DIVIDENDOS

Es el pago hecho por una empresa a sus accionistas, ya sea en efectivo o en

acciones. Son los pagos hechos a los accionistas originados de las ganancias de la
empresa, independientemente de que se hayan generado en el perodo actual o en
perodos anteriores. Es el pago que se realiza como distribucin de los beneficios de la
empresa.
Los dividendos afectan la estructura de capital por:
La retencin de utilidades incrementa el capital comn respecto a la
deuda.
Financiarse con utilidades retenidas es ms barato que emitir nuevo
capital comn.
Procedimiento para el pago de Dividendos
-

Fecha de declaracin:
Fecha en la cual la junta directiva de una empresa declara los dividendos
regulares.

Fecha de registro (holder-of-record date):

Fecha en la cual la compaa abre el libro de propietarios para determinar
quin va a recibir el dividendo. La empresa pagar dividendos a los accionistas
(tenedores de registro) registrados a sta fecha.

Fecha ex-dividendos (ex-dividend date):

Generalmente se cumple dos o cuatro das hbiles antes de la fecha de
registro, por lo tanto si la accin es vendida el nuevo accionista deber estar
registrado antes de sta fecha para tener el derecho a recibir el dividendo.

Fecha de pago:
Fecha en la cual una empresa enva por correo los cheques de dividendos

Las ventajas de pagar dividendos bajos

Los factores que pueden favorecer una poltica de dividendos bajos son los impuestos
y los costos de emisin.

Impuestos: Se relacionan con la poltica de dividendos a partir de la legislacin

fiscal de cada pas. En general, los dividendos estn contemplados por el
impuesto a las ganancias.

Costos de emisin: Los costos de una nueva emisin de acciones puede

resultar muy altos. Si stos se incluyen en el anlisis, podemos encontrar que
el valor de las acciones disminuye cuando se emiten acciones nuevas.

Las ventajas de pagar dividendos altos

Los argumentos acerca de las ventajas de un dividendo alto se refieren al deseo de los
inversionistas de obtener ingresos en el presente y reducir la incertidumbre.
Este argumento parece decirnos es preferible pjaro en mano que cien volando y se
basa en el argumento de que las proyecciones de dividendos futuros son ms inciertas
que las proyecciones de dividendos a corto plazo.

Dado que a los inversionistas les desagrada la incertidumbre, preferirn comprar

acciones de empresas que pagan dividendos altos ahora, con lo cual el precio de
stas ser ms alto.
La relevancia de la poltica de dividendos
La teora de lintner y gordon

Para Gordon y Lintner la poltica de dividendos afecta al valor de las acciones de la

sociedad (posicin tradicional). As, confieren al dividendo un papel esencial en la
determinacin del valor de la empresa, ya que los inversores prefieren una rentabilidad
cierta y en el momento actual a la eventualidad de obtener mayores dividendos en el
futuro.
La tasa de rendimiento de las acciones (k e) aumenta al reducirse la tasa de reparto de
beneficios debido a que, desde el punto de vista de los inversores, los pagos va
dividendos son ms seguros que los que provienen va ganancias de capital. Esto es,
desde el punto de vista del accionista, el valor de un euro de dividendos es mayor que
el de uno de ganancias de capital por ser el rendimiento sobre los dividendos (RDI1 (1trb) / P0) ms seguro que la tasa de crecimiento de los mismos (r ttrbt) en la derivacin
del denominado "modelo de Gordon" segn el cual el precio de mercado actual de una
accin es igual a dividir el valor esperado del prximo dividendo por la diferencia entre
la tasa de rendimiento requerida de los accionistas ordinarios y la tasa de crecimiento
esperada de los dividendos de la empresa.

POLTICA DE DIVIDENDOS
La poltica de dividendos de una empresa es un plan de accin que deber seguirse
siempre que se decida en torno a la distribucin de dividendos.
La poltica debe considerarse tomando en cuenta dos objetivos bsicos:
-

Distribuir inteligentemente el beneficio de la empresa: Consiste en encontrar el

balance entre la cantidad pagada como dividendo y la cantidad destinada a
reservas, teniendo en cuenta los aspectos psicolgicos de los inversores.
Proporcionar suficiente financiacin.

Factores que influyen en la poltica de dividendos

Restricciones legales
(Restricciones sobre los pagos de dividendos. Ejemplo: Los dividendos comunes no se
pagan hasta que se cancelen los preferentes o El pago de dividendos no puede
exceder la cuenta utilidades retenidas del balance general).
Limitaciones contractuales
(Contratos de deuda o de emisin de bonos, Limitan el pago de dividendos a las
utilidades generadas despus de obtenido el prstamo, hasta que mejoren su

desempeo financiero (ndices de liquidez, intereses pagados y otros ndices de

solvencia).
Restricciones internas
(Disponibilidad de efectivo. Pago de dividendos solo en efectivo. En caso de iliquidez
se puede recurrir a deuda).
Perspectivas de crecimiento
(Fuentes alternativas de capital, Oportunidades de Inversin, oportunidades rentables
de inversin).
Consideraciones sobre los propietarios
(El deseo de los accionistas por utilidades inmediatas y no por utilidades futuras,
oportunidades de inversin de los propietarios).
Consideraciones sobre el mercado
(El contenido informativo de los dividendos (seales positivas o negativas).
La decisin de la poltica de dividendos.
Las decisiones de la poltica de dividendos son en esencia el ejercicio de un juicio bien
informado, no de decisiones que pueden cuantificarse con exactitud.
Si los gerentes financieros quieren tomar decisiones racionales al respecto, habrn de
tener en cuenta todos los factores que influyen en la poltica de dividendos.
La poltica de dividendos no es una decisin independiente, se debe tener en cuenta:
El presupuesto del capital, y
La estructura de capital
Este proceso conjunto se debe a la informacin asimtrica, que afecta a las acciones
de los gerentes en dos formas:
1. En general los gerentes no quieren recurrir a nuevas emisiones de capital
comn, porque stas suponen costos de flotacin que pueden evitarse
financindose con utilidades retenidas.
2. La informacin asimtrica hace que los inversionistas vean en la emisin una
seal negativa y que por lo mismo reduzcan sus expectativas acerca de la
perspectivas futuras de la empresa
La relevancia de la poltica de dividendos
La teora de lintner y gordon

Para Gordon y Lintner la poltica de dividendos afecta al valor de las acciones de la

sociedad (posicin tradicional). As, confieren al dividendo un papel esencial en la
determinacin del valor de la empresa, ya que los inversores prefieren una rentabilidad
cierta y en el momento actual a la eventualidad de obtener mayores dividendos en el
futuro.

La tasa de rendimiento de las acciones (k e) aumenta al reducirse la tasa de reparto de

beneficios debido a que, desde el punto de vista de los inversores, los pagos va
dividendos son ms seguros que los que provienen va ganancias de capital. Esto es,
desde el punto de vista del accionista, el valor de un euro de dividendos es mayor que
el de uno de ganancias de capital por ser el rendimiento sobre los dividendos (RDI1 (1trb) / P0) ms seguro que la tasa de crecimiento de los mismos (r ttrbt) en la derivacin
del denominado "modelo de Gordon" segn el cual el precio de mercado actual de una
accin es igual a dividir el valor esperado del prximo dividendo por la diferencia entre
la tasa de rendimiento requerida de los accionistas ordinarios y la tasa de crecimiento
esperada de los dividendos de la empresa.

La irrelevancia de la poltica de dividendos

La teora de modigliani y miller (MM)
Modigliani y Miller (MM) afirman que, en un mercado de capitales eficiente, la poltica
de dividendos de la empresa es irrelevante en cuanto a su efecto sobre el valor de sus
acciones, puesto que ste viene determinado por su poder generador de beneficios y
por su tipo de riesgo; esto es, depender de la poltica de inversiones de la compaa
y no de cuntos beneficios son repartidos o retenidos.
MM demostraron que si la empresa pagaba unos dividendos mayores, debera emitir
un mayor nmero de acciones nuevas para hacer frente a dicho pago, siendo el valor
de la parte de la empresa entregada a los nuevos accionistas idntico al de los
dividendos pagados a los accionistas antiguos. Ahora bien, todo esto ser cierto
siempre que se cumplan una serie de hiptesis bsicas:
Los costes de transaccin se ignoran.
La poltica de inversiones de la empresa se mantiene constante.
Las ganancias de capital y los dividendos son gravados con el mismo tipo
impositivo.
Los dividendos no transmiten ninguna informacin al mercado.
Los mercados de valores son eficientes.
Los inversores actan de forma racional.

Si lo anterior se cumple, se puede demostrar que un aumento del dividendo por accin
da lugar a una reduccin idntica en el precio por accin, dejando inamovible la
riqueza del accionista. As que la riqueza actual de los accionistas no cambiar aunque
se altere la poltica de dividendos. Por lo tanto el valor de la empresa slo depender
de su poltica de inversiones.
Dado el nivel de inversin requerido por la empresa, el dinero pagado en forma de
dividendos puede ser reemplazado por la emisin de nuevas acciones. Es la poltica
de inversiones, no la de financiacin, la que determina el valor de la empresa.
Un cambio en la poltica de dividendos implica nicamente un cambio en la distribucin
del total de rendimientos entre dividendos y ganancias de capital.

Cuando la empresa emite nuevas acciones para poder pagar los dividendos a los
accionistas antiguos se produce una transferencia de riqueza de stos ltimos hacia
aqullos, que es equivalente al dividendo recibido por los accionistas antiguos.