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puesto que a travs de stos los agentes del mercado lograban aminorar el riesgo, al fijar los
trminos de transacciones futuras.
Por otra parte, coincidente con el mayor inters por los instrumentos derivados. A principios de la
dcada de los 70 un doctor en matemticas (Fisher Black), un doctor en finanzas (Myron Scholes) y
un economista ( Robert Merton) dieron origen a la frmula matemtica para valorar opciones, que
hasta el da de hoy se conoce como: ecuacin de Black & Scholes.
Este nuevo enfoque para valorar opciones y su relacin con la valoracin de otros instrumentos
derivados, dio origen a una nueva teora que vino a complementar el desarrollo previo de la Teora
de Cartera y la Teora de Estructura y Costo de Capital y que en su conjunto se conoce como Teora
Financiera Moderna.
CONSIDERACIONES PRELIMINARES RELATIVAS AL MERCADO DE INSTRUMENTOS DERIVADOS
Los Instrumentos Financieros Derivados son contratos cuyo valor se basa en el precio de otro
activo: acciones, ndices, valores de renta fija, tasas de inters, tipos de cambios o tambin
materias primas, y que se caracterizan por fijar una fecha de liquidacin futura, la que en
algunos casos (opciones) puede o no ser ejercida. Su cotizacin puede realizarse en mercados
organizados (Bolsas: Stock Exchange) o no organizados (OTC: Over The Counter).
Los derivados se negocian en mercados organizados y en mercados no organizados:
Los mercados organizados, llamados bolsas de derivados, son aquellos en los que los trminos de
los contratos estn estandarizados por la bolsa en cuanto a montos, plazos y garantas. En las
bolsas de derivados financieros se puede negociar contratos de futuros y opciones de activos
financieros.
En los mercados no organizados, llamados over the counter (OTC), los contratos se realizan a
medida de las necesidades de las partes en trminos de plazo y monto.
Diferencia entre una posicin LARGA en FUTUROS y una posicin CORTA en FUTUROS.
Cuando un operador entra en una posicin larga en futuros, se est comprometiendo a
comprar el activo subyacente por un cierto precio en una fecha futura establecida. Cuando el
operador toma una posicin corta en futuros, se est comprometiendo a vender el activo
subyacente por cierto precio en una fecha futura determinada.
Diferencia entre una posicin LARGA en OPCIONES DE COMPRA y una posicin CORTA en
OPCIONES DE COMPRA
Cuando un operador entra en una posicin larga, tiene el derecho (no la obligacin) a comprar
(opcin CALL) el activo subyacente por un cierto precio en una fecha futura establecida.
Cuando el operador toma una posicin corta, se est comprometiendo a vender el activo
subyacente (a su contraparte, que es quien est en la posicin larga) por cierto precio en una
fecha futura determinada.
Diferencia entre una posicin LARGA en OPCIONES DE VENTA y una posicin CORTA en
OPCIONES DE VENTA
Cuando un operador entra en una posicin larga, tiene el derecho (no la obligacin) a vender
(opcin PUT) el activo subyacente por un cierto precio en una fecha futura establecida.
Cuando el operador toma una posicin corta, se est comprometiendo a comprar el activo
subyacente (a su contraparte, que es quien est en la posicin larga) por cierto precio en una
fecha futura determinada.
Los instrumentos financieros derivados son utilizados con diversos objetivos y dependiendo de
la intencin que tengan los agentes al utilizarlos, se pueden enmarcar dentro de alguna de las
siguientes categoras: coberturistas (hedgers), arbitrajista o especuladores.
Cobertura: Las operaciones de cobertura pretenden evitar la exposicin a movimientos
adversos de los precios de un activo. Los operadores que efectan actividades de cobertura en
mercados de instrumentos derivados, lo hacen para cubrirse frente al riesgo, y de esta
manera, optar a un precio seguro para comprar o vender algn activo subyacente.
Arbitraje: El arbitraje supone la obtencin de un beneficio libre de riesgo por medio de
transacciones simultneas con instrumentos financieros riesgosos. (estrategia definida en base
a tomar y cerrar diferentes posiciones en el mercado).
Especulacin: Los especuladores actan tomando posiciones en el mercado. Tales posiciones
suponen una apuesta, ya sea de que el precio ir al alza o de que ir a la baja. La especulacin
implica asumir riesgos.
Hay que tener presente que los instrumentos financieros derivados son productos sofisticados
que cuando no son utilizados como cobertura conllevan riesgo de prdida total de la inversin.
Por lo tanto, invertir en ellos requiere no slo conocimientos especficos de su funcionamiento,
sino tambin contar con predisposicin a asumir riesgos elevados y tener capacidad para
afrontarlos.
8,0%
73,2%
Equity contracts
1,1%
Commodity contracts
0,5%
5,3%
12,0%
NOCIONALES: Se refiere a la cantidad del activo subyacente que sirve de base para la eventual
entrega de flujo de caja al liquidar un contrato con instrumentos derivados.
FUENTE:
POST DATA:
Interest rate and foreign exchange derivatives
OTC interest rate derivatives : Is the largest risk category in the OTC derivatives market by
any measure, notional amounts outstanding increased by 3% in the second half of 2010.
Contracts on dollar rates dropped by 8%. Positions in the euro (10%), the yen (7%), the
Swiss franc (10%) and the Swedish krona (14%) went up, but this probably reflected the
appreciation of those currencies against the US dollar more than any genuine increase in
activity. Only the Canadian dollar segment showed a decline of about 4%, despite the
currencys 6% appreciation. Overall interest rate derivative market values fell by around
17%, possibly reflecting the convergence of interest rate expectations with the interest
rates locked into contracts.
Monto Final en $
100.000*(1 + 0,06/1)
$ 106.000
100.000*(1 + 0,06/2)
$ 106.090
100.000*(1 + 0,06/3)
$ 106.121
100.000*(1 + 0,06/4)4
$ 106.136
$ 106.152
$ 106.168
100.000*(1 + 0,06/6)
100.000*(1 + 0,06/12)
12
365
(1+0,06/infinito)infinito= e0,06*1ao
0,06*1ao
100.000*e
$ 106.184
Se concluye que al elegir alternativas de ahorro con idntica tasa de inters anual ( 6% en nuestro
ejemplo) pero con un nmero creciente de perodos al interior de ese ao, en el lmite cuando los
perodos tienden a ser infinito, obtenemos el ahorro mximo y muy similar al obtenido con
composicin diaria (comparar resultado de alternativas g y h).
De esta forma debido a que, por una parte frecuentemente se opera con instrumentos derivados
por perodos cortos de tiempo y por otro lado en la determinacin de ciertos precios se requieren
funciones continuas, es que en estos mercados se trabaja con este tipo de tasa de inters.
Entonces continuando con el ejemplo anterior, bajo tasa de inters continua se tiene:
Monto Final en $
0,06T
0,06
Inversin por un ao, T =1 , implica un ahorro de: 100.000*e
= 100.000*e
= $ 106.184
0,06T
0,06*0,5
Inversin por medio ao, T =0,5 , implica un ahorro de: 100.000*e
= 100.000*e
= $ 103.045
0,06T
0,06*0,25
Inversin por tres meses, T =0,25, implica un ahorro de: 100.000*e
= 100.000*e
= $ 101.511
0,06T
0,06*(1/12)
Inversin por un mes, T =1/12 , implica un ahorro de: 100.000*e
= 100.000*e
= $ 100.501
Y as sucesivamente.