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(credit default swap), ces produits de couverture

dsormais connus pour leur effet dflagrateur depuis
La Deutsche Bank, symbole des errements
le dbut de la crise de leuro, ont littralement explos.
de la rgulation, est en chute libre
Ils affichent la mme courbe ascensionnelle quau
PAR MARTINE ORANGE
ARTICLE PUBLI LE MERCREDI 10 FVRIER 2016
moment de la crise de Bear Stearns ou de Lehman en
2008. Il ne faut pas longtemps un banquier pour en
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comprendre la signification : cette pente donne lindice
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de la dfiance, de la peur du monde financier.
vraie panique boursire est ne autour de la
Les motifs dinquitude, pourtant, ne manquaient pas
Deutsche Bank. Autrefois rvre, la premire banque
pour les boursiers depuis quelques mois : il y avait
europenne fait peur, en raison de son pass, de
la Chine, le ptrole, les matires premires, les pays
ses positions. La contagion stend tout le secteur
mergents, la dette, le ralentissement amricain, les
bancaire. Loccasion rate dune vraie rgulation
banques centrales. Bref, dix mille alertes se sont dj
bancaire se rappelle au bon souvenir de tous.
allumes pour signaler le drglement de lconomie
La situation a un air de dj-vu. Aux prises avec une
mondiale. Mais ces derniers temps, un nouveau sujet
panique boursire, la direction de la Deutsche Bank a
est venu sajouter: celui des banques en gnral et de
publi dans lurgence, lundi 8 fvrier dans la soire, un
la Deutsche Bank en particulier.
communiqu pour rassurer les investisseurs financiers.
Cela fait dj plusieurs annes que la Deutsche Bank
La banque, assurait-elle, navait aucun problme de
fait lobjet de nombreuses critiques et de craintes. En
liquidits. Elle serait capable dassurer le paiement
octobre 2015, larrive de John Cryan la prsidence
des coupons obligataires de 350 millions deuros, dus
de la premire banque allemande marquait lpilogue
en avril. Dans la matine de mardi, la direction du
dune guerre de plus de deux ans entre la direction
premier tablissement bancaire europen doublait le
et les actionnaires, avec en arrire-plan, discrtement,
message auprs de ses salaris. La Deutsche Bank est
les pouvoirs publics allemands et les autorits de
solide comme un roc, y soutient la direction. Mme
rgulation. Ds sa prise de fonctions, le nouveau
le ministre allemand des finances, Wolfgang Schuble,
prsident annonait un changement radical de la
a envoy un message de soutien. Je nai aucune
banque, avec labandon des activits de trading et de
inquitude sur la Deutsche Bank, a-t-il affirm avant
banque dinvestissement les plus risques, un retour
une runion Paris.
vers la banque de dtail et les mtiers bancaires plus
Quand cela devient important, vous devez mentir,
classiques.
avait affirm Jean-Claude Juncker lors de la crise
Une nouvelle ardoise de ces transformations a
grecque. Et cest bien comme cela que semblent
t prsente en janvier. Devanant la publication
lavoir interprt les financiers. Tant de dngations
officielle de ses rsultats de plus dune semaine, la
et de propos rassurants devenaient suspects : aprs
Deutsche Bank a annonc la mauvaise nouvelle : 6,7
avoir perdu 9,5% lundi 8 fvrier, le cours a baiss
milliards deuros de pertes. Jamais, en ses 146 ans
encore de 3,8% mardi, poursuivant sa descente aux
dexistence, la banque allemande navait affich un tel
enfers boursiers. En un mois, son cours de Bourse a
niveau de pertes.
perdu 41%, retombant en de des niveaux de 2009.
Sa capitalisation boursire est dsormais infrieure de
plus de moiti la valeur estime de ses actifs, en cas
de liquidation.

Une grande partie de ces pertes est lie des provisions

ncessaires pour faire face des suites judiciaires.
Subprime, manipulation du Libor, manipulation des
changes, la Deutsche Bank a t de tous les grands
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scandales financiers. Aprs avoir pay plus de 2, 2
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milliards deuros la justice amricaine pour teindre
grave pour la direction de la banque : les CDS

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les poursuites dans le scandale du Libor, la banque

a encore provisionn 5,5 milliards deuros pour faire
face dautres problmes judiciaires. La banque a
quelque 6000 procs et dossiers judiciaires pendants
dans le monde. Selon la direction, elle pourrait avoir
besoin de provisionner plus de 2 milliards deuros
supplmentaires pour y faire face.

Ce mcanisme europen de sauvetage bancaire (bailin) est devenu la rgle dans toute la zone euro depuis le
1er janvier 2016. Lennui est que les rgulateurs nont
pas anticip la raction des investisseurs. Ds quils
pressentent des difficults, ils dtalent, comme cela
se passe actuellement la Deutsche Bank, accentuant
encore le problme.

Contagion
Mais les risques ne sarrtent pas l. Pilier du systme
financier international, la Deutsche Bank a men
une politique dexpansion tous azimuts dans tous
les mtiers de march, sest porte prsente dans
tous les secteurs imaginables. Ses engagements font
aujourdhui frmir jusqu ses contreparties bancaires
les plus fidles. Selon des estimations bancaires,
lexposition totale de la banque allemande tous
les produits drivs slverait 64000 milliards de
dollars. Une monstruosit. Comment expliquer que la
BCE, lors des derniers tests de rsistance des banques
europennes, censs tre sans concession, nait rien
dit ?

Nous sommes six ans aprs la crise financire

et la confiance dans les banques nest toujours pas
revenue, dit un ancien chef analyste de Lehman
Brothers cit par le Wall Street Journal. Et cest
bien lun des problmes. Depuis la crise financire
de 2008, aucune action dcisive na t mene pour
en finir avec lopacit, la complexit, mais aussi la
vulnrabilit du systme bancaire international, en
dpit des dclarations des responsables politiques et
des rgulateurs. Rsultat : tout le secteur bancaire est
de nouveau sous tension.

Car il ny a pas que la Deutsche Bank, mme

si ses difficults sont pour linstant les plus
grandes. Au fur et mesure que les peurs sur
lconomie mondiale grandissent, toutes les banques
sont rattrapes. Depuis dbut janvier, les cours
boursiers des grandes banques ont perdu entre
14% et 41%. Et dans le mme temps, toutes les
conditions de financement se tendent.[media_asset|
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Compte tenu des effets de levier et malgr

les restructurations et les rductions de cots et
deffectifs, nous estimons que la banque a un besoin
de financement de 15 milliards deuros , a averti la
banque amricaine Citi dans une note. Mme si les
financiers narrivent pas tous aux mmes chiffres, ils
tiennent tous le mme raisonnement : la banque est en
difficult et a besoin dune recapitalisation massive.
Do la fuite perdue de tous les boursiers.

Les banques italiennes figurent parmi les plus

exposes, fragilises par un taux de crances douteuses
de plus de 16%. Un record en Europe: le taux allemand
est de 2%, celui de la France de moins de 4%. L
encore, les rgulateurs europens navaient, semble-til, rien vu.

Mais la liquidation est encore plus massive du ct

des dtenteurs dobligations et notamment les porteurs
dobligations convertibles en actions (contingent
convertible bonds ou CoCo). La Banque centrale
europenne et tous les rgulateurs europens ont
fortement incit les banques recourir ces produits
pour renforcer leur bilan. Dans leur scnario daprscrise 2008, ce sont les titres parfaits en cas de
sauvetage bancaire: ceux-ci sont les premiers tre
automatiquement transforms en actions avant de
faire appel, si ncessaire, dautres cranciers puis aux
dposants, ce qui permet de recapitaliser une banque
sans faire appel aux contribuables et aux tats.

Cest en catastrophe que le premier ministre

italien, Matteo Renzi, a ngoci dbut janvier un
plan de sauvetage du systme bancaire italien,
drogeant aux principes du nouveau mcanisme
europen de rsolution bancaire. Afin dviter que les
dposants ne soient directement mis contribution,
le gouvernement italien a propos la cration dune
structure de dfaisance (bad bank) qui reprendrait
les mauvaises crances bancaires, ce qui doit leur
permettre de nettoyer leur bilan. Mais pour viter que

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cette nouvelle structure ne soit perue comme une aide

dtat par les responsables europens, lItalie a d
imaginer un mcanisme de vente de ces portefeuilles
sur le march avec garantie de ltat, arrach de haute
lutte Bruxelles et Berlin. Mais compte tenu de
la panique boursire, des craintes sur les banques,
les titres ne trouvent pas preneurs. Tout trane et les
banques italiennes tombent encore un peu plus que les
autres.

Un mois peine aprs son entre en vigueur, le

mcanisme europen de sauvetage bancaire donne
dj de srieux signes davarie. Les banques risquent
de se retrouver en proie des problmes qui pourraient
tre similaires ceux de 2008, car finalement, rien
de dcisif na t fait. Toute sparation des activits
bancaires a t repousse, toute rgulation srieuse
carte. Les marchs eux-mmes viennent de rveiller
de vieux fantmes.

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