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Observaes:
1. Depreciao tributria mais baixa no primeiro ano porque presume-se que os ativos estejam
trabalhando por 6 meses.
2. 'Imveis so depr~ciados em linha reta durante 27,5 anos para propriedade residencial e 39 anos
para no residencial.
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Tabela
7.5
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Os valores presumidos""'so'o d investimento gcapital (clula B2),
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*Algumas entradas n~sta tab~la diferem das entradas das Tabelas 7.1 ou 7.2 em virtude de erro de arredondamento.
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QUESTES
1. O que acontecer com o fluxo de caixa em cada ano, e o VPL do projeto,
se a empresa usar depreciao MACRS presumindo um perodo de clculo de 3 anos? Suponha que o ano 1 o primeiro ano em que a depre-
ciao acontece.
2.""Suponhamos que a empresa possa econ,prnizar em"capitalde giro administrando os estoques mais eficazmente. Se a empresa pode reduzir estoques de 15%l,para 10% do custo dos progutos vendilosdoprximo ano,
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o quefazer, sobre valor residual. Mencionamos anterionnente que o equipamento~de minerao cno teria
nenhum valor quando a mina de "magnSlo" fechasse, Mas, suponhamos que esta possa ser vendida por $2
7.7 Resumo
Como os fluxos de caixa, apropriadamente
calculados?
Aqui est uma lista de verificao para se ter em mente ao projetar os fluxos de caixa de um projeto:
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. Inclua todos os efeitos indiretos do projeto, tais como seu impacto sobre as vendas dos outros produtos
da empresa.
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. Inclua
os custos de oportunidade, tais como o valor do terreno que voc poderia, caso contrrio,
vender.
. Cuidado com os custos de gastos gerais para aquecimento, eletricidade e da por diante. Eles podem
no refletir os efeitos incrementais do projeto sobre esses custo_s.
.~ Lembre-se
precisar fazer investimentos adicionais'em capital de giro; quando o projeto chegar ao fim, ela recuperar esses investimentos.
No inclua os juros de dvida ou o custo' d~ pagamento cre um emprstimo. Quando calcular o VPL
presuma que o projeto tenha sido inteiramente financiado pelos acionistas e que eles recebem todos os
fluxoscde caixa. Isso separa a deciso de investimento da deciso financeira.
7 As programaes de depreciao tributria MACRS presumem um valor residual de zero ao final da vida depreciativa do ativo.
No entanto, para os relatrios aos acionistas, muitas vezes so reconhecidos os valores residuais esperados positivos. Por exemplo, a
declarao financeira da Gafe presume que o investimento de $10 milhes em equipamento de minerao valeria $2 milhes no ano 6.
Nesse caso, a depreciao relatada aos acionistas seria baseada na diferena entre o investimento e o valor residual, isto , $8 milhes.
A depreciao em linha reta seria de $1,6 milho por ano.
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Como os fluxos de c.aixa de um ,projeto podem ser omputados a partir de uma demonstrao
contbil padro?
Os fluxos de caixa do projeto no so iguais aos lucros. Voc precisa permitir mudanas no capital de
giro, assim como nas despesas no monetrias, como a depreciao. E tambm, se voc usar um custo de capital nominal, a consist~ncia requer que vocyreveja fluxos de caixa nominais" isto , fluxos de caixa que
reconheam o efeito.dainflao.
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Como a conta tributria 'da empresa afetada pela depreciao e como isso afeta o valor do projeto?
A despesa de depreciao no
um fluxo de caixa.
tributvel, ela reduz os impostos. Essa reduo tributria chamada~de despesa dedutv~l de depreciao.
As programaes de depreciao no Sistema'Modificado de Recuperao Acelerada de Custos (.I}1ACRS)
permitem que a maior parte da depreciao acontea nos anos iniciais do que sob a depreciao em linha-reta.
Isso aumenta o valor presenteda"despesa dedutvel.
Como as mudanas no capital de giro afetamos fluxos de caixa do projeto?'
Aumentos no capital de giro lquido, tais como as contas a receber e os estoques, so investimentos,
e portanto usam dinheiro- isto , eles reduzem o fluxo de caixa fornecido pelo projeto naquele perodo.
Quando o capital de giro exau'fido,o
caixll liberado, aumentando assim os fluxos de caixa.
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