Inversiones,

stock de capital
y crecimiento
del producto en
Bolivia

(1950-2010) de 7.1, sealando un

guarismo de 4.2 en 2010 (Grfico 1b).2
Grfico1: Relacin inversin-PIB (I/Y) (a) y
tasa incremental capital-producto (ICOR)
(b)
En porcentaje y Bs de 1990
(a)

En el presente documento se realiza un

diagnstico de la evolucin del stock de
capital e inversiones en Bolivia y su
relacin con el crecimiento del producto.
El perodo analizado abarca los aos
entre 1950 y 2010, para los cuales se
calcularon
los
ratios
relevantes.
Finalmente,
se
realizaron
algunas
comparaciones con otros pases de
Latinoamrica.

(b)

Evolucin de la Formacin de capital

Como paso previo a la estimacin del

stock de capital, cabe analizar la
dinmica de las inversiones, entendidas
como el cambio del acervo de capital. Las
mismas implicaron un ratio inversin-PIB
(I/Y) promedio de 14% entre 2005 y 2010.
En 2010 el mismo alcanz un valor de
17% (Grfico 1a) mostrando una evidente
recuperacin. En el pasado se observaron
mximos de 20% en 1963, 18% en 1979
y 23% en 1999. En trminos corrientes, la
inversin en 2010 alcanz los $us3,274
millones, de los cuales aproximadamente
un 44% ($us1,446 millones) correspondi
a la inversin privada y la inversin
pblica a $us1,806 millones.
De esta manera, la tasa incremental
capital-producto (ICOR por sus siglas en
ingls)1 mostr un promedio histrico
1La ICOR es una medida de eficiencia de
la inversin que se calcula como el ratio
inversin-crecimiento del PIB. Una tasa
elevada implica inversiones poco
eficientes.

Fuente: INE y BCB

En el contexto regional, en 2010 Bolivia

fue uno de los pases con menores tasas
de inversin y crecimiento. En este
contexto, slo Ecuador, Colombia y Chile
mostraron una ICOR superior (Grfico 2).3

Grfico 2: Relacin inversin-PIB (I/Y) (a) y

tasa incremental capital-producto (ICOR)
(b)
En porcentaje y monedas a precios
constantes de cada pas
2Es decir que se requeriran invertir Bs4.2
para generar Bs1 de producto adicional
en trminos reales.
3Cabe notar que Venezuela tuvo una tasa
de inversin de 20% y un crecimiento
negativo (-1.9%). Esto supone una ICOR
negativa de 10.9.

Boletn Interno del Sector Real

(a)

subyacente es que el crecimiento econmico

es una funcin de la tasa de inversin; pero
en la realidad, puede deberse a factores
adicionales como cambios en la productividad
o aumento de la capacidad instalada.
Consecuentemente, una ICOR confiable se la
obtiene con perodos largos, de al menos
cuatro dcadas.
Estimacin del stock de capital

(b)

Fuente: BCB y FMI (World Economic Outlook, abril 2011)

Cabe sealar para fines comparativos que la

ICOR promedio entre 1980 y 2010 de las
economas avanzadas alcanz a 14.1; de las
economas asiticas emergentes a 4.6 y de los
pases de Latinoamrica y el Caribe a 9.9.
Finalmente, conviene aclarar que este
indicador fue utilizado por instituciones como
el Banco Mundial desde 1950 para establecer
la tasa de inversin necesaria para alcanzar
una meta de crecimiento. El supuesto
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El stock de capital de la economa aument en

mayor proporcin en los perodos de alta
inversin como a finales de los setenta,
finales de los noventa y los ltimos tres aos
(Grfico 3a). Cabe destacar que el ratio
capital-producto (K/Y) fue convergiendo hasta
mostrar una proporcin de 2.4 unidades de
capital por unidad de producto en 2010
(Grfico 3b).4 En el contexto mundial, segn
estimaciones del Banco Mundial5 ste ratio
alcanzara a 3.1 en economas avanzadas y
2.4 en economas con ingresos medios y
bajos.
En
particular,
los
pases
de
Latinoamrica tendran una mediana de 3
unidades de capital por unidad de producto.
En trminos corrientes, el stock de capital de
Bolivia a diciembre de 2010 llegara a
$us47,374 millones, 3.5 veces mayor que en
1990 ($us13,673 millones)

4 La metodologa de clculo del stock de

capital se describe en el anexo metodolgico.
5 Ver Nehru, Vikram y Dhareshwar, A. (1993).

Boletn Interno del Sector Real

Grfico 3: Producto y Stock de capital (a);

crecimiento y ratio capital-producto (b)
En millones de bolivianos de 1990 y porcentaje
(a)

los ltimos treinta aos, pese al aumento

significativo de la productividad total de los
factores. En efecto, el aumento de la
produccin agregada se explic en gran
medida por la inversin en capital fijo,
efectuada mayormente en infraestructura
(Grfico 4).
Grfico 4: Contabilidad del crecimiento
En puntos porcentuales

Fuente: INE y BCB

(b)

Conclusin

Fuente: INE y BCB

Efectos del capital en el crecimiento del PIB

Un ejercicio de contabilidad del crecimiento
de la actividad boliviana 6 sugiere que el
capital fue el factor de mayor importancia en
6 Esto es, contabilizar el aporte de los factores
productivos y la productividad total.

El factor capital es el de mayor importancia en

la dinmica de la actividad econmica en
Bolivia. Las inversiones observadas se
realizaron
mayormente
en
obras
de
infraestructura vinculadas al transporte, tanto
de pasajeros y carga como de hidrocarburos;
as como otro tipo de obras civiles. En este
contexto, el stock de capital convergi a un
guarismo de 2.4 unidades de capital por
unidad de producto en 2010.
Esta evidencia sugiere que un aumento del
stock de capital como consecuencia de
mayores
inversiones
en
infraestructura
aumentara el crecimiento econmico en el
corto plazo.

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Boletn Interno del Sector Real

Finalmente, cabe hacer notar que existe una

amplia evidencia terica y emprica que
sustenta el hecho de que el crecimiento
econmico puede apuntalarse mediante
inversiones que aumenten la productividad
total de los factores, en particular, de la mano
de obra; es decir, inversiones en capital
humano (salud, educacin tcnica, etc.) y en
tecnologa. Esta complementacin an queda
pendiente en pases subdesarrollados; ya que
las inversiones en capital fsico generan
resultados de corto plazo.

I t = K t + K t
(2)

Dnde:
=tasa de crecimiento del producto
De donde se puede deducir que:

Kt=

It
( + )

(3)
Anexo Metodolgico

La metodologa empleada fue de inventarios

perpetuos. Esto es, la inversin es el flujo que
hace acumular capital descontando la
depreciacin generada por su utilizacin. En
concreto, el capital evoluciona segn la
frmula (1):

K t =K t1 ( 1 )+ I t
(1)
Dnde:

Es necesario obtener una inversin normal,

consistente con toda la informacin disponible
y mediante la cual se pueda interpolar una
trayectoria pasada plausible (no disponible).
Para esto se ajust la inversin a la siguiente
regresin:
2

log I t = + t + D t
1

(4)
Con variables pulso (dummy) iguales a:
1 si t=1950,,1979
D1=

Kt= capital
It=inversin
=depreciacin
El capital inicial fue estimado segn la
metodologa de Harberger (1978), la ms
convencional. Supone que el capital se
destina a reponer el capital depreciado y a
aumentar el capital:

0 si t= 1980,,2010

1 si 1997, 1998, 1999

D2=
0 en otro caso
Resultando en la siguiente estimacin:

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Boletn Interno del Sector Real

Referencias:

9.0
8.5
8.0
7.5
7.0
.4

6.5
6.0

.2

Fuentes, R. y Haindl, E (1993).

Estimacin del Stock de capital en
Chile: 1960-1984. Documento de
trabajo 133. Banco Central de Chile.
Huarachi, G. (1991). Estimacin del
acervo de capital fsico en la economa
boliviana. UDAPE.
Nehru, V., Dhareshwar, A. (1993). A
New Database on Physical Capital
Stock: Sources, Methodology and
Results. Revista de Anlisis Econmico,
Vol.8 No. 1.
Harberger, A (1978). Perspectives on
Capital and Technology in Less
Developed Countries, en M.J.Artis y
A.R.Nobay
(eds.),
Contemporary
Economic Analysis (London: Croom
Helm)

.0
-.2

Asesora de Poltica Econmica / Banco

-.4
50

55

60

65

70

75

Residual

80

85

Actual

90

95

00

05

10

Central de Bolivia

Fitted

Elaboracin y edicin:
Finalmente se tom en cuenta un promedio de
crecimiento de 3% (1951-2010) y una
depreciacin de 3.2% (Huarachi, 1991), que
es el promedio de las tasas calculadas para
todos los sectores econmicos.

Fabian Chahin
Consultas:
Interno 2308
apec@bcb.gob.bo

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