28

CAPTULO
lA INFlACION, lA OFERTA
AGREGADA Y lA DEMANDA
AGREGADA
urante el vera no y el otoo de 1996, mucho s economistas presion aron a l presidente de la Reserva Federal, Alan Greenspan, para que
subiera los tipos de inters. La tasa de desempleo estaba bajando y se
mantena por debajo del 5,5 %, que en esa poca se consideraba, en ge nera l, la
tasa natural de desempleo. El rpido ritmo de crec imiento econmico induca a
pensar que pronto aparecera una brecha expans iva, lo cual significaba que la
inflacin no estaba muy lejos. Estos economistas instaron a Greenspan a subir
el tipo de inters interbancario para frenar la economa e impedir un posibl e
aumento de la inflacin.
Sin embargo, Greenspan no estaba convenc ido. Pensaba qu e haba nuevos
elementos econm icos que permitiran que la economa continuara crec iendo a
un ritmo rpid o sin que aumentara la inflacin. Si estaba en lo cierto, una subida
significativa de los tipos de inters no slo no era necesaria, sino que poda perjudicar a la economa. Qu elemen tos vea Greenspan? Subi la Reserva Federal
los tipos de inters en 1996? Qu ocurri con la produccin y la inflacin? En
este captulo (yen particular en El observador econmico 28.3 ) ana lizaremos
la dec isin de Greenspan, pero primero es necesario introducir el marco bsico
para comprender la inflacin y las medidas que se emplean para controlarla.
En los dos captu los anteriores, partimos del supuesto de que las empresas estn dispuestas a satisfacer la demanda de sus productos a precios fijad os
previamente. Cuando las empresas producen simplemente lo que se demand a,
836
CAPTULO 28
lA INFLACIN. lA OFERTA AGREGADA Y LA DEMANDA AGREGADA
curva de demanda
agregada (DA) muestra la
relacin entre la produccin
de equilibrio a corto plazo. Y.
y la inflacin . 7T; su nombre se

debe a que la produccin de
equilibrio a corto plazo viene
determinada por el gasto
planeado de la economa;
los aumentos de la inflacin
reducen el gasto planeado y
la produccin de equilibrio
a corto plazo. por lo que la
curva de demanda agregada
tiene pendiente negativa
el nivel de gasto agregado planea do determina el PIB real del pas. Si el nivel de produccin de equilibrio a corto p lazo es menor que la produccin potencial, aparece una
brecha contractiva de produccin y, si es mayor, la economa experimenta una brecha
expansiva. Como vimos en los dos captulos anteriores, los responsables de la poltica
econmica pueden intentar eliminar las brechas de produccin tomando medidas que
afecten a l nivel de gasto autnomo, tales como alterar el nivel de gasto pblico o de
impuestos (poltica fiscal) o utilizar el control de la oferta monetaria por parte del
Banco Central para modificar el tipo de inters rea l (poltica monetaria).
El modelo keynesiano bsico es til para comprender el papel que desempea
el gasto en la determinacin de la produccin a corto plazo, pero es demasiado
simp le para hacer una descripcin totalmente realista de la economa. Su principal
deficiencia radica en que no ex plica el comportamiento de la inflacin. De hecho, el
modelo representa un caso especial en el que los precios son constantes y la inflacin
es cero. Aunq ue las empresas satisfagan durante un tiempo la demanda a los precios
fijados previamente, como se supone en el modelo keynesiano bsico, stos no se
manti enen fijos indefinidamente. De hecho, a veces pueden subir bastante deprisa
-el fenmeno de la inflacin ga lopante- imponi endo costes significativos a la
economa. En este captulo, ampliaremos el modelo keynesiano bsico para tener en
cuenta la inflacin existente en un momento dado. Como mostraremos, el modelo
amp li ado puede representarse mediante un nuevo diagrama llamado diagrama de
demanda y oferta agregadas . Utilizando este anlisis amp li ado, podremos mostrar
cmo afecta la poltica macroeconmica a la inflacin y a la produccin, ilustrando
a l mismo tiempo las difciles disyuntivas a las que se enfrentan a veces los respons ables de la poltica econmica. En la parte principal del captulo haremos hincapi en
el an li sis numrico y grfico de la produccin e inflacin, yen el Apndice, que se
encuentra a l final del siguiente captu lo, presentaremos un anlisis algebra ico.
LA INFLACiN, EL GASTO Y LA PRODUCCiN:

LA CURVA DE DEMANDA AGREGADA
Para comenzar a incorporar la infl acin al modelo, el primer paso es introducir una
nueva relacin denominada curva de demanda agregada, que se muestra grficamente
en la Figura 28.1. La curva de demanda agregada (DA) muestra la relacin entre la
produccin de equilibrio a corto plazo, Y, y la tasa de inflacin, representada por 7T. El
nombre de la curva refleja el hecho de que, como hemos visto, la produccin de equ ilibri o a corto plazo viene dada por el gasto planeado total; es decir, por la demanda.
FIGURA 28.1
La curva de
demanda agregada.
La curva de demanda
agregada DA muestra
la relacin entre la
produccin de equilibrio
a corto plazo. Y. y la tasa
de inflacin. 7T. Como la
produccin de equilibrio
a corto plazo es igual al
gasto planeado. la curva
DA tambin muestra la
relacin entre la inflacin
y el gasto planeado.
Su pendiente negativa
implica que un aumento
de la inflacin reduce la
produccin de equilibrio a
corto plazo.
t:
c:
'o
.~
o;::
c:
Curva de demanda
agregada
DA
Produccin Y
LA INFLACiN , EL GASTO Y LA PRODUCCIN : LA CURVA DE DEMANDA AGREGADA
De hecho, la produccin de equilibrio a corto plazo es igual, por definicin, al gasto

agregado planeado, por lo que tambin podramos decir q ue la curva DA muestra la
relacin entre la inflacin y el gasto "
En seg uida veremos que, mantenindose todo lo dems constante, un aumento
de la tasa d e inflacin tiende a redu cir la produ ccin de equilibrio a corto plazo . Por lo
tanto, si se recoge la inflacin, 7T, en el eje de ordenadas y la produccin, Y, en el de
abscisas (Figura 28.1), la curva de demanda agregada tendr pendiente negativa 2 .
Obsrvese que nos referimos a la "c urva " DA, aunque la relacin se represe nte por
medio de una ln ea recta . En genera l, la curva DA pu ede ser recta o curva.
Por qu disminuyen el nivel de gasto p laneado y de produccin de equilibrio
a corto plazo c uando aumenta la inflacin? Co mo veremos a continuacin, un a
importante razn es la respuesta del Banco Centra l a los aumentos de la inflacin.
LA INFLACiN, EL BANCO CENTRAL Y LA CURVA DA

Una de las principal es responsab ilidades del Banco Central es mantener una ta sa
de inflacin baj a y estab le. Por ejemplo, en los ltim os aos la Reserva Federal
ha tratado de mantener la inflacin de Estados Unidos en un nivel del 2 o el 3%.
Manteniendo baja la inflacin se trata de evitar los eleva dos costes que impone un a
infl acin alta a la economa.
Qu puede hacer el Banco Central para manten er una in flacin baja y establ e?
Como ya hemos sealado, una situac in en la que es probable que a umente la infla cin es una brecha de produccin expans iva, en la que la produccin de equi libr io a
corto plazo es superior a la producc in potencial. Cuando la produccin es superior
a la produccin potencial, las empresas deben producir utilizando su capacidad con
ma yor intensidad de lo normal, para satisfacer las demandas de sus clientes. Al igu a l
que en el caso de la heladera de Al, descrita en el Captu lo 25, es posibl e que estn
dispuestas a satisfacerlas durante un ti empo, pero a l final se adaptan a l elevado
nivel de demand a subiendo sus prec ios y contribuyendo as a la inflacin. Entonces,
para controlar la inflacin, el Banco Central necesita reducir el gasto planeado y la
produccin cuando estos amenazan con ser superiores a la produccin potenci a l.
Cmo puede ev itar el Banco Central una situ acin de " recalentamiento" econmico en la que el gasto y la produccin son mayores que la produccin potenc ia l? Como
vimos en el captulo anterior, puede tomar medidas para reducir el gasto autnomo
y, por tanto, la produccin de equi librio a corto plazo subiendo el tipo de inters rea l.
Esta conducta del Banco Central es un factor clave que subyace a la relacin entre la
inflacin y la producc in y que se resume en la curva de demanda agregada. Cuando
la inflacin es alta - es decir, cuando es superior a la tasa de inflacin fijada como
objet ivo por el Banco Central-, el Banco Central responde sub iendo el tipo de inters
rea l (como implica la funcin de reaccin de la polt ica m oneta ria del Banco Centra l,
introducida en el captu lo anterior) 3. La subid a del tipo de inters real reduce el gasto
en consumo e inversin (el gasto a utnomo) y, por tanto, la produccin de equ ilibri o
a corto plazo. Como un aumento de la inflacin provoca, como consecuencia de las
medidas del Banco Central, una reducc in de la produccin, la curva de dema nd a
agregada (DA) ti ene pendiente negativa, como muestra la Figura 28.1. Esta cadena de
razonamiento puede resumirse simblicamente de la siguiente manera:
7T 1:::::} r 1:::::} gasto autnomo l :::::} Y 1
(c urva DA )
donde, recurdese, que
7T
es la inflacin, r es el tipo de inters real e Y es la producci n.
1 Es impo rra nte distinguir la c ur va de demanda agregada de la c urva de gasto, introd ucid a como parre del aspa
key nes ia na en el Ca ptul o 26 . La c ur va de gasto d e pen di e nte positiva mu estra la re lac in entre el gasto agregado pla neado y la producc i n. Una vez ms, la c urva de d em anda agregada (DA) muestra la relaci n entre la
ptodu cc i n d e equi li brio a corro pl azo (que es ig ual a l gasto pl a nead o) y la evoluci n de los prec ios (la infl ac i n).
1 Los economi st as a veces definen la c ur va de de manda ag rega d a co mo la relacin e nt re la d e ma nd a agregada
y el lIivel de precios en lu ga r de la infl ac i n, que es la /<lsa de "<lri<l cill del nivel d e precios. La defini ci n
aqu utili za da simplifi ca el a n li sis y da un os res ultado s ms aco rd es co n los d atos d el mund o rea l. Pa ra una
compa rac i n de lo s d os e nfo qu es, vase David Rom er. " Key nes ian M ac ro econo mics without th e LM C ur ve".
JouYllal o( Eco 110111 ic I'erspectives, prim ave ra 2 000. pp. 149- '170. El a n lisis g rfico utilizad o en este captu lo
sigu e d e ce rca el enfo qu e recomend ado por Ro mer.
" Rec urd ese qu e en nu estro an lisis a nte rio r vimos qu e el Ban co Cent ra l utili za un tipo d e inters no minal
para a nunc iar sus inte nc iones. Seg n la fun c i n de rea cc i n de la po lt ica mo ne ta ri a . el Banco Centra l sube el
tipo d e inters real c ua nd o la infl ac i n a um enta, adoptando medid as para subir el tipo de inte rs no min a l ms
de lo qu e a umenta la inflacin.
837
838
CAPTULO 28
LA INFLACiN, LA OFERTA AGREGADA Y LA DEMANDA AGREGADA
FIGURA 28.2
La curva de demanda
agregada y la funcin de
reaccin de la poltica
monetaria.
(a) Con el tipo de inters
real fijado como objetivo
por el Banco Central, r*,
y la tasa de inflacin fijada
como objetivo, 7T*, el Banco
Central responde a una
subida de la inflacin de
7T I a 7T 2 subiendo el t ipo
de inters real de r l a r2;
esta subida de r provoca un
movimiento a lo largo de
la funcin de reaccin de la
poltica monetaria, del punto
A al B. (b) l a subida del
t ipo de inter s r eal reduce
el nivel de produccin de
equilibrio, provocando
un movimiento a lo largo
de la curva de demanda
agregada, del punto A al B;
por lo tanto, una subida
de la inflacin lleva al
Banco Central a subir r,
reduci ndose la produccin.
FRMP
t:
e
'o
'v
!II
1;:
DA
1T 1
Inflacin
(a)
1T
1T
Produccin Y
(b)
Esto s ca mbios se mu estra n en la Fig ura 28 .2. En la 2 8.2 (a) hemos repro ducid o
la funci n de reaccin de la po ltica mo netaria del Ba nco Centra l de la Fig u ra 27. 10 .
M a nten iend o fij os el tip o de inters rea l y la tasa de infl ac i n fijados a m bos co mo
obj eti vos por el Ba nco Centra l, 1":- y 1T o:-, res pect ivamente, un a umento de la inflac i n
de 1T I a 1T2 lleva a l Ba nco Centra l a subir el tipo de inters rea l de 1' 1 a 1'2 ' La subid a
del tipo de inters rea l provoca un mov imi ento a lo largo de la fun ci n de reacc i n
del punto A al B. En la Fig ura 28.2( b), la sub ida del tipo de inters rea l pro voca u n
mo vimi ento similar a lo la rgo de la c u rva de dem a nda agregad a , ta mb in del punto
A al B.
OTRAS RAZONES POR LAS QUE LA CURVA DA TIENE

PENDIENTE NEGATIVA
Aunqu e aqu centra mos la atenci n en la co nducta del Ba nco Centra l co mo ca usa
de la pendiente negati va de la c urva DA, existen otra s vas a travs de las c ua les un
a umento de la inflaci n redu ce el gasto pl a nead o y la pro du cc i n d e eq u ili bri o a
co rto pl azo . Por lo ta nto la pe ndiente nega ti va de la c u rva DA no depend e s lo de
qu e el Ba nco Centra l se co mporte de la fo rma que aca ba mos de describi r.
Otra razn m s p or la qu e la c u rva DA ti ene pe ndiente nega t iva es el efecto que
produce la in flaci n en el valol' real del dinero , sosten ido por los hoga res y las empresas.
C ua nd o la inflacin es a lta, el p o der adquisit ivo del di nero en ma nos del pb li co
d ism inu ye rpidamente. Esta redu cc i n de la riqueza rea l p uede lleva r a los hogares a
gastar menos en consum o, p or lo que se reduce la produccin de equi libr io a corto p lazo.
Una seg und a va a t ra vs de la c ua l la inflacin puede afecta r a l gasto pl a nea do
son los efectos dis tributivos . A lg unos est udios ha n mostrad o q ue la infl ac i n suele
pe rjudi ca r m s a la gente menos aco mod ad a q ue a la ms ri ca . Por eje mpl o, los
pensioni stas que viven de una renta fij a y los tra bajadores que perciben el sa lar io m nimo (que se fi ja en trmi nos no mina les) pierden poder adq ui sitivo c ua ndo los precios
sub en rpidam ente. Ta mbin es pro ba ble qu e las p e rsona s menos acom o dad as sean
LA INFLAC iN , EL GASTO Y LA PRODUCCiN: LA CURVA DE DEMANDA AGREGADA
relativamente menos sofisticadas en la realizacin de inversiones financiera s y, por

lo ta nto , menos capaces que los ciudadanos ms ricos de proteger sus ahorros de
la inflacin.
Las personas que se encuentra n en el extremo inferior de la distribuci n de la
renta tienden a gastar un porcentaje de su renta disponible mayor que las personas
ms ricas. Por consiguiente, si un brote inflacionista redistribuye los recursos de los
hoga res menos acomodados que gastan relativam ente mucho, en favor de los ms
aco modados qu e a horran relativamente much o, el gasto total puede disminuir.
La tercera relacin entre la inflacin y la dema nd a agrega da se debe a que un
aumento de la tasa de infl ac i n genera ince rtidumbre en las familias y las empresas.
Cua nd o la inflaci n es a lta, la gente est menos seg ura de cu nto costarn las cosas
en el futuro, y esa incer tidumbre dificulta la planificacin. En un entorno eco nmico incierto, tanto los hoga res como las empresas pueden volverse ms cautos y, en
co nsec uencia, reducir sus gastos .
La ltima relacin entre la inflacin y el gasto tota l ac t a a travs de los precio s
de nuestros bienes y servicios vendidos al extranjero. Co mo veremos en el Captulo 30,
el precio extra njero de nu es tros bi enes depende, en parte, de la relacin a la qu e se
interca mbia nuestra moneda nacional con las mo nedas ex tra nj eras . Sin embargo,
dad os unos tipos de cambio con sta ntes entre las monedas, un aumento de la infl aci n de nuestro pa s hace que los precios de nu estros bienes suban m s depr isa en
los merca dos extranjeros. Como nuestros bienes se enca recen, desde el punto de
vista relativo pa ra los compra dores extranjeros, nu es tras exportaciones di sminu ye n.
Las exportaciones netas forman parte del gasto agregado, por lo que el aumento de
la inflaci n tiende a reducir el gasto. Todos estos factores co ntribuyen, junto co n la
conducta del Banco Centra l, a que la curva DA tenga pendi ente negativa.
DESPLAZAMIENTOS DE LA CURVA DE DEMANDA AGREGADA

La pendiente nega tiva de la c ur va de demanda agrega da o DA mostrad a en la Figura 28. 1 se debe a qu e m antenindose todo lo dem s constante, un a um ento del
ni vel de inflacin provoca un a reduccin del gasto planeado y de la produ cc i n de
equilibrio a corto pla zo. Una vez ms , la principa l razn por la que el aumento de
la infl acin reduce ta nto el gas to pla neado como la produccin , se halla en que el
Banco Central tiend e a reaccionar a los aumentos de la inflac in subiendo el tipo de
inters real, lo qu e reduce, a su vez, el consumo y la inversin planeada, que son dos
importa ntes compon entes del gas to agrega do pl a nea do.
Sin embargo, a unqu e la infla cin se m a ntenga co nsta nte, algunos factores
pu eden afec tar a l gasto planeado y a la producci n de eq uilibrio a corto pl azo.
En trminos grficos, co mo veremos en este apar tado, estos factores provoca n un
desplazamiento de la cur va DA. Concretamente, dado el nivel de inflac i n , si la
eco noma experimenta un cam bi o que aumenta la produ cci n de equilibrio a corto
plazo, la curva DA se desp laza hac ia la derecha. Si el cam bi o reduce, por el co ntrario, la produccin de eq uilibri o a corto plazo en cada nivel de inflacin, la curva
DA se desp laza haci a la izquierda. Centraremos la atenci n en dos var iaci ones de la
economa que despla za n la curva de demanda agrega da: (1), las variaci ones exgenas del gasto, qu e son las variaciones del gasto provocadas por factores distintos de
la produccin o los tipos de inters, y, (2 ), la poltica mo netaria del Banco Centra l,
reflejada en un despla za miento de su funcin de reacc in.
Las variaciones del gasto

H emos visto qu e el gas to agregado p laneado depend e tanto de la producci n (a
travs de la funcin de co nsum o) co mo del tipo de inters real (que afecta ta nto a l
cons um o co mo a la in versin planeada). Sin embargo, hay muchos factores di stin tos a la produccin o a l tipo de inters real que pueden afec tar al gasto planeado.
Por ejemplo, dados los ni veles de produccin y el tipo de inters real, la poltica
fiscal afec ta al ni ve l de compras del Estado y a l mi smo ti empo, los cambios en
la confia nza de los consumidores pueden afectar a l gas to en consumo. Asimismo,
las nu evas oportunidades tecno lgicas pued en llevar a las empres as a aumentar su
839
840
CAPTULO 28
LA INFLACiN . LA OFERTA AGREGADA Y LA DEMANDA AGREGADA
FIGURA 28.3
Efecto de un aumento
del gasto autnomo.
Se observa la cu rva
DA tanto antes (DA)
como despus (DA') de
un aumento del gasto
autnomo, concr etamente
de un aumento del gasto en
consumo provocado por
una subida de la bolsa de
valor es. Si la tasa de inflacin
y el tipo de inters real
fijado por el Banco Central
se mantienen constantes,
un aumento del gasto eleva
la produccin de equilibrio
a corto plazo. Como
consecuencia, la curva DA se
desplaza hacia la derecha de
DA a DA'.
DA'
t:
c:
'0
.,
1;:
c:
Produccin Y
inversin planea da y la mayor di spos icin de los ex tranjeros a comprar bienes nacio nales eleva las expo rtac io nes netas. Ll a ma remos var iacio nes ex genas del gasto
a las variac iones del gasto planea do q ue no se deben a alteraciones de la produccin
o del tipo de inters rea l.
Da da la tasa de inf lac i n (y, por lo ta nto, el t ipo de inters rea l fij ado por
el Banco Centra l), un a umento aut no mo del gas to eleva la produccin de equ ili brio a corto pl azo, las razones a na li za das en los dos captu los anteriores . Como la
producc i n a umenta pa ra cada ni ve l de infl ac i n, un aumento autnomo d el gasto
desplaza la curva DA hacia la derecha. Este res ultado se mues tra grficamente en la
Fig ura 28 .3. Im ag in emos, po r ejempl o, que una subid a de la bo lsa de va lores lleva a
los co nsumid ores a estar ms dispu estos a gasta r (e l efecto riq ueza). En ese caso, y
para cada ni vel de infl acin, el gas to agrega do y la producci n de equilibrio a corto
plazo son ms a ltos, va ri acin q ue se mu estra por medio de un despl azamiento de la
cur va DA hac ia la derecha, de DA a DA'.
Asim ismo, dada la tasa de in flaci n, una disminuci n exge na del gasto -por
ej emplo, un a red ucci n de las co mpras del Estad o co mo consecu encia de una poltica fi sca l m s restrict iva- provoca la d isminuci n de la produ cc i n de equilibri o
a corto plazo . Co nclu imos qu e una di sm inucin ex gena del gasto desplaza la cu rva
DA hacia la iz quierda .
EJERCICIO 28.1
Indique cmo afectan los siguientes acontecimientos a la curva DA:

a. las empresas reducen su gasto en nuevo capital debido a que se teme
que la economa se debilite en el futuro .
b . El gobierno baja el impuesto sobre la renta.
Cambios de la tasa de inflacin fijada como objetivo por parte

del Banco Central
Recurd ese qu e la funci n de reacc i n de la poltica moneta ri a del Banco Centra l
describe co mo fijo el tipo de in ters rea l para cada n ivel de infl ac i n. De acuerdo
con la Ec uaci n 27. 2 , la f unc in de reacc i n es la sig uiente:
r = r'" + g(7T - 7T"").
Suponga mos, de momento, qu e el ti po de inters rea l fij ado co mo obj etivo po r el

Ba nco Ce nt ra l, r" ', y su tasa de in flaci n fij ada como o bj etivo, 7T "', se manti enen
LA INFLACIN , EL GASTO Y LA PRODUCCiN: LA CURVA DE DEMANDA AGREGADA
84 1
FIGURA 28.4
Un desplazamiento de la
funcin de reaccin de
la poltica monetaria del
Banco Central.
.~
Nueva funcin
de reaccin
de la poltica
monetaria
..
DA
:0-tU tU
.......
"' ....
QI
Funcin
inicial de
reaccin de
la poltica
monetaria
c:
QI
;U
~
,~~
~a::I
....c: -QI
.~ ...
.
r
t:
c:
'o
'
tU
c;:::
c:
~o
o
c..
c..
71" 2
71' l '
Inflacin 71'
Produccin Y
(a)
(b)
constantes. Esta ecuaClOn de la funcin de reaccin de la poltica monetaria del

Banco Central implica que ste subir el tipo de inters real efectivo, r, en respuesta a
una subid a de la inflacin 71'. Por otra parte, el parmetro g implica que cada vez que
la inflacin sube un punto porcentual, el Banco Central sube el tipo de inters rea l en
g puntos porcentuales. El ajuste del tipo de inters real por parte del Banco Centra l,
en respuesta a las variaciones de la inflacin , es un a razn importante por la que la
curva DA tiene pendiente negativa, como ya hemos visto. En concreto, las variaciones
del tipo de inters real, r, en respuesta a la s variaciones de la tasa de inflaci n, 71',
provocan movimientos a lo largo de la curva DA, como los de la Figura 28.2, y
no un desplazamiento de la misma. En circunstancias normales, el Banco Central
ge nera lmente adopta una funcin de reaccin estable con valores constantes de r ':' y
71'''", lo cua l implica que sus intervenciones normales no desplazan la cur va DA.
Sin embargo, a veces el Banco Centra l decide endurecer o suavizar ms de lo normal
la poltica monetaria ante una determinada tasa de inflacin. En ese caso, modifica la tasa
de inflacin fijada como objetivo y, tanto la funcin de reaccin de la poltica monetaria
como la curva de demanda agregada, se desplazan. Por ejemplo, la Figura 28.4 muestra
qu oc urre cuando el Banco Centra l baja la tasa de inflaci n fijada como objetivo.
Supongamos que la economa se encuentra inicialmente en el punto A en ambos
grficos y la inflac in, 71', es ig ua l al objetivo, n/. Por lo tanto, el Banco Central
fija inicialmente r = r ':' cuando 71' := 71' 1':" Si decide endurecer la poltica monetaria,
baja la tasa de infl ac in fijada como objetivo a 71'/ . Ahora fija un tipo de inters
real, r, ig ual a l tipo de inters real fijado como obje ti vo, r ':', cuando la infl acin
(efectiva) es igua I a su nueva tasa de inflacin fijada como objetivo, que a hora es
ms baja (71',""). Este cambio de 71"" desplaza la funcin de reaccin de la po ltica
monetar ia le la Figura 28.4(a) en sentid o ascendente (hacia la izquierda). En el
nivel inicial de inflac in, el Banco Centra l sube el tipo de inters real, r, a l punto B
El Banco Central, dada una

tasa de inflacin determinada,
decide impulsar una poltica
monetaria restrictiva bajando
la tasa de inflacin fijada como
objetivo y estableciendo el
tipo de inters real en un
nivel ms alto de lo normal.
En trminos grficos, este
cambio corresponde a un
desplazamiento ascendente
(o hacia la izquierda) de
la funcin de reaccin del
Banco Central (a). Este
endurecimiento de la poltica
monetaria desplaza la curva
DA hacia la izquierda (b). Si
una contraccin prolongada
llevara al Banco Central a
subir la tasa de inflacin fijada
como objetivo y a fijar un
tipo de inters real ms bajo
en cada nivel de inflacin, la
funcin de reaccin del Banco
Central se desplazara hacia
abajo (hacia la derecha) y la
curva DA hacia la derecha.
842
CAPTULO 28
de la nueva funcin de reaCClOn, a unqu e r ':- no ha ya var iado. La sub ida de r reducir el gasto planeado y la produccin de equ ilib rio a corto plazo para la tasa
inicial de inflacin. En resumen, un desplazamiento ascen dente (hac ia la izquierda)
de la funcin de reaccin de la poltica monetaria del Banco Centra l provoca un
desplazamiento de la curva DA haci a la izquierda, a DA' en la Fig ura 28.4(b).
Ya la inversa, si e! pas est experimentando una contracci n excepciona lmente
grave y prolongada, el Banco Cent ral puede decidir relajar la poltica monetaria
subiend o la tasa de infl ac in fijada como objet ivo. Este cambio desplazar la funcin de reaccin de! Banco Centra l en sentido descendente o hacia la derecha. La
reduccin de! tipo de inters real cuando la ta sa de inflacin se mantiene a l nivel
inicial provocar un aumento del nivel de gasto y de la produccin de equilib rio a
corto plazo. Por lo tanto, un desplazamiento descendente (hacia la derecha) de la
funcin de reaccin de la poltica monetaria desplaza la curva DA hacia la derecha.
Como veremos en el sigu iente captu lo, la func i n de reaccin de la poltica
monetaria ta mbin se desplaza si el Banco Ce ntra l modifica el tipo de inters real fijado como objetivo (r'l En este captulo supondremos, sin embargo, que este tipo de
inters no vara. Por consiguiente, la funcin de reaccin de la poltica monetaria del
Banco Ce ntra l slo exper imenta un desplazamiento descendente (hacia la derecha)
cuando el Banco Centra l modifica la tasa de in flacin fijada como objetivo 7T':'.
DESPLAZAMIENTOS DE LA CURVA DA Y MOVIMIENTOS

A LO LARGO DE LA CURVA DA
Conclu ya mos este apartado exam inando y resumiendo la importante distincin entre los m ovimientos a lo la rgo de la curva DA y los des plazam ientos de la curva DA.
La pendiente nega ti va de la curva DA representa la relacin in versa entre la inflacin, por una parte, y la produccin de equilibri o a corto pla zo, por otra. Como
hemos visto, un aumento de la tasa de inflac in lleva a l Banco Centra l a subir e! tipo
de inters rea l, de acuerdo co n su funcin de reaccin. La subid a del tipo de inters
real reduce, a su vez, el gasto planeado y la produccin de equ ilibri o a corto plazo.
La pendi ente negativa de la curva DA refleja esta relacin entre la infl acin, el gasto
y la producc in . Por lo tanto, las variaciones de la tasa de inflacin, y las variac iones
res ultantes del tipo de inters rea l y de la produccin de equilibrio a corto plazo,
provocadas por los movimientos a lo largo de un a funcin de reaccin estacio naria,
se representan por medio de m ovimientos a lo largo de la curva DA. En concreto, en la
medida en que e! Banco Centra l fije e! tipo de inters real de acuerdo con una funcin
de reaccin fija, las variaciones del tipo de inters real no despla zarn la curva DA .
Estos cambios pueden resumirse de la siguiente forma:
Figura 28.2
(ninguna variacin
de 7T':' ):
7T
1~
Movimiento a lo largo
Movimiento a lo largo de
de una funcin de ~ r 1~ una curva de dem anda
reaccin estacionaria
agregada estacionaria
Sin embargo, cualquier factor que a ltere e! nivel de produccin de equ ilibrio a corto
plazo para un nivel dado de inflaci n, des plazar la curva DA hacia la derecha, si la
produccin de equilibrio a corto plazo aumenta o hacia la izq uierda, si la produccin
de equilibrio a corto plazo disminuye. H emos identificado dos factores qu e pueden
desplazar la curva DA: las variac iones exge nas del gas to (es decir, las variaciones
de! gasto que no se deben a osc il aciones de la produccin o del tipo de inters real)
y las variaciones de la tasa de inflacin fijada como objetivo por el Banco Centra l
(rec urdese que posponemos el a n li sis de las var iaciones de r ':- hasta el sig ui en te
captul o). Un au mento autnomo de! gasto eleva la produccin de eq uilibrio a corto
plazo para cualquier ni ve l de inflacin, desplazando la curva DA hacia la derec ha .
Figura 28.3 : au mento autnomo del gasto ~ desplazamiento de la c urva de dema nd a
agregada haci a la derecha
LA INFLACiN, EL GASTO Y LA PRODUCCiN: LA CURVA DE DEMANDA AG REGADA
La curva de demanda agregada tambin se desp laza hac ia la derech a, si el Banco

Central sube la tasa de inflacin fijada como objetivo, como en el Ejercicio 28.2, que
es ex acta mente lo contrario de lo que ocurre en la Figura 28.4.
EJERCICIO 28.2
Represente las funciones de reaccin de la poltica monetaria y las curvas
de demanda agregada, y explique qu ocurre cuando el Banco Central sube
la inflacin fijada como objetivo.
Un aumento de la tasa de inflacin, fijada como objetivo por el Banco Central

desp lazara la funcin de reaccin de [a polt ica monetaria de l Banco Centra l en
sentido descendente (hacia la derecha ) y desplaza ra la curva DA hacia la derecha.
Ej ercicio 28.2
Desplazamiento de la funci n
Desplazamiento de la curva
(lo contrario de: Aumento de 7T':- :::::}
reaccin de la poltica
:::::} de demanda agregada hacia
monetaria hacia la derecha
la derecha
Figura 28.4 )
y a la inversa, una disminucin exgena de l gasto o una reduccin de la tasa
de inflacin fijada como objetivo por el Banco Centra l (como en la Figura 28.4 )
reduce la producci n de equilibr io a corto p lazo para cualquier nivel de inflacin,
desp la zando [a curva DA hacia la izquierda.
La clave para saber si una medida de l Banco Ce ntral ha desplazado o no la
curva DA es analiza r sus objetivos. Cuando el Banco Central responde a la inflacin
modifica ndo el tipo de inters real pero no la tasa de inflacin fijada como objetivo,
la economa se mueve a [o largo de una curva DA estacionar ia. Lo mismo ocurre
cuando el Banco Central desplaza su funcin de reaccin modificando la inflacin
fijada como obj etivo, y la curva DA tambin se desplaza en el mismo sentido.
EJERCICIO 28.3
Existe alguna diferencia entre los siguientes casos? En caso afirmativo, cul?
a.
Un desplazamiento ascendente (hacia la izquierda) de la funcin de

reaccin de la poltica monetaria del Banco Central.
b.
Una respuesta del Banco Central a una subida de la inflacin, dada una
determinada funcin de reaccin de la poltica monetaria.
Cmo afecta cada caso a la curva DA?
RECAPITULACiN
LA CURVA DE DEMANDA AGREGADA (DA)
La curva DA muestra la relacin entre la produccin de equilibrio a corto plazo

y la inflacin. Un aumento de la inflacin lleva al Banco Central a subir el tipo
de inters real, lo que reduce el gasto autnomo y, por lo tanto, la produccin de
equilibrio a corto plazo . La curva DA tiene, entonces, pendiente negativa.
La curva DA tambin puede tener pendiente negativa porque, (1), un aumento

de la inflacin reduce el valor real del dinero en manos del pblico, reduciendo
la riqueza y el gasto; (2), la inflacin redistribuye los recursos en contra de las
personas menos acomodadas, que gastan un elevado porcentaje de su renta
disponible, mientras las ms acomodadas, gastan un porcentaje menor; (3),
una subida de la inflacin aumenta la incertidumbre en la planificacin de
los hogares y las empresas, reduciendo as su gasto; y, (4), dada una relacin
constante de intercambio entre la moneda nacional y otras monedas, una
subida de los precios de nuestros bienes y servicios reduce nuestras ventas en
el extranjero y, por lo t anto, las exportaciones netas (que son un componente
del gasto agregado).
Si el Banco Central no altera la tasa de inflacin fijada como objetivo, su funcin de reaccin no se desplaza y las variaciones de la inflacin corresponden
a movimientos a lo largo de la curva DA; no des plazan la curva DA.
843
844
CAPiTULO 28
RECAPITULACiN
LA CURVA DE DEMANDA AGREGADA (DA)
Un aumento autnomo del gasto eleva la produ ccin de equilibrio a corto

plazo pa ra cada nivel de infl acin y, por lo tanto, desplaza la curva DA hacia
la derecha. Los aumentos autnomos del gasto se deben a aumentos de e,
T, y NX o a una disminucin de f. En cambio, una disminucin exgena de!
gasto desplaza la curva DA haci a la izquierd a.
Una relajacin de la poltica monetaria, que se traduce en el aumento de la tasa
de inflacin fijada como objetivo por el Banco Centra l y el desplaza miento
descendente (hacia la derecha) de la funci n de reaccin del Banco Centra l,
desplaza la curva DA hac ia la derecha. El endurecimiento, que se traduce en la
reduccin de la tasa de inflac in fijada como obj etivo por el Banco Cent ra l y
el desplazamiento ascendente (hacia la izquierda) de la funcin de reaccin del
Banco Central desplaza la curva DA hacia la izquierd a.
LA INFLACiN Y LA OFERTA AGREGADA

H asta a hora hemos visto en este ca p tul o c mo afec ta n las var iac io nes de la infl ac in a l gas to y a la pro du cc i n de eq uilibrio a cor to p lazo, relac i n qu e se
representa por medi o de la curva DA. Pero a n no hemos visto cmo se determina
la propi a inflacin. En el Captul o 23 vi mos que, a largo plazo, la inflacin depende
pri ncipa lm ente de! crecimiento de la ofer ta monetari a. Sin embargo, en e! resto del
captul o exa mina remos los p rin cipa les factores que determin an la tasa de inflac i n
en las economas industri a les modernas a corto, medi o y largo p lazo , as co mo las
opciones que tienen los respo nsa bles de la p o ltica eco n mica pa ra controla rl a. Para
a na lizar el comporta mi ento de la producc in y la infl ac i n rec urr iremos a l a n li sis
grfico, y en concreto a l ll am ado diagra m a de dem anda y oferta agregadas.
Los fs icos ha n o bser vado qu e un cuerpo tiende a ma ntenerse en movimi ento a
un a veloc id ad deter minada yen un a di reccin consta ntes a menos q ue act e sob re l
a lg una f uerza ex tern a; esta tendencia se co noce con el nom bre de in ercia. Aplicando
este concepto a la economa, muc hos observadores ha n sea lado qu e la infl ac in parece comportarse co mo si tuv iese in erc ia, ya que ti end e a perma necer ms o menos
consta nte, mientras la eco no ma se encuentre en el ni vel de pleno empleo y el nivel
de precios no sufra pertur bac io nes ex tern as . En la primera parte de este apartado
veremos por qu la inflacin se comporta de esta m a nera.
Sin embargo, de la misma for m a q ue un obj eto fs ico se mu eve a distinta velocid ad si act an so bre l fu erzas extern as a lgunas fuerzas eco nm icas p ueden a ltera r
la tasa de inflacin. M s adela nte, en es te apartad o a na li zaremos tres fac tores q ue
pueden a ltera r la t asa de inflac i n . El p ri mero es la presenc ia de una brecha de
produ cci n: la in flac in tiend e a a umentar cua ndo ex iste un a brech a exp a nsiva
de p rodu cc i n y a di sminuir c ua nd o ex iste una brec ha de produ ccin contrac ti va.
El seg und o fac tor es un a per turbacin q ue a fecte di recta mente a los precios y que
denominaremos perturbacin inflacionista. Por ejemp lo, un a gran subida del precio
del pe tr leo imp orta do eleva el precio de la gasoli na, el co mbu st ibl e para ca lefacciones y o tros combu stibles, as como los bi enes q ue se fa br ica n con petr leo o los
ser vicios qu e lo utilizan. Por ltimo, el te rcer factor que afec ta di rec ta mente a la
tasa de inflac in es la perturbacin de la produccin potencial, es decir, la bru sca
variacin del nive l de producc in potencia l; un ejemp lo extremo sera una ca tstrofe
natura l q ue destr uyera una parte signi fica ti va de las f bricas y empresas de un pa s.
Las pert urbaciones inflacion istas y las perturbaciones de la produ cc in p otencia l se
conocen conjuntamente con el nom bre de perturbaciones de la o ferta agregada.
LA INERCIA DE LA INFLACiN
En las economas ind ustri ales que ti enen una baja infl acin, sta tiende a var iar a un
ritmo relativa mente lento de un a'io a otro, fe nmeno qu e se conoce a veces con el
nombre de inercia de la inflacin. Si un ao la tasa de in flac in es de un 2% pod ra ser
de un 3 o incluso de un 4% el ao siguiente. Pero, a menos que el pas se encuentre en

una situacin econmica muy excepcional, es improbable que suba a un 6 u 8% o baje
a -2% un ao ms tarde. Esta conducta relativamente lenta de la inflacin contrasta
claramente con la conducta de variables econmicas como los precios de las acciones
o de las materias primas, que pueden variar rpidamente de un da para otro. Por
ejemplo, los precios del petrleo pueden subir un 20 % a lo largo de un ao y bajar
un 20 % durante el siguiente. Sin embargo, en Estados Unidos la tasa de inflacin
generalmente se ha mantenido, desde 1992, en un nivel del 2 3% anual.
Por qu tiende la inflacin a ajustarse a un ritmo relativamente lento en las economas industriales modernas? Para responder a esta pregunta debemos examinar dos
factores estrechamente relacionados entre s, que desempean un importante papel en
la determinacin de la tasa de inflacin: la conducta de las ex pectativa s del pblico
sobre la inflacin y la existencia de co ntratos de precios y salarios a la rgo plazo .
Examinemos primero las expectativas del pblico sobre la inflacin. Cuando
los compradores y los vendedores negocian los salarios y precios futuros, tienen en
cuenta la tasa de inflacin que esperan para los prximos aos. Como consecuencia,
las ex pectativas actuales sobre la futura inflacin pueden contribuir a determinar la
futura tasa de inflacin. Supongamos, por ejemplo, qu e el empleado de oficina Fede
y su jefa Carla coinciden en que el rendimiento de Fede este ao justifica una subida
de su salario real del 2% para el ao que viene. Qu subida del salario nominal O
monetario deben acordar? Si Fede cree que la inflacin ser probablemente del 3% el
ao que viene, pedir una subida de su salario nominal del 5% con el fin de obtener
una subida de su salario real del 2% . Si Carla est de acuerdo en que la inflacin
ser del 3%, debera estar dispuesta a aceptar una subida nominal del 5% , sabiendo
que eso implica una subida del salario rea l de Fede del 2% so lamente. Por lo tanto,
la tasa a la que Fede y Carla esperan que suban los precios afecta a la tasa a la que
sube realm ente al menos un precio, a saber, el salario nominal de Fede.
Esta misma dinmica afecta a los contratos de otros factores de produccin o
consumos intemedios. Por ejemplo, supongamos que Carla negocia con una empresa
de suministros de material de oficina que los precios que aceptar pagar por el suministro de papel de fotocopias y grapas a l ao dependern de qu ta sa de inflacin
que espera que haya. Si prev que el precio del material de oficina no variar en
relacin con los precios de otros bienes y servicios, y que la tasa general de inflacin
ser del 3% , debera estar dispuesta a aceptar una subida del precio del material de
oficina del 3% . En cambio, si espera que la tasa general de inflacin ser del 6% ,
aceptar pagar el ao que viene un 6% ms por el papel de fotocopias y las grapas
sabiendo que una subida nominal del 6% no implica una variacin del precio del
material de oficina, en relacin con el de otros bienes y servicios.
As pues, en el conjunto de la economa, cuanto ms alta sea la tasa esperada
de inflacin, m s subirn los salarios nominales y el coste de otros factores. Pero si
los salarios y otros costes de produccin crecen rpidamente con el fin de cubrir sus
costes. Por lo tanto, una alta tasa de inflacin esperada tiende a provocar a su vez
una elevada tasa de inflacin efectiva. Asimismo, si la inflacin esperada es baja,
lo que lleva a los salarios y a otros costes a subir a un ritmo relativamente lento, la
inflacin efectiva tambin debe ser baja.
EJERCICIO 28.4
Suponga que los empresarios y los trabajadores coinciden en que los salarios
reales deben subir un 2% el prximo ao.
a.
Si se espera que la inflacin sea de un 2% el prximo ao, qu ocurrir

con los salarios nominales el prximo ao?
b.
Si se espera que la inflacin sea de un 4% el prximo ao en lugar de un

2%, qu ocurrir con los salarios nominales el prximo ao?
c.
Utilice las respuestas de los apartados a y b para explicar por qu una

subida de la inflacin esperada tiende a afectar a la tasa efectiva de
inflacin del ao siguiente.
845
846
CAPTULO 28
LA INFLACiN. lA OFERTA AGREGADA Y lA DEMANDA AGREGADA
FIGURA 28.5
Un crculo virtuoso de
inflacin baja e inflacin
baja esperada.
Una inflacin baja lleva a la gente
a esperar que siga sindolo en el
futuro. por lo cual est dispuesta
a aceptar una subida moderada
de los salarios y de los precios de
los bienes que ofrece; por lo que
la inflacin - y la inflacin esperada- se mantienen en un nivel
relativamente bajo. Asimismo.
una inflacin alta lleva a la gente a
esperar que siga sindolo, lo cual
tiende, a su vez, a producir una
elevada inflacin .
Inflacin baja
/
Aumento lento de los
salarios y de otros
costes de produccin
\
Inflacin baja
esperada
La concl usin de q ue la inflac in efectiva vie ne dada en parte por la infl acin
espera da ll eva a preg untarse q u deter mi na las ex pec tat ivas de los in di vidu os
sobre la inf lac i n. En genera l, estas expec tat ivas depende n en gran m ed ida de
su ex per iencia reciente. Si la in flac i n se ha m a ntenido baja y estab le dura nte un
tiempo, es probable que la gente espere q ue contin e manteni n dose ba ja. Pero si ha
sido a lta recientemente, la gente esperar q ue conti ne sind olo. Si la in fl aci n ha sido
imp re dec ible y lo s p eriodos de in flac i n baja se ha n a ltern ado co n los per iodos de
in f lac i n a lta, las ex pec tati vas del p bli co tend er n a ser voltil es y a um entar n
o di sminuir n dep endi end o de las no ti cias o de los r um ores sobre la situ ac i n
eco n mi ca o sobre la po ltica eco nm ica .
La Fig ura 2 8.5 mu estra esq uemti ca mente c mo pu ede tender a p erp etu ar se
por s so la una infl ac i n baja y estable. Como m uestra la fig ura, si la inflacin ha
sido baja dura nte un ti empo, la gente continu ar espera ndo q ue sea baja. Las subi das de los sa larios no mina les y de otros costes de producc i n tender n , pu es, a ser
pequeas. Si las empresas slo suben los precios lo necesar io pa ra cubrir los costes,
la in flacin efectiva ser baja, como se espera ba. Y esta baja tasa efecti va fome ntar,
a su vez, una baja in flac in es perada, perp etu a ndo el "crc ul o virtu oso". La lgica
es la misma en una eco noma qu e tenga una in fl ac i n a lta: un a in flac i n eleva da y
persistente lleva al pbli co a es perar un a inflaci n ta mbi n eleva da, por lo qu e las
subid as de los sa larios no min a les y de otros costes de produccin son precisa mente
ms a ltas. Eso contr ibuye, a su vez, a q ue la tasa de infl acin efec ti va sea alta, y as
sucesiva mente, cre nd ose un "crc ul o vicioso". Este papel de las ex pec tativas sobre
la inflac in en la determin acin de las subid as de los sa lar ios y de los prec ios contribuye a exp licar por q u la in flacin, a me nudo, parece q ue se ajusta lenta mente.
Hay un segundo elemento fund amental, la ex istencia de contratos de salarios y
precios a largo plazo, que refuerza el papel de las ex pectati vas sobre la in flaci n en el
lento aj uste de sta. Por ejemplo, los conven ios colectivos a menudo du ra n varios aos .
As im ismo, los contratos que fij an los prec ios qu e paga n las empresas manufactu reras
por las piezas y las mater ias prim as a menudo abarca n tambin var ios aos. Los cont ratos a largo pla zo sir ven pa ra incorpo ra r las subid as de los sa larios y precios, que
dependen de las exp ectativas sobre la in flaci n ex istentes en el mo mento en qu e se
firma n los contratos . Por ejemplo, un sindicato qu e negocia en un entorno en el que
hay una eleva da in flac in tiend e a ex igir una rpid a subid a de los sala rios nomi nales d ura nte el p eriodo de vige ncia del convenio, mucho ms q ue un sindicato q ue
negoc ia en una eco noma en la q ue los precios se ma nti enen estab les.
En res umen , en ausencia de pert urbac iones ex ternas, la inflac in tiend e a perma necer relativa mente esta bl e co n el paso del ti emp o, a l menos en las eco no m as
indu stri a les de baj a infl aci n. En otras pa la bras, la infl aci n ti ene inercia (o co mo
dicen a lg un as personas, es " rg id a"). En ese sentido, la infl ac i n ti ende a tener inercia
principa lmente por dos razones : la primera es la condu cta de las ex p ectati vas de
la gente sobre la in flacin; un a baja tasa de infl aci n ll eva a la gente a esperar q ue
la in flac i n sea baja en el futu ro, lo q ue redu ce las pres io nes pa ra qu e se suba n los
sala rios y los prec ios; as imi smo, una ele va da tasa de in flac i n ll eva a la ge nte a
espera r q ue si ga sind o lo en el f uturo , lo qu e da como res ultad o una s subid as ms
rpid as de los sa la rios y de los prec ios. Por otra parte, los efec tos de la s expec tati vas
son reforzado s p or la ex istencia de contratos de sa lari os y p recios a la rgo pl azo,
qu e es la seg und a raz n po r la qu e la inflac i n ti end e a ma ntenerse esta bl e a lo
largo del tiempo; los co ntratos a la rgo pla zo ti end en a in corpora r los efec tos de las
exp ec tativa s de la ge nte so bre la inflacin .
Aunqu e la tasa de in flacin tiende a tener in ercia, vara, desde luego, con el paso
del tiempo. A continu ac in, a nali za mos un facto r fu nda menta l que hace que va re.
EJERCICIO 28 .5
Basndose en la Figura 28.5 , explique por qu el Banco Central tiene muchos
incentivos para mantener baja la tasa de inflacin en la economa.
LA BRECHA DE PRODUCCiN Y LA INFLACiN

Un importante factor qu e influye en la tasa de in f lac in es la brecha de p ro du cci n;
es dec ir, la diferencia entre la produccin potencia l y la producci n efectiva (Y': - Y).
H emos visto que, a corto plazo, las empresas sa ti sface n la dema nda de su p roducto
a unos precios determin ad os prev ia mente. Por ejempl o, la heladera de Al sir ve helado a cualquier cliente que entre a los precios a nunci ados en el mostrador. El ni vel
de pro ducci n deter minado p or la demand a a los prec ios fij ados prev iamente se
denomina produccin de equ ilibrio a corto plazo.
Puede ocurrir que en a lgn mo mento el ni ve l de p roduccin de equilibri o a corto
pl azo sea igua l a la capacid ad productiva a la rgo plazo de la economa o producci n potencial, pero no tiene por qu ocurrir as. La producci n puede se r superior
a la produccin po tencia l y pro voca r una brecha expansiva, o puede ser inferi o r a la
produccin potencial y provocar una brecha contracti va . Veamos qu ocurre co n la
inflaci n en cad a un o de estos tres casos posibl es: ninguna brech a de produccin, una
brecha de produccin expansiva y una brecha de produ ccin contractiva.
Si la produ cc i n efec ti va es ig ua l a la potencia l no ex iste, p or defini ci n, ning una brecha de produ cc i n. C ua nd o la brecha de produ cc i n es cero, las empresas
est n sati sfechas, en el sent ido de que su s ventas son ig ua les a l nivel m x imo de
p roducci n qu e pu eden mantener. Como consec uencia , no ti enen ningn incentivo
par a ba ja r o subir sus prec ios en relaci n co n los de ot ros bi enes y se rvicios . Sin
embargo, el hec ho de qu e las empresas estn sa ti sfechas co n sus ventas no implica
qu e la infl ac i n - la tasa de variac in del nive l genera l de precios- sea cero.
Pa ra ver por qu, volvamos a la idea de la inercia de la infl aci n. Suponga mos que
ltimamente la inflacin se ha mantenido esta ble en un 3% anu a l, por lo qu e el pb lico
ha ll ega do a esperar una tasa de inflacin de ese mi smo 3 % para el ao sigui ente y
suces ivos. Si las expectativas del pblico sobre la inflac in se re flejan en las subid as
de los salarios y de los precios acordadas en los contratos a largo p lazo, las empresas
observarn que los costes del trabajo y de las materias primas suben un 3% al a o. Por
eso, para cubrir sus cos tes , tend r n que subir sus prec ios un 3% al ao . Obsr vese
qu e, si tod as las empresas suben sus precios un 3 % cada ao, los precios relativos
de los diversos bi enes y servicios de la econo m a - po r ejemplo, el precio del helado
en re lacin con el de un despla za mi ento en tax i- no va ri ar n. No obsta nte, la tasa
de infl acin de la eco nom a es ig ua l a un 3% , la mi sma qu e en a o s a nter iores.
Llega mos a la concl usi n de qu e si la brecha de produ ccin es cero , la tasa de inflaci n
tender a mantenerse estable.
Supongam os, por el contra rio, que hay un a brecha de produccin ex pa nsiva, por
lo qu e las ventas de la mayora de las empresas son superiores a los niveles mx imos
de produccin qu e pueden mantener. Como ca bra espera r en situaciones en las qu e la
cantid ad demand ada es superior a la que desea n ofrecer las empresas, stas aca bar n
847
848
CAPTULO 28
respondiendo tratando de subir sus precios ms de lo que aumentan sus costes; es

decir, subirn sus precios relativos. Si todas las empresas se comportan de esta forma,
el nivel genera l de precios comenzar a subir ms deprisa que antes. Por lo tanto,
cuando hay una brecha de producci n expansiva, la tasa de inflacin tiende a aumentar.
Por ltimo, si hay una brecha de produccin contractiva, las empresas venden
menos de lo que pueden producir, lo que representa un incentivo para bajar sus
precios relativos con el fin de poder vender ms. En este caso, subirn sus precios
menos de lo que necesitaran para cubrir tota lmente los incrementos de sus costes
de produccin determinados por la tasa de inflacin existente. Como consecuencia,
cuando hay una brecha de produccin contractiva, la tasa de inflacin tiende a bajar.
Estos importantes resultados se resumen en el Recuadro 28.1.
RECUADRO 28.1: LA BRECHA DE PRODUCCiN Y LA INFLACiN

Relacin entre la produccin
efectiva y la produccin potencial
l . Ninguna brec ha de produccin

y =y*
2. Brecha de produccin expansiva
y>y*
3. Brecha de produccin contractiva
y < y*
EJEMPLO 28.1
Conducta de la inflacin
la inflacin no vara
la inflacin aumenta
7T
La inflacin disminuye
7T
Las variaciones del gasto y la inflacin
En los dos captulos anteriores vimos que las variaciones del gasto pueden provocar
brechas expansivas o contractivas. Por lo tanto, basndonos en el anlisis anterior, podemos concluir que las variaciones del gasto tambin alteran la tasa de inflacin. Si la
economa se encuentra actualmente en el nivel de produccin potencial, cmo afectar
a la tasa de inflacin de la economa una prdida de confianza de los consumidores,
que los lleve a estar menos dispuestos a gastar para cada nivel de renta disponible?
Una disminucin en el nivel del gasto autnomo de consumo, e, dados el nivel
de inflacin, la produccin y los tipos de inters reales, reduce el gasto agregado y
la produccin de equilibrio a corto plazo. Si la economa se encontraba inicialmente
en el nivel de produccin potenc ial, la reduccin del consumo provoca una brecha
contractiva, ya que la produccin efectiva, Y, ahora ser menor que la potencial, Y".
Como hemos indicado antes, cuando Y < yo:-, la tasa de inflacin tiende a disminuir,
ya que las ventas de las empresas son menores que el nivel mximo de produccin
que pueden mantener, lo que las lleva a reducir el ritmo al que suben sus precios.
EJERCICIO 28.6
Suponga que las empresas comienzan a mostrarse optimistas sobre el
futuro y deciden aumentar SU inversin en nuevo capital. Cmo afectar
eso a la tasa de inflacin, suponiendo que la economa se encuentra actualmente en el nivel de produccin potencial?
EL DIAGRAMA DE DEMANDA Y OFERTA AGREGADA

El ajuste de la inflacin en respuesta a una brecha de produccin puede mostrarse
grficamente. As, la Figura 28.6, en la que la inflacin, re, se representa en el eje
de ordenadas y la produccin real, Y, en el de abscisas, es un ejemplo de diagrama
d e demanda y oferta agregadas o, para abreviar, diagrama DA -OA. Este diagrama tiene
tres elementos, por un lado la curva DA de pendiente negativa que muestra cmo
dependen el gasto agregado planeado - y, por lo tanto, la produccin de equilibrio a
corto plazo-, de la tasa de inflacin. El segundo elemento es una lnea recta vertical
que indica la produccin potencial de la economa, Y" . Como la produccin potencial
849
FIGURA 28.6
Oferta agregada
a largo plazo
OALP
TT
1------~IIr----____t------- Oferta agregada
a corto plazo
OAep
c:
'0
.~
-=c:
Demanda agregada DA
Y*
Produccin
representa la capacidad productiva a largo plazo de la economa, llamaremos a

esta lnea vertica l recta de oferta agregada a largo plazo o rec ta OALP. El tercer
elemento de la Figura 28.6 es la recta de oferta agregada a corto plazo, llamada
OACP en el grfico, y representada por una lnea recta horizontal que muestra la
tasa efec tiva de inflacin en la economa, que en la figura es 11:. Podemos imaginar
que la tasa efectiva de inflacin est determinada por las expecta tivas anteriores
sobre la inflacin y por las decisiones previas sobre los precios. La recta de oferta
agregada a corto plazo es horizontal porque a corto plazo los productores ofrecen la
produccin que se demanda a los precios fijados previamente.
El diagrama DA-OA puede utilizarse para hallar el nivel de produccin existente
en cua lquier momento. Como hemos visto, la tasa de inflacin existente en cua lquier
momento viene determinada directamente por la posicin de la recta OACP -por
ejemplo, la inflacin actual es igual a 1T en la Figura 28.6-. Para hall ar el nivel
actual de produccin, recurdese que la curva DA muestra el nivel de produccin de
equi librio a corto plazo correspondiente a cualquier ta sa dada de inflacin. Como
en esta economa la tasa de inflacin es 1T, podemos deducir de la Figura 28.6 que
la produccin de equilibri o a corto plazo debe ser igual a Y, que corresponde a
la interseccin de la curva DA y la recta OACP (punto A en la figura). Obsrvese
que en la Figura 28.6 la produccin de equilibrio a corto plazo, Y, es menor que la
produccin potencial, yo:-, por lo que en esta economa hay una brecha contractiva .
La interseccin de la curva DA y la recta OACP (punto A en la Figura 28.6 ) se
denomina punto de equilibrio a corto plazo en esta economa. Cuando la economa
se enc uentra en equilibrio a corto plazo, el va lor de la inflacin viene determinado
por las expectativas pasadas sobre la inflacin y las decisiones pasadas sobre los precios, mientras que el nivel de la produccin coincide con la produccin de equilibrio
a corto plazo que es a su vez coherente con la tasa de inflacin existente.
Aunque la economa est en equilibro a corto plazo en el punto A de la Figura 28.6, no permanecer en ese punto, ya que en el punto A la economa tiene
una brecha contractiva (la produccin es menor que la produccin potencial, como
indica la recta OALP). Como acabamos de ver, cuando hay una brecha contractiva,
las empresas no estn vend iendo tanto como les gustara, por lo que reducen el ritmo
al que suben sus precios. Al final, el bajo nivel de demanda agregada que acompaa
a una brecha contractiva provoca una reduccin de la tasa de inflacin.
El diagrama de
demanda y oferta
agregadas (DA-OA).
Este diagrama tiene tres
elementos: la curva DA. que
muestra que la produccin
de equilibrio a corto plazo
depende de la inflacin; la
recta de oferta agregada a
largo plazo (OALP), que indica
la produccin potencial de la
economa, Y*; y la recta de
oferta agregada a corto plazo
(OACP), que muestra el valor
actual de la inflacin, 7T. La
produccin de equilibrio a
corto plazo, que aqu es igual
a Y, se encuentra en el punto
de interseccin de la curva
DA y la recta OACP (punto A).
Como la produccin efectiva,
Y, es menor que la potencial,
Y*, esta economa tiene una
brecha contractiva.
recta de oferta agregada a

largo plazo (OALP)
lnea recta vertical que
muestra la produccin
potencial de la economa y*
recta de oferta agregada

a corto plazo (OACP)
lnea recta horizontal que
muestra la tasa actual de
inflacin, dete rminada por las
expectativas y las decisiones
de precios establecidas
con anterioridad
equilibrio a corto plazo

situacin en la que la inflacin
es igual al valor determinado
por las expectativas y
las decisiones de precios
establecidas con anterioridad
y la produccin a su vez es
igual al nivel de produccin
de equilibrio a corto plazo
coherente con esa tasa de
inflacin; grficamente, se
encuentra en el punto de
interseccin de la curva DA y
la recta OACP
850
CAPTULO 28
equilibrio a largo plazo
situacin en la que la produccin efectiva es igual a la

potencial y la tasa de inflacin
se mantiene estable; grficamente , se alcanza el equilibrio
a largo plazo cuando la curva
DA , la recta OACP y la recta
OALP se cortan todas ellas en

un nico punto
La Figura 28 .7 muestra grficam ente el ajuste de la inflacin en respu esta a una

brecha contractiva . Cuando di sminuye la inflacin, la recta OACP se despl aza en sentido descen dente. Como co nsec uencia de la inercia de la inflaci n (provocada po r el
lento a juste de las expectativas del pblico so bre la inflacin y por la existencia de
contratos a largo plazo), la inflacin slo se ajusta a la baj a gradualmente. Por ejempl o,
la recta OACP puede desplazarse primero a OACI\ y con el ti empo a OACP3 . Conti nu ar desplazndose en sentid o descendente mientras contine existiendo una brecha
contractiva. Por lo tanto, la recta OA CI' se despl azar en sentido descendente hasta
que corte a la curva DA en el punto B de la Figura 28 .7. En ese p unto, la produccin
efectiva es igual a la produccin potencial y la brecha contractiva ha desaparecido . Por
consiguiente, la recta final OA CP se llama OACPI''w' Como en el pun to B la infl acin
no sufre nuevas pres iones, la tasa de inflacin se esta biliza en el nivel ms bajo. Una
situ acin como la qu e representa el punto B de la Figura 28.7, en el que la tasa de inflacin es establ e y la producci n efectiva es igual a la producci n potencial, se deno mina
equilibrio a largo plazo de la economa. sta alcanza el equilibrio a largo pl azo cuando
la curva DA, la recta OACP y la recta OA LP se cortan en un ni co punto.
FIGURA 28.7
Ajuste de la inflacin
cuando existe una
brecha contractiva.
En el punto inicial de
A, existe una brecha
contractiva, que presiona
a la baja a la inflacin. A
medida que sta disminuye
gradualmente, la recta OAPA
se desplaza gradualmente
en sentido descendente
hasta que alcanza OACPFinal
y la produccin efectiva es
igual a la potencial (punto B).
Una vez que se ha eliminado
la brecha contractiva, la
inflacin se estabiliza en 71"
y la economa alcanza el
equilibrio a largo plazo en la
interseccin de DA , OALP Y
OACPFinal (punto B).
OALP
n
1:
'o
.:;
________
~~
______
___________ OACP
==== ======1= ===
~1: n ' 1--------+----....lI!Ir--------
g~g~~
OACPFina l
DA
Y*
Produccin
La Fig ura 28 .7 muestra qu e, cuand o existe una brecha contractiva, la infl ac in

tiende a disminuir. Ta mbi n qu e, cuan do la infl ac i n disminuye , la producci n de
equilibri o a corto p lazo aum enta , eleva nd o gra du almente y a Y':' a l despl aza rse el
pu nto de equili brio a corto p lazo en se ntido desce ndente a lo largo de la cu rva
DA . La causa de este a umento de la prod uccin es la conducta del Ba nco Centra l,
qu e baja el tipo de inters rea l a l di sminui r la in f lacin , estimuland o la demand a
agregad a. La disminucin de la inflacin estimul a el gasto y la produ cci n de otras
for mas , por ejemplo, reduciendo la incertidumbre 4. C uando la produccin aumenta,
el desemp leo cclico, qu e seg n la ley de O kun es proporcio na l a la brecha de pro duccin , ta mbin di sminuye. Este proceso de descenso de la infl acin, di sminucin
de los tipos de inters reales, aumento de la produ cc i n y reduccin del desemp leo,
contin a h asta qu e la econo m a a lca n za el pleno empl eo en el punto B de la Fig ura 28 .7, qu e es el punto de eq uilibrio a largo plazo de la eco noma.
Qu oc urre si la econom a tiene un a brecha ex pa nsiva en lugar de una brecha contrac tiva, es decir, si la pro ducci n efecti va es m ayor qu e la p otencia l? Una
N ues tra ex pl icac in de la pendie nte nega ti va de la c u rva DA, prese ntada a m es en este ca ptu lo, desc ribe
a lgun os de estos orros factores .
LA IN FLACiN Y LA OFERTA AGREGADA
85 I
brec ha ex pa n siva provoca r a un aum e nto d e la tasa de inflac i n, ya q ue las emp resas resp onden a la mayor dema nda subiendo sus precios ms rpido de lo q ue
est n aumenta nd o sus costes. En trm inos grficos, un a brecha expa nsiva hara qu e
la rec ta OACP se desplazara en se ntid o ascendente con el paso del tiempo. La infl aci n y la recta OACP continu ar a n ascendiend o hasta qu e la eco noma a lca nza ra
el equili brio a largo plazo, en el q ue la pro ducc i n efec ti va es ig ua l a la potencia l.
Este proceso se mues t ra en la Figura 28.8. Al p ri nc ipio, la economa se encuentra en
equili br io a corto p lazo en el punto A, en el qu e y> Y': (brecha expa nsiva). La brecha expa nsiva hace que la inflaci n aumente con el paso del tiempo; grfica mente,
la rec ta de ofer ta ag rega da a corto pl azo se despl aza en se ntid o ascend ente de OACP
a OACP 2 y a continu ac i n a OAC P3' A l ascender, la p roducc i n de equi libr io a corto
pl azo d isminuye, debid o a la tend encia del Ba nco Centra l a subir el tipo de inters
rea l c ua ndo la inflac in aumenta. Fin a lmente, la rec ta OACP corta a OA CPF l'
dond e intercepta a la curva DA y a la recta OALP en el p unto B, q ue es prec i sa me'I~~e
en el qu e la econo m a a lca n za el equilibr io a la rgo pl azo, no hay nin gun a brecha de
producc in y la in flac i n se ma nti ene estable.
OALP
'0
.~
1;:
i ------------------------- ---------r----
'TT '
'TT
I------------~------- OACPFinal
OACP3
------- ------ ---------- -- --- ------ ---- OACP2
A
~---------__t--~r__-- OACP
DA
Y *--- y
Produccin
LA ECONOMA QUE SE AUTOCORRIGE

En nu est ro an lisis de las figuras 28 .7 y 28. 8 hace mos un a impo rta nte o bser vac in
genera l: la econ o ma ti ende a autocorregirse a largo pl azo. En otras pa la bras, con
t iempo suficiente, las brec has de produ cci n ti end en a desaparecer sin q ue se modi fique la po ltica monetaria o la p olti ca fisca l (sa lvo el tipo de inters rea l que imp lica
la f un ci n d e reacc in del Banco Centra l). Las brec has de pro ducc in expa nsivas
so n elimin ada s por un aumento de la inflac i n, mientras qu e las contrac t ivas son
elimin ad as por una di sminuci n de la infl ac i n. Este res ultado co ntrasta cl a ra mente
co n el mo delo key nes iano bs ico, qu e no inclu ye un mecani smo autocorrector. La
di fe rencia se debe a qu e el modelo key nesia no bsico centra la atenci n en el perio do
a co rto plazo , en el qu e los p rec ios no se aj usta n y no ti ene en cuenta las var iaciones
qu e exper imentan los precios y la in flacin a la rgo plazo .
Implica la tend encia de la eco noma a a utoco rreg irse qu e no es necesa ri o
adopta r medid as mone ta rias y fi sca les activas para esta bili za r la produ cc i n ? La
res pu esta a esta p reg unta depend e f und a menta lmente de la rapidez co n qu e se
pro du zca el proceso de autocorrecc i n. Si la autoco rrecc i n se rea li za mu y despacio, po r lo que la pro duccin efec ti va es diferente de la po tenc ia l du ra nte un largo
FIGURA 28.8
El ajuste de la inflaci n
cuando existe una
brecha expan siva.
En el punto inicial de
A, exist e una brecha
expansiva. La inflacin
aumenta gradualmente (la
recta OACP se desplaza
en senti do ascendente) y
la pr oduccin disminuye.
El proceso contina hasta
que la economa alcanza el
equilibrio a largo plazo en el
punto B, en el que la inflacin
se estabiliza y la brecha de
produccin desapar ece.
852
CAPTULO 28
periodo de tiempo, la utilizacin activa de la poltica monetaria y la fiscal puede

ayudar a estabilizar la produccin. Pero si se realiza rpidamente, la poltica activa
de estabilizacin probablemente no est justificada dados los retardos y la incertidumbre que hay en la formulacin de la poltica econmica en la prctica. De hecho,
si la economa retorna rpidamente al pleno empleo, los intentos de las autoridades
econmicas de estabilizar el gasto y la produccin pueden acabar siendo ms perjudiciales que beneficiosos, por ejemplo, haciendo que la produccin efectiva sea
"superior" a la potencial.
La rapidez con que se corrigen los problemas de una economa depende de
diversos factores, entre ell os, de la cantidad de contratos a largo plazo, as como
la eficiencia y flexibilidad de los mercados de productos y trabajo (para un caso
prctico, vase la comparacin de los mercados de trabajo de Estados Unidos y
Europa en el Captulo 21). Sin embargo, es razonable concluir que, cuanto mayor
es la brecha de produccin inicial, ms largo es el proceso de autocorreccin de la
economa . Esta observacin sugiere que las medidas de estabilizacin no deben utilizarse activamente para eliminar las brechas de produccin relativamente pequeas,
pero pueden resultar bastante tiles para eliminar las grandes, por ejemplo, cuando
la tasa de desempleo es excepcionalmente alta.
RECAPITULACiN
LA DA - OA y LA ECONOMA QUE
SE AUTOCORRIGE
La economa se encuentra en equilibrio, a corto plazo, cuando la inflacin

es igual al valor determinado por las expectativas y las decisiones de precios
anteriores, y la produccin es igual al nivel de produccin de equilibrio a
corto plazo coherente con esa tasa de inflacin. Grficamente, el equilibrio a
corto plazo se encuentra en la interseccin de la curva DA y la recta OACP.
La economa se encuentra en equilibrio, a largo plazo, cuando la produccin

efectiva es igual a la potencial (no hay ninguna brecha de produccin) y la tasa
de inflacin es estable. Grficamente, se alcanza el equilibrio a largo plazo
cuando la curva DA, la recta OACP y la recta OALP se cortan en un punto de
interseccin comn.
La inflacin se ajusta gradualmente para llevar a la economa al equilibrio a largo

plazo (fenmeno que se denomina tendencia de la economa a autocorregirse).
La inflacin aumenta para eliminar una brecha expansiva y disminuye para
eliminar una brecha contractiva. Grficamente, la recta OACP se desplaza en
sentido ascendente o descendente, segn sea necesario, para llevar a la economa
al equilibrio a largo plazo.
Cuanto ms rpido es el proceso de autocorreccin, menos necesarias son las
medidas activas de estabilizacin para eliminar las brechas de produccin.
En la prctica, es ms probable que los intentos de los responsables de la
poltica econmica de eliminar las brechas de produccin, alterando la demanda agregada, sean ms tiles cuando la brecha de produccin es grande
que cuando es pequea.
CAUSAS DE LA INFLACiN
Hemos visto que la inflacin puede aumentar o disminuir en respuesta a una brecha de produccin. Pero a qu se deben las brechas de produccin que alteran la
inflacin? Existen otros factores, adems de las brechas de produccin, que pueden
afectar a la tasa de inflacin? En este apartado utilizamos el diagrama DA-OA para
analizar las causas ltimas de la inflacin. Primero vemos que un excesivo crec imiento del gasto agregado puede elevar la inflacin y, a cont inu acin, analizamos
los factores que actan por el lado de la oferta.
853
GASTO AGREGADO EXCESIVO

En la prctica, una importante ca usa de inflacin es la existencia de un gasto agregado excesivo o, en trminos ms coloq uiales, la ex istencia de "demasiado gasto a la
caza de un escaso nmero de bienes". El Ejemplo 28.2 lo muestra.
EJEMPLO 28.2
Las escaladas militares y la inflacin

Las guerras y las escaladas militares a veces van acompaadas de un aumento de
la inflacin. Exp liquemos por qu con un diagrama DA-OA. Puede hacer algo el
Banco Central para impedir que una esca lada militar aumente la inflacin?
Las guerras y las escaladas militares pueden ser inflacionistas debido a que un
aumento del gasto en armamento militar eleva la demanda total en relacin con la
capacidad productiva de la economa. Al aumentar las ventas, las empresas suben
sus precios ms deprisa, elevando la tasa de inflacin.
Las dos partes de la Figura 28.9 muestran este proceso. Supongamos primero,
en la 28.9(a), que la economa se encuentra inicialmente en eq uilibrio a largo plazo
en el punto A, en el que la curva de demanda agregada DA corta tanto a la recta de
oferta agregada a corto plazo como a la recta de oferta agregada a largo plazo, OACP
y OALP respectivamente. El punto A es un punto de equ ilibrio a largo plazo, en el que
la produccin es igual a la potencial y la inflacin se mantiene estable. Supongamos
ahora que el Gobierno decide gastar ms en armamento. Un aumento del gasto militar
es un incremento de las compras del Estado, C, en definitiva un aumento exgeno del
gasto desplaza la curva DA hacia la derecha y eleva la produccin de equilibrio a corto
plazo. La Figura 28.9(a) muestra la curva de demanda agregada que se desplaza hacia
la derecha, de DA a DA', como consecuencia del incremento de los gastos militares. La
economa se desplaza a un nuevo punto de equilibrio a corto plazo, B, en el que DA'
intersecta a OACP. Obsrvese que en el punto B la produccin efectiva ha aumentado
por encima de la potencial, y> Y"", provocando una brecha expansiva. Como la inflacin tiene inercia y no vara a corto plazo, el efecto inmediato del incremento de las
compras del Estado slo es un aumento de la produccin, exactamente como vimos en
el an lisis basado en el aspa keynesiana del Captulo 26.
Sin embargo, el proceso no termina ah, ya que la inflacin no permanece en el
mismo nivel indefinidamente. En el punto B hay una brecha expans iva, por lo que
OALP
FIGURA 28.9
La guerra y la escalada
militar como causa de
la inflacin.
OALP
,
'1T
c:
'o
.~ '1T
OACP
1;:
----r-i
'v
c:
'o
---- ---
.:"'
1;:
.:
DA'
OACPFinal
OACP3
OACP2
OACP
DA'
DA
y*-y
Y *~ Y
Produccin
(a)
Produccin
(b)
(a) Un aumento de los gastos

militares desplaza la curva DA
hacia la derecha de DA a DA'.
En el nuevo punto de equilibrio
a corto plazo B, la produccin
efectiva ha aumentado por
encima de la potencial Y*,
produciendo una brecha
expansiva (b). Esta brecha
provoca un aumento de la
inflacin, representada por un
desplazamiento ascendente de
la recta OAep hasta OAep Final"
En el nuevo punto de equilibrio
a largo plazo e, la produccin
efectiva ha disminuido y
retornado al nivel potencial,
pero en el nivel 'Tr' la inflacin
es ms alta que la que
era inicialmente.
854
CAPTULO 28
la inflacin com ienza a aumentar gradualmente. La Figura 28 .9(b) muestra este

aumento de la infl acin como un desplazamiento de la recta OA CP de su posicin
inicial, a unos niveles cada vez ms altos y fina lm ente a OACP Fina l ' Cuan do la inflacin ha aumentado a 7T', lo suficiente como para eliminar la brecha de produccin
(punto C), la econo ma ha vue lto al equilibrio a largo plazo. A hora vemos que el
a um ento de la produccin, provocado por la esca lad a mili tar slo ha sido temporal.
A largo plazo, la produccin efectiva ha retornado a l ni ve l potencial, pero con una
tasa de inflacin ms a lta.
Como la produccin ha retornado a su nivel ini cia l, mientras que el gasto
pblico ha aumenta do, a lg n otro componente del gasto debe ser a hora menor que al
principio. De hecho, cua ndo nos desplazamos del punto B a l C a lo la rgo de la curva
DA', el Banco Cen tra l est subiendo el tipo de inters rea l en respuesta al aumento
de la inflac in y como co nsec uencia, la inversin disminuye. En el Captul o 22,
ll ama mos a este fenmeno efecto-expu lsi n (crowding-out) de la inversin a largo
plazo, producido tra s un aumento del gasto pblico.
Tiene poder el Banco Centra l para impedir el aumento de la inflacin, provocado por un incremento de los gastos militares? La respuesta es afirmativa. Antes
hemos visto que la decisin del Ba nco Centra l de reducir la tasa de inflacin monetaria fij ada como o bj eti vo desplaza a la func in de reaccin de la poltica monetaria
hacia arr iba (hac ia la izquierda) y a la cur va DA hacia la izquierda. Por lo tanto, si el
Banco Cen tra l endurece agresivamente la poltica monetaria (despla za su funcin de
reaccin) a medida que avanza la escalada militar, puede in vertir el desplazamiento
de la curva DA hacia la derecha, provocado por el a umento del gasto pblico. Contrarresta ndo el desplazamiento de la c urva DA hacia la derecha ev ita , a su vez, la
apar icin de una brecha expansiva con sus consecue ncias inflacionistas. La p oltica
del Banco Central da resultado porque el tipo de inters real ms alto que fija en
cada ni ve l de inflacin reduce el gasto en consumo yen in versin . La reduccin del
gasto privado contra rresta el aume nto de la demanda del Estado, elimina ndo - o a l
menos moderando- el efecto inflacioni sta de la s compras militares.
Por cierto, no debemos extraer la conclus in de q ue una esca lada militar tiene
menos costes para la sociedad si se evitan sus consecuencias in flacionistas. Cuando el
Banco Centra l baja la tasa de inflacin fij ada como objeti vo, sube el tipo de inters real
ms deprisa que en la Figura 28 .9. Como consecuencia, la economa vuelve a y " ms
deprisa y el consumo y la inversin disminuyen ms rpidamente hasta situarse en sus
niveles finales. El sector privado debe renunciar a algunos recursos para que puedan
dedicarse ms a fines militares. Esta reduccin de los recursos empeora tanto el ni vel de
vida actual (a l reducir el consum o) como el nivel de vida futuro (al reducir la inversi n).
El
5SERVADOR
ECO Nft\ICO
2&.1
Cmo se inici la inflacin en Estados Unidos durante los a os sesenta?
En Estados Unidos, la inflac in gir en torno a un 1% al ao entre 1959 y 1963.

Sin embargo, a partir de 1964 comenz a a umentar, ll ega nd o a ser de casi un 6%
en 1970. Por qu se convirti la inflacin en un problema para Es tados Unidos
du ra nte la dcada de los sesenta?
Los incrementos del gasto pblico, unidos a l hecho de que la Reserva Federal no
interv ini ese para contener la inflac in, parecen explicar la mayor parte del aumento
que experime nta ton los precios du rante la dcada de los sesenta . Desde el punto de
vista fiscal, los gastos militares aum enta ron espectac ularm ente en la segunda mitad
de la dcada a l intensificarse la G uerra de Vietnam. El gasto destinado a la defensa
pas en 1965 de 50.600 m ill ones de dlares, lo que representa a lrededor de un 7,4%
del PIB, a 81.900, es decir, un 9,4% del PIB , en 1968 y se mantu vo en ese ni vel
durante a lg unos aos . Para darse cuenta de la magn itud de esta esca lada militar en
relacin con el tamao de la economa, obsrvese que slo el aumento de los gastos
militares registrado entre 1965 y 1968 represent a lgo ms de un 2% del PIB. A ttu lo
de co mparac i n, en 2001 el presupuesto total de Estados Unidos para defensa fue
lige ramente superior a l 3% del PIB. Por otra parte, aproximadamente en esas mismas
fechas, el gasto pblico en programas socia les - fruro de las iniciativas del presidente
855
Lyndon Johnson sobre la Gran Sociedad y la Lucha contra la Pobreza- ta mbi n

aument espectacu larmente.
Estos aumentos del gasto total inducidos por el Go bi erno contribuyeron a crear,
en parte, una expa nsin econmi ca disfrutad a dura nte la dcada de los sesenta. De
hecho, la expansin econmica de 1961-1969 fue la ms larga de la historia hasta
ese momento y s lo ha sido sobrepasada recie ntemente por la larga expansin de los
aos noventa. Sin embargo, surgi una brecha expa nsiva y finalmente la inflacin
comenz a aumen tar, como habra predicho el a n li sis del Ejemplo 28.2.
Existe un interesante contraste entre los efectos de la esca lada militar de los
aos sese nta y los de la esca lada militar de los oc henta bajo el mandato del presid ente Reagan, que no provoc precisamente nin g n rep unte de la inflacin. Una
importante diferencia entre las dos pocas fue la cond ucta de la Reserva Federal.
Como hemos visto en el Eje mp lo 28.2, el Banco Cent ra l puede contrarrestar los
efectos infl ac ionistas de un aumento del gasto pblico lu cha ndo contra la inflacin.
Exceptuando un breve intento en 1966, la Reserva Federa l no trat de contrarrestar
las presiones infl ac io ni stas durante la dca da de los sesenta. Puede que se debiera
sim plemente a un error de clc ulo o a una renuencia a adop tar la medid a polticamente impopular de frenar la economa durante un periodo de grandes conmociones
po lticas. Pero a principios de los aI'os ochenta, bajo el man dato de Pa ul Volcker,
la Reserva Federal ac tu enrgicamente para contener la infl acin, por lo que s ta
di sm inuy de hecho en la dcada de los ochenta, a pesar de la esca lada militar.
EJERCICIO 28 .7
En el Ejemplo 28 . 1 hemos visto que la di sminucin del gasto de consumo
t iende a reducir la tasa de inflacin. Muestre por medio del diagrama DA-OA
cmo afecta a la inflacin de corto y largo plazo la disminucin del gasto
de consumo a la inflacin. Cmo afecta la disminucin del gasto a la
pr oduccin de cort o y largo plazo?
"Te dije que la R eserva Federal debera haber endurecido

la poltica moneta ria."
Mientras que las brechas de produccin a lteran grad ua lmen te la inflac i n, a veces una perturbacin econmica puede aumenta rl a o reducirla relativamente rp id o.
Esas bruscas subid as de los precios, que denom in amos perturbaciones inflacionistas,
son el tema del sigu iente apartado.
LAS PERTURBACIONES INFLACIONISTAS

A finales de 1973, durante la Guerra del Yom Kippur entre Israel y una coalicin de
pases rabes, la Organizacin de Pases Exportadores de Petr leo (OPEP) redujo
La reduccin de la produccin
de petrleo llevada a cabo po r
la OPEP en 1973-1974 origin
largas colas, subi los precio s
y encendi los nimos en los
surtidores de gasol ina.
856
CAPTULO 28
lA INFLACiN, lA OFERTA AGREGADA Y LA DEMANDA AGREGADA
perturbacin inflacionista
cambio repentino de la
conducta normal de la
inflacin, que no est
relacionado con la brecha de
pr oduccin del pas
EL:
ERVADOR
E"CONf'\ICO
2&.2
bruscamente su suministro de crudo a los pases industrializados, logra ndo cuadruplicar su precio mundial. La brusca subida de los precios del petr leo se tra slad
rpidamente a lo s precios de la gasolin a, del combustible para calefacciones y de
los bienes y servicios intensivos en energa, como los viajes en avin. Los efectos de
la subid a de los precios del petrleo, unid os a la escasez de productos agrcolas que
elev el precio de los productos a limenti cios, contribuyeron a aumentar signifi ca tivamente la tasa total de inflacin de Esta dos Unidos en 1974 5 .
El au mento de la inflaci n de 1974 es un ejemplo de lo q ue se denomina perturb acin inflacioni sta. Una perturbacin inflacionis ta es un cambio repentino
de la condu cta normal de la in flacin, que no es t relacionado con la brech a de
produccin del pas. Una perturbacin inflacionista que provoca un a umento de la
inflac in, como la elevada subid a de los precios del petrleo de 1973, se denomin a
perturbacin inflaci o ni sta nega tiva. Una perturbacin infl acioni sta que redu ce la
infl acin, como el brusco descenso de los precios del petrleo de 198 6, se deno min a
perturbacin inflacio ni sta favorable. En El observador econmico 28.2 damos ms
detalles sob re los efectos econmicos de las perturbaciones inflacionistas.
Por qu se dispar la inflacin en Estados Unidos durante la dcada de 19701
La infl ac i n, tra s a um enta r en la segunda mitad de los aos sesenta , continu a umentando en los setenta. En 1973 ya era de un 6,2 % yen 1974 subi a un 11%. Tras
disminuir entre 19 74 y 1978, comenz a a umentar de nuevo en 1979, situndose en
un 11,4% y alca nzando el 13,5 % en 1980. Por qu aum ent ta nto la inflaci n
dura nte la dcada de 1970?
Ya hemos sea lado que los precios del petrleo se cuadruplicaron a finales de
1973 y que los prec ios agr co las experim entaro n una verti gin osa subida aproxi madamente en la misma poca; estos dos a umentos co nstituyeron conjuntamente un a
perturbacin inflacionista negat iva. En 1979 se produjo o tro, c ua nd o se restring i
el sumini stro del p etr leo de Or iente Medio y se duplicaron de nuevo sus prec ios,
como consecuencia de las convu lsiones provocadas por la revolucin ira n.
La Figura 28.10 muestra los efec tos que produce una perturbacin inflac ioni sta
negativa en un a hipottica eco noma. A ntes de que se produ zca la pert urbac in, la
eco no ma se encu entra en equ ilibrio a largo p lazo en el punto A, que es el punto
de interseccin de DA, OALP y OACP. En el punto A, la produccin efectiva es
igua l a la potencial Y': y la tasa de inflacin se mantiene esta ble en 7T. Sin embargo,
una perturbacin in flacio nista nega tiva a umenta direc tamente la inflacin de ta l
forma que la recta OACP se desplaza rpidamente en sentido ascend ente a OACP'.
Se estab lece un nu evo eq uilibri o a corto plazo en el punto B, en el que OACP' corta
a la curva de demanda agregada DA. Tras la perturbacin inflacionista , la inflac i n
a um enta a 7T' y la prod uccin disminuye de y:. a Y'. Por lo ta nto, una perturbacin
inflacioni sta crea el peor escenario posibl e: una inf lacin ms alta aco mpa ada de
un a brecha con tracti va. La combinac i n de una infl ac in y una contraccin se ha
ve nid o en ll amar, estagfl aci n; es decir, estancam iento ms inflacin . La economa
de Es tados Un idos experiment una estagflacin en 19 73-1975, tras la prim era
crisis del petrleo, y de nu evo en 1980, tras la segunda.
Como seia lamos ms deta ll adamente en el sigui ente captulo, un a perturbacin
inflacionista negativa pl a ntea un dilema a los respo nsa bles de la polti ca macroeco nmica. Sup o nga mos que la poltica mo netaria y la fisca l no se modificaran t ras
un a perturbacin inflac ioni sta. Poco despus de sta, la econo ma a lc a nza r a su
equ ilibrio a corto plazo en el punto B de la Figura 28.10, con un a infl ac in ms a lta.
Como consecuenci a de la brec ha contrac tiva qu e existe en el punto B, la infl ac i n
comenzara a di sminuir, hasta qu e desapa reciera la brec ha contractiva. Grficam ente,
; En el Ca ptul o 19 d ist in g uim os en tre las va ri ac io nes de lo s prec ios relat ivos (las va riac io nes d e los precios
de los di stintos bi encs) y la inflacin (las va riacion cs d el ni vel ge ne ra l de prcc ios) . En relac i n a los succsos
eco n mi cos d c 1973- 1974 , las va ri ac io nes del preci o de a lg un o s t ipos d e bi c nes , co mo la e ne rg a y los
prndu cros a lim enticios no ela borad os, fu e ro n sufic ie ntemente g ra nd es y ge nera les co mo pa ra qu e el nivel
gencra l d e prec ios res ulta ra a fectad o signifi ca ti vam ente. Po r lo ta nto, estas va ri ac io nes d e los precios rela ti vos
ta mbi n prod uj e ro n un efecto in fl aci o ni sta.
CAUSAS DE LA INFLACIN
FIGURA 28.10
Efectos de una perturbacin
inflacionista negativa.
Partiendo del equilibrio a
largo plazo representado en
el punto A, una perturbacin
inflacionista negativa eleva
directamente la inflacin actual,
provocando un desplazamiento
ascendente de la recta OACP a
OACP'. En el nuevo equilibrio
a corto plazo del punto B, la
inflacin ha aumentado a 7T' y
la produccin se ha reducido
a Y', provocando una brecha
contractiva. Si el Banco Central
no hace nada, la economa
acaba retornando al punto
A, restableciendo la tasa de
inflacin inicial, pero sufriendo
una larga contraccin. El Banco
Central podra relajar la poltica
monetaria, desplazando hacia
abajo su funcin de reaccin,
desplazando a su vez la curva DA
a DA' y restableciendo antes el
pleno empleo en el punto C. El
coste de esta estrategia es que
la inflacin permanecer en su
nivel ms alto.
OALP
'0
e
.~
77"
I------~-.....;;:Ir_------- OACP'
77'
I------~-~~-~----- OACP
1;
DA '
Y '~ Y *
Produccin
esta disminucin de la inflacin estara representada por un movimiento descendente

de la recta OACP, desde OA C P' hasta OACP de nuevo. La inflacin slo dejara de
disminuir c ua nd o se restab lec iera el equilibri o a largo p lazo en el punto A de la
figura, en el que la inflacin se enc uentra en su nivel inicial, 7T, y la produccin es
igual a la potencia 1.
Aunque un enfoque no intervenc ionista acaba ra eliminando tanto la brecha de
produccin como el aumento de la inflacin, ta mbin hara que la economa atravesara una prolongada contraccin, por lo que los responsables de la poltica econmica
podran optar por eliminar la brecha contractiva ms rp ido, adopta ndo una poltica
fiscal ms expans iva o relajando la poltica monetaria (ms concretamente, subiendo
la tasa de inflacin fijada como o bj etivo y, por lo tanto, desplazando la fu ncin de
reaccin de la poltica monetaria hacia abajo) . Por ejemplo, un aumento de la tasa
de inflacin fijada como objetivo por el Banco Centra l desplazara la curva DA haci a
la derecha, de DA a DA', llevando a la economa a un nuevo equi librio a largo plazo
en el punto C de la Figura 28.10. Esta poltica expa nsiva contribuira a alcanzar ms
rpidamente la produccin de pleno empleo, pero como muestra la figura, tambin
permitira q ue la infl ac in se estabili zara en un nivel ms a lto.
En la dcada de 1970, aunque la s au tor id ades econmicas de Esta dos Unidos
trataron de bu scar un eq uilibri o entre la estab ili zac in de la produccin y la co ntencin de la inflacin, la economa result d aada tanto por la apa ricin de una
contraccin como por un au mento de la inflacin.
En el Captu lo 23, ana li zamos la relacin a largo plazo entre la inflacin y el
crecimiento del dinero. El ejemplo de un a perturbacin inflacionista muestra que la
infl acin no siempre se debe a un excesivo crecimiento del dinero; puede deberse a
toda una variedad de factores. Sin em bargo, nuestro an li sis tambin muestra que, en
ausencia de laxitud monetaria, la inflacin debida a factores tales como perturbacion es
inflacionistas acaba desapareciendo. En cambio, la inflacin perm anente requiere q ue
se mantenga una poltica monetaria laxa ; es decir, que las autorid ades permitan que la
857
858
CAPTULO 28
oferta monetaria a umente rpidamente. En este sentido, nuestro an li sis es coherente

con el an li sis anterior, en el que lleg bamos a la conclusin de q ue s lo es posible una
inflacin continua, si la poltica monetaria es lo suficientemente expansiva.
EJERCICIO 28 .8
Las perturbaciones inflacionistas tambin pueden ser beneficiosas para la
economa, por ejemplo, cuando los precios del petrleo bajaron a finales de
la dcada de los noventa. Cmo afectara a la produccin y la inflacin un
descenso de los precios del crudo?
PERTURBACIONES DE LA PRODUCCiN POTENCIAL

Al analizar los efectos que produj o la subida de los precios del petrleo en la econo ma
de Estados Unidos durante la dcada de los setenta, hemos supuesto que la produ cci n pote ncia l no va ri tras la p ertu rbaci n. Sin em bargo, la br usca subida qu e
experimentaron los precios del petrleo durante ese p eriodo pro ba blemente afec t
ta mbin a la produ cc in potencial. Por ejemplo, a l subir los prec ios del petrleo,
much as empresas retiraron el eq uipo q ue consuma ms combu stible o desecharon
los veh c ul os ms viejos que consu m an mucha gasolina . Un stock de capita l ms
pequ eo im plica una produ cci n p otencia l menor.
Si las subid as de los prec ios del petr leo reduj eron la producc in po tenci al, su
efecto inflac ioni sta tu vo qu e agravarse. La Fig ura 28. 11 mu es tra los efectos qu e
prod uce en la eco no m a una di smi nuci n rep entin a de la produ cc in p otencia l.
Para simp lifica r el a n li sis, la fig ura slo incluye los efectos de la reducci n de la
producc in p otencial y no el efec to direc to de la perturbaci n inflacioni sta (e n el
Pro blema 7 de este captulo pedimos a l lec tor qu e combine a mbos efectos) .
Supo ngamos, un a vez m s, qu e la econo ma se encuentra en equilibrio a la rgo
plazo en el p unto A. Ahora la producc i n potencia l di sminuye inesperada mente de
yo:' a Y':" , desplaza ndo la rec ta de oferta agregada a la rgo pl azo haci a la izqui erda,
de OALP a OALP'. T ras es ta disminu ci n de la p roducci n p o tenc ia l, sigue la
economa encontr nd ose en equilibrio a largo plazo en el punto A? La respu es ta
es nega ti va, ya qu e a hora la produ ccin es superi or a la p otencia l en ese punto.
En otras pa la bras, ha apa rec id o un a brec ha de produ ccin expa nsiva. Esta brec ha
refleja el hecho de qu e, aunqu e el gasto pla neado no ha variado, la capacid ad de las
empresas para ofrecer bienes y servicios ha disminuido.
FIGURA 28.11
Efectos de una perturbacin
de la produccin potencial.
La economa se encuentra en
equilibrio a largo plazo en el
punto A cuando una disminucin
de la produccin potencial de
Y* a Y*' produce una brecha
expansiva. La inflacin aumenta
y la recta de oferta agregada
a corto plazo se desplaza en
sentido ascendente de OACP
a OACP'. Se alcanza un nuevo
equilibrio en el punto B, en el
que la produccin efectiva es
igual al nuevo nivel ms bajo
de produccin potencial, Y*',
y la inflacin ha aumentado a
7T'. Como la disminucin de la
produccin es consecuencia de
una disminucin de la produccin
potencial, el nuevo nivel de
inflacin es permanente.
OALP ' OALP
7T ' ~----------~----+--------------- OACP '
'S I
'0
c;:::
,!:7T ~--------~~--~~----------- OACP
DA
Y *' ~ Y *
Produccin
Como hemos visto, una brecha expansiva provoca un aumento de la inflacin .

En la Figura 28.11 el aumento de la inflacin se representa por medio de un movimiento ascendente de la recta OACP. Al final, la recta de oferta agregada a corto
plazo se desplaza a OACP' y la economa alcanza un nuevo equilibrio a largo plazo
en el punto B (Por qu es el punto B un equilibrio a largo p lazo y no slo un equilibrio a corto plazo?) En ese punto, la produccin ha disminuido hasta el nuevo nivel
ms bajo de produccin potencial, Y''', y la inflacin ha aumentado a 'Tr'.
Las bruscas variaciones de la produccin potencial y las perturbaciones inflacionistas se denominan perturbaciones de la oferta agregada. Como hemos visto,
una perturbacin negativa de la oferta agregada provoca una disminucin de la
produccin y un aumento de la inflacin y, por lo tanto, plantea un difcil reto a los
responsables de la poltica econmica. Las dos clases de perturbaciones de oferta
agregada se diferencian en que las prdidas de produccin relacionadas con una perturbacin inflacionista negativa son temporales (ya que la economa se autocorrige
y acaba retornando a su nivel inicial de produccin potencial), pero las prdidas de
produccin relacionadas con una disminucin de la produccin potencial son permanentes (la produccin sigue siendo ms baja, incluso despus de que la economa
haya alcanzado un nuevo equilibrio a largo plazo).
Tena razn Greenspan en 1996?

En la introduccin de este captulo, hemos descrito el dilema de la Reserva Federa l
en 1996. Aunque la tasa de desempleo se situaba por debajo del nivel que muchos
economistas consideraban que era la tasa natural de desempleo en aquella poca,
Alan Greenspan crea que la economa poda continuar creciendo sin acumular
infl acin. Como pensaba que la inflacin no era una amenaza, a pesar de la rpida
tasa de crecimiento econmico, no era partidario de subir los tipos de inters para
frenar la economa, por lo que la Reserva Federal no los subi. Fue acertada esta
decisin? Qu vea Greenspan?
Antes de ser presidente de la Reserva Federal, Greenspan tena su propia
consultora econmica en la que se haba hecho famoso por su conocimiento de la
economa, su capacidad para diseccionar los datos econmicos y para descubrir
tendencias que no eran evidentes para otros. Cuando entr en la Reserva Federal,
continu co n su prctica de ana lizar concienzudamente los datos.
En verano y otoo de 1996, Greenspan estaba desconcertado. Aunque la mayora
de la gente pensaba que la economa se encontraba cerca del nivel de pleno empleo,
tanto la inflacin de precios como la de salarios eran ms bajas de lo que haban
sido antes en condiciones tambin de pleno empleo. Adems, aunque no pareca que
las empresas estuvieran subiendo los precios, sus beneficios estaban aumentando.
Reuniendo estas y otras pistas, Greenspan lleg a la conclusin de que la productividad
tena que estar aumentando rpidamente. Un aumento de la productividad reduce los
costes de las empresas y les permite aumentar los beneficios aun sin subir los precios.
De hecho, los empresarios de diversos sectores estaban declarando incrementos de
la productividad generados por la reestructuracin y por el aumento de la inversin
de capital. Como los datos oficiales no indicaban que estuviera aumentando
significativamente la productividad, Greenspan pidi a los economistas de la Reserva
Federal que examinaran ms detalladamente los datos oficiales.
Lo que encontraron fue desconcertante. Cuando utilizaron los datos oficiales
para elaborar estadsticas detalladas de los niveles de productividad de cada industria,
algunos de los resultados parecan no tener sentido. Por ejemplo, los datos sectoriales
implicaban que la productividad haba aumentado en muchas ramas del sector servicios a un ritmo muy lento, llegando a disminuir, de hecho, en algunas. Dados los
notables progresos de las comunicaciones y de la tecnologa de la informacin (vase
El observador econmico 20.3), estos resultados eran inverosmiles. Como se seala
en las actas de la reunin del Comit de Mercado Abierto de la Reserva Federal,
"este resultado .. . induca a pensar que la estim acin de la produccin y los precios
859
perturbacin de la oferta
agregada una perturbacin
inflacionista o una perturbacin
de la produccin potencial;
ambos tipos de perturbaciones
negativas de la oferta agregada
reducen la produccin y
aumentan la inflacin
rl
05SERVADOR
ECO Nf'\1 CO
2o.~
860
CAPTULO 28
LA INFLACiN, lA OFERTA AGREGADA Y LA D EMANDA AG REGADA
de muchos servicios contena errores, por lo que era probable que el crecimiento
efectivo de la productividad fuera ms alto de lo que indicaban las medidas" 6.
El an lisis de los economistas convenci a Greenspan de que la productividad
haba experimentado un incremento considerable y que la capacidad productiva de
muchos sectores y de la economa en su conjunto haba aumentado, pero que este
incremento an no se haba medido. Por consigu iente, la produccin potencial era
mayor de lo que pensaba la gente. Al ser mayor, la economa poda continuar creciendo sin generar una brecha expansiva o aumentar la inflacin . No era necesario
subir el tipo de inters interbancario.
La historia nos dice que Greenspan tena razn. Como se sea la en El observador econmico 20.3, durante la segunda mitad de la dcada de 1990 la economa
de Estados Unidos se benefici de una gran perturbacin positiva en la produccin
potencial. El principa l factor que contribuy a ello fue el progreso tecnolgico, especialmente en los ordenadores, los programas informticos y las comunicaciones.
Estos avances se tradujeron en un crecimiento ms rpido de la productividad y
en un aumento de la produccin potencial. Y los incrementos de la prod uctividad
provocados por la adopcin de nueva tecnologa de la informacin impulsaron la
economa sin generar presiones inflacionistas.
Como muestra la Tabl a 28.1, el crecimiento del PIB real fue, durante el periodo
1995 -2000, del 4,1 % a nual, significativamente ms alto que la tasa media de crecimiento de la dcada anterior; y el desempleo fue, en promedio, solamente de un
4,8 % , tambin significativamente menor que en la dcada anterior. A pesar de este
rpido c rec imiento eco nmico , entre 1995 y 2000 la inflacin fue, en promedio,
solamente de un 2,5 % al ao. Adems, el crecimiento anual medio de la produccin
por hora trabajada se ace ler, pasando de un 1,5% en el periodo 1985-1995 al
2,5% durante 1995-2000.
TABLA 28 . 1
Datos macroeconmicos de Estados Unidos. Medias anuales, 1985-2000

A o s
1985-1995
1995-2000
F UEJ\TE :
Crecim iento porcentual

Ta sa de
Ta sa de
de l PIS real
desempleo (%) inflacin (%)
2,8
6,3
4, 1
4,8
3,5
2,5
Cre cimiento de la
productividad (%)
1,5
2,5
Eco l1 omic R eport of the Presidel1! (hrrp://www.gpoaccess/gov/eop) .
Grficamente, los efectos de una perturbacin positiva de la produccin potencia l

son exacta mente los contrarios a los que se observan en la Figura 28.11, que muestra
los efectos de una perturbacin negativa. Una perturbacin positiva de la produccin
potencial provoca un desplazamiento de la recta OALP hacia la derecha, generando
a corto plazo una brecha contractiva (la produccin es menor que el nuevo nivel ms
a lto de produccin potencial). La inflacin disminu ye, lo que se refleja en un movimiento descendente de la recta OACP. En el nuevo nivel de equilibrio a largo plazo la
produccin es mayor y la inflacin menor que antes. Estos resultados son coherentes
con el caso de Estados Unidos en la segunda mitad de la dcada de los noventa. Como
afirm Greenspan en un discurso pronunciado en enero de 2000 en el Economic Club
de Nueva York, "cuando miramos atrs, en los noventa ... es razon able concluir que .. .
la economa estadounidense estaba experimentando por primera vez desde haca cien
aos un a aceleracin de la innovacin, que impuls la productividad, la produccin,
los beneficios de las empresas y los precios de las acciones a un ritmo que no se haba
visto en generaciones, por no decir nunca".
Analicemos la Tabla 28.2, la cual muestra algunos datos macroeconomicos
para Mxico durante el periodo 1991-2002 . En ella observamos el comportamiento
Actas de la reunin de la Reserva Federal del 24 de se ptiembre de 1996 (hrrp ://www.federalrese r ve.gov/
FOMC/minutes/19960924.htm ).
CAU SAS DE LA INFLACIN
dispar entre 1991-1996 y 1997-2002. En ste ltimo tenemos mayor crecimiento

del PIB, menor tasa de desempleo, menor tasa de inflacin y mayor crecimiento de
la productividad. Recordemos que esta segunda etapa viene despus de un periodo
complicado en 1995.
TABLA 28 .2
Datos macroeconmicos de Mxico. Medias anuales, 1991-2002
Crecimiento
del PIB (%)
Tasa de
desempleo
(%)
Tasa de
inflacin (%)
Crecimiento
dela
productividad
(%)*
199 1- 1996
2,2
3,9
20,7
-2,3
1997-2002
3,8
2,5
12,3
1,6
Aos
PIB p o r hora traba jada .
F UENT E:
World Bank Il1 dica tors.
EJERCICIO 28 .9
Qu hubiera ocurrido si la productividad no hubiera aumentado a f inales
de los aos noventa? En qu habra sido diferente la economa en 2000?
RECAPITULACiN
LAS CAUSAS DE LA INFLACiN
La inflacin puede ser el resultado de un excesivo gasto que crea una brecha
de produccin expansiva y presiona al alza sobre los precios . Por ejemplo,
una esca lada militar que eleva vertiginosamente las compras del Estado puede
recalentar la economa. Sin embargo, para contrarrestar el exceso de gasto e
impedir que aumente la inflacin se puede utilizar la poltica monetaria o la
poltica fiscal.
La inflacin tambin puede ser el resultado de una perturbacin d e la o ferta

agregada, bien de una perturbacin inflacionista o de una perturbacin en la
produccin potencial. Una perturbacin inflacionista es un cambio repentino
en la conducta normal de la inflacin que no est relacionado con la brecha
de produccin del pas. Buen ejemplo de ell o es una escalada lo suficientemente grande de los precios de la energa y los alimentos no elaborados
como para elevar el nivel general de precios. Una perturbacin inflacionista
genera una estagflacin, que es una combinacin de contraccin econmica
e inflacin.
La estagflacin plantea un difcil dilema a los responsables de la poltica econmica. Si estos no actan, la inflacin acaba disminuyendo y la produccin
se recupera, pero entretanto la economa puede sufrir un prolongado periodo
de contraccin. Si utilizan la poltica monetaria o la poltica fiscal para elevar
la demanda agregada, acortan la contraccin, pero tambin hacen que la
inflacin se estabilice en un nuevo nivel ms alto.
Una perturbaci n de la produ ccin poten cial es una brusca variacin de la

produccin potencial. Una perturbacin negativa de la produccin potencial provoca, al igual que una perturbacin inflacionista negativa, tanto
un aumento de la inflacin como una reduccin de la produccin. Sin
embargo, como una reduccin de la produccin potencial implica que la
capacidad productiva ha disminuido, la produccin no se recupera tras la
perturbacin de la produccin potencial, como acaba ocurriendo tras una
perturbacin inflacionista .
861
862
CAPTULO 28
LA IN FLACiN, LA OFERTA AGREGADA Y LA DEMANDA AGREGADA
LA POLTICA FISCAL Y EL LADO DE LA OFERTA
poltica de oferta
polt ica que afecta a la
produccin po t encial
En este captul o y en el 2 6, ce nt ra mos la atencin en el papel de la poltica fisca l

- el gasto pb lico y los impu es tos- en la determin ac i n del gasto agrega do y la
demanda agregada. Hem os vi sto, por ejemplo, que un aumento del gasto pbli co o
una redu cci n de los imp uestos puede expa nd ir la eco noma a umentando el gasto
agregado. Sin embargo, la m ayora de los economistas est n de ac uerdo en qu e las
medid as fisca les afec ta n a la capac id ad pro ductiva de la eco no ma, o produ ccin
po tencia l, as como a l gasto agrega do pl a neado. En genera l, un a polti ca de oferta
es un a poltica q ue afecta a la produ cc i n potencial. Co mo vemos aqu , las medid as
fi sca les a menudo son , en es te sentido, medid as de oferta.
Po r ejemplo, co mo ya hemos se a lado el gasto pblico en capita l aum enta el
gasto agregado. Sin emba rgo, ta mbi n pu ede aumentar la p ro ducc in p oten cia l de
la eco no ma. Un buen ejemplo es la red de autopistas interestata les, iniciada du ra nte
el ma nd ato del pres idente Eisenhower: a l reducir los cos tes del tra nsporte de larga
di sta ncia, aum ent la productivid ad de la economa y la produ cc i n potenci a l de
Estados Unidos . Po r lo ta nto, el gasto en ca pita l por pa rte del sec tor pblico puede
ser una med ida de oferta e in flui r en la dema nda agrega da.
Los progra mas pblicos de impu estos y de transferencias afec ta n a los incenti vos y, po r lo ta nto, a la condu cta econ mica de los hoga res y las empresas. En la
medid a en qu e los ca mbios de condu cta afec ta n, a su vez, a la pro du ccin potencia l,
los progra mas de imp uestos y t ra nsferencias ta mbin p rod uce n efectos en el lado de
la ofe rta. Por ejemplo, un a redu cc i n del tip o impos iti vo q ue grava la renta procedente de los intereses (por oposici n a toda la renta ), pu ede a umentar la disp os ici n
de la ge nte a a ho rrar p ara el futu ro, co mo vimos en el Ca ptu lo 22 . Aunqu e un
aumento del a ho rro implica un a reducc i n del gasto en consumo y, po r lo tanto, un a
d isminu ci n de la demand a agrega da a co rto p la zo, po r otro lado, ta mbin imp lica
un a um ento de la in ve rsi n a largo p lazo y un a acelerac i n de la tasa de form ac i n
de capita l de la economa . Como co nsec uencia, la produ ccin p otencial y la oferta
agregada aumentar n ms depr isa.
La pol ti ca de impu estos y de tra nsferencias ta mb in afec ta a la pro ducc in
potencia l al afectar a la oferta de tra bajo. Por ejemplo, un a reduccin de los tipos
impos iti vos sobre los ingresos puede a um entar la produ cc i n potencia l al indu cir a
tra bajar ms horas . Po r poner un ejemplo, supo ngamos que Toms ga na 10$ por hora
a ntes de impuestos y que su tipo impos iti vo es del 40 % . Po r cada hora que tra baja,
ga na 10$ y paga 4$ en impuestos, por lo que sus ingresos despus de imp uestos son
6$ . Su situ acin se describe en la primera lnea de la Tabla 2 8.3. Supo nga mos a ho ra
qu e su tipo impositivo baja a un 30% . Si su sa lario antes de impu estos sig ue siendo de
10$, el impuesto so bre cad a hora de tra baj o baja a un 30% de 10$, es decir, 3$, por lo
que recibe unos ingresos despus de imp uestos de 7$, como mu estra la seg unda ln ea
de la Ta bla 28.3 . Por consiguiente, una reduccin del tipo impositivo de To ms del 4 0
a l 30% aumenta su sa lario despus de impuestos de 6$ a 7$ por hora .
TABLA 28.3
Efectos de una reduccin de los tipos impositivos en el salario de Toms

despus de impuestos
Tipo
impositivo
Impuestos
pagados
10$
40% (=0,40)
4$
6$
10$
30% ( =0.30)
3$
7$
Salario antes
de impuestos
Salario despus de
impuestos
Las reducciones de los tipos impos itivos pueden aum enta r el nm ero de horas
que qui ere tra bajar la gente y red ucir la ca ntidad de t iempo que qu iere dedica r a ve r
la telev isin o a hacer las ta reas del hoga r debido a qu e el cos te de opo rtun idad de
ver la televisin ha a um entado. El cos te de oportun id ad qu e ti ene para Toms ver
un a hora ms la telev isin es igua l a la cantidad de ingresos despus de impu estos

que podra percibir dura nte esa hora, habiend o aumentado stos de 6$ a 7$.
Segn el anlisis coste- beneficio, los individu os toma n decisiones comparando
los beneficios y costes adicionales. Para ver cmo afecta n los tipos impositivos a los
incentivos econmicos, los econo mi stas centran la atencin en el tipo impositivo
marginal, que es el tip o impos itivo sobre el dlar marginal O adicional de renta; es
decir, la ca ntidad que ha de pagarse en concepto de impuestos cuando la renta antes
de impuestos aumenta un dlar. El tipo impositivo marginal de una persona puede
ser muy diferente de su tipo impositivo medio, calculndose ste por el cociente
entre los impu estos totales y su renta total antes de impu estos con el fin de hall ar el
porcentaj e de esa renta que destina a l pago de los impuestos.
Aunque en la Tabla 28.3 no ex iste ningun a difere ncia entre el tipo imp ositivo
margin a l y el tipo impositivo medi o de Tom s, como mu es tra el Ejercicio 28.10,
eso no es cierto en el caso de la mayora de la gente. En 2004, los impu estos totales
recaudados por la admini stracin federa l y por las ad mini strac iones de los estados
y los municipios, representaron a lrededor del 27% del PIE de Estados Unidos, y
mu chos de estos impu estos, co mo los que recae n sobre los bienes inmuebles, no
dependen de la renta. Sin embargo, como mu est ra El observador econmi co 28 .4,
los tipos impositi vos margina les a los que est sujeta la renta de la mayora de los
estado unidenses se eleva por enci ma del 27% .
tipo impositivo marginal

cuanta en que suben los
impuestos cuando la renta
antes de impuestos aumenta
un dlar
tipo impositivo medio
impuestos totales divididos po r
renta total antes de impuestos
EJERCICIO 28.10
Suponga que Toms no paga impuestos sobre los primeros 10.000$ de

renta . Suponga, sin embargo, que tien e qu e pagar un 20% de impuestos
sobre cualquier renta adicional. As, por e jemplo, s i gana 11 .000 $, paga
0, 20(11.000$ - 10.000$) = 200$ en impuestos. Asimismo, si gana 15.000$,
pa ga 0, 20(15 .000$ - 10.000$) = 1.000$ en impuestos. Calcule el tipo imposit ivo medio y el t ipo impositivo marginal de Toms suponiendo que gana
5.000$, 11 .000$ Y 15.000$.
Estimacin del tipo impositivo m a rginal de un contribuye nte estadounidense
Et
Rec urdese que el tipo impositivo marginal de una persona es la cantidad adicional
de impu esto que ti ene qu e pagar cua ndo su renta a ntes de impuestos aum enta en
un dlar. Puede ser difc il calcular el tipo impositivo marginal, ya qu e hay mu chos
impuestos que dependen directamente de la renta; as en el caso de Estados Unidos,
los impu estos federales sobre la renta, los impu estos es tata les sobre la renta y las
cotizaciones a la Seguridad Social y otros progra mas socia les . Ca lcular a lgunos de
estos impuestos puede ser compli cado y depende de la composicin de la familia, de
las fuentes de renta (sa larios, intereses, divid end os, etc.), de los gastos mdicos y de
otros muchos elementos.
No obstante, se puede estim ar el tipo imp os itivo margina l de un estadounidense
en varias pgina s web. La Tabla 28.4 enumera los tipos impositivos marg in a les
co rrespondientes a distintos niveles de renta; se han extrado de una conoc id a pgina web y se refieren a una persona soltera que trabaja por cuenta propia y que no
tiene personas a su cargo.
Obsrvese que el tipo impositivo margina l es en todos los casos de la Tabla 28.4
mayor que el tipo impos iti vo med io de la eco noma, que es del 27% 7. Obsrvese
tambin que el tipo impositivo marginal en rea lidad di sm inuye cuando la renta antes
de impu estos pa sa de los 50.000$ a los 100.000$. Aunque los tipo s impositivos
federales marginales aumentan con la renta , la cotizaci n marginal a la Segurid ad
OI)SERVADOR
ECO NJ'\ICO
' Los tipos impos itivo s ma rgin a les de las fami li as con hij os so n ms difcil es de ca lcu la r, d ebid o a la d edu cc i n
fi scal po r rentas del tra ba jo qu e subvencio na a los trabajad o res d e renta ba ja que ti enen hijos. Si se co nsidera qu e
la deducci n es un impu esto nega tivo, el tipo impositi vo ma rgin a l de las fa mili as de renta baj a que ti enen hij os
suele se r negati vo po r lo q ue muc has pginas we b que ca lcul a n los tipos impos iti vos margin ales, co mo Smart
M Olley's, no tienen en c uenta la deducc i n fisca l. En cambi o, si se considera como un impu esto la red uccin de
las tra nsferencias y las prestac io nes del Estado (como los cupo nes de a limentac i n, las prestacio nes socia les y la
as istencia sa nitaria ) qu e pierden las fa mili as de renta baja c ua ndo ga na n ms, sus tipos impositi vos ma rg in a les a
menudo puede n ser de ms d el 5 0 % .
863
20.4
864
CAPTULO 28
LA INFLACIN, LA OFERTA AGREGADA Y LA DEMANDA AGREGADA
Social y a otros programas sociales , bajan cuando un a persona gana m s de

90.000$ a l ao . Por o tra parte, la mayora de los estadounidenses pagan ms
en cotizaciones a la Seguridad Socia l que en impuestos federales sobre la renta 8.
TABLA 28.4
Tipos impositivos marginales de una persona soltera que trabaja por
cuenta propia, Estados Unidos, 2005
Ingresos antes de impuestos
10.000$
25 .000
50.000
100.000
250.000
500.000$
Tipo impositivo marginal

28%
32
42
36
41
42
SUPUESTOS: Toda la renta procede del tra bajo y no hay deducciones. Los impuestos son los impuestos federales sobre
la renta y los impuestos de todas las Administraciones (estatal y regional) sobre la renta, as como las cotizaciones a
la Seguridad Social y otros programas sociales. El tipo marginal del impuesto sobre la renta de las regiones, que vara
de unos estados a otros, se presume que es del 3 % en el caso de la renta comptendida entre 10.000$ y 50.000$, del
4 % en el de la renta comprendida entre 50.000$ y 100.000$ Ydel 5% en el de la renta de ms de 100.000$.
FUENTE: http://www.sma rtmo ney.comltaxlfiIing/i ndex .cfm 'sto ry=ma rgina l.
EJERCICIO 28 . 11
Entre en la pgina web mencionada en la Tabla 28.4 y estime el tipo impositivo
marginal de un ciudadano hipottico de Estados Unidos.
Las variaciones de lo s tipos impositi vos marg in ales pueden afectar no slo al
nmero de horas de trabajo, sino tambin a otros aspectos de la oferta de trabajo.
Por ejemplo, consideremos la decisin de un estudiante de invertir o no el tiempo
y el dinero necesarios para estudiar medicina. Desde el punto de vista econmico,
el rendimiento de esa inversin en capital humano es la renta adicional que podra
gan ar ejerciendo la medicina, en relacin con la que podra ganar realizando o tra
act ividad. Si el tipo marginal del impuesto sobre los ingresos es a lto, el incentivo
econmico para estudiar medicina ser menor y es posible que el estudiante decida
no realizar esa inversin. Asimismo, si el tipo impositivo marginal es ms bajo,
la gente tiene incentivos para ser emprendedora y asumir riesgos -por ejemplo,
montar su propia empresa- ya que sabe que podra quedarse con una parte mayor
de los rendimientos de su esfuerzo. Como sea lamos en el Captu lo 20, la iniciativa
empresarial es una importante fuente de crecimiento econmico.
En la Figura 28.12 mostramos un caso en el que una reducc in de los tipos
impositivos marginales aumenta tanto la demanda agregada como la oferta agregada.
La reduccin de los impuestos desplaza , a l igual que antes, la curva de demanda
agregada hacia la derecha, de DA a DA '. Sin embargo, tambin eleva la produccin
potencial, por lo que la recta de oferta agregada a largo plazo se desplaza hacia la
derecha. Como consecuencia, la produccin real aumenta tanto a corto como a largo
plazo. La tasa de inflacin aumentar o no, dependiendo de la magnitud relativa de los
dos desplazamientos. Para simplificar el anlisis las hemos trazado de manera que la
inflacin se mantiene constante, supuesto que por regla general no tiene por qu ser as.
Aunque los economistas estn de ac uerdo en que los tipos impositivos afectan a
la cond ucta econmica, la magnitud y, a veces incluso el sentido de los efectos pueden
ser controvertidos. En nuestro ejemplo an terior hemos mostrado que una reduccin
"Como los d atos de la Ta bl a 28 .4 se refieren a los traba jadores po r c uenta pro pi a, incl uye n las coti zaciones a la
Seg u ridad Soc ia l y o tros prog ra mas soc ia les, q ue son ig uales a l 15,3 % de tod a la re nta p rocede nte de l t raba jo
hasta 90.000$, as como a l 2, 9% d e tod a la renta proced ente del tra ba jo qu e supera esa ca ntidad. Aunque las
e mp resas de los tra bajadores qu e no tra bajan po r cue nta propia son res pon sa bles d e paga r la mit ad de todos
estos impu estos, la ma yora de los eco no mis tas est de ac uerdo e n qu e los asa la ri ad os paga n, de hech o, ta nto la
pa rte del im puesto que correspo nde a l rra ba jado r cOmO la q ue co rrespo nde a la empresa . Los clc ulos d e los ti pos
impos iti vos no ti enen en c uenta el hec ho de qu e a lg un as de las coti zacio nes a la Seg urid ad Socia l adi cio na les qu e
pa ga la mayora de la gente le perm ite n percibir mayo res pensiones cuando se jubil a .
865
FIGURA 28 . 12
Efectos potenciales de las

reducciones de los tipos
impositivos tanto en la
demanda agregada como
en la oferta agregada.
OALP
OALP'
e
'o
.:
tU
1;:
-=
DA'
y'
y"
Produccin
La economa comienza
encontrndose en equilibrio
a largo plazo en el punto A.
Una reduccin de los tipos
impositivos desplaza la curva
de demanda agregada hacia
la derecha, de DA a DA '.
Tambin puede aumentar la
produccin potencial de Y* a
Y*', lo cual se representa por
medio de un desplazamiento
de la recta de oferta agregada
a largo plazo de OALP a OALP'.
La produccin aumenta
definitivamente. A largo
plazo, la inflacin puede
aumentar, disminuir o no
variar, dependiendo de las
magnitudes relativas de los
desplazamientos de DA y OALP.
del tipo impositivo de Toms implica un aumento de su sa lario despus de impuestos.

Como hemos sealado, el aumento del salario despus de impuestos incentiva a
Toms a trabajar ms horas y ver menos la televisin, ya que ha aumentado el coste
de oportunidad de ver la televisin en lugar de trabajar. En cambio, la reduccin del
tipo impositivo de Toms tambin podra aumentar su salario despus de impuestos
hasta el punto de pensar que puede permitirse trabajar an menos horas y pagar
de todas formas sus facturas 9. Los estudios empricos del mercado de trabajo
sugieren que la sensibilidad de la oferta de trabajo de una persona a los cambios
de los impuestos depende de muchos factores, entre los que se encuentran la edad,
sexo, estado civil y nivel de estudios. Por ejemplo, las mujeres casadas han tendido
tradicionalmente a entrar y salir de la poblacin activa con ms frecuencia y parecen
ms sensibles a las variaciones de los salarios despus de impu estos que sus propios
maridos, que han tendido histricamente a permanecer en el mercado de trabajo a
tiempo completo incluso cuando variaban los tipos impositivos.
Aunque muchos estadounidenses se sientan abatidos por unos impuestos que consideran elevados, los europeos generalmente tienen unos tipos impositivos marginales
mucho ms elevados. En El observador econmico 28.5 examinamos la afirmacin de
que estos tipos impositivos marginales ms altos en Europa son responsables de que el
europeo medio trabaje muchas menos horas al ao que el estadounidense medio.
Por qu trabajan ms horas los estadounidenses que los europeos?
Et
El estadounidense medio trabaja muchas ms horas que el ciudadano medio de Europa occidenta l. No slo la semana laboral media es ms larga en Estados Unidos
que en Europa sino que, adems, los norteamericanos generalmente tienen menos
vacaciones, menos fiestas, se jubilan ms tarde y tienen menos desempleo que los europeos. Como indica la Tabla 28.5, durante el periodo 1993-1996, el estadounidense
medio trabaj 100/64 = 1,56 veces ms horas que el italiano medio, es decir, un 56%
ms. Asimismo, el estado unidense medio trabaj un (100 - 75)/75 = 33 % ms de
horas que el alemn medio. En cambio, el japons medio trabaj un (104 -100)/100 =
= 4% ms de horas que el estadounidense medio. Por qu?
OI)SE.RVADOR
E.CONfI\ICO
2&.5
10 Los estudi a ntes que haya n hecho un curso de introducc in a la mic roecono m a se da r n cuenta de q ue es un
e jempl o de efec to -s ustituci n y efecto-rent a .
866
CAPTULO 28
LA IN FLACiN , LA O FERTA AGREGADA Y LA DEMANDA AGREGADA
TABLA 28.5
Horas trabajadas por persona y tipos impositivos marginales, 1993-1996

Pas
Japn
Estados Unidos
Reino U nido
Canad
A lemania
Francia
Italia
Horas trabajadas por persona al ao en

relacin con EE.UU. (EE.UU. = 100)
104
100
88
88
75
68
64
Tipo impositivo
marginal
37%
40
44
52
59
59
64
FUENTE: Edga rd C . Prescorr , "W hy Do Amer icans Work So Muc h More Th a n Europea ns? ", Federa l
Reserve Ba nk of Mi nneapolis, Quarterly R eview, juli o 2004 , pp. 2-13.
Edward Prescott observ qu e la mayora de estas diferencias puede atribuirse

a las diferencias entre los tipos imp os iti vos margin a les so bre la re nta del tra baj o
de es tos pases 10. Po r ejempl o, los jap oneses fueron los qu e ms trabaja ron y los
qu e tena n el tipo impositi vo margina l ms bajo, 37%, mientras que los itali a nos
fueron los qu e menos tra bajaron y los qu e tenan el tipo impos iti vo margin al ms
a lto, 64% . Adems, durante el per iodo 1970-1 974 , en el que los tipos impos iti vos
marg in a les europeos era n mucho ms parecidos a los estadounid enses, el europeo
medi o tra baj casi lo mismo que el estadounidense medi o. Prescott lleg a la conclusin de qu e una reduccin de los tipos impositivos margina les europeos aum entara
consid era bl emente ta nto la oferta de tra bajo como la p roducc in potenci a l.
La mayora de los economistas coincid e en que, el hecho de qu e los tipos impositi vos sea n ms altos en Europa, ay ud a a explica r por qu los europeos continentales
trabaja n menos horas que los estadounid enses, pero la mayora de ell os sealan que
ha y otras exp licaciones . Entre ellas se encuentra n las mayores tasas de afili acin a
sindicatos en Europa, y el marco lega l, que limitan la sema na la bora l y el nmero de
horas que pueden perma necer ab iertas las tiendas. Las di ferencias en las horas medi as
de trabajo ta mbin pueden estar relaci onadas con el hecho de qu e los sistemas de la
Segurid ad Social que ay ud an a los desempleados , a los enfermos, a los incapacitados
ya los que se jubila n a nticipada mente, son ms generosos en mu chos pases europeos
que en Estados Unidos 11
Algunos obser vadores tambin ha n sugerido que lo que sencillamente ocurre es
qu e a los europeos les gusta ms el ocio y la "buena vid a" que a los estadounidenses. Sin embargo, como se ala Prescott , a ntes (cu a nd o, entre otras cosas, los tipos
impos itivos era n ms bajos) en la mayora de los pases europeos la gente tra bajaba
much as ms horas qu e hoy, lo cua l induce a pensar qu e las preferencias subyace ntes
de los europeos y los estadounidenses pu eden no ser ta n diferentes. Sin embargo , la
di sminucin que ha n experim entado con el paso del tiempo en la mayora de pases
europeos s lo guard a un a dbil relac in co n la subid a de los tipos impos iti vos 12 .
Esta cuesti n contin a siendo clara mente controvertid a.
Si una reduccin de los tipos impositivos tiende a aumentar la produccin potencial, por qu no baja r los impu estos a cero? Porqu e el gasto pblico s lo puede
fina nciarse en ltim a insta ncia medi a nte los impu es tos. N atu ra lmente, el Estad o
pu ede incurrir en dficit durante un tiempo, endeud nd ose para cubrir la diferencia entre lo que gast a y lo qu e reca ud a por impuestos . Pero los dficits pu eden ser
perjudicia les (pueden reducir el a horro nac ional, como vimos en el Captulo 22), y,
10 Los tipos impositivos ma rginales de Prescott incl uyen los impuestos sobre el consumo y sobre la renta.
"S tephen N ickell, "E mploy menr a nd Taxes", LO l/do n Schoo l of Ecol1omics Ce l/tre for Ecollomic Perfo rman ce
DisCIIsiol/ Paper No. 634, mayo, 2004 , y Alberto Ales ina , Edwa rd G laeser y Bruce Sacerdote, "Work and Leisure in th e U.S. and Europe: W hy So Differenr? ", Nat iol/ al Bureau of Eco l1omi c R esearch IVorkil/g Paper No.
1) 278 , abr il, 2005 .
" O livi er Bla ncha rd, "T he Economi c Future of Eutope " , oumal of Ecol1omic I'erspectives, ') 8('1 " 2004, pp. 3-26.
RESUMEN
867
en todo caso, adems, la deuda pblica debe devolverse finalmente con los futuros
impu estos. As pu es , a largo plazo, los impuestos deben fijarse en un nivel acorde
con el volumen de gasto pblico.
Lo importante es que la poltica fiscal afecta tanto a la oferta agregada como a
la demanda agregada. Por lo tanto, para formular la poltica fiscal las autoridades
deben tener en cu enta no slo la necesidad de estabilizar la demanda agregada,
sino tambin los efectos que pueden producir el gasto pblico, los impuestos y las
transferencias sobre la capacidad productiva de la economa.
RECAPITULACiN
LA POLTICA FISCAL Y EL LADO

DE LA OFERTA
La poltica de oferta afecta a la produccin potencial. La poltica fi scal afecta

a la demanda agregada, pero tambin puede afectar a la oferta.
El gasto pblico en capital-como carreteras, aeropuertos y escuelas- aumenta

el gasto agregado, pero tambin puede aumentar la produccin potencial.
Los programas pblicos de impuestos y transferencias afectan a los incentivos

y, por lo tanto, a la conducta econmica de los hogares y de las empresas.
La gente puede responder a las reducciones de los tipos impositivos marginales trabajando ms horas, invirtiendo ms en educacin y asumiendo ms
riesgos empresariales, lo cual contribuye a aumentar la produccin potencial.
La magnitud del efecto que producen las variaciones de los impuestos en la
oferta de trabajo sigue siendo algo controvertida.
Los responsables de la poltica fiscal deben tener en cuenta los efectos que producen las decisiones de gasto e impuestos en la oferta y la demanda agregada.
R(~UM(N
En es te captulo hemos a mpliad o el mo delo key nes ia no bs ico
co n o bj eto de in cluir la inflaci n . Prim e ro, he mos mos tr ado
c mo estn relaci o nados con la inflaci n el ga sto pl a nea do y
la produccin de equilibrio a corro pl azo; es ta relaci n se resume po r medi o de la c ur va de dema nd a ag regad a . En seg und o
lu ga r, he mo s visto c mo se dete rmin a la pro pi a infl ac i n ; a
co rto plazo, la infl ac i n es el res ultado de las ex pec ta tiv as y
dec ision es de precios a nteriores, p ero a largo pla zo se a justa a
lo qu e sea neces a ri o pa ra eliminar las brechas de pro ducci n.
equilibri o a co rto pl azo. Otras razo nes p or las qu e la c u rva

de dema nd a ag regada ti ene pendi ente negati va so n los efectos
qu e pro duce la infl acin en el va lo r real del din ero, los efec tos
di stributi vos (la infl ac i n redi stri buye la riqu eza de los po bres,
qu e a ho rra n rela ti va mente poco, en favor de las perso nas ms
aco mo d ad as), la ince rtidumbre crea d a por la in flaci n y los
efectos qu e pro du ce s t a e n las ve nt as a l ex tra nj ero de bienes
pro ducid os en el interior.
La curva de demanda agregada (DA) mu es t ra la rela c i n ent re

la pro duccin de equilibri o a co rro pl azo y la infl ac i n . Co mo
aq ull a es ig ua l a l gasto pl a neado, la cur va de dem a nd a ag rega da ta mbi n relac io na el gasto co n la infl aci n . Los a um ento s
de infl aci n reducen el gas to planeado y la producci n de equi li br io a corro pl azo, po r lo que la c urva de de ma nda ag rega da
ti e ne pe ndiente negativa.
Dado un va lo r de la inflaci n , un a umento exge no de l gasto,

co nociend o los ni ve les de produ cc i n y el t ipo de inters real
eleva la pro du cc i n de equ ilibri o a co rro plazo, desp lazando
la c u rva de de m a nd a ag rega d a (DA) haci a la de rec ha; a su
vez, un a di sminu ci n ex ge na del gasto des pl aza la c ur va DA
ha cia la izqui erd a . Ta mbi n pu ede des plazarl a un ca mbi o de la
fun ci n de reacc i n de la po lti ca mo neta ri a del Ba nco Ce nt ra l;
si s te ad op ta un a po lti ca Ill o ne ta ri a res tr ic t iva, des pl azando
La relac i n inv e rsa entre la infl ac i n y la pro du cc i n de

equilibrio a corro pl azo se debe e n g ran parte a la co ndu ct a
del Ba nco Centra l. Para mantene r un a infl ac in ba ja y es ta ble
el Ba nco Centra l reacc io na ante un aum ento de la infl ac i n
s ubi endo el tipo de inte rs rea l. Un a s ubid a del tip o de inters
rea l a min o ra el co ns ulll o y la in ve rsi n pl a nea d a, redu ciend o
el gas to agrega do pl a nea do y, p o r lo ta nto, la producc i n de
en se ntid o asce nd e nte s u fun ci n de reacc i n y, po r lo t a nto,

eli g ie nd o un tip o de inte rs rea l m s a lto para cad a ni ve l de
infl ac i n , la c urv a de de mand a ag rega d a se des pl aza hac ia
la izqui e rd a. Si rela ja la po lti ca mo net ar ia, des pl aza ndo en
se ntid o d esce nd e nte s u fun ci n de reacc i n y, po r lo tanto,
fij a nd o un t ip o de inte rs rea l m s ba jo para cada n ive l de
in flac i n , la c ur va DA se des pl aza hacia la derec ha.
868
CAPTULO 28
lA INFLACiN, lA OFERTA AGREGADA Y lA DEMANDA AGREGADA
En las econo ma s indu stri a les de infl ac i n co ntrol ada, s ta

tiende a tener inercia; es dec ir, tarda en aju starse a los cambios
de la economa. Esta conducta se debe a que la infl ac i n de pende en parte de las expectativas de la ge nte so bre la inflac in
furura, la s cual es dependen, a su vez, de la evolu cin reciente
d e la infl acin. Los contratos de sa lar ios y precios a largo
pl azo ti end en a inco rporar los efectos de las ex pec tat ivas de
la ge nte a lo largo de var ios aos. En el diagrama de dema nd a
y ofe rt a agregadas, la recta de oferta agregada a corto plazo
(OACP) es una recta hor izo ntal qu e muestra la tasa ac tu a l de
inflac i n, d eterminad a por las expec tat ivas y la s dec ision es
de precios anteriores.
Aunque la inflacin tiene in ercia, vara con el paso del ti empo
en respuesta a las brechas de produ ccin. Una brecha contractiva ti end e a elevar la tasa de inflac in, ya que las empresas
suben los precios ms depr isa cuand o se enfrentan a una demanda superior a su ca pac idad productiva nor mal. Una brecha
contracti va ti end e a reducir la tasa de infl ac in, ya qu e las
empresas se mu es t ra n ms reac ias a subir sus precios.
La econo ma se enc uent ra en equilib rio a corto plazo cua nd o la
tasa de inflaci n es ig ua l a l va lo r deter min ado por las ex pectat ivas y las dec isiones a nterio res sobre los precios y a su vez
la produccin es igua l a l ni ve l de la produccin de equilibrio a
corto plazo, qu e es coherente con esa tasa de inflac in. Gr fi came nte, la eco noma alca n za el eq uilibri o a corto pla zo en la
interseccin de la cur va DA y la recta OACP. Sin embargo, si
ex iste un a brecha de producc in , la tasa de inflac in se a justa
para elimin ar la. La recta OACP se desp laza en se ntid o asce ndente o descendente, seg n sea necesar io, co n o bjeto de que
la produccin vuelva al ni ve l de pleno empl eo. Cua nd o la tasa
de inflac in es es tab le y la prod uccin efec ti va es ig ua l a la
potencia l, la eco noma se encuentra en equilibrio a largo plazo .
Grfica mente, el eq uilibri o a la rgo p lazo corresponde a l punto

comn de interseccin de la curva DA, la recta OACP y la recta
de o ferta agrega da a largo pl azo OALP, qu e es un a lnea vertica l a l ni ve l de la produccin potencial de la economa.
Co mo la economa ti ende a de splazarse por s sola pa ra alcanzar el equilibri o a largo pla zo, a travs del ajuste de la ta sa de
inflacin, se dice que se autoco rri ge . C ua nto ms rpido es el
proceso de autoc orrecci n, menor es la necesidad de adoptar
medida s act ivas de estabi lizacin para elimin ar las brech as
de pro du ccin . Y en la prc tica, cuanto mayor es la brech a de
produccin, ms ti les son esas medida s.
Un gasto excesivo, que aumenta la dema nda agregada, puede
provocar brech as de produ cc i n expa nsi vas y generar un
incremento de la infl ac in . El aumento del gasto puede deberse
a una expa nsi n d el gasto privado (co n sumo o in vers i n
pri va da) o a un a um ento del gasto pbl ico.
Las perturbac iones de la oferta agregada ta mbin pueden ge nerar inflacin. Las perturbaciones de la oferta agregada inclu ye n
ta nto las perturbaciones inflacionistas -que son ca mbios repentin os de la cond ucta normal de la inflac in, por ejemplo, una
subid a del precio del petrleo importado- , como las perturbaciones de la produccin potencial. Las perturbaciones nega ti vas
de la oferta reducen la produccin y aum enta n la infl acin,
pla ntea nd o un difcil dil ema a las autoridades eco n micas.
Las reduccio nes de los tip os marg in a les del impuesto sobre la
rent a eleva n la dema nd a ag regada a um enta ndo el consu mo,
m ientras qu e las reducciones de los impu estos so bre la renta
de las sociedades ta mbi n pueden aumentar la in vers in . Por
su pa rte, las reducci o nes de los tipos impositivos marg ina les
ta mbi n pueden a ument ar la oferta ag rega da incre ment a nd o
la oferta de tra ba jo y la di sposicin a ahorrar y a in vertir.
TlRMINO~ (lAYl
curva de dema nd a agregada
(DA) (836)
eq uilibri o a corto plazo (8 49)
eq uilibri o a largo plazo (850)
perturbac in infl ac ionista (856)
pertu rbac in de la ofe rta agregada

(859)
po ltica de oferra (862)
recta de aferra ag regada a co rto plazo
(OAC P) (8 49)
PRlGUNTA~ Dl RlPA~O
1. Qu dos variab les relac iona la cur va de dema nd a ag regada (DA)? Exp lique cmo ayuda la condu cta del Ba nco
Centr a l a determinar la pend iente de es ta c ur va . Mencione y ana lice otros dos factores que hace n que la curva
tenga la pend iente qu e tien e.
2. Muestre c mo a fecta cada un o de los aco ntec imientos
sigui entes a la curva DA yex plquelo:
a . Un aum ento de las compras de l Estado.
b. Una re du ccin de los impu estos.
c. Una disminucin del gasto en in vers in pla neado por
las empresas.
recta ofer ta agregada a largo pla zo

(OALP) (8 50 )
tipo impositi vo marg inal (863)

tipo impositivo medi o (863 )
d. La deci si n del Ba nc o Ce ntra l de subir la tasa de

inflacin fijada co mo obj etivo.
3. Por qu la tasa de infl aci n tiende a ajustarse ms lentamente que los precios de las materias primas, como el
petrleo o los cerea les?
4. Analice la re lac in entre las brechas de producci n y la
inflac in. Cmo se recoge esta relac in en el diagrama
de demanda y o ferta agrega das?
5. Trace un d iagra ma de dema nd a y ofe rta ag rega da que
represente un a eco no ma qu e no se encu entra en eq uil ibrio
PROBLEMAS
a largo pl azo. Indiqu e el punro de equilibri o a co rto

pl azo. Exp liqu e cm o la eco no ma a lcan za el equilibri o a
la rgo pl azo a lo largo de un peri o do de tiempo. Ilustre el
proceso en su di agra ma.
6 . Verd adero o fa ls o : la te nd e ncia de la eco no m a a a utoco r regi rse hace inn ecesar ia la utili za ci n ac ti va d e la
poltica de esta bili zac i n . Ex plique su res pues ta .
7.
Qu fac to res provocaro n un au mento de la infl ac in en

Es tad os Unid os dura nte lo s a ll OS sesent a y se te nta?
8.
Por qu pla ntea un a perturbacin infl acionista nega tiva un

di lema especialmente difcil a las a utoridades econ m icas?
9.
Cmo a fecta un a reducci n del ti po im positivo margi nal

ta nto a la dema nd a agrega da co mo a la oferta agregada ?
PROBllMA~
1. E n el captul o a nte ri o r vim o s qu e la produ cc i n de equi lib r io a corro p la zo di s mi n uye
c ua nd o el Ba nco Ce ntr a l s ub e e l tipo de inte rs rea l. Sup o nga qu e la r elac i n e ntre la
pro du cci n de equilibri o a co rro plazo, Y, y el tip o de inte rs rea l, r, fij ad o po r el Ba nco
Ce nt ra l vi ene d ad a p o r:
Y
= 1. 0 00 -
1.000r.
Supo nga ta mbi n que la fun ci n de reacc in del Ba nco Ce ntra l es la que mue stra la Ta bl a 27.1.
H a ll e el tipo de inrers rea l fij ado po r el Banco Ce nr ra l y la pro du cci n de equili bri o a co rro
pla zo, corres po ndientes a las t asas de inflaci n ig ua les a los nme ros enteros com prend id os
entre O y 4% . Represente la c urva de demand a ag tegada d ndo le va lo res numri cos.
2 . Sup o nga qu e en la eco no ma del primer problem a la p rodu cc i n po tencial yo:' es ig ua l a 960.
Q u p uede dedu cirse de la fun ci n de reacc i n de la po lt ica mo net ar ia de la Tab la 27.1 en
re lacin a l ob jet ivo del Ba nc o Ce ntra l pa ra la tasa de in flac i n a largo plazo?
3 . La sig ui ente ec uaci n desc ribe la c urva de dem a nd a ag regada de un a econo m a (la relac i n
entre la produ cci n de eq uil ibrio a co rro pla zo y la infl ac i n):
Y
= 13.0 0 0 -
869
20.0007T.
A l principi o, la ta sa de inflac i n es del 4 % ; es dec ir, 7T = 0,0 4. La producci n po tencia l Y':'

es ig ua l a 12 .000.
a. H a ll e la infl ac i n y la pro du cci n de equilib rio a co rro pl azo.
b. H a lle la infl ac i n y la producc i n de equi lib rio a la rgo p lazo.
Exp liqu e sus res ultados.
4. En este problem a le p edim os qu e ex plique el aj uste de la in flaci n c ua nd o la eco no m a co m ie nza a tener un a brec ha de produ cc i n. Supo nga que la curva de demand a agregada de la
eco no m a es:
Y = 1. 0 00 - 1.0007T,
donde Y es la pro du cc i n de equilib r io a co rro plazo y 7T es la tasa de infl ac i n (med id a en
ta nto po r un o). La p ro du cc i n po te ncia l, yo:-, es ig ua l a 950 y la tasa ini cia l de in flac i n es
del 10% (7T = 0,1 0 ).
a. H a ll e la pro du cci n y la infl ac i n de esta eco no m a en el equi libri o a corto pl azo y en el
eq u ilibrio a la rgo p lazo.
b. Supo nga qu e la infl ac i n se a just a cada trim es tre de ac uerd o co n la sig uie nte reg la :
In flac i n de es te t rimestre = in flac i n del trim es t re pasado - 0,000 4 (y o:. - Y).
Partiendo de l va lo r ini cia l de la infl ac in de un 10% , ha lle el va lor de la inflacin correspond iente a cada un o de los c ua tro trim estres siguie ntes. Se a proxim a la infl ac i n a su va lor a
la rgo pl azo?
5. Uti lice un di agra ma DA-OA para mostrar los efectos que produce en la produccin y en la infl aci n, a co rto y largo plazo cada un o de los siguientes acontecimientos. Suponga qu e la econo ma
comi enza enco ntr nd ose en equi libri o a la rgo p lazo.
a. Un a um ento de la co n fia n za de los con sumid o res qu e provoca un increm ento del gasto
en co nsum o.
b. Una reducc i n de los impu estos.
c. Una relajac i n de la po ltica mo ne ta ria po r pa rte del Ba nco Ce ntra l (un des plaza mi e nto
desce nd ente de la fun ci n de reacci n de la po ltica mo net a ria) .
d. Una re pen ti na dism in uci n de los precios del petrleo.
e. Una g uerra que eleva las comp ras de l Es tado.
870
CAPTULO 28
6. Suponga que el Go bi ern o baja los impu estos en respuesta a una brecha contractiva, pero
que como consecuenc ia de los retrasos legis la tivo s, es t a medida no entra en vigor hasta
dentro d e 18 meses. Suponiendo que el o bj etivo d el Gobierno es estabilizar la produccin y
la infl ac i n , mu es tre, uti liza nd o un diagrama DA-OA, que esta medida podra res ultar, en
rea lid ad, co ntrap rod uce nte.
7. Suponga que un a subid a permanente de los precios d e l petrleo provoca una perturbac in
infl ac ioni sta y reduce la produccin potencial. Utilice un di agra ma DA-OA para mostrar
cmo afecta la subid a de los prec ios de l petrleo a la produccin ya la inflacin a corto y a
largo plazo, supon iendo que no hay nin g un a respu es ta de la po lt ica econm ica . Qu ocurre
si el Banco Ce ntra l resp o nd e a la subid a desarro ll ando una poltica monetaria restr ictiva?
8. Un a econo ma se encu entra ini c ia lme nte en co ntraccin. Muestre por med io de l d iagrama
DA-OA el proceso d e ajuste:
a. Si el Banco Ce ntra l res po nd e rela ja nd o la poltica mon etaria (desp laz a ndo su funcin de
reaccin d e la poi ti ca moneta ria e n se ntid o d escen dente).
b. Si el Banco Ce ntra l no a lte ra su funcin de reacc i n.
Cu les son los cos tes y los benefic ios de cada enfoqu e ta nto e n trminos de prdida de
producci n co mo en tr min os de inf lac i n ?
9. ':. Considere la siguiente tabl a, la cual muestra las tasas impos iti vas que a fronta una perso na fsica
en Mxico para un mes en particul ar. Con esta informacin, responda alas siguientes preguntas:
a . Encuentre las t asas ma rg in a les para ca d a un o de los ra ngo s de ingreso .
b. Encuentre los pagos que hace n a l Sisrema Tributario los age nte s que tienen un ingreso
promedio para cada un o de los ra ngos de ing reso.
c. Enc uen tre la tasa promedio para un agente que ga na e l in greso prom edio e n cada uno de
los ra ngos d e in greso.
Impuesto sobre la renta. Tarifa aplicable durante 2006 , pagos mensuales ($)
Lmite inferior
Lmite superior
Cuota fija
Porcentaje
a plicado*
4.21 0,41
14,88
10
7.399,42
386,31
17
0,01
496,07
496,08
4.21 0,42
7.3 99,43
8.601 ,50
928,46
25
8.60 I,S I
En ade lante
1.228,98
29
"' Porcentaje apli cado sob re el excedenre dellmire infer ior.

Sisrema de Adm inisrra cin Triburar ia.
F UENTE:
R~~PU~~TA~
28 .1
A lO~
~JlR(I(IO~
a. Al nivel act ua l de infl ac i n, produ cc i n y tipo de inters rea l, una reduccin exgena
d el gas to e mpresa ri a l en nu evo ca pita l reduce la inversin p laneada, provocando una
di sm inu c i n d e l gasto ag rega d o pla nea d o (GAP) y un a reducc in d e la p roduccin
d e eq u il ib r io a corto plazo. Co mo la prod uccin ha di sminuido, dado el nivel de
infl ac i n, la reduccin del gasto de las empresas provoca un desp lazamiento de la
curva DA hac ia la izq ui erd a.
b. Al ni ve l ac ru a l d e inf lac i n, produccin y tip o d e inters real, una reduccin de los
impu estos so bre la renta eleva la re nta disponib le d e los consumidores (Y - T), lo que
provoca un a um ento para c ua lquier nivel de re nta, como mu estra el Captu lo 26.
E l d es p lazam iento ascend e nte de la fun c i n de co nsum o a umenta e l gasto agregado
pla nea d o tota l (GAP) y provoca un a um ento de la producci n d e equilibrio a corto
plazo. Co mo la p roducci n ha a um entado d ad o el ni ve l de inf lacin, la reduccin de los
impu es tos sobre la renta provoca un des pl aza miento de la c ur va DA hacia la derecha .
28.2 Un a um ento de la tasa d e infl aci n fij a d a como o bjet ivo po r e l Ba nco Ce ntral despl aza ra
la func i n de reaccin de la poi tica mone ta ria en se ntido descendente; es decir, hacia la
derecha. El Banco Ce ntra l fij ar a entonces el tipo d e inters rea l en un ni ve l m s bajo de
,. Los prob lemas indica dos con un aste ri sco (',.) son ms difci les.
RESPUESTAS A LOS EJERCICIOS
lo ha bitu a l, pa ra cad a tasa de infl ac i n. Es te ca m bio de la po lti ca mo netar ia des pl aza la

c ur va DA hac ia la de rec ha.
Nueva
funcin
de reaccin
de la poltica
monetaria
DA'
1T1 *
Produccin Y
1T2*
Inflacin
1T
28.3 a. Un desp laza miento asce nd ente de la fun ci n de reacc i n de la po ltica mo net a ri a del
Ba nco Ce ntra l sig ni fica q ue ste est subie nd o el tipo de inte rs rea l re lac io nado co n
un ni ve l dado de infl ac i n . Una subid a de l tip o de inte rs rea l provoca un a d ism inu ci n ta n ro del ga sro en co nsum o com o del gas ro en in ve rsi n pla neada, provoca ndo
un a redu cci n del gasto ag regado rota l y de la produ cc i n de equilibri o a co rto pl azo.
Por lo ta nro, un des pl aza mi e nro de la fun ci n de reacc i n de la po lt ica mo neta ri a
del Ba nco Ce ntra l provoca un a di sminu ci n del ni ve l de pro du cci n , d ado un ni ve l
de in flac i n determinado, lo qu e provoca co mo res ultado un despl aza mi enro de la
c ur va DA hac ia la izquie rd a.
b. La fun ci n de reacci n del Ba nco Central mu estra co mo ste respo nde al a um enro de la
tasa de infl aci n subi endo el tipo de inters rea l (un movimienro a lo largo de la fun ci n
de reaccin), lo que provoca un a disminu ci n del gasro agregado rotal y de la prod ucci n
de eq uilib rio a co rto plazo. Sin emba rgo, en es te caso, la respuesta del Ba nco Ce ntra l a la
subid a de la infl acin genera un movimiento a lo largo de la curva DA .
Obsrvese qu e aunqu e las dos medid as pa rece n simil a res, hay un a dife renc ia cla ve .
En el prime r ca so, el Ba nco Ce ntra l cambi a la o ri entac i n de la po lti ca eco n mi ca,
dada la tasa de infla ci n, mi entras qu e en el seg un do res po nd e a un a variacin de
la tasa de inflacin . Las va r iac io nes de l gasto ag rega do, d ada la t asa de in fl aci n ,
des plaza n la c ur va DA, mi ent ras q ue las va ri acio nes del gasto agregado provocad as
po r las res pu es t as de la po lti ca del Ba nco Ce ntra l a un a um ento o a un a reducci n
de la infl ac i n provoca n mo vimi ento s a lo largo de la c urva DA. Ta mbi n puede
ocurrir qu e en el primer caso el Ba nco Ce ntra l es t ca mbi a ndo la t asa de inf lacin
fij ada co mo o bjetivo (a la rgo pl azo), provoca nd o un des pl aza mi ento de la fun ci n de
reacc i n y de la curva DA. En el seg und o caso, la tasa de infl ac i n fij ada po r el Ba nco
Ce ntra l co mo o bjetivo (a largo plazo) no va ra.
28 .4 a.
Si se espe ra qu e la infl ac i n sea de un 2% el a o qu e vie ne, y los tra bajado res espera n
qu e la subid a de su sa la ri o rea l de un 2 %, es pe ra r n y pedir n un a subid a de su
sa lar io no min a l de un 4%.
b. Si se espe ra qu e la infl aci n sea de un 4 % el ao q ue viene, en lu ga r de un 2%, lo s
trabaja do res es pera r n y pedi r n un a s ubid a de s u sa la ri o no min a l de un 6%.
c. Si los costes sa la ria les s uben , las empresas neces ita n su bir los precios de sus bienes y
se rvic ios pa ra c ubrir el a um ento de di c hos cos tes , lo qu e provoca un a um ento de la
infla ci n . En el a partado b, c ua nd o la infl ac i n es pe rada era del 4%, las empresas
se e n fre nta ba n a mayo res su bid as de los sa la ri os no min a les qu e en el apa rtado a, en
la qu e la infl ac i n espe rada era sola m ente de un 2% sola me nte. Po r lo ta nto, es de
esp era r qu e las e mpresas sub a n ms los precios cu a nd o la infl ac i n espe rada es del
4 % qu e c ua ndo es del 2% . Es te ejempl o mu es tra qu e un a um ento de las expec tativa s
sobre la infl ac i n provoca un a um ento de la in flaci n.
28.5
Si la tasa de infl aci n es a lta, la eco no ma tender a pe rma nece r en esta sit uac i n debido
a las pro pias expecta ti vas de elevada infl aci n y a la ex istencia de co ntra ros de sa la ri os y
precios a la rgo plazo, mientras q ue si la tasa de infl ac i n es ba ja, la econo ma te nde r a pe rma necer en es ta situaci n de ba ja infl aci n po r razo nes parec id as. Sin emba rgo, CO Ill O las
tasas de infl ac i n a ltas ti end en a illlponer costes econ lllicos a la sociedad, co mo seii a lalllos
87 1
872
CAPTULO 28
LA IN FLACiN, LA OFERTA AGREGADA Y LA DEMANDA AGREGADA
en el Ca ptul o 19, el Ba nco Centra l est verd aderame nte in centi vad o a evita r a ltas tasas de
infl ac in , lo q ue ay ud a a ma ntener las ex pecta ti vas de ba ja in flac i n de la gente y hace que
las tasas de infla ci n sea n a su vez ms bajas en el futuro, per petu a ndo el "crcu lo virtu oso"
qu e muestra la Figura 28.5.
28.6 Un a um ento d el gas to en nu evo ca pita l p o r pa rte d e las empresas, - co n un ni ve l d e

inflac i n , pro du cc i n y tip o d e inte rs rea l d ad os- , e leva el gasto ag rega d o y la produ cc i n d e equilibri o a co rto pl azo. Co m o la eco no ma se enco ntra ba ini c ia lm ente en
e l ni ve l d e p rodu cci n p o tenc ia l, e l a um ento d el gas to en in ve rsi n provoca un a brec ha
ex pa nsiva; a ho ra, la p ro ducc i n efec t iva, Y, se r m ayo r qu e la p rod ucc i n po tencial, Y".
Cua nd o Y> Y':, la tasa de in f lac i n ti end e a subir.
28.7
Los efectos so n los co nt ra ri os a los qu e mu es tra la Fig ura 28.9. Pa rti end o d e un equ ili br io a la rgo pl azo en e l q ue la pro du cc i n es ig u a l a la p ro du cc i n po tenc ia l y la
infl ac i n a su vez es est ab le (es dec ir, en el qu e la c ur va de d em a nda agrega d a DA corta
a las rec t as d e o fe rta ag regada a co rto y a la rgo pl azo, OACI' y OALP, respec ti va m ente,
la di sminu c i n ini c ia l d e l gasto en co n sum o p rovoca un d es pl aza mi en to d e la c ur va
DA h ac ia la izqui e rd a, tras la d a nd o la eco no ma a un ni ve l m s ba jo de p rodu cc i n de
equilibri o a co rto pl azo co n la mi sm a t asa d e inf la ci n . El d esp laza mi en to d e la DA
p rovoca un a brec ha co nt rac ti va, ya qu e a ho ra Y es m eno r qu e Y':. El efecto inm edi ato de
la di sminu ci n de l gasto en con sum o es un a reducc i n de la produ cci n . Sin e m ba rgo, la
infl ac i n di sminuir co n el ti emp o de bid o a la brec ha co ntract iva q ue se ha provoca d o.
C u a nd o la infl ac i n di sm in uya, la rec t a OAC I' se d esp laza r e n se ntid o d esce nde nte.
El Ba nco Ce nt ra l resp o nder redu c ie nd o los tipos d e inters rea les, lo q ue provoca un
au m ento d el gasto ag rega do y de la prod ucci n , un mov imi ento descende nte a lo largo
d e la c ur va DA . C ua nd o la in flaci n h a di sminui do lo sufi c iente (y los t ipos de inters
rea les ha n ba jad o lo sufi cie nte) co n e l fin de elimin ar la brec h a d e p ro d ucc i n , la econom a reto rn a a l eq uili b ri o a la rgo pl azo en el qu e la p ro du cc i n es ig ual a la pro du cc in
p o ten c ia l, sin e mba rgo, la t asa d e in f laci n es m s ba ja qu e a nres d e la di sminu cin
ini c ia l de l gasto e n co nsum o.
28.8 U n d esce n so d e los prec ios d e l pe tr leo es un eje mpl o d e un a p erru r bac i n in f lac ioni st a " ben efic iosa" y los efectos eco n micos d e un a pe rtu r bac i n de ese ti po so n los
co ntra ri os a los qu e mu es t ra la Fi g ura 28. 10. En es te caso, part iendo de un eq u ili b ri o a
largo pl azo en el q ue la pro du cci n es ig ua l a la pro du cc i n p o te nc ia l, un a pert urbac in
in f lac io ni st a be nefic iosa red uce la in f laci n a ctu a l, provocando un desp lazamiento
d esce nd ente d e la rec ta OACI'. El d es pl aza mi ento d esce nde nte d e la curva OACI' ll eva
a un equilib r io a co rtO pl azo co n u n a infl ac i n m s baja y un a prod ucc i n mayor,
provoca nd o un a brec h a expa nsiva . Si el Ba nco Cenrra ln o n ace n ada, a l fi n a l la OACI'
co m en zar a d es pl aza rse hac ia ar riba y la eco no ma re to rn ar a s us ni ve les in ic iales de
in flac i n y de p ro du cc i n . Sin emb a rgo, el Ba nco Ce ntra l p ued e opt ar, por el co nr rar io,
po r impulsa r un a po lti ca m o ne ta ri a restricti va, d es pl aza nd o hac ia arr iba su fun c i n de
reacc i n , e leva nd o e l t ip o d e inte rs rea l ac tu a l, d es pl aza nd o a su vez la c ur va DA hac ia
la izqui erd a y res tabl ec iend o el equilibri o en e l PIB p o te nc ia l, d a nd o lu ga r a un a n ueva
y m s ba ja t asa de infl ac i n .
28.9
Si el crec imi enro d e la pro du ct ivid a d no hubi era a um ent ad o en la seg und a mi ta d de la
d ca d a d e los n ove nta, la OALP no se ha br a d espl aza do h ac ia la d erec h a tanto como
se d esp laz. Co m o co n sec uenc ia, la t asa m edi a d e infl ac i n no h ab ra baja d o tanto
co m o mu es t ra la Tab la 28 .1 y e l creci mi ento m edi o de l PIB rea l h abra sido me n or.
Asi mi sm o, si e l crec imi ento de la pro du ct iv id ad di sminu ye en el fut uro con respectO a su
tasa efec ti va de 1995-2000, es d e es p era r qu e la in flacin sea ms a lta y el crec imi en tO
de l PIB m eno r.
28 .10 Si To m s ga na ra 5.000$, no p aga ra impu es tOs, p o r lo q ue su tipo imp os iti vo med io ser a d el 0% . Si ga na ra 5. 001 $, ta mpo co paga ra impu estOs, p or lo qu e su t ipo im pos iti vo
m a rg in a l ta mbi n sera d el 0%.
Si ga na ra 11. 000$, pa g a r a 0,20( 11.000$ - 10. 000 $) = 200$ en im p uestOs, por lo q ue
su tip o imp os iti vo m edi o se ra 200$/11.000$ = 0,018, es d ec ir, un 1,8%. Si su re nt a
a um ent a ra 1$, d e m a n era q ue ga n a ra 11. 0001$, s us im p uestos sera n 0,20(11.001$- 10.000$) = 200, 20$. Por lo ta nto, p aga r a 0, 20$ m s en im p u estOs y su t ip o im pos iti vo m a rg in a l sera d e l 20 % .
Si ga n a ra 15.00 0$, p agara 0,20(15.000$ - 10.000$) = 1. 000$ en im p uestos, po r lo
q ue su tipo imp os iti vo m edi o se ra 1. 000$/15 .000$ = 0,067, es dec ir, 6,7%. Si s u renta
a um e nt a ra 1$, d e m a n era qu e ga n ara 15.0 01 $, p agara 0,20$ ms en im p uestOs y s u
tipo impos iti vo marg in a l seg uira sie nd o d el 20 %.
28.11 La respu es ta d ep end e d e las c irc un sta nci as p erso n a les.

28

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CAPTULO

lA INFLACIN. lA OFERTA AGREGADA Y LA DEMANDA AGREGADA

y la inflacin . 7T; su nombre se

LA INFLACiN, EL GASTO Y LA PRODUCCiN:

LA INFLACiN , EL GASTO Y LA PRODUCCIN : LA CURVA DE DEMANDA AGREGADA

De hecho, la produccin de equilibrio a corto plazo es igual, por definicin, al gasto

LA INFLACiN, EL BANCO CENTRAL Y LA CURVA DA

es la inflacin, r es el tipo de inters real e Y es la producci n.

LA INFLACiN, LA OFERTA AGREGADA Y LA DEMANDA AGREGADA

OTRAS RAZONES POR LAS QUE LA CURVA DA TIENE

LA INFLAC iN , EL GASTO Y LA PRODUCCiN: LA CURVA DE DEMANDA AGREGADA

relativamente menos sofisticadas en la realizacin de inversiones financiera s y, por

DESPLAZAMIENTOS DE LA CURVA DE DEMANDA AGREGADA

Las variaciones del gasto

LA INFLACiN . LA OFERTA AGREGADA Y LA DEMANDA AGREGADA

Indique cmo afectan los siguientes acontecimientos a la curva DA:

Cambios de la tasa de inflacin fijada como objetivo por parte

Suponga mos, de momento, qu e el ti po de inters rea l fij ado co mo obj etivo po r el

LA INFLACIN , EL GASTO Y LA PRODUCCiN: LA CURVA DE DEMANDA AGREGADA

constantes. Esta ecuaClOn de la funcin de reaccin de la poltica monetaria del

El Banco Central, dada una

LA INFLACiN, LA OFERTA AGREGADA Y LA DEMANDA AGREGADA

DESPLAZAMIENTOS DE LA CURVA DA Y MOVIMIENTOS

LA INFLACiN, EL GASTO Y LA PRODUCCiN: LA CURVA DE DEMANDA AG REGADA

La curva de demanda agregada tambin se desp laza hac ia la derech a, si el Banco

Un aumento de la tasa de inflacin, fijada como objetivo por el Banco Central

Un desplazamiento ascendente (hacia la izquierda) de la funcin de

Cmo afecta cada caso a la curva DA?

LA CURVA DE DEMANDA AGREGADA (DA)

La curva DA muestra la relacin entre la produccin de equilibrio a corto plazo

La curva DA tambin puede tener pendiente negativa porque, (1), un aumento

LA INFLACiN, LA OFERTA AGREGADA Y LA DEMANDA AGREGADA

LA CURVA DE DEMANDA AGREGADA (DA)

Un aumento autnomo del gasto eleva la produ ccin de equilibrio a corto

LA INFLACiN Y LA OFERTA AGREGADA

LA INFLACiN Y LA OFERTA AGREGADA

de un 3 o incluso de un 4% el ao siguiente. Pero, a menos que el pas se encuentre en

Si se espera que la inflacin sea de un 2% el prximo ao, qu ocurrir

Si se espera que la inflacin sea de un 4% el prximo ao en lugar de un

Utilice las respuestas de los apartados a y b para explicar por qu una

LA INFLACiN. lA OFERTA AGREGADA Y lA DEMANDA AGREGADA

LA INFLACiN Y LA OFERTA AGREGADA

LA BRECHA DE PRODUCCiN Y LA INFLACiN

LA INFLACiN, LA OFERTA AGREGADA Y LA DEMANDA AGREGADA

respondiendo tratando de subir sus precios ms de lo que aumentan sus costes; es

RECUADRO 28.1: LA BRECHA DE PRODUCCiN Y LA INFLACiN

l . Ninguna brec ha de produccin

Las variaciones del gasto y la inflacin

EL DIAGRAMA DE DEMANDA Y OFERTA AGREGADA

LA INFLACiN Y LA OFERTA AGREGADA

1------~IIr----____t------- Oferta agregada

representa la capacidad productiva a largo plazo de la economa, llamaremos a

recta de oferta agregada a

recta de oferta agregada

equilibrio a corto plazo

LA INFLACiN, LA OFERTA AGREGADA Y LA DEMANDA AGREGADA

equilibrio a largo plazo

situacin en la que la produccin efectiva es igual a la

OALP se cortan todas ellas en

La Figura 28 .7 muestra grficam ente el ajuste de la inflacin en respu esta a una

==== ======1= ===

~1: n ' 1--------+----....lI!Ir--------

La Fig ura 28 .7 muestra qu e, cuand o existe una brecha contractiva, la infl ac in

,!:7T ~--------------------- OACP