Vous êtes sur la page 1sur 33

LA GESTION FISCALE

DU PORTEFEUILLE TITRES
Fayal DERBEL
Expert comptable
Membre du Conseil
National de la Fiscalit
En Tunisie, le march montaire et le march financier jouent
un rle important dans le dveloppement conomique et sont dots
dun dispositif rglementaire de qualit avec des produits varis et
diversifis, pour faire du pays une vritable place financire du bassin
mditerranen.
Comme partout ailleurs, le march financier est spcialis
dans les titres de capital longue dure, gnralement suprieure
une anne. Le march montaire est rserv aux banques et
quelques tablissements non bancaires dont les activits les amnent
disposer de grandes masses de liquidits.
Le march montaire sert changer des liquidits entre les
banques, la banque centrale et le trsor public, et initier des
transactions sur des titres de crances ngociables (TCN) avec les
agents non financiers.
Ces transactions permettent :
- La redistribution entre les banques elles-mmes de leurs
dficits et excdents de liquidits.
- Les ajustements de trsorerie entre les banques.
- La rgulation de la liquidit bancaire par la Banque Centrale.

137

La gestion fiscale du portefeuille titres

Laccs au march montaire est rglement par la rglementation bancaire, les principaux intervenants sont les tablissements de
crdit, le trsor public (un emprunteur structurel en raison du dficit
chronique du budget de lEtat), la Banque Centrale de Tunisie, les
socits qui bnficient dun aval bancaire au titre de lmission de
billets de trsorerie, les socits anonymes dun capital minimum
libr dun million de dinars, qui ont au moins deux annes dexistence et qui ont tabli deux bilans rgulirement approuvs par les
actionnaires.
Le march financier, assurant les transactions des entreprises
faisant appel public lpargne, en matire de moyens de financement long terme et plus prcisment les titres de capital sous leurs
diverses formes et les obligations. Il est rgi par un ensemble de
dispositions rglementaires dont le texte de base qui est la loi n 94117 du 14 novembre 1994 portant rorganisation du march
financier.
Les produits et les instruments qui servent d'outil et de
support pour les transactions ralises sur ces deux marchs peuvent
tre regroups en deux grandes catgories : Les titres de capital et les
titres de crances.
Les dispositions rgissant ces deux catgories de titres
recouvrent un ensemble de rgles dfinissant le rgime fiscal des
diffrents produits relevant desdites catgories, que nous examinerons dans le cadre de cette communication (partie II), aprs avoir
prsent un bref aperu des diffrents types de titres (partie I) et avant
de conclure par une apprciation du rgime fiscal en vigueur en
mettant en relief ses forces et en proposant les mesures d'amlioration
envisageables.
I- COMPOSITION, CLASSIFICATION & DEFINITION DU
PORTEFEUILLE TITRES
Le portefeuille titres est compos de deux grandes catgories
de titres : les titres du capital et les titres de crances.
A- Les titres de capital
Les titres de capital sont des valeurs qui confrent leurs
porteur un droit de proprit touchant divers volets : droit des
138

La gestion fiscale du portefeuille titres

dividendes, droit linformation sur la socit, droit de vote, droit au


produit du partage en cas de liquidation, etc
Pour rpondre aux besoins des investisseurs, diffrents types
de titres ont t crs, les plus rpandus sont, bien entendu, les
actions ordinaires, les actions dividendes prioritaires, les certificats
dinvestissement, les titres participatifs et les parts sociales.
1) Les actions ordinaires
Ce sont des valeurs mobilires mises par les socits
anonymes et attribues aux actionnaires, en rmunration de leurs
apports dans le capital social.
Les actions ordinaires confrent leurs titulaires diffrents
droits tels que :
* Droit de vote aux assembles gnrales ;
* Droit aux dividendes, dtermin proportionnellement leurs
participations dans le capital ;
* Droit de prfrence la souscription des actions en
numraires mises pour raliser une augmentation de capital.
2) Les titres participatifs
Les titres participatifs sont rgis par les articles 368 374 du
Code des Socits Commerciales, ayant modifi les dispositions de la
loi n92-107 du 16 Novembre 1992 portant institution de nouveaux
produits financiers pour la mobilisation de lpargne. Les titres
participatifs sont des valeurs mobilires ngociables, dont la
rmunration comporte obligatoirement une partie fixe et une partie
variable.
Ces titres ne sont remboursables quen cas de liquidation de la
socit mettrice ou, son initiative, lexpiration dun dlai qui ne
peut tre infrieur 7 ans.
Daprs larticle 371 du Code des Socits Commerciales, les
titres participatifs sont inscrits sur une ligne particulire du bilan de
lentreprise mettrice. Ils sont assimils, lors de lapprciation de la
situation financire des entreprises qui en bnficient, des fonds
propres.

139

La gestion fiscale du portefeuille titres

3) Les actions dividende prioritaire sans droit de vote


Les actions dividende prioritaire sans droit de vote sont
rgies par les dispositions des articles 346 367 du Code des
Socits Commerciales ayant abrog le titre II de la loi n92-107 du
16 Novembre 1992 portant institution de nouveaux produits
financiers pour la mobilisation de lpargne.
Ce sont des valeurs mobilires mises par les socits
anonymes suite une augmentation de capital ou une conversion
dactions ordinaires dj mises. Les titulaires dactions dividende
prioritaire ont droit un dividende prioritaire prlev sur le bnfice
distribuable avant toute affectation qui ne peut tre infrieure un
pourcentage du capital libr. Ainsi les titulaires de ces actions
bnficient des mmes droits reconnus aux titulaires dactions
ordinaires lexception du droit de participer et de voter aux
assembles gnrales. Ces actions ne peuvent reprsenter plus du
tiers du capital de la socit ; leur valeur nominale doit tre gale
celle des actions ordinaires. Les dividendes prioritaires sont prlevs
sur le bnfice distribuable avant toute autre affectation.
4) Les certificats dinvestissement et les certificats de
droit de vote
Ces titres sont rgis par les articles 375 386 du Code des
Socits Commerciales, ayant abrog le titre II de la loi n92-107 du
16 Novembre 1992 portant institution de nouveaux produits
financiers pour la mobilisation de lpargne. Ils sont crs par
lassemble gnrale extraordinaire dune socit anonyme, en
dcidant de scinder les actions en deux titres distincts :
*Le certificat dinvestissement : qui reprsente les droits
pcuniaires attachs laction. Il est dit privilgi, lorsquun
dividende prioritaire lui est accord.
* Le certificat de droit de vote : qui reprsente les autres
droits attachs laction.

140

La gestion fiscale du portefeuille titres

5) Parts sociales
Ce sont des titres de proprit, mis par les socits
responsabilit limite et attribus aux associs en rmunration de
leurs apports dans le capital social.
Les parts sociales confrent leurs titulaires les mmes droits
que ceux dcoulant de la proprit des actions ordinaires.
B- Les titres de crances
Sont considrs comme titres de crances, les obligations, les
billets de trsorerie, les certificats de dpt et les bons du trsor.
1) Les obligations
Les obligations sont des valeurs mobilires ngociables,
mises par les socits anonymes dont le capital libr est suprieur
ou gal 1.000.000 DT qui reprsentent un droit de crance et
confrent les mmes droits pour une mission.
Alors que lactionnaire est propritaire dune partie de la
socit dans laquelle il dtient des actions, lobligataire est crancier
de lmetteur et sa rmunration pour ce prt ne sera pas lie aux
performances de lentreprise mettrice.
La valeur nominale dune obligation ne peut tre infrieure
cinq dinars et la dure dmission ne peut tre infrieure cinq ans.
Le souscripteur est rmunr de son prt par le versement des
intrts, le montant des intrts et la priodicit de leur payement,
sont prciss dans les termes spcifiques de lmission de
lobligation.
2) Les billets de trsorerie
Les billets de trsorerie sont des titres de crances ngociables
sur le march montaire (bon de caisse spcifique) mis par certaines
socits (cotes en bourse, bnficiant dun rating dune agence de
notation.), ayant un besoin de liquidits. Ces titres doivent :
-tre nominatifs et mis au pair
-tre inscrits en compte auprs dun tablissement de crdit au
nom du souscripteur,
141

La gestion fiscale du portefeuille titres

-avoir un montant minimum nominal reprsentant un multiple


de 50 mille dinars,
- avoir une chance fixe,
- tre dune dure gale dix (10) jours au moins et cinq (5)
ans au plus. Cette dure doit tre un multiple de dix jours, de mois ou
dannes.
- faire lobjet dune rmunration taux fixe, librement
dtermine lors de lmission pour les dures infrieures ou gales
un an et un taux variable, pour les dures suprieures une anne.
- tre domicilis auprs dune banque.
3) Certificats de dpts
Les certificats de dpts sont des titres de crances nominatifs
ngociables par transfert de compte compte, mis par les
tablissements de crdit auprs des personnes morales de droit public
ou de droit priv ou auprs de personnes physiques. Ces titres
doivent :
- tre nominatifs et mis au pair
- tre inscrits en compte auprs dun tablissement de crdit au
nom du souscripteur
- avoir un montant minimum nominal reprsentant un multiple
de 500 mille dinars
- avoir une chance fixe
- tre dune dure gale dix (10) jours au moins et cinq (5) ans
au plus. Cette dure doit tre un multiple de dix jours, de mois ou
dannes.
- faire lobjet dune rmunration taux fixe, librement
dtermine lors de lmission pour les dures infrieures ou gales
un an et un taux variable, pour les dures suprieures une anne.
Le remboursement anticip ou le rachat avant terme nest pas
possible.
4) Les Bons de Trsor
Conformment aux dispositions du dcret n2006-1208 du 24
avril 2006, fixant les conditions et les modalits dmission et de
remboursement des bons de trsor, ces derniers sont des titres
demprunt mis par lEtat par voie dadjudication rserve aux
142

La gestion fiscale du portefeuille titres

spcialistes en valeurs du trsor (SVT) qui sont choisis soit parmi les
banques soit encore parmi les intermdiaires en bourse, personnes
morales, tel que dfinis par la loi n94-117 du 14 novembre 1994
portant rorganisation du march financier.
Les bons de trsor comportent les bons assimilables appels
Bons du Trsor Court Terme (BTCT), les Bons de Trsor
Assimilables (BTA) et les Bons de Trsor Zro Coupon (BTZ).
a- Les Bons de Trsor Court Terme (BTCT)
Conformment aux dispositions du dcret n99-1782 du 9
aot 1999 fixant les conditions et les modalits dmission et de
remboursement des bons du trsor court terme, tel que modifi par
le dcret n2006-1208, les BTCT sont mis chaque semaine pour un
nominal de 1.000 dinars et pour des dures de 13, 26 et 52 semaines.
Ils peuvent tre des titres assimilables et ils sont rembourss en une
seule fois lchance.
Les intrts quils gnrent sont pays lmission et sont
calculs sur la base du nombre de jours exact rapport une anne de
360 jours.
Les intrts au titre des BTCT sont calculs sur la base de la
formule suivante :
i

c. t . n___
36.000 + (t x n)

c : le nominal souscrit
t : le taux dintrt facial
n : le nombre de jours courus depuis la date de jouissance
i : les intrts bruts.
b- Les Bons de Trsor Assimilables (BTA)
Les BTA sont des titres assimilables et leur assimilation consiste
rattacher une mission nouvelle une mission de bons de trsor de
mme catgorie mise antrieurement. Les BTA sont rembourss en
bloc lchance et les intrts quils gnrent sont pays
annuellement terme chu. Ils sont calculs sur une base dune anne
de 365 jours.

143

La gestion fiscale du portefeuille titres

Les intrts au titre des BTA sont calculs selon la formule


suivante :
i = c.t.n
36.500
Mme si les dispositions rgissant le montant nominal du bon
(1000 D) et sa dure (suprieure ou gale 2 ans) ont t
explicitement abroges par l'article 9 du dcret n 2006-1208 du 24
avril 2006, ces bons continuent tre mis pour un nominal
minimum de 1000 dinars et une dure suprieure 2 ans.
c- Les Bons de Trsor Zro Coupon (BTZC)
Les BTZC sont des bons du trsor mis par voie
dadjudication mensuelle pour un nominal de 1000 Dinars et pour
une dure suprieure ou gale deux ans. Ils peuvent tre
ngociables la bourse des valeurs mobilires de Tunis. Le principal
est rembours en une seule fois lchance et aucun payement nest
effectu au titre des intrts quils gnrent avant lchance.
II - FISCALITE DU PORTEFEUILLE TITRES
A- Fiscalit des titres de capital
Le rgime fiscal des actions sous leurs diverses formes et des
parts sociales peut tre examin sous trois angles. Lacquisition par
voie de souscription, les dividendes et les cessions et les rsultats qui
en dcoulent.
1) Rgime fiscal des acquisitions par voie de souscription
Seules les acquisitions de titres par voie de souscription en
numraires ouvrent droit aux avantages du dgrvement financier,
selon des rgles, des conditions et des limites fixes par les textes en
vigueur et qui forment le rgime fiscal qui leur est applicable.
Les acquisitions de titres (actions ou parts sociales)
directement en bourse (pour les actions) ou auprs dun associ ou
actionnaire cdant, ne prsentent aucune particularit ni consquence
au niveau fiscal, nous ne pouvons pas parler, alors, de rgime fiscal
propre cette forme dacquisitions.
Les acquisitions de parts sociales ou dactions nouvellement
cres, faites par les personnes physiques et les socits soumises
144

La gestion fiscale du portefeuille titres

lIS et appeles dgrvements financiers prennent la forme dun


rinvestissement de bnfices ou revenus, et viennent en dduction
de lassiette imposable desdits bnfices ou revenus.
Ouvrent galement droit aux avantages relatifs au
rinvestissement des bnfices et revenus, les acquisitions de titres
faites dans le cadre du rgime de faveur de la transmission des
entreprises prvu par les articles 12 20 de la loi n 2006-85 du 25
dcembre 2006 portant loi de finances pour l'anne 2007, tel qu'ils
ont t complts et modifis par les dispositions de la loi n2007-69
du 27 dcembre 2007 portant loi relative l'initiative conomique
(LRAIE).
Il en est de mme pour les oprations d'acquisitions de titres
d'entreprises en difficults conomiques dont les conditions et les
modalits d'application ont t dfinies par la loi relative l'initiative
conomique.
Les seuils de revenus pouvant tre rinvestis en dduction de
lassiette imposable varient en fonction des secteurs dactivit et de
leur rgime, comme il est illustr ci-aprs 1 :
REF.
LEGALE

DEGREVEMENT

MI

100%

Sans

100%

Avec

35%

Avec

Investissements dans les ZDR

100%

Sans

Autres activits artisanales

35%

avec

EDUCTION ENSEIGNEMENT, RECHERCHES


SCIENTIFIQUES

50%

Avec

INVESTISSEMENTS

AGRICULTURE ET PECHE

Art 30 CII - Rgions climat difficile et zones aux


ressources insuffisamment exploites
Art 7 CII

Art 23 CII Art 7 CII

Autres activits agricoles et de pche


TRAVAUX PUBLICS
ARTISANAT

L'impt sur les socits 2006 : Ed. Raouf YAICH

145

La gestion fiscale du portefeuille titres

100%

Sans

Entreprises de thtre dans les ZDR

50%

Avec

Autres

50%

Avec

- Parcs de loisirs et centres de rsidence et


de camping tablis dans les ZDR

100%

Sans

50%

Avec

100%

Avec

50%

Avec

35%

Avec

35%

Avec

50%

Avec

Art 49 CII et 23 CII

Art 5 loi
n 2001-94

PRODUCTION & INDUSTRIES CULTURELLES

FORMATION PROFESSIONNELLE
ANIMATION PR JEUNES ET ENCAD. DE
LENFANCE

Autres

ETABLISSEMENTS
HOSPITALIERS

SANITAIRES

ET

Art 49 CII - Prtant la totalit de leurs prestations au


profit des non rsidents
- Autres tablissements sanitaires
hospitaliers hpitaux, polycliniques
cliniques mono disciplinaires
Art 7 CII

Art 7 CII

Art 38 CII

et
et

Autres activits sanitaires

PROMOTION IMMOBILIERE

LUTTE CONTRE LA POLLUTION ET LA


PROTECTION DE LENVIRONNEMENT

- Activits de collecte, de transformation et


traitement des ordures et dchets mnagers

146

La gestion fiscale du portefeuille titres

REF.
LEGAL

Art 48- VI
undecis et
48VII duod.
CIRPPIS
Art 48 ter du
CIRPPIS

INVESTISSEMENT
INVESTISSEMENTS A LETRANGER
- Revenus rinvestis dans une socit ou un
tablissement ltranger ayant pour objet
exclusif la commercialisation de marchandises
et de services tunisiens

SOCIETES DINVESTISSEMENT (SICAR)

FOND COMMUNS DE PLACEMENT A RISQUE


EN FONCTION DE LEMPLOI DES FONDS 80%
ET 30%

DEGREVEMENT

100%
100%

100%

Art.8L.92-81

Art 48 VII
CIRPPIS

PARCS DACTIVITES ECONOMIQUES


LOGEMENT & RESTAURATION AU PROFIT
DES ETUDIANTS

FONDS DAMORCAGE

CEA (maximum 20.000 D)

MI

Avec
Avec
&
Sans
Avec
&
Sans

100%

Avec

100%

Avec

100%

Sans

35% Max
20MD

Avec

MI : Minimum dimpt
ZDR : Zones de Dveloppement Rgional
CEA : Compte dEpargne Actions
Les diffrents dgrvements ci avant indiqus sont accords
au titre de chaque opration dinvestissement dans les limites :
- du pourcentage de dduction propre linvestissement
considr ;
- du minimum dimpt ventuellement d.
Ainsi, tous les investissements ouvrant droit au dgrvement
fiscal, quils soit raliss dans des socits relevant du mme secteur
147

La gestion fiscale du portefeuille titres

dactivit ou dans des secteurs diffrents, sont dduits en cascade


dans la limite du bnfice imposable et le cas chant du minimum
dimpt.
2) Rgime fiscal des dividendes
$ Au terme du point 10 de larticle 38 du code de lIRPP et
de lIS, ne sont pas soumis limpt :
3 Les dividendes distribus par les socits soumises
limpt sur les socits ;
3 Les revenus de parts des fonds communs de placement en
valeurs mobilires ;
3 Les revenus provenant des parts des fonds damorage et
des fonds communs de placement risque, prvus par la loi n 200559 du 18 juillet 2005, modifie par larticle 25 de la loi de finances
2005-106 du 19 dcembre 2005 (voir Note Commune n 12/2006).
La doctrine administrative (prise de position n 607 - DGELF
du 11 avril 2001) considre que les dividendes ne sont exonrs que
sous la double condition :
- Ils sont dcids par une AGO
- Ils doivent tre distribus proportionnellement aux parts
revenant chaque associ.
$ Les dividendes perus de ltranger par une personne
tablie en Tunisie sont imposables en Tunisie :
- Lorsque le bnficiaire est une personne morale, les
dividendes perus font partie des produits financiers et sont par
consquent soumis lIS.
- Lorsque le bnficiaire est une personne physique, les
dividendes perus entrent dans la catgorie des autres revenus
dfinie comme tant des revenus de source trangre.
Exemple
La socit XYZ a peru des dividendes de 70.000 DT au
cours de lanne 2006 au titre de sa participation dans une socit

148

La gestion fiscale du portefeuille titres

industrielle totalement exportatrice tablie en Tunisie. Elle a peru


galement de sa filiale tablie au Maroc un dividende de 20.000 DT
Les dividendes distribus par la socit tablie en Tunisie
(70.000 DT) sont exonrs dimpt. Nanmoins, le dfaut de
dclaration, dans les dlais impartis de ces revenus exonrs, donne
lieu lapplication dune pnalit de retard gale 1% flat du
montant desdits revenus, sans tenir compte de la dure du retard.
(Modifi par l'article 55 de la loi n 2006-85 du 25 dcembre 2006
portant loi de finances pour la gestion 2007)
Les dividendes perus de la filiale tablie au Maroc (20.000),
font partie des produits financiers de lexercice et par consquent du
bnfice imposable lIS. La retenue la source opre par la filiale
marocaine sur les dividendes servis est imputable sur lIS d par la
socit en application des dispositions de larticle 23 de la convention
tuniso-marocaine de non double imposition du 23 juillet 1990.
Cas particulier : les revenus raliss par les fonds communs de
crances
Le fonds commun de crances est une coproprit ayant pour
objet unique lacquisition de crances saines, qui ne sont ni
immobilises ni douteuses ni litigieuses, dtenues par les banques et
dautres organismes prvus par dcret, en vue dmettre des parts
reprsentatives de ces crances. En vertu des dispositions des articles
35 et 36 du code des organismes de placement collectif, le fonds
communs de crances na pas la personnalit morale.
Aux termes de larticle 34 du code de lIRPP et de lIS, les
revenus des parts des fonds commun des crances prvus par la loi
n2001-83 du 24 juillet 2001, portant promulgation du code des
organismes de placement collectif, sont considrs comme revenu de
capitaux mobiliers et supportent une retenue la source de 20 % qui
doit tre opre par le fond conformment aux dispositions de
larticles 52 du code de lIRPP et de lIS. Cette retenue la source est
dductible de lIRPP et de lIS ou des acomptes provisionnels dus
par les copropritaires. En revanche, dans le cas o la personne
morale bnficiaire de ces revenus est exonre de lIS o est en
dehors de son champ dapplication, la retenue la source sera
dfinitive et libratoire de lIS.
149

La gestion fiscale du portefeuille titres

Les revenus raliss par les FCC sont imposables entre les
mains des copropritaires, et ce, chacun raison de ses droits dans
lesdits fonds. Les copropritaires seront imposables au titre de leur
participation dans le fonds comme suit :
h Cas o les parts du fonds sont inscrites lactif dune
entreprise
Dans ce cas les revenus des parts dans les FCC y compris le
boni de liquidation sont soumis lIR dans la catgorie qui
correspond lactivit laquelle sont rattaches lesdites parts. Pour
les copropritaires personnes morales soumises lIS, les revenus des
parts ainsi que le boni de liquidation font partie des bnfices soumis
lIS.
h Cas o les parts du fonds ne sont pas inscrites lactif
dune entreprise
Larticle 27 de la loi de finances pour lanne 2002 a class
les revenus raliss par le fonds savoir les revenus des parts et le
boni de liquidation, dans la catgorie des revenus des capitaux
mobiliers. De ce fait lesdits revenus sont soumis dans ce cas lIR
dans la catgorie des revenus des capitaux mobiliers.
Ds lors que les revenus des FCC ont t classs parmi les
revenus de capitaux mobiliers, ils restent soumis la retenue la
source prvue par la lgislation en vigueur.
Le fonds est tenu doprer une retenue la source au taux de
20% lors de lattribution des revenus aux copropritaires. De son
tour, le fonds supporte une retenue la source de 20% sur les
revenus de placements qui lui reviennent.
Afin dviter de soumettre doublement les revenus la
retenue la source, une premire fois au niveau du fonds et une
seconde fois au niveau des copropritaires, larticle 26 de la loi de
finances pour la gestion 2002 a permis aux gestionnaires des FCC
dimputer la retenue la source supporte par le fonds sur la retenue
la source quil est tenu doprer sur les revenus des capitaux
mobiliers quil sert aux copropritaires.

150

La gestion fiscale du portefeuille titres

3) Rgime fiscal des plus-values


a- Personnes physiques
a-1- Cession des actions et parts sociales ne faisant pas
partie dun actif professionnel
La loi de finances pour lanne 2004 a tendu le champ
dapplication de limpt sur le revenu la plus-value ralise par les
personnes physiques rsidentes en Tunisie et provenant de la cession
des actions et des parts sociales non rattaches un actif
professionnel.
Limposition en question concerne exclusivement les titres de
capital, cest dire les actions ordinaires, les actions dividendes
prioritaires, les certificats dinvestissement et les parts sociales
lexclusion des titres des crances tels que les bons de trsor, les
obligations, etc
*Plus-value exonre de limpt sur le revenu
Sont exonres de limpt sur le revenu, les plus-values
ralises sur les cessions :
- des actions admises la cte de la Bourse des Valeurs
Mobilires de Tunis ou dans le cadre dune opration dintroduction
en bourse ;
- des actions des socits dinvestissement capital variable
prvues par la loi n2001-83 du 24 juillet 2001 portant promulgation
du code des organismes de placement collectif ;
- des actions et des parts sociales, ralise par les SICAR pour
le compte de ses investisseurs personnes physiques.
Sont considrs hors du champ dapplication de lIR, les plus
values rsultant des cessions des parts des fonds damorage.
* Dtermination de la plus-value ralise
Cas gnral :
La plus-value provenant de la cession des actions et des parts
sociales est gale la diffrence entre le prix de cession des actions
ou des parts sociales et leur prix dacquisition.
151

La gestion fiscale du portefeuille titres

Le prix dacquisition sentend du prix pay pour lacquisition des


actions ou des parts sociales y compris la prime dmission le cas
chant, major des frais dment justifis engags pour lacquisition
desdits titres.
Cas particuliers de dtermination de prix dacquisition :
* Actions ou parts sociales acquises par voie de succession ou
de donation : la plus value est gale la diffrence entre le prix de
cession et les frais dacquisition engags et dment justifis dont
notamment les droits enregistrement.
* Actions ou parts sociales distribues gratuitement par la
socit mettrice : lorsque lassoci ou lactionnaire procde la
cession dactions ou de parts sociales acquises gratuitement, la valeur
dacquisition de laction est gale au quotient de la valeur
dacquisition des actions ou parts sociales par le nombre total des
actions ou parts sociales y compris celles acquises gratuitement.
Exemple :
Soit une personne physique qui dtient 5.000 actions au
capital dune socit anonyme dune valeur unitaire de 15 DT. Suite
lincorporation des rserves au capital, lassemble des actionnaires
a dcid la distribution dactions gratuites raison dune action pour
2. Dans ce cas le nombre dactions dtenues par cet actionnaire serait
de 7.500 actions et la valeur moyenne dacquisition de laction est
dtermine comme suit :
75.000 DT = 10 DT lune au lieu de 15 DT
7.500 A
* Dtermination de la plus-value imposable
La plus-value imposable est dtermine en dduisant du
montant des plus-values ralises sur les oprations de cession des
actions et des parts sociales telle que dtermine ci-dessus et ayant eu
lieu au cours de lanne prcdant celle de limposition :
La moins-value enregistre au titre des oprations de cession
de la mme anne (2 article 33 du code de l'IRPP et de l'IS), et
Un montant de 10.000 DT sur le reliquat.
152

La gestion fiscale du portefeuille titres

Exemple :
Soit un pensionn qui a ralis au cours de lexercice 2006 les
oprations de cession de parts sociales et dactions qui ont engendr
les rsultats suivants :
Une moins-value de 10.000 DT, sur cession dactions.
Une plus-value de 30.000 DT sur cession des parts sociales.
Dans ce cas, la plus-value ralise est gale 30.000 DT 10.000 DT = 20.000 DT et la plus-value imposable est gale 20.000
DT - 10.000 DT = 10.000 DT.
Taux de limpt et dlai de dpt de la dclaration
La plus-value ralise sur la cession des actions et des parts
sociales non rattaches un actif professionnel est soumise limpt
sur le revenu au taux de 10% de son montant.
Aucune avance ou retenue dimpt nest imputable sur
limpt d au titre de la plus-value en question.
La dclaration y relative est annuelle, elle doit tre dpose au
plus tard le 25 fvrier de lanne qui suit celle de la ralisation des
oprations de cession.
a-2- Cession des actions et parts sociales faisant partie dun
actif professionnel
Limposition de la plus value diffre selon que laction soit
cote en bourse ou non et selon la nature de lopration.
* Actions cotes en bourse, actions cdes dans le cadre
d'une opration d'introduction ou apportes dans le cadre
d'une opration de restructuration.
* Plus-value de cession dactions admises la cote de la
BVMT.
En vertu du 2me alina du paragraphe 1 de larticle 11 du code
de lIRPP et de lIS, la plus-value de cession dactions admises la
cte de la bourse des valeurs mobilires de Tunis ne fait pas partie du
bnfice imposable. Cette plus-value est gale la diffrence entre le
prix de cession des actions et leur valeur dacquisition ou de
153

La gestion fiscale du portefeuille titres

souscription. (Pour les actions admises la cote de la BVMT, l'article


30 de la LF pour la gestion 2007, a abrog le recours au cours moyen
journalier de la bourse du dernier mois de l'exercice prcdent celui
au cours duquel la cession a eu lieu, pour la dtermination de la plus
value exonre, celle-ci serait alors gale la diffrence entre le prix
de cession et le prix d'acquisition ou de souscription)
* Plus-value de cession dactions dans le cadre dune
opration dintroduction en BVMT :
En vertu du 4me alina du paragraphe 1 de larticle 11 du code
de lIRPP et de lIS, est dductible de lassiette imposable la plusvalue provenant de la cession des actions dans le cadre dune
opration dintroduction en Bourse de Valeurs Mobilires de Tunis, et
ce, dans la limite de la diffrence entre leur valeur d'introduction en
bourse et leur valeur d'acquisition ou de souscription.
* Plus-value d'apport dactions ou de parts sociales au capital
d'une socit dans le cadre des oprations de restructuration des
entreprises :
L'article 31 de la loi de finances pour la gestion 2007 a ajout
un alina au paragraphe 1 de larticle 11 du code de lIRPP et de lIS,
stipulant : est dductible du bnfice imposable la plus-value
provenant de l'apport d'actions ou de parts sociales au capital de la
socit mre ou de la socit holding condition que la socit mre
ou la socit holding s'engage introduire ses actions la BVMT au
plus tard la fin de l'anne suivant celle de la dduction. Ce dlai
peut tre prorog d'une seule anne par arrt du Ministre des
finances sur la base d'un rapport motiv du Conseil du March
Financier .
* Actions non cotes et parts sociales
Selon larticle 11 du code de lIRPP et de lIS Le rsultat
net est dtermin daprs les rsultats densemble des oprations de
toute nature effectues par lentreprise y compris notamment la
cession de tout lment dactif . Les plus values sur cession
dactions et de parts sociales sont de ce fait, constates parmi les
produits financiers de lexercice au cours duquel la cession a eu lieu
et constituent un lment du rsultat dudit exercice.
154

La gestion fiscale du portefeuille titres

Toutefois et en vertu des dispositions de l'article 38 du code


de l'IRPP et de l'IS, les plus-values provenant des oprations de
cession des actions et des parts sociales ralises pour le compte de
tiers personnes physiques par les SICAR exerant dans le cadre de la
loi n 88-92 du 2 aot 1988 relative aux socits d'investissement
telle que modifie et complte par les textes subsquents, sont
exonres d'impts.
* Titres OPCVM
Il existe deux types de Socits dInvestissement Capital
Variable :
* SICAV capitalisation : qui ne reverse pas aux porteurs, les
revenus de toute nature gnrs par les diffrents titres du
portefeuille, qui sont rinvestis dans le fonds.
* SICAV distribution : qui distribue sous forme de coupons,
les revenus acquis par le fonds annuellement.
Les plus-values ralises sur la cession de titres SICAV
rattachs un actif professionnel sont soumises limpt sur le
revenu, par contre les coupons distribus par la SICAV distribution
sont exonrs conformment larticle 38 du code de lIRPP et de
lIS.
Concernant les fonds communs de placement et les fonds
communs des crances, toute plus-value ralise est imposable.
b-

Personnes morales autres que les socits


dinvestissement et les tablissements de crdit ayant
la qualit de banque
b-1- Actions cotes en bourse

Plus-value de cession dactions admises la cte de BVMT :


En application des dispositions de larticle 48 (I) du code de
lIRPP et de lIS, la plus-value de cession dactions admises la cote
de la bourse des valeurs mobilires de Tunis ne fait pas partie du
bnfice imposable. Cette plus-value est gale la diffrence entre le
prix de cession et la valeur dacquisition ou de souscription.

155

La gestion fiscale du portefeuille titres

b-2- Actions non cotes et parts sociales


En application des dispositions de larticle 45, paragraphe II
du Code de lIRPP et de lIS, la plus-value de cession dactions non
cotes et des parts sociales, qui est gale la diffrence entre le prix
de cession et le prix de revient ou dacquisition est soumise limpt
sur les socits.
Toutefois en vertu des dispositions de larticle 48 paragraphe
VII quater, sont dductibles du bnfice imposable, les plus-values de
cession des actions et des parts sociales ralises par les SICAR pour
leur compte ou le compte d'autrui conformment aux dispositions de
l'article 21 de la loi n88-92 telle que modifie par larticle 3 de la loi
n 95-88 du 30 octobre 1995.
b-3-Titres OPCVM
Le rgime applicable est le mme que celui prvu pour les
personnes physiques disposant dactions et parts sociales rattaches
un actif professionnel. Les plus value ralises sur la cession des
titres OPCVM fait partie des produits de lexercice et sont par
consquent imposables lIS.
c- Socits dinvestissement et tablissements de crdit
ayant la qualit de banque
c-1- Socit dInvestissement A Capital Risque (SICAR)
Conformment larticle 48 paragraphe VII quater du code de
lIRPP et de l IS, est dductible du bnfice imposable, la plus-value
de cession des actions et des parts sociales ralise par les socits
dinvestissement capital risque, prvues par la loi n 88-92 du 2
aot 1988 et les textes qui lont modifie, qui remplissent les
conditions prvues par ladite loi, pour leur compte ou pour le compte
dautrui.
c-2- Socit dinvestissement capital fixe (SICAF)
En vertu des dispositions de larticle 48 paragraphe VII
quinquies du code de lIRPP et de lIS sous rserve des dispositions
de larticle 12 de loi n 89-114 du 30 dcembre 1989, est dductible
du bnfice imposable, la plus-value de cession des actions ralise
par les socits dinvestissement capital fixe prvues par la loi n
156

La gestion fiscale du portefeuille titres

88-92 du 2 aot 1988, et les textes qui lont modifie, la condition


que cette plus-value soit porte au passif du bilan un compte de
rserve rgime spciale , bloque pendant une priode de cinq
ans partir de la date de clture du bilan de lanne au cours de
laquelle la cession est ralise .
Ainsi la plus-value dduite ne doit recevoir aucune autre
affectation durant la priode de cinq ans et ne doit pas notamment
faire lobjet de distribution ou dincorporation au capital.
c-3- Socit dInvestissement A Capital Variable (SICAV)
La loi 95-88 du 30 octobre 1995 a reconduit les avantages
spcifiques accords aux SICAV savoir lexonration de limpt
sur les socits sur lensemble de leurs produits.
Toutefois et en vertu des dispositions du paragraphe II de
larticle 52 du code de lIRPP et de lIS, les revenus de capitaux
mobiliers qui sont servis aux SICAV demeurent soumis la retenue
la source dfinitive et non susceptible de restitution au taux de 20%.
c-4- Etablissement de crdit ayant la qualit de banque
Larticle 48, paragraphe VII sexies du code de lIRPP et de
lIS a prvu au profit des banques, lexonration des plus-values de
cession des actions inscrites lactif de leurs bilans. Il sensuit que :
-Lexonration est limite aux plus-values provenant de la
cession des actions cest dire des titres de participation dans les
socits anonymes et les socits en commandite par actions ; ce qui
exclut en consquence les plus-values de cession provenant des
autres titres et notamment les parts sociales dans les socits
responsabilit limite, et les titres participatifs.
-Lexonration de la plus-value nentrane pas la non
dductibilit des moins values de cession, ventuelles, ralises sur
les mmes titres. En effet et dans pareil cas, il ny a pas lieu dtablir
le paralllisme entre plus-values exonres, et pertes non dductibles
du fait que ces dernires constituent pour la banque une charge
dexploitation dductible en vertu des dispositions de larticle 11 du
code de limpt sur le revenu et de limpt sur les socits qui stipule
que le rsultat net est tabli daprs les rsultats densemble des
157

La gestion fiscale du portefeuille titres

oprations de toute nature effectue par lentreprise y compris


notamment la cession de tout lment dactif .
-Larticle 48 paragraphe VII sexies du code de lIRPP et de
lIS a subordonn lexonration des plus-values provenant de la
cession des actions inscrites lactif des bilans des banques, leur
affectation au passif du bilan un compte de rserves rgime
fiscal particulier , par prlvement sur les rsultats de lexercice de
leur constatation pour une dure au moins gale 5 ans compter de
lanne qui suit celle de la cession.
Il sensuit quau cas o cette rserve viendrait tre distribue
ou reoive une affectation autre que celle pour laquelle elle a t
cre (affectation un compte de rserves ordinaires, incorporation
au capital...), elle perd le bnfice de lavantage et doit tre rapporte
aux bnfices de lexercice au cours duquel elle a chang
daffectation ou a t mise en distribution.
Les dispositions prcites sont applicables aux oprations de
cession ralises partir du 1er Janvier 2002 jusquau 31/12/2009.
B- Fiscalit des titres de crances
Les titres de crances que nous avons examins dans la
premire partie de cette tude, et qui comprennent les certificats de
dpt, les billets de trsorerie et les bons de trsors, sont rgis par un
rgime fiscal que nous examinerons travers les trois phases
constitutives du cycle de dtention de ces titres savoir :
lacquisition, la ralisation du revenu et la cession (avec, le cas
chant, la ralisation dune plus ou moins value sur cession).
1) Acquisition des titres de crances
Contrairement aux titres de capital, qui ouvrent droit, dans
certaines conditions et situations, leur acqureur (souscripteur)
des dgrvements de bnfices ou revenus rinvestis, les titres de
crances ne donnent lieu, au moment de leur acquisition, aucun
avantage de dduction ou de dgrvement du revenu. Les
acquisitions de titres des crances ne prsentent aucune particularit
ni consquence fiscales ; hormis, bien entendu, le fait que le montant
de lacquisition doit tre dment justifi, notamment pour les
contribuables personnes physiques. Ces derniers doivent avoir
158

La gestion fiscale du portefeuille titres

dclar des revenus couvrants, selon les rgles et usages en vigueur,


le montant de lacquisition des titres.
2) Les revenus des titres de crances
Les titres de crances gnrent au profit de leurs dtenteurs
des revenus, le plus souvent fixes, sous forme dintrts.
* Lorsquils sont servis des personnes morales, comme dans
le cas o ils rmunrent des titres rattachs un actif professionnel
dune personne physique, les intrts font partie intgralement des
produits qui constituent une composante du rsultat de lexercice, et
se trouvent ainsi soumis lIS ou lIR pour leur montant courus et
chus.
* Lorsquils sont perus par des personnes physiques, les
intrts sont inclus dans le revenu global imposable au titre de revenu
de capitaux mobiliers et ce, pour leur montant encaiss.
Les intrts servis sont le plus souvent, soumis une retenue
la source qui est soit libratoire, soit imputable sur lIS ou lIR d.
Les modalits de la retenue la source sur les revenus de
capitaux mobiliers relatifs aux titres demprunt ngociables et les
modalits de son imputation sur lIR ou lIS d ont t dfinies et
prcises par le dcret n 2007-1870 du 17 juillet 2007 (comment
par la note commune n 1/2008).
Les modalits de la retenue la source sur les revenus des
autres titres de crances savoir le billets de trsoreries et les
certificats de dpt sont dfinies par les articles 52 et suivants du
code de lIRPP et de lIS et la doctrine administrative.
Des dispositions prcites, nous pouvons schmatiser le
champ dapplication de la retenue la source ainsi quil suit :

159

La gestion fiscale du portefeuille titres

RETENU A LA SOURCE DE 20 %
Applicable

Non applicable

Intrts courus ou
chus sur obligations, BTA, BTZ et
BTC, ainsi que sur
les certificats de
dpts et les billets
de trsorerie

Intrts servis aux Intrts relatifs aux


SVT et tablissement BTC pays la
financiers adhrents souscription
la STICODEVAM

* Intrts servis soumis la retenue la source


Le dcret n 2007-1870 du 17 juillet 2007, soumet une retenue
la source (au taux de 20%), les intrts courus loccasion dune
cession, ou chue, sur :
- Les BTA ;
- Les BTC ;
- Les BTZC;
- Les obligations mises par les socits au moyen dun appel
public lpargne, sintgrant parmi les oprations de la
STICODEVAM.
A ces titres, il convient dajouter, les billets de trsorerie et les
certificats de dpt, dont les intrts servis sont aussi soumis une
retenue la source au taux de 20%.
Deux modalits doivent tre envisages pour calculer et oprer
la retenue la source, elles dpendent de la dtention ou non du titre
jusqu lchance.
En cas de dtention du titre jusqu' l'chance
Dans ce cas, la retenue la source est opre l'chance sur
les intrts chus
En cas de cession du titre avant lchance
Dans ce cas, la retenue la source seffectue sur les montants
des intrts courus. Le montant des intrts objet de la retenue la
source est dtermin, en fonction de la dure de dtention du titre. En
160

La gestion fiscale du portefeuille titres

effet, la base de la retenue la source est constitue par les intrts


courus de la date de la souscription ou de lacquisition jusqu la date
de la cession.
* Les intrts servis au SVT et Etablissements financiers
adhrents la STICODEVAM
En application des dispositions de larticle 4 du dcret n
2007-1870 du 17 juillet 2007, les intrts servis aux spcialistes en
valeur de trsor prvues par le dcret n 2006-1208 du 24 avril 2006
et les intrts servis aux tablissements financiers adhrents la
STICDEVAM, ne sont pas soumis la retenue la source.
En effet, lorsque le SVT ou ltablissement financier adhrent
la STICODEVAM, vend le titre un client, celui-ci sert le prix
convenu incluant les intrts courus, ces intrts ne font lobjet
daucune retenue de la part du client.
Exemple :
Le 25 juin 2008, un client achte de son intermdiaire SVT un
BTA dont la date de jouissance est le 1er avril 2008 un prix de 999
D le client paye son SVT.
999 D + 1000 x 6% x 85 j/365 = 1.012,972.
Les intrts qui sont de 13,972 ne font lobjet daucune
retenue.
* Les Intrts relatifs aux BTC pays la souscription
En application des dispositions de larticle 3 du dcret
n 2007-1870 du 17 juillet 2007, les intrts relatifs aux bons de
trsor court terme (BTC) et pays la souscription ne sont pas
soumis la retenue la source.
La retenue la source seffectue sur les intrts courus et
correspondant la priode de dtention du bon. Elle est opre par
les spcialistes en valeur de trsor lors de la vente ou du
remboursement dudit bon.

161

La gestion fiscale du portefeuille titres

Exemple dillustration (fourni par la note commune


n 1/2008)
1- Le 1er juin 2007, le client A dun intermdiaire en bourse
X souscrit 1000 obligations 100 D chacune, au taux dintrt de
6%, pour une dure de 5 ans, amortissable par cinquime.
Le 1er octobre 2007, le client A de lintermdiaire X vend au
client B du mme intermdiaire les 1000 obligations au prix de
99,5% au pied de coupon (sans intrts courus).
Le dnouement de lopration es le 4 octobre 2007 (date de
lopration de transaction + 3 jours de bourse)
Le prix au pied de coupon : 100 D x 99,5% = 99,500 D
Le montant de la transaction au pied de coupon : 1000 x 99,500 D
= 99.500 D.
Les intrts courus bruts : 1000 x 100 D x 6 x 125j

= 2.054,795 D

36 500
(du 1er juin au 4 octobre = 125 jours)
La retenue la source effectue par lintermdiaire en bourse
X
2.054, 795 D x 20% = 410,959 D
Lintermdiaire en bourse X paie au client A :
[1000 x 100 D x 99,5%] + [2.054,795 D 410,959 D] = 101.143,836
D
Le client B paie lintermdiaire en bourse : 99.500 D + 2.054,795
= 101.554,795
Dans le cas o les obligations sont inscrites au bilan du client
A la moins value enregistre soit 100.000 D 99.500 D = 500 D est
dductible de ses rsultats imposables de lexercice de la cession.
2- Le 2 janvier 2008, le client B vend ses 1000 obligations en
bourse au client C dun deuxime intermdiaire en bourse Y , au
prix de 100,5% au pied de coupon (sans intrts).

162

La gestion fiscale du portefeuille titres

Le prix au pied de coupon : 100 D x 100,5% = 100,500 D


Le montant de transaction au pied de coupon : 100 x 100,500 D =
100.500 D
Les intrts courus bruts : 1000 x 100 D x 6 x 219j

= 3.600 D

36 500
(125 jours + octobre : 28 j + novembre : 30 j + dcembre : 31 j +
janvier 5 j
total = 219 jours)
La R/S effectue par le 1er intermdiaire en bourse X
(3.600 D x 20%) 410,959 D = 309,041 D
Ainsi la retenue la source soit 309,041 d est supporte par le client
B au prorata temporis.
Le 1er intermdiaire en bourse X paie son client B :
[1000 x 100 D x 100,5%] + [3.600 D 309,041 D] = 103.790,959 D
Dans le cas o les obligations sont inscrites au bilan du client
B la plus-values ralise suite la cession des obligations soit
100.500 D 99.500 D = 1000 D fait partie de ses rsultats
imposables de lexercice de la cession.
* limposition des intrts
Les intrts revenant aux dtenteurs des titres de crances
sous toutes leurs formes constituent :
- Pour les personnes physiques et assimiles : Un revenu
relevant de la catgorie des revenus des capitaux mobiliers intgrer
dans le revenu net imposable pour le montant encaiss, sans
dduction ni abattement daucune sorte.
- Pour les personnes morales et assimiles : Un produit
(financier) inclus dans lensemble des produits de lexercice,
constitutifs du rsultat de lexercice pour les montants courus ou
chus.
Les intrts perus, ne sont pas soumis lIR ou lIS, et la
retenue la source supporte, constitue dans ce cas, une retenue
libratoire, et ce, lorsque les revenus des capitaux mobiliers sont
servis des personnes non rsidentes et non tablies en Tunisie.
163

La gestion fiscale du portefeuille titres

C- La plus ou moins values sur cession de titres


Pour dterminer le rgime fiscal des plus ou moins values sur
cession de titres, il y a lieu de prciser si lesdits titres font partie ou
non dun actif professionnel.
1) titres faisant partie dun actif professionnel
Lors de la cession des titres (avant chance bien entendu) la
plus value ralise et la moins-value subie fait partie du rsultat fiscal
de lanne de la cession. En dautres termes, le rsultat de la cession
du titre est pris en compte pour la dtermination du rsultat (bnfice
imposable ou perte) de lexercice au mme titre que les autres
charges et produits.
2) titres ne faisant pas partie dun actif professionnel
Lorsque les titres ne font pas partie dun actif professionnel
(dtenus par un contribuable personne physique et non rattachs un
actif professionnel), le rsultat de cession se situe en dehors du
champ dapplication de lIR. De ce fait :
-

les plus values ne sont pas imposables


les moins values ne sont pas dductibles (du revenu global ou
des autres catgories de revenus) et ne viennent surtout pas
simputer sur les revenus (c'est--dire les intrts) raliss.
Aucune compensation nest permise entre les intrts perus
et les moins values supportes.

III - REGIME FISCAL DES TITRES :


FORCES & FAIBLESSES
Comme il a t indiqu dans la deuxime partie de cette
tude, la fiscalit des titres se caractrise par la multiplication des
rgles dimposition en rapport avec la varit des produits et la nature
des titres et en rapport aussi avec le statut fiscal des contribuables.
La varit des titres, les particularits de certaines produits eu
gard au champ dapplication de la retenue la source et le
rendement recherch travers un domaine relativement large de cette
retenue, font du rgime fiscal en vigueur des titres un rgime assez
compliqu et difficile matriser. Toutefois, deux remarques mritent

164

La gestion fiscale du portefeuille titres

dtre signales en vue de nuancer ou encore mieux dattnuer ce


constat :
1- La complexit du rgime fiscal des titres sexplique en
grande partie par la panoplie trs diversifie des titres et des
particularits juridiques de chacun d'entre eux. D'ailleurs le
traitement comptable rgissant les rgles de prise en compte et
d'valuation (cot historique, juste valeur) est beaucoup plus
compliqu que le traitement des autres valeurs de lentreprise ; lon
relve par exemple, les nombreuses difficults dapplication voire
mme de matrise des prconisations de lIAS 39 traitant des
instruments financiers.
2- En se rfrant au droit compar, lon constate que le rgime
fiscal des titres en vigueur dans plusieurs pays, se caractrise par sa
complexit et la multiplication des rgles dassiette, des rgimes
particuliers dimposition...
Ainsi, au Maroc par exemple, les produits de placement
revenu fixe et les dividendes peuvent tre soumis une retenue la
source et un impt spcifique selon plusieurs taux (7,5%, 10%,
15%, 18%, 20% et 30%), en fonction de la nature des produits et du
statut fiscal des contribuables.
Malgr cette complexit, le rgime fiscal des titres prsente
certains points forts rsultant des rformes engages et des diffrents
amnagements introduits aux rgles dimposition desdits titres.
Ces forces ne doivent nullement laisser dans lombre certaines
insuffisances qui appellent la poursuite des efforts de modernisation
et ladoption de nouvelles mesures pour un rgime dimposition
encore plus souple et plus comptitif.
A- Les forces du rgime dimposition
Le rgime fiscal des titres prsente un certain nombre de
points forts, qui constituent de vritables avantages comptitifs. Au
nombre de cinq, les forces les plus importantes sont les suivants :
1- Lavantage fiscal consenti par voie de dgrvement des
revenus ou bnfices rinvestis lors de lacquisition (souscription) de
titres de capital ;
165

La gestion fiscale du portefeuille titres

2- Le rgime fiscal des revenus acquis par les OPCVM


(SICAV et Fonds Communs de Placement) ainsi que les revenus
servis par ces organismes est trs avantageux et favorise lpargne
publique et par l mme la mobilisation des fonds pour les
entreprises. Nous relevons dans ce cadre que :
* Les revenus fixes des titres (intrts) revenant aux OPCVM
sont soumis une retenue la source libratoire ;
* Les dividendes servis et les plus values ralises par les
personnes physiques sur cession de titres de ces organismes ne
supportent aucun impt.
3- Lexonration totale des distributions de bnfices
(dividendes) permet de rduire de manire trs substantielle la
pression fiscale et constitue un vritable avantage comptitif ;
4- Les avantages consentis au profit des oprations
dintroduction en bourse et des actions cotes en bourse (exonration
des plus-values ; dgrvement, CEA etc) permettent de contribuer
la dynamique du march boursier et constituent galement un
vritable avantage comptitif.
5- Les avantages consentis au profit des SICAR et les SICAV
(dduction de la plus-value sur cession dactions et de parts sociales)
contribuent la dynamique de linvestissement et constituent un
vritable avantage comptitif.
B- Les amliorations proposes
Partant du fait que le rforme fiscale est une uvre continue
qui doit se poursuivre de manire soutenue et permanente, force est
daffirmer que les dispositions rgissant la fiscalit des titres mritent
certains amendements pour une meilleur adaptation de la norme
fiscale au contexte en vigueur. Les amendements et amliorations
proposes toucheront les questions suivantes :
1) Pour un rgime et un taux dimposition appropris
Les revenus des capitaux mobiliers sont imposs, au niveau
de lIR selon le mme rgime et le, mme taux que les autres
catgories de revenus (revenus fonciers et BNC par exemple). Ces
revenus sont intgrs dans le revenu global imposable qui servira de
166

La gestion fiscale du portefeuille titres

base pour le calcul de lIR. Ils sont pris en compte pour le montant
total encaiss sans rduction, ni abattement daucun sorte.
En vue dencourager la financiarisation de lpargne de la part
des particuliers et plus particulirement des mnages qui est de nature
assurer un financement adquat de lconomie et de meilleures
performances boursires, il serait peut-tre plus opportun dinstituer
des mesures incitatives (ou privilgis) pour les revenus des valeurs
et des capitaux mobiliers.
2) Limposition des dividendes
Lexonration des dividendes dveloppe dans le prcdent
paragraphe traitant des forces de la fiscalit des titres est considre
comme tant un atout et un vritable avantage comptitif du rgime
dimposition en vigueur. Toutefois, le caractre gnral et tendu de
cette exonration pourrait constituer une vritable limite, source de
manque gagner pour le trsor.
En effet, si cette exonration est bien justifie pour les
rsidents imposs en vertu des rgles du droit interne, il nen est pas
de mme pour les non rsidents dont limposition globale relve du
droit interne et des conventions internationales. Celles-ci attribuent le
plus souvent lEtat de la source le droit dune imposition (retenue
la source imputable sur limpt global revenant lEtat de la
rsidence)
Nous citons par exemple les conventions Tuniso-Kowetienne
et Tuniso-Egyptienne qui prvoient la possibilit dimposition au
niveau de lEtat de la source un taux de 10%.
Dans ce cas, lexonration totale des dividendes se traduirait
par un abandon dun droit et un manque gagner pour le trsor au
profit dautres Etats.
Pour pallier cette situation certaines lgislations trangres
ont institu une retenue la source sur les dividendes distribus aux
non rsidents.

167

La gestion fiscale du portefeuille titres

3) Les dpenses inhrentes aux revenus des capitaux


mobiliers
Les revenus des capitaux mobiliers doivent tre intgrs
intgralement dans le revenu global imposable lIR (lorsquil sagit
de personne physique).
Les dispositions de larticle 35 du code de lIRPP et de lIS ne
semblent pas admettre la dduction des frais occasionns pour la
ralisation des revenus imposables.
Cette limitation est pnalisante et non justifie, par rapport
aux autres catgories de revenus (revenu foncier par exemple) et par
rapport aussi au droit compar. Ainsi, par exemple larticle 69 d CGI
marocain prvoit, pour le calcul du revenu imposable, la dduction
des agios, des frais dencaissement et des frais de tenue de compte et
de garde des titres .
4) Institution dun rgime de plus-value long terme
Les plus-values ralises sur la cession de titres sont
imposes, en dehors des cas dexonration explicitement prvues par
la loi, quelles que soit la dure de dtention des titres.
Or, pour plus dquit et pour distinguer les oprations
purement spculatives de celles assurant un financement relativement
stable, il convient de prvoir deux modes dimpositions diffrents
pour ces deux types doprations. Loption pour un taux dimposition
major lorsque la priode de dtention du bien cd est relativement
courte, na t retenue que pour la plus-value immobilire (10% si la
priode de dtention est infrieure 10 ans).
Ce taux est appliqu pour les valeurs mobilires quelle que
soit la priode de dtention.
5) La rgle de la symtrie : Dduction / imposition
A ltat actuel des textes, les revenus des capitaux mobiliers
revenant aux personnes physiques sont soumis lIR pour leurs
montants encaisss. Lorsque les titres ayant gnr lesdits revenus ne
sont pas rattachs un actif professionnel aucune dduction nest
admise au titre de charges occasionnes pour la ralisation dudit

168

La gestion fiscale du portefeuille titres

revenu. Aussi, il nest reconnu aux contribuables aucune dduction


au titre des intrts affrents aux prts qui leurs sont accords.
Partant du principe de la symtrie , consistant autoriser la
dduction dune charge ayant la mme caractristique et la mme
nature quun revenu imposable, certaines lgislations trangres ont
admis la rgle de la dduction des intrts supports par le
contribuable, dans la mme logique que limposition des intrts
revenant aux contribuables.
Nous citons titre dexemple, larticle 28.II du CGI marocain
autorisant la dduction du revenu global imposable et dans la limite
de 10% de ce dernier, du montant des intrts affrents aux prts
accords aux contribuables par les institutions spcialises ou les
tablissements de crdit et organismes assimils (en vue de
lacquisition ou de la construction de logement usage dhabitation
principale).

169