ASIGNATURA DE GESTION FINANCIERA

INDICE
Sesin 1:

Papel de las Finanzas y la Administracin Financiera.

Pg.
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La Administracin Financiera
La administracin financiera se encuadra dentro del Contexto Global de las
funciones

organizacionales

de

la

Empresa

en

especfico

de

las

responsabilidades y funciones del Gerente, Administrador, Jefe y/o Tcnico

Financiero (segn la estructura orgnica funcional de cada empresa).
Las principales funciones del administrador financiero son las de planear,
conseguir y asignar los recursos o fondos de manera tal que se alcance el nivel
ptimo de operacin de la empresa, de modo concluyente se puede establecer que
la funcin primordial del manejo financiero empresarial es la obtencin de recursos
necesarios para destinarlos de forma eficaz y eficiente, obteniendo como resultado
la materializacin de las metas de la empresa, consecuentemente la acumulacin
de stas (las metas), har viable el conseguir los objetivos empresariales,
determinando as los niveles de liquidez,

rentabilidad y valorizacin de las

acciones adecuados.
Lo sealado implica necesariamente que los responsables del manejo financiero
empresarial debern programar racionalmente el uso de los recursos disponibles,
a propsito de maximizar la rentabilidad de la empresa.
La toma de decisiones dentro del espectro financiero es fundamental para el
devenir de la empresa, es decir se tiene que definir o decidir una vez obtenidos los
recursos en que emplearlos, en tanto que existe una variedad de alternativas de
asignacin, que incluso podran ser no excluyentes, esto obviamente en la medida
que la cantidad de los recursos por asignar lo permita, optimizando la decisin de
inversin endeudamiento.

EL Rol de la Gerencia Financiera

Una empresa puede visualizar, en un determinado tiempo como una agregacin de

fondos que proviene de diversas fuentes: inversionistas que compran acciones,
acreedores que le otorgan crditos y utilidades acumuladas en ejercicios fiscales
anteriores, tienen mltiples usos:
En activos fijos para la produccin de bienes y servicios.
En inventarios para garantizar la produccin y las ventas.
Otros en cuentas por cobrar y en cajas o en valores negociables, para asegurar las
transacciones y la liquidez necesaria.
Los fondos de la firma son estticos, en un momento dado, aunque el conjunto
cambie con el tiempo (flujos de fondos). Los fondos fluyen de manera continua a
travs de toda la organizacin.
El concepto de gerencia financiera o administracin financiera implica que esos
flujos de fondos se manejen de acuerdo con algn plan preestablecido.
Responsabilidades del Administrador Financiero

1. Determinar el monto apropiado de fondos que debe manejar la organizacin

(su tamao y su crecimiento).
2. Definir el destino de los fondos hacia activos especficos de manera eficiente.
3. Obtener fondos en las mejores condiciones posibles, determinando la
composicin de los pasivos.
Anteriormente, el Administrador Financiero estaba encargado casi exclusivamente
de la funcin 3; hoy est ligado con toda la organizacin. La combinacin de
factores tales como la competencia creciente, la inflacin persistente, la explosin
tecnolgica, la preocupacin nacional, los problemas del medio ambiente, la
sociedad, las regulaciones gubernamentales, las operaciones internacionales, ligan
al responsable financiero con los aspectos de la direccin general, y a su vez estos
factores han exigido a las empresas un grado de flexibilidad.
En la medida en la cual los fondos se asignen equivocadamente, el crecimiento de
la economa ser lento y en una poca de escasez y de necesidades econmicas
insatisfechas, ir en detrimento de toda la sociedad.
El administrador financiero a travs de una ptima asignacin de fondos,
contribuye al fortalecimiento de su firma, a la vitalidad y crecimiento de toda la
economa para entender mejor los riesgos financieros y sus interrelaciones con los
riesgos operativos, adems se analizan las utilidades retenidas como fuente de
fondos, debido a que sta fuente se conforma con dividendos no percibidos por los
accionistas, las polticas del manejo se mezclan con las polticas financieras y
viceversa.
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La administracin financiera se responsabiliza por la adquisicin de fondos y su

asignacin dentro de la firma.
Las finanzas constan generalmente de 3 reas interrelacionadas, el mercado de
dinero y de capitales, inversiones y administracin financiera o finanzas en los
negocios.
Mercados de dinero y de capitales
Se debe conocer los factores que afectan las tasas de inters, las regulaciones a
las cuales deben

sujetarse las instituciones financieras, los diversos tipos de

instrumentos financieros, administracin de negocios, habilidad para comunicarse.

Inversiones
Las tres funciones

del rea de inversiones son: ventas, anlisis de valores

individuales y determinacin de la mezcla ptima de valores para un inversionista.

Administracin Financiera
Toman decisiones con relacin a la expansin, tipos de valores que se deben
emitir para financiar la expansin, deciden los trminos de crdito sobre los cuales
los clientes podrn hacer sus compras, la cantidad de inventarios que debern
mantener, el efectivo que debe estar disponible, anlisis de fusiones, utilidades
para reinvertir en lugar de pagarse como dividendos, etc.
1) Los progresos en los medios de transporte y comunicaciones han disminuido
los costos de embarque facilitando el comercio internacional.

2) El incremento de la demanda de productos baratos y de alta calidad

provocando la reduccin de barreras comerciales.
3) El avance tecnolgico avanza a la par del incremento de costos de los
productos en relacin con la competitividad de las empresas, y

4) La instalacin de manufacturas en los pases con costos ms bajos, as los

productores requieren manufacturar y vender en forma global para sobrevivir.
As contina la tendencia globalizadora para mantener el crecimiento dinmico
y lograr las mejores oportunidades.
Con los avances tecnolgicos y de comunicaciones se revolucionar tambin la
forma de tomar decisiones, permitiendo el manejo y anlisis de informacin en
tiempo real.
La importancia de la administracin financiera ha ido creciendo, ya que
anteriormente solo tena que allegarse de recursos para ampliar las plantas,
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cambiar equipos y mantener los inventarios, ahora forma parte del proceso de
control y de decisin, las cuales ejercen gran influencia en la planeacin financiera.
En todas las decisiones de negocios existen implicaciones financieras, lo cual
requiere de conocimientos claros de administracin financiera para poder realizar
ms eficientemente los anlisis especializados.
Para poder fondear y lograr la maximizacin de la organizacin se requiere de:

Preparacin de pronsticos y planeacin.

Decisiones financieras e inversiones de importancia mayor, determinando la

tasa ptima de crecimiento en ventas y decidir sobre la adquisicin de activos y
la forma de financiarlos.

Coordinacin y control, para que la empresa opere de la manera ms eficiente

posible.

Forma de tratar con los mercados financieros (de dinero y capitales), de los
cuales se obtienen fondos y se negocian los valores de una empresa.

Los administradores financieros toman decisiones acerca de los activos que deben
adquirir sus empresas, la forma en que sern financiados y la forma en que la
organizacin debe administrarlos, para lograr la maximizacin del valor de la
empresa en el mercado y del bienestar general.
Mientras ms bajo sea el riesgo de una empresa mayor ser su valor.
El valor de una empresa est sujeto a sus oportunidades de crecimiento.
El valor de un activo depende de su liquidez.
Deben pagar ms impuestos.
El administrador financiero tiene la responsabilidad del efectivo y los valores
negociables de la empresa, la planeacin de su estructura de capital, la venta de
acciones y obligaciones para la obtencin de capital, donde la principal meta es la
maximizacin de la riqueza de los accionistas o maximizaciones de las acciones
comunes aunados al beneficio social.
La tica de una empresa es la actitud y el comportamiento de una empresa hacia
sus empleados, accionistas, comunidad, clientes, etc. Trato en forma justa y
honesta.
La adquisicin empresarial apalancada se da cuando la administracin contrata
una lnea de crdito, hace una oferta directa o forma para comprar las acciones
que an no son posedas por el grupo administrativo y privatiza a la compaa,
estas adquisiciones apalancadas representan un problema de delegacin de
autoridad entre los accionistas y los administradores.

Los acreedores son quienes prestan fondos a la empresa a tasas de inters

basndose en el riesgo de los activos de la empresa, las expectativas de riesgo
con la adquisicin de activos, la estructura de capital existente en la empresa
(cantidad de deuda de financiamiento que utilizan), expectativas a los cambios de
estructura de capital. Estos factores determinan el riesgo de la deuda de una
empresa y mientras ms grande sea el uso de sus deudas, mayor ser el peligro
de que caiga en quiebra.
Como ya se ha mencionado anteriormente la funcin financiera se ocupa de la
obtencin de los fondos necesarios para la ejecucin de las metas de la empresa
(objetivo liquidez), y del destino o empleo eficiente de esos fondos para
maximizar resultados (objetivo rentabilidad).
El aspecto financiero (disponibilidad de fondos) y el aspecto econmico (obtencin
beneficios) son los dos importantes problemas que continuamente debe resolver el
ejecutivo financiero en la empresa.
Consecuentemente con el objetivo rentabilidad, la direccin financiera debe
programar una adecuada utilizacin de los fondos

disponibles a efectos de

maximizar la tasa de remuneracin del activo (rentabilidad global de la empresa) y

definir la composicin, entes de financiacin, optimizando la estructura del capital
con el objeto de maximizar la tasa de remuneracin del capital propio (tasa de
beneficio de los propietarios).
Consecuente con el objetivo de liquidez, deber planear el flujo de fondos teniendo
en cuenta los principales ingresos de caja: capital social, o endeudamiento, ventas
al contado, cobro de crditos concedidos, etc., y los principales egresos de caja:
adquisicin de bienes gastos de desenvolvimiento de todo el proceso (sueldos,
gastos de produccin, gastos de ventas, administracin, financieros, etc.).
Quien maneja fondos debe decidir qu hacer con ellos; es decir, en qu tipo de
actividad emplearlos para lo cual tiene una infinidad de posibilidades.
Si se mantiene los fondos de bienes de uso, puede perjudicarse la liquidez, o por
lo menos ello no ser fuente inmediata de liquidez.
Estas situaciones se presentan en la empresa en todo momento, por lo que la
funcin financiera esta continuamente ante ese conflicto como la alternativa.
Liquidez vs. Rentabilidad
El analista financiero es el protagonista del anlisis financiero. Las herramientas
ms completas y complejas pueden resultar intiles y conducir a resultados
errneos o a la toma de decisiones equivocadas, pura y exclusivamente por culpa
del anlisis.
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La eficiencia del analista financiero est en funcin de su actividad la cual es

alimentada por sus conocimientos acadmicos y experiencias.
Adems, todo buen analista financiero interno (el que trabaja permanentemente
dentro de una empresa) debe conocer sus caractersticas no financieras, es decir
el proceso tecnolgico productivo y el sistema de comercializacin de la compaa
en que acta como condicin ineludible de la eficacia de su tarea.
El analista financiero tiene a menudo por objeto la extraccin de conclusiones
acerca del futuro desarrollo de alguna actividad, sobre la de su comportamiento
pasado.
El caso tpico es el del anlisis del riesgo crediticio, basado entre otras cosas en
el examen de los datos que ofrecen los estados financieros del solicitante,
correspondiendo en uno ms perodos anteriores. No siempre, el pasado es un
buen indicador del futuro, es precisamente en esos casos donde la contribucin del
analista en forma de mayor importancia.
En resumen, el Anlisis Financiero es una conjuncin de tres factores:
1. Empleo de herramientas adecuadas.
2. Uso de datos confiables y
3. Un anlisis que maneje y moldee los esquemas de pensamiento en forma
ordenada.
La Funcin Financiera en la Empresa
En la funcin financiera el analista de crdito cumple un rol de Analista de
Finanzas por ese carcter financiero econmico La Toma de Decisiones de
Inversin Endeudamiento.
2. PANORAMA GENERAL DE LA ADMINISTRACIN FINANCIERA
La

administracin

financiera

se

define

travs

de

las

funciones

responsabilidades de los administradores financieros. Aunque los detalles

especficos varan entre las organizaciones, algunas tareas financieras son
bsicas. Los fondos se obtienen de fuentes financieras externas y se distribuyen
entre diferentes aplicaciones. En las operaciones de una empresa debe medirse y
controlarse el flujo de fondos. Los beneficios que obtienen las fuentes de
financiamiento asumen la forma de rendimientos, reembolsos, productos y
servicios. Estas funciones financieras bsicas deben efectuarse en todo tipo de
organizaciones desde empresas privadas hasta agencias del gobierno, grupos de
asistencia y otras organizaciones no lucrativas, como museos y grupos de teatro.

Las principales funciones de los administradores financieros son planear, adquirir y

utilizar los fondos en tal forma que se incremente al mximo la eficacia de
operacin de la organizacin. Esto requiere el conocimiento de los mercados
financieros a partir de los cuales se obtiene los fondos, y de la forma como se
toman decisiones slidas de inversin, y se estimulan operaciones eficaces. Los
administradores deben considerar un gran nmero de fuentes y usos alternativos
de fondos al tomar sus decisiones financieras. Por ejemplo, habrn de decidir entre
fondos internos o externos, proyectos a corto o a largo plazo, fuentes de fondos a
corto o largo plazo, y tasas de crecimiento de mayor o menor magnitud.
Hasta este punto, el anlisis relativo de la funcin de las finanzas se ha aplicado a
todo tipo de organizaciones. Lo nico acerca de las organizaciones de los
negocios es que se encuentran directa y cuantificablemente sujetas a la disciplina
de los mercados financieros. Dichos mercados determinan en forma continua la
tasacin de los valores de las empresas, proporcionando as una medida del
rendimiento de la empresa. Una consecuencia de la revaloracin que hacen los
mercados de capitales respecto al rendimiento administrativo es que se produce
un cambio continuo en los niveles relativos de tasacin de las empresas. Es decir,
los cambios en las valoraciones sealan cambios en el rendimiento. Por lo tanto,
este tipo de tasacin estimula la eficacia y proporciona incentivos a los
administradores para que mejoren su rendimiento. Es ms difcil tratar de apreciar
la eficacia y el rendimiento de organizaciones que no sean de negocios porque no
se dispone de mercados financieros que las valoren en forma continua y que
evalen su rendimiento.
Los objetivos de la administracin financiera se han formulado en el contexto de
los procesos de valoracin de los mercados financieros. La principal meta de la
administracin financiera es incrementar al mximo la utilidad de los accionistas.
La disciplina de los mercados

financieros se pone en prctica mediante la

formulacin de los objetivos de la empresa en trminos de los intereses de los

accionistas. De este modo, las empresas que tienen mejor rendimiento tambin
tienen mayores precios en sus acciones y pueden obtener fondos adicionales bajo
condiciones ms favorables. Cuando los fondos se entregan a empresas con
tendencias favorables en el precio de sus acciones, los recursos de la economa
se dirigen a sus aplicaciones ms eficaces. En consecuencia, la meta principal de
la administracin es incrementar al mximo el caudal de los accionistas.
La mayor parte de la literatura financiera ha adoptado el postulado bsico de la
superacin del precio de las acciones comunes de la empresa en una perspectiva
a largo plazo. A partir de este postulado, se han desarrollado algunas teoras que
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reciben considerable apoyo a partir de ciertas pruebas empricas. El incremento

del caudal de los accionistas tambin proporciona una base sobre la cual se
pueden establecer actos y anlisis racionales con respecto a una amplia variedad
de decisiones financieras que deben tomar las empresas. Sin embargo, se han
suscitado numerosas cuestiones con referencia a la meta del incremento del
caudal de los accionistas tambin proporciona una base sobre la cual se pueden
establecer actos y anlisis racionales con respecto a una amplia variedad de
decisiones financieras que deben tomar las empresas. Sin embargo, se han
suscitado numerosas cuestiones con referencia a la meta del aumento del caudal
de los accionistas.
Supongamos que la administracin est interesada principalmente en los
accionistas, y que toma sus decisiones de tal forma que se incrementen sus
intereses, el incremento de las ganancias podra tener una doble interpretacin.
Ganancias totales: Debemos considerar el aspecto relativo a ganancia total de la
empresa en comparacin con el beneficio por accin. Supongamos que una
empresa obtiene cierta cantidad de fondos mediante la venta de acciones y que
invierte dichos fondos en bonos del gobierno. La ganancia total aumentar, pero
habr ms acciones en circulacin. El beneficio por accin probablemente decline,
haciendo bajar el valor de cada accin y por lo mismo el caudal de los accionistas.
De este modo, dependiendo de la importancia que se d a las ganancias la
administracin debe concentrarse en el beneficio por accin y no en las ganancias
totales de la empresa.
Beneficio por accin: Consideremos el monto de los beneficios. Supngase que
un proyecto har que el beneficio por accin aumente veinte centavos por ao
durante cinco aos, o uno en total, en tanto que otro proyecto no tiene efecto
alguno durante cuatro aos pero aumenta los beneficios en 1.25 el quinto. Cul
proyecto es mejor? La respuesta depende del proyecto que aada la mayor
cantidad al valor de las acciones, y esto depende a la vez del valor del dinero a
travs del tiempo. En cualquier caso, el tiempo es una razn importante para
concentrarse en el caudal desde el punto de vista del precio de las acciones en
vez de concentrarse exclusivamente en los beneficios.
Riesgo: Otro aspecto muy importante est representado por el riesgo. Supngase
que un proyecto tal vez aumente los beneficios en 1 por accin; en tanto que otro
proyecto quiz las aumente en 1.20 por accin. El primer proyecto no es muy
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arriesgado; si se lleva a cabo, casi es seguro que los beneficios aumenten

aproximadamente en 1 por accin. El otro proyecto es muy arriesgado, y aunque la
mejor estimacin es que los beneficios aumenten en 1.20 por accin, tambin
existe la posibilidad de que no haya incremento alguno. Si los accionistas tienen
aversin al riesgo, probablemente el primer proyecto les parezca mejor que el
segundo.
Al reconocer todos estos factores, los administradores que se interesan en el
incremento del caudal de los accionistas buscan incrementar el valor de las
acciones comunes de la empresa. El precio de las acciones refleja la evaluacin
que ha hecho el mercado respecto de las corrientes prospectivas de beneficios de
la empresa a travs del tiempo, el grado de riesgo que conlleva esta corriente, y
muchos otros factores adicionales. Cuanto mayor sea el precio de las acciones,
mejor ser el rendimiento de la administracin desde el punto de vista de los
accionistas. De este modo, los precios de mercado proporcionan un ndice de
rendimiento a travs del cual puede juzgarse a la administracin.
Accionistas y Tenedores de Bonos
Las decisiones de inversin de una empresa afectan el grado de riesgo de sus
flujos de ingresos. Un programa de inversiones con mayor riesgo beneficiar a los
accionistas a expensas de

los tenedores de bonos. Los tenedores de bonos

compran la deuda a un precio y rendimiento que se basa en su mejor estimacin

acerca del grado de riesgo de los programas de inversin de la empresa. Si la
empresa cambia subsecuentemente a actividades de inversin que impliquen
mayor riesgo, aumentar el rendimiento requerido en el mercado por los bonos,
producindose as una cada del valor actual de los bonos. Si los programas de
inversin ms arriesgados tienen xito, los tenedores de bonos no recibirn un
rendimiento mayor, pero los accionistas s resultarn beneficiados.
Hay dos aspectos que ayudan a garantizar el predominio de la incremento del
valor de la empresa como meta: las amenazas de posibles tomas de posesin y
las presiones de fijacin de precio aplicadas por el mercado. Si la empresa tiene
una regla de inversin que no sea la de incrementar el valor del negocio, tanto el
valor de los bonos como el de las acciones ser ms bajo que si se aplicara la
regla de inversin relativa a la incrementacin del valor de la empresa. Los bonos
tendrn menor valor porque se percibir que estn sujetos a una expropiacin
futura como consecuencia de los cambios que surjan en los programas de
inversin de la empresa. El valor de las acciones comunes ser ms bajo porque
el valor de la empresa como un todo ser menor. Esto se debe a que el mercado
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juzgar a la empresa en forma anticipada por los cambios que posiblemente se

puedan hacer en las estrategias de inversin. A menos que la empresa pueda
garantizar que no cambiar su estrategia de inversin en el futuro, el valor del
negocio ser menor al que podra alcanzar en otra forma. De acuerdo con ello, los
tenedores de bonos requerirn mayores rendimientos como compensacin por los
riesgos relativos a los cambios en la estrategia de inversin de la compaa. Los
individuos externos que establezcan en forma definitiva que seguir la meta de
incrementar el valor de la empresa, pueden entonces comprar las acciones
comunes de la compaa y aumentar el valor de la misma como un todo el valor de
sus acciones comunes.
Si la meta es incrementar el valor de la empresa como un todo, el valor de sus
bonos y de sus acciones comunes tambin se incrementar. El anlisis de las
decisiones financieras por la pauta de si el valor de la empresa y el valor de las
acciones comunes se han de incrementar. Cuando establecemos la meta de
incrementar el precio por accin comn del capital de la empresa, lo hacemos en
el sentido de que la administracin se est comportando como un representante
responsable tanto ante los accionistas como ante los tenedores de bonos. La meta
de incrementar el precio de las acciones, tal como se estila, significa tambin
incrementar el valor de la empresa, para que el valor de las acciones comunes y
de la deuda tambin se incremente. Es importante notar que incrementar el precio
de las acciones no implica que los administradores o accionistas tengan que
cambiar las estrategias de inversin en el futuro a expensas de otros grupos cuya
posicin econmica se ver afectada por el rendimiento y valor de la empresa
tenedores de bonos, empleados, consumidores, etc.
En forma similar, una administracin bien establecida puede evitar negociaciones
arriesgadas a un cuando las ganancias posibles para los accionistas sean
suficientemente altas para justificar el riesgo asumido. En este sentido, la teora
dice que los accionistas por lo general estn bien diversificados, de modo que si
una empresa se arriesga en un negocio y pierde, los accionistas slo pierden una
pequea parte de su caudal. Los administradores, por su parte, no estn
diversificados, y por lo tanto las recesiones les afectan en forma ms grave. Con
esto, se argumenta que los administradores de las compaas de alta participacin
pblica tienden a incrementar en forma segura, ms que agresiva, el precio de las
acciones de las empresas.
Es imposible resolver estas cuestiones en forma definitiva. Cada vez son ms las
empresas que tratan de relacionar las compensaciones de la administracin con el
rendimiento de la compaa, y la investigacin indica que esto motiva a la
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administracin a operar en forma consistente con el incremento del precio de las

acciones. Adems, en aos recientes las ofertas formales de pago y los debates
de apoderados han eliminado numerosas administraciones supuestamente
protegidas; el reconocimiento de que tales acciones pueden materializarse
indudablemente ha estimulado a muchas empresas para que intenten incrementar
el precio de las acciones. Finalmente, las presiones de la competencia obligan a
las empresas a tomar acciones que sean razonablemente consistentes con la
incrementacin del caudal de los accionistas. De este modo, aunque pueden ser
operantes otras influencias en lo que respecta al incremento del caudal de los
accionistas, la meta dominante en relacin con la incrementacin del precio de las
acciones constituye una hiptesis funcional razonable y til que puede tomarse
como base para desarrollar los principios de la administracin financiera.
En muchas situaciones el objetivo se enuncia en trminos de utilidad aquellas
satisfacciones que disfrutan las personas y que producen un junto de preferencia.
Sin embargo, los patrones o las funciones de utilidad de los individuos varan en
forma considerable. Por ejemplo, para algunos individuos es un placer positivo la
adrenalina que les produce exponerse a los riesgos; para otros individuos, an un
riesgo moderado puede causarles exagerado nerviosismo o una enfermedad.
Cualquiera que sean las actitudes individuales hacia el riesgo, los rendimientos del
mercado con relacin a varias medidas de riesgo establecen que los inversionistas
promedio muestren aversin al riesgo, pues consideran que el riesgo es ms bien
malo que bueno. Adems, las relaciones de los mercados de capitales hacen
posible cuantificar las relaciones que existen entre los rendimientos requeridos y
las medidas del riesgo. A partir de estas relaciones se han desarrollado algunos
mtodos de valoracin.
En consecuencia, los criterios y las reglas de decisin para la administracin
financiera son ms operantes y usuales cuando el anlisis se formula en trminos
de la incrementacin del caudal de los accionistas que cuando se formula en
trminos de incremento de la utilidad.

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