Tema 7. Endogeneidad del dinero.

1. Diga cules son las dos propuestas sealadas por los monetaristas para
fundamentar la exogeneidad que son criticadas por Kaldor.
El supuesto de que la oferta monetaria es exgena (independientemente de los
factores que determinan la demanda) y de la teora de la tasa de inters como
fenmeno real.
2. Explique la argumentacin expuesta por Kaldor para justificar el rezago entre la
oferta monetaria (Ms) y el ingreso (y).
El retraso que se observa entre la expansin entre la oferta de dinero y el
ingreso puede deberse a que ambos estn determinados por una tercera
variable, que puede ser una decisin autnoma del gasto de inversin. Por
ejemplo, Kaldor menciona que si una empresa decide invertir y pide crdito a un
banco, la oferta monetaria aumentar enseguida, pero el ingreso lo har hasta
que la inversin lo realice. As, pues, el aumento en el ingreso no debe verse
como resultado de la mayor oferta de dinero, sino de la decisin de inversin
que procedi a esta.
Kaldor sostiene que el rezago observado entre el aumento de Ms y el aumento
en el ingreso tambin pude deberse al efecto que el ciclo econmico tiene sobre
el dficit pblico, y de ah sobre la oferta monetaria.
Tambin pude deberse a que en pocas de depresin, los ingresos tributarios
decrecen, por tanto el gobierno pide crdito, esto hace que haya un dficit
pblico y un aumento en la oferta monetaria, lo que origina que despus de la
recesin, aumente los ingreso, y por tato, Ms. Pero un aumento en Ms no origina
per se un aumento en el ingreso.
3. Explique la teora de los horizontalistas sobre la endogeneidad del dinero,
basada en la conexin jerrquica que involucra las empresas, la banca comercial
y la banca central.
Segn los horizontalistas, el dinero es estructuralmente endgeno y
estructuralmente no neutral. La demanda proviene de los prestatarios, que
generalmente estn conectados a la produccin, y la banca comercial acomoda
la demanda de deudas, siempre y cuando sean solventes, teniendo el banco
central un papel fundamental en la estabilidad de las instituciones bancarias. La
teora circuitista del dinero se caracteriza por tener una fase de creacin de
deudas y otra de destruccin de las mismas. Se rechaza el concepto de
multiplicador monetario y se cuestiona la relacin entre los crditos y las
reservas. Este planteamiento supone que la estructura bancaria est
indisolublemente unida a la relacin deuda-dinero, la cual est sujeta a su vez a
la solvencia de los prestatarios y de los proyectos.
4. Con base en hojas de balance (de bancos comerciales, personas, empresas y
banca central) explique cmo se crea dinero y como es la destruccin
La creacin y destruccin del dinero son dos fases del circuito monetario. La
primera fase se otorga deudas mediante pasivos monetarios que los bancos
crean contra s mismos en respuesta a la demanda de crditos, la cual
generalmente est relacionada con la produccin. Aqu, la contrapartida de la
demanda de crditos e un aumento de los depsitos bancarios, esta aparece en
los pasivos de las corporaciones no financieros y es utilizado para pagar los
factores de la produccin, la cual ingresa a la hoja de balance de las familias,
amplindose el ingreso. Los crditos ejercen un efecto expansivo sobre el
multiplicador del ingreso. Ntese que el crdito (el haber de los bancos) se
convierte en deudas de los agentes no financieros (deber de las empresas) y a

su vez, se utiliza para producir bienes y servicios que incrementan el ingreso de

las familias (ganancias y salarios).antes de la produccin, se requiere, en
consecuencia, deuda, adelantarle por los bancos, y esto est basado en el
supuesto de que la inversin crea el ahorro, el cual puede cancelar el
financiamiento.
En la fase de cancelacin de la deuda o destruccin, es cuando las familias
gastan el ingreso devengado en el proceso de produccin para satisfacer sus
necesidades de consumo. Aumenta el ingreso de las empresas y se crean las
condiciones para la anulacin de las deudas a travs de la ampliacin de la
demanda efectiva y se generan las condiciones para la cancelacin de la deuda.
El incremento de la demanda efectiva traslada el ingreso de las familias a las
empresas debido a lo cal se crean condiciones de anulacin de deudas con sus
respectivos intereses.
bancos
activo

pasivo
depsit
crdito o

familia
activo
ingreso

pasivo

empresa
activo

pasivo

gasto

ingreso

deuda

crditos
5. Indique qu funcin cumple el dinero del Estado
El dinero del estado es una unidad de cuenta que se acepta para pagar deudas
como para cancelar impuestos en las oficinas pblicas. Las deudas se expresan
en unidades de valor que expresa el monto del pago y se descarga con medios
de pago cuyo materia puede modificarse si a autoridad o el gobierno define una
medida de convertibilidad. As el dinero aparece como un smbolo que incluye el
dinero bancario y todas las formas de pagos de deudas aceptadas. Es decir, se
considera como dinero todas las deudas privadas o pblicas que el Estado
acepta para saldar otras deudas.
6. Qu papel adicional tiene el banco central en la estabilidad de reservas.
Un elemento adicional es que, dada una tasa de inters, la banca central debe
acomodar la demanda de reservas que solicitan los bancos comerciales, con lo
cual permite avalar la deuda privada bancaria (que circula como dinero
propiamente tal) y equilibrar las hojas de balance de las instituciones financieras
bancarias. A partir de este concepto aparece la nocin de una oferta de dinero
perfectamente elstica, dada una tasa de inters o la nocin de precio
administrativo, que impide diferenciar entre la demanda y oferta de dinero.
La banca central acomoda la demanda de reservas de los bancos comerciales
que no hayan sido saldadas en el mercado interbancario. El comportamiento
acomodaticio de la banca central est relacionado con la funcin de abastecer
las reservas que demandan los bancos comerciales. Si incrementa la demanda
de crditos solventes y si los bancos comerciales deciden acomodarlos,
aumentan las deudas (creacin del dinero) va depsitos y reservas de dichos
bancos comerciales en el banco central.
7. Comente las caractersticas que tiene la tasa de inters para los horizontalistas.
Indicando el planteamiento desarrollado por Moore.
La tasa de inters importante es la tasa de descuento o fondeo que determina
la tasa de inters bancaria la cual no afecta directamente al gasto de inversin,
sino solamente el margen de ganancia de los empresarios.
Moore seala que hay muchos factores que determinan el nivel y el movimiento
de la tasa de inters. En otras palabras, la tasa de inters o la funcin de

reaccin del banco central dependen de las tcnicas de la poltica monetaria, la

sensibilidad del comportamiento econmico a las variaciones de la tasa de
inters, el grado de apertura de la economa, el grado de movilidad de capital, la
extensin que el banco central est dispuesto a permitir, la fluctuacin de las
reservas internacionales y el tipo de cambio, la inflacin nacional e internacional
y la voluntad del gobierno en aplicar polticas.
A su vez, l seala que la determinacin de la tasa de inters por la banca
central depende de factores como la demanda, de los objetivos del gobierno
como pleno empleo, recios, crecimiento econmica, balance de pagos, etc.,
democracia, etc. Entonces son mltiples los factores que determinan la tasa de
inters y no estn relacionados con el incremento de la demanda de dinero por
financiamiento o especulacin.
8. Exponga cmo entienden los horizontalistas la restriccin crediticia.
La restriccin crediticia es el lmite de la creacin del dinero. Ellos ponen a la
solvencia de los prestatarios como principal freno a la creacin del crdito y no
la disponibilidad de crdito.
La solvencia en u concepto ligado a los prestatarios, determinado por los bancos
con base en el conocimiento de los empresarios, y relacionado con aspectos
macro y microeconmicos. En general, se puede decir que la solvencia del
prestatario se mide con base en la capacidad que tiene los proyectos
productivos financiados en generar ganancias para pagar el crdito y los
intereses. La honorabilidad de los prestatarios se determina con base en sus
historiales crediticios para lo cual se organizan burs de crdito. Hay dos fuentes
de inestabilidad econmico financiera que pueden afectar la ganancia de los
proyectos, una tiene que ver con el aspecto macroeconmico o llamada macro
incertidumbre y est ligada al comportamiento de la banca central y la otra es la
microeconmica o micro incertidumbre y se relaciona con la habilidad de los
bancos para proveer las posibles ganancias de los proyectos productivos
individuales, la eficiencia de los empresarios y la solvencia de los prestatarios.
Cuestionario Monetarismo
1. Explique los postulados bsicos del monetarismo
El monetarismo es una corriente de pensamiento que se basa en la teora
cuantitativa de la moneda, y sostiene que un aumento en la cantidad de
dinero en circulacin es incapaz de influir en las variables reales (produccin,
inversin y empleo), como no sea en un plazo muy corto, pues a largo plazo
solo incrementa los precios de las mercancas. Afirma que la tasa de inters
es un fenmeno real, determinado por la productividad del capital y la
frugalidad de los ahorradores e independientemente de la oferta monetaria.
2. Explique la teora postulada por Hume
Hume enfatiz que el dinero es slo un smbolo cuyo valor absoluto es
ficticio. El verdadero valor del dinero se deriva del proceso de cambio y viene
a estar determinado por la cantidad que de l existe y a la produccin de
mercancas por las cuales se intercambian.
Hume se percat que la velocidad de circulacin del dinero no es constante, y
que cambios en la cantidad de dinero podan no afectar los precios si iban
acompaados por cambios en los hbitos del pblico que alteran la demanda
del dinero. El reconoci que un aumento en la cantidad de dinero, si iba a
componado de un incremento en el volumen del comercio, seria benfico
para la industria. Tambin seal que un aumento en la cantidad de dinero
poda tener efectos estimulantes sobre la industria en el periodo intermedio

antes de que los precios subieran. l rechaz la idea de que la tasa de inters
estuviera influida por la cantidad de dinero. Afirmaba que el inters dependa
de la oferta y demanda de capital y que estaba estrechamente ligada a la
tasa de ganancia. Se opona a la idea de que el numerario fuera la causa de
la baja de inters sosteniendo que un comercio floreciente implicaba una tasa
de ganancia baja y abundante de capital, y que estos factores, no el
numerario, era la causa del bajo inters.
3. Exponga las diferencias entre la teora cuantitativa del dinero segn Fisher y
segn la corriente de Cambridge
Irving Fisher n Estados unidos y Alfred Marshall en Inglaterra expusieron
como resultado de la ecuacin de intercambio la teora cuantitativa.
Estos dos autores dos los principales exponentes de las dos vertientes del
monetarismo, la fisheriana o el enfoque de transacciones que contempla al
dinero como un medio de pago, y la corriente de Cambridge, o enfoque de los
saldos monetarios, que considera al dinero no solo como un medio de pago,
sino como un activo financiero.
Fisher considera al dinero exclusivamente como un medio de cambio y
supona que su velocidad de circulacin era estable, ya que estaba
determinada por las prcticas comerciales que no varan rpidamente. Al
volumen de transacciones lo consideraban condicionado a la disponibilidad
de recursos y por lo tanto independiente de M, V y P. bajo estos supuestos,
una V estable, y una T predeterminada, u aumento en M habra de
incrementar P, ya que MV=PT. M, V y T eran independientes una de otra para
que esta conclusin funcionara.
Para Marshall o la escuela de Cambridge, partiendo de la igualdad entre la
cantidad de dinero multiplicad por su velocidad de circulacin y la produccin
real multiplicada por su precio, defini la relacin M=ky donde y es el ingreso
nominal multiplicada por los precios y=YP, y k es el inverso de la velocidad
del dinero k=(1/V). Marshall afirma que la gente deseara tener poder
adquisitivo no solo en funcin de sus ingresos, sino de sus activos, de modo
que:
M=ky+kA,
Donde M no solo representa el dinero en efectivo, sino sus sustitutos, k es la
velocidad de circulacin del poder adquisitivo en operaciones con los activos
que puede ser diferente de su velocidad en las transacciones con el ingreso
(k).
4. Explique cmo se determina la tasa de inters y su relacin con Ms
El enfoque monetarista presupone que la tasa de inters es un fenmeno
real, independientemente de la oferta monetaria. La tasa de inters real
depende por un lado, de las preferencias del pblico por consumir ahora en
vez de consumir en una fecha futura; y por otro lado, de la tasa de ganancia,
o sea de la utilidad que pude obtenerse dedicando el capital a un uso
productivo. Para ambos, tambin la tasa de inters nominal es igual a la tasa
de inters real ms la tasa de inflacin esperada.
En estos modelos, la oferta monetaria Ms no puede influir sobre la tasa de
inters real; nicamente puede afectar la tasa de inters nominal a travs de
sus influencias sobre las expectativas de la inflacin. Cuando las expectativas
de precios toman en consideracin la cantidad de dinero en circulacin un
aumento en la oferta monetaria en lugar de reducir la tasa de inters
nominal, tiende a elevarla.
5. Segn Friedman, de qu depende la demanda de dinero

La demanda de dinero lo concibe en dos partes, la que hacen los individuos,

como forma de invertir sus ahorros, y lo que hacen las empresas, como un
bien de capital que les ayuda a generar ingresos.
La demanda de dinero de los inversionistas individuales como su demanda
por otros activos, depende de tres factores; 1) los rendimientos del dinero y
de los activos alternos; 2) el monto de la riqueza existente y 3) las
preferencias de los inversionistas.
La demanda de dinero de las empresas depende de: 1) el costo de
oportunidad de mantener saldos monetarios, en lugar de invertir en otros
activos que produzcan mayor rendimiento, es decir, el rendimiento de otros
activos alternos; 2) el ingreso generado por la empresa y 3)los parmetros de
la funcin de produccin.
Al final Friedman expresa la demanda de dinero como:
(M/P)=f (rb, re, p, Y, u, w)
Donde: M=saldos monetarios, P= nivel de precios, rb la tasa de inters
nominal de bonos, re= tasa de inters real esperada, u= variable que afecta
las preferencias de los inversionistas y coeficientes tcnicos de las empresas,
w es la proporcin de ingreso obtenido por el trabajo que refleja la inversin
en capital humano.
6. Cmo representa Friedman la riqueza y por qu
La riqueza puede asumir cinco formas:
Saldos monetarios como dinero; valores de renta fija que tiene un
rendimiento constante en trminos monetarios; valores de renta variable que
Friedman presupone un rendimiento constante real; activos fsicos no
productivos que se adquieren principalmente como depsitos de valor y
proporcionan un rendimiento en especie y finalmente el capital humano.
Friedman representa as la riqueza porque considera al dinero como un activo
financiero que compite con otras formas para mantenerla riqueza.
7. Por qu segn los monetaristas la velocidad del dinero es estable pero no
constante
Porque afirman que hay un periodo de retraso entre el aumento de la oferta
monetaria y el ingreso y que los bancos siempre se enfrentan a una demanda
excesiva de crdito, por lo que la oferta monetaria corresponde a la
expansin del crdito. Adems, la oferta monetaria es exgena provista por
la autoridad monetaria, es por ello que la velocidad del dinero es estable.
8. De qu formas puede entrar el dinero en circulacin
Entra de tres formas: mediante operaciones de mercado abierto, en las
cuales a la autoridad monetaria deliberadamente compra valores a precios
altos deprimiendo artificialmente la tasa de inters, la segunda es mediante
el influjo de moneda extranjera, cuando esta es presentada a la autoridad
monetaria para su cambio a moneda nacional y la tercera forma es que
aumenta la cantidad de dinero incrementado el crdito para financiar gastos
pblicos o privados.
9. Por qu los monetaristas afirman que Ms determina el ingreso
Para que la ecuacin de demanda del dinero de Friedman se convierta en un
modelo de determinacin del nivel de precios, y de nivel de ingreso se
requiere:
Que las variables en v sean exgenas, es decir independientes de M, Y y P,
porque de otra manera hara falta saber cmo se determina, es decir, har
falta ecuaciones para conocer las relaciones de rb, re, u, w, con M, Y y P. que

la oferta de dinero sea exgena, que los precios sean flexibles, se requiere
conocer el ingreso a nivel del pleno empleo. Suponiendo que las tasas de
inters estuvieran dadas por variables reales, como la productividad y
frugalidad, que la expectativas de precios se formen con base en la
experiencia pasada, que el ingreso real tambin fuera un dato, que los
precios fueran flexibles, y que la oferta monetaria fuera enteramente
independiente de la demanda, la ecuacin nos indica las condiciones
necesarias para el equilibrio, es decir, indicara el nivel de precios y el
ingreso nominal a los cuales la oferta de dinero igualara a la demanda de
dinero en el alargo plazo.
10.Explique los supuestos de kaldor y su ataque a la teora monetarista
Kaldor ataca la exogeneidad del dinero, afirmando que la oferta monetaria es
endgena, por tanto, la estabilidad de la velocidad de circulacin del dinero
es resultado que la demanda de dinero crea su propia oferta.
Kaldor afirma que hay una alta correlacin entre la oferta monetaria y el
ingreso que puede identificar tres razones de causalidad: que la oferta de
dinero determine el ingreso, que el ingreso determine la oferta monetaria o
que la oferta de dinero como el ingreso son funciones terceras de otras
variables. Si la demanda de dinero excede a la oferta empezaran a circular
otras formas de dinero. La velocidad del dinero es estable por que la oferta
monetaria es endgena. La autoridad monetaria regula la oferta monetaria
Ms, cuando aumenta el ingreso y la demanda de dinero, aumenta la tasa de
inters y la Ms, por tanto, un aumento en la demanda monetaria causa
aumento en la oferta. Kaldor rechaza que la oferta monetaria es exgena y
que hay un retraso entre el aumento de la base monetaria y el ingreso. l
afirma que entre la expansin de la oferta monetaria y el ingreso puede
deberse a que ambos estn determinados por una tercera variable que
puede ser la decisin autnoma de gasto en inversin, tambin puede
deberse al gasto pblico o al ciclo econmico. Los cambios en Ms se deben
tambin a cambios en el crdito bancario del gobierno por lo que una
contraccin en el ingreso pblico o un aumento en el gasto pblico ocasionan
que el crdito al gobierno y la oferta monetaria aumenten. Kaldor afirma que
el medio circulante es resultado de la demanda total del crdito, por tanto,
un aumento de la masa monetaria no e s proporcional a un aumento de la
oferta monetaria. Si no hay suficiente demanda de crdito por parte del
gobierno aunque las autoridades monetarias aumenten la base, la oferta
monetaria no aumentar en la misma proporcin. Kaldor critica que el
multiplicador bancario siempre es efectivo, es decir, para corregir un
desequilibrio temporal en el ingreso y en el empleo, un aumento en la oferta
monetaria har que la gente gaste el exceso de los saldos monetarios reales
respecto a los deseados con lo cual el ingreso aumentar. Kaldor sostiene
que si la demanda de dinero es poco sensible a la tasa de inters, la
autoridad monetaria no tendr forma de aumentar la cantidad de dinero en
circulacin aunque quiera hacerlo. La nica forma de aumentar la cantidad
de dinero es hacer operaciones de mercado abierto, por tanto, la demanda
de dinero es inelstica a los cambios en la tasa de inters, y la nica forma
de cambiar la tasa de inters es mediante operaciones de mercado abierto.
Sntesis neoclsica
1. Cules son las tres ecuaciones fundamentales del paradigma neoclsico,
segn Hicks?

La primera es la ecuacin de Cambridge: M=kY, donde M es la cantidad de

dinero, Y es el ingreso nominal y k es una funcin estable;
Para conocer la produccin de bienes de capital, o sea la inversin se tiene
dos ecuaciones: que: I=R(i), indica que la inversin es una funcin de la tasa
de inters, y la otra que I=S(i,Y), en equilibrio, la inversin es igual al ahorro
el cual depende de la tasa de inters y del ingreso. Conociendo Y y la
inversin, la produccin de bienes de consumo se obtiene como residuo. Con
esto se resuelve Y, I e i.
2. Cules son las tres ecuaciones fundamentales del modelo de Keynes, segn
Hicks?
La demanda total del dinero es una funcin que depende de la preferencia
por la liquidez, la tasa de inters y del ingreso: M=L i,Y).
La funcin de inversin es igual que en la neoclsica, que depende de la tasa
de inters: I=R(i).
El consumo y el ahorro no dependen directamente de la tasa de inters,
como la teora neoclsica, sino del ingreso: I=S(Y).
Las tres incgnitas a resolver son la Y, I e i.
3. Cules son las tres ecuaciones de la teora generalizada que Hicks propone?
Hicks propone una teora generalizada en la cual Y e i entran como varales
explicativas en las tres ecuaciones, de modo que:

=L (Y , i )
M
I =R ( I , Y )
I =S ( I ,Y )

La diferencia respecto al modelo de Keynes est en la consideracin del

efecto acelerador de Y en la ecuacin de la inversin. Y en la incorporacin
del efecto directo de la tasa de inters sobre los ahorros. La diferencia
respecto al modelo postkeynesiano son dos: la incorporacin de la
preferencia por la liquidez en la ecuacin de demanda del dinero y la
incorporacin del ingreso como determinante de la inversin.
4. Cmo se determina el ingreso nominal en el modelo neoclsico?
La ecuacin cuantitativa determina el ingreso nominal: Y=(M/k), ya que k es
una variable conocida y M est dada.
5. En el modelo de Keynes Qu variable determina a la tasa de inters?
La cantidad de dinero en circulacin (M) es la que determina la tasa de
inters y no el ingreso nominal como el modelo neoclsico.
6. En el modelo neoclsico Cmo se determina la tasa de inters?
La productividad del capital (R) y la frugalidad de los ahorradores (S)
determinan simultneamente la tasa de inters y la inversin tambin.
7. Cmo se llega al ingreso de equilibrio en el esquema IS-LM?
Si la tasa de inters en el mercado monetario es menor a la tasa real y el
crdito se considera barato, la inversin aumenta y se expande el ingreso, se
llega al equilibrio. Por el contrario, si la tasa de mercado es mayor, el crdito
es caro reduce la inversin, y con ello el ingreso.

8. Qu diferencia existe entre la curva LM de Hicks y la que se deriva del

anlisis de Keynes?
Para Keynes, la curva LM tiene una posicin totalmente horizontal (a la
izquierda) debido a que la tasa de inters tiene un nivel mnimo en el cual no
puede bajar. Al respecto, Hicks advierte que es probable que la curva LM
tambin tenga una parte totalmente vertical a la derecha, por lo que hay un
mximo de ingreso que se puede realizar con la cantidad de dinero dada.

Parte vertical Hicks.

Parte horizontal Keynes.

9. Si la curva IS corta a la LM en su posicin horizontal, Qu le pasa a la tasa

de inters cuando la inversin se contrae?
Si la curva II se desplaza en a la parte horizontal, es decir, a la izquierda,, es
cuando se deterioran las expectativas de los empresarios y disminuyen los
deseos de invertir, a la misma tasa de inters se invierte menos y el ingreso
es menor. En pocas palabras, con una disminucin de la inversin, la tasa de
inters no cambia.

10.Cmo afecta a la LM un aumento en la oferta monetaria?

Hicks afirma que la autoridad monetaria aumenta la oferta monetaria a
medida que aumenta el ingreso nominal de modo que la tasa de inters no
suba demasiado. Entonces, la curva LM no tendr un quiebre vertical a la
derecha.
Con una poltica monetaria que eleve Ms a medida que aumente Y, LM
asenderea gradualmente.
Un aumento en la oferta monetaria Ms habr de reducir la tasa de inters
para cada posible nivel de ingreso y habr de desplazar la curva LM hacia la
derecha. Con una curva IS dada, la tasa de inters de equilibrio bajar y el
ingreso aumentar.

11.Cmo afecta la curva IS un aumento en el gasto pblico?

Un aumento en el gasto pblico elevar la curva IS, con una curva LM dada,
la tasa de inters subir pero tambin el ingreso aumentar.

12.Usando las curvas ISLM explique cmo suponen los neoclsicos que se llega
al equilibrio
Con solo que exista la flexibilidad en todos los precios, una reduccin en la
tasa esperada de ganancia, al reducir la demanda de inversin ocasionar
ajustes que tendern a restablecer el equilibrio con pleno empleo.
Una contraccin en la demanda de inversin ocasionar una baja general de
precios que aumentar el valor real de los saldos monetarios (efecto Pigou),
este efecto de riqueza incrementada aumentar el consumo quienes tengan
dinero, lo cual compensar la contraccin de la demanda de inversin. Si la
propensin a consumir aumenta, el multiplicador aumenta, y por tanto, la
curva IS se mover hacia la derecha. Como aumenta el consumo, las
expectativas de ganancia se restablecen, aumentando la curva de inversin.
El aumento del consumo originar aumentos en el ingreso, por tanto, habr
una mayor oferta de ahorros, con la cual aumenta la curva del ahorro.

Los neoclsicos suponen que si hay una contraccin en la demanda de

inversin, disminuir la tasa de inters, en el mercado financiero que
contribuir a estimular la demanda en inversin. Con una oferta monetaria
fija, Ms, la contraccin inicial en la inversin fsica har que la mayor parte
del dinero se vaya al mercado financiero donde habr una mayor demanda
de activos financieros. La demanda de dinero disminuir y la de ttulos
aumentar, esta har elevar el precio de los activos y reducir la tasa de
inters. Esta reduccin disminuir la LM a lo largo de la curva en el cual se
logre un equilibrio con la IS a un nivel de ingreso ms bajo. Una vez que la
curva IS aumente, la baja de la tasa de inters aumentar la inversin. Este
aumento de la IS y de la inversin aumentar el ingreso y se llegar a un
nuevo punto de equilibrio.

13.Usando las curvas ISLM explique cmo suponen los neoclsicos que se llega
al equilibrio segn Keynes
Para Keynes, los precios son rgidos como resultado del acuerdo institucional
que fija los salarios nominales durante el periodo de vigencia de los
contratos. Una contraccin en la demanda de inversin no podr conducir a
una baja de precios si los salarios monetarios son rgidos, de modo que el
ajuste inicial de la oferta tendr que darse por una contraccin del empleo y
de la produccin. No hay efecto Pigou ni habr un aumento en el consumo,
ya que el consumo no depende de precios, sino del nivel de ingreso. Por
tanto, una disminucin en la inversin disminuir el ingreso y el consumo. La
contraccin de la inversin al arrastrar el consumo, impedir que la curva de
la demanda de inversin vuelva a su posicin original, y por tanto, la IS no
volver a su posicin original. La tasa de inters se mantendr fija a una
cada de la inversin, con esto, una baja en las expectativas de ganancia y la
disminucin en la inversin no garantizan que haya una disminucin de la
tasa de inters y por tanto aumento de la inversin, el desempleo ser

inevitable, y por tanto, disminucin en el ingreso, para resolver esto, una

poltica de gasto pblico podr reanimar las expectativas de ganancia, elevar
la inversin y el ingreso.
Poskeynesianos
1. Por qu razones puede darse equilibrio con subempleo en el modelo de
Keynes?
El equilibrio con subempleo se puede dar por tres razones:
a) Porque se realicen transacciones a precios falsos debido a que la
informacin es imperfecta- y el desequilibrio inicial se amplifique por el
efecto multiplicador.
b) Porque tambin debido a la informacin imperfecta, las expectativas
respecto a las utilidades futuras d las empresas sean elsticas, de
modo que un ajuste en los precios relativos de los factores no logre
estimular la inversin.
c) Porque debido a la incertidumbre respecto al futuro, una parte
excesiva del ahorro se mantenga en forma de dinero, reduciendo la
demanda agregada.
2. Por qu se dice que en el modelo de Keynes hay expectativas inelsticas?
En el modelo de Keynes, el futuro no se conoce con certeza, ya que no hay
un arbitrajista que proporcione informacin completa, oportuna y gratuita.
Los cambios en la corriente esperada de utilidades a consecuencia en
variaciones de los costos, en la demanda, etc., son inciertos, y por esa razn
los inversionistas prefieren suponer que las utilidades se comportarn igual
que en el pasado; es decir, mantienes expectativas inelsticas, Una
reduccin en los salarios, por lo tanto, no mejorar las previsiones sobre las
utilidades, ni influir positivamente sobre las inversiones.
3. Por qu cuando las expectativas son inelsticas, es ineficaz la poltica
neoclsica para elevar la inversin?
Porque ante una baja en los salarios monetarios como poltica para elevar la
inflacin hara prever una cada generalizada de precios, la gente no
demandara nuevos prstamos pues las deudas se haran ms pesadas en el
futuro, por tanto, el aumento de los salarios monetarios reales no se hara
efectiva ya que al no haber demandas de crdito la oferta monetaria se
contraera con cada prstamo que se liquidara en los bancos, no aumenta la
inversin.
4. Qu opina Leijonhufvud que una poltica de salarios flexibles sera muy
desestabilizadora?
Sera desestabilizadora para los precios. Si se permitiera que los salarios
monetarios subieran cada vez que el empleo aumentara, las presiones
inflacionarias que el empleo ocasionara, por los rendimientos decrecientes
de la mano de obra, se veran incrementadas con el alza salarial. De manera
similar, si el empleo disminuira, se permitiera una baja de los salarios
nominales, el aumento de la productividad marginal de la mano de obra que
acompaara a la contraccin en el empleo ejercera una deflacin que se
vera reforzada por la baja salarial. El movimiento de los salarios nominales
en la misma direccin que el empleo, por tanto, tenderan a acentuar la
inflacin y la deflacin, aadiendo turbulencias a las fluctuaciones
econmicas.

5. Por qu los activos financieros son mejores depsitos de valor que los bienes
de capital?
Porque por su homogeneidad cuentan con un mercado activo continuo, y
adems regulado por la autoridad monetaria, que impide que haya bruscas
variaciones en sus precios. Por otra parte,, estos activos no implican gastos
de conservacin y sus costos de transaccin (para convertirlos en medios de
pago) son nulos o despreciables en economas modernas con mercados
financieros desarrollados. Los bienes de capital muestran una gran
heterogeneidad lo que determina que sus mercados no sean continuos y que
sus precios varen fuertemente, por lo que tienden a restarles liquidez. Su
tendencia de depsitos de valor implica altos costos de conservacin y
tambin de transaccin, pues su venta conlleva gastos de transporte e
instalacin.
6. Qu entiende Misnky por un sistema financiero frgil?
Una economa donde predomina las empresas especulativas y Ponzi. Las
empresas especulativas al principio sus obligaciones exceden a sus flujos de
ingreso en el corto plazo, por lo que necesitan financiamiento, en el largo
plazo, la tendencia se revierte. Las Ponzi son empresas que tambin al
principio necesitan financiamiento pero tambin para pagar amortizaciones y
deudas, en el largo plazo sus ingresos son mayores que sus pasivos.
7. Cmo afecta a las empresas financieramente cubiertas un alza en las tasas
de inters?
Cuando las tasas de inters suben, las empresas cubiertas financieramente
son menos afectadas pues sus obligaciones no aumentan ya que no
requieren de crditos adicionales para operar. Su valor del mercado, sin
embargo, decrece en virtud de que sus utilidades futuras se capitalizan a
una tasa de inters mayor.
8. Cmo afecta a las empresas especulativas el alza de los tipos de inters?
Para una empresa especulativa un alza en los tipos de inters es ms daino,
ya que no solo disminuye su valor de mercado por el alza en la tasa a la que
se descuentan sus utilidades futuras, sino que esta misma corriente de
ingresos esperados disminuye
al elevarse el costo del financiamiento
adicional que requieren para seguir operando.
9. Qu polticas propone Minsky para evitar la crisis?
La estrategia que el propone combina una poltica monetaria flexible que
impida elevaciones excesivas de la tasa de inters y una poltica fiscal
compensatoria que estabilice las utilidades de la empresa. Si el banco central
interviene rpidamente como prestamista de ltima instancia cuando los
bancos comerciales enfrentan interrupciones en sus ingresos, las ventas
forzadas de activos financieros se evitarn y con ello el peligro de una cada
generalizada en las cotizaciones burstiles.
Por otra parte, si el gobierno sigue una polica fiscal que compense las
fluctuaciones de la inversin privada mediante un gasto pblico deficitario
cuando la inversin privada se contraiga o con un impuesto al ingreso cuando
haya peligros de inflacin- las empresas percibirn utilidades estables lo que
les permitir cubrir el servicio de sus deudas sin tener que vender
principalmente sus activos financieros.
Expectativas Racionales

1. Cmo se interpreta la curva de Phillips?

Cuando la demanda de un
bien aumenta con relacin a
su oferta, el precio de ese
bien tiende a subir y hace
subir la tasa de salario
nominal. Mientras mayor sea
el exceso de demanda con
relacin a la oferta
(i.e.
menor sea la tasa de
desempleo), mayor ser el
incremento en la tasa de
salarios nominales y en los
precios. En un sistema de
eje cartesiano, Phillips midi
en el eje vertical la tasa de
salarios nominales y en el
horizontal la tasa de desempleo obteniendo una curva descendente.

2. Qu crtica hace Friedman el anlisis de Phillips?

De acuerdo con Friedman, el anlisis de Phillips es falaz por que la oferta de
trabajo no depende de la tasa nominal de salarios sino de la tasa real.
nicamente suponiendo, como lo hizo Keynes, que los precios son rgidos,
puede identificarse un aumento en los salarios nominales con un aumento en
los salarios reales.
3. En qu caso ser vertical la curva de Phillips de largo plazo?
Al ir aumentando las expectativas de inflacin, la curva de Phillips se ir
desplazando ms y ms hacia la derecha, hasta que a las expectativas de los
precios coincida con la inflacin efectiva. La curva de Phillips de largo plazo
ser aquella que muestre la posicin final de equilibrio para cada posible
aumento de los salarios nominales. Esta curva representada por L tendr
mayor pendiente que la curva de Phillips de corto plazo y podra llegar a ser
vertical si la tasa de inflacin efectiva resulta ser exactamente igual al
aumento de los salarios nominales.
4. Cmo se determinan los precios esperados en los modelos de expectativas
racionales?
Los precios son enteramente flexibles. La ecuacin de la demanda de dinero
Md=f(i, Yr, p), junto con las condiciones del mercado financiero Ms=Md,
sirven para determinar el nivel de precios y el nivel de precios esperados. Un
aumento de la oferta monetaria eleva los precios y la expectativa de precios
futuros y eleva la tasa de inters.
5. Cmo se determinan los precios esperados en los modelos de expectativas
adaptativas?
Los precios son rgidos por la existencia de contratos. Los precios, entonces,
son una funcin de las desviaciones del ingreso real (Yr) respecto a la
capacidad de produccin (K): p=Yr-K. Las diferencias entre oferta y demanda
de dinero se ajustan a travs de la tasa de inters. Aqu, el dinero no es
neutral, ya que las autoridades monetarias pueden influir en el ingreso

manipulando la oferta monetaria, que a su vez afecta la tasa de inters, la

demanda de inversin y del ingreso.
6. Por qu una poltica monetaria sistemticamente aplicada es incapaz de
influir sobre el ingreso real en el modelo de expectativas racionales?
La razn por la cual en estos modelos una poltica econmica sistemtica no
tiene efecto sobre el ingreso real se sustenta en que la inflacin efectiva (P*)
solo puede diferir de la inflacin esperada (P*t) si la oferta monetaria efectiva
(Mt) es distinta a la oferta monetaria prevista (Mt*), o si la capacidad
efectiva (k), resulta diferente de la estimada.
Si las autoridades deciden incrementar de forma sistemtica a oferta
monetaria con el fin de reducir la tasa de inters y estimular la inversin y el
empleo, la gente la tomar en cuenta al hacer sus previsiones en Ms*t+1 y
la incorporar a sus previsiones, de precios P*t+1. Estos afectarn a la tasa
de inters, que se elevar al subir los precios esperados, impidiendo por ello
el efecto expansivo de la Ms sobre la inversin.
Como el ingreso real depende de la diferencia entre los precios efectivos y los
precios esperados, un aumento inesperado de la oferta monetaria elevar los
precios efectivos por encima de los precios esperados, pero solo por un corto
tiempo mientras el pblico asimila la experiencia y modifica sus expectativas
respecto a Ms*t+1. Una vez que esto sucede y que la nueva regla de la
poltica monetaria entra en las ecuaciones de P* y P* t+1 su efecto expansivo
cesa, pues solo la diferencia entre los precios efectivos y los precios
esperados es capaz de estimular el crecimiento del producto real. Si el
aumento en M se prev, al igual que su efecto en P* y P* t+1, la diferencia
entre P y P* desaparece.
En este esquema, ninguna poltica monetaria sistemtica aplicada puede
producir una reduccin permanente en la tasa de inters, ni un incremento
en el ingreso real ni en el empleo. Cambios previsibles en la oferta monetaria
solo influyen sobre la tasa de inters nominal de inters, a travs de las
expectativas de inflacin, pero no se traducen en cambios en la tasa de
inters real.
7. Qu son expectativas inelsticas?
La hiptesis de expectativas inelsticas de Keynes niega la posibilidad de
conocer el futuro que supone que las condiciones econmicas se mantendrn
como en el presente. El concepto de incertidumbre en Keynes no es
cuantificable pues como l mismo seala, no existe base cientfica para
prever acontecimientos tales como la tasa de inters dentro de 20 aos, una
guerra mundial, etc.
Nuevo Consenso Clsico
1. Explique cmo se determinan lo siguiente, considerando el enfoque terico
del NCC:
a. Ingreso disponible
El ingreso disponible est dada por: YD=Y-T
Donde Y es el ingreso y T son los impuestos menos las transferencias del
gobierno recibidos por los consumidores. T simplemente son los impuestos.
b. Consumo
El consumo es una funcin del ingreso y de los impuestos, si aumenta el ingreso,
aumenta el consumo. Si aumenta los impuestos, disminuye el consumo: C=C (YT).
c. Tasa de inters

Hay dos tipos de tasa, la tasa de inters nominal y la real. La tasa de inters real
(r) est determinada por la diferencia de la tasa de inters nominal (i) menos la
inflacin (): r=i-
2. Cules son los componentes de las curvas de oferta y demanda agregada?
La relacin de la oferta agregada recoge la influencia de la produccin en el nivel
de precios. Se obtiene a partir del equilibrio del mercado de trabajo:
El salario nominal (W) depende del nivel esperado de precios (P*), de la tasa de
desempleo (u), y de la variables residuales (z), que recogen los factores
institucionales que afectan a la determinacin de los salarios: W=P*F(u,z).
El nivel de precios (P) es igual al salario nominal (W) multiplicada por uno ms el
margen de precios : P=(1+ )W. combinando estas dos ecuaciones sustituyendo
en la segunda ecuacin el salario por su segunda expresin se tiene que:
P=(1+ ) P*F(u,z),
Indica que el nivel de precios es una funcin del nivel de precios esperados y de
la tasa de desempleo. Para dejar a la tasa de desempleo en trminos del ingreso,
se reemplaza u con las variables Y=N donde N es el desempleo y L el empleo
total, entonces U=L-N, y u=(L-U)L=1-(N/L)=1-(Y/L):
u=1-(Y/L), para una fuerza laboral dada, a un gran ingreso, disminuye la tasa de
desempleo. Si remplazamos u en la ecuacin de los precios se tiene que:
P=(1+ ) P*F(1-(Y/L),z).
Esta ltima ecuacin es la relacin de oferta agregada y tiene dos
caractersticas:
Cuando sube el nivel de precios esperados el nivel efectivo sube en la misma
cuanta, si sube los precios esperados, sube el precio efectivo y se produce
cuando suben los salarios. Y cuando aumenta la produccin, aumenta los
precios, ya que un aumento en la produccin aumenta el empleo, lo que provoca
una reduccin en la tasa de desempleo, suben los salarios nominales, provoca u
incremento en los costos y en el empleo.

La relacin de la demanda agregada recoge la influencia del nivel de precios en

la produccin, se obtiene a partir del equilibrio de los mercados de bienes y de
los mercados financieros. Aqu, los componentes de la demanda agregada son
las ecuaciones de la IS y la LM:
IS: Y=C(Y-T)+I(Y,i)+G.

LM: M/P=YL(i).
Para que haya un equilibrio en el
mercado de bienes es necesario que
la oferta de bienes sea igual a la
demanda de bienes, la suma del
consumo, inversin y gasto de
gobierno. Esta es la IS. Para que haya
un
equilibrio
en
el
mercado
financiero, es necesario que la oferta
de dinero sea igual a la demanda de
dinero, esta es la relacin LM. La IS
tiene pendiente negativa porque a un
aumento en la tasa de inters,
disminuye la demanda de inversin y
por tanto del ingreso. Si hay un
aumento de precios, disminuye la
cantidad de dinero real, por tanto
aumenta la tasa de inters, por el
efecto de la IS, disminuye el ingreso,
por tanto hay una relacin negativa
entre precios e ingreso. Esa es la
relacin de la demanda agregada.
3. Qu ocurre con el ingreso cuando vara la tasa de inters? Explique el
proceso completo.
Cuando vara la tasa de inters, afecta de manera positiva o negativa al ingreso.
Un aumento en la tasa de inters reduce la inversin, la reduccin de la
inversin provoca una disminucin de la produccin el cual provoca disminucin
del consumo y de la inversin, esto genera una reduccin en la produccin por el
efecto multiplicador. Por tanto, disminuye el ingreso.

4. Explique cmo influyen las expectativas de precios al determinar los salarios.

Los salarios dependen de la expectativa de los precios por que los salarios se
determinan en trminos nominales y cuando se fijan, aun no se sabe cul ser el
nivel de precios relevante. En varias partes del mundo las negociaciones

salariales se hacen para uno o tres aos. Si el nivel de precios sube

inesperadamente durante el periodo como un ao, los salarios no sueles
reajustarse.
5. Diga cmo se determina el desempleo
El desempleo tiene una relacin inversa con los salarios, un aumento de la tasa
de desempleo reduce los salarios. En s, el desempleo es una diferencia entre la
fuerza de trabajo total menos los que no trabajan. Y esto es por el poder de la
negociacin salarial.
6. Qu ocurre cuando modificamos las expectativas en precios?
Cuando de modifican las expectativas de los precios, se modifica el nivel del
salario, y por tanto, del empleo. Si aumenta las expectativas de los precios,
aumenta el nivel de salario nominal en la misma proporcin, y por tanto
aumenta el empleo. Al contrario, si baja las expectativas de precios, disminuye
el salario nominal.
7. Explique cmo afectan la Ms, precios, gasto e impuestos al ingreso.
Si aumenta la base monetaria, disminuye la tasa de inters, por tanto aumenta
la demanda de inversin y aumenta la produccin, por tanto, hay un aumento
del ingreso. Los precios, si aumentan, disminuye la tasa de inters, por lo que
hay un aumento de los saldos monetarios, y hay un aumento de la base
monetaria, en este caso, hay aumento de la inversin y del ingreso. Lo mismo
sucede con el gasto del gobierno, si hay un aumento, recorre la curva IS, por lo
cual hay incentivo para que aumente el consumo, y por tanto la inversin,
aumenta los salarios y hay un aumento en el ingreso. Lo contrario sucede
cuando hay un aumento en los impuestos, si aumenta, disminuye el ingreso
disponible y por tanto el consumo, esto hace caer el ingreso real por una
disminucin en la curva IS a un nivel de LM dado.
8. Cul es el equilibrio considerando el producto natural
El ingreso natural Yn es aquella donde P=Pe, es decir el precio es igual al precio
esperado y la tasa de inters es constante.
9. Cmo se determinan la demanda agregada con expectativas de precios
Las decisiones del consumo y de inversin dependen de las expectativas sobre
la renta y los tipos de inters futuros, estos son la base de la modificacin de la
demanda agregada con las expectativas.
En general, el consumo depende de las expectativas sobre el trabajo despus de
los impuestos, y de los tipos de inters reales futuros. La riqueza humana, una
variable que se introduce en la demanda agregada, depende de las expectativas
sobre los dividendos reales futuros, tipos de intereses reales futuros y tipos de
intereses reales del futuro. Por ltimo, la inversin depende de las expectativas
de los beneficios futuros despus de los impuestos, y de los tipos de intereses
reales futuros.

La relacin con la curva LM es la misma, ya que la Ms depende de los factores

actuales de la tasa de inters y del nivel de ingreso actual, por lo que no hay
problema en usar la mima ecuacin de la LM sin expectativas.
10.

Qu ocurre cuando se despliega una poltica monetaria expansiva?

Dado un nivel de precios, el
aumento de dinero provoca un
aumento de M/P, y por tanto, un
aumento en la produccin, por un
efecto de la demanda agregada, se
desplaza la curva hacia la derecha.
El
equilibrio se traslada del punto A a
A, la produccin es mayor que en
el
nivel de precios con el paso del
tiempo
entra
en
juego
las
expectativas,
mientras
la
produccin es mayor a su nivel
natural, los salarios suben y el nivel
de
precios aumenta, desplaza la oferta
agregada hacia arriba, la economa
asciende por la curva de la
demanda agregada. El proceso de
ajuste se detiene cuando la
produccin retorna a su nivel natural. A largo plazo, la economa regresa a su
nivel de produccin natural con un precio ms elevado, la subida de precios
debe ser igual al aumento de la cantidad de dinero.
11.
Explique la regla de Taylor y su funcionamiento cmo poltica
monetaria
Taylor formul una regla de poltica sencilla que pretenda acercarse al
comportamiento real de la tasa de inters de intervencin de la Reserva Federal
como s ste siguiera efectivamente esa regla. Es a partir de este trabajo de
Taylor, que la evaluacin economtrica de reglas monetarias se convierte en un
rea de investigacin importante en la literatura. La evaluacin tradicional de
reglas de poltica monetaria implcitamente ha asumido reglas de
comportamiento fijas en los instrumentos monetarios, como por ejemplo, una
tasa de crecimiento fija de la oferta monetaria. Taylor muestra que la tasa de
intervencin de la Reserva Federal de Estados Unidos puede ser representada
por la siguiente ecuacin:

i= +gx+h
Donde i es la tasa de inters de corto plazo, es la tasa de inflacin expresada
en el cambio porcentual en el ndice de precio, P, * es la meta de inflacin, x
es la desviacin porcentual del producto real respecto al producto tendencial.
Ahora bien g es la respuesta de la tasa de inters a cambios en la brecha del
producto, 1+h es la respuesta a cambios en la inflacin relativa a la meta y r es
la tasa de inters real. La idea detrs de la ecuacin (1) es que el banco
intervenga en el mercado monetario cambiando la tasa de inters si se
presenta un cambio en el producto real respecto a su nivel potencial o un
cambio en la inflacin relativo a su meta. El objetivo es que si no hay ciclos
(x=0) o presiones inflacionarias (= *), la tasa de intervencin se acerque a su
nivel de largo plazo, es decir i=+r
12.
Explique la NAIRU
La NAIRU o la tasa natural de desempleo o en equilibrio el cual debe ser tal que
el salario real que implica las decisiones de fijacin de los salarios sean
coherentes con el salario real que implica las decisiones de fijacin de los
precios de las empresas.