Vous êtes sur la page 1sur 16

CHAPITRE

Les comptes montaires

I. Introduction

II. Rle et structure du systme financier

Les comptes montaires jouent un rle particulier


dans lanalyse macroconomique, pour deux raisons :

Tout agent conomique dont les dpenses en


biens et services excdent les recettes provenant de
son revenu et du produit de la vente dactifs rels
est, par dfinition, un agent conomique en dficit.
Ce dficit ne peut exister que sil est financ. Le
systme financier est compos de lensemble des
marchs, des mcanismes et des institutions qui
permettent aux agents de financer leur dficit au
moyen des surplus dautres agents. Si lagent en
surplus finance sans intermdiaire lagent en dficit,
la transaction est une transaction de financement
direct. Si, par contre, le financement se fait grce
lintervention dun intermdiaire spcialis, il y a
financement indirect. Dans ce cas, lintermdiaire
mobilise des surplus financiers en mettant ses
propres engagements envers les agents en surplus et
utilise les ressources ainsi obtenues pour financer les
dficits dautres agents. Cet intermdiaire spcialis
est ce que lon appelle un intermdiaire financier. On
dit alors quil y a intermdiation financire.
Pour financer leur dficit, les agents peuvent
mettre des titres tels que des obligations ou des
actions, des bons, des hypothques et dautres types
dengagements. Ils peuvent aussi vendre des actifs
financiers antrieurement acquis ou utiliser les
fonds provenant du remboursement dune crance
qui vient chance. Les agents en surplus peuvent
acqurir ces crances directement des agents en
dficit ou ils peuvent prfrer acqurir des crances
sur les intermdiaires financiers, tels que, par
exemple, les dpts bancaires, les dpts dpargne,
les polices dassurance-vie, les droits pension ou
les parts dans un fonds commun de placement.
Lintermdiation financire, dans une situation
o il y a concurrence libre, est effectue pour trois
raisons principales. Premirement, les
intermdiaires financiers oprent une transformation
des caractristiques des actifs financiers crs dans
une conomie, en particulier de leur chance. En
effet, pour canaliser les ressources des agents
conomiques en surplus vers les agents en dficit,
les intermdiaires financiers mettent des actifs

Dans une conomie de march moderne, la


presque totalit des transactions, tant relles
que financires, se rglent au moyen de la
monnaie. De plus, ce moyen gnralis de
rglement nest plus aujourdhui quune
crance mise par un type particulier
dintermdiaires financiers, les banques, dont
la fonction spcifique est ladministration du
systme des paiements. Les bilans des banques
refltent donc le rsultat de ces paiements
entre secteurs.
Les statistiques montaires aident les autorits
suivre de prs lvolution conomique car
elles sont en gnral disponibles dans de brefs
dlais et sont fiables.
Les comptes montaires sont particulirement
importants dans le cadre des programmes
dajustement appuys par les ressources du FMI, car
certains agrgats montaires sont souvent utiliss
comme critres de ralisation dans ces programmes.
Bien que le FMI utilise une grande diversit
dinstruments et dapproches selon les besoins
propres la situation spcifique de chaque pays, le
lien entre lvolution des agrgats montaires et
celle de la balance des paiements est un lment
central du cadre thorique qui sous-tend ces
programmes. Une bonne comprhension des
comptes montaires est donc indispensable pour
procder au type danalyse montaire sur lequel
reposent les programmes dajustement appuys par
le FMI. En particulier, le bilan consolid du systme
bancaire, connu sous lappellation de situation
montaire, permet dvaluer limpact de lvolution
de la monnaie et du crdit sur lconomie.1
1Pour les aspects mthodologiques, cf. FMI, Guide des
statistiques montaires et bancaires. Pour les donnes par pays, cf.
FMI, Statistiques financires internationales (SFI).

87

LES

COMPTES MONTAIRES

financiers dont les caractristiques sont recherches


par les agents en surplus et acquirent des actifs
dont les caractristiques conviennent aux agents en
dficit. Deuximement, le volume des ressources
centralises par les intermdiaires financiers leur
permet de rduire les risques grce une diversification
de portefeuille que les agents en surplus auraient de la
difficult raliser individuellement.
Troisimement, la concentration des ressources par
les intermdiaires financiers leur permet de raliser
des conomies dchelle dans la collecte de
linformation et le suivi des agents conomiques en
dficit. Cette rduction du cot de linformation sur les
dbiteurs et leurs activits permet non seulement un
meilleur contrle du risque, mais aussi une meilleure
allocation des ressources financires vers les emplois
les plus rentables.
La grande diversit des besoins et des prfrences
des agents en dficit et des agents en surplus a
donn lieu dans les conomies dveloppes la
formation de plusieurs types dintermdiaires
financiers diffrents. Le secteur financier se
compose donc du systme bancaire, dinstitutions
financires non bancairescompagnies dassurance,
caisses de retraite, fonds communs de placement de
diffrentes sorteset, dans de nombreux pays, dun
ventail dintermdiaires financiers informels qui
jouent souvent un rle important.
A lintrieur du secteur financier, il est
conceptuellement utile de faire une distinction
entre les intermdiaires financiers dont les
engagements circulent comme moyens de paiement
et qui composent le systme bancaire, et tous les
autres intermdiaires financiers. Il existe en effet
une diffrence fondamentale entre la faon dont ces
deux types dintermdiaires financiers mettent
leurs engagements. Les intermdiaires financiers
autres que les banques mettent leurs engagements
(par exemple une police dassurance-vie) en
change dun paiement en monnaie. Leur capacit
de mobiliser des ressources dpend donc de la
quantit de monnaie en circulation et du dsir du
public de convertir une part de ses encaisses en
dautres actifs financiers et de la disponibilit de ces
actifs. En revanche, les banques mettent leurs
engagements (les dpts) en acceptant en change
un titre dendettement dun emprunteur ou tout
autre actif et non spcifiquement en change dun
paiement en monnaie : par exemple, une banque
cre un dpt en crditant un compte ouvert au
nom dun emprunteur. Vu la nature particulire de
lactivit des banques dans le systme financier et le
rle que jouent les engagements du systme
bancaire non seulement dans les dcisions de
dpenses mais aussi dans la capacit du public
dacqurir des actifs financiers mis par dautres
intermdiaires financiers, il est utile de prsenter

88

sparment le bilan intgr du systme bancaire,


appel situation montaire dans les Statistiques
financires internationales2 et les documents du FMI.
La situation montaire fournit lconomiste le
principal cadre comptable ncessaire lanalyse de
la masse montaire et de ses contreparties.
Parmi les intermdiaires financiers qui composent
le systme bancaire, on distingue gnralement,
dune part, les autorits montaires et, dautre part, les
banques de dpt.3 Ces deux catgories dorganismes
montaires mettent chacune de la monnaie
dtenue par le public, soit sous forme de billets de
banque, soit sous forme davoirs en compte
transfrables par chques ou virements entre les
banques de dpts et entre celles-ci et le public.
Cependant, les engagements des autorits
montaires jouent dans le systme des paiements
contemporain un rle particulier : ils servent de
moyens de rglement des soldes interbancaires
rsultant des transferts de fonds entre comptes dans
diffrentes banques, suite aux instructions de
paiements donnes par le public. En consquence, la
capacit des banques de dpt dassurer la liquidit
de leur dpts, cest--dire leur convertibilit
inconditionnelle en un dpt mis par une autre
banque ou toute autre forme de moyens de
paiement, dpend de lexistence dune certaine
quantit dengagements des autorits montaires
disponibles cet effet : les billets de banque mis par
la banque centrale ou le Trsor et les avoirs vue
la banque centrale dtenus par les autres
intermdiaires financiers et, parfois, par le public.
Ces engagements des autorits montaires
constituent ce quon appelle la base montaire. Le
bilan intgr des autorits montaires est linstrument
qui permet lconomiste danalyser la base
montaire et ses contreparties. La dfinition de la
base montaire et lexamen du bilan intgr des
autorits montaires sont prsents dans la
Section IV ci-aprs.
Il est possible, en principe, de considrer le
secteur financier comme un tout et de dresser le
bilan consolid de lensemble des intermdiaires
financiers, cest--dire la situation financire. Dans ce
chapitre, toutefois, laccent est mis sur le systme
bancaire plutt que sur le secteur financier dans son
ensemble, car les tudes empiriques ont montr que
les engagements montaires du secteur bancaire ont
une influence prpondrante sur la dpense globale
de lconomie en termes nominaux, linflation et la
2Statistiques financires internationales est une publication
mensuelle du FMI, qui prsente des statistiques
macroconomiques, et en particulier des statistiques montaires
et bancaires pour chaque pays membre du FMI.
3Encore appeles banques cratrices de monnaie, ou par
extension, bien que ce soit moins prcis, banques commerciales.

Autorits montaires

balance des paiements. De surcrot, dans les pays o


les marchs financiers ne sont gure dvelopps, le
systme bancaire dtient en gnral lessentiel des
avoirs et des engagements financiers de lconomie,
mme si, comme il a t dit plus haut, le secteur
financier informel joue parfois un rle non
ngligeable dans lintermdiation financire. Enfin,
comme mentionn au dbut de ce chapitre, les
donnes relatives au secteur montaire sont en
gnral fiables et rapidement disponibles, ce qui fait
delles un outil prcieux pour lanalyse conomique.
La situation financire, par contre, nest disponible
que pour un nombre trs limit de pays. Le
graphique 5.1 illustre la structure du systme
financier et les trois niveaux dagrgation utiliss
pour lanalyse.

III. Principes comptables des statistiques


montaires
Cette section passe en revue les principes
comptables propres aux comptes montaires,
principes qui peuvent scarter parfois des
conventions en vigueur pour les autres comptes
macroconomiques.
Donnes en termes de stocks ou de flux? Les
statistiques montaires reposent sur des bilans.
Elles se prsentent donc sous forme dencours ou de
stocks, cest--dire quelles enregistrent lencours
des avoirs et des engagements un instant donn,
plutt que les transactions intervenues pendant
une priode spcifique ou entre deux instants
donns (donnes en termes de flux). Les variations
de stocks peuvent rsulter dun flux de transactions
intervenues au cours dune certaine priode, mais
aussi dajustements de valeur (cf. infra monnaie
de libell).
Enregistrement sur la base des rglements ou des
droits constats? Les statistiques montaires sont
prsentes en principe sur la base des rglements (base
caisse), cest--dire que les transactions doivent tre
enregistres au moment o lobligation est rgle
plutt quau moment o elle est contracte. Dans de
nombreux pays, nanmoins, les donnes du secteur
bancaire sont enregistres sur la base des droits
constats, car les bilans du systme bancaire qui
sous-tendent ces statistiques sont tablis
conformment aux rgles de la comptabilit prive.
Cependant, la plupart des transactions bancaires se
faisant directement en numraire, cette distinction
a le plus souvent peu dimportance. Les principales
diffrences entre les deux approches concernent le
traitement des intrts payer ou recevoir (cest-dire dus mais non pays), les intrts

comptabiliss davance (les intrts correspondant


la partie dj coule de la dure dun prt, alors que
lintrt nest pas encore d aux termes du contrat),
les arrirs en souffrance et leur passage par pertes et
profits, et la fraction non libre du capital social.
Dans la mesure du possible, les ajustements
ncessaires sont faits pour pouvoir tablir la
situation montaire sur la base des rglements.
Monnaie de libell. Les comptes montaires sont
exprims en monnaie nationale. Tous les postes
libells en monnaie trangre sont convertis en
monnaie nationale. Etant donn que les agrgats du
bilan sont des stocks, le taux de change utilis pour
la conversion est le taux en vigueur la date de
ltablissement du bilan.
Consolidation. La consolidation consiste inscrire
sur une base nette lensemble des transactions entre
les entits dont les comptes sont prsents
conjointement. Ltablissement de la situation
montaire suppose une double consolidation. Dans
un premier temps, les bilans de toutes les banques
cratrices de monnaie sont agrgs en un compte
consolid des banques cratrices de monnaie; les
postes du bilan dune banque reprsentant des dettes
envers dautres banques ou des crances sur dautres
banques sont ainsi calculs sur une base nette. Dans
un deuxime temps, les bilans des autorits
montaires sont consolids avec ceux des banques
cratrices de monnaie, ce qui donne la situation
montaire.

IV. Autorits montaires


1. Dfinition et rle des autorits montaires
Le concept dautorits montaires est fonctionnel
plutt quinstitutionnel. Ce sont les autorits
montaires qui mettent la monnaie lgale,
dtiennent les rserves de change du pays,
empruntent pour les besoins de la balance des
paiements, font office de banquier de lEtat, assurent
la surveillance du systme montaire et jouent le
rle de prteur en dernier ressort auprs du systme
bancaire. Dans la plupart des pays, ces fonctions
sont assumes par la banque centrale. Dans un
certain nombre de pays, cependant, cest le Trsor
qui frappe la monnaie. Dans un petit nombre de cas,
il existe un fonds de stabilisation des changes
contrl par le Trsor qui dtient les rserves
officielles de change. Le cas chant, donc, les
comptes de ces diffrents organismes publics sont
regroups avec ceux de la banque centrale afin de
prsenter la totalit des fonctions des autorits
montaires en une entit comptable unique.

89

LES

COMPTES MONTAIRES

Lune des fonctions des autorits montaires


consiste, ainsi quil a t dit prcdemment,
jouer le rle de prteur en dernier ressort vis--vis
du systme bancaire. Il sagit l dune mission
importante lorsquune insuffisance gnrale de
liquidit dans lconomie entrave le droulement
du processus de rglement des transactions. Il
convient toutefois de noter que la fonction de
prteur en dernier ressort nimplique pas quil soit
de la responsabilit de la banque centrale de
renflouer les tablissements bancaires insolvables
ou de ddommager leurs cranciers.
Lanalyse du bilan des autorits montaires
occupe une place centrale dans lanalyse
montaire car la base montaire, cest--dire les
engagements liquides des autorits montaires
(monnaie fiduciaire plus dpts liquides la
banque centrale), est utilise par les banques pour
assurer la liquidit de leurs propres engagements
montaires.4 Le contrle du volume de la base
montaire est le principal moyen dont les
autorits disposent pour contrler la masse
montaire. Etant donn que la banque centrale
cre la monnaie centrale chaque fois quelle
acquiert des actifs et quelle les paie en crant des
engagements, lanalyse de son bilan est essentiel
la comprhension du processus de cration
montaire.5

4La

base montaire est aussi appele monnaie centrale.


la cration de monnaie par la planche billets, cest-dire lmission de billets de banque pour payer les dpenses de
lEtat, reprsente lmission de crances sur les autorits
montaires (les billets) en contrepartie dune crance sur lEtat
(avance au gouvernement) inscrite lactif du bilan des
autorits montaires.
5Mme

90

2. Bilan des autorits montaires


Les divers avoirs et engagements recenss dans le
bilan des autorits montaires peuvent tre classs
en un nombre restreint dagrgats particulirement
utiles lanalyse conomique. Cette prsentation
analytique du bilan est rsume dans le tableau 5.1.
Les caractristiques essentielles des postes
rpertoris dans ce bilan sont examines ci-aprs. A
la fin de ce chapitre, le tableau 5.2 prsente le bilan
des autorits montaires tunisiennes.
Les avoirs extrieurs nets (AEN*)6 correspondent
la valeur en monnaie nationale des rserves
internationales officielles nettes ( lactif : or,
devises, position de rserve au FMI et avoirs en
DTS; au passif : engagements court terme des
autorits montaires envers les non-rsidents
savoir les dpts des banques centrales trangres,
les mcanismes de swap mis en place, les
dcouvertset certaines dettes extrieures moyen
et long termes telles que lutilisation des crdits du
FMI); ils comprennent aussi parfois dautres avoirs
et engagements extrieurs des autorits montaires
non inclus dans la dfinition des rserves officielles.
Cest ainsi que, dans certains pays, ils incluent des
avoirs extrieurs dtenus par les autorits
montaires qui ne sont pas librement utilisables
pour faire face un besoin de balance des paiements
(cest--dire qui ne sont pas recenss parmi les
rserves internationales officielles nettes), tels que
les avoirs en monnaies trangres non convertibles
ou les crances au titre daccords bilatraux de
6Lastrisque signale que lagrgat apparat au bilan des
autorits montaires, par opposition lagrgat correspondant de
la situation montaire.

Autorits montaires

paiement. La dfinition des avoirs extrieurs nets


est donc plus large que celle des rserves
internationales officielles nettes.
Les crances nettes sur lEtat (CNE*)
correspondent aux prts lEtat et aux titres publics
dtenus par les autorits montaires. Les crances
sur lEtat sont enregistres nettes des dpts de ce
dernier et ce pour deux raisons. Premirement, on
sintresse limpact financier global de lensemble
des oprations de lEtat. Ceci est dautant plus
justifi que lEtat dispose dun privilge rgalien qui
lui permet de faire appel aux avances de la banque
centrale pour financer les dpenses publiques.
Deuximement, linverse du secteur priv qui
regroupe un grand nombre dagents dont certains
sont excdentaires et dautres dficitaires, lEtat
constitue une entit unique, dont la position nette
est pertinente pour lanalyse conomique.
Les crances sur les banques cratrices de monnaie
(CBCM*) incluent tous les crdits directs aux
banques cratrices de monnaie ainsi que les effets
rescompts par elles auprs de la banque centrale.7
Les crances sur les autres secteurs conomiques
(secteur priv) (CSP*) regroupent les crances des
autorits montaires sur tous les rsidents autres que
lEtat ou les banques cratrices de monnaie. Les
crances des autorits montaires sur les intermdiaires
financiers autres que les banques cratrices de monnaie
sont classes sous cette rubrique.
La base montaire (BM) est le principal engagement
des autorits montaires et joue, comme on la vu
prcdemment, un rle central dans la politique
montaire. Les composantes de la base montaire sont
les billets et pices (quils soient dtenus par les
banques, on parle dans ce cas dencaisses des banques
(EB), ou en dehors des banques, et il sagit alors de la
circulation fiduciaire hors banques (MF)), ainsi que les
dpts des tablissements bancaires et non bancaires
auprs des autorits montaires. Elle exclut les dpts de
lEtat et des non-rsidents auprs des autorits
montaires qui sont calculs sur une base nette en
combinaison avec, respectivement, les crances sur
lEtat et les avoirs extrieurs. Les dpts des autres
secteurs intrieurs (particuliers ou entreprises, tels que
certains intermdiaires financiers autres que les banques
cratrices de monnaie) auprs des autorits montaires
sont pris en compte. Les dpts du secteur intrieur non
bancaire sont en gnral peu importants.
Les autres postes nets (APN*) constituent une
catgorie rsiduelle et sont enregistrs le plus souvent
7On notera que ce traitement des oprations rescompte, classes
pour les besoins de lanalyse comme prts de la banque centrale aux
banques en dpit du transfert de proprit auquel elles donnent lieu,
implique que le montant quivalent apparat toujours lactif du
bilan consolid des banques cratrices de monnaie et trouve sa
contre-valeur au passif en un engagement envers la banque centrale.

sur une base nette.8 Ils couvrent les comptes de


capital, y compris les rserves (au passif), les siges et
autres btiments des banques ( lactif), les
ajustements de valeur de la position extrieure nette
rsultant, par exemple, des fluctuations des taux de
change, ainsi que tout autre poste non class par
ailleurs. On peut y inclure, par exemple, les
engagements extrieurs long terme qui ne sont pas
considrs comme tant de nature montaire (tels
que les prts au dveloppement accords par des
bailleurs de fonds extrieurs bilatraux ou
multilatraux la banque centrale afin que celle-ci
les rtrocde pour financer des projets de
dveloppement) ou les fonds publics prts la
banque centrale des fins similaires. Les
engagements de ce type ne doivent donc pas tre
inscrits parmi les avoirs extrieurs nets, ni parmi les
crances nettes sur lEtat. On notera une convention
importante : dans le bilan analytique des autorits
montaires, lallocation de DTS est traite lactif
comme un accroissement des avoirs extrieurs et au
passif comme un accroissement de capital au niveau
des autres postes nets. Il en rsulte quune allocation
de DTS entrane un accroissement des avoirs
extrieurs nets des autorits montaires, car les DTS
allous sont enregistrs comme des avoirs extrieurs
alors quils ne sont pas considrs comme un
engagement extrieur (cf. encadr 5.1).
Etant donn les principes de la comptabilit en
partie double, qui veut que les avoirs soient gaux
aux engagements, les variations de la base
montaire (BM) ont pour contreparties les
changements lactif du bilan des autorits
montaires. A titre dexemple, un excdent global
de la balance des paiements accrot les rserves
internationales nettes des autorits montaires et,
sil nest pas compens par lvolution du crdit
intrieur ou des autres postes nets, accrot la base
montaire. De mme, si les autorits montaires
suscitent un accroissement net de leurs avoirs
intrieurs en achetant des titres publics ou en
consentant des prts aux banques cratrices de
monnaie, laccroissement de ces avoirs, sil nest pas
compens par une diminution des avoirs extrieurs
nets ou un accroissement des autres postes nets,
entrane une augmentation de la base montaire.
Le bilan des autorits montaires peut tre rsum
par lidentit suivante :
BM AEN* + CNE* + CBCM* + CSP*
APN*.

(5.1)

8En gnral, les autres postes nets sont prsents du ct des


engagements, comme dans le tableau 5.1. Toutefois, certains
pays les font figurer du ct des avoirs.

91

LES

COMPTES MONTAIRES

Exprime en termes de flux (variations de stocks),


lidentit 5.1 peut tre reformule comme suit :
BM AEN* + CNE* + CBCM*
+ CSP* APN*.

(5.2)

En divisant les deux termes de lquation 5.2 par


la valeur de la base montaire de la priode
prcdente (BMt1), le taux de croissance de la base
montaire peut tre exprim en termes de
contributions respectives de ses contreparties :
B M t AEN t* CNE *t CBCM *t
=
+
+
B M t1
B M t1
B M t1
B M t1
+

(5.3)

CSPt* APN *t

.
B M t1
B M t1

Lidentit 5.3 peut tre reformule de manire


exprimer aussi le taux de croissance de la base
montaire en tant que moyenne pondre des taux
de croissance de ses contreparties :

B Mt AEN
AEN

*
B M t1 AEN t1 B M t1
*
t

+
+

CNE *t
CNE *t1
CSPt*
CSPt*1

*
t1

(5.4)

CNE *t1 CBCM *t CBCM *t1


+

B M t1 CBCM t*1
B M t1

CSPt*1 APN *t APN t*1

.
B M t1 APN *t1 B M t1

V. Banques cratrices de monnaie


1. Dfinition et rle des banques cratrices de
monnaie
Les banques cratrices de monnaie sont des
intermdiaires financiers dont les engagements se
prsentent principalement sous forme de dpts
transfrables par chques ou utilisables dune autre
manire pour effectuer des paiements. La
dfinition met donc en valeur le rle de ces
banques en tant que cratrices de monnaie sous
forme de dpts. Elle indique aussi que la ligne de
dmarcation entre les institutions financires
considres comme banques cratrices de monnaie
et celles qui ne le sont pas est dans une certaine
mesure arbitraire, puisquelle sappuie sur
limportance relative des dpts transfrables dans
lensemble de leurs engagements.

92

Encadr 5.1.
Transactions avec le FMI
Toutes les transactions entre un pays et le FMI
sont enregistres au bilan des autorits montaires de
ce pays. La position de rserve au FMI ainsi que les
DTS dtenus par le pays sont inscrits lactif du
bilan, alors que lutilisation des ressources du FMI est
enregistre au passif. En consquence, le paiement en
devises de sa quote-part la souscription au FMI par
un pays membre ne change pas le montant des avoirs
extrieurs nets des autorits montaires : la rduction
de leurs avoirs en devises est compense par une
augmentation quivalente de la position de rserve
du pays au FMI. De mme, le tirage dans une tranche
de crdit laisse inchangs les avoirs extrieurs nets :
laugmentation des engagements envers le FMI est
compense par une augmentation des rserves en
devises. Par contre, une allocation de DTS se traduit
par une augmentation des avoirs extrieurs nets. En
effet, les avoirs en DTS sont comptabiliss parmi les
avoirs extrieurs, mais leur contrepartielallocation
de DTSest comptabilise dans le compte de capital
(elle est donc incluse dans les autres postes nets).

Comme tous les intermdiaires financiers, les


banques cratrices de monnaie ont pour principale
fonction conomique dassurer lintermdiation
financire entre pargnants et investisseurs. Pour
sacquitter de cette fonction, ces banques
transforment aussi les chances des actifs
financiers. Les banques cratrices de monnaie
jouent un rle spcial dans le mcanisme de
transmission montaire parce que, contrairement
ce qui se passe avec les autres institutions
financires, leurs engagements sous forme de dpts
servent de moyens de paiement, en ce sens quils
peuvent tre utiliss pour rgler les obligations du
dposant. Les banques cratrices de monnaie sont
les seules avoir la particularit, lorsquelles
consentent un prt, de pouvoir mettre leurs
propres engagements en change dune crance sur
les emprunteurs. Le comportement des banques
cratrices de monnaie, en particulier leur politique
en ce qui concerne la collecte des dpts et loctroi
des prts, a une incidence considrable sur la masse
montaire et la liquidit. Comme on le verra ciaprs, leur comportement est une composante
importante du processus de transmission de la
politique montaire des autorits montaires vers le
public.
Les banques acceptent lobligation de convertir
en espces ou en dpts auprs dautres banques
leurs engagements sous forme de dpts. Les
dpts vue peuvent tre convertis en espces
immdiatement, les dpts terme et les autres
dpts, moins liquides, ne peuvent ltre quaprs
des priodes convenues. Comme il est peu

Banques cratrices de monnaie

probable que tous les dposants dcident de


convertir ou de transfrer la totalit de leurs
dpts en mme temps, les banques estiment tre
en mesure de faire face leurs engagements mme
si les rserves quelles dtiennent sous forme de
dpts auprs des autorits montaires ne
reprsentent quune fraction de leurs propres
engagements. Le montant total des rserves
dtenues par les banques inclut galement les
rserves obligatoires que les autorits montaires
peuvent imposer aux banques dans le cadre de leur
politique montaire. Les rserves dtenues par les
banques en plus de ces rserves obligatoires sont
appeles rserves excdentaires. Ce systme est
souvent qualifi de systme de rserves
fractionnaires. Les banques de dpts ne couvrant
quune fraction de leurs engagements montaires
par des rserves, une expansion ou une
contraction de leurs engagements peut reprsenter
un multiple de la variation de leurs rserves. Le
rle des rserves bancaires dans le processus doffre
de monnaie est donc crucial et la demande de
rserves par les banques joue un rle important
dans la dtermination de la base montaire et de
la masse montaire (cf. encadr 5.2).

2. Bilan des banques cratrices de monnaie


Un rsum analytique du bilan des banques
cratrices de monnaie est prsent dans le tableau
5.3 la fin de ce chapitre. Les principales
caractristiques des postes de ce bilan analytique
rsum des banques cratrices de monnaie sont
examines ci-aprs. Le tableau 5.4 prsente le bilan
consolid des banques commerciales tunisiennes.
Les avoirs extrieurs nets regroupent les crances
des banques sur les non-rsidents, nettes de leurs
engagements envers eux (tels que les dpts des
non-rsidents), quelle que soit la monnaie dans
laquelle elles sont libelles. En rgle gnrale, les
banques cratrices de monnaie dtiennent des
avoirs extrieurs parce quelles jouent un rle trs
actif dans le financement du commerce extrieur.
Inclure ou non ces avoirs dans les rserves
officielles nettes du pays est affaire de jugement et
dpend principalement de la mesure dans laquelle
les autorits montaires matrisent leur
utilisation.9
Les rserves comprennent la fois les encaisses
des banques et leurs crances sur les autorits
montaires sous forme de dpts. Ces rserves
permettent aux banques de respecter les
9Cf.

chapitre 3.

Encadr 5.2.
Le multiplicateur montaire
Le rapport de la masse montaire aux engagements
des autorits montaires qui constituent la base
montaire sappelle le multiplicateur montaire. Ce
concept est particulirement utile pour la conduite
de la politique montaire si le multiplicateur est
stable, ou du moins prvisible, puisquil tablit alors
un lien entre les mouvements de la masse montaire
telle quelle est cre par lensemble du systme
bancaire, dune part, et la base montaire, telle
quelle apparat au bilan des autorits montaires,
dautre part.
La stabilit du multiplicateur montaire dpend
principalement :
de la stabilit de la part de ses encaisses que le
public dsire dtenir sous forme de monnaie
fiduciaire;
de la stabilit de la proportion que les banques
dsirent maintenir entre leurs engagements
montaires et leurs rserves; et
de la libert dont jouissent les banques de
prter les rserves dont elles souhaitent se
dfaire.

coefficients de rserves obligatoires lorsquils


existent, de rgler les soldes interbancaires et de
rpondre aux demandes de conversion des dpts
en espces.
Le crdit intrieur inclut les crances sur lEtat,
nettes des dpts de lEtat auprs du systme
bancaire, et les crances sur les autres rsidents.
On notera que, dans la prsentation utilise pour
les Statistiques financires internationales, les effets
prsents au rescompte de la banque centrale par
les banques continuent par convention de figurer
au poste crdit intrieur de leur bilan en dpit du
changement de proprit.
Les dpts figurant au passif du bilan reprsentent
les crances liquides sur les tablissements bancaires
dtenus par des rsidents autres que lEtat et les
autorits montaires. Une distinction est faite entre
les dpts vue en monnaie nationale, qui incluent
toutes les crances sur les banques susceptibles
dtre utilises directement comme instruments de
paiement (outre les dpts transfrables par
chques, il peut sagir par exemple dinstruments
tels que les chques de voyage mis par les
banques), les dpts dpargne et les dpts terme
libells en monnaie nationale ainsi que les dpts
en devises.
Les engagements envers les autorits montaires
reprsentent le crdit consenti aux banques par les
autorits montaires, y compris sous forme de
refinancement via le guichet de rescompte. Cet
agrgat est identique aux crances sur les banques

93

LES

COMPTES MONTAIRES

cratrices de monnaie enregistres au bilan des


autorits montaires (cf. tableau 5.1. supra).10
Les autres engagements moins liquides incluent les
engagements long terme des banques, tels que les
obligations et les autres titres quelles mettent et
qui nont pas un caractre montaire.
Les autres postes nets regroupent les comptes de
capital des bilans, les comptes de provisions, ainsi
que les autres postes non classs ailleurs.

les dpts terme et les dpts dpargne auprs du


systme bancaire.12 Ce concept montaire M2
recouvre les principaux engagements du systme
bancaire prsents dans le tableau 5.3.
Monnaie
au sens large =
(M2)

Monnaie
au sens strict
(M1)

Quasimonnaie
(QM),

ou

VI. Situation montaire


La situation montaire correspond au bilan
consolid de lensemble du secteur bancaire : elle
consolide les bilans des banques cratrices de
monnaie (consolids entre eux) avec celui des
autorits montaires. Son objet est de prsenter les
donnes sur lvolution de la monnaie et du crdit
dans la totalit du systme bancaire afin de
permettre aux autorits de suivre cette volution et
de rorienter au besoin la politique montaire. A la
fin du chapitre, le tableau 5.5 prsente la structure
analytique de la situation montaire, et le tableau
5.6 prsente la situation montaire de la Tunisie
pour la priode 198891.

M2 = MF + DV + QM.

(5.5)

La contrainte de bilan du systme bancaire


suppose que la masse montaire au sens large
(M2) est identique la somme de ses
contreparties, savoir des avoirs extrieurs nets
(AEN) valus en monnaie nationale et du crdit
intrieur (CIR) moins les autres postes nets
(APN). Nous avons donc, pour le systme
bancaire, dans son ensemble :
M2 = AEN + CIR APN,

(5.6)

ou, en termes de variations :


M2 = AEN + CIR APN.

(5.7)

Lencadr 5.3 prsente les notations usuelles


concernant la masse montaire.

1. Stock montaire nominal


Au passif de la situation montaire figure le stock
de monnaie cr par le systme bancaire.11 Au sens
strict la masse montaire se compose de la monnaie
fiduciaire (billets et pices en circulation) (MF), plus
les dpts vue auprs du secteur bancaire (DV).
Cest cette masse montaire au sens strict que la
notation M1 fait rfrence dans les tudes
conomiques.
Monnaie au
sens strict
(M1)

Monnaie
fiduciaire
(MF)

Dpts
vue
(DV).

Une dfinition plus large de la masse montaire


inclut en outre la quasi-monnaie (QM), cest--dire
10Toutefois, dans la pratique, en raison de dcalages
comptables ces montants peuvent diffrer lgrement dans les
bilans.
11La monnaie est dfinie ici comme un moyen de paiement
largement accept. La monnaie remplit aussi dautres fonctions :
comme tous les actifs, elle constitue une rserve de valeur et,
tant donn quelle reprsente le moyen de paiement
gnralement accept, elle est aussi utilise comme unit de
compte.

94

2. Avoirs extrieurs nets


Les avoirs extrieurs nets du systme bancaire se
composent des avoirs extrieurs nets des autorits
montaires et des banques cratrices de monnaie,
tels quils ressortent de leurs bilans respectifs (cf.
tableaux 5.1 et 5.2). Ces avoirs sont
essentiellement lor, les rserves de change, les
dpts des banques auprs de leurs correspondants
trangers et, le cas chant, les crances rsultant
de prts ou avances des non-rsidents. A chaque
opration extrieure du systme bancaire
correspond une inscription dans la balance des
paiements, soit au compte de capital, soit en
financement du solde global. Par consquent, la
variation des rserves internationales (en excluant
leurs rvaluations) dans la situation montaire
correspond la variation des rserves dans la
balance des paiements.13

12On

y ajoute souvent les dpts en devises des rsidents.


de valeur correspondant est donn par
lquation (5.8) infra.
13Lajustement

Situation montaire

Encadr 5.3.
Agrgats montaires : BM, M1, M2, M3, M4, ou L?
Si M1 et M2 sont parmi les dfinitions de la masse
montaire les plus utilises, un grand nombre
dinstitutions financires non bancaires mettent
aujourdhui, dans de nombreux pays, une gamme
croissante davoirs porteurs dintrt, qui sont transfrables
par chques et servent donc de moyen dchange (les
dpts des fonds communs de placement montaire, par
exemple). Ces innovations financires tendent estomper
la distinction entre actifs montaires et leurs proches
substituts, et ont ouvert le dbat sur la distinction entre les
avoirs financiers qui font partie de la masse montaire et
ceux qui en sont exclus. Dans cette gamme dactifs
financiers qui va de la monnaie aux actifs offrant de
meilleurs rendements mais une moindre liquidit, la
distinction doit soprer de manire inclure les crances
liquidescest--dire utilisables directement et sans
restrictions pour effectuer des paiementset exclure
toutes les autres. Ceci signifie, toutefois, quil nexiste pas
un ensemble unique dactifs formant toujours et partout la
masse montaire et que les dfinitions actuelles de la
monnaie sont susceptibles de changer dans lavenir. Il est

3. Crdit intrieur
Le crdit intrieur (CIR) est le solde consolid
du crdit intrieur des autorits montaires et des
banques cratrices de monnaies. Il se subdivise
habituellement en crdit net lEtat et crdit au
secteur priv. Le crdit lEtat apparat net des
dpts de celui-ci, ce qui permet de mesurer
lincidence des oprations de lensemble des
administrations publiques sur la liquidit de
lconomie, comme expliqu plus haut.

4. Autres postes nets


Dans la situation montaire, les autres postes
nets comptabilisent le solde consolid des autres
postes nets des autorits montaires et celui des
banques cratrices de monnaie. Ce poste recouvre
lensemble des lments non classs ailleurs
(autres lments de lactif et du passif, tels que
immobilisations et capital). On y inclut aussi un
ajustement de valeur qui reflte (1) leffet de la
variation des taux de change entre la fin de la
priode prcdente et la fin de la priode
courante, et (2) la diffrence entre le taux de
change moyen auquel les devises sont entres dans
les comptes durant la priode considre et le taux
en fin de priode utilis pour ltablissement des
bilans. Lajustement de valeur peut tre indiqu
par la formule suivante :

donc possible de dfinir un grand nombre dagrgats


montaires, selon les avoirs liquides que lon y inclut.
Bien que les dfinitions prcises varient dun pays
lautre, M3 correspond en gnral M2 augmente des
certificats de dpt et des accords de rachat de titres;
quant M4, elle recouvre M3 plus les dpts des fonds
communs de placement montaires et dautres
institutions financires non bancaires. Un concept
supplmentaire de liquidit (L) est dfini parfois, qui
complte M4 par dautres actifs financiers moins
liquides tels que les bons du Trsor et les autres
obligations dEtat. Le choix de lune ou lautre de ces
dfinitions de la masse montaire pour les besoins de la
politique montaire et du suivi de la situation
montaire dpend de la stabilit et de la prvisibilit
de la relation entre lagrgat montaire et la demande
globale nominale dans lconomie, ainsi que du degr
de contrle des autorits sur lagrgat montaire en
question. Enfin, plus rcemment, lhabitude a t prise
dajouter un terme BM pour designer la base
montaire.

Vajt AENDt1 (TCFt TCFt1)


+ AENDt (TCFt TCMt),

(5.8)

de sorte que :
AENt = AENt1 + AENDt TCMt + Vajt ,

(5.9)

o :
Vajt

: ajustement de valeur du stock des


avoirs extrieurs nets pour la priode t;

AENt

: encours des avoirs extrieurs nets,


en monnaie nationale la fin de la
priode t;

AENDt

: encours des avoirs extrieurs nets,


exprim en devises, la fin de la
priode t;

AENDt : variation des avoirs extrieurs nets,


exprime en devises, durant la
priode t (autrement dit, flux
des avoirs extrieurs nets
enregistrs la balance des
paiements);
TCFt

: taux de change en fin de priode t;

TCMt

: taux de change moyen de la


priode t.

95

LES

COMPTES MONTAIRES

5. Croissance de la masse montaire et ses


contreparties
En procdant de la mme manire que pour les
comptes des autorits montaires (quations 5.1
5.4), on peut dcomposer la croissance de M2 entre
les contributions respectives de ses contreparties ou
lexprimer en tant que moyenne pondre des taux
de croissance de ses contreparties :
M2 AEN + CNE + CSP APN,

(5.10)

M 2t AEN t CNE t

+
M 2t1
M 2t1
M 2t1

(5.11)

CSPt APN t

,
M 2t1
M 2t1

CSPt CSPt1

CSPt1 M 2t1
APN t APN t1
+

.
APN t1
M 2t1
+

masse montaire nominale


encaisses relles = .
niveau gnral des prix

= ( )/ (1 + )

(5.12)

o les stocks sont les stocks de dbut de priode


(cest--dire, des stocks mesurs la fin de la
priode prcdente). (Voir aussi encadr 5.4).

VII. Exercices et thmes de rflexion


Exercices
A. A partir des tableaux 5.2 et 5.4 tablir la
situation montaire de la Tunisie fin 1992
(tableau 5.6). Remarquer les difficults
introduites par les incohrences observes
entre les donnes du bilan des autorits
montaires et celles du bilan consolid des
banques cratrices de monnaie, ainsi que les
arrondis qui rsultent en un cart entre la
somme des passifs et des actifs.
B. A partir de ces rsultats, en particulier des
variations annuelles en pourcentage de la
masse montaire de dbut de priode,
commenter lvolution des agrgats montaires
en Tunisie pendant la priode 198892.

96

Le taux de croissance de la masse montaire


nominale telle quelle apparat dans la situation
montaire peut tre compar au taux dinflation pour
mesurer lvolution du pouvoir dachat que
reprsentent les encaisses montaires du public.
Ainsi, si lon mesure le pouvoir dachat de la masse
montaire (appel le stock dencaisses relles) en
dflatant la masse montaire nominale par le niveau
gnral des prix, on peut crire :

Par extension, le taux de croissance de la masse


montaire relle () est gal la diffrence entre le
taux de croissance de la masse montaire nominale
() et taux dinflation (), dflat par le taux
dinflation :

et finalement :
M 2t AEN t AEN t1

M 2t1 AEN t1
M 2t1
CNE t CNE t1
+

CNE t1 M 2t1

Encadr 5.4.
Croissance des encaisses relles

Exemple : si, au cours dune anne, la masse


montaire nominale augmente par exemple de 20 %
et le niveau des prix de 10 %, la masse montaire
relle a augment de 9 % (en effet =
(0,20 0,10)/(1 + 0,10) = 0,09 = 9 %).

Thmes de rflexion
A. Analyse des comptes montaires de la Tunisie
1. Commenter la dfinition et lintrt
analytique du concept de base montaire
figurant au tableau 5.4. Comparer les taux
de croissance de la base montaire (BM),
de la monnaie (M1) et de la monnaie et
quasi-monnaie (M2) pendant la priode
198892. Commenter lvolution
respective de la base montaire et de la
masse montaire de la Tunisie pendant
cette priode.
2.

Calculer le multiplicateur montaire pour la


Tunisie en 1992.

B. Enregistrement de transactions montaires


spcifiques
1. Les statistiques montaires sont gnralement
prsentes selon trois niveaux dagrgation.
Quels sont les objectifs analytiques de chacun
de ces niveaux?

Exercices et thmes de rflexion


2. Quels sont les principaux problmes que pose
lapplication du critre de dpts transfrables
par chques qui distingue les banques cratrices
de monnaie des institutions financires non
montaires? Comment cette distinction peut-elle
affecter certains agrgats montaires?
3. Comment les dpts en devises dtenus par les
rsidents et les non-rsidents sont-ils
enregistrs dans les comptes montaires?
4. Comment sont enregistrs dans les comptes
montaires les achats et rachats au FMI?

5. Comment la situation montaire enregistre-telle le crdit lEtat? Quelle en est la


justification?
6. Expliquer le concept de base montaire et
discuter comment les autorits montaires
peuvent influencer la croissance de la base
montaire. Commenter cette affirmation :
Le contrle de la base montaire est pour
une banque centrale le moyen le plus
efficace dinfluencer la masse montaire.
Justifier la rponse.

97

LES

COMPTES MONTAIRES

Tableau 5.1.
Bilan analytique des autorits montaires1
Avoirs

Engagements

Avoirs extrieurs nets (AEN*)


Avoirs extrieurs
Moins : Engagements extrieurs

Base montaire (BM)


Billets et pices
Dans les banques (EB)
Hors banques (MF)
Dpts des banques cratrices
de monnaie
Dpts dagents conomiques
non montaires

Crdit intrieur (CIR*)


Crances nettes sur lEtat (CNE*)
Crances sur les banques
cratrices de monnaie (CBCM*)
Crances sur les autres
secteurs conomiques (CSP*)

1Lastrisque

Autres postes nets (APN*)


Fonds propres et autres engagements
Moins : Immobilisations et autres avoirs

signale que lagrgat apparat au bilan des autorits montaires, par opposition lagrgat correspondant de la situation montaire.

Tableau 5.2.
Tunisie : Avoirs et engagements de la banque centrale, 198692
(En millions de dinars; fin de priode)

1986

1987

1988

1989

1990

1991

1992

177
62

366
71

754
49

844
54

633
64

679
95

877
117

12

12

22

27

51

89

971

832

799

946

855

1.037

986

157

179

1.380

1.460

1.623

1.870

1.603

1.900

2.064

Base montaire (BM)


Circulation fiduciaire hors banques
Monnaie fiduciaire dans
les banques
Dpts des banques
Crances des banques de
dveloppement et des autres
institutions financires
Dpts des entits non financires

747
651

806
705

1.118
800

1.361
875

1.145
1.005

1.264
1.104

1.355
1.156

18
17

24
1

31
283

28
455

44
89

43
89

40
134

58
4

75
2

3
2

2
1

6
2

27
2

Engagements extrieurs
Dpts et avoirs en monnaie de lEtat
Fonds de contrepartie
Allocations de DTS
Comptes de capital
Autres postes (net)

140
87
46
20
250
90

221
72
72
20
245
24

250
119
79
20
38
0

259
139
94
20
44
46

148
119
66
20
49
57

243
164
70
43
49
68

Avoirs extrieurs
Crances sur lEtat
Crances sur les banques
de dveloppement
Crances sur les banques cratrices
de monnaie
Crances sur le secteur priv
non bancaire
Avoirs = engagements

Source : Base de donnes et estimations de lInstitut du FMI.


1Dont crdit lconomie : 39 millions de dinars.
2Dont crances des banques de dveloppement : 20 millions de dinars.

98

841

242
2
301
71
64
45
54
174

Exercices et thmes de rflexion

Tableau 5.3.
Bilan des banques cratrices de monnaie
Avoirs

Engagements

Avoirs extrieurs nets


Avoirs extrieurs
Moins : Engagements extrieurs

Dpts
Dpts vue
Dpts termes et dpts dpargne
Dpts en devises

Rserves
Rserves obligatoires
Rserves excdentaires

Engagements envers les autorits


montaires

Crdit intrieur
Crances nettes sur lEtat
Crances sur les autres
secteurs conomiques

Autres engagements moins liquides


Autres postes nets
Fonds propres et autres engagements
Moins : Immobilisations et autres avoirs

Tableau 5.4.
Tunisie : Avoirs et engagements des banques cratrices de monnaie, 198892
(En millions de dinars; fin de priode)

1988

1989

1990

1991

1992

Rserves
Encaisses
A la banque centrale
Avoirs extrieurs
Crances sur lEtat
Bons dquipement
Bons du Trsor
Emprunts nationaux
Autres
Crances sur lconomie
Crdit financ sur ressources ordinaires
Crdit financ sur ressources spciales
Portefeuille dactions

346
31
316
353
653
644
...
...
8
3.996
3.381
472
143

459
28
431
411
715
664
47
...
3
4.810
4.121
547
141

118
44
74
505
762
729
30
...
4
5.301
4.543
618
140

130
43
88
514
793
668
119
...
6
5.847
4.950
698
199

129
40
89
505
535
324
159
49
4
6.760
5.720
784
256

Avoirs = engagements

5.347

6.394

6.686

7.285

7.930

Dpts vue
Banques de dveloppement
Entreprises non financires et mnages
Engagements quasi montaires
Banques de dveloppement
Entreprises non financires et mnages
Dpts terme
Certificats de dpts
Dpts dpargne spciaux
Autres dpts dpargne
Dpts en devises ou en dinars convertibles
Autres
Engagements montaires long terme
Engagements extrieurs
Ressources spciales
Emprunts extrieurs long terme
Fonds de contrepartie
Fonds publics affects aux prts
Concours de la banque centrale
Comptes de capital
Autres postes nets

1.557
18
1.539
1.960
64
1.896
584
129
1.080
12
1
91
4
324
463
187
17
259
808
411
181

1.557
35
1.522
2.383
73
2.310
681
192
1.301
18
0
119
254
328
571
201
3
367
937
530
166

1.537
5
1.532
2.571
108
2.463
614
185
1.512
29
0
124
321
378
668
253
3
412
848
592
228

1.401
7
1.394
2.845
78
2.767
601
90
1.766
44
1
266
351
425
736
329
3
405
1.021
710
204

1.516
10
1.506
3.102
77
3.024
664
54
2.041
30
0
236
388
534
785
...
...
...
978
885
257

Source : Base de donnes et estimations de lInstitut du FMI.


Information extra-comptable : les dpts des mnages aux Comptes chques postaux (CCP) se sont levs en 1992 157 millions de dinars.

99

LES

COMPTES MONTAIRES

Tableau 5.5.
Situation montaire
Avoirs
Avoirs extrieurs nets (AEN)

Crdit intrieur (CIR)


Crances nettes sur lEtat (CNE)
Crances sur le secteur priv (CSP)

Engagements
Monnaie au sens large (M2)
Monnaie au sens strict (M1)
Monnaie fiduciaire (MF)
Dpts vue (DV)
Quasi-monnaie (QM)
Dpts terme et dpts
dpargne
Dpts en devises
Autres postes nets (APN)

100

Exercices et thmes de rflexion

Tableau 5.6.
Tunisie : Situation montaire, 198892
19881

1989

1990

1991

19922

(En millions de dinars; fin de priode)


Avoirs extrieurs nets
Avoirs extrieurs
Engagements extrieurs

542
...
...

668
1.254
586

612
1.138
526

526
1.193
667

Crdit intrieur
Crdit net lEtat
Banque centrale
Banques cratrices de monnaie
Contrepartie des dpts aux CCP
Crdit lconomie
Banque centrale
Banques cratrices de monnaie

5.188
677
70
652
95
4.512
13
4.499

5.563
722
85
715
92
4.841
31
4.810

6.143
808
55
762
100
5.335
34
5.301

6.741
853
68
793
128
5.888
41
5.847

Monnaie et quasi-monnaie (M2)


Monnaie (M1)
Circulation fiduciaire
Dpts vue
Institutions financires
Entreprises non financires et mnages
Quasi-monnaie (QM)
Institutions financires
Entreprises non financires et mnages

4.422
2.460
800
1.660
...
...
1.962
...
...

4.910
2.527
875
1.652
37
1.615
2.383
73
2.310

5.220
2.649
1.005
1.644
11
1.633
2.571
108
2.463

5.507
2.640
1.104
1.536
12
1.524
2.867
100
2.767

226

254

321

351

1.082
...
...
...

1.067
664
574
172

1.214
734
640
160

1.410
806
759
155

Dpts long terme


Autres postes nets
Ressources spciales
Comptes de capital
Autres

(Variation annuelle en pourcentage de la monnaie


et quasi-monnaie en dbut de priode)
Avoirs extrieurs nets
Crdit intrieur
Crdit net lEtat
Crdit lconomie
Monnaie et quasi-monnaie (M2)
Monnaie (M1)
Quasi-monnaie (QM)
Dpts long terme
Autres postes nets

...
...
...
...
...
...
...
...
...

2,8
8,5
1,0
7,4
11,0
1,5
9,5
0,6
0,3

1,1
11,8
1,8
10,1
6,3
2,5
3,8
1,4
3,0

1,6
11,5
0,9
10,6
5,5
0,2
5,7
0,6
3,8

(Variation annuelle en pourcentage, sauf indications contraires)


Pour mmoire :
PIB nominal
PIB rel
Dflateur du PIB
Indice des prix la consommation
Vitesse de circulation (PIB/M2)
Multiplicateur montaire (M2/Base montaire)

8,6
0,1
8,5
7,2
2,0
4,0

11,2
3,7
7,2
7,7
2,0
3,6

13,8
7,6
5,7
6,5
2,1
4,6

11,0
3,9
6,8
7,8
2,2
4,4

14,2
8,0
5,8
5,5

Source : Base de donnes et estimations de lInstitut du FMI.


1Les donnes de lanne 1988 ont t ajustes rtroactivement pour tenir compte de la fusion en 1989 dune banque de dveloppement et dune
banque cratrice de monnaie, ainsi que de la conversion dune banque de crdit immobilier en une banque cratrice de monnaie. Pour cette raison,
les bilans de la banque centrale et des banques cratrices de monnaie ne sont pas directement comparables la situation montaire de 1988.
2Cette colonne devra tre complte dans le cadre de lexercice propos la fin du chapitre.

101