boletín electrónico

ABRIL
2010

El Dólar como reserva de divisas no es una bendición, según un estudio

Aldo Caliari, Center of Concern
Contenidos Artículo traducido de: http://www.coc.org/system/files/USDollarnotblessing.pdf
- Tema central: El
Dólar como reserva El dólar de EE.UU. en su categoría de moneda de reserva tiene beneficios limitados, es uno de los mensajes en el trabajo
de divisas no es una reciente de McKinsey Global Institute: “un privilegio exorbitante: Implicancias de las monedas de reserva para la com-
bendición, según un petitividad”.
estudio.
El supuesto “privilegio exorbitante” a los EE.UU. que se deriva de su condición de moneda de reserva ha sido remitido a
- Artículo de interés: finales del año pasado en nada menos que un informe del staff del FMI. [i] El estudio de McKinsey, un documento para el
FMI: Impuestos debate, refuta la afirmación y utiliza esta evaluación destinada a sacar importantes implicaciones para lo que el futuro del
Mundiales = Gobierno sistema monetario mundial será.
Mundial
La inercia es una fuerza poderosa de mantenimiento de estado de una moneda de reserva, según el estudio, porque los
- Análisis: Grecia y factores que hacen que una moneda de reserva sea preferida tienden a cambiar muy lentamente, y por la red de externali-
la cuarta etapa de la dades es más eficaz utilizar la misma moneda que todas las demás. Pero, a pesar de esto, no hay evidencia histórica sobre
crisis los cambios en el estado de moneda de reserva que permiten presumir que tales cambios también se producirán en el
futuro.
- Actualidad: Los
ministros del G20 y El estudio calcula que los beneficios a los EE.UU. por la condición de reserva de su moneda oscilarán entre USD 40 y 70
el FMI deberían apro- mil millones o un 0,3 a 0,5% del PIB en un año normal. Este es el resultado de sumar:
bar el impuesto a las • Los ingresos por señoreaje (estimado en USD 10 mil millones),
transacciones • La ventaja de capital obtenidos por los prestatarios estadounidenses, es decir, la menor tasa de interés facilitada por
financieras para el exceso de demanda de dólares en todo el mundo menos el inconveniente de que hogares de los EE.UU. y las
palear el inminente empresas sufren por tener que ganar un interés más bajo en sus activos denominados en dólares (en cifras netas de
déficit de recursos los dos estimados en USD 90 mil millones)
públicos
Pero, el estudio resta las pérdidas de competitividad de las exportaciones de EE.UU. Suponiendo una sobrevaluación en
- Noticias: BM, BID, dólares de 7,4% se estima que el costo neto está en el rango de 30 a 60 USD.
FMI, OMC Mientras que en los próximos años el estudio proyecta que los beneficios a los EE.UU. se incrementarán, los costos se
incrementarán aún más. La presión para el crecimiento impulsado por las exportaciones será más intensa dados los altos
- Eventos niveles de desempleo en los EE.UU., pero factores como la falta de beneficios de una depreciación en relación con las
economías que atan sus monedas al dólar y la fuerte probabilidad de que continúe alta la demanda de dólares, contribuirá
- Otros documentos a hacer que los beneficios sean más modestos.
de interés
El estudio reconoce que otro de los beneficios de ser un emisor de moneda de reserva, es el espacio para el funcionamien-
to de grandes déficit fiscales y una política monetaria laxa, debido a la menor sujeción a la disciplina de mercado. Estos
son, por ejemplo, las alegaciones formuladas en el documento de los funcionarios del FMI mencionado anteriormente. [ii]
Sin embargo, el documento de debate McKinsey sostiene que, por otra parte, el hecho de que haya tanta deuda externa
de los EE.UU. crea sus propias limitaciones sobre la política monetaria forzando a déficits de cuenta corriente y acumu-
lación de la deuda insostenibles. Por ese motivo, es probable que los costos cada vez más significativos puedan ser mayores
que las ventajas y operan hacia menores incentivos a los EE.UU. de mantener su estatus de moneda de reserva.

El estudio considera que el euro será la segunda moneda de reserva preferida y explora, con la misma metodología, las
ventajas de la zona del euro y los costos de la condición del euro como moneda de reserva. Se concluye que la Eurozona
tiene menos incentivos para presionar por un cambio hacia un mayor papel del Euro como moneda de reserva.

En el documento se califica el impacto de las bruscas fluctuaciones del tipo de cambio sobre las empresas como “sustan-
cial” y de haber generado una redistribución significativa de los recursos como cambios en la ubicación de empresas y de
ganar o perder cuota de mercado en el lugar donde se encuentren. Se citan los resultados de una encuesta de ejecutivos
para argumentar que la volatilidad de los tipos de cambio tiene un gran y creciente impacto negativo sobre los beneficios y
las decisiones de inversión. Existe una fuerte relación entre los tipos de cambio y competitividad que es más pronunciada
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OTROS DOCUMENTOS DE
INTERÉS
- Acuerdo de los Pueblos, Cochabamba,
22 de abril de 2010.Click aquí
- Capital Controls and Monetary Policy
in Developing Countries. Click aquí
- A FAIR AND SUBSTANTIAL
CONTRIBUTION BY THE FINANCIAL
SECTOR. Click aquí
- LOS PUEBLOS CENTROAMERICA-
NOS DEMANDAN LA SUSPENSIÓN
DEL ACUERDO DE ASOCIACION CON
LA UNION EUROPEA. Click aquí
- Declaración de la Cumbre de
UNASUR, Buenos Aires, 4 de mayo de
2010. Click aquí
- UN-HABITAT Click aquí
en las empresas abiertas al comercio y, geográficamente, en la región asiática, con la volatilidad del tipo
de cambio en los próximos años se espera que se intensifiquen dichos impactos.
Si bien el informe reconoce que la investigación -incluyendo algunos bien conocidos documentos del
FMI emitidos hace unos años [iii], que apuntan a un negativo, pero pequeño impacto de la volatilidad
del tipo de cambio en el nivel de exportaciones, sostiene que la experiencia de las empresas y la en-
cuesta implica que los costos son más altos que lo que la literatura había sugerido. Del mismo modo, la
inestabilidad monetaria tiene impactos más fuertes en variables como la inversión, la cuota de mercado,
rentabilidad, etc., que en las exportaciones directamente. Estos hallazgos son consistentes con los de
los expertos de la UNCTAD que establecieron el impacto sobre las exportaciones a través de, entre
otros, los impactos sobre las decisiones de inversión nacional, la disponibilidad y costos de acceso a los
mercados financieros, los diferenciales de productividad nacional y el valor de las concesiones de acceso
al mercado. [iv]
En el capítulo de conclusiones, los autores dicen que esperan que en los EE.UU. y Europa, el im-
pacto de sus políticas en el sistema cambiario mundial tomará un asiento trasero para los imperativos
nacionales de una política monetaria laxa para evitar que empeore el crecimiento y el empleo. Si bien la
prevalencia de los factores nacionales sobre los externos y un sistema “no administrado” no difieren del
enfoque que ha prevalecido en el pasado, el estudio sugiere tres maneras en que las condiciones actuales
han evolucionado y que se verá amplificada por las repercusiones de este enfoque en la volatilidad cam-
biaria.
En primer lugar, el aumento sustancial de la acumulación de reservas. Parte de esto son las reservas acu-
muladas por los gobiernos extranjeros que tenderán, por esta razón, a oponerse a los movimientos para
erosionar el valor de la denominación en la que tienen tales cantidades sustanciales de reservas.
En segundo lugar, el aumento sustancial de los movimientos de capitales transfronterizos, fomentando
un mayor carry trade de divisas que contribuyan en gran medida a las fluctuaciones de tipo de cambio
divorciada de los fundamentos económicos.
En tercer lugar, el surgimiento de alternativas plausibles de reservas de divisas que se aleje de los dólares
-con la consiguiente incertidumbre- más probable que cuando tales alternativas no existen.
Dada la reducción de beneficios de los EE.UU. o Europa para actuar como emisores de moneda de
reserva, es posible que veamos un mayor apoyo a las alternativas al sistema monetario existente que de
manera más amplia distribuya las cargas y los beneficios.
El estudio destaca como prueba de esos cambios emergentes, los debates sobre una mayor coordinación
sobre los tipos de cambio en plataformas como el G-20. Se refiere además a las recientes iniciativas
sobre los Derechos Especiales de Giro, notando que el monto emitido hasta ahora es una proporción
muy pequeña de las reservas mundiales y que las características actuales de los DEG conspiran contra un
rol más significativo de la moneda (v). Las propuestas como el Impuesto Tobin para frenar los excesos de
volatilidad en la moneda también se mencionan en este sentido.
El reporte McKinsey completo está disponible en:
http://www.asiaing.com/an-exorbitant-privilege-implications-of-reserve-currencies-for-competi-
tiv.html
[i] El documento ha sido comentado en un boletín anterior el 14 de diciembre del 2009.
[ii] FMI 2009. El debate sobre el Sistema Monetario Internacional. (“el exorbitante privilegio se debe a que este
país central tiene más espacio de política macroeconómica en virtud de la gran liquidez de sus mercados y posibili-
dad de pedir prestado en su propia moneda fuera de su territorio a un menor costo, asi como el señoreaje por la
emisión de una moneda global…”)
[iii] Ver Clark, Peter 2004. NUEVO EXAMEN DE LA INESTABILIDAD DE LOS TIPOS DE CAMBIO Y LAS
CORRIENTES COMERCIALES, Documento de trabajo del FMI.
[iv] Ver Kotte, Detlef 2009. Presentación de Caliari y Yu (Ed.) “Trade-Finance Linkage for Promoting Develop-
ment” y UNCTAD 2004, Communication to the Working Group on Trade, Debt and Finance (WT/WGTDF/
W/27).
[v] Consistente con Caliari 2009. “Can the G20 have it both ways? Addressing Global Imbalances without Reform
of the World Monetary System”, disponible en http://www.coc.org/node/6441.
Artículo de Interés

FMI: Impuestos Mundiales = Gobierno Mundial

Fuente: Red Justicia Fiscal

El FMI ha propuesto recaudar dos impuestos “globales” sobre los bancos del mundo para asegurarse de que esos individuos codiciosos no se metan en
problemas otra vez. Si eso suena sospechoso, es porque lo es. En realidad lo que se propone, y ha estado desarrollándose durante algún tiempo, es el
marco para una autoridad global no electa con poderes por encima y más allá de los gobiernos soberanos.
Artículo completo en español / English version

Análisis NOTICIAS

Ganancias por materias primas impulsarían crecimiento sos-

Grecia y la cuarta etapa de la crisis
Fuente: OBELA
Como hemos podido ver, la crisis estadounidense contagiada mundial
tiene cuatro etapas. Primero fue la crisis financiera que se inició en ago-
sto de 2007 cuando Paribas y dos bancos alemanes anunciaron que ellos
también tenían problemas con inversiones en bonos estadounidenses.
Este fue el prolegómeno a lo que sería la bruta caída de las bolsas entre
octubre del 2007 y setiembre del 2008 cuando se hizo público que las ac-
ciones bancarias no valían nada porque, entre otras cosas habían invertido
en instrumentos basura emitidos por los propios bancos de inversión.
Artículo completo
Actualidad
Los ministros del G20 y el FMI deberían aprobar el
impuesto a las transacciones financieras para palear el
inminente déficit de recursos públicos
Fuente: ITUC-CSI.
Bruselas, 23 de abril de 2010 (CSI En línea): La CSI ha instado a los
Ministros de Finanzas del G20 reunidos en Washington el viernes 23 de
abril a apoyar la adopción de un Impuesto sobre las Transacciones Finan-
cieras (ITF), así como al Fondo Monetario Internacional, cuyo comité
ministerial se reúne este sábado para diseñar un estrategia coordinada
para el diseño e implantación del ITF entre el mayor número de países
posible.
Artículo completo en español / English version
PRÓXIMOS EVENTOS
VI Cumbre ALC-UE
Madrid, 17 y 18 de mayo de 2010. Mas información aquí
tenido de América Latina
Fuente: BM
Ahorrar las ganancias extraordinarias obtenidas de la venta de materias pri-
mas e invertir en capital humano son las dos acciones más importantes que
América Latina debe adoptar para mantener el crecimiento tras las épocas de
bonanza o de expansión impulsada por los recursos naturales como la actual.
Noticia completa / English version
La liberalización del comercio contribuyó a reducir la pobreza
en América Latina, sostiene libro del BID
Fuente: BID
En las últimas dos décadas, las estrategias globales de integración de América
Latina y el Caribe han generado un debate apasionado: por un lado, los
críticos de la globalización suelen culpar a la integración económica como
la raíz de todos los problemas de desarrollo. Por su parte, un entusiasmo
excesivo por los beneficios de la liberalización comercial genera expectativas
injustificadas.
Noticia completa / English version
América Latina y el Caribe están experimentando un repunte
económico veloz pero desigual, según el informe del FMI
Fuente: FMI
La recuperación de América Latina y el Caribe está avanzando más rápido
de lo previsto pero a un ritmo desigual entre los países, afirma el Fondo
Monetario Internacional (FMI) en la última edición del informe Perspectivas
económicas regionales: Las Américas, presentado en el día de la fecha en
Montevideo, Uruguay.
Noticia completa / English version
Mayor capacidad comercial para los países más pobres
Fuente: OMC
El Marco Integrado mejorado (MIM), que se puso en marcha en 2009, ya
está en pleno funcionamiento gracias al financiamiento recibido de 23 países
que han invertido en el Fondo Fiduciario del MIM.
Noticia completa

III Reunión de los Ministros de Hacienda de

América y el Caribe
Lima, 27 y 28 de mayo de 2010. Más información aquí

Cumbre de los pueblos frente al G20

Toronto, 18 al 25 de junio de 2010.

IV Foro Social Américas

Asunción, 11 al 15 de agosto de 2010.
Mas información aquí