ANLISIS FINANCIERO I

RATIOS FINANCIEROS

1. INTRODUCCiN AL ANLISIS FINANCIERO

2. ANLISIS FINANCIERO A CORTO PLAZO: LIQUIDEZ INMEDIATA,
TESORERtA y SOLVENCIA
3. FINANCIACiN A CLIENTES Y FINANCIACiN DE PROVEEDORES
4. ANLISIS FINANCIERO A LARGO PLAZO: GARANTfA, AUTONOMfA,
ENDEUDAMIENTO
5. APALANCAMIENTO FINANCIERO
6. EL CASH-FLOW COMO FLUJO DE TESORERfA

ANLISIS FINANCIERO I
RATIOS FINANCIEROS

1. INTRODUCCiN AL ANLISIS FINANCIERO

El Anlisis Financiero consiste en estudiar la capacidad que tiene la empresa para,
con su activo, poder hacer frente a todas las deudas u obligaciones contradas.
Analiza la situacin de la empresa en lo relativo al cumplimiento de sus compromisos, fundamentalmente con terceros; es decir, estudia la relacin entre cobros y
pagos en la empresa y establece el equilibrio financiero cuando existe la posibilidad
de atender las deudas y obligaciones contradas a sus respectivos vencimientos.
Dentro de estas obligaciones contradas y sus correspondientes recursos para
atenderlas, debemos diferenciar entre el Anlisis Financiero a plazo corto (cobros y
pagos de los prximos 12 meses) y el Anlisis Financiero a plazo largo (cobros y
pagos totales, incluidos los que hayan de realizarse en un plazo superior a los 12
meses).

2. ANLISIS FINANCIERO A CORTO PLAZO : LIQUIDEZ INMEDIATA,

TESORERA Y SOLVENCIA
El Anlisis Financiero a corto plazo consiste en analizar la capacidad que tiene la
empresa para atender el cumplimiento de sus obligaciones a plazo corto, con la
liquidez que vaya generando de su Activo Circulante.
Al observar el grado de liquidez (de conversin en dinero) que tienen las diferentes partidas del Activo Circulante, tenemos que detenernos en las Existencias.
Al observarlas debemos tener en cuenta lo siguiente:
Las primeras materias (materias primas, elementos y conjuntos incorporables, etc.). son las que producen una menor liquidez al tener todava que incorporarse al proceso productivo .
Los productos en curso y semiterminados, aunque menos tiempo que las primeras materias, todava tardarn en ser dinero, ya que ha de ser terminada su
elaboracin.
Las mercaderas y los productos terminados hay que venderlos, y esto puede
llevar un tiempo aunque no entre dentro de nuestras pretensiones.

Por estos motivos, las existencias forman el realizable condicionado, ya que su

conversin en dinero est condicionada a su produccin, venta y posterior cobro.
Los principales ratios utilizados en el estudio financiero de la empresa a corto
plazo son los siguientes:
Liquidez Inmediata

Expresa la capacidad de la empresa para, con su dinero efectivo (Disponible), poder

hacer frente a las deudas a plazo corto (Pasivo Circulante).
Liquidez Inmediata

Disponible
Pasivo Circulante (Exigible a C/P)

Calculado en tanto por ciento, nos dice la proporcin existente entre el dinero
efectivo de la empresa y las deudas contradas a corto plazo (Exigible a Corto); y en
tanto por uno, nos expresa de cuntos cntimos dispone en efectivo la empresa, por
cada euro que debe a corto plazo.
Es difcil estimar un valor ideal para este ratio, ya que el Disponible acostumbra
a fluctuar a lo largo del ao y, por tanto, se ha de procurar tomar un valor medio. No
obstante, se puede indicar que si el valor del ratio es bajo se pueden tener problemas para atender los pagos. Por el contrario, si el ratio de liquidez aumenta mucho
pueden existir disponibles ociosos y, por tanto, perder rentabilidad de los mismos.
Como valor medio ptimo se podra indicar para este ratio el de Q,2, aproximadamente.
No olvidar que estos valores son orientativos para considerar una situacin
financiera como buena. Para poder diagnosticar con ms precisin las necesidades
de Disponible en cada momento, el anlisis de los ratios financieros a corto plazo
debe complementarse con el estudio del Presupuesto de Tesorera que veremos en
el tema 22.
Tesorera

Expresa la capacidad que tiel1e la empresa para, con el disponible y las deudas a su
favor, poder hacer frente a las deudas a plazo corto.
Tesorera =

Disponible + Realizable Cierto

Exigible a C/P

El disponible est formado por las cuentas de Caja y Bancos y el realizable cierto por las deudas a favor (derechos de cobro) con vencimiento a corto plazo.
El Realizable Cierto hace referencia a los Clientes y otras deudas a cobrar a corto plazo. Ser dinero lquido cuando se cobren las deudas a su vencimiento. El plazo ms habitual al que se cobran estas deudas es 30, 60 y 90 das.
Por lo tanto el Realizable Cierto no puede utilizarse de manera inmediata para
pagar las deudas. Hay que esperar un cierto tiempo (30, 60, 90 das) hasta que dichas
deudas se conviertan en dinero lquido para poder afrontar con estos recursos las
deudas exigibles a corto plazo.

Para no tener problemas de tesorera el valor de este ratio ha de ser 1, aproximadamente. Esto significa que una situacin normal se produce cuando la relacin
entre nuestra posibilidad de liquidez -Disponible y Realizable Cierto- y nuestros
vencimientos ms inmediatos es aproximadamente igual a 1.
Es fundamental que el valor de este ratio sea lo ms cercano posible a la unidad.
Su justificacin se basa en que:
El Disponible es dinero lquido.
El Realizable tardar en ser dinero lquido un tiempo mximo de tres meses
(90 das).
Las Deudas exigibles a corto plazo -proveedores, acreedores, Hacienda,
Seguridad Social, ... - son exigibles habitualmente a 30, 60 Y 90 das.
Por esto, con el Disponible -liquidez-, ms el Realizable Cierto -lquido en 90
das mximo-, hemos de cubrir el exigible a corto plazo -deu'das a 90 das mximo-.
Si nos encontramos con una tesorera con un importe inferior a 1 significa que
podemos tener problemas financieros en un corto plazo al no poder atender las deudas a plazo corto (denominador) con todo lo que vamos a convertir en dinero lquido con seguridad (numerador). Por el contrario, si superamos claramente la unidad,
mantendremos unos recursos financieros ociosos, que nos llevarn a un descenso
de la rentabilidad.
Solvencia
Mide la capacidad de la empresa para hacer frente a sus deudas a corto plazo con
todo su Activo Circulante.
Solvencia

= Activo Circulante = Disponible + Realizable a corto

Pasivo Circulante

Exigible a Corto plazo

Recordemos que:
Realizable a corto = Realizable Cierto (Deudas a favor) +
+ Realizable Condicionado (Existencias).
Nos indica el importe, en euros, del que dispondra la empresa si vendiese y
cobrase todo su Activo Circulante, por cada euro que debe a plazo corto.
Se considera adecuado un importe del orden de 1,5 a 2.
Los valores de este ratio pueden ser:
Entre 1,5 Y 2. Valor normal. Esto significa que la empresa puede obtener a
corto plazo, entre 1,5 euros y 2 euros lquidos, por cada euro que debe a corto plazo.
Menor que 1. La empresa no va a poder atender sus pagos a corto plazo. De
mantenerse esta situacin en el tiempo, podramos acercarnos a llna ~ituacin
financiera de suspensin de pagos.
Mayor que 2. En este caso podramos incurrir en un exceso de recursos a corto plazo, que podran haber sido utilizados en opciones ms rentables. Estaramos, por tanto, perdiendo rentabilidad.

Este ratio mide el grado de cobertura del Activo Circulante respecto del Pasivo
Circulante. Cuanto mayor sea el Activo Circulante respecto del Pasivo Circulante,
tanto mayor ser la seguridad de poder pagar las deudas con dichos activos.
El exceso del Activo Circulante sobre el Pasivo Circulante proporciona un margen de seguridad contra las posibles prdidas en la enajenacin o liquidacin de
activos corrientes distintos del efectivo. Cuanto mayor sea este margen de seguridad, mejor para los acreedores. El margen de solvencia mide, pues, el margen de
seguridad disponible para cubrir posibles prdidas en el valor del activo circulante .
Este ratio mide la reserva de fondos lquidos en relacin con las obligaciones a
corto plazo disponibles como margen de seguridad frente a la incertidumbre y a la
aleatoriedad a que estn sometidas las entradas de fondos de la empresa. Sucesos
aleatorios tales como huelgas, prdidas extraordinarias y otras incertidumbres pueden temporalmente y de forma imprevista interrumpir o reducir la entrada de fondos.
Este ratio no debe mantenerse nunca inferior a uno, ya que esto implicaria que
la empresa no puede hacer frente a las obligaciones contradas en los prximos 12
meses con todo su Activo Circulante, al ser ste ms pequeo que el Pasivo Circulante, determinndonos que la empresa entra en Suspensin de pagos.
Este ratio nos marcar , pues, la distancia a la suspensin de pagos, al ser la Solvencia el ndice que determina contabl emente dicha situacin .

3. FINANCIACiN A CLIENTES Y FINANCIACiN DE PROVEEDORES

La evolucin que sigue la proporcin que existe entre los saldos de clientes y de proveedores con las ventas y las compras respectivamente, se analiza conjuntamente.
Hay que establecer un equilibrio de la situacin financiera a corto plazo con una adecuada combinacin entre ambos.

Financiacin a clientes o plazo de recobro

La velocidad de pago de los clientes, o dicho de otro modo, de cobro de las ventas,
viene dada por la proporcin que existe entre el saldo de clientes y las ventas a stos
efectuadas.
La deuda que los Clientes mantienen con la empresa tiene su origen en las ventas habituales, a crdito, de productos y/o servicios que sta efecta.
Por esto, la comparacin entre el importe de la deuda que los clientes mantienen con nosotros y el importe de las ventas totales que a estos clientes hemos realizado, nos proporciona un ratio que, por definicin, es el cociente entre estas magnitudes comparadas.
Por lo tanto, el ratio que nos permite saber en qu proporcin una empresa
financia a sus clientes el volumen de ventas a crdito que les realiza es:
'"
.
.
Fmanclaclon a Clientes

-t f F,- ' O ~
= Clientes
_ tUI'EIIC/J TJ ')0
Ventas j." ~
"i"

La cuenta de Clientes recoge deuda por el importe de los productos o servicios

vendidos ms ellVA Repercutido. As es que a la cuenta de Ventas hay que incorporarle el IVA Repercutido correspondiente para que estemos comparando medidas
homogneas.
Ejemplo: interpretaremos IVA incluido. Supongamos una empresa con los
siguientes datos:
Clientes == 450 euros.
Ventas == 3.000 euros (lVA incluido).
El ratio de Financiacin a Clientes ==

3~ggO

== 0,15 == 15%

Este ratio nos indica que en estos momentos estoy financiando el 15% de los
euros vendidos en el ejercicio o que de cada 100 euros vendidos, mis clientes me
deben en estos momentos 15 euros.
Vemos entonces cmo este ratio nos mide la proporcin existente entre las ventas realizadas y lo que de ellas financiamos a los clientes (del total de euros vendidos qu parte aplazamos a los clientes). Obviamente, cuanto menor sea el ratio
mayor ser el importe cobrado al contado.

Financiacin de proveedores o plazo de pago

La velocidad de pago a los proveedores viene dada por la proporcin existente entre
el saldo de proveedores y las compras a stos realizadas .
La empresa contrae deudas a corto plazo con Proveedores por la compra de bienes y servicios para su actividad habitual.
Los datos del importe de las deudas con Proveedores y el importe total de Compras nos van a permitir comparar estas magnitudes estableciendo un ratio por
cociente entre ellas. La frmula de este ratio es:
Financiacin de Proveedores == Proveedores 1 r, F( <r OS
Compras +T VA ~ O PORT4DO
La cuenta de Proveedores recoge el importe de las deudas contradas por adquisicin de productos o servicios ms ellVA Soportado.
Esto significa que a la cuenta de Compras hay que incorporarle el IVA Soportado correspondiente para que estemos comparando medidas homogneas.
Ejemplo: interpretaremos IVA incluido. Supongamos una empresa con los
siguientes datos:
Proveedores == 300 euros.
Compras == 1.500 euros (IVA incluido).
El ratio de Financiacin de Proveedores ==

1~~gO

== 0,20 == 20%

Este ratio indica que en estos momentos estn financiando los Proveedores a la
empresa un 20% del volumen de sus compras o que de cada 100 euros comprados,
debemos en estos momentos 20 euros.
Como vemos, este ratio nos mide la proporcin existente entre las compras
efectuadas a los proveedores y lo que de ellas nos financian stos. Evidentemente,
cuanto mayor sea el valor del ratio, menor ser el importe pagado al contado.

Poltica a seguir
Interesa conceder un menor plazo a clientes que el obtenido de los proveedores
para, de este modo, gozar de un margen financiero aceptable para cubrir los desajustes financieros (liquidez, tesorera, etc.). Es decir, el objetivo ser lograr que la
financiacin de proveedores sea mayor, o como mnimo igual, que la financiacin a
clientes.

4. ANLISIS FINANCIERO A LARGO PLAZO: GARANTA, AUTONOMA,

ENDEUDAMIENTO
En el anlisis financiero a corto plazo estudibamos la capacidad que tena la empresa para satisfacer sus deudas a corto plazo. En el anlisis financiero a largo plazo
vamos a abordar el problema de medir la capacidad que la empresa tiene para satisfacer sus deudas a lo largo del tiempo, es decir, a largo plazo, a ms de 12 meses.
Para ello, en un principio, habra que estudiarse la composicin de los pasivos y
del patrimonio neto y cmo stos han sido aplicados o invertidos, inversin que nos
ser mostrada por la configuracin de los activos. Analizando la estructura financiera (pasivo y patrimonio neto) y la estructura econmica (activo) tendremos una primera visin de cul ser el equilibrio de la empresa a largo plazo. Si, por ejemplo, y
tomando un caso extremo, la empresa no contara ms que con fondos de financiacin aportados por los propietarios y por la propia empresa (autofinanciacinl. sta
gozara de una gran estabilidad financiera, por lo que no habra que hacer anlisis
posteriores en este campo. Si, por el contrario, la empresa se encontrara fuertemente endeudada, sera necesario indagar ms para apreciar cul ser el devenir financiero de la misma en estas circunstancias.
Digamos finalmente que, as como en el anlisis a corto plazo lo fundamental
era la liquidez, en el anlisis a largo plazo hay que introducir la variable resultados
como una de las claves de este anlisis. El acento ahora hay que ponerlo ms en
analizar la capacidad que tiene la empresa para generar beneficios que slo en la
liquidez, dado que a corto plazo una empresa no rentable puede disponer de liquidez, pero es evidente que a largo plazo una empresa no rentable no podr ser solvente, es decir, no generar liquidez.
Para el anlisis financiero a largo plazo existen una serie de ratios fundamentales por su valor predictivo. Destacamos los siguientes:

Garanta
El empresario, tanto como el acreedor, desea conocer hasta qu grado su empresa
es capaz de hacer frente a los compromisos que le vayan venciendo.

El acreedor, en principio, podr estar seguro de cobrar siempre que en el

momento del vencimiento de su deuda, el activo de la empresa sea igualo superior
a su pasivo.
La relacin entre estas dos magnitudes: activo y pasivo (deudas exigibles),
determina la garanta de la empresa. Por tanto, la expresin matemtica de este ratio
ser la siguiente:
Garanta = Activo
Pasivo
El valor del ratio puede ser:
Superior a 1. En cuyo caso el activo de la empresa es superior a su pasivo, por
lo que el acreedor puede considerar su deuda garantizada con amplitud por
los bienes y derechos de la empresa .
Igual a 1. Supuesto lmite de garanta para los acreedores.
Inferior a 1. Situacin de quiebra tcnica, ya que la empresa, con la totalidad
de su activo, no puede hacer frente a sus obligaciones.
Consideraremos valor ptimo del ratio el comprendido entre 1,5 Y 2,5.
Este ratio tambin recibe la denominacin de distancia en relacin a la quiebra.
A medida que se reduce el ratio, y sobre todo cuando se acerca a 1, la quiebra se
aproxima . Cuando es menor que 1 la empresa est en quiebra tcnica.
Grado de Endeudamiento

Es igual al Pasivo dividido por el Patrimonio neto y el Pasivo (financiacin total) .

Grado de endeudamiento = p '
.Pasivo P .
atrlmonlo Neto + aSlvo
El valor ptimo de este ratio se sita entre 0,5 y 0,6. En caso de ser superior a
0,6 indica que el volumen de deudas es excesivo y la empresa est perdiendo autonoma financiera frente a terceros o, lo que es lo mismo, se est descapitalizando. Si
es inferior a 0,5 puede ocurrir que la empresa tenga un exceso de Fondos Propios
(Patrimonio Neto).
Si queremos conocer la composicin interna del endeudamiento podemos utilizar la siguiente relacin:
Exigible a corto plazo
Exigible a largo plazo
A un nivel de endeudamiento dado, cuanto ms concentrado est el mismo a
corto plazo, peor ser la situacin financiera de la empresa.
Autonoma Financiera

Autonoma Financiera = Fondos ~ropi?s (Patrimoni? Neto)

Patrimonio Neto + PasIvo

Establece la relacin existente entre los Fondos Propios y la financiacin total

(patrimonio neto + pasivo) . Este ratio nos indica la dependencia o independencia
que tiene la empresa con respecto a los capitales ajenos en ella invertidos.
Hay algunos factores que influyen directamente en el ratio, como pueden ser los
siguientes:
La actividad de la empresa . Una empresa industrial, en general, precisar un
ratio mayor que una comercial.
Su facilidad para ganar recursos propios mediante beneficios.
Una empresa pequea tendr una autonoma financiera, en general, superior
a las grandes.

Grado de Inmovilizacin de la Empresa

Grado de Inmovilizacin = Inmovilizado netO
Activo Total
Este ratio indica el grado de inmovilizacin que tiene la empresa con respecto al
total del Activo . Informa acerca de la composicin relativa del activo de la empresa.
En empresas productivas y de transformacin, su valor se sita, en general , en
torno a 0,6.

Coeficiente de Financiacin del Inmovilizado

Coefi. Financiacin Inmovilizado = Patrimonio Neto + Pasivo Fijo
Activo Fijo
Su valor ptimo debe ser superior a la unidad ya que el Patrimonio Neto + Pasivo Fijo no slo debe financiar al Activo Fijo, sino tambin una parte del Activo Circulante, la que forma el Fondo de Maniobra de la empresa .
Por el contrario, si invertimos el ratio, Activo Fijo/Patrimonio Neto + Pasivo Fijo,
obtendremos el coeficiente de Estabilidad Financiera.
El ratio de Estabilidad Financiera debe ser siempre inferior a la unidad, ya que
de lo contrario, nos indicara que hay Pasivo Circulante financiando Activo Fijo, lo
que provocara una situacin de inestabilidad financiera.

Grado de Exigibilidad y Grado de Inversin

Si se comparan las deudas a plazo largo con las del corto plazo, y adems comparamos la inversin en Activo Fijo y en Activo Circulante, se obtendrn dos ratios
paralelos que adems van estrechamente ligados al indicarme si la empresa est
invirtiendo en Activo Circulante o Fijo y si lo financia con financiacin a largo o
financiacin a corto plazo .

Grado de Exigibil idad = Exigible a largo plazo

Exigible a corto plazo
Grado de Inversin

Activo Fijo
Activo Circulante

Firmeza

Compara el Activo Inmovilizado neto con el Exigible a Largo Plazo .

Firmeza = Activo Inmovilizado
Exigible a largo plazo
Su valor ptimo se considera en torno a 2, para no tener todo el Activo fijo financiado con Exigible a largo plazo (Pasivo a Plazo Largo), sino tambin financiado, en
parte, con Fondos propios (patrimonio neto) .

5. APALANCAMIENTO FINANCIERO
El trmino apalancamiento est directamente relacionado con el endeudamiento y
recibe este nombre por el efecto de palanca que pueden ejercer los crditos al posibilitar determinadas inversiones que no se podran hacer slo con recursos propios.
Endeudarse ser beneficioso para la empresa siempre y cuando el rendimiento
de la inversin sea superior al coste que representan los intereses pagados por el
capital recibido en prstamo.
El apalancamiento financiero estudia la relacin entre deuda (financiacin ajena)

y capitales propios por un lado, y el efecto de los gastos financieros en la Cuenta de

Resultados. En principio, el apalancamiento financiero es positivo cuando el uso de
deuda permite aumentar la rentabilidad de los fondos propios. En este caso, la deuda es conveniente para la empresa.
Cuando el uso de la financiacin ajena tiene efectos negativos sobre la rentabilidad de los fondos propios diremos que el apalancamiento es negativo. La deuda
no es conveniente para la empresa .
Veamos un ejemplo:
Supongamos una empresa que decide realizar una nueva inversin por importe
de 2.000 y quiere decidir si la financia con una ampliacin de capital (financiacin
propia) o con un prstamo (financiacin ajena) .
La situacin previa de la empresa es la siguiente:

Fondos Propios: 5.000

Beneficio antes de intereses e impuestos (BAIT): 2.000
Intereses: 10%
Tipo Impositivo (T): 30%
Financiacin adicional : 2.000
-

Opcin A: Ampliacin de Capital (Recu rsos propios).

Opcin B: Prstamo (Recursos ajenos) .

OPCiN A

OPCiN B

Fondos Propios
- Ampliacin Capital
- Prstamo

5.000
2.000

5.000

2.000

Nuevos Recursos Totales

7.000

7.000

BAI.T.

2.000

2.000

Intereses (10%)
B.A.T.

2.000

1.800

600

540

1.400

1.260

Impuestos (30 %)
Beneficio Despus Impuestos

200

Rentabilidad financiera
B.o Despus de Impuestos
Recursos propios

1.400
7.000

=20%

1.260
5.000 = 25,2 %

Podemos observar en el ejemplo que si la inversin la financiamos con una

ampliacin de capital la rentabilidad financiera pasara a ser del 20% y, en caso de
financiar la inversin con un prstamo, la rentabilidad financiera pasara a ser del
25,2%. En esta situacin sera interesante financiar la nueva inversin recurriendo a
un prstamo y no a una ampliacin de capital, ya que el uso de la financiacin ajena provoca una mayor rentabilidad que el uso de la financiacin propia.
En este ejemplo, el endeudamiento tiene efectos positivos sobre la rentabilidad
financiera. En este caso diremos que el apalancamiento financiero es positivo. Cuando el uso de la deuda tenga efectos negativos sobre la rentabilidad diremos que el
apalancamiento financiero es negativo.
Aparte del rendimiento interno de los capitales invertidos en la empresa, el efecto apalancamiento depende, fundamentalmente, de los siguientes factores:
Del beneficio antes de intereses e impuestos.
Generalmente, a mayor B.A.I.T., ms probable es que el apalancamiento
sea positivo.
Del coste financiero (tipo de inters).
A menor tipo de inters ms probable ser que el uso de la deuda sea
favorable (apalancamiento positivo) .
Del volumen de deuda (recursos ajenos).
A menor volumen de financiacin ajena ms probable ser el apalancamiento positivo .

6. EL CASH-FLOW COMO FLUJO DE TESORERA

El Flujo de Caja (Cash-Flow) es el dinero que genera la empresa a travs de su actividad.

El Cash-Flow puede analizarse desde dos pticas diferentes:

1. ptica financiera: Cash-Flow como flujo de tesorera o circulacin financiera
del dinero.
2. ptica econmica: Cash-Flow como recursos generados por la empresa en
un perodo de tiempo.
El Cash-Flow como flujo de tesorera se puede definir como Flujo interno de
dinero durante un periodo determinado. El flujo de dinero disponible)). Como tal ,
sera el resultado de la confrontacin de los flujos de tesorera de sentido contrario,
como son los cobros (cash-inflow) frente a los pagos (cash-outflow). Es decir:
Cash flow

= [Cash

- inflow) - [Cash - outflow)

El Cash -Flow como flujo de tesorera (entradas-salidas) refleja la capacidad que

tiene la empresa para afrontar las prximas deudas (pagos) a sus respectivos vencimientos. Por tanto, para poder evaluar la capacidad financiera de la empresa de cara
a su futuro prximo es necesario conocer cul ha sido el movimiento de tesorera en
el perodo. De ah que el anlisis del flujo de caja sea un elemento fundamental dentro del anlisis financiero de la empresa.
Para mantener una adecuada solvencia en la empresa es necesario conocer la
tesorera que me proporciona el cash-flow al predecir los posibles desajustes financieros que pudieran producirse.
El estado donde se recogen todos los cobros y pagos previstos para un perodo
de tiempo, se conoce como Presupuesto de Tesorera (que desarrollaremos en el
tema 22) yen l hay que considerar, entre otras cosas, lo siguiente :
Disponibilidad inicial.
Cobros pend ientes.
Cobros estimados por ventas futuras.
Pagos pendientes.
Pagos estimados por operaciones futuras.
Etc.
En todo caso, el formato ms sencillo del estado de cash-flow como presupuesto de tesorera sera el siguiente:
Saldo inicial de dispon ible (caja + bancos)
+ Cobros previstos del perodo
- Pagos previstos del perodo
= Saldo final de disponible previsto