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Introduo
Informaes Importantes
O Banco Bradesco BBI S.A. (Bradesco BBI ou Avaliador) foi contratado pela Braskem S.A. (Braskem) para preparar laudo de avaliao econmico-financeira
(Laudo de Avaliao) da Braskem e Quattor Participaes S.A. (Quattor e, em conjunto com a Braskem por diante denominadas as Companhias) para ser utilizado
em uma possvel incorporao da Quattor pela Braskem (Operao), em atendimento ao disposto na Lei n 6.404 de 15 de dezembro de 1976, conforme alterada
(Lei das Sociedade por Aes) e demais regulamentaes aplicveis. As informaes abaixo so relevantes e devem ser cuidadosa e integralmente observadas:
O Laudo de Avaliao foi elaborado, na forma da Lei das Sociedades por Aes, das Instrues da Comisso de Valores Mobilirios (CVM) e demais
regulamentos aplicveis, para fornecer subsdios a serem utilizados na Operao e somente dever ser utilizado pela Braskem no mbito de sua administrao,
do seu Conselho de Administrao e de sua Assembleia Geral para avaliao da Operao, no devendo ser utilizado por qualquer pessoa a quem este Laudo
de Avaliao no esteja expressamente dirigido ou para outros propsitos que no os da Operao
A data base das informaes patrimoniais utilizadas para as avaliaes compreendidas neste Laudo de Avaliao 30 de setembro de 2009 e est baseado
nas informaes abaixo (em conjunto as Informaes):
(i) projees operacionais das Companhias fornecidas pela administrao da Braskem
(ii) anlise de informaes pblicas relevantes, incluindo estudos setoriais, pesquisas, anlises e critrios financeiros, econmicos e de mercado
(ii) anlise das demonstraes financeiras consolidadas: (a) da Braskem, incluindo, iQ Solues & Qumica S.A. (Quantiq), anterior Ipiranga Qumica S.A.,
auditadas pela KPMG Auditores Independentes (KPMG) para exerccios findos em 31 de dezembro de 2006, 2007 e 2008 e em 30 de setembro de 2009; (b)
da quantiQ, auditadas pela PricewaterhouseCoopers Auditores Independentes para os exerccio findos em 31 de dezembro de 2006, 2007 e 2008 e no
auditadas para o exerccio findo em 30 de setembro de 2009 (c) da Quattor Qumica S.A. (Quattor Qumica), da Rio Polmeros S.A. (RioPol) e da Polibutenos
S.A. Indstrias Qumica (PIB), no auditadas para o exerccio findo em 30 de setembro de 2009 e (d) da Quattor Petroqumica S.A. (Quattor Petroqumica e,
em conjunto com a Quattor Qumica e a RioPol por diante denominadas as Controladas da Quattor) auditada pela PricewaterhouseCoopers Auditores
Independentes para exerccios findos em 31 de dezembro de 2006, 2007 e 2008 e em 30 de setembro de 2009
(iii) anlise das informaes fornecidas pela administrao da Braskem, incluindo relatrio elaborado pela Chemical Market Associates, Inc. (CMAI) com as
projees de preos dos principais produtos e matrias-primas comercializados pelas Companhias
(iv) verificao da consistncia das Informaes e discusso com executivos da Braskem sobre as perspectivas de negcios das Companhias
A elaborao deste Laudo de Avaliao no incluiu a verificao independente dos dados e das Informaes e confiamos que estas sejam verdadeiras,
completas e precisas em todos os seus aspectos relevantes, razo pela qual no se constitui uma auditoria conforme as normas de auditoria geralmente
aceitas. Nenhuma outra informao que pudesse ser relevante no mbito dos nossos trabalhos deixou de nos ser disponibilizada. Para a parte das informaes
que incorporam as previses ou estimativas de eventos futuros, assumiu-se que tais Informaes refletem as melhores estimativas atualmente disponveis para
o desempenho futuro das Companhias. Alm disso, em relao a nossa reviso das Informaes, temos analisado a sua consistncia, mas no temos
verificado independentemente qualquer parte das Informaes, ou realizado qualquer inqurito ou avaliao de qualquer das empresas ativos ou passivos
(contingentes ou no), e ns ainda no recebemos qualquer relatrio sobre o assunto. Ainda que as anlises e avaliaes aqui apresentadas sejam baseadas,
em certa medida, em projees futuras, este Laudo de Avaliao no indicativo, de nenhuma forma e em nenhum nvel, de resultados futuros reais, os quais
podero ser materialmente diversos, para mais ou para menos, do que estes aqui apresentados. No nos foi solicitado conduzir (e no conduzimos) inspeo
fsica das propriedades ou instalaes das Companhias. No avaliamos a solvncia ou valor justo das Companhias considerando as leis relativas a falncia,
insolvncia ou a questes similares
Introduo
Informaes Importantes
Em face s limitaes mencionadas acima, nenhuma declarao ou garantia, expressa ou tcita, ou ser dada pelo Bradesco BBI no tocante veracidade ou
integralidade das Informaes, nas quais foi baseado este Laudo de Avaliao, assim como no assumir nenhuma responsabilidade acerca da veracidade,
completude ou integralidade de tais Informaes. Caso, de qualquer forma, as Informaes se provem incorretas, incompletas ou imprecisas nossas concluses
podem se alterar de forma substancial
A preparao de uma anlise financeira um processo complexo que envolve vrias definies a respeito dos mtodos de anlise financeira mais apropriados
e relevantes, bem como a aplicao de tais mtodos. Chegamos a uma concluso final com base nos resultados de toda a anlise realizada, considerada como
um todo, e no chegamos a concluses baseadas em, ou relacionadas a, qualquer dos fatores ou mtodos de nossa anlise tomados isoladamente. Desse
modo, acreditamos que nossa anlise deve ser considerada como um todo e que a seleo de partes da nossa anlise e fatores especficos, sem considerar
toda a nossa anlise e concluses, pode resultar em um entendimento incompleto e incorreto dos processos utilizados para nossas anlises e concluses
Este Laudo de Avaliao indica somente uma estimativa, a nosso critrio, de valor derivado da aplicao das metodologias de avaliao (i) fluxo de caixa
descontado e (ii) mltiplos de transaes precedentes e de empresas comparveis, selecionadas em funo dos nveis de informaes obtidos. Essas
metodologias so amplamente utilizadas em avaliaes financeiras de sociedades, inclusive em operaes envolvendo companhias abertas, e no avalia
qualquer outro aspecto ou implicao da Operao ou qualquer contrato, acordo ou entendimento firmado com relao Operao. No expressamos qualquer
opinio a respeito de qual ser o valor das aes emitidas nos termos da Operao ou o valor pelos quais as aes das Companhias sero negociadas no
mercado de valores mobilirios a qualquer tempo. Adicionalmente, este Laudo de Avaliao no , e nem deve ser, usado como (i) um parecer a respeito da
Operao ou (ii) uma recomendao sobre qualquer aspecto da Operao. Alm disso, este Laudo de Avaliao no trata dos mritos estratgicos e
comerciais da Operao, nem trata da eventual deciso estratgica e comercial das Companhias de realizar a Operao. Os resultados apresentados neste
Laudo de Avaliao referem-se exclusivamente Operao e no se aplicam a qualquer outra deciso ou operao, presente ou futura, relativa s
Companhias, ao grupo econmico do qual elas fazem parte ou ao setor em que atuam
Nosso Laudo de Avaliao necessariamente baseado em Informaes que nos foram disponibilizadas nesta data e considerando condies de mercado,
econmicas e outras condies na situao em que essas se apresentam e como podem ser avaliadas nesta data. Muito embora eventos futuros e outros
desdobramentos possam afetar as concluses apresentadas neste Laudo de Avaliao, no temos qualquer obrigao de atualizar, revisar, retificar ou revogar
este Laudo de Avaliao, no todo ou em parte, em decorrncia de qualquer desdobramento posterior ou por qualquer outra razo
Este Laudo de Avaliao exclusivamente endereado Braskem e no se destina deciso comercial das Companhias de realizar a Operao e nem
constitui uma recomendao para os titulares de aes das Companhias ou membros do Conselho de Administrao da Braskem e da Quattor sobre como
estes devem votar em qualquer assunto relacionado Operao. Cada acionista deve chegar as suas prprias concluses sobre a convenincia e aceitao da
Operao
Nossas anlises no distinguem entre diferentes classes e espcies de aes de cada uma das Companhias, quando e se aplicvel, e no incluem benefcios
ou perdas operacionais, fiscais ou de outra natureza, incluindo eventual gio, nem quaisquer sinergias, valor incremental e/ou custos, caso existam, a partir da
concluso da Operao, caso efetivada, ou de qualquer outra operao. A avaliao tambm no leva em conta eventuais ganhos ou perdas operacionais e
financeiras que possam haver posteriormente Operao em funo da alterao comercial dos negcios atualmente existentes entre as Companhias
Introduo
Informaes Importantes
A Braskem e seus administradores (i) no interferiram em, limitaram ou dificultaram, de qualquer forma, nosso acesso e nossa capacidade de obter e utilizar as
informaes, documentos ou metodologias necessrios para produzir o Laudo de Avaliao, (ii) no determinaram as metodologias utilizadas para a elaborao
da anlise, ou (iii) restringiram, de qualquer forma, nossa capacidade de determinar as concluses apresentadas de forma independente nesse Laudo de
Avaliao
Prestamos, de tempos em tempos, no passado, servios de investment banking, servios bancrios e financeiros em geral e outros servios financeiros para as
Companhias envolvidas na Operao, pelos quais fomos remunerados, e poderemos no futuro prestar tais servios para as Companhias envolvidas na
Operao, pelos quais esperamos ser remunerados. Ns e nossas afiliadas prestamos uma variedade de servios financeiros e outros relacionados a valores
mobilirios, corretagem e investment banking. No curso normal de nossas atividades podemos adquirir, deter ou vender, por nossa conta ou por conta e ordem
de nossos clientes, aes instrumentos de dvida e outros valores mobilirios e instrumentos financeiros (incluindo emprstimos bancrios e outras obrigaes)
das Companhias envolvidas na Operao, bem como fornecer servios de investment banking e outros servios financeiros para tais Companhias, seus
controladores ou controladas. Alm disto, os profissionais dos departamentos de anlise de valores mobilirios (research) e de outras divises da Organizao
Bradesco podem basear suas anlise e publicaes em diferentes premissas operacionais e de mercado e em diferentes metodologias de anlise quando
comparadas com aquelas empregadas na preparao deste Laudo de Avaliao. Conseqentemente, os relatrios de pesquisa e outras publicaes
preparadas por eles podem conter resultados e concluses diferentes daqueles aqui apresentados considerando que tais anlises e laudos so realizadas por
analistas independentes sem qualquer ligao com os profissionais que atuaram na elaborao deste Laudo de Avaliao. Adotamos polticas e procedimentos
para preservar a independncia dos nossos analistas de valores mobilirios, os quais podem ter vises diferentes daquelas do nosso departamento de
investment banking. Tambm adotamos polticas e procedimentos para preservar a independncia entre o investment banking e demais reas e departamentos
do Bradesco BBI e demais empresas da Organizao Bradesco, incluindo, mas no se limitando, ao asset management, mesa proprietria de negociao de
aes, instrumentos de dvida, valores mobilirios e demais instrumentos financeiros
No prestamos servios de contabilidade, auditoria, legais, tributrios ou fiscais em relao a este Laudo de Avaliao
O Laudo de Avaliao foi preparado em portugus e ingls, porm a verso em portugus dever sempre prevalecer. O Bradesco BBI no assume nenhuma
obrigao e/ou responsabilidade pela atualizao, reviso, ou reafirmao do resultado deste Laudo de Avaliao com base em circunstncias,
desenvolvimento e/ou fatos que ocorram aps a data de sua concluso
Os clculos financeiros contidos nesse Laudo de Avaliao podem no resultar sempre em soma precisa em razo de arredondamento
So Paulo, 25 de maro de 2010
Assinatura dos responsveis:
ndice
Pgina
I.
Sumrio Executivo
II.
10
III.
14
21
V.
24
Avaliao Braskem
32
38
44
50
Anexos
55
I.
Glossrio
56
II.
60
I. Sumrio Executivo
Sumrio Executivo
Consideraes sobre o Laudo de Avaliao
A Braskem, Petrobras S.A. (Petrobras), Petrobras Qumica S.A. (Petroquisa) e Odebrecht S.A. (Odebrecht) celebraram acordo em 2007 com o objetivo de
consolidar a indstria qumica nacional, integrando parte dos seus ativos petroqumicos na Braskem, fazendo parte do acordo as seguintes participaes da
Petrobras e Petroquisa: Companhia Petroqumica do Sul (Copesul), quantiQ, Ipiranga Petroqumica (IPQ), Petroqumica Paulnia (PPSA) e Petroqumica Triunfo
S.A. (Triunfo)
O passo seguinte, visando a formao do player nacional da petroqumica, seria a consolidao das participaes direta e/ou indiretamente detidas pela Odebrecht e
Petrobras na Braskem, combinada com aumento de capital da Braskem e posterior integrao de suas atividades, e a subseqente aquisio, pela Braskem, da
participao de 60% da Unio de Indstrias Petroqumicas S.A. (Unipar) na Quattor, pela oferta pblica de 0,7% da Quattor Petroqumica e pela incorporao pela
Braskem das aes de emisso da Quattor, conforme rege o acordo de investimento assinado em janeiro de 2010
Em razo de suas naturezas operacionais distintas, os ativos petroqumicos consolidados na Braskem (Braskem Operacional) e a operao comercial de
distribuio de produtos qumicos da quantiQ foram avaliados separadamente; a soma das partes dos valores da Braskem Operacional e da quantiQ resulta no valor
da Braskem
Pela mesma razo, a avaliao da Quattor foi realizada por meio da soma das partes de (i) 100,0% do valor da Quattor Qumica, (ii) 75,0% da RioPol, (iii) 99,3% da
Quattor Petroqumica, (iv) 33,3% da PIB e (v) 100,0% da Quattor Participaes Controladora S.A., que inclui a Diviso Qumica (Diviso Qumica)
A metodologia do fluxo de caixa descontado (FCD) foi adotada para avaliao da Braskem Operacional e das Controladas da Quattor; a quantiQ, a PIB e a Diviso
Qumica foram avaliada por meio da metodologia de mltiplos de transaes precedentes e/ou de mercado de empresas comparveis. O mltiplo utilizado para esta
metodologia de avaliao foi o mltiplo de EBITDA (Mltiplo EBITDA)
A metodologia do FCD possibilita a anlise dos resultados futuros das operaes da Braskem Operacional e das Controladas da Quattor, sendo a metodologia mais
adequada para determinar o intervalo de valor de firma da Braskem Operacional e das Controladas da Quattor. O FCD levou em considerao:
Projees operacionais fornecidas pela Braskem
Perodo explcito das projees em US$ nominais: 10 anos
Projees macroeconmicas do Boletim Focus do Bacen
Taxa de desconto em US$ nominais de 9,55% para a Braskem Operacional e de 10,24% para as Controladas da Quattor
Valor terminal da Braskem Operacional e das Controladas da Quattor calculado com base em crescimento real nulo na perpetuidade
Estudos setoriais, incluindo relatrio elaborado pela CMAI com as projees de preos dos principais produtos e matrias-primas comercializados pelas
Companhias e informaes de mercado sobre empresas comparveis
O Bradesco BBI apresenta neste documento a avaliao das operaes existentes da Braskem e da Quattor, em conformidade com as exigncias da Instruo CVM
319/99
Sumrio Executivo
Sumrio da Avaliao
O valor de firma da Braskem5 est compreendido no intervalo entre R$ 25.313 milhes e R$ 27.979 milhes; considerando-se a dvida lquida e equivalentes em
30/09/2009, o valor das aes (Valor do Equity) resulta entre R$ 18.875 milhes e R$ 20.862 milhes
O valor de firma da Quattor est compreendido no intervalo entre R$ 7.102 milhes e R$ 7.858 milhes; considerando-se a dvida lquida e equivalentes em
30/09/2009, o valor das aes (Valor do Equity) resulta entre R$ 1.285 milhes e R$ 1.420 milhes
Companhia
Braskem Operacional 1
quantiQ
Metodologia de
Avaliao
WACC
(US$ nominal)
Valor de Firma
(R$ milhes) 2
Valor do Equity
(R$ milhes) 2,3
# Aes 4
(em milhes)
Preo / Ao
(R$)
Fluxo de Caixa
Descontado
9,55%
24.985 27.615
Mltiplo de EBITDA
328 364
25.313 27.979
18.875 20.862
519,4
36,34 40,17
7.102 7.858
1.285 1.420
238,7
Sumrio Executivo
Detalhamento do Valor da Quattor
Companhia
(33%)
Diviso Qumica
Metodologia de
Avaliao
WACC
(US$ nominal)
Valor de Firma
(R$ milhes) 1
Valor do Equity
(R$ milhes) 1
10,24%
1.792 1.981
368 407
10,24%
3.209 3.547
543 601
10,24%
2.458 2.716
1.892 2.091
Mltiplo de EBITDA
34 40
22 28
Mltiplo de EBITDA
74 88
74 88
7.102 7.858
1.285 1.420 3
Notas: (1) Considera 100% dos ativos avaliados, com exceo de PIB , para a qual foi considerado 33,3% e intervalos de valores considerando variao de 5%, acima e abaixo, do ponto mdio da
avaliao, com exceo de PIB e Diviso Qumica (detalhes na pgina 52 )
(2) Considera (i) 100,0% do valor da Quattor Qumica, (ii) 75,0% da RioPol, (iii) 99,3% da Quattor Petroqumica, (iv) 33,3% da PIB e (v) 100,0% da Diviso Qumica
(3) Considera dvida lquida adicional em 30/09/2009 da Quattor Participaes Controladora S.A. (detalhes na pgina 62)
Cliente
Pas
Contraparte
Transao
Indstria
2010
Bradesco
Brasil
Ibi Mxico
Aquisio
Bancos
2009
Santelisa Vale
Brasil
Louis Dreyfus
Fuso
Commodities
2009
Cemig
Brasil
AG Concesses Light
Aquisio de Participao
Energia
2009
Cemig
Brasil
Aquisio de Participao
Energia
2009
VCP
Brasil
Aracruz
Aquisio
Papel e Celulose
2009
Bradesco Dental
Brasil
Odontoprev
Fuso
Sade
2009
Marfig
Brasil
Seara
Aquisio
Alimentos
2009
Sadia
Brasil
Perdigo
Fuso
Alimentos
2009
Agra
Brasil
Klabin Segall
Aquisio
Imobilirio
2009
Telemig
Brasil
Vivo
Incorporao
Telecom
2009
Telemig Celular
Brasil
Telemig Participaes
Incorporao
Telecom
2009
Sompo Japan
Brasil
Martima Seguros
Aquisio
Seguros
2009
Bradesco
Brasil
Ibi
Aquisio
Bancos
2009
Melhoramento
Brasil
CMPC
Venda da Companhia
Papel e Celulose
2009
Braskem
Brasil
Triunfo
Incorporao
Petroqumico
2009
Bradesco
Brasil
Visa
Venda de Participao
Financeiro
2009
Ipu Participaes
Brasil
Abyara
Aquisio
Imobilirio
2009
Bertin
Brasil
Vigor
Aquisio
Alimentos
2009
Bertin
Brasil
Leco
Aquisio
Alimentos
2009
Agra
Brasil
Abyara
Aquisio
Imobilirio
2009
Bradesco Seguros
Brasil
Fleury
Aquisio
Sade
11
Bruno
Bruno Boetger
Boetger
Managing
Managing Director
Director
Jaime
Jaime Cardoso
Cardoso
Head
Head of
of M&A
M&A
Henrique
Henrique Pinto
Pinto Lima
Lima
Superintendente,
Superintendente, M&A
M&A
Daniel
Daniel Ferraz
Ferraz
Associado
Associado
O Sr. Bruno Boetger integrante do Bradesco BBI desde 2007 e ocupa o cargo de managing director de investment banking, onde
responsvel pelos setores de leo e gs, minerao, siderurgia, produtos qumicos e cimento. Possui 13 anos de experincia em
investment banking, principalmente em M&A. Entre 2005 e 2006, o Sr. Boetger foi Head de M&A para a Amrica Latina no Citigroup em
Nova Iorque. Anteriormente, foi investment banker no Salomon Smith Barney. Formado em administrao pela Fundao Getulio
Vargas e MBA pela Cornell University
O Sr. Jaime Cardoso integrante do Bradesco BBI desde abril de 2008. Anteriormente, trabalhou no Citigroup Global Markets Inc.
desde agosto de 2000, onde foi superintendente e depois diretor de fuses e aquisies. Era responsvel pela originao e execuo
de transaes na Amrica Latina incluindo o Brasil. Coordenou assessoria a diferentes indstrias e setores, incluindo o setor de
consumo, varejo, energia, telecomunicao e industrial. Trabalhou no Salomon Smith Barney, onde executou vrias transaes de
M&A, IPOs e estruturao de dvidas. Outra experincia inclui trabalho como economista no FMI
O Sr. Henrique Pinto Lima integrou-se ao Bradesco BBI em maio de 2008, sendo responsvel pela coordenao da execuo de
transaes de M&A e IPOs. O Sr. Henrique possui mais de 10 anos de experincia em assessoria financeira em M&A, mercado de
capitais e estruturao de dvida, tendo trabalhado no Bank of America, BankBoston e Stratus Investimentos. Apresenta vasta
experincia de assessoria em diferentes indstrias e setores, incluindo alimentos e bebidas, qumico e petroqumico, energia e
financeiro. Graduado em Administrao de Empresas pela Fundao Armando lvares Penteado de So Paulo
O Sr. Daniel Ferraz integrante do grupo Bradesco desde 2002, tendo atuado nas reas Corporate e Project Finance at 2007,
quando integrou o Bradesco BBI. Aqui ocupa o cargo de associado, atuando na execuo de operaes de M&A e renda varivel,
principalmente. Participou de diversas transaes nos setores, principalmente, de energia, transporte, real estate e alimentos. Formado
em engenharia mecnica na Universidade de So Paulo, ps graduado na Fundao Getlio Vargas e possui MBA na Universidade
de Columbia, Nova Iorque
12
13
Sumrio Financeiro
2006
16.969
2007 1
18.825
10,9%
2008 1
17.960
-4,6%
9M091
10.995
n.a.
EBITDA
Margem EBITDA
3.023
17,8%
3.177
16,9%
2.418
13,5%
1.861
16,9%
Lucro Lquido
Margem Lquida
117
0,7%
568
3,0%
(2.492)
n.a.
1.810
16,5%
15.882
4.380
4.513
20.892
5.757
6.123
22.702
3.680
9.027
22.073
5.626
6.778
R$ m ilhes
Receita Lquida
Crescimento
Ativo Total
Patrimnio Lquido
Dvida (Caixa) Lquida e Equivalentes
Odebrecht S.A.
38,3%
Petrobras
25,3%
BNDESPAR
5,3%
Outros2
30,8%
Outros 6%
PP
14%
ETBE 3%
Butadieno 3%
Eteno 4%
PVC
7%
Soda Lq. 6%
Propeno 7%
Notas:
(1) Demonstraes financeiras consolidadas da Braskem, incluindo IPQ, quantiQ, PPSA e Copesul
(2) No inclui aes em tesouraria
Gasolina
9%
BTX4
14%
15
Sumrio Financeiro
A quantiQ foi fundada em 1991 como parte das Empresas Petrleo Ipiranga
Atualmente, a maior companhia de distribuio de produtos qumicos e
petroqumicos para indstrias no Brasil
A estrutura logstica da quantiQ formada por 8 bases de armazenagem e
distribuio localizadas nos estados de So Paulo, Rio Grande do Sul,
Paran, Rio de Janeiro, Bahia e Pernambuco
A companhia apresenta 3 divises de negcios:
Lifescience: distribuio de especialidades qumicas para os
mercados de cosmticos, farmacutico, nutrio humana e animal e
aromas e fragrncias
R$ m ilhes
Receita Lquida
Crescimento
2006
450
2007
500
11,1%
2008
602
20,4%
9M09
396
n.a.
EBITDA
Margem EBITDA
23
5,1%
19
3,8%
44
7,3%
14
3,6%
Lucro Lquido
Margem Lquida
211
46,9%
229
45,8%
361
60,0%
10
2,6%
774
589
105
1.007
818
83
216
96
7
189
106
14
Ativo Total
Patrimnio Lquido
Dvida (Caixa) Lquida e Equivalentes
16
Sumrio Financeiro
2006
Receita Lquida
958
Crescimento
EBITDA
Margem EBITDA
Lucro Lquido
Margem Lquida
As operaes da RioPol englobam a primeira gerao (central de matriaprima) e segunda geraes (produo de resinas termoplsticas) da cadeia
de produo de insumos plsticos.
A Quattor detm, direta ou indiretamente, 75,0% do capital social da RioPol
UNIPAR
R$ m ilhes
2007
2008
9M09
1.415
1.419
835
47,7%
0,3%
n.a.
76
275
238
n.d.
8,0%
19,5%
16,8%
n.a.
(92)
133
(160)
63
n.a.
9,4%
n.a.
7,6%
Ativo Total
3.700
3.447
3.451
3.243
Patrimnio Lquido
Dvida (Caixa) Lquida e Equivalentes
1.372
1.805
1.497
1.480
1.316
1.754
1.379
1.499
Petrobras
40,0%
60,0%
Quattor
Participaes
66,0%
PEAD
48%
Hidrognio 1%
Gasolina de Pirlise 2%
PEBD (rev.) 3%
BNDES
9,0%
Metalocenos
6%
Propeno GP
6%
25,0%
PEBDL
34%
17
Sumrio Financeiro
R$ m ilhes
2006 1
Receita Lquida
Crescimento
20081
9M09
3.695
11,5%
3.368
-8,8%
1.074
n.a.
EBITDA
Margem EBITDA
280
8,4%
379
10,3%
194
5,8%
n.d.
n.d.
Lucro Lquido
Margem Lquida
139
4,2%
209
5,6%
13
0,4%
14
1,3%
2.217
1.029
481
3.086
1.195
1.231
4.608
1.195
2.757
4.918
1.224
2.818
Ativo Total
Patrimnio Lquido
Dvida (Caixa) Lquida e Equivalentes
20071
3.316
UNIPAR
Polietilenos3
26%
Petrobras
40,0%
60,0%
Quattor
Participaes
94,1%
Etileno
16%
Outros2
22%
5,9%
Benzeno
12%
Propileno
Grau Qumico
Propileno
6%
Gasolina A Grau Polmero
9%
10%
Notas:
(1) Dados referentes a soma dos resultados de Polietilenos Unio e Quattor Qumicos Bsicos; (2) Dados disponveis apenas para o perodo mostrado. Outros so: Butadieno,
Xilenos Mistos, Orto-Xileno, GLP (Propano/Butano), Resinas de Petrleo, Alquilbenzenos, Resdio Aromtico, Tolueno, leo Combustvel Raro, Isobuteno, Ciclohexano,
Noneno/Tetrmero, Aguarrs, Vapor, Hidrognio, Metano, GLP E EVA; (3) Contempla PEBD, PEAD
18
Sumrio Financeiro
R$ m ilhes
Receita Lquida
Crescimento
0,7%
2008
1.791
-28,5%
EBITDA
Margem EBITDA
n.d
n.a
n.d
n.a
n.d
n.a
146
13,4%
Lucro Lquido
Margem Lquida
0
0,0%
144
5,8%
(340)
n.a.
188
17,2%
3.375
967
1.630
2.525
1.043
702
2.387
687
949
2.262
889
596
Petrobras
60,0%
Outros
2007
2.506
1,0%
Ativo Total
Patrimnio Lquido
Dvida (Caixa) Lquida e Equivalentes
9M091
1.093
n.a.
2006
2.482
40,0%
Quattor
Participaes
99,3%
9,0%
5,9%
19
Sumrio Financeiro
R$ m ilhes
Receita Lquida
Crescimento
Foi projetada para produzir inicialmente somente dois tipos de polibutenos PIB 24 e PIB 32, utilizando tecnologia da Chevron USA
Atualmente, produz ao redor de 18.000 ton/ano de mais de 20 tipos de
polibutenos
A Quattor detm indiretamente 33,3% do capital social da PIB
33,3%
33,3%
2007
54
14,4%
2008
53
-2,5%
9M09
41
n.a.
EBITDA
Margem EBITDA
9
18,3%
13
24,1%
9
17,0%
n.d.
n.d.
Lucro Lquido
Margem Lquida
4
9,5%
8
14,2%
5
10,3%
10
23,3%
22
15
1
23
16
(1)
62
17
27
73
23
36
Ativo Total
Patrimnio Lquido
Dvida (Caixa) Lquida e Equivalentes
UNIPAR
2006
47
Chevron
Oronite Brasil
33,3%
20
Fluxo de Caixa
Descontado
Valor de Firma
Dvida Lquida e
Valor de Firma
(Soma das Partes)
Mltiplos de
EBITDA
(Valor de Firma /
EBITDA)
(-)
Equivalentes
Consolidados
Valor do Equity
Consolidado
(30/09/2009)
Valor de Firma
Dvida Lquida e
Controladas
da Quattor
Fluxo de Caixa
Descontado
Valor de Firma
(-)
Equivalentes
Consolidados
Participao
(x)
Quattor
(30/09/2009)
Mltiplos de
EBITDA
Diviso Qumica
Nota:
(Valor de Firma /
EBITDA)
nas Controladas
Valor de Equity
(Soma das Partes)
Dvida Lquida e
Valor de Firma
(-)
Equivalentes
Consolidados
(x)
Valor do Equity
Consolidado
Participao
da Quattor
(30/09/2009)
22
2007
2008
2009E
2010E
2011E
2012E
2013E
2014E
2015E
2016E
2017E
2018E
2019E
US$ Final
2,14
1,77
2,34
1,70
1,75
1,82
1,88
1,94
1,98
2,02
2,06
2,10
2,14
2,18
2,18
1,95
1,83
1,99
1,78
1,81
1,87
1,90
1,96
2,00
2,04
2,08
2,12
2,16
IPCA - IBGE
3,1%
4,5%
5,9%
4,3%
4,5%
4,5%
4,5%
4,5%
4,5%
4,5%
4,5%
4,5%
4,5%
4,5%
IGP-M - FGV
3,8%
7,9%
9,1%
-0,7%
4,5%
4,5%
4,5%
4,5%
4,5%
4,5%
4,5%
4,5%
4,5%
4,5%
2,6%
2,5%
3,4%
0,8%
2,0%
2,5%
2,5%
2,5%
2,5%
2,5%
2,5%
2,5%
2,5%
2,5%
3,7%
5,7%
5,1%
0,2%
4,8%
4,3%
4,3%
4,0%
4,4%
4,7%
4,6%
4,7%
4,8%
4,9%
Taxa de Cm bio
Taxa de Inflao
PIB
Crescimento Real (%)
23
V. Avaliao Braskem
Premissas
7.644
7.751
7.555
1.175
1.266
1.266
3.509
3.509
3.313
7.810
7.672
7.692
7.813
7.812
1.266
1.266
1.266
1.266
1.266
3.568
3.430
3.450
3.571
3.571
2.976
2.976
2.976
2017E
2018E
2019E
7.107
7.262
1.175
1.175
3.288
3.264
2.644
2.823
2.960
2.976
2.976
2.976
2.976
2010E
2011E
2012E
2013E
2014E
2015E
2016E
Vinlicos
Insumos Bsicos
Poliolefinas
Premissas de Preos
Mercado interno:
Mercado externo: calculado com base nos dados projetados pela CMAI,
ajustados pela relao histrica entre os preos praticados pela Braskem no
mercado externo e os preos mdios efetivos do mercado internacional
25
25.601
23.633 24.453
19.507
26.927
28.490
21.169
17.637
14.552 15.355
11.192 11.867
2010E
2011E
2012E
2013E
2014E
2015E
2016E
2017E
2018E
2010E
2019E
5.739
5.788
5.767
2.383
15,5%
16,0%
18,1%
20,8%
2013E
2014E
2015E
2016E
2017E
2018E
20.892
2019E
24,3%
23,7%
22,5%
5.653
Preo mdio da nafta, principal insumo da Braskem, foi calculado com base
nos dados projetados pela CMAI no mercado internacional, ajustado pela
relao histrica entre o preo pago pela Braskem e o preo mdio efetivo
do mercado internacional
5.909
3.530
2.311
15,9%
2012E
16.470 17.177
19.662
Premissas
4.414
2.816
2011E
13.641
14.713 15.410
18.283
21,0%
20,7%
2010E
2011E
2012E
2013E
2014E
EBITDA
2015E
2016E
2017E
2018E
2019E
Margem EBITDA
26
2011E
2012E
2013E
2014E
2015E
2016E
2017E
2018E
2019E
842
839
1.005
1.338
1.714
2.320
2.272
2.190
2.065
2.115
(129)
(141)
(213)
NOPLAT
712
698
793
1.005
1.149
1.549
1.517
1.461
1.364
1.396
456
478
500
520
539
554
571
588
606
624
1.169
1.176
1.293
1.525
1.688
2.102
2.087
2.049
1.970
2.020
EBIT
(-) IR/CS sobre EBIT2
(600)
(1)
567
(561)
1
615
(333)
(565)
(771)
(584)
(512)
(507)
(382)
(5)
(14)
(17)
(26)
(755)
(444)
(729)
(454)
(701)
(464)
(719)
(474)
(1)
705
1.000
1.165
1.695
1.646
1.600
1.514
1.545
2010E
2011E
2012E
2013E
2014E
2015E
2016E
2017E
2018E
2019E
1.499
1.518
1.880
2.542
3.357
4.633
4.626
4.546
4.370
4.563
(1.106)
(1.540)
(1.538)
(1.512)
(1.483)
(1.551)
(230)
(255)
(397)
(632)
1.268
1.263
1.483
1.910
2.251
3.093
3.088
3.033
2.887
3.012
812
865
935
988
1.056
1.106
1.162
1.221
1.282
1.347
2.080
2.128
2.418
2.898
3.307
4.199
4.250
4.254
4.170
4.358
(1.069)
(1.016)
(1.092)
(972)
(993)
(762)
(9)
(26)
(33)
(52)
(2)
1.010
1
1.113
1.318
1.899
2.282
3.385
(904)
(942)
(981)
10
15
3.351
3.322
3.203
(1.023)
(3)
3.333
27
Com entrios
3,50%
1,39
5,50%
Risco Brasil - Z
2,27%
Taxa de risco adicional para empresas que operam no Brasil, equivalente ao valor mdio do
Emerging Market Bond Index no perodo entre 19/07/2009 19/01/2010
13,41%
= Tx Livre de Risco + (Beta x USA - Mkt Risk Prem ium ) + Risco Brasil
7,05%
Custo mdio da dvida financeira da Braskem com base no Yield do Bond emitido em mai/2008 no
perodo entre 19/07/2009 19/01/2010
31,44%
Considera os crditos e os benefcios fiscais para alquota de IR vigente at 2019 e CSLL de 9,00%
4,84%
Capital Prprio
55,00%
Capital de Terceiros
45,00%
9,55%
28
29
Avaliao quantiQ
Valor de Firma da quantiQ por Mltiplos de EBITDA
Mltiplos de Empresas Comparveis1 (moeda local em $ milhes)
Empresa
Pas
Moeda
Valor de Mercado
EBITDA 2009
VF / EBITDA 2009
Genuine Parts
EUA
USD
6.130
6.274
739
8,5x
United Stationers
EUA
USD
1.333
1.700
213
8,0x
Pool Corp
EUA
USD
901
1.144
108
10,6x
Uni-Select
Canada
CAD
594
783
106
7,4x
Mdia
8,6x
Mediana
8,3x
Adquirida
Compradora
Jun/2005
IMCD
Jun/2006
VF / EBITDA
2
UDM
ABN Equity
320
9,0x
European
Pochteca
10
15,7x
Jul/2006
Brenntag
BC Partners
n.d.
9,7x
Dez/2006
Azelis
3i
315
8,5x
Abr/2007
Chemcentral
650
9,3x
Nov/2007
Univar
CVC
2.040
8,7x
Fev/2008
122
12,6x
Mdia
10,5x
Mediana
9,3x
36,4
9,0x
328
10,0x
364
30
Avaliao Braskem
Valor da Braskem (Braskem Operacional e quantiQ)
Resumo da Avaliao (R$ milhes4)
Ponto Mdio
Mxim o
14,037
14,775
15,514
184
194
204
14,221
14,970
15,719
Mnim o
Braskem Operacional
(+) quantiQ
`= Valor da Firm a
10,577
11,134
11,691
519
519
519
20.36
21.44
22.51
328
346
364
25,313
26,646
27,979
18,875
19,868
20,862
519
519
519
36.34
38.25
40.16
10,05%
9,80%
9,55%
9,30%
9,05%
2,10%
18,87
19,71
20,60
21,56
22,58
2,30%
19,21
20,08
21,01
22,00
23,07
2,50%
19,57
20,47
21,44
22,47
23,58
2,70%
19,95
20,89
21,89
22,97
24,13
2,90%
20,35
21,32
22,37
23,49
24,71
27,615
Notas:
26,300
6,778
Valor do Equity1
Mxim o
24,985
3,836
Valor do Equity1
Ponto Mdio
10,05%
9,80%
9,55%
9,30%
9,05%
2,10%
33,68
35,17
36,77
38,47
40,29
2,30%
34,29
35,84
37,49
39,26
41,15
2,50%
34,93
36,53
38,25
40,09
42,07
2,70%
35,60
37,27
39,06
40,98
43,04
2,90%
36,32
38,05
39,91
41,92
44,08
(1) Intervalos de valores considerando variao de 5%, acima e abaixo, do ponto mdio da avaliao, com exceo de quantiQ
(2) Dvida lquida consolidada (Inclui Braskem Operacional e quantiQ) e convertida para US$ por R$ 1,77 por dlar em 30/09/09
(3) A variao do WACC e crescimento na perpetuidade somente influenciaram o valor da Braskem Operacional, ficando fixo o ponto mdio da avaliao de quantiQ por mltiplos EBITDA
(4) Cmbio utilizado de R$ 1,78 por dlar mdio projetado para 2010 (detalhe na pgina 23)
31
Avaliao RioPol
Vendas e Preos Mdios
Vendas (mil toneladas)
Premissas
No foi considerada expanso de capacidade produtiva
597
134
208
632
632
632
632
632
632
632
632
143
143
143
143
143
143
143
143
220
220
220
220
220
220
220
220
570
143
192
255
235
269
269
269
269
269
269
269
269
2010E
2011E
2012E
2013E
2014E
2015E
2016E
2017E
2018E
2019E
Outros
PEBDL
PEAD
Premissas de Preo
Mercado interno: calculado com base nos dados projetados pela CMAI por
produto no mercado internacional, ajustados dinmica histrica do mercado
interno, considerando fatores como frete, seguro, margem de servio dentre
outros
Mercado externo: calculado com base nos dados projetados pela CMAI,
ajustados pela relao histrica entre a estimativa de preos praticados pela
RioPol no mercado externo e os preos mdios do mercado internacional
Nota:
(1) PEBDL polietileno de baixa densidade linear; PEAD polietileno de alta densidade linear
33
Avaliao RioPol
Receita Lquida, CPV e EBITDA
CPV 1 (R$ milhes)
1.823
2.070
2.231
2.485
2.368
2.724
2.580
1.631
1.373
2010E
1.374
2011E
2012E
2013E
2014E
2015E
2016E
2017E
2018E
2019E
582
621
620
228
195
20,7%
26,1%
2011E
1.284
2012E
2013E
1.403
1.471
2014E
2015E
2016E
2017E
1.779
2018E
1.887
2019E
26,2%
24,9%
598
624
377
24,0%
2010E
1.209
1.671
Premissas
497
266
16,3%
1.004
1.033
1.561
23,2%
22,9%
16,6%
14,2%
2011E
2012E
2013E
2014E
EBITDA
Nota:
2015E
2016E
2017E
2018E
2019E
Margem EBITDA
34
Avaliao RioPol
Fluxo de Caixa Livre
Detalhamento do Clculo do FCL (US$ milhes)
2010E
2011E
2012E
2013E
2014E
2015E
2016E
2017E
2018E
2019E
51
28
60
114
166
201
212
202
183
187
(17)
(10)
(20)
(39)
(56)
(68)
(72)
(69)
(62)
(64)
NOPLAT
34
18
40
75
110
133
140
134
121
124
77
80
82
85
88
90
93
96
99
102
111
98
122
160
197
223
233
230
220
226
(48)
(45)
(52)
(53)
(54)
(56)
(57)
(58)
(60)
(61)
(33)
(22)
(12)
(15)
(9)
(9)
(9)
(7)
(9)
30
54
49
95
128
159
167
163
153
155
EBIT
(-) IR/CS sobre EBIT
2011E
2012E
2013E
2014E
2015E
2016E
2017E
2018E
2019E
91
51
113
216
325
401
431
420
388
404
(31)
(17)
(38)
(73)
(111)
(136)
(147)
(143)
(132)
(137)
60
33
74
142
215
265
284
277
256
267
138
144
154
161
172
180
190
199
210
220
198
178
228
304
386
445
474
477
466
487
(85)
(81)
(96)
(100)
(106)
(111)
(116)
(121)
(127)
(132)
(58)
(40)
(24)
(29)
(17)
(17)
(18)
(15)
(19)
54
97
91
180
251
317
341
338
324
335
EBIT
(-) IR/CS sobre EBIT
NOPLAT
Notas: (1) Considera alquota de 25% IR vigente e de 9,0% de CSLL durante todo o perodo da projeo
(2) Investimento em imobilizado projetado de acordo com as informaes fornecidas pela Braskem e dimensionado para atender aos gastos com reposio de equipamentos e paradas de
manuteno
(3) Considera prazos mdios das contas operacionais observados em anos anteriores
(4) Utilizado cmbio mdio para os respectivos anos com base nas projees do Boletim Focus do Bacen (detalhe na pgina 23)
35
Avaliao RioPol
Anlise de Sensibilidade do Valor de Firma da RioPol pelo FCD
Valor da Firma - RioPol1 (R$ milhes2)
36
Avaliao RioPol
Valor da RioPol (100%)
Resumo da Avaliao (R$ milhes2)
Valor da Firm a
Mnim o
Ponto Mdio
Mxim o
1.008
1.061
1.114
Valor da Firm a
213
Ponto Mdio
Mxim o
1.792
1.886
1.981
848
202
Mnim o
Valor do Equity
223
1.499
368
388
407
37
Premissas
No foi considerada expanso de capacidade produtiva
Foi considerado aumento na taxa mdia de utilizao da capacidade instalada
de 75,0% em 2010 para 96,0% de 2011 em diante
Mercado interno: vendas projetadas com base na elasticidade entre o
crescimento da demanda por resinas e o crescimento do PIB nacional (mdia
histrica)
Mercado externo: diferena entre a produo e o volume vendido no mercado
interno, caso existente
Premissas de Preo
Mercado interno: calculado com base nos dados projetados pela CMAI por
produto no mercado internacional, ajustados dinmica histrica do mercado
interno, considerando fatores como frete, seguro, margem de servio dentre
outros
Mercado externo: calculado com base nos dados projetados pela CMAI,
ajustados pela relao histrica entre os preos praticados pela Quattor
Qumica no mercado externo e os preos mdios efetivos do mercado
internacional
39
3.581
3.944
4.309
4.804
5.164
5.651
5.404
5.887
6.218
3.065
2.838
2010E
3.575
2012E
2013E
3.872
4.059
2014E
2015E
4.571
4.848
5.133
2.315
2011E
2012E
2013E
2014E
2015E
2016E
2017E
2018E
2019E
2010E
961
954
18,6%
603
396
11,1%
475
12,0%
16,5%
17,7%
2011E
2016E
2017E
2018E
2019E
Premissas
922
793
408
3.342
4.298
16,3%
14,0%
874
14,8%
912
14,7%
14,4%
2011E
2012E
2013E
2014E
EBITDA
Nota:
2015E
2016E
2017E
2018E
2019E
Margem EBITDA
40
2010E
2011E
2012E
2013E
2014E
2015E
2016E
2017E
2018E
2019E
150
137
169
228
312
384
367
339
303
308
(51)
(47)
(57)
(78)
(106)
(131)
(125)
(115)
(103)
(105)
NOPLAT
99
91
111
151
206
254
243
223
200
203
79
82
85
89
92
97
101
106
110
115
178
172
197
240
299
350
344
329
310
318
(56)
(60)
(67)
(72)
(74)
(84)
(88)
(92)
(95)
(100)
(43)
(54)
(16)
(20)
(26)
(20)
(9)
(8)
(8)
(13)
79
58
114
148
198
247
247
229
207
206
EBIT
(-) IR/CS sobre
EBIT1
Giro3
2011E
2012E
2013E
2014E
2015E
2016E
2017E
2018E
2019E
267
248
316
434
612
767
748
703
640
663
(91)
(84)
(107)
(148)
(208)
(261)
(254)
(239)
(218)
(226)
NOPLAT
177
164
208
286
404
506
494
464
423
438
140
148
159
169
181
193
206
219
234
249
317
312
368
455
585
700
700
683
656
687
(100)
(109)
(126)
(137)
(146)
(168)
(179)
(190)
(201)
(215)
(77)
(97)
(29)
(38)
(52)
(39)
(17)
(17)
(16)
(28)
140
105
213
280
388
493
503
476
439
444
EBIT
(-) IR/CS sobre
EBIT1
Giro3
Notas: (1) Considera alquota de 25% IR vigente e de 9,0% de CSLL durante todo o perodo da projeo
(2) Investimento em imobilizado projetado de acordo com as informaes fornecidas pela Braskem e dimensionado para atender aos gastos com reposio de equipamentos e paradas de
manuteno
(3) Considera prazos mdios das contas operacionais observados em anos anteriores
(4) Utilizado cmbio mdio para os respectivos anos com base nas projees do Boletim Focus do Bacen (detalhes pgina 23)
41
Notas: (1) Cmbio utilizado de R$ 1,78 por dlar mdio projetado para 2010 (detalhe na pgina 23)
(2) Clculo detalhado na pgina 51
42
Valor da Firm a
Mnim o
Ponto Mdio
Mxim o
1.805
1.900
1.995
Valor da Firm a
312
Ponto Mdio
Mxim o
3.209
3.378
3.547
1.588
296
Mnim o
Valor do Equity
327
2.806
543
572
601
43
Premissas
900
800
700
600
660
660
660
660
660
660
660
660
660
660
176
180
162
125
74
74
74
74
74
74
484
480
498
535
2010E
2011E
2012E
2013E
500
400
300
200
586
586
586
586
586
586
2014E
2015E
2016E
2017E
2018E
2019E
100
0
M ercado Interno
M ercado Externo
Premissas de Preo
Mercado interno: calculado com base nos dados projetados pela CMAI por
produto no mercado internacional, ajustados dinmica histrica do mercado
interno, considerando fatores como frete, seguro, margem de servio dentre
outros
Mercado externo: calculado com base nos dados projetados pela CMAI,
ajustados pela relao histrica entre os preos praticados pela Quattor
Petroqumica no mercado externo e os preos mdios efetivos do mercado
internacional
45
1.744
1.756
2010E
2011E
1.996
2012E
2.230
2013E
2.499
2014E
2.675
2015E
2.929
2.808
2016E
2017E
3.001
2018E
3.161
2019E
541
641
625
21,1%
260
257
21,7%
21,9%
21,9%
2010E
2011E
2012E
2013E
1.741
2014E
2015E
2016E
2017E
2018E
2.232
2019E
659
20,8%
471
374
1.311
1.555
2.041
Premissas
616
585
1.309
1.425
1.956
2.118
1.864
21,9%
20,8%
18,8%
14,8%
14,7%
2011E
2012E
2013E
2014E
EBITDA
Nota:
2015E
2016E
2017E
2018E
2019E
Margem EBITDA
46
2011E
2012E
2013E
2014E
2015E
2016E
2017E
2018E
2019E
99
96
150
194
220
234
241
244
228
235
(31)
(30)
(47)
(61)
(69)
(73)
(75)
(76)
(71)
(73)
NOPLAT
68
66
103
134
152
161
166
168
157
162
46
48
51
53
56
59
62
64
67
71
114
114
154
187
208
220
227
233
224
232
(45)
(47)
(51)
(53)
(54)
(56)
(57)
(58)
(60)
(61)
(15)
(10)
(12)
(12)
(8)
(5)
(4)
(2)
(6)
54
68
93
123
141
157
166
170
163
165
EBIT
(-) IR/CS sobre EBIT
2011E
2012E
2013E
2014E
2015E
2016E
2017E
2018E
2019E
176
173
280
369
431
468
491
507
482
507
(55)
(54)
(87)
(115)
(134)
(146)
(153)
(158)
(150)
(158)
NOPLAT
121
119
193
254
297
322
338
349
332
349
EBIT
1
81
87
95
101
110
117
125
134
143
152
202
206
287
355
407
439
463
483
475
501
(80)
(86)
(95)
(100)
(106)
(111)
(116)
(121)
(127)
(132)
(26)
(18)
(22)
(24)
(16)
(10)
(8)
(4)
(13)
96
174
233
276
313
337
123
354
344
356
Notas: (1) Considera os crditos e os benefcios fiscais para alquota de IR vigente at 2019 e o pagamento de 9,0% de CSLL durante todo o perodo da projeo
(2) Investimento em imobilizado projetado de acordo com as informaes fornecidas pela Braskem e dimensionado para atender aos gastos com reposio de equipamentos e paradas de
manuteno
(3) Considera prazos mdios das contas operacionais observados em anos anteriores
(4) Utilizado cmbio mdio para os respectivos anos com base nas projees do Boletim Focus do Bacen (detalhe pgina 23)
47
48
Valor da Firm a
Mnim o
Ponto Mdio
Mxim o
1.382
1.455
1.528
Valor da Firm a
607
Ponto Mdio
Mxim o
2.458
2.587
2.716
848
576
Mnim o
Valor do Equity
637
596
1.892
1.992
2.091
49
Avaliao Quattor
Definio da Taxa de Desconto Utilizadas na Avaliao das Controladas da Quattor
Apurao do WACC
WACC
Taxa Livre de Risco - Rf
Beta Ajustado -
Com entrios
3,50%
1,78
5,50%
Risco Brasil - Z
2,27%
Taxa de risco adicional para empresas que operam no Brasil, equivalente ao valor mdio do
Emerging Market Bond Index no perodo entre 19/07/2009 19/01/2010
15,56%
= Tx Livre de Risco + (Beta x USA - Mkt Risk Prem ium ) + Risco Brasil
10,05%
33,41%
Considera os crditos e os benefcios fiscais para alquota de IR vigente at 2019 e CSLL de 9,00%
6,70%
Capital Prprio
40,00%
Capital de Terceiros
60,00%
10,24%
Estrutura Target
51
Pas
Moeda
Valor de Mercado
EBITDA 2009
VF / EBITDA 2009
Alfa S.A.B
Mxico
MXN
47.132
82.544
13.043
6,3x
Eastman
EUA
USD
4.439
5.250
777
6,8x
LG Chem
Coria do Sul
KRW
14.447.100
14.557.150
2.514.209
5,8x
Honam
Coria do Sul
KRW
3.839.130
3.845.730
971.647
4,0x
Hanwha
Coria do Sul
KRW
2.076.196
3.380.863
554.432
6,1x
Solvay
Blgica
EUR
6.139
8.331
1.199
6,9x
Mdia
6,0x
Mediana
6,2x
6,2
13,5
5,5x
6,5x
5,5x
6,5x
33,9
40,0
74,3
87,8
12,1
21,8
28,0
52
Nota:
(1) Considera 99,3% da Quattor Petroqumica, 100,0% da Quattor Qumica, 75,0% da RioPol, 100,0% da Diviso Qumica e 33,3% da PIB
(2) Cmbio utilizado de R$ 1,78 por dlar mdio projetado para 2010 (detalhe na pgina 23)
53
Ponto Mdio
Mxim o
756
796
835
Quattor Qumica
1.805
1.900
Quattor Petroqumica
1.373
RioPol
`= Valor da Firm a
Mnim o
Ponto Mdio
Mxim o
RioPol
1.344
1.415
1.486
1.995
Quattor Qumica
3.209
3.378
3.547
1.445
1.517
Quattor Petroqumica
2.441
2.569
2.697
42
46
49
74
81
88
19
21
22
PIB
34
37
40
3.994
4.207
4.419
7.102
7.480
7.858
`= Valor da Firm a
(-) Dvida Lquida Consolidada
(30/09/2009)
3.468
702
739
Valor do Equity
776
6.128
1.285
1.352
1.420
54
Anexos
I. Glossrio
Glossrio
Termos Utilizados
Termo
Definio
Beta;
Coeficiente que quantifica o risco no diversificvel a que um ativo esta sujeito. O ndice determinado por meio de uma
regresso linear entre a srie de variaes no preo do ativo e a srie de variaes no preo da carteira de mercado
Bradesco
Caixa Lquido
CAPEX
CAPM
Do ingls: Capital Asset Pricing Model, Modelo de Precificao de Ativos atravs da relao entre o risco (medido pelo Beta)
e o retorno esperado desses ativos
CMAI
Chemical Market Associates , Inc., uma das principais consultorias especializadas no setor petroqumico mundial
CSLL
CPI
DEPEC Bradesco
Dvida Liquida
EBIT
Do ingls: Earnings Before Interest and Taxes, equivalente a lucro antes de juros, resultado de equivalncia patrimonial e
impostos (LAJIR)
57
Glossrio (Continuao)
Termos Utilizados
Termo
Definio
EBITDA
Do ingls: Earnings Before Interest, Tax, Depreciation and Amortization, equivalente a lucro antes de juros, impostos,
resultado de equivalncia patrimonial, depreciao e amortizaes (LAJIDA)
EMBI
Do ingls: Emerging Markets Bond Index, ndice que engloba a diferena entre a mdia dos ttulos de dvida soberanos de
um determinado pas emergente denominados em dlares norte-americanos e ttulos do Tesouro norte-americano. Utilizado
pelos investidores para medir o risco de investimento em um determinado pas
Equity
EVA
FCD
FCL
IR
Imposto de Renda
MRP
Do ingls: Market Risk Premium, prmio por risco de mercado o retorno adicional exigido por investidores para compensar
o risco adicional incorrido em investimentos em aes quando comparado a investimentos livres de risco
NOPLAT
Do ingls: Net Operating Profit Less Adjusted Taxes, equivalente a lucro operacional lquido menos impostos ajustados
PE
Polietileno
PEAD
58
Glossrio (Continuao)
Termos Utilizados
Termo
Definio
PEBD
PEBDL
PEMD
PP
Polipropileno
Risco Brasil; Z
Prmio exigido por investidores pelo risco adicional incorrido ao investirem no Brasil em relao a um investimento livre de
risco
S&P 500
Standard & Poor's 500, ndice de mercado que rene 500 companhias transacionadas nas duas maiores Bolsas de Valores
norte-americanas (Nova York e Nasdaq) e que serve de referncia para medir a evoluo do mercado acionista
Taxa de retorno obtida por investimento em um ativo sem risco. O parmetro tipicamente utilizado a taxa de juros dos
ttulos do Tesouro dos Estados Unidos da Amrica
US$; Dlares
Valor da Firma ou EV
Valor do Equity
WACC
Do ingls: Weighted Average Cost of Capital, equivalente a custo mdio ponderado de capital
Yield
59
Emprstimos e Equivalentes
9.934
1.672
8.172
4
25
6
20
PAES
36
Caixa e Equivalentes
Caixa
Aplicaes Financeiras
Dvida Lquida e Equivalentes
3.157
2.874
283
6.778
61
1,639
3,146
7,623
294
403
866
1,652
1,566
896
1,228
2,270
5,960
(5)
Caixa
(0)
61
587
140
328
1,117
61
587
233
884
138
94
232
6,507
1,594
596
1,499
2,818
100.0%
99.3%
75.0%
100.0%
1,594
591
1,124
2,818
42
13
862
2,270
27
2,261
Caixa
(0)
328
326
233
233
94
Outros
Dvida Lquida e Equivalentes
Participao da Quattor na Empresa
Dvida Lquida Proporcional
Aplicaes Financeiras
Crdito com Partes Relacionadas
6,128
3,132
866
Caixa e Equivalentes
PIB
3,146
PAES
(2)
Caixa e Equivalentes
Outros
Total
1,183
Aplicaes Financeiras
89
PAES
RioPol
1,655
93
2,818
100.0%
2,818
36
2,806
33.3%
100.0%
12
2,806
62