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2-2 La politique montaire

2-2-1 La monnaie
2-2-1-1 Les formes de la monnaie

Dfinition de la monnaie:

La monnaie est constitue de lensemble des moyens de paiement dont disposent les agents conomiques pour rgler leurs
transactions. Cest un bien dchange gnralement accept par une communaut de paiement.

La monnaie est cre pour faire face aux inconvnients du troc:

Problme de stockage des biens et leur dtrioration avec le temps ;

Existence de biens indivisibles, Possibilit de ne pas trouver une personne qui a le besoin de votre marchandise

La monnaie marchandise :

Les marchandises utilises comme monnaie ont t trs varies dans le temps et dans lespace : Btail, coquillage, barres de
sel ; etc.
Elles correspondent une marchandise qui, par diffrence aux autres, reprsentait un symbole de richesse.

La monnaie mtallique :

La forme de la monnaie qui vient aprs la monnaie marchandise est la monnaie mtallique : utilisation des mtaux prcieux
(or, argent, bronze) comme monnaie.

Les formes actuelles de la monnaie :

La monnaie divisionnaire :

Elle est constitue par des pices ou monnaie mtallique. Elle est appele divisionnaire car les pices reprsentaient
autrefois une fraction de lunit montaire ;
Les pices sont fabriques par le trsor public et mises en circulation par Bank Al MAGHRIB (banque centrale).

Les billets de banque ou monnaie papier :

Ils sont mis par Bank Al MAGHRIB. Ils dispose dun cours lgal, mais pouvoir libratoire limit (car les transactions
dpassant 10 000 DH doivent tre rgles par chque ou effet de commerce).
La monnaie divisionnaire et les billets de banque constituent la monnaie fiduciaire.
Monnaie fiduciaire = Monnaie divisionnaire + Billets de banques

La monnaie scripturale ou monnaie de banque :

Elle est constitue par les dpts vue inscrits dans des comptes ouverts sur les registres des banques au nom de leurs clients et
permet des rglements effectus par de simples jeux dcritures ;
Il ne faut pas confondre la monnaie scripturale (les sommes figurant au crdit des comptes grs par les banques pour leurs
clients) et les instruments qui permettent sa circulation comme les chques, le virement, les cartes de paiement qui sont les
principaux instruments de rglement scripturaux.

La monnaie lectronique

La monnaie lectronique, ou montique, peut tre dfinie comme lensemble des techniques informatique, magntiques,
lectroniques et tlmatiques permettant lchange de fonds sans support papier Dominique PLIHON dans La monnaie et
ses mcanismes .
Elle peut prendre deux formes principales :
-

Porte- monnaie lectronique : carte de paiement ;

Porte-monnaie virtuel : utilisation des rseaux tel que lInternet pour effectuer des transactions distance.

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Les deux formes de la monnaie

Monnaie manuelle ou fiduciaire

Monnaie divisionnaire

Monnaie scripturale

Billets de banque

(Pices)

2-2-1-2 Les fonctions de la monnaie

Les fonctions ou les rles de la monnaie :

La monnaie est une unit de mesure qui permet dvaluer tous les biens et les services faisant partie dun change et
ainsi de comparer leur prix.

La monnaie est un instrument dchange qui permet dapporter une contrepartie nimporte quel flux de
marchandises.

La monnaie est un instrument de rserve de valeur qui permet aux agents conomiques de dtenir une partie de leurs
avoirs sous forme montaire.

Les trois fonctions de la monnaie

Intermdiaire des changes

Mesure des valeurs

La monnaie est un instrument de

paiement dont le pouvoir dachat est
gnralement immdiat.

La monnaie est une unit de

La

compte (ou talon) qui permet de

conserve

mesurer et de comparer la valeur

utilisation ultrieure

Rserve de valeur
monnaie

peut

tre

pour

une

Les motifs de la demande de la monnaie selon J-M- Keynes:

Le motif de transaction : le besoin de monnaie rsulte de la ncessit de rgler les changes courants ;

Le motif de prcaution : le besoin de monnaie rsulte dun dsir de scurit face aux incertitudes de lavenir ;

Le motif de spculation : le besoin de monnaie rsulte de la possibilit de tirer profit de lvolution du taux dintrt.

2-2-1-3 Les agrgats montaires

Evolution des composantes de la masse montaire (M3) (en millions de DH)
Monnaie fiduciaire Monnaie scripturale

Placements vue

Autres

actifs

M3

montaires*
2007

120 045

339 677

72 421

177 854

709 997

2008

128 091

363 751

79 869

234 275

805 986

2009

136 664

391 831

87 336

246 824

862 655

2010

145 235

407 054

93 802

258 149

904 240

Rapport de Bank Al-Maghrib, 2010, www.bkam.ma

* Dpts terme + titres des OPCVM montaires + valeurs donnes en pension + certificats de dpts + dpts en
devises+autres dpts

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La masse montaire

La masse montaire correspond la quantit de monnaie en circulation dans une conomie ou dans une zone montaire.
Elle est mesure par lagrgat M3.

Les diffrents agrgats composant la masse montaire :

- Lagrgat M1 correspond lensemble de moyens de paiement directement utilisables dans le rglement des transactions.
M1 = Monnaie fiduciaire + monnaie scripturale
- Lagrgat M2 est la somme du M1 et les avoirs vue non utilisable par chque.
M2 = M1 + dpt sur carnet auprs des banques + dpt sur livrets chez la caisse dpargne nationale
- Lagrgat M3 correspond la somme de M2 et placements chance fixe, mais facilement montisables et sans perte en
capital.
M3 = M2 + compte terme + bons de caisse + certificats de dpt
Les bons de caisse et les certificats de dpt sont des titres mis par les banques.
-

Un agrgat montaire est un regroupement conventionnel des actifs montaire selon leur degr de liquidit.
M1 = Monnaie fiduciaire + Monnaie scripturale
M2 = M1 + Placements vue
M3= M2 + Placements terme

M3 correspond la masse montaire

Evolution de lagrgat M3 :
M3

Variation en %

2007

709 997

----

2008

805 986

13,5

2009

862 655

7,0

2010

904 240

4,8

Interprtation :
En 2008, la croissance de lagrgat M3 sest acclre, stablissant 13,5 %. En 2009, le taux de croissance de M3 a recul
denviron 6 points pour stablir 7 %. En 2009, le taux de croissance de lagrgat M3 a poursuivi sa chute pour stablir a
4,8 % soit une perte de denviron 2 points par rapport 2009 et environ 9 points par rapport 2008.

La structure de la masse montaire en 2010

Montants en millions DH

Structure en %

Monnaie fiduciaire

145 235

16,1

Monnaie scripturale

407 054

45,0

Placements vue

93 802

10,4

Placements terme

258 149

28,5

M3

904 240

100

Interprtation :

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La monnaie scripturale constitue la composante principale de la masse montaire (45 %) suivi du placement terme (28,5 %)
et de la monnaie fiduciaire (16,1 %), alors que les placements vue ne reprsentent que 10,4 % de la masse montaire.

Composantes de M3 en 2010
16%
29%

Monnaie fiduciaire
Monnaie scripturale
Placements vue
Placements terme

10%
45%

2-2-1-4- Les contreparties de la masse montaire

Les contreparties de la masse montaire :

* Avoirs extrieurs nets : provient des oprations ralises avec lextrieur. Son volution est lie la situation de la balance
des paiements : lexcdent de la balance des transactions courantes par exemple va induire une cration montaire dorigine
extrieure conscutive du nouvel apport de devises.
* Crdit intrieur global :
- Concours lconomie : correspond aux financements consentis aux mnages et aux entreprises ;
- Crances sur le trsor : rsulte de lendettement de lEtat.

La cration montaire a trois origines :

La distribution des crdits par les banques : principale source de cration montaire, lorsque une banque accorde
un crdit une entreprise ou un mnage, la somme sera inscrite lactif et au passif de son Bilan.

Exemple : La banque B a accord un crdit de 2 000 DH lentreprise ABC . Le Bilan de la banque se prsente comme
suit :
Actif

Bilan Banque B

Crdit ABC

Compte de lentreprise

( lconomie)
+ 2 000

Passif

ABC
+ 2 000

Cette somme est apparue

par un simple jeu dcriture.
Donc,

il

cration

montaire.

Lentreprise ABC utilisera les 2 000 DH pour effectuer des rglements.

Le remboursement du crdit entrane une destruction de la monnaie.

Le financement du dficit budgtaire : Lorsque les dpenses de lEtat sont suprieurs ses recettes, un dficit
apparat. Ce dernier est financ par lemprunt : avances de la banque centrale et crdits accords par les banques.

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Lacquisition de devises par la banque centrale : La banque centrale achte des devises aux agents conomiques.
En contrepartie, elle met la monnaie nationale. A linverse, elle dtruit la monnaie lorsque les devises sont
demandes par les agents conomiques.

Remarque : la principale source de cration montaire est les concours lconomie. Ainsi, pour atteindre les objectifs de
la politique montaire, la banque centrale doit surveiller le volume des crdits accords aux mnages et entreprises en
agissant sur le taux dintrt.
Les crances dtenues par le secteur bancaire en contrepartie de la monnaie cre sappellent les contreparties de la masse
montaire (au sens de M3).
Les contreparties de la masse montaire

Trois groupes dagents

Il y a 3 sources de cration

peuvent avoir des

montaire donc 3 contreparties

besoins de financement

de la masse montaire

Les entreprises et les mnages

Crances sur lconomie

LEtat

Crances sur lEtat

Lextrieur

Crances sur lextrieur

2-2-2 Le systme financier

2-2-2-1 La finance indirecte : le systme bancaire marocain.

Systme financier :

Cest lensemble des institutions et des mcanismes ayant pour objet de mettre en relation les besoins de financement des
uns avec les capacits de financement des autres. Il regroupe le march des capitaux (financier et montaire) et les institutions
financires assurant la collecte des ressources et la distribution de financement, soit sous forme de titres ngociables, soit sous
forme de dpts et de crdits.

Economie dendettement et conomie de march de capitaux

- Lconomie de lendettement : cest une conomie dans laquelle prdomine le financement par crdit bancaire. Les
entreprises sont donc fortement endettes auprs des banques qui se refinancent auprs de la Banque centrale.
Au Maroc, lanne 2006 a t marque par la promulgation de la loi n34-03 (loi de 14 Fvrier 2006) relative aux
tablissements de crdit et organismes assimils qui consacre lautonomie de la banque centrale en matire de supervision et
lhabilit notamment octroyer les agrments pour lexercice de lactivit bancaire, dicter toute les normes en matire
comptable et prudentiel, prononcer des sanctions lgard des tablissements qui ne respectent pas les dispositions lgales et
rglementaires et traiter les difficults des tablissements de crdit.

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Les diffrents intervenants dans le systme bancaire marocain :

Intervenant
Prsentation et mission

Bank Al Maghrib

La banque centrale du Royaume du Maroc, dnomme Bank Al-Maghrib, est un tablissement

public dot de la personnalit morale et de lautonomie financire. Elle a t cre en 1959 en
substitution lancienne Banque dEtat du Maroc .
Elle a pour mission :
- Exercer le privilge de l'mission des billets de banque et des pices de monnaie ayant cours lgal
sur le territoire du Royaume.
- Mettre en oeuvre les instruments de la politique montaire pour assurer la stabilit des prix.
- Conseiller le Gouvernement dans le domaine financier.
- Veiller au bon fonctionnement du march montaire et assurer son contrle.

Etablissements de crdits Sont considrs comme tablissements de crdit les personnes morales qui exercent leur activit au
Maroc, quels que soient le lieu de leur sige social, la nationalit des apporteurs de leur capital social
ou de leur dotation ou celle de leurs dirigeants et qui effectuent, titre de profession habituelle, une
ou plusieurs des activits suivantes :
- la rception de fonds du public ;
- les oprations de crdit ;
- la mise la disposition de la clientle de tous moyens de paiement ou leur gestion
Article 1 de la loi n34-03 (14 Fvrier 2006).
Conseil National de la
Monnaie et de lEpargne

Organe de consultation en matire de la politique montaire (comme la monnaie, lpargne, le crdit,

le taux dintrt et le march financier).

Comit des
tablissements de crdit

Instance cre en vue de faciliter les prises de dcisions de BAM sur les questions inhrentes
lactivit des tablissements de crdit.

Commission de discipline Elle est charge d'instruire les dossiers disciplinaires et de proposer, au gouverneur de Bank Aldes tablissements de
Maghrib, les sanctions disciplinaires prononcer en application des dispositions de la loi.
crdit

Associations
professionnelles

Les associations professionnelles des tablissements de crdit tudient les questions intressant
l'exercice de la profession, notamment l'amlioration des techniques de banque et de crdit,
l'introduction de nouvelles technologies, la cration de services communs, la formation du personnel
et les relations avec les reprsentants des employs.

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Emplois et ressources des tablissements de crdit (Bank Al Maghrib, Rapport annuel sur le contrle, lactivit et
le rsultat des tablissements de crdit, 2009).

2-2-2-2 La finance directe : march des capitaux (point dj dtaill dans la partie 1)
Rappel :
Le march des capitaux est un march sur lesquels se rencontrent les offres et les demandes de capitaux, respectivement des
agents capacit de financement et des agents besoin de financement.
March de capitaux

March montaire

March
interbancaire

March financier

March montaire
largi

March
primaire

March
secondaire

March interbancaire : march rserv aux tablissements de crdit. Il leur permet de placer ou demprunter de la
monnaie mise par la banque centrale pour une dure qui peut se limiter 24 h.
En intervenant sur le march montaire, la banque centrale matrise la quantit de monnaie en circulation et le niveau
des taux dintrt
March montaire largi : il est ouvert tous les agents qui placent ou empruntent de la monnaie contre divers titres,
pour lessentiel des bons du trsor, mis par lEtat, des certificats de dpt mis par les institutions financires ou
des billets de trsorerie mis par les entreprises.

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2-2-2-3 La bourse des valeurs de Casablanca

Historique :

La Bourse de Casablanca a initi, le 07 novembre 1929, sa premire sance de cotation. En 80 annes d'existence, l'institution a
connu trois importantes rformes.
La premire, en 1948, a attribu la Bourse de Casablanca la personnalit morale. La seconde, en 1967, a permis de la
rorganiser, juridiquement et techniquement, et de la dfinir comme un tablissement public. Enfin, en 1993, la promulgation
d'un ensemble de textes de loi portant rforme du march financier, a dot la Bourse de Casablanca du cadre rglementaire et
technique ncessaire son mergence.

Les intervenants

La bourse de Casablanca

La Bourse de Casablanca est une socit anonyme en charge de lorganisation et de la gestion du march boursier.

Les socits de bourse

Les socits de bourse ont pour objet, outre lexcution des transactions sur les valeurs mobilires, la garde des titres, la
gestion des portefeuilles de valeurs mobilires en vertu dun mandat, le conseil la clientle et lanimation du march des
valeurs mobilires inscrites la cote.
Les socits de bourse participent galement au placement des titres mis par les personnes morales faisant appel public
lpargne et assistent ces dernires la prparation des documents dinformation destins au public.

Le conseil dontologique des valeurs mobilires : CDVM

tablissement public dot de la personnalit morale et de lautonomie financire, le CDVM est lautorit de march. Il a pour
mission de :
- Protger l'pargne investie en valeurs mobilires ou tous autres placements raliss par appel public l'pargne.
- Veiller l'information des investisseurs en valeurs mobilires en s'assurant que les personnes morales qui font appel public
l'pargne tablissent et diffusent toutes les informations lgales et rglementaires en vigueur.
- Veiller au bon fonctionnement du march des valeurs mobilires en assurant la transparence, l'intgrit et la scurit.
- Veiller au respect des diverses dispositions lgales et rglementaires rgissant le march financier.

Indices

MADEX (Moroccan Most Active Shares Index) Indice de capitalisation compos des valeurs les plus actives de la
cote, il intgre l'ensemble des valeurs cotes en continu. Calcul et diffus depuis le 1er Janvier 2002, le MADEX a
pour base 1000 au 31/12/1991.

MASI (Moroccan All Shares Index) Indice global de capitalisation, le MASI est compos de toutes les valeurs de
type "actions" cotes la Bourse de Casablanca. Calcul et diffus en temps rel, le MASI a pour objectif de
prsenter l'volution du march dans son ensemble et de fournir une rfrence long terme.

La structure du march

La Bourse est un march rglement sur lequel sont publiquement ngocies les valeurs mobilires, il comprend :

Le March Central

Le March de Blocs

: march centralis gouvern par les ordres.

: march de gr gr, o sont ngocis des blocs de titres de taille importante, dans des

conditions de cours issues du march Central.

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Les avantages de lintroduction en bourse

Financer simplement et moindre cot des projets dinvestissement ;

Bnficier dexonration fiscale ;

Augmenter la notorit de lentreprise ;

Obtenir un Label de bonne gouvernance ;

Prenniser lavenir de la socit.

La contribution de la BVC au financement de lconomie nationale est encore faible pour les raisons suivantes:

Le caractre familiale de bon nombre dentreprise marocaines limite considrablement leur possibilit

douverture et par consquent leur croissance ;

Les marocains sont loin dtre imprgns de la culture dpargne risque ;

Les conditions parfois contraignantes pour accder la bourse (CA> 10 Millions de DH).

Les avantages fiscaux octroys ne sont peu intressants ;

Le nombre de SA au Maroc est trs limit.

Faible liquidit du march.

Lintroduction dans un march peu dynamique et peu transparent peut tre dangereux pour des entreprises en

pleine croissance.
Conditions dadmission :

Sur le march des actions

March Principal
Profil des entreprises

March Dveloppement

Grandes entreprises

Capitaux propres minimum en

March Croissance

Entreprises de taille

Entreprises en forte

moyenne

croissance

50 MDH

Pas de limite fixe

Pas de limite fixe

Pas de limite fixe

Plus de 50 MDH

Pas de limite fixe

Oui

Facultatif

Facultatif

millions de DH
Chiffre daffaires minimum en
millions de DH
Nombre dexercices certifis
Comptes consolids

(Si lentreprise dispose

de filiales)

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2-2- 3 - Objectifs et actions de la politique montaire

2-2-3-1 Notion et fondements thoriques de la politique montaire
Dfinition de la politique montaire :
La politique montaire est un instrument de la politique conomique qui consiste fournir les liquidits ncessaires au bon
fonctionnement et la croissance de lconomie tout en veillant la stabilit de la monnaie.
Une quantit de la monnaie en circulation ne doit pas tre faible pour ne pas obliger les agents conomiques limiter leurs
activits conomiques, ni trop leve pour ne pas provoquer une hausse des prix (inflation).
La politique montaire dpende la banque centrale.
Les apports thoriques :

La politique montaire comme moyen de lutter contre linflation : Les classiques

Les conomistes libraux considrent que la politique montaire doit avoir la stabilit des prix comme seul objectif. Pour
eux, la monnaie est neutre long terme sur la production et lemploi.
Irving Fisher montre, avec la thorie quantitative de la monnaie, que le niveau gnral des prix est dtermin par la masse
montaire et donc que linflation est due une cration montaire excessive : une augmentation de la quantit de la monnaie
en circulation entrane une augmentation des prix (avec le plein-emploi et la stabilit de la vitesse de la circulation de la
monnaie).
Milton Friedman (chef de fil des montaristes), lobjectif de toute politique montaire est la stabilit des prix (empcher
linflation). Linflation a pour cause laccroissement anormal de la quantit de la monnaie en circulation.

La politique montaire comme instrument de rgulation conjoncturelle : les keynsiens

Pour les keynsiens, la monnaie nest pas neutre et a des incidents sur la production et lemploi. Des taux dintrt faibles
favorisent linvestissement et donc la production.
Selon Keynes, la monnaie joue un rle actif dans lconomie, les crdits distribus par les banques permettent de financer la
production et stimulent par consquent lactivit conomique. La pense keynsienne peut tre rsume travers la clbre
phrase : tant quil existe du chmage, lemploi varie proportionnellement la quantit de la monnaie, lorsque lconomie
connat le plein emploi, les prix varient proportionnellement la quantit de la monnaie .

2-2-3-2 Objectifs de la politique montaire

Objectifs finals (carr magique)

Objectifs intermdiaires
Taux dintrt : Les autorits montaires fixent un niveau souhaitable pour les
taux dintrt. Les taux sont normalement dtermins selon la loi de loffre
et la demande sur le march montaire. Mais la banque centrale, qui est un
acteur trs important sur le march montaire, peut orienter le taux dintrt ;

- La croissance conomique ;

Taux de change : Les autorits montaires peuvent utiliser les instruments

- La stabilit des prix ;

montaires pour atteindre un certain niveau de taux de change. Ainsi, un

- La rduction du chmage ;

pays peut rechercher une dprciation de sa monnaie pour relancer ses

- La rduction du dficit extrieur.

exportations, ou au contraire, une apprciation de sa monnaie pour faire

baisser les prix des importations.
Evolution raisonnable de la masse montaire : Ils portent sur lvolution des
agrgats montaires, c'est--dire les diffrents indicateurs de la masse
montaire. Les autorits montaires fixent un taux de croissance pour
laugmentation annuelle de la masse montaire. Durant lanne les autorits
montaires vont utiliser des instruments appropris pour que la masse
montaire ne dpasse pas le niveau fix.

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Les types de la politique montaire
Politique montaire expansive (dtente)

Politique montaire restrictive (resserrement)

Objectif : Relance de l'activit conomique, de la consommation et

Objectif : Matrise de l'inflation et recherche de

de l'emploi

comptitivit

Moyen :

Moyen :

Baisse des taux d'intrt

Hausse des taux d'intrt

Effets :

Effets :

Hausse de la consommation

Baisse de la consommation

Hausse de l'investissement

Baisse de l'investissement

Baisse du chmage conjoncturel

Hausse du chmage conjoncturel

Risque d'inflation

Matrise de l'inflation

Baisse du taux de change

Hausse du taux de change

Stimulation des exportations

Baisse des exportations

2-2-3-3 Actions de la politique montaire

Actions objectifs internes :
Action sur les liquidits bancaires (Rserve montaire) : Les rserves obligatoires sont des dpts non rmunrs
que chaque banque doit effectuer sur son compte la Banque centrale (Bank Al Maghreb). Cest un compte bloqu
davoirs en monnaie Banque centrale. Le taux de Rserves Obligatoires peut augmenter et limiter la cration
montaire. Ce taux peut aussi diminuer et entraner laugmentation de la masse montaire.
Actions sur le march montaire :
- Taux directeur : cest le taux d'intrt au jour le jour dcid par la banque centrale pour intervenir directement ou
indirectement sur la portion interbancaire du march montaire o les banques se refinancent ou replacent leurs excdents de
liquidits.
* Cas de politique de stabilisation :
Taux crditeur

des taux dbiteurs

demande de crdit

de la masse montaire

Matrise

de linflation.
* Cas de politique de relance :
Taux dbiteur

des taux dbiteurs

demande de crdit

Investissement

Production et

du Chmage.
- Open Market : intervention de la banque centrale sur le march montaire pour vendre (cas dexcs de liquidits) ou
acheter des titres (cas dinsuffisance de liquidits) afin de rguler la quantit de monnaie en circulation.
- Rescompte : cest une opration qui consiste, pour une banque centrale, acheter un effet de commerce avant son
chance une banque ou un organisme financier qui l'a dj escompt, en remettant le montant de la crance, dduction
faite du taux d'escompte officiel, appel taux de rescompte et fix par la banque centrale. Le rescompte est utilis par les
banques pour se refournir en liquidit auprs de la banque centrale.

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Si le taux de rescompte est lev, les banques ne seront pas incites rescompter les effets de commerce auprs de la
banque centrale, donc elles limiteront lescompte des effets de leurs clients. Cette mesure rduira la distribution du crdit et
la masse montaire.
- Swaps de change : cest une double opration de change dont lune est faite au comptant et lautre terme. Ainsi, on aura
achat (ou vente) au comptant contre une vente (ou achat) terme de devise.
Si une personne dtient des devises dont il n'a pas l'utilit immdiate : Le SWAP de change lui permet d'changer
temporairement ces devises contre des DH ou d'autres devises, tout en ayant la certitude de pouvoir refaire l'opration inverse
une date et un cours dtermins par avance.
Le SWAP de change constitue une source de financement en attendant l'utilisation des devises et dispense le dtenteur de
devises de recourir tout autre type de financement. Comme il permet une couverture contre le risque de change.
Actions objectifs externes
- En situation de change fixe : la banque centrale peut dcider une dvaluation (dcision officielle des autorits montaires,
dans un systme de change fixe, diminuer la valeur de la monnaie nationale par rapport un talon de mesure : or, autre
monnaie,) ou une rvaluation (opration contraire : augmenter) de la monnaie nationale.
- En situation de change flottant : la banque centrale peut intervenir sur le march de change pour soutenir la monnaie
nationale en cas de dprciation (diminution de la valeur de la monnaie nationale, constate sur le march de change, par
rapport une ou plusieurs autres devises) ou pour stabiliser le taux de change en cas dapprciation (augmentation de la
valeur de la monnaie nationale par rapport une ou plusieurs autres devises).
Remarque : Autres instruments de la politique montaire
Lencadrement du crdit : Cest une mesure qui impose aux banques des quotas de crdit ne pas dpasser. Il sagit
de limiter le pouvoir de cration de monnaie par les banques. Ce systme a t supprim en 1993 et donc remplac
par la politique de dsencadrement de crdit.
La slectivit du crdit : Les autorits montaires autorisent louverture de crdit des secteurs dactivit quelles
cherchent promouvoir : grande industrie, tourisme,
Mais, Les deux instruments appels aussi les instruments de contrle direct de la masse montaire ont t supprims dbut
des annes 90 en raison de leurs consquences ngatives sur le financement de lconomie marocaine.

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Intervention de Bank Al-Mahghrib sur le march montaire avec lobjectif dinfluencer le taux interbancaire
Rserve montaire

Excdent de liquidit

Situation du march

Dficit de liquidit

Reprises de liquidit
A 7 jours taux variables

Oprations principales

Avances 7 jours

Facilits de dpt 24 h

Facilits permanentes

avances 24 heures

Ventes de bons de trsor

Achats de bons de trsor

Sur le march montaire

Sur le march montaire

Oprations de rglage fin

Ventes de devises

Achats de devises

Les instruments dintervention de Bank Al-Maghrib peuvent tre regroups en des oprations son initiative et des
oprations linitiative des banques.
A/ Les oprations linitiative de Bank Al-Maghrib
- Les oprations principales :
Quand les prvisions de la Banque centrale montrent que le taux interbancaire tend sorienter la hausse cause dune
pnurie de liquidits ou dune hausse de la demande sur le march montaire, la Banque utilise des avances 7 jours sur
appel doffres, principal moyen de refinancement des banques, pour injecter des liquidits et orienter le taux interbancaire
vers le niveau cible. A linverse, les reprises de liquidits 7 jours sur appel doffres, principal instrument de retrait des
liquidits excdentaires, lui permet dattnuer les pressions la baisse du taux interbancaire en situation dabondance de
liquidit.
- Les oprations de rglage fin :
* Les oprations dopen market consistent en des interventions lachat ou la vente sur le march secondaire des bons
du Trsor. Lachat ferme permet dalimenter les banques en monnaie banque centrale, alors que la vente ferme assure un
retrait durable de liquidits.
* Les swaps de change, effectus pour des besoins de politique montaire par voie dappel doffre ou de gr gr, sont des
contrats de vente ou dachat de dirhams contre devise, assortis respectivement de clause de rachat ou de revente, un taux de
change prtabli.
B/ Les oprations linitiative des banques :
Certaines variations imprvues de la demande ou de loffre sur le march montaire peuvent avoir lieu dun jour lautre ou
au cours dune mme journe. Ces variations peuvent se traduire par un cart significatif entre le taux interbancaire et le

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Economie Gnrale & Statistique
niveau souhait par Bank Al-Maghrib. Aussi, Bank Al-Maghrib a-t-elle mis en place des facilits permanentes la
disposition des banques, afin de faire face un besoin ponctuel de liquidit ou de placer un excdent de trsorerie. Il sagit
des avances 24 heures et des facilits de dpt 24 heures.
C/ La rserve montaire
La rserve montaire permet Bank Al-Maghrib daugmenter les besoins des banques en monnaie banque centrale. Bank
Al-Maghrib impose ce titre aux banques de conserver sur leurs comptes courants auprs delle une proportion de leurs
exigibilits.

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