MERCADO

DE DIVISAS
Prof.: Carlos Castillo E.
UNIVERSIDAD AUTONOMA
Primer Semestre 2015

 EL MERCADO MONETARIO Y EL TIPO

DE CAMBIO.

Feenstra y Taylor, Cap. 3, parte 2

2 Dinero, Precios y Tipo de Cambio en el Largo Plazo:

Equilibrio en el Mercado Monetario en un Modelo
Simple.
Qu es el dinero?
La economa lo define en base a tres funciones que este
desempea en la economa:
1. El Dinero es un medio de acumulacin de valor debido a
que puede ser usado para comprar bienes y servicios en
el futuro. Si el costo de oportunidad de mantener dinero
es bajo, se mantienen mayores saldos de dinero que de
otros activos (bonos, acciones, etc.)
2. El dinero proporciona una unidad de cuenta en la cual
se pueden cotizar todos los precios en la economa.
3. El dinero es un medio de cambio que permite comprar y
vender bienes y servicios sin necesidad de entrar en
negociaciones de trueques ineficientes. El dinero es el
activo mas lquido de todos.

2 Dinero, Precios y Tipo de Cambio en el Largo Plazo:

Equilibrio en el Mercado Monetario en un Modelo
Simple.
La Medicin del Dinero
Medidas del Dinero Este
grafico muestra las principales
clases de agregados
monetarios (moneda
circulante, M0, M1, y M2)
para los Estados Unidos desde
2004 al 2010. Normalmente
las reservas bancarias son
muy cercanas a cero, tal que
M0 y el circulante son
virtualmente idnticos, pero
las reservas se acumularon
durante la crisis financieras
del 2008, cuando los bancos
privados vendieron activos a
la Reserva Federal y
acumularon efectivo en sus
cuentas de la Reserva Federal
como una reserva de liquidez
por motivo precaucin.

2 Dinero, Precios y Tipo de Cambio en el Largo Plazo:

Equilibrio en el Mercado Monetario en un Modelo
Simple.
La Oferta de Dinero
Como se determina la Oferta Monetaria? En la prctica el
Banco Central determina la Oferta Monetaria.
En nuestro anlisis haremos el supuesto simplificador
que las herramientas de poltica del Banco Central son
suficientes para permitirle controlar indirectamente pero
con seguridad el nivel de M1.

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Equilibrio en el Mercado Monetario en un Modelo
Simple.
La demanda de Dinero: Un modelo Simple
Una teora simple de la demanda de dinero de las familias es que
esta es motivada por el supuesto de que la necesidad de realizar
transacciones esta en una proporcin del ingreso individual.
De lo anterior se puede inferir que la demanda agregada de dinero
se comporta en forma similar.
Manteniendo lo dems constante, un aumento en el ingreso
nacional (ingreso nominal) causara un aumento proporcional en
transacciones y en consecuencia en la demanda agregada de
dinero.
Un modelo simple en el cual la demanda de dinero es proporcional
al ingreso monetario es conocido como la Teora Cuantitativa del
Dinero.

M
= L
PY

Demanda
de dinero ($)

Una constante

Ingreso Nominal
($)

(37)

2 Dinero, Precios y Tipo de Cambio en el Largo Plazo:

Equilibrio en el Mercado Monetario en un Modelo
Simple.
La demanda de Dinero: Un modelo Simple
Dividiendo la ecuacin previa por P, el nivel de precios,
podemos derivar la Demanda por Saldos Monetarios
Reales:

M
=
P

L
Y

Una constante

(38)

Income Real

Demanda
por dinero real

Los Saldos Monetarios Reales son simplemente una

medida del poder de compra del Stock de Dinero en
trminos de bienes y Servicios. La demanda por Saldos
Monetarios Reales es estrictamente proporcional al
ingreso real.

2 Dinero, Precios y Tipo de Cambio en el Largo Plazo:

Equilibrio en el Mercado Monetario en un Modelo
Simple.
Equilibrio en el Mercado Monetario
La condicin de equilibrio en el mercado monetario es simple: la
demanda por dinero Md debe igualar la oferta de dinero M, la
cual se asume que esta bajo el control del Banco Central.
Imponiendo esta condicin sobre las dos ltimas ecuaciones se
encuentra que la oferta monetaria nominal iguala a la demanda
monetaria nominal:

M = L PY

(39)

y, equivalentemente, que la oferta monetaria real iguala la

demanda monetaria real:

M
= LY
P

(40)

2 Dinero, Precios y Tipo de Cambio en el Largo Plazo:

Equilibrio en el Mercado Monetario en un Modelo
Simple.
Un modelo Monetario simple de precios
Una expresin para los niveles de precio en USA y
Europa es:

M US
PUS =
LUSYUS

M EUR
PEUR =
LEURYEUR

Estas dos ecuaciones son ejemplos de la ecuacin

fundamental del modelo monetario del nivel de precios.

En el largo plazo, se asume que los precios son flexibles

y que se ajustan para poner el mercado monetario en
equilibrio.

2 Dinero, Precios y Tipo de Cambio en el Largo Plazo:

Equilibrio en el Mercado Monetario en un Modelo
Simple.
Un Modelo Monetario Simple del Tipo de Cambio.
Uniendo la expresin para el nivel de precios en el modelo
monetario con la ecuacin (32), podemos utilizar la PPA
absoluta para resolver el tipo de cambio:
(41)

L Y
=
M

L Y

US

E
=

$ / EU

Tipo de Cambio

P
P

US
E

Razn de precios relativos

US

US

EUR

EUR

EUR

(M

/M )
(L Y / L Y )

US

US

US

EUR

EUR

EUR

Oferta Monetaria Nominal Relativa dividida por

demanda monetaria real relativa

Esta es la Ecuacin fundamental del enfoque monetario a

los Tipos de Cambio (o a la Balanza de Pagos)

2 Dinero, Precios y Tipo de Cambio en el Largo Plazo:

Equilibrio en el Mercado Monetario en un Modelo
Simple.
Crecimiento del Dinero, Inflacin y Depreciacin.
Las implicaciones de la ecuacin fundamental del enfoque
monetario a los tipos de cambio, son intuitivos:
Suponga que la oferta monetaria de USA aumenta,
ceteris paribus. El lado derecho aumenta (la oferta
monetaria nominal de USA aumenta en relacin a
Europa), causando que el tipo de cambio aumente (se
deprecia el dlar de U.S.A. contra el euro).
Ahora suponga que el nivel del ingreso real de U.S.A.
aumenta, ceteris paribus. Entonces el lado derecho
disminuye (la demanda monetaria real de U.S.A. relativo
a Europa), causando que el tipo de cambio disminuya (el.
dlar se aprecia contra el euro).

2 Dinero, Precios y Tipo de Cambio en el Largo Plazo:

Equilibrio en el Mercado Monetario en un Modelo
Simple.
Crecimiento Monetario, Inflacin y Depreciacin.
La oferta monetaria de U.S.A. es MUS, y su tasa de crecimiento
es US:

US ,t

M
M

US ,t +1

US ,t

US ,t

Tasa de crecimiento de la Oferta Monetaria en U.S.A.

La tasa de crecimiento del Ingreso Real en U.S.A. es gUS:

US ,t

US ,t +1

US ,t

US ,t

Tasa de Crecimient o del Ingreso Real en U.S.A.

2 Dinero, Precios y Tipo de Cambio en el Largo Plazo:

Equilibrio en el Mercado Monetario en un Modelo
Simple.
Crecimiento Monetario, Inflacin y Depreciacin.
anterior: de ec. 41 la tasa de crecimiento de P
Uniendo lo
US
=MUS/LUSYUS es igual a la tasa de crecimiento de la oferta
monetaria US menos la tasa de crecimiento del ingreso real gUS.
La tasa de crecimiento de PUS es la tasa de inflacin US.
Entonces sabemos que:

US,t = US,t gUS,t

(42)

La tasa de crecimiento del nivel de precios Europeo se

calcula de la misma forma:

EUR,t = EUR,t gEUR,t

(43)

Cuando el crecimiento
monetario es mayor que el
crecimiento del ingreso existe mas dinero por cada bien lo
cual dirige a inflacin.

2 Dinero, Precios y Tipo de Cambio en el Largo Plazo:

Equilibrio en el Mercado Monetario en un Modelo
Simple.
Crecimiento Monetario, Inflacin y Depreciacin.

Combinando las ecuaciones (42) y (43), se puede resolver

el diferencial de inflacin en trminos de sus fundamentos
monetarios y computar la tasa de depreciacin del tipo de
cambio:

E
E

$/ t

$ / ,t

= = (

US ,t

EUR ,t

US ,t

US ,t

) (

EUR ,t

EUR ,t

Inflation diferencial

Tasa de depreciacion
del tipo de cambio nominal

= ( ) (g g )

US ,t

EUR ,t

Diferencial en tasas de crecimiento

de la oferta monetaria nominal

US ,t

EUR ,t

Diferencial en
tasas de crecimiento del producto real

(43)

2 Dinero, Precios y Tipo de Cambio en el Largo Plazo:

Equilibrio en el Mercado Monetario en un Modelo
Simple.
Crecimiento Monetario, Inflacin y Depreciacin.
La intuicin detrs de la ecuacin (43) es como sigue:
Si Estados Unidos aplica una poltica monetaria relajada
en el largo plazo, medida por una rpida tasa de
crecimiento del dinero, el dlar se depreciar mas
rpidamente, lo dems ceteris pribus.
Si la economa de Estados Unidos crece mas
rpidamente en el largo plazo, el dlar se apreciar mas
rpidamente, lo dems ceteris pribus.

3 El Enfoque Monetario: Implicancias y Evidencias

Prediccin del Tipo de Cambio Usando el Modelo Simple

Siempre que se usa el modelo monetario para predecir la
pregunta que se responde es: cual sera la ruta que
tomara el Tipo de Cambio si los precios fueran flexibles
y la PPC fuera vlida?
Prediccin del Tipo de Cambio : Un ejemplo
Asumamos que las tasas de crecimiento del Ingreso Real
en USA y Europa son identicas e iguales a cero (0%).
Tambin que el nivel de Ingreso en Europa es constante
y que la inflacin europea es cero.
Basados en estos supuestos veamos dos casos:

3 El Enfoque Monetario: Implicancias y Evidencias

Prediccin del Tipo de Cambio Usando el Modelo Simple.

Prediccin del Tipo de Cambio: Un ejemplo.
Caso 1: Un incremento por una vez en la oferta monetaria.
a. Hay un 10% de incremento en la oferta monetaria M.
b. Los Saldos Monetarios Reales M/P permanecen
constantes, debido a que el ingreso real es constante.
c. Estas dos ltimas consideraciones implican que el nivel
de precios P y la oferta monetaria M deben moverse en
la misma proporcin, entonces hay un 10% de
incremento en el nivel de precios P.
d. PPC implica que el tipo de cambio E y el nivel de
precios P deben moverse en la misma proporcin, tal
que hay un 10% incremento in el tipo de cambio E; es
decir el dlar se deprecia 10%.