UNIDAD III: LA MONEDA FUNCIONES

LAS MEDIDAS DE POLTICA MONETARIA:

En el marco de la Constitucin Poltica del Per y de su Ley Orgnica, el Banco
Central de Reserva del Per cuenta con la autonoma y los instrumentos de poltica
monetaria que le permiten cumplir con la finalidad de preservar la estabilidad
monetaria.

ESQUEMA DE POLTICA MONETARIA:

A partir de enero de 2002, la poltica monetaria del BCRP se conduce bajo un esquema
de metas explcitas de inflacin, con el cual se busca anclar las expectativas
inflacionarias del pblico mediante el anuncio de una meta de inflacin.
El BCRP evala el cumplimiento de su meta de inflacin de manera continua desde el
2006, revisndose mensualmente la evolucin de la inflacin de los ltimos doce meses.
De este modo, el Per se suma al grupo de pases con tasas de inflacin bajas y estables
que hacen uso de una evaluacin continua del objetivo inflacionario.

POSICIN DE LA POLTICA MONETARIA:

El Banco Central toma decisiones de poltica monetaria mediante el uso de un nivel de
referencia para la tasa de inters del mercado interbancario. Dependiendo de las
condiciones de la economa (presiones inflacionarias o deflacionarias), el Banco Central
modifica la tasa de inters de referencia (hacia arriba o hacia abajo, respectivamente),
de manera preventiva para mantener la inflacin en el nivel meta. Ello se debe a que las
medidas que toma el Banco Central afectan a la tasa de inflacin con rezagos.

TRANSPARENCIA DE LA POLTICA MONETARIA:

El programa monetario:
La decisin se comunica mediante la Nota Informativa del Programa Monetario, la cual contiene
una breve descripcin de la evolucin macroeconmica reciente, la decisin sobre la tasa de
inters de referencia y el sustento de dicha decisin, as como las tasas de inters para las
operaciones del BCRP con el sistema financiero.
Reporte de inflacin:
Mediante este documento, el BCRP informa sobre la evolucin macroeconmica reciente y en
particular la dinmica de la inflacin y la ejecucin de la poltica monetaria. Adems, difunde las
perspectivas de las variables macroeconmicas que se utilizan en el anlisis de la poltica
monetaria, tales como el entorno internacional, las condiciones de oferta y demanda domsticas,
y la posicin de las finanzas pblicas, entre otros.

INSTRUMENTOS DE LA POLTICA MONETARIA:

a) Instrumentos de mercado:
Certificados de Depsito del BCRP (CD BCRP):

Fueron creados en 1992, con el objetivo de regular la liquidez del sistema financiero a
travs de la esterilizacin de los excedentes de liquidez de los bancos. La colocacin
de los CD BCRP se efecta mediante el mecanismo de subasta o mediante
colocacin directa por montos nominales mnimos de S/. 100 mil cada uno, y en
mltiplos de ese monto, a un plazo entre un da y tres aos.

 Certificados de Depsito Reajustables del BCRP (CDR BCRP):

Fueron creados en el ao 2002, con el objetivo de regular la liquidez del sistema
financiero a travs de la esterilizacin de los excedentes de liquidez de los bancos y
reducir la volatilidad extrema del tipo de cambio. La diferencia con respecto a los CD
BCRP es que los CDR BCRP se reajustan en funcin de la variacin del tipo de cambio,
registrada entre la fecha de emisin y la de vencimiento, simulando la cobertura de
ventas forward. Al igual que con los CD BCRP se reduce la base monetaria y a su
vencimiento esta se incrementa.

 Compra temporal con compromiso de recompra (REPO):

Fue establecida en 1997 con el fin de proporcionar liquidez de corto plazo a las empresas
bancarias en situacin de estrechez de liquidez. Mediante este instrumento, el BCRP
puede comprar a las empresas del sistema financiero, -con el compromiso de que estas
realicen la recompra en una fecha pactada-: Certificados de Depsito del BCRP,
Certificados de Depsito Reajustables del BCRP, Letras del Tesoro Pblico (LTP), Bonos del
Tesoro Pblico (BTP) emitidos en moneda nacional, incluyendo aquellos sujetos a reajuste
con el ndice de Valor Adquisitivo Constante (VAC) y, a partir de marzo de 2007, moneda
extranjera. Las compras de estos ttulos se efectan mediante el mecanismo de subasta.
Al llevarse a cabo una REPO se incrementa la base monetaria, y al efectuarse la
recompra de los ttulos la base disminuye. Los plazos regulares de este tipo de operaciones
fluctan entre un da til y una semana. Este plazo se puede extender a plazos mayores
(actualmente hasta tres meses).

 Compraventa de moneda extranjera:

Las intervenciones cambiarias estn dirigidas a reducir la volatilidad del tipo de cambio,
sin establecer un nivel sobre el mismo, no hay ninguna meta sobre esta variable. De esta
manera, se busca evitar movimientos bruscos del tipo de cambio que deterioren
aceleradamente los balances de los agentes econmicos.
Las intervenciones cambiarias (en posicin compradora de dlares) permiten tambin
acumular reservas internacionales que luego podran ser empleadas en eventuales
situaciones de iliquidez de dlares, as como para satisfacer los requerimientos de
moneda extranjera del Tesoro Pblico para el pago de la deuda externa.
Las intervenciones cambiarias son compensadas por otras operaciones monetarias para
mantener la tasa interbancaria en el nivel de referencia.

b) Instrumentos de ventanilla:
Crdito de regulacin monetaria:

Instrumento usualmente conocido como redescuento, tiene la finalidad de cubrir

desequilibrios transitorios de liquidez de las entidades financieras. La institucin
financiera que solicite esta facilidad tiene que presentar garantas entre las cuales se
encuentran los CD BCRP, letras y bonos del Tesoro Pblico emitidos en moneda
nacional, incluyendo aquellos sujetos a reajuste con el ndice de Valor Adquisitivo
Constante (VAC), CDR BCRP, valores del sector privado, entre otros.
REPO directa:
Es similar a la REPO pero esta operacin se realiza fuera de subasta al cierre de operaciones.

 Compra spot y venta a futuro de moneda extranjera (swap):

Creado en 1997, con el propsito de proporcionar liquidez en moneda nacional a las

empresas del sistema financiero empleando como garanta moneda extranjera. Por
medio de esta operacin, el BCRP adquiere moneda extranjera de las empresas del
sistema financiero, con el compromiso de reventa al da til siguiente de haberse
pactado la operacin.
Depsitos overnight:
Los depsitos overnight en moneda nacional y extranjera en el BCRP (depsitos
remunerados a un da til) fueron establecidos en 1998, constituyndose en un
instrumento para retirar los excedentes de liquidez.

 Encaje:
Reservas de dinero de curso legal que los bancos mantienen como forma de garantizar las
demandas de tesorera y para fines de regulacin monetaria. Suele ser un porcentaje dado del
Total de Obligaciones Sujetas a Encaje (TOSE), y est conformado por el dinero de curso legal
que los bancos mantienen en sus propias cajas y sus depsitos en cuenta corriente en el Banco
Central. En un contexto de dolarizacin parcial, el encaje se ha constituido en un respaldo
importante a la liquidez del sistema financiero.
Actualmente el encaje mnimo es el 6% del TOSE, tanto en moneda nacional como en moneda
extranjera. El TOSE en moneda extranjera est sujeto adicionalmente a un encaje marginal del
30%, el cual es remunerado.

c) Dolarizacin:
El proceso de dolarizacin implica la sustitucin parcial y paulatina de las tres funciones del dinero:
depsito de valor, unidad de cuenta y medio de pago, en ese orden. El origen de este proceso es
usualmente una prdida de la confianza en la moneda nacional como resultado de procesos de
inflacin altos y persistentes.
La dolarizacin financiera implica riesgos para la economa, pues genera descalces en los
balances de los agentes econmicos. El descalce de moneda genera un riesgo de tipo de
cambio. Las familias y empresas no financieras tienen, por lo general, ingresos en soles. Sin
embargo, sus deudas con el sistema financiero estn denominadas principalmente en dlares. Por
ello, una eventual depreciacin significativa del Nuevo Sol elevara el monto de sus obligaciones
(en trminos de soles), sin un incremento similar en los ingresos. Por otro lado, el descalce de plazos
genera un riesgo de liquidez. Si bien este es un fenmeno inherente a los sistemas bancarios, el
riesgo de liquidez es mayor cuando la intermediacin no es en la moneda local; es decir, cuando
el Banco Central que emite la moneda intermediaria es extranjero.

d) Administracin de las reservas internacionales:

La administracin de las reservas internacionales es una funcin encargada al Banco
Central de Reserva del Per (BCRP) de acuerdo con el artculo 84 de la Constitucin
Poltica del Per, y sigue los criterios de seguridad, liquidez y rentabilidad sealados en el
artculo 71 de su Ley Orgnica.
Un adecuado nivel de reservas internacionales contribuye a la estabilidad econmica y
financiera del pas, en la medida que brinda una slida posicin para enfrentar
eventuales contingencias de turbulencia en los mercados cambiarlos y financieros, como
por ejemplo un eventual retiro significativo de depsitos en moneda extranjera del
sistema financiero o shocks externos de carcter temporal que pudieran causar
desequilibrios en el sector real de la economa y retroalimentar expectativas.

e) Administracin de riesgos:
Riesgo de liquidez:
Se minimiza a travs de la distribucin de los activos en cuatro tramos:
- Disponibilidad inmediata: Inversiones de muy corto plazo, inclusive realizables en un da,
para afrontar obligaciones exigibles e imprevistos.
- Liquidez: Inversiones a plazos hasta de un ao, que comprenden depsitos bancarios
con vencimientos escalonados e instrumentos de renta fija de alta liquidez en el
mercado internacional.
- Tramo de intermediacin: Conformado por las inversiones que replican los depsitos del
Sector Pblico en el banco.
- Inversin: Inversiones a plazos superiores a un ao (principalmente bonos), que implican
mayor volatilidad en sus precios, pero a la vez mayor rentabilidad.

 Riesgo de crdito:
Se refiere a la posibilidad de que por insolvencia de una contraparte, esta no pudiera
cumplir a tiempo con una
obligacin contrada con el banco. Para afrontar este riesgo, las inversiones se realizan de
manera diversificada en:
- Depsitos en bancos del exterior de primer orden, en trminos de capital y calificativos
de riesgo de corto y largo plazo emitidos por las principales agencias evaluadoras de
riesgo, tales como Standard & Poor's, Moody's y Fitch.
- Valores de renta fija emitidos o respaldados por organismos internacionales, gobiernos y
agencias gubernamentales. Dichas obligaciones deben tener un calificativo de largo
plazo entre las cuatro categoras ms altas de las ms de veinte que otorgan las agencias
evaluadoras de riesgo.
- No se permite inversiones en emisiones de deuda de empresas privadas.

 Riesgo cambiario:
Proviene de las fluctuaciones de los tipos de cambio de las monedas en las que se
realizan inversiones, lo que podra conllevar a una prdida en trminos de la moneda
base para la contabilidad de las reservas internacionales (dlares de los Estados Unidos
de Norteamrica).
Cabe aadir que la mayor parte de nuestra deuda externa y de nuestro comercio
internacional se denomina en dlares de EE. UU.

f) Billetes y monedas:
El Banco Central tiene a su cargo la emisin y abastecimiento de billetes y monedas a
nivel nacional, garantizando un suministro oportuno y adecuado de la demanda.

Por ello, es necesario llevar a cabo una programacin eficiente que tome en cuenta tres
aspectos fundamentales: cantidad, calidad y denominaciones demandadas, a fin de
facilitar la fluidez de las transacciones en efectivo que realice el pblico.
La demanda de billetes y monedas tiene dos componentes:

Uno, denominado demanda para transacciones, que est en funcin del dinamismo de
la economa y de la variacin de precios; y el otro, demanda para reposicin, que se
genera por el reemplazo de los billetes y monedas deteriorados.

LA MASA MONETARIA Y SUS EFECTOS EN LA ECONOMA:

La poltica monetaria es una poltica econmica que usa la cantidad de dinero como
variable de control para asegurar y mantener la estabilidad econmica. Para ello, las
autoridades monetarias usan mecanismos como la variacin del tipo de inters, y
participan en el mercado de dinero.
Cuando se aplica para aumentar la cantidad de dinero, se le llama poltica monetaria
expansiva, y cuando se aplica para reducirla, poltica monetaria restrictiva.

LA MONEDA Y LAS FUNCIONES QUE CUMPLE DENTRO DE LA ECONOMA:

Las funciones de la moneda se encuentran ntimamente relacionadas con las funciones
del dinero (que es lo que representa), que se pasan a detallar, segn algunos autores de
la doctrina econmica que sealan:
Medida de valor: Es la medida que le damos a las cosas. Puede ser representado por
medio de las unidades.
Instrumento de adquisicin directa: Puesto que permite adquirir cualquier bien en
funcin de su valor.
Instrumento de liberacin de deudas: Debido a que tiene una fuerza cancelatoria de
las mismas al constituirse en un medio de pago reconocido legalmente.
Medio de atesoramiento de riquezas: Se puede atesorar para necesidades futuras,
debido a que conserva indefinidamente su valor.

FUNCIONES DE LA MONEDA:
-

La moneda como unidad de medida: Sirve como smbolo contable.

La moneda como unidad de cambio: Sirve para intercambiar cosas, es decir, bienes,
productos y servicios.

La moneda como forma de liberacin de obligaciones: Es una de las formas ms

comunes de extinguir obligaciones provenientes de una relacin legal o contractual.

La moneda como unidad de cuenta: Sirve como smbolo monetario para efectuar las
transacciones econmicas en el pas.

La moneda como medio de ahorro: Se expresa en la moneda del pas; en nuestro

caso, el nuevo sol.

La moneda como medio de pago por excelencia: Sirve para realizar una de las formas
de la extincin de las obligaciones desde el punto de vista del Derecho Civil.