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GESTION FINANCIRE

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Dure 4 heures

Matriel autoris
Une calculatrice de poche fonctionnement autonome sans imprimante et sans aucun moyen de transmission,
l'exclusion de tout autre lment matriel ou documentaire (Circulaire n99-186 du 16 novembre 1999 ; BOEN n42).

Document remis au candidat


Le sujet comporte 9 pages numrotes de 1 12 (dont une annexe de 2 pages rendre avec la copie).
Il vous est demand de vrifier que le sujet est complet ds mise votre disposition.

Le sujet se prsente sous la forme de 3 dossiers indpendants :


Page de garde
Prsentation du sujet
DOSSIER 1 : Diagnostic financier
DOSSIER 2 : Variation dactivit, Affacturage
DOSSIER 3: Finance de march

(11 points)
(4,5 points)
(4,5 points)

Le sujet comporte les annexes suivantes :


DOSSIER 1 :
Annexe 1 : Documents de synthse de la socit FLEURY
Annexe 2 : Informations complmentaires relatives la socit FLEURY
Annexe A : Modle de tableau de financement du Plan Comptable Gnral (parties I et II)
rendre avec la copie dexamen.

Christian ZAMBOTTO

page 1
page 2
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page 3
page 3

DOSSIER 2 :
Annexe 3 : Donnes simplifies relatives lexercice (N)
Annexe 4 : Informations recueillies auprs de la socit d'affacturage et auprs des services
administratifs de l'entreprise
DOSSIER 3 :
Annexe 5 : Caractristiques des valeurs mobilires mises par la socit OBISOFT

pages 4 8
page 9

pages 11 12

page 9
page 9

page 10

AVERTISSEMENT
Si le texte du sujet, de ses questions ou de ses annexes, vous conduit formuler une ou plusieurs hypothses,
il vous est demand de la (ou les) mentionner explicitement dans votre copie.

Devoir n2 Finance dentreprise

SUJET

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Il vous est demand d'apporter le plus grand soin la prsentation de votre copie.
Toute information calcule devra tre justifie.

DOSSIER 1 : DIAGNOSTIC FINANCIER


La socit FLEURY est une SARL spcialise dans la construction de maisons individuelles. Cre il y a une dizaine
d'annes, elle s'est diversifie et a dvelopp deux activits distinctes, celle de promoteur immobilier et celle de lotisseur. La
stratgie de dveloppement s'est appuye sur un important rseau de sous-traitants. Aujourdhui, elle occupe une part
importante sur le march, mais une concurrence trs vive l'oblige une gestion encore plus rigoureuse de ses flux de
trsorerie et effectuer d'importants investissements, principalement dans le domaine de la qualit.
lle
Le responsable financier, M DANDELOT, souhaite tablir le tableau de financement pour le dernier exercice afin de faire le
point sur lvolution de la situation de lentreprise. Il est habitu utiliser le modle propos par le Plan comptable gnral
1982, mais avec retraitements des biens dont elle dispose en crdit-bail ainsi que les effets escompts non chus.

Travail faire
1.

Prsenter, conformment aux options de Mlle DANDELOT, le tableau de financement de la socit FLEURY
pour l'exercice N, partir des documents comptables et des informations complmentaires qui vous sont
communiqus en annexes.
Pour cela, complter le modle vierge fourni en annexe A. Tous les calculs justificatifs devront tre joints.

2.

Retrouver la variation du fonds de roulement net global obtenue dans le tableau de financement partir des
deux fonds de roulement net globaux du bilan fonctionnel retrait.

3.

Proposer partir des documents en votre possession, du tableau de financement et de quelques ratios
significatifs une approche du diagnostic financier de la socit Fleury.

4.

Quel est lintrt de retraiter le crdit-bail et les effets escompts non chus ?

Christian ZAMBOTTO

DOSSIER 2 : VARIATION DACTIVIT, AFFACTURAGE


PREMIRE PARTIE
(voir annexe 3)
Lentreprise Aliz se proccupe des consquences dune variation dactivit sur sa rentabilit et sa trsorerie dexploitation
prvisionnelles.
La trsorerie de lentreprise est actuellement tendue malgr un exercice (N) qui na pas enregistr daugmentation sensible du
besoin en fonds de roulement dexploitation (BFRE), le dstockage de matires et de produits finis ayant permis de
compenser la hausse de lencours commercial.
Le chef comptable a synthtis les travaux raliss dans la premire partie et les a complts dune analyse des charges par
la variabilit et de diverses hypothses. Lensemble de ces informations vous sont fournies en annexe 3.
Lentreprise souhaite connatre pour (N+1) les consquences dune variation de plus ou moins 10% du volume de son chiffre
daffaires sur les soldes suivants : excdent brut dexploitation, rsultat dexploitation et flux net de trsorerie dexploitation
(appel galement excdent de trsorerie dexploitation lorsque ce solde est positif).
Travail faire
1. Calculer pour lexercice (N) et pour lexercice (N+1), dans chacune des deux hypothses de variation du chiffre
daffaires, les soldes demands.
2.- Calculer la variation des soldes en pourcentage entre les deux exercices.
3. En appelant :
le chiffre daffaires (N+1) de lentreprise ;
- x
- e
lexcdent brut dexploitation (N+1) ;
le besoin en fonds de roulement dexploitation (N+1) ;
- b
- t
le flux net de trsorerie dexploitation (N+1) ;
Exprimer e, b, et t en fonction de x.

Devoir n2 Finance dentreprise

4. Reprsenter graphiquement les trois fonctions prcdentes.


5. Analyser et commenter les rsultats obtenus.

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DEUXIME PARTIE
Face au dveloppement de l'activit, le nombre des clients de l'entreprise Aliz ne cesse de crotre et M. Agathe, prsident du
conseil d'administration, s'interroge sur l'opportunit de faire appel une socit d'affacturage.
Travail faire
1.

Expliquer brivement en quoi consiste l'affacturage.

2.

Quels avantages pourrait en tirer l'entreprise Aliz ?

TROISIME PARTIE
(Voir annexe 4)
L'entreprise se demande cependant si le cot des services de la socit d'affacturage n'est pas trop lev. Pour cela, les
informations figurant en annexe 4 ont t releves.
Travail faire
En comparant le cot annuel de l'affacturage aux conomies ralises par la socit, dterminer si le recours
l'affacturage est une solution financirement avantageuse.

DOSSIER 3 : FINANCE DE MARCHE


(Voir annexe 5)

Christian ZAMBOTTO

La socit OBISOFT figure aujourdhui parmi les leaders mondiaux de ldition de jeux vido. Elle est cote sur Eurolist
dEuronext.
Outre les actions, dautres valeurs mobilires ont t mises et sont galement cotes.
Parmi celles-ci on relve :
des OCEANE (Annexe 5 - point A) ;
des obligations assorties de bons de souscription dactions remboursables (Annexe 5 - point B) ;
des bons de souscription daction autonomes (Annexe 5 - point C)

Travail faire
1.

Concernant les OCEANE (point A) :


1.1 Vrifier le taux de rendement actuariel brut de 4,5%.
1.2 Quel intrt prsente les OCEANE par rapport des obligations convertibles classiques ?
1.3 Un avant lchance, le taux dintrt du march est de 4,5%, le cours de laction OBISOFT de
41,80 , le cours de lOCEANE de 52,45 , calculer la valeur plancher de lobligation convertible, la
valeur intrinsque et la valeur spculative du droit conversion.

2.

Concernant les obligations (point (B) :


2.1 Comment volue le cours de lobligation en cas de variation du taux dintrt du march ?
Expliquer.
2.2 Quel est le risque support par les dtenteurs de ces titres ?

3.

Concernant les bons de souscription dactions remboursables (BSAR) (point B) :


3.1 Si la socit annonce son intention de procder au remboursement anticip des BSAR, que doit
faire le dtenteur de ces bons ? Expliquer.
3.2 Quel est lintrt dmettre des BSAR plutt que des bons de souscription ordinaires ?

4.

Concernant les bons de souscription daction (BSA) classiques (point C) :


4.1 Contrler la parit dexercice de 1 action nouvelle pour 15 bons.
4.2 Sachant que la cours de laction est de 41,80 , le cours du BSA de 0,93 , dcomposer la valeur du
bon de souscription en deux lments.
4.3 Donner la signification de ces deux lments.

Devoir n2 Finance dentreprise

ANNEXE 1

Bilan de l'entreprise : Socit FLEURY au 31 dcembre (N) (en euros)

Christian ZAMBOTTO

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ACTIF
Capital souscrit non appel
Total 0
Actif immobilis
Immobilisations incorporelles :
Frais d'tablissement
Frais de recherche et dveloppement
Concessions, brevets, licences, marques
Fonds commercial (1)
Immobilisations corporelles :
Terrains
Constructions
Installations techniques, matriel et
outillage industriel
Autres immobilisations corporelles
Immobilisations corporelles en cours
Avances et acomptes
Immobilisations financires (2) :
Participations
Crances rattaches des participations
Autres immobilisations financires
Total I
Actif circulant
Stocks et encours
Matires premires et autres approv.
En-cours de production (biens et services)
Produits intermdiaires et finis
Avances et acomptes verss sur commandes
Crances d'exploitation (3)
Clients et comptes rattachs
Autres crances d'exploitation
Crances diverses (3)
Capital souscrit - appel, non vers
Valeurs mobilires de placement
Actions propres
Autres titres
Disponibilits
Comptes de rgularisation
Charges constates d'avance (3)
Total Il
Charges rpartir sur plusieurs exercices
Prime de remboursement des obligations
cart de conversion actif
TOTAL GNRAL
(1)
Dont droit au bail
(2)
Dont moins d'un an
(3)
Dont plus d'un an

Devoir n2 Finance dentreprise

Brut

50 000
125 000
67 500
154 500
10 000

Exercice (N)
Am. et prov.

41 000
4 000
134 000

33 000
89 000
7 000
536 000

179 000

Net

Exercice (N-1)
Net

50 000
84 000

79 000

63 500
20 500
10 000

35 000
63 000
5 000

33 000
89 000
7 000

2 000
149 000
8 000

357 000

341 000

Exercice (N)

PASSIF (avant rpartition)


Capitaux propres
Capital social (dont vers 214 000)
Prime d'mission, de fusion, d'apport
Rserve lgale
Rserve statutaire ou contractuelle
Rserves rglementes
Autres rserves
Report nouveau
Rsultat de l'exercice (bnfice ou perte)
Subventions d'investissement
Provisions rglementes

Exercice (N-1)

214 000

114 000

10 000

1 500

147 000
9 500
157 000
5 000

247 000
500
170 000

Total I

542 500

533 000

Total I bis
Provisions pour risques et charges
Provisions pour risques
Provisions pour charges

64 000
9 000

10 000
9 000

Total Il

73 000

19 000

283 000

291 000

148 000

142 000

961 000
233 500

900 000
260 000

59 000
36 000

54 000
7 000

1 000
1 721 500

1 500
1 655 500

2 337 000
203 000
1 370 500

2 207 500
248 000
1 265 500

Autres fonds propres


Produit des missions de titres participatifs
Avances conditionnes

Dettes (1)
229 000
532 000

229 000
532 000

167 000
514 000

124 000

124 000

108 000

656 000

686 000

77 000

67 000

783 000

127 000

77 000

65 000
291 000

65 000
291 000

68 000
253 500

6 000
2 107 000

6 000
1 980 000

3 000
1 866 500

127 000

Dettes financires
Emprunts obligataires convertibles
Autres emprunts obligataires
Emprunts et dettes auprs
des tablissements de crdit (2)
Emprunts et dettes financires divers
Avances et acomptes reus sur commandes en cours
Dettes d'exploitation
Dettes fournisseurs et comptes rattachs
Dettes fiscales et sociales
Autres dettes d'exploitation
Dettes diverses
Dettes sur immobilisations et comptes rattachs
Dettes fiscales (impts sur les bnfices)
Autres dettes diverses
Comptes de rgularisation (1)
Produits constats d'avance
Total III
cart de conversion passif

2 643 000

306 000

2 337 000

2 207 500

TOTAL GNRAL
Dont plus d'un an
Dont moins d'un an
(2)
Dont concours bancaires courants et soldes
crditeurs de banque
(1)

3 000

Compte de rsultat de l'exercice N de l'entreprise : Socit FLEURY (en euros)


N
Totaux
partiels

Christian ZAMBOTTO

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Charges (hors taxes)


Charges d'exploitation :
Cot d'achat des marchandises vendues dans l'exercice :
Achats de marchandises
Variation de stocks
Consommations de l'exercice en provenance des tiers :
Achats stocks approvisionnements :
Matires premires
1 017 500
Autres approvisionnements
208 500
Variation des stocks d'approvisionnements
Achats de sous-traitance
Achats non stocks de matires et de fournitures
Services extrieurs :
Personnel extrieur
Loyers en crdit-bail
21 000
Autres
280 000
Impts et taxes et versements assimils :
Sur rmunrations
Autres
Charges de personnel :
Salaires et traitements
Charges sociales
Dotations aux amortissements et provisions :
Sur immobilisations : dotations aux amortissements
Sur immobilisations : dotations aux provisions
Sur actif circulant : dotations aux provisions
Pour risques et charges : dotations aux provisions
Autres charges
Total
Quote-part de rsultat sur oprations faites en commun
Charges financires :
Dotations aux amortissements et provisions
Intrts et charges assimiles
Diffrences ngatives de change
Charges nettes sur cessions de valeurs mobilires de placement
Total
Charges exceptionnelles :
Sur oprations de gestion
Sur oprations en capital :
Valeurs comptables des lments d'actif cds
Dotations aux amortissements et provisions
Total
Participation des salaris aux rsultats de l'entreprise
Impts sur les bnfices
Total des charges
Solde crditeur = bnfice
TOTAL GNRAL

Devoir n2 Finance dentreprise

4 549 000

N-1
Totaux
partiels

4 022 500

1 226 000

-62 000
3 061 000
23 000
301 000

52 000

25 000

10 000
42 000
482 000

360 000

138 000

73 000

8 500
5 229 500

10 000
4 490 500

N
Totaux
partiels

Produits (hors taxes)


Produits d'exploitation :
Ventes de marchandises
Production vendue :
Ventes
Travaux
Prestations de services
Sous-total A -Montant net du chiffre d'affaires
dont l'exportation.................................
Production stocke
En-cours de production de biens
En-cours de production de services
Produits
Production immobilise
Subventions d'exploitation
Reprises sur provisions (et amortissements)
Transfert de charges
Autres produits
Sous-total B
Total (A + B)

N-1
Totaux
partiels

5 358 000

4 798 000

5 358 000

4 798 000

18 000

-129 000

3 000
39 000
8 000

31 000

20 000
88 000
5 446 000

20 500
-77 500
4 720 500

7 500
13 500

6 000
11 000

21 000

17 000

19 500
2 500

8 000

Total des produits

22 000
5 489 000

8 000
4 745 500

TOTAL GNRAL

5 489 000

4 745 500

5 358 000

18 000

349 000
133 000
41 000
43 000
54 000

21 000

19 000

21 000

19 000

500

21 000

500

21 000

81 000
5 332 000
157 000
5 489 000

45 000
4 575 500
170 000
4 745 500

Quote-part de rsultat sur oprations faites en commun


Produits financiers :
De participation
D'autres valeurs mobilires et crances de l'actif immobilis
Autres intrts et produits assimils
Reprises sur provisions et transferts de charges financires
Diffrences positives de change
Produits nets sur cessions de valeurs mobilires de placement
Total
Produits exceptionnels :
Sur oprations de gestion
Sur oprations en capital :
Produits des cessions d'lments d'actif
Subventions d'investissements vires au compte de rsultat
Reprises sur provisions et transferts de charges exceptionnelles
Total

2 000
500

Solde dbiteur = perte

ENTREPRISE : Socit FLEURY

TABLEAU DES IMMOBILISATIONS


Exercice (N)

Christian ZAMBOTTO

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(en euros)
Valeur brute des
immobilisations
au dbut de
l'exercice

IMMOBILISATIONS

Diminutions
Augmen
tations

par virements de
poste poste

Valeur brute des


par cessions
immobilisations
des tiers ou
la fin de
mises hors
l'exercice
service

Immobilisations incorporelles :
Frais d'tablissement
Frais de recherche et de dveloppement
Autres postes d'immobilisations incorporelles
TOTAL
Immobilisations corporelles :
Terrains
Constructions
Sur sol propre
Sur sol d'autrui
Installations gnrales, agencements et amnagements des constructions
Installations techniques, matriel et outillage industriels
Autres immobilisations corporelles :
Installations gnrales, agencements et amnagements divers
Matriel de transport
Matriel de bureau et informatique, mobilier
Emballages rcuprables et divers
Immobilisations corporelles en-cours
Avances et acomptes
TOTAL
Immobilisations financires :
Participations values par quivalence
Autres participations (a)
Autres titres immobiliss
Prts
Autres immobilisations financires
TOTAL
TOTAL GENERAL

113 000

50 000
12 000

50 000
125 000

57 500

15 000

33 500
87 000
30 000

1 500
3 500

5 000

10 000

5 000

326 000

92 000

5 000

151 000

92 000

8 000
159 000
485 000

92 000
184 000

0
5 000

5 000

67 500

1 000

35 000
87 000
32 500
10 000

6 000

407 000

121 000

122 000

1 000

7 000

122 000
128 000

129 000
536 000

(a) La diminution des autres participations ne concerne que les crances rattaches des participations.

Devoir n2 Finance dentreprise

ENTREPRISE : Socit FLEURY

Christian ZAMBOTTO

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TABLEAU DES AMORTISSEMENTS


Exercice (N)

(en euros)

Amortissements
Augmentations :
cumuls au
dotations de
dbut de
l'exercice
l'exercice

IMMOBILISATIONS AMORTISSABLES

Diminutions :
lments sortis
de l'actif et
reprises

Amortissements
Amortissements
cumuls la fin
linaires
de l'exercice

Autres

Immobilisations incorporelles :
Frais d'tablissement
Frais de recherche et de dveloppement
Autres postes d'immobilisations incorporelles
Total
Immobilisations corporelles :
Terrains
Constructions
Installations gnrales, agencements et
amnagements des constructions
Installations techniques, matriel et outillage
industriels
Autres immobilisations corporelles :
Installations gnrales, agencements et
amnagements divers
Matriel de transport
Matriel de bureau et informatique, mobilier
Emballages rcuprables et divers
TOTAL
TOTAL GENERAL

MOUVEMENTS DE L'EXERCICE AFFECTANT LES


CHARGES REPARTIES SUR PLUSIEURS
EXERCICES
Charges rpartir sur plusieurs exercices
Primes de remboursement des obligations

Devoir n2 Finance dentreprise

34 000

7 000

22 500

12 500

25 000
49 000
13 500
144 000
144 000

Montant net au
dbut de
l'exercice

41 000

7 000

5 000

30 000

12 500

298

4 500
11 000
6 000

1 000

29 500
60 000
18 500

4 500
11 000
6 000

41 000
41 000

6 000
6 000

179 000
179 000

41 000
41 000

298
298

Augmentations

Dotations de
Montant net la
l'exercice aux
fin de l'exercice
amortissements

ENTREPRISE : Socit FLEURY

TABLEAU DES PROVISIONS INSCRITES AU BILAN


Exercice (N)

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(en euros)

NATURE DES PROVISIONS

Christian ZAMBOTTO

Provisions rglementes :
Provisions pour reconstitutions des gisements
Provisions pour investissements
Provisions pour hausse des prix
Amortissements drogatoires
Provisions pour prts d'installation
Autres provisions rglementes
TOTAL
Provisions pour risques et charges :
Provisions pour litiges
Provisions pour garanties donnes aux clients
Provisions pour pertes sur marchs terme
Provisions pour amendes et pnalits
Provisions pour pertes de change
Autres provisions pour risques
Provisions pour pensions et obligations
similaires
Provisions pour impts
Provisions pour renouvellement des
immobilisations
Autres provisions pour charges
TOTAL
Provisions pour dprciation :
Provisions sur immobilisations :
- incorporelles
- corporelles
- titres valus par quivalence
- titres de participation
- autres immobilisations financires
Sur stocks et encours
Sur comptes clients
Autres provisions pour dprciation
TOTAL
TOTAL GENERAL
Dont dotations et reprises :
- d'exploitation
- financires
- exceptionnelles

Devoir n2 Finance dentreprise

Provisions au
dbut de
l'exercice

10 000

Augmentations
: Dotations de
l'exercice

Diminutions :
Reprises de l'exercice
Montants
utiliss au
cours de
l'exercice

54 000

Provisions la
Montants non
fin de l'exercice
utiliss repris
au cours de
l'exercice

64 000

9 000

9 000

19 000

54 000

73 000

92 000

43 000

8 000

127 000

92 000
111 000

43 000
97 000

8 000
8 000

127 000
200 000

97 000

8 000

ANNEXE 2
Informations complmentaires relatives la socit FLEURY
A - Bilan

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Les charges et les produits constats d'avance sont relatifs l'exploitation.


L'entreprise a souscrit au cours de l'exercice N un emprunt bancaire de 32 000 .

B - Engagements hors-bilan

Durant l'exercice N, la socit a financ un nouveau matriel informatique d'une valeur de 20 000 par un contrat de
crdit bail. Lentreprise devra verser 5 loyers annuels payables davance de 5 000 . Au terme des 5 annes, le matriel
aura une valeur de rachat de 2 000 .
L'entreprise dispose par ailleurs dun autre matriel provenant dun contrat de crdit-bail sign en (N-2) et remboursable
par 8 loyers semestriels. Ce matriel a une valeur dorigine de 55 000 et une valeur de rachat de 5 000 .
Les effets escompts non chus s'lvent :
1 000 au 31/12/(N 1),
2 000 au 31/12/(N).

ANNEXE 3
Donnes simplifies relatives l'exercice (N)

Production vendue
Achats consomms de matires et fournitures
Charges externes proportionnelles au chiffre d'affaires
Charges externes indpendantes du chiffre d'affaires
Valeur ajoute
Charges de personnel proportionnelles au chiffre d'affaires
Charges de personnel indpendantes du chiffre d'affaires
Excdent brut d'exploitation
Charges d'exploitation calcules (indpendantes du chiffre d'affaires)
Rsultat d'exploitation

Exercice (N)
En milliers d'euros
% du CA
60 500
100,00
27 700
45,79
8 700
14,38
4 000
6,61
20 100
33,22
12 500
20,66
3 000
4,96
4 600
7,60
2 700
4,46
1 900
3,14

Christian ZAMBOTTO

Le besoin en fonds de roulement dexploitation (BFRE) enregistr en (N) est considr comme un besoin normal susceptible
de servir de base des travaux prvisionnels.
Lhypothse de proportionnalit du BFRE au chiffre daffaires est retenue.
Ses composantes essentielles ont t exprimes en jours de chiffre daffaires hors taxes :
Composantes du BFRE
dexploitation
Stocks
Crances dexploitation
Dettes dexploitation

Jours de chiffres
daffaires hors taxes
36
54
18

Les hypothses complmentaires retenues sont les suivantes :

les prix sont considrs comme stables en (N+1),

en labsence dun diagnostic complmentaire, le taux des achats consomms enregistr en (N) est suppos normal,

seuls des investissements de remplacement sont envisags, cest--dire quun dveloppement de 10% de lactivit peut
tre envisag sans modification du niveau des charges de structure.

ANNEXE 4
Informations recueillies auprs de la socit d'affacturage
et auprs des services administratifs de l'entreprise
Le chiffre d'affaires confi la socit d'affacturage serait de 3 000 000 par an.
Le montant moyen des factures de l'entreprise est de 2 500 .
La rmunration de la socit d'affacturage, hors cot du crdit serait de :

1,4 % de la valeur des factures dans la mesure o le montant moyen unitaire des factures remises au cours d'un trimestre
est suprieur 3 500 ,

1,6 % de la valeur des factures dans la mesure o le montant moyen unitaire des factures remises au cours d'un trimestre
est compris entre 500 et 3 500 .
Le recours l'affacturage permettrait l'entreprise d'conomiser :

le salaire d'une personne (salaire brut : 1 500 par mois sur 13 mois, charges sociales patronales : 45 % du salaire brut),

des frais d'honoraires d'avocats et des frais d'encaissements : 8 500 par an.
Devoir n2 Finance dentreprise

ANNEXE 5
Caractristiques des valeurs mobilires mises par la socit OBISOFT

Christian ZAMBOTTO

http://c.zambotto.free.fr

A
Principales caractristiques des OCEANE(a)
(Obligations option de Conversion et/ou dchange en Actions Nouvelles ou Existantes)

Nombre : 3 150 000 obligations


1 obligation permet de souscrire 1,037 action de 0,31 euro de nominal.
Prix nominal dmission : 47,50 euros
Dure de lemprunt : 5 ans compter de la date de rglement
Intrt annuel : 2,5 % lan payable terme chu le 30 novembre de chaque anne.
Taux de rendement actuariel brut : 4,5 % la date de rglement (en labsence de conversion et/ou dchange
dactions et en labsence damortissement anticip)
Amortissement normal : remboursement en totalit le 30 novembre 2006 un prix de 52,70 euros soit environ
110,94 % de la valeur nominale.

(a)

OCEANE : Obligation convertible changeable en action nouvelle ou existante. La partie conversion correspond la cration
dactions nouvelles par augmentation de capital et la partie changeable procde par la remise dactions existantes. Le choix
revient lmetteur de fournir des actions existantes ou nouvelles.
B
Principales caractristiques des OBSAR
(Obligations assorties de bons de souscription dactions remboursables)
31.03.05 31.03.04
Caractristiques des obligations

Nombre : 716 746 obligations

Prix nominal dmission : 76,70 euros

Dure de lemprunt : 5 ans compter de la date de rglement

Taux nominal dintrt : les obligations porteront intrt taux variable payable trimestriellement terme chu. Le
taux nominal annuel est Euribor 3 mois

Amortissement normal : les obligations seront amorties en une seule fois le 2 dcembre 2008 par remboursement au
pair soit 76,70 euros par obligation.
Caractristique des BSAR (Bons de souscription dactions remboursables)

Nombre de BSAR : 1 433 492 BSAR ( chaque obligation sont attachs 2 BSAR)

Parit : 1 BSAR permet de souscrire une action nouvelle

Prix dexercice : 38,35 euros

Priode dexercice : les BSAR sont exerables du 3 dcembre 2003 au 2 dcembre 2008, sous rserve des
dispositions prvues pour le remboursement anticip des BSAR au gr de lmetteur et celles concernant les cas de
suspension dexercice des BSAR

Remboursement anticip des BSAR au gr de la socit : la socit pourra, son seul gr, procder tout moment,
compter du 3 dcembre 2006 jusqu' la fin de la priode dexercice, au remboursement anticip de la totalit des
BSAR restant en circulation dans les conditions suivantes :
o au prix de 0,01 euro ;
o toutefois, un tel remboursement anticip ne sera possible que si la moyenne arithmtique des produits du
cours de clture de laction OBISOFT par la parit dexercice excde 55 euros. (Moyenne calcule sur dix
jours de bourse conscutifs au cours desquels l'action est cote choisis par la socit parmi les vingt jours
de bourse qui prcdent la date de publication de lavis de remboursement anticip).
C
Principales caractristiques des bons de souscription dactions nouvelles OBISOFT
mis et attribus gratuitement aux actionnaires

Nombre de bons de souscription dactions nouvelles ( BSA ) mis : le nombre total de BSA mis et attribus
gratuitement aux actionnaires slve 17 540 082. Lexercice de la totalit de ces BSA donnerait lieu la cration de
1 169 338 actions nouvelles OBISOFT.
Parit dexercice des BSA et prix de souscription des actions : 15 BSA donneront droit au titulaire de BSA de
souscrire 1 action OBISOFT de 0,31 euros de valeur nominale, au prix de 28 euros.
Priode dexercice : les BSA pourront tre exercs tout moment du 14 mai 2003 au 14 mai 2006 inclus, soit une
dure de 3 ans. Les BSA qui nauront pas t exercs au plus tard le 14 mai 2006 deviendront caducs et perdront
toute valeur.
Cotation des BSA : les BSA font lobjet dune demande dadmission aux ngociations sur Eurolist dEuronext.

Devoir n2 Finance dentreprise

10

ANNEXE A

Tableau I
TABLEAU DE FINANCEMENT DE L'EXERCICE

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Emplois

Exercice
(N)

Distributions mises en paiement au cours

Ressources

Exercice
(N)

Capacit d'autofinancement de l'exercice

de l'exercice ...................
Acquisitions d'lments de l'actif

Cessions ou rductions d'lments de l'actif

immobilis :

immobilis

- Immobilisations incorporelles

Cessions d'immobilisations :

- Immobilisations corporelles

- incorporelles

- Immobilisations financires

- corporelles

(1)

Charges rpartir sur plusieurs exercices

Cessions ou rductions d'immobilisations


financires ..............

Rduction des capitaux propres (rduction de


capital, retraits)

Augmentation des capitaux propres


Augmentation de capital ou apports
Augmentation des autres capitaux propres

(2)

Remboursements de dettes financires


Total des emplois

Augmentation des dettes financires

(2) (3)

Total des ressources

Variation du fonds de roulement net global

Variation du fonds de roulement net global

(ressource nette)

(emploi net)

(1) Montant brut transfr au cours de l'exerercice.


(2) Sauf concours bancaires courants et soldes crditeurs de banques.

Christian ZAMBOTTO

(3) Hors primes de remboursement des obligations.

Devoir n2 Finance dentreprise

11

ANNEXE A (suite et fin)

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Tableau II
TABLEAU DE FINANCEMENT DE L'EXERCICE
Exercice (n)
Variation du fonds de roulement net global

Besoins

Dgagement

Solde

2-1

Variation Exploitation :
Variation des actifs d'exploitation
Stocks et en-cours ........................................
Avances et acomptes verss sur commandes...
Crances clients, comptes rattachs et autres crances
(1)

d'exploitation ..
Variation des dettes d'exploitation
Avances et acomptes reus sur commandes en cours
Dettes fournisseurs, comptes rattachs et autres dettes
(2)

d'exploitation .
Totaux............................................
(3)

A. Variation nette Exploitation


Variation Hors exploitation :
Variation des autres dbiteurs

(1) (4)

...

(2)

Variation des autres crditeurs


Totaux............................................
(3)

B. Variation nette Hors exploitation


Total A + B :
Besoins de l'exercice en fonds de roulement

Christian ZAMBOTTO

ou
Dgagement net de fonds de roulement dans l'exercice
Variations Trsorerie
Variation des disponibilits
Variation des concours bancaires courants et soldes
crditeurs de banque
Totaux.....................................
(3)

C. Variation nette Trsorerie


Variation du fonds de roulement net global.
Total A + B + C :
Emploi net..
ou
Ressource nette..
(1)Y compris charges constates d'avance selon leur affectation l'exploitation ou non.
(2)Y compris produits constats d'avance selon leur affectation l'exploitation ou non.
(3)Les montants sont assortis du signe (+) lorsque les dgagements l'emportent sur les besoins et du signe (-) dans le cas contraire.
(4)Y compris valeurs mobilires de placement.

Devoir n2 Finance dentreprise

12

Corrig devoir n2
DOSSIER 1 : DIAGNOSTIC FINANCIER

http://c.zambotto.free.fr

1.

Tableau de financement de la socit FLEURY pour l'exercice N

Tableau I

TABLEAU DE FINANCEMENT DE L'EXERCICE I


Emplois

Exercice (N) Renvois

Distributions mises en paiement au

152 500

(5)

Ressources

Exercice (N) Renvois

Capacit d'autofinancement de l'exercice 300 600

(1)

cours de l'exercice ...................


Acquisitions d'lments de l'actif

Cessions ou rductions d'lments de

immobilis :

l'actif immobilis

- Immobilisations incorporelles

Cessions d'immobilisations :

- Immobilisations corporelles 107 000

(6)

- incorporelles

92 000

(7)

- corporelles

- Immobilisations financires

Charges rpartir sur plusieurs


exercices

Augmentation de capital ou apports

(2)

59 100

(10)

propres

(4)

5 500

(8)

(2) (3)

52 000

(9)

Total des ressources

482 100

Augmentation des dettes financires


Total des emplois 410 600

Variation du fonds de roulement


net global (ressource nette)

Christian ZAMBOTTO

(3)

Augmentation des autres capitaux

Remboursement de dettes financires

(3)

d'immobilisations financires ............. 122 000


Augmentation des capitaux propres

(rduction de capital, retraits)

(2)

(2)

Cessions ou rductions

(1)

Rduction des capitaux propres

(1)

2 000

Variation du fonds de roulement


71 500

net global (emploi net)

Montant brut transfr au cours de l'exercice.


Sauf concours bancaires courants et soldes crditeurs de banques.
Hors primes de remboursement des obligations.

Justificatifs tableau 1
Calculs pralables
Retraitement du loyer de crdit-bail : matriel acquis en N
Montant du loyer
(a)
Dotation aux amortissements et remboursement d'emprunt
(20 000 - 2 000) / 5
(b)
Charges d'intrt
(c) = (a) - (b)
Retraitement du loyer de crdit-bail : matriel acquis en (N-2)
Montant du loyer :
21 000 - 5 000
(d)
Dotation aux amortissements et remboursement d'emprunt
(55 000 - 5 000) / 4
(e)
Charges d'intrt
(f) = (d) - (e)
Exercice (N)
(1) Capacit d'autofinancement (retraite)
Rsultat de l'exercice
157 000
+ Dotations aux amortissements sur immobilisations
41 000
+ Dotations aux provisions sur actif circulant
43 000
+ Dotations aux provisions pour risques et charges
54 000
- Reprises sur amortissement et provisions d'exploitation
-8 000
+ Valeurs comptables des lments d'actif cds
0
- Produits des cessions d'lments d'actif
-2 000
- Quote-part de subvention vire au compte de rsultat
-500
+ Dotation aux amortissements sur crdit-bail - nouveau matriel
3 600
+ Dotation aux amortissements sur crdit-bail - ancien matriel
12 500
300 600
=

Devoir n2 Finance dentreprise

5 000
3 600
1 400

16 000
12 500
3 500

Voir (b)
Voir (e)

13

Christian ZAMBOTTO

http://c.zambotto.free.fr

Exercice (N)
(2) Cessions d'immobilisations corporelles
Produits des cessions d'lments d'actif
2 000
D'aprs le tableau des immobilisations, seules des immobilisations corporelles ont pu tre cdes.
Exercice (N)
(3) Cessions ou rductions d'immobilisations financires
Remboursemennts de crances rattaches des participations
121 000
+ Remboursement de prts
1 000
=
122 000
D'aprs le tableau des immobilisations.
Exercice (N) Exercice (N-1)
(4) Augmentation de capital ou apports
Capital social
214 000
114 000
Autres rserves
147 000
247 000
Augmentation de capital par apport
Nous pouvons en conclure que 100 000 d'autres rserves ont t incorpores au capital.

Variation
100 000
-100 000
0

(5) Distributions mises en paiement au cours de l'exercice


Rsultat (N-1)
+ Report nouveau (N-1)
- Variation de la rserve lgale
- Variation des autres rserves hors incorporation
- Report nouveau (N)
=

Exercice (N) Exercice (N-1)

Sommes
170 000
500
-8 500
0
-9 500
152 500

(6) Acquisition d'immobilisations corporelles


Augmentation des immobilisations corporelles
- Virements de poste poste
+ Valeur d'origine du bien financ en crdit-bail en N
=

Exercice (N)
d'aprs tableau
92 000
des immobilisations
-5 000
20 000
107 000

(7) Acquisition d'immobilisations financires


Autres participations

Exercice (N)
tableau des immobilisations
92 000

(8) Subventions d'investissement reues


Subventions d'investissement
+ Quote-part de subventions d'investissements vires au rsultat
= Subventions d'investissement reues

Exercice (N) Exercice (N-1)


5 000
0

(9) Nouveaux emprunts


Emprunt bancaire souscrit en (N)
+ Emprunt alternatif au contrat de crdit-bail souscrit en N
= Nouveaux emprunts

10 000

1 500

Sommes
32 000
20 000
52 000

(10) Remboursements d'emprunts


Dettes financires
Exercice (N) Exercice (N-1)
Emprunts et dettes auprs des tablissements de crdit
283 000
291 000
- Concours bancaires courants et SCB
-3 000
0
Variation des emprunts
280 000
291 000
Nous avons la relation :
Variation des dettes financires
-11 000
= Nouvel emprunt bancaire
32 000
- Remboursements de dettes financires
-x
D'o x =
Corrigons cette somme de l'influence du retraitement des contrats de crdit-bail
Voir (b)
Part du loyer correspondant un remboursement d'emprunt
3 600
Voir (e)
+ Part du loyer correspondant un remboursement d'emprunt
12 500
= Part du loyer correspond des remboursements d'emprunt
16 100
En rsum
Remboursements de dettes financires
43 000
+ Part du loyer correspond des remboursements d'emprunt
16 100
59 100
= Remboursements d'emprunts

Devoir n2 Finance dentreprise

Variation
5 000
500
5 500

Variation

-11 000

43 000

14

Tableau II
TABLEAU DE FINANCEMENT DE L'EXERCICE II
Exercice (n)

http://c.zambotto.free.fr

Variation du fonds de roulement net global

Besoins

Dgagement

Solde

2-1

Renvois

Variations Exploitation :
Variations des actifs d'exploitation
Stocks et en-cours .................................

80 000

(a)

Avances et acomptes verss sur commandes.............

16 000

(b)

19 000

(c)

Crances clients, comptes rattachs et autres crances


(1)

d'exploitation ..
Variations des dettes d'exploitation
Avances et acomptes reus sur commandes en cours

6 000

(d)

34 000

(e)

Dettes fournisseurs, comptes rattachs et autres dettes


d'exploitation

(2)

Totaux............................................
A. Variation nette Exploitation

115 000

40 000

(3)

-75 000

Variations Hors exploitation :


Variations des autres dbiteurs

(1) (4)

Variations des autres crditeurs

...

(2)

Totaux............................................
B. Variation nette Hors exploitation

3 000

(f)

34 000

(g)

37 000

(3)

37 000

Total A + B :
Besoin de l'exercice en fonds de roulement
ou
Dgagement net de fonds de roulement dans l'exercice

-38 000

Christian ZAMBOTTO

Variations Trsorerie
Variations des disponibilits

37 500

(h)

Variations des concours bancaires courants et soldes


crditeurs de banque
Totaux.............................
C. Variation nette Trsorerie

4 000
37 500

(i)

4 000

(3)

-33 500

Variations du fonds de roulement net global.


Total A + B + C :
Emploi net..
ou
Ressource nette..
(1)
(2)
(3)
(4)

-71 500

Y compris charges constates d'avance selon leur affectation l'exploitation ou non.


Y compris produits constats d'avance selon leur affectation l'exploitation ou non.
Les montants sont assortis du signe (+) lorsque les dgagements l'emportent sur les besoins et du signe (-) dans le cas contraire.
Y compris valeurs mobilires de placement.

Devoir n2 Finance dentreprise

15

Justificatifs partie 2 du tableau de financement

http://c.zambotto.free.fr

Exercice (N)
(a) Stocks et en-cours (montant brut)
Matires premires
+ En cours de production de biens
+ Provisions sur stocks
=

(d) Avances et acomptes reus sur commandes


(e) Dettes d'exploitation
Dettes fournisseurs
+ Dettes fiscales et sociales
+ Produits constats d'avance
=
(f) Crances hors exploitation
Valeurs mobilires de placement

(h) Trsorerie active


Disponibilits

(i) Trsorerie passive


Concours bancaires courants et SCB
+ Effets escompts non chus
=

Devoir n2 Finance dentreprise

Variation

761 000

167 000
514 000
0
681 000

80 000

124 000

108 000

16 000

783 000
783 000

778 000
686 000
92 000
778 000

783 000
+ Effets escompts non chus
+ Autres crances d'exploitation
+ Charges constates d'avance
=

(g) Dettes hors exploitation


+ Dettes sur immobilisations
Dettes d'impts sur les bnfices
=

Christian ZAMBOTTO

229 000
532 000

(b) Avances et acomptes verss sur commandes


(c) Crances d'exploitation
Clients et comptes rattachs
= Clients et comptes rattachs
+ Provisions sur comptes clients

Exercice (N-1)

2 000
77 000
6 000
868 000

1 000
67 000
3 000
849 000

19 000

148 000

142 000

6 000

961 000
233 500
1 000
1 195 500

900 000
260 000
1 500
1 161 500

34 000

65 000
65 000

68 000
68 000

-3 000

59 000
36 000
95 000

54 000
7 000
61 000

34 000

291 000
291 000

253 500
253 500

37 500

3 000
2 000
5 000

1 000
1 000

4 000

16

2.

Vrification de la variation du fonds de roulement net global (FRNG) partir des bilans fonctionnels

Exercice N
Dtail
Sommes
Capitaux propres (Total I du passif)
542 500
Provisions pour risques et charges
73 000
Provisions pour dprciation
127 000
Amortissements de l'actif immobilis
179 000
Amortissement du bien financ par crdit-bail acquis en (N-2) - (a)
37 500
Amortissement du bien financ par crdit-bail acquis en N - (b)
3 600
RESSOURCES PROPRES
(A)
962 600
Dettes financires stables (renvoi 10)
280 000
Emprunt du bien financ par crdit-bail acquis en (N-2) (a)
17 500
Emprunt du bien financ par crdit-bail acquis en N - (b)
16 400
DETTES FINANCIRES STABLES
(B)
313 900
RESSOURCES DURABLES
(C)=(A)+(B)
1 276 500
Actif immobilis en brut (b)
536 000
(b) = Actif immobilis en net
+ Amortissements de l'actif immobilis
Valeur d'origine du bien financ par crdit-bail en (N-2)
55 000
Valeur d'origine du bien financ par crdit-bail en N
20 000
EMPLOIS DURABLES
(D)
611 000
FONDS DE ROULEMENT NET GLOBAL
(E)=(C)-(D)
665 500
VARIATION DU FRNG

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lments

+
+
+
+
+

+
+

+
+

(a)
-

Christian ZAMBOTTO

(b)
=

Retraitement du bien financ par crdit-bail acquis en (N-2)


Valeur d'origine du bien financ par crdit-bail en (N-2)
Amortissements cumuls : - (c) x (d)
(c) = Amortissement annuel
(d) =Nombre d'annes
Valeur nette comptable de l'actif et montant de l'emprunt
Retraitement du bien financ par crdit-bail acquis en N
Valeur d'origine du bien financ par crdit-bail en N
Amortissement de l'exercice
Valeur nette comptable de l'actif et montant de l'emprunt

Exercice N-1
Dtail
Sommes
533 000
19 000
92 000
144 000
25 000
813 000
291 000
30 000
321 000
1 134 000
485 000
341 000
144 000
55 000
540 000
594 000
71 500

55 000
-37 500
12 500
3

55 000
-25 000
12 500
2

17 500

30 000

20 000
-3 600
16 400

Remarque : le retraitement des contrats de crdit-bail na pas dinfluence sur les FRNG. Vrifions.

lments
Capitaux propres (Total I du passif)
+ Provisions pour risques et charges
+ Provisions pour dprciation
+ Amortissements de l'actif immobilis
(A)
RESSOURCES PROPRES
DETTES FINANCIRES STABLES renvoi (10)(B)
(C)=(A)+(B)
RESSOURCES DURABLES
Actif immobilis en brut (1)
(1) = Actif immobilis en net
+ Amortissements de l'actif immobilis
(D)
EMPLOIS DURABLES
(E)=(C)-(D)
FONDS DE ROULEMENT NET GLOBAL
VARIATION DU FRNG
3.

Diagnostic financier

Calcul pralable de quelques ratios

Devoir n2 Finance dentreprise

Exercice N
Dtail
Sommes
542 500
73 000
127 000
179 000
921 500
280 000
1 201 500
536 000

536 000
665 500

Exercice N-1
Dtail
Sommes
533 000
19 000
92 000
144 000
788 000
291 000
1 079 000
485 000
341 000
144 000
485 000
594 000
71 500

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Ratios
Capacit de remboursement des dettes stables
Dettes financires stables
CAF
Effort d'investissement
Investissements d'exploitation
Dotation annuelle aux amortissements
Evolution du poids du BFRE
Variation du besoin en fonds de roulement d'exploitation
Variation du chiffre d'affaires HT

Exercice (N)
313 900
300 600

1,04

107 000
41 000

2,61

75 000
=
5 358 000 - 4 798 000

12,91%

Analyse

Constatons tout dabord que la hausse du chiffre daffaires de 11,7% na pas eu de consquences positive sur le rsultat qui lui
a baiss de 7,6%. Une analyse approfondie du compte de rsultat doit tre mene.
o Evolution de la trsorerie de lentreprise
Lentreprise a bien matris sa trsorerie durant lexercice puisque le solde net de trsorerie augmente de 33 500 . Cela
provient dune augmentation du fonds de roulement net global de 71 500 suprieure laugmentation du besoin en fonds de
roulement de 34 500
Evolution du fonds de roulement net global

Les ressources de la priode ne sont pratiquement constitues que de ressources propres dorigine interne, c'est--dire
dautofinancement et de ressources provenant du remboursement de crances financires. La variation des dettes financires
correspond un lger dsendettement.
Le niveau des dettes financires est faible compar aux capitaux propres et ne reprsentent quune anne de capacit
dautofinancement.
Ces ressources ont permis de financer :

des immobilisations corporelles pour 107 000 . Il sagit dun programme dinvestissement de croissance significatif
(effort dinvestissement de 2,61) ;

des immobilisations financires pour 92 000 . La nature exacte de ces immobilisations ne nous est pas connue.

Christian ZAMBOTTO

o Evolution du besoin en fonds de roulement dexploitation (BFRE)


Le besoin en fonds de roulement dexploitation augmente plus vite que le chiffre daffaires.
Procdons quelques investigations complmentaires.

(a)
(b)
(c)
(d)
(e)

Stocks et en-cours (montant brut)


Avances et acomptes verss sur commandes
Crances d'exploitation
Avances et acomptes reus sur commandes
Dettes d'exploitation
BFRE (a) + (b) + (c) - (d) - (e)

Exercice (N) Exercice (N-1)


761 000
681 000
124 000
108 000
868 000
849 000
148 000
142 000
1 195 500
1 161 500
409 500
334 500

Variation
80 000
16 000
19 000
6 000
34 000
75 000

Variation en %
11,75%
14,81%
2,24%
4,23%
2,93%
22,42%

Ces chiffres doivent tre rapprochs de laugmentation de 11,70% du chiffre daffaires.


Il apparat que crances et dettes dexploitation nont pas suivies la hausse du chiffre daffaires. Le montant des dettes tant
suprieur celui des crances, la dgradation du BFRE sen trouve explique.
o Conclusion
La structure financire de cette socit est solide : fonds propres importants, dettes financires faibles, solde net de trsorerie
significatif.
Cette entreprise dispose dune bonne solvabilit et ne devrait pas rencontrer de difficults de trsorerie dans les mois
prochains.
Par contre la profitabilit de cette entreprise est plus proccupante et mrite des approfondissements. Il convient dexpliquer
cette baisse de rsultat parallle une hausse du chiffre daffaires.

4.

Intrt de retraiter le crdit-bail et les effets escompts non chus

Privilgiant une approche conomique et non juridique, crdit-bail et effets escompts non chus sont retraits. Cela
permet de faciliter les comparaisons inter-entreprises et dans le temps.
Homognisation des ressources bancaires : la crdit-bail et lescompte sont des financements au mme titre que
lemprunt et le dcouvert bancaire.
Homognisation des actifs :
activation des immobilisations constituant loutil de production pour une meilleure mesure de la rentabilit
conomique,
correctif des crances dexploitation pour juger des dlais de rglement accords aux clients.

Devoir n2 Finance dentreprise

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DOSSIER 2 : VARIATION DACTIVIT, AFFACTURAGE


PREMIRE PARTIE

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1. et 2. Calculs pour les exercices (N) et (N+1), de lexcdent brut dexploitation, du rsultat dexploitation, du flux net
de trsorerie dexploitation en se plaant dans chacune des deux hypothses pour (N+1)

Exercice N

Production vendue
Achats consomms de matires et
fournitures
Charges externes proportionnelles au
chiffre d'affaires
Charges externes indpendantes du chiffre
d'affaires
Valeur ajoute
Charges de personnel proportionnelles au
chiffre d'affaires
Charges de personnel indpendantes du
chiffre d'affaires
Excdent brut d'exploitation (1)
Charges d'exploitation calcules
(indpendantes du chiffre d'affaires)
Rsultat d'exploitation
BFRE
Variation du BFRE (2)
Flux net de trsorerie d'exploitation (3)=(1)(2)

Exercice N+1
Var. CA = +10%
Var. CA = -10%
Sommes Var. en % Sommes Var. en %
66 550
10,000%
54 450 -10,000%

Sommes
60 500

% du CA
100,000%

27 700

45,785%

30 470

10,000%

24 930

-10,000%

8 700

14,380%

9 570

10,000%

7 830

-10,000%

4 000
20 100

6,612%
33,223%

4 000
22 510

0,000%
11,990%

4 000
17 690

0,000%
-11,990%

12 500

20,661%

13 750

10,000%

11 250

-10,000%

3 000
4 600

4,959%
7,603%

3 000
5 760

0,000%
25,217%

3 000
3 440

0,000%
-25,217%

2 700
1 900
12 100
0

4,463%
3,140%
20,000%

2 700
3 060
13 310
1 210

0,000%
61,053%
10,000%

2 700
740
10 890
-1 210

0,000%
-61,053%
-10,000%

4 600

7,603%

4 550

-1,087%

4 650

1,087%

3. Mise sous forme dquation de l'excdent brut dexploitation, du besoin en fonds de roulement dexploitation et du
flux net de trsorerie dexploitation

Christian ZAMBOTTO

Soit x le chiffre daffaires de (N+1).


Excdent brut dexploitation : e
e = Marge sur cot variable Charges fixes dcaissables
Marge sur cot variable (MCV) de lexercice (N) :
MCV = Production vendue
- Achats consomms de matires et fournitures
- Charges externes proportionnelles au chiffre daffaires
- Charges de personnel proportionnelles au chiffre daffaires

60 500
- 27 700
- 8 700
-12 500
= 11 600
Donc la marge sur cot variable reprsente : 11 600 x 100=19,17% du chiffre daffaires.
60 500

Charges fixes dcaissables

= Charges externes indpendantes du chiffre daffaires


+ Charges de personnel indpendantes du chiffre daffaires
= 4 000 + 3 000 = 7 000

Do
e = 0,1917 x 7 000
Besoin en fonds de roulement dexploitation, b :
Daprs le tableau prcdent, le BFRE reprsente 20% du chiffre daffaires.
b = 0,2 x
Flux net de trsorerie, t :
t = EBE variation du BFRE
= 0,1917 x 7 000 (BFREN+1 BFREN )
= 0,1917 x 7 000 (0,2 x 12 100)
t = -0,0083 x + 5 100

Devoir n2 Finance dentreprise

19

4. Reprsentation graphique des quations ci-dessus


15 000

10 000

t = -0,0083 x + 5 100

Soldes N+1

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b = 0,2.x

b
e
t

e = 0,1917 x 7 000
0
0

10 000

20 000

30 000

40 000

50 000

60 000

70 000

-5 000

-10 000

Chiffre d'affaires N+1

5. Analyse et commentaire des rsultats obtenus

Christian ZAMBOTTO

5 000

A la lecture du tableau, on constate les consquences du levier oprationnel (+ 6,1) qui pour une variation de 10 % du
chiffre daffaires, induit une variation de 61% du rsultat dexploitation.
Par contre, l'importance du BFRE nuit la trsorerie de l'entreprise. Une augmentation du chiffre d'affaires produit
une augmentation du BFRE suprieure l'augmentation de l'EBE et dgrade la trsorerie d'exploitation. Il sagit dun
effet de ciseaux. Cette situation est d'autant plus proccupante que l'augmentation du rsultat d'exploitation gnre
des dcaissements supplmentaires : impts sur les bnfices, voire hausse des dividendes.
Pour remdier cette situation, il faut :
soit rendre le BFRE moins que proportionnel au chiffre d'affaires : amlioration de la gestion des stocks,
meilleur suivi du portefeuille de crances,
- soit rechercher les ressources pour accompagner la croissance, l'autofinancement par mise en rserve du
rsultat tant la premire mesure prendre pour viter des dcaissements supplmentaires (dividendes).

DEUXIME PARTIE
1. Explication brve concernant l'affacturage
L'affacturage est donc une opration par laquelle, dans le cadre d'une convention pralable, un tablissement de crdit (appel
factor ou affactureur) se charge de l'encaissement du portefeuille de crances de son client (appel adhrent ou
fournisseur).
L'affactureur propose des services de gestion et ventuellement un financement court terme.
Les services de gestion, rmunrs par une commission d'affacturage proportionnelle au chiffre d'affaires confi
correspondent :
- la prise en charge de la gestion des comptes clients et du recouvrement : relance, recouvrement, encaissement,
contentieux.
- la garantie contre les impays : en cas d'impay, les crances approuves par le factor peuvent tre
indemnises jusqu' 100 %.
Sans attendre l'chance des crances, la socit d'affacturage peut, la demande de l'adhrent, pr financer le portefeuille.
Une commission de financement est dcompte prorata temporis, au taux pratiqu sur le march court terme, sur le
financement accord.

Devoir n2 Finance dentreprise

20

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2. Avantages que pourrait en tirer l'entreprise Aliz


Cette opration prsente les avantages d'une stratgie dimpartition :
- recherche d'un cot moins lev. La modification de la structure des charges en transformant les charges fixes en
charges variables peut tre profitable l'entreprise,
- facilite l'absorption des variations des volumes d'activit,
- recherche de la comptence spcifique du sous-traitant. Les retards de paiement en France atteignent 20 jours. Le
recours l'affacturage diminue ce retard de plus de 10 jours,
- profiter de l'efficacit de services externes plus innovateurs. L'entreprise dispose d'un service de gestion clients d'une
grande entreprise : moyens informatiques permettant un accs en temps rel aux informations dont elle a besoin :
encaissements, relances, tableau de bord...,
- permet l'entreprise de se recentrer sur son mtier,
- transfert de certains risques l'extrieur. L'affacturage contribue rduire les dfaillances en chane d'entreprises en
indemnisant l'adhrent en cas d'insolvabilit d'une crance,
- diversification des sources de financement. L'affacturage limite la demande de financements auprs des partenaires
financiers habituels, permettant de ngocier de meilleures conditions.

TROISIME PARTIE
Diffrentiel de cot
Comparons le cot annuel de l'affacturage aux conomies annuelles ralise par la socit.
Cot de laffacturage support par lentreprise :
3 000 000 x 1,6%

48 000

conomies ralises par lentreprise :


- rmunration : 1 500 x 13 x 1,45 =
- frais dhonoraires et autres frais :
conomies totales :

28 275
8 500
36 775

On en conclut que le recours l'affacturage n'est pas une solution financirement avantageuse ; le cot annuel de l'affacturage
est suprieur au montant des conomies annuelles ralises.

Christian ZAMBOTTO

DOSSIER 3 : FINANCE DE MARCHE


5.

OCEANE

5.1 Vrification du taux de rendement actuariel brut de 4,5%


Les obligations sont mises 47,50 .
En cas de non conversion, lobligataire peroit un intrt annuel de 47,5 x 2,5% et le remboursement de son obligation 52,70
.
Le taux de rendement actuariel tra est tel que :

47,50 = 47,50 2,5%

1 (1 + tra )
tra

+ 52,70 (1 + tra )

tra = 4,5%
5.2 Intrt des OCEANE par rapport des obligations convertibles classiques
La conversion des OCEANE en actions peut se faire par remise dactions existantes. Ces actions peuvent provenir dun rachat
en bourse.

Impact sur les droits pcuniaires


On vite dans cette situation leffet dilutif li une conversion par augmentation de capital qui par voie de consquence fait
baisser le rsultat par action.
Impact sur les droits de participer la gestion
Les actionnaires dtenant le contrle de la socit ne sont pas dans lobligation de souscrire aux obligations convertibles et de
procder la conversion pour maintenir leur pourcentage de contrle.

Devoir n2 Finance dentreprise

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5.3 Valeur plancher de lobligation convertible, valeur intrinsque et la valeur spculative du droit conversion
Valeur plancher : cette valeur correspond la valeur dune obligation classique sans option de conversion.
Elle correspond la valeur actuelle des flux de trsorerie provenant de lobligation actualiss au taux du march. Cette
obligation est remboursable dans un an 52,70 . A cela sajoute le dernier coupon.

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VP = ( 47,50 2,5% + 52,70 ) 1,0451


VP = 51,57
En cas de conversion immdiate, lon recevrait 1,037 action au cours unitaire de 41,80 soit : 1,037 x 41,80 = 43,35 . Cette
valeur est communment appele valeur de conversion (VC).
La valeur intrinsque de lOCEANE est la plus forte des deux valeurs entre VP ET VC soit : 51,57 .
Sachant que lOCEANE cote 52,45 , la valeur spculative de lOCEANE est de 52,45 51,57 = 0,88 .
La valeur du droit conversion correspond la diffrence entre le cours de lobligation convertible et la valeur plancher soit :
52,45 51,75 = 0,88 .
La valeur intrinsque du droit conversion, gale au maximum entre 0 et VC VP, est nulle puisque VC < VP.
La valeur spculative du droit conversion est la diffrence en tre la valeur du droit conversion et la valeur intrinsque de ce
droit soit 0,88 .

6.

6.1 Evolution du cours de lobligation en cas de variation du taux dintrt du march et explications
Il sagit dobligations taux variable (rfrence Euribor 3 mois).
Le cours de ces obligations est insensible (ou presque) lvolution des taux dintrt (pas de risque en capital). Ces
obligations servent en permanence une rmunration proche du taux du march ; le cours des obligations au pied du coupon
reste voisin de 100 (100% de la valeur nominale).

6.2 Quel est le risque support par les dtenteurs de ces titres ?
Par contre cest le produit financier peru qui est variable : risque en rendement.

7.

Christian ZAMBOTTO

Obligations

Bons de souscription dactions remboursables

7.1 Si la socit annonce son intention de procder au remboursement anticip des BSAR, que doit faire le dtenteur
de ces bons ? Expliquer.
Le remboursement anticip des BSAR se fera 0,01 . Dans cette situation le cours de laction est obligatoirement suprieur
55.
Le BSAR permet de souscrire une action au prix de 38,35 .
La valeur intrinsque du BSAR est au minimum de 55 38,35 = 16,65 .
Tous les souscripteurs de bons vont obligatoirement exercer leur BSAR pour ne pas perdre au minimum 16,65 0,01 =
16,64 par titre.
7.2 Intrt
Lmetteur force lexercice des bons.
Cela lui permet de raliser une augmentation de capital en une seule fois et de disposer immdiatement dun apport de fonds
propres complmentaire.

8.

Bons de souscription daction

8.1 Contrle de la parit dexercice


17 540 082 BSA permettent de souscrire 1 169 338 actions soit 1 action pour 17 540 082 / 1 169 338 = 15,00001026 BSA.
8.2 Dcomposition de la valeur du bon de souscription en deux lments
Le cours de laction est de 41,80 pour un prix dexercice de 15 bons de 28 .
La valeur intrinsque des 15 bons est de : 41,80 28 = 13,80
La valeur intrinsque dun bon est de 13,80 / 15 =0,92
La valeur spculative du BSA est de 0,93 0,92 = 0,01
8.3 Signification de ces deux lments.

La valeur intrinsque reprsente l'avantage financier tir de l'exercice immdiat du bon. Si le cours de l'action est infrieur au
prix d'exercice du bon, la valeur intrinsque est nulle.
La valeur spculative ou valeur temps valorise l'espoir de gain si le cours de l'action augmente. Cette valeur diminue
lorsque le cours de l'action s'loigne du prix d'exercice et lorsque le bon se rapproche de son chance.
Elle reprsente la rmunration du risque pris par le vendeur.

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