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Exercice 1: Socit HIC

Priode
Recettes d'explotation
Dpenses d'exploitation
ETE
Investissement
Flux de trsorie disponible avant impt
Flux revenant aux cranciers
Flux revenant aux actionnaires

n
165
165
0
-200
-200
-100
-100

n+1
200
175
25

n+2
240
180
60

n+3
280
185
95

n+4
320
180
140

n+5
360
190
170

25
5
20

60
5
55

95
5
90

140
5
135

170
105
65

25
265

Exercice 2: Socit Boilev - plan de trsorie


Anne
Priode
Recettes d'exploitation
Dpenses d'exploitation
Achats
Transport
Frais de personnel

ETE
Investissement
Flux de trsorie disponible avant impt
Flux revenant aux cranciers
Prt
Intrt

Flux revenant aux actionnaires


Anne
Recettes d'exploitation
Dpenses d'exploitation

Total 3
Total
Total
Total
ans
anne 1 anne 2 anne 3
384
96.0
144.0
144.0
350
110
120
120

302183744.xlsx - Chapitre 2

1
Feb

1
Mar

1
Apr

14

136
70
144

40
22
48

48
24
48

48
24
48

0
4

2
4

2
4

8
2
4

34
-30
4
-3.5

-14
-30
-44
-14.1

24
0
24
5.5

24
0
24
5.1

-4
-30
-34
-18

-6

-6

-14

-6
0

-6
0

-14
0

-8.0
4.5

-16
1.9

4
1.5

4
1.1

-18.0

7.5

-29.9

18.5

18.9

-16.0

-6.0

-6.0

-14.0

Total
384.0
350.0

1
96.0
110.0

2
144.0
120.0

3
144.0
120.0

40.0
22.0
48.0

48.0
24.0
48.0

48.0
24.0
48.0

-14.0
-30.0

24.0
0.0

24.0
0.0

Achats
Transport
Frais de personnel

ETE
Investissement

1
Jan

34.0
-30.0

1 / 253

01/28/2016 - 12:48:14

Flux de trsorie disponible avant impt


Flux revenant aux cranciers

4.0
-3.5

Prt
Intrt

Flux revenant aux actionnaires

302183744.xlsx - Chapitre 2

7.5

-44.0
-14.1

24.0
5.5

24.0
5.1

-16.0
1.9

4.0
1.5

4.0
1.1

-29.9

18.5

18.9

2 / 253

01/28/2016 - 12:48:14

Fever Tech.
Prsentation par nature
Production vendue
Production stocke

presentation par destination


Chiffre d'affaires
340,500

340,500
19,175

Valeur matire de la production

14,300

Cots de main d'uvre associs

4,875

Production
Charges d'exploitation consommes

359,675
354,000

Frais de personnel
Consommation composants
Variation de stock composants

Cout des ventes

90,000
267,050
-3,050

Exdent Brut d'Exploitation (EBE)


Dotations aux amortissements

5,000

0
675
600

Intrt emprunt

600

Resultat courant
Resultat exceptionnel

75
45,000

Plus value vente locaux

45,000

Impt sur les socits


Resultat net
Dividendes
Rsultat mis en rserve

15,776
29,299
0
29,299

Valeur unitaire Qt initiale

Produits finis

Valeur initialeQt finale

1,100

14

50
200
300
100
50
150
200
50

5
8
4
6
1
5
3
7

Composants

Valeur finale Variation


27

29,700

Vendue
13

8,450
13
2
11
4
13
10
3
19

650
400
3,300
400
650
1,500
600
950

14,300

3,050
8
-6
7
-2
12
5
0
12

400
-1,200
2,100
-200
600
750
0
600

227

Achat

340,500

267,050
248
234
247
238
252
245
240
252

12,400
46,800
74,100
23,800
12,600
36,750
48,000
12,600

60,000
30,000

200,000
185,000
230,000
40
3
45,000

Nombre de mois
Emprunt
Taux annuel
Nbre de mois de l'anne avant remboursement

250
1,600
1,200
600
50
750
600
350

240
1,500
90,000

Salaires
Charges sociales

Achat local
Valeur amortie
Vente local
Dure amort
Dure amortie
Plus value

15,400

5,400

Boitier
Carte mre
Processeur
Mmoire vive
Carte graphique
Disque dur
Ecran
Combo DVD-Blue Ray

Nbre PC produits
Prix de vente
Cot de main d'uvre sur l'exercice

85,125
249,700
5,000

5,675
5,000

Amortissement locaux

Variation des provisions sur actifs immobiliss


Rsultat d'exploitation
Charges financires nettes des produits financiers

Stock

339,825

Salaires
Matieres premieres
Amortissement locaux

12

12,000
5%
12

Taux d'imposition sur les socits

35%

Socit Boislev - compte de rsultat (prsentation par nature)


Anne
Production
Production vendue
Production stocke

Charges d'exploitation consommes


Achats
Transport
Frais de personnel

Excdent brut d'exploitation (EBE)


Dotation aux amortissements
Rsultat d'exploitation
Charges financires
Rsultat courant
Impt sur les socits
Rsultat net
Dividendes
Rsultat mis en rserve

2
142
132
10

120
48
24
48

22
6
16
1.9
14.1
0.0
14.1

3
144
144

120
48
24
48

24
6
18
1.5
16.5
0.0
16.5

144
144

120
48
24
48

24
6
18
1.1
16.9
0.0
16.9

Socit Boislev - compte de rsultat (prsentation par fonction)


Anne
Ventes
- cot de production
- cots administratifs et commerciaux
- frais de recherche et dveloppement
Rsultat d'exploitation
Charges financires
Rsultat courant
Impt sur les socits
Rsultat net

132
116
0
0
16
1.9
14.1
0.0
14.1

144
126
0
0
18
1.5
16.5
0.0
16.5

Compte de rsultat
Anne
Chiffre d'affaires
Frais de personnel
Fabrication et distribution
Rsultat net

1
25,000
-8,000
-12,000
5,000

2
75,000
-24,000
-36,000
15,000

Tableau de flux
Anne
Recettes
Dpenses
Flux de trsorerie d'exploitation

1
75,000
-20,000
55,000

2
75,000
-60,000
15,000

144
126
0
0
18
1.1
16.9
0.0
16.9

Tour du monde magazine

Prix d'un abonnement


Nbre d'abonnements vendus
Nbre de numros dans l'anne
Cot de main d'uvre par numro
Cot unitaire fabrication/livraison

302183744.xlsx - Chapitre 3

50
1,500
4
2,000
2

12

3 / 253

01/28/2016 - 12:48:14

Socit Boislev - bilan conomique


Anne
Immobilisation nettes (A)
Stock

date 0
0
0

Stock produits finis


Stock composants

+ Crances d'exploitation
- Dettes d'exploitation
= Besoin en fond de roulement d'exploitation
+ Besoin en fond de roulement hors exploitation
= Besoin en fond de roulement (B)
Actif conomique (A+B)
Capitaux propres (C)
dont dividendes verser
Dettes bancaires et financires court, moyen et long terme
- Placement financier
- Disponible
= Endettement net (D)
Capitaux investis dans l'exploitation (C+D)

fin anne 1 fin anne 2 fin anne 3


24
18
12
14
14
14

0
0

10
4

10
4

10
4

0
0
0
0
0
0

36
14
36
0
36
60

36
14
36
0
36
54

36
14
36
0
36
48

40
0
0
0
40
-40
0

54.1

70.6

87.5

16
0
10.1
5.9
60

12
0
28.6
-16.6
54

8
0
47.5
-39.5
48

Saint Gobain - bilan conomique


en Md
2014
28,584
6,292
4,923
1,512
12,727
6,062
3,966

ACTIF IMMOBILISE (Immo)


Stock Total
+ Crances clients nettes de provisions
+ Autres crances d'exploitation courante
= EMPLOI DU CYCLE D'EXPLOITATION (1)
Encours fournisseurs d'exploitation (net des avances)
+ Autres dettes d'exploitation courante

302183744.xlsx - Chapitre 4

4 / 253

01/28/2016 - 12:48:14

= RESSOURCES DU CYCLE D'EXPLOITATION (2)


=BESOIN EN FONDS DE ROULEMENT D'EXPLOITATION (1+2) =
(BFR)
BESOIN EN FONDS DE ROULEMENT HORS EXPLOITATION
ACTIF ECONOMIQUE (IMMO + BFR) + BFR HORS EXPLOITATION

31,283

CAPITAUX PROPRES TOTAUX (CP)


Dettes bancaires et financires LMT (y compris crdit-bail)
+ Concours bancaires courant
- Placements financiers et disponible
- Actifs nets des passifs dtenus en vue de la vente
+ Provisions caractre d'endettement net
= ENDETTEMENT NET (D)
= CAPITAUX INVESTIS DANS L'EXPLOITATION (CP+D)

19,052
8,713
2,001
3,493
0
5,010
12,231
31,283

302183744.xlsx - Chapitre 4

5 / 253

10,028
2,699

01/28/2016 - 12:48:14

Exercice 3

Elments du compte de rsultat


Socits
Chiffre d'affaires
Production
Achats consomms
Autres charges d'exploitation
dont frais de personnel
Dotation aux amortissements
Frais financiers
Produits financiers
Soldes des plus ou moins-values de cession
Impts sur les rsultats
Resultat net

1
3,320
3,320
2,673
556
320
41
11
9
5
20
33

2
5,868
5,815
1,059
4,184
1,365
316
194
49
-7
52
105

3
846
1,059
480
216
183
245
100

4
348.0
353.0
236.0
106.3
46.7
5.5
2.0

5
252
252
36
162
36
20
36

-11
0
7

-0.5
1.4
1.3

Bilan
Socits
Frais d'installation
Immobilisations corporelles
dont terrains et constructions
dont agencements et installations
dont matriel de transport
dont matriel de bureau
Immobilisations incorporelles
Immobilisations financires
Stocks
Crances d'exploitation
Disponibilits
Total Actif

162
51
70

601
12,733
12,290

32

226
133

690
277
1,193
692
5,085

106
213
1,068
40
14,761

3
39
28
11
113

17
25
8
4
280

1,088
2,182

2,021
9,655
793
0
2,292
14,761

65
2
33

77
169
20
14

2,233

1,663
27
44
30
282
142
247
907

Capitaux propres
Dettes long et moyen terme
Fournisseurs
Autres dettes d'exploitation
Dettes bancaires court terme
Total passif

174
72
661

1,815
907

5,085

13
113

280

Chiffres cls
Socits
Excdent brut d'exploitation
Capacit d'autofinancement
Rsultat d'exploitation
Rsultat courant
Rsultat net
Besoin en fond de roulement
Actif conomique
Endettement net
CP + endettement net = AE

302183744.xlsx - Chapitre 5

1
91
69
50
48
33
-237
-1
-175
-1

2
625
428
309
164
105
-345
2,578
1,490
2,578

3
363
263
118
18
7
488
13,928
11,907
13,928

6 / 253

5
10.7
7.3
5.2
3.2
1.3
34
69
4
69

54
18
34
-2
0
-1
242
165
242

01/28/2016 - 12:48:14

Exercice 4

Socit Remy
Tableau des flux de trsorerie
Rsultat net
+ Dotations aux amortissements
- Plus-values de cession
= Capacit d'autofinancement
- Variation du besoin en fonds de roulement
= Flux de trsorerie provenant de l'exploitation (A)
Investissement d'exploitation
+ Investissements financiers
- Cessions d'immobilisations
= Flux d'investissement (B)
Augmentation de capital en numraire ( C )
Dividendes verss (D)
(A-B+C-D) = Dsendettement net

2013

2014
0.7
4.9
5.6
6.9
-1.3
2.6

0.6
4.8

Calcul de la variation de BFR


Stock
Crances clients
Dettes fournisseurs
BFR
Effets remis l'escompte et non chus
Variation des effets remis l'escompte et non chus
Variation BFR

5.4
11.1
-5.7
3.1

2.6

3.1

0.6
-4.5

0.6
-9.4

n
23.3
25.7
10.7
38.3
13
-

n+1
24.2
31.5
9.5
46.2
12
-1
6.9

n+2
28.6
42.9
14.2
57.3
12
0
11.1

Exercice 5

Socit Boilev
Tableau des flux de trsorerie
Rsultat net
+ Dotations aux amortissements
+ Variation des provisions pour dprciation d'actifs immobiliss
Capacit d'autofinancement
- Variation du besoin en fonds de roulement d'exploitation
Flux de trsorie provenant de l'exploitation
- Investissements
+ Cessions d'actifs
Flux de trsorie disponible aprs impt et frais financiers
+ Augmentation de capital
- Dividendes verss
Dsendettement net
Remboursement d'emprunts
- Nouveaux emprunts
+ Variation des placements financiers
+ Variation du disponible
Dsendettement net

302183744.xlsx - Chapitre 5

Anne 1
14.1
6
0
20.1
36
-15.9
30
0
-45.9
0
0
-45.9

Anne 2
16.5
6
0
22.5
0
22.5
0
0
22.5
0
0
22.5

Anne 3
16.9
6
0
22.9
0
22.9
0
0
22.9
0
0
22.9

4
20
0
-29.9
-45.9

4
0
0
18.5
22.5

4
0
0
18.9
22.9

7 / 253

01/28/2016 - 12:48:14

Exercice 1
Actif
Immobilisations corporelles et
incorporelles
Titres de participation
de la filiale
autres

Actif circulant
Total
Compte de rsultat
+ Chiffre d'affaires
- Achat
- Variations de stock
- Autres services externes
- Charges de personnel
- Charges financires
+ Produits financiers
- Charges exceptionnelles
+ Produits exceptionnels
- Impt sur les bnfices
= Rsultat net

Bilan M+S
Actif
Immobilisations corporelles et
incorporelles
Titres de participation

M
100

16
5
200
321
M
200
100
25
40
10
3
9
2
11
10

S
30

70
100

Actif circulant

M
40

Rserves
Rsultat net
Passif exigible

80
10
191

10
5
75

Total

321

100

10

90
50
2
20
8
1

4
5

M dtient 80% de S: intgration globale


M dtient 50% de S: intgration proportionnelle
M dtient 20% de S: intgration par mise en quivalence

80%
130

50%
115

20%
100

10

Passif
Capital social

Part du groupe
Intrts minoritaires

270

235

200

80%
40

50%
40

20%
40

80
4

74

68

14
1

12.5

11

Rserves

Rsultat net
Part du groupe
Intrts minoritaires

302183744.xlsx - Chapitre 7

mis en quivalence
autres

Passif
Capital social

8 / 253

01/28/2016 - 12:48:14

Total

405

355

310

Compte de rsultat
+ Chiffre d'affaires
- Achat
- Variations de stock
- Autres services externes
- Charges de personnel
- Charges financires
+ Produits financiers
+ Rsultat des socits mise en
quivalence
- Charges exceptionnelles
+ Produits exceptionnels
- Impt sur les bnfices
= Rsultat net
- Intrts minoritaires
= Rsultat net part du groupe

80%
290
150
2
45
48
11
3

50%
245
125
1
35
44
10.5
3

20%
200
100
0
25
40
10
3
1

9
2
15
15
1
14

9
2
13
12.5

9
2
11
11

Passif exigible
Total

266 228.5
405 355

191
310

Exercice 2
. Pour consolider F, H utilise l'intgration globale car H contrle F (H dtient 56%
de F).
. Pour consolider H, V utilise l'intgration proportionnelle car V partage le contre
de H avec K (50% / 50%).
. Si le rsultat net de F est de 100, H en constatera 100 dans ses comptes dont
44 en minoritaires et V en constatera 50 dans ses comptes dont 50% x 56% =
28 en part du groupe et 50% x 44 = 22 en minoritaires.
Mais avec les nouvelles normes IFRS, suivant la gouvernance dans la socit H, V
pourrait l'avenir tre contraint de consolid H par mise en quivalence.
302183744.xlsx - Chapitre 7

9 / 253

01/28/2016 - 12:48:14

de H avec K (50% / 50%).


. Si le rsultat net de F est de 100, H en constatera 100 dans ses comptes dont
44 en minoritaires et V en constatera 50 dans ses comptes dont 50% x 56% =
28 en part du groupe et 50% x 44 = 22 en minoritaires.
Mais avec les nouvelles normes IFRS, suivant la gouvernance dans la socit H, V
pourrait l'avenir tre contraint de consolid H par mise en quivalence.

302183744.xlsx - Chapitre 7

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Exercice 2: Ouragan
Chiffre d'affaires
Consommation de matires premires
Frais de personnel
Rsultat d'exploitation
Rsultat net
Capitaux propres
Endettement bancaire net

2006
256
78
102
41
23
119
42

2007
326
104
139
52
27
129
125

2008
422
143
190
59
30
152
150

Ratios
Croissance du CA
Marge d'exploitation
Marge nette
Rentabilit conomique aprs impts
Capitaux propres / Endettement net
Rentabilit des capitaux propres

16%
9%
15%
283%
19%

27%
16%
8%
12%
103%
21%

29%
14%
7%
12%
101%
20%

180
84%
70%

243
89%
75%

333
92%
79%

Exposition
Charges d'exploitation non matrises
en % des charges d'exploitation totales
en % du CA

Simulation crise (sur la base du CA 2008)


Hypothse : simulation btie sur un chiffre d'affaires 2009 gal celui de 2008
Augmentation des matires premires
Augmentation du cot de la main d'uvre

Chiffre d'affaires
Consommation de matires premires
Frais de personnel
Rsultat d'exploitation
Rsultat net

Marge d'exploitation
Marge nette
Rentabilit conomique
Rentabilit financire

40%
11%
2008
422
143
190
59
30

2009
422
200
211
-19
-48

Incidence
40%
11%
-132%
-260%

14%
7%
22%
25%

-5%
-11%
-5%
-37%

1996
13,289

1997
20,273

1998
31,260

515
410
105

698
5
703

0.91
0.17
1.08
0.43
16,137
742

0.87
-0.71
0.16
0.46
22,552
276

0.48
0.01
0.49
0.48
29,350
1,873

0.5
-0.08
0.42
0.50
33,381
2,228

0.50
0.35
0.85
0.50
65,503
3,010

1,483
22

2,092
21

3,564
29

3,085
44

3,314
83

Exercice 3: Norne
Comptes non audits en M$
Chiffre d'affaires
Rsultat net
Rsultat exceptionnel
Elments exceptionnels
Total
Bnfice par action dilu
Rsultat oprationnel
Elments exceptionnels
Total
Dividende par action
Total de l'actif
Flux de trsorerie d'exploitation (hors
variation du BFR)
Investissement
Cours de l'action au 31/12

302183744.xlsx - Chapitre 9

493
91
584

1999
40,112

957
64
893

2000
100,789

1,266
287
979

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Points essentiels tudier


Pourquoi les comptes sont-ils non audits ?
L'exceptionnel est-il rcurrent ou non ?
Quel est l'impact du BFR et de la variation de BFR ?
Pourquoi les multiples (PER) sont-ils levs ?
un indice est donne case A137 de cette feuille

Indice : il s'agit des comptes d'Enron

302183744.xlsx - Chapitre 9

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Exercice 1
Socit
Chiffre d'affaires
Production
Marge commerciale
Consommations de matires premires
Autres consommations externes
Frais de personnel
Excdent Brut d'Exploitation
Dotation aux amortissements
Rsultat d'exploitation

Secteur
Indices

1
100.0
100.0
23.0
0.0
7.8
9.3
6.8
2.6
4.2

2
100.0
100.0
24.8
0.0
7.0
11.7
6.7
0.9
5.8

3
100.0
104.0
0.0

21.5
28.1
14.4
7.1

4
100.0
99.0
0.0
23.6
46.9
24.1
3.7
1.2
2.9

5
100.0
0.0
0.0
0.0
14.1
88.2
4.6
0.7
3.1

Grande distribution
Marge comm. faible

Distribution spcialise
Marge comm. forte

Production d'lectricit
Dotations aux am.

BTP
Sous-traitance

Travail temporaire
Frais de personnel

1
100.0
35.9
37
11
0
16.1

2
100.0
84
4.4
10
0
1.6

3
100.0
67.7
14.0
6.6
20.1
-8.4

4
100.0
44.3
23.1
10.7
6.6
15.3

5
100.0
52.2
21.8
9.3
2.1
14.6

Agence de voyage
Marge d'expl. faible
Cot des ventes lev

Equipement tlcom
R&D lev

Biens de grande conso.


Frais comm. et
R&D levs

Production de ciment
R&D limit

46.6

Exercice 2
Socit
Chiffre d'affaires
Cot des ventes
Frais commerciaux
Frais administratifs
Frais de R&D
Rsutalt d'exploitation

Secteur
Indices

Produits de luxe
Marge d'expl. leve
Frais comm. levs

Exercice 4
Socit Masque
Compte de rsultat
CHIFFRES D'AFFAIRES
Production stocke
PRODUCTION (100%)
achats consomms
MARGE BRUTE
autres consommations et charges externes (hors crdit-bail et sous-tr
VALEUR AJOUTEE
frais de personnel (y.c. sous-traitance et participation)
impts et taxes

302183744.xlsx - Chapitre 10

2015
1,767.9
(2.0)
1,765.9
1,511.5
254.4
74.9
179.5
121.2
9.8

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subventions d'exploitation
soldes des autres produits et charges d'exploitation (y.c. cessions d'ex
EXCEDENT BRUT D'EXPLOITATION
dotations aux amortissements nettes des reprises
RESULTAT D'EXPLOITATION
charges financires
produits financiers
RESULTAT FINANCIER
RESULTAT COURANT
Charges exceptionelles de gestion
RESULTAT EXCEPTIONNEL
impt sur les bnfices
RESULTAT NET

302183744.xlsx - Chapitre 10

0.4
57.6
106.5
30.8
75.7
34.3
17.1
(17.2)
58.5
50.8
(50.8)
3.0
4.7

14 / 253

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Exercice 1
Entreprise
Chiffre d'affaires
Frais variables
Frais fixes
EBE
Dotations aux amortissements
Rsutalt d'exploitation
Frais financiers
Rsultat courant avant impt

100
65
25
10
2
8
2
6

100
55
29
16
8
8
6
2

100
36
50
14
4
10
1.5
8.5

100
30
55
15
6
9
6
3

Point mort avant frais financiers


CA/Point mort

77
130%

82
122%

84
119%

87
115%

Point mort aprs frais financiers


CA/Point mort

83
121%

96
105%

87
115%

96
104%

Exercice 2: socit Filao


Anne
Chiffre d'affaires
Production stocke
Produits d'exploitation
Achats de marchandises et de mati
Variation de stocks
Autres charges externes
Impts et taxes
Charges de personnel
Dotations aux amortissements
Dotations aux provisions
Charges d'exploitation
Rsultat d'exploitation
Produits financiers

302183744.xlsx - Chapitre 11

1
82,000
500
82,500
24,800
-1,700
20,200
1,200
29,000
5,200
100
78,800
3,700
300

2
92,000
1,400
93,400
27,400
-500
23,000
1,400
33,000
4,900
200
89,400
4,000
400

3
97,000
2,800
99,800
29,900
-1,600
23,500
1,500
37,000
4,800
0
95,100
4,700
300

15 / 253

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Charges financires
Rsultat financier
Rsultat exceptionnel
Impts sur les socits
Rsultat net

2,300
-2,000
-100
800
800

2,900
-2,500
-100
700
700

3,900
-3,600
100
600
600

1
82,000
22,600
59,400
20,200
1,200
29,000
100
8,900
5,200
3,700
2,000
-100
800
800

2
92,000
25,500
66,500
23,000
1,400
33,000
200
8,900
4,900
4,000
2,500
-100
700
700

3
97,000
25,500
71,500
23,500
1,500
37,000
0
9,500
4,800
4,700
3,600
100
600
600

Retraitements
Chiffre d'affaires
Consommations
Marge brute
Autres charges externes
Impts et taxes
Charges de personnel
Dotations aux provisions
EBE
Dotations aux amortissements
Rsultat d'exploitation
Charges financires nettes
Rsultat exceptionnel
Impts sur les socits
Rsultat net

Croissance
2
3
12%
5%
13%
0%
12%
8%
14%
2%
17%
7%
14%
12%
100% -100%
0%
7%
-6%
-2%
8%
18%
25%
44%
0% -200%
-13%
-14%
-13%
-14%

Marges
Chiffre d'affaires
Consommations
Valeur ajoute
Autres charges externes
Impts et taxes
Charges de personnel
Dotations aux provisions
EBE
Dotations aux amortissements
Rsultat d'exploitation

302183744.xlsx - Chapitre 11

100.0%
27.6%
72.4%
24.6%
1.5%
35.4%
0.1%
10.9%
6.3%
4.5%

100.0%
27.7%
72.3%
25.0%
1.5%
35.9%
0.2%
9.7%
5.3%
4.3%

100.0%
26.3%
73.7%
24.2%
1.5%
38.1%
0.0%
9.8%
4.9%
4.8%

16 / 253

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Charges financires nettes


Rsultat exceptionnel
Impts sur les socits
Rsultat net

2.4%
-0.1%
1.0%
1.0%

2.7%
-0.1%
0.8%
0.8%

3.7%
0.1%
0.6%
0.6%

Exercice 3: socit Evezard


Prvisionnel
Production
Consommation de matires
Charges de personnel
Impts et taxes
Autres services externes
Sous-traitance
Dotation aux amortissements

0
70.2
29.4
22.2
0.5
13.7
2.5
1.4

1
106.0
35.4
29.4
0.7
19.8
8.9
2.7

2
132.0
44.3
36.7
0.7
24.6
11.2
3.6

3
161.0
53.8
41.1
0.8
30.5
11.3
5.0

Frais variables

38.8

54.2

67.8

80.4

29.4

35.4

44.3

53.8

Sous-traitance

2.5

8.9

11.2

11.3

Autres services externes (50%)

6.9

9.9

12.3

15.3

31.0

42.7

53.3

62.2

22.2

29.4

36.7

41.1

Impts et taxes

0.5

0.7

0.7

0.8

Autres services externes (50%)

6.9

9.9

12.3

15.3

Dotation aux amortissements

1.4

2.7

3.6

5.0

Consommation de matires

Frais fixes
Charges de personnel

Point mort oprationnel


CA/Point mort
Frais financiers
Point mort total
CA/Point mort

302183744.xlsx - Chapitre 11

69.1
102%

87.4
121%

109.6
120%

124.1
130%

1.6

4.6

4.6

4.6

72.7
97%

96.8
110%

119.0
111%

133.3
121%

17 / 253

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Exercice 1: Socit Daniel Lucot


M
Chiffre d'affaires
Consommation de matires premires
Frais directs de production
Frais gnraux

100
30
40
20

Cycle d'exploitation
Stocks de matire premires
Dure du cycle de production

15 jours
1 mois

Matires premires

Jours par mois

30

1 mois

Frais de production

15 jours

Stocks de produits finis

15 jours

Termes de paiement
Fournisseurs
Clients

2 mois
1 mois
Dlai de
rglement ou
d'coulement

% du CA

Stock matires premires


Encours production

Valeur en
jours de CA

30%

15.0

4.5

Matires premires

30%

30

9.0

Frais de production

40%

15

6.0

Stock produits finis


Crance client
Dettes fournisseurs

90%
100%
-30%

15
30
60.0

13.5
30.0
-18.0
45.0

Total

Exercice 2: Socit Jean-Michel Palaric


BFR permanent
CA anne 1
CA anne 2
EBE anne 2

25% du CA
100
120
15% du CA

Excdent de Trsorie d'Exploitation anne 2

13

Exercice 3: Socit Moretti


1
Bilan
Stocks (produits finis)
Clients et effet recevoir
Fournisseurs et effets payer

6.1
6.4
2.1

7.4
8.9
3.5

9.1
10.5
3.5

13.0
11.1
3.8

15.4
11.6
3.4

Compte de Rsultat
Chiffre d'affaires HT
Chiffre d'affaires TTC
Achats TTC

32.8
38.9
12.5

44.7
52.6
19.2

49.4
58.1
19.6

48.9
57.4
20.9

50.0
57.2
20.4

Ratios
BFR
BFR en jours de CA
Jours de crdit client
Jours de stocks
Jours de fournisseurs

10.4
116
60
68
61

12.8
105
62
60
67

16.1
119
66
67
65

20.3
152
71
97
66

23.6
172
74
112
61

302183744.xlsx - Chapitre 12

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Exercice 4
Rotation stocks
Prix revient marchandises
Clients paient
Fournisseurs pays
Salaire pays fin de mois
Charges sociales
TVA 19,6

4 fois par an
60% CA HT
45 jours fin de mois
30 jours
10% CA HT
50% salaires, pay
20% paye au

BFR

% du CA

Dettes fournisseurs
Dettes personnel
Dettes charges sociales
Stocks
Crances clients
Solde TVA

72.00%
10.00%
5.00%
60.00%
120.00%
8.00%

Dlai de
rglement ou
d'coulement

30.00
15.00
30.00
90.00
60.00
40.00

Total

15 du mois suivant
25 du mois suivant

Valeur en
jours de CA

21.60
1.50
1.50
54.00
72.00 A noter que contrairement ce qui est indiqu dans le corrig les crances clients doivent tre 120% en inlcuant la TVA et non 119,6%
3.20
98.20

Exercice 5
Rotation des stocks
Crdit fournisseurs
Crdit clients
Achats en % du chiffre d'affaires
No TAV

15 fois par an
90 jours
10 jours
75%

BFR

% du CA

Stocks
Crances clients
Dettes fournisseurs

75%
100%
75%
Total

Dlai de
rglement ou
d'coulement

24.33
10.00
90.00

Valeur en
jours de CA

18.25
10.00
67.50
-39.25

Exercice 6
Jusqu'en 1995, Air Liquide profite d'investissements antrieurs 1990 et
dgage un flux de trsorerie d'exploitation stagnant mais largement
suprieur ses investissements.
De 1996 1998, afin de retrouver une croissance, Air Liquide fait un gros
effort d'investissement qui est payant puisqu'il entrane une forte
progression de ses flux de trsorerie d'exploitation.
Cet effort fait, le groupe peut alors rduire pour quelques annes (2000
2005) son volume d'investissements.
Les flux de trsorerie d'exploitation stagnant nouveau en 2002-2005, le
groupe entreprend un nouveau grand programme d'investissement
(investissements annuels plus que doubls) en 2006-2007 qui se traduit par
une poursuite de la croissance des flux de trsorerie.
Air Liquide peut alors rduire ses investissements en 2008 et 2011, avant de
les relancers dans un nouveau cycle en 2012. Mais ds 2013-2014 les
investissements sont nouveau fortement rduits.

302183744.xlsx - Chapitre 12

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01/28/2016 - 12:48:15

Exercice 1
2
110
225
40
10
15
8
5

3
120
250
44
11
17
8
5

4
130
280
48
12
19
8
6

5
140
315
52
13
22
9
6

Tableau de flux
Capacit d'autofinancement
Variation du BFR
Flux de trsorie provenant de
l'exploitation (A)
Flux d'investissement (B)
Augmentations de capital (C)
Dividendes verss (D)

2
17.5
25
-7.5

(A)-(B)+(C)-(D)=Dsendettement net

Actif immobilis net


Besoin en fonds de roulement
Excdent brut d'exploitation
Dotations aux amortissements
Frais financiers
Impt sur les socits
Dividendes

1
100
200
nd
nd
nd
nd
5

19
25
-6.0

21
30
-9.0

5
21.5
35
-13.5

20

21

22

23

-32.5

-32.0

-36.0

-42.5

L'entreprise en forte croissance, et en priode d'investissement


ne peut matriser son besoin en fonds de roulement, ce qui
gnre un fort dficit de trsorerie. Celui-ci est combl par de
l'endettement; les frais financiers augmentent donc fortement.

Exercice 2
Voir corrig dans l'ouvrage

302183744.xlsx - Chapitre 13

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Exercice 1 : Carlsberg et L'Oral


COMPTE DE RESULTAT
Chiffre d'affaires
Cot des ventes
Marge brute
Cot de distribution et de marketing
Frais gnraux et administratifs
Frais de recherche et dveloppement
Autres produits et charges d'exploitation
Rsultat des socits mises en quivalence ou participation
Rsultat d'exploitation rcurrent
Charges non rcurrentes
Rsultat d'exploitation total
Frais financiers
Produits financiers
Rsultat courant
Impts sur les bnfices
Intrts minoritaires
Rsultat net part du groupe

L'Oral
Carlsberg
En Md
en MdDKR
2014
2014
22.5
64.5
(6.5)
(32.7)
16.0
31.8
(6.6)
(18.7)
(4.8)
(4.6)
(0.8)
(0.2)
0.3
0.3
0.4
3.9
9.2
(1.3)
3.9
7.9
(2.0)
0.8
3.9
6.7
(1.1)
(1.7)
(0.6)
2.8
4.4

BILAN simplifi
Goodwill
Autres immobilisations incorporelles
Immobilisations corporelles
Socits mises en quivalence et participations
Autres actifs non courants
Actif immobilis
Stocks
Crances clients
Autres crances d'exploitation
Dettes fournisseurs d'exploitation
Autres dettes d'exploitation
Besoin en fond de roulement d'exploitation
Besoin en fond de roulement hors d'exploitation
Besoin en fond de roulement
Capitaux propres part du groupe
Intrts minoritaires
Engagements de retraite
Impts diffrs passifs
Autres passifs non courants
Passifs non courants (hors dettes financires)
Dettes bancaires et financires LMT
Concours bancaires courants
Trsorerie et quivalent trsorerie
Endettement net
Endettement net corrig

L'Oral Carlsberg
En Md
en MdDKR
2,014
2,014
7.5
52.5
2.7
29.3
3.1
28.7
9.1
4.3
0.8
2.4
23.2
117.2
2.3
4.5
3.3
9.0
1.3
3.8
(3.5)
(12.0)
(3.4)
(12.6)
(7.3)
0.0
0.0
(7.3)
20.2
52.4
3.6
1.5
4.6
0.9
7.1
0.2
4.1
2.6
15.8
0.1
38.7
2.5
1.8
1.9
2.4
0.7
38.1
3.3
53.9

302183744.xlsx - Chapitre 14

21 / 253

01/28/2016 - 12:48:15

Actif conomique
Rsultat d'exploitation (avant amortissement de la survaleur)
IS 29% et 26%
Rentabilit conomique aprs impts

Capitaux propres totaux


Rsultat net
Rentabilit des capitaux propres part du groupe

L'Oral Carlsberg
En Md
en MdDKR
2,013
2,013
23.0
105.8
3.9
9.2
1.1
2.4
12.0%
6.4%

21.1
2.8
13.3%

63.1
6.3
10.0% Le corrig du livre compare prsente une rentabilit non corrige des lments non rcurrents

Exercice 2
Cf. l'ouvrage

Exercice 3
Marge sur CA aprs IS
Cot d'endettement avant IS
Taux IS
Actif Economique

3%
5%
40%
1,000.0

Rentabilit sur capitaux propres

20%

Structure financire
Entrez les capitaux propres

250

Actif conomique
Endettement net
Capitaux propres
Chiffre d'affaires
Rsultat d'exploitation
Frais financiers
Impt sur les bnfices
Rsultat net
Rentabilit conomique

1,000
750
250
2,417
121
38
33
50
7.25%

Exercice 4
M
Capitaux propres
Endettement net
Frais financiers avant impts
Rsultat net

302183744.xlsx - Chapitre 14

1
100
123
11
14

2
115
180
19
16

3
320
540
29
-20

22 / 253

4
300
640
63
-60

5
240
680
83
-40

01/28/2016 - 12:48:15

Taux d'imposition

35%

35%

35%

35%

35%

Impts
Rsultat d'exploitation

7.5
32.5

8.6
43.1

0
9.0

0
3.0

0
43.0

Re
i
Levier financier
Effet de levier

9.48%
5.81%
1.23
4.52%

9.50%
6.68%
1.57
4.41%

0.68%
4.79%
1.69
-6.93%

0.21%
9.68%
2.13
-20.21%

3.04%
9.99%
2.83
-19.70%

Rentabilit des capitaux propres

14.00%

13.91%

-6.25%

-20.00%

-16.67%

302183744.xlsx - Chapitre 14

23 / 253

01/28/2016 - 12:48:15

Exercices
Exercice 1: Analyse de la socit A 1980
Compte de rsultat
Chiffre d'affaires
- Consommation matires
- Cot d'achat des marchandises vendues
Valeur ajoute
- Frais de personnel
+ Subventions d'exploitation
Excdent brut d'exploitation
- Dotations nettes aux amortissements
Rsultat d'exploitation
Rsultat financier
Rsultat courant
Impts sur les bnfices
Rsultat net

1985
15.30
-10.10
5.20
-4.00
0.20
1.40
-0.60
0.80
-0.70
0.10
0.00
0.10

Taux d'impt sur les socits

50.0%

Bilan au 31 dcembre aprs affectation des rsultats


Immobilisations corporelles
Autres immobilisations
Stocks
Clients
Autres dbiteurs hors exploitation
Valeurs mobilires de placement
Disponibilits
Total actif
Capitaux propres
Emprunts bancaires plus d'un an
Provisions d'exploitation
Fournisseurs
Autres cranciers hors exploitation
Concours bancaires courants
Total passif

Tableau de flux
Rsultat net
+ Dotation aux amortissements et variation de provision pour risque et
charges
Capacit d'autofinancement
- Variation du besoin en fond de roulement d'exploitation et hors
Flux de trsorie provenant de l'exploitation
Acquisitions d'immobilisations corporelles, incorporelles et financires
- Cessions d'immobilisation corporelles, incorporelles et financires
Flux d'investissement
Flux de trsorerie disponible
- Dividendes verss

1985
4.00
1.20
2.70
1.60
0.70
0.30
0.30
10.80
1.10
3.60
0.30
2.40
1.60
1.80
10.80

1985
0.10
0.60
0.70
-0.30
1.00
1.10
0.10
1.00
0.00
0.00

+ Augmentation de capital en numraire


Dsendettement net

0.10
0.10

1. Bilan conomique
Immobilisations incorporelles & corporelles
+ Immobilisation en crdit bail
+ Immobilisation financires
Actif immobilis (im)
Stocks
+ Encours clients (y compris effets escompts non chus)
+ Autres crances d'exploitation courante
= Emploi du cycle d'exploitation (1)
Encours fournisseurs d'exploitation
+ Dettes fiscales et sociales
+ Provisions d'exploitation
= Ressources du cycle d'exploitation (2)
Besoin en fond de roulement d'exploitation (3)=(1)-(2)
Crances hors exploitation courante
- Dettes hors exploitation courante
= BFR hors exploitation (4)
Besoin en fonds de roulement (4)+(3)=(BFR)
Actif conomique (im)+(BFR)=(AE)
Capital social et rserves
+ Rsultat de l'exercice
dont dividendes verser
+ Ecarts de rvaluation et de consolidation
+ Provisions caractre de rserves
+ Subventions d'investissement
+ Autres capitaux propres (comptes courant d'associs, ORA)
= Capitaux propres part du groupe (1)
+ Intrts minoritaires (2)
= Capitaux propres totaux (1)+(2)=(CP)
Provisions pour risques et charges (PRC)
Dettes bancaires et financires moyen long terme
+ Engagement de crdit bail
+ Concours bancaires courants (y compris effets escompts non chus)
- Valeurs mobilires de placement
- Disponible
= Endettement net (D)
Capitaux investis=(CP)+(PRC)+(D)= Actif conomique

1985
5.20

Indice des prix

1.00
1985

2. Analyse du compte de rsultat

5.20
2.70
1.60
4.30
2.40
0.30
2.70
1.60
0.70
1.60
-0.90
0.70
5.90
1.10
0.00

1.10
1.10
3.60
1.80
-0.30
-0.30
4.80
5.90

Croissance :
du chiffre d'affaires
sur la prode 1985-89
1985-89 hors inflation
moyenne annuelle 85-89 hors infl.

Marge d'exploitation
Marge nette

5.2%
0.7%

Frais de personnel/Production
Frais financier/EBE
Rentabilit financire

26%
50.00%
9.09%

3. Ratio d'analyse du BFR


Rotation du crdit clients
Rotation du crdit fournisseurs
Rotation des stocks

1985
10.46%
23.76%
17.65%

4. Analyse des flux de trsorerie


Croissance des flux d'exploitation
Dont croissance issue de la CAF
Rduction du BFR
BFR/CA
Flux d'investissement
en % des flux d'exploitation
Croissance
Financement sur la totalit de la priode
Augmentation des capitaux propres
Augmentation de la dette

1985

5. Analyse de l'investissement
Flux d'investissement/Immo
Investissements / Dotations aux amortissements
6. Effet de levier
Taux de l'impt sur les socits
Rsultat d'exp aprs IS/AE
Rsultat d'exp aprs IS/CA
CA/AE
Re
i
Levier financier
Effet de levier
Rentabilit des capitaux propres
Marge nette corrige (1)
Rotation de l'actif conomique (2)
1+levier financier (3)
Rentabilit des capitaux propres

5%
100%

0.90
-3.70
1985
19.23%
1.67

50%
6.8%
0.03
2.59
6.78%
7.29%
4.36
-2.23%
4.55%
0.33%
2.59
5.36
4.55%

L'entreprise A 1980 est inspire de Peugeot

Exercice 2: Analyse de la socit B 2000


Compte de rsultat (en M)
CHIFFRES D'AFFAIRES
- Consommation matires

2004
9,428
-3366

- Autres consommations externes et autres


Valeur ajoute
- Frais de personnel
+ Variation des provisions d'exploitation
Excdent brut d'exploitation
- Dotations aux amortissements
Rsultat d'exploitation
- Rsultat financier
Rsultat courant
+ Rsultat non rcurrent
- Impts sur les bnfices
+ Part des socits mises en quivalence
Rsultat net
- Intrts minoritaires
Rsultat net part du groupe
Bilan (en M)
Immobilisations corporelles
+ Immobilisations incorporelles
- Immobilisations financires
= Immobilisations
Stocks
+ Clients
- Fournisseurs
= BFR
Actif conomique
Capitaux propres
Dettes bancaires et financires LMT
Dettes bancaires et financires court terme
- Valeurs mob, de placement et disponibilits
= Endettement bancaire et financier net
Actif conomique

-2254
3808
-1730
2078
-855
1224
-199
1,025
32
-250
37
844
-64
780
2004
7551
2851
863
11264
652
2649
2,297
1,004
12268
6,348
6,362
414
856
5,920
12268

Tableau des flux de trsorerie (en M)


OPERATIONS D'EXPLOITATION
Rsultat net
+ Dotation aux amortissements
+ Divers (dividendes reus de SME,)
= Capacit d'autofinancement
- Variation du besoin en fond de roulement
Flux de trsorie provenant de l'exploitation
- Investissements
+ Augmentation/rduction de capital
- Dividendes verss
Dsendettement net

2004

1. Analyse du compte de rsultat


Taux de croissance
Production
Valeur ajoute
Rsultat net

2004

844
855
-8
1691
-240
1451
-3007
-31
-490
-2077

1.00
1.00
1.00

Production/Frais de personnel
Rsultat/capital propre
Frais financier/EBE
2. Ratio d'analyse du BFR
Rotation du crdit clients
Rotation du crdit fournisseurs
Rotation des stocks

1.00
12.28%
9.58%
2004
28.10%
40.87%
6.92%

3. Analyse des flux de trsorie


2004
Croissance des investissements plus rapide que celle des flux d'exploitation
Recours l'endettement pour les besoins de financement et le versement de dividendes
Flux de trsorie provenant de l'exploitation
Flux d'investissement
Dsendettement net
4. Analyse de l'investissement

1,451
-3,007
-2,077
2004

Flux d'investissement/Immo
Investissements / Dotations aux amortissements

-26.7%
-351.9%

5. Effet de levier
Taux de l'impt sur les socits

2004
24%

Rsultat d'exp aprs IS/AE


Rsultat d'exp aprs IS/CA
CA/AE

0.08
0.10
0.77

Re
i
Levier financier
Effet de levier
Rentabilit des capitaux propres

7.62%
2.57%
0.93
4.71%
12.33%

Marge conomique (RE/CA)


(1-IS)
Rotation AE (CA/AE)
Re

12.98%
76%
0.77
7.6%

(Re - i)
Levier financier
Rcp

5.05%
0.93
12.3%

L'entreprise B 2000 est inspire d'Air Liquide

Exercice 3
Le corrig dtaill est dans l'ouvrage

1986
16.00

1987
18.00

1988
21.10

1989
23.40

-10.60
5.40
-3.90
0.30
1.80
-0.70
1.10
-0.50
0.60
0.20
0.40

-11.80
6.20
-3.90
0.40
2.70
-0.90
1.80
-0.40
1.40
0.50
0.90

-13.60
7.50
-4.10
0.10
3.50
-1.00
2.50
-0.20
2.30
0.90
1.40

-15.50
7.90
-4.40
0.40
3.90
-1.20
2.70
-0.10
2.60
1.00
1.60

37.0%

39.0%

38.0%

38.0%

1986
4.50
1.30
2.70
1.40
0.70
0.20
0.20
11.00

1987
5.10
1.10
2.70
1.40
0.80
0.40
0.20
11.70

1988
6.10
1.30
2.60
1.60
0.70
2.50
0.20
15.00

1989
6.90
1.30
3.00
1.70
0.90
2.20
0.30
16.30

1.70
3.50
0.30
2.50
1.60
1.40
11.00

3.20
2.60
0.40
2.80
1.80
0.90
11.70

4.70
2.50
0.70
3.20
2.60
1.30
15.00

6.00
1.50
1.00
3.70
2.50
1.60
16.30

1986
0.40
0.70

1987
0.90
0.90

1988
1.40
1.00

1989
1.60
1.20

1.10
-0.30
1.40
1.40
0.10
1.30
0.10
0.00

1.80
-0.40
2.20
1.50
0.20
1.30
0.80
0.00

2.40
-1.20
3.60
2.30
0.20
2.10
1.50
0.00

2.80
0.30
2.50
2.30
0.20
2.10
0.40
0.20

0.20
0.30

0.80
1.60

0.00
1.50

0.00
0.20

1986
5.80

1987
6.20

1988
7.40

1989
8.20

5.80
2.70
1.40

6.20
2.70
1.40

7.40
2.60
1.60

8.20
3.00
1.70

4.10
2.50

4.10
2.80

4.20
3.20

4.70
3.70

0.30
2.80
1.30
0.70
1.60
-0.90
0.40
6.20
1.70

0.40
3.20
0.90
0.80
1.80
-1.00
-0.10
6.10
3.20

0.70
3.90
0.30
0.70
2.60
-1.90
-1.60
5.80
4.70

1.00
4.70
0.00
0.90
2.50
-1.60
-1.60
6.60
6.00

0.00

0.00

0.00

0.20

1.70

3.20

4.70

6.00

1.70

3.20

4.70

6.00

3.50

2.60

2.50

1.50

1.40
-0.20
-0.20
4.50
6.20

0.90
-0.40
-0.20
2.90
6.10

1.30
-2.50
-0.20
1.10
5.80

1.60
-2.20
-0.30
0.60
6.60

1.03
1986

1.06
1987

1.09
1988

1.13
1989

4.6%

12.5%

17.2%

10.9%
52.9%
40.3%
8.8%

6.9%
2.5%

10.0%
5.0%

11.8%
6.6%

11.5%
6.8%

24%
27.78%
23.53%

22%
14.81%
28.13%

19%
5.71%
29.79%

19%
2.56%
26.67%

1986
8.75%
23.58%
16.88%

1987
7.78%
23.73%
15.00%

1988
7.58%
23.53%
12.32%

1989
7.26%
23.87%
12.82%

1986
40%
40%

1987
57%
50%

1988
64%
27%

1989
-31%
11%

2%

-1%

-8%

-7%

93%
30%

59%
0%

58%
62%

84%
0%

1986

1987

1988

1989

22.41%
1.86

20.97%
1.44

28.38%
2.10

25.61%
1.75

37%

39%

38%

38%

11.2%
0.07
2.58

18.0%
0.10
2.95

26.7%
0.12
3.64

25.4%
0.12
3.55

11.18%
7.00%
2.65
11.06%
22.24%

18.00%
8.41%
0.91
8.69%
26.69%

26.72%
11.27%
0.23
3.62%
30.34%

25.36%
10.33%
0.10
1.50%
26.87%

2.36%
2.58
3.65
22.24%

4.74%
2.95
1.91
26.69%

6.76%
3.64
1.23
30.34%

6.89%
3.55
1.10
26.87%

2005
10,435
-3946

2006
10,949
-4241

2007
11,801
-4548

2008
13,103
-5547

2009
11,976
-4563

2010
13,488
-5240

-2263
4227
-1856

-2199
4510
-1940

-2491
4762
-2038

-2468
5088
-2177

-2198
5215
-2236

-2493
5755
-2378

2370
-897
1473
-212
1,261
81
-371
37
1007
-74

2570
-908
1662
-198
1,465
0
-420
28
1072
-70

2725
-936
1789
-234
1,555
0
-412
27
1170
-47

2912
-993
1919
-270
1,648
0
-402
25
1272
-52

2979
-1020
1959
-275
1,684
0
-419
20
1285
-55

3377
-1122
2255
-311
1,944
0
-513
28
1459
-55

934

1003

1123

1220

1230

1404

2005
8169
3032
872
12073
654
2898
2,639
913
12985

2006
7992
2982
814
11788
694
2883
2,562
1,015
12803

2007
8392
4349
719
13460
796
3240
3,474
562
14022

2008
9520
4672
712
14904
818
3388
3,799
407
15312

2009
9921
4679
940
15540
710
2932
3,420
222
15762

2010
11037
5061
973
17071
742
3150
3515
377
17448

7,358
5,795
497
664
5,628
12986

7,697
5,340
696
930
5,106
12803

7,513
6,874
430
796
6,508
14021

8,018
8,023
765
1,494
7,294
15312

8,751
7,569
826
1,385
7,010
15761

10,239
7,811
921
1,523
7,209
17448

2009

2010

1285
1020
-31
2274
186
2460
-1440
174
-631
563

1459
1122
-67
2514
-156
2358
-1646
113
-647
178

2009

2010

1.27
1.37
1.52

1.43
1.51
1.73

2005
1007
897
-482
1423
91
1514
-771
19
-476
286
2005
1.11
1.11
1.19

2006
1072
908
193
2174
(103)
2071
-1096
-23
-479
473
2006
1.16
1.18
1.27

2007
1170
936
-572
1534
453
1987
-2468
-443
-530
-1454
2007
1.25
1.25
1.39

2008
1272
993
-401
1864
155
2018
-2093
-122
-590
-787
2008
1.39
1.34
1.51

1.03
12.69%
8.95%

1.04
13.03%
7.69%

1.06
14.95%
8.58%

1.10
15.21%
9.28%

0.98
14.06%
9.23%

1.04
13.71%
9.21%

2005
27.77%
42.51%
6.27%

2006
26.33%
39.79%
6.34%

2007
27.46%
49.36%
6.74%

2008
25.86%
47.40%
6.25%

2009
24.48%
50.58%
5.93%

2010
23.35%
45.45%
5.50%

2005

2006

2007

2008

2009

2010

2,071
-1,096
473

1,987
-2,468
-1,454

2,018
-2,093
-787

2006

2007

2008

-6.4%
-85.9%

-9.3%
-120.7%

-18.3%
-263.7%

2005
28%

2006
29%

0.08
0.10
0.80

de dividendes
1,514
-771
286
2005

2,460
-1,440
563

2,358
-1,646
178

2009

2010

-14.0%
-210.8%

-9.3%
-141.2%

-9.6%
-146.7%

2007
26%

2008
24%

2009
25%

2010
26%

0.09
0.11
0.86

0.09
0.11
0.84

0.09
0.11
0.86

0.09
0.12
0.76

0.10
0.12
0.77

8.21%
2.73%
0.76
4.19%
12.40%

9.26%
2.76%
0.66
4.31%
13.57%

9.38%
2.64%
0.87
5.84%
15.21%

9.48%
2.80%
0.91
6.07%
15.55%

9.34%
2.95%
0.80
5.12%
14.45%

9.51%
3.18%
0.70
4.46%
13.98%

14.12%
72%
0.80
8.2%

15.18%
71%
0.86
9.3%

15.16%
74%
0.84
9.4%

14.64%
76%
0.86
9.5%

16.36%
75%
0.76
9.3%

16.72%
74%
0.77
9.5%

5.48%
0.76
12.4%

6.50%
0.66
13.6%

6.74%
0.87
15.2%

6.68%
0.91
15.6%

6.39%
0.80
14.5%

6.34%
0.70
14.0%

Exercice 1
Valeur percue dans 3 ans
Dure
Taux
Valeur actuelle

100.00
3
5%
86.4

100.00

100.00

3
10%
75.1

3
20%
57.9

Exercice 2
Valeur percue
Dure
Taux
Valeur actuelle
Coefficient d'actualisation

100.00
3
10%
75.1
0.751

100.00
5
10%
62.1
0.621

100.00
10
10%
38.6
0.386

Exercice 3
Valeur place aujourd'hui
Dure
Taux
Valeur finale

1,000.00
5
5%
1,276

1,000.00

1,000.00

5
10%
1,611

5
20%
2,488

1,000.00
10
8%
2,159

1,000.00
20
8%
4,661

Exercice 4
Valeur place aujourd'hui
Dure
Taux
Valeur finale

1,000.00
5
8%
1,469

Exercice 5
Alternative
Date (anne)
1. paiement
2. annuits gales
Taux d'actualisation

Paiements bruts
0
9,500.00
5,000.00
-4500.00
11.1%

Paiements actualiss

Total

1
5,000.00
5,000.00

9,500.00
5,000.00

0.00
4,500.00

9,500.00
9,500.00

Exercice 6

302183744.xlsx - Chapitre 18

34 / 253

01/28/2016 - 12:48:15

3ans, 5 mois et 17 Jours =


Rsultat =

3.463 ans
76.6

Exercice 7
Dure (ans)
Taux
Coefficient de capitalisation
Somme capitalise
Somme place

8
5%
1.48
100.00
67.7

Exercice 8
Alternative
Date (anne)
Aujourd'hui
Dans 4 ans
Taux d'actualisation

Paiements bruts
0
100.00
0.00

Paiements actualiss

Total

4
131.08

100.00
0.00

0.00
100.00

100.00
100.00

7%

Exercice 9
Multiplicateur
Anne
Taux
75%/n

2
1
100.0%
75%

2
41.4%
38%

3
26.0%
25%

4
18.9%
19%

5
14.9%
15%

6
12.2%
13%

3
1
200.0%
125%

2
73.2%
63%

3
44.2%
42%

4
31.6%
31%

5
24.6%
25%

6
20.1%
21%

Exercice 10
Multiplicateur
Anne
Taux
125%/n

Exercice 11
Valeur capitalise

302183744.xlsx - Chapitre 18

121.00

121.00

35 / 253

01/28/2016 - 12:48:15

Dure
Taux mini
Prix maxi aujourd'hui

2
9%
101.8

2
8%
103.7

Exercice 12
Capital initial
Date de placement
Dure en 2015
Taux
Valeur aujourd'hui

Exercice 13

30.00 deniers
33 aprs JC
1982
3%
8.33E+26 deniers

Valeur aujourd'hui
Taux exig
Dure
Valeur capitalise

302183744.xlsx - Chapitre 18

30.00 deniers
33 aprs JC
1982
1%
1.10E+10 deniers

Capital initial
Dure
Taux
Valeur capitalise

Exercice 14

Capital initial
Date de placement
Dure en 2015
Taux
Valeur aujourd'hui

100.00
4
6%
126.248
$
545.00
12%
4
857.6

36 / 253

01/28/2016 - 12:48:15

Exercice 1 - Le Furibard
Vo

897

Anne
Flux

1
300

Taux

2
300

3
300

4
300

VAN
5%
10%
15%
20%
25%

5
300

VAN en fonction du taux d'actualisation

402
240
109
0
-90

500
400
300
200

VAN

100
0
-100

0%

5%

10%

15%

20%

25%

30%

-200

Taux

Exercice 2
Rente annuelle
Taux

100
10%

Valeur actuelle de la rente


perptuelle

1000

Taux de revalorisation

3%

Valeur actuelle de la rente


perptuelle revalorise

1429

Exercice 3
Rente annuelle
Taux

100
10%

Valeur actuelle de la rente


perptuelle

1000.0

Dure (ans)

3.00

Valeur
actuelle de la rente
m
b
sur
3 ans
i
g
Exercice
4
u
L
i
e
Date
t
Flux
r

s
Taux
xig
u
Prix
maxi
lr
t
l
a
Prix
march
ta

-> acheter car:


VAN
d

a
u
t
Taux
de rentabilit obtenu
e
c
o
rd
ru
Exercice
5
i
v
g
Taux
e

rente
r
Valeur
rente perpetuelle
s
m
e
m
n
Annes
te
Valeur
titre
in
t
o
n
Diffrence
d
n
u
e

248.7

1
52

2
52

3
52

4
52

8.0%
172.2
165
7.23
10.0%
165.00

8%
100
1250.00

15%
100
666.67

40
1192.46

40
664.18

5%

0.4%

Exercice 6
2

Prix
annuel
e
Croissance
m
s
e
o
Dure
m
Cot
d'opportunit
p
m
a
e

i
s
Valeur
offre location annuelle
e
m
q

2,000
2%
75
5%
59,086

Exercice
e
u
7

in
Droit
TV
t
n
Taux
.
e
Taux tous les 2 ans
S
s
Nbre
de parutions
i
e
a
m
Valeur
u
b
30 ans
l
Valeur
infini
b
e
o
n
tu
Exercice
8
t
Loyer
p
Croissance
d
a
e
s
Taux
2
c

Prix
achat
o

0.8
6.0%
12.4%
15
5.35
6.47

12,000
3%
7%
300,000

ra

rn
Exercice
9
s
e

Revenu
annuel
,
s
p
Croissance

50,000
4%

Interruption
(an)
o
d
r
Revenu
avec MBA
s
e
Croissance
Cot
du MBA
r

2
65,000
5%
50,000

a
o
l
n

l
s
Annes
avant dcs
u
a
Taux
actualisation
l
t
q
a
u
VA
sans MBA
t
e
VA
s avec MBA
lVA nette du MBA
t
i
g
o
Exercice

n
10
r
e
(
Flux
m
s
e
o
Dure
n
m
Taux
t
m
e
d
Flux
de l'anne
i
+
plac
au bout de . ans
f
vaut
f
c

o
cumul
r
e
fe
n
)
t
Valeur

Si valeur finale =

40
4%
1,923,077
2,585,547
662,470

1200
40
4%
25
40
5761
5761

27
38
5327
16627

28
37
5122
21749

29
36
4925
26674

30
35
4735
31409

31
34
4553
35962

32
33
4378
40340

33
32
4210
44550

34
31
4048
48598

35
30
3892
52490

36
29
3742
56232

37
28
3598
59831

38
27
3460
63291

39
26
3327
66618

40
25
3199
69817

41
24
3076
72893

42
23
2958
75850

43
22
2844
78694

44
21
2735
81429

45
20
2629
84058

46
19
2528
86586

47
18
2431
89017

48
17
2337
91355

49
16
2248
93602

50
15
2161
95764

51
14
2078
97842

52
13
1998
99840

53
12
1921
101761

54
11
1847
103608

55
10
1776
105385

56
9
1708
107092

57
8
1642
108735

58
7
1579
110314

59
6
1518
111832

60
5
1460
113292

61
4
1404
114696

62
3
1350
116046

63
2
1298
117344

64
1
1248
118592

65
0
1200
119792

30
35
9339
65202

31
34
8807
74009

32
33
8305
82314

33
32
7833
90147

34
31
7387
97533

35
30
6966
104499

36
29
6569
111069

37
28
6195
117264

38
27
5843
123107

39
26
5510
128617

40
25
5196
133813

41
24
4900
138713

42
23
4621
143334

43
22
4358
147693

44
21
4110
151803

45
20
3876
155679

46
19
3655
159334

47
18
3447
162781

48
17
3251
166032

49
16
3066
169098

50
15
2891
171989

51
14
2727
174716

52
13
2571
177287

53
12
2425
179712

54
11
2287
181999

55
10
2157
184155

56
9
2034
186189

57
8
1918
188107

58
7
1809
189916

59
6
1706
191622

60
5
1609
193231

61
4
1517
194748

62
3
1431
196179

63
2
1349
197528

64
1
1272
198800

65
0
1200
200000

119,792

200,000 alors la somme annuelle place 4 % est :

Flux
Dure
Taux

1200
40
6.04%

Flux de l'anne
plac au bout de . ans
vaut
cumul

25
40
12519
12519

Valeur

26
39
5540
11301

26
39
11807
24326

27
38
11134
35460

28
37
10500
45961

2,003 par an

29
36
9902
55863

200,000

Exercice 11
sans calcul

302183744.xlsx - Chapitre 19

37 / 253

01/28/2016 - 12:48:15

Exercice 1
V0
V2
Taux sur 2 priodes
Taux actuariel
Taux proportionnel sur 3 mois

120
172.8
44%
20%
5%

Exercice 2
V0
Taux actuariel
Dure (an)

100
14%
7

V7

250

Exercice 3
V0
Vf
Taux actuariel

100
174.9
15%

Dure (an)

4.0

Exercice 4
V0
Taux
Frquence versement
Dure (an)

1,000
6.00%
0.50
an
4

Taux actuariel
Vf
A
m
b
Exercice
i
Titre
1
g
Date
u
i
Flux
t

6.09%
1266.71

5
0
-4

s
TRI

2
1

3
1

4
1

5
1

1
2

2
2

3
1.5

4
1.5

5
1.5

10%
0.355
0.554

11%
0.231
0.400

12%
0.111
0.252

13%
-0.002
0.110

14%
-0.111
-0.027

6
1

13.0%

u
r

Titre 2
l
Date
a
Flux
d
a
t
TRI
e
L
d
e
Taux
u
VAN
Titre 1
r
VAN
Titre 2
v

e
s
r
u
ls
te
1.000
m
a
te
0.500
n
t
d
VAN 0.000
u
d
8%
-0.500
u
c
o
-1.000
r2
302183744.xlsx
- Chapitre 20
re
im
e
g

p
a
m

1
1

0
-6

13.8%
9%
0.486
0.714

15%
-0.216
-0.159

16%
-0.315
-0.286

17%
-0.411
-0.408

18%
-0.502
-0.526

19%
-0.590
-0.640

20%
-0.674
-0.750

21%
-0.755
-0.856

VAN com par e s

10%

12%

14%

16%

Taux

18%

20%

38 / 253

22%

VAN Titre 1
VAN Titre 2

01/28/2016 - 12:48:15

r
v

e
s
ru
ls
te
1.000
m
a
te
0.500
n
t
d
VAN 0.000
u
d
8%
-0.500
u
c
o
-1.000
r2
re
im
e
g

Exercice
6
p
Banquier
1
a
m
iTaux
e
e
n
Frquence
(mois)
tm
Taux
actuariel eq
ie
n
o
t
n
Banquier
2
.
n
Taux
e
S
Frquence
(mois)
i2
Taux
actuariel eq
a
u
s
o
Exercice
7
b
m
V0
o
m
Vf
u
e
t
s
Dure
(Jours)

VAN com par e s

10%

12%

16%

18%

20%

1.60%
6
3.23%

10,000,000
10,019,745
24
0.1975%
3.05%

100
7%
4
par annuit constante
Priode

35.00

Capital restant
d

1
2
3
4

100.00
77.48
53.38
27.59

Annuit

29.52
29.52
29.52
29.52

Amort. du
capital

22.52
24.10
25.79
27.59
100.00

Intrts

7.00
5.42
3.74
1.93

30.00
25.00
20.00

Intrts

15.00

Amort. du capital

10.00
5.00
0.00

Priode

par amortissement constant


Priode

1
2
3
4

Capital restant
d

100.00
75.00
50.00
25.00

Annuit

32.00
30.25
28.50
26.75

Amort. du
capital

25.00
25.00
25.00
25.00
100.00

Intrts

35.00
30.00

7.00
5.25
3.50
1.75

25.00
20.00

Intrts

15.00

Amort. du capital
10.00
5.00
0.00

s
o
m
302183744.xlsx
- Chapitre 20
m
e

P riode

400
6.50%
7
2

Remboursement
par annuit constante
(

120.00

100.00

39 / 253

01/28/2016 - 12:48:15

80.00

VAN Titre 2

0.80%
3
3.24%

d
q

VAN Titre 1

22%

Taux

Taux
rentabilit
e
u
i
TRA

2
n
e
a
Exercice
8
n
s
V0
s
e
Taux
actuariel
,
m
Dure
b
(an)
la
l
e
Remboursement
o
n
tr
s
p
r
a

s
s
u
c
l
o
rt
ra
t
e
s
Remboursement
l
p

o
g
n

d
r
e
m
e

n
lt
a
d
i
q
Exercice
9
f
u
f
V0
e

s
Taux
actuariel
tr
Dure
(an)
ie
n
Diffr
o
(an)
t
n

14%

60.00

Intrts
Amort. du capital

40.00

20.00

a
q
u
e
s
t
i
o
n
(
s
o
m
m
e

120.00

Priode

Capital restant
d

1
2
3
4
5
6
7

+
c
o
e
f
)

400.00
426.00
453.69
374.01
289.14
198.76
102.51

VAN

Annuit

109.17
109.17
109.17
109.17
109.17

Amort. du
capital

0.00
0.00
79.68
84.86
90.38
96.25
102.51
453.69

Intrts

29.49
24.31
18.79
12.92
6.66

Intrts
autrement
calculs

26.00
27.69
29.49
24.31
18.79
12.92
6.66

100.00

80.00

Intrts

60.00

Amort. du capital
40.00

20.00

0.00

P riode

0.00

140.00

Remboursement par amortissement constant


Priode

Capital restant
d

1
2
3
4
5
6
7

400.00
426.00
453.69
362.95
272.21
181.48
90.74

VAN

Annuit

0.00
0.00
120.23
114.33
108.43
102.53
96.64

Amort. du
capital

90.74
90.74
90.74
90.74
90.74
453.69

Intrts

29.49
23.59
17.69
11.80
5.90

Intrts
autrement
calculs

26.00
27.69
29.49
23.59
17.69
11.80
5.90

120.00
100.00
80.00

Intrts
60.00

Amort. du capital

40.00
20.00
0.00

P riode

0.00

Exercice 10
Taux mission
Taux remboursement
Taux des intrts
Dure (an)

98%
108%
7%
10.00
Date

Flux

0
1
2
3
4
5
6
7
8
9
10

TRA

101%
108%
7%

Flux

-98%
7%
7%
7%
7%
7%
7%
7%
7%
7%
115%

-101%
7%
7%
7%
7%
7%
7%
7%
7%
7%
115%

7.85%

7.42%

Exercice 11
Taux mission
Taux remboursement
Taux des intrts

302183744.xlsx - Chapitre 20

98%
108%
7%

Com placeme
Gestion annue
Cot final

0.35%
2.50%
0.60%

40 / 253

01/28/2016 - 12:48:16

Dure (an)

10.00
Date

Flux acheteur

0
1
2
3
4
5
6
7
8
9
10

TRA

Exercice 12

Flux metteur

-98%
7%
7%
7%
7%
7%
7%
7%
7%
7%
115%

-97.66%
7.18%
7.18%
7.18%
7.18%
7.18%
7.18%
7.18%
7.18%
7.18%
115.82%

7.85%

8.12%

Valeur
V0
Mensualit
Nbre mensualits

300
100
11
20
Date (mois)

0
1
2
3
4
5
6
7
8
9
10
11
12
13
14
15
16
17
18
19
20

Taux d'intrt mensuel


TRA (annuel)

Flux net

Flux

100
11
11
11
11
11
11
11
11
11
11
11
11
11
11
11
11
11
11
11
11

-200
11
11
11
11
11
11
11
11
11
11
11
11
11
11
11
11
11
11
11
11

0.925%
11.69%

Exercice 13
Valeur march
Anne
Flux

302183744.xlsx - Chapitre 20

1000
1
232

2
2088

3
232

4
-232

5
-927

41 / 253

01/28/2016 - 12:48:16

TRA
VA

-15.12%
1,000.00

48.28%
1,000.00

Exercice 14
Valeur march
Anne
Flux
Flux capitaliss au taux de rinvestissement
Nouvelle squence de flux

Taux de rinvestissement
TRA
TRAM (TRIG)

302183744.xlsx - Chapitre 20

1000
-1000
-1000

1
300
439
0

2
400
532
0

3
100
121
0

4
200
220
0

5
500
500
1813

10%
14.67%
12.63%

42 / 253

01/28/2016 - 12:48:16

Exercice
1: Alstom
A
m

b
Alstom
i
CAC
40
g
u
Dividendes
(p)
i
Rentabilit
Alstom
t
Rentabilit
indice

Apr-14
29.52
4,498

l
a

t
e
r

d
s

u
u
l
v
Ecart
type rent CAC 40
t
e
a
rt
Risque
de march de Alstom
s
e
Risque
spcifique de Alstom
d
m
u
e
Part
du risque total d au
n
c
t
march
o
r
rd
Exercice
2:
iu
g
2

Valeur
au 1er janvier
e
Fond
Objectif Syldavie
m
m
e
e
Fond
Syldavie Diversification
n
Klow
300
tp
a
i
io
Rentabilit
moyenne
e
n
Fond
Objectif Syldavie
m
n
Fond
Syldavie Diversification
e
e
n
Klow
300
t2
.
Ecart
Type
s
S
o
Fond
Objectif Syldavie
i
m
a
m
u
e
s
302183744.xlsx
- Chapitre 21
b
o
q
u
u
it

Jun-14
26.33
4,423

Jul-14
27.44
4,312

Aug-14
26.93
4,381

Sep-14
27.08
4,416

Oct-14
27.76
4,141

Nov-14
28.12
4,390

Dec-14
26.86
4,273

Jan-15
29.12
4,604

1.30% -4.48%
6.01% -2.67%

8.41%
7.75%

Feb-15
29.55
4,951

Mar-15
29.11
5,034

Apr-15
28.99
5,134

1.48% -1.49%
7.54% 1.68%

-0.41%
1.99%

-1.8%
14.1%

s
Rentabilits
priodiques
u
Alstom
r
CAC 40

Risque total de Alstom


d

L
a
e
ou
de manire plus dtaille

May-14
29.00
4,520

-1.76% -9.21% 4.22% -1.86%


0.49% -2.15% -2.51% 1.60%

0.56% 2.51%
0.80% -6.23%

4.40%
0.41
0.00012 0.00305 -0.0016 -7E-005 -2E-005 -0.0019 0.00065 0.0017 0.00556 0.00098 -7E-005 -3E-005
5E-005 0.00111 0.00137 2E-005 2E-005 0.0055 0.00232 0.00149 0.0043 0.00403 2E-005 6E-005
0.41
4.29%
1.77%
4.03%
40.31%

2005
155
61
299

2006
255
81
412

2007
211
79
392

2008
139
75
315

2009
94
71
206

2010
117
73
243

2011
139
77
269

2012
145
84
329

2013
179
95
396

2014
181
103
415

2015
109
82
223

2005-2015
Rentabilits priodiques
-3.46% 0.64516 -0.1725 -0.3412 -0.3237 0.24468 0.18803 0.04317 0.23448 0.01117 -0.3978
3.00% 0.32787 -0.0247 -0.0506 -0.0533 0.02817 0.05479 0.09091 0.13095 0.08421 -0.2039
-2.89% 0.37793 -0.0485 -0.1964 -0.346 0.17961
0.107 0.22305 0.20365 0.04798 -0.4627

32.93%

43 / 253

01/28/2016 - 12:48:16

i
o
e
n
m
n
e
e
n
t
2
.
s
S
o
im
Fond
a
m
Klow
u
e
s
b
o
q
u
u
ti

Syldavie Diversification
300

14.01%
26.96%

d
n
e
e
2
s
e
a
m
n
b
ls
,
e
n
ta
l
o
p
r
a
s
s
rc

o
s
r
u
r
le
ts
a
p
t
o
n
l
d
r
g
e

e
lm
e
a
n
t
q
u
d
e
is
ft
fi

o
rn
e
n
(
ts
o
m
m
e

302183744.xlsx
- Chapitre 21
+
c
o
e

44 / 253

01/28/2016 - 12:48:16

s
t
i
o
n
(
s
o
m
m
e
+
c
o
e
f
)

302183744.xlsx - Chapitre 21

45 / 253

01/28/2016 - 12:48:16

Exercice 1
Taux de rentabilit
Ecart type

10.0%
18.0%

Objectif d'cart type 14%


% d'actif sans risque ajout

22.2%

Ecart type

14.0%

Objectif d'cart type 23%


% d'actif sans risque endett

27.8%

Ecart type

23%

Exercice 2
Rentabilit E
E
Rentabilit H
H
H,E

13.0%
17.0%
6.0%
10.0%
0.30

XE
XH
H,E
E(r H,E)

0.0%
100.0%
10.00%
6.00%

XH (Z)
XE (Z)
A
m
b
i
g
u
i
t

s
u
r
l
a
L
d
a
e
t
re

302183744.xlsx
- Chapitre 22
d
s
u
l
tv
e
a

82.9%
17.1%

10.0%
90.0%
9.65%
6.70%

17.1%
82.9%
9.57%
7.20%

30.0%
70.0%
9.82%
8.10%

40.0%
60.0%
10.33%
8.80%

50.0%
50.0%
11.08%
9.50%

60.0%
40.0%
12.02%
10.20%

70.0%
30.0%
13.12%
10.90%

80.0%
20.0%
14.33%
11.60%

90.0%
10.0%
15.63%
12.30%

100.0%
0.0%
17.00%
13.00%

Portefeuille H,E
14.00%
12.00%
10.00%
E(r H,E)
8.00%
6.00%
4.00%
2.00%
0.00%
9.00% 10.00% 11.00% 12.00% 13.00% 14.00% 15.00% 16.00% 17.00% 18.00%
H,E

46 / 253

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s
u
r
l
a
d
L
a
e
Exercice
3
t

Titres
re

Rentabilit
attendue
s
d
Ecart-type
u
l
tv C,D

e
a
tr
Portefeuille
s
e
d
C
m
u
D
e
Ecart-type
c
n
t
o
Rentabilit
attendue
r
rd
iu
g
2

e
m
e
n
tp
ia
i
o
e
n
m
n
e
n
t
2
.
s
o
S
i
m
m
a
e
u
s
q
b
o
u
iu
t
n
e
d
e
s
2
e
m
b
a
ln
s
e
,
n
t
a
l
p
o
a
r
s
s
c
o
r
302183744.xlsx
- Chapitre 22
r
rs
u
e
l
s
p
t

D
10%
15%

20%
30%

25%

200.0%
-100.0%
36.74%
0.00%

P1
100.0%
0.0%
15.00%
10.00%

E*
87.5%
12.5%
14.52%
11.25%

P2
75.0%
25.0%
15.00%
12.50%

P3
50.0%
50.0%
18.37%
15.00%

P4
25.0%
75.0%
23.72%
17.50%

P5
0.0%
100.0%
30.00%
20.00%

Rentabilit attendue
25.00%
Rentabilit attendue
20.00%
15.00%
E*

10.00%
5.00%
0.00%
10.00%

15.00%

20.00%

25.00%

30.00%

35.00%

Ecart-type

47 / 253

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e
2
m
a
b
ln
e
s
,
n
t
a
l
p
a
o
r
s
s
c
r
o
r
rs
u
e
l
s
t
p
o
a
n
t
d
rl

e
g

r
le
m
a
e
q
n
t
u
e
d
s
ti
if
f
o

n
r
e
(
n
s
o
t
m
m
e
+
c
o
e
f
)

302183744.xlsx - Chapitre 22

48 / 253

01/28/2016 - 12:48:16

Exercice 1

P Shell
a Deutsche Telekom

g
re Deutsche Telekom
r sans risque

0.7
1.1
10.0%
5.0%

4
0

r7 Shell

8.2%

Exercice 2
C

ro sans risque
v
prime
risque march

r
o
P

e
t

e
f

l
i
u

e
l

5.50%
4%

(
r
Action
Air Liquide Carrefour
Volkswagen ING
Alcatel - Lucent
b
,

0.34
0.77
0.93
1.47
2.10
rr observ
9.0%
8.2%
8.0%
10.0%
18.0%
s
valuation
sous-val
sur-val
sur-val
sur-val
sous-val
)
=

Exercice
3
p
prix
estim Lapparent.c
40.0 EUR
b
s Alboni.com

2.7
r*
march
9%
e
rc sans risque
5%
a
r
rt attendue
16%
prix
max aujourd'hui
34.54 EUR
y
p
e
Exercice
4
(

1.2
r
rb sans risque
5.60%
)
prime
risque march
3%
*
e
c
bj1
-0.4
0
a
rj
9.20%
9.20%
r
t
ry medaf
9.20%
9.20%
p
rj
- r medaf
0.00%
0.00%
(
A
rm
s
b
bj2
0.88
0.72
)
i
L
g
e
u
ri
t

Exercice
5

s
u
ls
Obligation
chance (an)
Coupon annuel Rentabilit
Prix Taux zro coupons
u
t
1
1
7%
8.08%
99.0
8.08%
r
a
2
2
9%
9.57%
99.0
9.64%
t
l
3
3
8%
10.01%
95.0
10.09%
a
d
4
4
7%
10.51%
89.0
10.62%
u
5
5
10%
10.81%
97.0
11.01%
d
a
c
t
o
on
calcule d'abord le premier taux d'actualisation T1 qui ressort du calcul 99=107/(1+T1)
re
r
d
i
pour
la seconde obligation, on a 99 = 7/(1+t1) + 107/(1+t2)^2 ou t2 est la seule inconnue puisque
u
g

pour
les autres, on continue selon ce mme raisonnement car chaque fois on ajoute une anne.
v
e
m
r
e
s
n
te
12.00%
im
e
o
10.00%
n
n
t
n
8.00%
e
302183744.xlsx
- Chapitre 23
d
6.00%
u
2

S
,

'Chapit re 23'! #REF!

2
s
e
o
m
m
e

4.00%
2.00%

maintenant on connait t1, on trouve alors t2

49 / 253

01/28/2016 - 12:48:16

to
re
r
id
u
g

v
e
m
r
e
s
n
te
m
i
e
o
n
n
t
n
e
d
u
2

12.00%
10.00%

2
s
e
o
m
m
e
m
e
p
s
a
i
q
e
u
im
e
n
n
e
t
.
s
e
S
m
ib
l
a
e
u
n
t
b
o
p
u
a
t
s

8.00%
6.00%
4.00%
2.00%
0.00%
1

Courbe des taux coupon zro 5 ans

d
c
e
o
r
2
r
e
a
s
n
p
s
o
,
n
d
ra
l
e
o
r

s
l
ra

s
q
u
u
l
e
t
s
ta
ti
o
ln

g
(

s
r
o
e
m
m
m
e
e
n
t
+
d
c
i
o
fe
ff

)
r
e
n
t

302183744.xlsx - Chapitre 23

50 / 253

01/28/2016 - 12:48:17

Phapi
ortefeui
l l! e
,S
'C
t r e 24'
#RB
EF!

A
L
P
Exercice
1: emprunt Sanzot

a
m
e
b
g
ri
e
Montant
g

Prix
d'mission
u
s
4
Date
de jouissance
i
u
0
lDate
t
7
de rglement
:t
Dure
a
Intrt
annuel
ts
C
u
o
r
d
v
Chronique
des flux
u
(
Date
rl
a
c
b
Flux
,o
Flux
actualiss
rd
Taux
rendement actuariel
ra
s
it
)
VA
e
g
=
VAN

d
p
u
m
b
e
s
Sensibilit
v
n
*
t
e
ir
c
s
o
a
Duration
e
rn
m
tn
e
y
n
p
Au
21 fvrier 2015
t
2
e
Flux
actualiss
(
d
rs
Taux
requis
u
o
b
VA
m
)
2
m
*
e
m
s
c
Sensibilit
e
a
rq
p
tu
ia
y
Duration
i
n
p
e
(
rm
e
s
n
e
)
t
m
.
b
l
302183744.xlsx
- Chapitre 24
S
e
i
n
ta
u

125 MEUR
99.731%
2/20/2015
2/20/2015
7 ans
5.5%

0
-99.731%
-99.731%
5.547%
99.733%
0%

1
5.500%
5.211%

2
5.500%
4.937%

3
5.500%
4.678%

4
5.500%
4.432%

5
5.500%
4.199%

6
5.500%
3.978%

7
105.500%
72.299%

0.00
5.68

0.05

0.09

0.13

0.17

0.20

0.23

4.79

0.00
6.0
6.0

0.05

0.10

0.14

0.18

0.21

0.24

5.06

5.238%

4.989%

4.751%

4.525%

4.309%

78.726%

5.0%
102.5%
0 0.04988662 0.09502214 0.13574591 0.17237576 0.20520923 4.49861282
5.03
0 0.05238095 0.09977324

0.1425332 0.18099454

0.2154697 4.72354346

5.28
5.28

51 / 253

01/28/2016 - 12:48:17

c
m
s
e
a
rq
p
tu
ia
y
i
n
p
e
(
rm
e
s
Exercice
2: emprunt des Eaux Minrales Syldaves
n
e
)
t
m
dure
10 ans
.
b
Taux
8%
l
S
e
i
n
a)
ta
TMO
7.90%
8.00%
8.10%
u
p
b
a
Taux
emprunt TA
7.40%
7.55%
7.70%
o
s
Valeur
de l'emprunt
------u
t
c
o
Taux
emprunt TB
8.60%
8.45%
8.30%
rd
Valeur
de l'emprunt
++++
+++
++
re
e
2
s
b)
p
En
cas d'anticipation de hausse des taux d'intrt, choisir la tranche A
a
o
n
s
d
c)
r,
Les
Eaux Minrales Syldaves ont emprunt au taux de 8%, anticipant une
e
a
l

d)
o
Syldaves
a, en dfinitive, emprunt un taux infrieur celui du march
lr
s
a

8.20%

8.30%

8.40%

8.50%

8.60%

8.70%

7.85%
-

8.00%

8.15%
+

8.30%
++

8.45%
+++

8.60%
++++

8.15%
+

8.00%

7.85%
-

7.70%
--

7.55%
---

7.40%
----

hausse des taux d'intrt

Exercice 3: emprunts d'Etat belges


rq

u
s
e
u
s
tl
it
a
o
t
n

Date d'chance

20-Feb-16
19-Feb-17
20-Feb-18
l
(

s
20-Feb-19
g
o
20-Feb-20

m
19-Feb-21
r
m
e
20-Feb-22
m
source
: Les Echos de Moulinsart

+
e
n
t
c
o
d
e
fi
302183744.xlsx
- Chapitre 24
f
)
f

Anne

1
2
3
4
5
6
7

Taux
actuariels

Cours

96.25
91.92
87.38
82.90
78.35
74.20
70.13

0t1
0t2
0t3
0t4
0t5
0t6
0t7

3.90%
4.30%
4.60%
4.80%
5.00%
5.10%
5.20%

52 / 253

Taux +
spread
Sanzot
4.48%
4.88%
5.18%
5.38%
5.58%
5.68%
5.78%

01/28/2016 - 12:48:17

g
o

m
r
m
e
m
e
+
n
t
c
Spread
Boucherie Sanzot
o
d
e
Date
fi
f
)
Flux
Boucherie Sanzot
f
Flux
actualiss

VA
Oblig.
Boucherie Sanzot
r
e
n
t

302183744.xlsx - Chapitre 24

0.58%
0

1
5.500%
5.264%

2
5.500%
5.000%

3
5.500%
4.727%

4
5.500%
4.460%

5
5.500%
4.192%

6
5.500%
3.948%

7
105.500%
71.194%

98.79%
Lgre diffrence.

53 / 253

01/28/2016 - 12:48:17

P
'Cortef
hapit r euil
e 26'le
! #RB
E,F!S

A
L
P
Exercice
1

Lger
Note: cart
attention, il s'agit de le dduire des
a
m
e
impts et non du revenu avant impt
b
g
(ce qui a encore moins de chance d'tre
ri
e
vot !)
Cours
action
500 EUR
g

BPA
33.3
EUR
u
s
4
Taux
distribution
25%
i
u
0
lt
7
g
15%
:t
a
Date
0
1
2
3
3
ts
C
u
o
Chronique
des flux
-500.00
9.57
11.01
12.66
665.46
r
d
v
Taux
d'actualisation
12%
u
(
Flux
actualiss
-500.00
8.55
8.78
9.01
473.66
rl
a
c
b
VAN
0
,o
rd
Valeur
action
665.46
ra
s
it
)
(anne
3)
e
g
=
Bnfice
net par action
50.65

(anne
3)
d
p
u
m
b
PER
(anne 3)
13.14
e
s
v
n
*
Exercice
t
e
2
ir
c
s
o
a
Taux de
e
rn
Socit
Cours de bourse ()
BPA en euros (estim)
distribution
m
tn
2015e
e
y
n
p
2015
2016
2017
t
2
e
(
Arcelor
Mittal
9.3
-0.55
0.33
1.10
NS
d
rs
AXA
23
2.18
2.24
2.30
46%
u
o
b
Essilor
107
3.76
4.24
4.71
34%
m
)
2 : Non significatif
m
*
NS
e
m
s
c
Taux
sans risque
0.3%
e
a
rq
Prime
de risque du mar
7.0%
p
tu
ia
y
Croissance anticipe
Risque
Distribution
PBR
Valeur cre
i
p
e
n
(
Arcelor
Mittal
cyclique
trs fort
forte
0.4
--m
re
AXA
faible
fort
forte
1.0
+
e
s
n
s
)
Essilor
trs forte
faible
faible
4.1
+++
t
e
.
m
Exercice
3
b
lS
i
e
Action
A
B
C
D
a
n
PER
10
25
7
50
tu

Taux distribution

p
b
o
a
u
s
t
302183744.xlsx
- Chapitre 26
c
d
o
re
r
2
e

95%

20%

20%

Taux de
rendement
2015
2.0%
4.4%
1.2%

kCP
10.8%
11.2%
4.4%

Taux de
croissance
du BPA
2015-2017
NS
3%
12%

Capitaux
propres par
action
23
23
26

PER 2015

NS
10.6
28.5

Beta

1.50
1.56
0.59

rCP
1.4%
9.7%
16.3%

trs faible

54 / 253

01/28/2016 - 12:48:17

s
n
t
e
.
m
b
lS
i
e
a
n
tu
b
p

g
o
a
u
s
Dettes/CP
rtCP
c
PBR
d
o

Faible
0.15
10%
1

r
e
r

PBR
2
e
rCP
s
p
a
n
o
s
n
,
d
Exercice
4: Clinique
r
a
e
l
o

Korian
r
ls
Rhoen
Klinikum
a
Orpa
r

q
s
u
u
e
l
s
t
Clinique
valuer
ia
t
o
n
l

(
g
s

o
r
m
e
m
m
e
e
n
+
t
c
d
o
i
e
f
f
)

r
e
n
t

1
10.00%

valeur des capitaux


propres

302183744.xlsx - Chapitre 26

2,365
3,506
3,610
valeur mini actif
economique

143

30%
0.20
30%
7.5
7.5
30.00%

valeur de
l'endettement
net

1,439
-495
1,952

5%
0.25
5.71%
0.4
0.4
5.71%

rsultat
d'exploitation

266
106
309

valeur maxi
actif
economique

284

30%
8.00
90%
45
45
90.00%

multiple du
rsultat d'expl.

14.3
28.4
18.0

taux de
croissance 5
ans

10%
20%
15%

valeur affine
de l'actif
conomique

10

13.2

25%
20%
15%
10%

10%

5%
0%
12.0

55 / 253

14.0

16.0

18.0

20.0

22.0

24.0

26.0

28.0

30.0

01/28/2016 - 12:48:17

Po
'Chapi
rt efeu
t r e i27'
l l! e#RB
E,F!S

A
L
P
Exercice
1

a
m
e
b
g
Il s'agit d'une option d'achat prix d'exercice nul coupl
ri
e
g

une option de vente prix d'exercice nul dont la valeur


u
s
4
dpend de l'affluence au concert.
i
u
0
lt
7
:t
a
ts
C
u
o
Exercice
2 : Peugeot
r
d
v
u
(
Option
d'achat
option 2
option 1
rl
a
c
b
chance
4
6 mois
,o
Exercice
K
10
9 EUR
rd
Valeur
du sous-jacent
9
9 EUR
ra
s
r)itF
1%
1%
e
g
=

d
p
Application
de Black Scholes pour recalcul de la valeur
u
m
b
Tse
0.33
0.5
ln(V/K)
-10.5%
0.0%
v
n
*
t +/2)*T
e
(r
1.8%
2.8%
F
ir
c
*T
17.3%
21.2%
s
o
a
e
rn
m
tn
d1
-50%
13%
e
y
d2
-68%
-8%
n
p
t
2
e
N(d1)
0.31
0.55
(
N(d2)
0.25
0.47
d
rs
exp(-T*rF)
1.00
1.00
u
o
b
m
)
Valeur
option
0.28
0.78
2
m
*
Vol

30.0%
30.0%
e
m
s
c
e
a
Exercice
3 : Peugeot
rq
p
tu
hausse cours chute du cours
Option
d'achat (option
ia
y
9
4,5
i
n
p
1)
e
(
chance
6
6 mois
rm
Exercice
K
6
6 EUR
e
s
V
13.5
4.5 EUR
n act sj
e
)
t
rm
1%
1%
F
.
b
l
S
e
Application
de Black Scholes - recalcul de la valeur
i
n
t
a
u
p
302183744.xlsx
- Chapitre 27
a
b
s
o
u
c
t
o

56 / 253

01/28/2016 - 12:48:18

in
e
m
e
s
n
e
t
m
.
b
l
S
e
i
n
Tt
ln(V/K)
a
u
p
(rF+/2)*T
a
*T
b
s
o
u
c
d1
t
o
d2
r
N(d1)
rd
e
N(d2)
s
exp(-T*rF)
2
p
Valeur
option
o
a
n
Vol

n
d
rs
Variation
de valeur
,
e

0.5
81.1%
2.8%
21.2%

0.5
-28.8%
2.8%
21.2%

395%
374%
1.00
1.00
1.00
7.53
30.0%

-123%
-144%
0.11
0.08
1.00
0.05
30.0%

864%

-94%

a
l
lo
r
a
s
q
r
u

e
s
tu
il
t
o
a
n
t
(
l
s

o
g
m

m
r
e
e
m
+
e
n
c
t
o
e
fd
i
)
f
f

r
e
n
t

302183744.xlsx - Chapitre 27

57 / 253

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P
'Co
hapi
rtefeu
t r e i28'
l l! e#REF!
B, S

A
L
P
Socit
Castafiore Spa

a
m
e
b
g
ri
e
g

Capitaux
propres
u
s
4
Actions
i
u
0
Valeur unitaire
lt
7
:t
Dette
a
Obligations
ts
C
u Valeur nominale
o
r
d
v
Taux d'intrt
u
(
Prix de souscription de l'action X
rl
a Taux de placement avant impt
c
b
,o
rd
Bnfice
net attendu
ra
s
Taux
imposition
it
)
e
g
=

BPA
"fully diluted"
d
p
u
m
b
e
s
mission
de l'OBSA pour rembourser
v
n
*
Taux
emprunt
initial
t
e
ir
c
s
o
a
Gain
e
rn
Gain
par action (fully diluted)
m
tn
BPA
e
y
n
p
t
2
e
(
d
rs
u
o
b
m
)
2
m
*
e
m
s
c
e
a
rq
p
tu
ia
y
i
p
e
n
(
m
re
e
s
n
s
)
t
e
.
m
b
lS
i
e
a
n
tu
p
b
o
a
u
s
t
c
d
o
re
r
2
e
s
a
p
n
o
s
n
,
d
r
a
e
l
302183744.xlsx
- Chapitre 28
o

r
ls
a

Obligation convertible

4,000,000,000
2,000,000
2,000

500,000,000
500,000
1,000

5.0%

OBSA
(placement fonds 8%)
4,000,000,000
2,000,000
2,000
500,000,000
500,000
1,000

5.0%
2,100

8.0%
300,000,000
36.7%
126.3

300,000,000
36.7%
141.3

un emprunt
8.0%
9,495,000
3.8
145.1

58 / 253

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o
d
re
r
2
e
s
a
p
n
o
s
n
,
d
r
a
e
l
o

r
ls
a
r

q
s
u
u
e
l
s
t
ia
t
o
n
l

(
g
s

o
r
m
e
m
m
e
e
n
+
t
c
d
o
i
e
f
f
)

r
e
n
t

302183744.xlsx - Chapitre 28

59 / 253

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OBSA
(rachat actions)

4,000,000,000
2,000,000
2,000
500,000,000
500,000
1,000
5.0%
2,100
8.0%
300,000,000
36.7%
151.9

8.0%
9,495,000
4.8
156.7

302183744.xlsx - Chapitre 28

60 / 253

01/28/2016 - 12:48:18

302183744.xlsx - Chapitre 28

61 / 253

01/28/2016 - 12:48:18

'P
Co
hapi
rtefeu
t r e i29'
l l!e#REF!
B, S

A
L
P
Exercice
Lefuribard

a
m
e
b
g
ri
e
Augmentation
de capital
g

Actions
existantes
u
s
4
Prix
avant mission
i
u
0
lActions
t
7
nouvelles
:t
Prix
d'mission
a
ts
C
u
o
a)
r
d
v
Rapport
de souscription
u
(
rl
a
c
b
Valeur de 3 actions - 3 DS
,o
=
rd
raPrix d'mission de 3 actions +4 DS
s
it
)
e
g
=
DS

d
p
u
m
b
b)
e
s
Cap.
bours. ap. augm.
v
n
*
Nb
actions ap. augm.
t
e
ir
c
Cours
thorique aprs mission
s
o
a
e
rn
c)
m
tn
e
y
Patrimoine
avant opration
n
p
t
2
e
Actions
(
d
rs
169
u
o
b
m
)
Opration
2
m
*
e
m
s
c
-a
Cession
e
DS
rq
p
tu
133
ia
y
i
n
p
e
(
rm
e
s
n
e
)
302183744.xlsx
- Chapitre 29
t
m
.
b
l
S
e

175,000,000
56.00
131,250,000
38.00

1.33

3 pour 4

3 x 56 - 3 DS
=
3 x 38 + 4 DS

144.857143
144.857143

7.71

14,787,500,000
306,250,000
48.29

ou

Prix
56.00

Valeur
9464

Prix
7.71

1026

cours avant aug. de cap.


valeur du DS

62 / 253

56.00
7.71
48.29

01/28/2016 - 12:48:18

*
2
m
e
m
s
c
e
a
rq
p
tu
ia
y
i
n
p
-(e Achat
rm
Titres
e
s
27
n
e
)
t
m
.
b
Patrimoine
aprs opration
l
S
e
-n
i Actions
t
Nombre
a
196
u
p
a
-sb Cash issu de l'opration
o
u
c
Total
t
o
r
rd
e
s
2
p
o
a
n
n
d
rs
,
e

a
l
lo
r
a
s
q
r
u

e
s
tu
il
t
o
a
n
t
(
l
s

o
g
m

m
r
e
e
302183744.xlsx
- Chapitre 29
m
+
e
n
c
t
o

Prix
38.00

-1026

Prix
48.29

Valeur
9464
0
9464

63 / 253

01/28/2016 - 12:48:19

li
t
o
a
n
t
(
l
s

o
g
m

m
r
e
e
m
+
e
n
c
t
o
e
fd
i
)
f
f

r
e
n
t

302183744.xlsx - Chapitre 29

64 / 253

01/28/2016 - 12:48:19

'P
Co
hapi
rtefeu
t r e i30'
l l!e#REF!
B, S

A
L
P
Question
2
m
e
a

Montant
investissement
b
g
ri
e
Bnfices
annuels inf.
g

VAN

100.00
25.00
0.00

4
u
s
i
u
0
lt Taux xig
7
a)
:t
a
b)
ts & c)
C
u
o
r
d
v
Bnfices
annuels inf.
u
(
rl
a
c
b
Valeur
action
,o
rd
d)
ra
s
it
)
e
g
=
Aucun
impact sur la trsorerie

d
p
u
m
b
e)
e
s
v
n
*
Cration
de valeur
t
e
ir
c
s
o
a
Destruction
de valeur
e
rn
m
tn
e
y
n
p
Exercice
t
2
e
(
d
rs
Division
u
o
b
Actif
conomique
m
)
Taux
2
m
*
de rentabilit xig
e
par
le march
m
s
c
Rsultat
conomique
e
a
aprs
impt
rq
p
tu
Distribution
ia
y
a)
i
p
e
n
(
m
re
e
s
n
s
)
302183744.xlsx
- Chapitre 30
t
e
.
m
b
lS

25.0%

10.00

50.00

40.00

200.00

d'entreprise

rent. dgage

>

rent. exige

rent. dgage

<

rent. exige

A
1,000

B
1,000
15%

50

300

50

65 / 253

01/28/2016 - 12:48:19

*
2
m
e
m
s
c
e
a
rq
p
tu
ia
y
i
p
e
n
(
Valeur
de march
m
re
e
s
b)
n
s
)
t
e
Investissement
dans
.
m
Taux
rentabilit
b
Rsultat
d'exp. actu
lS
i
e
Rsultat
d'exp. sur
a
n
nouvel investissement
tu

Total
b
p
Valeur
de la division
o
a
Valeur
initiale
u
s
Valeur
cre
t

c
d
o
c)
re
Investissement
dans
r
2
e
Taux rentabilit
s
Rsultat
d'exp. actu
a
p
Rsultat
d'exp. sur
n
o
s
n
nouvel
investissement
,
d
Total
r
Valeur
de la division
a
e
l
Valeur
xige
o

Valeur
cre
r
ls
a
d)
r
Investissement
dans

q
Taux
rentabilit
s
u
u
e
Rsultat
d'exp. actu
l
s
Rsultat
d'exp. sur
t
nouvel
investissement
ia
t
o
Total
n
Valeur
de la division
l
Valeur
xige

(
g
s
Valeur
cre

o
r
m
e
m
m
e
302183744.xlsx
- Chapitre 30
e
n
+
t
c

333.3

0
5%
50
0
50
333
333
0

300
5%
50
15
65
433
633
-200

150
5%
50
8
58
383
483
-100

2,000

300
30%
300
90
390
2,600
2,300
300

300.0

0
30%
300
0
300
2,000
2,000
0

-200.0

150
30%
300
45
345
2,300
2,150
150

50.0

66 / 253

01/28/2016 - 12:48:19

t
ia
t
o
n
l

(
g
s

o
r
m
e
m
m
e
e
n
+
t
c
d
o
i
e
f
f
)

r
e
n
t

302183744.xlsx - Chapitre 30

67 / 253

01/28/2016 - 12:48:19

P
'Co
hapi
rtefeu
t r e i31'
l l! e#REF!
B, S

A
L
P
Exercice
1

a
m
e
b
g
ri
e
g

PER
u
s
4
Bnfice
i
u
0
lt
7
Valeur
des capitaux propres
:t
Prix
(transaction)
a
ts
C
u
o
Rsultat
net C
r
d
v
Rsultat
net D
u
(
Synergies
industrielles
rl
a
c
b
Nouveau
rsultat net
,o
rd
Augm.
bnfice
ra
s
it
)
Augm.
nb. actions
e
g
=
Croissance
du BPA

d
p
u
m
b
e
s
Exercice
2 : Mr Bricolage
v
n
*
t
e
ir M
c
en
s
o
a
e
rn
CMPC
m
tn
e
y
Capitalisation
Boursire
n
p
t
2
e
Rsultat
(
d'exploitation
d
rs
Taux
d'IS
u
o
b
Actif
conomique
m
)
Capitaux
2
m
*
propres comptables part
e
m
s
c
EVA
e
a
rq
MVA
p
tu
ia
y
i
p
e
n
(
m
re
e
s
n
s
)
302183744.xlsx
- Chapitre 31
t
e
.
m
b
lS

D
10
140
1400
1400

18
55
990
990

140
55
27.5
222.5
59%
71%
-7%

2014
7.00%
130

du groupe

26.6
40%
348.5
259
-8.4
-129

68 / 253

01/28/2016 - 12:48:19

*
2
m
e
m
s
c
e
a
rq
p
tu
ia
y
i
p
e
n
(
m
re
e
s
n
s
)
t
e
.
m
b
lS
i
e
n
ta
u
p
b
a
o
s
u
t
c
o
rd
re
e
2
s
p
a
o
n
s
d
r,
e
a
l

o
lr
s
a
rq

u
s
e
u
s
tl
it
a
o
t
n
l(

s
g
o

m
r
m
e
302183744.xlsx
- Chapitre 31
m
e
+
n
t
c

69 / 253

01/28/2016 - 12:48:19

lt
it
a
o
t
n
l(

s
g
o

m
r
m
e
m
e
+
n
t
c
o
d
e
fi
f
)
f

r
e
n
t

302183744.xlsx - Chapitre 31

70 / 253

01/28/2016 - 12:48:19

P
'Co
hapi
rtefeu
t r e i32'
l l! e#REF!
B, S

A
L
P
Exercice
1
m
e
a

achat
matriel
b
g
ri
e
amortissement
sur
g

frais
d'installation
u
s
4
dure
d'utilisation
i
u
0
lt
7
valeur
rsiduelle
:t
augmentation du BFR
a
augmentation
annuel de l'EBE
ts
C
u
o
IS

rv
d
u
(
Echancier
des flux du projet
rl
a
c
b
Anne
,o
Investissement
rd

ra EBE
s
it BFR
)

e
g
=

impt

Flux
total
d
p
u
m
b
e
s
Amortissement
v
n
*
t
e
ir
c
Calcul
VAN
s
o
a
Taux
d'actualisation
e
rn
VAN
m
tn
e
y
n
p
Calcul
TRI
t
2
e
TRI
(
d
rs
VAN
u
o
b
m
)
Exercice
2
2
m
*
e
Achat nouvelle machine
m
s
c
cot
e
a
dure
de vie
rq
p
tu
valeur
rsiduelle
ia
y
conomies
annuelles de charges
i
n
p
e
(
rm
e
s
n
e
)
302183744.xlsx
- Chapitre 32
t
m
.
b
l
S
e

20.00 M EUR
5 ans
1.50 M EUR
8 ans
0.00
2.50 M EUR
3.00 M EUR
40%

0
-21.5

-21.5

3.0
-2.5
0.4
0.9

3.0

3.0

3.0

3.0

0.4
3.4

0.4
3.4

0.4
3.4

0.4
3.4

4.0

4.0

4.0

4.0

4.0

10.0%
-6.94

0.9%
0.0

2.00 M EUR
5 ans
0.00 M EUR
0.80 M EUR

amortissement linaire sur 5 ans

71 / 253

01/28/2016 - 12:48:20

*
2
m
e
m
s
c
e
a
rq
p
tu
ia
y
i
n
p
Cession
machine actuelle
e
(
rm
cot
achat an dernier
e
s
dure
de vie
n
e
)
valeur
rsiduelle
t
m
.
b
valeur
nette comptable aujourd'hui
l
prix
de
cession possible
S
e
i
n
t
IS
a
Taux
de rentabilit xig
u
p
a
b
s
Chronique
des flux de la nouvelle machine
o
Date
u
c
achat
t
o
r
crdit
d'impt
rd

EBE
e
s impt

2
p
cession
o
Flux
a
n
n
d
rs
moins
value de cession
,
e

1.50 M EUR
5 ans
0.00 M EUR
1.20 M EUR
1.00 M EUR
40%
12%
par rapport l'ancienne
0
1
-2.00
0.08
0.80
-0.28
1.00
-0.92
0.52

5
0.00

0.80
-0.28

0.80
-0.28

0.80
-0.28

0.80
-0.16

0.52

0.52

0.52

0.64

0.10

0.10

0.10

0.10

0.40

1
110.00

2
-30.00

25.00

50.00

5
100.00

90.91

-22.54

17.08

31.05

56.45

-0.20

amortissement

a
l
VAN
lo
TRI
r
a
s
q
r
u
Exercice
3

e
s
tu
1
- en se plaant en dbut d'anne
il
Priode
t
o
a
n
Flux
t
Taux
actualisation
(
Flux
actualiss
l
s

o
g
m

m
r
e
e
302183744.xlsx
- Chapitre 32
m
+
e
n
c
t
o

amortissement linaire sur 5 ans

1.02 M EUR
50%

0
0
-100.00
10%
-90.91

72 / 253

01/28/2016 - 12:48:20

li
t
o
a
n
t
(
l
s

o
g
m
VAN

m
TRI
r
e
e
m
+
2e en se plaant en fin de priode
Priode
n
c
t
o
Flux
e
fd
Flux
actualiss et cumuls
i
)
f
f
Taux
exig

VAN
r
e
TRI
n
VAN
t

82.03
42.6%
0
0
-100.00

1
110.00

2
-30.00

-100.00

0.00

-24.79

3
25.00

4
50.00

5
100.00

-6.01

28.14

90.23

10.0%
90.23
42.64%
0.00

Exercice 4
subvention
dure
investissement initial
EBE

2 M EUR
10 ans
0.8 M EUR
-0.2 M EUR

Chronique de flux
date
subvention
investissement
EBE
Flux

2.00
-0.80

Taux xig
VAN

1.20

-0.20
-0.20

-0.20
-0.20

-0.20
-0.20

-0.20
-0.20

-0.20
-0.20

10%
-0.03

11%
0.02

12%
0.07

13%
0.11

14%
0.16

15%
0.20

Profil de VAN
0.25
0.20
0.15
VAN 0.10
0.05
0.00

302183744.xlsx
- Chapitre 10%
32
-0.05 9%

11%

12%
Taux xig

13%

73 14%
/ 253

15%

16%

01/28/2016 - 12:48:20

Profil de VAN
0.25
0.20
0.15
VAN 0.10
0.05
0.00
-0.05 9%

10%

11%

12%

13%

14%

15%

16%

Taux xig

Exercice 5
Investissement machine
Cot unitaire
IS
Taux exig

78,000.00
3.00 EUR
35%
10%

Proposition sous-traitant

5.00

Nbre de pices/an

EUR

7000

Chronique de flux solution interne par rapport solution sous-traite


date
0
1
2
Investissement
-78,000.00
Gain sur achat extrieur
14,000.00
14,000.00
IS
-2,170.00
-2,170.00
Flux
-78,000.00
11,830.00
11,830.00
Amortissement

7,800.00

VAN

-5,309.77

Nbre de pieces/an
VAN

7,800.00

14,000.00
-2,170.00
11,830.00

14,000.00
-2,170.00
11,830.00

14,000.00
-2,170.00
11,830.00

7,800.00

7,800.00

7,800.00

-> a dpend effectivement du nbre de pices produites ! (voir ci-dessous)

7000
-5,310

8000
2,678

9000
10,666

10000
18,654

25 000
20 000
15 000
VAN 10 000
5 000
0

302183744.xlsx - Chapitre
32
6000
-5 000

6500

7000

7500

8000

8500

-10 000
Nbre de pieces / an

74 /9000
253

9500

10000

10500

01/28/2016 - 12:48:20

25 000
20 000
15 000
VAN 10 000
5 000
0
-5 000 6000

6500

7000

7500

8000

8500

9000

9500

10000

10500

-10 000
Nbre de pieces / an

Exercice 6
Investissement initial
Produits
Parking
Garage
Station service
Charges
Exploitation
Amortissements
IS
Bnfice net
Chronique de flux
date
Investissement initial
Revenus net
Amortissement
Flux
Calcul de la rentabilit conomique
Rsultat net
VNC des immo
BFR moyen
Re
Re moyen

302183744.xlsx - Chapitre 32

8,400.00

Note: sachant que la construction a pris un an,


seule la deuxime anne a pu tre consacre
l'exploitation. Ce bilan correspond donc 1 an
d'exercice et est pris comme ref pour les suivants.

1,680.00
770.00
800.00
670.00
280.00
1,000.00
1,300.00

0
-8,400.00

-8,400.00

1,300.00
280.00
1,580.00

1,300.00
280.00
1,580.00

1,300.00
280.00
1,580.00

1,300.00
280.00
1,580.00

1,300.00
280.00
1,580.00

1,300.00
8,400.00
0.00
15.5%

1,300.00
8,120.00
0.00
16.0%

1,300.00
7,840.00
0.00
16.6%

1,300.00
7,560.00
0.00
17.2%

1,300.00
7,280.00
0.00
17.9%

31%

75 / 253

01/28/2016 - 12:48:20

Moyenne des Re

60%

Calcul du dlai de rcupration & VAN 10%


Taux d'actualisation
10%
Flux cumuls et actualiss
-8,400.00
8 000.00
6 000.00
4 000.00
Flux cum
ul s
2 000.00
0.00
-2 000.00
-4 000.00
-6 000.00
-8 000.00
-10 000.00

-6,963.64

-5,657.85

10

-4,470.77

15

-3,391.61

20

-2,410.56

25

30

Ann e

Dlai de rcupration
VAN 10%

7.9
6,494.52

Calcul du TRI
TRI
VAN

16.0%
1,346.02

Si les flux ne sont pas actualiss alors le dlai de


rcupration est de 6,3 annes.

Exercice 7
Prix d'achat
Dure amortie
Dure totale d'amortissement
Moins-value de cession
Taux de crdit d'impt sur - values
Crdit d'impt
Valeur nominalement

302183744.xlsx - Chapitre 32

8,000.00
7
8
2,000.00
40%
800.00
10,500.00

76 / 253

01/28/2016 - 12:48:20

35

Dure
Cession fin de vie

7
500.00

Production annuelle
Cots machine initiale

100,000
0.38

main d'uvre dir/unit

0.14

mat prem/unit

0.10

admin/unit

0.14

Cots nouvelle machine

pices

0.35

main d'uvre dir/unit

0.12

mat prem/unit

0.09

admin/unit

0.14

Chronique de flux nouvelle machine


amortissement
date
Cession ancienne machine
Achat nouvelle machine
Gain cot de fab
IS (hors crdit d'impt)
Crdit d'impt
Flux

500.00
0
5,000.00
-11,000.00

800.00
-5,200.00

Taux exig
VAN

500.00

500.00

500.00

500.00

3,000.00
-1,000.00

3,000.00
-1,000.00

3,000.00
-1,000.00

3,000.00
-1,000.00

3,000.00
-1,000.00

2,000.00

2,000.00

2,000.00

2,000.00

2,000.00

1818.18
-3,381.82

1652.89
-1,728.93

1502.63
-226.30

1366.03
1,139.73

1241.84
2,381.57

10%
9,970.09

Flux actualiss
Flux cumuls et actualiss

-5,200.00
-5,200.00

6 000.00
Flux cumuls et actualiss
4 000.00
2 000.00
0.00
0
302183744.xlsx - Chapitre
32
-2 000.00
-4 000.00

377 / 253

01/28/20167 - 12:48:20

6 000.00
Flux cumuls et actualiss
4 000.00
2 000.00
0.00
-2 000.00

-4 000.00
-6 000.00

Dlai de rcupration

Annes

3.05 ans

Exercice 8
Investissement
Excdent brut d'exploitation
BFR induit
Taux d' IS
Flux de tresorererie
amortissement lineaire sur ans

500
433
500
40%

anne
Investissement
BFR induit
EBE
dotation aux amortissements
Rsultat d'exploitation
IS
Flux de tresorerie

0
-500
-500
0
0
0
0
-1000

TRI
Actif conomique fin d'anne
Re sur AE moyen

23.7%
1000

302183744.xlsx - Chapitre 32

433
100
333
133
300

433
100
333
133
300

433
100
333
133
300

433
100
333
133
300

500
433
100
333
133
800

900
21%

800
24%

700
27%

600
31%

500
36%

78 / 253

01/28/2016 - 12:48:20

Flux de tresorererie
amortissement dgressif sur ans

anne
0
1
Investissement
-500
BFR induit
-500
EBE
0
433
dotation aux amortissements
0
200
Rsultat d'exploitation
0
233
IS
0
93
Flux de tresorerie
-1000
340
Re
TRI
24.7%
Actif conomique fin d'anne
1000
800
Re sur AE moyen
16%
le calcul du taux de rentabilit conomique est donn dans le Vernimmen.

302183744.xlsx - Chapitre 32

79 / 253

433
150
283
113
320

433
100
333
133
300

433
25
408
163
270

500
433
25
408
163
770

650
23%

550
33%

525
46%

500
48%

01/28/2016 - 12:48:21

o rte fe u
P
i l e
B ,S
' h
Ca
p itre 3 3
'! #
RE
F!

P
A
L
Exercice
1
m
e
a
Cot at ion de l'act ion
30.2
b
g
riDividendes 5 1re
e
5
g

Dividendes aprs
6
u
s
4
i
u
0
ltChronique des flux actualiss
7
:t
date
0
a
flux
ts
C
-30.2
u
o
r
d
v
kcp
18.0%
u
(
rl
a
c
b
,o
Exercice 2
rd
Valeur nominale de
ra
s
1,000.00
itla det te
)
e
g
=
Cot
at ion de la
1,037.90

dett
d
p
rd e
11.0%
u
m
b
e
s
Chronique des flux actualiss
v
n
*
tdate
e
0
irflux
c
-1,037.90
s
o
a
flux actualiss
e
rn
kd
m
tn
10.0%
e
y
n
p
t
2
e
(
Exercice 3
d
rs
Nbre d'actions
1000
u
o
b
mises
m
)
2
m
*
e
kcp
18.0%
m
s
c
Vcp
30,200.00
e
a
rq
kd
10.0%
p
tu
Vd
1,037.90
ia
y
34%
iTaux impt
n
p
e
(
k
17.6%
rm
e
s
Exercice 4
n
e
)
t
m
CP
.Montant comptable
b
10,000.00
l
Valeur
S
e
12,000.00
iRmunrat ion
n
1,800.00
tperptuelle
a
u
p
a
Calcul du cot du capital
b
s
15.0%
o
u
c
t
o
Exercice 5
r
Cot
100
rd
e
Flux avant impt
26
s
Taux IS
50%
2
p
Structure de financement
o
Proportion
a
n
n
d
rs
CP
60%
,
e

40%

1
5

2
5

3
5

4
5

5
5

2
110

3
110

4
110

5
1110

110.00

6
6

7
6

8
6

9
6

10
6

11
6

12
6

13
6

14
6

15
6

16
6

17
6

18
6

19
6

20
6

21
6

22
6

23
6

24
6

25
6

26
6

27
6

28
6

29
6

30
6

31
6

32
6

33
6

34
6

35
6

36
6

37
6

38
6

D
1,000.00
1,000.00
100.00

10.0%

Cot avant impt

24%
16%

Total
14.62%

Cot aprs
impt

24%
8%

lCP
19.60
9.80
lo
40.00
6.40
6.40
rD
a
Flux
s
26.00
16.20
q
r
u
Chronique des flux

e
s
date
0
0
tu
flux av IS
-100.00
125.00
il
20.8%
tk
o
VAN av IS
a
n
25.0
t
(
-100.00
73.86
lflux ap IS
s
k

o
17.6%
g
m
VAN ap IS
-26.1

m
r
e
e
Exercice 6: cas Cyclone
m
+
Division vente
Divi sion trasport mari time
Divi sion
e
d'quipement
chanti er naval
n
c
Capitalisation
2,160.00
18,500.00
632.00
t
o
boursire
e
fd
CP
1,580.00
10,512.00
824.00
i
)
812.00
-12.00
1,356.00
fD
fCA
22,210.00
23,724.00
701.00

Re av IS
405.00
1,625.00
82.00
r
Rsultat net
226.00
1,057.00
-24.00
e
n
cp observ
0.8
0.5
1.2
t

d estim
Taux IS

0.1
35%

Taux ss risque
rm

6.50%
11.00%

kcp
kd
k

10.10%
4.52%
8.57%

0
35%

0.3
35%

8.75%
4.23%
8.75%

11.90%
5.10%
7.26%

Groupe

30 21 83 744 .xl sx - Ch api tre 3 3

8.98%
4.89%
8.60%

0 1/2 8/ 20 16 - 12 :4 8:2 1

80 / 253

39
6

40
6

41
6

42
6

43
6

44
6

45
6

46
6

47
6

48
6

49
6

50
6

51
6

52
6

53
6

54
6

55
6

56
6

57
6

58
6

59
6

60
6

61
6

62
6

63
6

64
6

65
6

66
6

67
6

68
6

69
6

70
6

71
6

72
6

73
6

74
6

75
6

76
6

77
6

78
6

79
6

80
6

81
6

82
6

83
6

84
6

85
6

86
6

87
6

88
6

30 21 83 744 .xl sx - Ch api tre 3 3

89
6

90
6

91
6

92
6

93
6

94
6

95
6

96
6

97
6

98
6

99
6

100
6

101
6

102
6

103
6

104
6

105
6

106
6

107
6

108
6

109
6

110
6

111
6

112
6

113
6

114
6

115
6

116
6

117
6

118
6

119
6

120
6

0 1/2 8/ 20 16 - 12 :4 8:2 1

121
6

122
6

123
6

124
6

125
6

126
6

127
6

128
6

81 / 253

129
6

130
6

131
6

132
6

133
6

134
6

135
6

136
6

137
6

138
6

139
6

140
6

141
6

142
6

143
6

144
6

145
6

146
6

147
6

148
6

149
6

150
6

151
6

152
6

153
6

154
6

155
6

156
6

157
6

158
6

159
6

160
6

161
6

162
6

163
6

164
6

165
6

166
6

167
6

168
6

169
6

170
6

171
6

172
6

173
6

174
6

175
6

176
6

177
6

30 21 83 744 .xl sx - Ch api tre 3 3

178
6

179
6

180
6

181
6

182
6

183
6

184
6

185
6

186
6

187
6

188
6

189
6

190
6

191
6

192
6

193
6

194
6

195
6

196
6

197
6

198
6

199
6

200
6

201
6

202
6

203
6

204
6

205
6

206
6

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6

208
6

209
6

0 1/2 8/ 20 16 - 12 :4 8:2 1

210
6

211
6

212
6

213
6

214
6

215
6

216
6

217
6

82 / 253

218
6

219
6

220
6

221
6

222
6

223
6

224
6

225
6

226
6

227
6

228
6

229
6

230
6

231
6

232
6

233
6

234
6

235
6

236
6

237
6

238
6

239
6

240
6

241
6

242
6

243
6

244
6

245
6

246
6

247
6

248
6

249
6

250
6

251
6

252
6

253
6

254
6

P
'Co
hapi
rtefeu
t r e i34'
l l! e#REF!
B, S

A
L
P
Exercice
1: La machine coudre nuclaire !
m
e
a

Apport
aujourd'hui
b
g
ri
e
Retour
dans 5 ans

-2.50 M EUR
5.00 M EUR

g
u
s
4
Taux
rentabilit
14.87%
i
u
0
lt
7
VAN
0.00
:t
a
Retour
dans 5 ans
5.00 M EUR
ts
C
u
o
Taux
rentabilit
20.0%
r
d
v
VAN
0.00
u
(
rl
a
c
b
Investissement
-2.01 M EUR
maxi!
,o
propos
rd
ra
s
it
)
e
g
=
Exercice
2:

Socit
Enron
d
p
u
m
b
e Le cot de l'lectrivit varie dans l'anne et s'il peut ne pas tre
s
v conomiquement viable de faire fonctionner la centrale tout moment,
n
*
t le management d'Enron se fondait sur des donnes historiques montrant
e
ir
c
que ponctuellement le prix de l'lectricit pouvait grimper de 40$
s
o
a
e 7000$ certains jours de trs forte consommation. La centrale pouvait
rn
m alors tre rentable en ne fonctionnant que quelques jours par an.
tn
e
y
n
p
Les limites de ce raisonnement sont la capacit de n'oprer que quelques
t
2
e
( jours par an (ncessit d'avoir la centrale parfaitement disponible,
d difficult de gestion des ressources humaines, capacit de mettre en
rs
u oeuvre la production suffisamment rapidement...), la trs forte
o
b
m
)
dpendance la volatilit de la consommation d'lectricit (et donc trs
2
m
*
e fort risque pris: et si deux annes de suite, l'hivers est trs doux!), la
m capcit maintenir rduit les cots de maintenance lorsque la centrale
s
c
e ne fonctionne pas... Rien d'vident!
a
rq
p
tu
ia
y
i
n
p
e
(
rm
e
s
n
e
)
302183744.xlsx
- Chapitre 34
83 / 253
t
m
.
b
l
S
e

01/28/2016 - 12:48:21

*
2
m
e
m
s
c
e
a
rq
p
tu
ia
y
i
n
p
e
(
rm
e
s
n
e
)
t
m
.
b
l
S
e
i
n
ta
u
p
b
a
o
s
u
t
c
o
rd
re
e
2
s
p
a
o
n
s
d
r,
e
a
l

o
lr
s
a
rq

u
s
e
u
s
tl
it
a
o
t
n
l(

s
g
o

m
r
m
e
m
302183744.xlsx
- Chapitre 34
e
+
n
t
c
o

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ti
a
o
t
n
l(

s
g
o

m
r
m
e
m
e
+
n
t
c
o
d
e
fi
f
)
f

r
e
n
t

302183744.xlsx - Chapitre 34

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01/28/2016 - 12:48:21

P
'Co
hapi
rtefeu
t r e i35'
l l! e#REF!
B, S

A
L
P
Exercice
1 : Soazic SA

a
m
e
b
g
Recapitalisation
ri
e
g

u
s
4
Bnfice
attendu
i
u
0
PER
lt
7
:t
Valeur
attendue
a

ts dans (ans)
C
u
o
r
d
v
Taux
d'actualisation
u
(
rl
Valeur
aujourd'hui
a
c
b
,o
rd
ra
s
it
)
Exercice
2 : Nestor SA
e
g
=
Annes

CA
d
p
u
m
b
Consommations
e
s
Frais
de personnel
v
n
*
Autres
charges d'exploitation
t
e
ir
c
EBE
s
o
a
Dotations
aux amortissements
e
rn
Rsultat
d'exploitation
m
tn
e
y
n
p
Flux
d'investissement
t
2
e

BFR
(
d
rs
u
o
b
Structure
financire "cible"
m
)
CP
2
m
*
e
D
m
s
c
kcp
e
a
kd
rq
p
tu
k
ia
y
i
n
p
Taux
imposition
e
(
rm
Taux
de croissance l'infini
e
s
n
e
)
t
m
.
b
l
EBE
S
e
-n
i IS
-ta Flux d'investissement
-u
BFR
p
b
a
o
s
Flux
de trsorerie disponible
u
Valeur
terminale
t
c
o
rd
Valeur
actuelle
-re
des
flux
sur l'horizon explicite
e
-s2 de la valeur terminale
p
a
o
VAE
n
VD
s
d
r,
e
a
l

302183744.xlsx
- Chapitre 35
o
lr
s
a

120

120

21
30
630
5

14
420
5

25%

25%

86.4

17.6

3960
1782
870
396
912
330
582

4080
1794
897
408
981
315
666

4200
1806
924
420
1050
300
750

4326
1860
996
432
1038
300
738

300
50

300
50

300

300

67%
33%
10%
6%
7.9%
37%
2%
1

912.0
215.3
300.0
50.0

981.0
246.4
300.0
50.0

1050.0
277.5
300.0
0.0

1038.0
273.1
300.0
0.0

347

385

473

465

321
5687

330

376

343

7387
2250

86 / 253

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r
d
re
e
2
s
p
a
o
n
s
d
r,
VCP
e
a
l

Exercice
3
o
lr
Multiple
REX
s
a

5137

: Picchi

Moyenne PER

rq

u
Endettement
net (31/12/2014)
s
e
u
s
REX
2015e
tl
Rsultat
net 2015e
it
a
o
t
n
Vae

10
15
100
60
32

Vd
l
(
Vcp

600
100
500

m
ou
r
m
Vcp
e

480

g
o

m
e
+
Exercice
4 : Nestl
n
t
c
o
REX
2014
d
e
Endettement
net (31/12/2014)
fi
f
)
f
L'Oral
(Cosmtiques)

Pourcentage
dtenu
r
Capitalisation
boursire
e
n
t

Multiple REX 2014 Agroalimentaire

Vcp Nestl

302183744.xlsx - Chapitre 35

MdFS
14.8
12.3

23.3% mise en quivalence


87.2
15

230.0

87 / 253

01/28/2016 - 12:48:22

5
4458
1917
1026
447
1068
300
768
300

Flux normatif

1068.0
284.2
300.0
0.0
484
8327

494

330

302183744.xlsx - Chapitre 35

88 / 253

01/28/2016 - 12:48:22

302183744.xlsx - Chapitre 35

89 / 253

01/28/2016 - 12:48:22

P
'Co
hapi
rtefeu
t r e i36'
l l! e#REF!
B, S

A
L
P
Exercice
1
m
e
a
Socit
Nestor
b
g
ri
e
Vcp/V
g

kcp
u
s
4
Vd/V
i
u
0
lt
7
kd

60%
9.0%
40%
5.0%

:
t
a
k
7.4%
ts
C
u
o
r
d
v
Exercice
2
u
(
rl
Socits
Tryphon et Tournesol
a
c
b
Socit
Tryphon Tournesol
,o
Rsultat
d'exp.
10,000
10,000
rd
24,000
ra dette
s
it
)
kd
5.0%
e
g
=
Frais
financiers
0
1,200

d
p
Rsultat
net
10,000
8,800
u
m
kb
8.0%
11.0%
eCP
s
V
125,000
80,000
v CP
n
*
t
e
V
0
24,000
ir D
c
s
o
a
V
125,000
104,000
e
krn
8.0%
9.62%
m
tn
0.0%
23.1%
V
/(V
+V
)
eD
y
CP
D
n
p
Taux de distribution
100.0%
100.0%
t
2
e
(
Portefeuille
perso
d
rs
u d'actions initial
o
b
%
1.0%
1.3%
m
)
valeur
des actions
1,250
1,016
2
m
*
dividendes
annuels
100
112
e
m
s
c
placement
e montant
a
0
234
rq
k
5.0%
5.0%
p
tu
D
irevenus
a
y
totaux
100
123
i
n
p
e
(
rm
e
s
n
e
)
302183744.xlsx
- Chapitre 36
t
m
.
b
l
S
e

1.5
0.3
1.2

30%

76.9%
23.1%

Dette sous-jacente

81%

234

19%

90 / 253

01/28/2016 - 12:48:22

*
2
m
e
m
s
c
e
a
rq
p
tu
ia
y
i
n
p
k(e
8.0%
rm
e
s
Arbitrage
n
e
)
t
m
.
b
Vente
des actions B
1,250
l
Cash
disponible
S
e
i
n
ta
Reproduction
de structure financire
u
p
Pour
un mme niveau de risque :
b
a
o du portefeuille en cash
s
%
u
t
c
Titres
C
o
rd
Placement
en cash
re
e
2
s
p
Revenus
sur les actions
a
o
Revenus
sur le cash
n
s
d
r,
e
Rentabilit
du portefeuille
a
l

o
L'arbitrage
cesse lorsque les VAE des deux
lr
s
a

Exemple :
r
q
pour
VAE =
u

s
e
u
s
tl
PER
it
a
o
t
n

implicite

l AE
(
V

s
Vd
g
o

r
m
e
m
302183744.xlsx
- Chapitre 36
e
+
n
t
c
o

12.2%

1,250

23.1%
962
288
1,250
106
14
120
9.6%
socits convergent.

114,000
B
11.4

C
10.2

111,400
0

111,400
21,000

91 / 253

01/28/2016 - 12:48:22

lt
it
a
o
t
n
l(

s
g
o

m
Vcp
111,400
90,400
r
m
Vd/(Vcp+Vd)
0.0%
18.9%
e
kcp
9.0%
9.7%
m
5.7%
e kd
+
n k
9.0%
9.0%
t
c
o
d
e
Somme
initiale investir
1,250
1,250
fi
f
)
Comparaison
des 2 investissements concurrents
f
d'actions
%
1.12%
1.16%
r
valeur des actions
1,250
1,052
e
dividendes
annuels
112
102
n
k
9.0%
9.7%
t

Dette sousjacente

84.1%

198

Placement
montant

198

revenu
k

revenus totaux
k
PER

15.9%

10
5.0%

5.0%

112
8.98%
11.14

112
8.98%
10.27

Exercice 3
a)
k0
kcp0
AE0

8.0%
8.0%
100.00

b)
AE1
Vd1
kd1
Vcp1
kcp1

100.00
33.33
5.0%
66.67
9.5%

302183744.xlsx - Chapitre 36

92 / 253

01/28/2016 - 12:48:22

k1

8.0%

c)
cp0
prime risque march
cp1

1.200
4%
1.58

0
1
d1

1.200
1.200
0.45

Exercice 4
FT
TI
r sans risque
prime risque march
kcp Orange
kcp TI

0.67
0.80
3.0%
9.0%
9.0%
10.2%

kd Orange
Vd/Vcp Orange
Vcp/V Orange
Vd/V Orange
k Orange

5.0%
100%
50%
50%
7.0%

k TI
kd TI
Vcp/V TI
Vd/V TI
Vd/Vcp TI

7.0%
5.4%
34%
66%
2.0

302183744.xlsx - Chapitre 36

93 / 253

01/28/2016 - 12:48:22

'P
Co
hapi
rtefeu
t r e i37'
l l!e#REF!
B, S

A
L
P
Exercice
1
m
e
a
Socit
Ottokar
b
g
ri
e
Vcp/V
g

kcp
u
s
4
Vd/V
i
u
0
lt
7
kd

:
t
a
IS
ts
C
u
o
k
r
d
v
u
(
Exercice
2
rl
a
c
b
Socit Bianca
,o
Vcp0
rd
ra
s
IS
it
)
e
g
=
Vd1

d
p
kd1
u
m
b
Vcp1
e
s
kcp1
v
n
*
t
e
ir
c
V
eco impt
s
o
a
e
rn
m
tn
VAE1
e
y
n
p
Exercice
3
t
2
e
(
Socit Castafiore
d
rs
Vcp
u
o
b
Vd
m
)
2
m
*
kd
e
IS
m
s
c
kcp
e
a
rq
p
tu
Vd
ia total
y
i
p
e
n
(
m
re
e
s
n
s
)
302183744.xlsx
- Chapitre 37
t
e
.
m
b
lS

70%
10%
30%
6%
20%
8.44%

50%
7.90%

80%
7.36%

200.0
40%
50.0
6%
150.0
11%
10.9
210.9

40.00
30.00
6%
40%
11%
6.5

94 / 253

01/28/2016 - 12:48:23

*
2
m
e
m
s
c
e
a
rq
p
tu
ia
y
i
p
e
n
(
Nouvelle
dette
m
re

Vd1
e
s
n
s
)
t eco impt
e
V
.
m
V
b eco impt non
lS Vd2

i
e
a
n
Exercice
4
tu

5.0
1.1

reue > 4 ans

7.6
5.0
-5.0

p
b
o
a
u
s
t
c
Pays-Bas
Tunisie
d
o
Dette
0
500
0
re
r
cot
de la dette
7%
2
e
Rsultat
d'expl.
200
200
200
s
Frais
financiers
0
35
0
a
p
n
o
Rsultat av impt
200
165
200
s
n
Taux
IS
30%
25%
,
d
Impt
sur les socits
60
50
50
r
a
e
Rsultat
net
140
116
150
l
o

Impt
sur le revenu
r
ls
sur
les dividendes/+ values
30.0%
5%
a
soit
42
35
8
r
sur
les intrts
30.0%
35.0%

q
s
u
soit
0
11
0
u
e
Revenu
net
pour
l'investisseur
98
105
143
l
s
Impts
totaux
102
95
58
t
ia
t
o
Au
n Pays-Bas, la fiscalit avantage l'endettement, alors qu'en Tunisie elle avantage
l

(
g
s

o
r
m
e
m
m
e
e
302183744.xlsx
- Chapitre 37
95 / 253
n
+
t
c
d
o

500
7%
200
35
165
41
124

6
12
140
60
les capitaux propres.

01/28/2016 - 12:48:23

t
ia
t
o
n
l

(
g
s

o
r
m
e
m
m
e
e
n
+
t
c
d
o
i
e
f
f
)

r
e
n
t

302183744.xlsx - Chapitre 37

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P
'Co
hapi
rtefeu
t r e i38'
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B, S

A
L
P
Exercice
1
m
e
a

Verfinance
b
g
ri actions Uninet
e
V
g

n
actions Uninet
u
s
4
Dette
i
u
0

10,000,000
5,000
6,000,000

ans

lt7
:t
Options
d'achat Uninet
a
Prix exercice
Option 5 ans
Options 7 ans
ts
C
u
o
1,200
1,010
1,085
r
d
v
1,600
731
832
u
(
2,000
510
627
rl
a
c
b
2,400
348
468
,o
rd
b.
ra valorisation des CP et D
s
it verfinance/n actions
)
Vd
1,200
e
g
=
Vcp
verfinance
5,050,000

Vd
4,950,000
d verfinance
p
u
m
b
e augmentation val des CP
s
c.
v
n
*
Option
1: Repousser la date d'chance de la dette 7 ans, alors:
t
e
ir
c
Vcp
verfinance
5,425,000
s
o
a
Vd
verfinance
4,575,000
e
rn
->
transfert
de
valeur
du
crancier
vers l'actionnaire
m
tn
e
y
n
p
Option
2: Cder une partie des actions
t
2
e
nbre
actions
cdes
1250
(
d verfinance/n actions
rs
Vd
1,600
u
o
b
Vcp
verfinance
5,241,250
m
)
Vd
verfinance
2,258,750
2
m
*
e transfert de valeur du crancier vers l'actionnaire
->
m
s
c
e
a
Option
3 : change de tout ou partie des titres Uninet contre des titres plus risqus
rq
p transfert de valeur des cranciers vers les actionnaires
tu
->
ia
y
i
n
p
e
(
rm
e
s
n
e
)
302183744.xlsx
- Chapitre 38
97 / 253
t
m
.
b
l
S
e

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*
2
m
e
m
s
c
e
a
rq
p
tu
ia
y
i
n
p
e
(
rm
Exercice
2
e
s
Augmentation
de capital
n
e
)
Socit
t
m
.
b
l
VAE
S
e
Volatilit
AE
i
n
ta
Vcp
u
Vd
p
kd
b
a
o
s
u

Vcp
t
c

o Vd
rd
re
Exercice
3
e
2
s
p
Holding
SA
a
o
Passif
n
s actions Holding SA
d
V
r,
Obligations
mises
e
Actif
a
l actions Fille SA

V
o
lr
Options
d'achat Fille SA
s
a
Prix exercice
r
q
2,600

u
2,800
s
e
u
s
3,000
tl
3,200
it
a)
a
o
t
n
Dette/n
actions Holding SA

Vcp avant
l
(
Vd
avant
s

o
g

m
r
m
e
m
302183744.xlsx - Chapitre 38
e
+
n
t
c
o

50
A
avant

150
10%
54.9
95.1
5.20%

B
aprs
100
150
40%
40%
18
57.9
82
92.1
22%
8.60%

47.9
2.1

39.9
10.1

aprs
100
10%
7
93
7.50%

Total

avant

Valeur unit.

nbre

300,000

300

100
1,000

223,000

2,230

100

ans

Option 3 ans

130
80
45
31
3,000
4,500
218,500

98 / 253

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ti
a
o
t
n
l(

s
g
o

m
Actions
Fille SA vendues
r
m
V
actions
Fille SA
e
m
e
+
option
d'achat de 94 actions
n
Prix
d'exercice
t
c
o
Valeur
de l'option
d
e
fi
b)
f
)
f
Vcp
aprs

Vd
aprs
r
e
n Vcp

Vd

Taux actuariel dette

13,380
209,620

2,230
2,230

6
94

Fille SA au prix de 300 000, soit:


3,191
31.60

2,970
206,650
11,850
-11,850
13.2%

c) Bilan de l'opration
Actionnaires
Avant
Vcp

4,500

Aprs
Vcp
Cash
Total

2,970
13,380
16,350

Gain

11,850

Cranciers
Avant
Vd

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218,500

99 / 253

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Aprs
Vd
Gain

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206,650
-

11,850

100 / 253

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P
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t r e i39'
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B, S

A
L
P
Exercice

a
m
e
b
g
Anne
0
ri
e
g

Flux
-100
u
s
4
i
u
0
Financement
par capitaux propres
lt
7
:t
Dettes/CP
30%
a
BPA
10
ts
C
Taux
de croissance du BPA
u
o
r
d
v
Rcp
15.0%
u
(
rl

a ou par endettement
c
b
,o
Dettes/CP
30%
rd
BPA
10
ra
s
Taux
it
)
de croissance du BPA
e
g
=
Rcp
15%

d
p
u
m
b
VA
-100.00
e
s
VAN
0.00
v
n
*
TRI
8.0%
t
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c
s
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rn
m
tn
e
y
n
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t
2
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rs
u
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2
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2
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n
,
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e
l
302183744.xlsx
- Chapitre 39
o

r
ls
a

1
-10

2
0

3
0

22%
8.25
-17.5%
11.0%

22%
9.1
10.3%
11.0%

22%
10.3
13.2%
11.4%

67%
9.23
-7.7%
14%

67%
10.4
12.7%
17%

67%
12
15.4%
18%

-9.26

0.00

0.00

101 / 253

01/28/2016 - 12:48:24

o
d
re
r
2
e
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a
p
n
o
s
n
,
d
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a
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n
+
t
c
d
o
i
e
f
f
)

r
e
n
t

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102 / 253

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4
10

5
150

22%
11.8
14.6%
11.6%

22%
13.6
15.3%
12.0%

67%
14.1
17.5%
21%

67%
16.5
17.0%
22%

7.34

101.92

302183744.xlsx - Chapitre 39

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302183744.xlsx - Chapitre 39

104 / 253

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Portef
'C
hapit re
eui40'
lle
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E,S
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A
L
P
Exercice
1
m
e
a

Re
b ap IS
g
ri objectif
e
g
g

rd
av IS
u
s
4
IS
i
u
0
lt
i7
:
t
a

10.0%
25.0%
7.0%
40.0%
4.2%

Structure
financire implicitement choisie
ts
C
u
o
d
0.0%
r
d
v
D/C
2.6
(
u
rl

a
c
b
Structure
financire implicitement choisie
,o
d
33.3%
rd
D/C
4.7
ra
s
it
)

e
g
=
Taux
de croissance implicitement prvu

D/C
1.0
d
p
u
m
b
d
0.0%
e
s
g
15.8%
*
v
n
t
e

ir
c
Taux
de croissance implicitement prvu
s
o
a
D/C
1.0
e
rn
d
33.3%
m
tn
e
y
g
10.5%
p
n
t
2
e

Exercice
2
(
r
d
s
u
o
b
m
)
2
m
*
e
m
s
c
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rq
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m
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m
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u
p
b
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s
u
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c
o
rd
re
e
2
s
p
a
o
n
s
d
r,
e
a
l

o
lr
s
a

Anne

CP

1
2
3
4
5
6

100
110
122
133
138
137

Res. d'expl. ap
IS

AE

100
140
190
258
350
474

200
250
312
391
488
611

20
25
28
31
34
43

Frais fi. ap IS

8
12
17
26
35
47

Rsultat net

12
13
11
5
-1
-4

Rsultat
rinvesti

Dividendes

2
1
0
0
0
0

CP ap
rpartition

10
12
11
5
-1
-4

110
122
133
138
137
133

rq

u
s
e
u
s
tl
it
a
o
t
n
l(

s
g
o

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r
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m
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+
n
t
c
o
d
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f

r
e
n
t

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Po
rtefeui
l l! e#RB
'Chapi
t r e 41'
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L
P
Exercice
1
m
e
a

Publicis
b
g
ri
e
Cours
action
g

DPA
u
s
4
BPA
i
u
0

68.84
1.20
3.64

EUR
EUR
EUR

lt7
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a
d
33%
ts
C
u
o
rendement
net
1.7%
r
d
v
u
(
rl
a
c
b
Exercice
2 : entreprise Gassoumi
,o
rd
ra
s
it
)
e
g
=
initial
rachat 500
rachat 1500

d
p
Bnfice
net
100,000,000
100,000,000
100,000,000
u
m
b
1,000,000
1,000,000
1,000,000
Nbre
d'actions
e
s
1,000
1,000
1,000
Cours
de bourse
v
n
*
t
e
1,200,000,000
1,200,000,000
Capitaux
propres 1,200,000,000
ir
c
s
o
a
Rachat
e
rn
m
tn
250,000
250,000
Nbre
d'actions
e
y
500
1,500
Prix
n
p
Cot
dette aprs impt
5.0%
5.0%
t
2
e
(
d
rs
100.00
125.00
108.33
BPA
u
o
b
25.0%
8.3%
m
)
2
m
*
1,200.00
1,433.33
1,100.00
CPA
e
m
s
c
19.4%
-8.3%
e
a
rq
p
tu
Exercice
3
ia
y
i
n
p
e
(
Politique de distribution de SEB, voir le corrig dans le livre
rm
e
s
n
e
)
t
m
.
b
Exercice
4 : socit Rowak
l
S
e
CA
Bnfice net
Frais financiers
Capitaux
i
n
avant impt
propres
t
a
u
p
a
302183744.xlsx
- Chapitre 41
b
s
o
u
c
t
o
r

Endettement Capitalisation
net
boursire

106 / 253

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s
n
e
t
m
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b
l
S
e
i
n
t
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u
p
a
b
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u
c
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r
rd
e
Nbre
s
Taux
2
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o
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n
a)
n
d
rs
,
e

a
l
lo
r
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s
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b)
r
u

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s
tu
il
t
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(
l
s

o
->
g
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m
r
e
e
m
+
e
n
c
t
o
e
fd
i
)
f
f

r
e
n
t

2009
2010
2011
2012
2013
2014
d'actions
impt

170
130
170
220
230
240

8
10
11
13
13
13

9
10
10
9
7
6

50
60
71
84
97
110

60
70
75
76
70
65

55
90
152
195
210
200

1,000,000

33%
Re

2009
2010
2011
2012
2013
2014

12.8%
12.8%
12.1%
11.9%
10.6%
9.7%

2010
2011
2012
2013
2014

Var. bn./var.CP
20%
9%
15%
0%
0%

Rcp
16.0%
16.7%
15.5%
15.5%
13.4%
11.8%

Politique de distribution cohrente

302183744.xlsx - Chapitre 41

107 / 253

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Co
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l l!e#REF!
B, S

A
L
P
Exercice
1

a
m
e
b
g
Vcp
ri
e
nb
g actions

u
s
4
i
u
0
Leve
lt
7
en
:t % de Vcp
a
valeur
action mise
ts
C
Rapport
de souscription
u
o
r
d
v
u
(
Vdps
rl
a
c
b
a.
,o Cacul des dilutions
rd apparente
dil
ra
s
dil
relle
it
)
dil
e technique
g
=

d
p
coef
d'ajustement
u
m
b
e
s
v
n
*
Proportion
de souscription
t
e
ir
c
Distribution
d'actions gratuites?
s
o
a
e actions
rn
nb
m
tn
e
y
nb
n de DPS vendre
p
t
2
e
produit
de la vente des DPS
(
achat
d'actions
avec les DPS
d
rs
restants
u
o
b
m
)
bilan
vente/achat
2
m
*
C'est
quivalent la
e
distribution
de
m
s
c
e
a
rq
L'actionnaire
ne suit pas
p
tu
%
ia contrle initial
y
i
p
e
n
(
m
re
e
s
n
s
)
302183744.xlsx
- Chapitre 42
t
e
.
m
b
lS

sans brutale
fivre

avec brutale fivre

100.00

200.00
1

M EUR
1M

25.00
25%
75.00
3.00

25.00 M EUR
12.5% Vcp
150.00 EUR
6.00

6.25

7.14

25.0%
20.0%
5.0%

14.3%
11.1%
3.2%

0.9375

0.9643

3.00

6.00

90
72
450.00
450.00
0.00

90
72
514.29 EUR
450.00 EUR
64.29

0.0090%

EUR

EUR
3 actions gratuites

0.0090%

108 / 253

01/28/2016 - 12:48:24

e
m
s
c
e
a
rq
p
tu
ia
y
i
p
e
n
(
nouveau
% de contrle
m
re
e
s
n
s
)
t
e
Tous
les actionnaires suivent
.
m
b
lS de contrle detenu par 1
%
i
e
actionnaire
X
n
ta
augmentation
capital
u
souscription
par actionnaire X
p
nb
b d'actions achetes
a
o
s
u de contrle ap detenu par
%
t
c
actionnaire
X
o
rd
re
Nouveau
BPA
e
Ancien
BPA
2
s
p
Nouveau
BPA
a
o
n
Croissance
des CP
s
d
r,
CP
av
e ap
CP
a
croissance
CP
l

o
lr
CPA
av
s
a

0.0072%
0.0072%

0.0080%
0.0080%

12%

12%

CPA ap

rq

u
s
e
Exercice
2 : augmentation de
u
s
tl
it
Avant
augmentation de capital
a
o
t
n
Nbre
d'actions

Dernier
cours
l
(
comptables
s
CP
g
o
Capitalisation
boursire

rm
e
m
302183744.xlsx
- Chapitre 42
e
+
n
t
c
o

25.00
12%
40000
12%

10.00
7.50

80.00
105.00
31.25%
80.00
78.75

25.00 M EUR
12%
20000
12%

10.00
8.57

EUR
EUR

80.00 M EUR
105.00 M EUR
31.25%
80.00
90.00

EUR
EUR

capital de Deutsche Bank

1079.4 M
28.71
55000 M
30990 M

109 / 253

01/28/2016 - 12:48:25

ti
a
o
t
n
l(

s
g
o

m
r
m
e
Termes
de l'augmentation
m
Nbre
d'actions
mises
e
+
n
Prix d'mission
t
c
o
d
e
Montant
de l'augmentation
fi
f
)
f
Dilution

r
pour
e
n
t

Nouveaux actionnaires
Anciens actionnaires

302183744.xlsx - Chapitre 42

299.8 M
22.5
6746 M
17.9%
5 actions nouvelles
18 anciennes
part dans le capital
22%
82%
104%

part dans les capitaux propres


6746 M
55000 M
61746 M

110 / 253

11%
89%
100%

01/28/2016 - 12:48:25

PortefeuCihar
l l et BTi,tSle

A
L
P
Exercice
m
e
a

Corrig
dans l'ouvrage
b
g

rie
g

u
s
4
i
u
0
lt
7
:t
a
ts
C
u
o
r
d
v
u
(
rl
a
c
b
,o
rd
ra
s
it
)
e
g
=

d
p
u
m
b
e
s
v
n
*
t
e
ir
c
s
o
a
e
rn
m
tn
e
y
n
p
t
2
e
(
d
rs
u
o
b
m
)
2
m
*
e
m
s
c
e
a
rq
p
tu
ia
y
i
p
e
n
(
m
re
e
s
n
s
)
302183744.xlsx
- Chapitre 43
t
e
.
m
b
lS

111 / 253

01/28/2016 - 12:48:25

*
2
m
e
m
s
c
e
a
rq
p
tu
ia
y
i
p
e
n
(
m
re
e
s
n
s
)
t
e
.
m
b
lS
i
e
n
ta
u
p
b
a
o
s
u
t
c
o
rd
re
e
2
s
p
a
o
n
s
d
r,
e
a
l

o
lr
s
a
rq

u
s
e
u
s
tl
it
a
o
t
n
l(

s
g
o

m
r
m
e
302183744.xlsx
- Chapitre 43
m
e
+
n
t
c

112 / 253

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s
u
tl
it
a
o
t
n
l(

s
g
o

m
r
m
e
m
e
+
n
t
c
o
d
e
fi
f
)
f

r
e
n
t

302183744.xlsx - Chapitre 43

113 / 253

01/28/2016 - 12:48:25

PortefeuCihar
l l et BTi,tSle

A
L
P
Exercice
1

a
m
e
b
g
ri
e
Apport
g

%
du capital obtenu
u
s
4
Valeur
post money
i
u
0
lt
7
Valeur
pre-money
:t
a
Exercice
2
ts
C
u
o
r
d
v
Financement
u
(
Apport
de l'Entrepreneur
rl
a du capital obtenu
c
b
%
,o
%
du capital busines angels
rd
ra
s
it
)
Valeur
2 mois plus tard
e
g
=

Cas
1
d
p
u
m
b
Gain (perte) entrepreneur
e
s
Gain
(perte) business angels
v
n
*
t
e
ir
c
Cas
2
s
o
a
Gain
(perte) entrepreneur
e
rn
Gain
(perte) business angels
m
tn
e
y
n
p
Exercice
3
t
2
e
(
d
rs
Goodwill
u
o
b
m
)
2
m
*
Exercice
4
e
m
s
c
Nombre
d'actions fondateurs
e
a
q
r
Prix par action fondateurs
p
tu
Nombre
d'actions investisseurs
ia
y
Prix
par
action
investisseurs
i
p
e
n
(
m
re
e
s
n
s
)
302183744.xlsx
- Chapitre 44
t
e
.
m
b
lS

1
20%
5
4

1
0.2
75%
25%
2

1.3
-0.3

0.7
0.3

2.2

1,000,000
1
800,000
10

114 / 253

01/28/2016 - 12:48:25

*
2
m
e
m
s
c
e
a
rq
p
tu
ia
y
i
p
e
n
(
m
re
%
fondateurs
e
s
%
n investisseurs
s
)
t
e
.
m
Investissement
Fonds
b
%
obtenu
lS
i
e
Valeur
implicite pour 100%
n
ta
Sans
full ratchet
u
p Fonds
%
b
a
%
fondateurs
o
s
%
u investisseurs
t
c
o
Avec
full ratchet
rd
%
Fonds
re
e fondateurs
%
2
s
%
investisseurs
p
a
o
n
Exercice
5
s
d
r,
Nombre
d'actions fondateurs
e
a
Prix
par action fondateurs
l

Nombre
d'actions investisseurs
o
Prix
par action investisseurs
lr
s
a

TRI
r
q
Options

u
s
e
Prix
d'exercice

s
u
tl
Prix
it
5 ans
a
o
TRI avant option
t
n

TRI aprs option

56%
44%
5,000,000
36%
13,888,889

36%
36%
28%

36%
6%
58%

200,000
1
800,000
1
25%-30%
266,667
1

30%-35%
400,000
1

>35%
533,333
1

3.7
29.9%
22.9%

l
(

s
Prix
5 ans

o
g

m
r
m
e
302183744.xlsx
- Chapitre 44
m
e
+
n
t
c

3.73

115 / 253

01/28/2016 - 12:48:25

lt
it
a
o
t
n
l(

s
g
o
TRI

m
r
m
TRI
e
m
e
+
n
t
c
o
d
e
fi
f
)
f

r
e
n
t

avant option
aprs option

302183744.xlsx - Chapitre 44

30.1%
18.6%

116 / 253

01/28/2016 - 12:48:25

P
'Co
hapi
rtefeu
t r e i45'
l l! e#REF!
B, S

-L
P
Exercice
1

a
e
g
r
e
Cas
1/3 - 2/3

Part
Nb de voix Droits de vote
s
4
Actions

droit
de
vote
double
33%
2.00
50%
u
0
lActions "classiques"
7
67%
1.00
50%
:t
a
->
t En possdant 1/3 des actions +1, l'actionnaire contrle l'AGO
C
o
d
v
Cas
50-50
u
(
Part
Nb de voix Droit de vote
r
c
b
Actions
droit de vote double
50%
2.00
67%
,o
Actions
"classiques"
50%
1.00
33%
r
r
s
i
)
->
En possdant 50% des actions +1, l'actionnaire contrle l'AGE
g
=

p
m
b
Exercice
2
e
s
n
*
t
e
i
c
Actionnariat
o
a
. Stable: 2-5
rn
. Instable: 1-3-4
tn
e
y
p
Dirigeants
2
e
. 1) Trs contrl
(
. 2) Stable
rs
o
b
. 3) Seul risque est celui d'une OPA
m
)
. 4) Risque d'une OPA si le financier vend sa participation
m
*
un
concurrent de l'industriel
e
. 5) Stable (retrait de Bourse non exclu)
s
c
a
rq
tu
i
y
Exercice
3
n
p
e
(
r
Sans
droits de vote double
s
Participation
32.5%
e
)
m
Reprsentation
en AG
67.0%
b
%
en AG
48.5%
l
e
n
Avec
droits de vote doubles
t

Participation
Droits
de vote
p
a
Reprsentation en AG
s
%
en AG

21.7%
35.6%
67.0% du capital
48.8%

c
o
r
r
e
s
p
o
n
d
r
e

302183744.xlsx
- Chapitre 45
l
a

117 / 253

01/28/2016 - 12:48:26

r
e
s
p
o
n
d
r
e

l
a
q
u
e
s
t
i
o
n
(
s
o
m
m
e
+
c
o
e
f
)

302183744.xlsx - Chapitre 45

118 / 253

01/28/2016 - 12:48:26

EXERCICE Tarkett
Corrig dtaill dans l'ouvrage

P
'Co
hapi
rtefeu
t r e i49'
l l! e#REF!
B, S

A
L
P
Exercice
1
m
e
a

Avant
absorbsion
b
g
ri
e

Control par Mr
Dupont

Dupont
u
s
4
Dupond

i0
u
lt
7
:t
Aprs
absorbsion
a
Mthode
bnfice net
ts
C
Mthode
Vcp
u
o
r
d
v
Mthode
CP
u
(
rl
Exercice
a
c
b
2
,o
Avant
absorbsion
rd
ra
s
Sraphin
it
)
Lampion
e
g
=

d
p
a.
u Aprs absorbsion de Lampion
m
b
e
s
v
n
*
t
e
Actionnaires
Sraphin
ir
c
Actionnaires
Lampion
s
o
a
e
rn
m
tn
BPA
e
y
CPA
n
p
t
2
e
( PER diffrents
b.
d
rs
u
o
b
PER
de Sraphin
m
)
2
m
*
Actionnaires
Sraphin
e
Actionnaires
Lampion
m
s
c
Nbre
actions Sraphin
e
a
rq
BPA
p
tu
CPA
ia
y
i
p
e
n
(
m
re
c.
Partage des synergies?
e
s
n
s
)
t
e
Accroissement
du bnf
.
m
PER
ap fusion
b
lS
i
e
Valeur
cre par la fusion
a
n
tu

100%

Bnfice net

100%

Vcp
CP

67%
33%
67%

Bnfice net

20
40

33%
67%
33%

Capitaux
propres
comptables

60
300

PER

Nombre
d'actions

50
8

2000
1000

par Sraphin

Parit min (Sraphin/Lampion


b
p
Parit
max (Sraphin/Lampio

a
o
u
s
d.
t Valeur de Mondass
c
d
o
Accroissement
du bnf
re
PER
ap fusion
r
2
e
s
V
a Mondass
p
n
o
s Valeur cre
n
e.
,
d
r
a
e
l
302183744.xlsx
- Chapitre 49
o

r
ls
a

Control par Mr
Dupond

Nbre d'actions
de Sraphin

2640

75.8%
24.2%
0.0227
0.1364

15
48.4%
51.6%
4133
0.0145
0.0871

6
27.3%
72.7%
7333
0.0082
0.0491

10
21
150
2.13
3.59

soit
soit

0.940 action Sraphin pour 1 action Lam


0.557 action Sraphin pour 1 action Lam

10
50
3500

120 / 253

01/28/2016 - 12:48:26

r
e
r
2
e
s
a
p
n
o
s
n
,
d
r
a cre
e
V
l
Synergie
o

Revalorisation de Lampion
r
ls
a
r

q
s
u
u
e
l
s
t
ia
t
o
n
l

(
g
s

o
r
m
e
m
m
e
e
n
+
t
c
d
o
i
e
f
f
)

r
e
n
t

302183744.xlsx - Chapitre 49

2180
500
1680

121 / 253

01/28/2016 - 12:48:26

Dupont

Dupond

60
750
800

30
1500
400

BPA

CPA

0.01
0.04

0.03
0.30

ction Sraphin pour 1 action Lampion


ction Sraphin pour 1 action Lampion

302183744.xlsx - Chapitre 49

122 / 253

01/28/2016 - 12:48:26

302183744.xlsx - Chapitre 49

123 / 253

01/28/2016 - 12:48:26

P
'Co
hapi
rtefeu
t r e i51'
l l! e#REF!
B, S

A
L
P
Exercice
1 : Tapioca

a
m
e
b
g
ri
e
Etat
du monde
+
g

Flux
d'exploitation
500
1000
u
s
4
Remboursement
de dette
-500
-500
i
u
0
lt
7
Flux
pour les actionnaires
0
500
:t
Investissement
0
300
a
ts
C
u
o
a)
r
d
v
Valeur
de l'actif conomique
750
u
(
Valeur
de la dette
500
rl
a
c
b
Valeur
des capitaux propres
250
,o
rd
b)
ra
s
it
)
Valeur
du projet d'investissement
150
e
g
=
Financement
maximum par les actionnaires

Cas
1 : financement par dette
300
d
p
u
m
b
Cas
2 : financement par CP
150
e
s
v
n
*
c)
t
e
ir
c
Condition
pour l'entre de nouveaux cranciers : remboursement prioritaire par rapport aux cranciers
s
o
a
e
rn
d)
m
tn
e
y
Oui,
mais problme amplifi par la situation en quasi-faillite de la socit
n
p
t
2
e
Exercice
2 : Alcazar
(
d
rs
u
o
b
2012
2013
m
)
Chiffre
d'affaires
8026
5208
2
m
*
e
Rsultat d'exploitation
130
-168
m
s
c
Frais
financiers
330
144
e
a
Rsultat
exceptionnel
-1020
-314
rq
p
tu
Rsultat
net
-1220
-626
ia
y
i
p
Actif
immobilis
122
e
n
(
m
re
BFR
614
e
s
Capitaux
propres
-620
n
s
)
Dettes
subordonnes
616
t
e
.
m
Dettes
senior
740
b
lS
Nb
actions
8,910,000
i
e
n
Cours
24
ta
u
p
b
a
o
s
a)
u
Activit
en dcroissance
t
c
o
Marges
ngatives en chute
rd
Poids
de la dette
re
Cession
d'une partie de l'AE
e
2
s
p
->
a Menace de faillite
o
n
s
d
r,
e
a
302183744.xlsx
- Chapitre 51
01/28/2016 - 12:48:26
124 / 253
l

o
lr
s
a

exis

o
rd
re
e
2
s
p
a
o
n
s
d
b)
r,
Valeur
e
a
Valeur
l

Valeur
o
Valeur
lr
s
a

des capitaux propres


de la dette senior
de la dette sub.
de l'actif conomique

213.84
285.00
129.36
628.20

c)
r
q
Augmentation
de capital

u
s
e
actions
nouvelles
u
s
prix
d'mission
tl
Valeur
it

15,500,000
20
310

a
o

t
n
Dette
subordonne
actions
nouvelles
l
(

s
Remboursement

o
g

m
Dette
senior
r
m
e
Abndon
de crance
m
Emission
bons de souscription
e
+
Valeur
d'un bon
n
t
c
o
Cranciers
senior
d
e
Remboursement
issu de l'augm.
fi
f
)
Valeur ap. augm. cap.
f
Valeur
des bons

Patrimoine
r
e
n
Actionnaires
t

3,850,000
36.96

160
1,250,000
4
Enrichissement/appauvrissement

cap

Valeur av. augm. cap


Dette senior
Dette sub.
Valeur des capitaux propres
Valeur par action

Actionnaires hors augmentation de


capital
Actionnaires ayant souscrit
l'augmentation de capital
Cranciers subordonns
Valeur

273
110
5
387.6

102.6

628
110
5
513.6
18.2
161.9

-51.9

281.7

-28.3

106.9

-22.4

d) Les cranciers sont les grands bnficiaires du plan

302183744.xlsx - Chapitre 51

125 / 253

01/28/2016 - 12:48:26

re par rapport aux cranciers existants

2014
3018
-100
62
-162
72
330
-784
616
570

302183744.xlsx - Chapitre 51

126 / 253

01/28/2016 - 12:48:27

302183744.xlsx - Chapitre 51

127 / 253

01/28/2016 - 12:48:27

EXERCICE 1
1.
Le producteur paie tous ses
fournisseurs 900 le jour 1 et reoit de son
client distributeur 980 le jour 60. Le
distributeur paie le jour 60 son fournisseur (le
producteur)
980
et
100

dautres
fournisseurs et touche le jour 90 1100 de ses
clients. Pendant 60 jours le producteur a un
dficit de trsorerie de 900, cest son BFR, et
il ralise une marge de 80. Pendant 30 jours
le distributeur a un dficit de trsorerie de 1
080, cest son BFR, et il ralise une marge de
1 100 980 100 = 20.
Si le producteur achte le distributeur, il porte
un besoin de trsorerie de 900 pendant 90
jours et de 100 pendant 30 jours, soit 933 en
moyenne sur 90 jours contre 900 sur 60
jours. Son BFR a donc augment.

EXERCICE 2
Reprenons lexemple prcdent. Cest
maintenant le distributeur qui achte le
producteur. Il portait 1 080 pendant 30 jours.
Maintenant il doit porter 900 pendant 90 jours
et 100 pendant 30 jours, soit 933 en
moyenne sur 90 jours. Son BFR a donc
augment.
EXERCICE 3
aujourd hui

dans

10 jours
98

taux d'intrt
EXERCICE 4
Chiffre d'affaires
TVA
encours avec 75 jours
encours avec 60 jours
gain de trsorerie
gain de frais financiers 4%
EXERCICE 5

10 HT
20.0%
2.5
2.0
0.5
0.02 M

44.6%

Marge mensuelle : 100 000 25 % = 25 000


. Risque financier de lentreprise : 100 000
(1 25 %) 3 mois = 225 000 . 225 / 25 =
9 mois de marge encaisses. Dlai 9 + 3 mois
de marges non encaiss = 1 an. 2 mois de
dlais veut dire 3 mois de facturation car le
client fait faillite juste avant une chance et
non juste aprs.

EXERCICE 6

Chiffre d'affaires annuel

1,000.00

Prix vente/unit
Prix de revient
Cots fixes

4.00
3.20
1.00

Rentabilit exige avant impt sur CP

20%

Allongement de la dure du crdit (jours)


Accroissement des ventes
Augmentation du chiffre d'affaires
CA
nbre de pices fabriques ( en milliers)
cots de fabrication
rsultat d'expl.
rsultat d'expl.
Chronique des flux diffrentiels & actualiss
cots de fabrication
paiement client actualis la date de
cot crdit client
VAN

0
0.00

15
40.00

30
60.00

1,000.00
250.00
800.00
200.00
0.00

1,040.00
260.00
822.00
218.00
18.00

1,060.00
265.00
833.00
227.00
27.00

0.00
0.00

-22.00
31.52

-33.00
58.26

0.00

9.52

25.26

30.00
25.00
20.00
15.00
VAN
10.00
5.00
0.00
-5.00

10

20

30

40

Jours de cr dit s up.

50

60

20.00
15.00
VAN
10.00
5.00
0.00
-5.00

10

20

30

40

50

60

Jours de cr dit s up.

Dure d'allongement optimum

30 jours

Augmentation des crance douteuses


Allongement de la dure du crdit (jours)
Crances douteuses/ventes

0
1.20%

CA
nbre de pices fabriques ( en milliers)
cots de fabrication
crances douteuses
rsultat d'expl.
rsultat d'expl.
Chronique des flux diffrentiels & actualiss
cots de fabrication
paiement client actualis la date de
VAN

15
2.00%

30
2.50%

1,000.00
250.00
800.00
12.00
188.00
0.00

1,040.00
260.00
822.00
20.80
197.20
9.20

1,060.00
265.00
833.00
26.50
200.50
12.50

0.00
0.00

-22.00
11.49

-33.00
17.92

0.00

-10.51

-15.08

0.00
-5.00

10

20

30

40

-10.00
-15.00
-20.00
VAN
-25.00
-30.00
-35.00
-40.00
-45.00
Jours de cr dit s up.

Dure d'allongement optimum

0 jours

EXERCICE 7
Rentabilit conomique
Cot du capital

13%
8%

50

60

Rduction du BFR
BFR/ Actif conomique
Baisse du rsultat d'exploitation
Cot de l'opration

10%
50%
4%
10.4% A noter dans le corrig papier un 50% "en trop"

dans

30 jours
100

50

45
70.00

60
75.00

1,070.00
267.50
838.50
231.50
31.50

1,075.00
268.75
841.25
233.75
33.75

-38.50
44.25

-41.25
40.78

5.75

-0.47

60

70

50

50

60

70

45
3.00%

60
4.00%

1,070.00
267.50
838.50
32.10
199.40
11.40

1,075.00
268.75
841.25
43.00
190.75
2.75

-38.50
14.51

-41.25
1.11

-23.99

-40.14

60

70

e corrig papier un 50% "en trop" dans la formule

'P
Co
hapi
rtefeu
t r e i54'
l l!e#REF!
B, S

A
L
P
Exercice
1

a
m
e
b
g
ri
e
g

Taux
EUR 3 mois
u
s
4
Taux
USD 3 mois
i
u
0
1
lt EUR
7
:t USD
1
a
ts
C
Ct
u (1 USD)
o
r
d
v
u
(
rl
a
c
b
,o
rd
ra
s
it
)
e
g
=

Cs
d (1 USD)
p
u
m
b
e
s
v
n
*
t
e
ir
c
s (1 USD)
o
a
Ct
e
rn
Ct
m (1 EUR)
tn
e
y
n
p
t
2
e
(
d
rs
Exercice
2
u
o
b
m
)
Taux
EUR 6 mois
2
m
*
e EUR Spot
1
m EUR 6 mois
s
c
1
e
a
rq
p
tu
ia
y
i
n
p
e
(
rm
e
s
n
e
)
t
m
.
b
l
S
e
i
n
t
a
u
p
a
b
s
Taux
USD 6 mois
o
u
c
Exercice
3
t
o
r
rd
500
M$ dans 3 mois
e
3
mois
s
2
p
o
a
n
n
d
rs
,
e

acheteur/
emprunte
4.750%
3.875%
1.021
0.9784735812

(point de vue
de la
4.875% banque)
4.000%
1.022 USD
0.9794319295 EUR

la banque achte la banque vends EUR


dans 3 mois 1 USD dans 3 mois 1
pour ? EUR
USD pour ? EUR
J'emprunte USD
Je place mes
0.9900990099
0.9904054472
La banque
La banque me
m'achte mes USD vends des USD
0.9784735812
0.9794319295 EUR
Je place mes EUR J'emprunte mes
EUR
1.011875
1.0121875
0.9803
1.0201

0.9819 EUR
1.0185 USD

4.50%
1.021
1.015

vendeur/ prte
4.625%
1.022 USD
1.016 USD

acheteur/

Dans 3 mois j'aurais 1 USD


> quelle somme dois-je emp
3 mois? (Cf B11)
> la banque m'achte cette
B13)
> enfin je place cette somm
(Cf B15)
> Au bout de 3 mois, pour 1
B17)

Dans 3 mois j'aurais besoin d'1 USD


> quelle somme dois-je placer aujou
> la banque me vend donc aujourd'h
EUR (Cf C13)
> mais en fait je ne les ai pas; quelle
mois (Cf C15)
> Au bout de 3 mois, pour 1 USD qu

J'emprunte quel Je place quel


taux USD 6
taux USD 6
mois?
mois?
je vends des USD
j'emprunte des
4.50%
0.9794319295
j'achte des USD je place des EUR
0.9784735812
4.63%
je vends des USD j'achte des USD
dans 6 mois
dans 6 mois
1.015
1.016
3.099%

acheteur/
et pour

302183744.xlsx
- Chapitre 54
l
lo
r
a
s

vendeur/ prte

3.750%

3.623%

vendeur/ prte
(oprateur de marcher)
3.875%

Taux d'actualisation
Flux
Date

136 / 253

2.000%
Taux

Dure

01/28/2016 - 12:48:27

r
rd
e
s
2
p
o
a
n
n
d
rs
Alternative
,
e

1: par l'oprateur
J'emprunte dans 3 mois
Je
a rends dans 6 mois

500,000,000
-504,843,750

l
lo
Alternative
2: par l'arbitrage suivant
r
a
495,202,724
j'emprunte
aujourd'hui pour
s
q mois
6
r
u
je
place aujourd'hui pour 3 mo -495,202,724

e
On
500,000,000
s me rends 3 mois plus tard
tu rends au terme des 6 mois
Je
-504,173,120
il
t
o
a
n
t
Gain
alternative 2 sur 1
-670,630
(
l
s
Stratgie
d'arbitrage

o
g
m
j'emprunte aujourd'hui pour
495,202,724

m
6
mois
r
e
je
-495,202,724
e place aujourd'hui pour 3 mo
m me rends 3 mois plus tard
+
On
500,000,000
e
Je
place dans 3 mois
500,000,000
n
c
On
me rends dans 6 mois
504,687,500
t
o
e rend dans 6 mois
Je
-504,173,120
fd
Gain
de l'arbitrage
514,380
i
)
f
f

r
e
n
t

302183744.xlsx - Chapitre 54

137 / 253

90
180

3.875%

90
Total

3.623%

180

0
90
180

3.875%

90

Total

3.623%

180

0
90
90
180
180
180

3.875%

90

3.750%

90

01/28/2016 - 12:48:27

Dans 3 mois j'aurais 1 USD vendre:


> quelle somme dois-je emprunter aujoud'hui en USD pour avoir 1 USD rembourser dans
3 mois? (Cf B11)
> la banque m'achte cette somme contre des EUR, d'o une nouvelle somme en EUR (Cf
B13)
> enfin je place cette somme en EUR, d'o 3 mois plus tard une somme x taux rmunr
(Cf B15)
> Au bout de 3 mois,
pour 1 USD que je
pourrais rembourser,
j'aurais donc0.981250182
0,9803 EUR (Cf
0.9808962951
0.980290054
0.981857016
B17)

3.8750%

0.9805934559
0.9805928 0.98155388 0.981553224
0.9760568512 0.976660474 0.977012832 0.977617046

mois j'aurais besoin d'1 USD acheter:


e somme dois-je placer aujoud'hui en USD pour avoir 1 USD dans 3 mois? (Cf C11)
0.9763582893
0.976358942
0.977314566
0.97731522
nque me vend donc aujourd'hui
cette somme
contre des EUR,
d'o une nouvelle
somme en
C13)
0.9784735812
en fait je ne les ai pas; quelle somme que j'emprunte devrais-je donc rembourser dans 3
f C15)
out de 3 mois, pour 1 USD que la banque me vendra, je paierai 0,9819 EUR (Cf C17)

VA

302183744.xlsx - Chapitre 54

138 / 253

01/28/2016 - 12:48:27

497,512,438
-499,845,297
-2,332,859

0.0375

495,202,724
-495,202,724
497,512,438
-499,181,307
-1,668,869
663,990

495,202,724
-495,202,724
497,512,438
497,512,438
499,690,594
-499,181,307
509,287

302183744.xlsx - Chapitre 54

139 / 253

01/28/2016 - 12:48:27

EN PROPRIETE

COMPTE DE RESULTAT

Chiffre d'affaires
Achats
Charges de personnel
Autres charges d'exploitation (hors loyers et dotation aux amortissemen
Loyers
Excdent Brut d'Exploitation
Dotations aux amortissements
Rsultat d'exploitation
Frais financiers
IS (35%)
Rsultat Net
IS

BILAN
Immobilisations
BFR
Actif Economique
Capitaux propres
Dette financire nette
Capitaux investis

TABLEAU DE FLUX
Rsultat net
Dotations aux amortissements
Capacit d'autofinancement
Variation de BFR
Flux de trsorerie d'exploitation (*)
Investissements
Flux de trsorerie disponible
Augmentation (Diminution) de l'endettement net
Hypothse dette
kd avant impt

N+1

3,429
(1,484)
(667)
(212)
1,066
(1,000)
66
(468)
(402)

35%

N+1

18,700
18,700
18,700
18,700

17,700
17,700
(402)
18,102
17,700

N+1

(18,700)
(18,700)
18,700

(402)
1,000
599
599
599
(599)

2.5%

(*) Aprs frais financiers.

Flux de trsorerie disponible


k
VAN

Flux post financement


k
VAN

-18,700
7%
6,859

1,043

7%
15,884

599

N+1

3,429
(1,484)
(667)
(212)
(1,350)
(284)
(284)
(468)
(752)

EN LOCATION

COMPTE DE RESULTAT

Chiffre d'affaires
Achats
Charges de personnel
Autres charges d'exploitation (hors loyers et dotation aux amortissemen
Loyers
Excdent Brut d'Exploitation
Dotations aux amortissements
Rsultat d'exploitation
Frais financiers
IS (35%)
Rsultat Net
IS

35%

BILAN

N+1

Immobilisations
BFR
Actif Economique
Capitaux propres
Dette financire nette
Capitaux investis

(752)
752
-

TABLEAU DE FLUX

N+1

Rsultat net
Dotations aux amortissements
Capacit d'autofinancement
Variation de BFR
Flux de trsorerie d'exploitation (*)
Investissements
Flux de trsorerie disponible
Augmentation (Diminution) de l'endettement net

(752)
(752)
(752)
(752)
752

Hypothse dette
kd avant impt

2.5%

(*) Aprs frais financiers.

Flux de trsorerie disponible


k
VAN

0
7%
11,775

-185

N+2

N+3

N+4

N+5

N+6

N+7

N+8

5,988
(2,551)
(887)
(51)
2,499
(1,000)
1,499
(468)
(361)
670

6,800
(2,912)
(913)
169
3,144
(1,000)
2,144
(468)
(587)
1,090

7,088
(3,047)
(941)
176
3,276
(1,000)
2,276
(468)
(633)
1,176

7,390
(3,190)
(969)
181
3,412
(1,000)
2,412
(468)
(681)
1,264

7,635
(3,301)
(988)
197
3,543
(1,000)
2,543
(468)
(726)
1,349

7,635
(3,301)
(988)
197
3,543
(1,000)
2,543
(468)
(726)
1,349

7,635
(3,301)
(988)
197
3,543
(1,000)
2,543
(468)
(726)
1,349

N+2

N+3

N+4

N+5

N+6

N+7

N+8

16,700
16,700
269
16,431
16,700

15,700
15,700
1,359
14,341
15,700

14,700
14,700
2,534
12,166
14,700

13,700
13,700
3,798
9,902
13,700

12,700
12,700
5,147
7,553
12,700

11,700
11,700
6,496
5,204
11,700

10,700
10,700
7,845
2,855
10,700

N+2

N+3

N+4

N+5

N+6

N+7

N+8

670
1,000
1,670
1,670
1,670
(1,670)

1,090
1,000
2,090
2,090
2,090
(2,090)

1,176
1,000
2,176
2,176
2,176
(2,176)

1,264
1,000
2,264
2,264
2,264
(2,264)

1,349
1,000
2,349
2,349
2,349
(2,349)

1,349
1,000
2,349
2,349
2,349
(2,349)

1,349
1,000
2,349
2,349
2,349
(2,349)

1,974

2,394

2,479

2,568

2,653

2,653

2,653

1,670

2,090

2,176

2,264

2,349

2,349

2,349

N+2

N+3

N+4

N+5

N+6

N+7

N+8

5,988
(2,551)
(887)
(51)
(1,350)
1,149
1,149
(468)
(239)
443

6,800
(2,912)
(913)
169
(1,350)
1,794
1,794
(468)
(464)
862

7,088
(3,047)
(941)
176
(1,350)
1,926
1,926
(468)
(510)
948

7,390
(3,190)
(969)
181
(1,350)
2,062
2,062
(468)
(558)
1,036

7,635
(3,301)
(988)
197
(1,350)
2,193
2,193
(468)
(604)
1,122

7,635
(3,301)
(988)
197
(1,350)
2,193
2,193
(468)
(604)
1,122

7,635
(3,301)
(988)
197
(1,350)
2,193
2,193
(468)
(604)
1,122

N+2

N+3

N+4

N+5

N+6

N+7

N+8

(309)
309
-

554
(554)
-

1,502
(1,502)
-

2,538
(2,538)
-

3,660
(3,660)
-

4,781
(4,781)
-

5,903
(5,903)
-

N+2

N+3

N+4

N+5

N+6

N+7

N+8

443
443
443
443
(443)

862
862
862
862
(862)

948
948
948
948
(948)

1,036
1,036
1,036
1,036
(1,036)

1,122
1,122
1,122
1,122
(1,122)

1,122
1,122
1,122
1,122
(1,122)

1,122
1,122
1,122
1,122
(1,122)

1,340

1,425

1,425

1,425

747

1,166

1,252

N+9

N+10

N+11

N+12

N+13

N+14

N+15

7,635
(3,301)
(988)
197
3,543
(1,000)
2,543
(468)
(726)
1,349

7,635
(3,301)
(988)
197
3,543
(1,000)
2,543
(468)
(726)
1,349

7,635
(3,301)
(988)
197
3,543
(1,000)
2,543
(890)
1,653

7,635
(3,301)
(988)
197
3,543
(1,000)
2,543
(890)
1,653

7,635
(3,301)
(988)
197
3,543
(1,000)
2,543
(890)
1,653

7,635
(3,301)
(988)
197
3,543
(1,000)
2,543
(890)
1,653

7,635
(3,301)
(988)
197
3,543
(1,000)
2,543
(890)
1,653

N+9

N+10

N+11

N+12

N+13

N+14

N+15

9,700
9,700
9,194
506
9,700

8,700
8,700
10,544
(1,844)
8,700

7,700
7,700
12,196
(4,496)
7,700

6,700
6,700
13,849
(7,149)
6,700

5,700
5,700
15,502
(9,802)
5,700

4,700
4,700
17,155
(12,455)
4,700

3,700
3,700
18,808
(15,108)
3,700

N+9

N+10

N+11

N+12

N+13

N+14

N+15

1,349
1,000
2,349
2,349
2,349
(2,349)

1,349
1,000
2,349
2,349
2,349
(2,349)

1,653
1,000
2,653
2,653
2,653
(2,653)

1,653
1,000
2,653
2,653
2,653
(2,653)

1,653
1,000
2,653
2,653
2,653
(2,653)

1,653
1,000
2,653
2,653
2,653
(2,653)

1,653
1,000
2,653
2,653
2,653
(2,653)

2,653

2,653

2,653

2,653

2,653

2,653

2,653

2,349

2,349

2,653

2,653

2,653

2,653

(16,047)

N+9

N+10

N+11

N+12

N+13

N+14

N+15

7,635
(3,301)
(988)
197
(1,350)
2,193
2,193
(468)
(604)
1,122

7,635
(3,301)
(988)
197
(1,350)
2,193
2,193
(468)
(604)
1,122

7,635
(3,301)
(988)
197
(1,350)
2,193
2,193
(768)
1,425

7,635
(3,301)
(988)
197
(1,350)
2,193
2,193
(768)
1,425

7,635
(3,301)
(988)
197
(1,350)
2,193
2,193
(768)
1,425

7,635
(3,301)
(988)
197
(1,350)
2,193
2,193
(768)
1,425

7,635
(3,301)
(988)
197
(1,350)
2,193
2,193
(768)
1,425

N+9

N+10

N+11

N+12

N+13

N+14

N+15

7,024
(7,024)
-

8,146
(8,146)
-

9,571
(9,571)
-

10,997
(10,997)
-

12,422
(12,422)
-

13,848
(13,848)
-

15,273
(15,273)
-

N+9

N+10

N+11

N+12

N+13

N+14

N+15

1,122
1,122
1,122
1,122
(1,122)

1,122
1,122
1,122
1,122
(1,122)

1,425
1,425
1,425
1,425
(1,425)

1,425
1,425
1,425
1,425
(1,425)

1,425
1,425
1,425
1,425
(1,425)

1,425
1,425
1,425
1,425
(1,425)

1,425
1,425
1,425
1,425
(1,425)

1,425

1,425

1,425

1,425

1,425

1,425

1,425

N+16

N+17

N+18

N+19

N+20

7,635
(3,301)
(988)
197
3,543
3,543
(1,240)
2,303

7,635
(3,301)
(988)
197
3,543
3,543
(1,240)
2,303

7,635
(3,301)
(988)
197
3,543
3,543
(1,240)
2,303

7,635
(3,301)
(988)
197
3,543
3,543
(1,240)
2,303

7,635
(3,301)
(988)
197
3,543
3,543
(1,240)
2,303

N+16

N+17

N+18

N+19

N+20

3,700
3,700
21,111
(17,411)
3,700

3,700
3,700
23,414
(19,714)
3,700

3,700
3,700
25,717
(22,017)
3,700

3,700
3,700
28,020
(24,320)
3,700

3,700
3,700
30,323
(26,623)
3,700

N+16

N+17

N+18

N+19

N+20

2,303
2,303
2,303
2,303
(2,303)

2,303
2,303
2,303
2,303
(2,303)

2,303
2,303
2,303
2,303
(2,303)

2,303
2,303
2,303
2,303
(2,303)

2,303
2,303
2,303
2,303
(2,303)

2,303

2,303

2,303

2,303

6,003

2,303

2,303

2,303

2,303

6,003

N+16

N+17

N+18

N+19

N+20

7,635
(3,301)
(988)
197
(1,350)
2,193
2,193
(768)
1,425

7,635
(3,301)
(988)
197
(1,350)
2,193
2,193
(768)
1,425

7,635
(3,301)
(988)
197
(1,350)
2,193
2,193
(768)
1,425

7,635
(3,301)
(988)
197
(1,350)
2,193
2,193
(768)
1,425

7,635
(3,301)
(988)
197
(1,350)
2,193
2,193
(768)
1,425

N+16

N+17

N+18

N+19

N+20

16,699
(16,699)
-

18,124
(18,124)
-

19,550
(19,550)
-

20,975
(20,975)
-

22,401
(22,401)
-

N+16

N+17

N+18

N+19

N+20

1,425
1,425
1,425
1,425
(1,425)

1,425
1,425
1,425
1,425
(1,425)

1,425
1,425
1,425
1,425
(1,425)

1,425
1,425
1,425
1,425
(1,425)

1,425
1,425
1,425
1,425
(1,425)

1,425

1,425

1,425

1,425

1,425