PACIFIC RUBIALES ENERGY CORP.

Resultados 2012-III
Los resultados del periodo evidenciaron, por segundo trimestre consecutivo, una
moderacin en su dinmica, acorde con lo observado en el sector en general, pero
ms all de lo que el mercado estaba esperando. Sin embargo, las licencias
obtenidas y las que estn en proceso, la declaracin de comercialidad en una parte
de Quifa Norte (campo Caja) y las adquisiciones realizadas, hacen prever un buen
cierre del ao 2012 (Q4) y generan perspectivas favorables para el ao 2013.
Produccin y Ventas de Petrleo y Gas. Durante el tercer trimestre de 2012, la produccin
bruta de la Compaa totaliz 243,820 bped (97,142 bped neto despus de regalas y consumo
del campo), creciendo 11% frente al tercer trimestre de 2011. La produccin bruta del
trimestre en Colombia fue 240,975 bped (95,748 bped neto despus de regalas y consumo del
campo), 10.0% ms que en igual periodo del ao anterior, debido a la perforacin de 185
pozos productores principalmente en Rubiales (129) y Quifa Suroeste (51), y la adquisicin de
Petromagdalena, la cual adicion 6,273 bped brutos (3,198 bped netos), equivalentes al 3.29%
del total de la produccin despus de regalas de la Compaa durante el trimestre. El
crecimiento de la produccin de Rubiales continu siendo moderado (+2.71% YoY), mientras
que la produccin de Quifa registr nuevamente una variacin positiva importante (+28.89%
YoY), llegando a los 45,398 bped brutos. Por su parte, el Bloque Z-1 en Per, en el cual la
Compaa adquiri un 49% en abril de este ao, contribuy con 2,845 bped a la produccin
bruta del trimestre (aunque los ingresos y costos de la produccin en este bloque an no han
sido reconocidos en los resultados financieros de la Compaa, debido a que la titularidad de
los derechos est sujeta a la aprobacin de las autoridades peruanas aplicables).
El 8 de agosto de 2012, la Compaa obtuvo un permiso de inyectar 400 mil barriles por da de
agua en el campo Rubiales, lo cual hizo posible que la produccin del campo pasara de 171,871
bpd en el tercer trimestre a 188,180 bpd al 6 de noviembre de 2012. As, en esta fecha, la
produccin bruta de PREC alcanz 270,000 bped (109,000 bped neto despus de regalas y
consumo del campo), un 12% ms que la del tercer trimestre de 2012.

PACIFIC RUBIALES
PRINCIPALES DATOS
Precio Objetivo: COP 60,150
Recomendacin: COMPRA
Informacin Bsica
Sector: Hidrocarburos (UpStream)
Presencia: Colombia, Brasil, Guatemala,
Per, Guyana y Papa Nueva Guinea
Market Cap: COP 11.19 billones
ltimo precio (05-Dic-2012): COP 41,180
Principales cifras financieras*:
Ing. Operacionales: USD 3,850 millones
EBITDA: USD 2,150 millones
Ut. Operacional: USD 1,291 millones
Utilidad Neta: USD 632 millones
EV: USD 7,633 millones
EPS: USD 1.88**
Acciones en circulacin: 295,231,613
*ltimos 12 meses a Sep-12.
**De los nueve meses a Sep-12. Sobre el
nmero promedio ponderado de acciones
comunes.

Comportamiento del Precio

PREC - COLCAP
240
220

COLCAP
PREC

200

Finalmente, el promedio de produccin diaria vendida present una disminucin del 2%

respecto al tercer trimestre de 2011, totalizando 99,820 bped vendidos. Frente al segundo
trimestre del ao en curso, sta cifra representa una disminucin an mayor de 15%. Sin
embargo, debe recordarse que en el primer trimestre del ao, 1.4 millones de bbls de petrleo
fueron producidos durante el periodo, pero exportados durante la primer semana de abril de
2012, por lo cual su contabilizacin se registr en el segundo trimestre; similar situacin se
present en el tercer trimestre, el cual cerr con un significativo inventario, cuya venta se
registrar en el Q4_2012.

180
160
140
120
100
80
31-Dic-2009 = 100

60

dic-09
ene-10
feb-10
mar-10
abr-10
may-10
jun-10
jul-10
ago-10
sep-10
oct-10
nov-10
dic-10
ene-11
feb-11
mar-11
abr-11
may-11
jun-11
jul-11
ago-11
sep-11
oct-11
nov-11
dic-11
ene-12
feb-12
mar-12
abr-12
may-12
jun-12
jul-12
ago-12
sep-12
oct-12
nov-12

Renta Variable

Diciembre 6 2012 | 1

Exploracin. La actividad exploratoria durante el segundo trimestre de 2012 incluy la

perforacin de 8 pozos exploratorios (7 de evaluacin y 1 estratigrfico): los 7 pozos de
evaluacin resultaron exitosos (4 en Quifa Norte, 2 en Sabanero y 1 en Arrendajo) y el pozo
estratigrfico en Portofino no fue exitoso, para un factor de xito del 88%.

Valorizacin
12 meses
Ao Corrido 2012
30 das

COLCAP
13.9%
14.1%
2.2%

Resultados Financieros. En el tercer trimestre del ao 2012, los ingresos por venta de petrleo
y gas aumentaron 5% frente a los de igual periodo de 2011, llegando a los USD 870.4 millones,
de los cuales USD 7.3 millones fueron aportados por la adquisicin de Petromagdalena. El
crecimiento en los ingresos fue posible gracias a los mayores precios combinados de venta
(+7%), que contrarrestaron la cada en volmenes (-2%).

Fuente: BVC.
Datos al 5 de diciembre de 2012.

PREC
2.2%
16.0%
(2.0%)

AVISO LEGAL. Al realizar el presente informe, CORREVAL ha confiado en la informacin hecha pblica por los emisores a travs de la Superintendencia Financiera. CORREVAL no procedi a auditar en
forma independiente la informacin recibida y en consecuencia no efecta garanta alguna (expresa o implcita) con respecto a la veracidad, exactitud o integridad de la informacin y las opiniones que
aqu se incluyen, o cualquier otra informacin escrita u oral que se brinde a cualquier interesado o a sus asesores. CORREVAL no asume ninguna responsabilidad ni obligacin por cualquier prdida
ocurrida por utilizar la informacin producto de este estudio y tampoco asumen responsabilidad civil, ni daos y perjuicios causados, por accin u omisin derivada de este documento. Al analizar el
presente documento, es muy importante tener en cuenta que el objetivo buscado no es el de predecir el futuro, ni garantizar un resultado financiero operativo especfico, as como tampoco garantizar el
cumplimiento de los escenarios presentados en la evaluacin. Los supuestos de la valoracin de cada compaa para determinar precios objetivos son asumidos directamente por el rea de
Investigaciones Econmicas de CORREVAL y no representan responsabilidad alguna ni para las empresas valoradas ni para CORREVAL. Los inversionistas no deben considerar este reporte como la nica
herramienta para la toma de decisiones de inversin y deben tener en cuenta que puede estar dirigido a un segmento especfico de clientes o a inversionistas con un determinado perfil de riesgo, que
puede no ser el suyo. Para ello CORREVAL recomienda buscar la asesora de alguno de nuestros funcionarios certificados e inscritos en el Registro Nacional de Profesionales del Mercado de Valores. El
inversionista debe tener en cuenta que CORREVAL puede hacer y busca negocios con las compaas que son analizadas en este tipo de reportes y puede realizar transacciones de compra y venta de
ttulos emitidos por stas.

Diciembre 6 2012 | 2

PACIFIC RUBIALES (Resultados 2012-III)

En el tercer trimestre, el precio del WTI cay nuevamente y se ubic en USD 92.20 /bbl (vs.
USD 93.35 / bbl en Q2_2012 y USD 95.11 / bbl en 2011), debido a debido al dbil
crecimiento econmico a nivel mundial generado por la incertidumbre alrededor de la
crisis de la deuda europea e indicios de desaceleracin del crecimiento en China. Por su
parte, los precios del Brent ICE aumentaron, debido a las tensiones geopolticas en el
Oriente Medio y las suspensiones inesperadas en la produccin del Mar del Norte, llegando
a USD 109.42 / bbl (vs. USD 108.76 / bbl en Q2_2012). De esta manera, el precio promedio
de venta combinado de crudo y gas de PREC durante el trimestre lleg a los USD 95.13 /
bbl, 7% ms que en el tercer trimestre de 2011, pero 1.9% menor respecto al trimestre
anterior.

Grfico 1. Produccin Bruta

148%
236,958

235,796

243,820

218,450

75%
144,307
51%
82,624

61,355

21%

35%

11%

6%

El netback operativo de crudo y gas fue USD 61.42 por barril, 14% superior al del tercer
trimestre del ao pasado, pero 3% menos que en Q2_12. Este comportamiento se debi,
principalmente, a los menores precios del petrleo, pero tambin es notable el aumento en
los costos de produccin y transporte durante el trimestre. Por otra parte, los menores
precios del petrleo y un mayor uso de gasolina natural incidieron favorablemente en el
costo de diluentes, el cual se redujo 43% frente al tercer trimestre de 2011 y 18% respecto
al Q2_12.

24,784

2007

2009
2010
Produccin Bruta (bped)

2011

mar-12
jun-12
Var. Anual

sep-12

Grfico 2. Reservas Netas

407

52%

El EBITDA del tercer trimestre del ao totaliz USD 483.1 millones, creciendo 4% respecto
al valor registrado en Q3_11, y con un margen EBITDA del 56%, igual al del Q3_11 pero
inferior al 58% del ao completo 2011. Vale la pena resaltar el aumento del 108% en los
gastos generales y administrativos frente al Q3_2011; cerca de la mitad de este incremento
se debi al mayor nmero de empleados necesarios para soportar la expansin de las
operaciones y la proporcin restante fue generada por honorarios profesionales
adicionales relacionados con las adquisiciones y a un aumento en los costos de oficina,
alquiler de oficinas, el personal de campo y asistencia tcnica para soportar la operacin.
Finalmente, la utilidad neta del trimestre fue USD 68.8 millones, presentando una
reduccin de 64% respecto al tercer trimestre del ao pasado y un margen neto del 8% (vs.
23% en Q3_11 y 16% en todo 2011). La UPA (bsica) fue USD 0.23 vs. USD 0.72 en Q3_11 y
USD 0.55 esperada por el mercado.
Otros Hechos Relevantes

El 8 de agosto de 2012, la Compaa obtuvo un permiso para inyectar 400 mil barriles
por da de agua en Rubiales, con lo cual proyecta una expansin de la produccin total
de petrleo del campo a 190 Mbpd a finales del ao 2012. Se espera recibir un
permiso adicional para la inyeccin de un milln de barriles por da de agua durante el
cuarto trimestre de 2012, que se reflejar en un crecimiento adicional de la
produccin en 2013.

El 15 de agosto de 2012, PREC recibi aprobacin de comercialidad del Comit

Ejecutivo del contrato de asociacin Quifa, para una porcin del bloque Quifa Norte,
llamado campo Caja.

El 31 de octubre de 2012, Fitch Ratings elev la calificacin corporativa crediticia de

BB a BB+, y la clasificacin de la deuda no garantizada a BB+. Fitch tambin
indic que la perspectiva de la Compaa es estable.

El 25 de septiembre de 2012, la plataforma CX-15 fonde en la locacin del campo

Corvina Occidental, una milla al sur de la ya existente plataforma CX-11 costa afuera
en el norte del Per. Esta plataforma desarrollar 23 MMbbl de reservas probadas.

El 23 de julio de 2012, la Compaa firm un acuerdo con Petromont para adquirir una
participacin de 40% en el bloque Portofino, costa adentro en Colombia.

El 27 de julio de 2012 la Compaa complet la adquisicin de PetroMagdalena por

una consideracin en efectivo de aproximadamente CAD 227 millones.

El 18 de septiembre de 2012, la Compaa suscribi un acuerdo con Karoon para la

adquisicin del 35% de participacin neta en cuatro bloques (costa afuera en Brasil).

El 14 de septiembre 2012, la Compaa fue incluida en el ndice Jantzi Social, el cual

identifica las 60 empresas canadienses que han cumplido un estndar de criterios
ambientales, sociales y de gobierno corporativo.

El instituto Colegiado de Compras y Suministros (CIPS) del Reino Unido, otorg a la

Compaa la certificacin de procedimientos y polticas de compras (una de las 104
compaas certificadas alrededor del mundo, 6 de ellas en el sector de energa).

El 24 de octubre de 2012, la Compaa recibi la aprobacin final de la licencia

ambiental para el bloque CPO-12, la cual abarca todas las actividades exploratorias en
el bloque.

2008

281
34%

269

209

-4%
2008

2009
Reservas 2P (MMbpe)

2010

2011
Variacin

Grfico 3. Netback Operativo de Crudo y Gas

41%

44%

73.76

58.24

39%

63.12

16%

14%
40.36

37.89
32.61

61.42

28.60

2%

-25%
2007

2008

2009

2010

2011

mar-12

Netback Operativo (USD / bpe)

jun-12

sep-12

Var. Anual

Grfico 4. EBITDA
56%

56%
52%

47%

58%
1,946.6

58%
54%

56%

924.1

300.8

297.8

2008

2009

538.2

559.8

mar-12

jun-12

483.1

45.4

2007

2010

EBITDA (USD millones)

Fuente grficos 1 - 4: Pacific Rubiales

2011

Margen EBITDA

sep-12

Diciembre 6 2012 | 3

PACIFIC RUBIALES (Resultados 2012-III)

Estado de Resultados Consolidado
USD miles

sep-12

Produccin y Ventas*
Produccin Bruta - Promedio Diario (bped)
Working Interest - Promedio Diario (bped)
Produccin Neta despus de Regalas - Promedio Diario (bped)
Promedio de Produccin Diaria Vendida (bped)
Netback Operativo Combinado (USD / bpe)

sep-11

Var %

243,820
117,679
97,142
99,820
61.42

219,136
102,957
87,159
101,553
53.68

11.3%
14.3%
11.5%
(1.7%)
14.4%

Ingresos por Ventas de Petrleo y Gas

2,838,073

2,369,343

19.8%

Costo de Operaciones
Costos de Operacin y Produccin
Agotamiento, Depreciacin y Amortizacin

1,692,492
1,046,348
646,144

1,354,967
872,141
482,826

24.9%
20.0%
33.8%

Utilidad Bruta
Margen Bruto

1,145,581
40.4%

1,014,376
42.8%

12.9%
(2.4%)

Gastos Operacionales
Generales y Administrativos
Compensacin Basada en Acciones

234,420
202,371
32,049

153,248
104,781
48,467

53.0%
93.1%
(33.9%)

Utilidad Operacional
Margen Operacional

911,161
32.1%

861,128
36.3%

5.8%
(4.2%)

(107,614)
(66,966)
(42,082)
(12,844)
23,793
(9,515)

(129,034)
(70,968)
1,770
(68,446)
(41,841)
55,289
(4,838)

Utilidad (Prdida) antes de Impuesto sobre la Renta

Margen antes de Impuesto sobre la Renta

803,547
28.3%

732,094
30.9%

Impuesto sobre la Renta

252,041

258,592

(2.5%)

Utilidad (Prdida) Neta

Margen Neto

551,506
19.4%

473,502
20.0%

(16.5%)
(0.6%)

1,589,354
56.0%

1,392,421
58.8%

14.1%
(2.8%)

Nmero promedio ponderado de acciones comunes - bsico

EPS bsica

294,003,027
1.88

269,221,625
1.76

9.2%
(6.7%)

Nmero promedio ponderado de acciones comunes - diludo

EPS diluda

302,983,509
1.82

297,539,267
1.59

1.8%
(14.4%)

Otros (Gastos) Ingresos

Costos Financieros
(Prdida) Utilidad por Inversin Patrimonial
Impuesto sobre el Patrimonio
(Prdida) Ganancia por Diferencia en Cambio
Ganancia (Prdida) en Contratos de Gerencia de Riesgo
Otros Ingresos (Gastos)

EBITDA
Margen EBITDA

16.6%
(5.6%)
2,477.5%
(100.0%)
(69.3%)
57.0%
(96.7%)
(9.8%)
(2.6%)

* Del trimestre
Balance General Consolidado

Repunte de la produccin.
Autorizacin de expandir la capacidad de inyeccin de
agua en Rubiales.
Declaracin de comercialidad en una parte de Quifa
Norte (Campo Caja).
Precios de venta del petrleo consistentemente
superiores al de la referencia WTI.
Optimizacin del costo de diluyentes.
Aprobacin final de la licencia ambiental en CPO-12.
Adquisiciones estratgicas a precios favorables.
Mejora en la situacin de orden pblico.

Moderacin en la dinmica de los resultados en general.

Demoras en el otorgamiento de licencias ambientales.
Aumento en costos de produccin y transporte.
Limitaciones en la infraestructura de almacenamiento y
transporte.
Volatilidad en el precio del commodity.
Ruido generado por noticias / temas no necesariamente
relacionados con el desempeo operativo y financiero.
Correval S.A.
Miembro de la BVC
Calle 34 No. 6 65, Bogota. Colombia
Tel: +57 (1) 3394400 / 3394848
Fax: +57 (1) 2876972 / 2857374
Web: www.correval.com

USD miles

sep-12

sep-11

Activo Corriente
Efectivo y Equivalentes de Efectivo
Efectivo Restringido
Cuentas por Cobrar
Inventarios
Impuesto sobre la Renta por Cobrar
Gastos Pagados por Anticipado
Activo por Gerencia de Riesgo

1,210,689
272,773
10,772
714,953
155,996
40,882
1,207
14,106

1,283,791
323,328
2,181
709,310
198,363
9,073
1,122
40,414

(5.7%)
(15.6%)
393.9%
0.8%
(21.4%)
350.6%
7.6%
(65.1%)

Activo No Corriente
Propiedades de Petrleo y Gas
Activos para Exploracin y Evaluacin
Activos Intangibles
Planta y Equipo
Inversiones y Otros Activos
Goodwill
Activo por Gerencia de Riesgo

4,829,382
2,948,467
700,942
125,439
79,404
786,839
187,151
1,140

3,372,476
2,405,396
346,411
151,516
40,140
317,175
11,202
100,636

43.2%
22.6%
102.3%
(17.2%)
97.8%
148.1%
1,570.7%
(98.9%)

Total Activo

6,040,071

4,656,267

29.7%

Pasivo Corriente
Cuentas por Pagar y Pasivos Estimados
Pasivo por Gerencia de Riesgo
Impuesto sobre la Renta por Pagar
Porcin Corriente de Deuda a Largo Plazo
Obligaciones Convertibles
Porcin Corriente Obligaciones bajo Arrendamiento de Capital

1,019,057
849,333
10,203
129,490
7,163
2,396
20,472

927,881
678,625
36,374
205,017
363
7,502

9.8%
25.2%
(71.9%)
(36.8%)
1,873.3%
100.0%
172.9%

Jaime Pedroza
Analista Renta Variable
Tel: +57 (1) 3394400 3394848 Ext. 9139
E-mail: jpedroza@correval.com

Pasivo No Corriente
Deuda a Largo Plazo
Obligaciones bajo Arrendamiento de Capital
Obligaciones Convertibles
Pasivo por Gerencia de Riesgo
Impuesto sobre la Renta Diferido
Impuesto sobre el Patrimonio por Pagar
Obligacin por Retiro de Activos

1,539,657
1,096,545
80,174
707
276,753
20,431
65,047

1,104,492
435,864
72,824
189,363
52,851
281,444
33,121
39,025

39.4%
151.6%
10.1%
(100.0%)
(98.7%)
(1.7%)
(38.3%)
66.7%

Juliana Valencia
Analista Renta Variable
Tel: +57 (1) 3394400 3394848 Ext. 365
E-mail: jvalencia@correval.com

Total Pasivo

2,558,714

2,032,373

25.9%

Total Patrimonio

3,481,357

2,623,894

32.7%

Total Pasivo + Total Patrimonio

6,040,071

4,656,267

29.7%

Fuente: Pacific Rubiales

Var %

Resumen:

Investigaciones Econmicas
Renta Variable
Valeria Marconi
Analista Senior Renta Variable
Tel: +57 (1) 3394400 3394848 Ext. 594
E-mail: vmarconi@correval.com

Daniel Velandia
Director Investigaciones Econmicas
Tel: +57 (1) 3394400 3394848 Ext. 505
E-mail: dvelandia@correval.com