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Anlise Financeira
AL 2015/2016
Licenciaturas:
Contabilidade e Auditoria
Gesto de Empresa
AVISO
O uso destes apontamentos como
nico material de estudo
fortemente desaconselhado.
Crditos
O material de apoio colocado disposio dos alunos tem merecido o contributo
de muitos dos professores que ao longo do tempo tm leccionado esta unidade
curricular. Apesar de, em regra, se tratar de material sem identificao de autor
para ele contriburam, entre outros, os seguintes docentes do ISCAC:
Artur Morgado
Carlos Barbosa
Jos Benzinho
Patrcia Palha
Snia Rito
Introduo
1. INTRODUO
1.1. Conceito e objetivos da empresa
1.2. Funo financeira, anlise financeira e gesto financeira
1.3. Diagnstico global e anlise financeira
1.4. Objetivos particulares da anlise financeira e ticas de
anlise
1.5. Documentos e fontes de informao bsicas da anlise
financeira
Stakeholders
???
Stakeholders
Estado
Sindicatos
Associaes
empresariais
Fornecedores:
Capitais
Matrias Primas
Equipamento
Mo-de-obra
O gestor e a
organizao
Concorrentes
Intratipo
Intertipo
Clientes
Estudantes
Doentes
Cidados
Necessidades de
Informao
Quantitativa
Qualitativa
ou
Maximizar a riqueza dos detentores do capital?
Funo financeira
Conjunto de pessoas e servios que, dentro de uma
organizao, assumem a sua gesto financeira,
preparando e executando as decises financeiras.
Preocupa-se com a obteno e aplicao de recursos
financeiros.
Engloba as vertentes:
Anlise financeira
Gesto financeira
Gesto financeira
Conjunto de decises e actividades que concorrem para a
regulao dos fluxos financeiros de aplicao e de origem,
de que ela o instrumento de ajustamento.
Gesto financeira
Garantir os meios de financiamento necessrios de
forma eficaz e eficiente
Maximizar a rendibilidade com as aplicaes dos fundos
obtidos
Contribuir para a maximizao do valor da empresa
Anlise financeira
Recolha, tratamento
econmico-financeira
estudo
de
informao
Analisar o risco
Avaliar a incerteza dos acontecimentos futuros e o seu impacto nas variveis crticas
para o normal funcionamento da empresa
PAPEL
DA ANLISE
Informao contabilstica
FINANCEIRA
Outras informaes
Histrica
Anlise
Prospetiva
10
Diagnstico econmico-financeiro:
anlise financeira Estudo do equilbrio
financeiro a curto e m/l prazo
sentido restrito
Anlise
Financeira
(latus sensu)
anlise
econmica
Diagnstico
econmicofinanceiro
Anlise da rendibilidade:
Estudo do desempenho/eficincia
Capacidade da empresa para gerar
resultados adequados tendo em conta os
recursos utilizados para os gerar.
Anlise do risco:
Avaliar a sensibilidade dos resultados da
empresa a variaes ocorridas nas
variveis chave (por exemplo, nas vendas).
11
sobrevivncia
desenvolvimento da empresa.
Posio
competitiva
12
Gastos
financeiros e
reembolsos de
capital
O ciclo do valor
Dividendos
Meios
libertos de
explorao
Rendibilidade
Reteno de
fundos
Acesso ao Mercado
Financeiro (recursos
externos)
Recursos
financeiros
de origem
interna
Investimentos
de
substituio
Posio
competitiva
Investimentos
de expanso
in JC Neves
Valorizao
da empresa no
Mercado
Mais Meios
libertos de
explorao
Melhoria da
Posio
Competitiva
Melhor
Rendibilidade
Meios libertos
de explorao
Rendibilidade
A espiral da
criao de valor
Melhoria no
acesso ao
Mercado de
Capitais
Valor da
empresa no
Mercado
Melhoria da
Posio
Competitiva
Acesso ao
Mercado de
Capitais
Posio
competitiva
in JC Neves
13
Custo da Dvida
Custo do C. Prprio
Diagnstico econmico-financeiro
Anlise econmica e financeira
Envolvente histrica
Padres de comparao
reas
Anlise financeira
Anlise econmica
Anlise do risco
Envolvente prospectiva
14
Estudo da solvabilidade
Capacidade da empresa para solver (pagar) os
compromissos financeiros assumidos (dvidas) e
que venha a assumir nas datas dos respectivos
pagamentos.
Estudo da liquidez
Capacidade da empresa para solver (pagar) os
compromissos financeiros de curto prazo
(correntes).
Plano
Financeiro
15
ticas de anlise
Anlise destinada a:
Gestores
Proprietrios (scios/acionistas)
Clientes
Fornecedores
Credores de mdio e longo prazo
Trabalhadores e sindicatos
Administrao fiscal
Etc.
Stakeholders
16
ticas de Anlise
Anlise Interna
Anlise Externa
Anlise Esttica
Anlise Dinmica
Anlise Histrica
Anlise Previsional
Relatrio de gesto
modelos em
2016 (Portaria
n 220/2015,
24/06)
Art.. 65 e 66 CSC
17
da posio financeira;
DR
do desempenho;
DACP
DFC
Caractersticas
Financeiro e esttico
Demonstrao de resultados
Econmico e dinmico
Financeiro e dinmico
Financeiro, monetrio e
dinmico
Anexo
Contm informao
econmica e financeira,
quantitativa e qualitativa
in Fernandes et al.
18
BALANO
Sntese feita no final de cada exerccio que traduz a
situao patrimonial da empresa, tendo por isso carcter
esttico.
19
PASSIVO
(Capitais Alheios)
Passivo no corrente
Passivo corrente
20
Direitos
de
Propriedade
e de
Crditos
Patrimnio
Lquido
Obrigaes
e
Deveres
Aplicao
de
Fundos
Origem
de
Fundos
ou
ou
Investimento
Financiamento
21
Capitais
permanentes
Passivo circulante
(passivo corrente)
22
23
24
25
26
27
Relatrios da concorrncia
Contacto com stakeholders
Enquadramento legal
28
29
Procedimentos prticos
Coluna 1: Rubricas
Coluna 2: Saldos contabilsticos
Coluna 3: Correes
Coluna 4: Saldos aps correes
30
Balano Financeiro
Analisa as componentes do Balano em termos de investimentos
efetuados (Ativos ou Aplicaes de Fundos) e respetivas fontes de
financiamento ou Origens de Fundos (Capitais Prprios ou Alheios)
dando nfase componente temporal (MLP vs. CP).
2.
3.
31
Balano
Contabilstico
Ajustamentos
financeiros
Balano
Financeiro
Patrimonial
Adequao aos
ciclos financeiros
Balano
Financeiro
Funcional
Anlise
Financeira
Sintetizando
DETERMINANTES DO VALOR
DA EMPRESA
Princpios fundamentais e viso global
64
32
tica e confiana
1. O mais
importante
so os cash
flows
5. Os conflitos
de interesses
originam
problemas de
agncia
2. O valor
temporal do
dinheiro
Fundamentos
das
Finanas
Empresariais
4. Em regra,
os preos de
mercado so
justos
3. Correr
riscos exige
um prmio
Volume de negcios
Custos operacionais e impostos
Investimento em necessidades em fundo de maneio
Free cash flow
(FCF)
Custo da Dvida
Custo do C. Prprio
33
Valor da Empresa
e
Anlise Econmico-Financeira
67
Custo da Dvida
Custo do C. Prprio
Mix CA / CP da empresa
Risco de negcio da empresa 68
34
Anlise da Solidez e do
Equilbrio Financeiro
Sumrio
2.
35
36
Qual o objectivo?
Aferir se existe ou no uma certa adequao entre o grau
de exigibilidade de determinadas origens de fundos e o
grau de liquidez de certas aplicaes de fundos.
37
AFT
Capital Realizado
PI
()
AI
()
Ativos Correntes
Inventrios
Clientes
()
Resultado lquido
Passivo No Corrente
Provises
Financiamentos obtidos
()
Passivo Correntes
ANCDV
Fornecedores
()
CAPITAL PERMANENTE
(Capital Prprio + Exigvel MLP)
ATIVO/CAPITAL CIRCULANTE
(Existncias + Realizvel CP +
Meios financeiros lquidos)
PASSIVO CIRCULANTE
(Exigvel CP)
38
PASSIVO
M/L PRAZO
ATIVO
CIRCULANTE
PASSIVO
CIRCULANTE
PASSIVO TOTAL
ATIVO
ATIVO
FIXO
CAPITAL
PRPRIO
CAPITAIS PERMANENTES
Balano tradicional
39
Ativo Fixo
Capital Permanente
Capital (Ativo)
Circulante
Capital Alheio a CP
Margem
de
Seguran
a ou
Fundo
de
Maneio
Lquido
FML > 0
uma margem de segurana da empresa para fazer face a riscos
imprevisveis.
Ex: um cliente que passa a incobrvel; uma mquina que se avaria por um perodo
alargado; permanncia das MP mais tempo, ...
FML < 0
Situao de desequilbrio financeiro.
40
Limitaes do FML
EXEMPLO 1
Ativo Circulante
Exigvel a CP
FML
Cobertura do AC
A
10.000
9.000
1.000
B
100.000
99.000
1.000
10%
1%
41
Ativo Circulante
aps confirmao do risco
imprevisvel
9.000
90.000
9.000
99.000
(9.000)
Exigvel a CP
FML
35.000
15.000
0
50.000
50.000
20.000
30.000
0
50.000
50.000
42
Limitaes do FML:
um indicador esttico, calculado a partir do Balano
um valor absoluto
No fcil definir um valor ideal para o FML
A existncia de um FML negativo pode no ser
crtica desde que o prazo de realizao dos ativos
seja menor que o perodo das exigibilidades das
dvidas.
43
44
45
A
10.000
9.000
1.000
B
100.000
99.000
1.000
1,11
1,01
Ativo Circulante
Existncias
35.000
20.000
Realizvel cp
15.000
30.000
50.000
50.000
50.000
50.000
FML
LG
Caixa e equivalentes
Total
Exigvel a CP
LR
O,3
0,6
46
ATENO!
Preferencialmente devem utilizar-se valores mdios do balano
47
48
49
LG
LR
N-2
N-1
1,5
0,6
1,0
0,5
0,8
0,5
Mdia
sector
1,3
0,7
50
51
Rcio de Endividamento
END = Capital Alheio / (Capitais Prprios + Capital Alheio)
Evidencia a dependncia da empresa face ao capital alheio
52
53
54
55
Observaes Finais
A abordagem tradicional da anlise do equilbrio financeiro
apresenta algumas limitaes.
No entanto, ainda hoje bastante utilizada na prtica. Isto sucede
porque parece ser de mais fcil implementao para um analista
externo empresa que a abordagem funcional.
56
57
Anlise da Solidez e do
Equilbrio Financeiro (2)
Agenda
2.
58
Recordando
PASSIVO
M/L PRAZO
ATIVO
CIRCULANTE
PASSIVO
CIRCULANTE
PASSIVO TOTAL
ATIVO
ATIVO
FIXO
CAPITAL
PRPRIO
CAPITAIS PERMANENTES
Balano tradicional
59
Ciclo financeiro
Conjunto de fluxos financeiros resultantes das decises tomadas aos nveis
estratgico, operacional e financeiro.
Ciclo de Investimento
Actividades e decises respeitantes anlise e seleco de investimentos e/ou
desinvestimentos.
Ciclo de Explorao
Actividades e decises no mbito dos aprovisionamentos, produo e
comercializao para atingir o objectivo de produo de bens/servios para venda.
Extraexplora
o
Ciclo de
explorao
ATIVO
Necessidades
cclicas
PASSIVO
Recursos cclicos
Horizonte temporal?
CURTO PRAZO
ML PRAZO
ATIVO
Tesouraria activa
ATIVO
Aplicaes fixas
lquidas
PASSIVO
Tesouraria
passiva
PASSIVO
Recursos
estveis
60
Aplicaes
Recursos
Aplicaes de
Investimento ou
Investimento
Ativo fixo
lquido
Explorao
Operaes
de
Tesouraria
Ciclo
Capital Prprio
+
Capital Alheio
ML Prazo
Ativo Cclico ou Passivo Cclico
Necessidades
ou Recursos
cclicas
Cclicos
Tesouraria Ativa
Tesouraria
Passiva
Operaes
de
Capital
Explorao
Operaes
de
Tesouraria
Zona
Estratgica
Zona
Operacional
Aplicaes
Fixas (lquidas)
Recursos
Estveis
Necessidades
Cclicas
Recursos
Cclicos
Tesouraria
Ativa
Tesouraria
Passiva
61
Capital Alheio
m/l prazo
NFM
Tesouraria
Ativa
Tesouraria
Passiva
CAPITAIS PERMANENTES
ATIVO
FIXO
CAPITAL
PRPRIO
Capitais Alheios de
financiamento
CAPITAIS INVESTIDOS
Balano funcional
62
RC + RE NC + AF
<=>
RE - AF NC - RC
<=>
FMLF NFM
<=>
FMLF - FMN 0
<=>
TL 0
63
FINANCIAMENTO DO CICLO DE
EXPLORAO
Um ciclo de explorao exige meios financeiros:
Pagamentos a fornecedores de matrias primas, etc.,
Pagamentos ao pessoal,
Pagamentos de fornecimentos e servios diversos,
sendo alguns anteriores aos recebimentos dos clientes.
64
Crdito a Clientes
Despesas de
Armazenagem
Recebimento
NECESSIDADES FINANCEIRAS
Despesas de Armazenagem
Compra
Receo
Fabricao
Armazenagem
MP
Pagamento a
Fornecedores
Venda
Armazenagem PA
TEMPO
Excedente
65
Tesouraria Lquida
Refere-se decises sobre rubricas do ativo e dos
financiamentos de curto prazo, independentemente do ciclo
de explorao.
Financiamento do ciclo de explorao tem carcter permanente, mas
a conjuntura/sazonalidade pode ocasionar necessidades
temporrias.
66
Tesouraria Lquida
Em que circunstncias existe equilbrio financeiro?
Sempre que o FM for suficiente para financiar as NFM:
FM - NFM 0
TL 0
A TL mostra que o EF o resultado da poltica estratgica
(FM) e da gesto operacional (NFM).
Tesouraria Lquida
Para anlise da liquidez tambm se pode usar o seguinte
rcio:
Liquidez (funcional) = FM / NFM
Liquidez (funcional) 1
67
Tesouraria Lquida
Para anlise da liquidez JCN (2012) sugere o uso dos seguintes rcios:
Se a TL for positiva:
Excesso de TRL em meses = TRL / Despesas Correntes x 12
Evidencia o nmero de meses durante o qual a empresa pode
manter o pagamento de despesas correntes sem ter recebimentos
correntes.
Se a TL for negativa:
Dfice de TRL em meses = |TRL| / Autofinanciamento Corrente x 12
Evidencia o nmero de meses durante o qual a empresa poder
repor a tesouraria lquida atravs de meios gerados internamente.
Nota: para este rcio ter significado o autofinanciamento deve ser positivo.
68
(+)
(+)
Fundo de Maneio
Funcional
(-)
a) TL<0
b) TL<0
c) TL>0
NFM
e) TL>0
(-)
d) TL>0
f) TL<0
Composio da tesouraria
TA
TP
Cliente espordico
= 5.000 EOEP (IRS retido)
= 1.500
AF detidos para neg. = 500
Emprstimo Bancrio = 5.000
Meios finan. lquidos = 2.000
7.500
6.500
TA - TP = 1000
* O cliente s paga daqui a 3 meses e o emprstimo e o IRS
para pagar no ms seguinte.
69
Problema da Sazonalidade
Hipteses:
Ou se aumenta o NFM para o pico mximo.
Ou se considera apenas o valor mnimo.
Posio intermdia: a que alia a segurana rendibilidade
1.
2.
3.
4.
5.
6.
7.
8.
9.
10.
11.
70
Ciclo de explorao
Margens operacionais
Gesto global do negcio
Mix produo/vendas, tecnologia, sistemas de gesto.
Volume
de
Atividade
Durao do Ciclo
Financeiro de
Explorao
71
Rcios de funcionamento
Para ajudar a explicar os impactos financeiros da gesto ao
nvel do ciclo de explorao e analisar a eficincia das decises
usam-se rcios de funcionamento:
Rcios de funcionamento (em dias):
Rcios de funcionamento
Sn MP =
x PMS mp
x PMS ptc
72
Rcios de funcionamento
Sn clientes =
(V+PS) x (1 + IVA)
x PMR
365
Sn Forn. MP=
Compras de MP x (1 + IVA)
x PMP mp
365
Sn Forn. FSE=
Sn EOEP/IVA=
x PMP fse
x PMP IVA
(2)
Inventrios de existncias
(3)
Ativos biolgicos
(4)
Clientes
(5)
Adiantamentos a fornecedores
(6)
(7)
(8)
(9)
73
(11)
Fornecedores
(12)
Adiantamentos de clientes
(13)
(14)
(15)
(16)
(17)
Ano 2
Ano 3
74
NFM / VN x 365
=
(+)
C / VN
x 365
(+)
E / VN
x 365
(+)
AdF /
VN x
365
(+)
EOEP
Exp /
VN x
365
(+)
ODE /
VN x
365
(-)
F / VN
x 365
(-)
AdC /
VN x
365
(-)
EOEP
Exp /
VN x
365
(-)
OCE /
VN x
365
75
Existncias / VN x 365
=
(+)
MP /
VN x
365
(+)
PTC /
VN x
365
(+)
SR / VN
x 365
(+)
PA / VN
x 365
(+)
MER /
VN x
365
FORN / VN x 365
=
F / Compras
x 365
Compras /
VN
76
Anlise Funcional
Observaes finais
1.
2.
3.
77
Anlise Funcional
Limitaes
1. Qualidade da informao disponvel
2. Classificao das rubricas de balano em funo do ciclo
financeiro respectivo.
3. Classificao de recurso estvel caso de emprstimos
de curto prazo regularmente renovados.
4. Dificuldade em identificar operaes off-balance sheet,
quando no existem anexos ao balano.
Concluindo
A anlise do risco de (des)equilbrio financeiro feita a
partir do balano.
O equilbrio financeiro encarado como:
Capacidade para solver compromissos na data de vencimento.
Trade-off entre a estabilidade dos recursos e o destino das
aplicaes.
78
Anlise da Eficincia e
da Rendibilidade
157
Lawrence Gitman
158
79
Agenda
3. Anlise da eficincia e da rendibilidade
3.1. Conceito e espcies
3.2. Preparao da DR para anlise
3.3. Equaes fundamentais de rendibilidade
159
160
80
ticas de anlise
Que resultados e recursos/meios devemos considerar na
anlise da rendibilidade?
81
Rendibilidade Econmica
A rendibilidade econmica operacional:
Antes de impostos:
Depois de impostos:
sendo:
t = Taxa efectiva de imposto sobre o rendimento do perodo (ISL/RAI)
NOTAS:
1.
2.
163
Rendibilidade Econmica
A ROA avalia do rendimento operacional
obtido por cada unidade monetria investida
pela empresa.
Como veremos, a ROA pode ser comparada
com o custo do capital alheio, permitindo
verificar o impacto do endividamento.
164
82
( )
( )
sendo:
RE RO excluindo ganhos/perdas imputados de sub./ass./emp.conj., imparidade de
investimentos no dep./am., aumentos/redues de justo valor, outros rendimentos e
ganhos e outros gastos e perdas.
165
83
Rendibilidade Financeira
Na verso no desagregada pelos
explicativos calcula-se do seguinte modo:
Antes de impostos:
# =
seus
factores
0)
Depois de impostos:
#5 =
$%&'()*+ '7&-*+ ( 8)
14
NOTAS:
1. Devem utilizar-se os capitais prprios mdios ou de incio do perodo.
2. Ao contrrio da ROA a ROE deve, em geral, ser calculada depois de impostos.
167
168
84
Ano 1
Ano 2
Volume de negcios
Variao da produo
Valor Bruto da Produo
CMVMC
Margem Bruta
FSE
Gastos com pessoal
Impostos
Outros gastos operacionais
Excedente Bruto de Explorao (EBITDA)
Gastos de depreciao do exerccio
Resultado operacional (EBIT)
169
Ano 1
Ano 2
170
85
(1)
>
?@
?@
>
(2)
?@
?@
>
AB
?@
AB
?@
>
Rotao do ativo
172
86
AB
?@
?@ AB
>
depende:
Eficcia da empresa:
Rendibilidade operacional das vendas ou MOL
Margem bruta
Efeito dos custos fixos
173
?@
?@
87
Empresa A
Ativo
Empresa B
25.000
25.000
12.500
Capital prprio
25.000
12.500
R. Operacional
5.000
5.000
2.000
5.000
3.000
Capitais alheios
Gastos Financeiros
RAI = R. Lquidos
176
88
Empresa B
25.000
25.000
12.500
Capital prprio
25.000
12.500
R. Operacional
5.000
5.000
2.000
5.000
3.000
Capitais alheios
Gastos Financeiros
RAI = R. Lquidos
ROA
ROE
Diferencial
20%
20%
0%
20%
24%
4%
177
Empresa A Empresa B
20%
20%
20%
0%
24%
4%
178
89
8
8
C
=
14
C 14
#5 =
8
8
C
8 :;
C
=
14
C 14
:;
C
14
Estrutura financeira
180
90
ROA
ROE
Diferencial
Empresa A Empresa B
20%
20%
20%
24%
0%
4%
20%
16%
181
NOTA:
Mais adiante estudaremos o Grau de Alavanca Financeiro (GAF), o qual relaciona a
variao dos resultados operacionais e lquidos, sem quantificar o impacto do
endividamento sobre a ROE.
182
91
#5 =
+ E#
1G41
sendo:
H C 1(
E# = E2)& *$ $,*-J-*).$,(+ +& K$L( (+ $7&-(M 2)(-+ = 1 H14
1G41 5 = 1&(+ .*-+ /+,*$2)*+ *+ 9)/-()' )'O$-+ = EPH1 1 (
5
* Note-se que na DR o valor dos juros e gastos similares obtidos dever apenas englobar a conta 7915 Juros
183
obtidos/De financiamento obtidos
92
93
94
Risco Empresarial:
Risco Operacional e
Financeiro
189
95
Anlise do Risco
O conceito de risco est associado
possibilidade de perdas decorrentes da
probabilidade de um determinado fluxo
financeiro positivo (negativo) poder ocorrer
em dimenso menor (maior) que o
esperado.
Tipos de Risco
Risco especfico
Envolve aspectos especificamente relacionados
com a empresa (e a concorrncia).
96
97
Demonstrao de Resultados
+ Rendimentos
- Gastos operacionais variveis
= Margem Bruta (MB)
- Outros gastos fixos
= RADGFI (EBITDA)
- Amortizaes e depreciaes
- Imparidades e Provises
= Resultado Operacional (RO)
- Resultados Financeiros
= RAI
- Imposto sobre rendimento
= Resultado Lquidos
- Dividendos
= Resultados Retidos
Risco Operacional
Incerteza inerente s projeces do
resultado operacional (EBIT) ou resultado
antes de resultados financeiros e impostos.
Causas da volatilidade do EBIT:
Instabilidade da procura.
Volatilidade do preo.
Incerteza dos custos dos fatores.
Estrutura de custos (gastos fixos vs. variveis).
98
99
100
Em valor
: =
E)%(+% P-Q+%
/ <Jhi jk l
101
203
Margem de Segurana
O que ?
Percentagem de queda das vendas (VN) que
faz a empresa entrar no ponto crtico.
GR =
: 41:
41:
EP
=1
=1
:
:
Gm
102
205
GAO, PCV e MS
Empresa A Empresa B
Vendas
Custos variveis
Margem Bruta
Custos fixos
Resultado Operacional
10.000
5.000
5.000
4.000
1.000
10.000
7.000
3.000
2.000
1.000
8.000
6.667
Margem de Segurana
20%
33%
GAO
103
Risco Financeiro
Avaliado a partir da anlise do equilbrio
financeiro.
A rendibilidade da empresa suficiente para
pagar os custos associados ao
endividamento?
O risco associado utilizao de dvida
pode ser analisado atravs de:
Efeito de alavanca financeira.
Grau de alavanca financeira.
104
$%&'()*+% /$2)9-+,)-%
0
Empresa B
Resultado Operacional
100.000
100.000
Custos financeiros
60.000
40.000
Resultado Corrente
40.000
60.000
16.000
24.000
Resultado lquido
24.000
36.000
2,5
1,67
105
Risco Financeiro
Na anlise do risco financeiro e como
complemento do GAF, podem ser utilizados
outros rcios:
Rcio de cobertura dos gastos de financiamento
Rcio de gastos de financiamento
Risco Global
Conciliando as alavancas operacional e
financeira, obtm-se o grau de alavanca
combinado.
E 1=E
E 1=
E P
Gm
0
212
106
Risco Empresarial
O GAO mede a capacidade da empresa em
usar custos fixos operacionais e financeiros
para aumentar o efeito de variao das
vendas nos resultados.
Limitaes dos indicadores de alavancagem:
PERSPECTIVA GLOBAL DA
ANLISE DA RENDIBILIDADE
214
107
215
ROE = RL/CP
ROA
Rendibilidade
do Ativo
Efeito
Alavanca
Financeiro
Grau de
endividamento
(1 t)
Efeito Fiscal
ou
(1 ISL/RAI)
216
108
ROE
Efeito Fiscal
217
MB / VN
Rendibilidade Bruta
das Vendas
(Margem Operacional
Bruta)
RO / MB
Rendibilidade das
Vendas (MOL)
ROA
Rotao do Ativo
ROE = RL/CP
VN/A
Efeito Alavanca
Financeiro
Efeito Fiscal
218
109
ROA
ROE = RL/CP
Efeito
Alavanca
Financeiro
Diferencial de
Rendimento
(ROACMPCA)
Grau de
endividamento
CA/CP
Efeito Fiscal
219
ROE = RL/CP
Efeito
Alavanca
Financeiro
Efeito Fiscal
Rendibilidade
Bruta das
Vendas (MOB)
MB / VN
Efeito dos
Custos Fixos
RO / MB
Rotao do
Ativo
VN/A
Diferencial de
Rendimento
(ROA
CMPCA)
Grau de
endividamento
CA/CP
(1 t)
220
110
111
Gasto
Despesa
Pagamento
Rendimento
Receita
Recebimento
223
112
113
227
MLBT = EBITDA
228
114
Capacidade de Autofinanciamento
229
Autofinanciamento
230
115
232
116
234
117
EMPRESA
Valor
Acrescentado
O
U
T
P
U
T
S
Valor da
Produo
235
118
237
119
Prestao de Servios +
Inventrios da Produo +
Trabalhos Prpria Entidade +
Rendimentos suplementares +
Subsdios explorao
CMVMC +
FSE +
Impostos Indiretos
120
242
121
%
%
%
%
%
%
%
%
%
%
243
Vendas
(2)
Prestao de servios
(3)
(4)
Variao da produo
(5)
Subsdios
(6)
Outros proveitos
(7)
(8)
(9)
Impostos indirectos
(10)
Outras despesas
(11)
Ano
in JC Neves
244
122
Ano
(1)
Remunerao do trabalho (= 2 - 3)
(2)
(3)
(4)
(5)
(6)
Proveitos financeiros
(7)
(8)
(9)
(10)
Resultado lquido
245
Ano
(13)
(14)
Encargos sociais
(15)
IRC
(16)
(17)
Restituio de impostos
246
123
5.4. Produtividade
Inicialmente, o conceito de produtividade esteve sobretudo
associado ideia de eficincia na utilizao dos recursos
produtivos, ou seja, produzir o mesmo com menos meios ou
produzir mais com o mesmo conjunto de meios.
Atualmente, o conceito de produtividade tem uma perspetiva mais
ampla, incorporando igualmente aspetos relacionados com o tipo
de produtos oferecido ao mercado (nomeadamente a capacidade
de diferenciao dos produtos atravs de polticas de marketing ou
o grau de incorporao de I&D nos produtos e processos).
247
Produtividade =
124
5.4. Produtividade
Do ponto de vista terico, e pensando na produtividade global da
empresa, incluir-se-iam ali todos os recursos utilizados no perodo
para gerar o valor do VAB que aparece no numerador.
Isto porque o VAB depende no apenas de um ou outro tipo de
recursos, mas da utilizao do conjunto de todos eles.
Porm, do ponto de vista prtico e operativo tal no adequado j
que o valor resultante seria de difcil ou mesmo impossvel
interpretao.
249
5.4. Produtividade
Por isso, aquilo que se faz na prtica calcular o que
normalmente se denomina de produtividades especficas e no
uma produtividade global, a qual meramente terica.
Podem calcular-se tantas produtividades especficas quantos os
recursos utilizados.
A produtividade calcula-se relacionando as atividades e os meios.
250
125
5.4. Produtividade
251
5.4. Produtividade
Indicadores de produtividade especfica:
Produtividade do trabalho =
Produtividade do trabalho =
Produtividade do capital =
V AB
N mdio trabalhadores
VAB
Gastos com pessoal
VAB
Ativo Fixo Tangvel Bruto Mdio
252
126
5.4. Produtividade
Apesar de estarmos a calcular produtividades especficas, em rigor
no podemos dizer que o nico factor responsvel dessa
produtividade seja aquele que pretendemos isolar.
Existe uma interdependncia entre a utilizao dos diferentes
recursos que faz com que a produtividade de um factor dependa
tambm da produtividade de outros.
253
5.4. Produtividade
Fatores (alguns) potenciadores de uma maior produtividade:
Definio de polticas, compensatrias ou outras, de minimizao
da taxa de absentismo;
Controlo rigoroso da
equipamentos fabris;
Implementao
adequados;
de
manuteno
programas
de
conservao
formao
dos
profissional
127
Diagnstico
Econmico-Financeiro
255
Diagnstico econmico-financeiro
Sintetizando
Relatrio que resume a situao da empresa nas
diversas vertentes analisadas:
Equilbrio financeiro
Curto prazo
Longo prazo
Rendibilidade
Risco
Meios libertos, fluxos e produtividade
256
128
Diagnstico econmico-financeiro
Anlise econmica e financeira
Envolvente histrica
Padres de comparao
reas
Anlise financeira
Anlise econmica
Anlise do risco
Envolvente prospetiva
129
Diagnstico econmico-financeiro
Apresentao das DF histricas (3 a 5 anos) e notas aos
anexos relevantes
Anlise da solidez e do equilbrio financeiro
Anlise da eficincia e da rendibilidade
Anlise dos meios libertos, fluxos e produtividade
Anlise do risco da empresa
130
Anlise Financeira
Equilbrio financeiro a curto prazo
Liquidez
Anlise da liquidez
Capacidade da empresa para solver os seus
compromissos de curto prazo:
Fundo de maneio funcional (FMF)
Necessidades em fundo de maneio (NFM)
Tesouraria lquida (TL)
Liquidez geral
Liquidez reduzida
No Credit Interval Ratio (NCI)
Rcios de funcionamento
262
131
Anlise da liquidez
Rcios de funcionamento
Comentrios
263
Anlise da solvabilidade
Capacidade da empresa para solver os seus
compromissos a mdio e longo prazo:
Fundo de maneio funcional (FMF)
Necessidades em fundo de maneio (NFM)
Tesouraria lquida (TL)
Autonomia financeira
Solvabilidade
Endividamento estrutura do endividamento
Rcios de cobertura (ICEF, ICSD, )
Comentrios
264
132
Anlise da Rendibilidade
Apreciar a estrutura de custos e avaliar a
capacidade da empresa para gerar
resultados:
Rendibilidade econmica
Rendibilidade de explorao
Rendibilidade financeira
Decomposio das rendibilidades
Comentrios
265
Anlise do Risco
Avaliar a incerteza dos acontecimentos futuros e o
seu impacto nas variveis crticas para o normal
funcionamento da empresa
Risco operacional
Margem bruta e ponto crtico das vendas
Margem de segurana
Grau de alavanca operacional
Risco financeiro
Grau de alavanca financeira
Risco global
Grau de alavanca global
Comentrios
266
133
Fluxos monetrios
Fluxo das atividades operacionais, investimento e
financiamento
Comentrios
267
Produtividade
VAB
Produtividades do trabalho e do capital
Comentrios
268
134