808
(713,058)
456,750

994,970
(569,515)
425,455

(208,915)
(29,817)
8,281
0
(230,451)
292,998

(203,067)
(30,865)
7,706
0
(226,226)
230,524

(196,196)
(23,707)
9,338
(95,994)
(306,559)
118,896

27,213
(37,103)
(48,430)
(58,320)
234,678
(82,395)
152,283

23,326
(23,771)
(736)
(1,181)
229,343
(73,743)
155,600

2,695
(19,219)
1,476
(15,048)
103,848
(38,379)
65,469
34 | P g i n a

Atribuible a:
Propietarios de la controladora
Participacin no controladora

155,634
(3,351)
152,283

159,005
(3,405)
155,600

67,694
(2,225)
65,469

0.27

0.28

0.14

Utilidad por accin

Utilidad bsica y diluida del ao, atribuible a los
tenedores de acciones comunes y de inversin de
Cementos Pacasmayo S.A.A. (S/. Por accin)

Una vez revisadas las cifras del estado de ganancias y prdidas de la empresa Cementos
Pacasmayo S.A.A. podemos afirmar que las ventas de la empresa han venido en aumento
ao tras ao, es as que dichas ventas fueron en el 2011 por un monto de S/. 994,970,
pasando a ser S/. 1,169,808 en el 2012, e incrementndose una vez ms en el ao 2013
pasando a ser estas ventas S/. 1,239,688.
Dado el paroma con unas ventas en aumento ao tras ao, observamos lo mismo con la
utilidad neta de la empresa que se increment de S/. 65,469 en el 2011 a S/. 155,600 en el
2012; pero que al pasar al 2013 se ve un pequeo descenso en la utilidad neta de la
empresa ya que esta fue de S/. 152,283, esto se explica por una mayor prdida neta por
diferencia en cambio que al ao 2013 lleg a ser de S/.48,430 y que en el 2012 y en el
2011 tan solo lleg a ser de S/. 736 y S/. 1,476 respectivamente.
As mismo en lo que respecta a los impuestos pagados por las utilidades de la empresa se
observa una tendencia positiva, ya que estos impuestos pasaron a ser de S/. 38,379 en el
2011 a ser de S/. 73,743 y S/. 82,395 en el 2012 y 2013 respectivamente. Esto en
beneficio del Estado Peruano que con una mayor recaudacin puede seguir contribuyendo
a travs de la inversin pblica en el crecimiento y desarrollo del pas.

35 | P g i n a

IV.

ANLISIS ESTRUCTURAL DE LOS ESTADOS FINANCIEROS DE LA

EMPRESA CEMENTOS PACASMAYO S.A.A.:
A. ANLISIS ESTRUCTURAL DEL BALANCE GENERAL:
BALANCE GENERAL

2013
ACTIVOS
Activos Corrientes
Efectivo y depsitos a plazo
Cuentas por cobrar comerciales y diversas,
neto
Pagos a cuenta de impuesto a las ganancias
Inventarios
Gastos pagados por adelantado
Total Activo Corriente
Activos No Corrientes
Cuentas por cobrar diversas, neto
Inversiones financieras disponibles para la
venta
Propiedades, planta y equipo
Intangibles
Activo por impuesto a las ganancias diferido
Otros activos
Total Activos No Corrientes
TOTAL ACTIVOS

PASIVOS Y PATRIMONIO NETO

Pasivos Corrientes
Cuentas por pagar comerciales y diversas
Pasivos financieros
Impuesto a las ganancias
Provisiones
Total Pasivo Corriente

2012

2011

976,952

31.37%

473,785

19.88%

363,279

18.65%

68,542

2.20%

69,395

2.91%

78,377

4.02%

27,679
334,471
11,727
1,419,37
1

0.89%
10.74%
0.38%

21,464
278,149
10,616

0.90%
11.67%
0.45%

705
206,102
11,629

0.04%
10.58%
0.60%

45.57%

853,409

35.81%

660,092

33.89%

46,292

1.49%

36,110

1.52%

29,146

1.50%

36,058

1.16%

34,887

1.46%

22,074

1.13%

1,537,11
1
59,330
15,155
1,220
1,695,16
6
3,114,53
7

126,897
0
2,780
27,984
157,661

1,394,83
1,197,40
58.52%
5
1
1.90%
49,486
2.08%
29,895
0.49%
13,438
0.56%
7,813
0.04%
1,159
0.05%
1,404
1,529,91
1,287,73
54.43%
64.19%
5
3
100.00 2,383,32 100.00 1,947,82
%
4
%
5
49.35%

4.07%
0.00%
0.09%
0.90%
5.06%

132,764
22,884
75
24,029
179,752

5.57%
0.96%
0.00%
1.01%
7.54%

128,485
139,048
12,870
28,694
309,097

61.47%
1.53%
0.40%
0.07%
66.11%
100.00
%

6.60%
7.14%
0.66%
1.47%
15.87%

36 | P g i n a

Pasivos No Corrientes
Pasivos financieros
Provisiones
Pasivo por impuesto a las ganancias diferido
Total Pasivo No Corrientes
TOTAL PASIVOS
Patrimonio Neto
Capital
Acciones de inversin
Capital adicional
Reserva legal
Otros resultados integrales acumulados
Resultados acumulados
Patrimonio neto atribuible a los propietarios
de la controladora
Participaciones no controladoras
Total patrimonio neto
TOTAL PASIVOS Y PATRIMONIO
NETO

824,022
20,497
102,887
947,406
1,105,06
7

26.46%
0.66%
3.30%
30.42%

192,571
16,578
100,308
309,457

8.08%
0.70%
4.21%
12.98%

451,546
10,909
102,688
565,143

23.18%
0.56%
5.27%
29.01%

35.48%

489,209

20.53%

874,240

44.88%

531,461
50,503
556,294
119,833
19,045
653,704
1,930,84
0
78,630
2,009,47
0
3,114,53
7

17.06%
1.62%
17.86%
3.85%
0.61%
20.99%

531,461
50,503
558,478
105,221
16,711
570,878
1,833,25
61.99%
2
2.52%
60,863
1,894,11
64.52%
5
100.00 2,383,32
%
4

22.30%
2.12%
23.43%
4.41%
0.70%
23.95%

418,777
49,575
0
90,451
8,029
473,721
1,040,55
76.92%
3
2.55%
33,032
1,073,58
79.47%
5
100.00 1,947,82
%
5

21.50%
2.55%
0.00%
4.64%
0.41%
24.32%
53.42%
1.70%
55.12%
100.00
%

CONCLUSIONES DEL ANLISIS ESTRUCTURAL DEL BALANCE

GENERAL:
Desde el 2011 (18.65%) vemos una expansin significativa hasta niveles
de 31.37% en el 2013, explicadas por un mayor margen de ganancia de la
empresa.
Por el lado de Activos No Corrientes, cuyo mayor peso est en
"Propiedades, planta y equipo", podemos corroborar los niveles de venta y
liquidez de la empresa, ya que corresponde un 61.47% en el ao 2011,
disminuyendo en trminos relativos hasta 49.35% de participacin en el
2013. Vemos que la capacidad de planta va disminuyendo en trminos
relativos, pero en trminos nominales va teniendo mayor volumen, debido
a una expansin de la empresa.
Por el lado de los Pasivos, encontramos una reduccin significativa en los
pasivos corrientes, nominalmente reducido a aproximadamente la mitad
37 | P g i n a

del ao 2011 (309,097 hasta 157,661 en 2013), explicado en gran medida

por la reduccin de los pasivos financieros (desde 2011 presentaba
139,048; y en 2013, 0).
Dentro de los Pasivos No Corrientes que, tanto nominalmente como en
trminos relativos, fue aumentando en los aos analizados, vemos que ste
no es significativo en la medida que no detiene el decrecimiento de los
pasivos totales que, comparado con el patrimonio, fue disminuyendo en
trminos relativos en, aproximadamente 9 puntos porcentuales (de 44.88%
en 2011 hasta 35.48% en el ao 2013).
El aumento de la participacin del patrimonio fue explicado, en los
periodos analizados, por el aumento del capital adicional (pas de 0% de
participacin a 17.86%) y por los resultados acumulados, que aport
nominalmente con aproximadamente 200,000.
B. ANLISIS ESTRUCTURAL DEL ESTADO DE GANANCIAS Y
PRDIDAS:
ESTADO DE GANANCIAS Y PRDIDAS

2013
S/. (000)

2012
S/. (000)

2011
S/. (000)

Ventas Netas
1,239,688 100.00% 1,169,808 100.00% 994,970
Costo de ventas (-)
716,239
713,058
569,515
Utilidad bruta
523,449 42.22% 456,750 39.04% 425,455
Ingresos (gastos) operativos
Gastos administrativos
208,915
203,067
196,196
Gastos de ventas y distribucin
29,817
30,865
23,707
Otros ingresos operativos, neto
8,281
7,706
9,338
Estimacin por deterioro de activos mineros
0
0
95,994
Total gastos operativos, neto
-230,451 -18.59% -226,226 -19.34% -306,559
Utilidad operativa
292,998 23.63% 230,524 19.71% 118,896
Otros ingresos (gastos)
Ingresos financieros

27,213

23,326

100.00%
42.76%

-30.81%
11.95%

2,695
38 | P g i n a

Costos financieros
(Prdida) ganancia neta por diferencia en
cambio
Total otros gastos neto
Utilidad antes del impuesto a las ganancias
Impuesto a las ganancias
Utilidad neta

37,103

23,771

19,219

48,430

736

1,476

-58,320
234,678
82,395
152,283

-4.70%
18.93%
-6.65%
12.28%

-1,181
229,343
73,743
155,600

-0.10%
19.61%
-6.30%
13.30%

-15,048
103,848
38,379
65,469

-1.51%
10.44%
-3.86%
6.58%

CONCLUSIONES DEL ANLISIS ESTRUCTURAL DEL ESTADO DE

GANANCIAS Y PRDIDAS:
En los aos analizados podemos observar que el impacto de los costos de
ventas fue disminuyendo en el primer ao (2012) y luego se estabiliz en
el segundo (2013) pese a que aumentaron los niveles de produccin
explicados por el aumento de ventas netas. La empresa, en estos periodos
presenta rendimientos constantes a escala entre el 2011 y 2013.
Por el lado de gastos operativos en relacin al total de ventas, observamos
una importante disminucin, pasando de un nivel aproximado de 30% en
2011 hasta un aproximado de 19% en el 2013, aumentando as la utilidad
operativa en relacin a las ventas totales.
Las utilidades netas aumentaron significativamente en el primer periodo
(2012), llegando a tener una participacin del 13.30% con respecto al
6.58% obtenido en el periodo inmediato anterior y estabilizndose
alrededor de, nominalmente, los 150 mil.

V.

ANLISIS EVOLUTIVO DE LOS ESTADOS FINANCIEROS DE LA

EMPRESA CEMENTOS PACASMAYO S.A.A.:
A. ANLISIS EVOLUTIVO DEL BALANCE GENERAL:

Anlisis Evolutivo del

2011

2012

Variacin

2013

Variacin

39 | P g i n a

Balance General
ACTIVOS TOTALES

1,947,82
5

2,383,32
4

435,499

22.36%

Activo corriente

660,092

853,409

193,317

29.29%

Activo no corriente

1,287,73
3

1,529,91
5

242,182

18.81%

1,947,82
5
309,097
565,143
1,073,58
5

2,383,32
4
179,752
309,457
1,894,11
5

435,499

22.36%

-129,345
-255,686

-41.85%
-45.24%

820,530

76.43%

PASIVOS Y PATRIMONIO
TOTALES
Pasivos corrientes
Pasivos no corrientes
Patrimonio

3,114,53
7
1,419,37
1
1,695,16
6
3,114,53
7
157,661
947,406
2,009,47
0

1,166,712

59.90%

759,279

115.03
%

407,433

31.64%

1,166,712

59.90%

-151,436
382,263

-48.99%
67.64%

935,885

87.17%

CONCLUSIN DEL ANLISIS EVOLUTIVO DEL BALANCE GENERAL:

Los activos totales de la empresa Cementos Pacasmayo S.A.A. de los aos
2012 y 2013 percibieron variaciones positivas respecto a su similar del
2011, siendo estas de 22.36% y 59.90% respectivamente, lo que le
proporciona cierta estabilidad financiera que, apoyado en las reducciones
de participacin de los pasivos (los corrientes tuvieron cadas en ambos
aos, respecto a su similiar del 2011, de 41.85% y 48.99%
respectivamente; mientras que los no corrientes solo en el 2012 registraron
una reduccin del 45.24%), le proporciona, como observamos, incrementos
importantes en el patrimonio de la empresa, incrementando su valor
presente.

B.

ANLISIS

EVOLUTIVO

DEL ESTADO

DE

GANANCIAS

PRDIDAS:
Anlisis Evolutivo del Estado
de Ganancias y Prdidas
Ventas netas

2011
994,97

2012
Variacin
%
1,169,80 174,838 17.57%

2013
Variacin
%
1,239,68 244,718 24.60%
40 | P g i n a

Costo de ventas

0
569,51
5

713,058

143,543

25.20%

716,239

146,724

25.76%

Utilidad neta

65,469

155,600

90,131

137.67%

152,283

86,814

132.60%

CONCLUSIN

DEL ANLISIS

EVOLUTIVO

DEL ESTADO

DE

GANANCIAS Y PRDIDAS:
Las ventas netas experimentaron un crecimiento de 17.57% en el 2012
respecto al 2011 y de 24.60% en el 2013 respecto al ao base indicado
anteriormente. Por otro lado, las utilidades netas se incrementaron en ms
del doble nominalmente, creciendo a 137% en el 2012 y 132%, ambas
respecto al nivel de utilidades obtenidas en el ejercicio 2011. Esto es
explicado por el aumento de los costos de ventas, nominalmente menor que
el de las ventas obtenidas en los ejercicios presentados.

VI. ANLISIS FINANCIERO CON RATIOS:

1) Estticos:
a. Liquidez:
i.
Liquidez Corriente:
LC_2011=
LC_2012=
LC_2013=

2.13
4.74
9.0

LC=

ActivoCorriente
PasivoCorriente

41 | P g i n a

La empresa puede cumplir sus compromisos a corto plazo ya que el

resultado de todos los aos es mayor a 1.2
ii.

Liquidez Severa (Prueba cida):

Activo CorrienteExistencias
LS=
=
PasivoCorriente
LS_2011=
1.47
LS_2012=
LS_2013=

3.20
6.88

La empresa puede cumplir con sus deudas pendientes actualmente dado

que sus resultados son mayores que 1.
iii.

Liquidez de Caja (Inmediata):

LDC_2011=
LDC_2012=
LCD_2013=

LDC=

Caja y Bancos+Valores Negociables

=
PasivoCorriente

b. Solvencia:
i.
Solvencia Patrimonial:
SP_2011=
SP_2012=
SP_2013=

1.25
4.94
9.23

0.81
0.26
0.55

SP=

Pasivo Total
=
Patrimonio

El presente ratio nos indica el grado de compromiso que existe entre las
inversiones realizadas con el patrimonio de la empresa. Es as que
observamos que en promedio alrededor del 50% del patrimonio est
comprometido con prstamos o deudas, pero tambin podemos aprecia que
la cifra de este ratio disminuy de un 81% en el 2011 a un 26% en el 2012,
pero en el 2013 se aument a 55%, ya que la empresa decidi crear una
nueva planta en Piura.
ii.

Endeudamiento Total:

ET_2011=
ET_2012=
ET_2013=

0.45
0.21
0.35

42 | P g i n a

ET=

PasivoTotal
=
ActivoTotal

El lmite de compromiso, en trminos generales, de este ratio se encuentra

alrededor del 0.5. En nuestro caso la empresa se encuentra en un promedio
de 0.34, o sea una cifra inferior al lmite permitido, lo cual nos indica que
el volumen de sus deudas no es excesivo y que an puede hacerles frente
sin perder su autonoma frente a terceros.
2) Dinmicos:
a. Cobertura:
COB_2011=
COB_2012=
COB_2013=

6.2
9.7
7.9

C=

U . A .I . I
=
Gastos Financieros
El presente ratio nos indica que la

empresa s es rentable y est siendo adecuadamente manejada, ya que sus

ratios de cobertura superan en todos los aos en anlisis el promedio
internacional que nos dice que la U.A.I.I debe de ser mayor o igual a 5
veces los gastos financieros.
b. Rentabiliad de las Ventas:
i.
Rentabilidad Bruta de Ventas:
RBV_2011=
RBV_2012=
RBV_2013=

RBV =

0.43
0.39
0.42

Utilidad Bruta
=
VentasTotales

Como podemos observar en los resultados del ratio de Rentabilidad Bruta

de Ventas, la empresa en anlisis puede cubrir sus gastos de ventas con lo
reportado en su utilidad bruta, ya que los resultados en todos los aos son
mayores al promedio internaional de 32%
43 | P g i n a

ii.

Rentabilidad Operativa de Ventas:

ROV_2011=
ROV_2012
=
ROV_2013
=

ROV =

10.44%
19.61%
18.93%

U . A.I .I
=
Ventas Totales

Al analizar el presente ratio podemos observas que la empresa no podr

cubrir sus gastos de ventas con lo reportado en su U.A.I.I., ya que sus
resultados en todos los aos son menores al promedio internacional de
25%.
iii.

Rentabilidad Neta de Ventas:

RNV_2011= 6.58%
RNV_2012
=
13.30%
RNV_2013
=
12.28%

RNV =

Utilidad Neta
=
Ventas Totales

En este ratio observamos que la empresa no podr cubrir sus gastos de

ventas con lo reportado en su utilidad neta del ejercicio, ya que sus
resultados en todos los aos son menores al promedio internacional de
18%.
3) Esttico Dinmicos (Mixtos):
a. Eficiencia:
i.
Rotacin de Cuentas Por Cobrar:
Ventas al Crdito
RCPC=
= 5%
Cuentas Por Cobrar
44 | P g i n a

La empresa en anlisis arroja un 5% tanto en los aos 2011, 2012 y 2013

en su ratio de RCPC, eso dada la naturaleza del producto principal que
comercializa la empresa (Cemento) que no tiene mucha durabilidad.
ii.
Rotacin de Existencias (Inventarios):
REX_2011=
REX_2012=
REX_2013=

iii.

Costo de Ventas
360
=X ;
Existencias
X

2.76
2.56
2.14

X=
X=
X=

130
140
168

Rotacin del Activo Total:

RAT_2011=
RAT_2012=
RAT_2013=

RAT =

0.51 X=
0.49 X=
0.40 X=

705
733
904

Ventas Totales
=
Activo Total

b. Rentabilidad de Capitales:
i.
ROA:
ROA_2011=
ROA_2012=
ROA_2013=

3.36%
6.53%
4.89%

ROA=

Utilidad Neta
=
Activo Total

El indicador mide la efectividad de la empresa en la generacin de

utilidades con sus activos disponibles, es decir, cuanto ms alto sea el
rendimiento, mejor.
En este caso el ROA de la empresa en todos los aos en anlisis no
supera el promedio internacional que nos dice que el ROA debe de ser
mayor o igual al 8%. Pero analizando la situacin de la empresa
podemos comprender que esta cifra es entendible por las fuertes
inversiones que ha venido realizando la empresa.
ii.

ROE:
ROE_2011=
ROE_2012=
ROE_2013=

6.10%
8.21%
7.58%

ROE=

Utilidad Neta
=
Patrimonio
45 | P g i n a

El ROE es un indicador que nos muestra la rentabilidad que genera el

patrimonio. Observamos que en todos los aos en anlisis los resultados
han sido menores al COK que actualmente se encuentra entre el 15% 20%.

VI.

CONCLUSIONES FINALES:
1) La actual desaceleracin econmica que vive el pas, en especial

la

contraccin del sector construccin que pas de crecer a un ritmo de 8,9% en

el 2013 a un 4,7% en el 2014, ha sido un duro golpe para las empresas
productoras de cemento, vindose obligadas a tener un menor volumen de
ventas y por consiguiente

una menor recaudacin de utilidades para la

empresa.
Para que las principales empresas productores de cementos puedan lidiar con
este panorama negativo de su sector y no verse muy afectadas sus inversiones,
el estado peruano ha impulsado la reactivacin del sector construccin a
travs de diferentes programas del Fondo Mi Vivienda, as como la puesta en
marcha de grandes proyectos de inversin pblica.
2) La empresa Cementos Pacasmayo S.A.A. busca ganar competitividad en el
sector en el que se desarrolla mediante las siguientes estrategias de negocio:
Continuar con enfoque en el negocio principal y satisfacer la creciente

demanda de cemento.
Incrementar las eficiencias operacionales para la reduccin de cotos.
Profundizar las relaciones comerciales con distribuidores y

consumidores.
Permanecer con enfoque en ser el proveedor de soluciones

constructivas.
Perseguir adquisiciones de manera selectiva.

3) Al analizar el Balance General de la Empresa Cementos Pacasmayo S.A.A.

llegamos a la conclusin de que la empresa en mencin est cumpliendo con
46 | P g i n a

el objetivo empresarial que es el incremento permanente del valor de la

empresa. Es as que sus activos se han ido incrementando ao a ao,
observando que en el 2011 fueron de S/. 1947,825.00, pasando a ser de S/. 2
383,324.00 y de S/. 3114,537.00 en el 2012 y 2013 respectivamente.
En lo que respecta al estado de ganancias y prdidas de la empresa Cementos
Pacasmayo S.A.A. podemos afirmar que las ventas de la empresa han venido
en aumento ao tras ao, es as que dichas ventas fueron en el 2011 por un
monto de S/. 994,970, pasando a ser S/. 1,169,808 en el 2012, e
incrementndose una vez ms en el ao 2013, pasando a ser estas ventas
S/.1,239,688. Lo que ha reflejado aumentos constantes en los niveles de
utilidad de la empresa, salvo en el 2013 que se observa un pequeo descenso
en la utilidad neta de la empresa explicada por una mayor prdida neta por
diferencia en cambio.
4) Los resultados del anlisis estructural, evolutivo y por ratios del balance
general y del estado de ganancias y perdidas de la empresa Cementos
Pacasmayo S.A.A. han reflejado un posicin slida de la empresa en mencin,
posicionndola as como una gran empresa que ha sabido cumplir el objetivo
empresarial y que a travs del desarrollo de su actividad, ha venido
impulsando el crecimiento econmico y desarrollo del pas.
S bien en algunos cuentas o ratios se puede observar situaciones negativas,
stas no son transcendentes al momento de hacer un anlisis ms profundo de
las mismas.
5) El grupo a lo largo del desarrollo del presente anlisis ha podido observar una
gran gestin en el manejo de la Empresa Cementos Pacasmayo S.A.A.; as
como un buen gobierno corporativo por parte de la empresa, que no solo ha
buscado maximizar sus utilidades sino que es una empresa con compromisos
medioambientales y sociales en pro del desarrollo econmico del pas.
Cementos Pacasmayo S.A.A. es una de las empresas ms grandes en la
industria cementera del pas, por lo cual la convierte en una empresa muy
rentable que ha mantenido satisfecha la demanda de cemento tanto del sector
47 | P g i n a

privado como del sector pblico, siendo este ltimo uno de sus ms grandes
apoyos en los momentos difciles de la economa peruana.
Es por esto que el grupo encargado de realizar el presente anlisis visora una
perspectiva de crecimiento econmico a lo largo de los siguientes aos para
Cementos Pacasmayo S.A.A., basndonos en los resultados de sus estados
financieros, su buena gestin empresarial, as como el inicio programado para
este 2015 de la produccin en su nueva y ms moderna planta instalada en la
ciudad de Piura.

LINKOGRAFA
Estados financieros de la empresa Cementos Pacasmayo S.A.A. Obtenido de:
http://accionistas.cementospacasmayo.com.pe/cementospacasmayo/web/conteudo_es.a
sp?tipo=42131&id=0&idioma=2&conta=47&submenu=0&img=0&ano=2013
Marco Macroeconmico Multianual 2015 2017, Revisado. Ministerio de Economa y
Finanzas. Obtenido de:
http://www.mef.gob.pe/contenidos/pol_econ/marco_macro/MMM2015_2017_Rev.pdf

48 | P g i n a

Noticias de la cuyuntua econmica extraidas de la seccin economa del diario La

Repblica. Obtenido de: http://www.larepublica.pe/economia
Noticias de la cuyuntua econmica extraidas de la seccin economa del diario
Gestin. Obtenido de: http://gestion.pe/economia
Plantas de produccin de la empresa Cementos Pacasmayo S.A.A. Obtenido de:
http://www.cementospacasmayo.com.pe/nosotros/plantas-de-produccion/plantas-decemento/planta-de-cemento-de-pacasmayo/
Programa Monetario, Enero 2015. Banco Central de Reserva del Per. Obtenido de:
http://www.bcrp.gob.pe/docs/Publicaciones/PresentacionesDiscursos/2015/presentacion-01-2015.pdf
Reporte de Inflacin 2014. Banco Central de Reserva del Per. Obtenido de:
http://www.bcrp.gob.pe/docs/Publicaciones/Reporte-Inflacion/2014/octubre/reportede-inflacion-octubre-2014.pdf

49 | P g i n a