Vous êtes sur la page 1sur 15

Universit Sidi Mohammed Ben Abdellah

Facult des sciences juridiques Economiques et Sociales

Thme N 20
Indices boursiers islamiques :
statut juridique, portes et
limites

Ralis par :
Mabrouki Abdelali
El Ouasti
Mohammed

Encadr par :

Mr A. YOUALA

Sommaire
Sommaire............................................................................................................... 2
Introduction............................................................................................................ 3
1. Statut juridique............................................................................................. 4
2. Les facteurs lorigine des indices boursiers islamiques.....................5
3. Indice boursier islamique, dfinition, historique et types :.............5
3.1

Les indices boursiers: Dfinition.........................................................5

3.2

Les indices boursiers islamiques: Historique....................................5

3.3

Les indices boursiers islamiques: Types............................................6

4. Les critres de slection et de construction des indices boursiers


islamiques............................................................................................................ 9
4.1

Premire condition : secteur dactivit..............................................9

4.2

Deuxime conditions: donnes financires.....................................10

5. Indices boursiers islamiques : portes et limites.................................10


5.1

Indices boursiers islamiques : portes.............................................10

5.2

Indices boursiers islamiques : limites..............................................11

Conclusion............................................................................................................ 12
Rfrences bibliographiques................................................................................ 13

Introduction

La finance islamique a aujourdhui plus de trente ans. Elle sest


considrablement dveloppe ces dernires annes, et les spcialistes lui
prdisent un avenir florissant. Des produits islamiques sont dj en bourse
tels que les sukuk , et des fonds, il existe aujourdhui galement toute
une

gamme

dindices

boursiers

islamiques

permettant

de

suivre

lvolution de cette branche de la finance par secteur et par zone


gographique.
Ces fonds dactions et ces indices boursiers compatibles la charia ont t
cr conformment aux principes de la finance islamique, Afin de rpondre
aux besoins de riches investisseurs musulmans dsirant faire fructifier
leurs capitaux et diversifier leurs portefeuilles en dtenant des actifs
halal, Ces indices boursiers islamiques ont une double fonction. Dabord,
ils permettent de lister les socits halal et de retracer leurs volutions
boursires. Ensuite, ils servent de rfrence (benchmark) aux grants de
portefeuilles compatibles la charia.

1. Statut juridique
Selon une minorit doulmas contemporains, il n'est en aucun cas permis
au musulman d'tre actionnaire dans une socit anonyme par actions.1
En effet, selon l'analyse d'une partie de ces savants, base notamment sur
des dcisions de justice rendues par des juridictions, une action ne
reprsente, au fond, qu'un ensemble de droits et ne constitue pas un actif
tangible pouvant faire l'objet de transactions dans le droit musulman. 2
Ainsi, les fonds investis pour l'acquisition de parts sociales de la socit
seraient considrs, selon eux, comparables des prts octroys celleci. Par consquent, les dividendes qui sont reverss l'actionnaire ne
constitueraient rien d'autre que du rib (une forme d'intrt), d'o
l'interdiction de l'actionnariat.3
La majorit des jurisconsultes musulmans ne partagent pas cette
position.4 Selon eux, il est permis au musulman d'acheter et de vendre
des actions ordinaires sous certaines conditions, et ce, que les
transactions

ralises

soient

portes

sur

des

titre

qui

ont

les

caractristiques suivantes5:
1 Cet avis tait notamment celui de Sheikh Taqiy ad Dn An Nabhni et de Dr Ali
Abd al 'l Abd Rahmn. An Nidhm oul Iqtisdiy fil Islam, dition Dr al Oummah
(Beyrouth - 2004), p. 166 et Al Qirdh fi al Fiqh al islmiy, dition Dr al Houd
(1980), p. 63
2 Selon les jurisconsultes hanafites, les transactions qui portent uniquement sur
des droits sont trs rglementes. Voir notamment Tabyn al Haqq Charh Kanz
ad Daqq, dition Matba'at al Koubr al Amriyah (Caire), v. 4, p. 52
3 Pour une analyse dtaille de cet avis minoritaire, voir notamment le livret
intitul Shari stance on shares and stocks (dit par Madrassah In'aamiyyah
Camperdown), dont le contenu a t approuv par Mufti Ebrahim Dessa. Voir
galement le livret intitul Shares, unit trusts and the Shariah et publi par Young
Men's Muslims Association (Acton Ville)
4 Ahkm out Ta'moul fi al Aswq al Mliyah al Mu'sarah, dition Dr al Kounoz
Eshbelia (Riydh 2005), v. 1, p. 127 et suivantes
5 Cours de Monsieur YOUALA

Actif licite ;
Le titre dont port le non de moudaraba ;
Le prospectus doit comporter la mthode de distribution et le dlai

sparant lmission et lintroduction au march secondaire,


Au cours de ce dlai laction ne doit tre vendue qua sa valeur

nominale ;
Une fois introduite en bourse laction se vende au prix de march.

2. Les facteurs lorigine des indices boursiers


islamiques
Les facteurs les plus importants qui ont conduit l'mergence des indices
boursiers islamique sont :
Le premier facteur: le soubassement thique des principes islamiques,
visant prserver la dignit humaine, commence trouver son rpondant
dans les discours et pratiques de beaucoup de politiques, dassociations et
investisseurs. Ce qui fait que la finance islamique a introduit les indices
boursiers islamiques pour rpondre aux besoins de ces investisseurs.
Le deuxime facteur porte sur la volont des investisseurs de lier leurs
actifs aux indices boursiers islamiques au lieu de se baser sur la gestion
active de leur fonds.
Le troisime facteur cest quil existe plus de 1.7 6 milliards musulman
dans le monde ce qui a entrain un accroissement de la demande des
services financiers islamiques et cela a renforc la diffusion de la finance
islamique et lamlioration de leurs produits financiers islamiques.
Le quatrime facteur dpend de lorganisation des journes dtude et
des

confrences

autour

la

finance

islamique

contribuant

comprhension de ce nouveau domaine de la finance alternative.

6 https://fr.wikipedia.org/wiki/Nombre_de_musulmans_par_pays

la

3. Indice

boursier

islamique,

dfinition,

historique et types :

Les indices boursiers: Dfinition7

3.1

Un indice boursier constitue un indicateur cl pour dterminer la


performance

d'un

march.

Les

indices

boursiers

permettent

aux

investisseurs de grer leur portefeuille d'actions.


Un indice boursier permet de connatre la tendance et l'volution globale
de l'conomie et de la finance des plus grandes entreprises
Il se

calcul en faisant la moyenne de la valeur des titres composant

l'indice, ou en prenant en compte la valeur de chaque titre dans la


capitalisation boursire.
3.2

Les indices boursiers islamiques: Historique

Avant le lancement des indices boursiers conformes la loi islamique, les


investisseurs dsireux dinvestir en conformit avec leurs principes
religieux taient obligs deffectuer le tri eux-mmes en sintressant au
secteur dactivit des entreprises.
Cette tche ntant pas la porte de tous les investisseurs surtout les
particuliers, beaucoup dentre eux manifestaient une rticence envers les
marchs boursiers cause de labsence dune standardisation des
pratiques en vigueur. Cest dans le but de servir cette catgorie
dinvestisseurs que lindice Dar al-Mal al-Islami (DMI 150) fut cr par
Faisal Finance en avril 1998. A son tour, la banque amricaine Klein
Maus & Shrine avait lanc, en novembre 1998, lindice boursier SAMI the
Socially

Aware

Muslim Index

qui constatait

lvolution de 500

compagnies dans lesquelles il tait possible dinvestir conformment la


Charia.
En fvrier 1999, le Dow Jones Islamic Market Index a t lanc aux tatsUnis suivi du Global Islamic Index Series lanc par FTSE en octobre de la
mme anne. Ces deux derniers indices taient des indices globaux visant
tous les secteurs dactivit conformes et assurant une couverture
7 http://www.journaldunet.com/business/pratique/dictionnaire-economique-etfinancier/17249/indice-boursier-definition-calcul-traduction.html

gographique internationale. Cette tape a facilit linvestissement


conformment la charia dans la mesure o les tches de contrle et de
filtrage sont accomplies par un comit charia indpendant qui exprime ses
opinions vis--vis de ces socits.
Lexistence dune forte demande pour ces indices a acclr le lancement
dautres indices islamiques par dautres oprateurs avec une couverture
plus ou moins large des zones gographiques surtout par la cration des
indices socialement responsables.
3.3

Les indices boursiers islamiques: Types

Lexistence dune forte demande pour ces indices a acclr le lancement


dautres indices islamiques par dautres oprateurs avec une couverture
plus ou moins large des zones gographiques surtout par la cration des
indices socialement responsables.
a- Le DJIM index
Lanc en fvrier 1999, le Dow Jones Islamic Market index (Dow Jones
2010) reflte lvolution des socits de 66 pays dans le monde qui
respectent les critres de la finance islamique. La famille DJIMI regroupe
plus de 90 indices rpartis en fonction des zones gographiques, secteurs
dactivit et taille des socits. Ces indices sont rpartis comme suit :

Indices Globaux (13 indices)

Indices sectoriels (30 indices)

Indices titans et BLUE Chip (13 indices)

Indices USA (5 indices)

Indices de lEurope et de la zone Euro (9indices)

Indices de lAsie Pacifique (12 indices)

Indices rgionaux/autres pays (14 indices)

Indices spcialiss (3 indices)


b- Le FTSE Shariah global equity index series

Ne dune opration de joint-venture entre la FTSE et la socit de


consulting Yasaar, cette srie englobe les indices du DIFX Shariah, le SGX
100, et la FTSE Bursa Malaysia index (FTSE 2010) :

FTSE SGX Shariah index series

Lanc conjointement par la FTSE et la Singapore Exchange (SGX), lindice


FTSE SGX Sharia reprsente la performance des socits compatibles
avec la charia et appartenant 5 pays de lAsie Pacifique (Japon,
Singapore, Taiwan, Core et Hong Kong).

FTSE DIFX Shariah index series

En collaboration avec le DIFX (Dubai International Financial Exchange)36,


lindice FTSE DIFX Sharia a t lanc initialement pour constater
lvolution des socits appartenant au Kowet et au Qatar avant quil soit
largi aux six pays du Golfe.

FTSE Bursa Malaysia index series

Dans le cadre dun partenariat entre la FTSE et la bourse de la Malaisie,


lindice FTSE Bursa Malaysia a t lanc pour traduire la performance
des socits cotes la bourse de la Malaisie et juges compatibles avec
la charia, condition quelles respectent les exigences de la FTSE en
matire de liquidit.
c- Standard & Poors index series :
Lagence Standard & Poors a lanc, en 2006, la version islamique de ses
indices de rfrence ainsi que dautres nouveaux indices. Ainsi, en plus de
lindice global S&P 500 Shariah, la famille des indices islamiques englobe
(Standard and Poors 2010b):

Des indices rgionaux (4 indices)

Des indices par pays (4 indices)

Des indices sectoriels (4 indices)

Autres indices globaux (2 indices)

Les derniers indices, nouvellement lancs, sintressent respectivement


aux petites, moyennes et grandes entreprises appartenant aux 26
marchs les plus dvelopps dAsie, dEurope, dAmrique et dAustralie.
d- MSCI index
Lanc en mars 2007, la famille dindices islamiques de Morgan Stanley
Capital International assure une large couverture gographique (69 pays) :
La couverture gographique de lindice islamique de MSCI

e- Stoxx
La socit Stoxx appartenant Six Group et Deutsche Brse vient de
lancer le 23 fvrier 2011 les premiers indices boursiers en Europe
Continentale (Stoxx 2011). Il sagit de la famille dindices boursiers
islamiques la plus rcente ce jour. Elle englobe le STOXX Europe
Islamic Index et ses deux sous-indices, STOXX Europe Islamic 50 et
EURO STOXX Islamic 50 . Les trois indices de cette famille sont
slectionns travers le filtrage des 600 firmes de lindice STOXX
Europe 600 Index .
f- Autres indices :
Dans les sections prcdentes, nous nous sommes contents de prsenter
les principaux indices lancs sur des places internationales. Cependant,
dautres indices boursiers islamiques existent mais avec une couverture se
limitant un niveau national.
Citons quelques places boursires qui se sont dotes de leurs propres
indices boursiers islamiques :

La bourse de Taiwan avec son indice islamique lanc en novembre


2008 en partenariat avec la FTSE ;

La bourse indienne qui a lanc The Parsoli Islamic Equity (PIE) Index
en partenariat avec ltablissement Parsoli ;

La bourse du Pakistan (Karatchi Stock Exchange) qui a lanc, en


septembre

2008,

son

premier

indice

boursier

islamique

partenariat avec la socit dinvestissement Al Meezan ;

en

La bourse de Malaisie qui disposait de son indice KLSI (Kuala Lumpur


Shariah Index), ce dernier a t remplac en 2007 par deux indices
FTSE Bursa Malaysia EMAS Shariah Index et FTSE Bursa Malaysia
Hijrah Shariah Index , lancs en partenariat avec la bourse anglaise
FTSE et destins respectivement aux investisseurs malaysiens et
internationaux ;

Lindice Bakheet a t lanc en 2007, sur la bourse de Riad en


Arabie Saoudite ;

La bourse de Kuwait aussi, dispose de ses indices islamiques parmi


lesquels Kuwait Shariah Criteria Index.

4. Les critres de slection et de construction des


indices boursiers islamiques
Pour quun indice boursier soit islamique, il ne doit se constitue que des
actions respectant les principes de la charia.
Cependant, le rle des comits charia ce niveau est non ngligeable. Ainsi,
de toute vidence, lun des plus importantes fonctions attribues aux comits
charia reste la validation de la conformit des valeurs que contient lindice
boursier islamique. Pour quune valeur soit incluse dans cet indice, il faut

analyser les socits cotes sous deux angles.

leur (s) secteur(s) dactivit;

quelques donnes financires bien prcises (disponibles dans leur


bilan);

4.1

Premire condition : secteur dactivit

Les conseils de jurisprudence islamiques et les comits Charia des


banques islamiques sont daccord concernant la rpartition des actions en
3 catgories :
1. Les actions des socits dont le secteur dactivit est licite et qui ne
font pas appel aux prts et emprunts bass sur un taux dintrt. Le fait
dacheter ou vendre ces actions est unanimement jug comme tant licite.

2. Les actions des socits dont le secteur dactivit nest pas autoris en
Islam (alcool, viande porcine, tablissements financiers conventionnels
etc.). A lunanimit, linvestissement dans ces actions est prohib.
3. Les actions des socits qui oprent dans un secteur dactivit licite
mais qui empruntent intrt ou bien placent leur surplus de liquidit sur
un compte rmunr auprs des banques conventionnelles. Les avis sont
partags concernant cette 3me catgorie entre :
Dune part, ceux qui estiment que cest interdit, cest lavis notamment
du Conseil International de Jurisprudence Islamique appartenant
lOrganisation de la Confrence Islamique (Mujama de Djeddah)5 , et du
Conseil de Jurisprudence islamique appartenant la Ligue du Monde
Musulman (Mujama de la Mecque) 6 . Les comits Charia de certaines
institutions financires islamiques adoptent cette opinion (par exemple, la
Banque Islamique de Duba, celle du Soudan, ainsi que la Kuwait Finance
House).

Dautre

part,

ceux

qui

ont

mis

des

Fatwas

qui

jugent

que

linvestissement dans ces actions est licite sous certaines conditions et


cest lavis des comits Charia de certaines banques islamiques (par
exemple : Banque Alrajhi, Albaraka, Banque Islamique de Jordanie). De sa
part, le conseil europen de Fatwa et de recherche a mis, en 2004, une
dcision autorisant les musulmans vivant en occident investir dans ces
socits si la part des intrts est au dessous dun seuil fix, cela est
accompagn de lobligation de purifier les dividendes de la part des
intrts hauteur de la contribution de ces derniers dans le rsultat final.
4.2

Deuxime conditions: donnes financires

Ce critre consiste mesurer trois types de ratios relatifs la structure


financire de lentreprise :
Le niveau des dettes: Ce ratio permet dvaluer si lentreprise en
question est modrment endette ou entirement non endette. A partir
dun niveau de dettes suprieur ce ratio laction de la socit ne peut
faire partie du portefeuille en question, vue limportance de ses charges
financires, sous forme dintrts quelle devra payer aux prteurs.

Le niveau des liquidits gnratrices dintrts: Les liquidits


reprsentent les disponibilits en caisse ou dposes en compte bancaire.
Tandis que les titres sont les valeurs de placement court terme. Ce type
de filtrage travers ce ratio permet dexclure les socits dont la
principale activit consiste placer des liquidits sous forme de dpts
bancaires, ou d'instruments financiers gnrant des intrts comme
produits de placement.
Le niveau des crances: Toute action dune socit dont les crances
dpassent ce ratio ne peut pas figurer dans un portefeuille conforme aux
exigences de la Sharia. En effet, si une grande partie des actifs de la
socit est sous forme de crances, lactif circulant de lentreprise se
trouve majoritairement domin par des flux de trsorerie, avec le risque
que ces crances soient irrcouvrables (Al Gamal, 2006).

5. Indices

boursiers

islamiques :

portes

et

limites
5.1
-

Indices boursiers islamiques : portes

Le lancement des indices boursiers islamiques sinscrit dans la


logique de proposer aux investisseurs un moyen de diversification
de leurs portefeuilles leur permettant ainsi dinvestir conformment
leurs principes thiques et religieux.

La facilit des tches danalyse et de choix des actions pour les


investisseurs par le comit charia indpendant. Ce dernier exprime
ses opinions vis--vis de ces valeurs et procde la cration dun
indice qui les regroupe suite au filtrage dun indice de rfrence.

La recherche dune plus-value thique constitue la principale


motivation pour linvestisseur. Ce dernier, en utilisant des critres
outre que financiers, privilgie la performance non financire.

5.2

Indices boursiers islamiques : limites

La finance islamique y compris le march boursier islamique, propose le


mariage de lconomique, du droit et de la charia, ce qui lexpose des
difficults techniques dues aux contraintes que la morale islamique lui
impose. Les limites sont de plusieurs ordres :

Linscurit juridique, le droit islamique se superpose aux droits


nationaux qui sont souvent dinspirations doctrinales diffrentes ;

Dans la pratique, apparaissent des difficults de mise en uvre de


certaines rgles juridiques islamiques spcifiques ;

Recherche de profit et conformit la Charia

La ncessit de la rorientation de linvestissement

Lobligation dassurer une meilleure standardisation des produits

Dans ce sens, les indices boursiers sont des sous indices de leur rfrence, donc il y a la
possibilit dtre mal filtrs.

Conclusion
Les indices boursiers islamique ont t lancs pour tre un complment
thique bas sur un rfrent religieux et visant servir une catgorie
dinvestisseurs sensible lthique dans les portefeuilles. La conformit
des ces indices est assure par un comit charia qui applique des critres
de filtrage quantitatifs et qualitatifs pour tablir une liste des socits
licites. Ce sont ces socits qui sont autorises faire partie de chacun
des indices islamiques. Les fournisseurs de lindice en accord avec le
comit charia procdent la ralisation de rvisions trimestrielles de la
composition de ces indices, ils publient la liste des inclusions et des
exclusions.
Jusqu nos jours plusieurs analyses ont t faites sur la comparaison de
ces indices boursiers islamiques avec leurs homologues classiques qui ont
trouv dune part, que les indices boursiers islamique sont plus rentables
cause de lexclusion de certains secteurs jugs non thiques et dautres
part, ils sont plus risqus ce qui est justifi thoriquement par labsence
de diversification.

Rfrences bibliographiques

ABDELBARI LKHAMLICHI, thique et performance : le cas des


indices

boursiers

et

des

fonds

dinvestissement

en

finance

islamique , thse doctorale, 2012, Universit dAuvergne.


-

CDVM, La finance islamique , 2011

Franois Guranger, finance islamique , Dunod, 2009.

An Nidhm oul Iqtisdiy fil Islam, Sheikh Taqiy addn An Nabhni


et de Dr Ali Abdal 'l Abd Rahmn, dition Dr al Oummah, 2004.

Rapport de ACERFI, la finance islamique : lactionnariat dans le


droit musulman,

Vous aimerez peut-être aussi