Résultats Annuels 2009

Samir
Pétrole 15 Avril 2010

Cours au 15.04.10 : 612 MAD

Une rentabilité en nette amélioration
Au 15 avril 2010 En MMAD (comptes sociaux) 2008 2009 Var.%
Chiffre d'affaires 41 572.9 26 951.2 -35.2%
Dernier cours (MAD) 612
Charges d'exploitation 41 992.9 28 028.0 -33.3%
Capitalisation (Md MAD) 7,28 Résultat d'exploitation -809.7 970.4 NS
Capi Flottante (Md MAD) 2,18 Marge opérationnelle -1.95% 3.60% -
Résultat financier -224.3 -281.3 NS
VQM 2010 (MMAD) 2,82
Résultat Net -1 196.0 554.9 NS
CMP 2010 (MAD) 612 Marge nette -2.88% 2.06% -
Plus haut 2010 640
ROE(%) NS 14.3%
Plus bas 2010 540 ROA(%) NS 2.14%
P/E 2009 13,1 BPA (MAD) NS 46.63
P/B 2009 1,9
D/Y 2009 0,0% DPA (MAD) 0.00 0.00

Performance
1 mois (%) -3,94
3 mois (%) 7,61
12 mois (%) 11,35

„ Sur les marchés internationaux, les prix du pétrole brut ont évolué de façon continue,
soutenus par la politique de réduction de la production et d’anticipation de la reprise par
Actionnariat au 30 juin 2009 l’OPEP. Cependant, le prix moyen du baril de Brent en 2009 ($ 61.5/baril) a baissé de
CPH* 67,27% 37% par rapport à la moyenne des prix en 2008 ($97/baril).
HOLMARCOM 6,82% Quant au marché pétrolier marocain, il a été marqué en 2009 par (i) l’introduction en
DIVERS 25,91%
Avril de nouvelles spécifications produits que sont la suppression du Gasoil 10 000 ppm,
* Corral Petroleum Holding la généralisation du Gasoil 50 ppm et enfin l’introduction de l’essence sans plomb 50
ppm ; (ii) la mise en place d’une nouvelle formule de prix par le gouvernement. Notons,
par ailleurs, le tassement de la demande nationale en produits pétroliers à 9 244 KT en
2009 vs. 9 255 KT en 2008, ainsi que la progression des importations en produits finis
suite à la baisse de la production locale de 19.5% due à l’introduction des nouvelles
spécifications, ainsi qu’au démarrage et à l’optimisation des marges.

„ La SAMIR, plus particulièrement, a connu une année 2009 animée par (i) la conversion
de la raffinerie de Sidi Kacem en site de stockage, (ii) le démarrage effectif de la
production de Gasoil 50 ppm (iii) la signature du contrat avec PORNER pour le projet
d’augmentation de la production des Bitumes de 280 KT à 560 KT.

„ Dans le contexte de marché local, la Samir a connu une baisse de 18% des volumes de
ventes de produits raffinés, qui a cependant été compensée par la hausse de 57% des
produits finis importés, à près de 2.15 millions de tonnes. De ce fait, le chiffre d’affaires
de la raffinerie a reculé de 35.2% suite à la baisse des prix du Brent. Il passe ainsi de
41.5 Md MAD en 2008 à 26.9 Md MAD en 2009. Malgré cela et grâce à la hausse des
taux de marge sur les produits finis importés et sur les produits raffinés, la marge sur
les coûts variables s’est appréciée à 7.6% atteignant ainsi 2.1 Md MAD en 2009 contre
-77 MMAD en 2008.
Du côté des ratios de profitabilité, ils ressortent en progression. Les comptes de
résultats font ressortir un excédent brut d’exploitation en hausse à 349 MMAD contre
-667 MMDA en 2008. Dans le même sillage, le résultat brut d’exploitation s’affiche à
970.4 MMAD en 2009 contre -809.7 MMAD en 2008.
Le recul des pertes de changes nettes en 2009 a impacté le résultat financier en le
sanctionnant par une baisse de 25.5% atteignant ainsi -281.3 MMAD.

„ En conséquence, le résultat net ressort à 554.9 MMAD en 2009 contre -1 196 MMAD en
2008, ce qui permet à la raffinerie de dégager une capacité d’autofinancement de 893
MMAD.
Analystes
„ Côté bilan, sous l’impact de la hausse des prix entre la fin de l’année 2008 et 2009, le
Salwa Jorho
+212 5 22 43 98 34
besoin en fond de roulement (BFR) passe de 891 MMAD en 2008 à 1 269 MMAD en
salwa.jorho@socgen.com 2009, induisant des effets combinés à savoir la hausse du stock des créances clients et
la hausse de la dette fournisseur. Toutefois, la structure financière de la raffinerie se
Imane Rahli stabilise ; le taux d’endettement s’affiche ainsi en légère progression de 1.7 point à 75%
+212 5 22 43 98 46 en 2009.
imane.rahli@socgen.com

„ Côté perspectives, la SAMIR devrait profiter des perspectives favorables pour le marché
pétrolier, avec notamment des perspectives de reprise de la croissance mondiale en
2010, la tendance haussière que connaît actuellement le cours du Brent, la baisse des
stocks de distillats en Europe induisant ainsi une hausse de la demande.
Dans ce contexte, la nouvelle raffinerie dite « complexe » devrait permettre à la SAMIR
de dégager des marges plus confortables que celles générées avant le « projet update »
et ainsi d’améliorer la situation financière de la société.
Avertissement

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Avril 2010