Inversiones

En busca del
tiempo perdido
Tras la turbulencia global de los mercados,
a los ETF de los pases emergentes todava
les quedara tiempo para la correccin.
La carrera se centra en identificar
a tiempo las oportunidades.
Mxico y Colombia seran
los primeros en despegar
en Latinoamrica.
Por David Reyes

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N 33 Agosto 2013

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a fiesta de la liquidez termin.

O al menos eso es lo que todos
inicialmente creyeron. Ben Bernanke, el presidente de la FED, contina remeciendo los mercados con cada
discurso y la volatilidad reina como no
lo haca desde la poscrisis subprime,
arrastrando a las bolsas emergentes a
la baja. Los ETF (Exchange TradedFund) caen junto a los ndices que
replican y, lejos de sus altos precios,
parecen activos de lujo en liquidacin.
Hay una oportunidad de compra? Si tuviera la respuesta, no estara aqu, dice Jorge Daz Echeverra,
sentado en un sof del Westin Lima.
El vicepresidente de Ventas de iShares para Sudamrica de BlackRock
sabe que hoy los sentimientos priman y que las cadas no tienen fecha
de caducidad. Pero de algo s est
seguro: Por valorizacin, los mercados emergentes estn muy baratos.
De manera agregada, hay un gap
similar al del 2008.
No hubo activo en el mundo
al que no le peg el anuncio de Bernanke, sentencia Daz. El efectivo la
plata bajo el colchn fue el refugio
que reemplaz al oro o a los clsicos
bonos del Tesoro estadounidense a 10
aos y, en la regin, de Mxico a Brasil,
los ETF cayeron de 3,85% a 19,6% en
el siguiente mes y medio (ver recuadro). A la espera de una noticia que los
gatille, podran mantener por mucho
tiempo sus precios por los suelos.
Oportunidades en Latam
Todava hay espacio para que los
precios se mantengan laterales o
hacia abajo, opina Vicente Tuesta,
gerente de Inversiones de Profuturo
AFP. El ejecutivo recomienda cautela, pero sobre todo seleccin. De
la venta masiva de los ETF emergentes prev pronto los inversionistas
globales empezarn a diferenciar a
partir de fundamentos a los pases de
la regin. Cules tienen ms oportunidades? Los menos ligados a China.
Y ah el EPU el ETF peruano

Retornos de los mercados emergentes

(del 22 de mayo al 30 de junio)

-3.85%

Mxico

-4.41%

Malasia

-4.80%

Mercados Frontera

-4.84%

Taiwn

-5.25%

Polonia

-5.82%

Sudfrica

-8.39%

Corea

-8.49%

China*

-9.35%

China*
India*

-9.54%

Mercados Emergentes*

-9.73%

China*

-9.76%

Mercados Emergentes*

-9.83%

Chile

-9.86%

India*

-10.14%
-10.54%

Indonesia

-10.56%

Europa del Este

-10.95%

China*

-11.43%

Latinoamrica

-11.93%

Rusia

-12.79%

Per

-14.68%

Tailandia

-17.51%

Filipinas

-18.58%

Brasil*

-19.60%

Brasil*
Turqua

-21.27%
-25%

-20%

-15%

-10%

-5%

0%

Muestra la rentabilidad de los pases desde la fecha en la que la FED mencion la posibilidad de un
retiro de los estmulos monetarios. (*) Estos mercados cuentan con ms de un ETF. Fuente: BlackRock

es el ms perjudicado, a menos que el

gigante asitico emprenda las reformas estructurales que el mercado le
exige. Al frente, Tuesta ve dos ETF
con posibilidades de alzar vuelo antes:
El de Mxico que est poco expuesto
a los metales y ms al crecimiento de
Estados Unidos, y el de Colombia que
tiene una alta exposicin al petrleo
cuyo precio no obedece a China y
gran inversin en infraestructura.
Segn Tuesta, las correlaciones
entre los mercados emergentes han

disminuido, lo que es una seal de distincin: Ya no todos van juntos para

arriba o para abajo, dice. A su lista,
Jorge Ramos Maita, CEO de Continental Bolsa, le agrega el EWZ de Brasil tambin petrolero, porque confa
en que, mientras no haya un catalizador para todos los ETF, la apuesta se
centrar en aquellos que reflejen ms
el crecimiento de sus pases.
El ndice global de la bolsa ha
subido 7%, pero el ndice de las bolsas
emergentes ha cado 14%, destaca
Agosto 2013 N 33

Inversiones

Volumen mensual transado de los ETF en Estados Unidos

(desde enero del 2008)

Volumen
transado
(USD trilln)

Crisis
financiera
global

Crisis
de deuda
de Grecia

Baja de la
calificacin
de EE.UU.

Posible
fin del QE3
en EE.UU.
45%

.5

40%

.0

35%

.5

30%

.0

25%

.5

20%
15%

.0

10%

.5

5%
0%

Volumen mensual transado de ETF

Abr-13

Ene-13

Oct-12

Jul-12

Abr-12

Ene-12

Oct-11

Jul-11

Abr-11

Ene-11

Oct-10

Jul-10

Abr-10

Ene-10

Oct-09

Jul-09

Abr-09

Ene-09

Oct-08

Jul-08

Abr-08

.0
Ene-08

40

Volumen transado de ETF como % del volumen total transado

Muestra el aumento del uso de los ETF en periodos de alta volatilidad en Estados Unidos. Si en promedio este tipo de instrumentos representa entre el
20% y 25% del volumen negociado diario, en escenarios de incertidumbre supera el 30%. Su liquidez le permite a los inversionistas expresar sus perspectivas de mercado, de all que sean un indicador de sus tendencias. Fuente: BlackRock

Ramos. El fuerte castigo abre oportunidades para quienes sepan reconocer

cules ETF se recuperarn primero,
pero advierte difcilmente vamos
a ver un repunte en el corto plazo.
Ante un cambio estructural de las
tasas de inters, su consejo es tomar
posiciones con cautela en los ETF de
mayor demanda interna.
Bajo la lupa de los inversionistas
globales, la regin se divide en tres:
Brasil, la Alianza del Pacfico y los pases antisistema, explica Melvin Escudero, CEO de El Dorado Investments
y director de la Maestra de Finanzas
de la Universidad del Pacfico. Mientras los ltimos estn descartados, el
primero ha entrado en una trampa de
crecimiento, dado su proteccionismo
y su mal manejo fiscal, lo que no
motiva a los inversionistas.
As que la sorpresa la darn los
ETF de la Alianza del Pacfico, pronostica Escudero. Los analistas estiman
un crecimiento de entre 3,5% a 4,5%
para sus pases precisa, que destacan
por su prudencia macroeconmica y su
apertura comercial. En el corto plazo,
N 33 Agosto 2013

En el impredecible
escenario actual,
cualquier activo
producir
dolor de
estmago a los
poco resistentes
a la volatilidad
sin embargo, el ajuste del precio de las
materias primas les seguir jugando en
contra: Hay que estar preparado para
compras inteligentes en los prximos
12 a 24 meses, apunta Escudero.
En Latinoamrica, Tuesta descarta a Venezuela y a Argentina por
su alto riesgo poltico y, para grandes
inversiones como las de una AFP,
al EPU que no es tan lquido frente
a otros ETF regionales. La diferencia con el pasado agrega Ramos es
que los BRIC (Brasil, Rusia, India y
China) ya no son los nicos emergen-

tes: Globalmente, se habla mucho de

Malasia, Tailandia e Indonesia, que
tienen un fuerte crecimiento.
Distincin: Per
Dada su liquidez y fcil transaccin,
los ETF reflejan rpidamente la realidad. As las cosas, si los metales son
la eterna condena del EPU, existe la
posibilidad de que BlackRock cree
un ETF de demanda interna local,
que asle su buen desenvolvimiento?
No por el momento, responde Daz.
Estamos contentos con el EPU que,
dada la liquidez de la Bolsa de Valores de Lima, es suficiente. Ir un paso
ms all tomar su tiempo, dice.
En el impredecible escenario
actual, cualquier activo producir
dolor de estmago a los poco resistentes a la volatilidad. La tarea de los
ETF explica es darle a los inversionistas las herramientas para ser ms
selectivos: Pero que lo sean o no
depende de ellos. Con los fundamentos slidos, ya solo queda esperar a que
pase la ola y los inversionistas vean las
oportunidades y decidan volver.