Alinea Global abril 2015

Proceso de inversin

Comentario mensual

El fondo tiene un objetivo de retorno absoluto no se

vincula a la evolucin de ningn ndice. Las guas para la
gestin son un objetivo de rentabilidad en torno al 10%
y una volatilidad estructural en torno al 8%.
Universo de inversin dividido en cuatro grandes clases
de activos: Renta Variable, Deuda Pblica, Crdito y
Divisas.
Gestin flexible con un enfoque global y top down. La
macroeconoma y la poltica econmica son la base
fundamental del anlisis.
Asset allocation estratgico a doce meses y bandas de
fluctuacin tcticas por clase de activo. Dicho proceso
se combina con una activa poltica de gestin de
riesgos, tanto cuantitativa como cualitativa.

Equipo

lvaro Sanmartn, CFA

Carlos Fernndez, CAIA
Julin Coca

Fecha lanzamiento

28 marzo 2013
(clase A)

Estructura

Subfondo de Halley
SICAV, UCITS IV SICAV
domicilio Luxemburgo

Management
Company/ Inv.
Manager

Andbank AM
Luxembourg

Investment
Advisor

MCH Investment
Strategies, A.V. S.A

Administrador

Adepa AM S.A

Custodio

KBL European Private

Bankers S.A.

Auditor

Deloitte

Clase

ISIN

Comisin*

Mnimo

LU0908524779

1,5%

10.000

LU0908524852

1,8%

5.000

LU0908524936

1,0%

1.000.000

*Comisin xito: 15% sobre beneficios que excedan Euribor 3

meses

Datos de contacto

alineaglobal@mch.es
+34 917 004 777

Cerramos el mes con una subida del +0,99%, y en el ao

+5,55%. Los signos de mejora de la economa americana,
la continuidad de la recuperacin europea y los avances
en las negociaciones con Grecia estn contribuyendo a
clarificar el panorama econmico global, lo que a su vez
abre la puerta a subidas en los tipos de inters a largo
plazo en todo el mundo desarrollado. As las cosas,
seguimos muy positivos en cuanto a las expectativas de
rentabilidad de la cartera para los prximos meses.
En EEUU, el crecimiento durante el Q1 se ha visto
perjudicado por factores esencialmente temporales. En
todo caso, algunas seales correspondientes a los meses
de marzo y abril estaran apuntando ya a una cierta
recuperacin de la actividad, que probablemente se har
cada vez ms evidente a medida que avance el ejercicio.
Las perspectivas de crecimiento para el conjunto del ao
continan siendo favorables. El aumento de la renta
disponible, la creacin de empleo y la cada del crudo
impulsarn de forma apreciable el consumo privado
durante 2015 y tendern a compensar el efecto negativo
que el dlar tendr sobre el sector exterior. Por el lado de
la oferta, aunque el sector industrial podra verse
ligeramente afectado por la reduccin de actividad en el
segmento energtico, todo hace pensar que tanto el
sector servicios como el inmobiliario se expandirn a un
ritmo notable. As las cosas, y pese a que la fortaleza del
dlar restar algunas dcimas al ritmo de expansin
econmica, EEUU parece en disposicin de crecer a ritmos
del 3% en lo que queda de ejercicio. La FED en su ltimo
statement dej abierta la posibilidad de comenzar a
subir los tipos de inters en cualquiera de las prximas
reuniones, siempre que los datos sean lo suficientemente
positivos.
El rea euro se sigue beneficiando del euro dbil, de la
cada del crudo, de los bajos tipos de inters y de unas
polticas fiscales ms favorables al crecimiento. No es de
extraar, por tanto, que los datos de actividad conocidos a
lo largo del mes de abril hayan confirmado la fuerte

tendencia de mejora que ya se hizo evidente en los tres

primeros meses del ao. Aunque ahora parezca un poco
aventurado decirlo, esperamos que tambin en Europa la
inflacin aumente en la segunda parte del ejercicio. Sobre
todo en pases como Alemania, donde los niveles de
capacidad ociosa son ya muy reducidos.
Aunque de manera desde luego nada espectacular, y
alternando sorpresas positivas y negativas, la informacin
macro conocida en marzo muestra que la economa
japonesa comienza a recuperarse del varapalo que
supuso la subida del IVA. Dado un crecimiento a futuro
probablemente por encima del potencial, un bajo nivel de
paro y un output gap que el propio BOJ considera
prcticamente cerrado, creemos que lo ms probable es
que a lo largo de 2015 observemos un cierto repunte de
salarios y de precios, de forma que la inflacin pueda
acabar el ao en tasas cercanas al 1,5% interanual. En este
sentido, lo que se va conociendo en cuanto a subidas
salariales para este ao 2015 en el marco de las
negociaciones entre empresas y sindicatos es muy
positivo.
China contina con su proceso de desaceleracin
controlada, con un crecimiento que se sita en el 7% yoy
en el Q1. Si bien es cierto que los datos de marzo
resultaron en general peor de lo previsto, es muy posible
que se hayan visto afectados por el cambio de fecha en las
celebraciones del ao nuevo chino y que, por tanto,
podamos ver una cierta recuperacin de la actividad a
partir de abril. Ante los sntomas de debilidad, el
gobierno contina adoptando medidas expansivas de
corto plazo, tanto en el mbito fiscal como en el de
poltica monetaria. Al mismo tiempo, sin embargo,
nosotros creemos que las autoridades chinas seguirn
optando por evitar medidas expansivas agresivas. Su
objetivo ser, ms bien, continuar favoreciendo la
transicin de la economa china hacia un modelo de
crecimiento cada vez ms basado en consumo, el sector
servicios e innovacin tecnolgica (elemento clave este
ltimo para superar lo que en ocasiones se denomina la
middle income trap).

Rentabilidad clase institucional

ene

feb

mar

abr

may

jun

2013
2014

+0,13

-0,26

+1,68 -1,14 +2,48

2015

+2,18

+2,51

-0,21 +0,99

+0,07

jul

ago

sep

oct

nov

dic

Acum.

-1,48

-1,0

-0,25

+1,42

-0,18

-0,21

-1,72

+0,62

+1,81

+2,06

-0,9

-0,93

+0,91

+6,64
+5,55

Rentabilidad

Volatilidad

(An.)

(An.)

Paramtrico

Histrico

Montecarlo

+5,8%

6,8

0,55%

0,56%

0,57%

VaR (d-95%) cartera actual

*Los grficos que aparecen en este documento han sido elaborados por el equipo de MCH Investment Strategies con fuentes de reconocido prestigio como Bloomberg y FactSet. Los datos propios de la cartera son internos y no estn
auditados.

Alinea Global abril 2015

Renta Variable (10,2%)
Temticas en la cartera de Renta Variable

10 mayores posiciones de la cartera

Distribucin geogrfica
Principales ratios de la cartera
Sales Growth 2015E
7,1%
EPS Growth 2015E
7,1%
Ebitda Margin 2015E
13,2%
Div. Yield 2015E
2,5%
ROE 2015E
9,9%
* NTM =Next Twelve Months

P/E 2015E
P/B 2015E
Ev/Ebitda 2015E
Ev/Ebit 2015
NTM FCF Yield
DN/Ebitda 2015E

14,0x
1,2x
12,5x
17,0x
3,7%
0,8x

Deuda Pblica (-88,1%) y Crdito (41,3%)

Distribucin por duracin de la cartera

10 mayores posiciones y caractersticas

Nombre

Divisas no euro (22,5%)

Posiciones largas/cortas por zonas

Italia 2016
Noruega 2016
Coca Cola 2019
Coca Cola 2019
JPMorgan 2017
BMW 2017
Volkswagen 22019
Wells Fargo 2019
Morgan Stanley 2017
Morgan Stanley 2017

Peso
9,1%
3,9%
2,9%
2,9%
2,9%
2,9%
2,9%
2,9%
2,9%
2,9%

Nombre
10 aos americano
20 aos americano
10 aos japons
10 aos alemn

Peso
-43,4%
-19,9%
-32,3%
-10,9%

TIR Cartera 0,8%

Duracin -9,3

Exposicin por pases

El presente Documento ha sido elaborado por MCH Investment Strategies, Agencia de Valores, S.A. (MCH Investment Strategies), Empresa de Servicios de Inversin domiciliada en Espaa, autorizada y supervisada por la Comisin Nacional
del Mercado de Valores (CNMV), registrada con el nmero 237, con domicilio social en Plaza de Coln 2, Torre I, Planta 15, 28046, Madrid.
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presente documento, ni debe constituir la base para la toma de decisiones de inversin, teniendo los datos proporcionados un carcter meramente informativo. Dicha informacin podr modificarse sin previo aviso. Para ms informacin
sobre los riesgos asociados a este subfondo, por favor consulte el documento con los datos fundamentales para el inversor. Para ms informacin consulte a su asesor que le podr aconsejar de manera independiente. Rentabilidades
pasadas no garantizan rentabilidades futuras.