Pablo, Juan Carlos de

Vivencias extremas : la hiperinflacin de 1989 y la corrida del 2001

Relatadas para quienes no las vieron .
- 1a ed. - Ciudad Autnoma de Buenos Aires : Grupo Unin;
Grito Sagrado Editorial de la Fundacin de Diseo Estratgico, 2013.
180 p. ; 21x15 cm.
ISBN 978-987-27937-9-1
1. Economa Argentina. I. Ttulo.
CDD 320.82
Fecha de catalogacin: 04/12/2013
Barbarroja LIB
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incluso fotocopia, grabacin magntica, ptica o informtica, o cualquier sistema de
almacenamiento de informacin o sistema de recuperacin, sin permiso escrito de los
editores.

A quienes,
tanto en la hper de 1989
como en la corrida bancaria de 2001,
con inteligencia y coraje evitaron males mayores.

Prlogo

Los argentinos de mi generacin, en materia econmica sufrimos

en carne propia un par de experiencias bien dramticas: la hiperin
flacin de 1989 y la crisis bancaria de 2001. Buena parte del resto del
tiempo tambin vivimos en condiciones turbulentas, pero nada que
ver con los referidos eventos.
A quien le ocurri, le resulta imposible olvidar la crcel, el destie
rro o algn episodio que puso en riesgo su vida. Lo mismo pasa con la
serie de episodios narrados y analizados en esta obra.
Pero el paso del tiempo hace que a los jvenes les resulte difcil
imaginarse lo que efectivamente ocurri, particularmente si los mayo
res, cuando nos preguntan, slo atinamos a contestar: fue horrible.
La referencia al paso del tiempo es deliberada. Porque, crase o no,
ya transcurri un cuarto de siglo en el caso de la hiperinflacin, y ms
de una en el de la crisis bancaria!
Para luchar contra esto me tom el trabajo de describir ambos
eventos de manera bien detallada. Para lo cual no solamente prest
atencin al material publicado, a las disposiciones adoptadas y a las
estadsticas, sino que adems revis las tapas de los diarios correspon
dientes a ambos perodos. nica manera de captar la forma en que se
fue desenvolviendo la contundente realidad.
La lectura del texto que resulta de esto es casi exasperante, pero
a la vez es necesaria para que el lector pueda recrear en su mente la
dinmica de los acontecimientos, as como la dificultad en encontrarle
la vuelta para volver a situaciones ms normales segn estndares

Juan Carlos de Pablo

argentinos (si a usted le resulta exasperante leer esto, imagnese lo que

fue vivirlo).
Esperemos que el material slo tenga que ser usado como curiosi
dad o en los cursos de historia econmica, y no ser consultado con la
avidez con la cual en 1989 leamos sobre otras hiperinflaciones, o en
2001-2002 sobre otras corridas bancarias.
. . .

Quienes practicamos el vicio de la escritura, no paramos. Lo
cual implica que mientras esta obra transita el proceso de edicin, otra
ya comenz a gestarse.

Bodas de oro profesionales es el ttulo de la prxima. El 17 de
diciembre de 1964 aprob la ltima de las materias de la licenciatura
en economa, en la Pontificia Universidad Catlica Argentina, por lo
cual me estoy aproximando al medio siglo de actividad profesional.
Quiero volcar en el papel impresiones referidas a mi propio proceso
de aprendizaje, los cambios que se fueron produciendo en la profe
sin a lo largo de los ltimos 50 aos, as como recordar con afecto y
admiracin a algunos colegas que no lograron ocupar en la tabla de
posiciones profesional, el lugar que segn mi opinin merecan.
Pero no ser una simple retrospeccin. Como digo, la prxima obra la
estoy incubando, por ahora espero que disfrute la que acaba de llegar
a sus manos.
Juan Carlos de Pablo

VIVENCIA I
LA HIPERINFLACIN DE 1989

Cuando a comienzos de la dcada de 1960 realic mis estudios en

la Universidad Catlica Argentina, le escuch decir a uno de mis pro
fesores que los alemanes eran inflaciofbicos, porque todava recor
daban la hiperinflacin de... 1923. Pens que me estaba tomando el
pelo, porque no poda imaginar cmo un hecho poda continuar en la
memoria colectiva casi cuatro dcadas despus de haber ocurrido.
Se trat de una experiencia bien traumtica, ya que durante la pri
mera quincena de noviembre de 1923, en Alemania, el nivel general
de los precios aument 36% equivalente diario. Luego de lo cual la
hiperinflacin desapareci de la noche a la maana.
En 1989 salvo perodos espordicos ningn habitante de Argen
tina menor de 50 aos haba convivido con la estabilidad de precios.
Durante la dcada de 1960 nos acostumbramos a convivir con tasas de
inflacin de 2% mensual, de 8% mensual durante la segunda mitad
de la dcada de 1970, y de 1% diario a mediados de 1985; y habamos
sobrevivido al Frondizaso del primer semestre de 1959, al Rodriga
zo de mediados de 1975 y al Cavallazo de mediados de 1982.
Pero a pesar de este prolongado e intenso entrenamiento, y al he
cho de que en julio de 1989 en nuestro pas el nivel general de los
precios subi 4% equivalente diario (nada, en comparacin con la
hiperinflacin alemana de 19231), el aumento de los precios que pade
cimos durante el segundo trimestre de 1989 result cualitativamente
1
Que a su vez tampoco fue la ms alta, ya que segn Bomberger y Makinen
(1983), en Hungra, entre julio de 1945 y agosto de 1946, el nivel de precios aument
17% equivalente diario.

Juan Carlos de Pablo

diferente de todo lo anterior, y lo suficientemente traumtico como

para que se tornara inolvidable para muchos argentinos.
Pero con el paso del tiempo las vivencias se olvidan, o se deforman,
y comienzan a ser reemplazadas por las versiones estilizadas. Decir
que la hiperinflacin fue traumtica, como decir que la Gran Crisis
de la dcada de 1930, los campos de concentracin o las guerras, fue
ron horribles, es no decir nada.
En 1989 yo tena 46 aos, de manera que viv el episodio de adul
to. Junto al corralito-corraln, como popularmente se denomina a la
restriccin para retirar depsitos, y la forzada conversin de dlares
a pesos, que ocurriera a fines de 2001 comienzos de 2002, son las 2
vivencias colectivas ms dramticas que llevamos dentro de nosotros
algunos argentinos2.
Este captulo est destinado especialmente a los jvenes, y tambin
a los extranjeros si es que tienen la desgracia de que en sus pases
ocurra un episodio hiperinflacionario. Por eso, junto al listado de las
medidas adoptadas y los cuadros estadsticos, se incluye una bitco
ra, confeccionada a partir de los diarios de la poca, y tambin las
sensaciones que fueron surgiendo a medida que se desarrollaba el fe
nmeno. Elementos estos ltimos esenciales para que el lector pueda
recrear en su mente la dinmica de la hiperinflacin.
Es preciso hacer una advertencia (que ser reiterada en el texto). Es
muy probable que la lectura de este captulo resulte pesada, agobiante,
y que no resulte fcil llegar hasta el final. Pero, contra el sano consejo
de colegas que leyeron la versin preliminar, dej el texto como me
sali, porque precisamente quiero que el lector, encontrando angus
tiante y pesada la lectura, pueda recrear en su mente lo angustiante
y pesado que fue experimentar en carne propia lo que aqu se relata.
El captulo est dividido en varias secciones. En la primera se clari
fica qu se entiende por hiperinflacin; en la segunda se resean estu
dios referidos a hiperinflaciones sufridas por otros pases; en la tercera
2
El tercer episodio traumtico, cronolgicamente anterior a los dos que
se acaban de mencionar, es conocido como rodrigazo (sindicalisazo, segn el
ministro Celestino Rodrigo), y se refiere al abrupto aumento del nivel general de los
precios, que ocurri a mediados de 1975. Episodio analizado en detalle en de Pablo
(1980, 2005).

Vivencias Extremas

se sintetiza la historia inflacionaria de Argentina, previa al episodio

hiperinflacionario de 1989; en la cuarta se presenta una bitcora del
perodo, segn los diarios de poca, se resean las medidas adoptadas
y se analizan los resultados; en la quinta se esboza qu pas con la tasa
de inflacin luego de julio de 1989; y en la quinta se extraen algunas
enseanzas.
A QU LLAMAMOS HIPERINFLACIN?
Cagan (1956) no fue ni el primero ni el ltimo de los estudios re
feridos a las hiperinflaciones que aparecieron en diferentes pases,
durante la primera mitad del siglo XX. Pero constituye un punto de
arranque natural, porque para analizar los casos de Alemania, Aus
tria, Grecia, Hungra, Polonia y Rusia, tanto luego de la Primera Gue
rra Mundial como durante la Segunda plante un criterio numrico
para identificar las hiperinflaciones. En sus palabras: el trmino hi
perinflacin debe ser definido apropiadamente. Las hiperinflaciones
comienzan en el mes en que el nivel general de los precios aumenta
ms de 50%, y terminan en el mes anterior en que la tasa de inflacin
se ubica por debajo de dicho nivel, y contina por debajo durante por
lo menos un ao. La definicin es puramente arbitraria pero resulta
til para el propsito perseguido en este trabajo3.
Quienes hoy se ocupan de las hiperinflaciones no adoptan una de
finicin tan rgida, o tan mecanicista. De la experiencia argentina de
1989 surge una caracterizacin de la hiperinflacin visualizada como
un agudo proceso de huida del dinero. De tal intensidad que la pobla
cin no solamente resiste la aceptacin del dinero que se est emitien
do, sino que tambin se quiere desprender de buena parte del dinero
emitido con anterioridad al comienzo de la hiperinflacin. En estas
condiciones, la pretensin de las autoridades de mantener constante el
poder adquisitivo del stock de dinero circulante, lo nico que genera
es aumento ms rpido de los precios.
3
Las estimaciones economtricas incluidas en Cagan (1956) estn afectadas
por autocorrelacin, porque si bien el problema era conocido, el mtodo de correccin
propuesto por James Durbin y Jeoffrey Stuart Watson todava no se conoca.
Ajustados por autocorrelacin, los coeficientes de las ecuaciones se modifican pero las
conclusiones del trabajo no (Navarro).

Juan Carlos de Pablo

HIPERINFLACIONES EN OTROS PASES

A medida que avanzaba el proceso en Argentina, nos pusimos a leer
descripciones y anlisis referidos a otras experiencias hiperinflaciona
rias. Lemos (o relemos, pero ahora no como mera curiosidad sino
con la atencin que pone quien busca en la lectura orientacin para
resolver un problema) un material inspirado en los episodios latinoa
mericanos de altsima inflacin, ocurridos a mediados de la dcada de
1980, como el preparado por Cotelly (1985, 1986), Dornbusch y Fis
cher (1986), Gerchunoff (1986) y Llach (1986), as como los trabajos
clsicos de Young (1925), Graham (1930) y Bresciani Turroni (1937)
sobre Alemania; y el testimonio de Hjalmar Schacht (1953), padre
del programa antiinflacionario alemn de 1923; enfoques intuitivos
como el de Fergusson (1975) sobre Alemania; y trabajos tcnicos mo
dernos, como los de Sargent (1983), sobre Alemania, Austria, Hungra
y Polonia, Bomberger y Makinen (1983) sobre Hungra y Makinen
(1984) sobre Grecia.
Se trat, en todos los casos, de episodios breves en trminos del
calendario (varios meses en la mayora de ellos, un par de aos a lo
sumo), pero tan intensos que fueron vividos como si hubieran durado
una eternidad (porque la razn nos deca que el horror algn da ter
minara, pero no sabamos cundo).
Con ojos de abril de 1989 estas lecturas nos seguan pareciendo
extraas, pero con el correr de las semanas los referidos episodios
nos fueron pareciendo cada vez menos extraos, y consiguientemen
te aument el inters por este tipo de lecturas, buscando pistas para
posicionar mejor la decisin individual, tanto en el camino de ida,
como en la correccin cuando comenzara a implementarse el plan de
estabilizacin.
LA INFLACIN EN ARGENTINA HASTA COMIENZOS DE 1989
Como dije, el episodio argentino de hiperinflacin ocurri en un
pas que ya llevaba 4 dcadas de aumento sistemtico del nivel general
de los precios, no obstante lo cual fue noticia. Los grficos 1-1 y 1-2
ayudan a entender por qu. En ambos grficos en el eje horizontal se
mide el tiempo; en el vertical la variacin porcentual mensual de la
tasa de inflacin, medida por el ndice de precios mayoristas; y en los 2
10

Vivencias Extremas

la serie comienza en enero de 1947. La diferencia radica en que el pri

mero llega hasta diciembre de 1988 y el segundo hasta julio de 1989.
El primer grfico muestra la evolucin de la tasa de inflacin pre
via al episodio hiperinflacionario, con sus picos (Frondizi, en 1959;
Rodrigo, en 1975; fin del peronismo, a comienzos de 1976; Alfonsn,
antes del plan Austral, etc.) y sus transitorias cadas como consecuen
cia de los diferentes programas antiinflacionarios puestos en prctica4.
Mientras que el segundo muestra que, a la luz de la hiperinflacin
ocurrida en el segundo trimestre de 1989, todo lo anterior luce casi
anecdtico. Consejo: nunca mire el pasado con ojos del presente!
LA HIPERINFLACIN DE 1989
En esta seccin primero se presentan el contexto poltico y la for
ma en la que la poblacin recibi las noticias, segn los diarios de la
poca; luego se resean las medidas adoptadas, para terminar anali
zando los resultados obtenidos.
Contexto poltico
Ni la poltica econmica, ni los resultados, ocurren en el vaco, sino
que se dan en un escenario internacional y contexto poltico espec
ficos. Por eso, antes de presentar la bitcora, corresponde describir
sintticamente el contexto poltico del perodo.
El 6 de setiembre de 1987, cuando tuvo lugar la segunda reno
vacin parcial de la Cmara de Diputados, y la primera renovacin
de gobernadores, se constituy en otro test electoral importante de
la gestin del presidente Ral Ricardo Alfonsn. El PJ gan 5 go
bernaciones, aumentando de 12 a 17 el nmero de provincias a su
cargo, quedando slo 2 provincias (Crdoba y Ro Negro) en manos
de la UCR. Para Diputados el PJ obtuvo 42,9% de los votos, la UCR
37,3%; contra 34,9% y 43,6% respectivamente, que haban obtenido
en 1985. Como consecuencia de lo cual la UCR perdi 15 bancas en
la Cmara Baja, 3 de las cuales fueron ganadas por el PJ y 12 (sic) por
el centro derecha (Fraga, Tesio y Burdman, 1995).
Las elecciones han creado una situacin nueva en la historia de
los gobiernos constitucionales de Argentina. El radicalismo mantie
4

Analizados en detalle en de Pablo (2005).

11

Juan Carlos de Pablo

ne el Poder Ejecutivo del gobierno nacional, pero no tiene mayora

absoluta en el Congreso, en ninguna de las Cmaras. El justicialismo
ha ganado el gobierno de la mayor parte de las provincias, pero en
algunas de ellas no tiene la mayora de las legislaturas locales y de los
gobiernos municipales... Es de prever que esta situacin se mantendr,
en trminos generales, durante los prximos cuatro aos, afirm Al
fonsn el 14 de octubre de 1987.
La derrota fue vivida por Alfonsn como algo definitivo, y ese fue
su error... despus de las elecciones entr en un pozo depresivo (Ra
jneri, 1998); las elecciones produjeron conmocin, sobre todo en el
partido gobernante. Gestos elocuentes demostraran que desde Alfon
sn hasta los cuadros del partido, el mensaje ciudadano haba llegado
con cierta carga de drama para el radicalismo (Floria, 1990); la elec
cin produjo estupor, sorpresa y desconcierto en los das inmediatos
posteriores (Thompson, 1988). Luego de la derrota electoral de se
tiembre de 1987, Enrique Nosiglia reemplaz a Antonio Trccoli al
frente del ministerio del Interior (Massun, 1999).
El 9 de julio de 1988 Carlos Sal Menem, gobernador de la pro
vincia de La Rioja desde 1983 (electo con 54% de los votos, y reelecto
en 1987 con 63%. Massun, 1999), gan la eleccin interna del PJ, y
de manera aplastante (60% de los votos, contra 40%. Massun, 1999),
de manera que cuando el decreto 1.447, del 12 de octubre de 1988,
convoc a elecciones para el 14 de mayo de 1989, para reemplazar
al presidente, vice y diputados cuyos mandatos iban a finalizar el 10
de diciembre de 1989, el justicialismo present la frmula MenemEduardo Duhalde, para competir con la frmula de la UCR, integrada
por Eduardo Csar Angeloz (gobernador de la provincia de Crdoba)
y Juan Manuel Casella.
La encuesta de Mora y Araujo sobre intenciones de voto muestra
que entre junio y octubre de 1988, no hubo modificaciones en la clara
preferencia del votante por Menem (2 a 1 contra Angeloz). Quizs
la diferencia en setiembre era mayor an que en octubre, y por ende
Menem est bajando; pero an as hoy por hoy la diferencia es bien
ntida, dije en El Cronista Comercial el 24 de octubre de 1988. Esto
tuvo consecuencias econmicas. Si por la cercana de las elecciones
o porque las encuestas mantienen como ganador al candidato de la
12

Vivencias Extremas

oposicin, introduciendo incertidumbre sobre la poltica cambiaria, la

comunidad desea volver a la situacin del invierno de 1988, le pedir
al BCRA ms dlares de los que tiene disponibles para la venta, y por
lo tanto una buena parte del ajuste de cartera se producir va pre
cio (Szewach, 1989). La gente no solamente huy del dinero, sino
de todos los activos financieros, incluyendo los bonos del gobierno y
los depsitos en dlares. Esto slo puede ser explicado por la crisis
poltica y por la expectativa de que las promesas realizadas durante el
gobierno de Alfonsn con respecto a los activos financieros (particu
larmente la deuda interna) no seran honradas por el prximo gobier
no. En ese contexto era casi imposible evitar la hiperinflacin... En ese
momento la pregunta clave era la siguiente: se hubiera desarrollado
la hiperinflacin si en enero de 1989 Menem hubiera anunciado la
poltica econmica que iba a seguir, as como la composicin de su
equipo econmico? (Machinea, 1991).
Y como si todo esto fuera poco, el 23 de enero de 1989 un gru
po ligado al Ejrcito Revolucionario del Pueblo (ERP) cop el Re
gimiento de Infantera de La Tablada. En La Tablada murieron 39
personas (9 pertenecientes al Ejrcito, 2 a la Polica de la provincia de
Buenos Aires, 28 subversivos), resultaron heridas 62 (33 pertenecien
tes al Ejrcito, 18 a la Polica de la provincia de Buenos Aires, 6 a la
Polica Federal y 5 civiles), y 14 fueron hechas prisioneras (Fraga y
Leslie, 1989)5.
El 14 de mayo de 1989 el binomio Menem-Duhalde obtuvo
47,3% de los votos, en tanto que el integrado por Angeloz y Casella
consigui 32,4%. Para diputados el PJ obtuvo 46,4% de los votos, y
la UCR 33,1%. Venan, respectivamente, de 44% y 36,7% (Fraga,
Tesio y Burdman, 1995), como consecuencia de lo cual entre 1989
y 1991 el PJ ocup 121 bancas y la UCR 90. La victoria de Menem
debe ser apreciada en varias claves. La cultural no es desdeable sino
fundamental. Menem en s mismo es un fenmeno cultural, sin que
esto suponga juicio de valor alguno sobre sus aptitudes de gobierno
(Floria, 1990).
El deterioro econmico forz los acontecimientos. El 12 de junio
5
Alfonsn, quien durante toda su vida vivi convencido de que las macanas
exclusivamente se las manda la derecha, demor horas en juntarse con un diagnstico
de lo que estaba sucediendo, basado en la realidad.

13

Juan Carlos de Pablo

de 1989 dijo Alfonsn: esta maana envi al virtual presidente elec

to, con mi firma, un acta de coincidencias sobre el afianzamiento de
la democracia, elaborada sobre la base de las ltimas conversaciones
mantenidas con l... Hasta ahora ese documento slo lleva mi firma.
No pierdo la esperanza de que el doctor Menem estampe tambin
la suya... La decisin que asumo constituye la nica salida posible en
el marco de la Constitucin y las leyes, y estoy seguro de que con
tribuir a restaurar el marco necesario para enfrentar cuanto antes
los problemas econmicos que constituyen el ncleo de la crisis que
padecemos... He impartido instrucciones para que se instrumenten,
en el menor plazo posible, los mecanismos de consagracin del can
didato virtualmente electo el 14 de mayo, para el cargo de presiden
te de los argentinos... Concluidos los procedimientos previstos a ese
efecto, he resuelto resignar a partir del 30 de junio de 1989, el cargo
de presidente de la Nacin. Alfonsn le entreg el cargo a Menem el
8 de julio y no el 10 de diciembre, 155 das antes de lo previsto en la
Constitucin6.
Bitcora
Para que el lector pueda recrear en su mente la escena, enten
diendo por tal la forma en la cual fue emergiendo el fenmeno hi
perinflacionario, entre los eventos que se estaban viviendo en aquel
momento, de inmediato reseo los acontecimientos, segn fueron pu
blicados en los diarios de la poca7.
Advertencia: el relato aparece en crudo, es decir, sin ningn tipo
de aclaraciones ni aditamentos, salvo cuando resulta oportuno enfati
zar cmo se vivieron momentos que, vistos en retrospectiva, resulta
ron cruciales. La descripcin que sigue es de lectura tediosa, cuando
no angustiante. Muestra vacilaciones, cambios frecuentes, modifica
6
Slo se adelant el recambio presidencial. En cuanto a la asuncin de
los nuevos diputados y senadores se mantuvo el esquema constitucional, es decir, se
produjo el 10 de diciembre de 1989. En julio, en Diputados, el PJ contaba con 106
bancas y la UCR 114, mientras que en el Senado el PJ tena 20 bancas y la UCR 19. A
partir del 10 de diciembre, en Diputados el PJ cont con 112 bancas (Ferreira Rubio
y Goretti, 1996).
7
Complementando las notas que haba tomado en su momento, con

la relectura de La Nacin que realic a propsito de este trabajo. Esta bitcora

complementa trabajos testimoniales, como los escritos por Garfunkel (1990),
Graziano (1990) y Solanet (2006).

14

Vivencias Extremas

ciones sbitas de la realidad, etc. Me han sugerido que hiciera una

sntesis, una suerte de versin estilizada de lo que ocurri. Me niego,
precisamente, porque quiero que al lector le entre en la sangre la di
nmica de lo que se vivi. As que, paciencia y a leer.
Arbitrariamente, la resea arranca en el comienzo mismo de 1989.
Esbozar unas palabras antes respecto del contexto general. El go
bierno presidido por Ral Ricardo Alfonsn ingresaba en su ltimo
ao (deba entregarlo el 10 de diciembre de 1989), debilitado luego de
la derrota electoral sufrida en setiembre de 1987, y con la perspectiva
de que la eleccin presidencial del 14 de mayo de 1989 fuera gana
da por el candidato justicialista (no por el Carlos Sal Menem que
finalmente vino, sino por el que se crea que iba a venir); y el equipo
econmico, que desde febrero de 1985 estaba encabezado por Juan
Vital Sourrouille, haba perdido buena parte de la credibilidad ganada
al comienzo del Plan Austral. Desde agosto de 1988 se estaba imple
mentando el Plan Primavera.
Enero de 19898. La primera semana financiera comienza con re
glas muy claras por parte del BCRA (Banco Central). Los operadores
financieros no esperan sorpresas, al menos durante la primera quin
cena Continan los cortes de energa Los empresarios prevn
que Menem ganar las elecciones Ley mnibus, reduce la tasa del
IVA, ganancias y patrimonio neto, pero recorta los beneficios de la
promocin industrial Venezuela decidi suspender los pagos de su
deuda externa (1).
Iniciaran en febrero la unificacin cambiaria (2 meses antes de lo
previsto), terminara en diciembre Aumentos de tarifas pblicas por
encima de las pautas: 6% en combustibles, 14% en transportes Los
sbados habr cortes de luz Murat Eurnekian, nuevo secretario de
industria. Carlos Bonvecchi, nuevo secretario de comercio La reba
ja del IVA al 14% regir recin en agosto (2).
Apoyo de Estados Unidos a la estabilidad democrtica. Carta de
Frank Carlucci a Jos Horacio Jaunarena [ministro de defensa] Se
agrav la situacin que atraviesa la red elctrica Jos Luis Machinea
[presidente del BCRA] descart cambios en la pauta de devaluacin (3).
Rige la emergencia energtica. Cortes de 6 horas, TV de 19 a 23
8
evento.

El nmero que aparece entre parntesis corresponde al da en que ocurri el

15