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Le concept du Wad (promesse)

Le produit financier mis par la DB fait appel une promesse unilatrale. Cette notion
est dfinie comme une convention par laquelle une personne, le promettant,
consent une autre personne, le bnficiaire, la facult d'acheter ou de vendre un
bien un prix dtermin ou dterminable. Le bnficiaire jouit d'un droit d'option 78.
Selon la majorit des spcialistes du droit musulman, lexcution dune promesse est
une obligation morale pour tous croyants. Cependant, le principe selon lequel une
promesse est lgalement obligatoire nest pas aussi limpide.
En effet, la majorit des jurisconsultes classiques musulmans (DB, p.5) dfendaient le
point de vue selon lequel lexcution dune promesse nest ni obligatoire ni excutoire.
Par contre, lIslamic Fiqh Academy Jeddah, une des plus grandes instances
religieuses musulmanes, a statu sur le caractre obligatoire dune promesse dans les
relations commerciales. Il en ressort les lments suivants (DB, p.6):
Lexcution

dune

promesse

ralise

dans

le

cadre

dune

transaction commerciale est obligatoire, non seulement aux yeux de Dieu mais
aussi dans des tribunaux de droit avec les conditions suivantes :

La promesse doit tre


unilatrale.

La promesse doit avoir caus un engagement79 de la


part du bnficiaire.

Si la promesse fait rfrence lachat de quelque chose, la


vente relle doit avoir lieu la date mentionne au moment de
lchange de loffre et de son acceptation. Une simple promesse ne
doit pas tre prise comme une vente conclue.

78

http://fr.jurispedia.org/index.php/Promesse_unilat
%C3%A9rale_de_vente_(fr) (consult le 12.09.2008)
79
Traduction de
liabilities.

JURISPEDIA.

Si le promettant nexcute pas sa promesse, la Cour peu le forcer


soit acheter lobjet de lchange soit payer des dommages et
intrt au vendeur. (Islamic Fiqh Academy, cit par DB, 1988)

Toute la structure du produit a t conue en adquation avec ces principes comme


nous le verrons plus loin.
De plus, la religion musulmane donne une grande importance au respect dautrui et le
respect dune promesse est une marque de considration des attentes de son
prochain. Effectivement, si en recevant cette promesse le bnficiaire a pris des
engagements, par consquent la non-ralisation de cette promesse pourrait lui porter
prjudice. Imaginons que A ait promis B de lui donner 10 USD. Etant donn que B
lintime conviction que A va effectivement lui donner 10 USD, il emprunte cette mme
somme C. Si finalement A ne donne pas B 10 USD, ce dernier subira un
dommage.
Ce dommage est soulign dans le ahadith suivant, o est condamne linexcution
dune promesse.
Le Prophte a dit: "Trois dfauts caractrisent l'hypocrite: Tenir des
propos mensongers; manquer ses promesses et tromper les confiances
80

d'autrui" .
Nous comprenons maintenant ce que reprsente une promesse ainsi que les raisons
pour lesquelles son excution est obligatoire. Afin de comprendre le fonctionnement du
produit, il est ncessaire dexpliquer la manire dont il est implment dans la
structuration. Cest ce que nous allons faire dans la prochaine partie.

La structure du Wad
En utilisant la technique du Wad, DB a cr une structure permettant de rpliquer les
performances de tous types dactifs (actions, obligations, fond de placement et fond de
fonds).

80

Hadith
35,
transmis
par
Ab
Hurayra. http://hadith.alislam.com/bayan/Display.asp?Lang=frn&ID=35 (consult le
12.09.2008)

Tableau 14
Les acteurs et les rles dans une promesse dachat ou de vente (Wad)
Acteur

Rle

DB

Emetteur des titres qui agit en tant que


gestionnaire des investissements pour le
client. DB ne peut endosser ce rle qu
laide dun engagement de type Wakala
(contrat dagence), ce qui permet la
banque de grer les fonds de ces clients
moyennant une commission.

Dar Al Istithmar Limited (DI)

Comit de supervision de la Charia.

LIslamic Account (IA)

Sert de passerelle entre le client voulant


respecter les principes de la Charia et les
actifs qui ne sont pas compatibles avec la
Charia.

Ce

compte

est

spar

des

comptes DB conventionnels et les titres


acquis

par

cette

entit

sont

aussi

dissocis des titres DB.


Le client

Investit dans des titres compatibles avec


la Charia mis par DB

Le processus
Un client investit dans des titres, Charia Compatible (CC) mis par la DB. Ces titres
rpliquent formellement, sur la base dun delta-181, les fluctuations dun sous-jacent.
Celui-ci na pas lobligation dtre CC. Pour finir, DB sappuie sur la gamme des Dow
Jones Islamic Index (voir chapitre 4) pour la slection du panier de titres CC.
Par ailleurs, la DB va crer une entit spare, lIA avec qui elle va changer
deux
Wad. Dans la premire, DB promet dacheter (Wad to buy) un nombre dtermin
de
81

Produit non-optionnel rpliquant le sous-jacent sans effet de levier (Ex :


trackers, certificat linaire). De plus, un delta mesure la sensibilit du prix dune option
par rapport son sous-jacent. Un delta gal un signifie que le prix de loption varie

dans les mmes proportions et avec la mme amplitude que son sous-jacent. LES
ECHOS. http://www.lesechos.fr/info/finance/4689529.htm (consult le 23.09.2008)

titres CC un prix dchange (Settlement Price) dtermin ( laide de la formule cidessous) et dans la deuxime, IA promet de vendre (Wad to sell) ces mme titres au
mme prix. Il est important de prciser que ces deux promesses sont unilatrales (une
seule peut tre utilise lchance).
Figure 15
Schma du Wad DB

Source : Deutsche Bank

Le prix dchange est fix la maturit laide de la formule suivante :


Figure 16
Formule du prix dchange dun Wad

Source : Deutsche Bank

Les profits lchance

Dans cette transaction, le profit de linvestisseur ne dpend pas des titres CC quil a
acquis IA mais dun Benchmark (un indice ou dautres actifs servant de rfrence).
En loccurrence, il existe deux scnarios envisageables.
Premirement, le panier de titres CC surperforme le Benchmark. Dans ce cas, DB
pourra acheter les titres CC un prix plus faible que celui du march. DB aura
intrt utiliser son Wad dachat. Par contre, IA ne voudra pas utiliser son Wad de
vente (raison pour laquelle les promesses sont unilatrales).
Deuximement, le panier de titres CC volue plus faiblement que le Benchmark. DB
pourra acheter les titres CC un prix suprieur que celui du march. Bien videment,
DB naura pas intrt utiliser son Wad. Par contre, IA pourra vendre les titres CC
un prix suprieur que celui du march.
Illustration
Afin dillustrer ce qui a t dit plus haut, nous allons utiliser un exemple chiffr.
Imaginons quun investisseur veuille acheter pour 20 millions USD de titres CC. DB
crdite le compte IA pour le mme montant. LIA achte les titres CC pour
cette somme.
Nous mettons les hypothses suivantes :
Indice de rfrence
CC).

: Dow Jones World Index (comprenant des titres non

Evolution de lindice
52.5

: plus 5% par rapport sa valeur de dpart (50) soit


USD.

Evolution des titres CC : plus 15% par rapport sa valeur de dpart (20
millions
USD) soit 23 millions USD.
Dans ce cas, le prix dchange sera gal :
Prix dchange = 20000000 * 52.5/50 = 21'000000 USD
Le prix dchange est de 21 millions USD. DB aura intrt utiliser sa promesse
dachat puisque le prix dchange est infrieur au prix des titres CC sur le march (21
million USD <23 million USD).

Commentaire :

Au terme de la transaction, linvestisseur aura investi dans des titres compatibles avec
lIslam tout en ayant reu les rendements dactifs non-compatibles. Ce type dchange
de rendements est appel conventionnellement Swap. Nous verrons dans la partie
suivante le fonctionnement de ce produit driv.

5.4.Lquivalent conventionnel du Wad


Daprs DB, ce produit financier islamique correspondrait un produit conventionnel
de type Total Return Swap (TRS). Ce produit structur consiste dissocier la proprit
juridique (possession dune action par exemple) de la proprit conomique
(versement de dividendes). Nous proposons ci-dessous un schma simplifi de ce
genre de transaction.
Figure 17
Schma dun Total Return Swap
Proprit de lactif

Actif (action
Nestl par
exemple)

Paiement dintrt fixe ou variable

Payeur du TRS
(UBS par
exemple)
Flux totaux de lactif (dividendes)

Receveur du
TRS (Nestl par
exemple)
Flux totaux de lactif (dividendes)

Dans cet exemple, Nestl va payer lchance un intrt fixe ou variable UBS plus
les moins values sur le titre Nestl la maturit et UBS va payer les flux totaux
gnrs par le titre Nestl plus les plus-values sur le titre Nestl lchance. Ce
produit structur sert non seulement transfrer le risque de crdit, mais galement
transfrer le risque de fluctuation des taux dintrts.
Malgr la ressemblance avec le produit structur islamique, le TRS nest pas
compatible avec la Charia pour des raisons videntes de paiements dintrts.
Comment DB a donc pu rendre un produit typiquement non compatible avec la Charia
en un produit Charia compliant ?

5.5.Largumentation de DB

La premire question laquelle DB a rpondu concerne lignorance (jahala) du prix au


moment de la promesse. Afin de sen expliquer, DB argumente que dune part, daprs
Ibn

82

Taymiyyah , la

Charia

noblige

pas

de mentionner

le

prix

dans

un

83

contrat . Dautre part, DB invoque le fait que lensemble des coles de penses
musulmanes

84

acceptent les transactions de types baybima yanqati bihi sir qui sont

des ventes conclues au prix du march. Ce prix nest toutefois pas connu au moment
de loffre et de lacceptation.
DB rajoute ce sujet qu loppos de la transaction prcdente, dont la vente est
conclue sans mme connatre le prix, le Wad lui nexcute aucune vente avant que le
prix soit fix. Daprs DB, les deux promesses unilatrales ne sont pas des ventes
mais des promesses de ventes. Lorsque celles-ci prennent effet, le prix est dtermin
avant que lachat et la vente ne se produisent.
De plus, DB mentionne mme le fait que :
La prohibition du Gharar et du Jahala se rfrent seulement aux contrats
de ventes et non aux promesses. Par consquent, il est acceptable pour une
promesse dachat ou de vente dtre change et contraignante, mme sans
connatre le prix au moment de la promesse. Le prix sera connu au moment de
lexcution de la vente .
La deuxime question laquelle DB a tent de rpondre, est le fait que le prix auquel
lactif est vendu nest pas ncessairement le prix de march de lactif. Effectivement, le
prix dtermin dans le Wad (Settlement price) est donn par les prix de dbut et de fin
du Benchmark (un indice ou des autres actifs de rfrence). DB ne donne cependant
pas rellement darguments bass sur le cadre lgal musulman pour justifier cette
deuxime problmatique. Au contraire, DB affirme qu il nexiste dans la Charia
aucune raison pour laquelle un actif ne pourrait pas tre vendu un prix driv de la
performance dactifs distincts, dindices ou de tout autre benchmark qui serait ou ne
serait pas Charia compliant (DB, p.22).

82

83

Ibn Taymiyyah est un thologien arabe musulman, apparent au


madhhab hanbalite, et est considr comme l'un des plus grands thologiens de
l'histoire musulmane de tout les temps et l'un des matres du traditionnisme.
WIKIPEDIA. http://fr.wikipedia.org/wiki/Ibn_Taymiyyah (consult le 13.09.2008)
Ibn Taymiyyah, Nazariyyat al-Aqd, 65,

72.
84

Les quatre coles principales du sunnisme sont la Chafiite, la Hanafite,

la
Malkite et la Hanbalite. Lcole majeure du chiisme est la jafarite.

Interview ce sujet, le Dr. Hassain Hamid Hassan, prsident du Comit Charia de la


Duba Islamic Bank ayant approuv le fond comme compatible avec la Charia Bank,
argumente que
Malgr le fait que le fond profite indirectement de la performance dun
Hedge Fund non-islamique, il ninvestit pas directement dans lactif, raison pour
laquelle il est Charia compliant 85.
Il rajoute que
Le fond est halal parce que la DIB et ses partenaires (DB, Goldman Sachs)
utilisent une technique bas sur un credit swap, ce qui veut dire quun
investisseur est expos distance un actif non-compatible avec la Charia mais
ninvestit pas rellement dedans (op.cit.).
Selon la DIB, le Hedge Fund utilis dans ce produit ne peut pas tre considr comme
un actif au sens propre, mais plutt comme un benchmark. Comme nous lavons vu
prcdemment, certaines banques utilisent le LIBOR comme benchmark pour ajuster
les rendements des Profit-Sharing Investment Account aux rendements des comptes
courants dans les banques conventionnelles (voir chapitre 1.4.1). Lutilisation
dun benchmark nest donc pas prohibe par lIslam.

5.6.La critique du produit


Cependant, peut-on vraiment assimiler, dans ce cas prcis, le Hedge Fund
un benchmark ? En loccurrence, ce fond sert non seulement de benchmark, mais
aussi de paramtre pour le calcul du prix de vente ou dachat dans le Wad. De plus, le
profit, sil y en a, est directement li au prix du Hedge Fund. Par ailleurs, il fait lobjet de
critiques assez virulentes par certains experts de la finance islamique. Lors de la
Confrence Mondiale sur les Fonds Islamiques qui sest tenue Dubai en mai dernier,
le Sheikh Yusuf Talal DeLorenzo, prsident du Comit de la Charia de Sharia Capital,
a critiqu le produit de la DB. Il a notamment affirm que
Le but de ce swap est de donner des rendements qui ne sont pas
86

compatibles avec la Charia, et tout le monde le sait . Cest une erreur


de dire que le

85

86

ZAWYA. http://www.zawya.com/story.cfm/sidZAWYA20070923054914 (consult


le 12.09.2008)
ISLAMIC
FINANCE
NEWS.
http://islamicfinancenews.wordpress.com/category/islamic-finance/scholars/sheikhyusuf- talal-delorenzo/ (consult le 12.08.2008)

panier dactifs non Charia compliant nest rien dautre quun indice (op.cit.) at- il rajout.
Il a poursuivit en exprimant son dsaccord face largument de la DIB selon lequel le
panier daction est un benchmark et quil ny a aucune diffrence avec le LIBOR.
La comparaison avec le LIBOR nest pas approprie car cest lintrt luimme qui est interdit et non le Benchmark. Comme une simple rfrence, il na
rien voir avec la transaction. Dans un Wad swap cest le benchmark qui cre
le profit et l rside le problme.
Puis il a object que
Le LIBOR dans un produit Ijara tait totalement dcorrl de la transaction
et quil ny avait aucune participation dun investisseur musulman dans le LIBOR
cest le business des banques de Londres (op.cit.).
Comme nous pouvons le constater, linnovation en finance islamique est sujette de
nombreuses contraintes. Dune part, le cas du produit ci-dessus prouve concrtement
que les dissemblances dopinions entre diffrents Comit de Charia compliquent la
tche des ingnieurs financiers pour la cration de nouveaux produits. Effectivement,
imaginons quune banque, avec laval de son Comit de la Charia, lance un nouveau
produit sur le march. Son concurrent pourrait tre tent de le critiquer par
lintermdiaire des jurisconsultes de son propre Comit de la Charia, ce qui
empcherait le produit de se dvelopper. Dautre part, les cots engendrs par la mise
en place de produits structurs islamiques sont dune manire gnrale plus
importants que lors dun lancement de produits financiers conventionnels. En effet, il
existe des frais juridiques ainsi que des frais lis aux Comits de la Charia qui
augmentent les cots de lancements des produits financiers islamiques. Les banques
tentent de rduire ces charges en standardisant leurs processus de structurations afin
de faciliter davantage le contrle du Comit de la Charia (Ferry, 2007).

5.7.Les risques du produit


linstar du systme financier islamique, les produits financiers compatibles avec la
Charia doivent faire face des risques intrinsques ainsi que des risques gnraux.
Nous proposons maintenant danalyser les risques propre au 5-Year Capital
Protected Notes linked to DB-GSAM Hedge Fund . Nous scinderons cette partie en
deux, avec dun cot les risques lis au produit capital protg islamique et de
lautre, les risques attachs au Wad.

5.7.1.Les risques relatifs aux produits capital protg islamiques


Comme mentionn plus haut, les produits capital protg islamiques sont structurs
essentiellement laide dun Murabaha. Sagissant dune transaction commerciale
entre la banque et une contrepartie, le risque de dfaut de cette dernire doit tre pris
en considration. Cependant, interrog ce sujet, M. Treguer rpond que :
Le risque de contrepartie li au Murabaha est semblable celui dun
capital garanti classique dans la mesure o la slection de la contrepartie
est effectue selon les mmes critres (voir annexe 3).
La banque va donc slectionner un tiers dont la solvabilit aura t confirme et qui
reprsente donc un risque de dfaillance faible. De plus, comme toute transaction
islamique, le Murabaha doit tre adoss un actif tangible. En fonction de la nature de
celui-ci, il existe des risques spcifiques. Lors de notre entretien, M. Treguer nous a
stipul que :
Les supports tangibles qui permettent de valider la transaction de
Murabaha comme tant islamique sont des matires premires et la manire
dont le Murabaha peut tre structur permet d'viter que la valeur de march
de ces matires premires n'influe sur le profit du Murabaha (op. cit.).
Il a ajout que :
Concernant le risque du sous-jacent, la banque acquiert lactif ce qui
lui permet de se couvrir et de grer le risque (op. cit.).
Lutilisation de matires premires permet aussi de faciliter la liquidit du produit. cet
effet, lIFSB a rdig une note technique sur la gestion de la liquidit des IFI dans
laquelle elle prconise lutilisation de Commodity Murabaha (IFSB, 2007. p.16). Par
ailleurs, les produits bass sur le principe du cot plus marge sont confronts aux
risques de taux. En effet, si les taux dintrts varient entre le dbut et la fin du contrat
et que le paiement est diffr cela peut comporter un risque pour les IFI. Dans le cadre
des produits capital protg, les Murabahas ont comme objectif de gnrer
un rendement fixe permettant de garantir le capital. Comme le souligne M. Treguer :
En ce qui concerne le risque de taux, la fixation initiale du profit du Murabaha
permet de le couvrir (voir annexe 3).

Pour finir, sil nexiste aucune contrainte quant la compatibilit des produits capital
protg avec la Charia, la permissivit de la garantie du capital est quelque peu
diffrente. Interrog ce sujet, M. Treguer rtorque que:
Il ne faut pas mlanger protection du capital, qui est une protection
technique, financire et garanti du capital, qui est octroy formellement par un
garant. La protection est autorise alors que la garantie du capital pose
problme si le garant n'est pas une entit tierce indpendante. En soit la
protection complte du capital peut faire l'objet de polmique car elle semble
faire disparatre le risque du produit. A ce titre les produits partiellement
protgs, 90% par exemple, seraient plus acceptables (voir annexe 3).

5.7.2.Les risques relatifs aux Wad


Le Wad tant mis par DB, le risque de dfaillance de lmetteur est trs faible.
Effectivement, DB dispose dun bon rating (AA- selon S&P et Aa1 selon Moodys) ce
qui signifie que la probabilit de dfaut est minime. Toutefois, la crise actuelle du
march financier sest transforme en crise de confiance conduisant les banques ne
plus

se

prter

dargent

entre

elles 87.

Cette

situation

pourrait

avoir

des

consquences sur la capacit de DB assumer ses obligations.


De plus, la performance du Wad est directement lie la performance de lindice de
rfrence. En loccurrence, il sagit du DB-GSAM alps index qui est un fond de Hedge
Funds. La figure 18 ci-dessous, expose les performances de lindice :
Figure 18
Performance de lindice DB-GSAM alps index

Source : Deutsche Bank

87

Gatinois, C et Prudhomme, C. La crise de confiance s'aggrave sur les


marchs.
Le Monde.
2008.
http://www.lemonde.fr/economie/article/2007/09/07/la-crise-deconfiance-s-aggrave-sur-les-marches_952440_3234.html (consult le 30.09.2008)

Selon les caractristiques du produit, lindice vise une volatilit maximale de 9%, nous
constatons que cet objectif nest pas atteint avec une volatilit annualise de 9.12%.
Nous remarquons aussi que cet indice a perdu 7.93% de sa valeur depuis son
lancement et quil a diminu de 4.27% depuis le dbut de lanne. Ces rsultats
traduisent un risque trs lev mais ce risque est relativiser cause des
mouvements exceptionnels des marchs depuis le dbut de lanne.
Pour finir, comme nous lavons vu au chapitre 5.5, la conformit du Wad avec les
principes de la loi islamique est question dinterprtation. Dun cot, les membres du
Comit de la Charia ont approuv la structure et dun autre cot des dtracteurs,
comme le Sheikh Yusuf Talal DeLorenzo, critiquent ladquation du produit avec
lIslam. Cette discorde peut tre un risque majeur pour les IFI. Nous prconisons cet
effet, linstauration dun Comit centrale de la Charia afin de garantir lindpendance et
lobjectivit des contrles concernant ladquation aux principes de lIslam des IFI.

Synthse et conclusion
Tout au long de ce travail de Bachelor, nous avons dmontr les subtilits de
la finance islamique, que ce soit au niveau des contraintes la rgissant, des risques et
de sa gestion, ainsi que des produits financiers qui la compose.
Dans un premier temps, nous avons dfinit la finance islamique laquelle est
caractrise par un ensemble de prohibitions comme le Riba (intrt), le Gharar
(lincertitude), le Maysir (jeu de hasard) et la thsaurisation. Nous avons par ailleurs
expliqu les principes du Partage des Pertes et Profits (3P) et du Zakat, principes
fondamentaux aux yeux de lIslam, car ils traduisent lquit, la justice et la
redistribution des richesses. Afin de comprendre les particularits de ce systme
financier, nous avons galement mis en vidence les diffrences existantes entre
banques islamiques et banques conventionnelles. Il en ressort un point essentiel
savoir le Profit-Sharing Investment Account (PSIA) omniprsent dans les comptes des
IFI. La singularit de ce compte vient du fait quil permet le partage des profits entre la
banque et le dposant sans pour autant garantir le capital. En sus, nous avons vu que
le PSIA est un des lments les plus importants dans la gestion des risques, car il est
llment dclencheur de risques spcifiques la finance islamique comme le risque
commercial translat.
Dans un deuxime temps, nous avons expliqu les diffrents produits financiers
islamiques bass sur le principe des 3P, puis ceux bass sur le principe du cot plus
marge et nous les avons oppos leurs quivalents conventionnels. Nous avons pu
remarquer quil existait une incohrence entre la thorie financire islamique et la
pratique des IFI. Effectivement, la majeure partie des jurisconsultes islamiques prne
lutilisation de produits bass sur le principe des 3P. Or, ces produits ne reprsentent
quune proportion restreinte (1% sans diminishing Musharaka) des ventes des IFI.
Dans un troisime temps, nous avons ralis linventaire des risques en finance
islamique. Dune part, nous avons pu remarquer quil existait des risques particuliers
la finance islamique, comme lenchevtrement des risques ainsi que le risque
commercial translat. Dautre part, ce travail nous a permis de mettre en exergue les
lacunes de ce systme financier, notamment le manque de standardisation bancaire et
comptable. Deux institutions tentent de faire changer ce constat, lAAOIFI, qui met
des normes comptables et lIFSB, lequel rdige des normes bancaires. Les forces en
prsence rgissant la gouvernance dentreprise ont t exposes dans un contexte
islamique. En loccurrence, celui-ci est caractris par des relations tripartites entre

Direction Gnrale, Comit de la Charia et Conseil dAdministration. Nous avons aussi


dmontr lilliquit des IFI due un manque de concordance entre les chances des
emplois et des engagements. Effectivement, les banques conformes au principe de la
Charia disposent le plus souvent dactifs dont la dure est plutt long terme
alors que leurs passifs ont des chances court terme. Par ailleurs, linsuffisance
systmique de la finance islamique concernant le march interbancaire, le march
secondaire, le march montaire et les banques centrales risque de crer des
problmes systmiques si ces questions ne sont pas rsolues.
Dans un quatrime temps, nous avons analys les indices islamiques par le biais du
Dow Jones Islamic Market Index. Cette tude nous a permis de constater que dune
manire gnrale lindice islamique surperformait son homologue conventionnel le
Dow Jones World Index. Lindice islamique, sur une priode dun an et demi, contenait
un risque (cart-type) moins lev que lindice conventionnel. Nanmoins, cela sest
invers sur une priode de trois ans. Dans cette thmatique, nous avons trait un
produit financier conforme la Charia dont la performance est drive dun indice
islamique. Cela nous a permis de relever les risques sous-jacents ce type
dopration.
Pour finir, nous avons analys les produits structurs islamiques laide dun produit
mis par la Deutsche Bank (DB) utilisant le principe du Wad (promesse). Cette
analyse nous a permis de comprendre la structure et le mcanisme du produit. Par
ailleurs, nous avons pu constater que ce produit flirte de manire plus ou moins
subtile avec la loi islamique et cette ambigut cre des controverses. Effectivement,
nous avons oppos largument de DB avec celui de ses dtracteurs. Notre conclusion
sur ce point prcis nous amne dire que ce produit, mme sil a t valid par un
Comit de la Charia, celui de DB en loccurrence, contient une part considrable
dincertitude quant la validit du contrat. En effet, certaines questions, comme le fait
que le prix de la promesse dachat ou de vente soit driv du prix de march dun actif
incompatible avec la Charia, ne sont pas bien dfendues. Ce manque de clart et de
transparence pourrait tre un frein lobjectivit des comits de la Charia. Sachant
que le facteur de diffrenciation principal des banques islamiques par rapport aux
banques conventionnelles est justement le respect des principes de lIslam, une
institution qui tenterait de sy soustraire perdrait par la mme occasion son avantage
concurrentiel. Dans un contexte o lthique, limage et le respect des valeurs sont
importants, une entrave ces principes pourrait tre fatale une IFI. Raison pour
laquelle nous pensons que ce produit ne pourra se dvelopper que sil est authentifi
par un Comit de la Charia indpendant. cet effet, nous recommandons la

constitutions dun organe central de contrle de la loi islamique dont lobjectif serait
dunifier lensemble des penses des membres des comits de la Charia.
Effectivement, si une IFI propose un nouveau produit et que celui-ci doit tre contrl
et valid par un organisme rmunr par lIFI en question, il peut subsister un risque
de conflit dintrt. Un organisme central de supervision permettrait ainsi dviter ce
risque.
Ceci nous conduit la problmatique de lindpendance des organes de contrle,
linstar des cabinets daudit ou des comits de la Charia, dans la gouvernance
dentreprise. Est-il possible de dlguer lentire responsabilit de contrle une entit
que lon rmunre par ailleurs?

Glossaire des termes utiliss


Arbun :

lit. acompte ; contrat par lequel son dtenteur paie le droit (par
un acompte) dacheter une date prcise un bien spcifique et
dont le prix est connu lavance. Cette transaction sapparente
une option Call utilise en finance conventionnelle.

Bay :

vente.

Bay al maadoum

vente dun bien en fabrication.

Charia :

loi islamique tire du Coran et de la Sunna.

Coran :

lit. rcitation, communication orale, message ; Nom du livre


sacr de l'Islam. Il rassemble sous forme de chapitres
(sourates) et de versets (ayats ou "signes") les rvlations
faites par Dieu au prophte Mohammad par l'intermdiaire de
l'ange Gabriel (Gibrl) durant environ une vingtaine d'annes
(612-632 aprs JC).

Fiqh :

lit. comprhension, jurisprudence ; le corps des juristes dans la


loi islamique classique.

Fouqahas :

juristes musulmans

Gharar :

lit. pril, danger, risque ; incertitude, hasard.

Hadith (pl. ahadith) :

lit. rcit ; rcit historique dune parole, geste, acte, omission,


approbation du Prophte Mohammed.

Haram :

illicite, interdit.

Ijara :

crdit-bail, location.

Ijara-wa-Iqtina :

crdit-bail, location avec possibilit dachat terme.

Ijma :

accord unanime entre tous les savants du Fiqh dune poque ;


une des quatre sources du Fiqh.

Jahala

ignorance. Terme utilis lorsque, au moment de la conclusion


dun contrat de vente, le prix nest pas connu.

Qard Hassan :

prt exempt d'intrts accord pour l'assistance sociale ou


pour rpondre des besoins de financement court terme.

L'emprunteur s'engage simplement rembourser une


chance fixe la somme principale du prt.
Qiys :

raisonnement par analogie, une des techniques reconnues en


droit islamique.

Maysir :

jeu de hasard.

Mudaraba :

principe ou systme associant au sein d'une banque islamique


le Capital et le Travail afin de partager entre l'tablissement
bancaire et l'entrepreneur les risques et les bnfices de
l'opration.

Mudarib :

emprunteur lors dune transaction Mudaraba.

Murabaha :

lit. prise de bnfices ; vente adosse dune marge.

Musharaka :

lit. association ou compagnie ; contrat entre plusieurs associs


qui contribuent ensemble tant au Capital quau Management.

Rab el maal :

investisseur dans un contrat mudaraba.

Sukuk :

produit obligataire islamique ayant une chance fixe


davance et est adoss un actif. Le dtenteur dun Sukuk est
lusufruitier du bien proportionnellement sa quote-part. Il
reoit une part du profit et court donc un risque de crdit. Les
Sukuks peuvent prendre la forme de contrats Ijara, Mudaraba,
Musharka etc.

Sunna :

ce terme dsigne la tradition islamique tire de l'exemple de la


vie du prophte Mohammed.

Takaful :

assurance islamique.

Wakala :

contrat dagence qui permet une banque islamique de grer


les fonds de ces clients moyennant une commission.

Zakat :

lit. puret, accroissement, bndiction ; Ce terme dsigne


l'obligation faite chaque musulman possdant un minimum
vital de verser une partie de ses biens en charit. Ce terme
reprsente de mme le montant de cet acte de charit
fondamental, troisime pilier de l'Islam (aprs l'attestation de la
foi et la prire).

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