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ECONOMIA
E FINANAS
Sumrio
1. Economia . ............................................................................................................................ 11
2. Mercado.................................................................................................................................. 19
Curva de demanda............................................................................................................. 23
Curva de oferta................................................................................................................... 26
2.3. Elasticidade......................................................................................................................... 36
Elasticidade-preo da demanda......................................................................................... 36
Elasticidade-renda da demanda......................................................................................... 42
Elasticidade-preo da oferta............................................................................................... 43
Concorrncia perfeita.......................................................................................................... 45
Monoplio e monopsnio.................................................................................................... 45
Oligoplio e oligopsnio...................................................................................................... 47
5. Teoria monetria................................................................................................................. 77
6. Inflao................................................................................................................................... 89
6.1. Conceito.............................................................................................................................. 91
Conceito.............................................................................................................................. 99
Conceito.............................................................................................................................. 107
Operadores......................................................................................................................... 132
Conceito............................................................................................................................. 138
Desconto............................................................................................................................ 148
Conceito............................................................................................................................. 155
Classificao...................................................................................................................... 155
10.6. Taxa interna de retorno (TIR) e valor presente lquido (VPL)............................................ 166
Objetivo geral
Economia
13
Economia e Finanas
14
em
Conhecimentos
Neste exemplo, estamos desconsiderando a possibilidade de venda conjunta dos dois bens para um mesmo cliente.
15
Economia e Finanas
Considerando, por simplicidade, uma economia que produza somente mquinas e alimentos2 , o quadro e o grfico um apresentam algumas combinaes para as quantidades de mquinas e alimentos a serem produzidas
simultaneamente.
Quadro 1
Possibilidades de Produo
Alternativas de Produo
25
20
30,0
15
47,5
10
60,0
70,0
Grfico 1
Possibilidades de produo
Alimento
(toneladas)
70
60
50
40
30
20
10
5
10
15
20
A
25
Mquinas
(milhares)
16
em
Conhecimentos
de ambos os bens (mquinas e alimentos) com a utilizao da mesma quantidade de fatores (ponto F, por exemplo). J os localizados fora da CPP, como
o ponto G, estariam alm das possibilidades de produo da economia e no
seriam atingidos com os recursos correntes.
Ao observar o quadro e o grfico um, percebemos que para aumentar a produo de alimentos de zero para 30 toneladas (passar do ponto A para o ponto B no grfico um), o custo de oportunidade em termos de mquinas igual
a cinco mil. Essa a quantidade sacrificada (custo de oportunidade) desse
bem para se produzir 30 toneladas de alimentos. J na passagem do ponto B
para o ponto C (produo de 47,5 toneladas de alimentos), embora a quantidade adicional sacrificada de mquinas seja a mesma (cinco mil unidades),
o volume acrescido de alimentos menor do que anteriormente (17,5 toneladas). Percebam que medida que nos deslocamos do ponto A em direo ao
ponto E, o custo de oportunidade se eleva (cada vez mais a reduo da mesma quantidade de mquinas resulta em menores quantidades adicionais de
alimento). Ou seja, os custos de oportunidade so cada vez maiores quando
deslocamos fatores de produo de uma atividade produtiva para outra. Mas
qual a racionalidade econmica para essa observao?
de se esperar que os custos de oportunidade sejam crescentes, j que,
quando elevamos a produo de um bem em detrimento de outros, os fatores de produo transferidos tornam-se cada vez menos aptos para a nova
finalidade. Isto , a transferncia vai ficando cada vez mais difcil e onerosa e
o grau de sacrifcio vai aumentando (tanto os equipamentos como os trabalhadores que produziam mquinas agora so alocados para a produo de
alimentos).
Isso resulta do fato de que, em geral, os fatores de produo so especializados em determinadas linhas de produo e no so completamente ou
facilmente adaptveis, no curto prazo, a outros usos. Ento, a ocorrncia de
custos de oportunidade crescentes que justifica o formato cncavo (ou curvado para baixo)3 da curva de possibilidade de produo: acrscimos iguais
na produo de alimentos implicam decrscimos cada vez maiores na produo de mquinas, como realado no grfico dois.
17
Economia e Finanas
Grfico 2
Curva de possibilidades de produo
Alimento
(toneladas)
Acrscimo iguais na
produo de alimentos...
Mquinas
(milhares)
Em geral, define-se curto prazo em microeconomia como o perodo em que pelo menos um dos fatores de produo
ou a tecnologia no podem ser alterados. J no longo prazo todos os fatores (inclusive a tecnologia) podem ser
alterados. Portanto, curto e longo prazo no esto necessariamente ligados a quantidades de dias, meses ou anos
do calendrio gregoriano.
18
em
Conhecimentos
Grfico 3
Curva de possibilidades de produo
Alimento
(toneladas)
Mquinas
(milhares)
Segundo Mendes (2007), sistema econmico engloba os mtodos pelos quais os recursos produtivos so alocados
e os bens so produzidos e distribudos. Os dois sistemas econmicos mais conhecidos so o capitalismo e o
socialismo.
Mercado
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Economia e Finanas
2.1. Conceito
Mercado o encontro entre vendedores e compradores. Um mercado pode
estar em qualquer lugar: na esquina de uma rua, no outro lado do mundo ou
bem perto, como o telefone ou os classificados do jornal. No precisa ser
necessariamente um lugar fsico. Nele esto presentes os fundamentos da
procura e da oferta, que so as foras que movem as economias de mercado
e representam os interesses de consumidores (ou compradores) e produtores
(ou vendedores).
Para saber como um fato ou medida de poltica econmica afetar a economia,
preciso prever seu impacto sobre a oferta e a demanda. Por isso, conhecimento, previsibilidade e expectativas adequadas com relao ao comportamento do mercado podem determinar a eficcia das polticas econmicas.
22
em
Conhecimentos
Racionalidade econmica significa que os agentes econmicos (compradores e vendedores) ponderam os benefcios e os custos de sua deciso de forma a obterem vantagem mxima.
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Economia e Finanas
Curva
de demanda
Como estudar a influncia do conjunto de fatores sobre a demanda seria bastante complexo, em geral, os economistas fazem uma simplificao. Essa simplificao consiste em considerar cada efeito separadamente (a chamada condio
ceteres paribus). Por exemplo, dizemos que se tudo o mais estiver constante,
a demanda tende a variar inversamente em relao aos preos. A representao grfica dessa relao inversa chamada de curva de demanda. De outro
modo, as diferentes quantidades de um bem ou servio que os consumidores
compram e seus respectivos preos - de acordo com a sua preferncia, renda e
outros motivos - podem ser representadas na curva de demanda (Grfico 4).
Grfico 4
A curva de demanda
Preo
Quantidade
24
em
Conhecimentos
Grfico 5 b
Curva de demanda
Curva de demanda
Preo
Preo
D2
D2
D1
D1
Aumento de
demanda
Quantidade
Fundao Getlio Vargas - Universidade Corporativa BB
Reduo de
demanda
Quantidade
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Economia e Finanas
O aumento do preo
reduz a demanda
B
15
23
Quantidade
de ameixas
26
Curva
em
Conhecimentos
de oferta
Quantidade
Assim como no caso da demanda, devemos distinguir entre oferta e quantidade ofertada de um bem. No primeiro caso, estamos nos referindo curva
como um todo e, no segundo, estamos focando um ponto especfico da curva
de oferta. Assim, um aumento no preo tende a provocar alterao na quantidade ofertada, enquanto que alteraes em outras variveis (que no o preo
do bem produzido) desloca a curva de oferta.
A curva de oferta pode deslocar-se para a direita ou esquerda, a partir da influncia de vrios fatores, tais como:
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Economia e Finanas
Grfico 8 b
Curva de oferta
Curva de oferta
Preo
Preo
S2
S1
S1
Aumento
da oferta
Reduo
da oferta
Quantidade
S2
Quantidade
28
em
Conhecimentos
Em primeiro lugar, necessrio caracterizar o que um mercado competitivo. Para ser considerado competitivo (ou perfeito), um determinado mercado
(o de ameixas, por exemplo) deve apresentar as seguintes caractersticas.
Deve existir um grande nmero de compradores e vendedores, de modo que
nenhum deles, individualmente, pode influenciar o preo ao decidir comprar
ou vender um produto. lgico que esse raciocnio no vale caso um grande nmero de participantes do mercado tome essa deciso conjuntamente.
Alm disso, estamos falando de um mercado cujo produto homogneo (sem
diferenciao). Nesse caso, o produto de uma firma , essencialmente, um
substituto perfeito do produto de outra firma. Se h diferenciao entre os produtos, no estamos falando de um mercado de concorrncia perfeita (como
ser visto mais tarde).
Adicionalmente, no h barreiras entrada de novas firmas nesse mercado
(mobilidade de recursos e produtos), de tal forma que novos concorrentes
podem entrar no mercado e os recursos podem ser facilmente transferidos
para usos mais eficientes. Por fim, supe-se que h perfeita informao nesse
mercado. Ou seja, demandantes e ofertantes detm perfeito conhecimento
das informaes necessrias sobre preos, processos de produo etc. Isso
garante que consumidores no paguem um preo mais alto do que o de equilbrio de mercado e nem empresas vendam a um preo mais baixo.
Percebam que pelo tamanho das hipteses, no fcil encontrar em nosso
cotidiano um mercado que atenda simultaneamente a todos esses requisitos.
Questes subjetivas como atendimento ou preferncia por uma determinada
marca podem resultar em diferenciaes que afetam as decises dos consumidores, ainda que, objetivamente, estejamos falando de um mesmo produto.
Esse pode ser o caso de um produto financeiro como um seguro de automvel.
Mercados competitivos, ento, podem ser vistos como uma situao ideal
que, em geral, tornam as anlises econmicas mais simples, visto que, nesse caso, os agentes (empresas e consumidores) consideram os preos dos
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Economia e Finanas
bens e servios como dados (no so afetados por suas decises individuais). Como veremos mais tarde, quando algumas dessas condies no so
verificadas, observamos outras estruturas de mercado (monoplio, oligoplio,
entre outras) e as decises de empresas e consumidores tornam-se um pouco mais complexas.
Tendo em mente as caractersticas de um mercado competitivo, estamos agora em condies de analisar a formao do preo de equilbrio (ou equilbrio
de mercado). O equilbrio no mercado se origina da interao entre oferta e
demanda. Dessa ao conjunta resultar um determinado preo, chamado
de preo de equilbrio, ao qual corresponder uma igualdade entre as quantidades ofertada e demandada (Grfico 9). H uma coincidncia de desejos.
Assim, ao preo de equilbrio, quantidade de um bem desejada pelos consumidores corresponder uma quantidade ofertada pelas empresas. De outro
modo, o preo de equilbrio garante que cada comprador disposto a pagar
aquele preo encontre um vendedor disposto a vender ao mesmo preo. Percebam que esse fato talvez no fosse possvel caso os agentes no possussem perfeita informao sobre o mercado.
Grfico 9
Equilbrio do mercado competitivo
Preo
Oferta
Equilbrio
Preo de
equilbrio
p1
Demanda
q1
Quantidade
Quantidade de equilbrio
Reforando o conceito: em um mercado competitivo, quem determina o preo de equilbrio so as condies de oferta e demanda. Todos os vendedores
recebem o mesmo preo pela venda do produto (denominado preo de mercado). Os compradores no iro adquirir um produto mais caro, sabendo que
30
em
Conhecimentos
podero adquiri-lo a um preo menor. Por seu lado, os vendedores no vendero mais barato, sabendo que podero vend-lo a um preo maior. Dessa
forma, uma vez alcanado o preo de equilbrio, h uma tendncia natural de
que esse preo no se altere, pois no existem motivos para isso. A no ser
que ocorram mudanas nas condies de oferta e/ou demanda (deslocamentos das curvas).
Mas como se daria essa tendncia natural dos preos se movimentarem ao
ponto de equilbrio?
Suponha a situao representada no grfico dez em que, ao preo P0, os desejos das empresas em ofertar produtos (QO0) superam os desejos dos consumidores em adquiri-los (QD0). Nesse ponto, no h coincidncia de desejos
e, portanto, P0 no pode ser um preo de equilbrio (o mercado no est em
equilbrio). Tecnicamente, h um excesso de oferta de produto (a distncia entre os pontos A e B no grfico). Em tal situao, as foras de mercado (oferta
e demanda) agiro para reconduzir esse mercado ao ponto de equilbrio. Os
vendedores percebero que no conseguem vender tudo que desejam e caso
produzam essa quantidade, seus estoques aumentaro. Assim, como h perfeita informao, os consumidores percebem o excesso de oferta (diferena
entre QO0 e QD0) e passam a negociar o preo, motivo pelo qual as empresas
oferecem o produto a um preo menor.
Esse menor preo resultar em incentivos distintos para consumidores e produtores. Os primeiros desejaro mais produtos e os ltimos no sero incentivados a produzir a mesma quantidade de antes (setas indicativas ao longo
das curvas). Esse movimento de reduo nos preos e na quantidade produzida e de elevao no desejo dos consumidores em adquirir o bem acontecer
at que oferta e demanda se igualem novamente. Isso acontecer quando o
preo alcanar PE no grfico dez. Portanto, em mercados competitivos, o preo de um bem sempre cai quando h um excesso de oferta (deslocamento do
preo de P0 para PE ).
31
Economia e Finanas
Grfico 10
Excesso de oferta
Preo
A
P0
Excesso de oferta
PE
Demanda
QD
QE
QO
Quantidade
QD = QO
Oferta
E
PE
P0
B
Demanda
QO
QE
QD
Excesso de demanda
Quantidade
32
em
Conhecimentos
Preo
O2
P2
E1
E2
P1
D
Q1
Custos
Q2
Quantidade
e decises de produo
Nas consideraes sobre mercado, estabelecemos as decises das empresas em termos do preo de mercado dos produtos. Estava implcito na anlise
da curva de oferta que o desejo de produzir mais quando o preo aumentava
ocorria porque o custo unitrio do produto (ou custo mdio) se mantinha constante. Entretanto isso no verdade sempre e, desse modo, um preo maior
no necessariamente levar a uma maior produo. Nossa tarefa agora ser
olhar mais de perto o comportamento dos custos e como eles afetam as decises das empresas em produzir ou mesmo encerrar suas operaes.
Para iniciar a discusso, pense em uma empresa cujo preo de mercado est
to baixo que a receita total (preo multiplicado pela quantidade) inferior ao
custo total. A pergunta que deve se fazer a essa empresa e se ela deve continuar a operar, mesmo com prejuzo, ou deve fechar as portas. primeira vista
essa parece uma pergunta no muito inteligente. Afinal de contas, por que
Fundao Getlio Vargas - Universidade Corporativa BB
33
Economia e Finanas
DADO POR:
EM R$
Fixo
Aluguel da mquina
CF = 20,00
Varivel
CV = 40,00
Total
CT = 60,00
Mdio
Cme = 1,50
Varivel Mdio
Cvm = 1,00
34
em
Conhecimentos
Para entendermos a importncia desses conceitos, bem como a sua aplicabilidade para a tomada de deciso correta da empresa, suponha que a fbrica
Compre Bem receba uma encomenda de 41 calas semanais ao preo de R$
1,80 cada. Para produzir a cala adicional, alm das 40 costumeiras, a empresa
est pensando na possibilidade de solicitar ao seu funcionrio que faa horaextra. No entanto, pela legislao vigente, a hora de trabalho adicional custaria
empresa R$ 2,00. Deveria a fbrica aceitar a encomenda em sua totalidade?
A produo da fbrica est em 40 peas semanais e o custo mdio dado por
R$1,50, o que significa que a empresa est obtendo lucros. Se aumentasse a
sua produo para 41 unidades olhando apenas o custo mdio (que agora seria de R$ 1,51), o empresrio estaria tomando a deciso errada. Isso porque
o que relevante para decises na margem (produo adicional) o custo
marginal, no o mdio.
Como o custo marginal para se produzir mais uma unidade (alm das 40) de
R$ 2,00, contratar a hora adicional de trabalho reduzir o lucro. Isso porque a
receita adicional de vender mais uma cala (receita marginal) menor do que
o custo adicional (marginal) incorrido pela empresa para produzir essa unidade. Em outros termos, o lucro adicional (ou marginal) negativo (Quadro 3).
Quadro 3
Lucro marginal
Lucro = Receita Total Custo Total
Lucro
Produo de 40 calas
R$12,00
Produo de 41 calas
R$11,80
35
Economia e Finanas
O prejuzo advm do fato de que a receita total no est cobrindo o custo total
ou, em outros termos, o custo mdio supera a receita mdia (receita total
dividida pela quantidade). Apesar disso, se a receita total estiver cobrindo o
custo varivel, embora no suficiente para cobrir tambm o custo fixo, a Compre Bem deveria continuar a operar pois, enquanto no puder eliminar o custo
fixo, o prejuzo ser menor do que se ela encerrar as atividades. Faamos os
clculos.
Resultado com a produo de 40 calas: (40 x R$1,30) (R$60,00) = - R$12,00 (prejuzo)
Resultado sem produo: (0 x R$1,30) (R$20,00) = - R$20,00 (prejuzo)
Portanto, sensato que a empresa continue suas operaes, pois pelo menos uma parte do custo fixo est sendo recuperado. De toda a discusso, no
curto prazo, enquanto os custos fixos no podem ser eliminados, o custo
varivel mdio em comparao ao preo deve ser a varivel de deciso entre
continuar operando ou no.
Custo
36
em
Conhecimentos
2.3. ELASTICIDADE
Elasticidade-preo da demanda
Sabemos que mudanas nos preos dos bens, ceteres paribus, provocam
alteraes nas quantidades demandadas. Uma questo prtica e de interesse
o grau em que a quantidade demandada responde a uma variao nos preos. Essa uma considerao importante pois, de um lado, afeta as despesas
do consumidor e, de outro, a receita dos produtores. O conceito de elasticidade-preo da demanda permite determinar o quanto a quantidade demandada
depende (ou responde) dos preos, sem que nos preocupemos com as unidades de medida do bem produzido.
Um exemplo pode ajudar a entender esse ponto. Imagine duas curvas de demanda de bens diferentes que mostrem o seguinte: uma variao de R$ 5,00
nos preos provoca uma alterao de 80 unidades na demanda para ambos
os bens. Voc seria capaz de dizer, com a informao acima, qual dos dois
bens mais sensvel aos preos? Certamente que no. Imagine que os bens
em questo sejam TVs de LCD e feijo. O aumento de R$ 5,00 no preo da
TV de LCD representa muito pouco em relao ao preo total do bem. Contudo, foi suficiente para alterar a quantidade demandada o que nos permite
afirmar que a demanda por TV de LCD relativamente sensvel a alteraes
nos preos. J para o feijo no se pode dizer que a alterao na quantidade
evidencie uma alta sensibilidade da sua demanda em relao ao preo, uma
vez que a variao de R$ 5,00 bastante significativa em relao ao preo
corrente do feijo. Por isso precisamos de uma medida diferente para mensurar a sensibilidade da demanda a alteraes nos preos.
A forma utilizada em economia para medir essa sensibilidade a elasticidade-preo da demanda, na qual se relaciona a variao percentual da quantidade demandada com a variao percentual nos preos. O resultado dessa
conta nos indicar quantos pontos percentuais a demanda pelo bem x varia
quando observamos uma alterao de 1% no seu preo e pode ser representada pela seguinte frmula:
37
Economia e Finanas
Onde:
Variao % na
quant. demandada
x 100
e
Variao % no preo =
x 100
38
em
Conhecimentos
A
B
C
D
E
F
G
H
I
J
L
10
9
8
7
6
5
4
3
2
1
0
0,0
0,5
1,0
1,5
2,0
2,5
3,0
3,5
4,0
4,5
5,0
eD = 4,0
4,50
4,00
Preo
3,50
3,00
2,50
2,00
1,50
1,00
0,50
0,00
eD = 0,111
A
0
10
11
Quantidade demandada
Calculemos ento a elasticidade-preo da demanda para um aumento do preo a partir do ponto B para o ponto C e do ponto I ao ponto J.
No primeiro caso, utilizando a frmula, a elasticidade seria:
39
Economia e Finanas
eD
(8 9 9) x 100
(ponto B) =
= 11,11 = 0,111
(1,00,5 0,5) x 100
eD (ponto I) =
(1 2 2) x 100
(4,54,0 4,0) x 100
50
= 4,0
12,5
Px
P0
P1
D
Q0
Q1
Qx
Grfico 14 b
Inclinao da curva da demanda
Px
Grfico 14 a
Elasticidade - preo da demanda
O
O
P0
P1
D
Q0 Q1
Qx
40
em
Conhecimentos
41
Economia e Finanas
58
x 100 = 37,5
8
9.000 7.000
x 100 = 28,6
7.000
Elasticidade-preo da demanda =
37,5
= 1,3
28,6
Como na combinao de preo e quantidade do exemplo (um ponto especfico da curva) a demanda preo-elstica (elasticidade maior que 1), um
aumento de preo contribui para a reduo da receita total.
A reduo da receita ocorre porque o aumento do preo gera dois efeitos:
efeito preo - o aumento de preo tende a aumentar a receita;
efeito quantidade - o aumento do preo gera a reduo da quantidade
demandada (lei da demanda), o que tende a diminuir a receita.
Considerando o exemplo, pode-se afirmar que o efeito quantidade foi superior
ao efeito preo.
Os exemplos acima nos mostraram a importncia da elasticidade para a determinao da receita das empresas diante de uma alterao nos preos. Ento,
torna-se relevante relacionar alguns elementos que nos ajudem a entender porque determinados bens possuem uma elasticidade-preo maior do que outros.
Como diversos fatores afetam a demanda, no fcil precisar o que efetivamente determina a elasticidade-preo da demanda. Contudo, com base na
experincia, possvel relacionar algumas regras relativas aos fatores que a
influenciam:
necessidades versus suprfluos - os bens necessrios tendem a ser
menos elsticos ao preo. A demanda por um remdio de uso contnuo
tende a ser menos elstica ao preo do que a demanda por sorvetes;
disponibilidades de substitutos prximos - bens que dispem de
substitutos prximos tendem a ter uma demanda mais elstica;
42
em
Conhecimentos
D1
Grfico 15 b
Demanda perfeitamente elstica
Preo
P > P1 = a
demanda zero
P2
P = P1
Os consumidores
P1
compram
qualquer
quantidade
Um aumento
de preo...
P1
...no altera
a demanda.
Quantidade
elasticidade-preo da demanda = 0
P < P1 = a
demanda infinita
Quantidade
variao mnima no preo causa enorme
variao na quantidade demandada
Elasticidade-renda da demanda
a medida de quanto a demanda por um bem afetada por mudanas na
renda dos consumidores.
Variao % na quantidade demandada
Elasticidade-renda da demanda =
Variao % na renda
43
Economia e Finanas
44
Grfico 16 a
Oferta perfeitamente inelstica
Preo
S1
em
Conhecimentos
Grfico 16 b
Oferta perfeitamente elstica
Preo
P > P1 = a
oferta infinita
P2
P = P1
Os produtores
ofertaro
P1
qualquer
quantidade
Um aumento
de preo...
P1
...no altera
a quantidade
ofertada.
Quantidade
elasticidade preo da oferta = 0
P < P1 = a
oferta igual a zero
Quantidade
variao mnima no preo causa enorme
variao na quantidade ofertada
45
Economia e Finanas
Concorrncia perfeita
Vimos nas sees anteriores quais variveis afetam a demanda e a oferta
de bens e servios, e como so determinados os preos, tendo por hiptese
que o mercado automaticamente encontra seu equilbrio. Explcita ou implicitamente, naquelas anlises estvamos supondo uma estrutura especfica de
mercado, qual seja, a de concorrncia perfeita.
As caractersticas da concorrncia perfeita foram detalhadas no item oferta,
demanda e equilbrio em um mercado competitivoe, portanto, no sero retomadas aqui.
Monoplio e monopsnio
O monoplio ocorre no mercado vendedor quando esto presentes as seguintes circunstncias:
presena de uma nica empresa atuando;
inexistncia de substitutos prximos para os bens que o monopolista
produz; e
existncia de elevadas barreiras entrada de novas empresas decorrentes dos seguintes fatores:
controle de um insumo ou recurso escasso;
domnio tecnolgico; e
economias de escala.
As economias de escala surgem, por exemplo, a partir da presena de elevados custos fixos, de modo que o processo produtivo s se torna vivel quando
a empresa consegue produzir grandes quantidades. Na presena de economias de escala, s as companhias maiores conseguem obter lucros. Alm
disso, as empresas existentes apresentam vantagem de custos sobre as empresas que entram no mercado. Isso significa que as economias de escala
podem impedir a entrada novas firmas e, por isso, tm o poder de sustentar
um monoplio.
J o monopsnio ocorre no mercado comprador quando h apenas uma nica empresa compradora de um determinado produto e, nesse caso, o preo
acaba sendo por ela determinado. Por exemplo, uma fbrica de cigarros em
relao aquisio de fumo em determinadas localidades.
Fundao Getlio Vargas - Universidade Corporativa BB
46
em
Conhecimentos
No caso do monoplio, como ele no toma o preo como dado pelo mercado
(ele capaz de influenci-lo), no existe uma curva de oferta do monopolista.
A quantidade produzida depender unicamente de sua capacidade de influenciar os preos, que limitada pela curva de demanda. Nesse sentido, a curva
de demanda do monopolista corresponde curva de demanda do mercado.
Como a demanda do monopolista a prpria demanda de mercado, tudo
o mais constante, alteraes nas quantidades vendidas acontecem somente
em resposta a redues nos preos. Ou seja, equivocada a idia de que um
monopolista pode atuar conjuntamente sobre preo e quantidade. Se ele fixa
o preo, o mercado quem determinar a quantidade demandada. Por outro
lado, se ele estipular a quantidade a ser vendida, a resposta do mercado vir
em termos do preo a que estaria disposto a pagar para absorver a quantidade ofertada. Portanto, o aumento da produo no monoplio gera dois efeitos
sobre a receita do monopolista:
efeito quantidade - o aumento das vendas aumenta a receita; e
efeito preo - para vender unidades adicionais, o monopolista deve reduzir o preo de todas as unidades vendidas, o que provoca uma reduo
na receita comparativamente quela obtida com as quantidades vendidas anteriormente.
Assim, o resultado final sobre a receita total de um monopolista decorrente
de variaes nos preos depender da magnitude da elasticidade-preo da
demanda. Para nveis de produo pequenos, onde, em geral, a demanda
mais elstica, o efeito quantidade tende a superar o efeito preo, elevando a
receita total do monopolista em resposta a uma reduo no preo. Por outro
lado, para nveis de demanda maiores, a elasticidade-preo tende a ser menor, de modo que o efeito preo tende a superar o efeito quantidade. Nessa
situao, uma reduo de preo na tentativa de vender mais pode ocasionar
uma perda de receita total para o monopolista. Se voc teve dvidas sobre
essa seqncia, releia a seo sobre elasticidade-preo da demanda.
No freqente encontrarmos algum mercado estruturado sob a forma de
monoplio puro, exceto quando promovido pelo prprio Estado (em geral no
caso de servios pblicos). No entanto, muitos mercados apresentam estruturas prximas ao de monoplio, o que torna o modelo importante para a extrao de concluses sobre o funcionamento do mundo real.
Uma ltima nota sobre monoplio refere-se ao poder de mercado do mono-
47
Economia e Finanas
polista. Abstraindo as formulaes matemticas utilizadas pelos economistas, vale uma regra prtica: o poder de mercado de um monopolista (poder
de elevar preos, receitas e lucros simultaneamente) est diretamente ligado
elasticidade-preo da demanda. Quando menos elstica for a demanda,
maior ser esse poder.
Oligoplio e oligopsnio
O oligoplio representa uma estrutura de mercado intermediria entre a concorrncia perfeita e o monoplio. formado por poucos vendedores que competem entre si e que detm algum poder de mercado, ou seja, capacidade de
afetar o preo por meio de aes individuais.
resultado dos mesmos fatores responsveis pela formao do monoplio,
s que de forma um pouco mais branda. As economias de escala e as diferenciaes de produtos representam os fatores mais importantes para a formao de um oligoplio.
a nica estrutura de mercado em que as firmas levam em conta as aes
dos concorrentes na tomada de decises. Isso acontece porque h uma relao de interdependncia entre elas: o lucro no depende somente das prprias aes, mas tambm das aes dos concorrentes.
Empresas oligopolistas podem competir via preos ou quantidades.
Na concorrncia pelo mercado, quando no existem limitaes da capacidade
de produo, a empresa oligopolista pode adotar produtos diferenciados, o
que permite um conjunto fiel de clientes e possibilita a prtica do preo superior ao custo marginal.
Uma outra soluo o comportamento cooperativo. Firmas oligopolistas sabem que podem influenciar os preos de mercado e, portanto, que um aumento da produo reduz o preo. Desse modo, elas podem formar um acordo
cooperativo para fixar preos, quantidades ou dividir geograficamente o mercado com o objetivo de maximizar os lucros conjuntos da indstria. O resultado de um acordo cooperativo assemelha-se ao monoplio.
Um acordo cooperativo difcil de ser praticado e, quando feito, geralmente
ocorre em desrespeito s leis, em forma de cartel.
Apesar do acordo, as firmas tm grandes incentivos para trair o cartel. A produo de uma quantidade superior fixada pelo acordo diminui os lucros
48
em
Conhecimentos
muitos
Oligoplio
poucos
Monoplio
um
Monopsnio
Oligopsnio
Grau de
diferenciao do
produto
Quem
determina
o preo
Exemplos
nenhuma
nenhum
mercado
feira livre
grande
padronizado ou
diferenciado
vendedor
cimento, cerveja,
automveis
total
no h substitutos
satisfatrios
vendedor
um
total
__
comprador
poucos
grande
padronizado ou
diferenciado
comprador
agroindstrias
N
Dificuldade
N
vende- compra- de entrada
dores
dores no mercado
__
__
muitos
__
__
Teoria de determinao
da renda e do produto
51
Economia e Finanas
Famlias
(3) Bens e servios finais
(4) Renda despendida
Legenda:
1. As famlias empregam os seus fatores de produo (trabalho e capital).
2. As famlias recebem uma remunerao na forma de salrios e lucros.
3. As empresas utilizam os fatores de produo e disponibilizam bens e servios.
4. As famlias adquirem os bens e servios utilizando o rendimento recebido.
52
em
Conhecimentos
Quadro 5
Produo de uma economia hipottica
Setor 1
Produo de sementes.
O total produzido vendido para o setor 2
R$ 700,00
Setor 2
Produo de trigo.
O total produzido vendido para o setor 3.
R$ 1.800,00
Setor 3
R$ 2.500,00
Setor 4
Produo de pes.
O total produzido vendido para os consumidores finais. R$ 2.900,00
R$ 7.900,00
O valor bruto da produo corresponde ao valor de tudo que foi produzido, isto
, ao somatrio da produo de sementes, trigo, farinha de trigo e pes.
53
Economia e Finanas
Contudo, as sementes, o trigo e a farinha de trigo foram consumidos em diferentes estgios da cadeia produtiva dos pes, ou seja, desempenharam a
funo de consumo intermedirio. So denominados insumos e representam
os bens que so produzidos e utilizados na produo de outros bens.
Se os insumos fossem considerados no clculo do produto da economia,
ocorreria o chamado erro de dupla ou mltipla contagem.
Usando o exemplo acima: o valor da produo de pes (produto final) j leva
em considerao as despesas com a farinha de trigo. O valor da farinha, por
sua vez, leva em conta o valor do trigo e assim sucessivamente.
Para evitar o erro de dupla contagem, uma das formas de calcular o produto
de uma economia tomar por base apenas o produto final. No caso do exemplo, o valor correspondente aos pes produzidos, isto , R$ 2.900,00.
Se a empresa do setor 2 tivesse vendido empresa do setor 3 apenas o equivalente a R$1.000,00 em trigo (insumo) e tivesse ficado com os R$800,00 restantes (produo final para venda direta ao consumidor), o valor de R$800,00
passaria a integrar o produto da economia que seria, ento, R$3.700,00
(R$2.900,00 + R$800,00).
Outra forma de calcular o produto da economia evitando a dupla contagem,
computar na sua apurao apenas os valores adicionados a cada etapa do
processo produtivo (Quadro 6).
Quadro 6
Produto de uma economia pelo valor adicionado
Setor 1
R$ 700,00
R$ 700,00
Setor 2
R$ 1.800,00
R$ 700,00
R$ 1.100,00
Setor 3
R$ 2.500,00
R$ 1.800,00
R$ 700,00
Setor 4
R$ 2.900,00
R$ 2.500,00
R$ 400,00
Total
R$ 7.900,00
R$ 5.000,00
R$ 2.900,00
O somatrio do valor adicionado de cada setor representa o produto da economia. No exemplo citado, corresponde a R$ 2.900,00.
54
em
Conhecimentos
Mensurar o produto agregado significa medir o tamanho da economia, permitindo que se avalie o desempenho econmico em relao aos anos anteriores
e tambm em relao aos outros pases.
Os agregados consideram a diferena entre o valor das vendas do produto e o
valor de compra dos insumos. Lembre-se de que o valor dos insumos j est
embutido no valor do produto final e, portanto, consider-lo implicaria dupla
contagem, superestimando o indicador.
Sob a tica da despesa, corresponde a:
Y=C+I+G+XM
Sendo:
Y = produto agregado que se quer mensurar;
C = consumo das famlias (atendimento das necessidades dos indivduos);
I = investimento, composto por dois componentes:
variao de estoques - representa os bens que no foram consumidos
no presente e que sero consumidos no futuro de uma nica vez. Exemplo: roupas de frio que no foram vendidas no inverno;
formao bruta de capital fixo - representa os bens que no desaparecem depois de uma nica utilizao. Isso significa que participam do processo produtivo ao longo de um determinado perodo de tempo. Exemplo: mquinas e equipamentos;
G = compras do governo (bens e servios);
X = exportaes de mercadorias e servios no relacionados aos fatores de
produo;
55
Economia e Finanas
M = importaes (so deduzidas para evitar dupla contagem, visto que parte
do consumo, dos investimentos e dos gastos do governo realizada em bens
e servios importados).
A partir desses agregados os economistas constroem modelos que permitem
fazer previses sobre o andamento da economia.
Produto bruto e produto lquido
Os bens includos na categoria formao bruta de capital fixo (componente do
item I na frmula anterior) se desgastam ao longo do tempo, de modo que,
aps um determinado perodo, seus valores so inteiramente absorvidos pelo
fluxo de produo.
Veja um exemplo.
Uma empresa de confeco de roupas tem um estoque de capital de dez
mquinas de costura, com vida til de dez anos cada uma. Assim, aps esse
perodo preciso trocar as mquinas. Isso significa que esse estoque de capital sofrer uma depreciao no valor equivalente ao de uma mquina a cada
ano. Portanto, para que o estoque de capital e, conseqentemente, o nvel de
produo se mantenham fixos, necessrio que a confeco adquira uma
mquina nova a cada ano.
Diante da existncia da depreciao, existem duas formas de mensurar o
produto de uma economia:
produto bruto: considera a depreciao; e
produto lquido: no considera a depreciao, ou seja, a parcela do investimento destinada a repor o desgaste do estoque de capital.
Produto interno e produto nacional
A insero da economia no setor externo possibilita a realizao de transferncias de fatores de produo e renda entre os pases.
Exemplos:
um executivo brasileiro vai para a Argentina gerenciar uma rede de fast
food. De um lado h transferncia do fator trabalho e de outro recebimento
de divisas, se considerarmos que o executivo possui familiares no Brasil
e, por isso, enviar parte de seu rendimento para o seu pas de origem.
56
em
Conhecimentos
uma empresa alem constri uma filial aqui no Brasil e, para isso, ocorre
transferncia do fator capital. Por outro lado, uma parte dos lucros gerada pela filial remetida matriz situada na Alemanha, como forma de
recompor o investimento realizado na construo da filial.
Desse modo, o produto da economia pode ser mensurado a partir de dois
conceitos: produto interno e produto nacional.
produto interno - no considera a renda recebida do exterior e, desse
modo, representa o fluxo de bens e servios produzidos dentro do territrio do pas em determinado ano, independente da propriedade dos
fatores de produo.
produto nacional - considera a renda lquida recebida (ou enviada) do
exterior e pode ser definido, em termos gerais, como o volume de bens e
servios produzidos por fatores de produo domsticos, independente
da localizao desses fatores. Em outros termos, a renda bruta pertencente aos residentes. Quando a:
renda lquida enviada negativa: o pas recebe mais rendimento do
que envia. Logo, PNB > PIB;
renda lquida enviada positiva: o pas envia mais rendimento do que
recebe. Logo, PNB < PIB; e
renda lquida enviada nula: a renda lquida enviada igual renda
recebida. Logo PNB = PIB.
Geralmente, os pases desenvolvidos apresentam PNB maior do que o PIB e os
pases em desenvolvimento apresentam PNB menor do que o PIB. Os pases
desenvolvidos possuem maior disponibilidade de capital e esto frente quanto
inovao tecnolgica, condies que os tornam exportadores lquidos de fatores de produo e importadores lquidos de rendas provenientes do exterior.
Preo de mercado e custo de fatores
A atuao do governo na atividade econmica se d por meio da arrecadao
de impostos receita governamental - e de sua aplicao em despesas e
gastos oramentrios, concesso de transferncias e subsdios.
Os impostos so divididos em:
diretos - incidem diretamente sobre a renda e a propriedade; e
indiretos - incidem sobre o preo das mercadorias.
57
Economia e Finanas
58
em
Conhecimentos
59
Economia e Finanas
Ano 1
Ano 2
uva
0,5
800
0,7
1.000
ma
0,3
2.000
0,4
2.300
laranja
0,2
1.000
0,3
1.500
Ano 1
PIB Nominal = Produo de uva + Produo de ma + Produo de laranja
a preos do ano 1:
(0,5 x 800) + (0,3 x 2.000) + (0,2 x 1.000) = 1.200 milhes de reais;
Ano 2
PIB Nominal = Produo de uva + Produo de ma + Produo de laranja
a preos do ano 2:
(0,7 x 1.000) + (0,4 x 2.300) + (0,3 x 1.500) = 2.070 milhes de reais;
PIB Real = Produo de uva + Produo de ma + Produo de laranja a
preos do ano 1:
(1.000 x 0,5) + (2.300 x 0,3) + (1.500 x 0,2) = 1.490 milhes de reais.
O PIB real do ano 2 mostra que o aumento do produto desta economia em
relao ao ano 1 foi de 24%, enquanto o PIB nominal apresenta aumento de
72%, reflexo da alta dos preos de todos os produtos. Esses dados revelam
a importncia do PIB real visto que ele se concentra nas mudanas de quantidade, eliminando a influncia da mudana de preos.
60
em
Conhecimentos
S+T=I+G+XM
em que:
S a poupana do setor privado e
T a renda do governo, os impostos.
Se invertermos o lado dos termos I e G, essa expresso pode ser expressa da seguinte forma:
(S I) + (T G) = (X M)
em que:
(S-I) = supervit do setor privado
(T-G) = supervit do setor governo
(X M) = supervit em transaes correntes (dficit do resto do mundo)
A interpretao a seguinte: se o Brasil tem um supervit em transaes correntes (portanto o resto do mundo um dficit), necessariamente teremos de
ter um supervit do setor privado ou um supervit do governo. Todavia, no
existe nenhuma relao de causalidade. Isso decorre de nossas definies
contbeis.
O Sistema de contas nacionais no Brasil (SCN 2000)
O IBGE responsvel pela elaborao e divulgao do Sistema de Contas
Nacionais brasileiro, que contm:
os valores correntes e os ndices de volume do produto interno bruto a
preos de mercado;
61
Economia e Finanas
bens
moeda
ttulos
divisas
62
em
Conhecimentos
Oferta agregada OA
E
Demanda agregada DA
PIB real
O setor externo
da economia
65
Economia e Finanas
66
em
Conhecimentos
O saldo dessa conta corresponde diferena entre a receita gerada pelas exportaes e a despesa proveniente das importaes. O saldo positivo indica
supervit da balana comercial. O saldo negativo representa uma situao de
dficit.
2) Balana de servios
Transportes
Viagens
Seguros
Servios governamentais
Servios financeiros
Computao e informao
Royalties e licenas
Aluguis de equipamentos
Servios de comunicao
Servios de construo
Servios relativos ao comrcio
Servios empresariais, profissionais e tcnicos
Servios pessoais, culturais e de recreao
Servios diversos
Registra as transaes relacionadas prestao de servios entre os residentes e no-residentes.
O saldo positivo indica supervit da balana de servios. O saldo negativo
representa uma situao de dficit.
Exemplos:
Transportes frete internacional de mercadorias e servios auxiliares
prestados em portos e aeroportos;
Viagens bens e servios adquiridos no pas por turistas estrangeiros;
Servios governamentais representaes em embaixadas, consulados e militares;
Servios financeiros tarifas e corretagem;
Computao e informao assinatura de peridicos;
Royalties e licenas franquias e licena de explorao de patentes;
Servios de comunicao servios postais e de telecomunicaes;
Servios relativos ao comrcio comisses de agentes de comrcio.
67
Economia e Finanas
3) Rendas
Registra a remunerao pela utilizao de fatores de produo de no-residentes (capital, trabalho, patentes etc.).
Exemplos:
salrios de executivos;
juros relacionados a pagamento de emprstimos;
envio de lucros empresa matriz por filiais sediadas no exterior; e
direitos sobre propriedade intelectual.
4) Transferncias unilaterais correntes
No representam atos de compra e venda. Envolvem pagamentos e recebimentos em moeda e bens sem a contrapartida do beneficirio.
Exemplos:
doaes de comida e roupas;
recursos enviados por imigrantes ao pas de origem; e
contribuies a organizaes internacionais.
5) Saldo do balano de pagamentos em transaes correntes
o resultado da somas das contas anteriores (Figura 2).
Figura 2
Saldo do balano de pagamentos em transaes correntes
Saldo da balana comercial
Saldo do balano de
pagamentos em
transaes correntes
O resultado positivo do saldo do balano de pagamentos em transaes correntes significa que o pas acumulou divisas suficientes para honrar seus compromissos em moeda estrangeira decorrentes da compra de bens e servios
68
em
Conhecimentos
e da remessa de rendas. Nesse caso, se o saldo superior a outras obrigaes financeiras lanadas na conta capital e financeira (como amortizao de
dvidas), o pas pode realizar investimentos em outros pases, conceder emprstimos internacionais ou aumentar o nvel de reservas. Por outro lado, se
o resultado em transaes correntes for negativo, ser necessrio que o pas
recorra a mecanismos de financiamento (emprstimos, por exemplo) para obter as divisas necessrias para honrar os compromissos, ou perder reservas.
6) Conta de capital
Engloba:
transferncias unilaterais de capital: ingressos e remessas de patrimnio; e
aquisio de marcas e direitos autorais.
7) Conta financeira
Investimento Direto
Investimentos em Carteira
Derivativos
Outros Investimentos
Registra os fluxos financeiros entre residentes e no-residentes.
O saldo da conta financeira corresponde diferena entre as vendas de ativos
aos estrangeiros e as compras de ativos dos estrangeiros.
Os investimentos diretos representam os recursos destinados aplicao nas
atividades produtivas.
Exemplos:
processos de compra e venda de empresas;
aquisies e vendas de participaes societrias;
criao e ampliao de capacidade produtiva; e
emprstimos intercompanhias (entre matriz e filial / subsidiria).
Os investimentos em carteira representam as aplicaes em ttulos e aes
no mercado financeiro.
69
Economia e Finanas
A rubrica derivativos registra as operaes com derivativos feitas pelos investidores externos.
A rubrica outros investimentos engloba os emprstimos, financiamentos e
movimentao de depsitos sob a forma de disponibilidade, caues e depsitos judiciais.
8) Erros e omisses
A conta acima tem como objetivo corrigir o balano de pagamentos quando
o saldo entre crdito e dbito for diferente de zero. Tal situao pode ocorrer
devido presena de discrepncias temporais entre as fontes de dados utilizadas e subestimao/superestimao de algumas informaes registradas.
9) Resultado do balano de pagamentos
o resultado da soma dos saldos das seguintes contas:
Balano de pagamentos em transaes correntes;
Conta de capital;
Conta financeira; e
Erros e omisses.
10) Haveres da autoridade monetria
o demonstrativo de resultados do balano de pagamentos. Isso significa
que um dficit no saldo total do balano de pagamentos corresponde a um
saldo positivo na conta haveres da autoridade monetria.
Envolve as seguintes categorias:
variao de reservas em moeda estrangeira:
liquidez internacional disposio dos residentes do pas: ouro monetrio, o Direito Especial de Saque (DES) e a posio de reservas no FMI.
70
em
Conhecimentos
71
Economia e Finanas
Variao de reservas
350
Exportaes
50
Outros investimentos
50
Variao de reservas
250
Importaes
250
Variao de reservas
20
Transportes
20
Variao de reservas
20
Viagens
20
Viagens
5
Variao de reservas
5
Variao de reservas
50
Rendas
50
Variao de reservas
50
Rendas
50
72
em
Conhecimentos
Variao de reservas
35
Outros investimentos
35
Outros investimentos
65
Importaes
65
Transferncias
unilaterais correntes
5
Variaes de reservas
Transferncias
unilaterais correntes
5
Importaes
(sem cobertura cambial)
5
Variaes de reservas
35
Atrasados
10
10
73
Economia e Finanas
74
em
Conhecimentos
moeda domstica
moeda estrangeira
a segunda definida como o preo, em moeda estrangeira, de uma unidade de moeda domstica. A cotao do Euro exemplo de moeda que
adota a segunda definio;
moeda estrangeira
e =
moeda domstica
Real (E) representa um ajuste da taxa de cmbio nominal mediante a incluso das taxas de inflao interna e externa. A inflao interna tende a encarecer os produtos nacionais, tornando-os desvantajosos em relao aos
produtos importados. J a inflao externa tende a encarecer os produtos
importados, tornando os produtos nacionais mais atrativos. Corresponde a:
E = e x P*/P
E
e
P*
P
75
Economia e Finanas
76
em
Conhecimentos
Teoria monetria
79
Economia e Finanas
80
em
Conhecimentos
81
Economia e Finanas
Grfico 18
Meio de pagamento - Brasil
Meios de Pagamento - Brasil
Em R$ m ilhe s
20 0 0 00
18 0 0 00
16 0 0 00
14 0 0 00
12 0 0 00
10 0 0 00
8 0 0 00
6 0 0 00
4 0 0 00
PMP P
D VB C
MP
2 0 0 00
20 05
20 06
20 07
82
em
Conhecimentos
B = PMPP + ET
PMPP = papel-moeda em poder do pblico
ET = total de reservas/encaixes dos bancos comerciais
ET = Et + Ec + Ev
Et = reserva/encaixes em moeda corrente. Correspondem ao papel-moeda em poder dos bancos guardados no caixa, na tesouraria e nos cofres. So definidos pelos prprios bancos e necessrios para fazer frente
aos saques dirios realizados pelos depositantes.
Ec = reserva/encaixes compulsrios. Correspondem ao montante depositado junto ao Banco Central e exigido por lei ou regulamentao da autoridade monetria. Representam normalmente uma proporo do total
de depsitos vista e a prazo dos bancos comerciais a serem recolhidos
pelo Banco Central na forma de moeda.
Ev = reserva/encaixes voluntrios. Correspondem ao papel-moeda que
est depositado no Banco Central para fazer frente aos possveis excessos de pagamentos sobre os recebimentos na compensao de
cheques, que de responsabilidade da autoridade monetria. A lei no
dispe sobre o montante de depsitos voluntrio. Os bancos costumam
manter uma frao dos depsitos vista.
Utiliza-se no Brasil o conceito de base monetria ampliada, que inclui alm
da base restrita, obrigaes do Banco Central e do Tesouro Nacional - mais
precisamente, fundos mantidos em depsitos de reserva e posies de custdia de ttulos federais, tanto do Banco Central quanto do Tesouro Nacional.
As posies de custdia so o resultado da adio das posies de carteira
s posies lquidas de financiamento dos ttulos federais concedido pela autoridade monetria.
Os grficos 19 e 20 mostram, respectivamente, o comportamento das bases
monetrias restrita e ampliada no Brasil, no perodo de 2005 a 2007.
83
Economia e Finanas
Grfico 19
Base monetria restrita
Base Monetria
Em R$ milhes
125000
120000
115000
110000
105000
100000
95000
90000
2005
2006
2007
Grfico 20
Base monetria ampliada
Base Monetria Ampliada
Em R$ milhes
1 800 000
1 600 000
1 400 000
1 200 000
1 000 000
800 000
600 000
400 000
200 000
-
20
05
06
20
20
07
84
em
Conhecimentos
(*) Instituies depositrias: bancos mltiplos, bancos comerciais, caixas econmicas, bancos de investimento,
bancos de desenvolvimento, agncias de fomento, sociedades de crdito, financiamento e investimento, sociedades de crdito imobilirio, associaes de poupana e emprstimo, companhias hipotecrias.
O M1 o agregado de maior liquidez da economia. Engloba os ativos monetrios que representam o poder de compra imediato e convertem-se em bens
e servios sem custos de transao.
85
Economia e Finanas
86
em
Conhecimentos
87
Economia e Finanas
, onde E = ET
PMPP
M
d=
DV
M
R=
E
DV
1
1 d + Rd
1
1 d (1 R)
1
B M = B M = B
1 d (1 R)
88
em
Conhecimentos
2006
2007
1,38
1,36
Jan
Fev
Mar
Abr
Mai
Jun
Jul
Ago
Set
Out
Nov
Dez
Inflao
91
Economia e Finanas
6.1. Conceito
Segundo Vasconcellos (2004), a inflao pode ser definida como uma situao de aumento contnuo e generalizado no nvel geral de preos. Ou seja, os
movimentos inflacionrios representam elevaes em todos os bens produzidos pela economia, e no meramente o aumento de um determinado preo,
e de forma contnua, no meramente uma elevao espordica dos preos.
92
em
Conhecimentos
Grfico 22
IPCA Variao percentual mensal
Grfico 23
INPC Variao percentual mensal
IP CA
INPC
4
3,2
3,2
2,4
2,4
1,6
1,6
0,8
0,8
-0,8
Grfico 23
1994 1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007
08
08
08
08
08
08
08
08
08
08
08
08
08
08
-0,8
1994 1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007
08
08
08
08
08
08
08
08
08
08
08
08
08
08
Fonte: IPEADATA.
93
Economia e Finanas
94
em
Conhecimentos
Grfico 24
IGPM Variao percentual mensal
IGP - M
9
7,5
6
4,5
3
1,5
0
-1,5
1994 1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007
08
08
08
08
08
08
08
08
08
08
08
08
08
08
Fonte: IPEADATA.
95
Economia e Finanas
Polticas econmicas
99
Economia e Finanas
Em relao s polticas de governo, geralmente as separamos em monetria e fiscal, que podem incidir tanto sobre a demanda quanto sobre a oferta
agregada. A nica dessas polticas governamentais a afetar oferta agregada,
efetivamente, seria a poltica fiscal, pelo impacto dos impostos.
Duas outras polticas de governo podem ser praticadas: a poltica cambial e
a de rendas. A poltica cambial est condicionada ao regime cambial que o
governo adota. No caso de um regime de cmbio flutuante, a poltica cambial inexiste. A poltica de rendas, como seu nome indica, atua diretamente
sobre preos, salrios e demais rendas. Ela , por vezes, usada para tratar
de questes ligadas indiretamente aos fenmenos de distribuio de renda e
geralmente falham, como se deu com os famosos pacotes heterodoxos implementados nos ltimos 20 anos do sculo passado no Brasil.
100
em
Conhecimentos
Essa uma poltica tpica do lado da demanda agregada. Do lado da oferta, e fora da esfera do Bacen, medidas
outras, como treinamento da massa trabalhadora e aumento das oportunidades de negcios, podero ser empregadas para tratar especificamente da questo do desemprego, principalmente se o desemprego apontar para um
problema estrutural.
101
Economia e Finanas
Depsitos Compulsrios
O depsito compulsrio, tambm conhecido como recolhimento compulsrio
ou encaixe legal, aquele efetuado pelas instituies bancrias junto ao
Banco Central. Corresponde determinado percentual dos seus depsitos
vista ou a prazo e seu recolhimento feito em moeda ou ttulos federais
da dvida pblica.
A relao reservas/depsitos vista uma das determinantes do mecanismo
de expanso dos meios de pagamentos.
O impacto desse instrumento se verifica por meio de alteraes em suas alquotas, isto , os percentuais de clculo do depsito compulsrio em relao
aos depsitos vista. O objetivo modificar o multiplicador dos meios de
pagamento.
Contudo, a eficcia de depsito compulsrio, como regulador da liquidez na
economia, muito limitada. Alm da necessidade de se avaliar cuidadosamente os impactos da alterao da alquota sobre o nvel de liquidez da economia, preciso conceder um intervalo de tempo suficiente para acomodao
do sistema bancrio s novas condies decorrentes da alterao.
Ademais, mudanas freqentes na alquota do depsito compulsrio aumentam a incerteza no sistema financeiro, provocando inquietaes indesejveis
nos participantes do sistema.
Pelos motivos acima expostos, no comum promoverem-se modificaes
constantes na taxa do depsito compulsrio. De fato, nos dias atuais, na
maior parte das economias de mercado desenvolvidas, o depsito compulsrio transformou-se em instrumento secundrio de poltica monetria.
Operaes de mercado aberto
As operaes de mercado aberto consistem na venda e na compra de ttulos
da dvida pblica pelo Banco Central. Enquanto instrumento da poltica monetria, as operaes no mercado aberto so responsveis pela otimizao
instantnea da liquidez da economia.
Quando o Banco Central coloca ttulos pblicos no mercado, retira moeda de
circulao, enxugando a liquidez da economia. Quando o objetivo aumen-
102
em
Conhecimentos
103
Economia e Finanas
ticipar dos referidos leiles acionando os dealers, quer por telefone, quer
eletronicamente.
A participao nos leiles est restrita s instituies financeiras com contas
no Sistema Especial de Liquidao e Custdia (SELIC). SELIC um sistema
de teleprocessamento que tem como funo primordial custodiar os ttulos pblicos federais, estaduais e municipais. Muito embora o SELIC registre todas
as operaes de compra e venda de ttulos pblicos por parte das instituies
financeiras, sejam eles federais, estaduais ou municipais, somente os primeiros, aqueles emitidos pelo Tesouro Nacional e o Banco Central, podem servir
de lastro s operaes cursadas no mercado aberto.
Quando uma operao realizada no mbito do mercado aberto, o SELIC
transfere os ttulos custodiados do vendedor para o comprador, desde que no
haja discrepncia nos lanamentos efetuados por eles. A transferncia jamais
concluda se o vendedor no dispuser dos ttulos negociados em custdia. A
liquidao financeira ocorre com os lanamentos credor e devedor nas contas
reservas bancrias mantidas pelo vendedor e comprador junto ao Banco Central.
A realizao de operaes de venda definitiva com ttulos da carteira do Banco
Central considerada de mercado aberto. Todavia, esse tipo de operao no
muito utilizado pois, dada a expressiva quantidade negociada, geralmente
provoca uma variao indesejada no preo dos ttulos e, conseqentemente,
nas taxas de juros.
Os ttulos pblicos geralmente so empregados no mercado interbancrio em
operaes compromissadas, ou seja, o tomador de dinheiro vende ttulos pblicos federais com o compromisso de recompr-los no futuro a uma taxa
preestabelecida, sendo que, em geral, as operaes so liquidadas no dia
til seguinte, razo pela qual so denominadas overnight. Os ttulos pblicos
federais, neste caso, servem como lastro da operao.
O custo para o tomador de recursos resulta da diferena entre o montante de
dinheiro que toma emprestado em dado dia, calculado a partir do preo unitrio (PU)8 dos ttulos vendidos multiplicado por sua quantidade, e o volume
de recursos que deve pagar para t-los de volta, considerando a um preo
unitrio superior ao do dia da venda.
104
em
Conhecimentos
Redesconto Bancrio
O redesconto ou emprstimo de liquidez uma linha de crdito do Bacen
destinada s instituies financeiras bancrias, cuja finalidade a de suprir
eventuais necessidades de caixa.
Na sua rotina diria os bancos comerciais recebem depsitos e saques por
parte dos seus correntistas. Por essa razo precisam ter uma reserva voluntria (encaixe voluntrio) para fazer frente queles dias em que os saques
superam os depsitos. Mas no podem manter encaixes voluntrios muito
elevados porque isso significa deixar de fazer emprstimos e aplicaes financeiras. Ou seja, precisam calcular o volume de reservas exatamente suficiente para suprir um eventual volume de saques superior ao volume de depsitos. Porm, se num determinado dia o banco sofreu mais saques do que
esperava, ele precisa de recursos suplementares para honrar esses saques.
O Banco Central um dos supridores desses recursos, cobrando uma taxa de
juros conhecida como taxa de redesconto.
Outra fonte de recursos para essa finalidade o chamado interbancrio,
onde bancos comerciais superavitrios repassam recursos para os bancos
comerciais deficitrios, num dado dia, por meio da negociao de Certificados
de Depsitos Interbancrios - CDI.
As alteraes nas taxas de redesconto afetam o custo de obteno de recursos adicionais junto ao Banco Central.
Quando o Banco Central aumenta sua taxa de redesconto, induz o banco comercial a aumentar seus encaixes voluntrios, para no correr o risco de ser
obrigado a recorrer ao redesconto a custos muito elevados.
J quando o Banco Central reduz sua taxa de redesconto, induz o banco
comercial a aplicar maior percentual das suas reservas monetrias, obtendo
rendimento, uma vez que, se precisar recorrer ao redesconto, as taxas de
juros cobradas esto baixas.
Para ilustrar o processo de clculo do PU, examinaremos o caso de ttulos prefixados, por ser de mais fcil compreenso. Imaginemos que o Tesouro Nacional deseja vender, por meio de oferta pblica, um lote de Letras do Tesouro
Nacional (LTN), com 20 dias teis de prazo, sendo cada Letra resgatvel por R$1.000,00. Suponhamos tambm que
o mercado espere que venha a ser praticada, da data de emisso de liquidao da referida Letra, uma taxa de juros
nominal de 39,90% ao ano.
O preo unitrio (PU) de compra que estar presente nas propostas dos adquirentes ficar em torno de: PU =
1000/[(1 + 0,3990) (20/252)] PU = 973,7045. Este PU inicial ser corrigido, dia a dia, pelo fator (1 + 0,3990) (1/252),
at a data de resgate, quando atingir 1.000.
8
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Economia e Finanas
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Conhecimentos
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Conhecimentos
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Economia e Finanas
Entretanto, se a poltica fiscal expansionista gera inflao ou mesmo distores alocativas e distributivas, seus benefcios sobre a renda e o emprego podem ser completamente anulados. Isso porque uma inflao alta no permite
o planejamento empresarial e o clculo econmico, como j foi discutido no
item sobre as conseqncias e distores das altas taxas de inflao.
Dessa maneira, o combate inflao no seria, por si s, um objetivo da poltica econmica. Mas na medida em que seu controle condio necessria
para o planejamento econmico, e, portanto, para o investimento, pode se
tornar prioridade para o governo. De fato, foi isso que se observou no Brasil
desde o incio dos anos 80 quando, assolada por uma inflao elevada, a economia no cresceu suficientemente. Nesses anos, no Brasil, os sucessivos
governos direcionaram toda sua poltica econmica para o controle da inflao, que no permitia o investimento das empresas j instaladas, a entrada de
novas empresas estrangeiras no pas e a criao de empregos.
Assim, a poltica fiscal expansionista objetiva tirar uma economia da recesso
e do elevado nvel de desemprego, mas pode gerar presses inflacionrias
que podem inibir o investimento e a prpria gerao de empregos.
Por outro lado, a poltica fiscal contracionista visa o controle da inflao, mas
induz economia recesso (ou pelo menos a uma reduo do seu crescimento).
Os modelos macroeconmicos atuais tratam o setor pblico como se fosse
uma empresa dedicada a proviso de bens pblicos, tais como gastos em
infra-estrutura, justia, seguridade social, legislativo, foras armadas e fora
policial. Dessa forma, o objetivo concreto do setor pblico restringir-se-ia a
determinao da natureza e a quantidade desses bens a serem produzidos.
Numa sociedade democrtica, o legislativo trataria de determinar a dinmica
desses gastos. Essa uma viso que nos conduz naturalmente a um oramento equilibrado ou temporariamente deficitrio.
110
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Conhecimentos
Esse esquema analtico retrata tambm uma outra abordagem contbil possvel, a chamada abaixo da linha. A variao na dvida pblica retrata exatamente
a necessidade de financiamento. A abordagem acima da linha, deduzindo da
receita os gastos, nos d a mesma quantia de necessidade de financiamento.
a opo entre consideraes sobre variveis fluxos ou estoques.
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Economia e Finanas
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Conhecimentos
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Economia e Finanas
geira, no divisa, pois ningum a aceita como meio de pagamento fora daquele pas).
A oferta de divisas ocorre quando so realizadas exportaes, na chegada de
turistas estrangeiros, quando ocorrem investimentos estrangeiros no pas, ou
quando emprstimos internacionais so obtidos por residentes no pas - vale
dizer, sempre que ingressa divisa no pas. A demanda de divisas, por sua vez,
ocorre quando so realizadas importaes, viagens de turismo de residentes
para o exterior, investimentos de residentes no exterior, emprstimos concedidos por residentes para outros pases etc. - sempre que divisas deixam o pas.
Quando uma empresa precisa realizar uma importao, precisa enviar dlar
para o exterior e por isso quer trocar seus reais pela moeda norte-americana.
Procura um exportador, por exemplo, que recebeu em dlar, mas quer transform-lo em reais para pagar seus trabalhadores e fornecedores. Se o nmero de exportadores que desejam obter reais for muito grande, excedendo o
de importadores que querem dlares, o preo da moeda brasileira sobe. Do
contrrio cai, significando uma desvalorizao cambial. Generalizando, sempre que a oferta de divisas aumenta, a taxa de cmbio se altera com uma valorizao do real e sempre que se reduz, a taxa de cmbio se altera com uma
desvalorizao do real. Evidentemente, como j foi mencionado, o exportador
no tem o dlar nas mos. O dlar do exportador fica nas instituies financeiras autorizadas pelo Banco Central para operar no mercado de cmbio, que
fazem a intermediao entre este e o demandante de divisas.
de se ressaltar que, concomitantemente adoo de um regime de cmbio
flutuante no Brasil a partir de 1999, foi implementada uma liberalizao da
conta de capital, retirando, assim, as possveis restries movimentao
das divisas. Todavia, dada a dinmica interna dos juros, bem como o fortalecimento do bloco europeu e asitico no mercado internacional, a volatilidade
do cmbio no Brasil ainda tem trazido certa preocupao.
O cmbio um preo e como tal indica a escassez relativa dos bens. Um cmbio recorrentemente valorizado no Brasil nos ltimos anos exigiu adaptaes.
A primeira foi a diversificao regional das exportaes, com a participao
decrescente do dlar nos negcios externos. A segunda opo foi voltar-se
para o mercado interno, como de fato fizeram os industriais do setor caladista.
Poltica comercial
No contexto da poltica comercial, os pases normalmente procuram influen-
114
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Conhecimentos
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Economia e Finanas
to a taxa de cmbio estiver dentro do intervalo estipulado, sua determinao segue o sistema flutuante. Todavia, se a taxa de cmbio ameaar seguir uma trajetria para alm dos limites da banda, o banco central atua no sentido de mant-la
dentro dos limites estabelecidos. Em geral, os bancos centrais tambm executam
intervenes intramargens para evitar que se atinjam os limites estabelecidos.
Currency board
Segundo Assaf Neto (2006b) o modelo de Currency board (Conselho de moeda)
um sistema em que a autoridade monetria assume o compromisso legal de efetuar o
cmbio de moeda nacional por moeda estrangeira forte (moeda ncora), geralmente
dlares americanos, a uma cotao fixa. A idia bsica de que a autoridade monetria de um pas passe a funcionar como uma caixa de converso, detendo reservas
em moeda forte equivalentes a pelo menos 100% da moeda nacional em circulao.
Nesse regime monetrio, o banco central pode somente emitir moeda nacional at o
limite das reservas internacionais mantidas no pas, devendo honrar toda a operao
de compra e venda de moeda forte a uma taxa de cmbio predeterminada.
Nesse sistema, ainda, o pas no tem como atuar na economia por meio da poltica
monetria. A quantidade de moeda em circulao passa a ser funo das reservas internacionais e no de decises soberanas de polticas econmicas. Quando adotado
esse sistema, espera-se que as taxas de juros e inflao do pas aproximem-se dos
patamares praticados pelo pas emitente da moeda forte adotada como ncora.
Economia regional
e urbana
119
Economia e Finanas
Um fato bvio a qualquer pessoa que o desenvolvimento econmico no se distribui de forma homognea
no espao. Os diferentes nveis de complexidade atingidos pelo aparato produtivo nas diversas regies trazem
implicaes polticas e sociais evidentes. Da a grande
importncia dos estudos relacionados distribuio espacial do desenvolvimento econmico.
O estudo de uma economia regional diferencia-se do estudo da economia nacional, sobretudo pela ausncia de
barreiras em relao migrao e circulao de bens,
servios e capital. Essa maior mobilidade de recursos
entre regies pode determinar que uma rea exera influncia relevante sobre as demais, em relao atrao de recursos produtivos ou domnio de mercados, em
virtude de dotaes diferenciadas de recursos naturais,
tamanho de mercados consumidores, qualificao da
mo-de-obra, entre outras. (Pires, 2006)
120
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Conhecimentos
mum de espao, que diz respeito ao solo, relevo, clima, vegetao e atmosfera. O conceito de espao econmico, criado por Perroux, se refere ao conjunto
de relaes abstratas no relacionadas diretamente localizao geogrfica.
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Economia e Finanas
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Conhecimentos
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Economia e Finanas
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Conhecimentos
Sistema financeiro
nacional
127
Economia e Finanas
O Sistema Financeiro Nacional pode ser definido como o conjunto de instituies e rgos que regulam, fiscalizam e executam as operaes relativas
circulao da moeda e do crdito.
Entidades
supervisoras
Operadores
Banco
Central
do Brasil
- Bacen
Instituies
financeiras
captadoras de
depsitos
vista
Comisso
de Valores
Mobilirios
- CVM
Bolsas de
mercadorias
e de futuros
Bolsas de
valores
Conselho
Nacional
de Seguros
Privados
- CNSP
Superintendncia
de Seguros
Privados
- SUSEP
IRB- Brasil
resseguros
Sociedades
seguradoras
Conselho de
Gesto da
Previdncia
Complementar - CGPCr
Secretaria de
Previdncia
Complementar - SPC
Conselho
Monetrio
Nacional
CMN
Demais
instituies
financeiras.
Bancos de
cmbio
Outros intermedirios
financeiros e administradores de recursos
de terceiros
Sociedades de
capitalizao
Entidades
abertas de
previdncia
complementar
Orgos normativos
Conselho Monetrio Nacional
O Conselho Monetrio Nacional o rgo mximo do sistema financeiro nacional, com funes deliberativas, cujas normas so de observncia obrigatria por todas as instituies do sistema financeiro.
O Conselho Monetrio Nacional tem como objetivos:
adaptar o volume dos meios de pagamentos s reais necessidades da
economia nacional e seu processo de desenvolvimento;
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Conhecimentos
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Economia e Finanas
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Conhecimentos
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Economia e Finanas
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Conhecimentos
Operadores
Instituies financeiras captadoras de depsitos vista
So as instituies financeiras autorizadas a captar recursos junto ao pblico
sob a forma de depsitos vista, podendo, por isso, criar moeda escritural:
bancos comerciais;
caixas econmicas;
cooperativas de crdito;
bancos cooperativos;
bancos mltiplos com carteira comercial.
Demais instituies financeiras
agncias de fomento;
associaes de poupana e emprstimo;
bancos de cmbio;
bancos de desenvolvimento;
bancos de investimento;
companhias hipotecrias;
cooperativas centrais de crdito;
sociedades de crdito financiamento e investimento;
sociedades de crdito imobilirio;
sociedades de crdito ao microempreendedor;
Banco Nacional de Desenvolvimento Econmico e Social BNDES.
Bolsas de mercadorias e futuros
Prestam servios aos intermedirios financeiros, criando condies propcias
de mercado para negociao de commodities e contratos futuros, sem, entretanto, efetuar operaes de compra e venda.
Bolsas de valores
Prestam servios aos intermedirios financeiros, criando condies propcias
de mercado para a emisso e circulao de ttulos e valores mobilirios, sem,
entretanto, efetuar operaes de compra e venda.
Fundao Getlio Vargas - Universidade Corporativa BB
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Economia e Finanas
134
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Conhecimentos
10
Conceitos bsicos
de finanas
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Economia e Finanas
10.1. Juros
Juros (J)
sob a tica do investidor, pode-se afirmar que a remunerao recebida
como forma de compensar sua renncia ao consumo;
sob a tica do tomador de emprstimo ou financiamento, pode-se afirmar que a remunerao paga pela utilizao de um capital.
O juro de um perodo obtido por:
J = PV x i
Onde,
J = juros
PV = valor presente
i = taxa de juros
Valor presente (VP) o capital alocado (C), tambm chamado de principal (P).
comum, ainda, a notao PV, oriunda do nome utilizado em ingls present
value.
O valor presente atualizado pelos juros acumulados num dado perodo resulta
no valor futuro (VF). Portanto:
FV = PV + J
O valor futuro tambm pode ser chamado de montante (M). comum a utilizao da notao F para represent-lo ou, ainda, FV - oriunda do nome utilizado
em ingls future value.
Nesta apostila, adotaremos as notaes PV, para valor presente, e FV, para
valor futuro, em razo de serem essas as notaes das teclas da calculadora
HP 12 C, indicadas nos clculos de exerccios.
138
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Conhecimentos
Conceito
Entende-se por regime de capitalizao o esquema segundo o qual ser calculado o juro pela utilizao de um capital.
H dois regimes de capitalizao:
regime de capitalizao simples ou linear; e
regime de capitalizao composta ou exponencial.
Na capitalizao simples, o juro produzido ao final do primeiro perodo no
incorporado ao capital inicialmente alocado. Assim, no clculo dos juros para
o segundo perodo a taxa de juros incidir sobre o mesmo capital utilizado no
primeiro perodo e, como conseqncia, o valor apurado ser o mesmo.
O procedimento se repete para os perodos subseqentes, dando ao juro produzido a caracterstica de ser constante desde o primeiro at o ltimo perodo
em que o capital estiver alocado.
Assim, podemos inferir que o juro acumulado at o segundo perodo duas
vezes o juro de um perodo, o juro acumulado at o quinto perodo cinco
vezes o juro de 1 perodo:
J = PV x i
J2 = PV x i + PV x i = PV x i x 2
J5 = PV x i + PV x i + PV x i + PV x i + PV x i = PV x i x 5
Aps n perodos, os juros acumulados seriam:
Jn = PV x i x n
Exemplo:
PV = 100,00
i = 10% am
n = 3 meses
Jn = PV x i x n
J3 = R$100,00 x 10 x 3
100
139
Economia e Finanas
J3 = R$10,00 x 3 = R$30,00
VF = VP + J
VF = R$100,00 = R$30,00 = R$130,00
Veja o resumo desse exemplo no quadro 11.
Quadro 11
Capitalizao simples
Juros
100,00 0,00
0,00 100,00
100,00 10,00
10,00 110,00
100,00 10,00
20,00 120,00
100,00 10,00
30,00 130,00
Exerccio
Calcular o valor futuro produzido por R$ 10.000,00 aplicados a 3% (regime de capitalizao simples) ao fim de cinco meses.
J5 = R$10.000,00 x
J5 = R$1.500,00
3
100
x5
FV = VP + J
FV = R$10.000,00 + R$1.500,00 = R$11.500,00
O valor presente de R$10.000,00 rende R$300,00 de juro ao fim de cada perodo, at o valor futuro de R$11.500,00 ao fim do 5 ms.
O grfico 25 mostra a representao desse exerccio.
140
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Conhecimentos
Grfico 25
11.500,00
Capitalizao Simples
11.200,00
10.900,00
10.600,00
10.300,00
10.000,00
PV
a cada perodo
PV
a cada perodo
11.500,00
11.200,00
10.900,00
10.600,00
10.300,00
10.000,00
5
perodo s
PV
a cada perodo =
PV
inicial
+ juros acumulados
PV
a cada perodo =
PV
inicial
+ juros acumulados
O regime de capitalizao composta aquele no qual, ao fim de cada perodo, o juro apurado incorporado ao capital e passam os dois, capital mais
juros, a servir de base para o clculo dos juros do perodo seguinte.
Dessa forma o valor futuro sempre maior que o anterior. A essa incorporao que caracteriza o regime de juros compostos d-se o nome de capitalizao dos juros ou dos rendimentos, ou de juro sobre juro.
FV1 = PV + J = PV + PV x i x1 portanto, FV1 = PV x (1 + i)
FV2 = FV1 + J2 = FV1 + FV1 x i x 1 = FV1 x (1 + i)
= PV x (1 + i) x (1 + i) portanto, FV2 = PV x (1 + i) 2
FV3 = PV (1 + i) 3 e assim por diante.
Portanto, a frmula fundamental dos juros compostos :
FVn = PV (1 + i)n
Onde:
FVn valor futuro ao final de n perodos.
PV principal
(1 + i)n fator de capitalizao
141
Economia e Finanas
Exemplo:
PV = 100,00
i = 10% am
n = 3 meses
Juros do primeiro perodo:
J = PV x i
J1 = 100,00 x 10
100
J1 = 10,00
Valor futuro do primeiro perodo
FV = 100,00 + 10,00 portanto, FV = 110,00, ou
FV = 100,00 x (1 + 0,10)1 portanto, FV = 110,00
Juros do segundo perodo
J2 = R$110,00 x 10
100
J2 = R$11,00
Valor futuro do segundo perodo
FV2 = 110,00 + 11,00 portanto, FV2 = 121,00 , ou
FV2 = 100,00 x (1 + 0,10)2
portanto,
FV2 = 121,00
Juros do terceiro perodo
J3 = 121,00 x 0,10
J3 = 12,10
Valor futuro do terceiro perodo
FV3 = 121,00 + 12,10 \ FV3 = 133,10 , ou
FV3 = 100,00 x (1 + 0,10)3 \ FV3 = 133,10
Veja no quadro 12 o resumo desse exemplo.
142
em
Conhecimentos
Quadro 12
Capitalizao Composta
Juros
100,00 0,00
0,00 100,00
100,00 10,00
10,00 110,00
110,00 11,00
21,00 121,00
121,00 12,00
33,00 133,10
Exerccio
Calcular o valor futuro produzido por R$10.000,00 aplicados a 3% ao
ms ao fim de cinco meses.
O valor presente de R$10.000,00 rende R$300,00 de juro ao fim do 1 ms,
que so imediatamente incorporados ao PV (1 capitalizao) perfazendo um
novo principal de R$10.300,00, o qual vai render R$309,00 ao fim do 2 ms.
Esse juro de R$309,00 somado ao valor presente de R$10.300,00 que o
produziu (2 capitalizao), passando o total dos dois, R$10.609,00, a render
o juro de R$318,27 ao fim do 3 ms e assim sucessivamente at o valor futuro de R$11.592,74 ao fim do 5 ms.
O que acontece est representado no Grfico 26.
Grfico 26
Capitalizao Composta
FV = 11.592,74
FV = 11.255,09
FV = 10.927,27
FV = 10.609,00
FV = 10.300,00
PV = 10.000,00
143
Economia e Finanas
manuteno da taxa de juro. Porm, no clculo financeiro dos juros compostos o que varia no o valor presente ou o capital aplicado e sim o fator de
capitalizao (1 + i) elevado ao nmero de perodos n.
Os quadros 13 a e 13 b trazem a comparao dos exemplos anteriores.
Quadro 13 b
Juros compostos
Quadro 13 a
Juros simples
Equivalncia e proporcionalidade
Taxas proporcionais duas taxas de juros, i1 e i2, referidas a perodos financeiros diferentes, n1 e n2, so proporcionais quando a relao entre as taxas e
os respectivos perodos for igual.
i1
i
= 2
n1 n2
Exemplo
2% a.m. e 12% a.s
2
12
=
= 2
1
6
Taxas equivalentes duas taxas so equivalentes, quando produzem o mesmo valor futuro atuando sobre o mesmo valor presente durante o mesmo prazo n.
144
em
Conhecimentos
FV = PV x (1 + i1)n1 ou FV = PV x (1 + i2)n2
Ento:
PV x (1 + i1)n1 = PV x (1 + i2)n2
(1 + i1)n1 = (1 + i2)n2
1
n2
n1
n2
i1 = [(1 + i2)] n1 1
Exemplo
2% a.m. em 12 meses (situao a) e 12,616% a.s. em dois semestres (situao b) aplicados sobre o mesmo capital de R$ 500,00 resultam no mesmo
valor futuro de R$634,12.
Situao a
FV = 500,00 x (1 + 0,02)12
FV = 634,12
Situao b
FV = 500,00 x (1 + 0,12616)2
FV = 634,12
i1 = [(1 + 0,02)
12
2
] 1
i1 = 0,12616 ou 12,616 %
Pelos exemplos acima se v que em juros simples as taxas proporcionais so
equivalentes. Em juros compostos, no.
Exemplo
2% a.m em 12 meses equivalente a 12,616% a.s. em dois semestres, mas
no proporcional 2/1 12,616/2
Taxa nominal e taxa efetiva
Taxa nominal uma taxa dita nominal quando expressa em um perodo
financeiro que no coincide com o perodo de capitalizao.
145
Economia e Finanas
Exemplos
Caderneta de Poupana para as pessoas fsicas e pessoas jurdicas
sem fins lucrativos remunerada pela variao da Taxa Referencial
(TR) acrescido da taxa de juros de 6% ao ano, com pagamento mensal,
ou seja, a capitalizao mensal e a taxa ao ano;
Caderneta de Poupana para as pessoas jurdicas com fins lucrativos
remunerada pela variao da Taxa Referencial (TR) acrescido de 6%
ao ano, com pagamento trimestral, ou seja, capitalizao trimestral;
Financiamento imobilirio Indexador + taxa expressa ao ano, com
correo mensal do saldo devedor, ou seja, capitalizao mensal;
Overnight taxa expressa ao ms para pagamento dirio, ou seja, capitalizao diria.
Taxa efetiva uma taxa dita efetiva quando expressa no mesmo perodo
em que ir ocorrer a sua capitalizao. Ela a taxa que, de fato, ir ser considerada para a remunerao do capital.
importante frisar que os contratos, as operaes financeiras etc., nem sempre informam a taxa efetiva em suas clusulas financeiras.
Na realidade podemos nos defrontar com trs situaes:
ser informado de uma taxa que j efetiva, por estar expressa no mesmo perodo da sua capitalizao. Esse o melhor dos casos, pois utilizaramos a prpria taxa informada para os clculos. Exemplos:
3% a.m. capitalizada mensalmente; 6% aa, capitalizado anualmente; 1%
ad, capitalizada diariamente so taxas efetivas, pois elas iro de fato
remunerar o capital a cada perodo;
ser informado de uma taxa nominal. Nesse caso precisaramos obter a
taxa efetiva por proporcionalidade de taxas e prazos. Exemplos:
a remunerao mensal da caderneta de poupana de TR + 0,5%
am, apurado por:
6%
= 0,5% am
12
a remunerao trimestral da caderneta de poupana de TR + 1,5%
at, apurado por:
6%
= 1,5% at
4
0,5% am, capitalizado mensalmente, e 1,5% at, capitalizado trimes-
146
em
Conhecimentos
tralmente, so taxas efetivas, pois elas iro de fato remunerar o capital a cada perodo;
FV = PV x (1 + 0,10) 10
Comparando graficamente o regime de juros simples com o de juros compostos (Grfico 28), pode-se verificar que antes da primeira capitalizao o sistema simples mais vantajoso para o investidor do que o composto, uma vez
que enquanto o primeiro tem crescimento constante a cada dia de capitalizao, no segundo o rendimento menor que o simples uma vez. Ao capitalizar
dia-a-dia, ele atinge o seu mximo quando se iguala ao dos juros simples no
final da primeira capitalizao, ponto onde as duas curvas se encontram e os
dois regimes se equivalem. Da para frente, o regime composto vai se distanciando exponencialmente do regime simples.
Grfico 28
Capitalizao com Juros simples e Juros Compostos
JC
Fn
JS
20 dc
30 dc
40 dc
1 capit.
147
Economia e Finanas
3%
30
x 20 = 2 % ao perodo ou i =
0,03 x 20
30
= 0,02 ao perodo
portanto,
J = 10.000,00 x 2% x 1 = R$ 200,00 ou J = 10.000,00 x 0,02 x 1 = R$ 200,00
FV = 10.000,00 + 200,00 = 10.200,00 reais ou ainda FV = 10.000,00 x (1+0,02 x 1)
FV = 10.000,00 x 1,02
20
Capitalizao composta
30
148
em
Conhecimentos
Capitalizao composta
40
Desconto
a parcela abatida de um ttulo com vencimento futuro, de forma a compensar a sua liquidao antecipada.
O valor do desconto est sempre associado a uma taxa e a determinado perodo.
D = FV - PV
Onde:
D = valor monetrio do desconto;
FV = o valor futuro ou valor nominal do ttulo, o valor assumido pelo ttulo na
data do vencimento e
PV = o valor atual ou valor lquido.
Tal como o clculo de juros, o clculo de um desconto feito de acordo com
convenes entre as partes envolvidas, podendo incidir sobre o valor presente, sobre o valor futuro e, ainda, considerar-se que sero utilizados fatores de
descapitalizao simples ou composta.
Desconto simples
aquele obtido em funo de clculos lineares. So conhecidos dois tipos de
desconto simples:
O desconto comercial o mais utilizado no Brasil, principalmente nas operaes de desconto bancrio. O desconto racional praticamente no usado.
Desconto comercial
obtido multiplicando-se o valor de resgate do ttulo pela taxa de desconto, e
149
Economia e Finanas
D
, em que d a taxa de desconto e n o prazo
FV x n
(P) = ?
Desconto (D) = 500 x 10%
(D) = 50,00
(P) = 450,00
150
em
Conhecimentos
Soluo: D = FV x d x n
D = 2.000,00 x 0,025 x 3 = 150,00
PV = 2.000,00 150 = 1.850,00
Desconto bancrio
um caso particular do desconto comercial, onde so consideradas, tambm, a cobrana de tarifas, as despesas de IOF etc.
D = (FV x d x n) + ( FV x IOF x n) + t
e o valor atual (PV)
PV = FV D
PV = FV [(FV x d x n) + ( FV x IOF x n) + t]
Exerccio
Qual o valor do desconto bancrio de um ttulo de R$2.000,00, com vencimento para 90 dias, considerando a taxa de desconto de 2,5% ao ms,
IOF de 0,0041% ad e tarifa de R$5,00 pela execuo do servio?
Dados:
FV = R$ 2.000,00
n = 90 dias = 3 meses
d = 2,5% ao ms
IOF = 0,0041% ad
t = R$ 5,00
D =?
PV = ?
D
PV x n
151
Economia e Finanas
D = FV x
Dxn
(1 + d x n)
Exerccio
Calcular o valor do desconto racional de um ttulo de R$2.000,00, com
vencimento para 90 dias, taxa de 2,5% ao ms.
FV = 2.000,00
n = 90 dias ou 3 meses
d = 2,5% ao ms
D= ?
Soluo
D = FV x
Dxn
(1 + d x n)
0,025 x 3
D = 2.000,00 x
1 + 0,025 x 3
D = 139,53
E o valor lquido seria:
PV = FV D
PV = 2.000,00 139,53
PV = 1.861,47
Desconto composto
Desconto composto aquele obtido em funo de clculos exponenciais.
So conhecidos dois tipos de descontos:
desconto composto comercial ou por fora e
desconto composto racional ou por dentro.
Aqui, o mais utilizado o racional.
152
em
Conhecimentos
PV = FV x (1-d)n
Exemplo:
Calcular o valor do desconto total de acordo com o conceito de desconto
composto comercial, considerando a taxa de desconto de 2,5% ao ms.
Dados:
FV = 28.800,00
n = 120 dias = 4 meses
d = 2,5% ao ms
D=?
Soluo: PV = FV x (1-d)n
PV = 28.800,00(1-0,025)4 = 28.800,00 x 0,903688 = 26.026,21
D = FV - PV = 28.800,00 - 26.026,21 = 2.773,79
153
Economia e Finanas
(1 + i)n 1
(1 + i)n
Para manter a coerncia no que se refere simbologia adotada, vamos continuar a representar a taxa de desconto por d. Assim, a frmula anterior pode
ser escrita como segue:
(1 + d)n 1
D = FV x
(1 + d)n
a forma utilizada para trazer um valor no futuro a valor presente.
Exerccio
Determinar o valor do desconto composto racional de um ttulo no valor de
R$50.000,00, sabendo-se que o seu prazo de cinco meses e que a taxa
de desconto cobrada de 3,5% ao ms.
FV = 50.000,00
n = 5 meses
d = 3,5% ao ms
D=?
Soluo:
(1 + d)n - 1
D = FV x
(1+d)n
(1 + 0,035)5-1
D = 50.000,00 x
(1 + 0,035)5
(1,035)5-1
D = 50.000,00 x
(1,035)5
0,18769
D = 50.000,00 x
1,18769
D = 50.000,00 x 0,15803
D = 7.901,34
Fundao Getlio Vargas - Universidade Corporativa BB
154
em
Conhecimentos
PV = FV D
PV = 50.000,00 7.901,34
PV = 42.098,66
Outra forma de resoluo pelas teclas financeiras da calculadora HP 12C.
A impostao dos dados feita da seguinte forma:
0 em PMT;
50000 em FV;
3,5 em i,
5 em n;
e pede-se o PV para encontrarmos o valor atual do ttulo.
VISOR = 42.098,66
155
Economia e Finanas
considerar o diagrama do cash flow correspondente e anotar os valores com os sinais de cada fluxo. Esse mesmo procedimento deve ser
observado nas planilhas financeiras, tais como a do Excel ou outras.
usar a taxa de juros i sempre na forma percentual para a HP 12 C.
156
em
Conhecimentos
157
Economia e Finanas
PMT
PMT
PMT ... PMT
+
+
(1 + i)1 (1 + i)2 (1 + i)3 (1 + i)n
PV = PMT X
+
(1 + +
i) (1 + i) (1 + i)
1
...
1
(1 + i)n
A expresso acima dentro do colchete a soma dos termos de uma progresso geomtrica (PG), de razo - q = 1/(1+i), primeiro termo a1 = 1/(1+i) e
ltimo termo an = 1/(1+i)n.
Dessa forma, as variveis para se calcular a soma dos termos da PG esto
identificadas:
Sn =
a1 x (qn 1)
Frmula da soma dos n termos de uma PG.
q1
onde:
a1 = q =
1
(1 +i)
Sn =
((
x
(1 + i)
) 1)
1
(1 + i)
1
1
(1 + i)
(1 + i)n 1
= ani portanto, PV = PMT x ani
i x (1 + i)n
Exerccio
Calcular o valor presente de uma renda Imediata de seis termos mensais
e iguais a R$100,00 cada um, taxa de 3% ao ms.
a) Usando a relao e operando matematicamente por meio de qualquer calculadora que faa clculos de potncia:
158
PV = PMT x
em
Conhecimentos
(1 + i)n 1
i x (1 + i)n
PV = 100,00 x
(1 + 0,03)6 1
0,03 x (1 + 0,03)6
PV = 100,00 x 5,417191
PV = R$ 541,72
b) Usando as teclas financeiras da HP 12C:
g end (pagamentos postecipados)
0 FV (limpa o registro do valor futuro, que no ser utilizado)
n (imposta o nmero de termos da srie)
3 i (imposta a taxa ao ms)
100,00 CHS PMT (imposta o valor de cada termo da srie)
PV (pede o clculo do valor presente) visor = 541,719144 portanto,
PVI = R$ 541,72
Valor futuro
O valor futuro o somatrio dos seus termos capitalizados a uma determinada taxa de juro da poca em que esto para uma data futura, em geral a data
do ltimo Termo.
O valor futuro da renda imediata, peridica e constante definido como a
soma dos valores dos seus n termos (PMT) levados todos para a poca do
ltimo termo, determinada taxa i, que a taxa da renda.
FV = PMT + PMT x (1+i)1 + PMT x (1+i)2 + PMT x (1+i)3 ... + PMT x (1+i)n =
FV = PMT x [(1+i)1 + (1+i)2 + (1+i)3 ... (1+i)n]
(qn 1)
Sn = a1 x
Frmula da soma dos n termos de uma PG
q1
onde:
a1 = q = (1 + )
Sn =
(1+i) x [(1+i)n 1]
(1+i) 1
159
Economia e Finanas
(1+i)n 1
= sni portanto, FV = PMT x sni
i
Exerccio
Com os dados do exerccio anterior - renda imediata de seis termos
mensais e iguais a R$100,00 cada um, taxa de 3% ao ms - calcular o
valor futuro da renda.
a) Usando a relao e contando com o auxlio de uma calculadora:
FV = PMT x
(1 + i)n 1
FV = 100,00 x
i
(1 + 0,03)6
0,03
FV = 100,00 x 6,468410
FV = R$ 646,84
b) Usando as teclas financeiras da HP 12C:
g end (pagamentos postecipados)
0 PV (limpa o registro do valor presente, que no ser utilizado)
6 n (imposta o nmero de termos da srie)
3 i (imposta a taxa ao ms)
100,00 CHS PMT (imposta o valor de cada termo da srie)
FV (pede o clculo do valor futuro) visor = 646,840988
FV = R$646,84
160
em
Conhecimentos
PMT
PMT
PMT
PMT
PMT
n-2
n-1
PV
FP(i,n) =
1 (1+i)
i
161
Economia e Finanas
Exerccios
Encontrar a prestao mensal para um financiamento de R$100.000,00
a ser pago pelo SAF em 5 semestres, considerando que a taxa de juros
de 4% ao semestre.
Primeiro calcula-se o FP para a taxa de 4% e 5 semestres - FP(0,04;5):
5
FP (0,04;5) =
1 (1+0,04)
0,04
FP (0,004;5) = 4,451822
O valor encontrado utilizado para o clculo da prestao:
PMT =
100.000,00
4,451822
PMT = 22.462,71
A outra forma de calcular pelas teclas financeiras da HP 12C:
f REG (para limpar os registros)
g end (para formatar o fluxo para pagamentos a partir do perodo 1);
100000 CHS PV (para impostar o valor do emprstimo ou financiamento com
sinal negativo por ser um fluxo contrrio ao do resgate);
4 i (para impostar a taxa de juros);
5 n (para impostar o nmero de perodos);
PMT (para apurar o valor de cada parcela) = 22.462,71
Um emprstimo de R$600.000,00 concedido para ser pago pelo SAF
em seis prestaes anuais taxa de 20% a.a. Calcule o valor de cada
prestao e monte a planilha terica do financiamento.
Clculo do valor de cada prestao
Primeiro calcula-se o FP(0,20;6)
FP (0,20;6) =
1 (1+0,20)6
0,20
FP (0,20;6) = 3,32551
162
em
Conhecimentos
600.000 ,00
3,32551
PMT = 180.423,45
Clculo pelas teclas financeiras da HP 12 C
f REG (para limpar os registros)
g end (para formatar o fluxo para pagamentos a partir do perodo 1);
600000 CHS PV (para impostar o valor do emprstimo ou financiamento com
sinal negativo por ser um fluxo contrrio ao do resgate);
20 i (para impostar a taxa de juros);
6 n (para impostar o nmero de perodos);
PMT (para apurar o valor de cada parcela) = 180.423,45
Montagem da planilha terica do emprstimo
180.423,45
180.423,45
600.000,00
163
Economia e Finanas
A1 = R$ 60.423,45
Isso posto, o novo saldo devedor D1 da poca 1 ser
D1 = 600.000,00 60.423,45 portanto, D1 = R$ 539.576,55
Na poca 2, tudo se repete. Ao pagar a segunda prestao, o saldo devedor
D1 = 539.576,55. Sobre ele que incide a taxa de 20%, chegando ao valor
dos juros contidos nessa parcela.
J2 = 020 x 539.576,55 portanto, J2 = R$ 107.915,31
Ento, calcula-se A2
A2 = 180.423,45 107.915,31 potanto, A2 = R$ 72.508,14
E o saldo devedor D2 ser
D2 = 539.576,55 72.508,14 portanto, D2 = R$ 467.068,42
Na poca 3, tudo volta a acontecer, assim como nas pocas 4, 5 e 6. evidente que, na poca 6, o saldo devedor D6 aps ter sido paga a sexta prestao,
dever ser ZERO. Dessa maneira, pode-se montar a planilha terica de financiamento, conforme o quadro 14.
Quadro 14
SAF Planilha de financiamento
Nmero de
prestaes
Prestao
Juros Amortizao Saldo
peridica
devedor
600.000,00
180.423,45
120.000,00
60.423,45
539.576,55
180.423,45
107.915,31
72.508,14
467.068,42
180.423,45
93.413,68
87.009,76
380.058,65
180.423,45
76.011,73
104.411,72
275.646,93
180.423,45
55.129,39
125.294,06
150.352,87
180.423,45
30.070,57
150.352,87
0,00
TOTAIS
1.082.540,70
482.540,68
600.000,00
164
em
Conhecimentos
165
Economia e Finanas
D1 = R$ 500.000,00
J1 = D0 x i
J1 = 600.000,00 x 0,20
J1 = R$ 120.000,00
PMT1 = A + J1
PMT1 = 100.000,00 + 120.000,00
PMT1 = R$ 220.000,00 e assim por diante se cumpre toda a montagem da
planilha (Quadro 15 e Grfico 31).
Quadro 15
SAC Planilha de financiamento
Nmero de Amortizao Saldo
Juros
prestaes
devedor
Prestao
peridica
600.000,00
100.000,00
500.000,00
120.000,00
220.000,00
100.000,00
400.000,00
100.000,00
200.000,00
100.000,00
300.000,00
80.000,00
180.000,00
100.000,00
200.000,00
60.000,00
160.000,00
100.000,00
100.000,00
40.000,00
140.000,00
100.000,00
0,00
20.000,00
120.000,00
Totais
600.000,00
420.000,00
1.020.000,00
Grfico 31
Planilha do sistema de amortizao constante
220.000,00
200.000,00
180.000,00
160.000,00
140.000,00
120.000,00
600.000,00
166
em
Conhecimentos
taxa empregada foi de 20% a.a., podemos afirmar que, sob a tica da rentabilidade, as duas formas empregadas so equivalentes.
Dessa forma, a escolha do Sistema de Amortizao Constante ou do Sistema de Amortizao Francs deve ser feita levando-se em conta, tambm, o
atendimento das necessidades de caixa do cliente. Para uns importante ter
prestaes fixas, para outros melhor pagar mais no incio e as prestaes
irem decrescendo. O quadro 16 traz as principais caractersticas dos dois sistemas de amortizao.
Quadro 16
Principais caractersticas do SAC e do SAF
Prestaes
Juros
Amortizao
Vantagem para o
tomador de recursos
Vantagem para o
doador de recursos
167
Economia e Finanas
(recebimentos) com o das sadas (pagamentos) previstas de caixa. Geralmente, adota-se a data de inicio
da operao momento zero como a data focal de
comparao dos fluxos de caixa.Normalmente, o fluxo
de caixa no momento zero (fluxo de caixa inicial) representado pelo valor do investimento, emprstimo ou
financiamento. Os demais fluxos de caixa indicam os valores das receitas ou prestaes devidas.
O valor presente lquido (VPL) a diferena entre o valor presente do projeto
e o custo do projeto na data atual.
VPL positivo significa que o projeto vale mais do que custa, ou seja,
lucrativo.
VPL negativo significa que o projeto custa mais do que vale, ou seja, traz
prejuzo.
O VPL igual ao valor do empreendimento (com sinal negativo) mais o fluxo
de caixa do empreendimento descontado pela taxa de juros do financiamento.
Exerccio
Admita que um financiamento concedido de R$10.000,00, com taxa de
juros 2,5% a.m., para pagamento em duas parcelas mensais sendo a 1
ao final do 1 ms, propiciou a implementao de um projeto que deu
como retorno R$7.000,00 em cada um dos meses correspondentes ao
financiamento. Calcular a TIR e a VPL do projeto.
Clculo da TIR
10.000 =
7.000
7.000
+
1
(1 + tir) (1 + TIR)2
1
1
X =
e x2 =
(1 + TIR)1 (1 + TIR)2
10.000 = 7.000x + 7.000x2
As duas razes so: x1 = 0,79560 e x2 = 1,79560
Com x1 a TIR igual a 25,69% e com x2 a TIR de 155,69%
168
em
Conhecimentos
se TIR > TMA, o projeto propicia um retorno superior ao de um investimento alternativo com a rentabilidade da TMA.
se TIR = TMA, a rentabilidade igual rentabilidade do investimento
tomado como parmetro;
169
Economia e Finanas
170
em
Conhecimentos
segundo a finalidade
Segundo a finalidade
Custos fabris so os vinculados ao processo de fabricao dos produtos e
servios. Embora existam milhares de itens de custos associados produo,
eles podem ser classificados em trs categorias:
material direto (MD) so os custos da matria-prima que se transfere
fisicamente para o produto gerado;
mo-de-obra direta (MOD) so os custos da mo-de-obra utilizada
diretamente na produo, por isso tambm chamada de mo-de-obra de
toque; e
Fundao Getlio Vargas - Universidade Corporativa BB
171
Economia e Finanas
172
em
Conhecimentos
custos fixos (CF) - custos explcitos com os fatores fixos + custos implcitos
Fundao Getlio Vargas - Universidade Corporativa BB
173
Economia e Finanas
A margem de contribuio no deve ser confundida o com lucro, uma vez que
no considera os custos fixos para sua apurao.
Veja os exemplos nos quadros 17 e 18.
Quadro 17
Margem de contribuio
Produto Custo varivel Preo de
unitrio
venda
A
5,00
8,00
B
6,00
7,50
C
7,00
9,00
D
8,00
10,25
Margem de
contribuio
unitria
3,00
1,50
2,00
2,25
174
em
Conhecimentos
Quadro 18
Margem de contribuio
Produto Quantidade Custo Custo
Preo de
vendida
varivel varivel venda
unitrio total
Receita
com as
vendas
Margem de Margem de
contribuio contribuio
unitria
total
A
15
5,00
75,00
8,00
B
35
6,00
210,00
7,50
C
25
7,00
175,00
9,00
D
20
8,00
160,00
10,25
120,00 3,00
262,50 1,50
225,00 2,00
205,00 2,25
812,50
45,00
52,50
50,00
45,00
192,50
A anlise dos dois quadros nos permite concluir que o produto A apresenta
maior margem de contribuio unitria. Para empresa aumentar a receita com
as vendas, este seria o produto a ser priorizado.
Ponto de equilbrio
O ponto de equilbrio, de uma empresa, denominado em ingls como breakeven point, pode ser calculado sob trs ticas: contbil, econmica e financeira.
Ponto de equilbrio contbil
O ponto de equilbrio contbil (PEC) de uma empresa atingido quando as eeceitas totais com as vendas conseguem cobrir os seus custos e despesas fixas.
Exemplo:
custos + despesas variveis = R$7,00 por unidade
custos + despesas fixas = R$35.000,00 por ano
preo de venda = R$12,00 por unidade
PEC =
35.000
= 7.000 unidades por ano
(12 7)
175
Economia e Finanas
35.000 + 15.000
12 7
50.000
= 10.000
5
176
em
Conhecimentos
10.9. Rentabilidade
Rentabilidade um resultado que expressa o retorno de um investimento.
O clculo da rentabilidade por ser feito sob trs ticas:
Contbil
Econmica e
Financeira.
177
Economia e Finanas
Dados
Custos com ingredientes - 200,00
Pagamento de aluguel da sala - 150,00
Custos com embalagens - 100,00
Pagamento de financiamento das mquinas - 100,00
Depreciao com as mquinas - 50,00
Quadro 19
Anlise contbil
Receita Total (1.000 unidade x R$1,00)
1.000,00
Custos Fixos
Aluguel da sala
150,00 (-300,00)
100,00
50,00
200,00 (-300,00)
100,00
Embalagens
400,00
Quadro 20
Anlise econmica
1.000,00
Aluguel da sala
150,00 (-300,00)
Fixos
Custos
100,00
50,00
Ingredientes
Custos Variveis
Embalagens
200,00 (-300,00)
100,00
400,00
800,00 (-811,00)
11,00
(- 211,00)
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em
Conhecimentos
Analise financeira
Quadro 21
Analise financeira
Receita Total (1.000 unidade x R$1,00)
Custos Fixos
Aluguel da sala
150,00
100,00
Ingredientes
Custos Variveis
Embalagens
200,00
100,00
1.000,00
(-250,00)
(-300,00)
450,00
10.10. Spread
Spread um termo em ingls que em sentido amplo significa:
extenso, amplitude, envergadura, vo de ponte etc.
Em finanas, o termo spread bancrio a diferena entre a
taxa de captao e de aplicao, que fica em poder das instituies financeiras. Quanto maior o spread, maior o lucro dos
bancos. (HOHL, 2002)
Para o tomador, a taxa de juros do Brasil uma das mais elevadas do mundo.
A razo para esse comportamento pode ser atribuda em parte s condies
macroeconmicas, mas um dos mais fortes causadores deste fenmeno a
formao do spread.
Em nosso mercado essa diferena muito alta e de certa forma, contribui
para a ocorrncia da inadimplncia.
A taxa de juros cobrada pelas instituies financeiras composta por vrios
itens, dentre eles:
inadimplncia;
179
Economia e Finanas
lucro do banco.
11
Investimento no
mercado financeiro
183
Economia e Finanas
IGP-M ndice Geral de Preos Mercado e o IGP-DI ndice Geral de Preos Disponibilidade Interna - utilizados no reajuste de tarifas publicas (telefone, energia etc) e como indexador em ttulos pblicos federais (NTN);
a variao cambial do dlar oficial no perodo da operao (s para papis pblicos federais); e
184
em
Conhecimentos
Obs: tais ttulos existem apenas na forma residual, pois pela Lei de Responsabilidade Fiscal, de 04/05/2000, o Banco Central no pode mais
emitir ttulos da dvida pblica.
emitidos pelo Tesouro Nacional, com o objetivo de financiar a execuo
do oramento fiscal da Unio:
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Economia e Finanas
Ttulos de renda fixa privados so aqueles emitidos por instituies ou empresas de direito privado. Citam-se as Letras de Cmbio (LC), os Certificados
de Depsito Bancrio (CDB), os Recibos de Depsito Bancrio (RDB) e as
Debntures.
186
em
Conhecimentos
11.3. Derivativos10
Derivativos so instrumentos financeiros que se originam (dependem) do valor de um outro ativo, tido como ativo de referncia. Um contrato derivativo
no apresenta valor prprio, derivando-se do valor de um bem bsico (commodities, aes, taxas de juros etc.).
O uso de derivativos no mercado financeiro oferece, entre outras vantagens:
Os ativos objetos dos contratos de derivativos devem ter seus preos livremente estabelecidos pelo mercado. As transaes com derivativos so realizadas nos mercados futuro, a termos, opes, swap etc.
Tipos de contrato
Futuro as partes obrigam-se a negociar (comprar ou vender) determinado
ativo em uma data futura a um preo pr-estabelecido. Eventuais variaes
no preo ajustado em relao a determinado valor de referncia so cobradas
ou pagas pelos compradores e vendedores. Os principais produtos e instrumentos financeiros negociados a futuro so: produtos agropecurios, taxa de
juros, taxa de cmbio, ouro, ndice Bovespa etc.
Opes o detentor de uma opo tem um direito, adquirido pelo pagamento
de um prmio, de comprar ou vender, em certa data futura, determinado ativo
a um preo pr-acertado. Esse direito exercido caso as condies econmicas sejam atraentes para o titular da opo; em caso contrrio, o direito no
exercido, perdendo o prmio pago. Os principais produtos e instrumentos
financeiros negociados como opes so: taxas de juros, taxas de cmbio,
produtos agropecurios, ndice Bovespa, ouro etc.
10
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Economia e Finanas
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em
Conhecimentos
obrigadas a realizar estes procedimentos especiais. No entanto, os regulamentos adotados pelas entidades so submetidos aprovao da CVM, que
verifica a existncia de procedimentos adequados boa formao de preos
e disseminao de informaes aos participantes do mercado.
Principais caractersticas do balco e da bolsa
Balco
Ausncia de um local de negociao centralizado fisicamente com a
conseqente dependncia de um sistema de comunicao para a realizao da divulgao das informaes.
As operaes realizadas nesse mercado tm pouca influncia nas negociaes seguintes, em termos de preo, isto porque no h uma divulgao massificada como ocorre na bolsa de valores.
Baixo custo de operao, se comparado com uma bolsa de valores.
Nas transaes com aes, os mercados de balco, em muitos pases,
servem para que empresas novas e pequenas coloquem seus papis ao
pblico.
Bolsa
Livre concorrncia e pluralidade de participaes nesse mercado existe um nmero suficiente de clientes e instituies, de modo que nenhum
tenha privilgio sobre o outro.
Homogeneidade de produto todos os ttulos tm as mesmas caractersticas, o que facilita as negociaes.
Transparncia na fixao de preos proporciona credibilidade e segurana ao mercado. Para que o processo de formao de preos seja
mais transparente e atraente, existem prticas eqitativas de mercado,
segundo as quais todos aqueles que compram e vendem aes em bolsa tero o mesmo tratamento, obedecero aos mesmos procedimentos
e tero idntico acesso s informaes.
Ajustes dirios e obrigatoriedade de margem de garantia.
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Economia e Finanas
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Conhecimentos
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Economia e Finanas
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Conhecimentos
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Economia e Finanas
que os preos das aes caiam. No pior dos casos possvel perder todo o
investimento, mas no mais do que isso. Os acionistas no so responsveis
pelas dvidas da empresa. Quando as empresas vendem aes, eles esto
transferindo aos investidores parte do controle da empresa, cujos principais
interesses esto nos lucros e nos dividendos. Em troca, as empresas recebem dinheiro para seus investimentos (expanso de seus negcios).
H dois tipos de aes:
Aes Ordinrias so aes que atribuem ao seu titular o direito de propriedade e voto em assemblia de acionista Elas so vendidas inicialmente pela
empresa, sendo depois negociadas entre os investidores. As aes ordinrias
no oferecem nenhum tipo de garantia de desempenho.
Aes Preferenciais tambm so ttulos representativos do capital de uma
empresa emitidos pela empresa e negociados por investidores. Elas diferem
das aes ordinrias em diversos aspectos, que em geral reduzem o risco do
investidor, mas tambm podem limitar o retorno. A quantidade de dividendos,
parte dos lucros da empresa, garantida e paga antes dos dividendos pagos
para as aes ordinrias. Em caso de falncia da empresa, os acionistas que
possuem aes preferenciais tm uma maior chance de recuperarem uma
parte de seus investimentos.
As aes podem ter as seguintes formas:
nominativas so representadas por cautelas ou certificados com o
nome do acionista. A transferncia das aes feita com a entrega da
cautela e a averbao de termo, em livro prprio da sociedade emitente,
identificando novo acionista; e
escriturais no so representadas por cautelas ou certificados. Os
registros so efetuados como em uma conta corrente, onde os valores
so lanados a dbito ou a crdito dos acionistas, no havendo movimentao fsica dos documentos.
As empresas tambm podem emitir diferentes classes de aes. Algumas
recebem a classificao A, B, C, ou alguma outra letra, conforme objetivos
especficos. Por exemplo, uma empresa pode estabelecer em seus estatutos
valores diferenciados de dividendos para cada classe de ao. As classes
tambm podem indicar restries quanto posse das aes, como, por exemplo, restrio ao investimento de estrangeiros.
194
em
Conhecimentos
Bnus de subscrio
So ttulos negociveis emitidos por companhia de capital autorizado que atribuem aos seus acionistas o direito de subscreverem novas aes em quantidade proporcional s j possudas.
O acionista poder transferir o direito de subscrio a terceiros, por meio de
venda desse direito em prego.
A emisso dos bnus de subscrio ser dentro dos limites do aumento de
capital previstos no estatuto da companhia.
Notas promissrias
A nota promissria um ttulo de crdito emitido pelo devedor, sob a forma
de promessa de pagamento, de certa quantia em certa data. A nota promissria, portanto, uma promessa direta e unilateral de pagamento, vista ou
a prazo. O emitente do ttulo se obriga, originria e diretamente, para com o
tomador ou beneficirio. Assim, o devedor assume na nota promissria uma
incondicional promessa de pagamento.
Debntures
As debntures so ttulos de longo prazo emitidos por empresas com duas
caractersticas diferenciadas: papis de renda fixa; ou papis de renda fixa ou
varivel, quando podem, vontade do debenturista e em datas predeterminadas, serem convertidas em aes da companhia. emissora, segundo uma
frmula que consta da escritura da debntures.
A garantia das debntures dada em geral pelo ativo das empresas emissoras, podendo tambm ter garantia colateral da instituio financeira encarregada do lanamento.
A finalidade principal das debntures financiar aumentos de capital de giro
das empresas e investimentos de longo prazo junto ao mercado de pessoas
fsicas e/ou jurdicas. Essa operao conduzida por banco de investimento,
corretora ou por distribuidora de ttulos e valores mobilirios.
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196
em
Conhecimentos
12
Project finance
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Economia e Finanas
Project finance uma forma de engenharia ou colaborao financeira sustentada contratualmente pelo fluxo de caixa de um projeto. Serve como garantia
referida colaborao os ativos desse projeto, a serem adquiridos, e os valores recebveis ao longo do projeto. Ou seja, o project finance uma estrutura
de emprstimo que conta primeiramente com o fluxo de caixa do projeto para
o reembolso, com os recursos do projeto, os direitos do projeto e os juros
como garantia, ou colateral.
Os contratos de project finance so baseados na anlise e quantificao dos
riscos envolvidos, cujo objetivo bsico o de prever qualquer variao no fluxo
de caixa do projeto, minimizando os riscos por meio de obrigaes contratuais.
Trata-se de uma modalidade de apoio mais comum a projetos de grande porte, utilizado, normalmente, para o setor de infra-estrutura, tais como usinas,
estradas, projetos de saneamento bsico e outros.
Para os investidores ou patrocinadores, o project finance ainda oferece o atrativo do modelo non recourse, ou seja, sem solidariedade dos patrocinadores,
que limita sua responsabilidade aos capitais aportados, sem direito de regresso.
Para os financiadores a anlise de um project finance observa diversos fatores, tais como se o projeto ir causar impactos ambientais, se ir gerar novos
empregos, se a infra-estrutura (rede de gua, luz, esgoto, estradas, telefonia
transporte etc) da localidade da implantao compatvel com as necessidades da obra e o futuro empreendimento, entre outras. Sob a tica financeira,
os financiadores iro priorizar aqueles que apresentarem, na medida do possvel, a melhor combinao entre maior taxa interna de retorno e o menor
prazo para pagamento do capital alocado.
Ressalta-se que o jargo project finance ganhou a conotao de um tipo especfico de financiamento, em contrapartida a um corporate finance, que no
significa simplesmente o financiamento de um projeto.
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Conhecimentos
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Teoria de carteiras
e avaliao de risco
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Economia e Finanas
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Conhecimentos
BANCO
CORRETORA
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Economia e Finanas
Momento 6
O banco vai ao mercado secundrio e constata que s h compradores pagando R$860,00 por titulo, pressionados pela tendncia de queda do dlar
(risco de mercado risco de oscilao no preo do ativo).
Momento 7
O banco efetiva a venda no dia seguinte por R$ 810,00.
Resumo o banco, ao efetuar a venda dos 10.000 ttulos por R$810,00 cada,
apurou o montante de R$8.100.000,00 quando o esperado seria alcanar
R$11.500.000,00 (R$ 1.150,00 cada titulo). Ou seja, a incapacidade de pagamento da corretora exps o banco aos riscos de mercado e de liquidez, o que
acarretou, ao final do perodo, um prejuzo de R$ 3.400.000,00.
O Banco Central j precisou intervir no mercado financeiro por conta de alguns
bancos no honrarem compromissos com os seus clientes, ou seja, no efetuaram os resgates das aplicaes financeiras na data dos seus vencimentos.
Os administradores de um banco precisam equacionar, da melhor forma possvel, a relao entre liquidez e rentabilidade. Se um banco opta em ficar mais
lquido ele estar menos rentvel, pois estar deixando recursos sem remunerao ou aplicados em prazos mais curtos que, em geral, rendem menos.
Se ele for agressivo e buscar maior rentabilidade, captando no curto prazo e
aplicando no longo prazo, ele ficar menos lquido, aumentando o seu risco.
O risco operacional a possibilidade do no retorno de um investimento em
razo de problemas operacionais da instituio emitente do papel no qual os
recursos foram investidos.
Est relacionado com a capacidade das instituies detectarem, conhecerem,
mensurarem, controlarem e administrarem os riscos existentes em suas posies contbeis. Este tipo de risco pode ser dividido em trs grandes reas:
risco organizacional decorre de uma organizao ineficiente. Administrao sem objetivos de curto e longo prazo bem definidos, fluxo ineficiente de informaes internas e externas, fraudes etc.
risco de equipamentos refere-se, basicamente, a falhas de equipamentos e sobrecargas de sistemas (computadores, telefones, bancos de
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Conhecimentos
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Economia e Finanas
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Conhecimentos
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Conhecimentos
Grfico 32
Relao risco x retorno esperado
E (R)
Retorno esperado
B
Risco
ativo B prefervel ao A, ao C e ao D porque apresenta retorno esperado igual a D, porm com risco menor; tem risco igual a A, mas o retorno
esperado maior.
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Economia e Finanas
A fronteira eficiente demonstrada graficamente pela parte superior da borda formada por todo o conjunto de combinaes de carteiras (Grfico 33). O
investidor pode escolher a melhor carteira e ignorar as inferiores. O ponto RF
a carteira com mais baixo nvel de risco. O formato da fronteira eficiente implica a existncia de uma relao positiva entre o risco e o retorno; portanto,
para obter maior retorno, o investidor ter, necessariamente, que incorrer em
maior risco.
Grfico 33
Markowitz Fronteira eficiente
Retorno R
RF
Risco
Medidas de risco
A deciso de alocao de ativos a mais importante e difcil tarefa para investidores e gestores de carteiras. Estimar risco, retorno e a correlao entre as
aes no uma tarefa simples e a qualidade destas estimativas influencia
diretamente o desempenho futuro da carteira, podendo comprometer a rentabilidade esperada.
Capital asset pricing model (CAPM)
Segundo Assaf Neto(2006a),
[...] o modelo de precificao de ativos CAPM bastante utilizado nas vrias operaes de mercado de capitais, bem
como no processo de avaliao de tomada de decises em
condies de risco. Permite, igualmente, estimar a taxa de
retorno exigida pelos investidores, ou seja, a taxa mnima de
atratividade pelo capital prprio.
Como em todos os modelos financeiros, formulam-se algumas hipteses para seu desenvolvimento, como, por exemplo:
212
em
Conhecimentos
dores quanto ao desempenho dos ativos, formando carteiras eficientes a partir de idnticas expectativas;
A partir dessas hipteses, tiram-se vrias concluses a respeito do processo de avaliao de ativos. importante notar
que elas no so restritivas e visam essencialmente descrever melhor um modelo financeiro, demonstrando seu significado e aplicaes prticas. Mesmo que no sejam constatadas na realidade de mercado, as hipteses formuladas no
so assim to rgidas a ponto de invalidar o modelo.
213
Economia e Finanas
Dado que o investidor tem averso ao risco, a taxa adequada de retorno deve
remunerar pelo tempo e pelo risco:
Ki = Prmio p/ tempo + Prmio p/ risco
CAPM define a taxa adequada ao risco como:
Ki = RF + i (ERm - RF)
Onde: Ki
= Taxa adequada ao risco do ativo i
RF = Taxa das aplicaes livres de risco
i
= Risco relativo do ativo i, em relao ao mercado
ERm = Retorno (esperado) do portiflio de mercado.
Beta e sua Interpretao
Segundo Assaf Neto(2206a)
[...] o modelo CAPM exprime o risco sistmico11 de um ativo
pelo seu coeficiente beta, identificado com o coeficiente angular da reta de regresso linear das variaes de um ativo
financeiro (por exemplo, ao) sobre as variaes da carteira de mercado (por exemplo, ndice Bovespa). A carteira de
mercado, por ser totalmente diversificada, apresenta apenas
o risco sistmico. Um ativo que apresenta a mesma volatilidade da carteira de mercado tem seu beta definido como 1.
O beta mede a sensibilidade de um ativo em relao aos movimentos de mercado. Dessa forma, a tendncia de uma ao
a mover-se junto com o mercado refletida em seu beta, que
a medida da volatilidade da ao em relao ao mercado
como um todo.
Beta = 1; a ao movimenta-se na mesma direo e intensidade da carteira de mercado em termos de retorno esperado, ou seja, o risco da ao igual ao risco sistmico do
mercado como um todo.
Beta > 1; reflete um risco sistmico mais alto que o da carteira de mercado, sendo por isso considerado um investimento agressivo.
0< Beta < 1; tem-se um ativo caracteristicamente defensivo, com um risco sistmico menor que o da carteira de
mercado.
11
Risco sistmico aquele que o investidor toma por participar do mercado. determinado por eventos de natureza poltica, econmica e social.
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Conhecimentos
Exemplo o beta de uma ao representativa do portiflio composto por todas as aes do mercado, teria, por definio o seu beta igual a 1. O que representaria na prtica que se o mercado subisse 10% esta ao subiria 10%,
se o mercado casse 30% a ao cairia 30%. Caso o beta de uma ao for
0,5, isto significa que esta ao possui metade da volatilidade do mercado, ou
seja, se o mercado subir 10% a ao subiria 5%. Caso o beta de uma ao for
2,0, isto significa que esta ao possui o dobro da volatilidade do mercado, ou
seja, se o mercado subir 10% a ao subiria 20%.
ndice de Sharpe e sua interpretao
O ndice de Sharpe (IS) expressa a relao retorno/risco. Informa se um fundo
de investimento oferece rentabilidade compatvel com o risco a que expe o
investidor. Nos rankings de carteiras com base no ndice de Sharpe, quanto
maior o Sharpe do fundo, desde que positivo, melhor a sua classificao.
O indice de Sharpe o resultado de uma diviso. O numerador a mdia aritmtica dos retornos excedentes oferecidos pelo fundo em certa periodicidade, durante um determinado tempo. O denominador, o desvio-padro desses
retornos. Retorno excedente a parcela do rendimento oferecido pelo fundo
que ficou acima ou abaixo da rentabilidade de um indexador adotado livremente. Desvio-padro o padro de oscilao desses retornos.
Esse ndice revela o prmio oferecido por um ativo para cada percentual adicional de risco assumido. Por exemplo, se o IS de uma carteira for igual a 0,80,
significa que o ativo com risco apura 0,80% de prmio de risco para cada 1%
de risco adicional incorrido no perodo. Fundamentalmente, o IS reflete a relao direta entre o retorno (prmio pelo risco) e o risco de um investimento.
Para que o ndice tenha confiabilidade, ou seja, para que possa ser utilizado
pelo investidor, como medida de segurana na hora de escolher uma aplicao que tenha algum risco, necessrio que tenha sido apurado de acordo
com critrios corretos.
Quanto maior o perodo mais confivel o ndice.
O indexador escolhido aquele cuja variao ser comparada com o rendimento nominal do fundo para apurao do retorno excedente deve ter
relao com o segmento a que pertence o fundo (ou com o objetivo de rentabilidade do fundo). Ele deve proporcionar o rendimento que o fundo obteria
se no corresse nenhum risco e por isso considerado de risco zero (risk
free). Para os fundos de renda fixa, um possvel indexador o Certificado
215
Economia e Finanas
216
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Conhecimentos
14
Referncias
218
em
Conhecimentos
GONALVES; GONALVES; SANTACRUZ; MATESCO. Economia Aplicada. Rio de Janeiro: FGV 2003.
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THOMPSON JUNIOR, A. A.; FORMBY, J.P. Microeconomia da Firma teoria e prtica.
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