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ENCG KENITRA

ANALYSE ET DIAGNOSTIC
FINANCIERS
Aziz MOUTAHADDIB

INTRODUCTION GENERALE
I- DEFINITION DE LANALYSE FINANCIERE
Lanalyse financire permet dapporter un jugement sur la sant conomique et financire
dune entreprise. Ce jugement porte sur les performances conomiques et financires, sur la
rentabilit de lactivit et des capitaux ainsi que sur le degr dquilibre financier caractrisant
lentreprise. Lanalyse financire permet donc de donner des rponses aux diffrents groupes
intresss par la situation financire de lentreprise.
Elle est aussi un outil de prise de dcision qui permet de suggrer des solutions aux problmes
dtects. Elle est trs souvent utilise comme base des prvisions financires.
En somme, lanalyse financire repose sur les lments passs et prsents en vue de leur
exploitation dans lvaluation et le diagnostic de ltat actuel de lentreprise, mais aussi pour
faire des projections dans le futur. A ce titre, une bonne analyse financire doit reposer sur des
sources dinformations fiables. En gnral, la principale source dinformations est les tats
financiers qui sont gnralement complts par dautres informations quantitatives et
qualitatives.

Il ressort de cette analyse que les diffrents acteurs sintressant la sant de lentreprise
auront des objectifs et des intrts divergents

S 4 Analyse et diagnostic financiers

II- OBJECTIFS ET PRINCIPAUX UTILISATEURS


Lanalyse financire dpend, gnralement, des besoins spcifiques de chaque analyste.
En effet, chacun dispose dun objectif bien prcis qui va orienter et inspirer son analyse
financire et par consquent, sa dmarche adopte. La qualit de cette analyse sera
affecte par la disponibilit des informations ncessaires. On pourrait, donc, affirmer
sans tre contredit quil y aura autant danalyses que danalystes.
Le tableau ci-aprs oppose analystes internes et externes et rcapitule les principaux
utilisateurs de lanalyse financire :
Analystes
Internes :
- Actionnaires

- Gestionnaires
(dirigeants)
Externes :
- Cranciers

Concurrents

Dcision prendre

Objectifs poursuivis

Accs linformation

Garder ou cder les


actions

Maximisation de la richesse
(valeur de la firme)

- limite si minoritaires
- disponible si majoritaires

Corriger les
distorsions

Dtecter les dsquilibres

Privilgie

Octroi ou refus dun Capacit de remboursement


crdit
Apprcier la
comptitivit

Rentabilit, perspectives de
croissance

Limite

- Gestionnaires de Conseiller les clients Rentabilit, politique de


portefeuilles
dividendes
-

Employs

Stabilit de leur
situation

quilibre financier, perspective


de croissance

En dfinitive, il faut noter que quel que soit lobjectif poursuivi, il y a quatre questions
fondamentales en analyse financire :
- Que peut-on dire de lactivit de lentreprise?
Croissance :
- A-t-elle connu une croissance sur la priode examine ? et quel rythme?
- Est-ce que cette croissance est suprieure celle de ses concurrents ou
celle du secteur o elle appartient ?
- Que peut-on dire de la rentabilit de lentreprise ?
Rentabilit :
- Est-ce que cette rentabilit est en conformit avec les moyens employs?
- Est-ce que cette rentabilit a t traduite par une croissance soutenue ?
- La structure de lentreprise est-elle quilibre ?
Equilibre :
- Nest-elle pas trop endette ? si oui est-ce quelle est solvable ?
- Les rapports des masses de capitaux entre eux sont-ils harmonieux ?
- Quels sont les risques encourus par lentreprise ?
Risque :
- Quels sont les points de vulnrabilit de lentreprise ?
- Quelles sont les rpercussions probables de ces risques ?

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Ayant rpondu ces quatre grands volets de questions, lanalyste peut faire une synthse en
dtectant les points forts et les points faibles de lentreprise.

III- LES METHODES DE LANALYSE FINANCIERE


L'analyse financire se fonde sur la comptabilit de l'entreprise en le confrontant
l'environnement connu ou prvu, pour dfinir les forces et faiblesses financires de l'entreprise.
Elle repose, gnralement, sur les donnes de plusieurs exercices (3 5 ans) pour pouvoir
tudier lvolution de son activit durant toute la priode tudie.
De ce fait, les analystes font appel plusieurs mthodes dont notamment:
1- Lanalyse comparative : elle repose sur le rapprochement dentreprises similaires (mme
secteur, taille comparable,).
2- Lanalyse normative : elle consiste comparer les principaux indicateurs de lentreprise
tudie des normes prdtermines (sur la base dun chantillon reprsentatif
dentreprises).
Ces diffrentes mthodes ne sont pas mutuellement exclusives. Bien au contraire, leur
utilisation de manire complmentaire permettrait sans doute daffiner le diagnostic financier.

IV- LES ETAPES DE LANALYSE FINANCIERE


Pour procder lanalyse financire dune entreprise, il convient dagir mthodiquement par
tapes:
1- La dtermination des objectifs de lanalyse
Linexistence dun plan type pour lanalyse financire implique la ncessit de dfinir avec
prcision les objectifs sur lesquels chaque analyste veut insister (rentabilit, liquidit,). En
effet, ce sont ces objectifs qui vont orienter lensemble du diagnostic.
2- Lidentification des sources dinformations
La source principale dinformation est constitue par les tats comptables. Toutefois, ces tats
ne sont pas directement exploitables aux fins de lanalyse financire. Do la ncessit de faire
des retraitements en vue de les adapter aux besoins de lanalyse.
En outre, les donnes comptables sont compltes par des donnes extra-comptables
quantitatives et qualitatives pour rendre lanalyse plus pertinente.

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3- la slection des outils de lanalyse financire


Aprs avoir dtermin les objectifs atteindre et runi les donnes ncessaires, il faut pouvoir
les exploiter. Lanalyste financier peut slectionner les outils d'analyse financire les mieux
adapts aux objectifs poursuivis :

Structure financire de lentreprise

Rsultats et activits de lentreprise

Risque conomique et financier

Rentabilit

Flux financiers
4- les atouts et les handicaps
Lanalyse mene et la connaissance de lenvironnement conomique doivent permettre de
diagnostiquer, le cas chant, le problme fondamental de lentreprise.
Ce diagnostic financier peut permettre de faire ressortir les atouts et les handicaps de
lentreprise.
Atouts :
Forte valeur ajoute
Structure financire quilibre
Rentabilit leve
Autonomie financire
Croissance soutenue
Handicaps :
Dpendance envers les bailleurs de fonds
Baisse du rsultat ou de chiffre d'affaires
Insuffisance d'investissement
Dgradation de la trsorerie
Surendettement, etc
5- Pronostic et recommandations
La connaissance du problme peut permettre lidentification des perspectives dvolution et
lapport de solutions appropries.

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CHAPITRE 1 :
PRSENTATION DES DOCUMENTS DE SYNTHSE DU CODE
GNRAL DE NORMALISATION COMPTABLE
Les documents de synthse du C.G.N.C en vigueur, prsentent une contribution de
qualit l'analyse conomique et financire de l'entreprise. Ils constituent les
documents de base de l'analyste financier
I - PRINCIPES ET OBJECTIFS FONDAMENTAUX DU CGNC
Lobjectif principal de la loi comptable est de mettre en place un dispositif rigoureux
pour la normalisation des comptabilits. Ce dispositif de normalisation vise tablir des
tats annuels refltant limage fidle du patrimoine, de la situation financire et des
rsultats de lentreprise..
Pour obtenir cette image fidle, lentreprise doit respecter un certain nombre de rgles
qui sont la base dun langage commun : les principes comptables fondamentaux.
Ils constituent les piliers de la comptabilit et doivent tre imprativement respects par
les entreprises. Le non respect de ces principes est de nature nuire limage fidle.
Ces principes sont au nombre de sept :
- principe de continuit d'exploitation ;
- principe de prudence ;
- principe de permanence des mthodes ;
- principe de spcialisation des exercices ;
- principe du cot historique ;
- principe de clart ;
- principe de l'importance significative.
Il faut noter que le concept d'image fidle n'est pas dfini de manire explicite par la loi,
mais il rsulte de l'application de lensemble de ces principes.
L'interprtation du concept d'image fidle est essentiellement issue de la pratique des
entreprises et de la doctrine professionnelle.

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II - ETUDE DESCRIPTIVE DES DOCUMENTS DE SYNTHESE DU CGNC


Le CGNC prvoit 5 tats de synthses : Bilan, Compte de Produits et Charges : CPC, Etat
des Soldes de Gestion : ESG, Tableau de Financement : TF et Etat des Informations
Complmentaires : ETIC
1 - Bilan
Le bilan d'une entreprise est une photographie du patrimoine de lentreprise. Il
rcapitule une date donne :
Tous les biens (rels, financiers et montaires) que possde lentreprise : cest son
ACTIF ;
Et les ressources qui ont permis leur financement : cest le PASSIF.
Bilan schmatique par grandes masses :
ACTIF

PASSIF

Actif immobilis

Financement permanent

Actif circulant

Passif circulant

Trsorerie-Actif

Trsorerie-Passif

2 Le Compte De Produits Et Charges (CPC)


Le CPC constate toutes les oprations gnratrices de rsultats qui sont les charges et les
produits de l'exercice :
- les charges reprsentent toutes les oprations qui entranent un dcaissement prsent
ou futur de l'entreprise pour acqurir des biens ou services qui seront consomms dans
le cadre de l'activit.
- et les produits toutes les oprations qui entranent un encaissement prsent ou futur
relatif des ventes de biens et services acquis ou produits dans ce but par l'entreprise.

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Le CPC prsente les grandeurs qui le composent sous forme de liste au lieu de tableau.
Sa structure synthtique est conue de faon dterminer, par simple lecture, les six
niveaux de rsultats (exploitation, financier, courant, non courant, rsultat avant impt
et rsultat net) pour mieux comprendre l'origine de ce dernier.
N

N-1

Produits dexploitation (I)


Charges dexploitation (II)
RESULTAT D'EXPLOITATION (III)=(I-II)
Produits financiers (IV)
Charges financires (V)
RESULTAT FINANCIER VI (IV-V)
RESULTAT COURANT VII (III+VI)
Produits non courants (VIII)
Charges non courantes (IX)
RESULTAT NON COURANT X (VIII-IX)
RESULTAT AVANT IMPOT XI (VII+X)
IMPOT SUR LES RESULTATS XII
RESULTAT NET XIII (XI - XII)
3 - Etat des Soldes De Gestion (ESG)
Cet tat regroupe deux tableaux distincts :
- le tableau de formation des rsultats (TFR) ;
- le tableau de calcul de la capacit d'autofinancement (CAF).
a - le tableau de formation des rsultats (TFR) : Ce tableau fait ressortir les grandeurs
essentielles qui marquent les diffrentes tapes de la formation du rsultat net. Les
principaux soldes dgags sont : la marge brute, la valeur ajoute et lexcdent brut
dexploitation.
b- le tableau de calcul de la capacit d'autofinancement (CAF) : Il permet de calculer la
capacit d'autofinancement et lautofinancement dgags par l'entreprise au cours de
l'exercice.

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4 -Tableau de Financement
Il dcrit lorigine des ressources stables dont l'entreprise a dispos au cours d'un
exercice et comment elles ont t employes sur cette priode.
Il exprime ainsi le rsultat des politiques d'investissement et de financement de
lentreprise, par la confrontation des ressources aux emplois. Ainsi se dgage la relation
fondamentale entre le fonds de roulement (FDR), le besoin en fonds de roulement
(BFR), trsorerie (TN).
La structure du tableau de financement propose par la loi comptable comporte deux
parties :
- Synthse des masses du bilan;
- tableau des emplois et des ressources.
5 - Etat des Informations Complmentaires (ETIC)
L'ETIC est un document form d'un ensemble de tableaux dont lobjectif est de
permettre aux tats de synthses de tendre reflter une image fidle du patrimoine,
de la situation et des rsultats de l'entreprise.
Les informations contenues l'ETIC doivent rpondre ainsi certains critres :
- tre comprhensibles ;
- ne pas tre prjudiciables au secret des affaires;
- tre homognes, tablies selon les mmes rgles et dans les mmes conditions que
celles du bilan, CPC, ESG et du TF;
- ne pas tre mcanique, c--d n'tre fournie qu'en fonction de l'utilit qu'elle est
susceptible de prsenter pour un lecteur des tats de synthses (actionnaires,
cranciers, personnel, analystes, Etat, etc.).
LETIC comporte trois parties, chacune devant rpondre un objectif distinct :
a- le premier objectif : apporter toute prcision utile sur les rgles utilises par
l'entreprise pour l'arrt de ses comptes ;
b- le deuxime objectif : complter et prciser l'intention des divers utilisateurs les
principales informations communiques au bilan et au CPC ;
c- le troisime objectif : fournir des informations qualitatives ayant trait
principalement des donnes financires (affectation du rsultat, oprations en
devises).

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CHAPITRE 2 :
ANALYSE DE LACTIVITE ET DES RESULTATS
Le compte de rsultat est un document important qui offre des informations sur
lactivit de lentreprise. Est-ce quelle est bnficiaire ou dficitaire ? le bnfice est-il
li lactivit normale ou exceptionnelle ?.. Toute fois, pour un analyste financier, cette
approche demeure insuffisante et doit tre complte par une analyse plus pousse de
la formation du rsultat. La dcomposition du compte de rsultat en soldes (ESG)
permet de se faire une ide sur la manire dont le rsultat de lentreprise sest
constitu. Linterprtation de ces soldes doit permettre dvaluer lactivit et la
rentabilit de lentreprise.
I- ANALYSE DE LA FORMATION DU RESULTAT

Elle est base sur le C.P.C et lESG. La nouvelle prsentation de C.G.N.C a lavantage de
faire ressortir directement plusieurs indicateurs significatifs. Toutefois, il est ncessaire
deffectuer certains retraitements en vue de les adapter aux besoins de lanalyse.
1. Structure du C.P.C et de lE.S.G (voir annexe)
2. Les diffrents soldes de gestion
Ils sont calculs au niveau de la 1 re partie de lESG appele le tableau de formation des
rsultats (TFR)
a- Marge brute :
MB = Ventes de m/ses cot dachat des m/ses vendues (achats revendus)

Elle intresse principalement les socits commerciales ;


Elle doit tre calcule sur plusieurs annes et compare la moyenne sectorielle.
b- La production de lexercice
Production de lexercice = Production vendue (CAHT) +/- Production stocke +
Production Immobilise
Elle est mieux adapte que le CA en ce quelle traduit lactivit globale de
lentreprise.

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Mais son augmentation nest pas forcement un bon signe car ce peut tre d soit
laugmentation de CA, soit celle des stocks, soit enfin celle de la production
immobilise.
Les bases dvaluation sont diffrentes : le CA au prix de vente HT alors que les 2
autres au cot de production.
Elle nintgre pas les subventions dexploitation qui sont un complment du prix
de ventes.
c- La valeur ajoute
Elle reflte la richesse supplmentaire cre lintrieur de lentreprise par ses propres
moyens.
VA = Marge brute (si elle existe) + Production de lexercice consommations externes
(achats consomms de M et F + autres charges externes).
Ce concept est trs important car il renseigne :
Sur le poids conomique de lentreprise par rapport au secteur et lensemble de
lconomie.
Sur la nature et le degr dintgration de lactivit.
Sur la rpartition des revenus entre les divers acteurs ayant contribu sa
cration.
Toutefois, telle que dtermine par lESG, elle ne tient pas compte :
des investissements financs par crdit par crdit-bail
des rmunrations du personnel externe
des subventions dexploitation
des dotations aux provisions pour dprciation des stocks.
d- E.B.E ou I.B.E
E.B.E = VA + subv. dexploitation impts et taxes (autres que IS) charges de
personnel
Cest le premier solde significatif car il constitue un bon indicateur de la
rentabilit de lactivit.
Il mesure la performance conomique de lE/se car il carte les incidences :
-des politiques dinvestissement (avant amortissement)
-de financement (avant charges financires)
-fiscales (avant impts)

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Il est trs utilis pour des comparaisons inter-entreprises.


e- Rsultat dexploitation
Il se dgage ainsi partir de lE.B.E.
R.E = EBE + autres pdts dexp + reprises dexp autres chges dexp dotations dexp
Il confronte tous les produits dexploitation aux charges de mme nature et permet ainsi
dapprcier les performances industrielles et commerciales avant lincidence de la
politique de financement, de lIS et des oprations non-courantes.
f- Rsultat financier
R.F = produits financiers charges financires
Il permet dexprimer limpact des dcisions de financement et de placement de
lentreprise.
g- Rsultat courant
R.C = R.E + R.F
Il rsulte de lactivit normale de lentreprise et permet de faire des comparaisons
significatives dans le temps et dans lespace.
h- Rsultat non-courant
Cest lexpression des oprations caractres exceptionnel ou inhabituel.
R.N.C = Produits N.C Charges N.C
i- Rsultat net de lexercice
Cest la mesure comptable du rsultat distribuable aux actionnaires.
RNE = RC + RNC IS.

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Le Tableau de formation de rsultat peut tre schmatis comme suit :

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3- Les principaux redressements oprer


Les principaux types de retraitements du CPC concernent les redevances de crdit bail et
les frais du personnel ; dautres reclassements peuvent tre ncessaires selon la
situation de lentreprise tels que ceux relatifs aux charges de sous-traitances et aux
subventions dexploitation.
Elments concerns
Rmunration du
personnel extrieur

Nature du redressement
Objectifs
Dduire ces dpenses des
Corriger la VA pour
charges externes et les
permettre des comparaisons
ajouter aux charges de
inter-e/ses plus pertinentes
personnel.
Crdit-bail
Dduire ces charges des
Rendre les E/ses
autres charges externes et
comparables abstraction
les ventiler en dotation qui
faite de leur politique de
aurait t pratiqu pour
financement
lexercice concern et les
charges financires
Subventions
Rattacher ces subventions
Corriger la marge brute et la
dexploitation reues
aux ventes car elles sont
VA
dans la plus part du temps
des complments du prix de
vente
Charges de sousNeutraliser les charges de
Rendre comparaison
traitance
sous-traitance des autres
pertinente entre les
charges externes et les
entreprises
reclasser soit en achats pour
la part matires, soit en
charges de personnel pour la
part main duvre.
Les retraitements se font en fonction de leur importance significative et de la disponibilit
de linformation.

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4- Prsentation du TFR rectifi


A partir des diffrents retraitements on peut reconstituer un tableau de formation du
rsultat TFR rectifi.
Ventes de m/ses (+ subventions .dexp)
- achats revendus de m/ses
= marge commerciale corrige
+ production de lexercice (1+2+3)
(1)ventes de B et S produits (+ subv. dexp reues)
(2)+/- variation des stocks de produits
(3)+ production immobilise
- Consommation de lexercice
Achats consomms de mat. et fournitures
+ autres charges externes
- redevances de crdit-bail
- rmunration du personnel externe
= VA corrige
- impts et taxes
- charges de personnel
- rmunration du personnel externe
= E.B.E
+ transferts de charges dexploitation
+ autres produits dexploitation
- autres charges dexploitation
= E.B.E corrig
+ reprises dexploitation
- dotations dexploitation
- partie en capital du crdit-bail
= Rsultat dexploitation corrig
+ produits financiers
- charges financires
- frais financiers du crdit-bail
= Rsultat courant corrig
+ Produits NC
- Charges NC
= Rsultat avant impt
- IS
= RNE

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5- Lutilisation du TFR dans le diagnostic de lactivit


a. Etude de la structure gnrale de lactivit
Elle peut tre saisie en analysant :
lvolution dans le temps des principaux soldes. Il sagit de dgager les variations
annuelles du CAHT, de la VA, de lEBE
la structure du chiffre daffaires (part lexportation)
Plusieurs situations peuvent se dgager permettant de renseigner sur lvolution du
rsultat dans le temps. Donc dtecter les anomalies et les expliquer en vue de les
corriger.
b. Etude de la rentabilit de lactivit :
Plusieurs ratios peuvent tre calculs en rapportant les principaux indicateurs
lindicateur de base de lactivit choisi (CAHT ou production ou ventes + production)

taux de marge brute=MB/Ventes de marchandises HT (pour une E/se de ngoce)


taux de marque = MB /achat de marchandises HT
taux de marge brute dexploitation = EBE/CAHT
taux de marge nette = RNE/CAHT
VA = VA/ capitaux investis

c. Etude de lefficacit de la gestion :


Elle est base sur les divers ratios de rotation des stocks :
vitesse de rotation = achats revendus de M/ses/stock moyen de m/ses
dlai dcoulement = (stock moyen / achats revendus) x 360j
Ces ratios sont valables pour une entreprise commerciale. Les mmes ratios peuvent
tre calculs pour une entreprise industrielle. Dans ce cas, il faut tenir compte de la
nature du stock tudi.
d. Etude des moyens dexploitation
rendement apparent de la main duvre = VA/effectif moyen
rendement apparent de lquipement productif = VA/quipement productif

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quipement productif = (immobilisations brutes utilises par lexploitation en


dbut et la fin de lexercice)
II- CALCUL DE LA CAF ET DE LAUTOFINANCEMENT
Au cours de son existence, une entreprise doit acqurir des immobilisations afin de
dvelopper sa capacit de production ou tout simplement renouveler les quipements
obsoltes ; couvrir la dprciation probables des stocks et crances ainsi que les risques
et charges encourus ; augmenter son FDR dans la mesure o la croissance du CA induit
une augmentation du BFR.
Tout cela doit tre financ. Pour assurer ce financement, lentreprise a besoin de
ressources montaires. Les ressources dont dispose lentreprise peuvent avoir une
origine externe et interne.
Les ressources externes peuvent provenir :
- des augmentations de capital
- des subventions dinvestissement
- des emprunts
Les ressources internes sont dues lactivit de lentreprise et sont constitues par :
- les recettes provenant essentiellement des ventes diminues
- des dpenses entraines par les charges
le financement ralis par les ressources internes est appel autofinancement c d
financement par les propres moyens de lentreprise.
1- Signification de la CAF
La CAF reflte la trsorerie potentielle dgage par lactivit de lentreprise. Elle est
gale la diffrence entre les produits encaissables et les charges dcaissables lies
lactivit de lentreprise. Autrement dit, elle traduit les ressources gnres au cours de
dun exercice par les oprations de gestion. Ainsi, elle constitue la ressource interne
potentielle de financement.
2- Calcul de la CAF
La CAF est calcule partir du CPC. Pour ce faire, il faut distinguer :
- parmi les charges, celles qui sont verses ou verser, et donc dcaissables ; de
celles qui sont calcules, donc non dcaissables.
- Parmi les produits, ceux encaisss ou encaisser, appels encaissables ; de ceux
calculs ou non encaissables.

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Donc :
CAF = RNE + charges non dcaissables produits non encaissables
Ou encore
CAF = EBE + autres produits encaissables autres charges dcaissables
Le PCGE privilgie la 1re approche
CAF

= RNE
+ D.A.P dexploitation, financires et non courantes (sauf celles relatives
aux lments circulants et de trsorerie)
- reprises dexploitation, financires et non courantes (sauf celles
relatives aux lments circulants et de trsorerie)
+ V.N.A. des immo cdes
- Produits de cession des immo

On en dduit Autofinancement (N)=CAF (N)-dividendes (N-1) verss (en N)


3- Analyse de la CAF
Comme nous lavons vu prcdemment, la CAF indique les possibilits
dautofinancement de lentreprise. Elle est compare au montant des dettes financires
rembourser et au montant des investissements ncessaires.
Lavantage de lautofinancement est quil permet :
Une indpendance vis--vis des tiers pourvoyeurs de fonds (banques,
tablissements de crdit, fournisseurs..)
Une plus grande latitude au niveau de la stratgie financire (notamment en
maintenant la scurit au niveau du crdit..)
Un frein lendettement
Une stratgie de prix plus comptitive
Une libert dans le chois dinvestissement
Une scurit des financements en cas de crise conjoncturelle (lorsque le crdit est
cher et rare)

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