Lerneir Ruiz Cifuentes

Cdigo: 63102133

EL CAPITAL DE TRABAJOEN RELACIN AL CRECIMIENTO, LA

SOSTENIBILIDAD Y LA RENTABILIDAD DE LA EMPRESA PRIVADA.
Antecedentes.
Toda empresa del sector privado tiene tres objetivos fundamentales o de
bastante importancia desde el punto de vista financiero, as lo seala el
profesor Oscar Len en el primer captulo de su libro de administracin
financiera. El primero tiene que ver con la sostenibilidad, hacer que la
empresa sea capaz de desempear sus actividades productivas y cumplir con
sus obligaciones con terceros en el corto y largo plazo, el segundo se relaciona
con el crecimiento, hacer que la empresa pueda satisfacer ms clientes, y/o
en mayor medida a los clientes que ya tiene, y el tercero consta de generar
beneficios para los accionistas, es decir ser rentable. Resumiendo dichos
objetivos bsicos o fundamentales se determinarn para uso prctico de este
ensayo como permanecer, crecer y rentar.
Marco terico.
Partiendo de que todos tres son objetivos que todo gerente debe cumplir en su
organizacin, son muchos los conceptos que se desarrollan desde el mbito
acadmico y empresarial que permiten al gerente tener conocimiento y control
de la situacin, el entorno y el rumbo de la empresa en su camino a la
consecucin de dichos objetivos, y dada la cantidad conceptos, una breve
exposicin como la s que pretende con este texto se quedara corta para
abarcar un amplio contenido conceptual y terico, se delimitar este escrito a
explicar la relacin que tiene el concepto del Capital de Trabajo, un concepto
operativo en trminos financieros, y que relacin guarda tal concepto con los
tres objetivos.
Justificacin.
La trascendencia de desarrollar este tema es que el Capital de Trabajo parte
de que es el insumo que requiere la compaa para desempear sus funciones
da a da, un mal manejo del capital de trabajo podra generar sobrecostos por
endeudamiento, como por ejemplo la situacin que se ha generado en Grecia a
causa de la falta de liquidez y los bonos adquieren tasas de inters bastante
elevadas (ElEstimulo.com, 2015), y en la peor de la situaciones el cese de las
operaciones, como lo fue el caso de la aerolnea Spainair (20minutos.es, 2012).
Por lo tanto el objetivo principal de este texto es presentar al lector una serie
de nociones que suministren una orientacin sobre la gestin del capital de
trabajo.
Antes comenzar...
Para empezar a abordar nuestro tema en cuestin es necesario definir el
concepto de Capital de Trabajo para facilitar la comprensin del lector. Por lo
tanto definiremos el Capital de trabajo como Los recursos que una empresa

mantiene, o requiere, para llevar a cabo sus operaciones (Garca, 2009). Por
lo tanto comprenderemos que el capital de trabajo se compone de las cuentas
del pasivo circulante y el activo circulante que se relacionan directamente con
la operacin por lo tanto tendremos lo siguiente:

Cuentas por cobrar

+ Inventarios
-Cuentas por pagar
Capital de trabajo Neto Operativo
(KTNO)
Decimos que es neto porque se entiende que parte del capital es financiado
por los proveedores (Garca, 2009), parte que se encuentra reflejada en las
cuentas por cobrar, entonces partimos de la cantidad de capital exacta que
proporciona la empresa, y denominamos operativo porque es el capital que se
utiliza exclusivamente para fines operacionales. Y su productividad (PKT)
concepto desarrollado por el profesor Oscar Len un su libro de administracin
financiera se demuestra en su relacin a las ventas, por cada $1 peso en
ventas cuantos debo invertir

en KTNO, segn muestra la siguiente

ecuacin.

PKT =

KTNO
=x
ventas

El KTNO en la sostenibilidad o permanencia.

Un negocio que genera utilidades pero que no tiene una buena gestin del
capital de trabajo no es sostenible en el tiempo (Dvila, 2010). De esta
manera concluye Pablo Davila su artculo publicado en el portal Portafolio.co, y
es que una gestin del efectivo determina inclusive un aspecto relevante en la
sostenibilidad en el corto plazo como es la liquidez de la empresa, una
empresa que no tiene liquidez se expone a tener que detener sus operaciones,
pues no tendr la disponibilidad para financiar sus obligaciones.
Para demostrar lo anterior supongamos una empresa cuyo KTNO sea menor a
cero,
esta situacin representa que la deuda de la empresa con sus
proveedores no se alcanza a cubrir ni siquiera aunque se vendan la totalidad
de los inventarios y se cobren todas las cuentas por pagar, es decir la empresa
estara vendiendo sus bienes o servicios a un precio menor de lo que cuesta.
Esta situacin aunque parezca ilgica, se podra generar en un mercado muy
competitivo, o por volatilidades en la tasa de cambio por ejemplo. Por lo tanto
es necesario que el gerente financiero de una empresa determine las
estrategias adecuadas para evitar a toda costa que su KTNO alcance niveles
cercanos a 0, como por ejemplo en un mercado competitivo se podra plantear
un ocano azul, es decir un espacio de mercado libre de competencia (Chand
& Mauborgne, 2005), y en el caso de un periodo de volatilidad de la tasa de
cambio se podran utilizar los futuros como instrumento para cubrir dicho
riesgo de las ventas a crdito.

Otra consideracin importante en cuanto a la liquidez, tiene que ver con el

ciclo de caja, el ciclo de caja se define como el tiempo promedio que
transcurre entre el momento de desembolsar los costos, hasta el momento de
recaudar la cartera (Garca, 2009). En este caso a diferencia del prrafo
anterior no nos referimos a la diferencia entre los valores compra y venta del
bien o servicio, si no el tiempo que transcurre entre las transacciones
financieras de compra y venta.
La cuestin radica en que el tiempo en el que se debe cancelar las obligaciones
con sus proveedores debe ser mayor al tiempo en el que requiere para
producir, vender y recuperar su cartera de ventas a crdito. Pues si suponemos
que la empresa debe cancelar sus obligaciones antes de obtener el dinero de
sus ventas lo ms probable es que no tenga la capacidad para cumplir, por lo
que deber recurrir a un crdito para poder cumplir con el compromiso, y en
caso de que tenga la capacidad de cubrir la obligacin eventualmente ir
perdiendo dicha capacidad, o incurrira en costo de oportunidad, pues tendra
que invertir ms en KTNO aumentando la relacin KTNO/Ventas. Es decir
aumentara el ndice de productividad del capital de trabajo (PKT), que
por el contrario se busca minimizar. La relacin entre la productividad y el ciclo
de caja se determina de la siguiente manera:

Dias ciclo de caja=PKT360

Fuente: (Garca, 2009)
Para obtener un buen ciclo de caja es necesario contar con una buena poltica
de cobranzas, y una gestin de cobranzas, lo que facilitan rapidez en la
recuperacin de la cartera, y tambin es necesaria una excelente gestin
logstica para reducir el tiempo entre la compra de los insumos y el tiempo en
el que se tiene disponible el producto terminado para su venta.
El KTNO en el crecimiento.
El crecimiento de una empresa muchas veces es asociado a la generacin de
mayores utilidades en el transcurso del tiempo, sin embargo esta visin es
errada, pues la empresa al mejorar su gestin de sus recursos sin
necesariamente crecer en el mercado y aun as mejorar su margen de
utilidades, y es que en este caso la percepcin tanto de consumidores como de
competidores sobre la empresa seguir siendo la misma, tal vez para los
competidores la empresa sea ms competitiva pero en trminos de proporcin
del mercado que abarca siguen siendo la misma.
Siguiendo la el orden de ideas del prrafo anterior el crecimiento de una
empresa va estrechamente ligado a la capacidad de vender de una empresa, si
bien es necesario para la empresa una buena tarea del departamento de
mercadeo para obtener nuevos clientes y comprometer ms a los actuales con
el fin de incrementar las cantidades demandas, es necesario que la empresa
tenga la capacidad de aumentar las cantidades producidas para satisfacer
dicha demanda, y es aqu donde el capital de trabajo entra en juego.

Recordemos el capital de trabajo es insumo que requiere la empresa para

realizar su produccin, y al haber un aumento de la produccin este requiere
un aumento de la inversin en capital de trabajo para poder realizarse. La
inversin incremental de capital de trabajo debe ser financiada con el propio
flujo de caja de la empresa. Ese flujo de caja es la utilidad EBITDA (Garca,
2009), por lo tanto se debe tener en cuenta que uno de los destinos del
EBITDA debe ser la reinversin en capital de trabajo para permitir el
crecimiento de la empresa.
Recordemos que el KTNO relaciona tambin la financiacin que realizan los
proveedores a la empresa, por lo tanto para el crecimiento de la empresa, es
fundamental que los proveedores estn en capacidad de suministrar los
insumos adicionales que requiera la empresa para aumentar su operacin, o
que la empresa tenga la capacidad de conseguir nuevos y buenos proveedores.
Un concepto que complementa la relacin entre KTNO y el crecimiento de la
empresa es el de Palanca de crecimiento (PDC) que refleja la relacin
entre el punto de vista estructural se presenta entre el margen EBITDA y la
PKT de una empresa. Sirve para determinar qu tan atractivo es para la
empresa crecer (Garca, 2009).
En resumidas cuentas el profesor Oscar Len indica que si la relacin de la
PDC es menor a 1, no es conveniente crecer dado a que aumentar el KTNO lo
que suceder es que el crecimiento demandar ms efectivo lo cual llevara o
problemas de liquidez, en cambio s es mayor a uno es conveniente crecer
dado a que se generar efectivo.

PDC=

margen EBITDA
PKT

PDC< 1 No es conveniente crecer

PDC> 1 Es conveniente crecer

Desde luego el juego del gerente financiero consiste en hacer que el margen
EBITDA sea mayor a la PKT.
El KTNO en la rentabilidad.
Partiendo de la idea de maximizacin de beneficio del inversionista, se plante
que para maximizar su beneficio busca que cada peso invertido le reproduzca
la rentabilidad de mayor cuanta posible, Por ejemplo un accionista que invierte
$1 y supongamos que se encontrara satisfecho con que su peso en un ao le
retornara 50 cntimos, pero estara todava ms satisfecho si por ese mismo $1
recibiera 60 cntimos. Esto va a que el inversionista va a pretender que su
inversin en capital de trabajo le gener altos volmenes de ventas, por lo
tanto es importante que la relacin entre KTNO y Ventas se lo menor posible,
es decir que generar una buena cantidad de ventas sin tener que incurrir en

grandes inversiones de capital de trabajo. Por lo tanto podemos concluir que un

PKT bajo mejora la relacin de los inversionistas.
Por otra parte recordemos que si la empresa requiere financiarse por otros
medios, dichos medios generan sobrecostos financieros que reducirn la
rentabilidad del accionista.
La rentabilidad vara en relacin inversa con la liquidez
Conclusiones.

Para que una empresa sea sostenible debe tener un KTNO mayo a 0.
Condiciones exgenas pueden generar que el KTNO tome valores
negativos como si la industria es bastante competitiva.
La sostenibilidad depende de la liquidez de la empresa para cancelar sus
obligaciones.
La empresa se hace amas sostenible si se tiene una productividad del
capital de trabajo (PKTB) baja.
Factores como la poltica de dividendos, poltica de cobranzas, la gestin
de compra y venta, la gestin logstica, el ciclo de caja pueden afectar el
KTNO.
Para poder crecer es necesario invertir en el KTNO.
La palanca de crecimiento ayuda a determinar la factibilidad de crecer
para la empresa.
La situacin de la empresa mejora si se reduce el valor de la PKT, se
encuentra una optimizacin del capital de trabajo.
La rentabilidad del inversionista guarda relacin inversa en relacin al
ciclo de caja

Bibliografa
20minutos.es. (27 de 01 de 2012). La aerolnea Spanair suspende su actividad
de vuelos por su insostenible situacin financiera. Obtenido de
20minutos.es: http://www.20minutos.es/noticia/1290000/0/spanair/qatarairways/cierre-aerolinea/
Chand, K., & Mauborgne, R. (2005). Blue ocean strategy.
Dvila, J. P. (2 de 08 de 2010). Capital de trabajo, el termmetro de la gestin
en las compaas. Obtenido de Portafolio.co:
http://www.portafolio.co/archivo/documento/CMS-7838287
ElEstimulo.com. (16 de 04 de 2015). Falta de liquidez de Grecia dispara el
precio de los bonos. Obtenido de ElEstimulo.com:
http://elestimulo.com/elinteres/falta-de-liquidez-de-grecia-dispara-elprecio-de-los-bonos/
Garca, O. L. (2009). Administracion financiera Fundamentos y aplicaciones.
Cali - Colombia: Prensa Moderna.