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I.

TEORIAS KEYNESIANAS TRADICIONAIS DAS FLUTUAES


(Continuao)

5.4. Assunes alternativas quanto rigidez dos salrios e dos preos

Caso 1: O modelo Keynesiano (salrios nominais rgidos e mercado de bens


competitivo)

Caso 2: Preos rgidos, salrios flexveis e mercado laboral competitivo

Caso 3: Preos rgidos, salrios flexveis e imperfeies reais no mercado de


trabalho

Caso 4: Preos flexveis, salrios rgidos e concorrncia imperfeita

Diferentes assunes quanto ao funcionamento do mercado de trabalho e de bens


levam a concluses diferentes relativamente ao comportamento do emprego,
salrios reais e markups. As teorias keynesianas no fazem predies fortes
quanto ao comportamento destas variveis.

5.5 Tradeoffs produto-inflao (Romer, 5.5)

Nos modelos anteriores, os preos e os salrios so completamente fixos no curto


prazo.

Uma troca permanente?


Admitindo que os nveis a que so fixados os salrios ou preos dependem dos
nveis dos mesmos no perodo anterior verifica-se uma troca permanente entre
inflao e produto. Porqu?
Retomando o caso1: salrios fixos, preos flexveis e mercado de bens competitivo.
Admitindo que os salrios de hoje so proporcionais ao nvel de preos do perodo
anterior, o lado da oferta da economia passa a ser descrito por:
Wt = APt-1, A>0
Yt = F(Lt), F()>0,

F' (L t ) =

(5.31)
F()<0

(5.32)

Wt
Pt

(5.33)

Impacto de uma expanso na procura agregada (fig. 5.16).


AD1 -> P1 e Y1. Dado que o salrio real caiu d-se um deslocamento ao longo da
curva da AS. No perodo seguinte, os salrios nominais sobem, contraindo o
emprego e elevando os preos (AS2). Se os governantes aumentarem AD para
AD2, o produto e os preos sobem e o processo repete-se.
O modelo implica um troca permanente entre desemprego e preos.

Phillips (1958) demonstrou a existncia de uma relao negativa, forte e


relativamente estvel entre o desemprego e o crescimento dos salrios em
Inglaterra, durante o sculo passado. Outros autores encontraram uma relao
negativa entre o desemprego e a taxa de inflao. Esta relao tornou-se conhecida
como a curva de Phillips.
A taxa de desemprego natural
A existncia de uma relao estvel entre desemprego e inflao foi posta em causa
no final da dcada de 60 e incio da de 70.
- Do ponto de vista terico:
Friedman (1968) e Phelps (1968) atacaram esta viso da economia com a hiptese
da taxa de desemprego natural.
Defendem a existncia de uma taxa de desemprego natural ou normal que
determinada apenas por factores reais. Consideram que a poltica monetria no
capaz de manter a taxa de desemprego, de uma forma permanente, abaixo deste
nvel.
- Empiricamente:
A realidade no confirmou a curva de Phillips (Fig. 5.17).
Nos anos 70 ocorreram significativos choques na oferta. No entanto estes choques
na oferta no explicam totalmente a queda da curva de Phillips na dcada de 70 e
80. Nos anos 81 e 82 no ocorreram choques importantes na oferta e no entanto,
tanto o desemprego como a inflao permaneceram muito superiores aos anos 60.
Os modelos que previam uma troca permanente entre desemprego e inflao
exigiam reformulao e a curva de Phillips deixou de servir de menu para os
governantes.

A curva de Phillips aumentada das expectativas


- No longo prazo
Curva AS de longo prazo vertical ao nvel da taxa de desemprego natural (produto
natural, Y ). No longo prazo, os preos e os salrios so perfeitamente flexveis e a
procura agregada no tem efeitos reais.
- No curto prazo
As formulaes keynesianas modernas da oferta agregada de curto-prazo, diferem
do formulado em (5.31-5.33) em 3 aspectos fundamentais:
- Admitem que nem os preos nem os salrios so independentes do estado da
economia: aumentos do produto esto associados a aumentos nos preos e
salrios. A curva da AS de curto-prazo positivamente inclinada.
- Consideram a possibilidade de ocorrerem choques na oferta.
- O ajustamento inflao passada e futura mais complicado que o exposto em
(5.31).
Uma formulao moderna keynesiana tpica da oferta agregada a seguinte:

Ln Pt = ln Pt-1 + t* + (lnYt ln Y t) + St,

>0

(5.35)

t* = ncleo da inflao (core inflation); Y = produto natural; St = choques na


oferta

ou
t = t* + (lnYt ln Y t) + St

(5.36)

dado que ln Pt - ln Pt-1 = t

t = t* + (lnYt ln Y t) + St

(5.36)

Na equao (5.36) nada dito sobre se so os preos ou os salrios a fonte do


ajustamento incompleto.
A maior diferena em relao aos modelos anteriores est no termo t*, que
representa a inflao que prevalece quando o produto iguala o produto natural e no
h choques na oferta.

A equao (5.36) a chamada curva de Phillips aumentada das expectativas.


Um modelo simples para t* aquele que assume
t* = t-1

(5.37)

Com esta formulao existe uma troca permanente entre produto e variaes na
inflao, mas no existe uma troca permanente entre produto e inflao.

Este modelo melhor sucedido que os modelos que pressupem uma troca
permanente entre inflao e produto a explicar os dados macroeconmicos dos
EUA.
Uma vez que introduzimos t* no modelo far mais sentido descrever o
comportamento da economia no espao, inflao-produto que no espao preosproduto. Figura 5.19

A hiptese assumida em (5.37: t* = t-1) tem importantes limitaes:


- Se considerarmos perodos muito curtos, t* provavelmente demorar mais do
que um perodo a responder totalmente a variaes na taxa de inflao actual.
Ser necessrio substituir o lado direito da

equao (5.37) por uma mdia

ponderada das taxas de inflao dos perodos anteriores.


- Assume que t* no depende do estado da economia. Implica uma troca
permanente entre variaes na taxa de inflao e o produto. Os governantes
podem manter o produto permanentemente acima do produto natural desde que
aceitem aumentos na taxa de inflao. O mesmo argumento que Friedman e
Phelps usaram para combater a hipteses de que existe uma troca permanente
entre produto e inflao pode ser usado neste caso.
Tendo em ateno estas criticas ser razovel substituir t* pela inflao esperada
t = te + (lnYt ln Y t) + St

(5.38)

A no ser que as expectativas sejam irracionais, os governantes no conseguem


manter o produto permanentemente acima do seu nvel natural, j que para isso
seria necessrio que os agentes previssem uma taxa de inflao sempre inferior
que na realidade se verifica.

Os modelos keynesianos modernos no utilizam em geral um modelo de oferta


agregada do tipo (5.38). Assumir que os agentes so perfeitamente racionais tem
implicaes que o keynesianos no aceitam. Por outro lado, no faz sentido admitir
que eles so irracionais. Um compromisso natural entre (5.37) e (5.38) assumir
que o ncleo da inflao resulta de uma mdia ponderada da taxa de inflao
esperada e das taxas de inflao passadas.

A curva da oferta passa a ser:

t = te + (1-)t-1 + (lnYt ln Y t) + St,

0 1

(5.39)

0 1 : existe alguma inrcia nos preos e salrios mas o ncleo da inflao no


resulta mecanicamente da inflao passada.

Os modelos keynesianos caem geralmente em 2 grupos:


- modelos em que a curva da oferta agregada ou a rigidez nominal resulta
de hipteses microeconmicas sobre o comportamento dos agentes;
- modelos com formulaes especficas, que pretendem descrever o
comportamento da oferta agregada em determinadas situaes, mas que
no ambicionam a serem universais.

O facto de a teoria keynesiana moderna no ter sido capaz de desenvolver um


modelo geral, constitui uma importante limitao.

5.6 Aplicaes empricas

De acordo com os modelos keynesianos a poltica monetria tem impactos reais.


Uma forma bvia de testar estes modelos consiste portanto, em correr regresses
em que a varivel dependente o produto e a independente a moeda. Por
exemplo,
lnYt = c + 1lnmt + 2lnmt-1 + 3lnmt-2 + + t + t

Esta equao ficou conhecida como a equao de St. Louis.

Romer considera que uma equao deste tipo tem vrios problemas:
- pode ser o produto a influenciar a moeda e no o contrrio (King e Plosser,
1984);
- a poltica monetria pode ser definida de forma a contrabalanar outros factores
que influenciam o produto;
- ao longo do tempo ocorreram vrios choques na procura de moeda.

Da que os resultados obtidos com base na estimao desta equao sejam pouco
teis para determinar se a moeda tem efeitos reais.

Friedman and Schwartz (1963) adoptam uma estratgia diferente. Realizaram uma
anlise histrica cuidadosa das causas dos movimentos na oferta de moeda, desde a
Guerra Civil at aos anos 1960. Concluem que existe uma relao da moeda para o
produto e no no sentido inverso.

Romer e Romer (1989) seguem as linhas do trabalho anterior e actualizam-no.


Tambm concordam com este sentido da causalidade.
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II. MODELOS DOS NOVOS CLSSICOS E DOS NOVOS KEYNESIANOS

ROMER, cap. 6

Este captulo concentra-se nos fundamentos microeconmicos para a rigidez dos


preos e dos salrios. Esta questo importante por vrias razes:

uma hiptese central aos modelos keynesianos;

as razes que explicam a rigidez nominal so importantes para a definio de


polticas.

Neste captulo vamos analisar trs fontes possveis de imperfeies nominais:

A) Lucas (1972) e Phelps (1970): os produtores no observam o nvel geral de


preos, pelo que tomam as suas decises de produo sem terem perfeito
conhecimento dos preos relativos que vo receber pelos seus bens.

B) Modelos de ajustamento desfasado dos preos: os choques monetrios tm


impacto real porque nem todos os preos e salrios se ajustam ao mesmo tempo.

C) Os efeitos reais dos choques monetrios derivam de pequenos custos de


ajustamento nominal dos preos ou dos salrios ou de pequenas frices no
ajustamento nominal.

A) O modelo de informao imperfeita de Lucas (Romer, cap. 6 parte A)

A hiptese central do modelo


Quando um produtor observa uma alterao no preo do bem que produz, no
capaz de determinar se esta alterao revela uma alterao nos preos relativos ou
um variao no nvel geral de preos. No primeiro caso a quantidade ptima a
produzir altera-se, mas no segundo caso no.

Devido a esta falta de informao, os produtores perante uma subida do preo do


seu bem consideram que esta reflecte ambas as situaes. Da que a oferta
agregada seja positivamente inclinada.

O modelo a seguir descrito assume que os indivduos produzem bens usando o seu
prprio trabalho, vendem os seus produtos em mercados competitivos e usam os
rendimentos para comprar outros produtos.

O modelo permite dois tipos de choques:


1) Perturbaes aleatrias nas preferncias que alteram a procura relativa por cada
um dos bens, dando origem a variaes nos preos relativos dos bens e a
variaes na quantidade relativa produzida dos diferentes bens.
2) Perturbaes na oferta de moeda, ou de uma forma mais geral, na procura
agregada. Quando estes choques so observados, alteram o nvel geral de
preos mas no tm impactos reais. Quando no so observados, alteram o
nvel de preos e o produto agregado.

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Admitindo informao perfeita

Comportamento dos produtores


H muitos bens diferentes na economia. Um produtor representativo de um bem
tpico, bem i, produz de acordo com a seguinte funo de produo:
Qi = Li

(6.1)

Li = quantidade de oferta de trabalho do indivduo.


Qi = quantidade do bem que o indivduo produz.
O consumo do indivduo, Ci, igual ao seu rendimento real.

Ci =

Pi Q i
P

A utilidade depende positivamente do consumo e negativamente da nmero de


horas trabalhadas e por simplicidade toma a seguinte forma:
1
U i = C i Li , >1.

(6.2)

A utilidade marginal do consumo constante e as perdas marginais de utilidade


resultantes do trabalho so crescentes.
Quando o nvel geral de preos conhecido, a funo utilidade pode ser
simplificada:

Ui =

Pi L i 1
Li

(6.3)

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Admitindo que os mercados so competitivos, o indivduo maximiza a sua utilidade


tomando Pi e P como dados e escolhendo Li de forma a satisfazer a seguinte
condio de primeira ordem:

Pi
P
Li 1 = 0 L i = i
P
P

1 /( 1)

Representando por letras minsculas os logaritmos das variveis em causa

li =

1
( p i p)
1

(6.6)

A equao (6.6) uma funo oferta de trabalho (indirectamente uma funo


produo) em que a oferta de trabalho do produtor depende positivamente do preo
relativo do seu bem.

Procura
A procura pelo bem i e por produtor (Qi) depende de trs factores: do rendimento
real agregado (Y), do preo relativo do bem (Pi-P) e de uma perturbao aleatria
nas preferncias (Zi). Por simplificao admite-se uma funo procura logartmica e
linear. A procura pelo bem i ser ento:
qi = y + zi - (pi p), >0

(6.7)

zi tem mdia zero entre os bens, trata-se de choques puramente relativos na procura.
a elasticidade da procura pelo bem i.

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Admite-se ainda que:

y = qi
e

(6.8)

p = pi

(6.9)

Finalmente, a procura agregada igual a:


y=mp

(6.10)

Esta uma forma muito simples de modelizar a procura agregada. Est implcita
uma relao inversa entre preos e produto, que a caracterstica fundamental da
procura agregada. Em termos literais, m representa o log da oferta de moeda, mas
pode ser entendido como qualquer outra varivel capaz de influenciar a procura
agregada.

Equilbrio
O equilbrio ocorre quando a quantidade procurada por produtor (6.6) iguala a
oferecida (6.7):

1
(p i p) = y + z i ( p i p)
1

(6.11)

Resolvendo em relao a pi

pi =

1
(y + zi ) + p
1 +

(6.12)

Utilizando mdias ( p i = p e z i = 0)

p=

1
y+p
1 +

(6.13)

13

Utilizando mdias ( p i = p e z i = 0)

p=

1
y+p
1 +

(6.13)

O equilbrio ocorre quando y = 0 (nvel de produto = 1)

(6.14)

(6.10) e (6.14) implicam


m = p.

(6.15)

Logo, a moeda neutral: um aumento em m d origem a um aumento igual em


todos os pi e portanto, no nvel geral de preos, no sendo as variveis reais
afectadas.

ADMITINDO INFORMAO PERFEITA, ALTERAES NA PROCURA


AGREGADA NO AFECTAM AS VARIVEIS REAIS.

Admitindo informao imperfeita


Os produtores observam o preo do seu bem, mas no o nvel geral de preos.

Comportamento do produtor
Preo relativo do bem i: ri = pi p pi = p + ri

(6.16)

O produtor gostaria de tomar a sua deciso de produo com base em ri, mas no o
consegue observar, apenas o consegue estimar com base em pi que observa.

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Lucas assume que os produtores criam expectativas racionais para ri com base em
pi e agem como se o valor esperado fosse conhecido com certeza. Logo, a equao
(6.6) torna-se em...

li =

1
E[ri | pi]
1

(6.17)

Note-se que este comportamento de certeza equivalente no equivalente a


maximizar a utilidade esperada.

Lucas assume que os produtores criam expectativas racionais para ri, dado pi. Isto
, E[ri | pi] representa a verdadeira expectativa de ri dado pi e dada a distribuio
conjunta das duas variveis.

Quando Lucas introduziu a hiptese de Muth (1960, 1961) de que as expectativas


so racionais, esta ideia era altamente controversa na macroeconomia.

De forma a ser possvel calcular a estimativa de ri, Lucas assume que:


1) os choques monetrios (m) seguem uma distribuio normal, com mdia E[m] e
varincia Vm;
2) os choques na procura por cada um dos bens (zi) seguem uma distribuio
normal com mdia zero e varincia Vz e so independentes de m.

O problema do indivduo consiste em prever ri com base em pi.

Problema da extraco do sinal


A varivel que o indivduo observa, pi, iguala o sinal, ri, mais um rudo, p. O
problema consiste em extrair uma estimativa do sinal da observao de pi.
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Expectativas racionais
Porque os erros que se cometem na formulao de expectativas envolvem custos,
natural que as pessoas os procurem evitar. Parece bastante razovel assumir que as
pessoas no cometem erros sistemticos na formulao das suas expectativas.

A ausncia de erros sistemticos nas expectativas, no pode, como evidente ser


expressa atravs de uma formulao matemtica do tipo das expectativas
adaptativas.

Esta hiptese no requer uma formula, mas sim uma condio analtica que evite
esses erros. Esta condio consiste em assumir que as expectativas subjectivas
formadas pelos agentes econmicos so iguais mdia da distribuio de
probabilidades da varivel a prever, dada a informao disponvel no momento t.
Por exemplo, pet+j = E(pt+jt)

Expectativa subjectiva = expectativa objectiva (mdia da distribuio de


probabilidades de pt+j condicionada a t).

A distribuio de probabilidades de pt+1 no existe na realidade, mas pode ser


obtida atravs do que foi assumido no modelo quando ao processo de gerao dos
pt. Esta flexibilidade uma vantagem importante das expectativas racionais.
A condio pet+j = E(pt+jt) evita erros sistemticos porque:
E(pt+1-pet+1) = 0
E[(pt+1-pet+1)xt] = 0

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Problema da extraco do sinal

Analogia com as regresses


-

Temos uma amostra de valores passados de x e de y (expressos como desvios


em relao mdia).

Hoje observamos xt, mas estamos interessados em prever yt.


Para o modelo yt = bxt + et
estimamos b como b =

xt yt
t

xt

Cov( x, y )
Var ( x)

e prevemos y = bxt

Extraco do sinal
-

Temos duas variveis aleatrias normais (t e t) com as seguintes propriedades


E(t) = E(t) = E(tt) = 0, E ( t2 ) = 2 e E ( t2 ) = 2

As propriedades anteriores so conhecidas.

Apenas a soma das duas variveis, st = t + t, observada.

Pretendemos prever t com base no conhecimento que temos de st.

Sabemos que Var(st) = Var(t + t) = 2 + 2


Cov(st, t) = E [( t + t ) t ] = 2

Para uma regresso de t em st temos ento

2
Cov( st , t )

b=
= 2
Var ( st )
+ 2
2
s
e prevemos t = 2
+ 2 t


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pi = p + ri, o indivduo pretende prever ri com base em pi. Invocando a soluo para
problemas da extraco do sinal temos:

E[ri|pi] =

Vr
( p i E[p])
Vr + Vp

(6.19)

Onde Vr a varincia de ri e Vp a varincia de p.

Interpretao desta equao:


1) se pi igualar a sua mdia, a expectativa de ri igual sua mdia, ou seja, zero;
2) a expectativa de ri superior (inferior) sua mdia se pi for superior (inferior)
sua mdia;
3) a fraco do afastamento de pi da sua mdia que se estima ser devida ao
afastamento de ri da sua mdia Vr/(Vr+Vp). Isto representa a fraco da
varincia total de pi (Vr+Vp) que se deve varincia de r (Vr). Se, por exemplo,
Vp =0, toda a varincia de pi se deve a ri, logo E[ri|pi] = pi-E[m]. Se Vr e Vp so
iguais, metade da varincia de pi deve-se a ri, logo E[ri|pi] = (pi-E[m])/2.

Substituindo (6.19) em (6.17) temos a seguinte oferta de trabalho:

li =

Vr
1
(p i E[p])
1 Vr + Vp

l i b(p i E[p])

(6.20)

Calculando a mdia para todos os produtores obtemos a funo oferta agregada de


Lucas

y = b(p - E[p])

(6.21)
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y = b(p - E[p])

(6.21)

Afastamentos do produto do seu valor normal (0 neste caso) so uma funo


crescente da surpresa no nvel de preos.

Esta curva da oferta essencialmente a mesma que a da curva de Phillips


aumentada das expectativas. Lucas fundamentou atravs da microeconomia esta
viso da oferta agregada.

Equilbrio
Combinando a curva da oferta agregada (6.21) com a equao da procura agregada
(6.10) e resolvendo em relao a p e a y temos:

p=

1
b
m+
E[p]
1+ b
1+ b

(6.22)

y=

b
b
m
E[p]
1+ b
1+ b

(6.23)

Ex-post, aps m ser definido, estas igualdades verificam-se. Logo, ex-ante, antes de
m ser definido, as expectativas dos 2 lados da equao so iguais. Podemos
portanto, usar a equao (6.22) para obter E[p]. Tirando valores esperados de
ambos os lados da igualdade:

E[p] =

1
b
E[m] +
E[p]
1+ b
1+ b

(6.24)

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Resolvendo em ordem a E[p]:


E[p] = E[m]

(6.25)

Sabendo que m = E[m]+(m-E[m]) e substituindo (6.25) em (6.22) e (6.23) temos:

p = E[m] +
y=

1
( m E[m])
1+ b

(6.26)

b
(m E[m])
1+ b

(6.27)

Podemos extrair destas 2 equaes as implicaes bsicas do modelo:


- variaes esperadas na oferta de moeda (genericamente na procura agregada),
E[m], afectam na mesma proporo os preos deixando inalterado o produto;
- variaes no esperadas, na oferta de moeda, m E[m], tm efeitos reais e nos
preos. A diviso dos impactos depende da varincia dos preos relativos e do
nvel geral de preos;
- alteraes nas preferncias causam alteraes nos preos relativos e
consequentemente no que produzido de cada um dos bens, mas em mdia o
produto real no se altera.

Para finalizar o modelo falta-nos estudar o que influencia bi. Note-se que quanto
maior for bi maior ser o impacto de choques monetrios no produto e menor ser o
seu efeito no nvel geral de preos.

Recordando a eq. (6.20) b i

Vr
1
1 Vr + Vp

Quanto maior for a varincia nos preos relativos (Vr) maior ser bi.
Quanto maior for a varincia no nvel geral de preos (Vp) menor ser bi.

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Como determinar Vr e Vp?

1) Vp: da eq. (6.26) sabemos que

Vp =

Vm
(1 + b) 2

2) Vr: substituindo (6.21) em (6.7) obtemos:

q i = b(p E[p]) + z i (p i p)

Adicionando e subtraindo bp ao lado direito de (6.20) temos


qi = b(pi-p)+b(p-E[p])

Combinando as duas ltimas equaes


b(p-E[p])+zi-(pi-p)=b(pi-p)+b(p-E[p])
pi p =

zi
+b

Porque ri = pi - p,
Vr =

Vz
( + b) 2

Podemos assim definir b em termos de parmetros conhecidos:

b=

1
1

Vz
( + b ) 2
Vz +
Vm
(1 + b) 2

bi uma funo crescente de Vz e decrescente de Vm.

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Implicaes e limites
A crtica de Lucas
De acordo com o modelo de Lucas, choques no antecipados na procura agregada
aumentam o produto e os preos acima do esperado. Verifica-se portando, uma
relao do tipo da curva de Phillips, uma relao positiva entre inflao e produto.

No entanto, no existe uma troca explorvel entre produto e inflao, dado que s
surpresas na oferta de moeda tm efeitos reais.

Uma ideia mais abrangente desta anlise a de que as expectativas so importantes


em muitas relaes entre variveis agregadas e que alteraes na forma de
conduo da poltica econmica podem alterar essas expectativas. Em
consequncia, alteraes nas regras de poltica podem alterar as relaes entre as
variveis agregadas. Esta ideia conhecida como a CRTICA DE LUCAS (Lucas,
1976).

Poltica monetria antecipada e no antecipada


A ideia de que s choques no antecipados na AD tm efeitos reais tem uma
implicao importante: a poltica monetria s pode ser utilizada para estabilizar o
produto, se os governantes tiverem acesso a informao a que o pblico em geral
no tem acesso. Polticas definidas de acordo com regras no surtem efeitos reais.

Segundo Lucas, o facto do governo ter acesso a mais informao que o pblico no
uma razo vlida para defender polticas keynesianas de estabilizao:
- a maioria das polticas de estabilizao so adoptadas com base em indicadores
econmicos observveis;

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- se o pblico no tem acesso a esses indicadores, ser mais simples divulgar essa
informao que alterar as regras de conduo da poltica monetria com o
objectivo de estabilizar.

Ball (1991) testou a ideia de Lucas de que s choques no anunciados na oferta de


moeda tm impactos reais e chegou a resultados que no so consistentes com as
previso de Lucas.

Testes empricos
O modelo de Lucas prev que o impacto real de um choque na procura agregada
seja menor numa economia em que a varincia dos choques grande (6.20).

Lucas (1973) utiliza a variao no log do PIB nominal como medida dos choques
de procura agregada. Para que esta medida fosse precisa duas condies teriam que
ser satisfeitas:
- a curva da procura agregada teria que ter elasticidade unitria, desta forma
alteraes na oferta agregada afectam P e Y mas no o seu produto, pelo que o
produto real determinado apenas pela AD;
- a variao no PIB no pode ser previsvel nem observvel.

Sob estas hiptese, o modelo por ele testado foi:


yc,t = c + xt + yc,t-1
onde yc,t o log da componente cclica do produto real (yc,t = yt yn,t) e x a
variao no log do produto nominal.

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Lucas usou uma amostra relativamente pequena de dados temporais anuais para 18
pases de 1951 a 1967 para testar esta hiptese.
O modelo prev que seja menor em pases com uma maior varincia de x.

Alguns resultados:
E.U.A.:

yc,t = -0.049 + 0.910xt + 0.887yc,t-1

Argentina: yc,t = -0.006 + 0.011xt + 0.126yc,t-1

Muitos testes foram realizador por outros autores a esta hiptese, usando amostras
mais extensas e alterando um pouco as especificaes.

Ball, Mankiw e Romer (1988) utilizaram uma amostra de 43 pases e encontraram


alguma evidncia emprica para a proposio de Lucas.

O modelo testado foi


yt = c + t + xt + yt-1

(6.34)

em que y o log do PIB real (ou a variao no log), t uma varivel que capta a
tendncia (tempo) e x a variao no log do PIB nominal.
Com base nas estimativas obtidas em (6.34) para em cada pas estimaram
i = + x,i

(6.35)

onde x,i representa o desvio padro de xt no pas i.


Espera-se que tenha um sinal negativo.

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O resultado obtido foi o seguinte (Romer, p. 254, fig. 6.1):


i = 0.388 1.639x,i
(0.57) (0.482)

Existe portanto uma relao estatstica negativa, altamente significativa entre a


variabilidade da taxa de crescimento do PIB nominal e a estimativa do efeito no
PIB real de uma variao na procura agregada.

Algumas questes
Ser plausvel assumir informao imperfeita quanto a m e p?
Ser razovel admitir uma elasticidade da oferta de trabalho de curto prazo
elevada?

Estas dificuldades sugerem que os mecanismos enfatizados no modelo podem ser


relativamente pouco importantes para explicar as flutuaes.

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