CAPITULO IV

ANLISIS DE LAS INVERSIONES

IV.1 INVERSION FIJA
IV.1.1. Terreno
IV.1.2. Obra Civil (construccin)
IV.1.3. Equipo de Proceso
IV.1.4. Equipo Auxiliar y de Servicio
IV.1.5. Traslado e instalacin de los equipos
IV.1.6. Mobiliario y Enseres para oficinas
IV.1.7. Equipo de Transporte
IV.1.8. Rengln de Imprevistos
IV.2 INVERSION DIFERIDA
IV.2.1. Estudio de Prefactibilidad
IV.2.2. Constitucin de la Sociedad
IV.2.3. Apertura de Crdito
IV.2.4. Capacitacin del Personal
IV.2.5. Gastos inherentes a la Construccin de la Empresa
IV.2.6. Promocin Inicial
IV.2.7. Puesta en Marcha
IV.2.8. Intereses Diferidos
IV.2.9. Rengln de Imprevistos
IV.3. CAPITAL DE TRABAJO
IV.3.1. Efectivo (en caja o bancos)
IV.3.2. Inventario de Materia Prima
IV.3.3. Inventario de Productos en Proceso
IV.3.4. Inventario de Productos Terminados
IV.3.5. Inventario de otros Insumos y Combustibles
IV.3.6. Inventario de Refacciones y Diversos Materiales
IV.3.7. Cuentas por Cobrar
IV.4. CRONOGRMA DE ACTIVIDADES
IV.4.1. Ordenamiento de las Inversiones Durante la Implementacin del Proyecto

IV.1 INVERSION FIJA

Dentro de las inversiones fijas, se encuentran aquellos bienes adquiridos inicialmente
o durante el proyecto, y que se utilizan durante toda la vida til del mismo.
Sus funciones son las de facilitar la obtencin fsica de un producto. Estos bienes se
encuentran sujetos a depreciacin y obsolencia, y la recuperacin del capital que se invierte
en ellos se lija a largo plazo. La excepcin la constituyen los terrenos, cuyo valor tiende a
incrementarse.
IV.1.1. Terreno
En cuanto al terreno, se debe especificar su costo inicial, ms los gastos
correspondientes a impuestos, registros, honorarios de algn profesional que se requiera,
etc. Tambin los realizados en beneficio del predio, tales como limpieza, regularizacin,
terraplenes, drenaje y construccin de cercas, muros, etc. Puede incluirse, adems, el monto
razonable de los gastos efectuados fuera de la empresa, en cuanto a trabajos en las vas
pblicas de acceso, conexin de servicios de agua, etc.
En general, debe sealarse que los gastos adicionales se agregan al valor original de
la compra del terreno cuando ello entraa un cambio en el valor del mismo; en otras
palabras, cuando representan una mejora permanente.
En algunos casos de proyectos agrcolas, este es un punto digno de mencin, ya que
debe separarse claramente lo que es mejora, de aquellos gastos erogados por la
preparacin del terreno para la explotacin. En el primer caso, cambia el valor del terreno;
en el otro, slo representa un costo de explotacin y no un valor de activo fijo.
La descripcin de las instalaciones y del proceso productivo han de suministrar los
datos suficientes para elegir el tamao del terreno.
IV.1.2. Obra Civil (construccin)
La inversin fija por concepto de obra civil incluye, entre otros rubros, la
preparacin del terreno, la construccin de edificios de proceso, de servicios auxiliares, de
recepcin y almacenamiento de materias primas, de empaque, almacenamiento y embarque
de productos, de almacenamiento de herramientas y refacciones, de laboratorios de
investigacin y control de calidad, de oficinas para personal tcnico y administrativo, de
servicios para los empleados, de servicios de mantenimiento, as como la construccin de
patios y la instalacin de servicios auxiliares externos a los edificios.
Cuando no se disponga de los presupuestos requeridos, podr estimarse dicho valor
considerando la cantidad de metros cuadrados por edificar, valorados segn el costo
promedio de edificacin por metro cuadrado que rija en el sitio en que se localizar la
planta.

En ocasiones se requiere considerar diferentes costos en la estimacin, ya que

pueden existir diferentes tipos de edificacin en el proyecto (nave de fabricacin, rea de
oficinas, andenes, etc.)
La depreciacin de la obra civil se hace al 3% anual.
IV.1.3. Equipo de Proceso
Con respecto a la maquinaria de importacin, se debe incluir el costo LAB, ms los
gastos de empaque y envo en el pas de origen, as como el flete por barco o por otro medio
de transporte; los gastos en el pas que recibe la maquinaria, por conceptos de maniobras
en los muelles de descarga, almacenamiento, despacho aduanero e impuestos de
introduccin.
En las estimaciones de los impuestos de importacin, deben contemplarse todas
aquellas disposiciones locales, sean de beneficio(ley de proteccin industrial), o de recargos
a la importacin, etc.
Tratndose de maquinaria fabricada el pas , los proveedores la cotizan LAB en su
propia factora.
La depreciacin de la maquinaria y equipo, generalmente se hace al 10% anual. Sin
embargo, se debe consultar el Artculo 21 de la Ley del Impuesto sobre la Renta.
IV.1.4. Equipo Auxiliar y de Servicio
Dentro de este inciso deben incluirse los accesorios y complementos que, por su
naturaleza, constituyan una parte integrante de la maquinaria y que, estn sujetos
depreciacin.
Hay clases de accesorios y repuestos que se utilizan con demasiada frecuencia y son
parte de los gastos indirectos. Este tipo de partes no se deprecian, ya que su costo queda
incluido en los costos de fabricacin. En cambio, los equipos auxiliares que tienen una
duracin mayor o un costo superior a $ 2,000.00, se deprecian generalmente a la misma tasa
que el equipo para el cual se compran.
Los dispositivos de seguridad se deprecian ms aceleradamente, por lo que se debe
consultar el Artculo 21 de la Ley del Impuesto sobre la Renta.
1
)

IV.1.5. Traslado e Instalacin de los equipos

1

La aparente independencia de los costos del transporte de la maquinaria, del costo de la misma, es
solamente metodologa. Se pretende dar la importancia debida, a este rubro.

Los gastos involucrados en el transporte de la maquinaria, ya sea desde un punto

fronterizo, un puerto, o desde la misma fabrica, tratndose de equipo nacional, deben ser
considerados en este rubro y sumarlos al costo de la maquinaria.
La instalacin del equipo puede ser considerada como inversin fija o como
inversin diferida. El primer caso sucede cuando se trata de la instalacin de maquinas muy
costosas o complicadas en su manejo, el proveedor para garantizar el buen funcionamiento
de la maquinaria realiza la instalacin; en este caso el precio incluye tales gastos.
Cuando la instalacin de la maquinaria la realiza personal especializa asignado por el
empresario, estos gastos se incluyen dentro de la inversin diferida. En este caso deben
incluirse los correspondientes a la colocacin del equipo en situacin de trabajo, la mano de
obra, los gastos de montaje, la construccin de bases, de estructuras de apoyo, las
instalaciones elctricas, de agua y de vapor. La amortizacin de estos gastos se realiza al
10% anual y se incluye dentro de los gastos de fabricacin.
IV.1.6. Mobiliario y Enseres para Oficina
En este punto se debe considerar los equipos fijos necesarios para el funcionamiento
adecuado de las oficinas tcnicas o administrativas.
Puede calcularse de antemano, en funcin del nmero de empleados que se requieran .
La depreciacin del equipo de oficina se hace al 10% anual. En este punto conviene
indicar que la depreciacin del asignado al personal tcnico de la fabrica, se incluye dentro
de los gastos de fabricacin y la depreciacin del equipo proporcionado a los empleados
administrativos, debe considerarse dentro de los gastos de operacin.
IV.1.7. Equipo de transporte
Dentro del equipo de transporte quedan englobados aquellos elementos utilizados en
el exterior de la planta, como camiones, automviles, camionetas, etc. , y los de transporte
interno, como gras , tractores de remolque, vagones, etc.
La depreciacin se calcula al 20 % anual, y tambin en este caso puede ser incluida
dentro de los gastos de fabricacin, si los vehculos se utilizan en maniobras propias del
departamento de produccin, o bien dentro de los gastos de operacin en caso de ser
ocupados para labores de venta y distribucin del equipo terminado.
IV.1.8. Rengln de Imprevistos
Siempre es conveniente incluir este rengln en la formulacin de un proyecto, e
virtud de que existen limitaciones practicas en la elaboracin de los presupuestos. La
cantidad monetaria que se asigna es arbitraria, y debe estimarse de acuerdo a las

caractersticas del proyecto, el grado de dificultad tenido al obtener las cotizaciones y el

correspondiente nivel de aproximacin en las estimaciones . Recomendndose
incorporar este inciso por separado a cada uno de los rubros anteriores.
IV.2. INVERSION DIFERIDA
Durante la implementacin de un proyecto se realizan otras inversiones intangibles
que son indispensables para su iniciacin, pero que no intervienen directamente en la
produccin. Estn sujetas a amortizacin y se recuperan a largo plazo a esta erogaciones se
les llama Inversiones Diferidas.
IV.2.1. Estudio de Prefactibilidad
La realizacin de esta actividad tendiente a obtener informacin para determinar la
factibilidad en principio para darle apoyo tcnico al proyecto, tiene un costo que debe ser
incluido como parte de la inversin diferida involucrada en la materializacin del mismo,
aun cuando dicho costo sea cubierto por entidades oficiales de fomento o centros de
investigacin patrocinados por el Estado.
IV.2.2. Constitucin de la Sociedad
La ejecucin de un proyecto industrial suele ser precedido por la construccin de la
sociedad, a menos que se trate de una empresa ya constituida, aunque tambin en este
ltimo caso frecuentemente se reorganiza la empresa con motivo del proyecto. En ambos
casos se originan gastos notariales, pago de permisos, gastos en la emisin de acciones, y
otros, que en conjunto deben ser incluido dentro de la inversin diferida.
IV.2.3. Apertura de Crdito
Una manera de obtener el capital para la realizacin del proyecto es mediante
crditos.( 2
Los gastos involucrados en la bsqueda de tales crditos deben formar parte de la
inversin diferida, as como las comisiones que cobran por tramitarlos.

IV.2.4. Capacitacin del Personal

2

Los crditos cuelen clasificarse en tres grupos de acuerdo con el plazo de vencimiento de los compromisos:
crditos corrientes o de avi hasta un ao, intermedios, de uno a cinco aos y a largo plazo, ms de cinco
aos. Los crditos corrientes, bancarios o entre empresas, se usan para financiar una parte del capital de
trabajo, Los otros dos se usan para financiar la inversin fija, bancarios o de proveedores de equipo.

De acuerdo con el tipo de industria, habr necesidad de realizar gastos en el

adiestramiento del personal especializado para manejar la fbrica.
Hay industrias que en este punto pueden adquirir un valor importante, dadas las
caractersticas de la mano de obra local en la ubicacin del proyecto.
En algunos casos, cuando no pueda hacerse una determinacin directa del nmero de
cursos o del tipo de capacitacin, es usual considerar este valor como un porcentaje
estimulado del valor total de la mano de obra.
IV.2.5. Gastos Inherentes a la Construccin de la Empresa
Este rubro comprende una serie de gastos indirectos que se estiman como un
porcentaje del costo fsico de la planta.
La ingeniera, supervisin y administracin de la instalacin abarcan actividades tales
como la elaboracin y reproduccin de planos y modelos a escala, pruebas de resistencia
mecnica del terreno, adquisicin y mantenimiento de maquinaria y herramientas para la
construcin y gestin de permisos y licencias.
IV.2.6. Promocin Inicial
Para lograr una penetracin ms fcil del proyecto que se vaya a fabricar, en un
mercado competitivo nacional o regional, es conveniente que una cierta cantidad de la
inversin diferida, se asigne a la elaboracin de material promocional, como: folletos,
catlogos, anuncios impresos, etc., antes de que la planta empiece a producir.
IV.2.7. Puesta en Marcha
Los gastos de la puesta en marcha de la planta se refiere a desembolsos que se
requieren para cubrir los gastos fijos y los consumos de mano de obra, materias primas y
otros insumos durante las pruebas y ajuste de la maquinaria y equipo. En comn, en la
mayora de las industrias, que haya un perodo inicial en que la maquinaria funcione por va
experimental, a fin de realizar los ajustes en la misma. En esta prueba, la produccin suele
ser irregular y deficiente. Estos egresos representan una previsin para estas circunstancias y
su monto depende de las caractersticas particulares de cada industria.
Este rubro podr estimarse considerando las caractersticas intrnsecas del proceso
productivo que se describe en otros captulos del proyecto.

IV.2.8. Intereses Diferidos ( Intereses Preoperativos)

La realizacin del proyecto requiere del aporte de recursos econmicos en forma

escalonada, que no generan utilidades pero que tienen un costo, por los intereses que se
debe pagar a las instituciones financieras que proporcionan dichos recursos. El monto de
estos intereses, desde que se adquieren los financiamientos hasta que se inicia la produccin
comercial de la planta, representan un egreso que debe ser incluido en la inversin diferida y
que se amortiza en perodos cuya duracin depende de las leyes fiscales vigentes en la
regin donde se implementa el proyecto.
IV.2.9. Regin de Imprevistos
Este punto debe considerarse por la imposibilidad de prever todos los eventos
externos que pueden afectar el costo del proyecto, as como la inconveniencia de gastar
demasiado esfuerzo en establecer absolutamente todos los rubros menores de inversin.
Dependiendo del grado de aproximacin que se haya dado a la estimacin de los diversos
factores que componen la inversin diferida, variar el monto de los recursos que se asignen.
IV.3. CAPITAL DE TRABAJO
Es fundamental calcular adecuadamente el capital de trabajo que necesita la empresa
para su funcionamiento normal. el Capital de trabajo corresponde el monto de disponibilidad
que debe tener, para atender sus necesidades normales de operacin. En los negocios
industriales hay un intervalo, mayor o menor, entre la adquisicin de la materia prima
necesaria y la venta de los productos terminados. Mientras se adquiere la materia prima, se
transporta a la fbrica, se almacena, se procesa y transforma, se producen los artculos
finales, se empacan, almacenan, distribuyen y venden; suele transcurrir un perodo, en el cual
la empresa tendr un determinado volumen de gastos, dichos gastos pueden tener mucha o
poco importancia, de acuerdo a cada circunstancia.
En el caso de la produccin de energa elctrica, por ejemplo, la produccin es
instantnea y no hay almacenamiento de productos. El capital de trabajo equivaldr a los
gastos de operacin correspondientes al perodo normal de cobro de los recibos.
El caso de la produccin de algunos licores, es un ejemplo opuesto. Algunas veces el
licor procesado o semiprocesado debe mantenerse almacenado por perodos muy largos, a
veces aos, para que adquiera las caractersticas deseadas. Este almacenamiento motiva un
elevado valor del capital de trabajo de la empresa.
Hay casos en que por las caractersticas de la industria, la materia prima abunda
apenas durante una parte del ao, y es necesarios almacenar grandes cantidades para
procesarlas paulatinamente, en el curso de un perodo ms largo. A veces la produccin se
concentra en corto tiempo, correspondiente a la cosecha de productos perecederos, y el
producto final debe almacenarse por lapsos mayores, para ser consumido paulatinamente,
como es el caso del azcar.

El procedimiento para calcular el capital de trabajo, consiste en desglosar las

necesidades de ste, en los siguientes conceptos:
IV.3.1. Efectivo ( en caja o bancos)
Todas las empresas requieren para su operacin de dinero en efectivo, en caja o en
una institucin bancaria, para el pago de anticipos a proveedores de materia prima; para
cubrir los gastos de fabricacin y de operacin que se tiene antes de comenzar a vender el
producto; y para solventar ciertos gastos imprevistos en materiales y servicios.
En algunos casos el efectivo en caja se puede estimar de una manera preliminar
considerando un mes de produccin valuado al costo de manufactura.
IV.3.2. Inventario de Materia Prima
El valor de este inventario es funcin del precio y el volumen de materia prima que
es necesario tener en la planta para lograr una operacin contina de la misma. Si la materia
prima es nacional, el volumen depender de los siguientes factores:

Capacidad de operacin de la planta.

Lapso requerido para el suministro
Disponibilidad de materia prima por parte de los proveedores.
Diversidad de fuentes de suministro
Capacidad de produccin de los proveedores.
Caractersticas de la materia prima
Volmenes mnimos econmicos de adquisicin
Costo de almacenamiento en la planta
Perodo de disponibilidad anual de la materia prima

Si es comprada en el extranjero, debe calcularse el tiempo transcurrido entre el

pedido y el recibo.
Esta etapa corresponder a la suma de una serie de lapsos, tales como ; en el
proveedor reciba el pedido, el transcurrido desde el recibo del pedido y la entrega de la
mercanca en el origen; el transporte desde su punto de origen hasta el puerto de embarque;
la espera a causa del medio de transporte utilizado; el de carga; el de transporte; el de
descarga en el puerto de destino; el de despacho aduanero; el de transporte desde el puerto
hasta la fbrica.
Cuando no se dispone de elementos para cuantificar el valor y el volumen de materia
prima, se puede considerar equivalente al consumo de la planta durante un mes de
operacin.

IV.3.3. Inventario de Productos en Proceso

De acuerdo con las caractersticas del proceso productivo, puede haber un mayor o
menor valor de materiales en elaboracin en una fbrica. Hay industrias en las que la
manufactura de los productos se hace en una forma inmediata o casi inmediata, y en las que
el consumo de las materias primas se realiza al mismo tiempo o en el mismo da de salida de
los artculos terminados. La fabricacin de clavos corrientes es un ejemplo de este hecho: el
alambre es colocado en la mquina correspondiente, se fabrican y en seguida se empacan.
Hay otros procesos, sin embargo, en que se realizan varias operaciones sucesivas
sobre la materia prima, o que se producen materiales intermedios cuya utilizacin posterior
no puede efectuarse de forma inmediata.
Muchos mtodos involucran operaciones que requieren un tiempo ms o menos
largo. Las teneras, por ejemplo, reciben el cuero crudo y tienen que someterlo a una serie de
operaciones que demandan muchos das o semanas, hasta que pueden disponer de las pieles
procesadas listas para el consumo.
Para obtener un orden de magnitud de este concepto, se puede emplear el mtodo de
aproximacin lineal que consiste en prorratear el costo de conversin de la materia prima, 3
durante el tiempo que dure el proceso.
A manera de ilustracin, supondremos el siguiente caso:
Se tiene un proceso que tarda 4 das en efectuarse.
Los costos de materia prima y conversin, son: 40 y 80 unidades monetarias,
respectivamente.
Duracin en das

Costo de materia prima

(primer lote)

40

Costo de conversin

20

20

20

20

20

20

Costo de materia prima

(segundo lote)

40

Costo de conversin

20

Costo de materia prima

(tercer lote)
3

Este esquema no incluye depreciacin, ni amortizacin.

40

20

Costo de conversin

20

20

Costo de materia prima

(cuarto lote)

40

Costo de conversin

20

20

20

20

20

20

En el cuadro anterior se observa que el primer lote se procesa y se obtiene el

producto terminado, pero los lotes restantes estn parcialmente procesados, por lo tanto, si
sumamos los costos enmarcados por el tringulo, obtenemos el dato del inventario de
productos en proceso.
Cuando el proceso es de mayor duracin y los costos de conversin se distribuyen
linealmente se pueden aplicar las siguientes frmulas para su determinacin.
a) MPP = MPD (M-1)
b) CCP = CCL (M-1)
2
Donde:
MPP = Costo de la materia prima en proceso
MPD = Costo de la materia prima/da
M = Tiempo que dura el proceso
CCP = Costo de conversin involucrado en la materia prima que est en proceso
CCL = Costo de conversin por lote.
IV.3.4. Inventario de Productos Terminados
Los artculos que se producen en una industria, pocas veces se venden el mismo da
que se fabrican. Por lo general, se deben almacenar por un determinado perodo hasta que se
realice la venta de los mismos. Hay industrias que tienen contratos con empresas
distribuidoras para comprar de inmediato la produccin obtenida. Otros trabajan mediante el
sistema de entregas a la orden y a plazo fijo. Otras cuentan con su propia organizacin de
ventas y acumulan existencias de artculos terminados hasta que se materialicen las ventas
correspondientes.
En la determinacin del volumen del producto que debe formar este inventario, es necesario
tomar en cuenta los siguientes aspectos:
Fluctuaciones en el nivel de ventas
Caractersticas del producto

Costo de almacenamiento del producto

Tamao del transporte en el que se trasladar el producto
Diversidad de productos a elaborar en la planta
Costo de manufactura de los productos
Capacidad de produccin de la planta
Capacidad financiera de la empresa
Dimensin del lote mnimo econmico de produccin, equivalente al lote mnimo de
compra de los distribuidores.

En los estudios exploratorios sobre proyectos industriales, en ausencia de datos

especficos, el valor del inventario del producto puede considerarse igual a la produccin
mensual, valuada al costo de manufactura4
I.V.3.5. Inventario de otros Insumos y Combustibles
Hay industrias que requieren la existencia de una determinada cantidad de materiales
que no son materia prima, pero que tienen relacin con la produccin. Tan es el caso de los
lubricantes y combustibles utilizados en el equipo de transporte y de la maquinaria o equipo
de proceso, como: calderas, hornos, quemadores, etc.
El clculo del valor de los mismos debe realizarse de modo semejante al clculo del
capital de trabajo para las materias primas.
I.V.3.6. Inventario de Refacciones y Diversos Materiales.
Dentro de este inventario se deben considerar las refacciones que frecuentemente se
repondrn debido a su corta vida til, y algunos materiales de uso cotidiano, como:
detergentes, jabn, guantes, tornillos, cepillos, etc.
I.V.3.7. Cuentas por cobrar.
Por razones de competencia en el mercado, las empresas venden sus productos
otorgando un plazo a los compradores para efectuar sus pagos, lo que hace necesario
incrementar el capital de trabajo para cubrir este concepto. La dimensin de estas cuentas
por cobrar depender del nivel de ventas de la empresa, del precio de venta del producto y
de plazos de pago establecidos para el tipo de producto que se pretende fabricar.

Los crditos cuelen clasificarse en tres grupos de acuerdo con el plazo de vencimiento de los compromisos:
crditos corrientes o de avi hasta un ao, intermedios, de uno a cinco aos y a largo plazo, ms de cinco
aos. Los crditos corrientes, bancarios o entre empresas, se usan para financiar una parte del capital de
trabajo, Los otros dos se usan para financiar la inversin fija, bancarios o de proveedores de equipo.

I.V.4. CRONOGRAMA DE INVERSIONES

Es interesante en el proyecto, presentar un calendario o cronograma en el que se
especifiquen las fechas probables de realizacin de las diversas etapas del proyecto, a fin de
mostrar la coordinacin de las diferentes fases y las necesidades de recursos para su
ejecucin.
Con base en la programacin de las actividades correspondientes a la instalacin,
puesta en marcha , estimacin del monto de los rubros que integran la inversin fija y las
condiciones de pago convenidas para los mismos, a su vez se elabora un calendario de
inversiones, tanto en moneda nacional como en divisas, si se va a comprar equipo
extranjero, el cual permite determinar el programa de financiamiento requerido por el
proyecto.
I.V.4.1. Ordenamiento de las Inversiones durante la Implementacin del Proyecto.
Dentro de este ordenamiento se definen, y se presentan sistemticamente, todas las
actividades que comprenden la implementacin de un proyecto, integradas a las inversiones
que se realizarn.
A continuacin se incluye como ejemplo, un cronograma de inversiones que puede
presentarse en forma grfica.
En el ejemplo se notar que la parte superior de la grfica se ha destinado al
programa de actividades que comprende la construccin de edificios, la instalacin de
maquinaria y la puesta en marcha. En la figura No. 1 se muestra los requerimientos de
inversiones, ya sea prstamos o recursos propios y las fechas-meses, en que se utilizarn. Al
mismo tiempo se seala los recursos totales que en nuestro ejemplo, equivalen a $
600,000.00 y que deben estar disponibles, en forma acumulada en el noveno mes de
ejecucin de proyecto.

CAPITULO V
PRESUPUESTOS Y FINANCIAMIENTO
INTRODUCCIN
V.I.

PRESUPUESTO DE INGRESOS
V.1.1. Programa de produccin
V.1.2. Precios de Venta
V.1.3. Ingresos totales por venta

V.2.

PRESUPUESTO DE COSTOS Y GASTOS

V.2.1. Costos de produccin
V.2.2. Gastos de Venta
V.2.3. Gastos de Administracin
V.2.4. Gastos Financieros
V.2.5. Clarificacin de Gastos
V.2.5. 1. Gastos Variables
V.2.5.2. Gastos Fijos
V.2.5.2. Gastos Semifijos, Semivariables
V.2.5.2. Puntos de Equilibrio Econmico y Financiero

V.3. PROYECCIN DE LOS ESTADOS PROFORMA

V.3.1. Estado de Resultados.
V.3.2. Capacidad de Pago del Proyecto
V.3.3. Estado de Origen y Aplicacin de Recursos
V.3.4. Balance General

V.3.1. Estado de Resultados.

V.4. FINANCIAMIENTO
V.4.1. Necesidades de Capital
V.4.2. Fuentes de Recursos

CAPITULO V
PRESUPUESTO Y FINANCIAMIENTO
INTRODUCCION
En los proyectos industriales, debe haber una coordinacin entre los estudios que
tratarn los aspectos productivos y los referentes a las finanzas y contabilidad. De no ser as,
los valores finales no se ajustan y las conclusiones arrojan resultados distintos sobre aspectos
que necesariamente deben de coincidir.
Este capitulo de presupuestos y financiamiento es una parte importante del proyecto,
ya que la informacin del estudio de mercado y aspectos tcnicos va a servir de base para la
elaboracin de los presupuestos correspondientes, que sern presentados en forma ordenada
y sistemtica a travs de los estados financieros proforma y sus correspondientes
proyecciones. Dicha informacin ser la que justifique el financiamiento necesario que el
proyecto requiera para su operacin, basado en un anlisis financiero de los estados
proforma.
Este apartado es esencial, ya que determinar la factibilidad de cualquier proyecto
industrial.
V.1

PREPUESTO DE INGRESOS

Tomando en cuenta los estudios comentados en los captulos anteriores, deber

elaborarse un presupuesto de ingresos del proyecto. Es conveniente, adems, que ste
abarque un determinado nmero de aos futuros. Es difcil fijar una norma que defina
cuantos aos debe de cubrir esta proyeccin. Esto depender del desarrollo previsto del
proyecto y de sus caractersticas especificas. El caso ms corriente para proyectos pequeos
y medianos, son las proyecciones realizadas en perodos de 5 a 10 aos, a partir de la puesta
en marcha.
El presupuesto de ingresos pasa a constituir el resultado final del proyecto, ya que
relaciona todos los aspectos y los presenta bajo la forma de resultados contables y
financieros.
El problema fundamental que debe afrontarse en esta parte, una vez que se realicen
los clculos necesarios, es la presentacin de los antecedentes considerados en un orden que
permita la comprensin de todos los aspectos estudiados.
Para elaborar los presupuestos de ingresos de cualquier proyecto, se deben realizar
las siguientes etapas:

- Elaborar los presupuestos necesarios para conocer las conclusiones finales de cada
uno de los rubros del estado de resultados.
En esta elaboracin se utilizarn todos los antecedentes ya disponibles en etapas
anteriores del mismo proyecto, es decir el estudio de mercado y los estudios tcnicos, etc.
- Conocer todos estos presupuestos individuales y presentarlos como estados de
resultados.
En otras palabras, se expondr, en primer trmino, el producto final, el cual se
sustentar de cada rubro.
V.1.1 Programa de produccin
El programa de produccin es til en el capitulo de presupuestos. Este fue elaborado
en el capitulo de aspectos tcnicos y va a ser comparado con el Presupuesto de Ventas, para
saber si coinciden las estimaciones con los programas de produccin, y las capacidades de
produccin son las necesarias, es decir, si el total de produccin ser el total de las ventas o
si quedarn existencias en inventarios; para el caso en que al compararse el programa de
produccin con el presupuesto de venta exista dficit, ste pueda ser cubierto con la
existencia en inventarios.
V.1.2 Precios de Venta
El precio de venta ser elegido en el estudio de mercado, a travs del anlisis
correspondiente de los diferentes precios competitivos, as como el anlisis de los gastos que
integran el costo de produccin del artculo.
V.1.3 Ingresos Totales por Venta
Al sealarse en el Captulo II, del Estudio de Mercado de Consumo, se obtuvieron
proyecciones de los volmenes de venta del producto, o los precios probables para los
mismos.
Con base en el programa de instalacin y puesta en marcha de la planta y en las
proyecciones de volmenes de ventas de productos, se preparar un programa tentativo de
produccin para la planta, el cual permitir estimar el presupuesto de ingresos multiplicando
los volmenes anuales de la produccin que se espera vender por los precios de venta
correspondientes, por lo tanto, de esta operacin se obtendr el total de ingresos por ventas.
V.2

PRESUPUESTOS DE COSTOS Y GASTOS

Al igual que la contabilidad de costos de una empresa, el primer problema

fundamental que debe resolverse en el clculo de un proyecto, es el referente a la
clasificacin de costos y gastos.
Se define como gastos , a aquellos elementos de desembolso de una actividad. En
cambio, los costos representan la suma de gastos de diferentes caractersticas. Sobre este
punto es necesario recordar que las empresas en marcha utilizan cierta clasificacin de
costos y gastos que con el transcurso del tiempo ha llegado a generalizarse. Es conveniente,
por lo tanto, ajustarse a ella. Esta permitir mejores responsabilidades de evaluacin y
comprensin del proyecto.
La clasificacin utilizada tradicionalmente divide el costo total de la empresa en:
costo de fabricar o producir, costo de vender, costo de administrar y costo financiero. Los
componentes internos de cada uno de ellos son:
Costos de producir:

Gastos directos y gastos indirectos

de fabricacin (materias primas, mano de obra y gastos indirectos)

Costos de vender:

Gastos de Venta.

Costos de administrar:

Gastos de administracin.

Costo financiero:

Gastos financieros.

V.2.1 Costos de Produccin

El costo de produccin representa todas las operaciones realizadas desde la
adquisicin de la materia prima hasta su transformacin de artculos de consumo o de
servicio. Esta integrado por tres factores bsicos: materia prima, sueldos y salarios y otros
gastos de fabricacin o produccin.
Materia Prima: Es el elemento que se convierte en un artculo de consumo o de servicio.
Mano de Obra: Es el esfuerzo humano necesario para la transformacin de la materia
prima.
Gastos indirectos de produccin: Son los elementos necesarios, accesorios para la
transformacin de la materia prima, adems de la mano de obra directa, como son: la renta
del lugar donde se trabaja, la depreciacin del equipo, la luz y fuerza, etc. Tambin se le
conoce con las siguientes denominaciones: gastos de produccin, gastos de fabricacin,
gastos indirectos, costos indirectos, cargos indirectos, principalmente.
Se llama costo primo a la suma de los elementos directos del costo, es decir, al
conjunto formado por la materia prima directa y por los sueldos y salarios directos.

El costo de transformacin o de conversin sta integrado por la adicin de los

sueldos y salarios directos, y los gastos indirectos de produccin. Este no se debe confundir
con el costo de produccin, que est formado por tres elementos 1. El costo de
transformacin o de conversin, slo por los dos ltimos , que son los que integran el
complemento para la metamrfosis de la materia prima.
A continuacin se describen y se analizan cada uno de los elementos del costo de
produccin.
- Gastos directos
Los gastos directos son parte del costo de fabricacin que corresponde a los gastos
que se aplican directamente a la produccin de los artculos. Estos gastos comprenden los
materiales directos y la mano de obra directa.
Materias primas o materiales directos.- Para la determinacin del costo de las materias
primas, es necesario detallar, con base en los elementos considerados en el captulo del
proceso productivo, el costo de los diversos artculos empleados en la produccin.
Materia prima, mano de obra directa
y gastos indirectos de fabricacin

Al indicarse las materias primas o materiales directos, debe recalcarse la definicin de

estos elementos. Se deben considerar como elementos de este tipo, aquellos rubros que se
transforman en elementos fsicos del producto terminado.
En la fabricacin del calzado, por ejemplo, el cuero, suelas, cordones, etc. , tienen
una representacin fsica en el producto terminado, ya que pasan a constituir parte de l y
pueden medirse y cuantificarse en el artculo por vender.
Esta misma definicin obliga a considerar como materia primas o materiales
directos, aunque se sealen en rengln especial, los materiales de empaque y envasado
utilizados para terminar el producto. Debe considerarse , por lo tanto, el producto en su
presentacin final, es decir, considerando los empaques y envases necesarios. Si se
producen , por ejemplo cigarrillos, deben considerarse las cajetillas, cartones y las cajas
donde se ponen stos para su venta a las mayoristas. Entre estos materiales de empaque
deben incluirse las latas, frascos, cajas, tapas, sellos de seguridad, marbetes, cintas
engomados, etc.
Es necesario, recalcar la relacin existente entre la produccin planeada y los costos
de materia prima, siempre con base en los datos , estudiados en el capitulo referente al
proceso productivo.
Mano de obra directa.- En el presupuesto de mano de obra directa se incluyen los salarios de
los obreros, a quienes se les encomienda directamente las labores productivas. Esta mano de
obra sta estrechamente relacionada con la produccin de la fbrica, e incluye operadores de
mquinas productivas, monteadores, cargadores de bultos, etc. . Cuando se trata de

procesos productivos en los que la mano de obra representa un factor de importancia

relativa elevada, los detalles necesitan precisarse.
Especialmente en este caso, es til distinguir las funciones de los obreros
dividindolos en grupos o secciones.
As mismo, es conveniente aclarar en que forma vara la mano de obra en relacin
con la escala productiva.
Dentro del rengln de mano de obra deben incluirse las prestaciones y otros
recargos sociales.
- Gastos indirectos de fabricacin
Los gastos indirectos de fabricacin corresponden a los dems gastos en que se ha
incurrido, como consecuencia del proceso de produccin. Estos gastos pueden realizarse en
perodos distintos en el momento de la fabricacin misma, y no necesariamente estn
relacionados con el volumen producido.
Dentro de los gastos indirectos suelen agruparse los diversos rubros en: materiales
indirectos, mano de obra indirecta y otros gastos indirectos.
Materiales indirectos.Se consideran como materiales indirectos los consumos de
inventarios que no pueden atribuirse directamente a la elaboracin del producto final, y que
no se incorporan fsicamente al mismo. A continuacin se mencionan alguno de ellos.
- Repuestos
El mantenimiento de las mquinas obliga a consumir repuestos. El valor de este
rengln puede estimarse en funcin de experiencia previa, o bien segn la recomendacin de
los mismos proveedores de la maquinaria. Este rubro podr ser un porcentaje de la
maquinaria, instalaciones y otros elementos de activos fijos que se consideren en el
proyecto.
- Utiles de aseo
Deber estimarse el uso de los elementos de aseo que sean necesarios para la
operacin del proyecto en su sector de produccin. Este rubro, en muchos casos, no tiene
un valor considerable, pero en otros, sobre todo cuando existen disposiciones y
reglamentaciones sanitarias que afectan al proyecto, puede constituir un elemento
importante.
- Utiles de oficina y papelera
Debe hacerse una provisin de estos artculos segn el tipo de empresa, en funcin
del grado de organizacin del proyecto y de las dotaciones del personal destinado a
funciones administrativas del sector de produccin.

- Consumibles y lubricantes
Los consumibles y lubricantes debern considerarse como elementos de consumo
que afectan a los materiales indirectos.
Ser necesario hacer una estimacin de los consumibles que se van a consumir. Es
necesario, ante todo, dar una explicacin del tipo de combustible y la cantidad estimada de
consumo.
Esta ltima informacin deber obtenerse de la descripcin del proceso productivo y
de la caracterstica de la maquinaria que utilizar el proyecto.
- Mano de obra indirecta
Este rubro abarca la dotacin de ejecutivos, empleados y obreros que, estando en la
funcin de produccin, no participan directamente en la elaboracin del producto.
Este punto incluye, adems los conceptos de recargos sobre la mano de obra que la
legislacin laboral exige segn la ubicacin del proyecto.
La mano de obra (sueldos y salarios ) de los servicios internos de la produccin que
no pertenecen al proceso productivo, en cualquier caso, se considera mano de obra
indirecta, y tambin incluye prestaciones y recargos sociales.
- Otros gastos indirectos
Los gastos indirectos son todos aquellos desembolsos necesarios para la produccin,
pero que no pueden incluirse en los rubros ya citados. Dentro de estos gastos se encuentran
los siguientes:
Energa elctrica .- Deben presentarse los detalles de clculo correspondiente a la estimacin
de gastos de energa elctrica. Una forma corriente de hacerlo es relacionar la potencia de
los motores, estimar su carga efectiva y el nmero de hora de trabajo de los mismos.
Agua .- El mismo procedimiento se aplica con respecto al clculo de agua, en los casos en
que sta representa un insumo importante de la fbrica. Cuando la empresa tiene un sistema
de tratamiento de agua, es conveniente que se calcule por separado el costo de este proceso
adicional, y que el costo final del agua sea atribuido a la produccin.
Seguros .- En una operacin crediticia, en general las instituciones bancarias exigen del
cliente, previamente a la operacin que sus instalaciones fijas sean aseguradas. Este seguro
generalmente es contra incendio y otros riesgos. En la partida de seguros deben indicarse los
clculos correspondientes al pago de las plizas anuales. Las Tarifas suelen variar de
acuerdo con la naturaleza de los edificios y de la maquinaria, Hay por lo general, una
clasificacin de las construcciones, de acuerdo con sus caractersticas de diseo y tambin
de acuerdo con el contenido de las mismas.

Impuestos .- De acuerdo con el sistema fiscal del pas la industria podr ser gravada con
impuestos diversos, cuyo monto se registrar en esta seccin. Impuestos por patentes y
permisos , impuestos directos sobre la produccin o sobre la propiedad, son ejemplos de los
rubros que deben registrarse en esta partida. El impuesto sobre la renta, no se registra en
este rubro.
Depreciacin .- Existen varios sistemas de depreciacin y de legislaciones fiscales sobre la
depreciacin.
En el caso de los proyectos comunes , generalmente se aplica el sistema de
depreciacin lineal. Este consiste en la estimacin de la vida til de la maquinaria, y se
admite que la depreciacin anual ser uniforme y equivalente a un tanto por ciento sobre el
valor original.
La ley del Impuesto Sobre la renta estipula en el articulo 21, tasas para depreciar los
diferentes bienes tangibles; a continuacin se citan las utilizadas con mayor frecuencia en los
proyectos industriales.
Edificio y Construcciones

3%

Maquinaria y Equipo

10 %

Mobiliario y Equipo

10 %

Mobiliario y Equipo de Oficina

10 %

Equipo de Transporte

20 %

Herramental

35 %

La depreciacin en trminos generales, representa la cantidad de dinero que se debe

disponer para la futura reposicin del equipo. Esta reserva constituye una garanta de que la
empresa no se va a descapitalizar por la desvalorizacin de sus instalaciones.
La depreciacin de una mquina est en funcin de dos factores principales: el
desgaste y la obsolencia.
Desde el punto de vista del desgaste , una maquinaria, despus de cierto tiempo de
trabajo, o de volumen productivo realizado, presenta un grado de deterioro general, o sea un
punto en que su mantenimiento se torna antieconmico. Cuando una maquina alcanza este
punto, la cantidad de repuestos que necesita, atencin mecnica y el tiempo perdido en su
reparacin son superiores a la eficiencia que proporciona, ante esta situacin es mejor
reemplazarla.

Otra causa de la desvalorizacin de una mquina estriba en la obsolecencia. Hay

lineas industriales con un elevado grado de desarrollo y que, en perodos cortos,
perfeccionan los modelos . Esto representa un riego para el industrial, ya que necesita tener
mquinas modernas para hacer frente a la competencia.
Hoy en da el factor obsolecencia adquiere, en lineas generales, un importancia
creciente, con consecuencia del mayor grado de avance tecnolgico.
Tomese como ejemplo una mquina comprada hace 10 aos, que por cualquier
motivo no se halla utilizado.
El desempeo de la mquina es nulo, suponiendo que se hallan tomado las necesarias
precauciones. Desde el punto de vista del desgaste, no hubo depreciacin.
Sin embargo, es posible que si esta mquina fuera a producir a partir de hoy, su costo
de operacin ser antieconmico por haber mquinas ms modernas. La depreciacin de la
mquina ha sido causada por su obsolecencia.
Mantenimiento.- Para mantener la capacidad productiva, las empresas necesitan desembolsar
una serie de gastos . Indudablemente, a medida que transcurre la vida til de un bien, tiende
a situarse los gastos de mantenimiento, sin embargo seria errneo considerar que una
empresa, que empieza a funcionar con maquinaria y equipo nuevo, no presenta gastos de
mantenimiento, ms an si se acepta el concepto de mantenimiento preventivo cada da ms
usado por las empresas.
Al incluirlo como uno de los elementos del costo del proyecto,
considerar algunas variantes que pueden adoptarse.

es necesario

En primer termino, puede considerarse que la partida del mantenimiento aparece en

la clasificacin de gastos como se ha sealado, se supone que se compra fuera de la
empresa. En otras palabras, este rubro de gastos resume el pago de las facturas que se han
realizado fuera de la empresa. En el proyecto debera, en este caso, hacerse una estimacin
en funcin de las caractersticas de los activos fijo sujetos a mantenimiento.
En segundo trmino, algunas empresas compran mantenimiento fuera de ella pero
adems tiene su propio organizacin interna para afrontar determinadas etapas de
mantenimiento.
Finalmente cabe mencionar la posibilidad de establecer el costo de mantenimiento
como una previsin; esta suele calcularse como un porcentaje del valor de los elementos
sujetos del matenimiento, de acuerdo con la experiencia que se tenga o por las
recomendaciones especificas relativas a la maquinaria.
Amortizacin de la Inversin Diferida.- Dentro de este rengln se incluyen amortizaciones
de todos aquellos gastos que se relacionan con los problemas productivos de la industria,
tales como investigacin tecnolgica, patentes, capacitacin de personal, pruebas, etc. . La
amortizacin de gastos se hace al 10% anual, con base en el art. 21 de la Ley del Impuesto
sobre la Renta.

Provisiones varias.- En la actualidad, la aplicacin de la contabilidad de costos y de los

presupuestos han inducido a las empresas a la utilizacin creciente del concepto de
Provisiones en la marcha diaria de la empresa. Este concepto representa la direccin opuesta
del conocido concepto de Gastos Diferidos o gastos anticipados y tiene la importancia de
presupuestar y de distribuir, en el tiempo, ciertos sucesos futuros predecibles. Se sabe, por
ejemplo, que cuando un funcionario de la empresa tenga que ser despedido, ser necesario
pagar una determinada indemnizacin; cuando se descomponga una maquinaria deber
realizar una reparacin, etc.
La produccin por lo tanto, obliga por una parte, a determinar el costo de la
situacin prevista y su relacin con el tiempo. Entonces, no es ms que una variante el
concepto de los presupuestos.
Algunas de las provisiones que ms se utilizan en las empresas son las siguientes:
Provisin para vacaciones.
Provisin para aguinaldo
Provisin para reparaciones y mantenimiento
Provisin para mermas en existencia
Renta.- La partida correspondiente a la renta para un determinado tamao de la instalacin
es prcticamente fija. Se exceptuarn los pocos casos en que una industria, por necesidades
temporales, dispusiera rentar bodegas por perodos cortos. A veces esta partida, si el edificio
y terrenos son propios, se sustituye por los impuestos prediales.
V.2.2. Gastos de Venta.
Existen industrias que venden sus productos directamente a grandes distribuidores,
con los que tiene contacto, de modo que no tienen ningn problema especial en materia de
ventas. Otras actan con base en una red de mayoristas o de agencias, o por medio de
vendedores, estos devengan sueldo incluyendo prestaciones y otros cargos sociales, tales
como, seguro social, vacaciones, aguinaldo, etc., y comisiones, que deben ser cargados al
rubro correspondiente.
Tambin en el rengln de gastos de vente deben cargarse los correspondientes a transportes,
en caso de que la industria distribuya los productos a los clientes.
La propaganda suele tener una importancia muy variable, de acuerdo con la
naturaleza de la industria,. Cuando los productos son de consumo popular y tienen una
competencia considerable, tanto de artculos similares como de otros productos sustitutivos,
por lo general, se requiere un difusin bastante intensa.
Algunas empresas consideran y relacionan en su operacin la propaganda y los
volmenes de venta de modo que llegue a determinar un porcentaje. Esta posibilidad puede
utilizarse tambin en la elaboracin del proyecto.

Teniendo en cuenta el tipo de empresa, la situacin econmica en el pas y otras

experiencias similares, se torna necesario considerar como gasto la formacin de una
reserva para cuentas malas e incobrable .
Dentro de los gastos de venta tambin debe de incluirse un rengln para la
depreciacin de equipo de entrega, as como de los muebles y enseres, la amortizacin de
estudios sobre mercadotecnia, la amortizacin de gastos diferidos al 10% segn el Artculo
21 de la Ley del Impuesto sobre la Renta.
V.2.3. Gastos de Administracin
Estos gastos son los resultantes de la administracin de la empresa, e independientes del
aspecto productivo de la industria. Existen muchos casos en que este rengln se confunde de
tal forma con la parte productiva, que es necesario utilizar un criterio para prorratear las
partes correspondientes a produccin.
En muchos casos, las debilidades de un proyecto pueden encontrarse en los rubros
que componen los gastos de administracin , no tan solo por el hecho de una insuficiencia
en su determinacin y calculo, sino tambin por las repercusiones que ello representa desde
el punto de vista del anlisis financiero .
En los gastos administrativos se incluyen: Sueldos de ejecutivos, Auxiliares y
empleados, incluyendo sus respectivas prestaciones y recargos sociales. Se incluyen tambin
las correspondientes a gastos de oficina. En algunas industrias las relaciones publicas
ocupan una parte importante y ameritan un presupuesto separado. Se deben incluir dentro
de los gastos administrativos la depreciacin de los muebles, mquinas, equipos, e
instalaciones de oficina, as como la amortizacin de los gastos relacionados con la
constitucin y organizacin de la empresa, servicios legales, etc., dichos gastos diferidos se
deben amortizar segn el articulo 21 de la Ley del Impuesto sobre la Renta, la taza del
10% .
V.2.4. Gastos Financieros
Dentro del rubro de gastos financieros deben distinguirse los intereses que pagara la
empresa, tanto a corto como a largo plazo. Los intereses a largo plazo corresponde ,
principalmente, a financiacin del capital del trabajo. Tambin debe incluirse en estos la
amortizacin de los intereses diferidos pagados durante la construccin y los gastos por
comisiones bancarias que las instituciones crediticias cobran por la autorizacin del
financiamiento. Estos gastos deben amortizarse a la taza del 10% segn el Artculo 21 de la
Ley del Impuesto sobre la Renta.
V.2.5. Clasificacin de Gastos
En la industria es habitual clasificar a los gastos en dos clase: Fijos y Variables. Es
comn simplificar este concepto suponiendo que los gastos fijos son constantes para

cualquier nivel productivo y los variables son directamente proporcionales a la produccin

realizada. Tales circunstancias sin embargo, representa una simplificacin que si aveces
resulta satisfactorio para determinadas industrias, para otras pueden distorsionarse.
Se puede afirmar para fines de clasificacin mencionada, que los gastos variables son
aquellos cuyo valor guarda una estrecha dependencia con el volumen productivo, y los
gastos fijos son aquellos relacionados con el tamao y caractersticas de la instalacin.
Existen gastos que son prcticamente proporcionales al volumen de produccin,
como materias primas y otros que son relativamente fijos, como rentas. La mayor parte de
estos, pueden variar en forma tal que constituyen una combinacin mas o menos completa
de valores fijos y variables.
Existen gastos que presentan una parte fija y una parte variable. Tomese el caso de la
energa elctrica consumida por una fbrica manufacturera. Una parte de los gastos de
energa sera destinada a alumbrado, calefaccin y ventilacin, oficinas, laboratorios, cuya
demanda depende del volumen productivo de la fabrica. Otra parte estar relacionada con el
funcionamiento de las maquinas productivas y quedara en estrecha relacin con el volumen
de la produccin.
El problema consistir en determinar dentro de un gasto total G que parte G1
corresponder al consumo fijo y que parte G2 se consumira en forma proporcional a la
produccin este sera el consumo variable.
En lineas generales, puede obtenerse una expresin mas o menos satisfactoria al
determinarse una ecuacin lineal del tipo G=G1+gn, en la que n representa el volumen
productivo, G1 la parte de los gastos fijos y g es un coeficiente tal que G2 es igual a gn
(gastos variables).
En realidad, este caso por lo general ofrece un grado adicional de aproximacin,
pues hay casos en que la expresin no es tan sencilla.
Existen situaciones en que el valor del coeficiente g no es constante, pues depende a su
ves de la produccin. En determinadas industrias, por ejemplo, el costo unitario de la mano
de obra disminuye a medida que aumenta la capacidad aprovechable de la fabrica. Sin
embargo y especialmente a nivel de proyectos que esta metodologa se analizan, no se
requiere ni se justifica una ecuacin mas precisa, ya que un refinamiento excesivo puede
llevar a una precisin ilusoria.
Desde el punto de vista prctico y para satisfacer los objetivos de un proyecto
industrial, se pueden realizar la estimacin de variacin de gastos de un determinado rubro,
de la siguiente forma:
Determinacin del gasto del gasto total G para el nivel de proyeccin produccin
proyectado.
Con base en experiencias anteriores o en los mismos clculos realizados para la
determinacin anterior, se estima un porcentaje P% de los gastos totales, que se pueden
incluir en la partida fija de dichos gastos totales que se pueden incluir en la partida fija de
dichos gastos. La parte restante, o sea (100-p) %, representa los gastos variables. La

divisin de esta parte variable por el numero de unidades producidas, representara el

coeficiente g anteriormente referido.
V.2.5.1 Gastos Variables.
A continuacin se detallaran cada uno de los conceptos que integran el rubro de
gastos variables.
Materias primas, materiales directos y material de empaque.-Practicamente en todos los
casos, esta partida es variable y proporcional a la produccin fsica realizada.
Gastos Indirectos.-Dentro de estos gastos existen varios conceptos, los cuales se pueden
clasificar en forma general como gastos variables, como energa elctrica, combustibles,
agua, mantenimiento, etc.
Repuestos.- La partida correspondiente a repuestos es generalmente proporcional a la
produccin realizada por la maquina, por lo cual puede ser gasto variable.
Depreciacin.- Este rubro puede ser variable cuando se calcula con base a las unidades
producidas.
Gastos de Venta .- Tambin existen partidas integradas por una parte fija y una parte
variable; por ejemplo, los sueldos por comisiones sern variables; la propaganda y
publicidad, si son calculadas en base a las unidades producidas tambin lo sern es comn
proyectarlos en base a un porcentaje con relacin a las ventas, por lo tanto varan en
proporcin a estas.

V. 2. 5. 2 Gastos Fijos.
Mano de Obra directa.- Constituye, por lo general uno de los rubros que requiere una mayor
atencin en cuanto al calculo de su variacin con respecto al volumen productivo.
Por consideraciones de carcter social y tcnico, no se debe suponer que los obreros de una
fabrica son un factor de produccin que se debe aumentar o disminuir a plazos cortos,
cuando el proyecto programo su produccin al 100% de su capacidad instalada.
Para que el trabajador de rendimiento, debe estar satisfecho en el trabajo y sentirse seguro
en su empleo. Un obrero no puede producir cuando soporta una insuficiencia de trabajo por
motivos independientes a su voluntad y eficiencia. Por este motivo. Por este motivo, la
tendencia actual es una paulatina especializacin, simplificacin y sistematizacin del
trabajo. Esto involucra algn adiestramiento previo, ya que no se puede admitir y despedir
personal innecesariamente. Es conveniente, pues, que haya continuidad de empleo por el
mximo perodo posible.
La tendencia actual es que las variaciones estacionales sean previstas con
anticipacion y que, en la medida de las posibilidades, las variaciones en la produccin sean
cubiertas con un adecuado capital de trabajo.

Actualmente , para efectos de los proyectos se determina que los gastos de mano de
obra sean hasta de donde sea posible fijos. Esto es todava ms importante en las funciones
de previsin y en las tareas especializadas. En Mxico no hay, generalmente, un mercado de
trabajo suficientemente amplio para conseguir elementos capacitados por esta razn deben
calcularse los coeficientes indicados para la mano de obra.
Como consecuencia en la mayora de los casos, el factor mano de obra fija tiene una
proporcin bastante importante en relacin al total, pero, en aquellos casos en que la
remuneracin sea a destajo, es necesario considerar un factor variable.
Utiles de aseo y tiles de oficina.- Por lo general estos gastos son fijos, en los cuales se
pueden estimar porcentajes.
Mano de obra indirecta.- Por regla general, esta partida corresponde a gastos fijos. Durante
un largo perodo de baja produccin puede, eventualmente, prescindirse de los servicios de
uno de los tcnicos o supervisores. Existen casos en que los sueldos administrativos tienen
una relacin ms ligada a la produccin, Por medio de un programa de incentivos. Cuando
esto ocurra, deben considerarse en los clculos.
Rentas.- Generalmente son gastos fijos. Los gastos fijos de este tipo se definen a veces con
la denominacin de cronolgicos por estar en funcin del tiempo.
Depreciacin y Amortizacin.- Estos gastos se consideran fijos cuando se emplea el mtodo
de linea recta.
Gastos de Administracin.- En general el rubro de gastos de administracin se considera
como partida fija.
Gastos Financieros.- Los intereses a largo plazo representan, generalmente, la mayor parte
de los gastos financieros y a la categoras de fijos.
Los intereses a corto plazo, muchas veces destinados a la financiacin de activos fijos,
tambin son gastos fijos.

V. 2. 5. 3 Gastos Semifijos o Semivariables.

Estos gastos presentan una partida fija y una partida variable, y son los siguientes:
Energa elctrica.- Fundamentalmente se deben indicar las maquinas que realizan trabajos
productivos, y relacionar su consumo de energa con la produccin realizada. Hay otros
grupos de maquinas o servicios, cuyo consumo de energa no depende de la produccin o
en los que la relacin es menos inmediata. Es decir el consumo de maquinas productivas
depende del volumen de produccin en cambio el consumo por alumbrado u otros servicios
se considera un gasto fijo.

Agua .- El consumo de agua que es utilizado en los procesos productivos es proporcional a

la produccin, en cambio el consumo para servicios es una partida fija.
Seguros.- La partida de seguros tiene generalmente una parte fija y otra variable. La parte
fija corresponde al seguro de las instalaciones fijas, es decir edificio y maquinaria.
Esta parte se calcula por medio de las tarifas vigentes.
En caso de que la empresa tenga sistemas para combatir fuego o de prevencin de
incendios, los gastos de operacin correspondientes deben de incluirse en este rubro.
La parte variable corresponde al seguro de las existencias de materias primas, materiales
diversos y productos terminados. Estas existencias suelen variar de acuerdo con el volumen
de produccin y en algunos casos, pueden alcanzar valores importantes.
Impuestos.- Los gastos por impuestos pueden ser fijos o variables, de acuerdo a la
naturaleza de los mismos y segn si estn ligados o no a la produccin.
Mantenimiento.- El mantenimiento es una partida que tambin crece en el aumento de la
produccin, pero no necesariamente en forma proporcional. Cuando este rubro sea muy
importante en una industria, conviene realizar separadamente los costos del taller. El
mantenimiento de los edificios es un regln prcticamente fijo.
Ejemplo en el cual se muestra el desglose de gastos:
Costo de produccin o de fabricacin
Gastos Directos
Materias Primas
(Materiales en Empaque)
Mano de obra directa (Se incluyen prestaciones y cargos sociales)
Gastos de Fabricacin o Gastos Indirectos
Repuestos
Combustibles
Lubricantes
Materiales indirectos
Mano de obra indirecta
Energa elctrica
Agua, telfono, otros servicios
Rentas
Seguros
Impuestos
Depreciacin
mantenimiento
Provisiones varias
Amortizacin de gastos de puesta en marcha
Otros gastos indirectos de fabricacin
Gastos de Administracin
Sueldos y salarios (se incluyen prestaciones y cargos sociales)
tiles de aseo, oficina y papelera

Agua, luz, gas, telfono y otros servicios

Rentas
Seguros
Depreciacin de mquinas e instalaciones de oficina
Provisiones varias
Amortizaciones de gastos de organizacin de la empresa
Otros gastos de administracin.
Gastos de Venta
Sueldos y salarios (Se incluyen prestaciones y cargos sociales)
Comisiones a vendedores
Utiles de oficina y papelera
Transportes y fletes
Propaganda
Impuestos sobre ventas
Provisiones varias
Otros gastos de venta
Gastos Financieros
Intereses a largo plazo
Intereses a corto plazo
Comisiones bancarias
Provisiones varias
Amortizaciones de los intereses durante la construccin
Otros gastos financieros
V.2.5.4 Puntos de Equilibrio Econmico y Financiero
Llamese punto de equilibrio econmico de una industria al volumen productivo
correspondiente a una situacin en la que no se obtienen ganancias ni se incurre en prdidas
en otras palabras, cuando el valor de la produccin es igual a los gastos necesarios para
efectuarla (Ver fig. No 2.)
Objetivos del punto de equilibrio:
- Determinar en que momento los ingresos y gastos son iguales, no existiendo
utilidad ni prdida.
- Medir la eficiencia de operacin.
- Analizar, planear y controlar los resultados de un proyecto.
- Servir como indicador financiero para el anlisis de cualquier proyecto industrial.

Factores que determinan el punto de equilibrio:

- Volumen de produccin. Su influencia es directa en la determinacin del punto de
equilibrio, pues independientemente de la capacidad de produccin que tenga el proyecto, la
que puede ser de un 70 %, 80 %, 90 %, etc. , los gastos fijos no se modifican, lo que obliga
a la industria a realizar ciertos estudios tendientes a precisar polticas para su ocurrencia y
as tener un control sobre ellos , no sucediendo lo mismo con los gastos variables que son
proporcionales al volumen de produccin y ventas.
- El tiempo es otro factor que puede hacer variar el punto de equilibrio, ya que en
un proyecto ste puede ser calculado para cada ao, stos tendrn variacin de acuerdo a la
capacidad a que est trabajando la industria.
Elementos que intervienen en la determinacin del punto de equilibrio :
Para la determinacin del punto de equilibrio en un proyecto industrial, es
indispensable hacer un estudio de los gastos, para saber cuales son fijos, variables, semifijos,
o semivariables. Dicho estudio ya fue realizado V.2.5, clasificacin de gastos.
Es importante mencionar que para los gastos semifijos o semivariables, se aplicar la
partida fija a los gastos fijos, y la partida variable a los gastos variables.
El punto de equilibrio se puede calcular a travs de las siguientes formulas:
IV
CP
CV

=
=
=

Ingresos por ventas

Consumos Fijos
Costos Variables

PE = CP
CV
1- IV
El resultado de esta frmula representa el volumen de ventas expresado en cifras
monetarias para alcanzar el punto de equilibrio.
PE =

CF
X 100
I.V. - C.V

En esta frmula el resultado muestra el porcentaje de capacidad que debe ser

utilizado como mnimo para alcanzar el punto de equilibrio.
Para calcular el punto de equilibrio financiero, se consideran solamente las salidas
reales de efectivo y se utiliza la siguiente formula:
$=

C.F.E
v
1- C.V. E

V
%=

C.F.E
v
V - C.V. E.

Q=

C.F.E
v
P- C.V. U.E.

Donde

C.F.E
C.V.E
V.
C.F.E

= Costo fijo total de efectivo

= Costo Variable total de efectivo
= Precio de venta
= Costo variable unitario de efectivo

V.3 PROYECCION DE LOS ESTADOS PROFORMA

Para complementar el estudio se tiene la herramienta ms importante, usada cuando
se inicia un proyecto o se considera necesario un financiamiento a largo plazo, las
proyecciones financieras o estados financieros proforma.
Las proyecciones conducen a pensar en una forma racional el futuro para evitar
emergencias, y su uso principal es la evaluacin de las necesidades de fondos de un
proyecto en una fecha determinada, la fortaleza o debilidad de este, los efectos del
crecimiento en la posicin financiera de la empresa o proyecto, y los efectos del cambio de
polticas financieras a travs del tiempo. Los estados financieros proforma bsicos de un
proyecto son : el estado de resultados, el estado de origen y aplicacin de recursos, el
balance general o estado de la situacin financiera y el flujo de efectivo o capacidad de pago
del proyecto.
- Proyecciones.
Los estados financieros del proyecto deben calcularse por un cierto nmero de aos,
con el objeto de permitir un anlisis de los pronsticos futuros. El nmero de aos
depender de la clase de proyecto y de la posibilidad que dichas proyecciones puedan
hacerse en forma real.
Existen actividades en las cuales es posible formular pronsticos con cierto grado
de seguridad en cuanto al progreso o situacin futura de la empresa, mientras que, en otros,
tales estimaciones no pueden efectuarse con una aproximacin razonable. El numero de ao
que comprenden las proyecciones , debe estar en relacin directa con las posibilidades de
estimacin de las condiciones futuras. En los casos de dudas respecto a la certeza de las
proyecciones para un nmero mayor de aos , es preferible reducir los perodos
proyectados y hacer las estimaciones en forma conservadora.

V.3.1. Estado de Resultados

El estado de resultados llamado tambin estado de prdidas y ganancias es un
documento esencial, ya que informa sobre las actividades fundamentales de cualquier
entidad econmica, tales como los ingresos derivados de la venta de bienes y servicios
generales.
El estado de resultados es un documento financiero dinmico, que bien por objeto
informar sobre los resultados de operacin de la empresa durante un perodo determinado.
El estado de resultados est constituido por los siguientes rubros:
a) Ingresos.- Que son el importe de las ventas de bienes y servicios que produce la
empresa, calculados en su valor neto.
b) Costo de Ventas.- En este grupo se incluye el costo de produccin, adems se
hace intervenir la diferencia entre los inventarios inicial y final de productos terminados.
c) Costos de Operacin.- Este grupo comprende los gastos de venta; gastos de
administracin y gastos financieros.
d) Gastos y productos diversos.- Son ingresos o gastos provenientes de
actividades distintas al objeto primordial de la empresa que se realiza en forma espordica,
tales como ventas de desperdicios, otros intereses cobrados o pagados, descuentos por
cobros o pagos anticipados, etc.
A la diferencia entre los ingresos y el costo de ventas se le denomina utilidad bruta, y
a sta se le restan los gastos de operacin, concepto al cual se le suman o restan
respectivamente ingresos y gastos diversos para determinar la utilidad que sirve de base para
clculo de impuestos, y la participacin de los trabajadores en la utilidad, sta se denomina
utilidad antes de impuesto, y al haber disminuido los impuestos correspondientes y el reparto
de utilidades se obtiene la utilidad neta.
El estado de resultados se proyecta en base a las estimaciones formadas en el estudio
de mercado que permite demostrar el aumento de la capacidad de venta del proyecto.
Es necesario proyectar los costos de produccin, distribucin, gastos de venta,
administracin y financieros, en funcin de las ventas netas. Las caractersticas de
financiacin previstas permiten proyectar el costo financiero.
En este caso y en funcin de los antecedentes estudiados, se estimarn las partes
fijas y variables de los costos de produccin y distribucin. Mediante estas estimaciones y

en funcin del incremento de las ventas, se elaboran las proyecciones de los costos para
obtener los resultados correspondientes.
V.3.2. Capital de Pago del Proyecto
El anlisis de los ingresos y gastos de la empresa permite establecer el flujo de caja y
estimar la capacidad de pago del proyecto.
Esta herramienta es til para poder presupuestar los ingresos y egresos del proyecto,
y de la diferencia de ambos podr determinar un dficit o una capacidad de pago.
El flujo de caja es un estudio, anlisis y pronstico de la secuencia pecunearia, con
referencia a sus fuentes y usos en una empresa, en determinado perodo futuro, con el objeto
de controlar y planear las inversiones a corto y a largo plazo.
Los principales objetivos del flujo de efectivo son los siguientes:
Mejor manejo de fondos. Procurar, de acuerdo a las circunstancias, mantener
saldos los ms bajos posibles, sin perjudicar la estabilidad financiera.
Inversiones en valores. La administracin estar en posibilidad de aplicar las
disponibilidades en inversiones a corto y a largo plazo.
Inversiones en activos de operacin. Se refiere a la conveniencia de reducir la
circulacin de efectivo, ya que por medio de estudios estadsticos se ha demostrado que con
la inversin de activos de operacin, se obtienen una mayor rentabilidad.
Economa por los pagos anticipados. Cuando hay excedente de efectivo, es
importante pensar en pagos anticipados para disminuir obligaciones, siempre y cuando
representen ahorros frente a otras alternativas.
Dividendos por pagar. El programa que se establezca para estos desembolsos se
ver infludo en forma determinante por un estudio de los pronsticos de efectivo.
Polticas de crecimiento. Juegan un papel importante en las empresas los
programas de expansin, y si se cuenta con informacin adecuada de las futuras
aplicaciones del efectivo, se estar en posibilidad de escoger el momento apropiado para su
logro, tomando en consideracin los tipos de financiamiento ms adecuado.
Obtencin de prstamos. Para solicitar el monto adecuado es necesario contar
con una informacin tan solida como son los pronsticos de efectivo, pues estos
proporcionan las respuestas de qu monto, durante qu tiempo, y la forma de pago del
crdito necesario.
Coordinacin entre cobros y pagos. Se refiere a la operacin de entradas y salidas,
manteniendo un saldo satisfactorio en caja.

Pasos para proyectar el flujo de caja.

- Se traspasan los gastos de inversin, activo fijo y circulante, capital, acciones y
prstamos del balance de apertura proyectado en la columna del ao 0, el supervit se
acredita a la cuenta bancaria.
- Se calculan los ingresos por ventas y las entradas por descuento de documentos.
- Se traspasan los ingresos de operacin, de ventas, y los gastos de operacin del
estado de prdidas y ganancias proyectado a las columnas para los aos 1 al n.
- Se suponen las siguientes para prstamos a largo plazo: tasa de intereses, perodo
de gracia y nmero de aos de amortizacin.
- Se calcula el inters y los pagos a plazos segn los aos de amortizacin de 1 a n
aos.
- Se calcula las unidades antes del pago de impuestos sobre la renta, tomando en
cunta la depreciacin, el inters y los impuestos sobre ingresos mercantiles o valor
agregado.
- Se calcula el impuesto sobre la renta y la utilidad neta.
- Se traspasan los gastos de impuestos a las columnas segn el ao en que se
comience a pagar impuestos, o si existen incentivos para el pago de impuestos, se deben
calcular en base a ellos.
- Se supone que los pagos de dividendos es relacin a las utilidades netas y de
acuerdo con la situacin de efectivo, se incorporan en la proyeccin de salida de efectivo.
- Se calcula el supervit o dficit de efectivo para cada perodo, y se determina el
balance de efectivo acumulado.
- Se analiza la factibilidad del financiamiento propuesto.
V.3.3 El Estado de Origen y Aplicacin de Recursos
El estado de origen y aplicacin de recursos es una de las herramientas ms tiles en
el anlisis financiero, y su principal objetivo es indicar con base histrica de dnde proviene
y dnde ser aplicado el efectivo generado por la compaa en un perodo determinado.
Definicin: Es un estado dinmico que informa en dos grandes grupos, la fuente y
destino de los recursos de la empresa por un perodo determinado.
El estado de origen y aplicacin de recursos es una herramienta por la cual se
estudia el flujo neto de fondos entre dos fechas, que coinciden con el perodo fiscal de la
compaa.

Al hacer este anlisis de un ao fiscal u otro perodo cualquiera, se podr apreciar lo

siguiente:
- En qu decidi la compaa usar sus fondos (recursos).
- En qu rengln redujo sus inversiones (fuentes de recursos).
- Dnde adquiri fondos adicionales (fuentes de recursos).
- Dnde se redujeron sus obligaciones por medio de pagos (uso de recursos).
Ahora bien, para preparar un estado de origen aplicacin de recursos se debe seguir
los siguientes pasos:
- Clasificar los cambios netos que ocurriern en las cuentas de balance en un
perodo determinado en partidas que incrementaron o disminuyeron el efectivo de la
compaa.
- Clasificar las partidas del estudio de prdidas y ganancias que incrementaron o
disminuyeron el activo de la compaa.
- Clasificacin de todas estas partidas en el estado de origen y aplicacin de recursos
segn sea su naturaleza.
Como gua para completar estos pasos debemos, primero, comparar para los
siguientes aos del proyecto el balance del ltimo ao anterior y computar los cambios,
recordando las siguientes consideraciones:
Fuentes de recursos.

Son aquellas partidas que incrementan el efectivo, tales como:

- Disminucin de activo fijo

- Incremento de un pasivo
- Venta de acciones en efectivo
- Fondos provenientes de las operaciones como utilidad retenida, depreciaciones y
amortizaciones de activos diferidos.
Aqu es conveniente aclarar que la depreciacin y amortizacin no son fuentes de
efectivo por s mismas, sin embargo se muestran como tales para reflejar la generacin real
de la empresa, ya que al calcularse es estado de resultados, la depreciacin fue cargada
como gasto y consecuentemente, disminuyo la utilidad de la compaa. En este gasto es
puramente contable ya que no involucra el desembolso real de efectivo en ningn momento.
Uso de Recursos

- Incremento en un activo fijo.

- Disminucin en un pasivo
- Inversiones en activo fijo
- Pagos de dividendos en efectivo
Al restar el total de usos del de las fuentes la diferencia debe ser forzosamente igual
al cambio neto de capital de trabajo ocurrido en el balance general.
Otra razn por la parte que este anlisis es de suma importancia, es que puede
proyectar un estado de resultados y un balance y la generacin neta de efectivo , con estos
documentos se podr determinar cuanto financiamiento externo ser necesario, y las
condiciones bajo cuales las instituciones bancarias concedern el crdito, a as se podr
analizar si el proyecto genera suficiente efectivo para pagar el prstamo solicitado.
V.3.4. Balance General o Estado de Situacin Financiera.
Es el documento contable que presenta la situacin financiera de un negocio en una
fecha determinada.
El balance general presenta, la situacin financiera de un negocio, porque muestra
clara y detalladamente el valor de cada una de las propiedades y obligaciones , as como el
importe del capital.
La situacin financiera de un negocio se aprecia por medio de la relacin que haya
entre los bienes y derechos que forman un activo y la obligaciones que forman un pasivo.
Grupos que comprende el balance
- Activo es el conjunto de bienes y derechos de distinta naturaleza, y se clasifica de
acuerdo al grado de disponibilidad en:
Circulante: .- Este grupo esta formado por todos los bienes y derechos del negocio
que se encuentra en rotacin o movimiento constante y que tiene como principal
caracterstica la fcil conversin en efectivo. Los rubros que integran este grupo son:
Caja
Bancos
Inventarios
Clientes
Documentos por cobrar
Deudores diversos

Activo fijo .- Este grupo esta formado por todos aquellos bienes y derechos propiedad del
negocio que tienen cierta permanencia o fijeza, y se han adquirido con el propsito de
usarlos.
Los principales bienes y derechos que forman el activo fijo son:
Terrenos
Edificios
Mobiliario y equipo de oficina
Equipo de entrega y reparto
Maquinaria
Menos: Depreciacin acumulada
Activo Diferido o Cargos diferidos.- Este grupo esta formado por todos aquellos gastos
pagados por anticipado, por los que se espera recibir un servicio aprovechable. Ya sea en el
ejercicio en curso o en ejercicios posteriores. Los principales rubros que lo integran son:
Gastos de Instalacin
Primas de seguros
Rentas por adelantado
Intereses pagados por adelantado
Menos: Amortizacin acumulada.
Pasivo .- Es el conjunto de obligaciones o deudas a cargo del negocio, se clasifica de
acuerdo al menor o mayor grado de exigibilidad, es decir al plazo que se dispone para
liquidar una deuda o una obligacin.
Pasivo Circulante.- Este grupo esta formado por todas las deudas y obligaciones cuyp
vencimiento sea un plazo menor de un ao; estas tienen como caractersticas principal que
se encuentre en constante movimiento o rotacin.
Las principales obligaciones que forman el pasivo circulante, son:
Proveedores
Documentos por pagar
Acreedores diversos
Pasivo Fijo.- Este grupo esta formado por todas las deudas y obligaciones con vencimiento
mayor de un ao. Contando a partir de la fecha de balance
Las principales deudas y obligaciones que lo forman son:
Hipotecas por pagar o acreedores hipotecarios;
Documentos por pagar, a largo plazo.

Cuando existen crditos a pagar a largo plazo, de los cuales se deba cubrir mensual o
anualmente una parte determinada, dicha parte debe considerarse como un pasivo circulante,
y el resto del crdito como pasivo fijo.
Pasivo Diferido.- Este grupo esta formado por todas aquellas cantidades cobradas por
anticipado, por las que tienen la obligacin de proporcionar un bien o un servicio, tanto en
ejercicio o perodos posteriores al balance.
Las principales partidas que integran este rubro son:
Pagos cobrados por anticipado
Rentas cobradas por anticipado
Intereses cobrados por anticipado
Capital o Patrimonio.- Este rengln esta constituido por el capital contable y el capital
social, el primero es la diferencia del activo menos el pasivo, ms o menos el supervit o
dficit, y el segundo es la aportacin directa de los socios y otras reservas legales o
voluntarias.
Pasos para proyectar el Balance General
- Se empieza con el balance de apertura en la columna del ao cero.
- Se calculan los activos para el fin de cada ao del 1 al n
- Activos fijos, deduciendo las depreciaciones y su mando las reposiciones
- Los materiales auxiliares permanecen con su valor de inversin
- Los inventarios se obtienen del clculo de capital de trabajo para el primer ao, y para los
aos siguientes en relacin a los aumentos o disminuciones del capital de trabajo.
- El saldo en caja y bancos se obtiene de la proyeccin del flujo de efectivo.
- Las cuentas por cobrar se calculan por la diferencia entre los montos por cobrar y los
montos descontados a bancos.
- Se calcula el capital y el pasivo para el final de cada ao, considerando desde el ao1 al n.
- Prdida y utilidades acumuladas sumando la utilidad neta del perodo y restando los
dividendos declarados.
- Se definen los prestamos a largo plazo, restando pagos.
- Se calculan los dividendos pagaderos, restando pagos de dividendos declarados.
- Se comparan los totales de activos y capital
- Se calculan y analizan las razones financieras.
V.4. FINANCIAMIENTO
Es necesario que se explique el origen de los fondos requeridos para ejecutar el
proyecto, y en los estudios orientados a la obtencin de crdito deben incluirse comentarios
completos sobre las caractersticas del prstamo solicitado y sobre la forma de amortizarlo.
Siempre de acuerdo con los datos calculados en otras partes del estudio, proyeccin
del flujo de efectivo y estimacin de la capacidad de pago, debe agregarse un cuadro sobre
origen y aplicacin de fondos; un esquema de la financiacin requerida; las garantas
ofrecidas; un presupuesto de pagos de los intereses y del principal.

V.4.1. Necesidades de Capital

En relacin a las necesidades de inversin y a los presupuestos de ingresos y costos,
se puede determinar el monto de l financiamiento que la empresa necesitar, ya sea para
cubrir el capital de trabajo o el financiamiento del proyecto para poder empezar a operar.
Para determinar el financiamiento que requerir cualquier proyecto industrial se deben tomar
en cuenta los siguientes pasos:
- Clasificacin del activo fijo y activo circulante en base a datos obtenidos de la estimacin
de la inversin clasificada en moneda nacional y extranjera.
- Determinacin de los montos requeridos.
- Tipo de capital necesario para los diferentes grupos de activos. La capitalizacin ideal es:
para el financiamiento de activo fijo se requieren fondos a largo plazo, por que as se
amortizan, mientras que el activo circulante puede financiarse mediante fondos circulantes a
corto plazo.
- Relacin capital social a pasivo, su significado, su dimensin.
- Fuentes y usos de fondos.
V.4.2. Fuentes de recursos
Las fuentes de recursos deben referirse tanto para las inversiones fijas como para el
capital de trabajo.
En este sentido, debe prepararse una lista resumida indicando dnde sern obtenidos
los recursos destinados a inversiones fijas. El financiamiento de stas puede provenir de
recursos propios, de crdito bancario, o a travs de los proveedores de la maquinaria,
aportacin de nuevos socios, capitalizacin de reservas, etc.
Para el capital de trabajo, adems de los recursos propios, pueden existir prstamos
bancarios a corto plazo, facilidades de pago concedidas por los proveedores de materias
primas, etc. Generalmente todas las empresas industriales utilizan, en mayor o menor grado,
servicios crediticios de terceros.
Las fuentes de recursos se clasifican en:
- Fuentes Externas
- Fuentes nacionales
- Fuentes extranjeras
-Fuentes Internas
A continuacin se describen en forma somera, las principales caractersticas de cada una de
ellas.
Fuentes Externas

El trmino de fuentes externas est definido desde el punto de vista de la empresa.

Todos los fondos originados en el exterior se llaman fondos externos, mientras que el capital
generado dentro de la misma empresa proviene de fuentes internas. Puesto que todos los
nuevos proyectos y tambin muchos programas importantes de ampliacin se basan en
fuentes externas, empezaremos por describir estas fuentes.
Fuentes Nacionales
A menudo el capital social se obtiene mediante la emisin de acciones, por lo menos
en grandes empresas. Un mercado de capital organizado en forma de una bolsa de valores
donde se negocian las acciones no existe todava en todos los pases en vas de desarrollo, o
es todava incipiente. Por lo tanto, las nuevas emisiones deben colocarse a travs de otros
canales. Silos promotores de un nuevo proyecto no disponen de los contactos necesarios
para movilizar directamente los ahorros privados, establecern contactos con instituciones
bancarias de inversin o compaas de seguros para obtener el capital. Estas podran invertir
directamente si el proyecto se encuentra dentro de sus especialidades y si adems est
permitido en sus estatutos garantizar la emisin de acciones y hacer los contactos
correspondientes.
Sin embargo, las inversiones en proyectos industriales mayores con participacin de
capital de riesgo, por lo general no forman parte de las transacciones comunes de bancos
privados. Por lo tanto, en varios pases se ha creado las instituciones estatales o
paraestatales como agencias de fomento o instituciones bancarias de inversin para
proporcionar o suplir el capital de riesgo. En trminos generales, parece ms difcil financiar
el capital social mediante fondos nacionales, que obtener fondos nacionales en forma de
prstamo.
Normalmente institutos de inversin o bancos comerciales proporcionan facilidades
de prstamos y sobre-giro. Las grandes empresas no extienden crditos personales. Debido
a que el sistema bancario vara en los diferentes pases, no puede establecerse una regla
general para saber el tipo de crdito que extiende cada uno. Los bancos comerciales otorgan
generalmente crditos a corto plazo, normalmente en forma de facilidades de sobregiro en
cuentas corrientes que pueden renovarse en caso necesario. Los prestamos a largo plazo se
obtienen de institutos especializados. A veces tambin ofrecen garantas de prstamos que
permiten al beneficiario obtener fondos de fuentes que no le otorgaran el dinero sin este tipo
de garanta.
Una fuente de fondos importante, especialmente en el comercio mayorista y
detallista, son los crditos de proveedores de material y mercanca. Estos se extienden de
manera informal, sin contratos. Es aceptable incluirlos en una proyeccin financiera, puesto
que puede esperarse que los proveedores los otorguen, inclusive para nuevas empresas. En
economas con un sistema de mayoreo bien desarrollado, se emplean a menudo como
instrumento para competir con otras empresas.
Los crditos de proveedores de maquinaria se otorgan en una base ms formal y en algunos
casos se extienden en forma de prstamos a largo plazo.
Por ultimo, se tratarn dos mtodos de financiamiento que se han desarrollado en el
transcurso de los ltimos 20 aos. El arrendamiento de edificios, maquinaria y equipo de

oficina, que permite a las empresas usar estos activos sin financiar esta inversin. El pago
mensual a las compaias arrendadoras incluye el costo de inters, de depreciacin, etc. Este
mtodo se emplea tanto para activos fijos de nuevas empresas (principalmente para edificios
y maquinaria) como para empresas en operacin.
Puesto que el arrendamiento no requiere fondos de capital, este mtodo mejora la
estructura financiera y en algunos casos constituye la nica forma de emplear activos
adicionales, cuando se ha agotado la capacidad de obtencin de crditos.
El descuento de documentos tiene un efecto similar al del sistema de arrendamiento, puesto
que se financan actividades sin la inversin de fondos de capital. Las instituciones bancarias
compran los documentos de cuentas por cobrar contra un descuento que cubre el gasto del
cobro y el riesgo comercial, si es que est incluido en el contrato de descuento Por lo tanto,
el vendedor de estas cuentas por cobrar no necesita financiarlas y ahorra capital de trabajo.
Esto conduce a una mejora de las relaciones financieras. Otro mtodo an ms adelantado es
la venta de existencia de productos terminados a instituciones financieras en el momento de
recibir pedidos de los clientes. Mediante este mtodo, que est relacionado con descuento
de documentos, se financian las existencia desde el momento en que salen de la lnea de
produccin hasta entregarse a los clientes.
Fuentes Extranjeras
Tanto para el capital social como para los prstamos se recurre a fuentes extranjeras
de financiamiento. En algunos casos este capital extranjero se acepta nicamente en forma
de paquete , junto con la tecnologa esencial o con un prstamo importante. En otros casos
est aportacin inicia el proyecto y atrae a los inversionistas nacionales. En la mayora de los
casos, est sujeto a disposiciones legales especiales. En los pases en vas de desarrollo el
capital prestado de fuentes extranjeras es ms importante que el capital social. Hay dos
fuentes principales: acreedores del sector privado y del sector pblico. Las fuentes privadas
de capital a largo plazo son los bancos extranjeros y los proveedores de equipo, que con
frecuencia cooperan con bancos o instituciones especializadas en el financiamiento de
exportaciones. Las fuentes pblicas administran los fondos para el desarrollo, provenientes
de pases extranjeros, tanto a nivel nacional como internacional, y proporcionan prstamos
bajo condiciones normales y prstamos blandos5. Se concentran en proyectos donde no
pueden obtenerse fondos o se encuentran muy limitados en los sectores privados.
Normalmente se obtiene el capital de fuentes extranjeras en moneda extranjera. En
un gran nmero de pases las disposiciones legales estipulan que los fondos se extiendan en
divisas. Esto se debe a que muchas naciones en vas de desarrollo todava tienen una gran
necesidad de ellas para pagar importaciones esenciales de materias primas y maquinaria; el
capital extranjero puede contribuir a satisfacer la necesidad, pero no debera juzgarse
nicamente desde este punto de vista. Si la entrada de divisas realmente constituye un
beneficio para el pas , puede verse mediante un anlisis de su impacto en la balanza de
pagos.

Prstamos blandos: son aquellos en los cuales los requisitos son menores en comparacin a otro tipo de
crdito. Generalmente se otorgan a los gobiernos de los pases, quedando as garantizado dicho crdito.

Fuentes Internas
Los fondos internos- por su definicin se generan dentro de la empresa. Se originan
en forma de beneficios, fondos reales y en forma de depreciaciones ganadas, fondos
irreales, y constituyen el flujo de efectivo neto durante un perodo. Estos fondos pueden
invertirse dentro o fuera de la empresa.
Sin embargo, en la practica, por lo menos parte de la utilidad se distribuye en forma
de dividendos y otra parte puede retenerse en forma de utilidades acumuladas. En primera
instancia, se supone que las depreciaciones se reinvierten para mantener la capacidad
productiva. Solo bajo circunstancias excepcionales, estn disponibles para inversiones en
nuevos proyectos.
Por otro lado, las utilidades se usan para programas de ampliacin de la misma
empresa o pueden destinarse al aumento del capital para una nueva. Esta fuente de
financiamiento es muy importante para la mayora de los pases en vas de desarrollo, donde
la formacin de capital por medio de ahorros privados es todava insignificante.
Condiciones Crediticias.
Las condiciones de prstamos varas extremadamente u fluctan de acuerdo con el
desarrollo del mercado de capital y el suministro mundial de capital.
Perodos de Gracia y de Amortizacin
Las condiciones de prstamos a largo plazo pueden permitir diferir los pagos durante
los primeros aos. Este perodo, cuando se pagan nicamente los intereses, se denomina
perodo de gracia. Su plazo vara entre 1 y 3 aos para prstamos comerciales y hasta 10
aos para prstamos blandos.
Un perodo de gracia permite a un nuevo proyecto su iniciacin y el alcance de su
eficacia sin la carga de un fuerte pago de amortizacin de capital. Durante este tiempo se
prev un margen para cubrir gastos o prdidas imprevistas. En trminos generales, este
mejora o mantiene la liquidez durante los aos decisivos de operacin. Despus de este
lapso empieza el perodo de amortizacin cuando se paga el monto principal del prstamo.
Este puede cubrir de 3 a 10 aos, dependiendo de la fuente y las posibilidades de
financiamiento. Mientras mayor sea el perodo de amortizacin, ms bajo debe calcularse la
relacin de capital social a pasivo. Esto se debe a que la carga y el riego del pago se
extienden por un perodo largo y permiten cubrir ms lentamente la inversin- Hay dos
formas principales de pago:
- Plazos fijos, pagaderos anualmente o semestralmente.
- Anualidades que incluyen un inters fijo en sus pagos a plazos, que tambin se pagan en
base anual o semestral.

Desde el punto de vista del deudor, las anualidades son preferibles a los pagos fijos a
plazos, puesto que los montos pagaderos durante los primeros aos son comparativamente
ms bajos.
Intereses y Comisiones
Normalmente se otorgan los prstamos a largo plazo en una tasa de inters fija que
permanece constante durante todo el perodo del crdito. La tasa de inters depende de la
fuente, o sea, si ste se obtiene de un acreedor comercial o de fondos pblicos en forma de
un prstamo de fomento. Los prestamos blandos son libres en intereses y slo se les impone
algn tipo de comisin.
Las tasa para sobregiros bancarios dependen , en general, de la tasa actual del pas y
fluctan de acuerdo con sta. Si se extienden prstamos a largo plazo en base a un crdito
revolvente, su tasa de inters tambin flucta. Las comisiones de apertura se cobran por el
perodo entre la conclusin de un acuerdo de prstamo y su desembolso, o sea durante el
tiempo que el banco prestamista est obligado apagar. A veces tambin se emplean cuotas de
reservacin, adems de las comisiones de apertura y se cobran en su totalidad. Es muy
comn pagar por gastos administrativos para prstamos libres de intereses y en estos casos
se trata nicamente de una suma nominal.
Garanta.
Las instituciones crediticias como bancos de fomento suelen poner mucho nfasis en
garantas para los prstamos que otorgan a sus clientes. Deben hacerse hincapi en que la
mejor garanta de una empresa es su rentabilidad y por lo tanto, ese inters del acreedor
ayudar al prestatario a mantener su capacidad para generar ingresos. Las garantas cubren
riesgos imprevistos, ya que si estos riesgos pudieran anticiparse, el prstamo probablemente
no se otorgara..
Hay muchas posibilidades de extender una garanta por un prstamo. Un mtodo
empleado con gran frecuencia es el de usar los bienes adquiridos mediante el prstamo como
colateral; por ejemplo, la maquinaria como garanta del crdito extendido por el proveedor,
la hipoteca del edificio, las existencias y las cuentas por cobrar para cubrir un sobregiro
bancario. Esta distribucin de garantas es ventajosa cuando se trata de un consorcio de
diferentes acreedores. En la mayora de los casos, los terrenos son preferible a otras
garantas en forma de activos, debido a que no estn sujetos al desgaste.

CAPITULO VI
EVALUACION ECONOMICA
INTRODUCCION
VI.1 TECNICAS DE EVALUACION ECONOMICA
VI.1. Anlisis Comparativo de la Diferentes Tcnicas de Evaluacin
VI.1.2. Efecto de la Inflacin sobre las Tcnicas de evaluacin
VI.1.3. Tasa de Actualizacin que se debe Utilizar
VI.2 CRITERIOS DE EVALUACION ECONOMICA
VI.2.1. Criterios Actuales
VI.2.2 Anlisis de Sensibilidad
VI.3 RESTRICCIONES

CAPITULO VI
EVALUACION ECONOMICA
INTRODUCCION
La complejidad de las operaciones en los negocios ha ido aumentando
paulatinamente conforme a la competencia creciente en todos los campos, requirindose una
mayor sofisticacin en la administracin de las empresas. Esto se ha traducido entre otras
cosas, en la necesidad de medir con mayor exactitud la bondad de las operaciones realizadas,
esto es, a travs de la evaluacin de inversiones.
La evaluacin de una inversin consiste en ponderar todos aquellos factores que
afecten a la inversin como tal, as como los factores limitantes y condicionante de los
beneficios arrojados por la realizacin de la inversin misma.
En trminos generales, puede que toda inversin tiene como principal objetivo el de
generar utilidades, caracterizndose generalmente porque ocurre una sola vez, mientras que
las utilidades se generan durante toda la vida til del proyecto.
Frecuentemente los proyectos requieren una sola inversin en el tiempo presente,
pero tambin se presentan proyectos con inversiones diferidas, siendo el caso la ampliacin
de una planta durante varios aos. Esto no presenta ningn problema ya que se determina el
valor actual de las inversiones en aos posteriores, mediante la tasa de inters sobre valores
de renta fija, que en si representan una forma de inversin.
Cuando se considera la inversin requerida para un determinado proyecto, se
presentan las alternativas, si los fondos requeridos van a ser prestados o provendrn de los
accionistas; lo ms frecuente es que se obtenga un financiamiento para la inversin
involucrado un costo por intereses, tanto en el estado de resultados como en el flujo de
efectivo, deber incluirse el efecto del financiamiento.
Para el caso de inversiones simultaneas y dependientes, es decir, cuando una
inversin requiere de otra para que se atractiva, es recomendable reunir a todas las
inversiones parciales dentro de una principal y, del mismo modo, manejar sus utilidades y
gastos respectivos como un solo proyecto.
Un concepto muy importante dentro de la evaluacin econmica lo constituye la
depreciacin, dada la recuperacin directa que tiene sobre los dibujos de efectivos y en
ltima instancia sobre los resultados obtenidos al aplicar los distintos mtodos de
evaluacin.
La depreciacin representa la herramienta contable para distribuir el costo de los
activos fijos durante la vida til de los mismos. Es importante aclarar que la depreciacin no
representa un movimiento real de efectivo, no constituye una reserva si no una forma de

distribuir el costo del uso de los activos fijos entre los bienes producidos, llegando a
constituir un gasto para fines fiscales y poltica de dividendos.
Para fines de la evaluacin econmica debemos considerar a la depreciacin en unin
con las utilidades y gastos, como la diferencia en el impuesto por pagar al deducir el gasto
de operacin de las nuevas instalaciones originales.
La vida del proyecto es uno de los conceptos ms importantes dentro de una
evaluacin econmica, se refiere a la vida de servicio del proyecto pudiendo ser fsica,
tecnolgica o de venta.
Por vida fsica se entiende el lapso en que materialmente sera til el activo a la
empresa. Esta se basa en la tasa de depreciacin y por consecuencia en el valor del rescate.
La vida tecnolgica corresponde al perodo de utilizacin del activo que principia al
adquirrsele y termina con su vida til, este es el estado producido por el desarrollo de una
tecnologa nueva ms avanzada.
Se denomina vida de venta de un producto cuando este ha perdido su mercado,
estando sta relacionada con el activo que lo produce. Este tipo de vida til es muy difcil de
evaluar debido a la diversidad de variables como son: aceptacin, utilidad, tipo de mercado,
etc.
La importancia de la estimacin de la vida econmica del activo objeto de la
inversin, se desprende claramente del efecto que tiene directamente sobre los resultados
de la evaluacin econmica, ya sea por el perodo en el que se obtienen utilidades o por la
evaluacin de los resultados en s mismos.
El riesgo involucrado en una inversin afecta directamente a la tasa de recuperacin
mnima deseada. Este puede definirse como el grado de incertidumbre que se tiene al
momento de realizar la evaluacin con respecto a la obtencin de los resultados esperados.
El riesgo se representa en la utilidad a obtener, en el mercado a capturar, en el tiempo, etc.,
es decir, en todos los renglones y conceptos. Sin embargo a pesar de su eminente presencia,
su evaluacin se justifica en aquellos proyectos que son realmente importantes y que
involucran una fuerte inversin.
El riesgo contenido en una nueva inversin guarda un papel muy importante con
respecto a la tasa de recuperacin mnima. Sin embargo es recomendable adoptar una
posicin media no muy conservadora ni muy liberal, al fin de obtener ptimos resultados y al
mismo tiempo no dejar pasar oportunidades atractivas de inversin.
La evaluacin econmica es un anlisis de la canalizacin de los recursos que van a
ser destinados hacia los proyectos, justificando detalladamente los beneficios esperados
frente a los costos de inversin y operacin que ocasionaran los mismos.
La importancia de realizar la evaluacin dentro de un estudio radica en que mediante
la utilizacin de tcnicas adecuadas de ponderacin se determina la variabilidad de los
proyectos desde el punto de vista del empresario y del proyecto en s.

V.I.1. TECNICAS DE EVALUACION ECONOMICA

En este captulo, se definen las tcnicas de evaluacin de inversiones existentes y las
ms comunmente utilizadas. As mismo se explica su importancia en la seleccin de
inversiones.
Mtodo del valor presente neto
Este mtodo considera una disponibilidad ilimitada de oportunidades para invertir
el capital en una tasa de descuento constante. Los benficos de cada oportunidad de
inversin se trasladan a valor presente y se comparan con la inversin original, de tal manera
que el resultado representa la cantidad que en exceso o en diferencia se obtiene con cada
oportunidad de inversin. Obviamente, aquella oportunidad de inversin que arroje el
mayor valor presente neto, ser la ms atractiva.
El valor presente es un concepto que considera intrnsecamente el valor que el
dinero va teniendo en el tiempo, y para explicarlo se considera una cantidad de dinero que se
obtendr en el futuro. puede definirse el valor presente, como la cantidad que se recibe en el
momento presente y que es equivalente a la obtenida en el futuro. Cabe aclarar que las
cantidades nunca pueden ser iguales, en nmero pero si equivalentes. Este cambio de valor
del dinero en el tiempo se realiza a inters compuesto con el fenmeno de devaluacin
natural, de ah que la ecuacin para su clculo est afectado por el factor de inters
compuesto.
Vf = Vp ( 1+i)n - (a)
Vp =

Vf .
( 1+i) n - (b)

Donde: Vf = valor futuro

Vp = valor presente
i = tasa de inters
n = nmero de aos
Al trmino

1
se le llama factor de actualizacin y corresponde al reciproco del
n
(1+i )
factor de inters compuesto.
Este factor de actualizacin puede encontrarse en tablas expresamente elaboradas
para estos fines, y en las que se considera que la cantidad por convertirse a valor presente es

diferente en cada ao. Para el caso en que las cantidades sean iguales en todos los aos
considerados, se dispone de tablas con factores acumulativos.
- Mtodo del tiempo de recuperacin.
Mediante este mtodo se determina el perodo requerido para que las utilidades o
beneficios producidos por proyecto sean iguales a la inversin requerida para el mismo.
El caso ms simple se representa cuando los beneficios del proyecto van a ser
constantes durante toda la vida til del proyecto, en este caso basta con dividir el monto de
la inversin entre las utilidades.
Si los beneficios anuales son diferentes para cada ao, debern sumarse las utilidades
ao con ao hasta que se iguale la inversin. No existe un patrn definido respecto a cual es
el nmero de aos en que debe recuperarse la inversin, ya que constituye un concepto muy
subjetivo y difcil de precisar. Sin embargo, con base en la prctica y los resultados obtenidos
en los diversos estudios que se han elaborado, puede decirse que si el tiempo de
recuperacin es igual o menor a la mitad de la vida til del proyecto (5 aos), ese proyecto
es atractivo.
- Todo de la tasa interna de rentabilidad
Otro mtodo para invertir el valor de un proyecto es el de la tasa de rendimiento, que
es la tasa de descuento que hace igual a cero el valor actual de un flujo de ingresos netos
futuros y que representa la tasa de rentabilidad con que opera el capital invertido. Las etapas
que se pueden seguir para el clculo de la tasa interna de rendimiento, son las siguientes:
Conviene hacer una prueba seleccionando una tasa de actualizacin igual a cero y
que muestre si los ingresos son realmente suficientes para recuperar los costos.
Posteriormente se pueden seleccionar tasas de actualizacin iguales o superiores al
costo de oportunidad del capital, hasta encontrar un valor actual positivo y otro negativo.
Para interpolar la tasa de rendimiento, comprendida entre dos tasas de actualizacin
elegidas, una alta y otra baja, se pueden seguir la siguiente regla:

TIR = I 1 + (I 2 -I1) x Valor actual de flujos de fondo a la tasa de actualizacin inferior

Diferencia entre los valores actuales de flujo de fondos de las dos
tasas de actualizacin elegidas.
Donde :
TIR

= Tasa Interna de rendimiento

I1
= Tasa de actualizacin inferior
I 2 - I 1 = Diferencia entre las tasas de descuento
Esta tasa se aplica para medir la rentabilidad del proyecto en si o rentabilidad del
negocio y la rentabilidad para el empresario.
Rentabilidad del proyecto en si.
Dentro de este concepto es necesario no considerar el origen de los recursos
financieros o bien puede partir de que el proyecto es financiado con productos propios. Para
fines de clculo de impuestos, hay necesidad de considerar provisionalmente como costos la
depreciacin de los activos fijos tangibles y la amortizacin de los activos intangibles; estos
rubros junto con una serie de egresos, son considerados como costos dentro del estado de
perdidas y ganancias y se sustraen de los ingresos brutos, llegando as en forma ordenada a
la determinacin de las utilidades netas desde el punto de vista econmico. Aqu es muy
importante advertir que estas utilidades constituyen los ingresos netos para fines de
evaluacin econmica. A la cifra resultante hay que agregar la disponibilidad que, como se
ha advertido haban sido aportadas provisionalmente con fines fiscales, y sin representar un
flujo de efectivo, es decir, sin que hubieran constituido un pago realmente efectuado. De esta
forma los ingresos netos quedan constituidos por las utilidades netas, la depreciacin y la
amortizacin de activos. Si el proyecto ha sido financiado a travs de prestamos, a la suma
de los rubros anteriores se les aumentan los intereses de la deuda; quedando as constituido
el flujo neto de efectivo.
Rentabilidad del proyecto para el empresario.
Cuando el empresario no cuenta con fondos suficientes para financiar la totalidad
de los costos del proyecto, se provee de recursos financieros de otras fuentes, mediante la
obtencin de crditos. Por lgica la tasa de inters que estos crditos devengan, debe estar
por debajo de la tasa de rendimiento del proyecto en s. En efecto, el empresario espera
recibir una atractiva retribucin por la inversin de sus propios recursos y ademas un
excedente del uso de recursos ajenos, para saber pagados los intereses respectivos. En estas
condiciones la tasa de rentabilidad intrnseca de proyecto es siempre inferior a la tasa de
rentabilidad que el empresario devenga.
Para fines de clculo de esta tasa comunmente como inversin inicial se toma el
monto de los recursos propios del empresario. Este, inicia el negocio con parte de la
inversin requerida y el resto le llega gracias a una serie de cualidades y habilidades propias:
capacidad de negociacin, posesin de garantas para el prstamo, sagacidad administrativa,
contactos y relaciones , etc. . En cualquier forma para fines de evaluacin, el empresario
considera que realmente es inversin solo la parte financiada por el mismo.
Una vez que se ha constituido los flujos netos de efectivo, ya sea para obtener la
tasa interna de rentabilidad para el proyecto, en s como para el empresario, estos deben ser
convertidos a valor presente a travs de una tasa de actualizacin.

Otros mtodos de evaluacin de menor importancia en el anlisis econmico son:

- Mtodo de rendimiento sobre la inversin

Este mtodo compara nicamente ao con ao los beneficios obtenidos por el
proyecto, contra la inversin requerida e incurre en un error que es fundamental: No
considera el valor del dinero en el tiempo.
Los porcentajes obtenidos para cada ao tratan de representar la rentabilidad de la
inversin que se va teniendo ao con ao, sin que dichos porcentajes sean acumulativos. El
problema se presenta para seleccionar el porcentaje representativo del proyecto, lo cual
generalmente es arbitrario y se dice que se selecciona en base a aquel ao cuando las
instalaciones estn operando a un 80 % de la capacidad.
Se podra considerar como resultado ms representativo el obtener un rol promedio.
Sin embargo no es vlido, ya que aun en este caso se comparan utilidades o beneficios
anuales promedio obtenidos por el proyecto en un ao cualquiera, contra la inversin que se
realiza en el momento presente.
- Mtodo del valor neto final
Este mtodo, al igual que el del valor presente neto, considera el valor del dinero en
el tiempo suponiendo una continua disponibilidad de limitadas oportunidades de inversin.
Sin embargo, este mtodo no considera una sola tasa de inters constante a travs de la vida
til del proyecto, sino que tiene la flexibilidad de considerar una distinta para cada ao si se
requiere.
En este mtodo no se convierten los flujos de efectivo anuales al tiempo presente,
sino que se trasladan al final de la vida del proyecto a diferentes tasas de inversin.
VI.1.1. Anlisis Comparativo de Diferentes Tcnicas
De las principales tcnicas utilizadas para las evoluciones econmicas de proyectos
de inversin, se realiza un anlisis detallado de los fundamentos y caractersticas con el fin
de obtener las relaciones existentes entre ellas.
Mtodo del valor presente neto
Este mtodo considera el valor del dinero en el tiempo, suponiendo una continua
disponibilidad de ilimitadas oportunidades de inversin, trasladando sus resultados a valor
actual mediante una tasa de inters constante ao con ao. La tasa de inters constante se
determina al considerar el costo del dinero que utiliza la empresa para financiar la inversin
requerida por el proyecto, existiendo tambin la alternativa de usar una tasa de inflacin.

La tasa interna de rentabilidad esta relacionada con el valor presente neto, siendo mayor el
costo del dinero cuando el valor presente neto sea mayor de cero, e inversamente siendo
menor que el costo del dinero cuando el valor presente neto sea menor de cero o negativo.
Este proceso es el nico cuyos resultados se ven influenciados por el costo del
dinero de la empresa, el que a su vez refleja los cambios en las condiciones de los mercados
de dinero y capital, a corto y largo plazo. El costo del dinero de una negociacin se le
puede definir como el promedio ponderado de todas las formas de financiamiento utilizadas
por la misma. Este factor ser la proporcin con que se utilicen cada una de las fuentes de
financiamiento dentro del total del mismo; tambin puede considerarse que el resultado por
este mtodo involucra nicamente la tasa de intereses adicional al costo del dinero que se
obtendr al realizarse el proyecto.
Tomando en cuenta lo antes mencionado, se puede afirmar que el mtodo del valor
presente neto es una herramienta adecuada para evaluar alternativas de inversin, siempre
que se desee obtener la tasa de inters adicional al costo del dinero o el valor presente neto
de los beneficios adicionales al recuperarse la inversin, o cuando los proyectos son
excluyentes.
Las ventajas de este mtodo son las siguientes:
Considerar el costo del dinero para la empresa, el que a su vez refleja los cambios en las
condiciones de los mercados de dinero y de capital a corto y largo plazo.
Tomar en cuenta el concepto del valor del dinero en el tiempo.
El resultado representa el valor presente del total de los beneficios generados por la
inversin durante la vida del proyecto, disminuidos por el monto de la inversin
requerida.
Mtodo del tiempo de recuperacin
Generalmente todos los clculos que se realizan en este mtodo se hacen sin tomar
en cuenta el valor del dinero en el tiempo, ya que se afirma que si un proyecto produce
beneficios anuales iguales durante toda su vida til, no tiene mayor efecto el considerar o no
el valor del dinero en el tiempo.
Sin embargo, si un proyecto arroja beneficios anuales diferentes para cada ao, o aun
iguales, actualizar los beneficios resulta muy importante. Si por ejemplo un proyecto
produce utilidades pequeas en los primeros aos y stas aumentan, despus resultara
diferente el tiempo de recuperacin si se actualizaran.
Es importante hacer notar que al considerar el valor del dinero en el tiempo, mientras
mayor sea el tiempo de recuperacin de la inversin, pero no mayor de la vida til del
proyecto, la tasa interna de recuperacin tender a igualarse conforme el tiempo de
recuperacin se aproxime a la vida til del proyecto. Inversamente, si el tiempo de
recuperacin es mayor que la vida til del proyecto, la tasa de descuento considerada ser
siempre mayor a la tasa interna de recuperacin y tender a igualarse conforme el tiempo de
recuperacin se aproxime a la vida til del proyecto.

En resumen, este mtodo no es recomendable ya que contempla las siguientes restricciones:

No toma en cuenta el valor del dinero en el tiempo
No considera los beneficios posteriores al tiempo en que se recupera la inversin no se dispone
de un patrn de medicin soportado por bases slidas. El tiempo de recuperacin mnimo
establecido como objetivo de la empresa, es diferente para cada proyecto, ya que es un
concepto subjetivo y difcil de precisar.
Tasa Interna de Rentabilidad
Las relaciones que existen entre este mtodo y las antes mencionadas, son las siguientes:
El valor actual o valor presente neto es un valor absoluto, mientras que la tasa de
rendimiento carece de dimensin. El valor actual es el mtodo con el cual la TIR tiene mayor
relacin.
Cuando el rendimiento marginal mnimo requerido es menor que el rendimiento promedio,
se puede anticipar que el mtodo del valor actual favorecer los proyectos de plazos ms
largos, en comparacin con la TIR.
El mtodo del valor actual supone que a medida que el proyecto genera producto, este se
ampliar en proyectos que den una tasa de rendimiento al costo de oportunidad. En la TIR
se supone que el producto generado por proyecto se usar en aquellos que den un
rendimiento igual a la TIR.
En el mtodo del valor actual se supone que el producto futuro se invertir en proyectos que
tengan un rendimiento marginal, mientras que la TIR supone una continuacin permanente
del rgimen del rendimiento del proyecto inicial.
En el mtodo del valor actual no se presenta la dificultad de las dobles tasa como en la tasa
interna de rentabilidad.
La TIR es un concepto til que nos permite expresar el carcter de una inversin como un
slo valor explcito.
Este valor automticamente se ajusta para reflejar las diferencias en la modalidad de
ocurrencia de los flujos monetarios de ingreso y de egreso que se preven. Asimismo, es
independiente del tamao absoluto del proyecto, por lo tanto proporciona una vida til por
medio de la cual toda clase de proyectos grandes y pequeos, a corto o largo plazo, pueden
ser comparados unos con otros en trminos relativos con el objeto de juzgar su valor
absoluto.
Una ventaja importante de este ndice es su naturaleza anual y abstracta, lo cual hace que sea
una medida econmica ms uniforme, que pueda combinarse ms fcilmente con otras
consideraciones. As como la comparacin con patrones establecidos.
Una circunstancia que convierte en marginal la eleccin entre la TIR y el mtodo del valor
actual, es el hecho de que para proyectos que dan una ganancia inferior al costo de

oportunidad, ambos mtodos recomiendan su rechazo. La diferencia entre los dos mtodos
slo se hace ms notable a medida que el rendimiento excede al costo de oportunidad.
VI.1.2. Efecto de la Inflacin sobre las Tcnicas de Evaluacin.
La inflacin es un proceso de alza continua y general de precios y supone una disminucin
del poder adquisitivo de la moneda. Es por ello que los lujos anuales de efectivo
correspondientes a un proyecto no son comparables, ya que los correspondientes a perodos
con niveles de precios inferiores tienen un mayor poder adquisitivo y, por lo tanto, un mayor
valor real en los correspondientes a aos con altos ndices de precios.
En ocasiones, esta circunstancia puede verse confundida por un fenmeno de ilusin
monetaria relacionado con la tendencia a asociar proporcionalmente la cantidad de unidades
con su poder adquisitivo, sin tener en cuenta el nivel de los precios; dado que stos han
venido creciendo ininterrumpidamente en los ltimos aos, puede decirse que la prdida del
valor adquisitivo del dinero ha sido continua desde entonces.
El procedimiento de correccin puede hacerse, transformando el conjunto de flujos anuales
generados, de tal manera que las unidades monetarias de todas ellas tengan el mismo poder
adquisitivo. En el siguiente cuadro se muestran los datos y el mtodo para la operacin.
CUADRO A
(1)
(2)
(3)
AO
Flujos netos en unidades
Indices de
.
monetarias del perido
Precios
0.
0
-2,000
1.0000
1,000
1.1500
1,000
1.3225
1.000
1.5208
1.000
1.7489

(4)=(2/3)
Flujo neto en unidades .
monetarias constantes del ao
-2,000
869.56
756.14
657.54
571.78

La columna (2) indica los flujos en efectivo en unidades monetarias de cada perodo. Por su
parte la columna (3) muestra los incrementos de precios experimentados durante el intervalo
de cuatro aos, en los trminos de un cierto ndice de precios que se supone que es
representativo. De acuerdo con este ndice, puede comprobarse que l tasa de inflacin
interanual ha sido en este caso constante e igual al 15%.
Aparentemente todas las cantidades de la columna (2) a partir del ao 1 son iguales, pero no es
as, pues el poder adquisitivo de ellas disminuye conforme a los precios, que se suponen
medidos por los ndices de precios que van aumentando, teniendo las unidades monetarias
del ltimo ao tan slo 57.17% del valor real. Estas cantidades se obtienen dividiendo los
flujos de efectivo expresados en unidades monetarias corrientes por los ndices
correspondientes de cada perodo.
La serie de flujos de efectivo expresados en unidades monetarias constantes se le llama serie
deflactada, con base al ao cero, de la original, segn la columna (2) del cuadro A.
Naturalmente, ms diferirn una y otra serie cuanto mayores sean las elevaciones de precios.

Puede observarse que la inflacin se descuenta de forma muy semejante a como se

actualizan las cantidades futuras para tener en cuenta el valor cronolgico del dinero.
Las cantidades de la columna (4) cumplen, una vez efectuada la correccin indicada, con la
hiptesis del poder adquisitivo constante, por tanto, pueden utilizarse como datos de entrada
para los diferentes mtodos de valuacin econmica-histrica.
VI.1.3. TASA DE ACTUALIZACIN QUE SE DEBE UTILIZAR
Se ha hablado repetidas ocasiones del problema para seleccionar la tasa de actualizacin a
utilizar en cualquier proyecto industrial.
Un mtodo cosiste en el costo de oportunidad del capital, es decir, la casa que har que se
convierta la ltima unidad de capital de una economa si se emprenden todos los proyectos
posibles de los que se obtenga ese rendimiento o uno superior. Se elige acertadamente la
tasa reflejar , simplemente, la eleccin hecha por la sociedad en su conjunto entre los
rendimientos actuales y futuros y, por lo tanto, la parte del ingreso actual que la sociedad
est dispuesta a ahorrar. Como ya se ha dicho, existen problemas prcticos para fijar esa
tasa.
En la practica, la tasa se elige sencillamente usando la tasa financiera que ofrecen las
instituciones bancarias en la actualidad, como tasa de actualizacin sub-ptima.
VI.2. CRITERIOR DE EVALUACIN ECONOMICA
Un proyecto puede enfocarse de distintas maneras, y cada una de ellas aadir algo a
nuestro conocimiento y posiblemente sugiera modos de mejorar el proyecto. Un proyecto
desde el punto de vista privado puede enfocarse desde dos formas distintas: el del
empresario y el de la empresa.
Uno de los objetivos del anlisis de proyectos es formular el proyecto de tal forma que
resulte atractivo para las partes interesadas. Una situacin en la que todos ganan tiene una
base ms firme que aquella otra en la que un participante importante deja de beneficiarse.
Cuando uno de los participantes tiene poco que adquirir la situacin es realmente peligrosa,
aun cuando al parecer el proyecto ofrezca grandes atractivos para dos de los tres
participantes. Por ejemplo, a veces es posible disear un proyecto que resultara sumamente
beneficioso para el empresario y para la empresa, pero que sera relativamente ventajoso
para el conjunto de la economa- Cuando el anlisis indica que un proyecto es atractivo
desde un punto de vista, pero no suficientemente conveniente desde otro, deben hacerse
esfuerzos para modificar el proyecto de manera que los beneficios se orienten hacia el menos
favorecido de los participantes, preferiblemente sin prejuicio para nadie, pero en caso
necesario aun a expensas de un de los interesados.
La idea de modificar un proyecto para hacerlo mejor para una de las parte colaboradoras,
puede ilustrarse as:
- Un proyecto es bueno desde los puntos de vista de la empresa y del empresario. Si las
necesidades de divisas del proyecto abarcan un perodo prolongado, la incertidumbre de la

futura disponibilidad de divisas tambin representa un factor de riesgo considerable desde el

punto de vista del empresario, y el de la empresa. Es posible volver a disear el proyecto de
modo que resulte ms favorable en lo que se refiere a las divisas. Esto podra lograrse
sentando las bases para desarrollar exportaciones o funciones nacionales de materias primas,
u obteniendo aportes de capital extranjero.
- Otro caso seria, un proyecto es bueno desde el punto de vista de la economa, pero no desde
los puntos de vista de la empresa y del empresario. En este caso se tratara de modificar el
proyecto propuesto de manera que se fuese ms favorable para la empresa y el empresario,
an a expensas de la nacin. El proyecto definitivo debera ser totalmente atractivo; una de
las formas de lograrlo seria mediante una financiacin ms favorable.
VI.2.1. Criterios Actuales
Tasa de rendimiento para la empresa comercial.
Esta es la tasa anual de rendimiento del total de recursos invertidos en el proyecto, que
incluye el patrimonio y los fondos obtenidos en prstamo. Desde el punto de vista de la
empresa comercia, esta es una medida del xito de la misma, y puede calcularse a partir de
informacin contable corriente que incluya las proyecciones de la cuenta de capital y el
estado de prdidas y ganancias. En este clculo, la principal diferencia con las prcticas
contables corrientes es que la depreciacin se trata como un producto y no como un costo.
Tasa de rendimiento para el empresario.
En la mayora de las empresas industriales particulares, el empresario corre el riego
principal, pues es l quin toma en prstamo fondos de un banco u otra entidad de crdito y,
mientras que el dinero tomado en prstamo ocasiones una tasa fija de inters, solamente los
beneficios que exceden la tasa de inters convenida correspondern al empresario. Si un
proyecto marcha bien, es de esperarse que el empresario obtenga un rendimiento atractivo
sobre su inversin; de no ser as, el es quien sufre las prdidas. En cierto sentido, las
ganancias del empresario sobre la inversin instituyen el margen de error para aquellos que
extienden un prstamo a la empresa. Cuanto mayor sea este margen, tanto menor ser el
riesgo para los prestamistas. Considerados en el flujo financiero, el insumo del empresario
est constituido por los fondos de inversin que l mismo proporciona y el producto es la
depreciacin y las utilidades de toda empresa menos las amortizaciones de los crditos.
VI.2.2. Anlisis de Sensibilidad
Una de las ventajas que reporta el anlisis econmico de un proyecto es que puede utilizarse
con el fin de comparar cmo vara la rentabilidad cuando algo marcha mal. Cul es la
sensibilidad del rendimiento econmico interno de un proyecto a mayores costos de
construccin, a la prolongacin del perodo de ejecucin, a un descenso en los precios?.
Este nuevo anlisis para ver que sucede en estas circunstancias distintas se denomina anlisis
de sensibilidad. Es un medio de hacer frente a una realidad fundamental del anlisis de

proyectos: el hechos de que las proyecciones sufren de un alto grado de incertidumbre con
respecto a lo que haba de suceder en el futuro.
El anlisis de un proyecto se basa en estimaciones, y es fundamental que los hechos no
ocurrirn exactamente como se ha previsto. El anlisis de sensibilidad tiene por sujeto,
precisamente, determinar las variaciones que producirn en los resultados si ocurriesen
desviaciones en las condiciones futuras que se han supuesto como base del proyecto. Por
ejemplo, con el anlisis de sensibilidad se puede comprobar cmo se afectara la tasa de
rendimiento de la empresa si las ventas fuesen un 10 por ciento menores de lo que se ha
estimado, o cul sera el efecto sobre la tasa de rendimiento de la empresa si el precio se
redujese en un 15 por ciento; adems se podra probar qu efecto tiene la variacin de los
diversos factores sobre la tasa de rendimiento para el empresario, y sobre la tasa de
rendimiento para el proyecto en s.
La tcnica del anlisis de sensibilidad no es complicada, todo lo que hay que hacer es
calcular nuevamente la cifra indicativa del valor del proyecto utilizando las ms recientes
estimaciones relativas a uno u otro elemento de costo o rendimiento. Por ejemplo, a un
proyecto se le determin una sensibilidad del 30% en el costo y un descenso en el precio del
10%; los resultados fueron el costo del 30% superior al previsto hizo que el rendimiento
bajara en un 29% aproximadamente, mientras que el descenso del 10% en el precio, fue
causa de que el rendimiento econmico interno descendiera alrededor del 14%. La persona
que tenga que tomar la decisin relativa al proyecto deber ahora preguntarse: si est
dispuesto a correr el riesgo de un descenso tan importante en el rendimiento econmico
interno, en vista de las probabilidades que existen de que el costo sea superior al previsto o
de que el precio baje.
El anlisis de sensibilidad es, en realidad, un medio directo de resolver la cuestin del riesgo
que entraa la incertidumbre en el anlisis de proyectos.
RESTRICCIONES
Idneamente un sistema de proyectos debera contemplar diferentes arreglos institucionales
para que se pudieran identificar con prontitud las oportunidades de inversin y elaborar
informacin para tomar decisiones con un amplio marco de referencia. Al mismo tiempo,
este debe cumplir ciertos requisitos de calidad, conformar generalidades que permitan
comparaciones entre distintas oportunidades e incorporar adecuadamente los objetivos
nacionales, adems, debe ser suficientemente sencilla como para que pueda utilizarse en
distintas etapas del proceso de decisiones de inversin y servir para etapas posteriores de
ejecucin y funcionamiento de los proyectos.
Algunos estados del pas an no cuentan con un sistema completo de informacin en
materia de decisiones de inversin. Las dificultades son de distinto orden, pero pueden
asignarse como sigue: insuficiencia de proyectos, falta de criterios uniformes e inadecuada
organizacin institucional para la produccin y uso de la informacin necesaria. Estos
problemas estn interrrelacionados y la solucin de uno no podra alcanzarse separadamente
si no se hacen avances importantes en las otras esferas.

Un hecho comn en la mayora de las naciones en vas de desarrollo es la carencia de

proyectos debidamente formulados y evaluados. A los fines de la elaboracin del
presupuesto es deseable que el volumen de fondos requeridos para inversin exceda
claramente a los recursos presupuestarios. Sin embargo, este no es siempre el caso.
Lo relativo a identificacin de provectos requiere esfuerzos en el desarrollo de tcnicas para
descubrir oportunidades de inversiones y la realizacin de estudios bsicos que faciliten su
desarrollo.
Un buen mecanismo para aumentar la disponibilidad de proyectos e impulsar iniciativas
potencialmente rentable, lo constituye la creacin de los fondos de preinversin. Mediante
este sistema, el Estado cuenta con fondos que presta a entidades pblica y privadas para
estudios de proyectos. Los fondos se alimentan en algunos casos mediante una dotacin
inicial, a travs de recursos presupuestarios peridicos y de prstamos de organismos
internacionales. Las instituciones pblicas y privadas que necesitan realizar estudios y que en
atencin a la capacidad actual no pueden llevarlas a cabo pueden conseguir por medio de
esos fondos los recursos necesarios.
Este esquema presenta ventajas claras en el proceso de identificacin y formulacin de
proyectos. Por un lado es un mecanismo flexible y gil. Si una entidad pblica debe realizar
estudios de envergadura no necesita modificar sus equipos en forma significativa y en
relativamente poco tiempo puede tener el apoyo que necesita. Adems, una vez desaparecida
la necesidad de recursos para los estudios no enfrenta las presiones inevitables de continuar
con una estructura y equipos que responden a una necesidad temporal.
Este esquema suple deficiencias temporales y pueden ser usado para desarrollar la capacidad
de generacin de proyectos en algunas entidades del sector pblico. Uno de los problemas
centrales en el proceso de inversin relacionado con la carencia de un nmero grande de
proyectos es que aquellas que tienen equipos tcnicos mejor formados, normalmente
consiguen que sus proyectos sean aprobados, mientras que oportunidades de inversin
probablemente buenas en otros sectores no pueden ser consideradas por no haber sobre ellos
proyectos elaborados. Un fondo de preinversin contribuye a distribuir los desequilibrios
entre entidades del sector pblico.
Existen otras ventajas adicionales de contar con un fondo de preinversin. Por ejemplo, se
favorece el desarrollo de la consultoria nacional, se mejora el proceso de seleccin de
tcnicos, consultores, etc., y aumenta la capacidad de negociacin de las instituciones
pblicas frente a los proveedores de servicios de consultoria.