Lido e plotado

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Acesso em 22/04/2008
A armadilha do juro alto
18/04/2008 15:47:13

Mauricio Dias

Na quarta-feira 16, o Copom anunciou uma alta de 0,50 ponto porcentual da taxa Selic, para 11,75%
ao ano. A deciso de elevar o juro empurrou o Brasil de volta ao topo da lista dos pases com as
taxas mais altas do mundo. um crculo vicioso ao qual o Pas est preso por um regime de
financeirizao, como alerta o economista Miguel Bruno, coordenador do Grupo de Anlise e
Previses da Diretoria de Estudos Macroeconmicos do Ipea.
Nos dicionrios de lngua portuguesa ainda no existe o verbete financeirizar. Ento, que verbo
esse, pouco conhecido, mas que se tornou objeto de debate dos economistas em todo o mundo?
Num ambiente de financeirizao, diz Bruno, o Estado fica subordinado ao mercado e perde
autonomia. Mantm prioridade mxima na luta contra a inflao e torna o crescimento e o nvel de
emprego, por exemplo, meras variveis de ajuste da economia, explica. Professor-adjunto da
Faculdade de Cincias Econmicas da Uerj, ele fez do tema o foco da tese de doutorado, ttulo que
obteve na Escola de Altos Estudos em Cincias Sociais de Paris, Frana.
Neste contexto, onde a hegemonia das finanas, surpreende a afirmao de Bruno de que os
banqueiros no so os viles dessa histria. Seriam, to-somente, agentes de uma poltica de
acumulao sustentada pelos juros. O retrato claro e assustador desse regime ele disseca na
entrevista a seguir.
CartaCapital: O Banco Central, mais uma vez, atrai a ira dos que querem taxa de juro menor.
O BC a fonte do mal?
Miguel Bruno: Sob regimes de crescimento dominados pela lgica da acumulao financeira, os
bancos centrais so premidos a praticar uma poltica monetria restritiva. Isto particularmente o
caso nas economias em desenvolvimento e nas desenvolvidas que no so naes hegemnicas
no cenrio internacional. Neste contexto, com sua autonomia drasticamente reduzida, a poltica
monetria converte-se num expediente de acomodao e validao das expectativas dos mercados
financeiros internacionalizados.
CC: o que acontece no Brasil?
MB: No caso brasileiro, como o processo de financeirizao desenvolve-se predominantemente
pela renda de juros, o Banco Central termina aprisionado pelo circuito da acumulao rentista e
patrimonial. Da a enorme dificuldade para baixar expressiva e rapidamente as taxas de juro e
mant-las compatveis com uma trajetria de desenvolvimento econmico sustentvel. J que a
renda de juros um dos pilares desse tipo de financeirizao, sua determinao estrutural ao
modelo.
CC: Por que o Brasil perdeu a trajetria de crescimento acelerado?

MB: Essa mudana comeou nos anos 1980, causada por vrios fatores. Um dos mais importantes
foi o discurso ideolgico sustentado pela idia bsica de que a abertura econmica seria a sada
para o Brasil reencontrar essa trajetria perdida de crescimento. Argumentavam que era preciso
diminuir o Estado, gastar menos e abrir a economia. Veio depois o programa de privatizao. Esse
conjunto de transformaes estruturais tinha impacto direto na forma como o setor privado se
relacionava com o poder pblico federal.
CC: O presidente Fernando Henrique Cardoso dizia que no tinha sada.
MB: Isso uma verdade por um lado e no por outro. possvel citar naes como ndia e China,
que optaram por uma forma diferente de adeso. H assimetria entre pases. Toda vez que se
aumenta o grau de insero internacional de uma economia perde-se um pouco a autonomia da
poltica econmica. O grau de relacionamento internacional limita naturalmente o poder de decidir.
Mas isso no justifica o leque de decises tomadas pelo governo Fernando Henrique. Umas do
mais autonomia, outras do menos. A deciso escolhida a expresso de interesses internos que
lucrariam com as medidas adotadas.
CC: Havia opo?
MB: Havia. A globalizao no pode ser vista como um fenmeno da natureza. Algo como o
aquecimento global, a gravidade. A globalizao um fenmeno econmico e poltico. Eles
asseguravam que era portadora de benesses e que seriam inescapveis. Na primeira metade dos
anos 90, tentaram convencer que seria a senha de entrada para um mundo pleno de vantagens e
benefcios irrecusveis. No existe uma nica frmula para se aderir globalizao.
CC: O setor bancrio, no Brasil, encarna todo o mal.
MB: Isso mistificao. Os banqueiros no so os grandes viles do processo de financeirizao.
Eles somente se aproveitam de uma estrutura montada. J nos 80 havia a famosa ciranda
financeira. Quem ganhava com ela? Quando se olha a ciranda, a moeda indexada e a correo
monetria, entre outras coisas, percebe-se que essa conjuno de fatores, no fim da dcada, por
questes de endividamento pblico, iria aprisionar e subordinar o Estado.
CC: Eles no mostram a cada ano lucros cada vez mais fabulosos?
MB: possvel perceber que, a partir de 1995, com a estabilizao dos preos, caiu bruscamente a
participao do setor financeiro no PIB. No se pode imputar aos bancos a culpa de tudo. Os dados
de juros recebidos pelo sistema financeiro nacional mostram que, entre 1993 e 2005, cerca de 29%
do PIB foi absorvido pelos juros. O sistema bancrio financeiro recebeu 29% do PIB em juros, mas
repassou 22%. Assim, na relao entre juros recebidos e pagos, o setor reteve 7%.
CC: Por que a carga tributria to pesada?
MB: Os tributos so o outro lado da mesma moeda. Uma economia em que 29% do PIB so juros
recebidos pelo sistema financeiro no pode ter uma carga tributria pequenininha. O Estado
participa desse fluxo de juros como principal tomador de recursos e pagador de juros. No d para
mudar a poltica econmica sem mudar o regime que a pressupe. Em um regime de acumulao
financeira por juros, como o do Brasil, no possvel manter a trajetria da taxa em queda
permanente. um problema estrutural e no mais de poltica econmica. No adianta olhar a carga
tributria e deixar de lado a carga financeira. uma carga colossal.
CC: O senhor fala do lucro crescente dos empresrios. De uma maneira geral, eles apontam a
carga de impostos como fator inibidor de investimentos.
MB: O lucro bruto deles crescente. Embora a carga tributria exera um papel importante, ela no

 a causa principal. Se os encargos so to altos, por que o Brasil continua sendo um pas que atrai
capital externo? No se pode explicar o baixo crescimento por questes trabalhistas e por questes
tributrias. O que adianta ter inflao baixa e nvel de desemprego elevado? Pobre perde com a
inflao s quando est empregado. Sem emprego ele no tem nada a perder. Enfim, a moeda forte
no vai para o bolso de quem perdeu o emprego.
CC: O desemprego o custo social da financeirizao?
MB: bom observar uma relao importante que existe entre a fora total de trabalho, a Populao
em Idade Ativa (PIA), e a populao total do Pas. Em 2006, 67% da populao tinha idade para
trabalhar. Uma parte desse contingente estudava e ainda no era economicamente ativa. A relao
entre o nvel geral de emprego e a populao economicamente ativa mostra quanto o crescimento
da fora de trabalho potencial est sendo absorvido. Entre 1950 e 1980, por exemplo, no havia
problema, a oferta crescente de fora de trabalho era absorvida. Em vrios momentos o nvel de
emprego superava a oferta potencial de fora de trabalho. No regime de crescimento financeirizado,
por juros, essa relao despenca.
CC: E o PAC neste contexto?
MB: A idia do PAC boa. Se fosse lanado no primeiro mandato, teria sido melhor. Isso prova que
numa economia como a brasileira o Estado fundamental. O Estado talvez seja o nico agente
capaz de criar uma sada para esse crculo vicioso da acumulao patrimonial e financeira. No se
trata de um problema de escassez de poupana, e, sim, de alocao improdutiva de recursos.