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Chapitre 3 : la monnaie

I.

Quest ce que la monnaie ?

Le sens le plus usuel de la monnaie est la monnaie comme ensemble des moyens
de paiement. De manire plus abstraite on va dire que la monnaie est un actif
liquide (actif= forme de richesse) actif financier=action, obligation ; actif
immobilier. La particularit de la monnaie parmi les actifs cest sa liquidit. La
liquidit est la capacit pour un actif tre converti immdiatement, sans cot
en moyen de paiement. Une action nest pas un actif liquide car si on veut utiliser
laction pour acheter quelque chose il faut le vendre. Et il y a des cuts, (vente
daction pendant un krach boursier). La particularit de la monnaie est quelle est
parfaitement liquide. La monnaie est un actif qui permet de rgler
immdiatement ses dettes. (teindre ses dettes)

1. Les fonctions de la monnaie


J. Hicks (1904 1989)
La monnaie est ce quelle fait
Tout le monde est daccord sur les 3 fonctions de la monnaie :
Intermdiaire des changes, unit de compte et rserve de valeurs. Mais des
conomistes disent que la monnaie na pas seulement des fonctions techniques.
a) Intermdiaire des changes
Simplifier les changes, baisser les cots de transaction, on peut changer par le
troc. Le troc pure est une conomie o on changerait des biens contre des
biens. EN situation de guerrre ou de crise co on revient un peu du truc
(pendant les guerres ou pendant des crises montaires, avec des monnaies qui
se dprcient compltement comme en Allemagne dans les annes 20 ou en
Argentine dans les annes 70). Le problme du troc cest que a nest pas un
systme efficace dchange. Dans le troc il y a un problme de double cocidence
des besoins. Je suis mdecin je produit des consultations mdicales, jai besoin
dun plombier il faut que je trouve un plombier malade. On prend du temps
trouver. Mais on peut trouver des intermdiaires, cependant cela implique des
cots de transaction trs levs. Vient sajouter ce problme fondamentale des
problmes plus techniques comme le fait quil y a des biens qui se vendent plus
difficilement (problme de stockage, de partage, de transport, de conservation).
Ex de la vache, salade. Pour faciliter les changes, les H. ont dvelopp la
monnaie. Dveloppement plus ou moins parralle entre les changes et la
monnaie.
b) Unit de compte
La monnaie sert mesurer la valeur. On peut comparer une conomie de troc.
Dans une conomie de troc, je peux expliquer la valeur dun bien en un autre
bien. La valeur dune heure de plomberie contre la valeur dune heure de
consultation mdicale. Quand on a peu de bien, cest pas trs compliqu peu

de prix ; ce que lon appelle des prix relatifs. A partir du moment o on a un


grand nombre de bien, a multiplie les prix.
10 x (10 1)/2 = 45

pour 10 biens

N (N-1) / 2
La solution est de prendre un bien de rfrence et ce bien cest la monnaie. Tout
les biens vont tre exprim dans cet autre bien. Il y avait des monnaies
marchandises et il y a un temps o on est pass en monnaie mtallique.
c) Rserve de valeur
La monnaie qui sert sparer lacte de vente et lacte dachat. La monnaie cest
ce qui permet de mettre du pouvoir dachat en rserve, du pouvoir dachat que je
transmet dans le temps. Cest important car lorsque lon peroit un revenu, on le
dpense pas immdiatement. Les mnages pargent une partie de leur revenue.
Il y a ce que lon appelle la thsaurisation = garder son pargne sous forme
montaire. Tout les conomistes de sont pas daccord sur cette fonction de
rserve de valeur. Les noclassiques vont minimiser cette fonction. Pour les
noclassiques il ny a pas tellement de raison de garder du liquide. Ils se
distinguent des keynsiens. Keynes dit que les agents conomiques ont une
prfrence pour les liquidits. Les agents conomiques aiment bien garder de la
liquidit pour faire face lincertitude. Keynes pensent que lon dtient de la
liquidit car on a une prfrence pour la liquidit. Sil y a beaucoup dinflation
dans un pays, la monnaie remplit beaucoup moins bien cette fonction. La
monnaie perd de sa valeur, on a pas intrt la garder. Ils sont daccord pour
dire quessentiellement la monnaie est une unit de compte.
CCL : la monnaie cest les fonctions quelle remplit. EN France plusieurs
conomistes dont Michel Aglietta et Andr Orlan sintressent aux institutions,
courant htrodoxe ; vont dire que la monnaie est une institution, quelque chose
qui fait le lien social. Dans un mondeo il ny a pas de monnaie, il y a
normment de violence entre les agents. Si on remonte dans lhistoire, a va
tre des tribus qui vont se voler des biens. La monnaie va pacifier les rapports
sociaux. Les rapports sociaux vont tre rgul par largent. Mais la monnaie peut
tre elle-mme source de violence. Ils ont crit La violence de la monnaie (1982).
Ils montrent notamment que les crises montaires sont trs destructrices du lien
social et des institutions politiques. Ex de lhyper inflation allemande du dbut
des annes 20 trs nfaste lconomie allemande et la socit allemande.
Cela renvoie au fait que la monnaie a voir avec la confiance. Pour quune
monnaie remplisse ses fonctions, il faut que les agents lui accordent leurs
confiances. Si je veux tre rmunr pour un travail et que je nai pas confiance
en la monnaie locale, je vais demander tre rmunrer du dollar. Lien entre la
confiance quon accorde la monnaie et la stabilit des institutions politiques.
Leuro nest pas li un tat. Mais derrire il ny a pas une institution politique.
Cela dit cest une monnaie qui inspire confiance, rserve de valeur des grandes
banques centrales.
Emission bitcoin France info

2. Les formes de la monnaie dans lhistoire


La monnaie a connu un processus de dmatrialisation.
a) Les monnaies marchandises et la monnaie mtallique
Monnaie marchandise= marchandise que lon prend comme monnaie. Ex de
Chine coquillage comme monnaie, cauris coquillage utilis pour les changes. Les
premires formes de marchandises sont entre 5000 et 9000. Pcunier = pcus,
btaille. En gnral on va prendre des biens qui ont des vlaeurs videntes pour
tous. Cette valeur pouvant tre une valeur relle ou une valeur symbolique.
Marchandise rare. On est dans une conomie de subsistence o on ne cherche
pas de profit. Evidemment ce systme l ne pouvait pas perdurer avec le
dveloppement des changes. Parmi toutes les marchandises, il y a des
marchandises qui se sont dtaches du lot qui taient les mtaux prcieux : le
bronze, largent, le cuivre, lor. Rare, divisible (on peut les fondre), plutt facile
transporter (mme si lourd). On passe alors un stade o lon parle de monnaie
mtallique et les monnaies mtalliques vont dominer jusquau 19 me sicle. Il y
avait un stade o lon pesait des quantits dor et dargent, pas de forme, pas de
pice (2000 av JC, en Egypte). Progressivement on sest mis utiliser des lingots
qui avaient un poids dfini et des pices que lon frappaient. Les plus anciennes
pices frappes sont des pices qui datent entre 700-500 avant JC ; sous le rgne
du roi Crsus (Lydie, turquie actuelle). Ca cest les premires monnaies qui
taient frappes dun montant et dun signe. Ca montre qu cette poque l, il y
avait un lien entre le pouvoir en place et la monnaie. Les souverains ont acquis le
monopole de la frappe de la monnaie. La monnaie est control par des
souverains. Antiquit grecque, essentiel de la monnaie mtaux ou alliage (crsus
alliage lectrome mlagen dor et dargent). La valeur faciale de la monnaie
correspond sa valeur intrasque. Ce qui est tamponn sur la monnaie
correspond la quantit de mtal sur la monnaie. Aujourdhui leuro ne
correspond pas la valeur en mtal mis dans les pices. Les pices nont pas une
valeur intrasque.
AU 19me sicle, sest mis en place un systme dtalon or (gold standard
deuxime partie du 19me sicle, pdt longtemps systme bi-mtalliste puis talon
or). La France adopte ltalon or en 1876. Un systme dtalon or est dfini par le
fait que lor circule sous la forme de lingot et de pice et on paie avec des pices
dor. Les billets et la monnaie scripturales sont convertibles en or, sauf en priode
de crise o ltat dcidait que la monnaie taient momentanment non
convertibles. Les monnaies sont dfinis internationalement par leur poids en or,
cest la quantit dor qui rgle les changes entre monnaie. Les taux de change
sont fixs en fonction du poids dor. 1 franc = 0,29 g dor. 1 = 7,32 g dor. A
partir de l, on peut en dduire le taux de change entre la livre et le franc. 1 =
25,24 F. Lor est la base du systme monntaire internationale, systme qui avait
la qualit dtre stable. Lngleterre par le commerce avait accumul une trs
grande quantit dor jusquen 29. 1914 monnaie inconvertible en or, aprs 1WW
reconvertibilit mais avec la crise de 29, les monnaies ont abandonns la
convertibilit dor. Ils voulaient se protger contre les fuites dor (les gens
venaient retirer tous leur or). Le SMI va changer en 44, on passe au systme de
bretton woods. La seule monnaie convertible en or est le dollar et le dollar est la

monnaie de rfrence. 73 et 76 accords de la Jamaque abandon de la rfrence


lor de la monnaie. Toute rfrence lor est supprime, il y a dmontisation
de lor.
b) La monnaie fiduciaire
Billet au sens troit, au sens large billet et pice
La particularit de la monnaie fiduciaire est que la valeur facial de la monnaie ne
correspond pas sa valeur intrasque. Une pice de 1 euro cest pas la valeur du
mtal qui est dans la pice. A partir de l, ds quon a une valeur faciale qui ne
correspond pas la valeur intrasque, il faut quil y ait confiance, quil y ait une
autorit qui valide la monnaie. Fiducia = confiance
Si des agents acceptent des billets, cest parce quils savaient ensuite quils
pouvaient convertir les billets en or.
Certificat de dpt : au 16me sicle, la banque mettait des billets, certificat de
dpt de tant de livre, de tant de franc.certificat de dpt utilis pour rgler les
changes. Ctait plus pratique de transporter de lor et de largent.
Les banques pouvaient prter de largent sous forme fiduciaire, crdit sous la
forme de certificat de dpt. Le temps que les gens remboursent, les banques
pouvaient prter.
Les premiers billets sont les billets sudois.
Le billet moderne J. Palmstruch, fondateur de la Banque de Sude en 1656.
Spcifict : nom de la banque et nom du certificat de dpt, palmstruch invente
le billet sur lequel il ny a quun montant.la difficult cest lmission de trop de
billets ou la crise de confiance. Le dbut de lhistoire de billet, histoire ponctue
de crise de confiance.
Sous Louis XIV, il y a eut la cration par un cossais Law et qui avait proposer
Louis XIV dont les caisses taient libre de crer une banque qui mettrait des
billets en changes de dpts dor et qui prterait de largent ltat (1716). La
banque pproposer de venir changer de lor contre des billets et ensuite banque
pretait de lor ltat. Cela sest termin par une crise de confiance, et le rsulat
a t que les franais ont t assez mfiant vis--vis de la monnaie fiduciaire. La
diffusion de lusage des billets va saccompagner des banques centrales. A partir
du 17me sicle, Systme banquaire hirarchis avec la banque centrale et en
dessous les banques de second rang. La banque dangleterre 1694 est la
premire banque centrale celle de sude sen tait une petite. La France sest
dt dune banque, la Banque de France en 1800.
Fed 1913 1914
Au dpart ces banques sont des banques prives, banque pls grosse que les
autres, proches des pouvoirs politiques, particips au financement des tats. 45
nationalis. Progressivement cest la banque de chaque pays qui va btenir le
monopole dmission des billets. En angleterre le monopole nationale cest 1826

et la France cest 1848. A partir du moment o on a une banque centrale, la


monnaie fiduciaire un court lgal, cest le court que fixe la banque centrale. A
partir du moment ou une monnaie un cours lgal, celui qui on achte doit
accepter le paiement. Crise de confiance = court forc, lorsque lon ne peut plus
convertir la monnaie. Quand les banques centrales ont t cre, il y a un dbat
sur les conditions dmissions des billets. Quel est la quantit de billet que lon
peut mettre ? en angleterre, au dbut du 19me, fin 18me, langleterre est en
plein conflit et a mis en place le cours forc, phnomne dinflation. On sest
interroger sur pourquoi il y a eut de linflation.
2 thses soppposent : currency principle vs banking principle
Ricardo plutt du ct de currency principle et de lautre ct il y a Tooke, John
Stuart Mill.
Currency principle : il faut mettre autant de billet que de mtaux prcieux
disponible.
Banking principle : la quantit de monnaie doit correspondre aux besoins de
lconomie. On peut mettre plus de monnaie que de rserves mtalliques pour
rpondre aux besoins de lconomie.
Currency principle la emport notamment dans une loi bancaire du 19 me sicle =
Bank Charter Act de 1844, couverture or quasi 100%. Lmission de billet en
angleterre doit correspondre en gros la quantit de mtaux prcieux. En France
on a mit plus de rserve que de quantit dor, on ne peut pas dpasser tel
quantit dmission de billets. Crise des annes 30, convertibilit or vont tre
abandonn. Les montaristes sont plus ou moins attachs des objectifs
dinflation basse.
c) La monnaie scripturale
Monnaie qui est crite sur les comptes des banques, premires formes
antrieures lapparition des billets.
Premires formes de monnaies scripturales cest au 13 me sicle.
Monnaie scripturale, cest ce qui est crit sur les dpts vue des banques.
Aujourdhui quand on regarde les moyens de paiement, 90% des moyens de
paiement cest de la monnaie scripturale. Le reste cest les billets, les pices.
58% de monnaie scripturale et 42% de monnaie et de pice en 60. Aujourdhui la
masse monntire cest principalement de la monnaie scripturale. Cette monet
scriptural a plusieurs instrument de circulation : le virement, le chque, carte
banquaire, prvlnement automatique, titre interbanquaire de paiement, les
effets de commerces/les traites (cest ce quutilise une entreprise pour payer un
fournisseur, des moyens de paiement 30 60 90 jours, on va payer notre
fournisseur 90 jours). Les premiers instruments de circulation de la monnaie
scripturale cest la lettre e change, la lettre de change cest lanctre du chque.
Compensation interbancaire lpoque, les banques ne se versent finalement
que lexcdent des transactions. A la fin de chaque journe, les banques font les

comptes des transactions pour rcuprer les excs de compenstions. Quand il


manque des liquidits une banque en fin de journe, elle emprunte au march
interbanquaire. 45% des transactions passent par les cartes banquaires
aujourdhui. Suite a la faillite de lehmann brother les banques ne voulaient plus
se prter, crise diliquidit, cest ce qui sest pass en 2008. 18% chque,
prvelement et autres paiement chacun. Virement cest presque 85% du volume
des transactions.
d) Les monnaies lectroniques
La monnaie lectrique cest une valeur montaire stocke sous une forme
lectronique (directive europenne).
2 types de monnaie lectronqque :
-

II.

Dun ct elle existe sous la forme de porte monnaie lectronique (ewallet). a peut tre la carte Mono. On peut mettre l dedans tout ce qui
est carte prpay. Les systmes de paiement avec les tlphones
portables cest aussi considr comme de la monnaie lectroniqeu. Paypal
cest de la monnaie lectronique. On essaye damliorer la scurisation de
ces moyens de paiement.
Dun autre ct les monnaies virtuelles ou cryptes : la plus connu des
monnaies virtuelles ou cryptes cest le Bitcoin. Satochi Nakamoto (2009).
Le bitcoin est une unit de compte virtuelle stocke sur un support
lectronique permettant une communaut dutilisateur dchanger des
biens et services sans recourrir une monnaie lgal (papier de la Banque
de France depuis quune bulle spculative sur le Bitcoin clat. Monnaie
dchange qui na pas de cours lgal, qui nest garantie par personne, qui
est totalement anonyme. La particularit de cette monnaie cest que cest
une monnaie parallle, qui na pas de banque centrale. En gnral ceux
qui le dfendent sont des conomistes ultra libraux qui se rfre Hayek
selon laquelle lintervention de ltat taient nocives, il fallait des
monnaies parallles, prives, mis par des agents conomiques privs. Le
volume totale de bitcoin en circulation cest moins de 0,2% des dollars en
circulation. Bitcoin anonyme et transaction pour argent sale= banque
centrale sinquite. Il nest pas utilis comme utilit de compte meme si
formellement cest vrai et nest pas trs utilis comme moyen de
paiement. Est-ce donc vraiment une monnaie. Comme il ny a pas de
banques derrires, les couts sont trs faibles. Un des avantages du bitcoin
cest que cest un moyen de paiement anonyme. Bitcoin prodit hautement
spculatif.

La cration montaire

Qui cre la monnaie ? la banque centrale, qui a le monopole dmission des


billets. Les billets ne sont quune toute petite partie de la masse montaire. Les
billets ne sont quune toute petite partie de la monnaie. Ce sont principalement
les banques lorigine de la cration montaire.

1) Les mcanismes de la cration de monnaie


a) Les banques commerciales crent la monnaie
loccasion doprations de crdit
Les banques commerciales, les banques de second rang, les banques qui sont
sous la banque centrale.
Financer les agents conomiques en leur accordant des crdits, faire circuler les
moyens de paiement. La circulation des moyens de paiement ne cre pas de la
monnaie, ce qui cre de la monnaie se sont des oprations de crdit.
La banque accorde un crdit de 10 000.
Bilan de la banque
Actif
Crdit : +10 000

Passif
DAV (dpt vue) : +10 000

Bilan du client
Actif
Dpt (DAV) : +10 000

Passif
Dette +10 000

Le crdit accord par la banque se traduit par un dpt quivalent dans le dpt
du bilan. Le crdit cest la fois une crance et une dette.
Les banques ont un pouvoir de cration montaire. Quand le client va rembourser
son crdit, il y aura une destruction de monnaie. Quand le client rembourse, a
annule la dette et le DAV de sa banque.
Si dans une conomie il y a plus de crdit que de remboursement de dette,cela
augmente la quantit de monnaie.
Il y a 3 sources de la cration montaire :
-

Loctroi de crdits (aux entreprises, aux mnages ou ltat)


Achat de titres (ex : Bons du Trsor, financer le dficit, il sendette sur le
march financier sur lequel il vend des titres, bons du trsor titre cours
terme obligation du trsor titre long terme
Achat de devises (quand il se fait payer en dollar, quand il les ramnent
pour les changers en euro il y a cration, cration si plus dimportation
que dexportation).

b) La masse montaire et les agrgats montaires


Masse montaire : dans une conomie, la quantit de monnaie en circulation
Pour mesurer la masse montaire, on doit dfinir ce qui rentre dans cette masse
montaire., on doit dfinir de manire conventielle ce qui rentre dans la masse
montaire .
On dfinit les agrgats montaires : les diffrentes formes de monnaies classes
selon leur degr de liquidit. (banque centrale, unifi au niveau internationale).

Dans M1, la monnaie fiduciaire et les dpts banquaires.


Dans M2, monnaie fiduciaire et Dpt vue + dpt terme dpt avec pravis :
quasi monnaie.
M3 = M2 + M1 + titres financiers liquide que lon appelle les actifs liquides
ngociables.
c) Le rle de la Banque Centrale
La banque centrale met des monnaies fiduciaires.
La banque centrale est la banque des banques. Pour obtenir des billets, toute
banque doit avoir un compte la banque centrale, toutes les banques
commerciales ont un compte la banque central pour schanger des billets
entre elles.
La banque central : politique montaire. Quand une banque a besoin de liquidit,
elle va sadresser la banque centrale pour obtenir ses liquidits et se
refinancier et cest parce que les banques sadressent la banque centrale pour
se refinancer, elle va agir sur la quantit de monnaie en circulation.
Politique montaire de la BCE
Objectif de stabilit des prix en fixant le taux dintrt, en refinancant la banque
et elle soccupe du rglmement entre les diffrents pays. Lessentiel des
oprations de politique montaire sont des oprations dopen market : quand la
banque central achte ou vend des titres sur le march montaire. Elles
obtiennent en vendant des titres sur le march montaire en change de
liquidit, tout a passse par un march qui est le march montaires ; les taux
directeurs sont les taux par lesquelles se font ces open market. Une banque a
plein de titre dans ses comptes et quand ellle a besoin de liquidit, elle met en
pension, vend temporairement des titres la banque centrale.
Liquidit permanente : ouvrir le robinet du crdit
La banque centrale, sans pass par un march, directement prte aux banques.
La banque dangleterre ont ouvert le robinet du crdit.

Lorsque les banque ont besoin de liquidit elles vendent des titres quand elles
ont trop de liquidit reprennent les titres.
La BCE comme une grande partie des banques centrales sont autnomes, elles
sont indpendantes du pouvoir politique. Cest encore plus fort pour la BCE que
pour les banques centrales. La banque de France est une institution autonome,
elle dcide ellle meme des mesures quelle met en place. Il arrive quil y ait des
tensions entre la banque de France et la BCE.
On critique leurope parce que une politique montaire unique pourune diversit
de pays. USA politique montaire plus ractive la conjoncture.
Les banques centrales jouent le rle de prteur en dernier ressort, celui auquel
les banques sadressent lorsquelles sont en difficult, en cas de manque de
difficult, les banqes peuvent sadresser la banque centrale pour donner des
liquidits.
Crise de liquidit : quand le march banquaire est bloqu, les banques ne se
prtaient plus d eliquiti, blocage du march interbanquaire, toutes les banques
avaient peur que les banques voisines allait tre dans la situation de Lehmann
Brothers.
Elles ont ouvert en grand le robinet du crdit pour donner des sommes court
terme aux banques. Elles achtent plein de titre au banque. En priode normal
elle achte pas nimporte quelle titre au banque. Titre de bonne qualit :
obligation du trsor. Au moment de la crise de 2008, les banques centrales ont pris
des titres de moindre qualit, FED et banque dangleterre, beaucoup moins la
bce, cela a permit que le systme ne seffondre pas. Une banque centrale aide
des banques qui ont un probleme de liquidit. Les banques sont souvent solide.
Cest diffrent daider des banques qui na pas assez de solvabilit, problme de
capitaux propres.
Les banques centrale : politique prudentielle. Ratio de Ble I (1988) = Ratio
Cooke, cest des ratios de solvabilit banquaire. Les banques sont soumises des
ratios de solvabilit, on fait en sorte que quand les banques prtent, elle ait des
fond propres. Quand une banque prte 100 millions, il faut quelle ait en fond
propre 8 millions.
Ratio cooke = Fonds propres (capital, profits)/ engagements de la banque
(crdits, titres) 8%
Engagements = titres quelles achtent, les crdits quelle accorde
Les banques sont fortes pour innover.
Titrisation : transformer un crdit en titre financier, ce que les banques ont
dvelopp partir des annes 90 2000.
Quand on vend un crdit, il apparait que trs partiellement dans les engagement
de la banque. Les banques ont contourn ces rations par la titrisation. Elles ont
donc pris normment de risque.
Depuis ble II, ble III.
2) La monnaie et lconomie : les thories de la monnaie
Les conomistes liens entre monnaie et lconomie rel. Il y a des oppositions
entre conomistes. Il y a loffre de monnaie et la demande de monnaie. Certains
vont dire que loffre de monnaie est exogne (qui nest pas dtermin par des

mcanismes conomiques, ex. les dcouvertes dor) ou endogne (la monnaie


cest essentiellement le crdit et loffre de monnaie vient du fait quil y a des
agents conomiques et donc march) / demande de monnaie peut tre active ou
neutre.
a) La monnaie neutre (approche dichotimiste)
Ce sont les conomistes qui raisonnent comme si loffre de monnaie tait
exogne. La monnaie trouve son origine en dehors du systme conomique. Offre
de monnaie rsutle des banques centrales, vont dcider de mettre plus ou moins
de monnaie en circulation. Plusieurs manires de dfendre cette ide l.

La thorie quantitative de la monnaie

J. Bodin (16me) / J. Locke (17me)/ Les classiques : Ricardo, Say


I. Fisher (1911)
M.V. = P.T. (quation des changes)
M = Masse montaire
V= vitesse de circulation de la monnaie (sur une anne entre combien de main
va passer un billet)
T= volume des transactions, des changes
P= niveau gnral des prix
Thorie quantitiative pose que la vitesse de circulation de la monnaie est
constante (dpend des habitudes de transaction) si on pose le volume des
transactions constants, thorie quantitative de la monnaie dit que lorsquon agit
sur la masse montaire, a augmente le niveau gnral des prix.
Ricardo and say dfendait le currency principle il ne fatu pas mettre plus de
billet que de quantit dor sinon a va crer de linflation et langleterre avait
connu inflation au 19me.
La monnnaie na pas deffet sur la production, surr lemploi. Elle na dffet que
sur les prix = effet nominal. Say tout ce qui est produit va trouver un
dbouch loi des dbouchs. Vision librale ; libraux du ct de la thorie
quantitative

La thorie montariste

M. Friedman (1912 2006)


Lide de friedman est que la monnaie peut tre active court terme mais long
terme elle est neutre. La monnaie naurait que des effets transitoires. Il prend
lexemple de politique de relance montaire. Si un tat augmente la masse
montaire, baisse les taux dintrts, il va y avoir de la demande. Produire,
salaire vont augmenter, consommation, demande, salaire augmente, les gens
vont travailler davantage le chmage va baisser, mais comme la demande

augmente les prix vont augmenter. Le pouvoir dachat stagne voire conomie
tendance inflationiste il va baisser. Ils ont offert + de travail en pensant quils
allaient etre pay plus, mais non, aprs chomage volontaire et diminue leur offre
de travail.
A moyen terme, la monnaie agit sur lconomie mais ce recul nest que
temporaire. Ds que lillusion montaire est parti, on revient la situation initiale
avec davantage dinflation.
Pour friedman cest lune des origines des fluctuations conomiques.
linflation est toujours et partout un phnomne montaire . si on veut limiter
linflation il faut surveiller lmission de monnaie, il est contre les politiques
montaires de relance. Il faut regarder la croyance et faire varier la masse
monntaire au mme rythme que la croissance.
P. Volcker, tete de la fed, en 79 usa inflation lev, beaucoupd e pasy on des
inflations chiffres et les usa en menant une politique inflationiste avait fait
chuter linflation. Cest pass par une augmentation des taux dintrts. 82 : crise
de la dette dans les pays damrique latine. Augmenter les taux nominaux et
baisser linflation = origine conjoncturelle de laa crise des pays en
dveloppement.
* La thorie de la monnaie super neutre (thorie des nouveaux classiques = R.
Lucas)
Eux disent assez rapidement les gens ne vont aps tre victime de lillusion
montaire. Thorie dite des anticipations rationnelles (ils ont une rationalits
parfaites) dans les pays avec une tradition inflationiste, ils savait et taient des
agents rationnelles. Ils critiquent toutes formes de politique discrtionnaire.

Politique de la bce = montariste, aujourdhui on a peur de la dflation. Infltion


pas suprieur 2-3%. Dans un contexte ou les agents endetts, si les prix
baissent, les recettes de lentreprise baisse alors que les intrt de ses emprunts
augmente, la valeur relative de lemprunt augmente.
BCE= quand on a dj baisser les taux dintrt, on ne peut rien faire donc il ne
reste que la relance. Au japon, tsunami de politique keynsienne. Au niveau
europenn, soit on change de monnaie soit on fait une politique fdrale
montaire. Italien ont dcid de faire de la relance, 2009 il navait pas fait de la
relance.

Difffrence entre taux dintrt nominal etc..


Taux dintrt rel = taux dintrt nominal Taux dinflation
4% = 8% -4%

5% = 4% - (-1%) dflation mauvais pour les agents endtts


Baisser le taux dinflation cest bien pour lconomie. Lobjectif pour le Japon en
ce moment cest daugmenter son inflation.
Article du monde diplomatique, taux nominaux ngatif.
b) La monnaie active
La sphre montaires et la sphre relle ont des liens trs fort et on peut agir sur
la production, lemploi par la monnaie.

La Banking school (oppos par ricardo, t. tooke)

Eux dfendent lide que dans une conomie les agents notamment les
enterprises peuvent avoir besoin pour investor demprunte rau del de la
monnaie permise par la quantit dor. Il ne peut pas y avoir de croissance sans
crdit, qui vont crer la monnaie et demander par des agents conomiques.

Keynes (TGEIM, 1936)

Thorie de la demande de monnaie, les agents conomiques expriment une


demande de monnaie, ils vont demander de la monnaie pour changer mais vont
aussi demander de la monnaie pour motif de prcaution thsorisation ; pour
motif de spculation saisire les occasions de plus value sur les marchs
financiers ; demande de monnaie des agents conomiques cest pour cela que la
monnaie est endogne, les BCE rpondent cette demande. Plus il y a
dincertitude, plus les gens demandent de la onnaie. Chez les noclassiques a
priori il ny a pas dincertitude ; demande de monnaie par les agents
conomiques, sur les marrchs montaires se dterminenet le taux dintrt. Sur
le march montaire il y a une offre et il y a une demande. La monnaie est active
parce que le taux dintrt dterminent le niveau dinvestissement qui fait parti
de al demande et pour keynes le niveau de production se fixe en fonction de la
demande, de la demande anticipe.
Taux dintrt investissement (demande) production qui dpend de la
demande anticipe
Quand on est en situation de crise, sil y a de la demande il ny a pas dinflation.
On va utiliser des machines quon utilisait pas plein. Analyse adapter toutes
les cituations de rcession et de dprtion. Cest comme a quil justifie des
politiques de relance montaire par la baisse des taux dintrts. Ce quon a pas
fait pendant trs longtemp. Au 19me, on ne faisait pas de relance montaire. En
29, les banques centrales ont augment leur taux dintrt un des lements qua
fait quon a eut beaucoup de mal de sortir de la crise. LA FED a trop limit la
quantit de monnaie, keynes est favorable des politiques montaires
discrtionnaires.
Courbe de Phillips (version Samuelson et Solow)
Taux de chmage par rapport au taux dinflation

NAIRU non accelerating inflation rate of unemployment courbe des absicce avec
courbe
Ils ont observe diffrentes dates le taux de chmage et le taux dinflation. Place
le point sur le grpahique, droite de rgression. Plus le taux de chmage est faible,
plus le taux de chmage est leve. Plus le taux de chmage est fort, plus
inflation faible. NAIRU = pas de niveau dinflation.
Il faut arbitrer entre chmage et inflation.
Courbe qui descend
Relation inverse entre le taux de chmage et le taux dinflation. Chmage =
salaire la baisse, quand le chmage est faible les syndicats sont puissants et les
entreprises augmentent les prix, rapport de force sur le march du travail.
Politique montaire expansive avec chmage lev. a calmait linflation et a
faisait augmenter le chmage. Cette courbe date des annes 50 ; Dbut des
trentes glorieuse 50 60 commence concorder avec la ralit mais choc
ptrolier : cot augmente, prix augmente, chmage : stagflation. Recul de keynes
dans la pense conomique.

Keynes : taux dintrt influence le taux dinvestissement. Utiliser des politique


montaire expansives en phase de rcession.

c) Monnaie exogne, active mais nocive


Hayek, la monnaie est pas neutre mais vouloir agir sur la monnaie pour agir sur
lconomie cest nocif. Il a en tte les politiques expansives. Si une banque
centrale dcide de baisser les taux dintrts, linvestissement ne se justifie que

si par ailleurs. On peut investir que si on a parg au pralable. Dbouche sur


des situations de sur investissement et de crise co. Vaut mieux des systmes de
monnaie prive plutt que des systmes de banques centrales, rare co oppos
lexistence de banque centrale.
Article
Taux directeur : environ 0,25%. En 2010 conomie semble repartir puis crise des
dettes publiques, depuis 2010 les pays europens ne sont pas sortis de la
crise.pays soit connu rcession, europe du sud touch par la dette.
Taux de chomage lev en europe du sud. Taux dinflation faible, situtaion de
dflation. Production et les prix baissent. Baisse cumulatif des prix et de la
prodcution. Personne a intrt investir en dflation tout le monde attend qeu a
samliore. En situation de dflation les agetns veulent rembourser leur dette.
Stabilit des prix, ni trop, ni trop peu. 0,5on veut pas descendre.
J. yellen et Bernanke , fed vise a relancer politique dinvestissement, banque
central vont maintenir des taux bas. Titre de dette mis par lesa gens
Fofrcer les agents mp