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Revista Eletrnica de Debates em Economia
Vol. 1, Nr. 1, Ano 2012
EDUCAO FINANCEIRA E MERCADO DE CAPITAIS: um estudo

sobre a importncia da desmistificao do mercado de capitais e
educao financeira na sociedade brasileira
RAMOS, Bianca de Figueiredo (Uni-FACEF)
MORAES JUNIOR, Antnio dos Santos (Uni-FACEF)
RESUMO
O objetivo deste trabalho refletir sobre a educao financeira e as aplicaes no

mercado de capitais. Por meio de pesquisas bibliogrficas e com o apoio de dados
estatsticos, buscou-se compreender um pouco a forma como os agentes
econmicos fazem suas escolhas intertemporais e quo complexa a tomada de
decises principalmente quando o assunto aplicaes financeiras. Alm da
questo das escolhas intertemporais, passou-se pela forma como as pessoas
interagem com o dinheiro e mostrou o quanto o oramento e o planejamento
financeiro so importantes. O presente trabalho vem mostrar, tambm, um breve
conceito do Sistema Financeiro Nacional e dos mercados financeiro e de capitais.
Justificando-se pelo fato do mercado de capitais ainda ser pouco conhecido e as
aplicaes nesse mercado serem importantes tanto para as empresas, quanto para
as famlias e para a economia como um todo.
Palavras-chave: educao financeira; mercado de capitais; escolhas intertemporais;
aplicaes financeiras
ABSTRACT
This study shows about the financial education and the application on the stock
market. Through bibliographic research and statistical investigation, we examine how
the people do their intertemporal choices and how are very complicated to make a
decision when the matter is financial application. Over there, we passed by how the
people interact with their money and as important are the financial budget and
planning. This study to show, also, a short idea about the Brazilian Financial System,
Financial Market and the stock market, it concluding that the application on the stock
market is very important to the company as the families and the country's economy.
Keywords: financial education; stock market; intertemporal choices; financial
application
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INTRODUO
As escolhas intertemporais so apenas um dos dilemas que cerca

todos ns, meros mortais. Escolher, abdicar-se de algo, deixar de lado, usar depois,
so questes ligadas ao psicolgico e a como cada um esta preparado para lidar
com cada uma delas. Outro dilema vivido pelos indivduos, o que diz respeito as
finanas pessoais e a realizao de planejamento e oramento familiar, questes
nem sempre bem aceitas por todos. Quando o assunto aplicaes financeiras,
preciso que escolhas sejam feitas, que as finanas estejam organizadas e que se
tenha conhecimento das opes disponveis, depois de tudo isso basta fazer as
aplicaes e se beneficiar dos resultados obtidos.
O presente trabalho tem como objetivo demostrar, que atravs da
educao financeira, as pessoas podem saber como melhor utilizar seu dinheiro,
fazendo o melhor uso do excedente do fim do ms. Juntamente com a educao
financeira, vem os programas de desmistificao do mercado de capitais, que visam
a popularizao das aplicaes na bolsa.
Est pesquisa justifica-se devido ao fato do mercado de capitais ainda
ser pouco conhecido, tendo maior participao de grandes investidores. Com
educao financeira, e a desmistificao do mercado de capitais, os agentes
econmicos sabero interagir com o dinheiro de forma que possam aplicar no
mercado de capitais, trazendo melhores resultados para si, para a empresa e para a
economia.
O problema central desse estudo justamente analisar se educao
financeira
pode
influenciar
crescimento
do
mercado
de
capitais
consequentemente da economia.
Foi utilizado como instrumento de estudo um referencial bibliogrfico
terico, alm de alguns dados estatsticos, publicaes e cursos on line oferecidos
pela BM&FBOVESPA. Foi feito, tambm, uso de artigos e publicaes em
peridicos.
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O trabalho foi realizado em trs captulos, sendo que no primeiro ser

discutido os dilemas das escolhas intertemporais. No primeiro capitulo, ser
demonstrado o quo complexo fazer escolhas e como estas so influenciadas por
fatores psicolgico, a forma de pensar e at mesmo pela herana gentica. Pode
observar nessa seo que nenhuma escolha fcil de ser feita, porm quando o
assunto dinheiro ou aplicaes em geral fica ainda mais difcil.
A segunda seo trata das finanas pessoais e tenta mostrar que
atravs de educao financeira pode-se organizar as finanas e fazer o oramento
caber no bolso, e assim o ms no terminar no vermelho. Para que se possa
alcanar tal nvel de organizao se faz necessrio rever a forma como se interage
com o dinheiro de modo a otimizar os gastos, e para isso preciso realizar um
planejamento e oramento financeiro familiar.
O ultimo capitulo, fica reservado a um breve conceito do Sistema
Financeiro Nacional e do Mercado Financeiro e de Capitais. nesta etapa que
demonstra-se a forma como funciona o mercado de capitais e qual a participao de
homens e mulheres no Brasil. Neste capitulo ser demonstrado os programas da
BM&FBOVESPA para a popularizao do mercado de capitais, alm de como ocorre
a interao entre os dois setores da economia.
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1 O DIFCIL DILEMA DAS ESCOLHAS INTERTEMPORAIS
A cincia econmica, por ser uma cincia social, se ocupa, como as

demais cincias sociais, dos aspectos do comportamento humano. De acordo com
Rossetti (2002, p.3):
[...] economia, que, como as demais reas, abrange apenas uma frao
das cincias sociais, compete ao estudo da ao econmica do homem,
envolvendo essencialmente o processo de produo, a gerao e a
apropriao da renda, o dispndio e acumulao.
Rossetti (2002) ressalta que assim como as demais cincias sociais, a

economia no pode se considerar fechada, mantendo, desta forma, relaes com
outros aspectos da vida humana que no s os econmicos.
Dadas s necessidades ilimitadas dos agentes econmicos, seguidos
de uma grande variedade de recursos, os quais so escassos, pode-se considerar
que os fatos econmicos so resultantes de escolhas dos indivduos, onde
necessrio escolher os meios corretos para alcanar os fins desejados, resultando
sempre em um beneficio alcanado e um custo de oportunidade, que nada mais
do que se deixa de ganhar com um meio optando por outro. Desde que seja
resultado de atos de escolhas entre fins e meios, Rossetti (2002, p.51) conceitua
economia como um ramo das cincias sociais que se ocupa da administrao
eficiente dos escassos recursos existentes, empregados na consecuo dos fins que
tenham sido estabelecidos pela sociedade.
Outro conceito de economia o de Robbins apud Rossetti (2002, p.52):
A economia a cincia que estuda as formas de comportamento humano
resultantes da relao existente entre as ilimitadas necessidades a
satisfazer e os recursos que, embora escassos, se prestam a uso
alternativos.
Assim, atravs dos conceitos sobre a prpria economia, fica claro que
escolhas so inevitveis. Deve-se sempre escolher entre os meios disponveis para
que se possam alcanar os objetivos desejados. Mesmo que escassos, os recursos
se mostram em grande variedade no mercado, sendo as escolhas sempre dilemas
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complicados. Por mercado, pode-se entender como um grupo de compradores e

vendedores que esto em contato suficientemente prximo para que as trocas entre
eles afetem as condies de compra e venda dos demais (SANDRONI, 1999 p.
379).
Sandroni (1999 p.379) afirma que o mercado formado pelo conjunto
de instituies em que so realizadas transaes comerciais. Existem vrios
mercados, o de crdito, o imobilirio, o mercado de trabalho, mercado futuro,
mercado a termo, mercado de capitais, o qual objetivo do presente trabalho, e
vrios outros. Assim, entre os vrios tipos de transaes disponveis no mercado, as
escolhas so essenciais.
O ciclo da vida no feito por escolhas intertemporais, uma troca.
Giannetti (2005) afirma, ainda, que uma realidade biolgica, fechada ao desejo e
deliberaes consciente, independentemente da vontade humana, porm as
escolhas intertemporais no so irrelevantes, elas tm grande importncia na nossa
tomada de deciso. Giannetti (2005) afirma que somente por meio delas que
podemos lidar de uma maneira inteligente com as realidades, oportunidades e
desafios das diferentes etapas do ciclo da vida.
As escolhas intertemporais dos indivduos so algo bastante complexo.
O modo como cada indivduo faz suas escolhas est relacionado ao seu modo de
pensar, ao seu psicolgico, ao modo como cada ser v o mundo. De acordo com
Camerer e Loewenstein apud Muratso e Fonseca (2008) um problema central na
economia compreender como os agentes trocam custos e benefcios que se
situam em diferentes pontos do tempo. Saber quais os desejos e a forma com que
os agentes econmicos fazem suas escolhas no tempo sempre um desafio. Fazer
escolhas no algo fcil, escolher entre consumo presente e futuro se torna ainda
mais complexo.
Ao longo dos anos os seres humanos foram se adaptando a nova
realidade e desenvolveram a capacidade de fazer planos para o futuro. Vive-se
planejando o que fazer dentro de alguns anos e o que fazer para que se possa
realizar tais planos no futuro. Giannetti (2005) ressalta que o animal humano
adquiriu a arte de fazer planos e refrear impulsos. Ele aprendeu a antecipar ou
retardar o fluxo das coisas de modo a cooptar o tempo como aliado dos seus
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desgnios e valores. Isto agora ou aquilo depois? Desfrutar o momento ou cuidar do

amanh? Ousar ou guardar-me? So perguntas das quais no se escapa.
Ns, seres humanos, fazemos planos, projetamos o futuro, fazemos o
hoje pensando no amanh, da mesma forma fazemos com o nosso dinheiro. Muitas
vezes o medo em relao ao futuro no nos deixa investir, muitas vezes por impulso
gastamos tudo o que ganhamos visando apenas o beneficio presente. Escolher
entre o consumo no presente e a postergao para o futuro uma deciso difcil.
Rabin, 1998 e Loewenstein et al, apud Muramatso e Fonseca resaltam que as
pessoas encontram dificuldades em compreender e vislumbrar situaes e utilidades
futuras, e, por isso, as subestima.
Barrre (196, p.330) ressalta que:
[...] o comportamento econmico individual no suscitaria dificuldade
prtica, se o sujeito econmico tivesse o conhecimento perfeito dos dados e
das consequncias de sua escolha. Mas tal no se d, pois a atividade
econmica se desenvolve em funo dos acontecimentos ao mesmo tempo
presentes e futuros, que so imperfeitamente conhecidos por ele.
Giannetti (2005) afirma que as trocas no tempo so uma via de duas

mos. A posio credora pagar agora, viver depois aquela em que abrimos
mo de algo no presente em prol de algo esperado no futuro. O custo procede ao
beneficio. No outro sentido temos a posio devedora viver agora, pagar depois.
So todas as situaes em que valores ou benefcios usufrudos mais cedo
acarretam algum tipo de nus ou custo a ser pago mais a frente.
Os indivduos sempre abrem mo do consumo presente se a
recompensa no futuro valer a pena. Veem-se em uma situao complicada, pois no
se sabe o dia de amanh. Temem futuros problemas de sade, acidentes, coisas
que no se pode prever e que pode acontecer a qualquer momento e a qualquer
pessoa, se deixar de consumir em dado momento presente pode ficar
impossibilitado de realizar tal consumo no futuro. uma situao complicada, onde
se v a necessidade de escolher entre o presente e o futuro, e em nosso mundo,
todos os seres humanos so passiveis de escolhas, das quais impossvel fugir,
assim fica ainda mais complicado escolher quando o assunto investir. Giannetti
(2005) faz uma comparao entre o ser humano, mero mortal, e um ser humano
com a opo de imortalidade e conclui que mesmo se este fosse imortal no estaria
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desobrigado da escolha, porm o nus de qualquer que fosse sua escolha seria
mdico. Porm na vida mortal, os dias so finitos e prevalece uma sentena
inapelvel: se no viver agora, no viver mais.
Desfrutar agora ou poupar para o amanh? A resposta est em nosso
prprio organismo, no corpo dos animais. A relao com o dinheiro pode ser
comparada com a relao que temos com o nosso prprio corpo. Giannetti (2005)
nos d um exemplo bem interessante quando fala a respeito do acmulo de gordura
nos tecidos adiposos de diversos animais. Em tal exemplo ele mostra que a gordura
uma espcie de poupana, a qual o metabolismo recorre quando a fonte natural de
energia dos animais se torna escassa. Dessa forma o animal tem onde recorrer em
tempos de vacas magras. Com o dinheiro acontece a mesma coisa. Em tempos
bons devemos sempre fazer uma poupana para podermos usufruir em pocas de
escassez.
O dinheiro, no mundo em que vivemos, de fundamental importncia,
visto que atravs dele que as trocas se realizam. Apenas atravs do dinheiro
pode-se obter bens e garantir assim a sobrevivncia. Para Pereira (2001) nos dias
de hoje, com o avano tecnolgico, tudo acontece de forma muito rpida, no existe
fronteira para a circulao do dinheiro, usase muito dinheiro virtual, no se v
mais o dinheiro em sua forma fsica.
Pereira (2001, p.13) afirma que:
At o sculo XX o dinheiro era fsico, ligado a riqueza material, lastreado o
ouro, relacionado sobrevivncia.
Veio a tecnologia e o dinheiro perdeu a matria e virou impulso eletrnico.
No sculo XXI, o dinheiro circula na velocidade da luz, em constante
movimento. Est em todos os lugares e em lugar nenhum. extremamente
poderoso, sem dono nem fronteiras, no obedece a ningum em nenhum
pas.
As pessoas passam a dar cada vez mais importncia ao dinheiro,

passam a querer cada vez mais. Em muitos casos valorizam mais o ter do que o ser.
A forma com a qual as pessoas se interagem com o dinheiro varia de pessoas para
pessoas, de situaes para situaes. Muitas das vezes a preocupao maior, em
relao a riqueza, com o que os outros iro pensar e no com o bem estar de cada
individuo. Smith (1999, p. 59) enfatiza dizendo que , sobretudo por considerarmos
os sentimentos da humanidade que perseguimos a riqueza e evitamos a pobreza.
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A relao das pessoas com o dinheiro reflexo de seu prprio

comportamento. Para que se possa viver em perfeita harmonia com o dinheiro,
preciso estar bem consigo mesmo. Pereira (2001) enfatiza dizendo que o dinheiro
est intimamente ligado ao usufruto de todos os tipos de prazer: fsico, mental ou
espiritual. Isso acontece porque ele dispara internamente no indivduo uma cadeia
de hormnios atravs da produo da endorfina, vulgarmente chamada de
hormnios do prazer.
A autora ainda ressalta que at a maneira como se respira pode
influenciar no desempenho de nossas atividades. Pessoas que respiram de forma
incorreta ou insuficiente tm o corpo, inclusive o crebro, no to vivos quanto
poderiam, e crebros no to vivos demoram a dar respostas, e, estes, ficando mais
lentos, no conseguem acompanhar a velocidade de circulao do dinheiro. Ela diz
que quanto mais ar, maior troca de oxignio no corpo, ento teremos crebros mais
vivos, ideias flexveis, comportamentos e atividades mais fceis de atualizar para o
novo mundo com a nova economia. Dessa forma, pessoas que tm dificuldades de
lidar com o dinheiro podem no estar respirando corretamente, ficando clara a
relao corpo e dinheiro.
Cada indivduo age de acordo com o seu comportamento, o qual est
inteiramente ligado ao psicolgico de cada um, mas muitas vezes agimos
intuitivamente, queremos viver intensamente o momento a fim de saciar de forma
rpida e segura, as nossas necessidades, nesse instante agimos por instinto o que
para Giannetti (2005) ser uma espora pontuda e teimosa que incita o
comportamento a dar-lhe pronta e rpida satisfao.
Entre a sensao de uma necessidade, apreenso ou desejo, e a realizao
de uma ao visando a anulao dessa sensao, o intervalo de tempo
tender a ser o menos possvel. Quando o prazer est em jogo, mais
melhor que menos, antes melhor que depois. Quando a dor finca os
dentes, a equao se inverte: menos e depois melhor. O aqui-e-agora
senhor da situao (GIANNETTI, 2005 p.54).
Outra questo de influencia psicolgica na tomada de deciso dos

indivduos a impacincia. A forma de lidar com as escolhas depende do grau de
impacincia de cada indivduo, e esse tem grande importncia quando o assunto
investimento. Giannetti ressalta tal assunto dizendo que quando as pessoas so
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instadas a optar por R$ 100 hoje e R$ 130 daqui a seis meses, em sua maioria,
ficam com o dinheiro mo; mas se a opo for entre essas mesmas quantias s
que a primeira daqui a um ano, e a outra em um ano e meio elas preferem esperar.
A capacidade de cada um em lidar com questes de longo prazo depender no s
do grau de impacincia de cada um, como tambm do intervalo de tempo de espera.
Depender, ainda, da recompensa que tal espera resultar. Abdicar algo custa, e
este custo a recompensa por deixar de consumir algo no presente para o consumo
futuro, ou seja, o prmio por deixar de consumir.
Os juros so o prmio da espera na ponta credora os ganhos decorrentes
da transferncia ou cesso temporria de valores do presente para o futuro;
e so o preo da impacincia na ponta devedora o custo de antecipar ou
importar valores do futuro para o presente (GIANNETTI, 2005 p. 10).
As despesas so feitas, pois as famlias auferem renda. De acordo com

Shapiro (1985, p.163):
Para apreciar de que forma as despesas de consumo esto relacionadas
com a renda disponvel podemos comear postulando que as despesas de
consumo variam diretamente em funo da renda disponvel. Em segundo
lugar, podemos ser mais especficos e dizer algo quanto a em que medida
tais despesas variam quando tambm variam as rendas disponveis.
O autor se baseia na obra de Keynes, mostrando sua exposio e

demonstra sua lei psicolgica fundamental. Keynes apud Shapiro (1985, p.163)
afirma que
os indivduos esto dispostos, como regra geral e em mdia, a
aumentar seu consumo medida que a renda aumenta, porm jamais na proporo
exata do aumento em suas rendas.
Assim, podemos observar que a medida que a renda aumenta, o

consumo tende a aumentar, porm em propores menores que o aumento da
renda. Shapiro (1985) ressalta a partir do aumento da renda que no consumida
comeam a ser destinada a poupana. A proporo do aumento do consumo em
relao a renda chamado de propenso marginal a consumir, sendo est sempre
positiva e menor que um. Da mesma forma, a relao entre a variao do que
poupado em relao a variao da renda, chamado de propenso marginal a
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poupar, que pode ser representada como 1- PMgC, representando assim tambm
um resultado positivo e menor que um.
Alm da impacincia, tem-se o medo em relao ao futuro como outro
fator que influencia fortemente as decises sobre investimentos. Muitas vezes
optamos pelo que mais seguro, mesmo que esta no seja a melhor opo.
Escolhe-se o que no apresenta riscos, pois lidar com riscos pode ser perigoso,
pode assustar. De acordo com Pereira (2001) lidar com o risco lidar com os
medos, com os controles e com os limites pessoais, suas faltas e excessos. Ela
ressalta, que aprender a lidar com os riscos trazer conscincia as prprias
emoes e aprender tambm a lidar de forma prazerosa com a prpria vida.
O risco mexe com o psicolgico, com os medos e com as emoes,
mesmo que atravs do risco se obtenha mais, nem sempre e nem por todos ele
encarado como algo bom, em muitos casos prefere-se optar por ter menos, mas ter
com segurana. Giannetti (2005) nos d um exemplo de um leopardo africano, que
tem como opes de sobrevivncia a caa e a pesca. A caa algo mais perigoso,
ou seja, tem um risco maior, demanda mais tempo, apresenta maiores dificuldades,
porm lhe oferece uma melhor refeio, com um redobrado valor calrico quando
comparado com a pesca que mais rpido, mais seguro no apresenta grandes
dificuldades. Fica a questo pescar ou caar? Quando se escolhe maior risco tem-se
uma recompensa maior. Para Giannetti (2005) um agente cujas preferncias
apresentam um vis para o presente est sujeito a subestimar o valor do futuro,
dando excessivo valor ao hoje e ao agora.
O ambiente institucional e a cultura tambm exercem forte influncia
nas escolhas intertemporais. na infncia que todas as pessoas comeam a lidar
com a vida e com o dinheiro, relaes estas que esto ligadas as emoes e ao
momento ao qual se vive de acordo com cada famlia e cada nvel social. Para
Pereira (2001) aprendemos a lidar com o dinheiro na escassez e na abundncia. Em
muitos casos os padres pelo qual vivemos na infncia so trazidos para os dias
atuais, porm no se adequam a realidade em que vivem no atual momento.
De acordo com Pereira (2001) quando as pessoas se baseiam na
escassez, no conseguem usufruir de sua riqueza e dos bens e no se permitem
facilidades prazerosas. J quando os indivduos esto baseados na abundancia, no
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h regras e nem limites, em muitos casos tem grandes facilidades de fazer dinheiro,
porm gastam tudo muito rpido. A autora ainda conclui que em muitos casos as
pessoas no esto preparadas para lidar com seu dinheiro. Para Franksberg (1999)
possivelmente, a herana gentica que recebemos de nossos antepassados o
elemento mais determinante do nosso comportamento, tanto de modo geral como do
financeiro em particular.
A formao da riqueza, o modo como lidar com o dinheiro, est
inteiramente ligada ao fator psicolgico, ao intelecto de cada um de ns. De acordo
com Pereira (2001) o pensamento o fator causal da formao da riqueza. Para a
autora, aumentar a fortuna uma questo de melhorar os pensamentos no que se
refere a dinheiro, do que voc faz para obt-lo e de aprimorar os prprios
pensamentos a respeito de si mesmo. Smith (1999, p. 53) afirma que todo
acrscimo de fortuna suprfluo para algum que esteja sem dvidas e com a
conscincia limpa, para ele apenas isso j proporcionaria a felicidade.
Smith busca encontrar no comportamento dos indivduos a explicao
para o desejo de prosperar, de criar e mostrar a riqueza para todos que o cerca. De
acordo com Smith (1999) um individuo capaz de simpatizar tanto com as alegrias
quanto com as tristezas dos outros. Porm no se consegue sentir com a mesma
intensidade a dor do sofrimento que o outro sente, enquanto pode-se sentir a
felicidade que do outro com a mesma intensidade. Dessa forma ele nos mostra o
quo intimamente ligado esto o desejo em aumentar a riqueza ao comportamento,
sendo estas as causa pela quais os indivduos se envergonham em demonstrar a
pobreza e vivem exibindo a riqueza. Para Smith (1999, p. 54) agradvel
simpatizar com a alegria, e sempre que a inveja no se oponha a isso nosso
corao entrega-se com satisfao os mais elevados transportes dessa emoo
encantadora.
O que fazemos com o dinheiro uma questo de cultura, dos padres
que ns criamos. Pereira ainda ressalta que ao tratarmos de dinheiro e riqueza,
estamos tratando de filosofia de vida, de hbitos e comportamentos. Todo indivduo,
alm de agir com a cultura, pensamentos e comportamento, quer sempre
demonstrar aos outros apenas as coisas boas, Smith (1999, p.59) afirma que
porque os homens esto dispostos a simpatizar mais completamente com nossas
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alegrias do que com nossa dor, que exibimos nossa riqueza e escondemos nossa
pobreza. Para Smith muitas vezes quando o individuo rico, ele acaba sendo o
centro das atenes, todos o percebem e de alguma forma ele importante,
enquanto o individuo pobre passa sempre despercebido, ou sente que quando
notado no h quase que nenhuma solidariedade pela misria da qual ele vitima.
Aps tratarmos do difcil dilema das escolhas intertemporais,
precisamos comear a analisar a forma pela qual lidamos com as nossas finanas.
necessrio entendermos o nosso comportamento em relao ao futuro, conhecer as
nossas finanas e quais os tipos de aplicaes disponveis para que possamos
assim comear as nossas aplicaes.
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2 FINANAS PESSOAIS
Todas as transaes, de mercadorias ou financeiras, dependem da

renda existente. atravs da renda que as pessoas suprem suas necessidades. Da
a necessidade de ganhar dinheiro, ou seja, obter renda.
Existem pessoas que tm mais dinheiro e existem aquelas que tm
menos. Os gastos de cada uma dessas pessoas sero de acordo com o seus
rendimentos. Vale ressaltar aqui que Keynes, em sua obra Teoria Geral do
Emprego, o Juro e a Moeda, relaciona a demanda por moeda com trs motivos
principais, que so apontados por Lopes e Rossetti (2002) como sendo motivo
transao, motivo precauo e motivo especulao.
De acordo com Lopes e Rossetti (2002, p.68) pode-se entender por
motivo transao, a necessidade de conservar recursos lquidos para que se possa
realizar todas as transaes, recebimentos e desembolsos. Para Keynes a deciso
dos indivduos em reter ativos monetrios, depender da renda recebida por estes e
da durao do intervalo entre o recebimento e seu gasto. Pode-se entender que
moedas para transao so aquelas destinadas as despesas fixas que so certas.
Quanto ao motivo precauo, os autores afirmam ser para suprir
algumas despesas extraordinrias e incertas que podem aparecer. Como certas
despesas podem surgir de forma inesperada, faz-se necessrio que os indivduos e
empresas mantenham saldos monetrios lquidos para que tais gastos inesperados
ou imprevistos possam ser honrados.
Por motivo especulao Lopes e Rossetti (2002, p.69) afirmam ser um
motivo especificamente keynesiano, onde Keynes procura mostrar que o fato dos
indivduos manterem ativos monetrios a fim de satisfazer suas oportunidades
especulativas, no algo irracional, desde que se tivessem razes para crerem em
mudanas favorveis no preo dos ttulos e, portanto, na taxa de juros. Keynes
mostra que a demanda para o motivo especulao variar de acordo com a taxa de
juros. E exatamente a demanda por moeda para o motivo especulao que est
relacionada com a poupana e as aplicaes financeira.
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Para que possa haver certa tranquilidade financeira e no terminar

todos os meses no vermelho preciso gastar com prudncia. Frankenberg (1999)
afirma que gastar com prudncia significa saber diferenciar o que essencial do que
suprfluo. O autor ressalta que necessrio avaliar com cuidado se determinado
eletrodomstico, uma roupa, um produto alimentcio necessrio ou apenas
capricho dispensvel. Porm, essa uma capacidade que nem todos possuem.
Para agir com prudncia e fazer o salrio caber dentro do oramento preciso ter
educao financeira.
De acordo com curso online, disponibilizado pela BM&F Bovespa,
todos os indivduos recebem educao para conviver em sociedade e tambm uma
educao formal na escola a qual ajuda a compreender o mundo, enfim todos tm
uma formao cultural, profissional e religiosa, mas nem sempre engloba a
educao financeira, que tem uma importncia fundamental, pois atravs dela
obtemos informaes que nos auxiliam a controlar as finanas pessoais.
Para Domingos (2007) um grande erro da populao contar com o
salrio bruto, esquecendo-se de descontar os impostos e demais encargos, e este
um fator de grande importncia dentro do oramento pessoal e familiar. Como
exemplo suponha um individuo que gasta R$1000,00 quando na realidade o salrio
lquido seria de apenas R$850,00. Esta uma das causas de estourar o oramento,
gastar mais do que realmente se ganha.
A preocupao com o dinheiro e com o endividamento j virou motivo
de estudo que vem sendo realizado pelo professor Wesley Mendes, da Fundao
Getlio Vargas de So Paulo (FGV-SP). Em artigo publicado no Jornal o Estado de
So Paulo, o professor Mendes, em parceria com a professora Jill Norvilitis, da
Buffalo State College, est realizando estudos sobre a preocupao de jovens,
brasileiros e norte-americanos, em relao ao endividamento. De acordo com o
professor Mendes, os jovens aprendem a lidar com dinheiro com os pais e a cultura
e o meio influenciam tal relao. De acordo com o artigo a chance dos jovens norteamericanos se endividarem maior que a dos brasileiros, uma vez que
provavelmente seus pais esto ou estiveram endividados devido falta de critrios
de concesso de crdito que levou a crise hipotecria de 2008.
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Muitos brasileiros gastam mais do que ganham por diversos motivos.

De acordo com Pereira (2001) algumas vezes quando a pessoa briga com algum
ente querido, para se sentir melhor elas vo s compras, so os chamados
consumidores compulsivos, que enquanto esto fazendo compras se sentem
melhor, pois de acordo com ela, comprar prazeroso. Entretanto tais atitudes
podem causar descontrole financeiro, levando as pessoas a gastarem mais do que
ganham realmente.
De acordo com artigo da BM&F BOVESPA, publicado por V.
Hernandez, antes de comprarmos devemos nos atentar a questes como, eu quero
ou preciso? Muitas vezes compramos por impulso, por que queremos e no porque
determinado produto seja realmente necessrio. Se desejarmos ter controle sobre
nossas finanas e no terminar sempre o ms o vermelho, devemos responder tais
perguntas com toda sinceridade. No mesmo artigo, o autor afirma que muitos dos
indivduos que no conseguem saldar suas despesas e terminam o ms sempre no
vermelho, mesmo tendo trabalhado, devido falta de planejamento financeiro.
Com o planejamento pode-se realizar a autogesto de suas finanas. O
autor ressalta ainda, que atravs da autogesto consegue-se ter uma vida financeira
com menos preocupaes causadas pela falta de dinheiro, podendo, dessa forma,
ter um futuro melhor para si e para seus filhos. Os pais so os exemplos dos filhos, e
atravs das atitudes e aes dos pais que as crianas vo agir no futuro, por essa
razo importante que os pais faam pesquisas e comparao de preos, alm de
ter conscincia dos gastos. Scrivano, em artigo no jornal O Estado de So Paulo,
afirma que tanto os jovens brasileiros quanto os de Nova York, concordam que
importante que os pais ensinem a comparar preos e importante tambm que
exista espao para que as famlias possam conversar sobre o assunto.
Sabendo usar o dinheiro com prudncia o ms terminar antes que o
dinheiro, caso contrrio o inverso ocorrer. Quando se consegue o controle de suas
finanas a parcela que sobra no fim de cada ms pode ser aplicada, fazendo assim
que seu dinheiro se multiplique. Pereira (2001) diz que multiplicar separar uma
parte do que se ganha, como se fossem sementes. E como todas as sementes do
frutos, o mesmo acontecer com seu dinheiro. Ela ainda ressalta que ganhar
dinheiro no o nico fator de importncia na vida dos indivduos. Alm de ganhar
126

Vol. 1, Nr. 1, Ano 2012
dinheiro preciso saber o que fazer com ele, preciso multiplica-lo, porm de forma
correta, usufruindo do mesmo, pois dinheiro s serve para os vivos. Deve-se
usufruir do dinheiro de forma correta, fazendo sobrar uma parcela, mesmo que
pequena, que poder dar frutos, ou seja, poder ser aplicada se transformando em
mais dinheiro.
Atravs de pesquisas realizadas pelo IBGE Instituto Brasileiro de
Geografia e Estatstica- pode-se observar como os gastos das famlia se distribuem.
Tabela 1 - Despesas monetria e no monetria mdia mensal familiar, por grupos de idade da pessoa
de referncia da famlia, segundo os tipos de despesa, com indicao do nmero e tamanho
mdio das famlias - Brasil - perodo 2008-2009
Despesas monetria e no monetria mdia mensal familiar (R$)
Tipos de despesa,
nmero de famlias e
tamanho mdio das famlias
Grupos de idade da pessoa de referncia da famlia

Total
De 10 a
19 anos
De 20 a
29 anos
De 30 a
39 anos
De 40 a
49 anos
De 50 a
59 anos
De 60 a
69 anos
70 anos
ou mais
Despesa total
2 626,31
1 238,34
1 816,44
2 435,19
2 964,50
3 130,17
2 815,40
2 128,98
Despesas correntes
2 419,77
1 204,44
1 682,17
2 196,41
2 722,98
2 898,39
2 607,38
2 021,28
Despesas de consumo
2 134,84
1 156,11
1 541,86
1 961,70
2 390,16
2 506,28
2 270,28
1 819,06
Alimentao
421,72
287,30
340,30
410,76
466,74
483,73
413,37
343,63
Habitao
765,89
415,13
504,17
675,05
819,32
873,97
893,77
801,06
Aluguel
334,89
199,93
215,73
279,76
341,55
387,96
407,43
392,62
47,48
96,36
71,28
56,55
49,38
40,33
30,93
27,93
Aluguel monetrio
287,41
103,57
144,45
223,21
292,17
347,64
376,50
364,69
Servios e taxas
Aluguel no monetrio
183,90
90,53
114,93
157,62
204,34
225,66
205,18
175,30
Manuteno do lar
102,51
28,02
40,92
92,76
118,70
106,61
135,55
113,45
Artigos de limpeza
15,00
7,65
10,35
14,17
15,85
17,47
16,32
14,48
Eletrodomsticos
54,63
42,35
57,90
57,30
61,37
55,81
47,95
36,98
Outras
74,96
46,64
64,34
73,43
77,51
80,46
81,35
68,23
Vesturio
118,22
86,60
108,25
119,99
148,26
127,47
99,24
67,55
Transporte
419,19
149,43
315,89
416,97
500,51
529,14
383,33
221,51
Urbano
59,06
63,29
55,52
57,19
71,43
70,71
48,72
30,92
Combustvel - gasolina e lcool
81,34
21,08
55,86
77,53
97,06
105,84
80,17
43,81
Aquisio de veculos
181,70
42,75
144,16
194,33
220,56
216,29
158,15
86,36
Outras
97,09
22,31
60,34
87,92
111,46
136,30
96,29
60,43
Higiene e cuidados pessoais
51,02
42,64
47,20
52,40
59,92
55,13
45,03
33,19
153,81
40,04
70,35
95,32
141,64
182,73
243,23
240,16
Remdios
74,74
29,12
37,63
45,79
62,51
83,98
124,20
128,59
Plano/Seguro sade
45,86
3,70
15,41
27,39
39,80
59,99
75,29
72,61
Outras
33,22
7,21
17,32
22,14
39,33
38,76
43,74
38,96
Educao
64,81
69,37
38,81
65,25
91,48
84,74
47,84
19,66
Recreao e cultura
42,76
28,16
37,03
42,42
52,44
48,88
37,41
24,81
Fumo
11,62
8,96
7,65
9,04
13,93
16,16
11,93
7,90
Servios pessoais
23,85
12,97
17,47
21,97
28,15
27,54
24,30
18,85
Assistncia sade
61,95
15,53
54,75
52,53
67,78
76,78
70,84
40,75
Outras despesas correntes
Despesas diversas
284,93
48,33
140,32
234,71
332,82
392,10
337,10
202,21
Impostos
121,70
17,72
51,79
98,37
157,03
178,40
122,50
73,84
80,11
24,00
57,63
82,82
108,79
101,33
57,48
Contribuies trabalhistas
29,34
127

Vol. 1, Nr. 1, Ano 2012
Penses, mesadas e doaes
30,10
3,12
12,71
26,50
29,40
39,98
40,23
30,17
Outras
53,02
3,49
18,19
27,02
37,60
72,40
116,89
68,86
152,09
26,77
106,17
179,79
174,26
170,22
153,72
70,67
54,45
7,13
28,09
58,99
67,27
61,56
54,30
37,03
57 816 604
291 015
7 112 584
12 357 647
13 517 384
10 933 765
7 592 146
6 012 063
3,30
2,64
2,99
3,57
3,68
3,37
2,96
2,53
Aumento do ativo
Diminuio do passivo
Nmero de famlias
Tamanho mdio das famlias
Fonte: IBGE, Diretoria de Pesquisas, Coordenao de Trabalho e Rendimento, Pesquisa de Oramentos

Familiares 2008-2009.
Por meio da tabela acima, disponvel pelo IBGE Instituto Brasileiro de

Geografia e Estatstica- possvel na alisarmos como os gastos das famlias se
distribuem entre os vrios setores, pode-se observar como esses gastos com
consumo variam de famlia para famlia dependendo das idades.
interessante observa aqui, mesmo que de forma bem sintetizada, o
que a microeconomia chama de curva de indiferena, Rossetti (2002, p.452) diz que
a curva de indiferena do consumidor significa que ele poder alcanar o mesmo
grau de utilidade total com diferentes combinaes de produto-quantidades. De
acordo com o autor todas as combinaes proporcionariam aos consumidores o
mesmo grau de satisfao, desde que estas combinaes pudessem ser viveis por
um nvel de renda disponibilizado para o consumo.
Dadas s combinaes possveis, da curva de indiferena, os
consumidores tero suas escolhas limitadas pelo oramento disponvel, o que a
microeconomia chama de restrio oramentria, onde Rossetti (2002, p.453) afirma
que:
[...] esta se define a partir dos preos dos produtos. Embora o consumidor
possa ser indiferente a uma multiplicidade de combinaes possveis, dados
os preos dos produtos envolvidos, a restrio oramentria o que
indicar o ponto de mxima satisfao possvel.
Para que se consiga separar o que ser consumido e uma pequena

parcela, se faz necessrio o planejamento financeiro. Todas as famlias deveriam
faz-lo, pois atravs dele fica mais fcil organizar suas receitas e despesas. De
acordo com Frankenberg (1999) planejamento financeiro pessoal significa
estabelecer e seguir uma estratgia precisa, deliberada e dirigida para a acumulao
de bens e valores que iro formar o patrimnio de uma pessoa e de sua famlia.
Essa estratgia pode estar voltada para curto, mdio ou longos prazos, e no
128

Vol. 1, Nr. 1, Ano 2012
tarefa simples atingi-la. E atravs desse planejamento que podemos controlar nossa
vida financeira.
2.1 ORAMENTO E PLANEJAMENTO FINANCEIRO
O planejamento financeiro ajuda as famlias a controlar suas finanas e

a poupar alguma quantia no final de cada ms, sendo assim possvel fazer alguma
aplicao financeira com o dinheiro poupado. De acordo com Frankenberg (1999, p.
77):
A ideia obvia que est por trs e todo planejamento financeiro pessoal a
formao de uma poupana a partir da deciso de no gastar tudo o que se
ganha. Para criar esse fundo de reserva, voc ter que fazer algumas
alteraes em sua forma de gerir o oramento domstico, sacrificando
alguns gastos que costuma fazer. Cada famlia ter que adotar cortes em
itens de sua livre escolha. Quanto mais cortes, mais poupana estar sendo
feita. Ms a ms, o fundo crescer devido aos cortes e tambm em
decorrncia do rendimento das aplicaes feitas com os montantes
poupados.
Para Tel (2001, p. 21) o planejamento financeiro estabelece o modo

pelo qual os objetivos financeiros podem ser alcanados. Um plano financeiro ,
portanto, uma declarao do que deve ser feito no futuro. Por essa razo o
planejamento financeiro deve ser realizado de forma consciente e com cautela, pois
e por meio dele que se alcanar os objetivos propostos para o futuro.
De acordo com Pereira (2001) o oramento financeiro pessoal de
fundamental importncia para quem quer viver na abundncia, pois atravs dele
podem-se organizar as receitas e despesas, determinando seu estilo de vida.
Fazendo o oramento as pessoas ou famlias tem maior conscincia de seus gastos,
sabendo para onde vai todo o seu dinheiro no final do ms. De acordo com Luquet
(2000) se voc quiser fazer seu oramento caber entro do seu bolso, preciso mirar
nos gastos variveis e arbitrrios.
Quanto a oramento, para Sandroni (1999, p. 434) em sua clssica
definio a previso das quantias monetrias que, num determinado perodo
devem entrar e sair dos cofres.
129

Vol. 1, Nr. 1, Ano 2012
Atravs do oramento financeiro, fica mais claro com o que se est

gastando o dinheiro. mais fcil saber quais os gastos que podem ser cortados e
quais so os gastos fixos de todos os meses. E ao contrario do que pensam muitas
pessoas, o planejamento financeiro no inflexvel. Frankenberg (1999) afirma que
o planejamento financeiro de uma pessoa e de sua famlia para uma vida inteira no
, de maneira alguma, um conceito rgido e inflexvel. Pois, cada um pode
estabelecer metas para si prprio. Mas, uma vez que as defina, deve sempre mantlas em sua mente e lutar com determinao para alcan-las.
De acordo com
Palazolli e Vallin (2006) para auxiliar no planejamento faz-se necessrio um

oramento familiar, onde todos os gastos so contabilizados, para podermos assim
nos basearmos nas nossas receitas e despesas. Tal oramento pode ser realizado
como na figura 1.
Figura 1 CONTROLE DE GASTOS
130

Vol. 1, Nr. 1, Ano 2012
Fonte: BM&F BOVESPA - adaptada pela autora
O oramento pode ser feito conforme a planilhas simplificada

apresentada na figura 1, ou em uma simples planilha de Excel e at mesmo em
algum caderno ou caderneta, onde ser anotado todos os gastos do ms, separados
por categorias. Por meio da planilha acima, pode-se fazer o controle dos
rendimentos e dos gastos por categoria, sendo mais fcil observar quais so as
categorias que apresentam maior peso nos gastos da renda, e o que pode ou no
ser cortado ou diminudo.
Muitas famlias no controlam ou administram o quanto ganham e
dessa forma gastam mais do que podem. Luquet (2000) afirma que muitas pessoas
tm uma vaga ideia de seu patrimnio atual, nem de suas despesas mensais. No
sabem de quanto precisariam para passar o ms de forma confortvel. Por viverem
nessa completa desorganizao financeira so levadas a crer que nunca podero
ser investidores. A autora ressalta que esto enganados e que basta organizar as
finanas de forma criteriosa e realista, e ao faz-la descobriro que tem mais
recursos do que imagina para fazer suas aplicaes. Para saber qual o patrimnio
de cada indivduo, Frankenbeg sugere que faa um balano patrimonial de todos os
seus bens.
131

Vol. 1, Nr. 1, Ano 2012
De acordo com Domingos (2007) devem-se colocar no oramento

todos os gastos, incluindo os pequenos como cafezinho, lanches, gorjetas e etc.,
pois estes pequenos gastos no fim do ms podem ter uma grande representao.
Para Pereira (2001) importante dar valor a unidade. Ela d como exemplo os
americanos que levam consigo 1 dlar na carteira para se sentirem com dinheiro.
Porm ns, brasileiros, no damos tal valor a pequenas quantias. Pereira (2001 p.
60) ressalta:
...ns brasileiros no damos a menor importncia a quantias pequenas no
somos educados para obter grandes resultados partindo da unidade. Esse
um dos motivos - no o nico- porque muitas pessoas vivem insatisfeitas,
no realizam o querem na vida e simplesmente culpam a falta de dinheiro.
Quando se fala em oramento muitas vezes a reao ruim, pois a

maioria das pessoas relaciona a palavra oramento com cortes. Pereira (2001)
afirma tal fato e explica que muitas pessoas relacionam o oramento com escassez,
ao sofrimento por duas razes: a primeira pelo fato de muitas pessoas viverem
com menos do que gostariam e dessa forma, atravs do oramento, precisaro
escolher o que cortar. Porm todo corte machuca, di e sangra ento, o corpo e a
mente, mesmo sabendo que o oramento necessrio, no o fazem para evitar o
sofrimento antecipado. A segunda razo, esta no fato, de uma pequena parcela da
populao ganhar mais do que gasta e para essas pessoas oramento coisa de
pobre, coisa de quem vive apertado. Como estas pessoas no precisam fazer
cortes,
no
precisam
de
oramento.
realizao
do
oramento
no
necessariamente remete-se a corte nos gastos ou a gastar menos como muitos

pensam. Soares e Alvim (2007) ressaltam que desenvolver um oramento no
gastar menos, ou deixar de consumir, apenas tomar melhores decises sobre
onde gastar, desta forma gasta-se menos com aquilo que dispensvel podendo
gastar mais com o que mais importante.
Para Soares e Alvim (2007) um bom plano financeiro se justifica pela
conscientizao dos indivduos de que o controle sobre suas finanas deve ser
exercidas por eles mesmos. Exercer tal controle no significa ser po-duro, mo
fechada e sim uma questo de melhor alocao dos recursos. Controlar as finanas
no quer dizer no gastar, no comprar mais nada, mas sim que devem fazer
melhor suas escolhas para no gastar dinheiro toa.
132

Vol. 1, Nr. 1, Ano 2012
preciso planejar e seguir o oramento, importante ter sonhos, traar

e buscar seus objetivos, pois s assim ser possvel conquistar a to sonhada
liberdade financeira. De acordo com Domingos (2007) sem sonhos, sem desejos a
pessoa no cresce. E todas as pessoas que se encontram em dificuldade financeira,
comete o erro de pensar que no conseguiro prosperar. Para o autor eles seguem
o raciocnio: se no consigo nem pagar as contas bsicas, como que posso me
dar ao luxo de sonhar com coisa melhor?. Ele afirma que para melhorar preciso
no parar de sonhar, preciso que renove seus sonhos, pois o sonho o
combustvel para seguir na caminhada. Luquet (2000) ressalta ainda que no
preciso ser milionrio para ter sua independncia financeira, necessrio apenas ter
planejamento.
Quando se consegue fazer um balano dos bens, colocar todos os
gastos e as receitas no oramento e traas um bom planejamento, fica mais fcil
alcanar os objetivos traados. Deve-se lembrar que toda mudana demanda um
certo tempo, ento no se conseguir nada do dia para a noite, preciso ter
empenho e determinao. Depois de realizados o oramento e o planejamento
necessrio conhecer quais as aplicaes existentes e quais voc pode realizar.
133

Vol. 1, Nr. 1, Ano 2012
3 SISTEMA FINANCEIRO NACIONAL E MERCADO FINANCEIRO:

CONCEITOS E DEFINIES
Uma das conceituaes do Sistema Financeiro Nacional pode ser:
Uma conceituao bastante abrangente de sistema financeiro poderia ser a
de um conjunto de instituies que se dedicam, de alguma forma, ao
trabalho de propiciar condies satisfatrias para a manuteno de um fluxo
de recursos entre poupadores e investidores (FORTUNA, 1999, p. 12).
As operaes entre os agentes econmicos superavitrios e os

deficitrios acontecem no Mercado Financeiro, Fortuna (1999) ressalta que o
mercado financeiro permite que qualquer agente econmico, sem perspectivas de
aplicao, da poupana que capaz de gerar, seja colocado em contato com outro,
cujas perspectivas de investimento superam as respectivas disponibilidades de
poupana. E no mercado financeiro que essas transaes acontecem. O sistema
financeiro nacional constitudo por quatro grandes mercados, os quais se
diferenciam devido a diferentes segmentos e prazos. De acordo com Cavalcante,
Misumi e Rudge (2005), so classificados em:
Tabela 2- Segmentos do Sistema Financeiro Nacional
SEGMENTOS
PRAZOS
FIM
INTERMEDIAO
Monetrio
Curtssimo,
Controle
da
liquidez Bancrio
curto
monetria
da
economia, bancrio
no-
no-
suprimentos momentneos
de caixa.
Crdito
Curto,
Financiamento do consumo Bancrio
Mdio
capital
de
giro
das bancrio
empresas
Cmbio
curto
vista, Converso de valores, em Bancrio

moedas
estrangeiras
auxiliar
e (Corretoras)
nacional
Capitais
Mdio
Financiamento
de No-bancrio
longo
investimentos, de giro e
especiais (habitao)
134

Vol. 1, Nr. 1, Ano 2012
Fonte: Cavalcante, Misumi e Rudge, 2005. p. 15
Para regularizar e fiscalizar os mercados, o Sistema Financeiro

Nacional conta com suas instituies normativas e entidades reguladoras.
Constituindo-se, como define Cavalcante, Misumi e Rudge (2005), por um sistema
operativo e um sistema normativo, sendo eles:
O subsistema normativo regula e controla o subsistema operativo. Essa

regulao e controle exercida atravs de normas legais, expedidas pela
autoridade monetria, ou pela oferta seletiva de credito levada a efeito pelos
agentes financeiros do governo.
O subsistema operativo constitudo pelas instituies financeiras publicas
ou privadas, que atuam no mercado financeiro.
Sistematizando a organizao do Sistema Financeiro Nacional temos o

quadro abaixo, como disponvel no site do Banco Central, a composio do SFN:
Quadro 1 Composio do Sistema Financeiro Brasileiro
Orgos
normativos
Entidades
supervisoras
Banco Central do
Brasil - Bacen
Conselho
Monetrio
Nacional -CMN
Comisso de Valores
Mobilirios - CVM
Conselho
Superintendncia de
Nacional de
Seguros Privados Seguros Privados
Susep
- CNSP
Conselho
Nacional de
Previdncia
Complementar CNPC
Superintendncia
Nacional de
Previdncia
Complementar PREVIC
Operadores
Instituies
financeiras
captadoras de
depsitos vista
Demais
instituies
financeiras
Bancos de
Cmbio
Bolsas de
mercadorias e
futuros
Bolsas de
valores
Resseguradores
Sociedades
seguradoras
Outros intermedirios
financeiros e administradores
de recursos de terceiros
Sociedades
de
capitalizao
Entidades
abertas de
previdncia
complementar
Entidades fechadas de previdncia complementar

(fundos de penso)
Fonte: Banco Central do Brasil
O Sistema Financeiro Nacional se compe de rgos normativos e

entidades supervisoras, os quais normatizam e fiscalizam todas as transaes que
ocorrem no mercado, por meio de seus operadores.
135

Vol. 1, Nr. 1, Ano 2012
3.1 ENTIDADES SUPERVISORAS
O sistema financeiro conta com entidades supervisoras, que conforme

disponvel no site do Banco Central do Brasil so elas:
Banco Central do Brasil - Bacen
Comisso de Valores Mobilirios - CVM
Superintendncia de Seguros Privados - SUSEP
Instituto de Resseguros do Brasil IRB
Entre as entidades supervisoras est a CVM, a qual responsvel por

fiscalizar o mercado de capitais.
3.1.1 CVM Comisso de Valores Mobilirios
Para Fortuna (1999 p. 118):

um rgo normativo o sistema financeiro, especificamente voltado para o
desenvolvimento, a disciplina e a fiscalizao do mercado de valores
mobilirios no emitidos pelo sistema financeiro e pelo Tesouro Nacional
basicamente o mercado de aes e debntures.
A CVM foi criada em 1976 com a finalidade de fiscalizar e desenvolver

o mercado de valores mobilirios. Cavalcante, Misumi e Rudge (2005) afirma que a
CVM uma autarquia, vinculada ao Ministrio da Fazenda, administrada por
quatro diretores e um presidente, os quais so nomeados pelo Presidente da
Republica, e funciona como rgo de deliberao colegiada conforme regimento
interno aprovado pelo Ministrio da Fazenda.
De acordo com contedo disponvel no site da CVM ficam
estabelecidas as seguintes atribuies:
136

Vol. 1, Nr. 1, Ano 2012
registro de companhias abertas;
registro de distribuies de valores mobilirios;
credenciamento de auditores independentes e administradores de carteiras

de valores mobilirios;
organizao, funcionamento e operaes das bolsas de valores;
negociao e intermediao no mercado de valores mobilirios;
administrao de carteiras e a custdia de valores mobilirios;
suspenso ou cancelamento de registros, credenciamentos ou autorizaes;
suspenso de emisso, distribuio ou negociao de determinado valor

mobilirio ou decretar recesso de bolsa de valores;
A CVM tem poderes para fiscalizar e normalizar todo o mercado
mobilirio. Por meio de seus poderes ela age a fim de dar ao investidor condies
para que este tenham confiana e conhecimento para realizarem suas aplicaes.
Atravs de seus instrumentos e sua atuao ela visa alcanar os seguintes
objetivos:
assegurar o funcionamento eficiente e regular dos mercados de bolsa e de

balco;
proteger os titulares de valores mobilirios contra emisses irregulares e atos

ilegais de administradores e acionistas controladores de companhias ou de
administradores de carteira de valores mobilirios;
evitar ou coibir modalidades de fraude ou manipulao destinadas a criar

condies artificiais de demanda, oferta ou preo de valores mobilirios
negociados no mercado;
137

Vol. 1, Nr. 1, Ano 2012
assegurar o acesso do pblico a informaes sobre valores mobilirios

negociados e as companhias que os tenham emitido;
assegurar a observncia de prticas comerciais equitativas no mercado de

valores mobilirios;
estimular a formao de poupana e sua aplicao em valores mobilirios;
promover a expanso e o funcionamento eficiente e regular do mercado de

aes e estimular as aplicaes permanentes em aes do capital social das
companhias abertas.
Por meio de seus objetivos a CVM garante aos aplicadores segurana,
e faz com que o mercado mobilirio se mantenha organizado.
3.2 MERCADO DE CAPITAIS E MERCADO DE AES
Em qualquer economia existem agentes que poupam e outros que

demandam alm de seus recursos financeiros. De acordo com Mueller (1996), uma
empresa em fase de crescimento necessita de recursos para financiar seus projetos
de expanso. O ideal seria que a empresa tivesse acumulado supervits no passado
para poder financiar suas expanses com recursos prprios. Entretanto, muitas
vezes esta condio no pode ser satisfeita. Uma das opes da empresa recorrer
ao mercado de crdito adquirindo financiamentos para a realizao de seus projetos,
porm, Mueller (1996), ressalta ainda, que contrair emprstimos junto a uma
instituio financeira envolve o pagamento de juros e prazo determinado para saldar
o montante financiado. Os pagamentos so compulsrios, independente de a
empresa operar com lucro ou prejuzo.
Para buscar recursos, para os investimentos, no mercado de crdito
devido as altas taxas de juros aplicadas no perodo, tal alternativa se tornava,
dependendo do porte da empresa, invivel. As grandes empresas em geral
138

Vol. 1, Nr. 1, Ano 2012
conseguiam crdito com maior facilidade, gerando um desafio ainda maior para as
pequenas e mdias empresas.
Andrezo (2002) mostra atravs de um estudo realizado pela
Tendncias Consultoria Integrada para a Bovespa, que existem trs caminhos
para associar poupana a investimento: (1) o autofinanciamento, em que as
empresas geram internamente seus prprios recursos para investir; (2) o Governo,
quando financia certas atividades usando arrecadao de tributos ou a imposio de
mecanismos compulsrios de poupana; (3) o financiamento via mercado financeiro
e de capitais. O primeiro o mais simples, primitivo e limitado; o segundo limitado,
sujeito a distores e envolve algum mecanismo impositivo, seja na captao, seja
na aplicao; o terceiro comprovadamente o mais eficiente.
O mercado de capitais uma das alternativas que as empresas tm de
obter recursos para financiar seus investimentos, abrindo dessa forma o capital de
sua empresa, transformando-a em uma Sociedade annima. Quando a empresa
opta por financiar seu crescimento atravs da emisso de aes, ela busca recursos
para realizar seus investimentos que s sero devolvidos aos investidores atravs
da distribuio de lucros, ou seja diferentemente do mercado de crdito, s sero
devolvidos se houver lucro, Oliveira apud Mueller (1996) afirma que recursos
oriundos de emisso de aes so devolvidos ao investidor atravs da distribuio
de dividendos pagamento de juros sobre o capital- e da reteno de lucros que, se
forem adequadamente reaplicados, valorizaro o preo das aes no mercado.
O mercado de aes, segmento do mercado de capitais que opera com
ttulos de renda varivel, objetiva canalizar recursos para as empresas atravs do
capital de risco.
No mercado acionrio, os investidores compram participao no
empreendimento, dessa forma, o proprietrio da empresa capta recursos para a
mesma. O mercado de capitais se difere do mercado de crdito, pelo fato, de o
investidor no emprestar dinheiro para a empresa, e sim adquirir uma participao
desta, sendo esta participao realizada nos lucros futuros, no criando obrigaes
contratuais. Assim sendo, Rudge e Cavalcante (1996), concluem que a compra de
participao pressupe a noo de riscos, j que os demais credores da empresa
139

Vol. 1, Nr. 1, Ano 2012
so preferenciais aos acionistas, ou seja, s repartida com os acionistas a parte do

lucro restante.
Cavalcante, Misumi, Rudge (2005) ressaltam a ideia de risco afirmando
que o que motiva os acionistas a expectativa de lucro, restando evidentemente
que o lucro seja maior que a taxa de juros praticada no mercado de crdito. Pois
caso a taxa de lucratividade seja maior seria mais interessante para o investidor
aplicar seu dinheiro excedente no mercado de crditos.
A compra de parte de uma empresa representada por ttulos
denominados aes. Castro apud Mueller (1996) explica que a ao um ttulo
representativo da frao unitria do capital social de uma sociedade annima ou
companhia, denominao deste tipo de empresa na legislao brasileira, conferindo
a seu proprietrio o direito de participao nessa sociedade.
Pinheiro (2008) define o mercado de capitais como um conjunto de
instituies que negociam ttulos de dvidas e de patrimnio objetivando a
transferncia do dinheiro das partes que esto negociando suas operaes de
compra e venda. O risco de valorizao relacionado com a condio da empresa,
risco este que assumido pelo acionista. Por essa razo que o mercado acionrio
considerado um investimento de risco.
Alm de ser considerado um investimento de alto risco, os
investimentos no mercado de capitais so tambm de longo prazo.
As operaes no mercado de capitais usualmente so de longo prazo e
podem envolver a compra de participao acionria no empreendimento. No
mercado de capitais, os principais ttulos negociados so os representativos
do capital de empresas (aes) ou de emprstimos feitos via mercado por
empresas (debntures conversveis, bnus de subscrio etc.) sem
participao de intermedirios bancrios (CAVALCANTE; MISUMI; RUDGE,
2005 p. 17).
Juridicamente
mercado
de
capitais
mercado
financeiro
se
diferenciam, sendo assim dois mercados distintos, como explica Quiroga e

Mosquera apud Andrezo (2002):
Mercado Financeiro: predominantemente, nesse mercado, os
bancos centralizam a oferta de capitais e atuam como partes nas intermediaes,

interpondo-se entre aqueles que dispem de recursos e aqueles que necessitam de
crdito. Assim, os bancos assumem os riscos das operaes.
140

Vol. 1, Nr. 1, Ano 2012
Mercado de Capitais: Nesse mercado, as operaes so em
geral efetuadas diretamente entre poupadores e tomadores, de modo que a

instituio financeira no atua, em regra, como parte na operao, mas como
auxiliar, e cobra uma comisso por facilitar a realizao dos negcios. A instituio
financeira no capta nem empresta recursos em nome prprio; ela ajuda o tomador
a captar recursos diretamente.
Millagi Filho (1995 p. 87) define uma ao como sendo:
[...] ttulos que representam fraes do capital de uma empresa. Esse tipo
de empresa denominado Sociedade Annima; existe no um dono,
mas vrios. No caso brasileiro, no h empresas em que a figura de um
dono foi diluda, porque o desenvolvimento do capitalismo muito recente
e concentrado em grupos familiares ou econmicos.
As aes so ttulos que do aos acionistas direitos na participao

dos lucros da empresa atravs delas o investidor se torna um dos scios da
empresa de capital aberto. Para Cavalcante, Misumi e Rudge (2005) uma ao a
menor parte representativa do capital da empresa. E o acionista no um credor da
empresa, e sim um dos scios, um dos proprietrios, podendo dessa forma exercer
participao nos resultados da empresa de acordo com o numero de aes que
adquiriu. De acordo com disponvel no site da Bovespa, as aes podem ser
classificadas de duas formas:
Aes ordinrias (ON): concedem direito a voto nas assembleias da

empresa.
Aes preferenciais (PN): oferecem preferncia no recebimento de

resultados ou no reembolso em caso de liquidaes da companhia,
porm no concedem direitos a voto.
Ainda sobre as aes Cavalcante, Misumi e Rudge (2005 p. 46)

ressaltam que:
[...] aes, normalmente, no possuem prazo de resgate e podem ser
negociadas em mercados organizados (Bolsas de Valores). Por serem
objetos de negociao diria, os preos das aes podem aumentar ou
diminuir de acordo com o maior ou menos interesse dos investidores.
141

Vol. 1, Nr. 1, Ano 2012
A economia precisa de capital para poder crescer, para isso

necessrio que as empresas promovam investimentos para a acumulao de capital
o e aumento da produtividade. Atravs dos investimentos feitos pelas empresas a
economia do pas ter recursos para promover o investimento em suas atividades,
crescer e se desenvolver.
De acordo com Pinheiro (2008) no h dvida, portanto, que os
investimentos realizados na economia so considerados fundamentais para o
crescimento econmico. O autor ainda afirma que o mercado de capitais
fundamental para o crescimento econmico do pas por aumentar as alternativas de
financiamento, permitir a reduo do custo do financiamento, distribuir os riscos
inerentes operao e popularizar o acesso ao mercado de capitais, principalmente
s pessoas fsicas que desejam realizar suas aplicaes.
Para Samuelson e Nordhaus, o crescimento econmico representa a
expanso do Produto Nacional Bruto de um pas, ou seja, a expanso de
sua capacidade de produo. Nesse sentido, no um conceito abstrato,
mas algo extremamente relevante, uma vez que significa, em ultima
instncia, o crescimento dos salrios e o aumento dos nveis de bem-estar.
Nas economias de mercado avanadas determinado fundamentalmente
pelo crescimento dos fatores de produo (especialmente, o trabalho e o
capital) e pelo progresso tecnolgico (ANDREZO, 2002 p. 12).
As empresas precisam de recursos para realizar seus investimentos e

a economia precisa desses investimentos para crescer, e uma boa opo para as
empresas ampliarem e realizarem seus investimentos por meio do mercado de
capitais, visto que os custos desse recurso so menores do que a empresa recorrer
ao mercado de crdito. interessante comentar que cada empresa dever passar
por um processo de analise antes da abertura do capital, e atravs dessa analise
ser constatado se abrir o capital ser a melhor opo para aquela empresa. Dessa
forma Fortuna (1999) conclui que o mercado financeiro considerado o elemento
dinmico no processo de crescimento econmico, dado que atravs deles elevam-se
as taxas de poupana e investimento. Para Deschatre (2009 p. 31) o nvel de
desenvolvimento de uma economia diretamente proporcional ao grau de atividade
de seu mercado de capitais. Para ele com maior grau de desenvolvimento
142

Vol. 1, Nr. 1, Ano 2012
econmico, pode gerar melhores condies e oportunidades para que os agente ou

instituies apliquem suas poupanas.
3.2.1 Mercado Acionrio no Brasil e Bolsa de Valores
No Brasil o mercado de capitais no era muito difundido, devido as

elevadas taxas de inflao e a instabilidade econmica que aqui existia. At a
dcada de 60, os brasileiros preferiam investimentos em ativos reais, e no no
mercado financeiro como enfatiza a prpria CVM:
Antes da dcada de 60, os brasileiros investiam principalmente em ativos
reais (imveis), evitando aplicaes em ttulos pblicos ou privados. A um
ambiente econmico de inflao crescente -principalmente a partir do final
da dcada de 1950 - se somava uma legislao que limitava em 12% ao
ano a taxa mxima de juros, a chamada Lei da Usura, tambm limitando o
desenvolvimento de um mercado de capitais ativo.
Conforme informaes disponveis no Portal do Investidor a partir de

1964 que a situao brasileira comea a mudar, quando o Governo inicia um
programa com grandes reformas na economia nacional, dentre as quais estava
reestruturao do mercado financeiro, onde vrias leis foram editadas. No decorrer
dos anos vrios incentivos foram concedidos, vrias mudanas foram realizadas,
novas leis foram criadas e foi nesse perodo que a CVM Comisso de Valores
Mobilirios- foi criada, porm foi apenas na dcada de 90 que o mercado de capitais
brasileiro comeou a acelerar. O Portal do Investidor enfatiza tal fato dizendo
A partir de meados da dcada de 1990, com a acelerao do movimento de
abertura da economia brasileira, aumenta o volume de investidores
estrangeiros atuando no mercado de capitais brasileiro. Alm disso,
algumas empresas brasileiras comeam a acessar o mercado externo
atravs da listagem de suas aes em bolsas de valores estrangeiras,
principalmente a New York Stock Exchange, sob a forma de ADR'-s American Depositary Reciepts com o objetivo de se capitalizar atravs do
lanamento de valores mobilirios no exterior.
As Bolsas de Valores no mundo so o retrato fiel do comportamento da

economia de um pas. Por ser termmetro da economia e motivo de grandes
143

Vol. 1, Nr. 1, Ano 2012
especulaes e consequentes crises que abalam fortemente as estruturas de um

mercado.
No Brasil, atualmente, as bolsas so organizadas sob a forma de sociedade
por aes (S/A), regulada e fiscalizada pela CVM. As bolsas tm ampla
autonomia para exercer seus poderes de autorregulamentao sobre as
corretoras de valores que nela operam. Todas as corretoras so registradas
no Banco Central do Brasil e na CVM.
De acordo com o site O Portal do Investidor as bolsas de valores so

instituies administradoras de mercados. A instituio explica ainda que as bolsas
de valores so tambm os centros de negociao de valores mobilirios, que
utilizam sistemas eletrnicos de negociao para efetuar compras e vendas desses
valores.
No Brasil, no se tem dados da existncia de qualquer tipo de
instituio organizada at o sculo XVIII, encontrava-se apenas indivduos que
exerciam a funo de banqueiros e at mesmo corretores. O desenvolvimento da
Bolsa no Brasil est ligado ao desenvolvimento da estrutura financeira do pas.
Com o surgimento da primeira bolsa de valor no Brasil, vrios outras
foram sendo criadas em vrios estados brasileiros para atender a cada uma das
regies.
No passado, o Brasil chegou a ter nove bolsas de valores, mas
atualmente a BM&FBOVESPA a principal. A BM&FBOVESPA foi criada em maio
de 2008 com a integrao entre Bolsa de Mercadorias & Futuros (BM&F) e Bolsa de
Valores de So Paulo (BOVESPA), tornando-se a maior bolsa da Amrica Latina, a
segunda das Amricas e a terceira maior do mundo. Nela so negociados ttulos e
valores mobilirios, tais como: aes de companhias abertas, ttulos privados de
renda fixa, derivativos agropecurios (commodities), derivativos financeiros, entre
outros valores mobilirios.
Por meio de palestras e materiais disponveis pela Blue Trade Invest,
pode-se concluir que ainda hoje no Brasil o mercado de aes pouco difundido,
diferentemente dos outros pases onde a maioria da populao tem conhecimento
sobre o que o mercado acionrio e a bolsa de valores e grande parte da populao
tem suas economias aplicadas em aes das companhias de capital aberto.
144

Vol. 1, Nr. 1, Ano 2012
3.3 A POPULAO BRASILEIRA E O INVESTIMENTO NA BOLSA DE VALORES
Pinheiro (2008 p. 120),

Para que voc consiga realizar sua primeira aplicao em bolsa, preciso
educao financeira. Voc deve ter controle de suas contas, de forma que
suas receitas consigam pagar duas despesas e, depois disso, sobrem
recursos para comprar aes. Outro detalhe, se esses recursos a serem
aplicados forem importantes para cobrir despesas emergenciais e
imprevisveis, aconselho a voc fazer sua aplicao em produtos financeiros
de curto prazo. O mercado de aes um mercado de longo prazo.
Muitos brasileiros no tm controle sobre suas finanas, vivendo em

completa desorganizao financeira. Em vrios casos, eles no tem controle sobre
as finanas e nem mesmo conhecimento sobre mercado financeiro e as aplicaes
na Bolsa de Valores. Devido a estes fatores pensam que aplicaes em aes
apenas para pessoas com posses e que tal investimento por ser de alto risco far
com que percam seu dinheiro. Podemos verificar tal acontecimento no Guia de
Finanas Pessoais (2000 p. 12), da Folha de So Paulo, onde afirma que:
Por viverem em completa desorganizao financeira, so levadas a crer que
jamais tero o suficiente para ser um investidor. Isto um engano. Ao
organizar suas finanas com critrios definidos e sendo bastante realista
com suas receitas e despesas, voc acabar por descobrir que tem mais
recursos do que imagina para fazer suas aplicaes.
Entre os obstculos existentes para a populao brasileira aplicar seus

recursos, est o fato de
No Brasil, pouca ou nenhuma educao financeira, muitos anos de inflao,
desinformao e erros cometidos por sucessivos governos do passado
resultaram em conceitos financeiros errneos, absorvidos sem contestao
e passivamente pela populao (FRANKENBERG, 1999. p. 39).
Fazer uma aplicao no mercado acionrio pode ser para qualquer

indivduo que tenha sua vida financeira bem organizada, conseguindo atravs de
planejamento e seguindo seu oramento ter excedentes nos seus rendimentos. Com
145

Vol. 1, Nr. 1, Ano 2012
o dinheiro excedente, os agentes realizam aplicaes, sendo as mais comuns na

poupana que apresenta rendimentos mensais bem inferiores aos que o mercado
acionrio pode oferecer. Entres os impasses para a realizao das aplicaes na
bolsa de valores est a insegurana dos investidores, devido ao fato de no terem
conhecimento sobre o seu funcionamento. Em um artigo intitulado Vcio em
segurana da Revista Isto Dinheiro, Pressinott (2012 p. 83) afirma que os
investidores na maioria dos casos preferem aplicaes conhecidas mesmo que
estas apresentem resultados menos rentveis. Ela ainda ressalta,
Uma caracterstica conhecida como efeito familiaridade leva o crebro a
associar o que conhecido com segurana. Na hora de investir, isso
significa preferir aplicaes conhecidas, embora menos rentveis.
No caso brasileiro ainda so poucas pessoas que tem algum

conhecimento sobre o funcionamento das bolsas de valores. Em muitos casos falta
educao financeira, em outros falta interesse e at curiosidade em saber como a
bolsa funciona. Outra questo que faz a bolsa ser pouco popular a questo cultural
e at mesmo psicolgica dos brasileiros. Mais a frente poder ser observada nas
tabelas como a populao brasileira est participando das aplicaes na bolsa de
valores.
Muitos brasileiros ainda pensam que a Bolsa um cassino. Acreditam que
poucos so capazes de ganhar com aes e que, se eles se atreverem a
entrar, sairo como perdedores. Infelizmente, esto ignorando um dos
melhores instrumentos para fazer crescer seu dinheiro poupado.
(HALFELD, 2005 p. 71)
Pressionott (2012) ressalta ainda que alm de temerem o risco das

aplicaes, muitos investidores tem preguia de pensar no que consideram
complicado. Dessa forma muitas vezes se acomodam com o que j conhecem com
preguia de estudar e buscar informao sobre novas formas de investimentos, que
em muitos casos podem ser mais rentveis, embora tenham maiores riscos.
Atualmente algumas corretoras de valores, esto colocando a
disposio de novos investidores aulas, palestras e cursos completos sobre
aplicao na bolsa. A BM&F BOVESPA, tambm vem fazendo alguns projetos para
levar aos jovens o conhecimento desse mercado, visando popularizar o mercado
146

Vol. 1, Nr. 1, Ano 2012
acionrio brasileiro. De acordo com artigo Investir em bolsa, questo de classe? de

Rosa Symanski (2012) as corretoras e a BM&F BOVESPA vem realizando tais
programas para incentivar os investimentos em aes, visando alcanar em 2014 o
nmero de 5 milhes de investidores. Nos Estados Unidos esse processo bem
mais avanado e o mercado acionrio bem difundido chegando a ter 50% da
populao norte americana com aplicaes na bolsa. No mesmo artigo, o diretor da
empresa Quorum Brasil, Claudio Siqueira, afirma que nos ltimos anos pode-se
verificar que a classe C est se interessando por aplicaes em bolsa. O
crescimento do nmero desses investidores ainda bem tmido se comparado com
o tamanho dessa camada da populao. Para Siqueira o nvel de desinformao a
respeito desses investimentos ainda bem elevado, para ele nem mesmo os
gerentes dos bancos so capazes de oferecer orientao para os investidores
iniciantes. Dessa forma faz-se necessrio muito trabalho ainda para atrair cada vez
investidores novos para este mercado.
Quadro 2- Distribuio de Investidores em Julho/2012 por estado da Federao

Estado
SP
RJ
MG
RS
SC
PR
BA
DF
ES
PE
CE
GO
PB
MT
MS
PA
RN
AM
MA
AL
Contas
Valor (R$ bilhes)
HOMENS
MULHERES
TOTAL
HOMENS
MULHERES
TOTAL
185.226
70.076
35.288
32.120
16.529
24.841
11.686
14.060
8.666
6.924
4.661
5.135
2.051
2.792
2.799
2.360
2.197
1.752
1.559
1.242
66.405
25.945
10.656
9.691
4.311
7.185
3.424
4.347
2.546
2.150
1.274
1.394
625
724
795
706
552
464
468
366
251.631
96.021
45.944
41.811
20.840
32.026
15.110
18.407
11.212
9.074
5.935
6.529
2.676
3.516
3.594
3.066
2.749
2.216
2.027
1.608
37,99
19,95
4,43
4,91
2,18
2,76
1,50
1,66
0,95
0,70
0,59
0,46
0,16
0,38
0,17
0,17
0,17
0,13
0,10
0,10
10,20
7,18
1,08
1,72
0,60
0,64
0,40
0,24
0,09
0,17
0,33
0,05
0,05
0,06
0,05
0,02
0,03
0,02
0,01
0,01
48,19
27,13
5,52
6,62
2,78
3,40
1,90
1,90
1,04
0,87
0,92
0,51
0,20
0,44
0,22
0,20
0,21
0,14
0,11
0,11
%
46,94%
26,43%
5,37%
6,45%
2,71%
3,31%
1,85%
1,85%
1,02%
0,84%
0,89%
0,49%
0,20%
0,42%
0,21%
0,19%
0,20%
0,14%
0,11%
0,11%
147

Vol. 1, Nr. 1, Ano 2012
SE
PI
RO
AP
AC
RR
TO
1.360
329
822
205
783
221
159
51
242
53
178
60
401
97
TOTAL
435.909
145.044
Fonte: BM&F BOVESPA.
1.689
1.027
1.004
210
295
238
498
580.953
0,09
0,05
0,04
0,01
0,01
0,01
0,01
79,68
0,01
0,01
0,01
0,00
0,00
0,00
0,00
22,98
0,11
0,06
0,05
0,01
0,01
0,01
0,02
102,66
0,10%
0,06%
0,05%
0,01%
0,01%
0,01%
0,02%
Conforme dados disponveis pela BM&F BOVESPA, podemos

observar, no quadro 2, que o maior nmero de investidores pessoa fsica no ms de
junho de 2012 se concentra no estado de So Paulo, tanto em nmero de
investidores em quanto valores aplicados. Observamos que em vrios estados,
principalmente na regio norte, as aplicaes so baixssimas, apresentando apenas
0,01% das aplicaes.
De acordo com alguns dados disponveis pela BM&F BOVESPA
podemos perceber que o numero de investidores pessoas fsicas vem se elevando
no decorrer nos anos, conforme o quadro abaixo, porm ainda tem um nmero de
investidores muito pequeno visto o tamanho de nossa populao.
Quadro 3- Distribuio da participao de homens e mulheres no total de

investidores pessoa fsica.
Ano
2002
2003
2004
2005
2006
2007
2008
2009
Distribuio da participao de homens e mulheres

no total de investidores pessoa fsica
Homens
Mulheres
Qtd
%
Qtd
%
1
82,37%
7,63%
70.219
15.030
1
81,60%
8,40%
69.753
15.725
1
80,77%
9,23%
94.434
22.480
2
78,76%
1,24%
122.220
32.963
2
78,18%
1,82%
171.717
47.917
2
75,38%
4,62%
344.171
112.386
2
411.098
76,63%
125.385
3,37%
2
416.302
75,37%
136.062
4,63%
Total PF
Qtd
85.249
85.478
116.914
155.183
219.634
456.557
536.483
552.364
148

Vol. 1, Nr. 1, Ano 2012
2010
2011
459.644
75,24%
437.287
74,98%
2012
435.909
Fonte: BM&F BOVESPA.
75,03%
151.271
145.915
145.044
2
4,76%
610.915
2
5,02%
583.202
2
4,97%
580.953
Pode-se observar, conforme a quadro 3, que de 2002 at 2011 a

participao das mulheres na distribuio dos investimentos aumentaram em cerca
de 870%, passando de 15.030 investidoras para 145.915 em 2011. Os homens
ficaram com uma elevao de mais de 520% no mesmo perodo do numero de
investidores individuais na Bolsa de Valores brasileira. Observa-se que nesses dez
anos houve um grande aumento dos investimentos, porm ainda est bem longe de
ser uma prtica popular no Brasil. Deschatre (2009) afirma que infelizmente no Brasil
mesmo com os avanos tecnolgicos e a entrada de novos investidores, ainda so
poucos que investem suas economias em aes, e a desinformao parece ser a
maior responsvel por esse baixo ndice. Ele ressalta ainda que esta proporo
tende a mudar, visto o que a partir dos anos 2000 comea a demonstrar crescimento
o numero de investimentos em aes devido algumas facilidade como a realizao
de tais operaes on-line.
Outra distribuio dos investidores a por idade, como pode-se
observar na quadro 4.
Quadro 4 Perfil Pessoa Fsica do Faixa etria
Perfil PF por Faixa
etria
At 15 anos
De 16 a 25 anos
De 26 a 35 anos
De 36 a 45 anos
De 46 a 55 anos
De 56 a 65 anos
Maior de 66 anos
TOTAL
Fonte: BM&F Bovespa.
Contas
HOMENS
MULHERES
Valor (R$ bilhes)

TOTAL
1.287
893
2.180
17.576
4.406
21.982
106.598
31.929 138.527
100.415
31.038 131.453
86.863
30.360 117.223
68.568
25.703
94.271
53.470
20.207
73.677
434.777 144.536 579.313
HOMENS
0,31
0,52
3,97
10,99
15,12
19,61
32,80
83,31
MULHERES
TOTAL
0,17
0,48
0,25
0,77
1,22
5,19
3,13
14,11
4,44
19,56
4,87
24,48
9,98
42,78
24,06 107,37
%
0,45%
0,72%
4,83%
13,15%
18,22%
22,80%
39,84%
Atravs do quadro 4 possvel perceber como se distribuem os

investidores por faixa etria, e qual o valor em reais das aplicaes em diferentes
nveis de idade. Pode-se constatar que entre as idades de 26 a 35 anos est a
maioria dos investidores, tanto homens quanto mulheres. Porm, so os maiores de
149

Vol. 1, Nr. 1, Ano 2012
66 anos que representam o maior montante de investimento em reais, enquanto

nesta faixa etria a participao de homens mais que a metade dos homens com
idade entre 26 a 35 anos.
De acordo com Brum (2008) por investidores podemos entender que
so indivduos ou instituies que fazem a aplicao de seus recursos visando
ganhos de mdios e longos prazos, fazem essas aplicaes na bolsa de valores por
meio das corretoras de valores mobilirios, que tem como funo executar as ordens
de compra e venda de aes dos investidores.
Para escolher de forma correta quais aplicaes realizar alm de
buscar algumas informaes sobre o funcionamento do mercado de capitais, o
investidor precisa conhecer o seu perfil, o qual pode ser definido atravs de
parmetros como a idade do investidor, qual o objetivo de retorno da aplicao, o
prazo disponvel para a utilizao dos recursos aplicados e qual o grau de risco que
o investidor pretende assumir. Por meio desses parmetros Brum (2008) classifica o
investidor em trs categorias, sendo:
Investidor com perfil conservador
Investidor com perfil moderado
Investidor com perfil agressivo
Brum (2008) define o investidor de perfil conservador como aquele que

no gosta de se expor ao risco e tem seu horizonte de investimentos de curto prazo.
Para este investidor a segurana vem em primeiro lugar, dessa forma investimentos
na poupana e em imveis fazem parte do seu perfil. J o investidor com perfil
moderado se permite correr um pouco mais de risco. Este tipo de investidor tem
horizonte de investimentos de longo prazo buscando maiores retornos. Aplica parte
de seus recursos em renda varivel (aes). Por fim, temos os investidores de perfil
agressivo, os quais gostam de aplicar seus recursos em longo prazo, esperando
assim rendimentos bem superiores. Estes alocam a maior parte de seu portflio em
aes ou fundos de renda varivel.
Quanto ao risco, sabe-se que o mercado acionrio o que apresenta
maiores rentabilidades, porm com maiores riscos. Deschatre (2009) afirma dizendo
que as aes so ativos de renda varivel, dessa forma sua rentabilidade no so
previamente garantidas aos investidores. Os investidores recebem a participao
150

Vol. 1, Nr. 1, Ano 2012
nos lucros, aps todos os custos terem sido cobertos, dessa forma a rentabilidade
das aes depende de uma srie de variveis. E por essa razo que o mercado
acionrio considerado um mercado para aplicaes de logo prazo.
Ainda sobre o risco, Brum (2008) nos d algumas das classificaes:
O risco de mercado: associado as oscilaes de preo de um ativo

em razo de vrios fatores, econmicos, polticos, situaes
individuais da empresa etc.
O risco de liquidez: consiste na dificuldade do investidor conseguir

encontrar compradores potenciais no momento e no preo que
deseja.
O risco de crdito: representa o risco do emissor do titulo no

honrar o principal ou o pagamento de juros.
Alm de conhecer alguns dos riscos aos quais os investidores esto

submetidos, vale conhecer tambm como o desempenho da Bolsa de valores
medido. O desempenho da Bolsa de Valores pode ser medido pelo Ibovespa, que de
acordo com a prpria BM&F Bovespa (2008, p. 3):
[...] o mais importante indicador do desempenho mdio das cotaes do
mercado de aes brasileiro. Sua relevncia advm do fato de o Ibovespa
retratar o comportamento dos principais papis negociados na BOVESPA e
tambm de sua tradio, pois o ndice manteve a integridade de sua srie
histrica e no sofreu modificaes metodolgicas desde sua
implementao, em 1968.
Dessa forma fica claro quais so alguns dos riscos que um investidor
assume ao comprar a participao em uma empresa e tambm como o desempenho
da bolsa medido. Mesmo com os riscos o mercado acionrio pode apresentar os
melhores rendimentos para os investidores como para a economia como um todo,
uma vez que ao aplicar seus recursos no mercado acionrio o investidor estar
injetando recursos nas empresas de capital aberto para que estas possam realizar
seus investimentos e dessa forma fazer com que a economia nacional cresa, pois
poder elevar o nvel de emprego e melhorar a qualidade de vida da populao. Ao
mesmo tempo em que ajuda a economia a crescer, estar buscando rendimentos
mais rentveis para seus recursos, pois o mercado acionrio apresenta rentabilidade
151

Vol. 1, Nr. 1, Ano 2012
bem superior que a poupana, como se pode observar na figura 2, o Ibovespa

apresenta retornos financeiros superiores as demais aplicaes.
Figura 2 - Retorno Acumulado no perodo de 02/01/2002 at 12/03/2012
Fonte: InTrader
De acordo com a figura acima, pode-se observar que mesmo com

grandes oscilaes, principalmente no perodo referente ao ano de 2008 que
mostrou uma queda significativa, o retorno financeiro de um individuo que fez suas
aplicaes na bolsa foi muito superior ao que aplicou na poupana. As demais
aplicaes tambm mostraram rendimentos bem inferiores aos do Ibovespa, exceto
o ouro que mostra ter resultado parecido com as aplicaes na bolsa.
Ainda observando a figura 2, consegue-se perceber o quo
imprevisvel o mercado, e como todos os fatores psicolgicos, antes discutidos,
influenciam na tomada de deciso. Observa-se que sempre acontece uma queda,
mas que so seguidos por altas, por essa razo as aplicaes no mercado de
capitais precisam ser a longo prazo, e os investidores precisam ter controle
152

Vol. 1, Nr. 1, Ano 2012
principalmente sobre seus graus de impacincia, para que o retorno possa ser
satisfatrio para ambas as partes envolvidas nesse processo.
3.4 INTERAO DAS UNIDADES FAMILIARES E DAS EMPRESAS E OS FLUXOS

REAL E MONETRIO
Na atualidade, o dinheiro se tornou elemento essencial para os agentes
econmicos, pois sem ele as trocas no so possveis. Rossetti (2000 p. 183) afirma
que a moeda o elo de interligao das transaes praticadas pelos agentes
econmicos. Atravs dessas relaes temos os fluxos econmicos que se dividem
em fluxo real e fluxo monetrio.
Rossetti (2002) define o fluxo real como sendo onde se constituem os
suprimentos de recursos de produo, de seu emprego e a combinao feita pelas
unidades produtivas, e a gerao de bens e servios finais e intermedirios
resultantes. Este chamado de real, por se tratar das condies fsicas, tendo de
um lado o emprego dos fatores de produo e de outro o produto agregado. O fluxo
monetrio, ainda de acordo com Rossetti (2000), a contra partida o fluxo real. No
fluxo monetrio temos de um lado os pagamentos aos fatores de produo
empregados e de outro, o preo pago por bens e servios adquiridos. importante
ressaltarmos que no fluxo monetrio cada fator de produo tem sua respectiva
remunerao, na tabela a seguir podemos observar cada tipo de fator de produo
com sua remunerao.
153

Vol. 1, Nr. 1, Ano 2012
Tabela 3- Fatores de Produo e suas Remuneraes

Fatores de produo
Remuneraes correspondentes
Trabalho
Salrios
Capital
Aluguis
Arrendamentos
Depreciaes
Tecnologia
Royalties
Direitos de propriedade
Empresariedade
Lucros
Dividendos
Excedentes Financeiros
Juros
Fonte: Rossetti, Jos Paschoal, 2000 p. 184
Atravs da tabela 3 podemos observar que um dos fatores de produo

o excedente financeiro que remunerado pelos juros, que so pagos aos agentes
superavitrios.
Por fim, h uma importante categoria de fluxo monetrio, o pagamento de
juros. Ele resulta da remunerao dos excedentes financeiros que os
agentes econmicos superavitrios colocam disposio de agentes
deficitrios, para o financiamento de investimentos ou de consumo
(ROSSETTI, 2000 p. 184).
Temos a relao dos fluxos real e monetrio de forma simplificada,

onde h apenas as famlias ofertado trabalho e demandando produtos e as
empresas ofertando produtos e demandando empregos. De forma mais realista
preciso incorporar o papel do governo nessa relao dos fluxos, como podemos ver
no quadro abaixo.
154

Vol. 1, Nr. 1, Ano 2012
Figura 3 Interao das unidades familiares, empresas e governo e a

Interdependncia dos Fluxos Econmicos.
Fonte: Rossetti, Jos Paschoal, 2000. Introduo Economia, p. 187.
155

Vol. 1, Nr. 1, Ano 2012
Atravs da exemplificao dos fluxos, podemos observar, mesmo que

de forma simplificada, o funcionamento da economia, onde as famlias ofertam as
empresas os fatores de produo, e as empresas por sua vez demandam das
famlias os fatores de produo.
As famlias recebem suas
respectivas
remuneraes, as quais so devolvidas as empresas na aquisio de bens e

servios. Quando o governo inserido, o poder de compra das unidades familiares,
assim como o das empresas, diminui devido incidncia de impostos, porm o
governo ir ofertar bens e servios pblicos e demandara mo de obra para que a
produo possa ser realizada.
Para Singer (2000 p. 43),
Famlias, empresas e governos tm rendimentos e fazem gastos. Os mais
ricos destes agentes gastam menos do que ganham, do que resulta certa
poupana; os mais pobres, pelo contrrio, gastam mais do que ganham. Os
primeiros constituem unidades superavitrias, os ltimos deficitrias. E h
muitos que ficam o meio: gastam mais ou menos o que ganham. O que
importa aqui que as unidades superavitrias tendem a aplicar seus
rendimentos no gastos e intermedirios financeiros, tais como bancos,
fundos de investimento, contratos de seguro ou fundos previdencirios. As
unidades deficitrias financiam seu excesso de gastos tomando dinheiro
emprestado daqueles intermedirios.
Dessa forma, as famlias ofertam mo de obra recebendo seu pagamento,

que volta para as empresas no somente na aquisio dos produtos, mas tambm
em formas de aplicaes financeiras da parte dos rendimentos que conseguem
guardar.
3.5 PROGAMA DE POPULARIZAO DO MERCADO DE CAPITAIS
A BM&F BOVESPA visando popularizao do mercado de capitais coloca

em prtica vrios programas, com o intuito de levar at a populao o conhecimento
sobre o mercado de capitais, seus funcionamentos e a forma como ele pode ajudar
no crescimento da economia do pas.
156

Vol. 1, Nr. 1, Ano 2012
Cada programa se diferencia por ter um publico alvo distinto, podendo desta
maneira atrair a populao, fazendo com que seja manifestado um certo interesse
em conhecer o funcionamento do mercado de capitais.
A seguir encontra-se um breve resumo de cada um dos programas
realizados pela BM&FBOVESPA com o objetivo de popularizar o mercado de
capitais brasileiro, que podem ser consultados no site da BM&F BOVESPA.
Desafio BM&FBovespa
O Desafio BMF&BOVESPA um programa educacional criado em 2006 e

aberto para participao das escolas pblicas e particulares do Ensino Mdio do
Estado de So Paulo. Nesse desafio, os alunos participantes conhecem o
funcionamento do mercado na teoria e na pratica, atravs de uma competio e
concorrem a prmios. As escolas fazem suas inscries sendo 210 sorteadas para
participarem da competio, que acontece na prpria BM&FBOVESPA. As escolas
participantes so dividas em 6 grupos de 35 escolas, onde cada grupo compete
entre si e as 5 melhores de cada grupo so classificadas para a grande final. A
competio acontece por eliminatrias, que so realizadas durante um sbado por
ms.
BM&FBOVESPA vai at voc
O programa BM&FBOVESPA vai at voc uma iniciativa de tentar levar a

vrios setores da sociedade conhecimento sobre o mercado de capitais a fim de
populariz-lo. O programa foi criado em 2002, e tem seu sucesso por apresentar
uma linguagem simples e didtica, que explica o funcionamento do mercado e qual
o papel da bolsa de valores na negociao de produtos como aes, fundos,
contratos futuros, apresentando assim alternativas para a formao de popana e
patrimnio.
O programa conta com uma estrutura de estantes e unidades mveis, nos
quais as equipes de promotores de negcios atendem o pblico, fazendo
esclarecimentos aos visitantes, explicando o funcionamento do mercado e
157

Vol. 1, Nr. 1, Ano 2012
respondendo dvidas. H tambm palestras, que so realizadas aos interessados

nos auditrios das instituies visitadas. As palestras so ministradas com recursos
audiovisuais desenvolvidas para o programa e tambm distribuindo materiais
didticos.
Mulheres em Ao
Com a criao, em 2002, de Bovespa vai at voc, percebe-se o interesse

do publico feminino pelo mercado de aes. Assim em 2003 a Bovespa criou o
Mulheres em Ao, que j promoveu centenas de palestras no Brasil e inclusive no
exterior.
O programa tem como objetivo estabelecer um canal entre as mulheres e o
mercado da Bolsa, tendo como um dos desafios divulgar a cultura do poupar.
Assim desenvolve um trabalho de Educao Financeira, visando orientar este
publico de como planejar oramento domstico, organizar suas finanas e livrar das
dividas. O Mulheres em Ao busca mostrar que os investimentos na bolsa, por
serem de longo prazo o que viabiliza a concretizao de grandes objetivos. Alm
do mais, mostra que o investimento em aes contribui para a expanso das
empresas de capital aberto e para o fortalecimento da economia brasileira.
Alm
desses
programas
BM&FBOVESPA
desenvolveu
alguns
simuladores, os quais ajudam os investidores a entenderem na pratica o

funcionamento do mercado de aes. Entre esses simuladores podemos destacar:
Simulao: simula a compra e venda de aes utilizando um
mecanismo bem semelhante ao home Broker
que utilizado no
mercado real. Atravs desse simulador possvel aprender a investir

utilizando dados reais como se estivesse atuando no mercado.
FolhaInvest: uma parceria entre a BM&FBOVESPA e o jornal Folha
de So Paulo. Quando as pessoas se inscrevem nesse tipo de
simulador, ganham um capital fictcio de R$200 mil e alguns lotes de
aes para que consiga obter melhor rentabilidade de sua carteira de
158

Vol. 1, Nr. 1, Ano 2012
aes. Alm de aprender simulando os ganhos em sua carteira de

aes, os participantes ainda concorrem a prmio.
UOL Invest: parceria entre a BM&FBOVESPA e a UOL, bem
semelhante ao FolhaInvest, um simulador totalmente gratuito que
permite aos participantes aprender a simular ganhos em sua carteira
de aes. Os participantes tambm concorrem a prmios como
viagens, cursos e passagens areas.
A BM&FBOVESPA vem procurando cada dia mais trazer para a populao o

conhecimento
do
mercado
de
capitais.
Atravs
de
seus
programas
de
popularizao, e os simuladores tenta de alguma forma despertar na populao

curiosidade e vontade de aprender como funciona e o que o mercado de capitais.
Ela busca atender cada perfil de forma apropriada, tendo assim um tipo de programa
para cada idade e cada tipo de pessoa. Por meio desses programas, e com a ajuda
de vrias corretoras, esto desenvolvendo cada vez mais cursos e palestras levando
a um nmero cada vez maior de pessoas as vantagens que o mercado acionrio
pode trazer para as empresas, para a economia e para os prprios indivduos.
159

Vol. 1, Nr. 1, Ano 2012
CONCLUSO
No decorrer desta pesquisa, foram abordados alguns pontos

necessrios para analisar as opes de aplicaes dos indivduos. Atravs de todo o
referencial bibliogrfico, pode-se concluir que as escolhas intertemporais, das quais
somos obrigados a fazer algo nada fcil, porm menos complexo, que aquelas que
envolvem a questo do dinheiro e da aplicao financeira. Abdicar do presente
esperando um benefcio maior no futuro, nem sempre se mostra a melhor opo
para todos devido questo da incerteza do futuro, porm o dilema das escolhas
intertemporais no o nico obstculo quando o assunto aplicaes financeiras
para a populao brasileira.
Outro fator de importante relevncia o fato da falta de educao
financeira da populao. Saber como agir com o dinheiro algo essencial para que
se possa ter um excedente e transform-lo em aplicaes, que rendero frutos,
dando ao investidor maiores benefcios e certa tranquilidade financeira. Atravs da
educao financeira, consegue-se sanar dois problemas: a questo da falta de
organizao das finanas pessoais e a desmistificao do mercado acionrios, que
so os objetivos do presente trabalho.
No Brasil o mercado de capitais ainda pouco difundido, sendo o seu
funcionamento conhecido por poucos. A BM&FBOVESPA vem promovendo alguns
programas para a popularizao do mercado de capitais, estimulando crianas,
jovens e adultos a se interessar por esse mercado. Algumas corretoras levam a
populao cursos, palestras e jogos para que possam entender como o mercado de
capitais funciona e acabar com o mito de que a Bolsa um cassino moderno.
Pretende-se, por meio desses programas, conseguir elevar o nmero de
investidores, visto que temos no Brasil uma classe C crescente e cada vez mais
interessada em aplicaes. Na atualidade devido estabilidade da economia e das
fortes instituies que visam manter o ordenamento no mercado, as aplicaes em
aes podem se tornar algo mais comum, alm de apresentar maior rentabilidade do
que a caderneta de poupana, que ainda a escolhida por quase todos os
brasileiros.
160

Vol. 1, Nr. 1, Ano 2012
Conclui-se que com os programas de desmistificao do mercado de

capitais, uma parcela maior da populao poder aplicar seu dinheiro nas empresas
de capital aberto, nas sociedades annimas, listadas na bolsa, contribuindo dessa
forma, para que estas realizem seus investimentos de forma vantajosa, trazendo
benefcios para ambas s partes envolvidas no processo. Uma vez que as empresas
se beneficiam por captar recursos a custos mais baixos, visto que elas s dividem o
lucro liquido, os investidores, ou acionistas, se beneficiam devido ao maiores
rendimentos e liquidez de suas aes. E ao mesmo a economia se beneficia, ao
passo que um aumento nos investimentos, por parte das empresas, acarreta em um
aquecimento da economia como um todo. Assim a desmistificao do mercado de
capitais se faz importante para toda a economia de um pas.
161

Vol. 1, Nr. 1, Ano 2012
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Revista Eletrnica de Debates em Economia

Vol. 1, Nr. 1, Ano 2012

EDUCAO FINANCEIRA E MERCADO DE CAPITAIS: um estudo

O objetivo deste trabalho refletir sobre a educao financeira e as aplicaes no

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As escolhas intertemporais so apenas um dos dilemas que cerca

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1 O DIFCIL DILEMA DAS ESCOLHAS INTERTEMPORAIS

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Rossetti (2002) ressalta que assim como as demais cincias sociais, a

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complicados. Por mercado, pode-se entender como um grupo de compradores e

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Giannetti (2005) afirma que as trocas no tempo so uma via de duas

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As pessoas passam a dar cada vez mais importncia ao dinheiro,

Revista Eletrnica de Debates em Economia

A relao das pessoas com o dinheiro reflexo de seu prprio

Outra questo de influencia psicolgica na tomada de deciso dos

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As despesas so feitas, pois as famlias auferem renda. De acordo com

O autor se baseia na obra de Keynes, mostrando sua exposio e

os indivduos esto dispostos, como regra geral e em mdia, a

Assim, podemos observar que a medida que a renda aumenta, o

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Todas as transaes, de mercadorias ou financeiras, dependem da

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Para que possa haver certa tranquilidade financeira e no terminar

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Muitos brasileiros gastam mais do que ganham por diversos motivos.

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Grupos de idade da pessoa de referncia da famlia

Combustvel - gasolina e lcool

Higiene e cuidados pessoais

Outras despesas correntes

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Penses, mesadas e doaes

Fonte: IBGE, Diretoria de Pesquisas, Coordenao de Trabalho e Rendimento, Pesquisa de Oramentos

Por meio da tabela acima, disponvel pelo IBGE Instituto Brasileiro de

Para que se consiga separar o que ser consumido e uma pequena

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2.1 ORAMENTO E PLANEJAMENTO FINANCEIRO

O planejamento financeiro ajuda as famlias a controlar suas finanas e

Para Tel (2001, p. 21) o planejamento financeiro estabelece o modo

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Atravs do oramento financeiro, fica mais claro com o que se est

Palazolli e Vallin (2006) para auxiliar no planejamento faz-se necessrio um

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Fonte: BM&F BOVESPA - adaptada pela autora

O oramento pode ser feito conforme a planilhas simplificada

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De acordo com Domingos (2007) devem-se colocar no oramento

Quando se fala em oramento muitas vezes a reao ruim, pois a

necessariamente remete-se a corte nos gastos ou a gastar menos como muitos

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preciso planejar e seguir o oramento, importante ter sonhos, traar

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