AVALIAODEEMPRESAS

ESTUDOSDISCIPLINARES2013/II
1.Assinaleaalternativacorreta.Aavaliaodeempresastemporobjetivo:
AApurarovalordosativosavaliadospelopreodemercado.
B Apurar valor da empresa combase na atualizao monetria do Patrimnio
Lquido.
C Identificar, classificar e mensurar as oportunidades de investimento em
empresas.
D Considerarovalor da empresa comosendo o valordemercadodosbens e
direitosqueformamseuAtivo.
EUtilizaracorreomonetrianadeterminaodovalordaempresa.

R:
C -
Identificar, classificar e mensurar as oportunidades de
investimento em empresas.
As principais utilizaes dessas
avaliaes so: transaes de compra e venda de negcios; fuso,
ciso e/ou incorporao de empresas; dissoluo de sociedades;
liquidao de empreendimentos; alm de servirem como base de
avaliao da habilidade dos gestores em gerar riqueza para os
acionistas.

2. A avaliaode empresaspode assumir doispressupostos, descontinuidade

(liquidao) ou continuidade (em marcha). No caso da descontinuidade o
mtodo utilizado para avaliar a empresa o do valorde liquidao, assinalea
alternativacorreta:
AOmtododovalordeliquidaoconsideraovalordaempresacomosendoo
valordereposiodosbensedireitosqueformamseuAtivo.
BO mtodo do valor deliquidaoutilizaapremissade queaempresauma
operaoemcontinuidade.
C O mtodo do valor de liquidao considera que aempresaqueno possui
mercado para vendacomoumnegcio,ou seuvalorcomonegcioinferior
aovalordasomadeseusativos.
DNesta metodologiaovalordosativosindividualmentetendeasersuperiorao
valordosregistroscontbeisegerenciais.
EOvalordaempresadefinidocomosendoasomadosativosindividuais.

R:
C -
O mtodo do valor de liquidao considera que a empresa que
no possui mercado para venda como um negcio, ou seu valor
como negcio inferior ao valor da soma de seus ativos.
Pois, neste
caso, a melhor opo a venda individual dos ativos. O normal que as
empresas possuam um valor superiordoque a simples somade seusativos,
pois elaspossuemativos intangveis(como marcas, participaode mercado

e conhecimentos tecnolgicos) que no esto em suas demonstraes

contbeis.
3. Copeland, Koller e Murrin citamquatro mtodos de avaliaodeempresas,
osmtodoscitadosporelesso:
A mtodo do fluxo de caixa descontado, lucro por ao, retorno sobre o
patrimniolquidoevalordemercadoadicionado
B avaliao com base na atualizao monetria do Patrimnio Lquido,
avaliaopelovalorde livroajustado,avaliao por mltiplos de mercado e
avaliaopelofluxodecaixadescontado
Cavaliao de aesedvidas,avaliao pelovalor de livro ajustado,mtodo
dofluxodecaixadescontado,lucroporao,
D retorno sobre o patrimnio lquido, valor de mercado adicionado, avaliao
deaesedvidas,eavaliaopelovalordelivroajustado
Eavaliao de aesedvidas,avaliao pelataxainternaderetorno,retorno
sobreopatrimniolquidoevalordemercadoadicionado.

R:
A -
mtodo do fluxo de caixa descontado, lucro por ao, retorno
sobre o patrimnio lquido e valor de mercado adicionado.
.Avaliao por Fluxo de Caixa Descontado: relaciona o valor deum ativo ao
valor presente dos fluxos de benefcios futuros esperados desse ativo
Avaliao Relativa:estimaovalor de um ativo tendo por base, a precificao
de ativos comparveis relativamente a uma varivel comum, como lucros,
fluxosdecaixa,valorcontbiloufaturamento
Avaliao de direitoscontingentes: utilizamodelosdeprecificaodeopes
para medir o valorde ativos quepossuamcaractersticasdeopes,tambm
conhecidacomoteoriadeprecificaodeopes.

4. Damodaran discorre sobre alguns modelos de avaliao e prope uma

classificao para esses modelos, a classificao proposta por ele a
seguinte:
A modelos de fluxo de caixa descontado, modelos de avaliao relativa e
modelodelucroporao.
B modelos de fluxo de caixa descontado, modelo de mltiplos de mercado e
modelosdeatualizaomonetriadoPatrimnioLquido.
Cmodelos deavaliaorelativa,modelosdeprecificaodeopesemodelos
deavaliaopelovalordelivroajustado.
D modelo de retorno sobre o patrimnio lquido, modelo do valorde mercado
adicionado,emodelosdeavaliaopelovalordelivroajustado.
E modelos de fluxo de caixa descontado, modelos de avaliao relativa e
modelosdeprecificaodeopes.

R:

E - modelos de fluxo de caixa descontado, modelos de avaliao

relativa e modelos de precificao de opes. fluxo de caixa
descontado Segundo Damodaran uma empresa composta de
todos os seus detentores de direitos e inclui, alm dos investidores
em patrimnio lquido, os detentores de obrigaes. Os fluxos de
caixa para a empresa so, portanto, os fluxos de caixa acumulados
de todos esses detentores de direitos. Os modelos de avaliao
relativa, tambm conhecidos como modelos de avaliao por
mltiplos, Damodaran apresenta que [...] a atratividade dos
indicadores que so simples e fcil de relacion-los. Podem ser
utilizados para obter estimativas de valor com rapidez, para
empresas e ativos, e so especialmente teis quando h um grande
nmero de empresas comparveis.

5. Com relao metodologia dos mltiplos de faturamento, assinale a

alternativaerrada:
A umametodologianaqualasimplicidadedomodeloparececompatvelcom
pequenosnegcios.
BUma das vantagens dosmltiplos defaturamento queasvendassomais
difceisdeseremmanipuladasdoqueosoutrosdadoscontbeis.
C O valor da empresa calculado com base na multiplicao da Receita
Lquida pelo fator Preo das Aes/Receita mdia de empresas
concorrentes,emseguida,somaseovalordosativosnooperacionais.
D A principal limitao ao mtodo est na receita lquida que advm da
contabilidadetradicional.
EO fator PreodasAes/Receitamdiadeveserextradodeparticipantesdo
mercadodeaes.

R:
E -
O fator Preo das Aes/Receita mdia deve ser extrado de
participantes do mercado de aes.
Nessa metodologia o valor da empresa calculado atravs damultiplicao
da Receita Liquida de Vendas do ltimo anodeatividadeoperacional,oude
uma mdia histrica, pelo fator Preo das Aes/Receita media, extradode
empresas concorrentes de porte e atividades similares, podemos dizer que
tratase do ndice do preo de uma ao em relaoareceitaporao. Em
seguida, somaseovalor dos ativos nooperacionaisaovaloroperacionaldo
ultimoanodeatividadeoperacionalparasechegaraovalortotaldaempresa.

6.AnaliseasafirmativasabaixoquetratamdametodologiaPreo/Lucro(P/L):
I. Uma relao P/L alta indica aexistnciadaexpectativade crescimentodos
benefciosgeradospelaempresa.
II.Consideraovalordodinheironotempo.
III.Estametodologianoapresentalimitaesasuaprtica.
Apartirdesuaanlise,assinaleaalternativacorreta:
AApenasaafirmativaIestcorreta.
BApenasasafirmativasIeIIestocorretas.
CApenasasafirmativasIeIIIestocorretas.
DApenasasafirmativasIIeIIIestocorretas.
ETodasasafirmativas(I,IIeIII)estocorretas.

R:
A-
Apenas a afirmativa I est correta.
Essametodologiabaseiase nacondiodeque,seduasempresasatuamno
mesmo setor e possuem estrutura e porte semelhantes, pode ser feita uma
comparao direta entre os seus resultados e indicadores de desempenho,
nesse caso, o ndice Preo/Lucro ou P /L.. O ndice P/L mede quanto os
investidoresestodispostosapagarporunidadedelucro

7.AnaliseasafirmativasabaixoquetratamdametodologiadondiceP/PL:
I.OndiceP/PLumdosmaisusadosnomercadoacionrio.
II. O ndice P/PL uma forma de medir quanto os investimentos feitos pelos
acionistasaolongodotempoestovalorizados.
III.Estametodologianoapresentalimitaesasuaprtica.
Apartirdesuaanlise,assinaleaalternativacorreta:
AApenasaafirmativaIestcorreta.
BApenasasafirmativasIeIIestocorretas.
CApenasasafirmativasIeIIIestocorretas.
DApenasasafirmativasIIeIIIestocorretas.
ETodasasafirmativas(I,IIeIII)estocorretas.

R:
B-
Apenas as afirmativas I e II esto corretas.
Mostraem queproporoocapital prprioesta financiandoasimobilizaes,
ouseja,maquinasequipamentos,veculoseinstalaes.

8. Omodelo de fluxodecaixa descontadocitado pelaliteraturacomo sendo

um dos modelos mais utilizados em avaliao de empresas, particularmente
quando se objetiva mensurar odesempenho das aesnomercado acionrio
e, como consequncia,traaras polticas de aquisio, vendaou manuteno
deinvestimentos,assinaleaalternativacorreta:
A Por essa abordagem, o valor da empresa determinado pelo fluxo de
benefcios projetado, descontado por uma taxa que reflita o custo de
oportunidadeeosriscosassociadosaoinvestimento.
BDeveseutilizarofluxodecaixalquidodecadaperodo,ouseja,asentradas
decaixa.
C Em um mercado eficiente, o preo de mercado das aes no reflete os
lucrospotenciaisdaempresa.
DAs dvidasdaempresa soconsideradas atravsdosfluxosdecaixafuturos
esperadosparaaempresa.
EEstemetodologianoconsideraaempresacomoumageradoradefluxosde
caixaindeterminada,ouseja,nopodesertratadacomoumaperpetuidade.

R:
A -
Por essa abordagem, o valor da empresa determinado pelo
fluxo de benefcios projetado, descontado por uma taxa que reflita o
custo de oportunidade e os riscos associados ao investimento.
Nessa
metodologia o valor operacional da empresa calculado a partir da
capitalizao dos fluxos de caixa livres da atividade principal descontados a
uma taxa de retorno que corresponda ao risco do negcio e reflita as
incertezas de mercado. Em seguida, somase o valor dos ativos no
operacionaisaovaloroperacional,parasechegaraovalortotaldaempresa.

9. Ao utilizar a metodologia de avaliao de empresas dos fluxos de caixa

descontadosnopodemosconsiderarcomocertaaalternativa:

A Os investidores esto pagando pelo desempenho que esperam obter da

empresanofuturo,noporaquiloqueelafeznopassado.
BDeveseutilizarofluxodecaixalquidodecadaperodo,ouseja,entradasde
caixamenossadasdecaixa.
C Esse mtodo procura determinar o valor da empresa com base na
capacidadederemunerarseusacionistasnolongoprazo
DEstemetodologianoconsideraovalordodinheironotempo.
E Nessa metodologia o valor da empresa determinado pelo fluxo de
benefciosprojetado.

R:

D -
Este metodologia no considera o valor do dinheiro no tempo.
Mais sim
a partir da capitalizao dos fluxos de caixa livres da atividade
principal descontados a uma taxa de retorno que corresponda ao risco do
negcioereflitaasincertezasdemercado.

10. Os autores apresentam mtodos diferentes para o modelo de fluxo de

caixa. Leia com ateno as afirmativas abaixo e indique as que representam
essesmtodos:
IValorpresentedofluxodecaixadaempresa.
IIValorpresentedofluxodecaixadosacionistas.
IIIValorpresentedofluxodedividendos.
IVValorpresentedofluxodoslucroscapitalizados.
Identifiqueanicaalternativacorreta
AAafirmaoIestcorreta.
BAsafirmaesIeIIestocorretas.
CAsafirmaesI,IIeIIIestocorretas.
DAafirmaoIeIVestocorretas.
EAsafirmaesIVeIIIestocorretas.

R:
C-
As afirmaes I, II e III esto corretas.
Paraomodelo de fluxodecaixa, utilizando ovalorpresentedofluxodecaixa
daempresa,dosacionistasededividendos.

11. Uma das ferramentas utilizadas na avaliao de empresas o mtodo

chamadodeValorpresentedofluxodedividendos.

Leiacomatenoasafirmativasabaixo:

I O valor do investimento o valorpresentedetodososdividendos futuros

esperados,trazidosavalorpresentepelataxadocustodocapitalprprio.
II Esse mtodo s tem sentido para todos os acionistas se a empresa
continuamenteinvestiroseufluxodecaixadisponvelnaproduo.
III A simplicidade e a lgica intuitiva no so os atrativos para o mtodo de
descontodedividendos.

Identifiqueanicaalternativacorreta
ASomenteaafirmaoIestcorreta.
BAsafirmaesIeIIestocorretas.
CAsafirmaesI,IIeIIIestocorretas.
DAafirmaoIIIestcorreta.
EAsafirmaesIIeIIIestocorretas.

R:

B - As afirmaes I e II esto corretas.

Quando osinvestidores compramaes,geralmenteesperamobterdoistipos

de fluxos de caixa: os dividendos durante o perodo em que conservam as
aes e um preo esperado ao final deste perodo. Como esse preo
esperado determinado pelos dividendos futuros, o valor de uma ao o
valor presente dos dividendos at o infinito, para o mtodo de desconto de
dividendos. O mesmoautor ressalta que muitos analistas acreditamqueesse
mtodo se limita s aes de empresas estveis e que pagam altos
dividendos. Umpontoaser ressaltadoqueomtododefluxodedividendos
stemsentido para todos os acionistas seaempresacontinuamenteinvestir,
na produo, o seu fluxo de caixa disponvel. Caso contrrio, se a empresa
somente em perodos regulares de tempo atualizar e/ou substituir seu
imobilizado, esse mtodo s vlido para os acionistas minoritrios. Esses
acionistas, que no possuem o controle da companhia e por isso no tm
possibilidade de fazer retiradas de capital, obrigatoriamente esto sujeitos
ineficincia de caixa da empresa, j que a princpio o mercado financeiro
deveriaproduzirretornomenorqueosativosalocadosnaproduo.

12. Uma das ferramentas utilizadas na avaliao de empresas o mtodo

chamadodeValorpresentedoFluxodecaixadoacionista.
Leiacomatenoasafirmativasabaixo:
I Esse mtodo est baseado na premissade que o acionista dever retirar,
alm dos dividendos, o montante de caixa excedente necessidade
operacional.

II Nesse mtodo o desconto dos fluxos decaixa doacionista efetivadoao

custodocapitalprprio.
III O mtodo do fluxo de caixa do acionista intuitivamente a tcnica mais
direta de avaliao de empresas, e mais til ao analista que o mtodo de
fluxodecaixadaempresa.
Identifiqueanicaalternativacorreta
ASomenteaafirmaoIestcorreta.
BAsafirmaesIeIIIestocorretas.
CAsafirmaesI,IIeIIIestocorretas.
DAafirmaoIIIestcorreta.
EAsafirmaesIeIIestocorretas.

R:
E-
As afirmaes I e II esto corretas.
No fluxo de caixa do acionista, primeiramente projeta-se o fluxo de
caixa operacional livre, onde so considerados os desembolsos
necessrios a todos os tipos de investimento, em capital de giro ou
fixo, bem como eventuais fluxos provocados por desinvestimentos; a
seguir, os aspectos de financiamento (pagamento de juros e
amortizao de dvidas, bem como ingressos de novos
endividamentos) so includos na anlise. Nesse caso, o desconto
dos fluxos de caixa do acionista efetivado ao custo do capital
prprio.

13. Uma das ferramentas utilizadas na avaliao de empresas o mtodo

chamadodeValorpresentedoFluxodecaixadaempresa.
Leiacomatenoasafirmativasabaixo:
I Ofluxodecaixaparaaempresatrazidoavalorpresentepelocustomdio
ponderadodecapital.
IIO modelode fluxodecaixadaempresa temcomopressupostoqueocusto
mdio ponderado de capital no
seja constante durante toda a existncia da
sociedade.
III Para o clculo do custo mdio ponderado de capital,oscapitais aserem
ponderados (prprioede terceiros) devem estara seusrespectivosvaloresde
mercado.
Identifiqueanicaalternativacorreta
ASomenteaafirmaoIestcorreta.
BAsafirmaesIeIIIestocorretas.
CAsafirmaesI,IIeIIIestocorretas.
DAafirmaoIIIestcorreta.
EAsafirmaesIIeIIIestocorretas.

R:

B -
As afirmaes I e III esto corretas.
O fluxo de caixa para a empresa trazido a valor presente pelocustomdio
ponderado de capital, para condizer comadefiniode fluxo decaixa,ataxa
de desconto aplicada ao fluxo de caixa livre deve refletir o custo de
oportunidade de todos os provedores de capital ponderado por sua
contribuio relativa para o capital total da empresa. O modelo de fluxo de
caixa da empresa tem como pressuposto que o wacc sejaconstante durante
toda a existncia da sociedade. Outro ponto a ser levantado que, para o
clculo do wacc, os capitais a serem ponderados (prprio e de terceiros)
devem estar a seus respectivos valores de mercado. Na prtica, utilizase
muito o valorcontbilnoseu clculo,levandoaumadistoronaponderao
do capital, o que proporciona um valor de fluxo de caixa descontado da
empresa,nomnimo,equivocado.

14. Existem alguns cenrios citados por Damodaran em que a avaliaopelo

fluxo de caixa descontado poder encontrar dificuldades e necessitar de
adaptaes. Assinale a alternativa que representa um cenrio que no foi
citadoporDamodaran:
Aempresasemdificuldades.
Bempresascompatentesouopesdeprodutos.
Cempresascomativosnoutilizados.
Dempresascclicas.
Eempresasdecapitalaberto.

R:
E -
empresas de capital aberto.
sociedade annima cujo
capital
social
formado por aes ttulos que
representam partes ideais livremente negociadas no mercado sem
necessidade de escriturao pblica de propriedade (por parte da pessoa
fsicacompradora).
15. Assinaleaalternativacorretadedeterminar ovalordaempresautilizandoa
metodologiadovalorpatrimonialdemercado:
A Considera apenas o valor dos ativos, avaliados pelo preo de mercado,
mediantelaudosquecomprovemseuvalor.
B O valor da empresa definido com base na atualizao monetrio do
PatrimnioLquido,utilizandondicesdeinflaooucorreomonetria.
C Esta metodologia indicada para empresas recentemente constitudas ou
aindaquetenhamsuasdemonstraescontbeisatualizadasnosvaloresde
seusativosepassivos.

D Considera o valor da empresa como sendoovalor de mercado dos bens e

direitosqueformamseuAtivo.
EA utilizao dacorreomonetriaedacorreomonetriaintegralajudana
determinao do valor da empresa, conforme as prticas indicadas pela
legislaovigente.

R:
C - Esta metodologia indicada para empresas recentemente
constitudas ou ainda que tenham suas demonstraes contbeis
atualizadas nos valores de seus ativos e passivos.
Nessametodologia
utilizadaparaadeterminaodoValorda Empresa(VE),osvalorescontbeis
do Ativo, Passivo e Patrimnio liquido, devem ser iguais ou muito prximos
aos seus valores de mercado. Para isso necessria a reavaliao e
atualizao do valor dos ativos epassivos,considerandoefeitosdevariveis
como depreciao, amortizao, exausto, inflao, taxa de juros, paridade
cambialetc.

16. Sobre a utilizao da metodologia do valor deliquidaonadeterminao

dovalordaempresa,assinaleaalternativaincorreta:
A Considera o valor da empresa como sendo ovalorde mercadodos bens e
direitosqueformamseuAtivo.
B Utiliza a premissa de que a empresaumaoperao emdescontinuidade,
emqueovalordosativosindividuais.
CEstatcnicarecomendadaparaempresasquenopossuemmercadopara
venda como um negcio, ou seu valor como negcio inferiorao valor da
somadeseusativos.
DNesta metodologiaovalordosativosindividualmentetendeasersuperiorao
valor dos registros contbeis e gerenciais, normalmente em funo da
negociaoenvolvida.
E O valor da empresa definido como sendo a soma dos ativos individuais
subtraindoseopassivo.

R:
D - Nesta metodologia o valor dos ativos individualmente tende a
ser superior ao valor dos registros contbeis e gerenciais,
normalmente em funo da negociao envolvida.

17. Considerando a metodologia de capitalizao dos lucros na definio do

valordaempresa,assinaleaalternativaincorreta:
A As limitaes da metodologia podem ser atenuadas com o uso de sries
histricasdoslucrosecomadefiniodocustodocapitalprprio.
B Para o efeito de clculo nesta metodologia, devemos utilizar unicamente o
lucrolquido.
C O valor da empresa calculado por meio da ponderao mdia e da
capitalizao dos lucros histricosporumataxa deretornooupelocustodo
capital.
D Ao valor operacional da empresa devem ser acrescidos os ativos no
operacionais.
EOcustodocapitalcorrespondeaoriscodonegcioequereflitaasincertezas
domercadoemqueestinserida.

R:
B - Para o efeito de clculo nesta metodologia, devemos utilizar
unicamente o lucro lquido.

18. Com relao metodologia dos mltiplos de faturamento, assinale a

alternativacorreta:
A uma metodologia em que se comparam os faturamentos brutos para
definiodovalordaempresa.
B No so considerados os ativos no operacionais para clculo do valor da
empresa.
C O valor da empresa calculado apenas com base na multiplicao da
Receita Lquida pelo fator Preo das Aes/Receita mdia de empresas
concorrentes.
D A principal limitao ao mtodo est na receita lquida que advm da
contabilidadetradicional.
E O fator Preo das Aes/Receita mdia deve ser extrado de empresas
concorrentesdeporteeatividadeiguais.

R:
D - A principal limitao ao mtodo est na receita lquida que
advm da contabilidade tradicional.

19. Analise as afirmativas abaixo que tratam da metodologia de mltiplos de

lucros:
I. O fator Preo das Aes/Lucro Operacional mdio deve ser obtido de
empresasconcorrentesdeporteeatividadesimilares.
II. No so considerados os ativos no operacionais para clculodo valor da
empresa.
III.Estametodologianoapresentalimitaesasua.
Apartirdesuaanlise,assinaleaalternativacorreta:
AApenasaafirmativaIestcorreta.
BApenasasafirmativasIeIIestocorretas.
CApenasasafirmativasIeIIIestocorretas.
DApenasasafirmativasIIeIIIestocorretas.
ETodasasafirmativas(I,IIeIII)estocorretas.

R:
A - Apenas a afirmativa I est correta.

20. Sabendo que o valor da empresa foidefinidocombase na soma de seus

ativos, avaliados individualmente com base em seu estado de conservao,
subtradosseus passivos,ametodologiadeavaliaodeempresasempregada
foi:
AMetodologiadovalorcontbil.
BMetodologiadovalorpatrimonialdemercado.
CMetodologiadovalordeliquidao.
DMetodologiadopreo/lucrooumetodologiadecapitalizaodoslucros.
EMetodologiadosmltiplosdefaturamentooumltiplosdelucro.

R:
C - Metodologia do valor de liquidao.