29 de Abril de 2005

ANLISIS DE EMPRESA

ENTEL S.A. / Sector: Telecomunicaciones

Departamento de Estudios: Mara Cristina Yarur T. /mail: myarur@bci.cl/ Fono: 6928968
Recomendacin

: Comprar

ADR

: No

Beta

: 0,91

Utilidad por accin 2004

: $ 200

P/U actual

: 1,19 veces

Precio Objetivo

: $ 5.513

Utilidad por accin (e) 2005

: $ 286

P/U esperado

: 1,29 veces

Precio Actual

: $ 5.300*

*Incluye dividendos esperados

Evolucin Precio de Cierre de Entel

v/s Monto Transado Mensual (MM$)

1. DESCRIPCIN DE LA EMPRESA
Entel S.A, empresa de telecomunicaciones, participa en operaciones

6.000

70.000

de telefona mvil, larga distancia nacional e internacional, Internet,

5.000

60.000

servicios de datos para empresas, telefona local, adems de otros

50.000

negocios a nivel nacional.

40.000

En el extranjero, a travs de su filial Americatel, presta servicios de

4.000
3.000

30.000

2.000

20.000

1.000

10.000
0
Ene-99
Jun-99
Nov-99
Abr-00
Sep-00
Feb-01
Jul-01
Dic-01
May-02
Oct-02
Mar-03
Ago-03
Ene-04
Jun-04
Nov-04
Abr-05

Monto

Cierre ($)

larga distancia nacional e internacional y acceso a Centroamrica,

Estados Unidos, Per y Venezuela.
Histricamente, el negocio principal de la compaa ha sido el
servicio de larga distancia nacional e internacional. A partir de 1994,
a modo de enfrentar el comienzo de un periodo de alta
competitividad en la industria de las telecomunicaciones con la
introduccin del sistema multiportador, Entel comenz a invertir en
imagen de marca y posicionamiento del cdigo 123, adems de

Ingresos de Explotacin por Negocio

(2004)

desarrollar una moderna red, con la cual se convirti en lder de

mercado en larga distancia. Posteriormente, la compaa fue
incorporando nuevas tecnologas para ir innovando en nuevos

Datos Internet
4%
LDI 6%
3%
LDN
6%

Trfico
7%

negocios, tales como Internet, telefona mvil, data, telefona local,

Otros
2%

entre otros. Actualmente, la telefona mvil representa su principal

negocio con un 52% de sus ingresos totales en el 2004.

2. ACTIVIDADES Y NEGOCIOS
Americatel
16%

Telefona
Local
4%

Telefona
Mvil
52%

Larga Distancia:
El negocio de larga distancia est formado por larga distancia nacional
(LDN) y larga distancia internacional (LDI). En 1994, se introdujo un
mecanismo que incorpor una mayor competencia a este sector de la

La informacin proporcionada es de carcter referencial y basada en antecedentes conocidos hasta la fecha de la publicacin. Bci Corredor de Bolsa S.A. no se hace
responsable de las decisiones de inversin en base a las proyecciones presentadas.
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Rentabilidad Operacional por Filial (dic. 2004)

100.000

disminucin en las ventas de un 15,7%. En este negocio, Entel ha

logrado mantener una fuerte posicin competitiva.

93.024

Telefona Local:

80.000

En 1995 comenz a operar EntelPhone, filial dedicada a prestar

60.000

servicios de telefona local.

40.000

La interconexin se realiza a travs de fibra ptica, utilizando la red

troncal de todo el pas y cuenta con redes con topologa de anillo

14.392

20.000

-14.433

-2.710

para Santiago.

Mvil

Telefona
Local

-20.000

Partner
Company

Actualmente, la compaa mantiene en operacin alrededor de

Americatel

98.751 lneas, comparadas negativamente con las 102.864 del ao

2003 (reduccin de 4,15%), de las cuales un 30% estn distribuidas

Ventas Consolidadas (MM$, dic. 2004)

en el mercado corporativo, 52% en empresas y el 18% restante en

1.000.0
00800.00

836.39
759.83
747.48 692.48
5
597.41 9
5
0
600.00 9
400.00

200.00
0 -

residencial. Estas incluyen telefona e Internet. En el 2001, se

asignaron seis licencias para operar servicios a travs de la tecnologa
de redes Wireless Local Loop (WLL), telefona fija inalmbrica, las
cuales son de 50 MHz cada una. Las tres bandas nacionales fueron
adjudicadas a Entel Telefona Local S.A., Protel S.A. y Chilesat

200

200

200

200

Servicios Empresariales S.A.; en tanto, las tres bandas regionales se

200

asignaron a Entel Telefona Local S.A. (I a XII Regin), VTR Telefnica

(Regin Metropolitana) y Telefnica del Sur (VIII a XI Regin).

Utilidad (MM$, dic 2004)

70.000
60.000
50.000
40.000
30.000
20.000
10.000
-

Adems de una importante participacin en diferentes comunas de la

61.477
42.914

Regin Metropolitana, en regiones Entel ya cuenta con lneas en

47.364

42.711

Iquique, Antofagasta, Concepcin, Valparaso, Isla de Pascua,

31.360

Cohyaique y Punta Arenas, y tambin est presente en La Serena

Coquimbo, Rancagua, Talca, Chilln, Los Angeles, Temuco, Osorno,
Valdivia y Puerto Montt.

2000

2001

2002

2003

2004

Actualmente el mayor operador de telefona local es Telefnica CTC

con un 75,4% del mercado, situacin que podra mejorar para Entel,

industria, a travs del sistema multiportador, el cual

que actualmente cuenta con un 4% del mercado nacional, si se

gener cadas significativas en los precios y un

establece el Reglamento de Desagregacin de Redes y Reventa por la

aumento en el trfico de llamadas larga distancia.

Subtel.

Durante estos ltimos aos se ha podido observar

una migracin de trficos de larga distancia hacia la

Telefona Mvil:

telefona mvil e Internet, debido al gran desarrollo

Este negocio representa un 52% de los ingresos, siendo el de mayor

y penetracin que han alcanzado estos servicios

importancia relativa. El apoyo tecnolgico con el que cuenta como

disminuyendo principalmente el negocio de larga

soporte son dos licencias nacionales, de 30 MHz cada una, en la

distancia

una

banda de 1900 MHz, que le permite prestar servicios bajo el sistema

disminucin entre el 2003 y 2004 en minutos de un

digital PCS, operando con la tecnologa GSM. Este sistema ofrece una

17,63%, en tanto que larga distancia internacional

mayor seguridad para los usuarios, pero al mismo tiempo una seal

aument

algo ms deficiente.

nacional.

un

1,1%.

Este

Esto

ltimo

se

mostr

reflej

en

una

La informacin proporcionada es de carcter referencial y basada en antecedentes conocidos hasta la fecha de la publicacin. Bci Corredor de Bolsa S.A. no se hace
responsable de las decisiones de inversin en base a las proyecciones presentadas.
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Este ao, Telefnica Mvil y Bellsouth estaran participando a travs

de Movistar con un 48,5% del mercado, representando una fuerte
competencia para Entel, que cuenta con un 37% del mercado.

Estructura de Propiedad (abril 2005)

El importante crecimiento que ha tenido la telefona mvil estos

ltimos aos lleva a la compaa a seguir invirtiendo fuertemente en

Otros
20%

esta rea para as ofrecer a sus clientes servicios ms completos de

.
Inv. Altel
Ltda.
55%

AFP
9%
VTR S.A
6%

ltima tecnologa, generando de esta manera valor agregado a la

marca Entel PCS.
Entel se ha consolidado como lder de la industria en el mercado
chileno alcanzando en diciembre del 2004 un total de 3.264.731
suscriptores (22% superior al 2003).
Los ingresos de este negocio se dividen en: cargos por servicio (que
incluyen cargos fijos por plan contratado, cargos variables cobrados
por segundos hablados en exceso y cargos por servicio prepago),
cargos de acceso (cobros efectuados por las filiales mviles de Entel a

Part. de Mdo. Telefona Mvil (dic. 2004)

otras compaas por el uso que stas hacen de su red para las
llamadas de sus suscriptores) y otros, como la venta de equipos y
accesorios.

Smartcom
15%

Actualmente el nmero de suscriptores es en su mayora clientes de

Movistar
48%

prepago, situacin que Entel PCS busca revertir a favor de los clientes
de suscripcin, a travs de la fidelizacin de marca y de mantener
conjuntamente un posicionamiento fuerte dentro de la industria.

Entel
37%

Internet:
Entel comenz a ofrecer servicios de conexin a Internet a mediados
de 1996. A partir del ao 2000, la compaa comenz a entregar el
servicio de acceso a Internet sin cargo fijo, a travs de 123 click,

Miles de Clientes de Telefona Mvil

(a diciembre de cada ao)

orientado al mercado residencial, con el fin de captar un segmento

ms masivo. Adems, incorpor el servicio de accesos a Internet con
tecnologa ADSL, la cual se suma a la tecnologa WLL.

3.500.000

Internet genera principalmente negocios de acceso dedicado,

3.000.000

contenidos y portales, entre otros. En el 2004 Entel cuenta con una

2.500.000

participacin de mercado de un 12%, siendo tercero en el mercado

2.000.000

2.654.000

1.500.000
1.000.000

1.522.000

1.807.000

Datos:

985.000

500.000
-

289.000
2000

(VTR y Metrpolis cuentan con un 57% y CTC (Terra) un 19%).

2.167.000

416.000

486.000

2001

2002

Contrato

518.000

611.000

Entel ofrece distintos servicios de transmisin de datos, con variadas

2003

2004

posibilidades de conectividad para distintos tipos de trfico. Los

Prepago

principales servicios prestados por la compaa son ATM, Frame

Relay, TDM y transmisin de voz por medio de redes de datos.

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responsable de las decisiones de inversin en base a las proyecciones presentadas.
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Entel apunta a potenciar esta rea de negocio, captando clientes

importantes como los que han firmado contrato en 2004: Codelco,

Precios Ao 2004

CMPC, Unilever, Quebrada Blanca, entre otros. Su principal

Mayor

Menor

Actual

$4.902,8

$3.172,5

$5.106,10

competidor en este mercado es Telefnica CTC Chile.

Filiales Internacionales:

Rentabilidad

A travs de Americatel USA, filial de Entel S.A. que opera desde

2001

2002

2003

2004

1994, ofrece servicios de larga distancia nacional e internacional al

-14,17%

-18,63%

17,96%

19,84%

mercado hispano de Estados Unidos. Estos servicios se ofrecen a

travs de trfico discado con cdigo, tarjetas de prepago y servicio
contratado, adems de servicios de Internet.
Esta filial fue reestructurada en trminos de servicios ofrecidos y de
costos por deudores por ventas acumulados, lo cual se reflej en los

Resumen Financiero

resultados finales del 2004 con baja en las ventas e incremento en los
Nmero de acciones:

236.523.695

Razn corriente:

1,28 veces

Razn cida:

0,35 veces

Relacin bolsa / libro:

1,86 veces

Cobertura G. Financieros:

8,98 veces

Margen Operacional:

12,74%

Margen Neto:

6,84%

Poltica de dividendos:

50%

integra redes de diferentes protocolos como IP, Frame Relay y ATM,

Patrimonio burstil:

MM$1.207.760

posicionando as a estas compaas como lderes en entrega de

Monto transado prom. diario:

MM$13.041

soluciones integrales.

Presencia burstil:

100%

En relacin con el ao 2003, en el 2004 Americatel Centroamrica

Dividend Yield (2003):

2,53%

disminuy sus ventas en un 21,4% y sus resultados operacionales en

deberan tender a nivelarse durante este ao.

En su filial Americatel Centroamrica, la compaa presta servicios de
telecomunicaciones privados e Internet en El Salvador, Guatemala y
Honduras. Por otra parte, en Honduras y El Salvador se implement
una nueva red multiservicios, basada en tecnologas MPLS, la cual

46,6%, principalmente debido a menores mrgenes de explotacin.

Clasificacin de Riesgo:

Americatel Per se consolid en el 2004 como el segundo operador

Feller-Rate

de larga distancia, con una fuerte competencia. Aun as logr

Fecha ltimo informe:

Septiembre 2004

Acciones:

1 Clase Nivel 2

Bonos:

AA -

Tendencia:

Estable

mantener sus ingresos sin grandes variaciones y posicionando la

marca en el mercado peruano. Cabe destacar que durante el 2004 se
invirti en una planta externa que permite a la compaa ofrecer
servicios de Telefona Fija y ADSL, aumentando con ello en ms de
200% los clientes que usan los diferentes servicios de Entel. La

Humphreys
Fecha ltimo informe:

Septiembre 2004

Acciones:

1 Clase Nivel 2

Bonos:

AA-

Tendencia:

costos. Ya habiendo concretado la reestructuracin, los resultados

adquisicin de Diveo Per concretada en Mayo del 2004 permiti

sinergias y beneficios tributarios para Americatel Per.

Favorable

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3. LTIMOS RESULTADOS

Resultado Operacional (MM$, dic. 2004)

120.000
92.528

100.000
80.000

101.395

110.917

La compaa presenta a diciembre de 2004 una utilidad de $47.364

88.255

79.099

millones, lo que representa una disminucin de 23,25% con respecto

al ao 2003.

60.000

Con respecto al resultado no operacional, mostr una mejora de un

40.000

22% entre el 2003 y 2004, producto de la reestructuracin financiera

20.000

que viene efectuando desde el ao 2002, adems del incremento de

2000

2001

2002

2003

ingresos fuera de explotacin y por correccin monetaria, lo cual fue

2004

parcialmente compensado por una menor diferencia de cambio.

Resultado no Operacional (MM$, dic. 2004)
2000

2001

2002

2003

2004

Balance General Consolidado (MM$, a dic. 2004)

-10.000
-20.000
-30.000
-32.020

-40.000
-50.000

-41.116

-41.822
-52.621

-60.000

-52.880

ACTIVOS

2003

Activos Circulantes

373.908

279.281

Activos Fijos

763.348

763.348

Otros Activos

99.054

94.365

Total Activos

1.262.734

2003

2004

1.154.994

El resultado operacional disminuy un 20,4%,

PASIVOS

2004

debido en su mayora a la contabilizacin de

Pasivos Circulantes

254.103

232.086

clientes incobrables en la filial Americatel Corp. Por

Pasivos Largo Plazo

403.941

297.563

otra parte, en los ingresos provenientes de telefona

Inters Minoritario

6.281

2.685

mvil, si bien presentaron un fuerte crecimiento en

Patrimonio

598.411

622.660

el nmero de clientes, se vieron afectados por la

Total Pasivos

1.262.734

1.154.994

rebaja en los cargos de acceso en un 26%

establecidos por la Subtel.
Los

negocios

de

larga

distancia

nacional

internacional (ste ltimo en menor grado que el

anterior) han ido decreciendo por sustitucin de la
telefona mvil e Internet. Respecto a los costos, la
empresa ha mantenido un control constante, con
disminucin en alguna de sus reas como en la
telefona local, lo que va directamente relacionado
con la disminucin de las ventas. En cambio, debido
a lo ya explicado en la filial Americatel Corp., los

Estado de Resultados Resumido (MM$, a dic. 2004)

ITEMS
Ingresos de Explotacin
Costos Explotacin

2003

2004

%Var.

747483

692.485

-7%

-421.464

-386.758

8%

Resultado Operacional

110.917

88.254

-20%

Resultado no Operacional

-41.116

-32.020

22%

61.477

47.364

Resultado Neto

-23%

costos de sta se elevaron notablemente el tercer

trimestre de 2004. Esta situacin no debera volver a
repetirse ya que las polticas que ha seguido esta
empresa

en

los

ltimos

aos

ha

sido

de

reorganizacin de sus negocios.

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4. ESTRUCTURA DE PROPIEDAD

6. ASPECTOS FINANCIEROS

La propiedad de Entel S.A. se concentra en

Poltica de Dividendos y Rentabilidad de Dividendos: La poltica

de dividendos de la compaa contempla distribuir hasta un 50%

Almendral S.A. a travs de Telecomunicaciones

de las utilidades generadas en cada ejercicio. La nueva

Almendral, quienes concretaron recientemente la

administracin ha cambiado dicha poltica, planteando repartir

compra del 54,76% a Telecom Italia International

hasta un 80% de las utilidades. El 2004 alcanz un 45% con un

NV, quien mantena el control de la compaa. Este

dividendo de $90 pesos por accin. El Dividend Yield

hecho se concret en abril de este ao.

correspondiente al ao 2004, equivale a 2,5%. En cuanto a su

La estructura accionaria de la compaa actual, se

estructura de financiamiento, ha mantenido e incluso mejorado

presenta en la siguiente tabla:

su cobertura de gastos financieros en 3,78 veces, lo cual ha

INVERSIONISTAS

N acciones

%Part.

Inversiones Altel Ltda.

129.530.284

4,76%

Pese a ello, con los nuevos antecedentes del cambio propiedad

VTR S.A.

13.445.033

5,68%

de la compaa, dicha clasificacin podra ser reevaluada.

AFP Habitat Fondo C

8.612.932

3,64%

AFP Provida Fondo C

8.421.792

3,56%

AFP Cuprum Fondo C

5.114.117

2,16%

AFP Provida Fondo B

4.632.465

1,96%

AFP Habitat Fondo B

4.491.034

1,90%

AFP Santa Maria Fondo C

4.213.290

1,78%

AFP Summabansander Fdo C 3 413 708

1 44%

multiportador y los servicios mviles, Entel ha mantenido su

AFP Cuprum Fondo B

2.711.554

1,15%

posicin de lder en el mercado de telefona mvil.

AFP Summa Bansander Fdo. B 2.088.744

0,88%

AFP Habitat Fondo A

2 052 773

0 87%

Otros

47.795.969

20,21%

TOTAL

236.523.695

100%

permitido mejorar su clasificacin de riesgo durante el ao 2004.

7. FORTALEZAS Y RIESGOS
Fortalezas:

Empresa Lder. Luego de la entrada en vigencia del sistema

Negocios Altamente Diversificado. Entel, a travs de la

diversificacin de sus servicios, proporciona una mayor
flexibilidad en una industria fuertemente cambiante, entregando
mayores beneficios a sus clientes .

5. HECHOS RELEVANTES

burstil, queda exenta al impuesto a las ganancias de capital.

Cambio de Control en Telecom Italia. Durante

Abril del 2005 se concreta la venta del 54,76%
de Telecom Italia a Almendral S.A., antigua
controladora

de

Empresa

Nacional

de

Riesgos:

pas, especialmente a los niveles de gasto privado y al desarrollo

Fijacin Tarifaria Telefona Mvil. A fines de

enero de 2004, se public el decreto de tarifas
de interconexin mvil para el perodo 20042008.

El

decreto

Sector Telecomunicaciones. El desarrollo de este sector est

intrnsecamente ligado a la evolucin del entorno econmico del

Telecomunicaciones.

Beneficio Tributario. Por ser Entel una accin de alta presencia

contempla

una

rebaja

promedio de cargos de acceso de 26,5% para

los prximos cinco aos a contar de febrero de
2004, fijando un cargo de acceso de $77,6.

de tecnologas.

Riesgo Tecnolgico. El rpido desarrollo tecnolgico, el cual se

manifiesta fuertemente en el sector de telecomunicaciones,
mantiene un alto riesgo por obsolescencia en esta industria, por
lo que es necesario que este tipo de compaas adquiera
tecnologas que se puedan adaptar a eventuales cambios futuros,
adems de inversin constante.

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Fuerte Competencia. En cada rea de negocios

que

participa

Entel,

se

enfrenta

9. PROYECCIONES

con

competencia, siendo la ms fuerte la de

Supuestos:

telefona mvil, larga distancia y telefona fija.

En LDN, el trfico de minutos modera gradualmente su cada de

Cada vez ms la telefona mvil, principal

15% presentada en el ao 2004, hasta alcanzar un crecimiento

fuente de ingresos de Entel, se presenta como

nulo desde 2009 en adelante. El precio promedio por minuto

un sustituto a la telefona

aumenta a en 3% anual desde 2007.

fija.

Con la

adquisicin de Bellsouth por Telefnica Mvil,

En Larga Distancia Internacional, el trfico de minutos aumenta

Entel pierde su liderazgo en la participacin en

un 0,5% anual. El valor promedio por minuto, en cambio, nivela

el mercado siendo Movistar (nombre de las

la cada presentada en aos anteriores, hasta crecer un 1% desde

empresas

2008 en adelante.

fusionadas)

quienes

tendran

la
-

mayora del mercado de telefona mvil.

El nmero de lneas en telefona local se mantiene estable hasta

2006, aumentando luego un 1% al ao. En tanto, los minutos

Mercado Larga Distancia. El mercado de LDN y

hablados crecen desde un 2% hasta un 3% anual, desde 2009 en

LDI en que inicialmente Entel operaba, ha

adelante.

sufrido una contraccin que se explica por la

En telefona mvil, se considera una tarifa de cargo de acceso de

migracin de trficos que originalmente eran de

Entel

larga distancia a telefona mvil o Internet. Cabe

asume una cada por una vez de un 8%, para luego mantenerse

sealar que, Entel ha logrado capturar parte de

constante.

esa migracin a travs de la diversificacin de

de $77,58 el minuto, durante cuatro aos. Luego, se

Se asume una fuga en el corto plazo de 10% de los clientes de

sus negocios, liderando ambas tecnologas

Telefnica y Bellsouth producto de la fusin. Estos suscriptores se

alternativas a su negocio original.

repartirn entre Entel y Smartcom.

-

8. CUADRO COMPARATIVO
Indicador/ Empresa

Entel
Chile

CTC
Chile

Telesp
Brasil

AT&T
EEUU

P/U

21,32

4,79

11,47

-2,34

suscriptores de telefona mvil menor al del periodo 2003-2004,

Telmex Telefnica
Mexico
Espaa
9,22

23,86

B/L

1,62

1,52

2,2

2,17

2,7

4,23

EV/EBITDA

2,10

1,65

3,75

3,44

5,06

7,1

Market Cap (US$)

1813

2681

9428

15169

19169

47687

ROE

11,2

35,4

19,14

-1,44

30,96

17,52

En el largo plazo, se espera un crecimiento en el nmero de

aunque ligeramente superior a la tasa de crecimiento del
mercado. Ello permite que desde 2006 en adelante, Entel gane
una participacin de mercado de 0,2% como promedio anual.

Valoracin: Estimaciones para la compaa (cifras en MM$)

Estado de Resultado
Ingresos Explotacin
Costos Explotacin
Margen Explotacin
Gastos Adm. y Ventas
Resultado Explotacin
Ingresos Financieros
Otros Ingresos Fuera de la ex.
Amortizacin menor valor inversin
Gastos Financieros
Otros egresos
Correccin Monetaria
Diferencia de cambio
Resultado fuera de la explotacin
Resultados antes de impuestos
Impuesto a la Renta
Utilidad perdida antes de inters minoritario
Inters Minoritario (-)
Utilidad lquida
Amortizacin mayor valor inversion
Resultado fuera de la explotacin
N de acciones
UPA

2004
692.485
-386.758
305.727
-217.472
88.255
2.905
3.542
-3.492
-21.331
-16.503
1.386
1.473
-32.020
56.235
-12.028
44.207
-2.949
47.156
209
47.364
237
200

2005
710.302
-396.709
313.593
-199.317
114.276
2.899
4.048
-3.348
-19.715
-15.858
-5.505
3.885
-33.593
80.683
-13.716
66.967
-706
67.673
82
67.755
237
286

2006
715.712
-399.731
315.981
-198.229
117.752
2.812
4.048
-3.125
-16.389
-15.858
-5.340
3.497
-30.356
87.397
-14.857
72.539
-685
73.224
74
73.298
237
310

2007
733.499
-409.665
323.834
-200.384
123.450
2.728
4.048
-2.917
-16.389
-15.858
-5.180
3.147
-30.422
93.029
-15.815
77.214
-665
77.879
66
77.945
237
330

2008
762.129
-425.655
336.474
-201.230
135.244
2.646
4.048
-2.723
-13.394
-15.858
-5.024
2.832
-27.474
107.770
-18.321
89.449
-645
90.094
60
90.154
237
381

2009
775.683
-433.225
342.458
-202.174
140.284
2.566
4.048
-2.542
-13.394
-15.858
-4.874
2.549
-27.505
112.780
-19.173
93.607
-625
94.233
54
94.286
237
399

2010
802.986
-448.474
354.512
-203.885
150.627
2.489
4.048
-2.374
-13.394
-15.858
-4.727
2.294
-27.522
123.105
-20.928
102.177
-607
102.784
48
102.832
237
435

2011
832.536
-464.978
367.558
-205.779
161.779
2.415
4.048
-2.216
-13.394
-15.858
-4.586
2.065
-27.526
134.252
-22.823
111.429
-588
112.018
43
112.061
237
474

2012
863.660
-482.361
381.299
-207.145
174.154
2.342
4.048
-2.069
-13.394
-15.858
-4.448
1.858
-27.521
146.634
-24.928
121.706
-571
122.277
39
122.316
237
517

La informacin proporcionada es de carcter referencial y basada en antecedentes conocidos hasta la fecha de la publicacin. Bci Corredor de Bolsa S.A. no se hace
responsable de las decisiones de inversin en base a las proyecciones presentadas.
La Bolsa 64 oficina 101 2 piso Fono: 692 89 00 - Fax: 692 89 66 Pgina 7 de 8

Sensibilizacin del precio de la accin ante distintas tasas de descuento

TASA DESCUENTO ACTIVOS
TASA DESCUENTO PATRIMONIO
Valor Presente Activos (MM$)
Activos Prescindibles (MM$)
Deuda Valor Presente (MM$)
Patrimonio Econmico(MM$)
N de Acciones (MM)
VALOR X ACCION ($)

10,44%
15,97%
1.689.631
238.485
529.650
1.398.466
237
5.912

10,69%
16,42%
1.641.193
238.485
529.650
1.350.028
237
5.708

10,93%
16,88%
1.595.185
238.485
529.650
1.304.020
237
5.513

11,18%
17,33%
1.551.437
238.485
529.650
1.260.272
237
5.328

11,42%
17,79%
1.509.794
238.485
529.650
1.218.629
237
5.152

10. CONCLUSIONES
El precio objetivo de Entel obtenido en nuestro

los prximos periodos con la publicacin del decreto tarifario mvil.

anlisis, corresponde a $5.513 por accin, el que se

Al respecto, en el siguiente cuadro, se puede apreciar la disminucin

compara positivamente con el precio actual de

de los ingresos en telefona mvil producto de la disminucin de los

$5.360 en el mercado. No obstante, este precio

cargos de acceso:

tiene incorporado el significativo dividendo de $770

Efecto Cargos de Acceso Sobre los ingresos rn Telefona Mvil

por accin anunciado recientemente. Considerando

Ingresos Mviles

el precio antes del anuncio del dividendo, cercano a

2004

$5.000, la rentabilidad esperada se encuentra en

2005 (e)

torno a 10%.

(millones de $)

%var ingreso Cargo acceso

363.453
407.371

-10,18%
-10,64%

Por lo tanto, nuestra recomendacin para Entel es

Comprar,

el

Por otra parte, la fusin de Telefnica y Bellsouth en Movistar, crean

fortalecimiento de los negocios actuales de telefona

una fuerte competencia concentrada para Entel, la cual invertir

celular, internet y servicio de distribucin de datos,

durante este ao cerca de US$200 millones potenciando en gran

el cambio de propiedad que ha tenido la empresa, y

parte la telefona mvil.

el positivo resultado de la compaa al primer

Finalmente, en lo que se refiere a telefona fija, si bien Entel cuenta

trimestre de 2005, a pesar del adverso ajuste tarifario

con una amplia red que cubre el territorio nacional, para potenciar

que tuvo lugar el ao pasado. Adicionalmente, no

este negocio es necesaria la aprobacin

debemos dejar de lado el riesgo que implica ser una

desagregacin y reventas de redes para el uso de las redes de

compaa regulada en el negocio de la telefona

propiedad de CTC. En espera de que esto sea aprobado, la compaa

mvil, el cual ya vio disminuidos sus ingresos para

potenciara sus negocios en las reas mencionadas.

basndonos

para

ello

en

del reglamento de

La informacin proporcionada es de carcter referencial y basada en antecedentes conocidos hasta la fecha de la publicacin. Bci Corredor de Bolsa S.A. no se hace
responsable de las decisiones de inversin en base a las proyecciones presentadas.
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