UNIVERSIDADE DE SO PAULO

FACULDADE DE ECONOMIA, ADMINISTRAO E CONTABILIDADE

DEPARTAMENTO DE ECONOMIA
PROGRAMA DE PS-GRADUAO EM ECONOMIA

DINHEIRO INCONVERSVEL, DERIVATIVOS

FINANCEIROS E CAPITAL FICTCIO:
A MODERNA LGICA DAS FORMAS

Tomas Nielsen Rotta

Orientador: Prof. Dr. Leda Maria Paulani

SO PAULO
2008

Profa. Dra. Suely Vilela

Reitora da Universidade de So Paulo
Prof. Dr. Carlos Roberto Azzoni
Diretor da Faculdade de Economia, Administrao e Contabilidade
Prof. Dr. Joaquim Jos Martins Guilhoto
Chefe do Departamento de Economia
Prof. Dr. Dante Mendes Aldrighi
Coordenador do Programa de Ps-Graduao em Economia

TOMAS NIELSEN ROTTA

DINHEIRO INCONVERSVEL, DERIVATIVOS

FINANCEIROS E CAPITAL FICTCIO:
A MODERNA LGICA DAS FORMAS

Dissertao apresentada ao Departamento

de Economia da Faculdade de Economia,
Administrao
e
Contabilidade
da
Universidade de So Paulo como requisito
para a obteno do ttulo de Mestre em
Economia
Orientador: Prof. Dr. Leda Maria Paulani

SO PAULO
2008

FICHA CATALOGRFICA

Elaborada pela Seo de Processamento Tcnico do SBD/FEA/USP

Rotta, Tomas Nielsen
Dinheiro inconversvel , derivativos financeiros e capital
fictcio : a moderna lgica das formas / Tomas Nielsen Rotta.
-- So Paulo, 2008.
204 p.
Dissertao (Mestrado) Universidade de So Paulo, 2008
Bibliografia
1. Economia poltica 2. Economia marxista 3. Economia
monetria I. Universidade de So Paulo. Faculdade de Economia,
Administrao e Contabilidade. II. Ttulo.
CDD 330

Resumo
Este trabalho investiga a adequao cientfica das teorias monetrias e financeiras
marxistas em face nova realidade do ps-1971, tendo como ponto de partida a
introduo lgica da forma dinheiro inconversvel. A primeira parte, composta pelos
dois primeiros captulos, discute as duas maiores heranas que Marx recebeu - Hegel e o
pensamento monetrio ingls do sculo XIX -, para a evidenciarmos tanto suas
potencialidades quanto suas inevitveis limitaes. Quando passamos segunda parte,
constituda pelos dois ltimos captulos, o foco recai sobre a tentativa de fazer as
categorias marxistas se adequarem ao nosso hodierno sistema financeiro e monetrio;
com um ponto claro: mostrar a ligao necessria entre o dinheiro inconversvel e a
atual formao de capital fictcio. Momento no qual os derivativos financeiros se
revelaro objetos contraditrios e, mais do que instrumentos, produtores de suas
prprias pressuposies - em especial, o risco abstrato. Dessa forma estaremos aptos a
analisar em toda sua profundidade o ciclo do moderno capital fictcio - da mercadoriacapital, do capital que retorno como capital ao seu predicado lgico inicial. O resultado
deste movimento ser o engendramento de um novo capital abstrato, para o qual os
swaps so seu veculo.
Palavras-chave: Teoria Monetria, Teoria Financeira, Marx, Dinheiro, Capital, Capital
Fictcio, Derivativos.

Abstract
Departing from the logical introduction of the inconvertible money form this
dissertation investigates the scientific adequateness of the monetary and financial
Marxist theories to the new post-1971 reality. The first part, constituted by the first two
chapters, discusses the two main heritages that Marx received - Hegel and the English
monetary thought from the 19th century - to then make evident both its potentialities and
its inevitable limitations. Moreover, with the clear objective of disclosing the necessary
connection between inconvertible money and the present formation of fictitious capital,
the second part, composed by the last two chapters, will focus on the attempt to
adequate Marxist categories to our hodiern financial and monetary system. Moment to
which financial derivatives will reveal themselves as contradictory objects and, more
than just hedge devices, as producers of their own presuppositions in special, abstract
risk. In this way, we will be capable to analyze in all its profoundness the circuit of the
modern fictitious capital - capital-commodity, capital that returned as capital to its first
logical predicate. The outcome of this movement is the yield of an abstract capital, to
which swaps are its vehicle.
Key-words: Monetary Theory, Financial Theory, Marx, Money, Capital, Fictitious
Capital, Derivatives.

Agradecimentos
Agradeo, em primeiro lugar, minha famlia, especialmente a meus pais e a meus
irmos, que ao longo deste quarto de sculo deram apoio incondicional s minhas
conquistas e aos meus caprichos. A eles por tudo.
Sou eternamente grato Universidade de So Paulo e FEA pelas condies que
proporcionaram aos meus estudos e anseios. Menciono tambm os apoios financeiros
que recebi como bolsista do CNPq, da FAPESP e da Red de MacroUniversidades (que
me proporcionou um timo estgio de pesquisa na Universidade Nacional Autnoma do
Mxico, UNAM, sob a co-tutela do professor Alejandro Valle Baeza).
Leda Paulani, que muito mais do que uma excelente orientadora foi uma pessoa que
acreditou e apostou no meu potencial acadmico. E este o melhor sentimento que um
orientando de mestrado pode ter.
Aos excelentes professores que tive nesta escola, e que fao questo de mencion-los
nominalmente: Eleutrio Prado, Raul Cristvo dos Santos, Jorge Soromenho, Gilberto
Tadeu Lima e Leda Paulani. Adicionalmente ao professor Vladimir Safatle pelo
exemplar curso de filosofia hegeliana (com um ano de durao) na FFLCH-USP, e ao
professor Alfredo Saad-Filho, da University of London (SOAS), que fez comentrios
sobre uma verso prvia desta dissertao. Agradeo aos professores Raul Cristvo e
Jorge Grespan (FFLCH-USP) pelas sugestes acerca do meu projeto inicial, e aos
professores Joo Machado Borges Neto (PUC-SP) e Raul Cristvo como membros da
minha banca de qualificao.
Aos funcionrios da FEA, em especial aos da seo de alunos de ps-graduao
(Valria, Cida e Francisco), aos da coordenao da ps-graduao (Mrcia Bento), aos
da seo de alunos da graduao (Valdir, Wagner e Manoela), s secretrias da FIPE
(Erminda e Sandra), s funcionrias da biblioteca e aos funcionrios do xerox.
Agradeo tambm aos meus colegas de graduao e de ps-graduao, sem os quais eu
teria sido uma pessoa completamente diferente, certamente bem mais incompleta. Em
especial, menciono um colega meu, Leonardo Nunes, que sempre esteve ao meu lado e
que muito me serviu como exemplo a ser seguido, seja por sua inteligncia ou por seu
carisma. Veremos o que o futuro nos tem a reservar. E para aqueles que nos consideram
demasiado radicais, lhes respondo com Bertold Brecht: Do rio que tudo arrasta se diz
que violento; mas ningum diz violentas as margens que o comprimem.

A diferena entre centro e periferia j est clara desde muito tempo:

A fogueira era mim, mas a fumaa era em voc
(Depois da Derradeira, de
Dominguinhos e Fausto Nilo, muito
cantada por Luiz Gonzaga)
O dlar nosso, mas o problema de vocs
(John Conally, ex-secretrio do
Tesouro dos EUA, citado em
Eichengreen (2000))

ndice
INTRODUO............................................................................................................................................................ 1
CAPTULO 1: CAPITALISMO E AS CISES DA MODERNIDADE ................................................................. 7
1.1 O CAPITALISMO COMO MODERNIDADE ................................................................................................................. 7
1.2 HEGEL, A VERDADE PERFORMATIVA E A NEGAO PRODUTORA ........................................................................ 10
1.3 FENOMENOLOGIA E FORMAO DA MODERNIDADE ............................................................................................ 24
1.4 A GNESE PRTICA E EMPRICA DO CONCEITO ................................................................................................... 27
1.5 DA CONSCINCIA CONSCINCIA-DE-SI ............................................................................................................ 34
CAPTULO 2: TEORIAS MONETRIAS NO SCULO XIX............................................................................. 39
2.1 ANLISE REAL E ANLISE MONETRIA .............................................................................................................. 39
2.2 TEORIAS MONETRIAS NA PRIMEIRA METADE DO SCULO XIX ......................................................................... 45
2.2.1 Hume, Ricardo e A Teoria Quantitativa da Moeda .................................................................................. 45
2.2.2 Teorias Monetrias na Inglaterra ............................................................................................................ 52
2.2.3 Bullionistas e Anti-Bullionistas ................................................................................................................ 54
2.2.4 Currency School e Banking School........................................................................................................... 59
2.2.5 O Bank Charter Act de 1844 .................................................................................................................... 65
2.3 MARX E A HERANA DA BANKING SCHOOL: UMA CRTICA ................................................................................. 70
2.3.1 Entesouramento, Lei do Refluxo e Oferta Monetria ............................................................................... 70
2.3.2 A Teoria Monetria de Marx Fragilizada Internamente .......................................................................... 77
2.4 TEORIAS MONETRIAS A PARTIR DA SEGUNDA METADE DO SCULO XIX.......................................................... 81
CAPTULO 3: A TEORIA MONETRIA DE MARX: SUA ATUALIDADE E SEUS LIMITES.................... 87
3.1 NEM ECONOMIA REAL E NEM ECONOMIA MONETRIA ....................................................................................... 87
3.2 DINHEIRO ENQUANTO MOEDA E A MOEDA INCONVERSVEL: DA REALIDADE EFETIVA REALIDADE .................. 88
3.2.1 O Dinheiro Enquanto Moeda ................................................................................................................... 88
3.2.2 A Moeda Enquanto Medida dos Valores .................................................................................................. 92
3.2.3 A Moeda Enquanto Meio-de-Circulao.................................................................................................. 96
3.2.4 A Moeda Enquanto Moeda Inconversvel: Sua Necessidade Lgica ........................................................ 99
3.2.5 A Moeda Enquanto Moeda Inconversvel: Auto-Referncia, Convencionalismo e Fetichismo .............. 105
3.2.6 O Problema da Moeda Inconversvel como Medida dos Valores ........................................................... 110
3.2.7 O Problema da Moeda Inconversvel como Meio-de-Circulao: Do Smbolo ao Signo....................... 119
3.3 DINHEIRO ENQUANTO DINHEIRO ...................................................................................................................... 126
3.3.1 O Dinheiro como Negao Determinada ............................................................................................... 126
3.3.2 O Crdito como Capital Fictcio Embrionrio: O Dinheiro Fictcio................................................. 129
3.3.3 O Dlar Inconversvel Ps-1973 como Dinheiro Mundial ..................................................................... 131
3.4 O DINHEIRO INCONVERSVEL VALIDA A TEORIA QUANTITATIVA DA MOEDA? .................................................. 135
3.5 O DINHEIRO INCONVERSVEL E A TRANSFORMAO DOS VALORES EM PREOS ................................................ 141
3.5.1 O Problema Original e suas Pressuposies.......................................................................................... 142
3.5.2 O Debate Moderno Acerca da Transformao: a NI, o SUT e a MELT................................................. 145
CAPTULO 4: DO DINHEIRO INCONVERSVEL AO MODERNO CAPITAL FICTCIO ........................ 151
4.1 O CAPITAL FINANCEIRO OU O CAPITAL-PORTADOR-DE-JUROS .......................................................................... 151
4.2 O SISTEMA FINANCEIRO COMO INTERMEDIRIO: UMA CRTICA DIALTICA ....................................................... 156
4.2.1 Marx a Favor de Keynes......................................................................................................................... 156
4.2.2 A Aparncia Necessria do Sistema Financeiro..................................................................................... 158
4.3 A CONSTITUIO LGICA DO CAPITAL FICTCIO ............................................................................................... 164
4.3.1 Do Valor ao Valor Fictcio e Sua Inter-verso: o Valor Fictcio como Vir-a-Ser-Valor ....................... 164
4.3.2 Capital Financeiro e Capital Monetrio como Predicados do Capital Fictcio..................................... 170
4.3.3 O Capital Fictcio: A Mercadoria-Capital e o Seu Ciclo M-M ............................................................. 171
4.4 O MERCADO DE CAPITAIS APS 1971 ........................................................................................................... 175
4.4.1 O Mercado de Capitais como Aparncia................................................................................................ 175
4.4.2 O Dinheiro Inconversvel e o Capital Fictcio Prprio a Ele ................................................................. 177
4.4.3 Dinheiro Inconversvel e Taxas Cambiais .............................................................................................. 180
4.4.4 Dos Derivativos aos Derivativos Financeiros ........................................................................................ 182
4.4.5 Derivativos Financeiros como Mercadoria e a Produo do Risco Abstrato ........................................ 186
4.4.6 Derivativos Financeiros como Capital Abstrato ou a Mercadoria como Capital Absoluto ................... 191
REFERENCIAS....................................................................................................................................................... 195

Introduo
A riqueza das sociedades onde rege a produo capitalista aparece como uma imensa
acumulao de papis, bnus, ttulos e derivativos. Mais do que uma imensa coleo de
mercadorias, nossa sociedade se mostra como imensa coleo de papis: tudo aparece
aqui invertido, pois nesse mundo de papel o preo real e seus momentos reais nunca
aparecem, mas apenas barras, dinheiro metlico, notas, letras de cmbio e papis de
crdito (Marx 1984b, p.28). Vivemos, alis, em uma poca em que a universalidade do
capital est fortemente consolidada, e a singularidade, como convm, tornou-se tanto
mais insignificante; em que universalidade se aferra a toda a sua extenso e riqueza
acumulada e as reivindica para si.
A palavra capital fez parte da terminologia financeira e jurdica antes mesmo que os
economistas fizessem uso dela. Entre os juristas romanos e seus sucessores tal palavra
denotava o principal de um emprstimo, em contraposio parte devida aos juros e
outras exigncias paralelas. Os usos posteriores, em clara remisso a esta idia,
denotavam as somas de dinheiro ou seus equivalentes que eram subscritos para formar
uma empresa ou uma sociedade de negcios. O conceito era, ento, essencialmente
monetrio (Schumpeter 1955, p.323), representando dinheiro existente, direitos sobre
dinheiro ou ativos cotados em dinheiro. Muita confuso teria sido poupada se os
economistas tivessem se apegado idia monetria, ou financeira, de capital.
Diante das formas econmicas que hoje so postas a descoberto, a mente humana fica,
no mnimo, inquieta, para no dizer desesperada. As novas prticas do mercado
financeiro colocam, sem dvida alguma, desafios renovados Teoria Econmica e aos
seus conceitos estabelecidos. Neste sentido, esta dissertao parte do entendimento de
que o que julgamos ser a Teoria Econmica Marxista nos fornece o melhor referencial
terico para trabalharmos essas categorias do real. Ainda assim, inegvel que Marx
esteja restrito objetivamente poca do capitalismo em que viveu fato que nos serve
como desafio imediato para pensarmos sua adequao s formas que hoje imperam.
O objeto de estudo deste trabalho claro: a atual (ps-1971) dinmica financeira do
capitalismo. Donde perguntamos: a teoria econmica marxista adequada a tal
1

empreitada? Podem as categorias desenvolvidas por Marx dar conta dos sistemas
monetrio e financeiro que hoje temos?
No obstante, nosso primeiro ponto sobre a financeirizao exige uma leitura hegeliana
do capitalismo. Se Hegel entende a modernidade como um momento lgico e histrico
de uma ciso entre universal e particular, entre em-si e para-si e entre sujeito e objeto,
Marx no fica aqum disto: para ele o capitalismo tambm um momento lgico e
histrico de cises entre universal e particular, entre valor e valor-de-uso, entre trabalho
abstrato e trabalho concreto e entre forma e substncia. Seja como modernidade ou
como capitalismo, a abstrao o poder hegemnico de nossos dias: individuals are
now ruled by abstractions, whereas earlier they depended more on one another (Marx
1973, p.164). A mercadoria, primeiro predicado lgico do sujeito capital - sendo o
dinheiro o segundo -, j incorpora ela mesma as cises da modernidade. Cises estas
que se revelaro como fundamentais para compreendermos a autonomia das formas
financeiras e fictcias do capital.
O conceito em seu sentido hegeliano - no diz respeito somente a uma estrutura
terica e cientfica, mas sim s formas de vida e aos modos de interao social. O
dinheiro enquanto objeto se tornou, aps 1970, dinheiro sem lastro. As novas formas de
relao que da emergiram so evidentes por si s quando observamos a atual dinmica
das finanas mundiais e o seu comportamento aparentemente autonomizado em relao
aos fundamentos reais. Os conceitos de dinheiro, de capital monetrio, de capital
financeiro e de capital fictcio devem, portanto, sofrer o impacto da experincia
exatamente ali onde a plasticidade do objeto produziu novos regimes para a vida social.
Assim como ficar patente quando analisarmos a filosofia hegeliana, a lgica , acima
de tudo, uma relao social. Os problemas scio-polticos so problemas lgicos, e os
problemas lgicos devem ser problematizados como questes sociais. Todo problema
social ontolgico. E, assim como estabelece Hegel, as relaes cognitivas so
subordinadas s relaes sociais, relaes estas de conflito, dessimetria e de luta. O
prprio Hegel, antes de Marx, j mostrava a subordinao da cognio prtica social e
a gnese emprica e prtica dos conceitos. Desse modo, aqui trabalharemos com dois
pontos centrais: (i) as contradies so reais, ou seja, o prprio objeto produz uma
contradio para o pensar - a contradio vem do objeto, e no do pensamento; (ii) as
2

relaes cognitivas so relaes derivadas das relaes inter-subjetivas e institucionais.

Este o tema de nosso primeiro captulo e a chave terica para tematizarmos os
conceitos monetrios e financeiros em nosso sculo.
Na forma dinheiro conversvel revelar-se- a tenso existente dentro da unidade entre
seu modo aparente de ser (sua funo) e seu modo efetivo de ser (como metal). (Marx
1973, p.150). O que revela justamente a tenso entre particular (seu modo de ser
especfico) e universal (seu modo social, funcionante, de ser). , portanto, um ser
unitrio cindido em contrrios. Sua substncia natural est em conflito contnuo com
sua funo. Assim entendido o problema, percebe-se que a forma dinheiro
inconversvel1 a forma que soluciona esse conflito entre matria e funo do dinheiro.
A forma dinheiro sem lastro resolve tal contradio justamente por desprender-se de
qualquer materialidade particular. E mais do que isso: na figura do dlar atual dissolvese a contradio entre particularidade e universalidade, como est presente nos escritos
de Marx, para dar lugar a uma nova contradio em um patamar mais elevado, agora
entre particularidade, como moeda de um pas em especfico, e universalidade, como
moeda mundial. O padro dlar puro resolve a contradio do dinheiro ao generaliz-la,
ao torn-la, de fato, mundial2. Afinal cada determinao se desdobra no interior dela
mesma para produzir uma nova oposio (Fausto 1997, p.46). O dlar , assim, um
singular, universal-concreto. Esta sua nova essncia. A hegemonia do dlar na
hierarquia monetria internacional foi uma soluo contraditria para o problema
contraditrio entre a moeda norte-americana e as moedas nacionais dos grandes pases.
Ademais, aparece o dlar inconversvel como existncia contingente quando em
essncia existncia necessria. Isto , aparece como efetividade cuja necessidade no
absoluta, necessidade fortuita, externa, fruto de um capricho institucional norteamericano; mas que em sua essncia nega tal aparncia para se pr como existncia
necessria, no apenas existente, mas existente necessariamente. E, como veremos, a

Ao longo desta dissertao, usaremos as palavras inconversvel e sem lastro como sinnimos para
nos referirmos sempre forma Dinheiro do padro dlar-dlar que se iniciou com o Governo Nixon nos
EUA na dcada de 1970. A propsito, a palavra redemption em ingls tem duplo significado: pode
tanto significar salvao dos pecados cometidos, como tambm pode significar converso de papelmoeda em ouro. Desse modo, o dinheiro inconversvel, irredeemable money, dinheiro que no pode
mais ser salvo, dinheiro sem remisso. Se Jesus Cristo se sacrificou para livrar os pecados da
humanidade, o dinheiro sem lastro lhe escapou por entre os dedos.
2
E com isso torna o capitalismo inexoravelmente mais atrelado do que antes s questes relativas ao
poder geopoltico.

universalidade enquanto dinheiro nunca estvel, da sua inquietude de forma, que a faz
mover-se como conceito.
A primeira pergunta crucial que queremos responder , antes de tudo, se o conceito
marxista de dinheiro consegue dar conta da forma dinheiro inconversvel do ps-1971.
Ou seja: poderia o padro dlar puro ser contemplado de alguma forma na apresentao
lgica das categorias monetrias em Marx? Aps a leitura dos textos centrais, nossa
resposta no podia ser outra: sim e no. Sim, porque o dinheiro para Marx
essencialmente forma pura. No, porque de fato o dinheiro inconversvel no est posto
no discurso marxista. O captulo 3 trata disto: de mostrar a necessidade lgica do
dinheiro inconversvel - cuja prova segue um argumento negativo - e de mostrar quais
so novos os problemas tericos que esta forma nos traz que, alis, so inmeros e
que vo desde sua determinao ainda indefinida como medida dos valores, passando
por seu convencionalismo, at sua tambm indefinida proximidade com a Teoria
Quantitativa da Moeda. Veremos como desde o incio a TQM j quisera pr a
descoberto a essncia puramente formal do dinheiro, embora o padro-ouro e a oferta
monetria endgena a impedissem de efetivamente realizar isso. O ps-1971 viria, no
obstante, a dar um momento de verdade TQM.
Quanto ao dinheiro como dinheiro de fato, Marx se revelar tributrio da Banking
School e da tradio anti-quantitativista inglesa. Essa caracterstica, que ser o tema do
captulo 2, representa uma grande riqueza e ao mesmo tempo um grande percalo de sua
teoria monetria e creditcia. Seu posicionamento em relao aos debates acerca do
padro monetrio na Inglaterra do sculo XIX o fez progredir para alm das teorias de
Stuart, Tooke e Fullarton, as quais esposou decididamente ainda que de maneira
crtica -, mas concomitantemente o fez rejeitar em demasiado as doutrinas opostas da
Currency School. Suas teses sobre a circulao de dinheiro, que tomou de Stuart, em
que o tesouro exerce papel crucial, e suas teses da circulao do crdito, em que a Lei
do Refluxo de Fullarton lhe essencial, so sua principal fraqueza quando cotejadas
com a hodierna fase do capitalismo sob a gide do dinheiro inconversvel e do capital
fictcio. Em particular, mostraremos que h uma inconsistncia lgica entre sua adeso
Lei do Refluxo e sua anlise mesma da formao de capital fictcio - como j advertia, a
propsito, Thornton no sculo XIX.

Para o sculo XX, a dialtica e a teoria de Marx sero tambm cruciais para mostrarmos
que a diviso entre as teorias do sistema financeiro como intermedirio e a teoria do
dinheiro endgeno justamente a diviso que Marx opera entre dinheiro enquanto
moeda e dinheiro enquanto dinheiro: dinheiro enquanto moeda como aparncia da
circulao e dinheiro enquanto dinheiro como sua essncia. Advogamos, assim sendo,
que a essncia e a aparncia do sistema financeiro decorrem propriamente das
determinaes da forma dinheiro: o que um fim se apresenta como um meio. Isto , a
relao essncia/aparncia do sistema financeiro duplica a relao essncia/aparncia da
forma dinheiro. Essncia (dinheiro como fim e o sistema financeiro como nointermedirio) e aparncia (dinheiro como meio e sistema financeiro como
intermedirio) se negam e se determinam em uma relao contraditria. Se a aparncia
do sistema financeiro coube s teorias do sistema financeiro como simples intermedirio
e se a essncia coube s teorias da oferta endgena de crdito, caberia ento teoria
marxista a articulao do todo e a posio de ambos esses momentos como necessidades
lgicas de uma realidade contraditria. Wicksell, neste caso, nos servir de exemplo de
como algo da essncia j se faz presente na aparncia.
No obstante, se nossa resposta ao questionamento inicial - sobre se o conceito de
dinheiro de Marx se adqua ao objeto dinheiro inconversvel que hoje temos -
parcialmente negativa, seria uma decorrncia natural que Marx tampouco tenha includo
em seu raciocnio os impactos lgicos da forma dinheiro inconversvel sobre as formas
mais desenvolvidas do capital, quais sejam: capital financeiro e capital fictcio. Nossa
segunda tarefa central , pois, mostrar que de fato Marx restringiu suas anlises
financeiras a um mundo dominado pelo padro-ouro. Da partimos para a nossa idia de
que a necessria ligao lgica entre o dinheiro inconversvel e as modernas formas
capital financeiro e capital fictcio se faz atravs dos derivativos financeiros, que
trataremos adequadamente como mercadoria sui generis, ou melhor, como mercadoriacapital, capital que se fez ele mesmo mercadoria3, sendo a forma mercadoria o

Nesta dissertao, em que a linguagem tem foro privilegiado, devemos deixar claro para o leitor que o
lugar das palavras no fortuito. Ao longo das pginas que seguem encontrar-se-o conceitos cujos
sentidos no pode passar desapercebidos:
capital-dinheiro = capital que se fez dinheiro = capital monetrio = momento do capital industrial
capital-mercadoria = capital que se fez mercadoria = momento do capital industrial
dinheiro-mercadoria = dinheiro enquanto uma mercadoria particular (como o ouro)
mercadoria-dinheiro = dinheiro que se fez mercadoria = capital financeiro
mercadoria-capital = capital que se fez mercadoria e que se mantm como capital = capital fictcio

predicado que agora encarna algo do movimento do infinito hegeliano, tornando-se

assim um predicado mais prximo do seu verdadeiro sujeito.
O ponto que a posio do dinheiro inconversvel ensejou a formao de um capital
fictcio prprio a ele, para o qual os derivativos financeiros tm papel central. Os quais,
ao resolverem privadamente o problema de como investir em um ambiente em que o
dinheiro mundial uma pura forma, servem justamente de instrumentos que
preenchem o vazio deixado pelo fim das regulaes estatais pr-Nixon. Derivativos
estes que sero conceituados como objetos contraditrios, pois aparecem como
instrumentos (de gerenciamento de riscos), mas que em sua essncia negam-se como
meio para efetivamente se colocarem como produtores de um risco abstrato, a nova
medida por excelncia da mercadoria-capital, do capital que se fez mercadoria, do
capital que se medeia consigo mesmo por meio de um outro que ele mesmo produz e
que mantm como seu momento. Os derivativos so, desse modo, mercadorias
peculiares, pois o sujeito capital que aparece como uma coisa que tem um preo, que
ganha status quase de movimento infinito e cuja finalidade lhe interior em seu circuito
caracterstico: M-M, o qual internaliza suas pressuposies, isto , produz sua prprias
pr-condies. O resultado deste movimento ser a formao do capital abstrato, para o
qual os swaps sero seu veculo por excelncia.

Captulo 1
Capitalismo e as Cises da Modernidade

I was searching for the Truth and in the

end I found Money (George Soros
resposta dada ao apresentador do
programa Roda Viva em 18/06/2007 ao ser
questionado sobre qual o motivo de
acumular tanta riqueza pessoal)

Nosso primeiro captulo parte da idia de que Marx manteve o conceito hegeliano de
modernidade como um momento lgico e histrico de cises, a partir das quais a
conscincia v seus alicerces mais slidos se tornarem fludos. Conscincia esta que ao
inquietar-se com os problemas prticos advindos das relaes cognitiva entre sujeito e
objeto passa a questionar suas prprias estruturas do saber. A importncia desta anlise
dupla, j que servir de ponto de partida para entendermos que a autonomizao das
formas mais desenvolvidas do capital que sero objeto de investigao dos captulos
subseqentes decorrem justamente desta ciso original prpria modernidade e, em
segundo lugar, pois nos servir para evidenciar que a linguagem no-dialtica, uma que
no respeita a realidade perpassada pela negatividade, tem suas bases fragilizadas a
partir de problema de ordem prtica.

1.1 O Capitalismo como Modernidade

A mercadoria imediatamente um objeto externo que satisfaz necessidades humanas e
pode, como coisa til, ser apreendida segundo um duplo carter. E, se com Hegel (2002,
405, p.282-284) o conceito de obra constitui-se como espao de tenso entre as
expectativas da individualidade e o fato dela circular socialmente - ou seja, como campo
de conflito entre algo que foi produzido individualmente mas que deve ser aceito
socialmente -, o conceito marxista de mercadoria o faz com suas duas determinaes,

valor-de-uso e valor. A mercadoria , assim, um campo de tenso social, ao mesmo

tempo em que se apresenta como objeto externo.
Tanto em Marx quanto em Hegel o sujeito se perde e se re-encontra naquilo que
antes tomava por mais exterior. O objeto que parecia ser independente e autnomo
revela-se como de fato constituinte do prprio sujeito. Se a mercadoria aparecia
originalmente conscincia como puro particular e como produto de caprichos e de
desejos especficos, mostra-se em um segundo momento como j portadora da
universalidade social. Seu conceito no-solipsstico, como relao social, mostra-a
como momento de um universal. A conscincia, ao descobrir o valor como substncia,
descobre que o que lhe parecia autnomo lhe , de fato, interior. O economista, ao
querer apreender o produto do trabalho como simples e imediato objeto, se v
necessitado de explicar as trocas. Para explicar as trocas, tem de recorrer a um
mecanismo de reproduo social e de reposio das condies universais. O que se
julgava ser o mais imediato se torna o mais mediatizado. O que se julgava ser o mais
simples revela-se como o mais complexo. Neste sentido, a dificuldade em apreendermos
teoricamente a forma capital o fato de que este, apesar de ser uma relao social,
aparece como um objeto externo e autnomo. Portanto, a questo cientfica reside em
apreender como conceito relacional aquilo que nos aparece como objeto solipsstico.
O indivduo forma a sua individualidade ao ser possuidor de objetos, ou seja, os objetos
so constituintes dos indivduos, e no meros objetos externos ou solipsstico: []
the individual in one of his aspects objectifies [vergegenstndlicht] himself in the thing,
so that his possession of the thing appears at the same time as a certain development of
his individuality (Marx 1973, p.221-222). Sujeito e objeto constituem um processo
performativo, para o qual a verdade produzida e para qual o conhecimento se
descaracteriza enquanto instrumento e meio.
A forma mercadoria adquirida pelos produtos do trabalho consubstancia sua ciso
interna entre valor-de-uso e valor e a dissociao entre valor-de-uso e valor-de-troca.
A mercadoria s enquanto objeto duplo, com dupla forma, concomitantemente til
(sua realidade natural) e portador de valor (sua realidade social): the natural
distinctness of commodities must come into contradiction with their economic
equivalence (Marx 1973, p.141). Sua existncia , portanto, dupla, como coisa natural
8

e como coisa econmica. O que tambm j sua existncia dupla como particular e
como universal: as a value, the commodity is general; as a real commodity it is
particular (Marx 1973, p.141). Desta ciso Marx mostra que o capitalismo implica uma
forma de riqueza que nega e conserva aquilo que a sustenta. O valor-de-uso a matria
de uma forma que a nega, sendo que a forma, isto , o valor, se torna tambm contedo,
finalidade do processo, suprimindo o verdadeiro contedo, a substncia primeira, que
a materialidade.
Atentemos para isso. Se para Hegel a Modernidade um momento de ciso entre o
universal e os particulares, entre sujeito e objeto e entre o em-si e o para-si, Marx
tambm mantm o capitalismo como momento de uma ciso entre o universal (o
valor) e os particulares (os valores-de-uso). Sendo esta ciso a que justamente
permite a autonomizao do universal frente aos seus particulares - ainda que o
segundo seja a forma de manifestao por excelncia do primeiro. Em outras
palavras, o capitalismo um momento lgico em que o universal e o seu modo de
manifestao, os particulares, esto separados; e desta separao (que primeiramente
entre valor e valor-de-uso) que se d a autonomizao do universal frente aos
particulares. S h autonomizao se h j originalmente uma separao. Como
veremos, a autonomia e a automaticidade do capital, do capital financeiro e do capital
fictcio decorrem logicamente da ciso entre universal e particular como aspecto
constituinte da mercadoria. No h nada no capitalismo que j no esteja
embrionariamente na forma mercadoria. A propsito, parece que Marx tambm se
aproxima de Hegel em outro sentido, pois parece haver uma certa influncia das
noes hegelianas de obra, coisa-mesma (a verdadeira obra) e o esprito (a
verdadeira coisa-mesma) sobre, respectivamente, a mercadoria, o dinheiro (a
verdadeira mercadoria) e o capital (o verdadeiro dinheiro). Portanto, para Marx a
verdade da mercadoria o dinheiro, e a verdade do dinheiro o capital; enquanto que
em Hegel a verdade da obra a coisa-mesma, e a verdade da coisa-mesma o esprito.

1.2 Hegel, a Verdade Performativa e a Negao Produtora

De imediato, vemos que Hegel nos deixou duas grandes obras: a Fenomenologia do
Esprito e a Enciclopdia. Entendemos que ambas constituem dois sistemas distintos de
exposio - o Fenomenolgico e o Enciclopdico - do mesmo objeto e com uma
causao mtua entre ambos. So dois regimes de discursividade. Isto , so autnomos
e ao mesmo tempo relacionados entre si. A Lgica, seja ela a Cincia da Lgica ou a
Lgica da Enciclopdia, mostra a nova gramtica filosfica que resultou como saldo da
Fenomenologia do Esprito (daqui por diante FE), cujo objetivo expor o que estava
pressuposto. , por assim dizer, um espao de posio das categorias para compreender
o presente. A FE, por seu turno, um espao de formao [Bildung]4, incusive formao
mesma da verdade: a verdade no uma questo de descrio, mas de produo
(Safatle 2006, p.118).
Na Fenomenologia tem-se um movimento da experincia da conscincia atravs de seus
fracassos ao querer implementar seus prprios conceitos. Movimento este que
contnuo e reconstituvel em sua integralidade e para o qual as figuras da conscincia e
da conscincia-de-si descobrem e produzem suas estruturas do saber. Se a figura da
razo que compreende que h contextos sociais para se efetivar, a figura do esprito a
que buscar justamente a gnese deste contexto. Esprito este que no a conscinciade-si absolutizada, mas sim um conceito que diz respeito a um espao social
compartilhado, no-metafsico, a uma prxis social, a um horizonte comum de
significao que guia as aes individuais: Spirit therefore denotes for Hegel not a
metaphysical entity but a fundamental relation among persons that mediates their selfconsciousness, a way in which people reflect on what they have come to take as
authoritative for themselves (Pinkard 1996, p.9). Marx claramente bebeu destas guas
e dela tirou seu conceito de capital, ainda que movimento automtico, no-consciente e,
portanto, fetichizado.
um movimento nico de um processo performativo e completo em que a conscincia
percebe que o que tomava por racional tem uma gnese social. Em poucas palavras, a
Fenomenologia um espao de formao tanto do sujeito quanto do objeto, e
4

O termo alemo Bildung d conta de vrios significados: educao, formao, desenvolvimento,

aprendizagem e criao; todos eles prprios apresentao fenomenolgica.

10

prembulo para a Cincia da Lgica. Esta ltima, por sua vez, no tem uma perspectiva
de formao, pois , ao contrrio, como se os conceitos, ao mostrarem suas
necessidades internas, estivessem falando diretamente. A FE condio para se ler a
Lgica, para que se possa abordar a verdade sob a perspectiva da ordem das razes e
dos conceitos. Esquematicamente, entendemos a relao entre estas duas perspectivas
como expresso na figura que segue:
Figura 1.1: Relao entre as Discursividades da F.E. e da Cincia da Lgica

Imediato

Lgica

F.E.

Absoluto

Se a FE o ponto de vista da conscincia, a Lgica o da objetividade do saber. Neste

sentido, obras como a Lgica e a Filosofia do Direito, se lidas por si s, parecem ser
totalizantes, mas de fato somente podem ser devidamente compreendidas em funo da
perspectiva formadora da FE5.
O saber um processo performativo, que cria, produz seus prprios objetos. O saber
produz objetos. O pensar um modo de posio do ser: o conceito hegeliano ... um
operador performativo j que, em ltima instncia e de uma maneira muito peculiar, ele
produz a realidade qual se refere. Em Hegel, h uma performatividade do conceito
ligada ao carter anti-representativo da dialtica (Safatle 2006, p.117). O mercado de
derivativos aqui nos cai como uma luva: derivative-pricing models appear successful
not because they uncover pre-existing price patterns, but because the financial markets
have changed in ways that make their assumptions more accurate (LiPuma e Lee 2005,
p.415). Isto , a verdade no algo que se descobre, mas sim produzida pelo prprio
saber. Nas palavras do prprio Hegel: In the full truth of that liberation is given the
5

Na FE cada momento, que fornece uma figura e um contedo para a conscincia, a retomada do
mesmo processo em um nvel superior, onde o Absoluto a retomada do processo histrico e lgico por
completo. Os movimentos so circulares e todas as sees so diferentes, apesar de serem as mesmas,
onde a mesma problemtica vista de vrios ngulos. A questo que na passagem de um nvel ao outro
h uma perda que produz uma instabilidade para a conscincia. E, mais do que isso, os estgios deste
processo, se forem hispotasiados, se invertem nos seus contrrios.

11

identification of the three stages finding a world presupposed before us, generating a
world as our own creation, and gaining freedom from it and in it. To the infinite form
of this truth the show purifies itself till it becomes a consciousness of it (Hegel 1830,
386 nfase nossa). Citao esta da Enciclopdia de 1830. Na verso anterior de 1817
a mesma citao encontra-se ligeiramente alterada em outro pargrafo: The different
steps in the activity of the spirit are steps towards its liberation, and in the absolute truth
of this liberation these three steps are one and the same: finding a world presupposed,
the generation of the world as a world posited by the spirit, and gaining freedom
from the world (Hegel 1817, 305 nfase nossa).
O nascimento da noo moderna de sujeito, que ocorrera com Descartes, ao procurar
um fundamento para toda e qualquer dvida e a base para o pensar impessoal,
assentava-se no pensamento representativo. Para Descartes, pensar pr diante de si o
objeto da representao. O sujeito (cogito) o fundamento da existncia e o indexador
de um lugar vazio. Contudo, diz Hegel, h na filosofia cartesiana uma ciso entre o emsi e o objeto da experincia. O sistema filosfico hegeliano justamente aquele que vai
suspender estas antteses rgidas criadas pelo pensamento representativo, que opera com
identidades fixas, ao afirmar que a dvida metdica no vai alm do que deveria, isto ,
pra no meio do caminho.
A lgica especulativa, como dimenso ontolgica, vai problematizar as bases tomadas
como slidas da lgica formal. A FE , assim, a passagem da negao das
determinaes negao ontolgica, a qual exigir a tematizao dos modos de fala e
de escrita. Ou seja, a est presente a idia de que os problemas filosficos so
concomitantemente problemas gramaticais e que, portanto, a crtica filosofia se faz
necessariamente aliada crtica da gramtica. Afirmamos isto porque, com Hegel, fica
evidente que a gramtica determina os modos gerais de inferncia, regras e processos
(Safatle 2006). A linguagem, este aparecer do desaparecer, toda a realidade; ou seja,
no h nada externo a ela. O que tampouco estranho a Marx, o qual, ao se contrapor
ao mtodo da Economia Poltica Clssica, disse que lhes faltava o mtodo e a
linguagem adequados. Afinal Economia faltava adequar sua linguagem linguagem
dos objetos que investiga: a linguagem peculiar, a das mercadorias (Marx 2002, p.74)
e um mtodo que decorre da natureza do fenmeno (Marx 2002, p.203) e que a ele
no imposto externamente. O discurso, com dimenso e gnese emprica, deve se
12

adequar ao seu objeto, Coisa-mesma [Sache Selbst]: A diferenciao das mercadorias

em mercadorias e dinheiro no faz cessar essas contradies, mas gera a forma dentro
da qual elas podem ser mover. Este , afinal de contas, o mtodo de solucionar
contradies reais (Marx 2002, p.131). neste sentido que asseveramos: o problema
da linguagem um problema social6 e deve a Cincia, assim como a Economia, passar
por uma reformulao lgica e gramatical para dar conta de objetos contraditrios e da
negao em si (Lebrun 2006)7. A sintaxe deve admitir as contradies do real. A
dialtica, e deste ponto comungam Marx e Hegel, quer organizar a realidade perpassada
pelo negativo e, para tal, a gramtica deve dar conta desta dinmica: desde Hegel, a
dialtica funda-se no reconhecimento da negao ontolgica, negao em si que aparece
como modo de presena do objeto (Safatle 2006, p.139).
Ao longo do plano hegeliano, fica claro que a propedutica, este corpo de ensinamentos
introdutrios ou bsicos de uma disciplina cientfica, inadequado ao fazer filosfico. A
introduo deve fazer parte do sistema: o mtodo no externo ao objeto e o saber
tampouco uma descrio sobre algo independente deste saber: O mtodo ... no
uma forma exterior, mas a alma e o conceito do contedo (Hegel 2002, 243, p.370). A
cincia , pois, a apresentao do seu conceito8.
Com Hegel, o idealismo no idealismo subjetivo, no qual as coisas so somente frutos
da nossa conscincia. O idealismo de Hegel um idealismo objetivo, que em muito se
aproxima do materialismo de Marx: a dialtica, e tambm a de Marx, d um lugar ao
idealismo objetivo (os objetos do mundo tm a textura dos conceitos) e ao idealismo
subjetivo (o pensamento pe determinaes) (Fausto 1989b, p.157) 9. Para Kant e para
6

[...] em Hegel, a explorao de problemas lingsticos ... exige que eles sejam resolvidos atravs de
uma recuperao do campo da ontologia (Safatle 2006, p.110).
7
Lebrun (2006) quer mostrar que Hegel reconstri a noo de ontologia para dar dignidade de ser ao
negativo, isto , de tratar ontologicamente o negativo como negativo em-si.
8
Desde o incio deixemos claro que os descompassos lgicos se do entre o objeto e o seu conceito, e no
entre ele e um conceito que lhe externo. Sobre o dinheiro dizia Marx: S no mercado mundial ... sua
maneira de existir torna-se adequada a seu conceito (2002, p.169). Que claramente assimilou o noo de
verdade de Hegel como adequao entre objeto e o seu prprio e interno conceito
9
Ainda assim, diz Marx em diversos textos: Meu mtodo dialtico, por seu fundamento, difere do
mtodo hegeliano, sendo a ele inteiramente oposto. Para Hegel, o processo do pensamento que ele
transforma em sujeito autnomo sob o nome de idia o criador do real, e o real apenas sua
manifestao externa. Para mim, ao contrrio, o ideal no mais do que o material transposto para a
cabea do ser humano e por ela interpretado (Marx 2002, p.28). The abstraction, or idea, however, is
nothing more than the theoretical expression of those material relations which are their lord and master
(Marx 1973, p.161). [...] ficar espelhada, no plano ideal, a vida da realidade pesquisada, o que pode dar
a impresso de uma construo a priori (Marx 2002, p.28). Em Hegel, a dialtica est de cabea para

13

o entendimento, diz Fausto (idem), ao sujeito cabem as determinaes e ao objeto cabe

a posio. E nada mais. Um abismo intransponvel separa, portanto, sujeito e objeto. Em
Hegel, ao sujeito e ao objeto cabem tanto determinaes quanto posies. Isto , para o
hegelianismo, o pensar pe (idealismo objetivo), mas h tambm determinaes do
prprio objeto. Para sujeito e predicado a posio determinao, onde o no-posto mas
determinado diferencia-se do posto e determinado. Enquanto o conceito no for posto,
ele permanece como uma determinao subjetiva. O exemplo de Robinson Cruso aqui
cai como uma luva, pois a o valor tem todas as suas determinaes, ainda que lhe falte
a determinao posio. No obstante, o idealismo de Hegel tambm objetivo, para o
qual a textura do sujeito e do objeto tem a forma do conceito, este universal-concreto,
este conjunto de determinaes que so postas no sujeito e no objeto. Os domnios da
apreenso tm carter constitutivo. Na figura abaixo resumimos esquematicamente o
que nos apresentado em Fausto (1987b, p.178-179) sobre posio e pressuposio
distino essencial para nossa discusso sobre o dinheiro inconversvel:
Figura 1.2: Campo Dialtico de Significaes
Exterior

Interior

(Inessencial)

(Essencial)

Pressuposio

Posio
Posio

Pressuposio

Pressuposio

O campo exterior das significaes condiz pressuposio como no-posio, ao

simplesmente pressuposto, pura determinao, determinao pressuposta, ao exterior
ao sistema. Aqui a no-posio significa determinao insuficiente da posio, onde
falta a determinao-posio. Por outro lado, o campo interior diz respeito
pressuposio posta mas suprimida, negada; mas uma negao interna ao sistema, pois a

baixo. necessrio p-la de cabea para cima, a fim descobrir a substncia racional dentro do invlucro
mstico (Marx 2002, p.29). Nos Grundrisse, ao apresentar certos desenvolvimentos lgicos da forma
dinheiro, ainda em carter de esboo, escreve Marx para si mesmo como um lembrete: It will be
necessary later, before this question is dropped, to correct the idealist manner of the presentation, which
makes it seem as if it were merely a matter of conceptual determinations and of the dialectic of these
concepts (Marx 1973, p.151).

14

pressuposio a momento essencial. Neste caso, no qual existe determinao-posio,

a no-posio determinao que foi alm da posio ( determinao excessiva).
Hegel busca uma perspectiva imanente da experincia fenomenolgica nas tenses
internas das figuras e nas contradies entre o conceito e o efetivo, entre o saber e o
objeto. Mas, entre o conceito e sua realizao h uma inadequao, pois a Coisa
mesma no se esgota em seu fim, mas em sua atualizao; nem o resultado o todo
efetivo, mas sim o resultado junto com o seu vir-a-ser (Hegel 2002, 3, p.26-27 nfase nossa). Na passagem entre os momentos da razo h uma perda, donde decorre a
inadequao; a tarefa da conscincia justamente resgatar essas perdas para suprir as
novas inadequaes. A conscincia chega ao saber pela superao das iluses e dos
erros acumulados.
A experincia fenomenolgica aponta para a adequao entre conceito e objeto. No
obstante, ressaltemos: no h conceito de objetos particulares, mas de estados de coisas.
O conceito concerne a uma estrutura de relaes. A rede de relaes o verdadeiro
objeto da experincia. O que concerne aos objetos em particular a representao.
A lgica da representao o discurso da distncia e das cises. A representao, lgica
da ciso entre o em-si e o discurso/linguagem, pressupe mais do que diz com seu
discurso externalista:
[...] o movimento dialtico impulsionado ... pelo reconhecimento da
inadequao reiterada entre conceito e objeto da experincia, entre
expectativas organizadoras do conceito e resistncia do objeto. H uma
relao de negao entre conceito e objeto. Por outro lado, sabemos que
conceito, em Hegel, no um operador que se determina a partir
da relao biunvoca com um objeto isolado, mas a formalizao de
estruturas de relaes entre objetos. Por isto, em Hegel, no podemos
falar, em ltima instncia, em conceito de objeto, mas em conceito de
estados de coisas. [...] a correspondncia entre conceito e objeto s se
d quando o mesmo regime de negao que determina a confrontao
entre conceito e objeto aparecer como processo estruturador de relaes
internas ao conceito (Safatle 2006, p.116 nfases nossas)

15

A chave da questo do conceituar o respeito indeterminao. O conceito deve

respeitar o movimento e a plasticidade dos objetos, ele deve respeit-los como
objetos que no podem ser totalmente determinados, exatamente por tambm
serem permeados por um momento fundamental de indeterminao. O conceito,
para se tornar adequado, no pode querer determinar por completo os objetos; ele tem
de determin-los e tem tambm de, ao mesmo tempo, respeitar essa indeterminao que
lhe constituinte e que lhes fornece seu movimento. O conceito, ao sofrer o impacto da
experincia, deve internalizar a resistncia do objeto.
O conceito tem um movimento [Bewegung], e seu motor a inquietude [Unruhe], o
motor psicolgico da progresso fenomenolgica. A inquietude a relao entre saber e
formao; formao como tomada de conscincia daquilo que racional e como
capacidade da conscincia de agir em vrias esferas da vida social. a negatividade
que impe um movimento ao no estar tranqila. A inquietude, prpria ao pensar
especulativo, a verdadeira negao dialtica10. A dvida sempre uma comparao
entre uma situao duvidosa e uma situao de certeza. Ainda assim, a dvida no
duvida das condies da certeza. Como posso ter certeza da minha certeza? E se eu
duvidar dos critrios da certeza? E se a luz da razo me produz um jogo de sombras? A
concluso a que chega a razo, no final das contas, que existem objetos opacos, e que
a linguagem deve respeitar esta falta de clareza. Os objetos resistem ao serem
conhecidos; tm uma resistncia que lhes interna, que constitutiva do saber e que
produz seus limites; para o qual o fracasso pode ser a nica forma de realizar um
conceito. Isto ocorre, afinal, porque os objetos no so estticos, seno plasticidades que
no se fixam em configuraes estticas. H uma negatividade no campo da empiria,
isto , existem objetos que so negativos em-si. H uma negao em-si; da a exigncia
de uma nova gramtica filosfica, a qual deve assim ser a manifestao do prprio
conceito. Em face de objetos contraditrios em-si mesmos, o abandono do regime de
transparncia da linguagem torna-se imperativo (Safatle 2006, p.121) - j que a
Filosofia no um discurso somente de contedos, mas tambm das formas. O discurso

10

Esta inquietude um dos fatores que aproxima Hegel dos Cticos. Hegel quer internalizar em sua
dialtica o ceticismo como um de seus momentos, pois os cticos, diz ele, estavam certos ao mostrarem o
desespero das certezas. Em poucas palavras, o projeto dialtico reconhece que o ceticismo no foi
suficientemente ctico. A dialtica , em grande medida, levar o ceticismo aos seus limites a fim de
moer todos os significados.

16

passa ento a querer dizer o que se apresenta em desvanecimento e o que somente

aparece desaparecendo.
Existe um movimento da Coisa-mesma que inadequadamente apreendido pelo
discurso. Ao pensar a coisa-em-si, eu me deparo com uma contradio real, uma
contradio sobre o mesmo aspecto11. Eliminar a contradio do discurso s faz a
conscincia perder algo da experincia. O discurso, corrodo pelo prprio objeto, tem
que absorver a contradio. A contradio prpria Coisa12 [Sache], e no
indeterminao; constitutiva da Coisa-mesma e o discurso deve apreend-la. A razo
moderna, como atividade que , sabe que h uma inadequao entre reflexo e
experincia, entre teoria e prxis, entre discurso e prtica, e, por isso, exige uma
reformulao da teoria. A dialtica quer dar a forma do conceito ao que parece se
apresentar como no-conceito: o problema hegeliano consiste em saber como
apresentar o que vazio de conceito em uma determinidade conceitual, e no como
anular o no-conceitual atravs do imprio total do conceito. possvel conservar o
no-conceitual sem entrar em sua hipstase? Eis uma problemtica hegeliana por
excelncia. Como bem sublinhou Mabille (1999), h, no interior mesmo da ontologia
hegeliana, um risco de indeterminao que sempre devemos inicialmente assumir para
poder aps conjurar (Safatle 2006, p.142).
O conhecimento da relao no se d previamente experincia, no dado a priori.
Na condio assegurada na experincia no existe estrutura do saber assegurada de
antemo. Para Hegel, no h nada a priori. O que pode ocorrer que uma estrutura
aparea como a priori para a conscincia. O descompasso entre sujeito e objeto gera a
dvida, e, mais do que isso, gera desespero (figura claramente psicolgica), ponto de
partida em direo ao fundamento.
Na FE, o saber se diferencia totalmente da intuio: no h revelao do absoluto, mas
sim produo do absoluto. O absoluto no se intui, se produz. A verdade
performativa de Hegel concerne justamente idia de que o saber produz seus
11

Este um ponto importante. A contradio no est entre dois aspectos distintos da coisa, mas no
mesmo aspecto.
12
O conceito de Coisa duplo em Hegel e foi traduzido respectivamente em dupla forma: (a) como
Sache Coisa, coisa trabalhada pela conscincia ou pelo Esprito, que articula aparncia e essncia e
independente de um outro; a coisa reconciliada consigo mesma e; (b) e, como Ding coisa, coisa
como se apresenta brutalmente, imediatamente.

17

objetos, e, por isso mesmo, pode haver adequao entre Saber e Ser. O mundo
produto do saber; no h nada que fique fora dele. Os objetos no esto dados e nem
se trata de meramente descobri-los. O conhecer conceituante o conhecer que
estabelece relaes de identidade e de diferena.
Para a dialtica o conceito no um operador constatativo porque a verdade no algo
que se revela, como se fosse um tesouro enterrado. O conceito no tem que se adequar
ao que j existe e permacene por ser desvelado. O conceito um operador
performativo pois instaura um processo, no interior do campo da experincia da
conscincia, capaz de produzir modificaes estruturais na apreenso do mundo posto.
O conceito cria, produz. Ele divide o que parecia indivisvel (crtica ao princpio de
identidade) e unifica o que parecia oposto (atravs da internalizao de negaes)
(Safatle 2006, p.117).
Segundo Hegel, Kant operava com uma gramtica da finitude e absolutizou o finito ao
usar a noo de representao como ausncia de uma presena, como um genrico para
representar a multiplicidade de casos. Contudo, diz Hegel, o finito aquele que se autoanula e, se o deixarmos por si s, ele s se anular. O finito Kantiano seria, desse modo,
um erro gramatical que no encontra identidades onde h diferenas, e nem diferenas
onde h identidade. O entendimento a finitude da razo humana. Hegel no aceita a
noo de representao, pois o prprio representar, este pr-diante-de-si, j muda a
organizao mental do mundo. A tarefa hegeliana expor a contradio dentro do
finito, j que a tematizao da experincia nos obriga a abandonar as categorias do
entendimento. A negao no uma privao, como afirma Kant. O medo do erro,
afirma Hegel, o medo da verdade ou melhor, o medo do erro j o prprio erro.
Mas, o que um modo do saber no determinado pelo medo do erro? O erro j
caminho da verdade, e no somente uma inadequao entre ser e pensar. A tematizao
do outro da razo o caminho para encontrar o erro da razo, que tem seu saber em um
outro, mas que no o expulsa para alm de si-mesmo; o racional nunca exclui.
Ademais, Hegel tambm se dirige contrariamente a Aristteles. Aos olhos da filosofia
especulativa, este ltimo s fazia cincia do universal e do geral, como aquilo que
permanece imutvel, ignorando os particulares e contingentes. O movimento, como j
postulava Zeno, no pode ser apreendido pela cincia. A filosofia, assim como
18

expresso no conceito de taxionomia, deve se contentar com as regularidades e com os

gneros13. Trata-se de aplicar as leis aos casos. Para Hegel, ao contrrio, a figura da
aplicao inadequada para a Razo. O processo fenomenolgico oposto ao da
aplicao. Hegel, ao suspender as dicotomias kantianas e a categorizao aristotlica,
deseja operar a passagem do representativo (jogo de figuras) para o especulativo
(desenvolvimento dos conceitos). Posta em termos alternativos, a crtica de Hegel a
Kant a de que este tomava o conhecimento por um instrumento ou meio de conhecer
(Menezes 1992).
O finito o condicionado, o conhecer condicionado, algo cuja verdade condicionada.
Trata de aplicar predicados aos objetos. O saber finito no absoluto, ainda que
absoluto no signifique explicar toda e qualquer contingncia; absolutizao no
implica anulao das contingncias, nem transformar as contingncias em necessidades.
O finito condicionado pelo saber da conscincia, pelo tempo e pelo espao, pelas
condies para saber algo. O infinito, ao contrrio, o incondicionado, o universal.
a unidade na diferena. Para que ele se manifeste, nada necessrio, pois ele j aparece:
A infinitude, ou essa inquietao absoluta do puro mover-se-a-si-mesmo ... j era, sem
dvida, a alma de tudo o que houve at aqui (Hegel 2002, 163). aquilo que porta
em-si mesmo sua prpria negao, mas que se conserva em uma determinidade. O
infinito a alma da dialtica. Entretanto, existem, para Hegel, dois tipos de infinito: o
ruim (como o infinito do entendimento, o infinito matemtico), e o verdadeiro. O
mau infinito aquele que nunca est pleno, o infinitamente numervel, o infinito
quantitativo, a passagem incessante de oposto a oposto prpria das antinomias. O bom
infinito, o infinito verdadeiro, a pulsao de identidade e da diferena em uma
determinidade; o desejo que vai alm de si mesmo e que passa por uma modificao
qualitativa, quase como uma contradio bem resolvida. A idia de infinito mostra
como duas proposies contrrias podem produzir um objeto (Hegel 2002, 162164).
13

John Locke assim raciocinava para lidar cientificamente com os dados econmicos. Dizia ele,
referindo-se taxa de juros de mercado (que oscila conforme variaes na oferta e na demanda de
moeda), que o problema entender a regularidade no imediatamente observvel. Ou seja, a cincia no
deve ser ocupar do que oscilante (os particulares), mas sim do que regular (o universal) detrs destes
movimentos aparentes. A taxa de juros de mercado no o problema lgico a ser tematizado, seno o
problema mais difcil da taxa de juros natural. Neste sentido, os particulares perdem sua dignidade em
face ao universal. Contrariamente a isso, a dialtica hegeliana , em grande medida, o resgate da
dignidade dos particulares e o entendimento de que o universal no algo fixo, seno o prprio
movimento.

19

A linguagem especular, especulativa, necessria para a noo performativa da verdade

- em oposio verdade como adequao ao objeto. A linguagem precisa dar conta
da capacidade produtiva do conceito, de um conceito que de fato produz a realidade.
Trata-se, desse modo, de uma internalizao de um processo de confrontao em que
no h nada para-alm. O conceito j est para-alm-de-si-mesmo. H, assim, uma
demarcao clara: se o pensar representativo trabalhava com representaes, o pensar
especulativo trabalha com conceitos. Na dialtica hegeliana, o operador lgico
fundamental a negao determinada. Neste ponto, faz-se necessrio distinguir:
(a) Contradio: uma relao interna a cada termo. A determinao de cada
termo contraditria. A contradio desubstancializa a identidade e a relao
interfere no prprio sentido dos termos isolados;
(b) Contrariedade: uma relao entre termos opostos e diz respeito figura da
oposio. A relao no muda o sentido dos termos e os objetos somente so
entendidos em relao uns aos outros.
Colocada em outros termos: a oposio no pode admitir que a identidade de um termo
a passagem no seu oposto, que o limite de um termo, por ser seu limite, faz parte da
extenso do prprio termo. No entanto, a negao determinada significa exatamente
isto: que o termo, ao realizar-se, ou seja, ao se referir experincia, passa
necessariamente no seu oposto e esta passagem , ao mesmo tempo, a perda do seu
sentido e a realizao do seu sentido (Safatle 2006, p.131).
Assim entendido, nos escritos de Hegel podemos encontrar trs nveis de negao
(idem, p.132):
(a) Negao simples ou abstrata: refere-se a uma simples oposio ou
contrariedade que impede a passagem nos contrrios ao no perceber a relao
solidria entre as figuras. uma privao, um limite, um simples no-ser. Ao
organizar as oposies, s pe um termo pressupondo seu oposto em uma
relao de exterioridade com este. Acaba por naturalizar um estado de coisas
com sua forma de determinar por oposies;

20

(b) Negao absoluta: forma indeterminada e intermediria entre a negao

simples e a negao determinada. Mostra que a negao simples no se sustenta.
um modo de desestruturao e de confrontao com a indeterminao;
(c) Negao determinada: quando se refere inverso [Verhkerung] ou
interverso [Umschlagen], pode produzir oposies ad infinitum e a passagem
incessante nos opostos sem atingir a Aufhebung; uma inverso que pode ser
bloqueada, uma dialtica bloqueada; esta negao pode levar ao mal, um
processo que no se realizou por completo, um processo obstado que se
interverte em seu contrrio14; a passagem no oposto perda de sentido e
realizao de seu sentido. Mas quando se refere superao [Aufhebung], diz
respeito a uma negao produtora; uma negao que pode produzir um ser.
Torna-se uma reteno, sem passagem nos opostos, como movimento interior, e
no entre dois plos. Para a figura da Aufhebung, o que era externo foi posto
como interno; o no-ser torna-se movimento do ser; todo termo posto passa no
seu oposto e onde havia uma diferena, surge a identidade15.
A negao produtora, negao determinada como Aufhebung, uma negao que opera
supresses exatamente para pr fim s interverses e para efetivar uma determinao
sem invert-la em seu contrrio. A dialtica , posta em termos diferentes, um esprito
de contradio organizado, sendo a negao determinada figura central. esta negao
que estrutura as relaes de objeto, relaes conceituais, relaes de passagem a
opostos. No um modo de relao entre objetos, mas sim entre conceito e objeto;
uma apreenso de processos, e no uma deduo prvia de representaes. Se a
conscincia, ao pr a identidade, passa diferena e se, da mesma forma, a
modernidade se mostra como a experincia da no-identidade da subjetividade, a
dialtica hegeliana visar explicitamente reconstruir a idia de identidade como
14

Vejamos um exemplo. Qual a diferena nos usos do verbo ser nas seguintes frases: A mulher no
alta e A mulher no homem? Na primeira, o verbo ser indica uma predicao e trata-se de uma
negao indeterminada, pois se eu nego o predicado, no obtenho o sujeito (, assim, uma
contrariedade). Na segunda frase, o verbo ser indica uma identidade e trata-se de uma negao
determinada, pois se eu nego o predicado, tenho o sujeito; passamos de um termo ao outro
15
Muitas vezes, ao no se ter em conta o que de fato uma exposio dialtica, alguns marxistas parecem
no captar toda a riqueza da seqncia das formas e dos predicados do capital. David Harvey um
exemplo de como se confunde negao dialtica com negao simples: Marxs view [is] that money has
to be understood independently of the circulation of capital (2007, p.240). Erro que provavelmente
decore das teses de Brunhoff de que a circulao monetria seria um universal (uma suposta sociedade
monetria) do qual o capitalismo seria uma de suas particularidades. Fausto (1987a, 1987b e 1997)
soluciona este problema com uma leitura dialtica: a circulao simples a aparncia do capitalismo.

21

identidade que inclui em-si o seu outro ao desejar apreender a diferena dentro da
prpria unidade.
Para entendermos o que uma negao e a passagem dos contrrios h que se entender
em primeiro lugar que o tempo presente tem certa espessura que nos impede de
assimil-lo como um conjunto de pontos, ou seja, de apreend-lo atravs de uma noo
pontilista de tempo. Se entendermos o tempo como uma sucesso linear de vrios
tempos pontuais, assim como fazemos como o espao, no entenderemos o que Hegel
de fato quer dizer. Na dialtica, no podemos mais transpor ao tempo a estrutura do
espao. O tempo se revela como aquilo que no sendo . A tarefa consiste, ento, em
desenvolvermos uma apreenso dialtica do tempo. O tempo deve deixar de ser
apreendido como espao para ser apreendido enquanto movimento.
A conscincia, ao tentar determinar a referncia do conceito, acaba por ver seu objeto
passar em um outro. Ela, assim, no consegue aplicar seu prprio conceito ao objeto
sem engendrar a passagem a um outro. Ocorre uma problematizao do que se entende
por conceitualizar ao descobrir um outro que me constitui. O pensar especulativo,
portanto, deve compreender como o sentido dos conceitos necessariamente se modifica
ao passar conscincia. A determinao no prvia experincia e o sentido do
processo no algo dado a priori, mas sim pelo resultado produzido. Deve-se perguntar
sobre o sentido atravs das formas de uso: o sentido no um objeto fruto de uma
deduo, mas sim resultado de um processo de produo do sentido. O sentido
produzido, e no deduzido. O conhecimento das relaes, portanto, no pode ser fruto
de uma deduo transcendental.
A dialtica, ao rejeitar as representaes em favor dos conceitos, se prope a acabar
com a dicotomia entre sujeito e objeto. Para o pensar representativo, o seu conceito
uma unificao de representaes que d a unidade a partir de abstraes. O pensar
especulativo, ao reformular a noo de identidade, supera a distino entre
objetividade e subjetividade, e abandona o pensar enquanto um pensar sobre um
estado de coisas. O conceito especulativo no uma abstrao que organiza a
experincia. Contrariamente ao que Kant afirmava, compreender a forma j
compreender o contedo. O conceito uma estrutura de relao, e, portanto, entidade
relacional. No h conceito de um objeto, mas h sim representaes de objetos. Para o
22

especulativo, s se pensa onde a representao no alcana: conceituar pensar para

alm das representaes, e, assim, exige a superao do uso degradado da linguagem.
Toda a filosofia de representao j est embrenhada na gramtica do senso-comum (de
sujeito-predicado, de causa-efeito, etc.). H que se pr um novo regime de sintaxe que
supere a gramtica das representaes.
A negao vem de dentro do conceito: ao tentar afirmar a tese, somos levados a negla; ao realizar a tese, acabo por realizar o seu oposto. A anttese no vem do alm, de
fora, no externa, seno produzida pela tese; sua realizao que a nega. Procurava-se
a tese, mas encontramos sua anttese ao realizar o seu prprio conceito. Se para o
entendimento no h a possibilidade de que um termo posto passe nos seu oposto, na
lgica dialtica a determinao de um termo sua posio como negao de um outro, e
essa negao determinada nos permite estruturar relaes do objeto. A implementao
da tese produz sua anti-tese, seu contrrio, que no um objeto externo, mas produzido
internamente pela tese; a sua prpria realizao interior. A negao da tese sua
prpria produo e sua realizao.
A dinmica da inadequao no ocorre entre um objeto e um conceito exterior que
a ele impingido. A inadequao se d entre o objeto e o seu prprio conceito
interior. O objeto tenta realizar o seu conceito e, ao fazer isso, se nega. Faz-se
necessrio, assim, escapar do primado da positividade e refazer a noo de
negatividade. Se para os pr-hegelianos, a negao no tinha realidade em-si, com
Hegel surge o resgate da dignidade ontolgica do negativo, do negativo com estatuto
de ser, de uma negao que tem um ser que lhe prprio: uma das dimenses deste
trabalho de internalizao do que em-si negativo nos leva a compreender o conceito
como aquilo capaz de formalizar o que podemos chamar de contradio objetiva
(Safatle 2006, p.137). O que implica dizer que uma contradio lgica uma
contradio social.

23

1.3 Fenomenologia e Formao da Modernidade

A tarefa hegeliana por excelncia evidenciar o processo de formao da subjetividade
moderna, o que implica mostrar o que ser necessrio para que a subjetividade se
coloque no fundamento da Razo. A modernidade tem um projeto que encontra-se em
gestao desde a perda da eticidade na Grcia; importa saber em que condies esse
projeto pode se realizar. Hegel, em seu sistema, quer pr o sujeito como fundamento ou,
dito de maneira alternativa, quer apreender a substncia como sujeito.
O objeto de reflexo , assim, a prpria modernidade, um momento de cises entre
aparncia/essncia, entre o para-si e o em-si, entre universal e /particular, entre sujeito e
objeto etc. e um momento demandante de uma auto-certificao que no permite
procurar suas explicaes em pocas passadas. O diagnstico o de que no podemos
mais buscar as normas e fundamentos em outras pocas, mas que devemos sim busclos na prpria modernidade. Problema este de auto-certificao que implica tematizar os
fundamentos do processo de modernizao, de racionalizao social e dos princpios de
subjetividade. O problema posto o da necessidade de reconhecimento intersubjetivo.
Assim como Weber, Hegel afirma que a substancialidade foi perdida, que o esprito
perdeu sua imediatez substancial. Como resultado da Revoluo Gloriosa, da Reforma
Protestante, da Revoluo Francesa e do Iluminismo, a modernidade evidencia a tenso
entre a universalidade da lei e a singularidade do indivduo. Como reconstruir a
subjetividade na modernidade? Como colocar o sujeito como fundamento? Como
apreender a substncia como sujeito? Como reconhecer as singularidades? Na
modernidade o sujeito tem sua disposio a possibilidade de pr reflexivamente a rede
de causalidade social e pode ento perceber que h uma inadequao entre suas
expectativas e as representaes que tomava como seguras. A verdadeira crtica da
razo o diagnstico das formas de vida.
Para Hegel no existe diferenciao absoluta entre as produes dentre os vrios
campos do saber, havendo, de igual modo, um contnuo entre as idias das diversas
esferas de valores. Traando uma comparao sobre os diagnsticos da modernidade,
poderamos advogar que:

24

(a) em Weber, a modernidade um momento de autonomizao das esferas de

valores, sem um elemento ou poder unificador; fato constituinte de um
desencantamento do mundo em que cada esfera social tem sua prpria
valorao. Na modernidade, os mitos perderam sua funo unificadora.
(b) em Hegel, ainda que exista uma desagregao da vida moderna, em que cada
indivduo aparea ligado sua funo social, h um elemento unificador que
opera como um padro geral de racionalidade compartilhado e ordenador de
todas as esferas de valores. A questo apreender este momento em uma
perspectiva reflexiva na modernidade16;
(c) em Marx, esse elemento unificador de todas as esferas sociais a forma
capital.
Dentro da abordagem marxista, o moderno uso dos derivativos nos fornece um claro
exemplo de como a forma capital fornece este eixo balizador de todas as esferas sociais.
Segundo a teoria neoclssica, os derivativos financeiros so um meio de gerenciar no
somente riscos corporativos, mas tambm riscos sociais e pessoais. E, como evidencia
Shiller (2003), o este uso no tem limite que a imaginao no conceba, extrapolando
todas as fronteiras de um suposto campo econmico e, acrescentemos, opostamente a
qualquer perspectiva weberiana de desencantamento do mundo.
A histria da filosofia, segundo Hegel, a histria da subjetividade permeada por uma
indeterminao como elemento constitutivo fundamental. A modernidade deve, assim,
dar a estrutura institucional para o reconhecimento da liberdade da subjetividade, isto ,
deve dar estrutura ao indeterminado. Este o saber absoluto. Um saber que no
absoluto porque pensa tudo, inclusive os contingentes, mas absoluto porque respeita a
indeterminao ao invs de querer tudo determinar. o respeito ao
indeterminado, ao negativo. O indeterminado indeterminado porque perpassado
pela negatividade. A conscincia parte de pr-condies e de conhecimentos prvios,
mas a experincia fenomenolgica faz o favor de dissolv-los. Todo processo de
determinao , portanto, a confrontao com o indeterminado.

16

Contudo, entre Weber e Hegel parece haver um ponto em comum: ambos querem entender a
modernidade como uma totalidade a partir das vontades e vises particulares.

25

Se o absoluto do saber a adequao completa entre saber e objeto, isto no se

confunde com o saber absoluto de Hegel. Este ltimo no diz respeito a uma deduo
integral do saber e de qualquer contingncia. O reconhecimento do contingente o
reconhecimento do que exterior ao conceito. O saber absoluto o saber da
infinitude, a determinao do objeto que traz a indeterminao; um regime de saber
para o qual a determinao absorve a indeterminao. No a determinao de tudo,
mas o respeito indeterminao. Para a dialtica, a determinao nunca completa.
O saber determina e internaliza a negao, onde a identidade no estabelecida, mas
evanescente. Hegel trabalha, portanto, com um conceito ontolgico de negao como
modo de manifestao do que essencialmente determinado (Safatle 2006, p.111). E,
mais do que um ser ontolgico (Lebrun 2006), a negao um problema prtico a ser
enfrentado pelo sujeito (Brandom 2002).
Hegel quer submeter as expectativas da razo e as exigncias de racionalizao a um
processo histrico de constituio da modernidade, justamente apreendendo a
indeterminao prpria do Sujeito. Hegel deseja procurar na subjetividade o
fundamento da razo, isto , que o sujeito deve ser apreendido como substncia e como
aquilo que faz com que o esprito se mova e que sempre esteja inquieto. O sujeito a
indeterminao substancial, aquilo que aparece como negatividade. O movimento
da substncia e do sujeito est justamente em sua negatividade.
O que fundamenta a experincia fenomenolgica um processo totalizante de
constituio, onde o fundamento precisa ser posto e o negativo elevado ao ser. O texto
hegeliano , assim, atravessado pela negatividade como operador lgico bsico17.
Desde a primeira verso da FE, ento intitulada Cincia da Experincia da
Conscincia, o objetivo primordial era descrever a diviso entre o Absoluto e a
conscincia e a superao desta ciso, o devir do saber, a reconciliao entre pensar e
ser, no qual o princpio de subjetividade serve de fundamento da racionalizao atravs
de um longo e rduo caminho da experincia. A fenomenologia traz a intranqilidade
quando nos sentimos mais confortveis, ela introduz o desespero justamente ali onde
acreditamos agarrar algo slido; ela, mais do que trazer novos argumentos ainda
17

A natureza evanescente da referncia em Hegel significa admitir uma modalidade possvel de relao
entre palavra e coisa atravs de uma negao pensada como modo de presena (Safatle 2006, p.136).

26

desconhecidos, vem a desestabilizar aquilo que tomvamos por mais seguro. A

contradio vai se impondo conscincia e a experincia leva a conscincia a
questionar suas certezas ditas inquestionveis. A FE expressa, desse modo, a
necessidade de constituirmos uma nova ordem lgica. neste sentido que podemos,
ento, afirmar que a formao da modernidade tambm a formao da lgica.
O impasse do reconhecimento, um problema eminentemente prtico, leva a dialtica
enquanto linguagem a desconfiar, portanto, que a prpria linguagem sirva para se
comunicar. O senso-comum se revela como metafsica e como espao ideal para as
representaes naturais, isto , para a naturalizao de um discurso filosfico. O
problema da conscincia no com o desconhecido, mas com o que julgado como
bem conhecido, com o que tomado por seguro, estvel e, por isso mesmo, no
tematizado. A dialtica dependente de um questionamento a respeito dos modos de
funcionamento da linguagem em suas expectativas referenciais, ela nasce atravs deste
questionamento e da maneira como tal problematizao das expectativas referenciais da
linguagem nos obriga a rever conceitos ontolgicos centrais (Safatle 2006, p.122). A
dialtica vai tematizar o que a conscincia tomava por mais certo. A linguagem
filosfica, que ocupa um lugar privilegiado nesta dinmica, deve operar no seu ponto de
tortura, de toro.

1.4 A Gnese Prtica e Emprica do Conceito

A lgica , acima de tudo, uma relao social. O sujeito cognoscente somente
consegue criticar certos princpios lgicos a partir da tematizao de processos sociais.
Os problemas scio-polticos so problemas lgicos, e os problemas lgicos devem ser
problematizados como problemas sociais. Para a filosofia hegeliana, todo problema
social ontolgico. Dessa forma, se a conscincia continuar a operar com estruturas
descompassadas com as relaes sociais, ela se perder em iluses. Marx, assim como
expresso na Introduo de 1857/1858, concorda com Hegel: as categorias exprimem
portanto formas de modos de ser, determinaes de existncia (Marx 1982, p.18
nfase nossa).

27

Hegel questiona a conscincia em sua dimenso prtica (Brandom 2002)18. A crtica

sobre as formas de vida, e no somente sobre as formas de pensamento. Se com Kant s
havia experincia a partir de categorias transcendentais, o pensamento especulativo
Hegeliano a crtica da metafsica da identidade a partir da idia de gnese
emprica do sujeito (Brandom 2002 e Safatle 2006). O pensar j uma prxis, j uma
ao.
Na FE percebermos que o conceito hegeliano de sujeito tem uma gnese emprica, isto
, h uma experincia material da constituio do sujeito: for Hegel all transcendental
constitution is social institution (Brandom 2002, p.216). Ou melhor: Hegel ... est
claramente disposto a mostrar como o contedo semntico do conceito determinado
pela experincia feita pela conscincia. Experincia que no outra coisa seno prxis
que visa a conceitualizao do que aparece. No entanto, esta experincia s ser
tematizada de maneira adequada quando compreendermos como ela se realiza
naturalmente na determinao de categorias ontolgicas. A dimenso ontolgica da
negao deve orientar a experincia da conscincia, quer dizer, ela deve se revelar no
interior das operaes prticas dos sujeitos (Safatle 2006, p.111 nfase nossa).
Na seo Conscincia da FE, nos apresentada a relao cognitivo instrumental entre
sujeito e objeto. A conscincia parte do nvel mais fundamental: do saber imediato e do
saber do imediato. Trata-se, portanto, de sujeitos individuais se confrontando com
objetos independentes em um conflito entre conscincia subjetiva e verdade objetiva,
onde a conscincia acredita que verdade = certeza. O seu critrio para a verdade a
certeza. Entretanto, a conscincia tem a experincia da impossibilidade de seu objetivo
inicial de saber imediatamente. Ela tenta implementar o conceito de saber imediato mas
depara-se com um objeto que no se adqua ao seu conceito de imediaticidade. A
intencionalidade se inverte ao ser realizada. A conscincia tem um conceito de
experincia que seu motor e que, no entanto, no se realiza. A conscincia descobre
que por trs da imediatez existe uma rede de mediaes. A pura intuio revela-se
como pura mediao e a conscincia percebe que o conceito de experincia no se
adqua sua prpria experincia. Isto porque no h significaes privadas; elas so

18

O objetivo central de Brandom (2002) aproximar ontologia e pragmtica em Hegel.

28

um fato no-intencional e no dizem respeito a um estado mental, mas sim a um fato

social vinculada prxis.
Com a Percepo o sujeito se d conta de uma rede de oposies; percebe no
apreender o objeto de fato sem apreender o campo (estrutura) de apreenses. Ao querer
tomar o objeto, descobre tomar um estado de coisas, e no coisas isoladas. A
percepo apreende relaes entre coisas. As propriedades que julgava serem do objeto
se mostram como propriedades da relao entre sujeito e objeto. E este ponto
nevrlgico: a conscincia percebe a distino entre fenmeno [Erscheinung] e coisaem-si, e ao confrontar-se com a ciso do objeto, se confronta automaticamente com
a estrutura do saber cindido. A conscincia vai deixar de falar de objetos para falar do
prprio saber; vai pensar sobre o seu modo de pensar. a ciso do objeto em
fenmeno e coisa-em-si que leva a conscincia a duvidar da estrutura do saber. O
imediato no est mais ao alcance do saber; no mais possvel obter conhecimento
direto, sem mediaes. A conscincia assimila a distino entre aparncia e essncia e
tambm v que a essncia do ser est ligada sua apreenso imediata. A imediaticidade
um momento da essncia do ser que ainda no acedeu palavra. H, desse modo, uma
gnese da coisa-em-si e h uma gnese do universal a partir do sensvel.
Para a conscincia assentada na percepo, conhecer sinnimo de predicar, e verdade
sinnimo de adequao entre representaes e efetivo. A crena era de que o objeto
seria dado em sua imediaticidade e em sua particularidade. Mas esta crena se inverte,
pois descobre a linguagem como mediadora. O imediato se perde na descoberta do
mediato. A conscincia no realizou o seu prprio conceito ao tentar aplic-lo. A
figura superior do entendimento a apreenso de que exige algo mais do que a
percepo mesma. Agora, a conscincia sabe que no pode assimilar o objeto sem
mediaes, e principalmente, sem a mediao da linguagem. A gramtica filosfica
passa a depender da idia de essncia e aparncia, ou seja, de uma nova gramtica da
presena. A presena, para a dialtica, o desaparecimento do desaparecer. A
verdadeira determinao se d onde se apreende os objetos em desvanecimento,
em sua fluidez. Como diz Ruy Fausto (1987a) onde nenhum termo est totalmente
presente, s h significaes fludas: a dialtica, assim, quer pensar a determinao em
movimento e a indeterminao fundante.

29

O campo da manifestao a integralidade da verdade; no h verdade que no

aparea, pois aquilo que existe o que se manifesta. Isto : o que no aparece
simplesmente no existe. A conscincia constituiu um modo de pensar a ciso
potncia/ato, mas acabou por criar a ciso do em-si e do para-mim. Neste sentido, a FE
, em grande sentido, a reconstituio da noo de fenmeno (Hegel 2002, 147, p.118);
o ser da fora desenvolvido, ainda como algo que desaparea. em-si mesmo um noser, ser que imediatamente no-ser, que, para o entendimento, constitui-se no
evanescente. o ser que traz em-si as marcas do no-ser. O fenmeno aparece com suas
inadequaes em relao essncia e se realiza como fracasso ou inadequao. Mas j
determina algo da essncia, mesmo que ainda um puro-alm. A dialtica, portanto,
abandona a noo de pura aparncia, ainda que a essncia, ao exteriorizar-se pela
primeira vez, parea ser pura aparncia. O fenmeno, marcado pela negatividade, a
essncia do supra-sensvel. O no-ser a essncia do ser, ou seja, h um ser cuja
essncia negativa.
Como vemos, o Eu precisa do conceito de fenmeno porque nem tudo aparece de
maneira imediata. Existe uma experincia de negatividade que um modo de
manifestao da essncia. Aparecer surgir para re-desaparecer, um surgir que no
tem essencialidade, j que o que aparece no a integralidade da essncia. Mas o
fenmeno no exprime imediatamente a essncia, apesar de ser j um modo da essncia,
cuja negatividade (inquietude) lhe natural. O entendimento opera, portanto, com uma
dicotomia entre sensvel e supra-sensvel; mas para a dialtica, no h tal ciso rgida
entre estes termos. Quando a percepo do fenmeno no d conta da integralidade da
essncia, nasce a idia da coisa-em-si. Haveria algum limite do em-si? Haveria limite
para a razo? Hegel deixa claro que no h nada fora da experincia e que no h nada
para alm da conscincia. A questo que no h ainda uma gramtica filosfica
adequada a tais cises postas pela modernidade.
Hegel quer mostrar como a noo de igualdade contraditria e que a conscincia
no sabe direito o que fala quando pe a igualdade. A idia a de que uma relao
de igualdade no pe a igualdade de fato. A relao de igualdade advm problemtica e
a conscincia v seu mundo ruir, j que no sabe mais o que conceitualizar. Ao
perceber que no mais sabe o que diz, a conscincia vai buscar refgio na idia do
mundo invertido. Isto , na idia de que as coisas se apresentam de maneira invertida:
30

o primeiro estado o fundamento, o essencial; o segundo estado o invertido. O

significado dado pelo primeiro estado, o fundamento, e a inverso aparece como uma
astcia da conservao. O mundo no realizou as expectativas da conscincia, ento ela
o inverte. As leis so invertidas, mas a transvalorizao no sai do mesmo lugar. O
fundamento negativo do segundo mundo o primeiro, j que mantenho o no-invertido
como guia do mundo invertido. O verdadeiro aqui o no-verdadeiro l; a essncia est
na negao do primeiro mundo (o guia). Diz Hegel: esta passagem no dialtica,
pois a diferena no interna, mas sim externa. A concepo do mundo invertido
uma forma geral de crtica que deve ser descartada, pois o que de fato devemos
criticar a nossa prpria concepo de objeto.
Disto se segue que tampouco devemos tomar a relao base/super-estrutura de
Marx como uma questo de mundo invertido, pois se assim fosse no haveria
produo de um plo pelo seu outro, mas sim uma mundo que o mundo de fato (a
base) e a sua inverso ilusria (a super-estrutura). Se assim fosse tratar-se-ia de dizer
que a base o fundamento e que a super-estrutura sua inverso, mas que mantm a
base como fundamento positivo. Neste caso a dialtica posta de lado e ficamos com
um jogo de opostos externos, que o entendimento no tem problemas em apreender.
Contudo, no isto o que est em questo, pois dessa maneira no apreendemos a
contradio.
A necessidade reconceitualizar a coisa, o objeto, atravs de uma crtica sinttica e no
meramente semntica. A conscincia no consegue mais produzir explicaes, e no usa
mais relaes de igualdade. O que perdeu a igualdade vai ser invertido. A conscincia,
para realizar o conceito do entendimento, chega a um conceito no-sensvel e a um
mundo duplo entre o sensvel e o supra-sensvel. Se se anula o supra-sensvel, perde-se
a capacidade explanatria. A soluo, ento, passa a ser a anulao da igualdade. Com
isso, a conscincia levada idia de infinitude e funo da linguagem especulativa,
pois percebe que expor o objeto de modo contraditrio lhe aproxima mais do
objeto. A noo dicotmica dos dois mundos ou do mundo invertido no deixa a
conscincia apreender a contradio. A dialtica deve passar da inverso contradio.
E, de maneira alguma, essa contradio ser um limite para a razo. possvel
constituir um objeto a partir da contradio. Aqui, como veremos, Hegel aproxima a
noo de infinitude e a de contradio. E, mais do que isso: a conscincia deve
31

apreender o carter formativo da contradio. O entendimento percebe a

impossibilidade de sustentar sua dicotomia fundamental entre finito (fenmeno) e o
infinito (essncia). A tarefa passa a ser a busca da diferena interior, da oposio em simesma, da contradio. Em outras palavras, Hegel nos est dizendo que a conscincia
tem duas alternativas ao ver o seu mundo desabar frente ao finito: pensar no mundo
como mundo invertido, o que constitui uma m sada, ou passar ao conceito de infinito,
o que constitui a soluo adequada. O mundo da conscincia que desmorona no s
um estado de coisas, mas a prpria crise de legitimidade do mundo da conscincia, ao
perceber que h uma dicotomia na definio mesma de fenmeno.
A contradio um nada, um objeto vazio sem conceito e impossvel de ser
representado; uma operao de destruio de objetos. A constatao da
conscincia a de que existem objetos que somente podem ser assimilados com
proposies contrrias, como ocorre com o fenmeno, que e no- ao mesmo tempo.
A conscincia levada pela prtica a pensar em objetos contraditrios. A questo
central passa a ser como pensar a oposio interna (a identidade da identidade e da
diferena), isto , como apreender objetos idnticos e no-idnticos a si-mesmos.
Porm, como dizer a infinitude, esta determinidade que porta em-si sua negao?19 A
infinitude a inquietude absoluta (Hegel 2002, 163) e, ao invs de se auto-destruir,
se conserva em uma determinidade e produz uma determinidade. A negao traz a
plasticidade do existente; a presena de algo em movimento. Qual a soluo? Pensar
o tempo como movimento, e no mais como espao atravs de uma noo pontilista do
tempo. A infinitude pensada a partir da contradio e a partir do abandono da
gramtica da finitude.
Para a sintaxe do infinito, cada termo em-si mesmo o contrrio de si-mesmo; cada
qual um contrrio de um outro, um contrrio puro, contrrio-de-si. Vejamos,
segundo Hegel, os trs momentos da identidade dialtica:
(a) Igualdade-a-si: sustentada por uma diferena exterior. a excluso que
fornece o fundamento e a identidade opera por excluso. A fundamentao de

19

Essa crtica de Hegel se dirige diretamente a Kant, que trabalhara a filosofia atravs de dicotomias e da
sintaxe da finitude. Fichte, Schelling e Hegel vo tentar superar essa posio Kantiana.

32

um passa pelo outro e s fala do outro, mas identidade que exclui esse outro. A
excluso o ato fundador;
(b) Diferena-a-si: como pode a diferena exterior ser internalizada? Devo admitir
a realidade da contradio pelos motivos da primeira igualde-a-si;
(c) Igualdade-a-si: diversa da primeira igualdade-a-si, pois sustentada por uma
diferena interiorizada. identidade que inclui o outro como fundamento de si
prprio.
Assim, Hegel refaz o conceito de igualdade que, como vimos, havia sido fragilizado ao
se deparar com objetos contraditrios. A infinitude a alma da vida, a essncia
simples da vida, o sangue universal. o fundamento originrio anterior aos objetos.
O infinito a unidade originria donde brotam todas as diferenas. O movimento
interno ao infinito, a sua distino consigo mesmo, o faz diferenciar-se como fenmeno
e essncia. O infinito j estava operando e continua operando - o que, em hiptese
alguma se refere a um suposto esvaziamento da Histria ou mesmo a algo em direo a
uma lgica da descoberta. Isto no conviria filosofia Hegeliana, que uma filosofia
dos processos, e no dos objetos. Agora, o prprio processo se torna objeto da
conscincia, e, por essa razo, modifica o conceito de objeto. A prpria resistncia do
objeto ao ser assimilado pela conscincia leva-a a pens-lo como processo.
O sujeito, no obstante, o nome do movimento de pr um outro dentro de si, no
interior de si mesmo e ainda conservando-se como identidade. Sujeito movimento
de internalizar a oposio. Sujeito , acima de tudo, um conceito relacional e nosolipsstico, j que traz em si mesmo um outro. Este portar um outro em-si-mesmo
condio para que seja sujeito, para que seja o fundamento das operaes racionais:
por trs da assim chamada cortina, que deve cobrir o interior, nada h para ver; a no
ser que ns entremos l dentro tanto para ver como para que haja algo ali atrs para
ser visto (Hegel 2002, 165 nfase do original).

33

1.5 Da Conscincia Conscincia-de-Si

A passagem da conscincia conscincia-de-si a demonstrao de como o sujeito se
encontra naquilo que aparentemente h de mais exterior. Em Marx isso tambm
ocorre: o que os indivduos tomam por mais exterior, a mercadoria e o dinheiro,
revelam-se como constituintes da prpria noo de sujeito. Isto , o que era tomado por
objeto externo e autnomo mostra-se, na verdade, como elementos prprios da
constituio e da formao do sujeito. Na FE evidencia-se que o que a conscincia toma
por racional histrico e como o esprito uma noo no-metafsica: um movimento
de reflexo das prticas sociais de acordo com as exigncias de racionalidade (Pinkard
1996, p.9). Na ao no a conscincia particular que age, mas a conscincia de um
tempo. No esprito, a conscincia-de-si se dissolve enquanto individualidade. O espritoconsciente-de-si a reflexo sobre essa significao social, uma auto-reflexo em que a
gnese do produzido tematizada. uma reflexo sobre a origem e o processo histrico
a partir dos resultados gerados a partir deles.
No Zur Kritik, Marx (1982, p.38) afirma que se apresenta como relao social o que era
tido como objeto e, inversamente, que se apresenta como objeto o que era tido como
relao social. E, na introduo ao livro sobre o capital dos Grundrisse, Marx retoma
esta idia: The special difficulty in grasping money in its fully developed character as
money is that a social relation, a definite relation between individuals, here appears
as a purely physical, external thing (1973, p. 239). Que exatamente a idia que
Hegel deseja transmitir ao apresentar a passagem da conscincia conscincia-de-si.
Aqui queremos colocar nfase sobre a idia de que as relaes cognitivas so
subordinadas s relaes sociais, relaes estas de conflito, dessimetria e de luta
(Pinkard 1994). O prprio Hegel, antes mesmo de Marx, j trabalhava com a
subordinao da cognio prtica social e com a gnese emprica dos conceitos.
Idias que fragilizam em certo grau certas teorias estabelecidas sobre as diferenas entre
o materialismo de Marx e o idealismo de Hegel, j que aproximam
significativamente o segundo em relao ao primeiro. Em Hegel, a gnese do pensar
emprica e as relaes sociais tm carter produtivo. Tudo que aparece como

34

transcendental emprico (Brandom 2002, p.216). H uma gnese social e emprica

do sujeito, do Eu.
Segundo Hegel, o saber vlido aquele capaz de pr o que pressupe, de expor o que
orienta o pensamento, de assumir o que pressupe, de realizar o que sua inteno. A
essncia no est no objeto nem no Eu: a conscincia no encontra a essencialidade nos
objetos diante de si e, portanto, volta-se a si mesma para refazer o caminho da cognio.
Neste sentido, a primeira parte da FE a contnua destruio das verdades da
conscincia. Movimento interior no qual podemos ver que a conscincia: (a) incapaz
de pr o que ela mesma faz; (b) produz algo que no sabe; (c) no sabe o que faz, no
sabe o que diz e no sabe o que sabe. A tarefa , desse modo, reorientar a forma do seu
saber em direo adequao entre subjetividade e conscincia.
A verdade se d na adequao entre conceito e objeto. Esta , assim, a meta idealista de
Hegel: sujeito=objeto e objeto=sujeito. Ao perceber que suas estruturas naturais de
representao no do conta da realidade e nem de suas aparentes cises, a conscincia
se v obrigada a repensar-se a si prpria. Em face de seus problemas prticos
(Brandom 2002, Safatle 2006 e Mller 2007) de no conseguir dizer de fato o que os
objetos so, ela comea, ento, a duvidar de suas estruturas internas de seu pensar. A
conscincia, ao lidar com objetos supostamente autnomos, lida consigo mesma.
Quando a conscincia passa s estruturas do pensar da conscincia, ela se torna
consciente de si-mesma, conscincia-de-si. O Eu contedo e forma da experincia, e o
objeto a duplicao da estrutura da conscincia-de-si. Ou, dito de maneira alternativa:
quando a infinitude objeto da conscincia passamos figura da conscincia-de-si. O
problema sujeito-objeto revelar-se- como um problema do sujeito consigo mesmo.
A conscincia percebe que no consegue apreender adequadamente seus objetos e
comea a duvidar da sua prpria estrutura de apreenso. A conscincia volta-se, ento,
para si mesma. Inquieta, toma a si mesma como objeto; torna-se conscincia-de-si como
a conscincia do contedo do objeto de experincia. Algo da resistncia do objeto, ou
algo da confrontao sujeito-objeto, vai ser internalizado pela conscincia. O Eu passar
a ser objeto de crtica.
O Eu locus do conflito ontolgico, e no de uma identidade conceitual como
pressupunha Fichte. Toda a experincia se d no interior da conscincia-de-si. E, aqui,
35

j est presente uma crtica teoria da unidade e da noo de Si e uma crtica sinttica
da razo: o Eu no sujeito individual, mas um Eu a partir das suas prticas sociais com
outros Eus. Prticas sociais essas que so processo com diferenas atuando em seu
interior. A operao agora presenciada a da internalizao da diferena: da relao
sujeito-objeto passamos relao sujeito-outros sujeitos, em dois nveis sobrepostos que
formam a estrutura dos reconhecimentos, o inter-subjetivo e os de conhecimento de
objetos. Mas, atentemos: de tudo o que vimos at agora, deve ficar claro que foi o
conhecimento dos objetos que ensejou a problematizao do que o intersubjetivo.
A conscincia-de-si derivada de uma gnese emprica, e no transcendental.
A primeira distino que devemos fazer entre verdade e certeza. Se a primeira tem um
carter objetivo, a segunda tem um carter subjetivo. Na FE, a certeza vem a perder-se
na verdade. Se agora a conscincia para-si mesma objeto, a certeza ser para-si mesma
verdade. A transio da conscincia conscincia-de-si deve deixar claro qual o modo
de organizao desta ltima, isto , da verdade da certeza subjetiva de Si, da sua autoconstituio. Nesta transio ocorre uma reorientao da estrutura do saber, que passa a
um novo fundamento sobre os objetos e sujeitos do mundo. A conscincia nisto um
ser-outro, um diferente no diferenciado, o mesmo que um outro.
Como certeza sensvel, a particularidade mostrou ter sua verdade no seu inverso, na
universalidade. A conscincia parecia perder a objetividade e a medida do seu saber.
Da advm ento sua saga para encontrar novos critrios de orientao. O objeto, ao
revelar-se como antinmico, mostrou-se incapaz de ser apreendido pelas categorias do
entendimento. A conscincia, ao pensar que lidava com as estruturas do objeto, em
verdade lidava com as estruturas prprias do saber. A conscincia internaliza a
diferena vinda do objeto e do exterior. O que era um problema externo passa a ser
interno conscincia. Pela inquietude, tudo o que era determinado se inverteu. O
objeto, ao resistir a ser internalizado pela conscincia, foi descoberto como uma
duplicao da estrutura desta. A conscincia se d conta de que o objeto resiste
conceitualizao. E, mais do que isso: a conscincia julga fazer algo, descobre que
realizou o contrrio do que queria e ainda reconhece o que fez como o seu produto. O
Eu, assim, pergunta-se: por que o que aparece no se submete a um determinado regime
do saber?

36

O Eu, como j vimos, aquilo que faz referncia a si por meio de um outro, aquilo
que traz em-si um outro. O Eu traz em seu interior a figura da diferena, sendo a figura
da conscincia-de-si a que mostra a experincia inaugural desta diferena. Na seo
conscincia-de-si, ao ser apresentada a ontognese das capacidades cognitivas da
conscincia, vemos que toda a relao inicialmente tem um carter de conflito, de
dominao assim como ficar explcito na dialtica do senhor e do escravo como
experincia originria de uma dessimetria. O outro que o Eu traz consigo uma outra
conscincia que traz um outro ponto de vista, uma outra perspectiva que relativiza a
perspectiva do Eu. O outro o que me descentra, representa o que estranho ao meu
ponto de vista. O outro aquele que traz o conflito. Os conceitos de experincia e de
conscincia-de-si so os mesmos, j que conscincia por si s e atomizada no mais faz
sentido. A conscincia tenta se consolidar como independente do objeto, mas se revela
como conceito relacional. por isso que a verdade da conscincia a conscincia-desi. Os indivduos simplesmente no existem enquanto entidades isoladas.O Eu nunca
uma pura individualidade, e por isto mesmo, est clivado entre o para-si (como
capacidade de abstrao dos indivduos) e seu enraizamento social.
A FE no um sistema de iluses, mas de como o erro leva verdade. O problema da
seo conscincia um problema cognitivo em uma perspectiva realista. Contudo,
assim como visto, tal relao entre sujeito e objeto percebida como de fato derivada
das relaes de reconhecimento entre sujeitos. O Eu se mostra no como unidade, mas
como uma relao social, como uma produo social e como uma entidade relacional. A
conscincia cognitiva de objetos est, assim, submetida ao reconhecimento social.
As relaes sujeito-objeto partem das relaes entre sujeitos. isto o que est em
jogo na passagem da conscincia conscincia-de-si.
A relao entre sujeito e objeto no se restringe a uma relao de conhecimento, mas de
desejo e de satisfao tambm. A conscincia-de-si desejo em geral. Mas, o que isso
quer dizer? Que por trs do conhecimento jaz o interesse e o desejo? No, no se trata
disso. O conceito de Desejo [Begierde] de Hegel pretende justamente conciliar o
particular com o universal como posio da infinitude. O desejo mostra que a relao
cognitiva deve ser entendida a partir da prtica. A passagem conscincia-de-si uma
duplicao: a conscincia acredita que a estrutura do objeto replica a estrutura do
sujeito. A conscincia-de-si internaliza o conflito que antes era externo, entre
37

conscincia e objeto, e passa a trat-lo enquanto um conflito constituinte da conscincia.

No h ciso nem autonomia entre pensamento e prtica. O que a conscincia toma
por transcendental , na verdade, uma produo social. O Eu j desde seu incio
uma instituio social. O desejo, que agora entra em cena, o operador primeiro dos
modos de socializao. A relao de conhecimento comea, assim, pelas relaes de
desejo e satisfao (Pippin 1989, p.148). O desejo, este motor da ao, a maneira pela
qual a conscincia-de-si se manifesta pela primeira vez.
A questo do reconhecimento emerge porque a conscincia descobre que o que ela
tomava por certo, no mais o . Enquanto a conscincia continuar pensando que o
problema entre sujeito e objeto, um problema de conhecimento, ela deixar de
conhecer sua prpria estrutura. A tarefa Hegeliana , em grande medida, fazer a
conscincia ctica voltar-se contra si mesma. A negatividade se volta contra as
estruturas da conscincia. O hegelianismo um ceticismo aprofundado, onde a lgica
dialtica organiza essa negatividade do real experimentada pelos cticos. Os cticos no
foram dialticos justamente porque no foram cticos o suficiente, pois no criticaram a
noo de contradio, conservando-a como limite do pensvel. Eles no questionam o
valor da contradio e por isso mesmo no tematizaram os princpios fundamentais da
lgica. Criticam as adequaes do pensar mas no seus princpios. Trata-se, sobretudo,
de reconhecer a existncia de uma negao que vem da resistncia do objeto enquanto
plo de experincia sensvel. Um pouco como Hegel, que mostrava como o fundamento
da negao dialtica a negao que vem do fracasso da designao devido ao
evanescimento da referncia. Mas para no hipostasiar a negao em um bloqueio
ctico do no-saber, tal resistncia do objeto, base para o primado do objeto, s pode ser
posta como resistncia. Posio que j uma promessa de reconciliao (Safatle 2006,
p.138-139).

38

Captulo 2
Teorias Monetrias no Sculo XIX
[...] history incessantly repeats itself. But it is amazing and
perhaps a little sad to observe that economists, swayed by the
prevailing humors of the hour, also repeat themselves and
that, blissfully ignorant of their predecessors, they believe in
each case that they are making unheard-of discoveries and
building up a brand-new monetary science. However, there
are some things to be gleaned from a history of analysis
(Schumpeter 1955, p.712)

O que queremos acima de tudo aqui mostrar ao mesmo tempo a potncia e as

limitaes da teoria monetria de Marx, cujos escritos se encontram em meio a um
intenso debate terico no sculo XIX na Inglaterra. Se por um lado Marx superou seus
adversrios, por outro seu esposamento das doutrinas da Banking School hoje se torna
um de seus pontos fracos.

2.1 Anlise Real e Anlise Monetria

Trabalhar com os problemas referentes teoria do valor e do padro monetrio como se
fossem dois compartimentos estanques e independentes revela-se como a outra face do
fato de admitir como independentes os lados real e monetrio da economia. Neste
sentido, este lado real autnomo no nada mais do que simplesmente tratar a
economia como um sistema de escambo, para o qual o lado monetrio serviria apenas
como um lubrificante das trocas, sem nelas interferir.
Entre os anos de 1600 e 1760, alguns avanos no que concerne Teoria Monetria
foram conseguidos atravs dos esforos de Becher, Boisguillebert, Potter, John Law e
Quesnay; interldio este em que a anlise econmica foi posta pela primeira vez em
termos de fluxos de gastos. Ainda assim, at o final do sculo XVIII, a anlise
monetria, que at ento tinha nos autores franceses (entre mercantilistas e fisiocratas)

39

sua maior expresso, ainda pecava por sua fragilidade terica (Schumpeter 1955,
p.288). Em tal interregno, destacamos duas abordagens tericas principais. Por um lado,
o Metalismo (Petty, Locke, Child, Hume, Cantillon, Galiani, Montanari) como defensor
da essencialidade lgica do lastro do dinheiro em alguma mercadoria, tal que seu valorde-troca seja dado pelo valor-de-troca desta mercadoria (independentemente de sua
funo monetria). Sua faceta prtica postulava que a oferta monetria deveria ter uma
relao fixa e estvel e com perfeita convertibilidade na mercadoria-lastro. Por outro
lado, o Cartalismo20, que no aceitava a essencialidade lgica de um dinheiromercadoria tanto prtica como teoreticamente (como advogavam Boisguillebert, James
Stuart, Barbon, Berkeley e John Law), era o oposto do primeiro grupo ainda que fosse
possvel que algum esposasse o Cartalismo terico e o Metalismo prtico em funo de
uma desconfiana sobre o funcionamento do sistema ou sobre as polticas das
autoridades econmicas: algum poderia muito bem, sem qualquer contradio, rejeitar
a necessidade lgica do lastro material do dinheiro e ainda assim postular que na prtica
deveria imperar uma limitao oferta monetria. Diviso esta entre teoria e prtica que
coloca a dificuldade adicional de classificarmos os autores entre os paradigmas
existentes21.
verdade que para os Metalistas a necessidade dita lgica do dinheiro em ter um
suporte material no passava de um simples postulado. Por que ento a confuso? Se os
Cartalistas j apontavam no sculo XVIII a no necessidade do lastro, por que a

20

O Cartalismo, que em latim deriva de palavras como sinal, token, signo etc., tambm pode ser
descrito como uma claim theory of money, para a qual a capacidade do Estado de decretar o que pode
ser usado para pagar impostos que determina o que se constitui por dinheiro. Ou seja, o dinheiro no
precisa ser ancorado por uma mercadoria produzida pelo trabalho humano, j que o aceite estatal sua
nica legitimao. Tese esta que influenciou Simmel, Knapp, Innes e, mais atualmente, autores como
Randall Wray, Geoffrey Ingham e outros ps-keynesianos. Neste sentido, como os desdobramentos
posteriores do cartalismo iro produzir, o dinheiro estatal no uma forma de dinheiro, seno a nica e
exclusiva forma legtima do mesmo. Sobre estas alegaes, diz Lapavitsas que it would not be very
persuasive ... logically to identify commodity money as the original form of money, if evidence existed of
the historical precedence of credit money. However, no such evidence exists (2000, p.639). Este debate,
sobre a precedncia histrica e/ou lgica do crdito sobre o dinheiro como meio-de-criculao,
travada nos dias atuais entre, de um lado, Ingham e Wray e, de outro, Lapavitsas e Dodd. Sobre esta
discusso, recomendamos a leitura dos artigos destes autores que recheiam vrias edies da revista
inglesa Economy and Society: http://www.ingentaconnect.com/content/03085147/ . Lapavitsas (2005)
resume bem a discusso e apresenta um boa crtica das posies de Ingham e Wray, que tentam
desenvolver a idia de um dinheiro em geral que tem origem nas promessas de pagamento.
21
Esta diviso dos autores entre cartalistas e metalistas foi proposta por Schumpeter (1955, p.288). O que
nos chama a ateno a presena de Hume nos grupo dos metalistas, j que ele claramente expressou que
tanto mercadorias quanto dinheiro no tm valores intrnsecos.

40

insistncia terica de seus opositores? A chave a confuso entre origem lgica e

origem histrica da forma dinheiro:
[...] it is not true that, as a matter of pure logic, money essentially
consists in, or must be backed by, a commodity or several commodities
whose exchange value as commodities are the logical basis of their value
as money. The error involved consists in a confusion between the
historical origin of money and its nature or logic which is entirely
independent of the commodity character of its material (Schumpeter
1955, p.289). [...] the historical as distinguished from the logical source
of the phenomenon of money. (Schumpeter 1955, p.289).
Qual a ordem lgica a ser seguida ento? Schumpeter (1955, p.717) nos mostra duas
opes de exposio:
(i)

Teoria monetria do crdito: moeda

(ii)

Teoria creditcia da moeda: crdito

crditos e dbitos

papis inconversveis

crdito;

sistema de compensaes de

dinheiro como um caso especfico do crdito.

Contudo, continuemos.
Em 1752, no ensaio On the Balance of Trade, David Hume desenvolveu seu pricespecie flow model. Tal modelo, que expunha o mecanismo de auto-ajuste do balano
de pagamentos, pressupunha um mundo no qual somente circulariam moedas de ouro e
no qual os bancos no teriam importncia significativa. Quando uma exportao fosse
efetivada, o exportador seria pago com ouro, a ser encaminhado Casa da Moeda para
cunhagem. Todas as importaes tambm seriam pagas em ouro. Se um pas se tornasse
deficitrio

comercialmente,

ele

perderia

moedas

de

ouro

que

circulassem

domesticamente e seus preos sofreriam uma queda. Se um pas fosse deficitrio, ento
algum outro pas deveria ser superavitrio. Nesse pas, sua oferta interna de moedas em
ouro seria aumentada e seus preos internos subiriam. Ou seja, o saldo comercial levaria
a uma mudana nos preos relativos entre os pases quando estes transferissem moedas
de ouro entre si. No pas com dficit comercial, as importaes se encareceriam e suas

41

exportaes se barateariam at que o ajuste nas novas quantidades demandadas e

ofertadas eliminasse o desequilbrio comercial22.
A esta concepo Marx (1982, p.114-115) imputou vrias crticas. O raciocnio de
Hume, que fora originalmente elaborado em 1711 em conjunto com Montesquieu e que
contava com a herana dos tericos italianos do sculo XVII e do prprio Locke, fora
denominado por Marx de lei da circulao dos smbolos de valor. A crtica a ela
direcionada tinha dois aspectos. O primeiro ressaltava que tal raciocnio no conseguia
apreender a distino entre moeda (dinheiro como meio) e dinheiro (dinheiro como
fim), isto , que tal teoria se prendia erroneamente determinidade da moeda como
meio de circulao em detrimento do dinheiro como dinheiro de fato, levando
enganosa concepo do dinheiro como mero sinal de valor23. Em segundo lugar, Marx
afirmava, contrariamente Hume, que qualquer investigao acerca da relao entre
quantidade de meios-de-circulao e o comportamento dos preos das mercadorias deve
ter como dado o valor do material que constitui o ouro. Contrariamente a isto, Hume
teria estudado justamente as pocas de grandes mudanas no valor dos prprios metais
preciosos, ou seja, exatamente os interregnos das revolues na medida de valores. Essa
limitao de Hume tinha uma explicao objetiva: ele simplesmente no dispunha do
material estatstico necessrio para analisar com acurcia o comportamento dos preos e
das quantidades do meio circulante. Os dados necessrios somente estariam disponveis
pela primeira vez com o pleno desenvolvimento do sistema bancrio.
Contudo, Hume j expressava algo de muito mais importante para o devir da Cincia
Econmica: a ciso entre o lado real e o lado monetrio, sendo exatamente este o
ponto da maior crtica de Marx. Diz ele (1982, p.118) que Hume concebia essa relao
entre massa de mercadorias e massa de dinheiro (ouro) como se cada mercadoria se
trocasse como parte alquota da totalidade das mercadorias por uma parte alquota

22
O pano de fundo que instigou as teorizaes de Hume soma o colapso do sistema de John Law na
dcada de 1720, a luta contra o mercantilismo, a escalada inflacionria dos sculos XVI e XVII na Europa
e a descoberta de metais preciosos nas Amricas (Itoh e Lapavitsas 1999, p.7). A importncia de Hume
no decorre tanto da originalidade de seus escritos, pois Cantillon e Montesquieu j haviam dado
argumentos semelhantes previamente, seno sobretudo da coerncia e conciso que deu ao raciocnio.
23
Mercadorias sem preo, e ouro e prata sem valor, entrando no processo de circulao o que
pretende ver Hume. Assim ele no menciona nunca o valor das mercadorias, nem o valor do ouro, mas
apenas as suas quantidades recprocas. Locke j havia dito que o ouro e a prata tm apenas um valor
meramente imaginrio ou convencional; foi essa a primeira forma brutal de contradio afirmao do
sistema monetrio de que somente o ouro e prata tm valor verdadeiro (Marx 1982, p.117).

42

correspondente da totalidade do ouro. Haveria, assim sendo, uma equalizao

mecnica imaginria entre peso total da massa dos metais preciosos e a massa de
mercadorias que existem ao mesmo tempo em um dado pas. Em outras palavras, Hume
coloca mecanicamente as mercadorias de um lado e o dinheiro do outro24.
Alm disso, a modernizao econmica mostrou uma intensa evoluo do sistema
financeiro. Ao final do sculo XIX, as transaes lquidas de capitais devidos aos
emprstimos internacionais eram frequentemente superiores s transaes de produtos
da balana comercial25. A atuao do Banco Central via taxa de redesconto ou via
operaes do mercado aberto podia afetar a quantidade de crdito domstico, afim de
restaurar o equilbrio do balano de pagamentos sem que houvesse transferncias de
ouro. O equilbrio externo poderia ser alcanado com variaes no volume interno de
dinheiro sem que o ouro sasse fisicamente do pas26. O modelo original de Hume previa
que o montante de ouro transacionado corresponderia ao nvel do saldo comercial. Mas
as evidncias empricas mostravam que isso de fato no ocorria: os fluxos eram muito
inferiores em comparao aos saldos comerciais dos pases. O ajuste do balano de
pagamentos, a despeito dos parcos fluxos de ouro, se dava por conta da prioridade dos
governos em manter a conversibilidade em ouro, em especial os governos das maiores
potncias: Inglaterra, Frana e Alemanha. A defesa das reservas metlicas e a
manuteno da conversibilidade dos meios de pagamento era o eixo fundamental do
padro-ouro: Uma vez que no havia uma teoria coerente sobre a relao entre a
poltica de um banco central e a economia, isso dava margem a discordncias entre os
analistas quanto a se o nvel das taxas de juros estaria agravando o desemprego. A
presso experimentada por governos do sculo XX para subordinar a estabilidade da
moeda a outros objetivos no foi uma caracterstica do mundo do sculo XIX
(Eichengreen 2000, p.57-58)

24

Que justamente a soluo moderna para o problema da determinao do valor-de-troca do dinheiro.

Isto , hoje a teoria marxista volta aos ensinamentos de Hume para determinar o valor do dinheiro o que
objeto de estudo do prximo captulo.
25
Para a verso da Comisso Cunliffe, ao final da I Guerra Mundial, do modelo de ajuste comercial ver
Eichengreen (2000, p.52).
26
Aps a dcada de 1870, o rpido crescimento do nmero de bancos privados na Inglaterra reduziu a
participao de mercado de seu principal financiador. Assim, as operaes de redesconto do Banco da
Inglaterra minguaram frente aos seus concorrentes, refletindo em um menor impacto de variaes da taxa
de redesconto sobre as taxas do mercado. A soluo viria posteriormente com a venda de ttulos e de
compromissos de recompra que empurravam as taxas de juro do mercado para cima e em direo taxa
de redesconto (ou bank rate).

43

At ento, no fora apresentada nenhuma teoria sobre as relaes entre as polticas

monetrias dos Bancos Centrais e as variaes agregadas. Os governos no sentiam as
presses advindas daqueles que sofriam com as conseqncias das polticas monetrias
restritivas; a populao em geral no tinha poderes suficientes para interferir na
conduo das mesmas27. Os riscos cambiais eram, portanto, mnimos. Como no havia
desconfiana quanto paridade (ao menos no longo prazo), os movimentos de capitais
eram benficos para a manuteno do regime (Friedman 1968). Quando as reservas se
reduziam e o cmbio desvalorizava, havia influxos na esperana de que as autoridades
valorizassem a moeda domstica, o que ainda proporcionaria ganhos de capital. No
curto prazo, os movimentos de capitais tinham efeitos estabilizadores em razo da
credibilidade que as autoridades monetrias detinham no longo prazo. Neste perodo, os
movimentos desestabilizadores eram ainda de parca relevncia quando comparados aos
atuais.
Com o intuito de amenizar as flutuaes do produto, o Banco da Inglaterra passou, em
meados da dcada de 1870, a coordenar a formao da taxa de juros do mercado. Com o
advento do padro-ouro no mbito internacional, a nao lder tomaria o leme da
coordenao monetria. A taxa de redesconto da Inglaterra, que assumia um papel cada
vez mais ativo no sistema econmico, serviria de baliza para as taxas dos outros pases,
harmonizando as condies de crdito mundial. Ademais, havia tambm certa
cooperao: todos os pases no podiam adotar as mesmas prticas caso algum deles
estivessem em crise financeira. A harmonia esta que poderia ser destruda caso as aes
fossem baseadas em um comportamento olho por olho, onde as dificuldades
financeiras por parte de certo Banco Central exigiam que os outros Bancos Centrais o
apoiassem com influxos de ouro - assim como ocorreu em 1890 com o banco ingls
Baring. Existia, assim, uma solidariedade necessria para a manuteno do padro-ouro
caso sobreviesse uma crise. Entretanto, se um pas no tivesse um emprestador de
ltima instncia, uma fuga de ouro e de reservas cambiais levava a uma queda nos
meios de pagamento. A ausncia de um Banco Central ou a ausncia de mercados de
bnus e descontos impedia que houvesse uma esterilizao das sadas de ouro
domstico. Para a Inglaterra, sua hegemonia econmica lhe fornecia a devida proteo
27

Eichengreen (2000, p.58) ainda adiciona que a flexibilidade de salrios e preos significava que um
choque negativo no balano de pagamentos poderia ser acomodado por uma reduo nos preos e custos,
e no por um aumento no desemprego. O que reduzia a presso sobre as autoridades para que se
preocupassem com o desemprego.

44

em seu balano de pagamentos e lhe permitia que a libra fosse usada como base do
sistema financeiro internacional. Os volumosos emprstimos concedidos e as
exportaes de bens de capital por parte da ilha inglesa mantinham seu saldo externo e
sua taxa de cmbio estabilizados. Para os pases centrais, a expanso comercial era o
que permitia o correto funcionamento de ajuste do padro-ouro.

2.2 Teorias Monetrias na Primeira Metade do Sculo XIX

2.2.1 Hume, Ricardo e A Teoria Quantitativa da Moeda
Formulada originalmente por Bodin em 1568, a Teoria Quantitativa da Moeda (TQM)
tinha como causa de sua existncia terica as severas oscilaes no nvel geral de preos
do sculo XVI. Mas, colocado em melhores palavras, esta teoria deve ser entendida
com um teorema, j que no uma teoria completa sobre o dinheiro, mas sim uma
proposio sobre seu valor-de-troca. Ela assegurava que um aumento na produo de
ouro - ceteris paribus e assumindo que todas as mercadorias so vendidas e que todos
gastam suas rendas com tais mercadorias faria com que seu valor diminusse ou que,
identicamente, todos os preos cotados em ouro subissem. Neste caso, postulava-se que
a subida dos preos seria exatamente proporcional ao aumento na oferta do metal
precioso o que mais tarde viria a ser denominado teorema da proporcionalidade28 por duas razes: pelo prprio aumento do lastro e pela cunhagem de novas moedas
metlicas. Ou seja, a cunhagem de novas moedas que imediatamente, tomando como
constante o poder de compra do estoque monetrio total, deprecia o valor-de-troca do
dinheiro. A quantidade de mercadorias a mesma, mas agora para uma quantidade
maior de moedas. Assim, o novo ouro adicionado cumpre duas tarefas: novo ouro
como mercadoria adicional, e novo ouro como dinheiro adicional. O teorema ento
nos mostra que: (i) a funo monetria afeta o valor da mercadoria escolhida para ser
dinheiro, fonte logicamente distinta, embora no independente, do valor-de-troca do
dinheiro; (ii) o mecanismo que determina o valor do dinheiro em circulao diferente
do mecanismo que determina o valor de qualquer outra mercadoria. Assumindo
28

A TQM estrita, assim como a definiremos a seguir, trabalha com o teorema da proporcionalidade: no
longo prazo todas as variaes no estoque monetrio se refletem integralmente no nvel de preos ( M =
P), deixando os preos relativos, a taxa de juros e o produto inalterados. Portanto, no longo prazo a
moeda neutra, isto , no longo prazo a curva de Philips vertical e a poltica monetria ineficaz
assim como defendido pelos novos-clssicos.

45

monometalismo perfeito, fica claro que o ouro tem dois mecanismos, em decorrncia de
sua dupla constituio como mercadoria e como dinheiro, e que ambos tm de fornecer
a mesma quantidade de valor. E justamente esta caracterstica deste teorema que
permite que ele seja aplicado ao caso do papel-moeda sem mais pressuposies
(Schumpeter 1955, p.313), j que o papel-moeda tem a vantagem de no apresentar esta
ambigidade de ser uma mercadoria. Quando no h uma mercadoria que opera como
dinheiro, como o ouro, o problema do valor-de-troca do dinheiro fica esclarecido: o
teorema trata essencialmente o dinheiro no como mercadoria, mas sim como um
ticket (voucher) para comprar coisas29.
Nos escritos de Petty, Locke e Cantillon, o problema a ser enfrentado era de ordem
prtica: qual a quantidade de moeda que um dado pas necessita, a um dado nvel de
preos? Para Hume, no sculo XVIII, tal questo no fazia sentido do ponto de vista
lgico, j que em um pas isolado, qualquer quantidade ser suficiente e, para os pases
como um todo, o metalismo prtico asseguraria que cada pas tivesse a quantidade
relativa a sua participao no comrcio mundial. Mas para os autores do sculo XVI e
XVII, excetuando Cantillon, esta questo prtica era necessria para combater o
princpio mercantilista de estmulo s importaes de metais preciosos. Ainda assim, a
posio metalista precisava ser qualificada quando tinha a figura do crdito bancrio
sua frente. O lastro em ouro forava uma diviso terica entre o dinheiro de fato e os
direitos e instrumentos sobre dinheiro. Segundo Cantillon, a emisso de notas bancrias
em excesso sobre as reservas no entendida como uma expanso dos meios-depagamento, no entendida como criao de dinheiro, mas sim como simples aumento
da velocidade do meio-circulante existente. O crdito , assim, definido como um meio
mais eficiente de se usar dinheiro, e o banqueiro assimilado como mero intermedirio
para organizar as demandas e ofertas de emprstimos. Sua atuao aumenta a
velocidade e a eficincia do sistema e pressiona a taxa de juros para baixo. Crdito
aqui definido como uma forma especial de dinheiro. Cantillon, assim como Galiani e
Turgot, acreditava que um banco somente emprestava o que estivesse em sua posse e
que no estivesse sendo utilizado por seus correntistas. No enxergavam tais autores,

29
Schumpeter (1955, p.315-316) prefere explicar a Teoria Quantitativa pelas suas formulaes originais
que apareceram no sculos XVI e XVII por acreditar que as formulaes posteriores e mais modernas
somente adicionaram mistificaes e ambigidades.

46

portanto, que o que o banco faz com o dinheiro no pode ser feito com nenhuma
outra mercadoria, j que o direito ao dinheiro funciona como dinheiro de fato.
Para Hume, que podemos considerar como o proponente da TQM pura, nem o
dinheiro e nem as mercadorias possuem valor intrnseco e, portanto, no existe qualquer
ponto de referncia para o valor-de-troca do dinheiro ao contrrio do que afirmaro
Ricardo e Marx. Neste caso a oferta de moeda pode variar independentemente do
produto, ou seja, a oferta de moeda (ouro) exgena. Em termos bem sucintos, o valorde-troca do dinheiro-mercadoria regulado por uma TQM mundial segundo o seu
price-level-specie-flow mecanism (Lapavitsas 2000, p.641).
No obstante, falar em teoria quantitativa da moeda demanda maiores qualificaes.
Atribuir importncia para o mecanismo de oferta e demanda na determinao do valor
do dinheiro pouco significa em termos tericos. Qual a extenso de tal importncia?
Por exemplo: quando aumenta a oferta monetria, o decrscimo no poder de compra do
dinheiro ocorre em que grau? A relao proporcional?
Hilferding (1981, p.55-56) ainda nos lembra que necessrio diferenciar a validade da
TQM dentro de dois regimes monetrios no sculo XIX:
(a) Free coinage: neste regime o dinheiro entre e sai da circulao de acordo com a
demanda prevalecente por ele e, caso haja um excesso, o excedente acumulado
nos bancos como reserva de valor (tesouro). A TQM no tem poder explicativo
aqui. E tampouco h possibilidade de inflao;
(b) Suspendend coinage: neste regime toda a quantidade de dinheiro deve circular,
independentemente do volume emitido. Neste caso o valor do dinheiro deriva do
valor das mercadorias em circulao. Aqui a TQM opera bem.
Com vistas a evitar tais confuses, vamos definir o que uma teoria quantitativa
estrita, seguindo Schumpeter (1955, p.703) e Blaug (1995, p.29):
(i)

A quantidade de moeda varia independentemente do nvel de preos e do

volume de transaes, isto , M exgeno;

47

(ii)

A velocidade da moeda um dado institucional que varia muito pouco,

independente do nvel de preos e do volume de transaes; isto , a
demanda por saldos nominais estvel;

(iii)

A demanda por moeda estvel e independente da oferta de moeda.

(iv)

O volume de transaes (ou o nvel do produto) a depender se usamos a

verso de Fisher ou a de Cambridge - independente da quantidade de
moeda e do nvel de preos; somente por acaso podem mover-se
conjuntamente. O nvel do produto determinado por fatores reais (como
dotaes, preferncias e tecnologia);

(v)

Variaes na quantidade de moeda, se no absorvidas por variaes no

produto da mesma direo, agem mecanicamente sobre todos os preos,
independentemente de como esta diferena na quantidade de moeda usada
e qual setor da economia ela primeiramente afeta.

A qual, segundo Schumpeter, somente foi seguida por Ricardo, Wheatley, James Mill e
McCulloch. Contudo, o que o conceito de moeda ou dinheiro compreende
permanece obscuro. Estariam a includas somente as moedas metlicas, depsitos e as
notas conversveis? E as notas inconversveis em ouro, so consideradas como moeda?
Como veremos, o problema com esta teoria, todavia, no reside no fato de as notas
bancrias serem lastreadas ou no em ouro, mas sim na presena do crdito. J. S.
Mill atestava que a introduo da figura do crdito faz com que os preos no
respondam s variaes na quantidade de moeda como prev a teoria quantitativa:
Quando entrar em jogo o crdito diferente do dinheiro vivo como
instrumento de compra, veremos mais adiante que a relao entre preos
e o montante do meio circulante muito menos direta e ntima, e que o
tipo de relao existente no caso do crdito j no comporta uma forma
de expresso to simples (Mill 1983, p.55)
A resposta de Schumpeter (1955, p.705) sobre as concluses de Mill (1983, p.69-92), de
que o volume de crdito impacta tanto quanto o volume de dinheiro sobre os preos,
aponta para o fato de que na verdade Mill no trabalha com o conceito de dinheiro,

48

como parece primeira vista, mas sim com o conceito de gasto30; que foi a mesma
opo terica adotada por Tooke em seu Inquiry into the Currency Principle de 184431.
Tornar a quantidade de moeda uma varivel que indica o que de fato est sendo gasto
anlogo a tomar a quantidade de moeda como um dado e tornar sua velocidade uma
varivel endgena, sujeita a comportamentos cclicos. O que acaba por mostrar os dois
componentes que so includos sob o rtulo de velocidade: a velocidade dos gastos
e a velocidade dos pagamentos. Arnon (1984b) afirma o mesmo ponto: a teoria de
Tooke era uma teoria dos preos atravs de uma teoria da renda, dos gastos, para a qual
os preos so determinados pela soma de dinheiro que compe a renda dos
consumidores; cujas concluses eram as de que as flutuaes na oferta de notas
bancrias convertveis somente representavam mudanas na composio da demanda,
enquanto que flutuaes na oferta de dinheiro inconversvel representavam de fato
mudanas no nvel da demanda.
Para Ricardo, o dinheiro e mercadoria tm valores intrnsecos, dados a partir do trabalho
incorporado e, portanto, existe um ponto de referncia para o valor-de-troca do dinheiro.
Se o produto cresce, coeteris paribus, o valor-de-troca do dinheiro tambm cresce,
fazendo os preos carem (dado que a oferta monetria e a velocidade do dinheiro no
se alteram), j que h mais mercadorias para a mesma quantidade de moeda. Assim, o
valor de dinheiro no depende somente da sua quantidade, mas sim da sua quantidade
relativamente aos pagamentos que deve realizar. O aumento no valor-de-troca do
dinheiro, sem que se alterem os valores intrnsecos do ouro e das mercadorias, significa
que os possuidores nacionais e internacionais do bullion de ouro podem se envolver em
arbitragem lucrativa. Eles pem ouro em circulao aproveitando da melhor relao do
ouro com as mercadorias. Se o valor-de-troca das moedas de ouro cai por conta de uma
queda no produto, o que eleva o nvel de preos, os detentores dessas moedas em ouro
podem lucrar derretendo e exportando-as como bullion. Com isto teremos queda na

30
[...] purchases on credit that is, by means of credit instruments of one kind or another influence
prices as much as do purchases for money, we discover that in his [Mills] analytic schema it is not all the
quantity of money per se which acts upon general prices but simply expenditure, and that this
expenditure is not closely, let alone uniquely, related to the quantity of coin or paper money. [] J. S.
Mills conceptual arrangement achieved the same end that others achieved by making velocity an
economic variable (Schumpeter 1955, p.705).
31
Contudo, no faltaram argumentos contra tal empreitada de uma teoria monetria a partir dos gastos.
Afinal de contas, estes gastos que pretendem explicar os preos tambm dependem deles; h uma forte
causalidade reversa. E, ainda mais, o que ocorreria se interpretssemos os gastos como quantidade de
moeda vezes sua velocidade?

49

oferta monetria, fazendo a economia retornar ao equilbrio entre produto e a devida

oferta de dinheiro. Ou seja, variaes quantitativas no produto ou na oferta monetria,
coeteris paribus, alteram o valor-de-troca do dinheiro e pem em marcha um processo
de arbitragem baseado nos valores intrnsecos do dinheiro e das mercadorias, que
permanecem inalterados. A arbitragem continua enquanto a relao entre quantidades e
valores permanecer incompatvel, sendo que a quantidade de dinheiro se ajusta para
eliminar o distrbio original no seu valor-de-troca: o valor intrnseco do ouro opera
como uma ncora para o seu valor-de-troca, dado que a oferta monetria pode se
ajustar livremente. Porm, todo este mecanismo depende de que o dinheiro entre e saia
livremente da circulao. Se isto no ocorrer sem atritos como se supes, o raciocnio
no vale. Se o oferta monetria for determinada arbitrariamente, o valor-de-troca do
dinheiro tornar-se- inteiramente determinado pelas quantidades de dinheiro e
mercadorias em circulao, independentemente do valor intrnseco do ouro. Isto , se a
quantidade de dinheiro circulante for fixada exogenamente, o valor intrnseco do
ouro no mais serve como ncora ao valor-de-troca do dinheiro. O que valida a
TQM (Lapavitsas 2000, p.641-643).
Em termos sintticos, o esquema de Ricardo era o seguinte: caso haja incompatibilidade
entre o valor-de-troca e o valor intrnseco do ouro, a arbitragem dos agentes
espontaneamente regula a quantidade de dinheiro em circulao, mas se esta arbitragem
impossibilitada, o valor-de-troca do dinheiro ser determinado puramente pelas
quantidades de dinheiro e mercadorias em circulao, independentemente do valor
intrnseco do ouro. Assim, a TQM vale se o oferta monetria for exgena (isto , se
houver impedimentos arbitragem). Se o jogo do mercado for livre, a oferta
monetria torna-se endgena e a TQM no mais funciona.
Para Ricardo, a velocidade da alterao da produo do ouro, dada uma variao na
produtividade do setor ourfero, depende (em termos reativos) do estoque j existente
de ouro mundial e das exportaes desse novo ouro. Vejamos melhor, ento, como
opera o mecanismo ricardiano e como ele se inverte. Se h mais demanda por ouro, o
maior preo dele ser expresso como um menor preo de todas as outras mercadorias,
aumentando a taxa de lucro na produo de ouro, que ser estimulada at que a nova
oferta cubra a nova demanda por dinheiro. Assim, o preo do ouro cai e o preo das
mercadorias sobem, fazendo o preo do ouro voltar sua igualdade com seu valor em
50

trabalho. A taxa de lucro excedente zera e o equilbrio de longo prazo restaurado. Isto
, o valor do ouro em trabalho opera como um centro atrator no longo prazo para o
preo de mercado do curto prazo. Assim, a causao claramente de P

M (assim

como para Marx). O ajuste acima funciona corretamente se o fluxo de ouro domina
o estoque mundial de ouro existente. Porm, se o fluxo de ouro novo for
relativamente pequeno, ento o estoque domina o fluxo, o mecanismo de ajuste no
funciona e a determinao revertida: no mais a produo de ouro que regula o
seu valor, mas sim o valor que regula sua produo (Likitkijsomboon 2005, p.170 e
Laidler apud Blaug 1995b, p.34). No caso geral pode-se assumir que o estoque mundial
de ouro bem superior ao fluxo de novo ouro e, portanto, podemos ignorar tal fluxo.
Logo, o valor-trabalho do ouro deixa de ser relevante e o valor do ouro passa a ser
determinado por variaes de curto prazo na sua distribuio entre os pases. Se
assumirmos que a demanda por ouro estvel (logo V estvel), ento o valor do ouro
depende de sua oferta num pas em especfico e da distribuio do ouro entre usos
monetrios e no-monetrios. Em uma economia aberta,

M domsticos podem

decorrer de oscilaes na distribuio internacional do estoque de metal expressas

atravs de desequilbrios comerciais externos, que so dependentes (segundo o specieflow mechanism) dos desequilbrios nos preos relativos internacionais. Uma economia
aberta est em equilbrio quando h um estoque monetrio justo, tal que os preos
domsticos vis--vis preos internacionais no levem a trocas entre pases; a taxa
cambial a de equilbrio e no h trocas internacionais de ouro.
Como veremos, Marx vai criticar Ricardo por no ter incorporado em seu raciocnio o
papel fundamental do entesouramento como garantidor da ancoragem do valor-de-troca
do dinheiro no valor intrnseco do ouro. Isso porque Ricardo se concentrou no dinheiro
enquanto moeda, enquanto meio, e no enquanto fim.
No obstante, um comentrio inevitvel. Quando operava o padro-ouro tradicional,
entre 1870 e 1914, a TQM apresentava dificuldades em explicar o cenrio econmico
que se delineava, ainda mais quando apartada de uma teoria dos ciclos econmicos, cujo
melhor exemplo eram os casos de crises nos quais a defesa das reservas de ouro era
cumprida a qualquer custo, o que ensejava grandes e bruscas variaes nos juros e nos
preos. A existncia do lastro em ouro causava ajustes muitas vezes violentos no

51

sistema de crdito via variaes nos emprstimos e no nvel do produto nacional. Sobre
estes eventos a TQM, naturalmente, se calava32.

2.2.2 Teorias Monetrias na Inglaterra

O primeiro perodo do sculo XIX a ser investigado se estende do ano de 1797 a 1844.
A data inicial, ainda no sculo XVIII, foi o ano da aprovao do Restriction Act pelo
Parlamento britnico, que permitiu ao Banco da Inglaterra no converter suas notas
bancrias ou outros direitos financeiros em ouro. Foi decretado, assim, o curso forado
de suas notas bancrias inconversveis. Com a declarao de guerra contra a Frana
revolucionria em 1793, o Governo britnico foi forado a aumentar a oferta de notas
bancrias ao ser pressionado pelos gastos militares. Contudo, a maior impresso de
notas conjugada ento existente conversibilidade em ouro das mesmas tinha dois
efeitos sobre o Banco da Inglaterra: tendia a reduzir as reservas em ouro e tendia a
reduzir o valor das notas. Para se ter uma idia, ao final da guerra, em 1814, o valor de
face das notas emitidas chegava a 28,4 milhes sobre uma reserva de apenas 2,2
milhes em barras de ouro, levando a inevitvel depreciao da libra em 30%. Nesse
perodo de vigncia das notas bancrias inconversveis permitida pelo Bank Restriction
Act de 1797 a 1819, as notas ainda permaneceram dependentes do ouro, ainda que
somente em termos nominais (j que as reservas no garantiam sua conversibilidade).
Em clara demonstrao do conflito entre os valores de face e as reais reservas metlicas
do Banco, as notas foram depreciadas mesmo sendo inconversveis33. A TQM ganha
muita proeminncia com a suspenso da conversibilidade da libra e das notas bancrias
em 1797 na Inglaterra, que introduziu no debate questes como dinheiro fiducirio,
cmbio flutuante e regimes monetrios com oferta monetria exgena (Blaug 1995b,
p.30), afinal neste nterim a causalidade claramente do estoque de moeda para os
preos.

32

Ademais, na anlise de Marx, a inflao causada por aumentos exgenos na oferta monetria
simplesmente no existe. Qual , ento, o efeito dos movimentos internacionais de ouro sobre o dinheiro
circulante e sobre os preos? Pelo pouco que ele escreve vemos que fluxos internacionais de ouro alteram
as reservas bancrias, cmbio e juros, sem impactos sobre a oferta monetria, investimento ou preos
(Likitkijsomboon 2005, p.164).
33
Mais sobre isso, ver Grundrisse (Marx 1973, p.130-132).

52

O ponto de chegada desta primeira fase se daria atravs de dois acontecimentos: um

prtico o Bank Act de 1844 , e um terico a publicao dos Principles of Political
Economy de J. S. Mill em 1848, seguidos posteriormente pela inflao do ouro da
dcada de 1850. As investigaes tericas acerca do sistema monetrio das quatro
primeiras dcadas do sculo XIX - entre as quais se destacam as de Ricardo, Tooke,
Torrens, Malthus, Senior, J. S. Mill e Thornton - seriam fortemente influenciadas por
tais polticas inglesas. Os gastos governamentais da Inglaterra, ainda que parcialmente
cobertos pelos aumentos da arrecadao tributria e ainda que respaldados pelos
emprstimos advindos do Banco (que pouco podia fazer contra as necessidades de
adiantamentos do governo), cresciam de maneira exponencial.
A controvrsia que se seguiu inflao de 1793-1815 mostrou sua faceta no debate
entre, de um lado, aqueles que a diagnosticavam como resultante das polticas do Banco
da Inglaterra e, de outro, aqueles que no diagnosticavam nenhum processo de escala
dos preos ou que o justificavam por fatores no somente concernentes ao Banco. Os do
primeiro grupo, identificados pela publicao do Bullion Report de 1810, eram
denominados de Bullionistas. Os do segundo grupos, em oposio aos primeiros, foram
denominados de Anti-Bullionistas mesmo que na prtica o Bullion Report fosse
composto por diferentes perspectivas. Debate este que apontou por mais de cem anos a
controvrsia que circunscreveria as teorias monetrias posteriores34.
Embora no legalmente, a Inglaterra manteve efetivamente um padro-ouro at sua
suspenso em 1797. A adoo legal do padro viria somente em 1819, com a retomada
dos nveis de converso prevalecentes em 1793 atravs do Peels Resumption Act de
1819-1821. O cenrio econmico adjacente a 1819 compreendia uma forte recesso
evidenciada pela intensa queda do nvel geral de preos algo em torno de 30% em 5
anos -, queda nas taxas de lucro e nas taxas de juros, aumento no desemprego e
instabilidade. Fatores estes que compunham os estgios finais do paradigma tecnolgico
ento prevalecente e os estgios iniciais da nova estrutura de oferta que se consolidava.
A estabilidade do novo padro industrial somente viria na dcada 1840. Para o perodo

34
Segundo Schumpeter (1955, p.692), o relatrio de 1919 do Cunlife Committee, que recomendou a volta
da Inglaterra ao padro-ouro pr-1914, tem pouca, se alguma, originalidade terica quando comparado ao
Bullion Report de 1810.

53

agora analisado, assim sendo, no se deve jamais perder de vista estes determinantes
cclicos.

2.2.3 Bullionistas e Anti-Bullionistas

O relatrio do Bullion Comittee de 1810 a decorrncia prtica e terica dos
ensinamentos de David Ricardo, e postulava ser o dinheiro um simples smbolo de
valor. Ricardo comea sua exposio da forma dinheiro a partir da sua teoria do valortrabalho. Ele determina em primeiro lugar o valor do ouro como o de qualquer
mercadoria, pelo tempo de trabalho objetivado nele. Assim, tendo o valor do dinheiro
como dado, Ricardo determina a quantidade dos meios de circulao pelos preos das
mercadorias, e o dinheiro, como smbolo de valor, representante de uma quantidade
determinada de ouro ao contrrio de Hume, que achava que o ouro era representante
sem valor das mercadorias. Se para Ricardo o trabalho fornece valor s mercadorias,
Hume colocava em circulao somente valores-de-uso e no mercadorias com
determinado valor.
Todavia, Ricardo interrompe bruscamente o curso regular da sua exposio para adotar
a tese contrria (Marx 1982, p.122), a da teoria quantitativa da moeda. Ricardo, ao
tratar do dinheiro, oscila constantemente entre a teoria do valor-trabalho e a teoria
quantitativa da moeda, ao afirmar que a oferta de papel-moeda tambm determina o
nvel de preos. Para fazer isso, Ricardo deveria provar que os preos e o valor do ouro
dependem da oferta de ouro. Mas sua demonstrao consiste justamente em tomar
como dado o que deveria derivar: ele j pressupe de partida que toda a oferta de ouro
necessariamente meio-de-circulao (moeda, smbolo de valor), seja qual for a soma
dos valores das mercadorias que circulam. Ricardo abstrai de todas as outras funes
que o dinheiro desempenha alm da sua funo como moeda, restringindo-se ao
fenmeno da desvalorizao dos smbolos de valor ao elevar-se sua quantidade. Em
outras palavras, ele trata o dinheiro somente como moeda, e no como dinheiro.
Para Ricardo, dinheiro nada mais do que moeda e, assim, toda a quantidade de ouro
existente em certo pas deve circular e, sendo seu prprio smbolo de valor, varia acima
ou abaixo do seu valor intrnseco. Isto , entende-se que algo possa ser smbolo de si
mesmo e, dessa forma, chega-se concluso de que o valor do ouro pode subir ou

54

baixar em torno do seu prprio valor. Resumindo o raciocnio de Ricardo para facilitar
nossa exposio, teramos:
(a) Qual a origem de uma queda geral nos preos? Da alta do valor relativo do
dinheiro (e vice-versa).
(b) A subida dos preos resulta da queda de valor do dinheiro, e a queda do valor do
dinheiro advm de um aumento em sua oferta, que ultrapassa o nvel
determinado pelo seu prprio valor imanente e pelos valores imanentes das
mercadorias. Logo, as oscilaes de preos so decorrentes das variaes na
oferta de dinheiro, como afirma a Teoria Quantitativa da Moeda.
(c) Ricardo enuncia o problema sem explic-lo, permanecendo em uma relao
tautolgica. Mas ele d uma aparncia de relao causal a essa relao
tautolgica.
(d) Qual o problema? Ricardo pressupe que o valor imanente do dinheiro,
dado a partir de seus custos de produo, se mantm inalterado.
(e) Qual a decorrncia lgica disto? Se a oferta de dinheiro estiver atrelada oferta
de ouro, os desequilbrios se compensam atravs de um mecanismo de ajuste
automtico (como acontecia com o modelo de Hume).
(f) Qual o problema? Ricardo transpe esse raciocnio para o mercado de
crdito. Portanto, as crises de crdito so interpretadas como crises de
dinheiro. Confunde-se a circulao simples com o sistema de crdito
desenvolvido. Ricardo aplica as leis que regulam a oferta de dinheiro
regulao da oferta de crdito, apesar de ambas dizerem respeito a nveis de
abstrao completamente distintos35.
(g) O crdito no regulado pelas leis da circulao metlica, mas Ricardo quer que
na prtica o sejam; ele quer que o mecanismo auto-regulador do dinheiro
metlico, via importaes e exportaes de ouro, seja aplicado s notas
bancrias. Desse modo, a emisso de notas bancrias (crdito) deve se regular
pelas importaes e exportaes de ouro, ou pela cotao do cmbio.
(h) Ricardo pressupe erroneamente que todo o ouro somente moeda e que todo
afluxo de ouro faz aumentar a oferta de dinheiro e faz subirem os preos. Para
35
Ricardo, como seus predecessores, confunde a circulao das notas bancrias, ou da moeda creditcia,
com a circulao dos simples sinais de valor (Marx 1982, p.121). [...] a massa desse capital monetrio
emprestvel diferente e independente da massa de dinheiro em circulao (Marx 1984b, p.36-37).

55

ele, dinheiro s opera como meio-de-circulao. Ele pressupe teoricamente que

todo o ouro circula como moeda e quer que na prtica isso ocorra. Ricardo quer
ver circular tanta moeda quanto exista de ouro. Ou seja, Ricardo no analisa o
dinheiro enquanto tesouro, que segundo Marx - funciona como mecanismo
para regular o ouro em circulao conforme as necessidades da produo.
A teoria ricardiana do dinheiro e do crdito, em decorrncia do sucesso terico e prtico
logrado por seu autor, forneceu as bases cientficas diretamente Currency School e ao
Bank Act de 1844. Mas, como veremos a seguir, esta legislao foi posta de lado na
primeira crise comercial que acometeu a Inglaterra. Neste caso, a prpria prtica se
encarregou de mostrar as deficincias da teoria. Neste sentido, o Bank Act nada mais
foi do que um erro lgico decorrente de uma apreenso do que era o dinheiro e o
crdito.
Tooke, a partir da anlise histrica dos preos das mercadorias entre 1793 e 1856
percebeu as falhas no raciocnio ricardiano. Segundo Tooke, a correlao direta entre
preos e oferta de meio-de-circulao no se verifica na prtica. Para ele, a contrao
dos meios-de-circulao, dado o valor do ouro, o efeito e no a causa das variaes
nos preos. Posteriormente, em seu Inquiry into the Currency Principle de 1844, aps
ter revisto algumas de suas posies tericas, resume suas concluses, entre as quais se
destaca a de que os preos no so conseqncias do meio-circulante, mas sim o
contrrio, isto , que o meio-circulante determinado pelos preos. Seus achados
tericos, que se aproximam em muito dos de Marx, apontavam exatamente para o fato
de o dinheiro no se enquadrar somente na determinao de meio-de-circulao.
A alta do preo do ouro acima do seu valor (determinado pelo tempo de trabalho
objetivado) provocaria um aumento de produo do ouro at que esse aumento da oferta
reduzisse seu preo ao atingir a correta quantia dada pelo seu valor intrnseco. Tais
oscilaes resolveriam a contradio entre o valor metlico do ouro e seu valor como
meio-de-circulao. Haveria um nvel correto para a massa de ouro circulante. Se o
prprio ouro pode ser smbolo de valor de um valor metlico diferente do seu prprio,
postulava Ricardo que as notas bancrias conversveis compartilhavam da mesma
determinao. Ainda que conversveis (que seu valor real corresponda ao seu valor
nominal), a massa total de dinheiro e de notas circulantes pode ver seu preo variar
56

conforme sua quantidade disponvel. Assim sendo, em contraposio ao o papel-moeda

conversvel, o papel-moeda inconversvel tem a vantagem de desvalorizar-se de dois
modos: pode oscilar em relao ao valor do ouro de acordo com sua emisso, e pode
oscilar quando varia o valor intrnseco do ouro. Portanto, com o papel-moeda
inconversvel, h uma possvel desvalorizao do papel e do ouro em conjunto. Esse foi
o princpio posteriormente defendido por Lord Overstone e por Robert Peel, e que se
consubstanciou na reforma bancria de 1844.
Entre aqueles que defendiam teoricamente a conversibilidade das notas, a questo
prtica de como tal conversibilidade seria garantida os dividia em duas opinies: se
seria pelos prprios mecanismos do Banco da Inglaterra, ou se seria pela imposio de
uma lei especfica. Entre os do primeiro grupo reinava a idia de que emprstimos do
Banco amparados pelas letras de cmbio (bills of exchange) forneciam um mecanismo
suficiente que garantia o refluxo das notas e a conversibilidade das mesmas ao menos
na mdia este eram os adeptos da Lei do Refluxo das notas bancrias, lei que foi
tambm esposada por Marx. Ao contrrio destes, a posio dos Bullionistas estritos era
a forte defesa da conversibilidade pela fora da lei. Para esses, a necessidade da
conversibilidade estrita era dada pela prpria denominao das notas em libras, e
tambm forneceria um impedimento contra sobre-emisses (alegando que os
argumentos

contrrios

representavam

os

anseios

de

pseudo-defensores

da

inconversibilidade). Isto , para os Bullionistas os mecanismos de mercado por si s

no eram condio suficiente para a estabilidade do sistema monetrio; a fora da
lei, neste caso, deveria imperar. No outro extremo em relao aos Bullionistas
estavam os anti-Bullionistas e, embora defendessem a manuteno das
denominaes das notas em libras-peso em ouro36, eram advogados da
inconversibilidade. O prprio mercado se encarregaria de fazer retornar ao seu
emissor quaisquer notas bancrias emitidas em excesso em relao s
necessidades da circulao.
O diagnstico dos Bullionistas acerca da inflao do ps-guerra inglesa parecia
negligenciar os componentes cclicos dos paradigmas tecnolgicos que se confrontavam
36
Sobre isso, ver mais em Marx (1973, p.131-133). Para todos os efeitos prticos, a real conversibilidade
ou no das notas no se deve buscar no volume de reservas em ouro, seno em sua converso de fato por
ouro no mercado pela mesma quantia como exposta em seu valor de face.

57

na poca. Para eles, a queda no nvel de preos que se experimentou durante os anos
1820 decorria do Resumption Act de 1819, e acusavam primordialmente o Banco da
Inglaterra de um mau gerenciamento da volta ao padro-ouro vigente no pr-guerra e
tambm por este ter induzido uma depresso mundial com o aumento do valor do ouro.
Deixavam, portanto, aspectos no-monetrios, como os referentes criao
destruidora fora de suas anlises. Os Bullionistas, tendo Thornton como um de seus
principais expoentes, desejavam a volta imediata ao pagamento em ouro pelo Banco da
Inglaterra. Afirmavam que o prmio sobre o bullion era uma prova da desvalorizao
das notas bancrias. O aumento deste prmio, a apreciao cambial e a inflao teriam
sido menores, sustentam eles, se a circulao de notas tivesse se restringido s notas
conversveis, isto , se a oferta monetria tivesse sido menor e compatvel com as
reservas em metais preciosos. esta caracterstica que aproxima os Bullionistas dos
Metalistas - ainda que Thornton no usasse a teoria quantitativa em seu sentido estrito.
Colocada em termos alternativos, a TQM de Ricardo parecia sintetizar dois elementos
antinmicos: a teoria do valor-trabalho aplicada ao dinheiro-mercadoria e uma anlise
de oferta monetria exgena. Se Ricardo se afasta da TQM em suas premissas (de que o
dinheiro tem valor prprio), ele se aproxima dela no desenvolvimento do raciocnio (ao
estudar as variaes exgenas na oferta de moeda). Marx percebeu esta oscilao de
Ricardo ao dizer que este interrompe sua exposio lgica para adotar em seguida a tese
contrria. Mas h um ponto importante nisto: a oscilao de Ricardo entre teses
opostas no fortuita, seno expresso da contradio entre forma e matria do
dinheiro. Ou seja, se a matria ouro do dinheiro fazia com que Ricardo usasse a
teoria do valor-trabalho para determinar o valor-de-troca do dinheiro, a essncia
formalista do mesmo fazia com que Ricardo tambm analisasse o dinheiro como
pura forma atravs da TQM. Se ele vacila entre uma teoria e outra, porque o seu
objeto assim se mostra. A TQM de Ricardo a manifestao terica de uma
contradio prtica entre forma e matria do dinheiro. O desenvolvimento da tese
ricardiana nega suas premissas justamente em decorrncia do fato de o
desenvolvimento da forma dinheiro tambm negar suas premissas37.

37

No prximo captulo mostraremos como o desenvolvimento da forma dinheiro nega sua gnese. Os
resultados, para a dialtica, mais do que decorrerem das premissas, as negam.

58

At Marx ficou preso nesta armadilha histrica, pois ainda que revelasse a forma pura
como essncia do dinheiro, ele mesmo ficou restrito ao padro-ouro do sculo XIX.
Portanto, se hoje o dinheiro de fato forma pura efetiva, dinheiro inconversvel, deve-se
perguntar sobre a validade das anlises de Marx e da TQM, e disto nos ocuparemos no
captulo a seguir. Marx parece ter resolvido este problema de Ricardo, mas no
resolveu. Se Ricardo oscilou entre uma oferta monetria ora endgena ora exgena,
Marx se aferra endogeneidade atravs do mecanismo do entesouramento. Portanto, se
Ricardo vacilou porque o seu objeto vacilava -, Marx no vacilou porque se apegou
materialidade do dinheiro, ainda que o afirmasse essencialmente como pura forma.
Quando pensado luz do dinheiro inconversvel atual, veremos que ambos Ricardo e
Marx erraram. Ricardo errou porque confundiu moeda com dinheiro, e Marx porque se
aferrou tradio da Banking School. Os itens a seguir aprofundam esta discusso.

2.2.4 Currency School e Banking School

Em torno de 1800, o avano conseguido pelo setor bancrio ingls era invejvel. Alm
do Banco da Inglaterra, o pas contava com inmeras casas bancrias privadas e com
vrios agentes de corretagem. Fora de Londres, indstrias e comerciantes eram
financiados por bancos regionais e pelos bill brokers, formando um todo virtuoso e
organicamente articulado. Tais bancos regionais, apesar de operarem tambm com
depsitos, financiavam seus clientes via notas bancrias (como notas promissrias
pagveis em moedas ou em notas do Banco da Inglaterra) emitidas contra os descontos
da notas comerciais (commercial bills). As reservas para estes casos no eram regidas
por lei e foram descontinuadas com a Reforma Bancria de 1844. Para alguns tericos
da poca, o mecanismo de emisso de notas bancrias a partir de notas comerciais era
central para o sistema financeiro, sendo seus adeptos conhecidos como a Commercial
Theory of Banking. Em certas localidades da Inglaterra, os comerciantes locais usavam
letras cambiais (bills of exchange) para realizarem pagamentos. Isto , os comerciantes,
ao invs de operarem com meio-de-circulao de fato, operavam com letras que
trocavam e endossavam entre si. Tais letras, em lugar de aumentar a demanda por
liquidez, aumentavam de fato a oferta de liquidez (Schumpeter 1955, p.695). O Banco
da Inglaterra, dentro desta rede orgnica, acabou por emergir como emprestador de
ltima instncia por excelncia.
59

Esta diviso entre duas escolas, a Currency representada aqui por Torrens e
Overstone e a Banking representada por Tooke, Fullarton e Gilbart -, menos rgida
do que parece primeira vista, dada a conhecida heterogeneidade entre membros de um
mesmo grupo. Distino esta dificultada ainda mais pelo fato de poucos destes autores
terem explicitamente sistematizado suas idias e por terem, em vrias vezes,
caricaturado os argumentos que procuravam combater. Como ficar evidente neste
captulo, ainda que no seja o nosso foco, a Banking School influenciou muito o que
viria a ser a teoria keynesiana e posteriormente ps-keynesiana. A Currency
School, por sua vez, influenciaria em muito o monetarismo das dcadas de 1970 e
1980. Diz Blaug (1995a, p.3) que a Currency School rejeitava uma poltica
discricionria ao demandar uma regra monetria atravs de uma reforma institucional
que diminusse os graus de arbitrariedade do Banco da Inglaterra. O Bank Act de 1844
deve assim ser interpretado como uma exigncia desta escola pelo fim de polticas
monetrias discricionrias, onde a nova regra de conversibilidade de notas bancrias em
ouro operaria para proporcionar maior estabilidade ao sistema monetrio e creditcio38.
Os anseios da Banking School se concentravam nos seguintes argumentos: (i) dadas a
condies do sistema monetrio ingls e da liderana do Banco da Inglaterra, a
conversibilidade das notas bancrias (redesconto das notas comerciais) seria condio
suficiente para a estabilidade do sistema financeiro esta era a Lei do Refluxo de
Fullarton, para a qual o mercado se encarregaria de eliminar os excessos de crdito; (ii)
em qualquer caso, no h razo para regular somente as notas bancrias, j que os
depsitos poderiam acarretar os mesmos problemas. Dessa maneira, esta escola negava
que o Banco da Inglaterra tivesse controle sobre o dinheiro criado pelos bancos
privados. Usavam a doutrina dos Real Bills e a Lei do Refluxo para afirmar que a oferta
monetria era de fato determinada pela demanda e endogenamente determinada pelas
necessidades do comrcio (Blaug 1995, p.33-34). Assim, qualquer tendncia de sobreemisso de notas bancrias seria corrigida no processo de compensao inter-bancria

38

[The Bank Act of 1844] was the first attempt by a capitalist systematically to regulate the supply of
money in order to achieve greater economic stability. Contemporary monetarism, whose cornerstone is
control of the supply of money, is the modern equivalent of the currency school (Itoh e Lapavitsas 1999,
p.xvi). E, por outro lado: There is considerable similarity between the arguments of the banking school
and the work of contemporary post-Keynesianism (idem).

60

via competio e via perdas de reservas. A negao da exogeneidade da oferta

monetria era, portanto, um decorrncia lgica.
Por outro lado, a Currency School afirmava que: (i) a conversibilidade de notas no
poderia ser assegurada sem restries especficas sobre sua emisso; (ii) as notas do
Banco da Inglaterra deveriam ser entendidas como certificados de ouro (como simples
representante em papel), e no como instrumentos de crdito (como os depsitos ou
ttulos comerciais). Para eles, as notas do Banco da Inglaterra no eram instrumentos de
crdito, mas dinheiro de reserva. O objetivo era fazer com que a circulao de ouro e de
notas ocorresse como se circulasse somente ouro, estando garantido que a quantidade de
notas correspondesse exatamente quantidade de ouro das reservas39. Estes autores
entendiam, como fica claro nos escritos de Thornton, que a emisso de notas bancrias
via redesconto de notas comerciais por si no restringia suficientemente a capacidade de
sobre-emisso de notas e, assim sendo, o bom funcionamento do mercado demandava
impeditivos adicionais sobre o dinheiro circulante. O desejo da Currency School,
posteriormente consubstanciado no Peels Act de 1844, era o de regular a emisso de
notas a fim de deixar os negcios bancrios com maior liberdade, pois despreocupados
em relao a questes de conversibilidade. O Currency Principle, alm de assentar-se
sobre a TQM, entendia o estoque monetrio como a soma de papel-moeda e das notas
bancrias em circulao. Seus defensores queriam simular as leis da circulao
metlica, objetivando uma circulao monetria estvel atravs da cobertura total em
ouro das notas bancrias, sendo sua emisso regulada pelas importaes e exportaes
de ouro. O pressuposto terico da reforma de 1844 partia da idia de que Ricardo teria
descoberto as leis da circulao puramente metlica, bastando agora, na prtica,
submeter a circulao do crdito ou das notas bancrias a essas leis. Notas bancrias so
dinheiro? Para Ricardo e Overstone, elas, apesar de no serem crdito, eram sim
dinheiro de fato - embora no o devessem ser (Schumpeter 1955, p.700). Havia,
portanto, uma tendncia em identificar as notas bancrias com papel-moeda: as notas
bancrias se tornaram papis que usurparam as tarefas do papel-moeda e que foram,
portanto, concomitantemente identificadas como ouro ideal.

39
Schumpeter (1955, p.728) mostra que Torrens acreditava que o volume de crdito que os bancos
podiam criar com seus emprstimos estava atrelado ao volume existente de moedas e notas, e que,
portanto, a regulao da emisso de notas tambm regularia a criao destes depsitos.

61

Entretanto, a teoria de que o valor relativo do dinheiro cai conforme aumenta o nvel
geral de preos - assim como expressaria Irving Fisher40 dcadas mais tarde -, somente
enuncia o problema, mas pouco serve para explic-lo. Contudo, isto d a aparncia de
explicao causal a uma simples tautologia. Como vimos, segundo Ricardo, uma queda
no valor do dinheiro provm de sua quantidade excessiva em circulao, acima dos
nveis determinados pelo valor do dinheiro e pelos valores das mercadorias em geral; e
vice-versa. Desse modo, a explicao para a oscilao peridica dos preos se encontra
na oscilao peridica da quantidade de dinheiro em circulao. Mas, como mostra
Marx (1984b, Cap.34), isto no empiricamente verificado; existem perodos em que os
preos sobem mesmo com redues na quantidade do meio-circulante. No caso de
Ricardo, que trabalhara essas flutuaes cclicas em um sistema puramente metlico, o
processo de ajuste se daria pelo balano de pagamentos, via equilbrio do saldo
comercial e da taxa de cmbio. Contudo, o desenvolvimento do sistema de crdito traz
em seu mago as crises monetrias, perodo em que o mecanismo ricardiano de volta ao
equilbrio no se verifica. A explicao de Ricardo, assim como levada ao seu extremo
pela Currency School e pelo Peel Act, no comportava a possibilidade de crises e
nem contemplava um sistema creditcio desenvolvido. Tanto para Ricardo quanto
para Currency School, tudo se reduzia facilmente a uma circulao puramente
metlica, na qual as crises no eram uma possibilidade se o sistema funcionasse
devidamente ancorado pelas reservas de ouro41. Entretanto, evidente que a
emisso de notas de banco no se regula exatamente segundo as leis da circulao
metlica (Marx 1984b, p.74). A circulao metlica se ajusta automaticamente pelo
equilbrio exigido no balano de pagamentos e via exportaes e importaes de ouro
que exige. Porm, por trs deste raciocnio est o pressuposto de que todo o ouro
disponvel para um pas em um dado momento opera como meio-de-circulao, tendo
impactos direta e totalmente sobre os nveis de preos domsticos. Esta a essncia da

40
Na formulao da exchange equation de Fisher (1922), ou formulao Newcomb-Fisher para a
determinao do poder de compra do dinheiro, a equao MV=PT no uma identidade, mas uma
condio de equilbrio. Nesta forma ela no diz que MV o mesmo que PT ou vice-versa. O que ela diz
que, dados M, V e T, o sistema tende a determinar um certo P (o que diferente de dizer que dadas tais
variveis, o sistema determina um certo P). Contudo, neste caso, o problema terico e prtico est mais na
conceituao das variveis M, V e T. Sobre esta discusso terica, que ao menos envolvia trs posies (a
de Fisher, a de Wicksell e a norte-americana), ver Schumpeter (1955, p.1095-1098).
41
Um sistema assentado sobre um padro-ouro irrestrito implicava, em geral, em taxas cambiais dentro
dos specie points ou golden points e em uma conexo direta e quase automtica entre o nvel geral de
preos domsticos e a taxa de juros.

62

Reforma Bancria inglesa, cujo inevitvel colapso terico e prtico se deu por conta de
sua inadequada apreenso de um sistema bancrio e creditcio desenvolvido42.
No Volume II de O Capital, Marx parece deixar mais claro ainda o porqu de sua
oposio ao crdito lastreado ao ouro. Diz Marx (2000, p.391) que ao desenvolver-se a
funo de meio-de-pagamento do dinheiro, grande parte do processo social de
produo e de trabalho se efetua sem qualquer interveno de dinheiro real. Assim
sendo, seria possvel manter a atual magnitude da produo sem sistema de crdito?
Evidentemente no. Ela ficaria limitada pelo volume da produo de metais
preciosos. Portanto, a confuso entre as determinaes de dinheiro e de crdito levou
ao problema prtico de querer restringir a produo ao volume de metais preciosos.
Mas caso os emprstimos bancrios ultrapassassem os limites do capital real, atravs
das notas bancrias e da criao de depsitos, como se denominaria esta expanso
indevida? Lorde Overstone (Schumpeter 1955, p.745-746) acreditava que o sistema
financeiro passaria por uma mudana qualitativa ao superar suas prprias restries de
liquidez. Ele sabia que inadequaes individualmente localizadas poderiam ser
corrigidas pelas foras da competio, contudo, tambm acreditava que fosse possvel
que o majoramento da liquidez pudesse atingir nveis inadequados para o sistema
bancrio como um todo. Este seria ento o ponto de ruptura. Alm do capital real,
identificado como o estoque de poder de compra que os bancos absorvem pelas
poupanas do pblico mais os influxos de ouro, Overstone acreditava - assim como
Ricardo -, que esta soma excedente se enquadraria na categoria de capital fictcio.
Contudo, a forma capital fictcio fora desprezado por Ricardo como constituinte do
mecanismo da formao de capital:
97. State what in your Opinion is the Difference between that State of
Things, in which a Stimulus is given by fictitious Capital arising from an
Over-abundance of Paper in Circulation, and that which results from the
regular Operation of real Capital employed in Production? [Ricardo:] I
42

Os mercantilistas viam no saldo favorvel em ouro ou prata da balana comercial a finalidade do

comrcio exterior. A seus adversrios, entretanto, faltava inteiramente a compreenso das funes do
dinheiro universal. (Marx 2002, p.171). As tentativas do Governo ingls de apoiar-se nessa teoria (Lei
Bancria de 1844) no tiveram nenhum sucesso e apenas confirmaram a falta de solidez cientfica dessa
teoria e sua inutilidade para objetivos prticos (Marx 1984a, p.318).

63

believe that on this Subject I differ from most other People. I do not
think that any Stimulus is given to Production by the Use of fictitious
Capital, as it is called (Ricardo 2005, p.445-446 nfases nossas)
Ricardo ... kept on repeating ... that fictitious capital cannot stimulate
industry, that capital can only be created by saving and not by
banking operations (Schumpeter 1955, p.724 nfases nossas)
Ainda que David Ricardo admitisse que os bancos pudessem criar na prtica um
multiplicador sobre seus depsitos vista, ele defendia que isto no deveria ocorrer. Se
os bancos no se restringissem a emprestar o que de fato tinham para ser emprestado, o
sistema monetrio corria riscos de se tornar instvel. Ou seja, a estabilidade do sistema
estaria garantida se os bancos emprestassem at o limite dos seus fundos de fato
existentes. A preocupao com a elevada emisso de ttulos em perodos de guerra, a
fim de financiar os crescentes gastos governamentais, trazia tal inquietao terica e
prtica sobre a estabilidade dos mercados financeiros. Para Ricardo os bancos no criam
depsitos a partir de seus prprios emprstimos, seno justamente o contrrio: os bancos
s emprestam aquilo que foi depositado.
Parece que a teoria quantitativa da moeda, defendida tambm por Ricardo, no tinha
espao para tal noo de capital fictcio. No obstante, Thornton (1965) poca j
adiantava certos argumentos keynesianos sobre a criao de crdito. Dizia ele que a
expanso dos meios-de-pagamento via aumento de emprstimos bancrios poderia
estimular o produto ao invs de pressionar a inflao para cima caso a economia se
encontrasse com nveis positivos de desemprego; e que, alm do ponto de emprego total
o produto ainda assim poderia subir, mas com crescimento mais do que proporcional da
inflao. Thornton, ademais, sabia que o sistema de emprstimos do mercado monetrio
tinha outro tipo de instabilidade. Os bancos no tinham nenhuma restrio em emprestar
para alm do ponto em que comeassem a operar presses inflacionrias. Ele sabia que
uma expanso dos emprstimos se justificava per se ex post, j que induzia a
expanso da demanda agregada nominal, em um processo cumulativo semelhante ao de
Wicksell (1950).

64

Por fim, h que explicitar uma ironia da Currency School e sua adeso TQM, afinal
eles aplicavam esta teoria quando na prtica ela no valia: the Currency School
employed the quantity theory of money to advocate a form of statutory control of the
currency that would have made the quantity theory more or less irrelevant (Blaug
1995b, p.31). Isto , o Bank Act invalidava a TQM defendida por seus prprios
proponentes, pois tornava a oferta monetria e creditcia endgena! A TQM
somente vlida plenamente para o dinheiro inconversvel determinado
exogenamente, e sua aplicao ao dinheiro conversvel da Inglaterra no ps-1821 foi
controversa, pois dependia de se as Autoridades Monetrias tinham de fato controle ou
no sobre a criao de dinheiro pelo bancos.

2.2.5 O Bank Charter Act de 1844

Os ensinamentos de Ricardo foram por diversas vezes reutilizados ao longo do sculo
XIX, e sua figura foi tida como a do descobridor das leis da circulao puramente
metlica. Como visto, a concluso imediata de seus seguidores era a de que as leis do
crdito (notas bancrias) deveriam ser submetidas s mesmas leis do dinheiro metlico.
Para seus seguidores, as explicaes e solues para as crises eram procuradas na
circulao monetria e, portanto, na mais superficial e mais abstrata esfera (Marx
1982, p.129).
Com as crescentes dificuldades para trocar notas bancrias por ouro, o Governo
Britnico, sob os auspcios de Sir Robert Peel, promulga em 1844 a Lei sobre a reforma
do Banco da Inglaterra - o Bank Charter Act ou a Lei de Peel de 1844. A idia era
dividir o banco em dois departamentos independentes, com dois fundos separados,
reconhecendo a dupla existncia das funes bancria e monetria: (i) Banking
Department, incumbido de operaes puramente bancrias; (ii) Issue Department,
responsvel pela emisso das notas bancrias, trocando notas por ouro e ouro por notas
com o pblico. Este ltimo recebe ttulos, majoritariamente da dvida pblica,
correspondente a 14 milhes mais a reserva metlica, e emite notas bancrias no valor
correspondente a ambos estes montantes. Portanto, tais notas deveriam ser cobertas por
um fundo especial e sempre disponvel em ouro; enquanto que sua parcela no coberta
por ouro foi limitada a 14 milhes. Se as notas no estiverem em poder do pblico,
65

ento elas estariam em poder do departamento bancrio, juntamente com uma pequena
quantidade de moedas de uso cotidiano, a reserva deste ltimo. O fundo de reserva do
departamento bancrio igual ao excesso de notas, que o banco est autorizado a emitir.
O limite legalmente permitido era a emisso de 14 milhes em notas bancrias sem
lastro em reservas de metais (que correspondia dvida do Estado ingls com o Banco)
mais uma quantia referente s reservas efetivas em metais. Os bancos privados foram
concomitantemente autorizados a emitir notas bancrias prprias, mas em quantidade
restrita.
A reforma intentava objetivar a tese de que as tarefas bancrias devem estar
separadas do controle da moeda e de que as notas bancrias devem ser plenamente
cobertas pelas reservas. Certo quantum de metal, insignificante em comparao com
a produo global reconhecido como eixo do sistema (Marx 1984b, p.92). Para cada
nota que retorna ao Banco, este dava em troca o valor correspondente em libras de ouro;
e para cada libra em ouro que aflua ao Banco, uma nota de valor correspondente era
emitida. Assim sendo, na prtica as coisas se passavam como os adeptos da Currency
School desejavam, uma circulao de papel que operava como uma circulao metlica
pura. Para estes, era exatamente isto o que impediria a ocorrncia de crises. Contudo, a
prtica mostrou justamente o contrrio: a diviso em dois departamentos independentes
impediu que o Banco da Inglaterra fizesse uso de seus recursos totais em casos de
aperto monetrio no mercado. Na tentativa de eliminar as crises, o conceito
inadequado de dinheiro acabou por agravar os desequilbrios monetrios na
Inglaterra. Era perfeitamente possvel que o departamento bancrio estivesse quase
falindo enquanto que o departamento de emisso estivesse com grandes reservas em
ouro e mais seus 14 milhes em notas. Em casos de crise o ouro de um pas comea a
fluir para o exterior e, neste momento, a Lei Bancria obrigava o Banco a retirar valor
correspondente do meio-circulante (Marx 1984b, p.16-17; Marx 1984a, p.308). Assim,
justamente quando mais se precisa de liquidez (nos momentos de crise), mais o
Banco tem que agir pr-ciclicamente, acabando por reduzir o volume de meios em
circulao quando mais o pblico precisa deles. Ao invs de aliviar, o Banco aperta o
cinto mais ainda. A reao dos comerciantes e industriais , ento, entesourar as notas

66

que j possuem, acelerando o processo de reduo da liquidez e agravando o processo.

A legislao impe um agravamento da crise via ajuste recessivo43.
A tentativa vinha no calor dos eventos de 1836-1839, cujas vicissitudes foram
diagnosticadas como resultantes da m conduo ou mesmo irresponsabilidade por
parte dos bancos emissrios de notas. J em 1827, bem antes do Peels Act de 1844,
havia-se adotado o que fora chamado de Palmers Rule, segundo a qual o Banco da
Inglaterra deveria manter seus emprstimos e investimentos aproximadamente
constantes afim de que a liquidez do sistema fosse dada pelos fluxos de ouro criando
na prtica, embora no rigidamente, um padro totalmente metlico.
O aumento na demanda por dinheiro aliado ao aperto monetrio somente pode levar ao
inevitvel majoramento da taxa de juros. A soluo inexorvel ou a quebra das
empresas ou a revogao do Peel Act. Vemos, ento, que o departamento bancrio,
sob o manto da Reforma, era forado a funcionar como um banco comum (que age
sempre pr-ciclicamente), aumentando a taxa de juros quando havia aperto na oferta
monetria e diminuindo-a em caso contrrio. O que tambm serviu de guia para as
demais reformas bancrias em outros pases, dado que diversos deles mantinham parte
considervel de suas reservas internacionais sob a forma de ttulos do Tesouro Britnico
ou de depsitos bancrios em Londres. O apoio obtido em favor desta reforma
institucional pode ser em grande parte explicado pelos grandes interesses por um menor
controle sobre o sistema bancrio - exceo do controle sobre a emisso das notas44.
Todavia, a realidade na poca mostrava que a oferta dessas notas dependia de fato da
sua demanda e no do fundo de cobertura, contrariando a prpria reforma. Durantes
as crises, momentos de escassez crtica de dinheiro, a Lei foi temporariamente suspensa
para dar margem a um aumento das notas bancrias em circulao sem lastro no fundo
de ouro. Um exemplo dessas crises ocorreu em 1847, quando uma paralisao
43

Por que Marx (1984b, p.16-17; 1984a, p.308) no expandiu tal crtica tambm ao plano internacional?
O padro-ouro global no impunha tambm um ajuste recessivo em casos de crise mundiais?
44
Os pases, entretanto, apresentavam variaes no que tangia a suas composies de reservas. Nos
sistemas fiducirios o Banco Central podia emitir uma quantidade limitada de moeda fiduciria no
lastreada em reservas de ouro, a qual poderia ser coberta, na maioria dos casos, com bnus do Governo;
mas um aumento na oferta monetria deveria ser lastreado em ouro. J nos sistemas proporcionais, as
reservas em ouro e em moeda estrangeira tinham um piso proporcional em relao moeda em
circulao. Outros sistemas poderiam combinar um pouco desses dois mecanismos ou at incorporarem
certas particularidades. Isso representava a flexibilidade do padro-ouro dentro de certos limites.

67

generalizada dos pagamentos levou falncia vrios bancos privados importantes. O

prprio Banco da Inglaterra tambm foi seriamente ameaado em face s amarras do
Bank Act, suspenso temporariamente para permitir a expanso da oferta de notas
bancrias, que passariam ento a ser garantidas pelo crdito nacional. O alvio
escassez foi imediato. A diviso estrita do Banco em dois departamentos faria com que
o ouro no departamento de emisses ficasse inacessvel para o departamento bancrio, a
no ser que este ltimo mantivesse sua prpria reserva de notas. Mecanismo que poderia
levar o departamento bancrio a recusar ajuda ao mercado mesmo com reservas
disponveis no departamento de emisses, como de fato ocorreu em 1847: A reserva,
considerando-se o banking department, reserva s para os depsitos. Segundo os
Overstone, o banking depatment deve operar apenas como banqueiro, sem levar em
considerao a emisso automtica de notas. Mas, em tempos de verdadeiro aperto, a
instituio, independentemente da reserva do banking department, a qual apenas
consiste em notas, vigia com rigor a reserva metlica e tem de faz-lo se no quiser
falir (Marx 1984b, p.51).
Em 1857 os quatro maiores bancos ingleses exigiram que o Banco da Inglaterra pedisse
a suspenso da Lei de 1844, sob a ameaa de retirarem seus depsitos e, assim, levando
falncia o banking department. Contudo, apesar dessa possibilidade, no issue
department esto quantos milhes se queiram ..., como garantia da conversibilidade das
notas em circulao. Mas isso por sua vez uma iluso (Marx 1984b, p.17). Quando os
perodos cclicos de expanso atingem seu auge, com o pice das especulaes, estoura
finalmente a crise, quando ento toda a farta liquidez de notas bancrias desaparece
rapidamente. Como nesse sistema de crdito tudo se duplica e triplica e se transforma
em mera quimera, isso tambm se aplica ao fundo de reserva, onde por fim se supunha
agarrar algo slido (idem, p.15).
Em suma, a idia que aqui defendemos a de que o Bank Act de 1844 patenteou o
carter contraditrio do dinheiro, que se revela ao mesmo tempo como mercadoria e
como no-mercadoria. Assim como nos mostra Paulani (1991), o dinheiro mercadoria
porque mercadoria absoluta (em sua determinao de tesouro) e o dinheiro nomercadoria ao ser pura idealidade (em sua determinao de meio-de-pagamento). Da a
famosa frase de Marx de que somente dinheiro mercadoria (quando os negcios
prosperam) e que somente mercadoria dinheiro (quando dos desesperos durante as
68

crises). Do mesmo modo como ocorria na FE de Hegel, onde a conscincia, ao tentar

apreender um objeto contraditrio atravs de suas estruturas simples de representao,
acabava chegando a uma inadequao entre seu pensar e o objeto que encara: A lei de
1844 interessante quanto a seus efeitos porque quer transformar todo o metal precioso
existente no pas em meios de circulao; ela procura equiparar drenagem de ouro
contrao do meio de circulao, e o afluxo de ouro expanso do meio de circulao.
Com isso, estabeleceu-se experimentalmente a prova do contrrio. [...] a massa das
notas circulantes do Banco da Inglaterra, desde 1844, nunca atingiu o mximo que o
Banco estava autorizado a emitir. E a crise de 1857 provou, por outro lado, que em
certas circunstncias esse mximo no basta (Marx 1984b, p.87 nfase nossa).
Isso decorre, como apontava Hegel (2002), do fato de a conscincia tentar apreender um
objeto contraditrio com suas estruturas de representao simples e abstratas. O que a
conscincia obtm ao fazer isso a apreenso de um objeto inverso ao qual desejava
a princpio. Ela deseja uma coisa e obtm o contrrio do que queria. O objeto no
realiza, neste caso, o seu prprio conceito. Tenta-se enquadrar o dinheiro como objeto
simples, desprovido de contradies internas e como apenas uma mercadoria qualquer.
Mas uma investigao dos fatos histricos e alguns poucos dados da poca bastaram
para mostrar a inadequao desta tentativa. nas crises que tal contradio mais bem
exposta; momentos em que o dinheiro passa de pura forma a pura matria (Paulani
1991). Se quando tudo funciona bem o dinheiro no um problema, quando estoura a
crise, ao contrrio, todos s falam dele. Se quando tudo funciona sem problemas, o
dinheiro afirmado como um simples vu que recobre as trocas, s rebentar uma crise
que este vu por todos demandado como o objeto mais seguro por excelncia.
Enquanto o mundo desaba todos querem se segurar em alguma coisa slida, mesmo
que ela imperceptivelmente tambm esteja caindo junto com eles.

69

2.3 Marx e a Herana da Banking School: Uma Crtica

2.3.1 Entesouramento, Lei do Refluxo e Oferta Monetria
Marx foi inegavelmente influenciado em seus escritos pelo debate reinante na Inglaterra
do sculo XIX, j que fez a maioria dos seus estudos econmicos em Londres logo aps
o cume da controvrsia entre a Currency School e a Banking School. Sua oposio s
doutrinas da primeira so marcas evidentes em seus textos; porm, sua posio quanto
ao legado da tradio anti-quantitativista da segunda no claro. Nossa tese aqui a de
que Marx foi muito influenciado por esta ltima escola, ainda que tenha ido para alm
dela fornecendo-lhe consistncia lgica interna. A questo, portanto, no somente
identificar tal herana terica, seno mostrar que a jaz uma sria limitao da teoria
monetria marxista. Ao criticar em demasia as doutrinas que se apoderavam da TQM, o
pensamento marxista toma por seguro doutrinas que de fato no so inequvocas. Os
marxistas hoje, inadvertidamente, no se preocupam em tematizar tal influncia e
acabam por tomar como slido e seguro uma teoria anti-TQM que, como veremos,
tambm se mostra seriamente deficitria.
Alguns esclarecimentos prvios so inevitveis. O primeiro deles diz respeito Real
Bills Doctrine de Smith, desenvolvida no primeiro volume da Riqueza das Naes.
Afirma Smith que o crdito bancrio, dado que seja criado pelos bancos contra a
compra de notas comerciais (bills of exchange) confiveis (bonna fide) criadas pela
prpria venda das mercadorias, nunca estar em excesso ao que a circulao
naturalmente absorveria. Banks that solely discount real bills, as opposed to fictitious
bills not backed by the sale of goods, can be certain that their reserves will never run
low since fresh advances of bank money are regularly counterbalanced by the
repayment of old advances (Itoh e Lapavitsas 1999, p.19). Isto , se os bancos
restringirem seus emprstimos a transaes comerciais auto-liquidveis, emitindo s
notas reais, o crdito bancrio nunca exceder as necessidade do comrcio; caso este
em que o volume do papel-moeda e o volume de crdito tornar-se-iam endgenos
(Blaug 1995b, p.30)45.
45

Smith, em clara oposio a Steuart e John Law, enfatizava os mecanismos produtivos de um pas em
detrimento dos adiantamentos de crdito. Para ele o nvel do produto domstico determinado por fatores
reais, como a diviso do trabalho, poupana e a acumulao de capital. Os adiantamentos de crdito no

70

A subseqente crtica de Thornton foi acertada e aguda. Dizia ele, contrariamente Real
Bills Doctrine, que: (a) o preo ao qual o crdito transacionado, qual seja a taxa de
juros, crtico para a determinao da oferta do mesmo; (b) vrias notas comerciais
reais podiam emanar da mesma venda de mercadorias; (c) notas reais podiam ser
perfeitamente menos confiveis do que notas comerciais fictcias dos comerciantes
com boa reputao. Para Thornton in substance there is no difference between a
fictitious bill and a common promissory note, that is, a promise rather than an order to
pay for the delivery of goods. Moreover the distinction between real and fictitious
bills has little relevance to the practice of a bank (Itoh a Lapavitsas 1999, p.21-22).
Thornton, em outras, palavras, coloca explicitamente que a formao de capital
fictcio, se amparada pela boa reputao dos agentes, pode levar real formao
de capital. Em termos dialticos diramos que a aplicao da doutrina dos real bills
se inverte ao ser aplicada, e quem realiza essa inverso a existncia mesma do
capital fictcio46.
Thornton sabia claramente que os mecanismos de mercado criam crdito fictcio e que,
assim, a teoria de Smith no valia na prtica. Da o esposamento lgico de Thornton
com a Currency School, afinal esta sabia que o mercado no seria capaz de se autoajustar e que se fazia imperativo criar uma restrio jurdica emisso de crdito. Ou
seja, do diagnstico de que o mercado por si s criava meios lquidos fictcios e de que
sua dinmica no impedia naturalmente que os excessos fossem corrigidos seguia-se
que somente uma imposio exgena garantiria a estabilidade do sistema.
A Banking School, por sua vez, ainda que tenham reconhecido de forma indita a
semelhana essencial entre notas bancrias e depsitos bancrios ambos como formas
de crdito, retoma tambm o mecanismo de Stuart e o denominam de Lei do Refluxo: o
estabelecimento de dbitos com os bancos garante o refluxo das notas bancrias

aumentam o estoque de capital de um pas, seno que somente permite aos capitalistas livrarem-se da
tarefa de ter que acumular reservas ociosas de dinheiro, acelerando (mas no aumentando) os circuitos
produtivos. Isto , a tarefa prpria dos bancos seria adiantar aos capitalistas precisamente a parte do
capital que eles guardariam na forma ociosa de entesouramentos (Itoh e Lapavitsas 1999, p.18-19).
46
Aqui se percebe que ainda que Ricardo e Thornton fossem adeptos da mesma doutrina, o primeiro no
acreditava que valores fictcios pudessem produzir valores reais, enquanto que o segundo afirmava
claramente o contrrio. Contudo, mesmo com diagnsticos distintos, ambos defendiam uma legislao
que colocasse limitaes institucionais expanso do crdito nacional. Ademais, j se percebe que h um
ponto de contato entre Thornton e a idia de capital fictcio de Marx; tema que abordaremos nas
sees e nos captulos seguintes.

71

emitidas em excesso (em relao s necessidades da circulao) de volta aos seus

emissores. Foi esta Lei do Refluxo da Banking School em especial desenvolvida
por Tooke e Fullarton - que se contraps teoria ricardiana da sobre-emisso de
notas bancrias como explicao dos aumentos de preo e da perda de valor-de-troca
da libra inglesa durante as guerras napolenicas47.
O que ocorre se os bancos emitirem notas bancrias em excesso, descontando notas
comerciais ou comprando securities? A Banking School afirma que as notas bancrias
em excesso retornaro aos bancos emissores via depsitos ou dbito, pois as notas
adicionais no encontraro uso no circuito do capital, e os capitalistas as usaro para
pagar dvidas contradas previamente com os bancos. Portanto, o excesso na emisso de
notas bancrias somente impacta sobre a liquidao de dvidas contradas, sem afetar a
produo, os gastos ou os preos. Resultado que tambm obtido se os bancos criarem
contas-correntes com facilidades para tomadores de emprstimo: os cheques sero
usados para pagar dvidas prvias, sem efeitos sobre o ciclo do capital (Likitkijsomboon
2005, p.163).
Marx se apoiou sobre os ensinamentos da Banking School, agregando argumentos
novos e organizando logicamente as doutrinas desta escola. Dizia ele que esta doutrina,
ainda que no conseguisse diferenciar efetivamente dinheiro como dinheiro de dinheiro
como capital, entendia que as determinaes do crdito so distintas daquelas prprias
ao papel-moeda. Se esta escola no trabalhou com a organicidade das funes do
dinheiro e com a organicidade do dinheiro com outras categorias econmicas,
permanecendo com um raciocnio mecnico, sem dvida inauguraram uma doutrina que
no tomava unilateralmente o dinheiro por uma nica funo, mas sim como unidade de
vrias caractersticas distintas (Lapavitsas 1994, p.447). O que Marx fez foi encontrar
a organicidade lgica que faltava Banking School.
E aqui reside uma grande influncia original que Marx recebeu destes tericos. Para
ambos a trajetria do crdito circular: o crdito tende a retornar ao seu emissor como
dbitos contra os quais os crditos emitidos so re-pagos. Marx endossava, desse
47
Alm do mais, quando Marx critica o specie-flow mechanism de Ricardo, ele pressupe um mecanismo
desenvolvido por Tooke no qual as variaes no comrcio internacional no impactam sobre os preos
relativos domsticos (Likitkijsomboon 2005, p.166).

72

modo, a Lei do Refluxo da Banking School (Lapavitsas 2000, p.649), mecanismo

natural que garantia a estabilidade do valor, na mdia, das notas bancrias. Isto , a
oferta de crdito determinada pelo processo de emisso e refluxo, que expressa a
dinmica de adiantamento e re-pago dos emprstimos bancrios; o que tornava a oferta
de crdito endgena ao processo de acumulao de capital48.
Mas as influncias no param por a. O entendimento de Marx quanto aos
entesouramentos como reguladores da circulao monetria foi tambm fortemente
inspirado pelos escritos de Tooke e pela distino que fazia este autor entre o ouro, o
dinheiro fiducirio e as notas bancrias como formas qualitativamente diferentes de
dinheiro (Arnon 1984). Segundo Tooke, os economistas, ao no perceberem esta
diferena, querem imputar s notas bancrias as tendncias do dinheiro fiducirio,
embora de fato o papel-moeda lastreado no esteja relacionado com o crdito. As notas
bancrias eram uma forma de adiantar crdito bancrio, principalmente via desconto de
notas comerciais. Notas bancrias estas que, conforme o mecanismo de refluxo, tendiam
a voltar a quem as emitia assim que os emprstimos fossem re-pagos pelos clientes ou
quando eles comprassem ouro ou depositassem dinheiro em contas-correntes.
O foco no papel monetrio do entesouramento um ponto crucial das teorias antiquantitativistas, e Marx o adotou de Stuart e da Banking School (Lapavitsas 2000,
p.643). O processo de entesouramento e desentousoramento so centrais para a
regulao da quantidade de dinheiro em circulao, o qual torna o valor-de-troca do
dinheiro compatvel com os valores intrnsecos do dinheiro e das mercadorias. Se para
Ricardo a relao direta entre quantidade e valor-de-troca do dinheiro, para Marx tal
relao mediada pelo entesouramento. Mas o que determina o entesouramento?
A base micro-econmica do mecanismo aprimorado por Fullarton assenta-se sobre o
fato de que variaes na taxa de juros incentivaro os indivduos a entesourar ou
desentesourar de acordo com o desequilbrio monetrio (por exemplo: se h escassez de
dinheiro, a taxa de juros se eleva e induz os agentes a desentesourar via emprstimo de
48

O que fica ntido nas seguintes passagens: A quantidade de notas [bancrias] em circulao regulada
pelas necessidades de circulao, e toda nota suprflua retorna imediatamente a seu emissor (Marx
1984b, p.56). A quantidade das letras em circulao, como a das notas de banco, s determinada, pois,
pelas necessidades da circulao (Marx 1984b, p.69). Ricardos theory of money is completely refuted
as its false assumptions that the bank controls the quantity of notes in circulation, and that the quantity of
means of circulation determines prices (Marx 1973, p.126).

73

suas reservas, o que volta a aumentar a oferta monetria e acaba por reduzir os juros)49.
Marx dedicou vrias pginas do Volume II de O Capital a este assunto, mostrando que
o entesouramento aspecto integrante da reproduo do capital. Marx localiza as
foras que determinam a quantidade de dinheiro em circulao dentro da
dinmica da acumulao de capital (idem, p.643-644). Ou, em outros termos: Marx
enfatizou os fatores endgenos acumulao de capital no processo de ajustamento da
oferta monetria50. A anlise empreendida no Volume II de O Capital importante para
a crtica de Marx TQM, j que neste volume se encontram elementos sobre a
determinao que vai dos preos oferta monetria. A est um modelo em que o
movimento do dinheiro subsidirio ao movimento do capital, para o qual o
entesouramento emerge como mecanismo central na reproduo do capital (Lapavitsas
1994, p.448). O que bem diverso do que fez Ricardo e outros adeptos da TQM que
tipicamente postulam uma oferta monetria exgena e que buscam estabelecer um
processo de equilbrio entre o valor-de-troca e o valor intrnseco do dinheiro. Ainda
assim, Marx no elabora uma teoria precisa de como o entesouramento garante a
ancoragem do valor-de-troca do dinheiro-mercadoria no seu valor intrnseco; ou melhor:
how the hoarding mechanims operates to maintain the equilibrium is not explained by
Marx (Likitkijsomboon 2005, p.161). Qual a ligao entre um estado de desequilbrio e
as decises dos agentes quanto a modificarem suas alocaes entesouradas?
Neste ponto, no obstante, temos que diferenciar em Marx:
(a) A moeda no apresenta um fluxo circular, mas randmico e que se distancia
cada vez mais do seu ponto de partida. No h lei do refluxo para a moeda e
para a sua sobre-emisso. O que regula a sobre-emisso de dinheiro conversvel,
papel-moeda lastreado, o mecanismo do entesouramento, que libera ou retira

49
O mecanismo de entesouramento, no esquema de Fullarton usado por Marx, requer que a demanda por
entesouramento seja negativamente relacionada com a taxa de juros. Porm, para que o entesouramento
seja to efetivo a ponto de neutralizar qualquer M exgeno sem que haja P, a funo de
demanda por entesouramento deve se infinitamente elstica em relao a i, e exige tambm que as
decises de gasto dos indivduos sejam totalmente inelsticas a i. O que bem improvvel de se
encontrar na prtica (Likitkijsomboon 2005, p.167).
50
Lapavitsas (1994, p.455) cita uma passagem do Volume II de O Capital em que Marx diz que as leis
da circulao monetria continuam vlida para a acumulao de capital: none of the laws put
forward with respect to the quantity of money circulating for the purpose of commodity circulation
(Volume 1, Chapter 3) are in any way altered by the capitalist character of the production process.

74

dinheiro da circulao (de modo inconsciente) conforme as exigncias da

produo51;
(b) A trajetria do crdito, notas bancrias, mostra que elas refluem ao seu ponto de
origem, o que corrobora a Lei do Refluxo. No h entesouramento de notas
bancrias, como h de dinheiro conversvel, mas existe um mecanismo de
refluxo que impede a sobre-emisso de crdito.
Em termos alternativos, diramos que a o entesouramento est para o dinheiro assim
como a lei do refluxo est para o crdito bancrio.
Para Marx, assim como para a Banking School, a rejeio da TQM se dava pela prova
de que a determinao era dos preos para a oferta monetria, e no o contrrio. O
mecanismo para demonstrar que a oferta monetria endgena era o seguinte. A oferta
monetria (mensurada como estoque) se divide, como j afirmara Stuart (Guimares
1984, p.27-28), em uma parte que circula ativamente e outra parte que no circula, pois
foi entesourada. O entesouramento, do ponto de vista individual de um agente,
componente de arbritagem que lhe fornece ganhos com a reteno ou venda de seus
estoques de dinheiro. Mas do ponto de vista agregado, esse mecanismo acaba por fazer
com que a oferta monetria se adqe s necessidades das trocas. Ou seja, se o
entesouramento algo intencional para um indivduo que pode ser tanto um
consumidor quanto um capitalista - que visa ganhar com arbitragem, para o social este
mecanismo inconsciente e acaba por tornar a oferta de moeda endgena. Portanto, a
51
Segundo Foley (1986), Marx teria argumentado que: (a) uma pequena emisso de papel-moeda
inconversvel pode ser absorvida pelas necessidades da circulao, pois os agentes podem gastar
imediatamente esta nova moeda que recebem, sendo que esta pequena parcela de dinheiro inconversvel
vai circular conjuntamente com o resto, tendo o mesmo valor do que o dinheiro conversvel; (b) se o
Estado emitir mais dinheiro do que a circulao pode absorver, os agentes vo querer se livrar deste
excesso comprando ouro, o que acaba por criar um mercado para a troca de papel-moeda por ouro (cuja
taxa de troca dada pelo desconto do papel contra o ouro). Neste ltimo caso, existiro duas moedas: o
dinheiro conversvel com uma taxa de desconto contra o ouro e o dinheiro inconversvel com uma taxa
menor de desconto contra o ouro. Sero duas moedas com dois poderes de compra distintos. Porm, como
na prtica s existe uma moeda, os preos das mercadorias vo refletir a taxa de troca do dinheiro
inconversvel pelo ouro. A TQM diria que este aumento dos preos ocorreria independentemente se o
aumento na oferta monetria foi em ouro ou em papel-moeda inconversvel, atribuindo P a um excesso
de demanda por todas as mercadorias assim que os agentes tentassem gastar esse excesso de dinheiro que
agora possuem. A anlise de Marx se aplicaria, ao contrrio, somente ao papel-moeda, e no ao ouro,
sendo que a nova emisso de dinheiro no afeta o preo em ouro das mercadorias. O mecanismo de
aumentos dos preos, para Marx, no se deve a um excesso de demanda por mercadorias, mas sim pela
nova taxa de troca entre o papel-moeda e o ouro, isto , P reflete a nova taxa de desconto do papelmoeda pelo ouro. E quando, como no ps-1971, no mais existe esse mecanismo, vale ento a TQM?
Foley (1986, p.27) aponta que este raciocnio de Marx no seria mais vlido para o final do sculo XX.
Veremos isto com mais detalhes no captulo 3.

75

existncia do entesouramento seja ele de indivduos ou empresas - que permite

que a determinao P

M seja estabelecida, pois M continuamente ajustado

entre circulao efetiva e entesouramento (Lapavitsas 1994, p.453). O dinheiro

enquanto dinheiro regula o dinheiro enquanto moeda. A TQM, por outro lado, no
entendia o dinheiro enquanto reserva de valor e, portanto, no cedia espao terico para
o entesouramento. Para a Currency School, todo o dinheiro circulava, sem qualquer
mediao via reservas52.
Ainda assim, no processo de reproduo do capital no volume II de O Capital, o aspecto
monetrio tem papel secundrio; o fluxo de mercadorias que tem dominncia. Os
fluxos de dinheiro e de entesouramento so produtos derivados dos fluxos de
mercadorias e da acumulao de capital. A funo monetria do entesouramento no
a razo de sua formao, pois ele em verdade existe em decorrncia do processo
de reproduo, para o qual a re-diviso do estoque monetrio entre tesouro e
circulao efetiva um elemento derivado. Sendo exatamente este o argumento de
Marx contra a suposio de uma oferta monetria exgena da TQM (Lapavitsas 1994,
p.456): os fenmenos monetrios so subsidirios circulao de mercadorias e a oferta
de meios lquidos endgena acumulao de capital. Ou seja, os capitalistas ajustam
seus entesouramentos no pela funo monetria destes, mas por conta das necessidades
da acumulao. Assim, se Marx tomou da Banking School a importncia do
entesouramento, retirou o carter monetrio deste para impingir-lhe um aspecto
estrutural, para o qual o aspecto monetrio secundrio e derivado. Portanto, a funo
monetria dos entesouramentos como reguladores do dinheiro em circulao um
resultado derivado de sua funo estrutural para a acumulao de capital (idem, p.457-

52

De acordo com Lapavitsas (1994, p.454), o entesouramento para Marx no afetaria a velocidade de
circulao da moeda a fim de que ela se ajuste ao nvel de preos. A velocidade da moeda (V) seria
determinada ex ante por fatores institucionais. O entesouramento no afetaria V, mas sim sua quantidade
(M). Moseley discorda disso. Para ele a velocidade da moeda tambm se altera: the quantity of money in
circulation would adjust to the sum of prices (i.e., to the needs of circulation) by hoarding and
dishoarding and/or by a change in the velocity of money (2005, p.4). Likitkijsomboon (2005, p.166-167)
vai mais longe ao dizer que no h diferena fundamental entre dinheiro que circula e dinheiro
entesourado, pois a distino entre ambos uma diferena de velocidade de circulao, e no uma
diferena entre dinheiro ativo e passivo. Os entesouramentos tambm so parte da circulao. A
velocidade (V) agregada seria, ento, uma mdia ponderada das velocidades do dinheiro circulante e do
dinheiro entesourado. Ou seja, as movimentaes de dinheiro entre dinheiro circulante e tesouro no
afetam a oferta monetria agregada, mas sim a velocidade agregada da moeda, de tal maneira que todo
PY compensado por V, com P = 0. Dessa maneira, a teoria anti-TQM uma teoria para a qual
a velocidade da moeda seria perfeitamente elstica, que neutraliza qualquer PY ou M via V.
Porm, como conclui Likitkijsomboon, raro encontrar tal condio na realidade.

76

458). Para Marx, analisar variaes exgenas na oferta monetria no faz sentido, pois
a se comearia pelo que se deve primeiro provar53.

2.3.2 A Teoria Monetria de Marx Fragilizada Internamente

A Lei do Refluxo da Banking School sofreu dois culminantes ataques, um deles ainda
no sculo XIX por parte de Thornton ao mostrar que a criao de crdito fictcio
anula o refluxo das notas bancrias -, e outro no sculo XX, quando os Bancos
Centrais passaram a monopolizar a emisso de notas bancrias, colapsando todas as
entradas e refluxos do crdito em um nico ponto, de forma que hoje no mais se emite
notas bancrias atravs do desconto de notas comerciais (mecanismo este que
justamente garantia o refluxo das notas bancrias com os re-pagamentos dos
emprstimos).
Para Marx, ainda no que tange ao sculo XIX, o banco comercial, a fim de emitir notas
bancria adicionais, tem que reduzir a taxa de juros, o que induzir uma tomada de
novos emprstimos para o pagamento de dvidas antigas (que esto cotadas a uma taxa
de juros maior), sem variao no circuito do capital. Ou seja, redues na taxa de juros
no afetam as decises de gasto dos capitalistas e nem os preos. Contudo, este
raciocnio incongruente com sua anlise da relao inversa entre juros e lucros, a qual
implica uma relao negativa entre a taxa de juros e a demanda dos capitalistas por
emprstimos. Marx no menciona nada sobre variaes na taxa de juros em sua
adeso Lei do Refluxo. Isto , o mecanismo de refluxo de Marx mostra um sistema
bancrio acomodativo que responde passivamente s variaes nas necessidades da
circulao. O que contrasta com a discusso que ele mesmo tece sobre os ciclos e as
crises, onde descreve um papel ativo do sistema bancrio nas variaes dos juros e nas

53

Pode-se pensar, primeira vista, que haja uma relao estrita entre entesouramento e moeda endgena.
Contudo, como nos lembra Mollo (2004, p.324-325), h uma noo de endogeneidade diferente na
abordagem novo-clssica, em particular na sua verso dos ciclos reais, em que a moeda endgena
porque acomoda as necessidades dos ciclos. Mas tal endogeneidade, observe-se, no se relaciona com o
entesouramento e, por isso, no implica abdicar da neutralidade da moeda. [...] Na verso novo-clssica
dos ciclos reais, embora a moeda bancria seja vista como passivamente criada para atender demanda, a
razo desta tambm transacional [...]. Nesse caso, a moeda endgena mas neutra, j que o que
provoca os ciclos so fatores reais, a moeda apenas viabiliza-os.

77

polticas de emprstimo (Likitkijsomboon 2005, p.163)54. O que parece ser uma falha j
presente na tradio anti-quantitativista: What is absent from the banking schools
work, however, is a theory of the movement of interest rates, based on the behaviour of
banks and on the cyclical pattern of economic activity already apparent by the middle of
the century. Wicksell ... took advantage of this absence to criticise the banking school
(Itoh e Lapavitsas 1999, p.29).
Ademais, tanto o Estado como a Autoridade Monetria no existem no quadro
monetrio de Marx. Ou seja, ele fez inmeros comentrios acerca do Banco da
Inglaterra, mas, em seu tempo, tal banco estava distante de ser um genuno Banco
Central, atuante como nico ofertante de papel-moeda e como emprestador de ltima
instncia. Ainda assim, mesmo se tal Banco Central existisse no sculo XIX, seria
duvidoso se ele teria esta atuao ativa nos escritos de Marx dada a sua defesa da
dinmica creditcia proposta pela Banking School (Likitkijsomboon 2005, p.163). Ou,
posto em termos distintos: a Lei de Refluxo, esposada por Marx, incompatvel com
a existncia de um Banco Central ativo nos moldes atuais.
No obstante, o principal ponto que aqui enfatizamos a crtica de Thornton tanto
doutrina das Real Bills de Smith quanto Lei do Refluxo de Tooke e Fullarton. Para
tanto, vamos apresentar em itens os argumentos (idem, p.167-168):
(a) A Lei do Refluxo de Tooke e Fullarton exige que os bancos sigam a
doutrina dos real bills de Smith. Entretanto, mesmo que os bancos
efetivamente s descontem real bills de curto prazo, com a expectativa de que a
emisso de notas bancrias corresponda ao volume real de transaes, e que
essas notas retornem periodicamente to logo as transaes sejam concludas, a
sobre-emisso de notas bancrias ainda possvel. Vejamos o motivo;
(b) A mesma quantidade de mercadorias vendida vrias vezes e em cada ato de
venda gera-se uma real bill; o que resulta na circulao de vrias real bills para
a mesma quantidade de mercadorias;

54

A Lei do Refluxo afirma que as notas bancrias emitidas em excesso sobre a compra de securities
retornam aos bancos emissores como depsitos, deixando o volume de notas em circulao inalterado.
Contudo, essa tese ignora o fato de que os depsitos assim criados constituem poder de compra adicional
do pbico (Likitkijsomboon 2005, p.168).

78

(c) As notas bancrias emitidas finalmente se validaro via variaes nos preos: o
aumento na oferta de notas em circulao implica aumento de preos e aumento
do valor monetrios das transaes, o que exige ainda mais notas. H, assim,
retro-alimentao entre a quantidade de notas e os preos. Para os bancos
individualmente considerados parece que a teoria da Banking School est
correta, pois o aumento de preos vem antes do aumento na demanda pelo
desconto das notas bancrias;
(d) Os bancos nem sempre sabem distinguir entre real bills e fictitious bills,
principalmente quando o ciclo econmico est em sua fase ascendente;
(e) A prtica das real bills tida como limitao sobre-emisso de notas
bancrias, pois revelaria um peridico refluxo dessas notas quando as dvidas
forem pagas. Mas isto depende do postulado de que os bancos no variam a
quantidade de notas descontadas num certo perodo de tempo, tal que o influxo e
o efluxo de notas sejam iguais. Porm, se os bancos esto aumentando o volume
de notas descontadas, o influxo ser menor que a emisso e aumentar-se- o
volume de notas em circulao o que bem provvel em ascenses cclicas;
(f) Como, ento, a Banking School explica as diversas crises financeiras?
Tooke e Fullarton culpam os bancos por no seguirem a doutrina dos real
bills, tornando o mecanismo de refluxo inefetivo. Portanto, a Lei do Refluxo
no uma lei, pois depende totalmente de uma poltica de desconto de real
bills. Ou seja, no h Lei do Refluxo em um mundo onde os bancos
amplamente financiam a produo capitalista via crdito de curto prazo
(real bills) como tambm atravs de emprstimos de longo prazo para
grandes investimentos (fictitious bills);
(g) Marx no aceitava a doutrina dos real bills, mas aceitava a Lei do Refluxo.
Resta saber como defender esta ltima sem a primeira;
A suposta dinmica do crdito mostra qual o problema de se generalizar um princpio
econmico que somente vale para um banco individualmente considerado. verdade
que um banco por si s no pode afetar as necessidades do comrcio ou a demanda por
emprstimos, pois o refluxo contnuo quando as notas emitidas voltam como
pagamentos na data prevista e, caso este banco sobre-emita notas, ele ver sua posio
ameaada na casa de compensaes e suas reservas comearo a diminuir. No resta
soluo seno contrair a emisso de notas. Entretanto, se todos os bancos atuarem
79

simultaneamente e proporcionalmente na sobre-emisso, no haver piora nas suas

posies individuais na casa de compensaes. Se os bancos tiverem reservas
suficientes e se o Banco Central atuar como emprestador de ltima instncia, os bancos
no agregado podem emitir mais notas conforme desejem. Ademais, por conta da
concorrncia por participao no mercado de emprstimos, um aumento unilateral na
emisso de notas por parte de um banco pode levar outro concorrente a fazer o mesmo
para defender seu market share, o que se generalizaria facilmente em um perodo
otimista do ciclo econmico (Likitkijsomboon 2005, p.169). Isto , embora a oferta de
crdito necessariamente corresponda demanda individual, j que o crdito sempre
criado em resposta a um pedido de emprstimo, a oferta total de crdito pode no
refletir as necessidades da economia como um todo. Isto , as concluses derivadas a
partir do nvel individual no podem ser generalizadas para o nvel agregado do
sistema financeiro (Saad-Filho 2002, p.97). Como o caso dos emprstimos
especulativos que inflam o estado de expectativas ou uma bolha na Bolsa, ou quando os
bancos financiam a produo de bens no-vendveis ou no lucrativos. O excesso de
oferta especialmente presente quando um clima de otimismo nutrido por aumentos
nos preos dos ativos financeiros, fornecendo um ciclo aparentemente virtuoso entre
preos e expectativas. O limite do excesso de oferta de liquidez se d, ento, com o
aumento da instabilidade financeira e com as crises.
Mas isto no tudo. At aqui nos apoiamos muito nos textos de Lapavitsas e de
Likitkijsomboon para evidenciar a proximidade existente entre a Banking School e
Marx, ressaltando principalmente as deficincias que esta aproximao ensejou para a
teoria marxista55. Todavia, h um ponto que nem Lapavitsas nem Likitkijsomboon
percebem, e que agora passamos a explicit-lo. Em Marx h uma inconsistncia
lgica entre sua adeso Lei do Refluxo e sua anlise da formao de capital
fictcio. Isto , Marx se contradiz em seus prprios termos. A noo de formao de
valores fictcios invalida suas asseres sobre o refluxo do crdito excedente aos
bancos emissores. Afinal de contas, que sentido h em adotar a Lei do Refluxo do
55

Likitkijsomboon (2005, p.172) acredita que Marx tentado a aceitar as teorias da Banking School na
nsia de querer evidenciar que as crises no so fenmenos monetrios. E conclui: The anti-quantity
theory, the hoarding mechanism and the law of reflux must be banished from Marxs theory (idem,
p.173). A teoria de Marx no necessariamente envolve uma teoria anti-TQM e nem um conceito de
velocidade da moeda perfeitamente elstica. O nico requerimento lgico que o dinheiro seja objeto de
entesouramento e que ao menos uma parte do dinheiro adicional seja entesourada, mantendo uma
velocidade da moeda varivel. A teoria de Marx no logicamente inconsistente com a teoria de Ricardo
assim como modificada por Thornton e Torrens.

80

crdito ao mesmo tempo em que se afirma que grande parte do capital financeiro
meramente fictcia? Marx, portanto, a nosso ver, fragilizado pelos argumentos de
Thornton.
Thornton sabia que a Lei do Refluxo era falsa justamente pela presena de notas
bancrias fictcias. Ou seja, o prprio Thornton da Currency School j apontava
que a formao de valores fictcios anularia a suposta dinmica de refluxo do crdito
bancrio. Qual o problema ento? O problema que Marx adotou as duas teses, a da
Lei do Refluxo e a da formao de capital fictcio, que so antinmicas entre si!
No h refluxo do crdito bancrio justamente porque parte dele fictcio. Marx se
contradiz em seus prprios termos, pois se esposa de duas proposies excludentes, e as
quais julga serem ambas vlidas ao mesmo tempo.
Contudo, tais afirmaes ainda exigem maiores qualificaes. No captulo 4 iremos
propor uma leitura sobre o que de fato Marx entende por capital fictcio. No captulo 3
tambm mostraremos que o dinheiro enquanto meio-de-pagamento j um capital
fictcio em potencial, embrionrio, o que nos permitir denomin-lo de dinheiro
fictcio. Em termos sintticos, o nosso argumento aqui o de que a prpria natureza
do crdito que o de adiantar e criar um poder de compra ainda no existente j nega a Lei do Refluxo. O crdito inexoravelmente cria valores fictcios, que
futuramente podero consubstanciar-se como valores reais. por este motivo que mais
frente caracterizaremos o valor fictcio como um vir-a-ser-valor.

2.4 Teorias Monetrias A Partir da Segunda Metade do Sculo

XIX
Apesar da diviso didtica aqui adotada em torno da data da reforma do Banco da
Inglaterra, no superestimemos seus efeitos. A diviso , assim, mais pedaggica do que
parece. As verdadeiras mudanas qualitativas do sistema financeiro ingls e da dinmica
de seu Banco Central ocorreriam de forma significativa somente aps a dcada de 1850,
e no tanto em decorrncia das reformas per se. (Schumpeter 1955, p.729). Desde a
crise de 1867, houve grandes mudanas. A exponencial expanso dos meios de
transporte como navios a vapor transatlnticos, ferrovias, telgrafos eltrico, canal de
81

Suez, etc. engendrou o mercado mundial pela primeira vez de fato. Ao lado da
Inglaterra, que antes monopolizava a indstria, ganharam lugar uma srie de pases
industriais competidores. A depresso das dcadas de 1880 e 1890 tambm traria tona
questionamentos quanto responsabilidade do padro-ouro sobre os movimentos
deflacionrios e sobre o comportamento cclico dos preos.
Em 1867, sob a liderana da Frana, fora organizada uma conferncia internacional em
Paris acerca dos dilemas do padro monetrio internacional. A tnica da proposta
francesa era a da defesa de uma unio monetria em mbito mundial com cunhagem
uniforme das moedas, em claro detrimento a um suposto padro bimetlico defendido
por certos pases. Contudo, as crescentes presses por parte dos EUA em favor da prata
e do sistema bimetlico, que ganharam maior proeminncia nos anos que se seguiram, e
em especial nas conferncias internacionais de 1878, 1881 e 1892, minaram as
propostas iniciais francesas sobre uma possvel unio mundial em torno do padro-ouro.
Em especfico, cabe ressaltar que na conferncia de 1892 a proposta alem, atravs do
economista Julius Wolf, defendia que uma reserva internacional de ouro fosse
depositada em um pas neutro e que sobre tais reservas se emitissem notas
bancrias; idia esta que 50 anos mais tarde serviria, ainda que em bases bem diversas,
como suporte aos acordos de Bretton Woods (Schumpeter 1955, p.1077).
A defesa de um sistema bimetlico contava com dois grupos de adeptos: aqueles pases
produtores de prata, e outros que viam na introduo da prata uma fonte de aumento nos
preos (que haviam sido deprimidos com os anos de recesso), com conseqentes
impactos positivos sobre a produo e sobre as taxas de lucro. Mas o bimetalismo exigia
que o sistema internacional fosse ativamente regulado, para que a prata no expulsasse o
ouro de circulao. O preo da prata deveria ser fixado e o mercado perderia parte de
sua automaticidade nos ajustes. J existiam, contudo, propostas de que o sistema deveria
ser puramente baseado em papel-moeda inconversvel garantido e regulado pelos
governos, que comprariam e venderiam ttulos pblicos para controlar a liquidez e o
nvel de preos domstico - assim como mais tarde viria a constituir as operaes de
open market dos bancos centrais.
Quanto s questes pertinentes s teorias monetrias (que de modo algum estavam
descoladas dos problemas prticos e cotidianos), destacamos que a despeito dos avanos
82

conquistados com as contribuies ao final do sculo XIX - que incluam nomes como
Marshall, Wicksell, Walras, Menger, Jevons, Bhm-Baverk - os autores ainda se
debatiam com a questo do dinheiro ser ou no ser mercadoria. Como bons
exemplos encontramos os dizeres de Wilheim Roscher de que the false definitions of
money divide up into two main groups: those that consider it to be something more, and
those that consider it to be something less, than the most salable commodity (Roscher
apud Schumpeter 1955, p.1086), e os de Richard Hildebrand, para quem longe de ser
uma mercadoria, o dinheiro era the very opposite of a commodity (Hildebrand apud
Schumpeter 1955, p.1086). O pragmatismo norte-americano, para evitar evidentes
complicaes tericas, se contentaria em apenas afirmas que money is what money
does, no mesmo tom em que dcadas mais tarde seria abraado por Hicks e Friedman
ao dizerem que no seria necessrio mostrar o que o dinheiro , mas sim o que ele faz:
Money is defined by its functions []. [] money is what money does (Hicks 1967,
p.1). O que expressa com exatido a filosofia pragmatista que, ao perguntar o que uma
coisa , afirma que a resposta deve ser dada sobre o que a coisa faz. A coisa o que ela
faz. Para Marx, como veremos, o dinheiro, ao contrrio, faz o que ele 56.
Ainda que neste perodo tais autores soubessem que o dinheiro tambm exercia a funo
de reserva de valor e que dinheiro no era um simples numerrio, um sistema geral
monetrio ainda estava ausente. Teoria monetria e teoria do valor e da distribuio
eram dois mundos que pouco conversavam entre si. Os preos eram tratados como
taxas de trocas, como em uma economia de escambo, onde o dinheiro as transformava
em quantidades absolutas, vestimenta monetria que em nada as afetava. Este foi o
domnio da chamada anlise real, ainda que suas variveis pudessem aparecer
fantasiadas em termos monetrios.
Se a teoria do valor e da distribuio uma questo logicamente independente da
teoria sobre o padro monetrio, ento a determinao do aspecto real
tambm independente da determinao do aspecto monetrio da economia.
56

H uma qualificao a mais. No se trata somente de que a diferena se d entre de um lado Marx, com
a idia de que a moeda faz o que ela , e de outro com os neoclssicos, para quem a moeda o que ela
faz. A crtica marxista tambm aponta que a teoria neoclssica no apreende por completo todas as
funes da moeda, j que somente entende o dinheiro como meio-de-circulao, meio-de-troca; e no
adicionalmente como medida dos valores, tesouro e meio-de-pagamento. Portanto, a frase de Hicks de
que a moeda o que ela faz carece de uma apreenso mais completa e orgnica de todas as
determinaes do dinheiro. Hicks e Friedman no apreenderam por completo o que a moeda faz.

83

Neste caso, o bom andamento do sistema dado pelas variveis reais, sendo
relegados os distrbios s influncias das variveis monetrias. Este suposto lado
real autnomo no nada alm do que simplesmente tratar a economia como um
sistema de escambo. Entretanto, como os elementos monetrios devem se comportar
para que no atrapalhem os processos puramente reais? A primeira resposta terica
viria pelo conceito wickselliano de moeda neutra (Barger 1935). Mas a busca por
uma suposta moeda neutra revelou atingir o objetivo contrario ao desejado:
So its creation induced a hunt for the condition in which money is
neutral. And this point eventually led to the discovery that no such
conditions can be formulated, that is, that there is no such thing as neutral
money or money that is a mere veil spread over the phenomena that
really matter an interesting case of a concepts rendering valuable
service by proving unworkable (Schumpeter 1955, p.1088-1089)
Segundo Marx, em suas Teorias da Mais-Valia (1863, Cap.17, item14), justamente
esse fato que impede que o conceito de crise seja devidamente apreendido. Tratar o
dinheiro como um vu e a economia como se fosse um sistema de simples escambo, o
mesmo que tratar venda e compra como uma identidade imediata. Suprimir o dinheiro
suprimir a contradio entre trabalho individual e trabalho social abstrato. Segundo
Marx, a crise somente pode surgir logicamente quando as trocas so intermediadas pelo
dinheiro; ela resulta da dissociao da unidade entre compra e venda. E, ao abordarmos
a economia como uma economia de escambo, como fizeram e ainda fazem muitos, a
oposio entre trabalho individual e trabalho social ignorada por completo. A questo
central que o dinheiro, segundo a teoria marxista, no produzido individualmente
pelo trabalho.
Mesmo que fosse perfeitamente possvel circunscrever o dinheiro em um
compartimento terico autnomo, ainda assim restaria o problema lgico da
determinao do valor-de-troca do mesmo. Por um lado, a abordagem dos nmerosndices providenciava uma sada pragmtica: Such an indication is called an index
number of the price level. Its reciprocal indicates, of course, the purchasing power of
money (Fisher 1922, Cap.10, 1). A escola austraca, por outro lado, desejava aplicar
sua teoria da utilidade marginal tambm ao caso do dinheiro. Mas aqui a coisa fica mais
84

ainda complicada, pois se patenteia nesta tentativa as antinomias entre valor-de-troca

subjetivo e valor-de-troca objetivo, bem como entre os aspectos antinmicos individual
e social. Neste caso, o indivduo precisa saber de antemo o que o dinheiro pode
objetivamente comprar, antes de imput-lo com algum valor subjetivo segundo um
mapa de preferncias e o princpio da utilidade marginal. O resultado deste exerccio
lgico redunda em um pensamento circular que no leva a lugar algum. Desse modo, o
dinheiro, atravs da abordagem da utilidade marginal, no pode ser mercadoria e
nem pode ser tratado como se fosse uma, pois seramos levados a um problema
lgico insolvel. Vale ressaltar, alm disso, que a tentativa de Menger era contrria a de
Fisher, j que enquanto este ltimo buscava o valor do dinheiro no nvel geral de preos,
aquele ansiava uma explicao no comportamento atomizado dos indivduos. Ademais,
existiam tambm aqueles que julgavam ser o dinheiro nada alm do que uma conveno
institucional declarada a partir do poder judicirio do Estado. Como um exemplo, para o
economista alemo Georg Knapp, Money is a creature of law. A theory of money must
therefore deal with legal history (Knapp 1924, p.1) - embora ele tenha sido incapaz de
formular qualquer tipo de teoria no-metalista que explicasse a determinao do valor
do dinheiro ou, ainda, das taxas de cmbio ou do valor de uma moeda nacional fora da
sua prpria esfera domstica57.
Quanto s teorias bancrias e do crdito neste perodo, observa-se que em grande
medida no houve grandes avanos quando comparadas aos descobrimentos de dcadas
anteriores, apesar dos novos esclarecimento e refinamentos. Excetuando o prprio
Marx, parece que os autores europeus ainda se aferravam concepo do sistema
bancrio segundo a perspectiva comercial, das notas comerciais, e sem contribuies
originais quanto a isso. Isto substancialmente significava a prevalncia da commercial
theory of banking which made the commercial bill or, somewhat more generally, the
financing of current commodity trade the theoretical cornerstone of bank credit
(Schumpeter 1955, p.1111). O que tambm engendrou certa miopia por parte da teoria
quanto ao real funcionamento dos mercados bancrios, pois continuava a postular as
polticas de redesconto como instrumento primrio de controle. A commercial theory of
banking entendia que se o sistema bancrio se limitasse a financiar as necessidades do
comrcio, os setores financeiro e produtivo cresceriam pari passu e sem distores. O

57

Para uma crtica a Knapp, rever a primeira nota deste captulo.

85

problema era que, assim como j haviam apontado Tooke e Ricardo, no existe tal
coisa como uma demanda quantitativamente definida por emprstimos, sendo ela
to resultado da propenso dos bancos a emprestarem e de suas respectivas taxas
cobradas quanto da demanda dos produtores por crdito. Alm de empiricamente
irrefutvel, a mera confinao a descontos de notas comerciais confiveis (bona fide)
e ao suprimento dos devidos crditos por parte do sistema bancrio no garantiam a
estabilidade do nvel de preos, nem dos negcios em geral e nem a solvncia dos
bancos em perodos de crise. O que somente viria a ser incorporado na teoria monetria
com a idia de processo cumulativo introduzida em 1906 por Wicksell (1950), cuja
contribuio era um ataque tanto noo de moeda como um vu quanto chamada Lei
de Say58.

58

Sobre isso ver: http://cepa.newschool.edu/het/essays/money/cumulative.htm

86

Captulo 3
A Teoria Monetria de Marx: Sua Atualidade e Seus
Limites
"Para cada problema complexo,
sempre h uma soluo simples,
clara e errada." (H.I.Mencken)

Somente podemos entender a atualidade da teoria monetria de Marx se primeiro

entendermos quais so suas limitaes. deste mote que parte este captulo. Vamos
extrair o mximo possvel das categorias marxistas justamente por reconhecer seus
limites. No obstante, apesar de circunscrita ao seu contexto histrico, a anlise de Marx
viva por respeitar o movimento do objeto, sendo desta vivacidade donde tiraremos
os desdobramentos para atualiz-la em face do capitalismo ps-1971.
Lembremos os termos de Hegel: o negativo, que aparece como uma falha, como uma
desigualdade entre sujeito e objeto, ou do objeto consigo mesmo, na verdade a alma e
o motor de todo o processo. O negativo no o que invalida o conceito, seno o que o
faz mover-se.

3.1 Nem Economia Real e Nem Economia Monetria

Nossa primeira assero a de que tratar o capitalismo como uma economia real,
em que o dinheiro um leo lubrificante, e trat-lo como uma economia
monetria, so ambas abordagens insuficientes e dissimulantes. A idia de uma
economia real no encontra lugar lgico para o dinheiro como universal-concreto, e a
idia de economia monetria dissimula o que h de especfico no capitalismo:

87

D-F [compra de fora de trabalho com dinheiro] passa por

caracterstica, por marca distintiva da economia monetria, porque o
trabalho aparece a como mercadoria de seu possuidor e o dinheiro, como
comprador em virtude, portanto, da relao monetria (compra e venda
de atividade humana). Mas o dinheiro j aparecia em tempos remotos
como comprador dos chamados servios, sem que D se transformasse em
capital-dinheiro ou sem que mudasse o carter geral da economia. [...] O
caracterstico no que a mercadoria forca de trabalho seja comprvel, e
sim que a fora de trabalho aparea como mercadoria (Marx 2000, p.44
nfase nossa)
Portanto, como se o capitalismo tivesse duas aparncias: uma em que o dinheiro
suprfluo, como fazem os autores neoclssicos, e outra em que o dinheiro tudo,
como fazem os ps-keynesianos. O que fica ainda mais claro na seguinte passagem,
tambm do Volume II de O Capital:
A relao de capital apenas surge durante o processo de produo
porque ela j existe no ato de circulao [...]. No o dinheiro que, por
sua natureza, estabelece essa relao; antes a existncia dessa relao
que pode transmutar uma simples funo monetria numa funo de
capital (Marx 2000, p.45)
Ou seja, o capitalismo no uma economia sem dinheiro e tampouco uma
economia monetria.

3.2 Dinheiro Enquanto Moeda e a Moeda Inconversvel: Da

Realidade Efetiva Realidade
3.2.1 O Dinheiro Enquanto Moeda
Se as relaes burguesas aparecem ... como relaes monetrias (Marx 1982, p.55), a
anlise inicial do dinheiro deve comear por suas formas imediatas, e no por suas
formas mais elaboradas, como o crdito. Adentraremos, ento, a esfera mais superficial
88

e mais abstrata desse processo, a esfera da circulao monetria (Marx 1984b, p.74).
No obstante, assim como j mostrava Hegel, apesar de superficial, nada tem de
inessencial. Alis, muito pelo contrrio, tal superficialidade e abstrao so momentos
necessrios de apario de sua essncia59.
A anlise de Marx implica que as funes do dinheiro derivam de sua essncia, ao
contrrio do que pressupem neoclssicos e ps-keynesianos, que derivam a essncia do
dinheiro a partir de suas funes (Saad-Filho 2002, p.92): Marxs approach to money
implies that what money does follows from what money is (Fine e Lapavitsas 2000,
p.370; Lapavitsas 1994, p.449)60. Alm disso, a teoria monetria de Marx tem uma
diferena essencial em relao s teorias neoclssica e ps-keynesiana. Para a teoria do
valor-utilidade61, trabalho e capital so pagos a partir do produto conjuntamente gerado,
assim como expresso na funo de produo y = f(k, ) para a qual figuram capital e
trabalho como insumos produtivos -, e de acordo com a contribuio de cada fator;
enquanto que para a teoria do valor-trabalho o trabalho pago pelo capital e a
remunerao deste ltimo residual: capitalists and workers do not confront each other
directly over the shares of the national product, firstly because the wages are advanced,
whereas profit is the residual and, secondly, because disputes generally involve income
levels rather than shares (Saad-Filho 2002, p.101).
A distino entre ps-keynesianos e marxistas , contudo, ainda mais fundamental.
Tanto Minsky quanto Keynes trabalham a cincia econmica dentro dos mesmos
marcos cientficos da teoria neoclssica. Para eles o capital um fator produtivo, que se
compe de mquinas, instrumentos, instalaes, tecnologia etc. Para teoria marxista, por
outro lado, o capital no um fator produtivo, mas sim um movimento, movimento este
que internaliza seus pressupostos, que produz o que ele mesmo coloca como prcondio. Capital , para Marx, sujeito. Mas o que significa isso? Sujeito, em sua
conotao hegeliana, no uma pessoa, um indivduo, mas algo que produz o seu
59

Comeamos nossas asseveraes a partir da forma moeda. Para uma apresentao dialtica de todas as
formas entre a mercadoria e o capital ver Fausto (1989a, 1989b e 1997)
60
Se bem que a noo de que o que o dinheiro faz define o que ele no de fato o problema central.
O que Marx tem a dizer de mais importante sobre isso no simplesmente dizer que para ele as funes
do dinheiro derivam de sua essncia enquanto que para seus adversrios os usos do dinheiro definem
sua essncia, mas sim que seus adversrios nem chegam a apreender os usos e funes do dinheiro em
sua plenitude e organicidade este o ponto. Isto , nem quando Hicks ou Friedman dizem que o
dinheiro se define pelas suas funes eles de fato a apreenderam todas as funes do dinheiro.
61
Para o utilitarismo, ponto final do Iluminismo, o til o objeto enquanto nele penetra o olhar da
conscincia-de-si, que descobre a verdadeira essncia do objeto: a de ser penetrvel ou de ser-para-outro
(Menezes 1992, p.49).

89

prprio desenvolver (seria como um motor que faz um carro andar e que tambm
constri a prpria estrada neste seu caminhar; anda e cria o caminho por onde anda).
O dinheiro , antes de tudo, um particular que uma existncia social, nothing more
than a social relation (Marx 1973, p.144). As mercadorias e a moeda so
particularidades e, por isso mesmo, modos de expresso do universal, do social; elas so
encarnaes autnomas, expresses do carter social da riqueza. A riqueza da
sociedade existe apenas como riqueza de indivduos, que so seus proprietrios
particulares (Marx 1984b, p.92). A riqueza um universal que se mostra somente
atravs de seus particulares, e somente assim pode aparecer. O universal nunca se
mostra imediatamente como universal, como social, mas mediatamente atravs de
seus particulares. A mediao entre o particular, a mercadoria, e o social/universal,
realizada pela forma dinheiro: s por intermdio do dinheiro realiza-se a riqueza do
indivduo como riqueza social (Engels in Marx 1984b, p.93). O dinheiro a forma que
corporifica a natureza social desta riqueza. E o particular somente pode se realizar
como particular se for universal: my product is a product only in so far as it is for
others; hence suspended singularity, generality (Marx 1973, p.196). O particular
somente se realiza como particular atravs de seu contrrio. O produto somente se
afirma como algo particular se de fato for aceito universalmente.
Agora, atentemos: dinheiro enquanto moeda dinheiro como meio (medida dos
valores e meios-de-circulao), e pertence ao ciclo M-D-M, aparncia da circulao;
dinheiro enquanto dinheiro dinheiro como finalidade (tesouro e meio-depagamento), e pertence ao ciclo D-M-D, essncia da circulao.
A passagem da forma mercadoria forma dinheiro somente possvel porque j existe
algo de universal (valor) e particular (valor-de-uso) no interior da mercadoria; ou seja,
somente possvel derivarmos logicamente o dinheiro por ser a mercadoria unidade de
contrrios, particular e universal. essa a contradio que impulsiona o desdobramento
lgico. H algo de indeterminado nas determinaes da mercadoria. A
determinao desse indeterminado a necessidade que nos leva forma superior e mais
desenvolvida. Uma forma particular somente pode passar a uma forma universal se j na
constituio do particular existir um momento de universalidade. A no-capacidade do
particular em lidar com essa sua potencialidade universal, indeterminada, mostra
90

justamente sua inadequao por ser forma particular. A inadequao do particular

exatamente ser particular, no-universal.
O dinheiro, este singular, universal-particular, a negao da mercadoria, o particular,
pois enquanto que a ltima valor ideal pressuposto e valor-de-uso real posto, o
primeiro, ao contrrio, valor real posto e valor-de-uso ideal pressuposto (Fausto 1997,
p.103-105). Se a mercadoria est posta como particularidade, o dinheiro est posto
como seu contrrio, como generalidade, sendo o trabalho a medida efetiva (Marx
1982, p.57) entre particular (mercadoria) e universal (dinheiro). A forma dinheiro ,
portanto, a relao da mercadoria com ela mesma por meio do seu outro, que ela
mesma efetivou e que nele se nega para conservar-se: [...] money relations develop,
together with the contradiction immanent in the money relations, in the relation of the
product to itself as money (Marx 1973, p.146 nfase nossa).
Todas as mercadorias so evanescentes; o dinheiro, ao contrrio, a mercadoria noevanescente. O dinheiro repe a contradio da mercadoria em um patamar mais
elevado, mais geral. O dinheiro resolve a contradio da mercadoria generalizandoa. Se a mercadoria era a expresso da contradio entre particularidade e universalidade,
o dinheiro tambm a expresso entre a condicionalidade (ser uma mercadoria
especfica) e a incondicionalidade da troca (no-ser mercadoria; ser geral). O dinheiro
revela a necessidade de uma medida geral de troca no sujeita s intempries e
oscilaes de produes especficas e casuais, e que seja independente das
particularidades de todos. Quanto mais especializada, multifacetada e interdependente a
produo for, maior a exigncia de uma meio universal de troca que independa das
particularidades. E, sendo resultado da diviso do trabalho, torna-se da mesma maneira
seu pressuposto. Se o trabalho o universal-abstrato abstrao objetiva, real,
produzida pela prpria dinmica social62 -, o dinheiro agora o universal-concreto.

62
Aqui o sentido do termo produzir forte, pois denota precisamente que a sociabilidade, a dinmica
social, produz uma abstrao, uma reduo. As particularidades produzem, engendram, formam,
desenvolvem, sua prpria abstrao.

91

3.2.2 A Moeda Enquanto Medida dos Valores

A primeira funo da forma moeda servir de medida dos valores, forma necessria de
manifestao da medida tempo de trabalho abstrato. Contudo, ela prpria no tem
preo, no se refere a si prpria como equivalente de si mesmo. O preo, como forma de
valor, forma puramente ideal ou mental, diferenciando-se de sua forma tangvel ou
real e, por isso, s faz uso de dinheiro ideal ou imaginrio. Contudo, embora apenas o
dinheiro ideal mea os valores, o preo depende totalmente da substncia real do
dinheiro. Dito de outra maneira: para servir como medida dos valores, necessita-se
somente de dinheiro ideal; mas para determinar os preos, necessita-se saber qual a
substncia real do dinheiro.
O dinheiro no recebe o valor do ouro, mas sim o seu valor-de-troca; sendo essa
confuso entre o valor e sua forma especfica, segundo Marx, a fonte do equvoco de
tratar o valor do dinheiro como imaginrio e arbitrrio. Onde o uso de papel-moeda ou
outro representante simblico fez muitos acreditarem que dinheiro era simples smbolo.
Mas nessa idia falsa se contm o pressentimento de que a forma dinheiro de uma
coisa exterior prpria coisa, sendo pura forma de se manifestarem relaes
humanas atrs dela ocultas (Marx 2002, p.115 nfases nossas).
Entretanto, como podemos ver, nesta parte do desenvolvimento lgico Marx ainda est
preso ao ouro como lastro. Diz ele que a mercadoria tem de desprender-se de seu corpo
natural para se efetivar como valor-de-troca, tem de transformar-se de ouro idealizado
em ouro real, precisa transubstanciar-se: o ouro funciona como medida ideal do valor
apenas porque j operava, no processo de troca, como mercadoria dinheiro. Atrs da
mensurao ideal dos valores, espreita o metal sonante (Marx 2002, p.130-131). Neste
sentido, nossa pergunta torna-se imediata: se no h mais ouro como matria real do
dinheiro, como chegar forma preo? Ou melhor: por que a determinao da moeda
como medida dos valores constitui um problema a ser investigado? A resposta encontrase no prprio Marx: In so far as it realizes the price, its material existence as gold and
silver is essential (Marx 1973, p.209). Este o problema: Marx transforma valores
em preos pressupondo a essencialidade da matria do dinheiro. Quando o dinheiro
perde tal matria, como determinamos os preos? Contudo, deixemos por alguns

92

instantes tal pergunta em suspenso, retomemos nosso raciocnio, e voltemos a ela mais a
frente63.
Desempenha a moeda, no obstante, dois papis distintos. A tabela a seguir resume
esquematicamente esses papis:
Medida dos Valores
(measure of value)
representante social, equivalente
geral, do trabalho humano
Mensura as mercadorias como
valores
Converte valores em preos
Desempenha o ouro esta funo por
ser tambm produto do trabalho,
trabalho objetivado, e por ter seu
valor potencialmente varivel
Sua materialidade essencial
Nesta determinidade, a quantidade de
dinheiro (ou de ouro) no faz
diferena

Padro de Preos
(standard of prices)
um peso fixado, convencionalmente, de ouro
(determinado peso de ouro deve ser escolhido
unidade de medida)
Mede as quantidades de ouro segundo uma
quantidade fixa de ouro, e no o valor de uma
quantidade de ouro segundo o peso de outra
a medida da quantidade de ouro dos preos
Desempenha o ouro esta funo por ser
determinado peso de metal, e por ser fixado
como unidade de peso invarivel. Melhor
funciona quanto menos variar seu padro
Sua materialidade inessencial
A quantidade de ouro faz diferena

Novamente, vemos que enquanto medida dos valores, a moeda desempenha esta funo
por ser tambm produto do trabalho. Mas o atual dinheiro sem lastro no o . Dinheiro
inconversvel, como hoje temos, no tem substrato material produzido pelo trabalho.
[H]ow are money prices determined when gold disappears as the general equivalent
and is replaced by inconvertible paper money with no intrinsic value? (Carchedi 1991,
p.165). Poderamos afirmar que com o fim do lastro-ouro o dinheiro perdeu sua funo
de medida dos valores e que, portanto, atualmente s serve como padro de preos?
Ao que tudo indica, chegamos a um impasse terico, pois Marx define como essencial
uma materialidade que no mais existe.
Est posta uma necessidade tcnica de passarmos da unidade medida ao padro
(Marx 1982, p.59). As quantidades de ouro so mensuradas por seu peso e, assim, o
63

Quando ns dizemos dinheiro inconversvel ou dinheiro sem lastro, nos referimos sem
ambigidades forma atual que o dinheiro assume no padro dlar-dlar. Forma esta que, como
defendemos, perdeu toda e qualquer materialidade. Isto , no uma forma descolada de sua matria, mas
uma forma que a perdeu por completo.

93

padro j se encontra pronto. O peso dos metais usados como moedas fornece esta
passagem da medida dos valores ao padro de preos. O ouro figura como medida
dos valores por ser tempo de trabalho objetivado e por ser valor varivel; e figura como
padro de preos por ser determinado peso de metal e por ser fixado como unidade de
peso invarivel. Se a troca isolada pode determinar um preo, a alta freqncia destas
trocas pode fixar um padro. Como vimos em nosso captulo 2, a confuso entre essas
duas concomitantes determinaes levou muitos tericos a no conseguirem apreender
adequadamente a forma dinheiro. Esta separao, como veremos, o ponto nevrlgico
para entendermos como a circulao monetria pde conservar as denominaes de
peso de metais face s suas evidentes variaes de peso. pela sua determinao como
padro dos preos que podemos assimilar o fato de que as denominaes monetrias dos
pesos passaram a designar pesos diferentes. Dado que a determinao da unidade de
medida, por um aspecto, puramente convencional e que, por outro, deve ser geral e
necessria, ela precisou tornar-se legal. O aspecto puramente formal desta operao
caiu, portanto, na alada dos governos (Marx 1982, p.60).
Como padro de preos o dinheiro se mostra duplamente como iluso fetichista e
convencionalista. Fetichista porque o natural (o ouro como matria) serve ao social;
convencionalista porque o social em verdade uma conveno (Fausto 1997, p.96-97).
O processo de nominalizao da moeda (de descolamento da forma em relao
matria) se faz com uma mudana no carter da simbolizao: se no primeiro momento
a simbolizao produzida na ordem objetiva, pois nasce do prprio processo de
circulao, no segundo a simbolizao determinada pelo Estado, assumindo assim a
caracterstica externa de uma conveno (Fausto 1997, p.113).
O aspecto convencional e legal do padro de preos64 e a transformao dos pesos dos
metais em unidades monetrias, em nomes monetrios, tornam o dinheiro, agora,
moeda de clculo. Dessa forma, a riqueza fixada do ponto de vista do valor de troca,
e necessita-se do ouro somente enquanto representao. Como moeda de clculo, o
64

Na Cincia da Lgica (Grande Lgica), Hegel (1816, 714) diz sobre o padro [Ma tab]: A
measure taken as a standard in the usual meaning of the word is a quantum which is arbitrarily assumed
as the intrinsically determinate unit relatively to an external amount. Such a unit can, it is true, also be in
fact an intrinsically determinate unit, like a foot and suchlike original measures; but in so far as it is also
used as a standard for other things it is in regard to them only an external measure, not their original
measure. [] But for other things such a standard is still more something external. [] Moreover, a
universal standard ought only to serve for external comparison.

94

dinheiro serve apenas idealmente: accounting money is an ideal measure (Marx 1973,
p.190), sendo seus limites aqueles impostos pela imaginao. Como moeda ideal, sua
quantidade real pouco importa, j que nenhuma pea de fato usada para esta posio, e
sua posio aqui necessria somente como categoria, como uma relao mental. Para
circular realmente, a moeda precisa antes circular idealmente. Portanto, para Marx
assim como para a Banking School - os preos so pr-condio da circulao
monetria.
Fica novamente patente a distino que deve ser feita entre fixao das denominaes
de clculo de pesos especficos de ouro e a fixao do valor desses mesmos pesos. O
que legalmente fixado a denominao monetria, no o seu preo. O valor do ouro
varivel por ser varivel sua unidade de medida, o tempo de trabalho abstrato. Se o ouro
serve como elemento de determinao de preos e como moeda de clculo, ele no
somente no tem preo fixo como tampouco tem preo algum. Para ter preo, o ouro, o
equivalente geral, teria de deixar de ser equivalente geral, pois a forma preo
justamente a expresso simples do valor na mercadoria que serve de equivalente geral.
O ouro no pode expressar-se em si mesmo. O equivalente geral no tem preo
exatamente por j ser equivalente geral. Falar em preo do ouro ou mesmo
preo do dinheiro seria uma contradio em termos, termos estes que se repelem
mutuamente. A mesma mercadoria no pode ocupar ao mesmo tempo a forma relativa e
a forma equivalente do valor. Ouro teria de deixar de ser dinheiro para expressar seu
preo65.
Contudo, as determinaes padro de preos e moeda de clculo so formas
pertinentes aparncia do dinheiro na circulao. Entender a essncia da moeda
apreender a transformao de medida dos valores em padro de preos. esta
passagem que revela a origem da forma moeda na prpria mercadoria. Ater-se s formas
fenomnicas implica apreender o dinheiro como pura conveno. Contudo, tampouco
basta assimilar a forma dinheiro como unidade imediata do tempo de trabalho. As
mercadorias no se relacionam diretamente como produtos de trabalho social; muito
65

Aqui j h inerentemente uma crtica ao bimetalismo. Duas mercadorias que excluem todas as outras,
por serem dinheiro, tambm se excluem entre si. Quando ouro e prata vigoram concomitantemente, os
indivduos tentam trat-los como se fossem nica e mesma matria. Existe, nesse caso, um problema
prtico de tenso entre a fixao legal da proporo de valor entre ambos e suas variaes individuais de
valor

95

pelo contrrio, elas so trabalhos privados que devem se realizar atravs de sua
alienao como trabalhos sociais. H, assim sendo, uma mediao, uma negao.
Trabalho privado no diretamente trabalho social; ele precisa antes ser negado como
privado para mediatamente se tornar social. O tempo de trabalho contido nas
mercadorias indiretamente social; e no , nem de longe, tempo de trabalho
comunitrio, como se os indivduos fossem diretamente associados. Mercadoria no
diretamente dinheiro66.

3.2.3 A Moeda Enquanto Meio-de-Circulao

Como intermedirio das trocas, o dinheiro encarna sua segunda funo, , assim, meiode-circulao da forma simples de circulao das mercadorias67. Se como medida dos
valores sua materialidade era essencial e sua quantidade inessencial, agora como meiode-circulao, ao contrrio, sua materialidade passa a ser irrelevante, podendo tornar-se
at um smbolo ou mesmo signo68, e sua quantidade em circulao passa a ser essencial.
Se como medida dos valores o dinheiro era posto idealmente, pode ele agora, como
meio-de-circulao, ser posto como smbolo.
Com o dinheiro metlico, os nomes originais das moedas designavam seus pesos em
metal nobre; isto , o padro de medida dos preos era tambm o padro de medida dos
pesos. Os nomes do dinheiro so, primitivamente, nomes de pesos. Entretanto, ao longo
dos anos, os pesos em metais das moedas, por conta de diversos fatores, comeam a
divergir de seus pesos originais; comea a haver um descolamento entre denominao
(designao monetria, peso nominal) e valor do dinheiro (designao do peso metlico,
peso real). O padro monetrio revela-se uma conveno com validade geral e regulado
por lei. Dinheiro , ento, dinheiro de conta, objetividade simples e puramente
social. Cunhagem e padro de preos so atribuies do Estado. Mas, embora haja esse
descolamento, os nomes das moedas, em um dado padro, ainda continuam a significar,
66

Sobre as conseqncias tericas e prticas de se tomar o dinheiro diretamente como uma mercadoria,
no permeada por uma negao que caracteriza a passagem do particular ao geral, ver (Marx 1982, p.6668). Nestas pginas as idias do dinheiro como bnus de trabalho, ticket de tempo de trabalho,
tomos de valor, assim como proposto pela Escola de Birmingham, por Thomas Attwood e por John
Gray, so duramente criticadas.
67
[...] tudo isso se aplica apenas forma simples de circulao das mercadorias (Marx 2002, p.143).
O dinheiro, porm, no faz circular as mercadorias, but their titles of ownership (Marx 1973, p.194).
68
Mais a frente vamos melhor qualificar esta distino entre smbolo e signo, que tem sua origem nos
escritos de Hegel.

96

ao mesmo tempo, valor e peso em metal. As designaes mantm, assim, uma

aparente identidade que no mais se revela como identidade de contedo69. Seria,
portanto, errneo acreditar que o ouro estimado por sua prpria substncia material e
que seu preo fixado pelo Estado. No podemos confundir fixao de nomes contbeis
de pesos de ouro com sua determinao de valor.
A dissociao entre peso nominal (existncia funcional) e peso real (existncia
metlica) das moedas de ouro evidencia a dissociao entre peso do ouro como padro
de preos e peso do ouro como meio-de-circulao. Cessa o ouro, pois, de ser o
verdadeiro equivalente das mercadorias e cujos preos realiza. Esta a tendncia
natural do comrcio em converter a moeda em simulacro da quantidade de ouro que
deveria representar. o prprio curso do dinheiro que traz latente a possibilidade de o
dinheiro metlico ser substitudo, em sua funo de moeda, por senhas feitas de outro
material, por meros smbolos (Marx 2002, p.152). Contudo, Marx diz que o dinheiro
pode ser substitudo por signos quando funciona como moeda em sua determinao
especfica de meio-de-circulao: s pode operar-se essa substituio enquanto exerce
exclusivamente a funo de moeda ou de meio de circulao (Marx 2002, p.155).
A funo social do dinheiro simblico, dinheiro papel, do smbolo, convencional
e regulada por lei, com curso forado para ter validade social prpria do dinheiro,
independente de seu prprio valor. a existncia funcional que absorve a existncia
material. Mas, para ser signo de valor, no precisa o dinheiro ser papel-moeda, o
prprio descolamento entre valor nominal e peso real das moedas em ouro j
considerado por Marx como a criao de smbolos de valor70. Entretanto, o dinheiro
como smbolo, para Marx, opera com o mecanismo do padro-ouro. Ainda que mero
smbolo, no mera conveno destituda de contedo. Para Marx, o ouro
representado continua sendo a substncia do papel-moeda: Ao circularem
realmente em lugar da quantia de ouro de mesma denominao, governam seu
movimento apenas as leis do curso do dinheiro. Uma lei especfica da circulao do
papel s pode originar-se da sua funo de representar o ouro. Tal lei existe e diz que a
69

O nome de uma coisa extrnseco s suas propriedades. [...] todo vestgio de relao de valor
desaparece dos nomes das moedas (Marx 2002, p.128).
70
[...] o ouro mesmo, seja em moeda seja em barras, pode tornar-se signo de valor metlico maior ou
menor que o seu prprio, compreende-se que eventualmente notas de banco conversveis em circulao
compartam da mesma sorte (Marx 1984b, p.73).

97

emisso de papel-moeda tem de limitar-se quantidade de ouro (ou, se for o caso, de

prata) que realmente circularia se no fosse substituda por smbolos (Marx 2002,
p.154); ou ainda melhor: O papel-moeda s smbolo de valor por representar
quantidade de ouro (idem, p.155 nfase nossa). Este o ponto central aqui: Marx
pensa o papel-moeda como smbolo e no propriamente como signo, ainda que em
alemo empregue o termo Wertzeichen. Para Marx, como vemos, deve existir uma
sombra de ouro, o que se configura como motivo para afirmarmos que ele diz signo
quando de fato quer dizer smbolo71.
O padro-ouro , pois, a medida do sistema72. Se a oferta de papel-moeda est acima do
que deveria ser, ele agora comprar menos ouro. Isto opera como se o ouro
experimentasse uma alterao em sua funo de padro de preos; os valores se
expressaro em maior quantidade de papel-moeda, ou seja, seus preos subiro. Dito de
outra forma: Para Marx, a oferta correta de smbolos dada pela necessidade de
ouro que deveria circular. Os smbolos substituem o que o ouro faria.
Revela-se, pois, a tenso existente dentro da unidade entre seu modo aparente de ser
(sua funo) e seu modo efetivo de ser (como metal). O que revela justamente a tenso
entre particular (seu modo de ser especfico) e universal (seu modo social, funcionante,
de ser). , portanto, um ser unitrio cindido em contrrios. Sua matria natural est
em conflito contnuo com sua funo social. Esta a chave terica para entendermos a
origem lgica da moeda enquanto smbolo de sua substncia e, posteriormente, para a
necessidade do dinheiro inconversvel. Como veremos, a forma dinheiro inconversvel
a forma que soluciona esse conflito entre matria e funo do dinheiro.
Uma coisa no pode ser o seu prprio smbolo. Mas com o ouro parece que sim: peas
de ouro menos nobres tornam-se smbolos de peas mais nobres e pesadas. Assim, sobre
o ouro tambm atua esta tenso, entre ser e no-ser smbolo: por um lado o ouro se
transforma em smbolo de si mesmo, e por outro lado, no pode ser smbolo de si
71

A forma que realiza esta passagem do dinheiro como smbolo ao dinheiro como signo o dinheiro
inconversvel. O item 3.2.7 a seguir melhor qualificar a distino operada por Hegel entre estas duas
noes.
72
Se o papel ultrapassa sua medida a quantidade de moedas de ouro de igual nome que poderia
circular -, expe-se ao descrdito geral, mas ainda assim representa a quantidade de ouro determinada
pelas leis imanentes do mundo das mercadorias, portanto, s a quantidade de ouro suscetvel de ser
representada (Marx 2002, p.155 nfases nossas).

98

mesmo (Marx 1982, p.84). Enquanto houver esta separao entre ser efetivo e ser
funcional, a tenso entre ser e no-ser smbolo persistir. O processo somente se encerra
quando o carter monetrio se torna independente da perda do seu contedo metlico. O
smbolo de valor no pode ter valor intrnseco; o smbolo de valor no deve ter valor
algum. O smbolo, como ainda veremos, tornar-se- signo. No papel-moeda a ciso
entre contedo metlico e contedo funcional (nominal) tornou-se quase absoluta. Se na
origem no havia ciso alguma, pois o ouro ainda no se desgastara, agora, a ciso
levada quase ao seu limite. As denominaes monetrias passam, ento, a existir fora de
suas substncias.
Todavia, se Marx tivesse vivido para experimentar o papel-moeda totalmente
inconversvel, ele veria que o papel-moeda conversvel de que tratou no era de fato o
caso limite da separao entre contedo e funo do dinheiro. O dinheiro inconversvel
do ps-1973 certamente o caso mais absoluto da ciso tendencial j apontada por
Marx no sculo XIX. Com o dinheiro inconversvel do padro dlar puro, o
dinheiro como objeto se adqua ao seu conceito, efetivamente o que j era
essencialmente, pura forma ainda que sua aparncia de mercadoria dissimul[e]
assim sua essncia formal (Paulani 1991, p.144).

3.2.4 A Moeda Enquanto Moeda Inconversvel: Sua Necessidade

Lgica
A moeda inconversvel est pressuposta nos esquemas de Marx, cabe agora a sua
posio. Estava pressuposta porque estava com todas as suas determinaes, ainda que
no tivesse a determinao posio. Sabemos por Fausto (1987a) que tanto a Hegel
quanto a Marx um conceito pode estar com todas as suas determinaes e ainda assim
no estar posto. Se em Marx o dinheiro inconversvel est pressuposto, sua necessidade
objetiva foi posta em 1971. Cabe agora p-la no nvel do discurso.
Em um texto pouco conhecido, Marx deixa claro que a essncia do dinheiro ser uma
abstrao:

99

The personal mode of existence of money as money corresponds the

more to the essence of money, the more abstract it is, the greater the
inverse relationship of its value as money to the exchange-value or
money value of the material in which it exists (Marx 1844 - nfase
nossa)73
O argumento aqui no o de que falta ao Captulo 3 do Volume I de O Capital a
posio objetiva do dinheiro inconversvel, seno a posio determinao mesma. No
que o dinheiro inconversvel enquanto realidade efetiva [Wirklichkeit] est ausente
para Marx, mas enquanto realidade [Wirklich]74 mesmo. Se para o marxismo a
posio objetiva (efetividade) que regula a posio determinao (categoria), cabe
agora, pelo trabalho do negativo, introduzir o dinheiro inconversvel nos esquemas
marxistas enquanto categoria, essncia. Queremos passar do fenmeno essncia, da
realidade efetiva realidade, para assim mostrar sua necessidade lgica. Dessa forma, o
dinheiro inconversvel evidenciar-se- como uma nova determinao que adqua o
dinheiro ao seu prprio conceito, e o dinheiro inconversvel mundial (padro dlar puro)
como sua existncia mais congruente. O dinheiro inconversvel uma determinao
nova, uma forma particular do dinheiro, sendo o dlar mundial ps-1971 seu modo de
existncia, seu uso, mais adequado. O dinheiro inconversvel no est presente em Marx
como posio determinao, no se encontra no conceito de dinheiro afinal nem
existia no sculo XIX como posio objetiva. Ou seja, o dinheiro inconversvel, em O
Capital, no existe enquanto categoria, como realidade. Como ele agora existe
enquanto fenmeno, realidade efetiva, cabe a esta dissertao p-lo enquanto essncia.
O que, em suma, fazer o conceito de dinheiro mover-se pelo trabalho do negativo.
Portanto, pergunta estaria o dinheiro inconversvel compreendido da Seo I do
Volume I de O Capital?, deveramos responder: sim e no ou sim-no; est e noest. Est pressuposto, cabe agora p-lo realmente.
73

Trecho citado a partir de um texto de Marx de 1844 intitulado Comentrio sobre os Elementos de
Economia Poltica de James Mill, que est disponvel em: http://www.marxists.org/archive/marx/
works/1844/james-mill/index.htm , e que foi primeiramente utilizado por Bryan e Rafferty (2007, p.152).
74
Seguindo Paulani (1991, p.142 e 163) temos a seguinte diferenciao em Hegel. A realidade [Wirklich]
diz respeito essncia, existncia como essncia, categoria, posio determinao no nvel do ser.
Aqui a realidade realidade somente das determinaes e, portanto, irrealiade da coisa. Isto , a coisa
real mas no efetivamente real. A realidade efetiva [Wirklichkeit], por sua vez, concerne ao fenmeno,
posio objetiva, efetividade, aparecendo enquanto realidade. o momento da apario da essncia e a
unidade imediata da essncia e da existncia. O ser posto do fenmeno o ser com todas as suas
determinaes mais a posio, onde a coisa somente vai existir quando se suprimir na aparncia, quando
for posta. Em suma, a realidade efetiva a realidade posta.

100

Fausto (1987a, p.169-170) diz que o ouro como dinheiro a apropriao pela forma de
uma materialidade que lhe adequada75. Porm, acrescentemos uma correo:
adequada mas ao mesmo tempo tambm inadequada, pois nesta matria a forma
dinheiro ainda encontra atritos entre sua materialidade e sua funcionalidade. s como
forma pura, dinheiro inconversvel, que a forma dinheiro se torna adequada ao seu
conceito. Assim sendo, no a matria que tem de estar em conformidade com a
forma, mas sim que a forma deve estar adequada ao seu prprio conceito. O ouro
e no- matria congruente ao equivalente geral. adequada por conta de todas as
caractersticas naturais da matria ouro, contudo concomitantemente inadequada, pois
essencialmente forma dinheiro no lhe conforma nenhuma matria76.
Entendemos aqui que a forma mercadoria e as formas I, II, III e IV representam a
gnese da forma dinheiro77. A forma dinheiro inconversvel, por seu turno, diz respeito
ao desenvolvimento da forma dinheiro. No se trata, porm, de um desenvolvimento
histrico, mas primordialmente lgico: o dinheiro inconversvel a forma lgica que
supera as inadequaes da forma dinheiro com materialidade no ouro78. H,
portanto, uma necessidade lgica de passarmos forma dinheiro inconversvel.
Necessidade dialtica. Assim entendido, a deciso do governo de Nixon em pr fim ao
padro-ouro est longe de ser mero resultado de um capricho humano ou de uma
contingncia histrica. Este movimento no seno a realizao necessria da essncia
do dinheiro. Tratar o dinheiro que hoje temos como fruto contingente da histria
implica o fortalecimento da tese convencionalista do dinheiro. A soluo historicista

75

Deixemos claro que apesar de usarmos muito as anlises de Fausto, este autor em momento algum de
seus vrios textos se preocupa com a forma dinheiro inconversvel. Nossa inteno , portanto, fazer uso
do discurso dialtico rigoroso de Fausto para apreendermos adequadamente nosso objeto de estudo.
76
[...] the essence of money is socio-economic , not natural (Williams 2000, p.447).
77
Marx afirma reiteradamente no Captulo 1 do Volume I de O Capital que a forma relativa que se
desenvolve, levando consigo a sua anttese, a forma equivalente. Ou seja, a forma equivalente geral
resultado do desenvolvimento da forma relativa. A forma equivalente passiva. Contudo, na forma
dinheiro inconversvel enquanto equivalente universal a forma equivalente que passa a comandar o
desenvolvimento da forma relativa. Exatamente em oposio ao que ocorria no desenvolvimento lgico
precedente. Isto : com o dinheiro inconversvel, a forma equivalente perde sua passividade que lhe
fora constituinte.
Nosso estudo aponta para o fato de que a apresentao lgica proposta por Marx no sculo XIX para as
formas capitalistas no d mais conta do seu objeto. Contudo, ficar como tarefa de um estudo futuro
saber como re-escrever a apresentao dessas formas, de tal maneira a adequ-la sua nova realidade.
78
O fato de no haver modo algum de tornar verdadeira e/ou existente a relao entre a forma dinheiro e
um substrato revela o carter metafsico, supra-sensvel, do valor; e que ele , antes de tudo, uma relao
social (Paulani 1991, p.145).

101

 uma que evita as contradies do objeto e no diferencia posio de

pressuposio79.
A congruncia entre a forma e a matria ouro se revela, assim, como no-congruncia.
A verdade da adequao entre forma e matria sua inadequao; sua verdade
sua negao. O sistema se corrompe por esta contradio, cuja origem a prpria
identidade. Isto , da identidade entre forma e matria emergiu a diferena e, mais do
que diferena, contradio. A congruncia se interverte em incongruncia pela sua
prpria efetivao. A ruptura vem do interior. A tendncia da forma sua verdade.
O dinheiro inconversvel est pressuposto em O Capital; a uma possibilidade:
Convertibility, therefore- legal or not remains a requirement of every kind of money
whose title makes it a value-symbol, i.e. which equates it as a quantity with a third
commodity. The equation already includes the antithesis, the possibility of nonequivalence; convertibility includes its opposite, inconvertibility (Marx 1973, p.134).
Contudo, no se trata aqui de mostrar que o possvel enquanto possvel por ser possvel
se pe como necessrio, seno que o possvel enquanto puro possvel impossvel que
ele se pe como necessrio. a supresso da possibilidade que permite a passagem
existncia, ao ser. Se o possvel enquanto puro possvel for possvel, no haver
efetividade. A prova da necessidade lgica do dinheiro inconversvel segue um
argumento negativo: Para Hegel, no porque o possvel enquanto possvel
possvel que ele se pe como necessrio. porque o possvel enquanto puro possvel
impossvel que ele se pe como necessrio. De onde a preferncia de Hegel pela verso
negativa do argumento ... que deve evidentemente perder seu carter de prova por
absurdo para se transformar em prova pela negao (atravs do absurdo, se diria)
(Fausto 1987b, p.163). Ou, dito de outra maneira: as sucessivas formas do valor que nos
so apresentadas pem o que a forma anterior pressupunha; e o dinheiro inconversvel
no escapa a isso, j que ele pe o que a forma dinheiro conversvel pressupe. Se
Fausto (1997, p.65,70-71) diz claramente que o dinheiro equivalente universal estvel
79

Os dizeres de Cacherdi nos fornecem um bom exemplo do que exatamente aqui queremos evitar, a
soluo historicista: [T]he convertibility of paper money is not a necessary condition for it to be a
symbol of social value, a symbolic measure of value. The fact that, originally, money as a measure of
value had an intrinsic value is a feature typical of a historical period, not an absolutely necessary feature,
as the introduction of convertible paper money shows. In the same way, convertibility is a feature of
another historical period and not an indispensable prerequisite for money to function as a symbol of
value (Carchedi 1991, p.165).

102

graas ao carter adequado da matria em que se encarna o valor, aqui nossa tese
outra: o dinheiro enquanto ouro adequao posta (pois retira a instabilidade da
forma III) e inadequao pressuposta (pois tem um conflito entre sua funo social
e sua materialidade particular, o ouro). por isso que enfatizamos que o dinheiro
inconversvel a posio do que est pressuposto no dinheiro conversvel. A posio da
forma pura resolve a contradio entre forma e matria constitutiva do dinheiro,
tornando-o adequado ao seu conceito. O dinheiro inconversvel pe a descoberto que a
estabilidade da forma dinheiro conversvel em verdade uma estabilidade aparente.
Como veremos ao analisarmos o dlar ps-1971, a universalidade enquanto dinheiro
nunca estvel, sendo esta inquietude da forma a que faz mover-se como conceito.
O dinheiro inconversvel e no- a forma dinheiro presente em O Capital. , porque
parte dela. No , porque a nega. Nega e conserva. Se fosse s um desdobramento
historicista, ento somente haveria conservao. Mas, como mostramos, alm de
conservao h uma negao. A dialtica da forma do valor, ou seja, da gnese do
dinheiro, opera a passagem da posio ideal a uma posio real da forma na matria
(Fausto 1997, p.39). Agora, aps o que vimos, poderamos completar esta assero
dizendo que se a gnese do dinheiro a posio real da forma na matria, o
desenvolvimento do dinheiro a expulso da matria pela forma. Desse modo, o
desenvolvimento do dinheiro operaria uma verdadeira Aufhebung (negaoconservao) de sua gnese. Em outras palavras: o dinheiro inconversvel revela que o
desenvolvimento da forma dinheiro na realidade uma inter-verso de sua gnese.
Enquanto a gnese trata de mostrar que forma e matria so adequadas, o
desenvolvimento trata de mostrar que elas so, ao contrrio, inadequadas.
O sistema lgico apresentado por Marx tem uma mensagem central clara: a progressiva
autonomizao do valor em relao ao valor-de-uso, e do trabalho abstrato em relao
ao trabalho concreto. Que justamente, como vimos no primeiro captulo, a ciso da
modernidade que Marx tomou de Hegel. Autonomizao aqui entendida como
introduo de novas camada mediadoras entre dois plos que constituem o mesmo
objeto, a mercadoria. por isso que Marx mantm a noo hegeliana de que a
modernidade um momento para o qual o universal est cindido em relao aos
particulares. Reconhecer que o dinheiro inconversvel adequado ao capitalismo

103

implica reconhecer a negatividade que perpassa forma e matria, valor e valor-de-uso,

trabalho abstrato e trabalho concreto.
Quando a forma expulsa a matria da qual emergiu, o sentido da pressuposio do ouro
pelo dinheiro mudou, j que deixou de ser pressuposio posta e interior ao sistema de
significaes para ser simplesmente pressuposta e exterior ao sistema de significaes.
Ou, alternativamente: o dinheiro inconversvel faz do ouro no mais pressuposio
posta, mas sim pressuposio externa.
Se o capital interioriza suas pressuposies, produz o que pressupe, cria o que
pr-condio para si mesmo, ao mostrar-se em seu processo contnuo de acumulao
(isto , quando passamos Seo VII do Livro I de O Capital) e, por isso mesmo, se
autonomiza em relao a elas, pois as recria constantemente como pressuposies
(Fausto 1987b, p.283) que exatamente o que caracteriza o capital como sujeito (em
sentido hegeliano) -, agora se v algo diferente: a forma dinheiro inconversvel mais
autnoma no porque internaliza suas pressuposies, mas sim porque as externaliza, as
expulsa do sistema de significaes internas. E faz isso ao recolocar essa pressuposio
externa como sua nova aparncia de apego s mercadorias. Nada mais adequado ao
valor-de-troca autonomizado em relao s suas pressuposies. Se antes o dinheiro
representava a autonomia enquanto auto-posio das pressuposies, agora sua
maior autonomia exteriorizao das pressuposies. A apresentao dialtica
uma deduo cujos princpios so negados pelas conseqncias (Fausto 1987b,
p.277), e a forma dinheiro aqui analisada no foge desta assero. O dinheiro enquanto
dinheiro inconversvel nega duplamente seus princpios: primeiro nega a matria
conservando-a, para depois neg-la com expulso80. O dinheiro conserva esses dois
princpios duplamente negados. A maior autonomia se d assim atravs de uma nova
negao das pressuposies. O trabalho tambm parece ser a matria adequada forma
capital. Porem, tomar isto como certo positivar uma relao que em verdade
contraditria. No caso do dinheiro inconversvel ocorre o mesmo processo: tomar a
matria como adequada forma dinheiro positivar uma relao que em verdade
contraditria.
80

Na primeira negao, quando o papel-moeda substitui o outro, a matria negada mas conservada, e
conservada mais precisamente como aparncia (Paulani 1991). Na segunda negao, a forma nega
novamente a matria, mas desta vez no mais a conserva. Resta, portanto, saber qual a nova aparncia
da forma dinheiro inconversvel. O item seguinte discute este ponto.

104

3.2.5 A Moeda Enquanto Moeda Inconversvel: Auto-Referncia,

Convencionalismo e Fetichismo
A passagem do dinheiro conversvel ao dinheiro inconversvel, que no promete nada
alm de si mesmo, evidencia que esta ltima forma determina o seu valor e o que ela
significa como signo atravs de uma auto-referncia (Rotman 1987, p.5). A moeda
inconversvel, portanto, apresenta uma caracterstica especfica de auto-referencialidade.
Porm, no seriam universalidade e auto-referencialidade duas faces do mesmo objeto?
No seria o universal sempre auto-referente?
Marx, no Captulo 3 do Volume I de O Capital, nos alertou para o fato de que a
substituio das moedas de ouro por notas de papel induzia a cincia a apreender o
dinheiro como puro signo ou mesmo um produto abstrato da reflexo - afinal de
contas o padro dlar puro denuncia de alguma forma que o dinheiro tem uma dimenso
metafsica ainda mais forte (Paulani 1991, p.146). A preocupao de Fausto (1987b,
p.61) a de que tal processo refora o carter de aparente conveno das formas
monetrias, onde figura o convencionalismo como uma ligao sem necessidade.
Uma de nossas tarefas foi, portanto, mostrar a necessidade lgica do dinheiro
inconversvel, justamente a fim de evitarmos ao mximo qualquer recurso
convencionalista.
O dinheiro inconversvel diz respeito a um nvel mais elevado de autonomizao do
valor. Existiria, desse modo, um fetichismo prprio a ele? Tomando por base o fato de
que esta nova posio da forma na matria expulsa a matria, diramos que tratar a
matria como adequada forma cair em fetichismo, cujo complemento a tese
convencionalista de que seria a forma dinheiro inconversvel pura conveno, pura
arbitrariedade. A tentao para cairmos em explicaes convencionalistas no pouca.
Mesmo Foley (1986, p.23-24) chega a afirmar que quando o dinheiro inconversvel
the general equivalent is an abstract unit of account. Em outras palavras, ele diz que
quando o dinheiro torna-se inconversvel, a forma equivalente preenchida por uma
conveno, uma unidade abstrata de conta.

105

Primeiro expliquemos o que entendemos por fetiche e conveno. Seguindo Fausto

(1997, p.76 e subs.) temos dois plos antinmicos:
(a) Fetichismo: o anti-convencionalismo abstrato, pois supe que a matria que
serve de suporte forma naturalmente a forma. , portanto, a iluso naturalista
de supor que o contedo natural. Toma o suporte por forma;
(b) Convencionalismo: supor que a matria da forma qualquer. , assim, a
iluso da ausncia de contedo ao supor que as relaes sociais so produtos
arbitrrios da reflexo dos homens.
Se o fetichismo da modernidade a projeo descendente do abstrato social ao
abstrato natural (Fausto 1987b, p.62), a forma dinheiro inconversvel , neste sentido,
um exemplo excelente de uma abstrao social em sua mxima realidade. Assim, essa
forma mais bem acabada do dinheiro leva o seu fetichismo ao extremo, para o qual os
rastros de sua gnese tornam-se ainda mais camuflados.
Maior autonomia do dinheiro inconversvel que tampouco se fez sem um movimento
ideolgico particular. Se a matria foi negada pela forma no sistema, o processo
ideolgico de bloqueio das significaes (Fausto 1987b, p.299) inverte no plano das
representaes os termos postos e negados. Por mais que o dinheiro esteja de fato
apartado de uma matria que lhe confira valor ou estabilidade, a ideologia faz o
contrrio ao negar o que est posto (a inconversibilidade da pura forma) e ao
positivar o que est negado (a matria). Esse processo de bloqueio operado pela
ideologia justamente o que mais trabalha a favor da inverso. Ou seja, a ideologia
opera uma inverso para que a inverso mesma no aparea como tal. Se o dinheiro
quer se afirmar como pura forma, a ideologia o apresenta como pura matria. Dessa
maneira, o dinheiro inconversvel como pura forma mais eficazmente posto como o
que quando se apresenta como o que no-, como o contrrio de si mesmo. Para se pr
como o que , tem que se afirmar como o que no . O Estado neste caso
absolutamente necessrio, pois o guardio da identidade81.

81
Este termo apresentado por Fausto (1987b, p.301) para introduzir a necessidade lgica da ideologia e
do Estado no capitalismo. O empregamos por considerar que no caso em questo o termo tambm se
adqua bem.

106

O ilusrio objetivo que a presena pressuposta apresentada como se estivesse posta.

A iluso, fruto tambm da gramtica do entendimento, reside na indiferenciao entre
posio e pressuposio, j que o pensar representativo s trabalha com termos
positivados, plenamente constitudos. Assim, o processo de constituio da forma
monetria pura se reduz a uma identidade garantida na prtica por um carimbo do
Federal Reserve norte-americano. Sem o Estado, a forma inconversvel do dinheiro
no teria lugar, pois sua formao contraditria ou ficaria a descoberto ou nem
mesmo se efetivaria. Ele s possvel e efetivo como unidade contraditria por ter a
figura estatal como garantidora desta identidade. O Estado garante o funcionamento
de relaes que no podem ser abandonadas a elas mesmas, mesmo em circunstncias
normais, justamente porque elas so contraditrias (Fausto 1987b, p.311). E faz isso
hipostasiando a aparncia. A mistificao a apresentao do fundo pressuposto como
se ainda estivesse posto.
Ainda assim, mesmo tendo o aparato estatal como bastio da identidade, as crises
financeiras e monetrias vm a colocar em dvida a prpria identidade entre forma e
matria - ainda que no consigam chegar ao ponto de revelar socialmente que forma e
matria so contraditrias. A crise as coloca simplesmente como diferenas. Desse
modo, se em um momento (o do Estado) a identidade que oculta a contradio, no
outro (o da crise) a diferena que oculta a contradio. A contradio mesma entre
forma e matria, constitutiva do dinheiro, no aparece socialmente. Ela se mantm
oculta ora sob a identidade ora sob a diferena.
O dinheiro inconversvel traz consigo duas possibilidades de iluso: (a) achar que a
matria sempre foi uma pressuposio externa, o que inevitavelmente levaria a uma
teoria convencionalista do dinheiro; (b) achar que a matria continua sendo uma
pressuposio interna, o que seria evitar os novos problemas que o dinheiro implica.
Assim, dois tipos de autores evitam esta discusso: (a) aqueles que acreditam que a
inconversibilidade do dinheiro ou uma iluso ou uma determinao temporria82; (b)
aqueles que acreditam que o dinheiro nunca foi um dinheiro-mercadoria, sendo pura
conveno83 tericos estes que tampouco conseguem explicar como o dinheiro como
pura conveno mede os valores das mercadorias.
82
83

Ver Saad-Filho (2002, p.145 n.26).

Ver Saad-Filho (2002, p.145 n.27).

107

A figura a seguir mostra a seqncia das formas que aqui analisamos (as formas simples
e total foram ocultadas), onde figuram por nossa conta duas novas formas: a forma
dinheiro conversvel e a forma dinheiro inconversvel.
Figura 3.1: A Sucesso das Formas do Valor
(f.r. = forma relativa ; f.e. = forma equivalente)

(a) Forma Eq. Geral

(b) Forma Dinheiro

X de A
Y de B
Z de C

(c) Forma Preo

X de A
Y de B

= W de D

Z de C

[...]

= W gramas de
ouro

X de A =

W gramas de ouro

f.r.

f.e.

[...]

f.r.

f.e.

f.r.

(d) Forma Dinheiro Conversvel

X de A
Y de B
Z de C

(e) Forma Dinheiro Inconversvel

X de A

= W de D = US$ 10

[...]
f.r.

f.e.

Y de B
Z de C

= US$ 10

[...]
f.e.
f.r.

f.r.

f.e.

f.e.

As formas (a), (b) e (c) j so conhecidas e no nos trazem problemas. A questo,

portanto, est nas formas (d) e (e). Na forma dinheiro conversvel a parcela W de
D ocupa simultaneamente duas posies lgicas, a de forma equivalente e a de
forma relativa, que resultado da dupla relao entre as vrias mercadorias e o
equivalente geral e outra entre o equivalente geral e uma denominao monetria. Tal
inadequao s pode ser resolvida em uma outra forma, a do dinheiro inconversvel,
para a qual a excluso do valor-de-uso como matria do equivalente geral elimina a
contradio advinda de uma mesma mercadoria que ocupa duas funes lgicas
excludentes.
Entretanto, esta soluo nos traz um problema adicional. J sabemos que a forma
relativa figura com seu valor enquanto que a forma equivalente figura com seu valor-deuso, donde emerge justamente a expresso do valor atravs do seu contrrio, o valor-de-

108

uso84. Este o mecanismo lgico que explicita que a origem lgica do fetichismo (a
expresso do que social, o valor, por meio do que natural, o valor-de-uso) reside na
prpria expresso do valor. S que na ltima forma, a do dinheiro inconversvel, no
h mais valor-de-uso do lado direito da equao; isto , a forma equivalente figura a
no mais como matria para expresso do valor de outra mercadoria. Neste caso s
permanece a arbitrariedade do padro de preos e da unidade de conta imposta por
conveno. Como, ento, fica a explicao do fetichismo quando o seu mecanismo
de origem (expresso do valor atravs do valor-de-uso) no est mais presente na
forma dinheiro inconversvel? Ainda se pode falar de fetichismo quando o valor-deuso desapareceu do lado da forma equivalente? Marx afirmava que o valor para ser
expresso devia ser posto no valor-de-uso de outra mercadoria; mas quando o dinheiro
inconversvel, quem assume essa funo de valor-de-uso? Um valor-de-uso formal?
Fausto (1997, p.78) diz que o preo da desconvencionalizao a fetichizao, no
sentido de que conforme se caminha na apresentao das formas do valor, samos cada
vez mais das teses convencionalistas sobre preos e dinheiro para cairmos
paulatinamente na naturalizao das formas sociais. Contudo, pelo que vemos do
desenvolver lgico do dinheiro, a forma inconversvel parece apresentar ao mesmo
tempo essas duas iluses objetivas. Se atualmente se confunde ainda suporte com
forma, no menos verdade que a sociedade toma esta forma pura por simples
conveno. Fausto est correto quando afirma isto do ponto de vista da apresentao
lgica das formas, mas do ponto de vista dos agentes ambas as iluses caminham em
graus crescentes.
A gnese do dinheiro mostra que esta forma no uma criao arbitrria atravs de leis
ou atravs do Estado, porm podemos observar que ao se progredir na apresentao
lgica do dinheiro se faz necessrio cada vez mais pr o Estado. Quanto mais abstrata
se torna a riqueza mais mecanismos concretos (inefetivos) so criados para
control-la, sendo que tais tentativas de apreend-la concretamente parecem de fato

84

Se perguntssemos a uma mercadoria diante de outra o que ela v, ela responderia: Vejo outra
mercadoria, e nela me vejo tambm. anlogo ao que se passa ao perguntarmos a uma pessoa o que ela
v quando diante de um espelho; ela deveria ento responder que v a si mesma no espelho e que tambm
v um espelho. Quando Hegel diz que sua filosofia especulativa, a esta analogia com um jogo de
espelhos que ele se refere.

109

impulsion-la cada vez mais a se tornar um poder abstrato. Quanto mais abstrato se
tornam as formas monetrias, mais mediaes jurdicas so necessrias para efetiv-las.

3.2.6 O Problema da Moeda Inconversvel como Medida dos Valores

Neste item investigamos a moeda enquanto medida dos valores, que analogamente um
problema de determinao do valor da moeda. No item seguinte, nossa preocupao
ser com a moeda enquanto meio-de-circulao, que um problema de representao
do valor. Ambos so problemas porque ainda no est claro o que ocorre com tais
determinaes quando o dinheiro passa a ser dinheiro inconversvel, desgarrado
completamente de qualquer matria85. Ou seja, o dinheiro inconversvel traz dois
problemas tericos para o dinheiro enquanto moeda: um de determinao do valor da
moeda e outro da representao do valor atravs de smbolos. Ambas as questes so
pertinentes ao dinheiro enquanto moeda, e no ao dinheiro enquanto dinheiro.
Como visto previamente, temos dois problemas distintos: se um par de sapatos custa
100 dlares ou 1000 dlares constitui-se uma questo diferente de como se forma o
preo, seja ele qual for. O nosso problema fundamental a ser aqui investigado diz
respeito mais ao segundo questionamento, ou seja, sobre como passar de valores a
preos sob a forma da moeda inconversvel. No estamos preocupados com o nvel
absoluto dos preos, mas sim em como eles so determinados a partir dos valores,
considerando a primeira determinao da moeda, a medida dos valores86. While Marx
allows that in its functions as currency the state may replace gold with paper, he insists
that in its function as measure, commodity money cannot be replaced, even if it may so
function ideally, namely, in its absence (Arthur 2005, p.115).
Para o dinheiro conversvel, papel-moeda lastreado em metal precioso, h uma
sombra de ouro, que em termos dialticos seria exatamente a pressuposio
85

H aqueles que discordam de uma necessidade lgica da primeira forma dinheiro ter tido algo fsico
como sua matria: Commodity money may not need to be a physical commodity at all. In Capital Marx
did indeed equate money with gold (although in other work he described bullionism as educated
superstition). But we do not have to take gold as the theoretical commodity basis to capitalist money: it
was merely the particular dominant commodity money of the nineteenth century (Bryan e Rafferty 2007,
p.152).
86
O dinheiro permite a expresso quantitativa do valor, mas ele mesmo no expresso
quantitativamente. Est a toda a dificuldade (Fausto 1997, p.54)

110

posta que, para ns, caracterstica somente do padro-ouro tradicional ou padro

dlar-ouro. Fausto (1997, p.92) assevera claramente que o dinheiro enquanto medidados-valores ideal, mas ideal como representao imediata da matria. Ou seja, ainda
que o dinheiro aqui seja ideal, sua representao no aceita mediaes para se chegar
matria. Entretanto, quando o dinheiro perde tal matria, como determinamos os
preos? Como visto acima, fica claro que os preos so pr-condio da circulao
monetria, e no o contrrio. Assim sendo, como determinar os preos com o dinheiro
inconversvel e completamente desgarrado do ouro? The real question is whether
money must be a commodity in Marxs theory in its fundamental function as measure of
value (Moseley 2005, p.5). Como diz Arthur (2005, p.116), o problema do dinheiro
inconversvel enquanto medida dos valores no s lgico nem s social, ele
ontolgico.
De fato, Marx apontou a tendncia da forma dinheiro em se tornar uma pura forma.
Nos Grundrisse ele diz: money owes its existence only to the tendency of exchange
value to separate itself from the substance of commodities and to take on a pure form
(Marx 1973, p.160). Entretanto, na seqncia do mesmo texto Marx se mostra preso
realidade objetiva do padro-ouro: In the course of development, the exchange value of
money can again exist separately from its matter, its substance, as in the case of paper
money, without therefore giving up the privilege of this specific commodity, because
the separated form of existence of exchange value must necessarily continue to take its
denomination from the specific commodity (Marx 1973, p.167). Ou seja, j nos seus
rascunhos, e assim como ficar visvel no Zur Kritik e em O Capital, Marx entende que
a essncia do dinheiro puramente formal, ainda que ele se apresente atravs do ouro.
Sobre o ouro como dinheiro, Marx (1982, p.57) nos diz claramente que para este se
tornar equivalente geral precisa ser um valor varivel, justamente por dever ser
encarnao de tempo de trabalho social. Isto evidente para o ouro e para o seu smbolo
(que no tem valor), o papel-moeda. Mas, quando o papel perdeu o lastro em ouro,
como pode este ser um valor varivel? Ou melhor: que valor o papel-moeda
inconversvel encarna?
A primeira intuio que temos a de que o dinheiro inconversvel opera uma inverso
de sua determinao de medida-dos-valores, j que em tal caso money would not be a
111

measure of value of commodities; on the contrary, its own value would be measured by
the current requirements of circulation (Hilferding 1981, p.56-57). O dinheiro, ao
perder sua materialidade, passa de mensurador a mensurado87. O que, dito de outra
forma, implicaria que o dinheiro enquanto medida dos valores nega a TQM, mas
quando posto como dinheiro inconversvel parece repor a validade da TQM. Assim
sendo, the function of value measurement seems to indicate that analysis of valueless
money on the basis of commodity money reaches a theoretical impasse (Lapavitsas
2000, p.634).
Vejamos agora as principais solues que a literatura internacional apresenta para este
problema lgico, e faamos as respectivas e devidas crticas a cada uma delas:
(i) Foley e Carchedi:
A soluo apresentada por Carchedi (1991, p.165-166) e por Foley (1986, p.14)88 a de
que o valor do dinheiro inconversvel passa a ser dado pelo valor que elas representam,
isto , pelo seu poder de compra: The fact that money has no intrinsic value ... does
not mean that paper and credit money are valueless. Their value is their purchasing
power (Carchedi 1991, p.166). O poder de compra do dinheiro calculado dividindose a soma do valor novo criado (mais o valor dos meios de produo transferidos ao
produto menos o valor destrudo ou desperdiado) pela quantidade total de dinheiro em
circulao (moedas, papel-moeda e crdito).
Em suma, o que fornece o valor do dinheiro para estes autores o valor produzido que
est incorporado nas mercadorias e o volume de dinheiro em circulao. Mas no seria
esta uma soluo que contraria os dizeres de Marx de que as mercadorias j entram na
circulao com preo? Ao que parece, at aqui, o soluo foi retornar s teorias da
TQM de Irving Fisher e Hume que vimos no captulo 2. Alm do mais parece surgir
uma confuso entre as determinaes da moeda: the total quantity of money serves as a
87

Hilferding (1981, p.57) ainda continua: A pure paper currency is, therefore, impossible as a permanent
institution, because it would subject circulation to constant disturbances. Como veremos no Captulo 4,
usaremos o mercado de derivativos financeiros para estabelecer a ligao lgica entre o dinheiro
inconversvel e a formao de capital fictcio prpria a ele. J adiantamos que os derivativos so
justamente a resposta privada ao fim do regime regulador de Bretton Woods e crescente
instabilidade monetria trazida pelo padro dlar-puro e pelas taxas cambiais flexveis.
88
Nelson (2005) e Bellofiore (2005) tambm compartilham desta soluo.

112

measure of value and thus as a means of circulation of all commodities (Carchedi

1991, p.166), afinal ambas as determinaes passariam a depender da quantidade de
dinheiro circulante89.
Foley (1986, p.14-15,21) deduz o valor do dinheiro dividindo o valor novo criado
(mensurado em horas de trabalho) pelo valor criado expresso em unidades monetrias
(dlares). This ratio we shall cal the value of money because it tells us how much labor
time the monetary unit represents (idem, p.15). O inverso do valor do dinheiro a
expresso monetria do valor (MELT, monetary expression of labor time), a qual nos
diz quanto de valor em unidades monetrias 1 hora de trabalho cria90.
Entretanto, estas asseveraes so vlidas para qualquer forma do dinheiro, seja
dinheiro metlico, dinheiro papel-moeda ou mesmo dinheiro inconversvel. No faz
diferena para a determinao da MELT se o dinheiro ou no assentado sobre o ouro.
Ou seja, isto no uma real soluo, pois aqui o problema real do dinheiro
inconversvel no est posto. Em verdade podemos calcular a MELT, ou o valor do
dinheiro, em qualquer sistema monetrio, pois um clculo ex post sempre vlido, e
no uma teoria sobre a determinao do valor do dinheiro. Dito de outro modo, o
que temos aqui uma frmula de clculo universalmente vlida a posteriori, mas que
no serve como explicao dos determinantes do valor do dinheiro inconversvel.
O prprio proponente sabe disto e chega a dizer explicitamente que como a MELT
calculada dividindo-se o valor adicionado em termos monetrios pelo trabalho
socialmente utilizado, esta estimativa emprica no uma explicao terica do que de
fato a determina, pois dessa forma a MELT dependeria do valor adicionado e,
portanto, no poderia ser usada para determinar o valor adicionado (ou os preos
das mercadorias), j que dessa maneira cairamos em um raciocnio circular (Foley
2005)91.
89

Saros (2007) segue na mesma linha: Just as convertible paper represents a claim to gold, inconvertible
paper represents a claim to commodities to be purchased (p.409). Assim, [t]he fiat money price-form is
thus a fractional reflection of the aggregate value of commodity in circulation (p.410). O valor do
dinheiro inconversvel, para Saros, daterminado pela sua quantidade em circulao e pelo valor das
mercadorias que representa o que o aproxima muito da soluo de Moseley (2004).
90
Ver Foley (1986, p.15) para a diferenciao entre valor do dinheiro e o inverso da taxa de salrio,
definies que no devem ser tomadas como sinnimos.
91
Neste mesmo texto Foley (2005, p.38-39), que seguido por Reuten (2005), invoca uma interpretao
da forma valor para explicar a determinao dos preos. Tal teoria afirma que o trabalho abstrato no

113

Foley (1986, p.24) chega at o ponto de dar uma soluo historicista para um problema
lgico. Diz ele que em um sistema monetrio em que o equivalente geral uma unidade
abstrata de conta, como quando o dlar no tem legal ou convencionalmente um
equivalente definido em ouro, the value of money is determined historically, by the
pricing decisions of commodity producers themselves (idem). Porm, tal explicao
inaceitvel, pois confunde os discursos lgico e histrico.
Alm do mais, como lembra Saad-Filho (2002, p.97), tais mediaes entre a
determinao do valor-de-troca do dinheiro no implicam que seja errneo pr, ex post,
um equivalente monetrio do trabalho. Entretanto, isto tende a unificar diferentes
nveis de abstrao, obscurecendo os elementos contraditrios de sua determinao92.
Acima de tudo, esta soluo para ns uma recada no argumento de Hume, para o
qual se colocam mercadorias de um lado e o dinheiro circulante de outro, da
derivando o valor do dinheiro por um simples raciocnio proporcional entre ambos estes
compartimentos. Marx no Zur Kritik j havia negado a validade deste raciocnio por
pressupor que circulam mercadorias sem preo. Ou seja, para Hume o preo formado
na unio do lado real com o lado monetrio. A soluo de Foley e Carchedi parece,
assim como mostramos, voltar a este argumento no-marxista.
(ii) Lapavitsas e Saad-Filho
O argumento central de Lapavitsas (2000) e Saad-Filho (2002, p.98-99) o de que o
problema do dinheiro inconversvel enquanto medida dos valores deixa de ser um
problema efetivo quando passamos ao mbito da concorrncia dos capitais (isto , no
mbito dos preos de produo), pois a a materialidade do dinheiro no mais a nica
a determinar os preos absolutos.
existe como uma quantidade distinta dos preos e, portanto, o trabalho abstrato no pode determinar os
preos. Trabalho abstrato e preos emergem conjuntamente na esfera da circulao quando o produto
vendido. A crtica de Campbell (2005, p.144)) quanto a isso dura: esta value-form theory comete o
erro contrrio labor-shit theory. Se esta ltima se livra do dinheiro para manter os valores, a primeira
se livra dos valores para manter o dinheiro.
92
Foley tambm chega a dizer que [i]n contemporary economies, then, a fictitious capital, the liability of
the state, rather than a produced commodity, functions as the measure of value (2005, p.46). Porm, de
igual maneira, no se sabe o que determina o valor das unidades monetrias nas quais as liablities do
Estado so denominadas. O que sugere tomar o capital fictcio por equivalente geral (idem, p.48).

114

Aps a transformao de valores em preos de produo a troca envolve no

mercadorias com o mesmo tempo de trabalho socialmente necessrio, mas mercadorias
com iguais taxas de lucro. Dessa forma, a expresso monetria do trabalho (MELT)
somente pode ser determinada aps a determinao dos preos das mercadorias
(ao contrrio do que temos antes da transformao), e s tem validade no plano
agregado (e no para cada mercadoria individualmente). Os preos de produo no
so determinados atravs de uma relao unvoca entre valores das mercadorias e o
valor do dinheiro-mercadoria (ouro). Ao invs disso, os preos de produo so
determinados simultaneamente pela taxa de valorizao dos capitais adiantados.
A transformao implica que nenhuma mercadoria pode exercer a funo de
medida dos valores. Neste nvel de abstrao, a mensurao do valor envolve a
taxa de crescimento dos capitais adiantados atravs de um sistema complexo de
preos relativos. Assim, o dinheiro-mercadoria no mais mensura valores
independentes das outras mercadorias e dos processos de produo. A formao dos
preos de produo no depende do valor intrnseco do dinheiro-mercadoria
(Lapavitsas 2000, p.634). A equalizao da taxa de lucro, que o processo real de
formao dos preos de produo, no afetada pelo fato de os preos serem
estabelecidos em unidades de dinheiro conversvel ou em unidade de dinheiro
inconversvel.
No Volume I de O Capital, os preos absolutos so determinados logicamente antes
dos preos relativos. Aps a transformao, no Volume III, o valor do ouro relevante
s para a determinao do nvel absoluto de preos, sendo que a os preos absolutos
so determinados logicamente aps os preos relativos. Este o caso porque neste nvel
de abstrao a medida do valor no mais dada pelo dinheiro que serve de matria
ao dinheiro, mas sim pela taxa geral de lucro, que o estabilizador do sistema de
preos relativos (Saad-Filho 2002, p.98). Mesmo quando o dinheiro um mercadoria,
como o ouro, a transformao de valores em preos nunca resultado da simples
diviso do valor da mercadoria pelo valor do dinheiro. Para a transformao no nvel da
concorrncia dos capitais, o valor intrnseco de uma matria do dinheiro no mais
fator crucial e, portanto, a introduo da inconversibilidade do dinheiro no traz nenhum
problema adicional (Lapavitsas 2000, p.634).
115

Neste nvel de anlise, portanto, o ouro pode ser retirado, sem prejuzo para a
estabilidade da economia ou para a nossa capacidade de entend-lo. Assim que o
ouro retirado da circulao, os preos absolutos se mantm ao nvel anterior (ou
mudam para um nvel arbitrrio caso haja uma reforma monetria). Um sistema
monetrio desenvolvido , portanto, a unidade complexa de uma medida dos valores (a
taxa geral de lucro) e um meio-de-circulao (que pode assumir na prtica a forma de
qualquer material, inclusive impulsos eletrnicos). Mesmo dentro do padro-ouro
esta anlise mostra que o ouro nunca a nica medida dos valores nem um
adequado meio-de-circulao ainda que no desenvolvimento terico o papel do
dinheiro-mercadoria seja indispensvel (Saad-Filho 2002, p.98-99).
Em suma, diramos que Saad-Filho e Lapavitsas querem expressar que h uma inverso
na lgica da determinao de preos relativos e preos absolutos entre o nvel de
abstrao do capital em geral (Volume I) e o nvel de abstrao da concorrncia dos
capitais (Volume III). Inverso esta que faria com que a taxa de lucro tambm
assumisse a funo de medida dos valores, para a qual a materialidade do ouro deixaria
de ser essencial. Em outros termos: a transformao de valores em preos de produo
modifica a funo do dinheiro como medida dos valores, mudana que permite a
introduo do dinheiro inconversvel sem mais problemas.
Esse raciocnio sem dvida bem interessante, mas, se bem lido, no responde de fato
pergunta inicial. O que Saad-Filho e Lapavitsas fazem responder uma pergunta
com uma resposta de outra pergunta. Eles deslocam o problema para respond-lo,
afinal de contas a soluo proposta parte do nvel de abstrao dos preos de produo,
enquanto o que queremos saber como o dinheiro inconversvel pode funcionar como
medida dos valores no mbito do Volume I (no nvel de abstrao do capital em
geral). Um sintoma desse deslocamento que estes autores realizam que a soluo
deles , como a de Foley e Carchedi, vlida para qualquer sistema monetrio, seja
ele de ouro puro, papel-moeda conversvel ou dinheiro inconversvel ps-1971. Essa
inverso em que a taxa de lucro assume papel essencial como medida dos valores
vlida universalmente, o que deixa nossa inquietao ainda sem resposta satisfatria93.
93
Kristjanson-Gural (2008, p.267-268) tambm considera insuficiente a soluo de Saad-Filho: It is not
true, therefore, that the price of production of gold is irrelevant to the determination of the monetary
expression of value, as some have claimed (Saad-Filho 2002, 98-9). Nor is it true, however, that the price

116

(iii) Arthur
A abordagem de Arthur (2005, p.115-116) parte da idias de que na fsica existem trs
tipos de medidas:
(a) Medida comparativa direta: a medida compartilha inerentemente a mesma
dimenso com o mensurado. Exemplos: balana comum (com contrapeso) e a
rgua. Neste caso podemos estabelecer arbitrariamente um numerrio. A
mensurao direta possvel porque ambos os elementos (medida e mensurado)
tm uma propriedade a priori em comum, antes da mensurao;
(b) Medida indireta: a medida externa ao mensurado. Exemplos: balana de
mola e termmetros de mercrio. A distoro da mola ou do mercrio mostra a
fora e a vibrao das molculas, e com uma teoria da determinao desta fora
ns podemos saber o quanto o mensurado mede indiretamente;
(c) Medidas complexas: compostas de outras medidas. Exemplos:

= F.d , o que

nos exige medir a fora e a distncia para obtermos o trabalho realizado.

Diz Arthur ento que o tempo de trabalho uma medida imanente, mas que com a
passagem do dinheiro conversvel ao inconversvel a mensurao passou de uma
comparativa direta (como faz a balana por contrapeso ou uma rgua) para uma indireta
(como faz a balana de mola ou o termmetro). Ou seja, agora o dinheiro uma
medida externa e indireta do trabalho. No caso da balana de contrapeso, o
contrapeso tem a mesma dimenso do peso a ser mensurado o que equivale ao
dinheiro conversvel em ouro. J no caso da balana com mola, a mola no tem a
mesma dimenso do peso a ser medido; a mola mensura o peso embora ela mesma no
vigore com o seu peso (ela vigora com sua distoro) o que equivale ao dinheiro
inconversvel, que mensura os valores embora ele mesmo no tenha valor.
Esta soluo, que opera atravs de uma analogia com a fsica, mostra como ocorre a
mensurao do valor, mas no o que o determina e a voltamos aos dizeres de Foley
de que sabemos calcular embora no saibamos o que determina as grandezas de valor.

of production of gold serves as a means to convert values in labor hours into prices of production in
currency units.

117

Isto , sabemos como o contrapeso mede o peso, mas no sabemos o que determina a
distoro da mola para que esta mensure o peso.
Segue ento Arthur pela mesma via da determinao do valor do dinheiro pelo inverso
do nvel de preos, isto , pelo seu poder de compra. Porm, diz ele que a medida
imediata do trabalho o tempo, e a do valor o dinheiro; a medida imediata do valor
o dinheiro, e no o tempo de trabalho (idem, p.118)94. O erro estaria, ento,
supostamente no prprio Marx, que confundiu o determinante do valor (tempo de
trabalho) com a medida do valor (dinheiro). Os valores medidos em trabalho no so
determinados ontologicamente antes dos preos monetrios. Se o valor
necessariamente mensurado em dinheiro, ento os preos de produo so a forma
acabada da medida dos valores, e no os preos diretos do Volume I (idem, p.123)
com o que Arthur se aproxima da hiptese de Lapavitsas e Saad-Filho.
(iv) Moseley
Para Moseley o argumento de que a medida dos valores deve ela mesma possuir valor
uma contingncia histrica, e no uma necessidade terica. Para que funcione como
medida dos valores, basta que uma coisa particular seja aceita pelos agentes como
equivalente universal. Com o fim dos acordos de Bretton Woods os agentes tiveram
inevitavelmente que aceitar o papel-moeda inconversvel, por si mesmo, como o
equivalente universal e, portanto, como medida dos valores. Neste caso o dinheiro
inconversvel deve funcionar como medida dos valores, embora ele no contenha
trabalho incorporado because there is no other possible measure of value, and no other
possible way to represent social labour in na objective form (2005, p.15). Isto , o
dinheiro no precisa ser uma mercadoria na teoria de Marx, mesmo na determinao de
medida dos valores, pois esta no precisa necessariamente possuir valor intrnseco e,
portanto, o dinheiro inconversvel pode servir nesta funo. Para ser medida dos
valores uma coisa precisa ser aceita pelos agentes como equivalente geral (Moseley
2004, p.2).
94

Aqui Arthur erra. Como nos lembram Bellofiore (2005) e Campbell (2005), no o dinheiro que torna
as mercadorias comensurveis, mas o contrrio. Se o dinheiro medisse as mercadorias, o valor delas seria
s a quantidade de dinheiro pelo qual so trocadas, o preo. Ou seja, se o dinheiro medisse as
mercadorias, o preo seria o valor. Se as mercadorias fossem comensurveis somente por conta do
dinheiro, o valor no seria sua propriedade e as relaes entre mercadorias no mediariam as relaes
sociais.

118

Entretanto, o que determina a quantidade de trabalho social que representada por uma
dada quantidade de dinheiro inconversvel? O que determina o valor do dinheiro
(MELT) quando ele torna-se inconversvel? A resposta desalentadora: Unfortunately,
none of the authors in this book who accept that money as a measure of value does not
have to be a commodity has presented an explanation of how the value of money or the
MELT is determined in the case of pure non-commodity money (idem)95. Ou, como
diz Foley, a determinao do valor do dinheiro um abstract theoretical issue [that]
remains unresolved (2005, p.43)96.

3.2.7 O Problema da Moeda Inconversvel como Meio-de-Circulao:

Do Smbolo ao Signo
No item anterior investigamos a moeda enquanto medida dos valores, que um
problema de determinao do valor da moeda. Agora, nossa preocupao com a
moeda enquanto meio-de-circulao, que um problema de representao do valor.
O cenrio do ps-1971 criou uma nova determinao para o dinheiro, peculiar ao
capitalismo financeiro e peculiar aos clculos financeiros que somente os computadores
podem realizar. Com o despreendimento da forma em relao sua matria,
afirmaremos aqui que o dinheiro passou de smbolo a signo e, como signo que no

95

Germer (2005) segue o caminho oposto e fixa sua idia de que Marx de maneira alguma concebia o
dinheiro enquanto medida dos valores como uma no-mercadoria: [there is a] total absence of any
reference in Marx to the hypothesis that money must be at any point become non-commodity (p.21).
Germer erra por no levar em conta os textos dos Grundrisse onde Marx deixa claro que a essncia do
dinheiro sua existncia como pura forma: Marx inequivocally defines money as a commodity and ... he
maintais this definition in his analysis of advanced capitalism (idem). Mas Germer tambm est certo em
dizer que Marx no contempla em seus escritos como o dinheiro inconversvel operaria como medida dos
valores. O problema que Germer se prende questo do dinheiro enquanto medida dos valores e da
extrai sua concluso absoluta (e errnea): money needs to be a commodity (idem, p.32). Mas porque
razo Marx teria afirmado isso? The reason is that money derives especially from the mercantile nature
of the economy (i.e., from the nature of the sphere of circulation) and not from its capitalist nature (i.e.,
the nature of the internal constitution of the units of production) which therefore does not affect the nature
of money (idem, p.33). Portanto, se somarmos todas essas citaes veremos qual o problema central
de Germer: ele quer entender Marx com a lgica do entendimento e no cede espao dialtica dos
conceitos. Ele trata a exposio marxista como se ela tivesse um carter axiomtico, e no um em
que os resultados negam os pressupostos. Dessa forma ele no enxerga que uma determinao do
dinheiro pode ser justamente o que nega uma outra determinao do mesmo objeto. Para Germer
no existe tal coisa como negao-conservao (Aufhebung). Com sua lgica formal ele s v
negaes simples e abstratas.
96
Para ver a tentativa de soluo de Moseley (2004) para este problema, ver a seo seguinte intitulada
O Dinheiro Inconversvel Valida a TQM?.

119

garante mais sua converso em ouro, no pode prometer nada alm de si mesmo. O
dinheiro, ao passar de smbolo a signo nos traz uma potencial auto-referencialidade
(Rotman 1987, p.5)97.
Quando Marx se refere ao papel-moeda, ele o faz sempre pressupondo a existncia do
ouro. A determinao smbolo de valor que aparece no Captulo 3 do Volume I de O
Capital se refere sempre a um smbolo do ouro; ele smbolo de algo, de algo material.
Papel-moeda sem lastro (dinheiro inconversvel), entretanto, no smbolo de
ouro. Se papel-moeda sem lastro e puramente fiducirio fosse smbolo de valor, seria
ele smbolo de qual valor? Se em sua origem histrica e lgica o papel como smbolo
designava de fato uma quantia de valor em ouro, com o desenvolvimento do papelmoeda sem lastro a ligao com essa quantia original de valor se perde por completo;
apaga sua origem. Que valor ento representa a moeda?
Se a forma preo mostra que o ser-real pode ser expresso em um ser-ideal, o smbolo
mostra que o ser-dinheiro est separado do seu ser-real (do seu ser-ouro). Sobre o
dinheiro como meio-de-circulao temos que o pressuposto da circulao do dinheiro
a circulao de mercadorias, pois o dinheiro faz circular mercadorias que j tm preo,
isto , que j esto igualadas idealmente a determinadas quantidades de ouro. Mesmo na
determinao dos preos das mercadorias, a grandeza de valor da quantia de ouro, que
serve de unidade de medida, ou o valor do ouro, dada como pressuposto (Marx 1982,
p.79). Ou, dito de outra forma: dados os valores de troca das mercadorias e a velocidade
mdia de suas metamorfoses, a quantidade de ouro circulante depende de seu prprio
valor (Marx 1982, p.81). O que deixa patente que a pressuposio do ouro essencial
nos escritos de Marx para a determinao de meio-de-circulao da moeda.
Se ainda restarem dvidas de que Marx sempre pressupunha o ouro como dinheiro
quando se referia ao smbolo que operava como meio-de-circulao, basta
relembrarmos suas prprias palavras: O sinal de valor, digamos o papel, que funciona
como moeda, sinal da quantia de ouro expressa em seu nome monetrio, portanto
sinal do ouro. [...] A grandeza de valor representada por esse sinal depende em cada
97
Para alguns, o dinheiro inconversvel pode at alterar o que ns entendemos por espao e por tempo:
for these new money signs to work requires an accompanying re-coding of time-space (Pryke e Allen
2000, p.269).

120

caso do valor da quantia de ouro representada por ele (Marx 1982, p.86-87). Ou: As
fichas sem valor s so sinais de valor na medida em que representam o ouro dentro do
processo de circulao, e o representam s nas quantidade em que o prprio ouro
entraria no processo de circulao como moeda, em uma quantidade determinada por
seu prprio valor (Marx 1982, p.88). Ou ainda: A quantidade de notas de papel deixase, portanto, determinar pela quantidade de dinheiro-ouro que elas representam na
circulao: e uma vez que s so sinais de valor na medida em que representam o ouro,
o valor delas determinado simplesmente por sua prpria quantidade. Enquanto a
quantidade de ouro circulante depende dos preos-mercadoria, o valor das notas de
papel em circulao depende, ao contrrio, exclusivamente da sua prpria quantidade
(Marx 1982, p.89). O preo se torna existncia ideal e o dinheiro se torna existncia
simblica dos valores-de-troca. As passagens acima citadas so enfticas neste ponto.
Aqui temos com todas as suas letras a prova do que queremos mostrar. Marx bem
claro: smbolo representao; o smbolo de valor smbolo de ouro, e o valor
representado por ele deriva do valor do ouro pressuposto. Alm do mais, Marx
tambm afirma que a oferta de smbolos de valor regulada pelas leis que determinam
as quantias de ouro representadas por esses smbolos. uma questo de substituio. O
que o ouro faria e como ele exigido pela circulao fica ento substitudo por seu
smbolo. O smbolo faz o que o seu representado faria98.
Qual o papel do Estado nesta circulao simples? Em princpio, a ao do Estado, diz
Marx (1982, p.89) parece abolir as leis econmicas da circulao da moeda. Como a
moeda obtm curso forado atravs dos Governos, parece que este pode imprimir
quanto papel-moeda lhe aprouver e com o valor de face que bem desejar. Contudo, esse
poder Estatal pura aparncia, pois uma vez que a oferta monetria seja absorvida
pela circulao, o sinal de valor ou a moeda-papel cai sob o domnio das suas leis
imanentes (idem). Se for lanada em circulao uma quantia de notas cuja soma dos
valores de face ultrapasse a quantia de ouro que de fato deveria circular, s se alteram as
denominaes convencionais do padro de preos. Aumentando a oferta de smbolos, s
faria com que diminusse a quantia de ouro que cada smbolo individual representa. O
aumento de preos, ou a inflao, seria uma resposta da circulao em exigir que os
98
Se houver papel-moeda demais ou de menos relativamente ao ouro que ele substitui, o valor desses
papis de alterar (Fausto 1997, p.116 nfase nossa). Vale ressaltar tambm que para Fausto (idem), o
que determina o valor do papel-moeda sua quantidade.

121

smbolos de valor se igualem quantia de ouro que representam. O que tambm deixa
mais claro como Marx pensa a inflao tambm em relao ao ouro; ou seja, o
processo inflacionrio seria um ajuste do mercado ao perceber que circula mais papelmoeda do que o ouro que deveria representar99.
O que seria, ento, a inflao com dinheiro inconversvel? O que define a oferta
monetria que no provoca inflao? Como veremos no prximo captulo, esta
problemtica e a questo da determinao do que seja uma taxa cambial de equilbrio
quando reina a forma inconversvel do dinheiro permanecem ainda sem resposta
satisfatria dentro da tradio marxista.
Na circulao simples, a circulao do ouro e a circulao do papel-moeda (lastreado)
parecem seguir leis invertidas:
Circulao do Ouro
Circula por que tem valor
Dado os valores-de-troca das mercadorias,
a quantidade de ouro circulante depende
de seu prprio valor
A quantidade de ouro circulante funo
dos preos das mercadorias
A quantia de ouro circulante dada pela
circulao de mercadorias, isto , pelo
mercado
H uma lei econmica para a oferta de
ouro
Ouro expressa o valor das mercadorias
mediatizado pelo preo

Circulao do Papel-Moeda (lastreado)

Tem valor porque circula
Seu valor depende de sua oferta, e no do
seu valor
O preo das mercadorias funo da
quantidade de papel-moeda circulante
A oferta de papel-moeda parece ilimitada
e resultado da deciso do Estado, e no do
mercado
No h lei econmica para a oferta de
smbolos
O
smbolo
parece
representar
imediatamente o valor das mercadorias

Portanto, no que concerne definio de inflao de Marx deve ficar claro que a
proporo em que os smbolos representam pesos de ouro (calculados de acordo com
seu preo monetrio convencional) no depende de sua prpria matria, mas sim de sua
oferta. A dificuldade terica advm da dupla determinao da moeda tanto como
medida dos valores como meio-de-circulao, determinaes contrrias e aparentemente
contraditrias:
99

Sobre a inflao, Marx explcito: O aumento dos preos seria apenas uma reao do processo de
circulao, que obriga os sinais de valor a igualarem-se quantia de ouro, cujo lugar na circulao
pretendem ocupar (Marx 1982, p.89). Ou tambm: A alta ou baixa de preos das mercadorias, em
virtude do aumento ou da diminuio da massa de notas de papel [...] nada mais do que a ao violenta
do processo de circulao, fazendo valer a lei burlada mecanicamente de fora (Marx 1982, p.90).

122

Medida dos Valores

Meio-de-Circulao
Dinheiro ideal
Dinheiro simblico100
Papel-moeda moeda de clculo, e o ouro Apesar de representada, a moeda ainda
ouro ideal
tem que estar efetivamente nas mos dos
indivduos
Tudo depende do ouro como matria
O material da moeda indiferente
O dinheiro idealizado (sua existncia O dinheiro tangvel mas tudo depende
efetiva no exigida) mas tudo depende de de uma proporo numrica ideal
sua substncia material
Momento positivo, finito
Momento negativo, mau infinito
Universalidade abstrata, idealidade
Particularidade, realidade
O convencional e o natural aparecem no O convencional e o natural so efetivados,
lado ideal e do sujeito
aparecendo no lado do objeto e do real
O ouro no precisa estar presente; pode A presena do ouro no pode ser
ser representado
representada; ela tem de ser efetiva
A presena representada, mas o objeto A presena efetiva pode ser simblica
representado no pode ser simblico
(no-imediata)
Dinheiro ideal, mas no pode ser Dinheiro real, embora possa ser
simbolizado
simbolizado101
A tabela deixa claro que o dinheiro enquanto meio-de-circulao inverte as relaes
do dinheiro enquanto medida dos valores. Os smbolos de valor invertem e
transgridem sua proporo correta para com o ouro, dado pela funo de medida dos
valores. Ou seja, existe uma proporo correta (no inflacionria) que dada pelo
dinheiro como medida dos valores; porm, esta proporo negada pelo dinheiro como
meio-de-circulao e, especialmente, pelos smbolos de valor. Sinteticamente colocado,
a inflao para Marx, que se restringia inflao com dinheiro conversvel, o modo
pelo qual a alterada medida dos valores torna-se novamente compatvel com a
funo de meio-de-circulao. Ou seja, o modo atravs do qual a circulao de
mercadorias re-impe sua proeminncia sobre a aparente habilidade estatal de querer
determinar arbitrariamente a quantidade de papel-moeda lastreado em ouro (Lapavitsas
1994, p.450). Com o dinheiro inconversvel essa lei da proporo correta do dinheiro
como medida dos valores ainda mantida ou completamente negada?102

100

A convencionalizao do dinheiro enquanto meio-de-circulao no produo de um novo

significante para um mesmo significado, mas, pelo contrrio, a criao de um novo significado para um
mesmo significante (Fausto 1997, p.114).
101
As cinco primeiras linhas desta tabela foram escritas a partir do Zur Kritik (Marx 1982), enquanto que
as demais foram escritas a partir de Fausto (1997, p.110-117).
102
Para algumas modernas teses marxistas sobre a inflao com dinheiro inconversvel recomendamos
Carchedi (1991, p.166,170,172-174,176) e Saad-Filho (2002; p.100-105 e p.145 n.32-33).

123

Sabemos claramente que Marx de fato apontou a tendncia lgica e social da moeda em
se descolar gradualmente de seu contedo material, inclusive chegando a afirmar que o
limite desta tendncia seria o dinheiro como pura forma103. Entretanto, como tentamos
mostrar, Marx, ao falar do dinheiro enquanto smbolo, afirma inmeras vezes que este
smbolo uma representao, onde figura o ouro como representado. A categoria de
smbolo condiz ao papel-moeda fiducirio lastreado. A forma contempornea do
dinheiro completamente inconversvel parece, ento, no se enquadrar nas categorias
apresentadas por Marx. Seu raciocnio pressupe a mercadoria ouro como substncia, o
que hoje no mais verdadeiro. Chegamos, portanto, a outro impasse conceitual ao
tentarmos dizer logicamente o que o dinheiro inconversvel, sem lastro, enquanto
meio-de-circulao.
Seria o papel-moeda inconversvel smbolo de trabalho abstrato? Como vimos, essa
hiptese est descartada, pois voltaramos teoria da Escola de Birmingham e s teorias
que igualmente tratam o dinheiro diretamente como mercadoria, sem mediaes e no
perpassados pela negatividade, como no caso dos j conhecidos bnus trabalho ou
tickets de trabalho ou vale-trabalho, duramente criticados por Marx (1982, p.6667,87). O smbolo no smbolo direto do valor-de-troca, mas smbolo do ouro, do
valor-de-troca autonomizado, mediatizado. Desse modo, ainda que Marx reconhea que
papel-moeda nacional de curso forado a forma acabada do sinal de valor (Marx
1982, p.87), ele ainda se encontra preso ao padro-ouro. O curso forado nesse caso
evidencia que a moeda precisa ter aceitao geral, social, e, portanto, legal. O modo de
ser do smbolo precisa ser aceito universalmente. O curso forado torna-se, assim,
conveno; mas uma conveno derivada da circulao das mercadorias, e no da ao
do Estado.
Vemos que a materialidade do ouro importante no somente para a determinao
da moeda como medida dos valores - como deixamos explcito no item precedente , como tambm a materialidade do ouro importante, pois pressuposta, para a
determinao da moeda como meio-de-circulao. O smbolo smbolo de ouro e
sua quantidade regulada por ele. Como medida dos valores o ouro est posto, e
103
The material in which this symbol is expressed is by no means a matter of indifference [...]. In the
development of society, not only the symbol but likewise the material corresponding to the symbol are
worked out a material from which society later tries to disentangle itself (Marx 1973, p.145).

124

como meio-de-circulao o ouro est posto como pressuposto, posto como negado. O
smbolo ainda tem uma sombra de ouro, se por sombra entendermos a
pressuposio como posio, e no como mera pressuposio externa104. Dessa forma, a
restrio de Marx ao cenrio monetrio imposto no sculo XIX nos traz dois problemas
tericos quando confrontada com o ps-1971.
Necessitamos, contudo, agora diferenciar mais a fundo o que smbolo [Sinnbild/
Symbol] e o que signo [Zeichen] (Mller 2007, Safatle 2006, p.111-112 e Derrida
1991)105.
O smbolo uma existncia exterior imediata que no deve ser tomada do mesmo modo
com se apresenta; isto , se dada de forma imediata, seu significado no imediato,
mas sim remete a um sentido mais amplo e universal. Neste caso o contedo da relao
tem um grau pequeno de arbitrariedade, pois em sua existncia mesma j h algo do
significado. Contra o arbitrrio do signo ..., Hegel contrape inicialmente o carter
motivado do smbolo, no qual o contedo da intuio mais ou menos apresentado no
que o smbolo exprime (Safatle 2006, p.112). Um exemplo tomar o leo como
smbolo da coragem. Existe uma arbitrariedade, pois poderamos escolher outros
animais corajosos, mas o leo de fato tem uma ligao no-arbitrria com a coragem
(donde vem sua fama de rei da floresta), ou poderamos escolher outras
caractersticas do mesmo leo, como sua juba ou o seu rugido. Portanto, h uma
infinidade de possibilidades de conexo entre expresso e significado, sendo que a
expresso em particular que vigora depende de uma conveno partilhada socialmente
que impede que tenhamos outras interpretaes tambm perfeitamente possveis. Isto ,
a motivao do smbolo contextual (idem); o smbolo dependente de uma
referncia social, de uma conveno social, tal que no desemboque em outras
significaes.
Com o signo a relao torna-se inteiramente arbitrria, pois designao em que a
conexo entre significado e significante muito frouxa: Para Hegel, o signo est ligado
lgica da representao e da adequao prpria ao que a doutrina da essncia chama
104

O leitor, em caso de dvida quando ao sentido do tema, pode rever as explicaes subjacentes figura
1.2 no captulo 1 deste trabalho.
105
Agradeo a Leda Paulani por ter me avisado desta importante distino entre smbolo e signo para
compreendermos a forma dinheiro atual.

125

de reflexo exterior [...]. A relao arbitrria que o signo sustenta assim evidente, pois
ele representa um contedo distinto do que aparece intuio. Estranha intuio
imediata esta posta pelo signo, j que uma intuio que conserva a distncia entre o
contedo intudo e o contedo representado, entre o que visado (Meinung) e o que
efetivamente dito (Safatle 2006, p.111-112). a intuio da ausncia (Derrida 1991,
p.120). Os signos esto circunscritos a um campo autnomo frente aos objetos que
designam, um campo com regra e lgica prprias, e da a conexo arbitrria. O
contedo est apartado do que intudo, isto , h uma distncia significativa entre o
que intudo pelo indivduo e o que efetivamente expresso, entre significado e
significante o que configura um modo de expresso justamente adequado ao pensar
representativo106 atravs de uma perspectiva externalista.
Em suma, nossa idia a de que Marx pensou o dinheiro enquanto meio-decirculao como smbolo, e no como signo, onde figura a definio de inflao no
Zur Kritik como prova definitiva. Quem ps definitivamente o dinheiro como signo foi
o dinheiro inconversvel107. Ou seja, se o dinheiro conversvel ainda que fosse papelmoeda enquadra-se no que Hegel denominou por smbolo, uma relao entre
significado e significante que guarda um momento de no-arbitrariedade, o dinheiro
inconversvel do ps-1971 realizou a passagem do dinheiro enquanto smbolo ao
dinheiro enquanto signo, para o qual a relao de significao totalmente
arbitrria.

3.3 Dinheiro Enquanto Dinheiro

3.3.1 O Dinheiro como Negao Determinada
A seo anterior lidou com o dinheiro enquanto moeda. A seo presente, ao contrrio,
tratar do dinheiro enquanto dinheiro de fato, para o qual a forma se torna contedo
(Fausto 1997, p.120). As mercadorias, agora, so mediadoras do prprio processo do
106

Sobre a crtica de Hegel ao pensar representativo, que aparta o objeto do sujeito, ver nosso captulo
primeiro.
107
Sobre a passagem do dinheiro enquanto smbolo para dinheiro enquanto signo, Mller (2007) conclui
que a o capital abandonou plenamente os ltimos resqucios de sua aderncia ao plano natural: ao ser o
ouro um smbolo substitudo por mero signo, o capital autonomiza-se de maneira total e completa
(p.137). Esta a modernidade do capital, triunfo do pensar representativo atravs dos signos.

126

dinheiro em vir-a-ser dinheiro. Essa passagem da moeda ao dinheiro a negao e

conservao do dinheiro como meio, para ser dinheiro como fim; e, por isso mesmo,
torna-se tambm capital pressuposto. O movimento do dinheiro, contudo, um mau
infinito108. O bom infinito o capital (idem, p.119). O dinheiro a riqueza universal
em seu aspecto individual. O dinheiro , acima de tudo, um universal-concreto. o
universal que convive ao lado dos particulares; o particular, e no um particular;
como se existisse concretamente o animal ao lado dos animais particulares (lees,
vacas etc.). O dinheiro indivduo-gnero.
Se a moeda era a relao das mercadorias consigo mesmas mediatizadas pelo dinheiro,
o dinheiro enquanto tal relao consigo mesmo mediatizado pelas mercadorias. O
dinheiro, assim sendo, a negao determinada da moeda. E, mais do que isso.
justamente na passagem da forma moeda forma dinheiro que se opera a inverso
sujeito-objeto. O que era objeto na troca (a moeda) torna-se sujeito (dinheiro). Se as
mercadorias usavam a moeda para se trocarem entre si, agora tornam-se elas objeto do
dinheiro. O sujeito deixou de ser a mercadoria para ser o dinheiro.
O dinheiro enquanto tal no a unidade da medida dos valores com o meio-decirculao, mas sim um terceiro momento que realiza e conserva ao negar seus dois
momentos anteriores. A moeda o pressuposto do dinheiro, e esse no a unidade
daquela. Como dinheiro de fato, o dinheiro tem uma existncia fora da circulao. Se a
moeda afirmava a circulao, o dinheiro a nega e a conserva no seu prprio devir.
Assim, para ser acumulado como dinheiro, tem ele de ser totalmente desenvolvido
como medida dos valores e como meio-de-circulao; pois, caso contrrio, seria mera
acumulao de metais ou de papis, e no de dinheiro de fato. Dito de outro modo, o
dinheiro nega a moeda por trs razes: (a) como tesouro retira-se da circulao, deixa de
ser meio para ser fim e exerce sua funo de reserva de valor; (b) como meio-depagamento nega o meio-de-circulao, e com isso novamente deixa de ser meio para ser
fim. Se a teoria no apreendeu tal distino entre meio-de-compra e meio-depagamento, a prtica das crises com certeza o faz; (c) como dinheiro universal rompe as
barreiras nacionais e torna-se equivalente universal, dinheiro universal.

108

[...] ainda que o dinheiro ... no chegue a atingir o conceito, mostra-se fenomenicamente com toda a
dimenso que esta figura tem na dialtica hegeliana (Paulani 1991, p.134).

127

Como dinheiro enquanto dinheiro, a relao de troca se estabelece como um poder

externo e independente dos produtores. O que originalmente aparecia como meio para
promover a produo, torna-se uma relao estranha a seus agentes. Enquanto os
produtores tornam-se cada vez mais dependentes das trocas, mais elas aparecem como
independentes de sua vontade (Marx 1973, p.146). O dinheiro no cria tais
contradies, mas ao contrrio, o desenvolvimento dessas contradies que cria este
aparente poder transcendental do dinheiro. uma propriedade do processo formativo do
dinheiro realizar seus propsitos ao simultaneamente neg-los (idem, p.151):
(a) Supera as dificuldades das trocas ao justamente generalizar tais dificuldades;
torna a contradio particular uma contradio geral, social;
(b) Como mercadoria, torna-se independente delas;
(c) um meio que se torna um fim;
(d) Realiza os valores-de-troca das mercadorias ao separ-las deles;
(e) Facilita as trocas dividindo-as em atos contraditrios (venda e compra);
(f) Torna as trocas independentes dos produtores ao mesmo tempo em que os
produtores se tornam cada vez mais dependentes delas.
O dinheiro no faz oposio externa mercadoria, mas dela surgiu, dela constituinte, e
dela o seu contrrio, seu oposto interior. Assim, o surgimento lgico da forma
dinheiro se constitui em um exemplo excelente da diferena entre uma mera negao
opositiva, entre termos externos uns aos outros (como em uma relao de tese e antitese), e uma negao determinada, negao produtora, negao que produz um
novo ser. O dinheiro no introduzido como um objeto externo que se ope
mercadoria. Ele emerge dela, do seu interior e de sua realizao. Ao realizar o seu
conceito, a mercadoria afirma o contrrio de si mesma; sua negao sua afirmao. A
verdade da mercadoria o dinheiro, e a verdade do dinheiro o capital.

128

3.3.2 O Crdito como Capital Fictcio Embrionrio: O Dinheiro

Fictcio
O crdito , acima de tudo, um adiantamento de poder de gasto que no encontra
equivalente imediato. Seu equivalente ainda um vir-a-ser, uma produo futura. Neste
sentido, parece que h algo de fictcio, ou melhor, de um dinheiro fictcio j na
posio do dinheiro como meio-de-pagamento, como crdito. Do mesmo modo como a
expanso do capital, tendo em vista uma valorizao esperada pode no se concretizar, a
expanso dos meios-de-pagamentos, tendo em vista um retorno em mercadorias reais,
tambm pode no se concretizar. Ou seja, no dinheiro enquanto meio-de-pagamento
j h potencialmente um dinheiro fictcio, um crdito que ainda no encontra um
equivalente real de mercadorias:
O crdito torna o refluxo em forma-dinheiro independente do momento
do refluxo real [...]. A aparncia de refluxos rpidos e seguros continua
mantendo-se por algum tempo, depois que essas condies deixaram de
ser reais [...]. Os bancos comeam a farejar o perigo to logo seus
clientes pagam mais com letras do que com dinheiro (Marx 1984a,
p.341).
Hilferding (1981, p.70) faz uma anlise interessante do crescente uso do dinheiro
enquanto meio-de-pagamento. Afirma ele que, excetuando a figura do capital-portadorde-juros e centrando a anlise na circulao, v-se que o capitalista, ao fazer seus
investimentos iniciais, compra trabalho e mquinas. O trabalho ele s pode pagar com
meio-de-circulao, mas o capital fixo ele pode comprar com crdito. Sua concluso a
de que com o aumento da composio orgnica do capital (aumento relativo do capital
fixo em relao ao varivel) tem-se logicamente um acrscimo relativo a importncia
dos meios-de-pagamento sobre os meio-de-circulao. O que corrobora os dizeres de
Marx de que na medida em que o crdito ... se desenvolve, o papel do dinheiro como
meio-de-pagamento vai adquirir importncia em detrimento do papel que desempenha
como meio-de-circulao (1982, p.239). Porm, na crises d-se o inverso, pois a
desaparecem os meios-de-pagamento todos s aceitam meio-de-circulao.

129

O crdito, ao acelerar a produo e ao separar paulatinamente compra e venda, funciona

de base especulao e superproduo. O crdito tem, desse modo, duplo aspecto:
intensifica a produo e intensifica ao mesmo tempo suas contradies.
No captulo anterior vimos que Henry Thornton critica a Lei do Refluxo e a Real Bills
Doctrine atravs da demonstrao de que parte do crdito j inerentemente fictcio, j
que se constitui em uma aposta sobre a produo ainda no realizada. Este o nosso
ponto aqui: o meio-de-pagamento como determinao do dinheiro a forma lgica
mais embrionria de capital fictcio. Isto porque o meio-de-pagamento always has a
fictitious, imaginary component (Harvey 2007, p.267). Este dinheiro fictcio um
direito sobre a futura produo de mais-valia. Dessa forma, todo capital adiantado
capital fictcio: From the very outset ... the money capital advanced has to be regarded
as fictitious capital because it is not backed by any firm collateral (idem). Marx, em
seu sculo j expressava isto:
Na medida em que o Banco emite notas, que no so cobertas pela
reserva metlica guardada em seus cofres, ele cria signos de valor que
constituem para ele no apenas meios de circulao, mas tambm capital
adicional, ainda que fictcio, no valor nominal dessas notas sem
cobertura. E esse capital adicional proporciona-lhe lucro adicional
(Marx 1984b, p.69).
Tomando por base os escritos de Hilferding, ainda que sem mencion-lo, Harvey deriva
que da crescente importncia relativa dos meios-de-pagamento sobre os meios-decirculao segue-se uma maior criao de valores fictcios a fim de financiar
investimentos de longo prazo: Fictitious capital is as necessary to accumulation as
fixed capital itself (2007, p.269). Isto , h uma crescente dependncia da formao
de capital fixo em relao criao de capital fictcio. Assim sendo, a forma mais
essencial ao capital e a dita mais slida, que o capital fixo, fundamento de todo o
progresso tecnolgico moderno, assenta-se principalmente sobre a formao do que h
de mais fictcio. Para que o mais fixo e slido se estabelea, o mais fictcio e

130

ilusrio deve ser posto ao seu favor109. O que nos faz lembrar da frase de Marx de
que no capitalismo tudo que slido se desmancha no ar.

3.3.3 O Dlar Inconversvel Ps-1973 como Dinheiro Mundial

Para tornar-se objeto adequado ao seu conceito, precisa o dinheiro, segundo Marx,
torna-se universal, dinheiro mundial que no conhece fronteiras nem limitaes
regionais: S no mercado mundial ... sua maneira de existir torna-se adequada a seu
conceito. (Marx 2002, p.169), ainda que no seja uma determinao adicional, seno
um de seus usos (Marx 1982, p.109). Transparece agora a diviso entre as esferas
nacionais e internacionais da circulao. O dinheiro como smbolo de valor, como pura
existncia funcional, mostra-se restrito esfera interna de um pas, sujeito ao
coercitiva legal. Enquanto dinheiro do comrcio mundial retorna o dinheiro sua forma
corprea de metal: Para circular fora da esfera nacional, despe-se o dinheiro das formas
locais nela desenvolvidas de estalo dos preos, moeda, moeda divisionria e smbolo
de valor, e volta sua forma original de barra de metais preciosos.. O que nitidamente
evidencia como Marx encontrava-se preso ao padro-ouro do sculo XIX110.
O dinheiro mundial o meio universal de pagamento, encarnao absoluta da riqueza.
No fortuitamente que Marx emprega as expresses universal e absoluto neste
caso. Trata-se, pois, da riqueza incondicionada, infinita. Mas o dinheiro s pde ser
dinheiro universal com a universalizao do comrcio, das trocas de mercadorias. a
mercadoria universal. Se o dinheiro enquanto meio-de-circulao negava o dinheiro
enquanto medida dos valores, o dinheiro enquanto dinheiro mundial negao da
negao, pois meio-de-circulao que volta tambm determinao de medidas dos
valores. Isto , depois de passar da posio da matria para a posio da forma, o
dinheiro volta como posio da forma e da matria, ainda que negue ambas para
conserv-las.
109

Foley, erroneamente, discorda disto: Loans to productive capitalists are real capital; they are part of
the money capital committed to the circuit of capital to finance production (2005, p.45).
110
Vemos que Marx no concebia que o poder estatal pudesse transcender os limites de uma nao:
A coero do Estado vigora apenas na esfera interna da circulao, contida dentro das fronteiras de uma
comunidade, e s nela desempenha o dinheiro plenamente sua funo de meio de circulao e assim pode
ter no papel-moeda pura existncia funcional, exteriormente distinta de sua substncia metlica (Marx
2002, p.156). O interior [de um pas] j agora no precisa de dinheiro metlico (Marx 1984b, p.49).

131

Se em Marx a universalizao do dinheiro como dinheiro mundial o faz retornar ao

dinheiro metlico, entendemos que Marx no tinha em mente o dinheiro inconversvel
como dinheiro universal e nem como realizao de seu prprio conceito. Se Marx
acertou em afirmar que o dinheiro universal a efetivao do conceito de dinheiro,
errou objetivamente ao no ver que sua prpria tendncia de se descolar de seu
contedo tambm seria uma realizao de seu conceito. Ou seja, o dinheiro como pura
forma estaria restrito ao mbito domstico.
Os Grundrisse evidenciam que dinheiro entra em contradio consigo mesmo por ser
justamente a encarnao da contradio entre algo que particular, pelo fato de ser
uma determinada mercadoria (ainda que seja smbolo), sujeita a condicionantes
particulares, e o fato de ser algo incondicionalmente permutvel (Marx 1973,
p.150). Quando o ouro opera de fato como equivalente geral ou quando smbolos os
substituem, ainda permanece uma contradio no resolvida entre o dinheiro enquanto
funcionalidade (como valor-de-troca autnomo) e o dinheiro como mercadoria
particular, cuja grandeza de valor decorre de seus prprios custos de produo. Isto , a
contradio do dinheiro papel-moeda lastreado est entre sua universalidade como
equivalente geral e sua particularidade como mercadoria ouro sujeita s oscilaes
naturais de qualquer produo.
Assim sendo, podemos aqui defender a tese de que a forma dinheiro sem lastro,
dinheiro inconversvel, resolve tal contradio justamente por desprender-se de qualquer
materialidade particular. No h mais o ouro como mercadoria para impingir seus
custos de produo sobre o papel-moeda. No dinheiro inconversvel parece no haver
mais essa contradio entre particular e universal, entre condicional e incondicional,
afinal no est mais o dlar preso a qualquer mercadoria em especfico. O dlar hoje ,
assim, um puro universal, um puro incondicionado. Mas esta s a aparncia. Em sua
figura dissolve-se a contradio entre particularidade e universalidade como est
presente nos escritos de Marx para dar lugar a uma nova contradio em um
patamar mais elevado111: entre particularidade, como moeda de um pas em
especfico, e universalidade, como moeda mundial. O dlar , assim, um singular,
111

Afinal cada determinao se desdobra no interior dela mesma para produzir uma nova oposio
(Fausto 1997, p.46).

132

universal-concreto112. Esta sua nova essncia. Em outras palavras, a contradio

que a moeda do padro-ouro apresentava, ainda que smbolo, entre o fato de ser ouro e
de ser uma relao social, repe-se hodiernamente como o fato de ser moeda nacional e
internacional ao mesmo tempo. O padro dlar puro resolve a contradio do
dinheiro ao generaliz-la, ao torn-la, de fato, mundial.
A, portanto, est ao mesmo tempo um dos limites e uma das riquezas da teoria
monetria original de Marx: o dinheiro essencialmente pura forma. Faltou-lhe
vivenciar o que hoje temos: a perfeita adequao da forma dinheiro sua matria, uma
no-matria. O dinheiro do padro dlar puro resolve a contradio entre forma e
matria,

entre

funo

universal

condicionamento

particular,

ao

expulsar

completamente a matria e ao colocar a contradio em termos de dinheiro particular de

um pas e dinheiro global, universal. Como pura forma o dinheiro verdadeiro, isto
em linguagem hegeliana est de acordo com seu conceito. Em suma, poderamos dizer
que a aparncia do dinheiro no ps-1971 a de que sua contradio entre forma e
matria (entre incondicionalidade e condicionalidade, entre universalidade e
particularidade) foi resolvida. E de fato foi mesmo, pois no mais h tal inadequao
que havia no caso do padro-ouro clssico ou do padro dlar-ouro de Bretton Woods.
Esta aparncia, no entanto, j revela algo da ordem da essncia: a de que o dinheiro
em essncia forma pura113.
De certa maneira, o prprio Friedman (1968) sabia que o padro dlar-ouro de Bretton
Woods era um falso padro e que seu intrnseco mecanismo de ajuste era perverso.
Dizia ele que o verdadeiro padro-ouro e o verdadeiro regime internacional de cmbio
fixo fora aquele que vigorara entre 1880 e 1913, no qual as autoridades monetrias eram
112

H um compromisso hierrquico, segundo a expresso de J. Leonard, que reflete a contradio entre

a necessidade de haver uma referncia monetria comum para as transaes internacionais e a
manuteno da especificidade das moedas nacionais (Brunhoff 2005, p.76). Ou tambm: o acordo de
Bretton Woods consagrou o dlar como moeda internacional e criou o FMI para a sustentao de um
regime de cmbio fixo ajustvel, mas a inconsistncia entre os papis do dlar como moeda nacional e
internacional acabaria por levar ao colapso do sistema e reinveno do FMI (Carvalho 2004, p.5). [...]
there is a fundamental conflict in contemporary capitalism, in which one nations money functions as
world money (as the US dollar currently does) (Moseley 2005, p.17). [T]he absence of a world nominal
anchor to take the place of gold, the pound or the dollar, generates a conflict inherent in the dual role of
the dollar as Americas currency and the world currency (Frankel apud Brunhoff, p.219)
113
Ainda assim o dinheiro deve manter sua aparncia de mercadoria, seja ele ouro ou no: no sculo XX,
a aparncia de mercadoria do dinheiro pode perfeitamente ser fornecida, inclusive a nvel mundial,
por um simples papel verde sem qualquer vnculo, por remoto que seja, com o ouro ou com qualquer
mercadoria particular. [...] a essncia da aparncia de mercadoria do dinheiro , ela prpria, puramente
formal (Paulani 1991, p.146 nfases nossas).

133

passivas. Naquele caso, a verdadeira moeda, o ouro, fazia com que o mecanismo de
ajuste global fosse automtico e virtuoso. O que no ocorria com o regime de 1944 a
1970, pois o ouro a figurava como uma referncia oficial atravs do dlar, e no como
moeda de fato privada. Trata-se, desse modo, de um falso padro-ouro cujo aspecto
artificial se expressa em um mecanismo de ajuste internacionalmente desestabilizador,
transformando o dficit em balano de pagamentos e o endividamento fiscal dos EUA
em um problema global. A soluo era, dizia Friedman antes mesmo de Nixon romper
com o cmbio fixo, introduzir regimes cambiais flexveis e acabar com a falsa
conversibilidade do dlar em ouro, para o qual os mecanismos de mercado tratariam de
resolver os problemas de dficit em balanos de pagamentos. Isto , afirmamos aqui que
Friedman (1968), neste sentido, concordava com a idia de que o dinheiro
inconversvel como dinheiro mundial uma forma mais adequada ao conceito de
dinheiro, pois elimina as incongruncias de um falso padro-ouro de Bretton
Woods.
A hegemonia do dlar na hierarquia monetria internacional foi uma soluo
contraditria para o problema contraditrio entre a moeda norte-americana e as moedas
nacionais dos grandes pases. Ou seja, a hierarquia de moedas, ou o original sin
segundo Eichengreen e Hausmann (2005), a soluo contraditria para um
problema prtico contraditrio. Alm do mais, o dlar est atrelado ao duplo dficit
dos EUA, que so financiados por conta de sua posio como principal espao de
crdito mundial (Brunhoff 2005, p.80-81). Portanto, no caso desta hegemonia fica
evidente como a posio do dinheiro enquanto moeda (medida dos valores e meiode-circulao) depende de sua posio como dinheiro de fato (meio-de-pagamento
e reserva de valor). Em outras palavras, o dlar como moeda mundial garantido por
sua funo de crdito mundial. Crdito este totalmente conjugado formao de capital
fictcio atravs da dvida estatal.
Pelo que acima discutimos pode-se ver que a posio do dlar como moeda global sem
lastro tem uma dupla constituio contraditria: moeda particular e universal ao
mesmo tempo pois moeda dos EUA e do mundo ao mesmo tempo -, e aparece
como existncia efetiva quando em essncia existncia necessria. Isto , aparece
como efetividade cuja necessidade no absoluta, necessidade contingente,
externa, fruto de um capricho institucional norte-americano; mas que em sua
134

essncia nega tal aparncia para se pr como existncia necessria, no apenas

existente, mas existente necessariamente. Dessa forma, o dinheiro inconversvel
aparece como contingente para se afirmar de fato como necessrio. quando consolida
sua aparncia de simples capricho, simples conveno, que se afinca mais
profundamente como a necessidade forte que . Quanto mais necessrio se torna, mais
como contingncia se apresenta.

3.4 O Dinheiro Inconversvel Valida a Teoria Quantitativa da

Moeda?
Para a TQM, a determinao do valor-de-troca do dinheiro inconversvel no representa
nenhum problema especial: todas as formas de dinheiro inconversvel so tratadas como
convenes que substituem o dinheiro-mercadoria. O argumento central o de que a
oferta monetria determinada arbitrariamente (exogenamente) por uma autoridade
estatal. A despeito da superficialidade com que trata o crdito, tal teoria tem o mrito de
resolver de forma simples a questo do que determina o valor-de-troca do dinheiro
inconversvel: o que o Banco Central oferta. Neste sentido, a questo da oferta
monetria intrinsecamente conectada com a definio do que o dinheiro: [t]he
exogeneity-endogeneity of money issue is of course intimately connected with the
famous difficulty of defining precisely what is money (Blaug 1995b, p.39).
Vimos no captulo 2 que a TQM no funciona quando os agentes podem livremente
converter o papel-moeda em ouro, pois a possibilidade de arbitragem garante que a
oferta monetria endgena. Contudo, com o dinheiro inconversvel a coisa distinta,
pois a no h mais um valor intrnseco que opere como um centro gravitacional (ainda
que este centro seja ele mesmo mvel) e a autoridade estatal assume o controle sobre a
oferta de meios lquidos. Neste caso, de oferta monetria exgena de dinheiro
inconversvel, a TQM funciona. Da nossa questo: a introduo do dinheiro
inconversvel como moeda padro do sistema mantm ou nega as asseres de Marx
contra a TQM? Ganha a TQM, assim, algum momento de verdade?
Isto porque nos parece que o valor-de-troca do dinheiro inconversvel seja determinado
propriamente pela relao de sua quantidade com a quantidade de mercadorias em
135

circulao, o que reabilitaria o raciocnio de Hume e de Ricardo, no sentido de que se

pe mercadoria de um lado e dinheiro de outro, resgatando a ciso entre lado real e
lado monetrio que j criticamos no captulo anterior a este.
A idia central deste captulo antinmica: a TQM vale e no-vale. No vale porque
no apreende adequadamente a constituio contraditria do dinheiro. Mas vale porque,
apesar de todos os seus problemas tericos, revela em sua superficialidade algo da
essncia do dinheiro: sua essncia como pura forma. Marx criticava a TQM porque esta
confundia moeda e dinheiro e porque tomava o dinheiro por puro signo. Concordamos
que a TQM de fato tem problemas com as determinaes qualitativas do dinheiro,
mas ela de fato sempre foi a expresso da essencialidade como forma pura deste
objeto contraditrio. como se desde o incio a TQM j quisesse pr a descoberto a
essncia puramente formal do dinheiro, mas o padro-ouro e a oferta monetria
endgena a impediam de efetivamente realizar isso. O ps-1971 viria, no obstante, a
dar um momento de verdade TQM, pois a o dinheiro signo, desgarrado de qualquer
matria que lhe fornea valor intrnseco.
No h dvidas de que h problemas tcnicos em se determinar a direo da causao
entre oferta monetria e nvel de preos, alm, claro, de barreiras por conta de
aspectos ideolgicos do mercado. Entretanto, h uma dificuldade fundamental no fato
de que as teorias monetrias so expressas em termos lgicos, e no em termos
cronolgicos, o que complica a obteno de correspondncias entre efeitos de curto e
longo prazos da TQM (Blaug 1995b, p.27)114.
A TQM estrita, assim como a definimos no captulo 2, trabalha com o teorema da
proporcionalidade: no longo prazo todas as variaes no estoque monetrio se refletem
integralmente no nvel de preos ( M =

P), deixando os preos relativos, a taxa de

juros e o produto inalterados. Portanto, como defendido pelos novo-clssicos, no longo

prazo a moeda neutra, isto , no longo prazo a curva de Philips vertical e a poltica
monetria ineficaz. Ainda assim, h uma questo irnica. A poca em que a TQM foi
aceita teoricamente como teoria mais adequada foi exatamente quando sua relevncia
114

Alm disso, h um outro problema interessante: a causao em economia no necessariamente

implica que a causa preceda o efeito. Por exemplo: os agentes podem prever a varivel causal e agir
antecipadamente via expectativas. Assim, se logicamente a causa precede o efeito, na prtica, no
tempo cronolgico, o efeito pode preceder a causa (Blaug 1995b, p.35).

136

prtica era nula. Na vigncia do padro-ouro clssico (1870-1914), para o qual o

estoque de dinheiro em economias abertas era ajustado conforme o nvel de preos
atravs do balano de pagamentos, a oferta monetria era de fato endgena e
determinada pelo nvel de preos, afinal a oferta de dinheiro endogenamente
determinada em um regime de cmbio fixo e com conversibilidade plena em ouro.
Neste caso a crtica da Banking School acurada. No obstante, o problema agora
outro: quando o dinheiro definitivamente inconversvel, o que ocorre com o debate
Marx contra TQM? O nosso ponto aqui que apesar da TQM ser invlida durante o
padro-ouro tradicional, ela a, como aparncia, j revelava algo da ordem da
essncia, qual seja: a essncia puramente formal do dinheiro115.
A primeira coisa a notar que a diferena entre a TQM e Marx no que este ltimo
nega que M implique P, seno que isto ocorre pela determinao do dinheiro como
medida de dos valores, ao invs da determinao como meio-de-circulao. A TQM,
por seu turno, s enxerga o dinheiro como meio-de-circulao Carchedi (1991, p.166).
Marx rejeita a TQM para o caso do padro-ouro quando o papel-moeda conversvel,
e seu valor flutua em torno do valor do ouro, para o qual a possibilidade de inflao
limitada -, mas no para o caso do dinheiro inconversvel. O Estado pode
potencialmente emitir papel-moeda em quantias arbitrrias atravs da monetizao de
dficits fiscais ou atravs de operaes de open market. Neste caso Marx concorda com
a TQM no sentido de que se a oferta de papel-moeda for aumentada constantemente,
haver inflao. Dessa forma, embora papel-moeda seja um bom meio-de-circulao,
no bom como entesouramento (reserva de valor), j que seus valores-de-troca
domstico e externo (via taxa cambial) so instveis. Instabilidade esta que deriva da
ausncia de uma relao direta entre oferta de papel-moeda e a acumulao de
capital116 (Saad-Filho 2002, p.96). Marx, como vemos, no rejeita por completo a
TQM. Isto , para o caso do crdito e do dinheiro inconversvel, a quantidade passa a
ser o critrio fundamental na determinao dos seus valores-de-troca. Neste sentido, a
validade da TQM deve ser considerada sob certas condies (Lapavitsas 2000).

115

Portanto, [t]he quantity theory is, so to say, the illegitimate sideline of the classical tradition, the
classical theory for unclassical fiat money (Niehans 1987 apud Blaug 1995b, p.35).
116
Vemos, ento, que o fim do padro-ouro trouxe consigo uma instabilidade quanto aos valores das
moedas, tanto domesticamente quanto internacionalmente. Em um dos itens de nosso captulo 4
desenvolveremos nossa tese de que jaz a a ligao lgica entre o dinheiro inconversvel e a formao de
capital fictcio prpria a ele, via mercado de derivativos financeiros.

137

No captulo 2 vimos como Marx claramente se aproximava dos ensinamentos da

Banking School e, naquela anlise, vimos que a funo do dinheiro enquanto tesouro
fundamental para a regulao da quantidade de meio circulante. Contudo, essa herana
terica de Marx estava tambm atrelada ao ouro como dinheiro e ao ouro como
mercadoria absoluta que pode ser entesourada. Agora a questo torna-se mais rdua:
pode o dinheiro inconversvel servir como tesouro? Ou ainda: a oferta de dinheiro
inconversvel ainda regulada pelo mecanismo do entesouramento?
A resposta de Lapavitsas (2000, p.646) a esta questo a de que o dinheiro
inconversvel inadequado funo de entesouramento e, ao contrrio do crdito, nada
pode mudar esta inadequao. O dinheiro inconversvel opera adequadamente como
meio-de-circulao porque a substncia do dinheiro imaterial neste contexto, mas ele
no pode adequadamente preservar valor fora da esfera de troca, pois no possui valor e
nem est organicamente conectado com a acumulao de capital atravs do crdito. O
poder do Estado suficiente para permitir a mediao na circulao, mas no
suficiente para preservar valor e nem para satisfatoriamente transferir valor no tempo.
Para que o dinheiro inconversvel tenha essas adequaes imperativa sua conexo com
o sistema de crdito. Entretanto, ressalvas devem ser feitas a esta abordagem, pois as
moedas centrais do sistema monetrio internacional, como o dlar, o euro e o yen,
continuam a operarem como reserva de valor e tesouro. A noo de hierarquia de
moedas de Eichengreen e Hausmann (2005) e Eichengreen (2000) deixa isto bem claro.
Ademais, a equao quantitativa precisa ser drasticamente modificada ao levarmos em
conta o crdito como financiador do comrcio. Traando uma comparao entre Marx e
a TQM, Foley (1986, p.24-25) diz que, para a segunda, variaes no estoque monetrio
impactam proporcionalmente sobre os preos ( M = P), tendo a velocidade da moeda
(V) e o nvel de produto (Y) tomados como dados. Neste caso a demanda por moeda
estvel e, logo, no h entesouramentos (dinheiro ocioso) para ajustar a quantidade em
circulao. Ao contrrio, para Marx, o nvel de produto e a velocidade de circulao,
atravs da teoria do valor-trabalho, determinam os preos das mercadorias, para da se
derivar o quanto de dinheiro deve entrar em circulao, e para o qual os
entesouramentos servem como mecanismo de ajuste. Com o dinheiro inconversvel o
problema de adaptar os meios-de-pagamento s necessidades da circulao
constitui-se em um problema de ajuste do volume de crdito, ao invs de ajuste do
138

volume de entesouramento (idem). O ajustamento da quantidade do dinheiro s

necessidades da circulao um processo complexo que envolve todas as funes do
dinheiro. Em um nvel mais complexo e concreto de anlise, a quantidade e a
velocidade do dinheiro so determinantes importantes da expresso do valor como
preo (Saad-Filho 2002, p.96).
Se com o dinheiro inconversvel a oferta monetria torna-se fruto de uma arbitrariedade
do Banco Central, no mais sujeita a um centro atrator natural dado por um valor de
produo da matria da forma dinheiro, ento como j exaustivamente vimos em
sees anteriores vale a TQM e dela se aproxima a teoria monetria marxista: The
anti-quantity theory is in substantial agreement with the quantity theory regarding
determination of the exchange value of fiat money (Lapavitsas 2000, p.646). A
exogeneidade da oferta monetria justamente aquilo que valida a TQM e dela
compartilha a teoria anti-quantitativista: even for the anti-quantity theory, the exchange
value of inconvertibe fiat money is determined through mechanisms charateristics of the
quantity theory (idem), para a qual o valor-de-troca do dinheiro inconversvel igual
ao inverso do nvel de preo.
No padro-ouro, variaes exgenas da oferta monetria so respondidas com
entesouramentos e alteraes na velocidade da moeda; mas quando o dinheiro
inconversvel o mecanismo muda, tal que se aproxima da TQM: in the case of
incovnertible paper money, Marxs theory is similar to the quantity theory of money, in
the same sense that the quantity of money is an exogenous variable and determines (in
part) prices (Moseley 2005, p.5). Em outro texto, Moseley (2004) vai mais fundo e
mostra como no caso do dinheiro inconversvel a quantidade de dinheiro passa a ser a
varivel independente e os preos a varivel dependente. Entretanto, mesmo que assim
exista uma aproximao com a TQM, a determinao dos preos pelo estoque
monetrio no direta, pois h a mediao da MELT. Dessa maneira, quando o dinheiro
perde por completo a ligao com sua matria, a determinao do valor do dinheiro
ocorre pela seguinte expresso: MELT = M.V.(1/L) , onde M o estoque monetrio, V
a velocidade da moeda e L a quantidade total de tempo de trabalho socialmente
necessrio (que em ingls atende pela sigla SNLT, social necessary labor time), sendo o
valor do dinheiro o inverso da MELT (idem).

139

Ainda assim, Marx ainda teria vantagens sobre a TQM, pois mostra a necessidade
lgica do dinheiro, explica o nvel geral de preos e os preos individuais e fornece
as bases para a teoria da mais-valia e da acumulao de capital. Ou seja, ainda que
o dinheiro inconversvel aproxime Marx da TQM, ele mantm uma organicidade
lgica das formas bem superior sua teoria rival.
Todavia, Moseley (idem) no diz como se determina M, o estoque monetrio. Ele
simplesmente afirma que esta uma varivel exgena. Mas isto quer dizer que ela seja
totalmente arbitrria? Existe algum M de equilbrio, que no causa inflao? Se M for
exgeno, ento a MELT tem um componente claramente arbitrrio e convencional.
O que nos levaria a uma concluso inevitvel: de todos os autores analisados ao longo
desta dissertao, nenhum deles explica efetivamente o que determina o estoque
monetrio de dinheiro inconversvel. Lapavitsas (2000) mostra que M deve ser
entendido dentro do mbito da acumulao de capital, porm, o que ocorre
quando levamos em conta o Volume III de O Capital, quando justamente aparecem
valores fictcios e acumulao de capital fictcio? Como saber o que so as
necessidades

da

produo

do

comrcio

quando

sistema

tende

intrinsecamente a produzir valores fictcios? Este ponto nenhum autor aqui analisado
conseguiu responder.
A Autoridade Monetria pode controlar a oferta de dinheiro nas expanses, mas
no controla suas redues nas crises. A contrao da oferta monetria e,
principalmente, do crdito, determinada endogenamente. Isto , a arbitrariedade
na definio de M parece depender da fase do ciclo econmico. Alm do que esta
oferta de meios lquidos seguramente mais exgena no curto do que no longo prazo
o que faz com que a TQM tenha mais validade no curto do que no longo prazo. Sendo
que o tamanho da economia frente ao mercado mundial tambm influencia o grau de
exogeneidade da oferta de dinheiro domstica: quanto menor a economia, mais ela deve
se enquadrar nos fluxos internacionais de capitais (Blaug 1995b, p.38). Ou seja, a
pergunta no deve ser o que determina a oferta monetria?, mas sim o que
determina a oferta monetria no longo prazo?117, pois no longo prazo que nos
117
Aqui deve-se ter em mente que a queda da popularidade do monetarismo la Friedman mostrou a
perda de utilidade da tentativa de se controlar diretamente a oferta monetria. Desde ento os Bancos
Centrais passaram a controlar diretamente a taxa bsica de juros.

140

desfazemos das arbitrariedades do Banco Central. E, reformulando a questo principal,

chegamos pergunta mais acurada: o que determina o valor-de-troca do dinheiro
inconversvel no longo prazo? No curto prazo a resposta inevitavelmente remete a
um bom grau de arbitrariedade. Mas no longo prazo esta determinao ainda
permanece sem resposta118.
Em suma, o nosso ponto que no correto negar simplesmente a TQM, seno
entend-la como teoria da aparncia da circulao monetria. Mas, alm disso,
mostrar que essa aparncia j revela algo da ordem da essncia: que o dinheiro
pura forma, ou seja, o dinheiro essencialmente no exige a mediao de algo material.
A TQM no deve ser rechaada pela teoria marxista, mas incorporada como momento
de verdade de um movimento contraditrio da forma dinheiro. A TQM, apesar de
todas as suas dificuldades em apreender corretamente seu objeto, goza de um
privilgio: revela a essncia formal do dinheiro.

3.5 O Dinheiro Inconversvel e a Transformao dos Valores em

Preos
A teoria monetria de Marx tambm pode ser discutida por outro ngulo e em outro
nvel de abstrao, qual seja: o da concorrncia dos capitais. Como veremos, a questo
do dinheiro inconversvel no repercute somente no mbito do Captulo 3 do Volume I
de O Capital, seno que tem implicaes srias sobre a transformao de valores em
preos e sobre a formao de capital fictcio. Nesta seo nos ocuparemos da primeira, e
deixamos para o prximo captulo a segunda.
The transformations of value into prices of production ... has important
implications not only for Marxs analysis of the form of social labor, but
also for his monetary theory. The contemporary predominance of
inconvertible (valueless) paper money poses a challenge to one aspect of
Marxs theory: it is not immediately clear how commodity values are

118

Portanto, dizer que o dinheiro pura forma no implica que sua determinao seja exgena. No longo
prazo o dinheiro inconversvel pura forma e pode ser tambm endgeno.

141

measured, and expressed as prices, if money has no intrinsic value

(Saad-Filho 2002, p.97)
Seguindo estas palavras, desenvolvemos a presente seo. Problema terico que, caso
no bem resolvido, constitui-se em sria limitao s anlises da inflao e da
determinao de taxas cambiais. Tais discusses dependem de uma explicao terica
satisfatria do dinheiro inconversvel. E Marx deixou, como vemos, esta questo em
aberto.

3.5.1 O Problema Original e suas Pressuposies

Nos Volumes I e II de O Capital, Marx no trabalha com preos e nem com a
concorrncia inter-capitalista. Tais formas mais concretas somente so apresentadas no
Volume III. Para apresentar a transformao dos valores em preos, Marx percorre duas
etapas. A primeira passar dos valores119 para preo de custo e da mais-valia para o
lucro. A segunda passar dos preos de custo aos preos de produo e da taxa de lucro
individual para a taxa mdia de lucro global. Procedimento este que suscitou as mais
variadas interpretaes, crticas e reformulaes. O problema da transformao pode
ser assim resumido: as mercadorias no so intercambiadas meramente como
mercadorias, mas como produtos de capitais que reclamam uma participao na massa
global de mais-valia, que proporcional a sua grandeza (Marx 1984a, p.137), para o
qual o preo reflete justamente esta tenso entre particular e global; e mostra como
j h algo de universal (equalizao do capital global) no particular (mercadoria,
um capital especfico). A mercadoria um produto do capital, uma particularizao do
universal.
Nosso foco aqui no discutir o problema da transformao, nem suas interpretaes
ou solues, mas sim responder questo: qual o lugar lgico do dinheiro sem lastro,
no metlico, na transformao de valores em preos? Teria Marx ficado preso no
119

Lembremos que o determinante quantitativo do valor no o tempo de produo, mas o tempo de

reproduo. What determines value is not the amount of labour time incorporated in products, but rather
the amount of labour time necessary at a given moment (Marx 1973, p.135). As mercadorias, incluindose a o capital-mercadoria, so constantemente reavaliados pelo mercado de acordo com o progresso
tecnolgico. O valor de uma mercadoria no , pois, determinado pelos seus custos de produo, mas sim
de reproduo. Se o estado das artes se altera, a nova produtividade dos fatores vai impor um reclculo
de todas as magnitudes dos valores, sejam eles em termos absolutos ou relativos.

142

Volume III sua tese de que o dinheiro, ainda que smbolo, tem sua substancialidade no
ouro? O procedimento que conhecemos para determinar o preo das mercadorias e ao
mesmo tempo o valor-de-troca do dinheiro , fazendo como Marx, pressupor que o
dinheiro seja tambm produto do trabalho humano. Neste caso, a determinao dos
preos segue o esquema j esboado pela teoria do valor-trabalho de Ricardo. Porm, o
que ocorre quando o dinheiro abandona por completo seu vnculo ao ouro, como
ocorreu aps 1973, ainda permanece obscuro. Ser que a transformao de valores em
preos afetada por este determinante? Logo no incio do Volume 3, Marx parece
operar um salto de valores para preos sem dar maiores explicaes. Em um exemplo
ilustrativo, ele inicia dizendo:
[...] ento o valor do produto = 400c + 100v + 100m = 600 libras
esterlinas (Marx 1984a, p.23 nfases nossas)
Suponhamos que o valor produzido por um trabalhador numa jornada de
trabalho social mdia se representa numa soma de dinheiro de 6 xelins
(Marx 1984a, p.24 nfases nossas)
Suponhamos que uma jornada de trabalho de 10 horas seja igual a 10
xelins = 10 marcos (Marx 1984a, p.41 nfases nossas)
Suponhamos que 100 libras esterlinas sejam o salrio semanal de 100
trabalhadores (Marx 1984a, p.114 nfases nossas)
[...] o valor do dinheiro. Podemos consider-lo constante (Marx 1984a,
p.40 nfases nossas)
Vemos claramente que ele passou da forma-valor forma-libra esterlina sem qualquer
comentrio sobre como isso ocorreu. Marx diz que fala de valor, mas o valor aparece
expresso em unidades monetrias; valor, nesse caso, no valor, mas forma preo.
Como pde ele passar de horas-homem para libras? Ao dizer que pressupe que o
valor da jornada se expressa na quantia de 6 xelins, ele parece fazer o que o nosso
exemplo acima fez com o dinheiro-metlico. A pergunta, desse modo, persiste: de onde

143

vieram esses 6 xelins? Vemos que toda a converso de valores em preos depende
crucialmente da expresso monetria da jornada de trabalho.
No Captulo 9 do Volume III, sobre a formao da taxa geral de lucro e sobre a
transformao de valores em preos de produo, nos so apresentados alguns conceitos
novos e alguns quadros mostrando como opera a Lei do Valor atravs da concorrncia
dos capitais. Contudo, atentemos: por Lei do Valor, Marx no quer dizer que as
mercadorias so trocadas por seus valores, mas sim que o valor um centro
gravitacional para o preo: A suposio de que as mercadorias das diversas esferas da
produo se vendem por seus valores s significa, naturalmente, que seu valor o
centro gravitacional em torno do qual giram seus preos e em relao ao qual suas
contnuas altas e baixas se compensam (Marx 1984a, p.138).
Retomemos o raciocnio. Os quadros apresentados insistem na indiferena de apresentar
valores ou preos indiscriminadamente, como se fosse uma questo de
nomenclatura. Um bom exemplo disso o terceiro quadro do Captulo 9 do Volume III
(Marx 1984a, p.123), no qual as formas valor das mercadorias, preo de custo e
preo das mercadorias aparecem na mesma unidade. Mas, que unidade comum essa
entre valores e preos? A resposta imediata: libras esterlinas, e no horas-homem
ou horas-trabalho.
No caso do preo de custo, Marx opera a passagem de valor ao preo somente atravs
de uma simples re-denominao: preo de custo de uma mercadoria = capital varivel +
capital constante. Na caso do preo de produo, que depende da formao do lucro
global mdio, ocorre o mesmo processo de re-denominao: preo de produo de uma
mercadoria = preo de custo + lucro mdio. A mais-valia, o lucro, os preos e os valores
so todos mensurados em libras esterlinas. A passagem de horas-homem para
libras pressuposta, e no explicitada. Ao que nos parece, a ausncia da forma
dinheiro mostra que o raciocnio poderia ter sido montado sem o uso das libras e
somente com o uso das horas-homem como unidade de medida. O Captulo 10 do
Volume 3, no qual os conceitos de valor individual e de valor de mercado (valor
mdio que funciona como centro gravitacional) so introduzidos, nos mostra que todo o
raciocnio entre valores e preos poderia ser muito bem apresentado como entre valores
e valores, isto , entre valores individuais e valores mdios (ou valores globais), fazendo
144

uso de horas de trabalho abstrato e sem qualquer aluso a formas monetrias. Marx nada
diz sobre o dinheiro.

3.5.2 O Debate Moderno Acerca da Transformao: a NI, o SUT e a

MELT
Pode-se ver, no obstante, que tal questo ainda persiste mesmo em textos bem
modernos que se debruam sobre o tema da transformao. No compndio organizado
por Freeman e Carchedi (1996), vemos que esta temtica, ainda que colocada de forma
distinta, recorrente na literatura Marxista atual. Sendo evidente que tal questo
somente poderia ser levantada por aqueles que viveram objetivamente o fim do dinheiro
metlico em todos seus sentidos. Para aqueles que discutiram o problema da
transformao logo aps a publicao do Terceiro Volume de O Capital, como fizeram
Bhm-Baverk, Tugan Baranovisky e Bortkievicz, o dinheiro no metlico ainda no se
fazia presente como dimenso real ou terica..
Uma das primeiras crticas severas ao raciocnio apresentado por Marx foi feita por
Bortkievicz em 1907. Como mostram Borges Neto (2002, Cap.4) e Souza (2007, p.70),
tal crtica de Bortkievicz a Marx contm trs argumentos fundamentais: (a) ausncia de
uma separao bem definida entre valores e preos; (b) ausncia da transformao dos
insumos; (c) clculo inadequado da taxa mdia de lucro. Nosso foco aqui no entrar
nessa discusso, mas simplesmente exibir como entra a forma dinheiro no-metlico
nesse problema. Como um argumento a nosso favor, a soluo proposta pelo prprio
Bortkievicz em relao s suas crticas ao raciocnio de Marx prova como o dinheiro era
tratado totalmente como dinheiro-mercadoria: A alternativa que Bortkievicz escolhe,
porm, outra: impor a invarincia do valor da mercadoria que serve de dinheiro
transformao. Assim, o valor da mesma suposto igual a seu preo (Souza 2007,
p.74). A soluo, desse modo, foi tratar a mercadoria-ouro diretamente como ouro e
como numerrio. Dcadas mais tarde, de acordo com as contribuies de Seton (1957),
que continuou a utilizar a abordagem simultneo-dualista e a expandir o raciocnio
inaugurado por Bortkievicz, o problema do dinheiro novamente tomado como
pressuposto. Seton trabalha com vetores mensurados em horas de trabalho simples e

145

com vetores de preos de produo, mas nada afirmado sobre como se passou de horas
de trabalho para valores monetrios.
Vrios crticos perceberam essa falha do sistema simultneo-dualista em no tratar o
dinheiro como valor autonomizado. Bortkievicz assume que o valor do dinheiro no
varia conforme ocorre a prpria transformao. Neste caso, serve o dinheiro como
numerrio e como condio de normalizao do sistema de equaes. Alm disso,
atravs de Naples (1996) e Rodriguez-Herrera (1996), observa-se como ainda existem
interpretaes que tratam o dinheiro como uma mercadoria de fato, sujeito ele tambm
transformao de valores a preos de produo. A soluo de Wolff, Callari e Roberts
(1982 e 1984), apesar de propor uma interessante interpretao acerca dos preos de
produo como sntese concreta das esferas abstratas da produo e da circulao isto
, de que preo e valores se determinam mutuamente -, ainda montam seu modelo
expressando tanto preos quanto valores em unidades de trabalho abstrato. Inclusive,
neste modelo, a prpria taxa de juros mensurada em termos de trabalho abstrato. Os
autores, portanto, operam teoricamente em uma economia de trocas diretas, sem
dinheiro como valor autnomo. Neste caso, os preos no so expressos em unidades
monetrias, mas unidades de tempo de trabalho, assim como as variveis medidas em
valores. O nico lugar para o dinheiro como um simples numerrio.
Em nosso entendimento, operar com um sistema de equaes que somente lide com
variveis mensuradas em tempo de trabalho constitui a prpria negao vulgar do que
seja uma economia capitalista. Neste caso, trata-se na verdade de uma economia de
escambo, onde venda e compra no so movimentos opostos. No capitalismo, ao
contrrio, os valores, representados por seu equivalente geral (sua forma autnoma de
riqueza), so negados e conservados nos preos. H a mediao. Compra e venda esto,
pois, em oposio e mediatizadas pela forma dinheiro.
A chamada Nova Interpretao (NI), que se originou com os trabalhos seminais de
Dumnil (1980; 1983; 1984) e de Foley (1982) atentam para esta insuficincia no que
concerne ao tratamento da forma dinheiro. Foley (1982) explicitamente se dedica ao
problema lgico do que ele chamou da determinao do value of money, que
representa justamente a associao entre determinada quantidade de trabalho abstrato e
um valor monetrio.
146

Todavia, a NI ainda peca por pressupor o que deveria de fato explicar. Foley (1982)
parte de um conjunto de dados que, alm dos preos vigentes, inclui a taxa de salrios
e os insumos inclusive a quantidade de trabalho abstrato necessrios para produzir
cada mercadoria (Souza 2007, p.89). Ele parte, ao invs de valores dados como
ocorria com o sistema simultneo-dualista -, de preos dados em aleatrio, sejam eles
preos que equalizem as taxas de lucro ou no. A partir desses preos iniciais dados
torna-se possvel estabelecer a relao entre unidade monetria e o tempo de trabalho
abstrato. Assim sendo, caso as mercadorias se trocassem em relao direta aos seus
valores, bastaria somente escolher qualquer mercadoria e obter a proporo entre tempo
de trabalho e o seu preo. Mas com a discrepncia inexorvel entre valores e preos, tal
procedimento no pode ser aplicado. Para solucionar isto, a Nova Interpretao define o
valor do dinheiro no plano agregado, dividindo o valor em horas de trabalho da
produo por seu valor monetrio. Foley (1982, p.41) define o valor do dinheiro
como a razo entre o tempo de trabalho direto e o valor adicionado total; a razo
inversa do valor do dinheiro chamada de Expresso Monetria do Tempo de
Trabalho (EMTT) ou Monetary Expression of Labor Time (MELT) -, medida em
unidades monetrias por hora de trabalho abstrato.
Entretanto, ao fazer isso, acreditamos que Foley (1982) deu uma pseudo-soluo para o
problema, pois recai novamente nas crticas j feitas por Marx em seu Zur Kritik contra
os tericos que queriam igualar o total do valor produzido com o total de trabalho
existente para acharem o valor do dinheiro. Alm do que, ao tomarem-se os vetores de
preos como inicialmente dados, no se explica como foram originalmente gerados.
Como se passou logicamente de valores a preos? Esta pergunta de fato no
respondida, mesmo com o uso do valor do dinheiro. Foley toma como dado o que
deveria ter sua gnese explicitada. De onde veio logicamente o valor monetrio
inicial? O que faz a soluo da Nova Interpretao parecer haver recuperado a noo
de dinheiro como bnus de trabalho, em que dinheiro troca certa quantidade de horastrabalho por valor - j duramente criticada por Marx120. Em nosso favor citamos duas
concluses a respeito da Nova Interpretao:

120

Ao contrrio do que entendemos, sobre o conceito de dinheiro da Nova Interpretao, Souza (2007,
p.92-93) afirma que tal conceito compatvel com formas contemporneas do dinheiro, como a

147

[A] Nova Interpretao, em vez de ser um procedimento para

representar a transformao, uma interpretao especfica da teoria do
valor de Marx. Ela preocupa-se mais em propor definies consistentes
coma idia de que os preos so formas do valor do que em analisar a
forma como as diversas magnitudes quantitativas so determinadas
concretamente. [...] Nesse contexto, o problema de derivar preos a partir
de valores perde o sentido, sendo mais apropriado mostrar que os preos
vigentes em uma economia capitalista so compatveis com as principais
assertivas da teoria do valor-trabalho (Souza 2007, p.92)
[] the NI does not involve a solution to the transformation problem,
or, to put it another way, it is compatible with any pricing solution. It is
simply an interpretation whose formal content is a tautology arising out
of the way in which the LEM (or the value of money) and the value of
labor power have been defined (Fine, Lapavitsas e Saad-Filho 2004,
p.6)
A abordagem do Sistema nico Temporal (SUT), como pode ser vista em Freeman e
Carchedi (1996), ou em Kliman e McGlone (1999), procuram incorporar as diversas
crticas feitas aos sistemas simultneo-dualistas e tambm seguem em certa medida a
tradio da Nova Interpretao inaugurada na dcada de 1980 por Dumnil e Foley. A
soluo encontrada tem a vantagem de ser o mais fiel possvel aos escritos originais do
Volume III de O Capital, de trabalhar com preos e valores de equilbrio (quando h
equalizao das taxas de lucro) e tambm de no-equilbrio, de trabalhar com a
determinao recproca entre valores e

preos (no

simultaneamente,

mas

sequencialmente), ainda que, como no caso da Nova Interpretao, no seja adequado

referir-se ao Sistema nico Temporal como uma soluo para o problema da
transformao, mas sim como uma interpretao da teoria do valor de Marx (Souza
2007, p.102). E, para o que aqui objeto de anlise, o SUT herda os conceitos de
expresso monetria do tempo de trabalho (EMTT ou MELT) e seu recproco, o
valor do dinheiro.

fiduciria. [...] essa a caracterstica mais fecunda da Nova Interpretao, tendo sido adotada tambm
pelo Sistema nico Temporal.

148

No modelo proposto por Kliman e McGlone (1999), a MELT representada pela

varivel , um escalar que transforma unidades monetrias em tempo de trabalho
abstrato, ou seja, a expresso monetria do tempo de trabalho ainda que assumida
como constante. Hiptese que relaxada em Kliman (2001), ao introduzir a
possibilidade explcita da variao da MELT atravs do conceito de inflao. Pode,
assim, a mesma quantidade de valor (em tempo de trabalho abstrato) ser expressa em
um maior valor monetrio. Ou seja, a inflao representa um aumento na MELT ( ),
ou, alternativamente, uma reduo no valor do dinheiro: t +1 = (1 + i ) t , sendo i a taxa
de inflao entre t e (t+1).
Segundo Foley (1983 e 1997), tal apreenso da forma dinheiro via MELT d conta tanto
da moeda mercadoria (como o ouro metlico) como da moeda fiduciria sem lastro
servindo de recurso terico para a transformao de valores em preos
independentemente de uma fase do capitalismo em especfico. Este conceito
apresentaria tal flexibilidade justamente por ser a proporo entre a quantidade de
tempo de trabalho socialmente necessrio despendido em certo perodo e o valor
monetrio criado no mesmo perodo de tempo. Se para os modelos simultneo-dualistas
o dinheiro poderia ser tanto uma condio de normalizao no sujeita prpria
transformao ou mesmo uma mercadoria qualquer, sujeita tambm sua transformao
em preo de produo, para o SUT o dinheiro algo de diferente destas duas formas. A
vantagem da MELT sua determinao pela precificao de todas as mercadorias e pela
reproduo do capital global em seu todo. Dentre as concepes existentes, destacamos
as seguintes: (a) para Rodriguez-Herrera (1996, p.86), a MELT a razo entre o
valor do produto em unidades monetrias e quantidade de trabalho abstrato usado em
sua respectiva produo; (b) para Carchedi e deHaan (1996), a MELT um escalar
que representa a razo entre a quantidade de dinheiro circulante e a quantidade de
trabalho abstrata contida no produto; (c) Kliman (2001) define a MELT
sequencialmente e a determina a partir de seus prprios valores prvios, em uma
representao dinmica da relao entre o trabalho despendido e o valor monetrio
adicionado.
Contudo, Marx parece dizer que a forma dinheiro algo diferente do que uma relao
entre tempo de trabalho abstrato e um valor monetrio: The necessity of a money

149

other than labour time arises precisely because the quantity of labour time must not be
expressed in its immediate, particular product, but in a mediated, general product []
Labour time cannot directly be money (a demand which is the same, in other words, as
demanding that every commodity should simply be its own money []. [...] The truth is
that the exchange-value relation of commodities as mutually equal and equivalent
objectifications of labour time comprises contradictions which find their objective
expression in a money which is distinct from labour time (Marx 1973, p.167-169). Este
trecho, retirado dos Grundrisse, parece ser uma crtica direta ao conceito moderno de
MELT.
O argumento acima advoga que os tempos de trabalho particulares no podem ser
diretamente trocados por todos os outros tempos de trabalhos particulares. A troca
generalizada precisa primeiro ser mediada, assumindo uma forma objetiva
diferente de si mesma. O dinheiro, como objeto autnomo, realiza a passagem do
particular ao geral. O valor-de-troca pressupe precisamente que nem o tempo de
trabalho individual e nem o produto do trabalho individual so diretamente gerais;
ambos precisam passar por uma mediao objetiva distinta de si mesmos. Seguindo
Fausto (1997, p.93), o dinheiro como bnus de trabalho um dinheiro com
determinaes mas sem posio, pois as funes do dinheiro so introduzidas
artificialmente, sem a reflexo objetiva sendo que por reflexo objetiva entendemos a
cristalizao do tempo de trabalho numa mercadoria particular que introduz as leis
objetivas que regulam o dinheiro, justamente por sua condio de produto do trabalho
que assegura a posio e sntese das determinaes do dinheiro.
Em suma, fazemos nossas as palavras de Itoh (2005) de que an important shortcoming
of the new interpretation is the absence of any theory of the exchange-value of money
(p.177). Talvez isto ocorra porque a NI se concentra em relaes macro-econmicas,
negligenciando teorias micro de preos. Consequentemente, o valor do dinheiro est
descolado da substncia do valor e reinterpretado como igualmente aplicvel tanto para
o ouro quanto para o dinheiro inconversvel, j que uma definio ex post (idem,
p.184).

150

Captulo 4
Do Dinheiro Inconversvel ao Moderno Capital Fictcio

Numa sociedade moderna no existe nada

suprfluo (LeTrosne, apud Marx 2002,
p.190).

A tarefa agora consiste em fechar o nosso argumento central. Mostraremos como a

posio do dinheiro inconversvel ensejou a formao de um capital fictcio, a
mercadoria-capital, prpria a ele, para o qual os derivativos financeiros tm papel
central. Derivativos estes que sero conceituados como objetos contraditrios, pois
aparecem como instrumentos (de gerenciamento de riscos), mas que em sua essncia
negam-se como meio para efetivamente se colocarem como produtores de um risco
abstrato, a nova medida por excelncia da mercadoria-capital, do capital que se fez
mercadoria, do capital que se medeia consigo mesmo por meio de um outro que ele
mesmo produz e que mantm como seu momento. Os derivativos so, desse modo,
mercadorias sui generis, pois o sujeito capital que aparece como uma coisa que tem
um preo e que ganha status quase de movimento infinito, cuja finalidade lhe interior.

4.1 O Capital Financeiro ou o Capital-Portador-de-Juros

O capital financeiro dinheiro que se tornou mercadoria, isto , mercadoriadinheiro. O objeto de mediao, o dinheiro, torna-se coisa mediada, mas como o
meio efetivo o prprio dinheiro, medeia-se ele consigo mesmo: in the sphere of
circulation money simply expresses and facilitates itself. Rightly called by the financial
community the money markets, here money mediates itself as currency, capital,
interest (at a deeper level, value) and so on (LiPuma e Lee 2005, p.412 nfase nossa).

151

Capital financeiro a mediao do dinheiro consigo mesmo e, assim sendo,

enquanto capital financeiro assume uma finalidade interna, com a possibilidade de se
pr como sujeito121. Aqui a relao social est consumada como relao de uma coisa,
do dinheiro consigo mesmo (Marx 1984b, 293-294). dinheiro que aparece como
mercadoria, cujo preo a taxa de juros - aparece como a mais-valia que o capital
monetrio proporciona em-si e para-si. De predicado do capital o dinheiro pode vir-aser sujeito, ainda que sujeito fictcio, pois opera como se sujeito fosse (Paulani
1991, p.154 e p.165). A apresentao do dinheiro enquanto mercadoria-dinheiro no
uma nova determinao, mas um movimento que do dinheiro faz parte quando
constitudo em sua plenitude: As diferentes operaes de cuja autonomizao em
atividades especficas se origina o comrcio de dinheiro, resultam das diferentes
determinaes do prprio dinheiro (Marx 1984a, p.238 originalmente citado por
Paulani 1991). A seo V do Livro III de O Capital mostra, portanto, como o dinheiro
assume a aparncia de que ele prprio capital, justamente por j ter algo do
infinito hegeliano, como algo que se move e se multiplica por si mesmo122.
Portanto, um dos predicados do capital encarna em si o prprio movimento. O dinheiro
tido fenomenicamente como o prprio capital, aparecendo como mercadoria-capital.
Isto , a mercadoria-dinheiro aparece como mercadoria-capital (idem, p.155),
acobertando o verdadeiro sujeito do processo, que o capital. Ou, dito de outra forma: o
dinheiro, que se torna mediador e mediado, dinheiro que se relaciona consigo mesmo,
mercadoria-dinheiro, dinheiro que se apresenta como mercadoria; mas justamente por a
se apresentar como movimento cuja finalidade interior e que dele extrai um maisvalor, toma-se o dinheiro como se fosse o prprio capital; ou seja, confunde-se o sujeito
com um de seus predicados porque esse predicado em especfico j contm algo do
infinito que constitui o verdadeiro sujeito - e ainda mais porque esse predicado
medeia-se consigo mesmo. O capital financeiro, que essencialmente mercadoriadinheiro, aparece como mercadoria-capital, pois o predicado aparece como se sujeito
fosse. O sistema capitalista, que ontologicamente valor que valoriza, ganha
efetivamente a aparncia de pura sociedade mercantil (Paulani 1991, p.157), e o
121

Hilferding (1981, p.234-235) emprega o termo capital financeiro para denotar uma totalidade que
subsume todas as outras formas do capital como seus momentos. Aqui empregamos a definio usada por
Chesnais (2005) de que capital financeiro capital-portador-de-juros.
122
Lapavitsas no percebe isso: money itself is never offered for sale; it is always used to buy. [] only
money buys and is never sold (2005, p.98). A noo de capital-portador-de-juros exatamente o melhor
contra-argumento. Dinheiro compra e comprado tambm.

152

excedente social se mostra como propriedade de uma coisa. Todo o processo social
resume-se como propriedade de uma coisa, de um objeto. Neste processo, o dinheiro
uma auto-posio que s existe se no existir (parece pr-se por si, mas de fato posto
por outro), ou auto-posio como pressuposio, j que o seu devir como sujeito nunca
chega a se realizar. Sinteticamente colocado, o capital financeiro a mediao o
dinheiro que alcana tudo, at o prprio dinheiro, e se interverte, pois a
mediao no mais. mediao que medeia at a si prpria; sua posio
excessiva que o inverte. O dinheiro se nega para afirmar-se como mercadoria, e assim
que se realiza como dinheiro. A posio excessiva do valor o inverte em capital; a
posio excessiva do dinheiro o inverte em mercadoria-capital, capital-portador-dejuros: As capital, money thus also appears posited as a relation to itself mediated by
circulation - in the relation of interest and capital (Marx 1973, p.217 nfase nossa).
Em ambos os casos a posio plena nega a coisa. Assim, quando o dinheiro como
mediao alcana tudo, at ele mesmo, se efetiva plenamente como dinheiro, mas
justamente a ele no mais dinheiro, seno mercadoria-dinheiro. O dinheiro s
realiza a sua essncia negando-se (Paulani 1991, p.164-166). Portanto, o dinheiro
enquanto objeto tem a capacidade de personificar o capital, de agir como se ele prprio
fosse, e esconde o real sujeito. O capital , como vemos, um movimento que se expressa
por meio de um objeto. O dinheiro, ainda que parea, no age por si (idem, p.170).
A autonomizao da forma capital financeiro, ou capital-portador-de-juros, tambm j
est presente na autonomizao da forma dinheiro e na negao de sua determinao
como moeda: Money in its third quality, as something which autonomously arises out
of and stands against circulation (Marx 1973, p.226). Cujo desenvolvimento conduzir
antithesis between the real needs of production and this supremacy of money (idem,
p.233). Deve-se deixar claro, desde o princpio, que todas as contradies dos sistemas
monetrio e financeiro so desenvolvimentos das contradies da mercadoria como
existncia dupla: All contradictions of the monetary system ... are the development of
the relation of products as exchange values, of their definitions as exchange value or as
value pure and simple (idem, p.152). Assim, o segredo da autonomizao do capital
financeiro parece ter sua origem na passagem lgica da forma moeda forma dinheiro,
na sua passagem de intermedirio fim em-si mesmo. Posto em outros termos, diramos
que a autonomizao o distanciamento lgico entre forma do valor e o seu suporte; ou
melhor, um processo em que as pressuposies histricas se tornam pressuposies
153

internas sempre repostas pelo movimento do capital: autonomizao = interiorizao

das pressuposies (Fausto 1987b, p.327)123.
Lembremos que o capital-portador-de-juros no necessariamente tem de dirigir-se
para o capital produtivo: the further advance of interest-bearing capital by the credit
system need to be directed exclusively towards real capitalist accumulation but also
towards other activities not productive of surplus value (Itoh e Lapavitsas 1999, p.61).
O capital portador de juros surge a partir do momento em que, pela posio do dinheiro
como capital, qualquer soma de valor adquire o carter de capital possvel, sem seu
necessrio ingresso na valorizao produtiva. O valor ser emprestado como capital
pelo seu proprietrio, quer este valor seja usado ou no como capital. Sua
autonomizao advm do fato de, apesar de ser uma deduo da massa de excedente,
no tem necessariamente de se dirigir para a produo de mais-valia. O capital
financeiro pode perfeitamente, por exemplo, encaminhar-se para a expanso da dvida
pblica e para o financiamento do Estado e salrios, bem como pode ser destinado
renda do trabalhador atravs do crdito ao consumidor, sem relao direta com o valor
gerado (Teixeira 2007). O Estado, neste caso, tributa o capital produtivo e as rendas dos
agentes e aplica parte de seu oramento com pagamento de juros e de amortizaes.
Temos, portanto, uma mediao a mais entre mais-valia e juro, ainda que o ltimo
derive do primeiro. Em outros termos, o conceito de autonomizao significa que
mais mediaes foram introduzidas no processo. A autonomizao do capital
financeiro evidencia que mais mediaes existem entre sua origem a partir do excedente
social e sua aplicao pelos agentes.
Capital financeiro no se confunde com o capital bancrio. Este ltimo uma
parcela do primeiro. A propsito, os recentes estudos de Chesnais (2002 e 2005) nos
tm revelado que apesar da maior dinmica da financeirizao, a parcela dos bancos
neste processo tem sido relativamente substituda pela atuao de instituies
financeiras no-bancrias, como investidores institucionais, fundos de hedge, fundos
123

[...] como resultado constante dele seu pressuposto constante (Marx 1984a, p.267). Assim como a
transformao de dinheiro e de valor em geral em capital o resultado perene, sua existncia como
capital o perene pressuposto do processo de produo capitalista (Marx 1984a, p.283). [...] a fora de
trabalho somente afirma sua potncia criadora de valor quando ativada e realizada no processo de
trabalho; mas isso no exclui que ela em si, potencialmente, como capacidade, seja atividade criadora de
valor e, como tal, no provenha primeiro do processo, mas seja antes pressuposto dele (Marx 1984a,
p.285).

154

mtuos e sociedades seguradoras. No mundo ps-Bretton Woods, dominado pelas

fianas diretas e pela securtizao, devemos tomar cuidado em no extrapolar a
importncia das instituies bancrias quanto representantes do capital-portador-dejuros. O que, em parte, uma negao das assertivas de Hilferding (1981) no comeo do
sculo XX, para quem bancos e grandes empresas formariam o que ele denominou de
capital financeiro. Chesnais (idem) aponta que os bancos tiveram seu progresso
obstaculizado pelo recente desenvolvimento de um sistema que tende a reduzir as
intermediaes bancrias, principalmente via emisso de commercial papers e ttulos
securitizados, dinmica por ele denominada de desintermediao financeira, que
denota justamente a abertura das operaes de emprstimo, antes reservadas aos bancos,
a todo o tipo de investidor institucional. As finanas diretas, tpicas da dcada de
1990 em diante, so a forma securitizada do capital financeiro, em que predomina o
crdito lastreado em securities ou ttulo negociveis diariamente no mercado124.
Os bancos, por sua vez, tambm mudaram sua forma de atuao. Entre a dcada de
1930 e a de 1960, quando vigorara o chamado Glass-Steagle Act, um dispositivo que
separava os bancos comerciais dos grandes bancos de investimento, das corretoras e dos
saving and loans, a inteno era segmentar o mercado com a finalidade de impedir que
os bancos comerciais, que so emissores de dinheiro, se envolvessem com posies no
mercado de capitais. A desregulamentao da dcada de 1970 revogou tal mecanismo,
fazendo com que os bancos entrassem em mercados dos quais antes encontravam-se
apartados.

124

Sobre a nova economia que emergiu aps a dcada de 1970, diz Chesnais (2005, p.39) que a dvida
pblica permitiu a expanso dos mercados financeiros [...] ela o pilar do poder das instituies que
centralizam o capital portador-de-juros.
Alm disso, a moderna forma de empresa, em que a separao da propriedade do capital e a gerncia
completa, no seria ela mesma um desdobramento da prpria forma contraditria da mercadoria, cuja
essncia a autonomia do valor (riqueza abstrata) em relao ao seu suporte (matria especfica)? Em
outras palavras: a separao gerncia-acionistas (da qual emergem os problemas de agncia, que como
aparncia so postos como uma questo de gerenciamento) no poderia ser entendida como decorrncia
lgica necessria da oposio fundamental entre valor e valor-de-uso, em que os vrios momentos do
capital nos mostram que h um tendncia essencial da riqueza abstrata em se separar das matrias
particulares? Assim como dito explicitamente no primeiro item do nosso primeiro captulo, para ns Marx
mantm a noo de modernidade hegeliana como um momento de ciso entre universal e particular. No
caso presente isto se efetiva como uma tendncia ao desgarramento da riqueza universal em relao s
matrias particulares atravs, aqui, da ciso entre propriedade do capital (acionistas) e gerncia do capital
(administradores). Ciso esta que fruto de um desenvolvimento lgico da ciso j posta na forma
mercadoria entre valor de valor-de-uso. pergunta qual a essncia do capitalismo? deveramos ento
responder: a essncia do capitalismo assim como a essncia da modernidade para Hegel a separao
entre universal e particulares, ainda que o particular seja o modo por excelncia de realizao do
universal.

155

4.2 O Sistema Financeiro como Intermedirio: Uma Crtica

Dialtica
4.2.1 Marx a Favor de Keynes
A proposio de Keynes de que a taxa de juros determinada no mercado monetrio, e
no no mercado de fatores, parece j ter respaldo nos escritos marxistas da dcada de
1870. A taxa de juros, para Marx, que se apresenta sempre como taxa geral de juros,
resultante da oferta e da demanda por dinheiro. Assim como para Keynes, Marx
diferencia dinheiro de capital, e no identifica, como fazem alguns, demanda por
dinheiro com demanda por capital. Ao criticar as posies de Overstone, isto , as
posies do currency principle, Marx deixa isto evidente:
A afirmao trivial de que a taxa de juros de mercado determinada
pela procura e oferta de capital (de emprstimo) misturada por
Overstone, de maneira astuta, com sua prpria suposio de que o capital
de emprstimo idntico ao capital em geral (Marx 1984b, p.48)
Se procura e oferta de capital monetrio, as quais determinavam a taxa
de juros, fossem idnticas procura e oferta de capital real, [...], o juro
deveria ser alto e baixo ao mesmo tempo (Marx 1984b, p.50).
Procura e oferta de capital de emprstimo seriam idnticas procura e
oferta de capital em geral [...] se no houvesse prestamistas de dinheiro e
em seu lugar os capitalistas que emprestam estivessem de posse de
maquinaria, matrias-primas etc. e as emprestassem ou alugassem [...]
aos capitalistas industriais que, eles mesmos, so proprietrios de uma
parte desses objetos. Nessas circunstncias, o oferta de capital de
emprstimo seria idntica oferta de elementos de produo para o
capitalista industrial e de mercadorias para o comerciante (Marx 1984b,
p.50).
[...] errou Overstone ao identificar a procura por capital monetrio
emprestvel (ou antes os desvios da oferta da mesma), tal como ela se
156

expressa na taxa de desconto, com a procura por capital real. A

afirmao de que os preos das mercadorias so regulados pelas
flutuaes no montante de currency oculta-se agora por trs da frase de
que as flutuaes na taxa de desconto expressam flutuaes na procura de
capital fsico real, em contraste com o capital monetrio (Marx 1984b,
p.75-76)
Para Marx, portanto, e assim como ocorre em Keynes, o juro um fenmeno monetrio,
e no fsico ou real.
No percebe Overstone que direitos sobre dinheiro valem tanto como se o dinheiro
mesmo fossem o que no ocorre com as mercadorias ordinrias (afinal, um direito
sobre um automvel no leva uma pessoa a lugar algum). Ao contrrio delas, um
depsito, ainda que seja apenas um direito sobre dinheiro de curso legal, serve aos
mesmos propsitos do que se o dinheiro de fato fosse: these bank notes and deposits
will circulate like gold dollars (Fisher 1922, Cap.3, 1). Dinheiro e direito sobre
dinheiro exercem o mesmo papel. O que mostra a inadequao de tratarmos o
sistema creditcio como se o crdito fosse um somatrio de fundos existentes,
formados a partir de um suposto ato de absteno de consumo, e do emprstimo desta
poupana aos muturios. Portanto, muito mais realista dizer que os bancos
produzem crdito, que eles criam depsitos ao concederem emprstimos, em lugar
de afirmar que emprestam os depsitos monetrios a eles confiados. Henry
Thornton, como vimos no captulo 2, j sabia no incio do sculo XIX que as expanses
creditcias se validam ex post. Quadro que ficaria ainda mais evidente com a posterior
afirmao por parte de Fisher de que bank deposits are as easy to understand as bank
notes, and what is said in this chapter of bank deposits may in substance be taken as true
also of bank notes. The chief difference is a formal one, the notes circulating from hand
to hand, while the deposit currency circulates only by means of special orders called
checks. [] And the principle governing bank notes is the same as the principle
governing deposit rights (Fisher 1922, Cap.3, 1).
Ou seja, os depositantes, ou supostos poupadores, no devem receber rtulos por
funes que no exercem de fato. Eles so tidos como poupadores quando na
verdade nem poupam e nem desejam faz-lo; e so tratados como se influssem na
157

oferta de crdito, tarefa que de fato tambm no realizam. [N]em mesmo em

regime capitalista se segue da que o campo de ao do capital, a escala da produo,
em seus limites absolutos, dependa do montante do capital-dinheiro em funcionamento
(Marx 2000, p.403)125. Mas seriam ainda necessrios alguns anos para que Keynes
explicitasse que tal mecanismo de criao de depsitos via emprstimos bancrios tem o
papel de financiar investimentos sem que haja uma poupana prvia em montante igual
ao emprestado; isto , como os bancos podem emprestar magnitudes acima dos supostos
fundos existentes criados a partir das decises individuais de poupana126.

4.2.2 A Aparncia Necessria do Sistema Financeiro

Apresentemos de incio, em termos sucintos, as duas teorias que aqui nos serviro de
alicerces:
(a) Teorias do Sistema Financeiro como Simples Intermedirio: os bancos so
intermedirios que reciclam fundos ociosos que foram poupados por certos
indivduos e que agora sero usados por outros. o depsito que permite o
emprstimo. Isto , a poupana pr-condio. Aqui o dinheiro meio e
apreendido como fluxo127;
(b) Teoria do Dinheiro Endgeno: bancos podem iniciar o processo de
acumulao pela concesso de crdito criado ex nihilo, ex novo, o qual volta
como depsito aos bancos. , portanto, o emprstimo que cria o depsito, e a
125

Ou tambm: A primeira circunstncia, a de o capital ter de ser adiantado sob a forma dinheiro, no
fica eliminada com a forma assumida pelo dinheiro, a metlica, a de crdito, a simblica etc. A segunda
circunstncia em nada se altera com o meio financeiro ou a forma de produo que possibilitam retirar
trabalho, meios de subsistncia e meios de produo, sem lanar de volta na circulao qualquer
equivalente (idem, p.406).
126
Como prope Oreiro (2001, p.131-132), a abordagem keynesiana no centra o seu argumento no fato
da taxa de juro ser determinada no mercado monetrio, seno que deseja distanciar-se da teoria dos
fundos emprestveis de Wicksell e Robertson. Se para estes ltimos o que determina a taxa de juros so
os nveis planejados de poupana e investimento, para a teoria da preferncia pela liquidez a diferena
entre investimento planejado para um perodo e o investimento realizado no perodo anterior que tem
influncia direta sobre a formao da taxa de juros.
127
Poderamos tambm chamar esta abordagem de teoria convencional, j que se encontra consolidada
em vrios livros-textos de economia. Como exemplo citamos o manual de Introduo Economia de
Mankiw (traduo da segunda edio norte-americana de Principles of Economics de 2001): Em todo
caso, seu investimento ... est sendo financiado pela poupana de algum (p.555); o sistema financeiro
transfere os recursos escassos da economia dos poupadores (pessoas que gastam menos do que ganham)
para os tomadores de emprstimo (pessoas que gastam mais do que ganham (p.556); essas instituies
financeiras servem a um mesmo objetivo transferir os recursos das mos dos poupadores para as mos
dos tomadores de emprstimo (p.561).

158

poupana um resultado. O dinheiro, apreendido como estoque, no opera

como intermedirio. Os bancos no so intermedirios, mas transformadores de
ativos no-monetrios em direitos sobre dinheiro128.
A nossa tese a de que esta diviso entre teorias do sistema financeiro como simples
intermedirio e a teoria do dinheiro endgeno justamente a diviso que Marx
opera entre dinheiro enquanto moeda e dinheiro enquanto dinheiro. A teoria do
sistema financeiro como intermedirio entende o dinheiro enquanto moeda, meio-decirculao, onde somente se empresta o que se poupou previamente. A teoria do
dinheiro endgeno trabalha, por sua vez, com o dinheiro enquanto dinheiro, meio-depagamento em especial, onde se cria a oferta com base na necessidade e onde o dinheiro
algo mais do que meio-de-circulao. Se para a primeira o sistema financeiro um
intermedirio, assim como justamente a moeda meio, para a segunda os bancos so
adiantadores de um poder de compra ainda no existente isto , no so intermedirios
-, exatamente assim como os meios-de-pagamento so a negao da circulao,
transformando o que era meio em finalidade.
Portanto, ambas estas teorias esto contempladas nas determinaes da forma dinheiro
de Marx: a teoria convencional (dinheiro como moeda) como aparncia da
circulao e a teoria do dinheiro endgeno (dinheiro como dinheiro) como essncia
da circulao. Dessa forma, se os bancos de fato criam dinheiro ex nihilo, eles
aparecem como o contrrio disto, como intermedirios que s emprestam o que outro
poupou previamente. Exatamente como o dinheiro aparece inversamente ao que em

128

H ainda uma interessante e inconclusa discusso sobre qual o poder efetivo do sistema financeiro em
criar meios lquidos. Fontana (2003) mostra que a atual discusso dentre as teorias do dinheiro endgeno
se divide entre o accomodationist approach e o structuralist approach. A primeira abordagem,
atribuda a autores como Kaldor, Weintraub, Lavoie, Moore, Rochon, Rogers e Smithin, entende que a
oferta de crdito tem elasticidade-juro infinita; isto , a proviso de crdito pelo sistema financeiro no se
restringe pela existente disponibilidade de poupana. A segunda, defendida por autores como Dow,
Chick, Minsky, Rousseas, Arestis, Howells, Palley, Sawyer e Wray, entende que o sistema financeiro no
pode acomodar totalmente a demanda por emprstimos a uma dada taxa de juros, pois esto em operao
fatores institucionais que restringem a lucratividade e a capacidade da expanso endgena do crdito. Em
termos bem sintticos, a viso estruturalista advoga que o mecanismo de oferta creditcia algo mais
complexo do que o imaginado pela viso acomodacionista, afinal o sistema financeiro, ao ofertar mais
emprstimos, altera a composio e o tamanho de seu portfolio (o que envolve decises estratgicas) e,
alm disso, os bancos operam segundo restries impostas pelas polticas monetrias do BC, o qual
tambm funciona restrito por metas de inflao, pelo cmbio e por outros fatores que o impedem de
perseguir uma poltica totalmente acomodacionista. Sobre este mesmo tema ver tambm Itoh e Lapavitsas
(1999, p.234-245).

159

essncia: aparece como meio quando objetivamente se pe como fim; nega o que na
essncia j foi posto129.
Advogamos, assim sendo, que a essncia e a aparncia do sistema financeiro decorrem
propriamente das determinaes da forma dinheiro: o que um fim se apresenta como
um meio. A relao essncia/aparncia do sistema financeiro duplica a relao
essncia/aparncia do dinheiro. Essncia (dinheiro como fim e o sistema financeiro
como no-intermedirio) e aparncia (dinheiro como meio e sistema financeiro
como intermedirio) se negam e se determinam em uma relao contraditria. Ou
seja, o sistema financeiro contraditrio porque sua essncia nega sua aparncia, e viceversa.
A melhor constatao do paradoxo do sistema financeiro a prpria figura de Wicksell,
que ao tentar apreender o dinheiro enquanto meio-de-circulao, enquanto moeda
neutra, acabava por obter teoricamente o contrrio do que desejava, apreendendo-a
como moeda no-neutra, justamente por sua determinao de dinheiro enquanto
meio-de-pagamento. Este um caso clssico em que a aparncia se mostra como
aparncia invertida de sua essncia mesma. Wicksell, ao no dizer o dinheiro enquanto
forma contraditria, acabou por sofrer em seu discurso a contradio do objeto130.
A questo, em outras palavras, no que a teoria do sistema financeiro como
intermedirio simplesmente errada, mas que ela a expresso necessria de uma
essncia (essncia que, por sua vez, captada pela teoria do dinheiro endgeno) que a
nega mas que tambm a conserva como momento, ainda que como momento negado.
Portanto, a existncia de uma teoria no fortuita, seno precisamente a expresso
terica de uma determinao posta pelo prprio objeto dinheiro. Se a aparncia do
sistema financeiro coube s teorias que o entendem como simples re-alocador de

129

Bellofiore (2005) no tem a mesma idia que aqui desenvolvemos, mas ele atesta que Marx initially
puts forward a view of banks as mere financial intermediaries (p.137), onde se empresta o que se
depositou; mas, inversamente, em seguida Marx offers in other pages [the theory that] bank credit is
advanced without any contraint coming from prior savings, either real or monetary (p.138), onde os
bancos no so mais intermedirios, mas sim transformadores de ativos no-monetrios em direitos sobre
dinheiro.
130
Sobre esta questo da contradio passar do objeto ao discurso, ver Fausto (1987a e 1987b) e Paulani
(1991).

160

recursos j existentes sendo que a oscilao terica de Wicksell131 , ela mesma,

uma forte evidncia de como j algo da essncia jaz na aparncia -, e se a essncia
coube a Keynes, Minsky e seus seguidores modernos, caberia ento teoria
marxista a articulao do todo e a posio de ambos os momentos como
necessidades lgicas de uma realidade contraditria.
Este o cerne para a discusso sobre os determinantes da taxa de juros. Para a teoria
convencional que se esposou em parte da teoria da taxa natural de Wicksell -, a taxa
de juros determinada pelo cruzamento das funes de poupana e investimento,
medidas ambas como fluxos. Assim, esta taxa um reflexo de dois elementos: (a) de
que o dinheiro moeda, meio-de-circulao, meio de troca; (b) de que os bancos so
intermedirios financeiros e que, portanto, no criam moeda132. E pelo que vimos acima,
(a) e (b) so dois lados da mesma coisa: dizer que dinheiro meio o mesmo que dizer
que o sistema financeiro um meio. Ento, para esta teoria, a taxa de juros formada
em um mercado em que os componentes financeiros e monetrios so puros
intermedirios. Por outro lado, para ps-keynesianos, a taxa de juros decorre e dois
fenmenos: (c) de que o dinheiro (neste caso, crdito) no meio; (d) de que o sistema
financeiro cria um poder de compra para alm de seus depsitos existentes. Neste
sentido, o dinheiro no simples intermedirio, mas algo produzido conforme dele se
necessite. A taxa de juros vai aparecer, ento, no como resultado de equilbrio entre
fluxos de investimento e poupana, mas a partir do estoque de riqueza133. Para Marx,
diramos que a taxa de juros se determina assim como para Keynes e Minsky, mas
que se apresenta aparentemente como a teoria convencional a hipostasia.
Este discusso lembra um pouco uma das crticas que Hegel fez a Kant quanto ao
conhecimento. Se Kant apartou o sujeito do objeto e com isso hipostasiou o
conhecimento como um instrumento, como um meio, para o qual o conceito uma
131

A oscilao de Wicksell a qual nos referimos o fato deste autor oscilar entre a apreenso do dinheiro
como simples meio (como moeda neutra) e como fim em si mesmo. Entendemos aqui que Wicksell oscila
justamente porque o seu objeto oscila.
132
Vale lembrar que Wicksell sabia muito bem que o sistema financeiro cria sim meios lquidos, podendo
ele ser classificado neste aspecto como um precursor das teorias do dinheiro endgeno.
133
Autores como Hicks, Lerner, Tsiang e Patinkin chegaram a propor que a abordagem dos fundos
emprestveis de Wicksell no diferiria em essncia da preferncia pela liquidez de Keynes, afirmando que
ambas estas teorias chegavam a resultados equivalentes. Entretanto, ainda que aqui coloquemos Wicksell
ao lado de Keynes no que tange endogeneidade do dinheiro, concordamos com Oreiro (2001) que estas
duas abordagens tm diagnsticos tericos bem distintos a ponto de invalidarem tentativas modernas que
prope uma suposta equivalncia entre elas.

161

unidade sinttica de percepes, Hegel o reprovou com sua prova ontolgica: objeto e
sujeito parecem imediatamente estar separados, mas a fenomenologia mostra que no,
pois a pressuposio se revela tambm como pertinente ao objeto e a posio tambm
atinente ao sujeito. Dessa forma, em Hegel o conhecimento perde o seu carter
instrumental, intermedirio, de meio. Como vimos no primeiro captulo, o conceito
produz seus objetos, o conceito produz os objetos para o conhecer; ou, como diz
Minsky: money is an end product of financial arrangement (Minsky 1982, p.17
nfase nossa). Isto significa dizer que a teoria convencional assume uma posio como a
de Kant. Marx, assim como Hegel, usa a prova ontolgica para mostrar que o que
aparecia como meio se produz como fim.
Esse parece ser o caso do sistema financeiro. Marx est chamando a ateno, como
queremos mostrar, para o fato de que nem o dinheiro de fato meio nem os bancos so
intermedirios. Poderamos ento asseverar que para a abordagem convencional,
mercadoria e dinheiro esto apartados (assim como esto apartados objeto e
sujeito em Kant) e, por isso, o sistema financeiro aparece como um intermedirio
(assim como o conhecimento um meio para Kant). Para Marx, a mercadoria
produz logicamente o dinheiro, o qual se torna seu sujeito. Mercadoria e
dinheiro no esto apartados (assim como sujeito e objeto em Hegel), e o sistema
financeiro produz dinheiro e, portanto, no intermedirio (assim como o
conceito, em Hegel, produz seus prprios objetos).
Entretanto, tanto para a teoria convencional quanto para os ps-keynesianos parece
haver um abismo entre mercadoria e dinheiro. Para a primeira o abismo to grande
que ali o dinheiro no importa. Para os segundos, o abismo menor, mas ainda assim
separa mercadoria de dinheiro, j que se mantm a dicotomia entre lado real e lado
monetrio. A propsito, a prpria pergunta se variveis nominais afetam variveis
reais j pressupe tal dicotomia. Para Marx isso no ocorre: mercadoria e dinheiro
esto sempre juntos, sejam como formas opostas, sejam como predicados lgicos do
capital, ou como relao predicado-sujeito quando da mercadoria-capital.
Dessa forma, a determinao da taxa de juros e a operacionalidade do sistema financeiro
parecem tambm remeter a questes de ordem da gramtica filosfica. No seria essa
uma boa maneira de mostrar como a teoria convencional se conforma lgica do
162

entendimento? No seria a taxa de juros, em sua aparncia, fruto tambm da lgica das
representaes?
Para Keynes e Minsky, o banco produz aquilo que ele pressupe, produz seus
prprios pressupostos: o emprstimo produz o depsito, ainda que em sua origem
histrica tenha ocorrido inicialmente o contrrio. Para Hegel, o conhecimento produz
seu objeto, produz o que deveria pressupor, produz seus pressupostos. No
somente que o resultado segue das condies, mas que as condies seguem dos
resultados. O que na aparncia condio, a essncia j negou como resultado.
Em suma, a tese deste item a de que se o approach convencional se atm somente ao
momento da aparncia e se os ps-keynesianos se atm somente ao momento da
essncia, a teoria marxista e a lgica dialtica que podem dizer o todo, incluindo
ambos como seus momentos lgicos. De um lado temos que a teoria convencional
no reconheceu o momento da essncia. Mas de outro, tambm verdade que os
ps-keynesianos no reconhecem o momento da aparncia, pois eles negam
simplesmente seus adversrios, no a conservando como seu momento negado. a
dialtica marxista que permite negar a teoria convencional conservando-a como
aparncia negada e, ao mesmo tempo, negar a teoria ps-keynesiana conservandoa como essncia negada pela aparncia. Sendo que esta forma de apreender o sistema
financeiro, como advogamos, j se encontra em forma embrionria nas prprias
determinaes do dinheiro.
Hegel colocava este movimento em outros termos: o vir-a-ser da cincia em geral ou
do saber ... no ter nada a ver com o entusiasmo que irrompe imediatamente com o
saber absoluto ... [que] descarta os outros pontos de vista, declarando que no quer saber
deles (2002, 27, p.40-41). Sim, pois, queremos saber deles, como momentos da
verdade, onde cada momento necessrio ... [e] cada um deles uma figura individual
completa (idem, 29, p.42).
Discusso esta que agora nos levar aos itens a seguir, que mostraro de incio que o
capital fictcio, se emerge logicamente da forma capital financeiro, em seu evolver
opera uma inter-verso, transformando o que era pr-condio em resultado. Neste
sentido, veremos que o valor fictcio pode ser entendido como um vir-a-ser-valor,
163

em que o valor fictcio produz o seu suporte, o valor real de fato. Ou seja, ligaremos o
que agora discutimos com o fato de que o capital fictcio parece dizer que se a forma
emergiu do suporte, a forma passar a recriar seu suporte, tornando-se, assim,
forma autonomizada. O financiamento tem, portanto, uma constituio contraditria
entre sua essncia e sua aparncia: a operao de crdito essencialmente uma operao
em que a forma cria o seu prprio suporte, mas que aparece como o contrrio disto,
como uma operao em que a forma deriva do suporte. Mas somente no movimento
completo, apreendido com todos os seus momentos, que temos a verdade dele.

4.3 A Constituio Lgica do Capital Fictcio

4.3.1 Do Valor ao Valor Fictcio e Sua Inter-verso: o Valor Fictcio
como Vir-a-Ser-Valor
O conceito de capital fictcio j est presente de forma embrionria no conceito de
capital-portador-de-juros:
Mesmo supondo-se que a forma em que existe o capital de emprstimo
seja meramente a de dinheiro real, ouro ou prata, da mercadoria cuja
matria serve de medida dos valores, ainda assim uma grande parte desse
capital monetrio sempre necessariamente apenas fictcia, isto , ttulos
sobre valores (Marx 1984b, p.43).
A acumulao desses direitos, segundo o pressuposto, deriva da
acumulao real, isto , da transformao do valor do capital-mercadoria
etc. em dinheiro; no obstante, a acumulao desses direitos ou ttulos
difere, como tal, tanto da acumulao real, da qual deriva, quanto da
acumulao futura (do novo processo de produo), que mediada pelo
emprstimo de dinheiro (Marx 1984b, p.44).

164

O capital fictcio , assim, figura logicamente derivada da figura do capital financeiro. A

maior parte do capital bancrio , portanto, puramente fictcia (idem, p.13)

134

. Se

recordarmos o que j dissemos nas sees anteriores sobre o capital monetrio, sabemos
que este faz com que cada rendimento monetrio regular aparea como juro de um
capital, quer ele advenha de fato de um capital ou no. Se o juro pago parece advir de
um capital, mas o mesmo no existe efetivamente como capital, este se torna, desse
modo, capital fictcio. Em outras palavras: capital fictcio pressupe o capital
financeiro, e o capital financeiro j forma embrionria do capital fictcio.
Em termos sucintos, capital fictcio o no-capital que aparece como capital.
Essencialmente no capital, mas fenomenicamente . Segundo os escritos originais de
Marx, trs elementos se somam para produzir o capital fictcio:
(i)

No representa capital algum: os rendimentos e juros obtidos no so

dedues de qualquer mais-valor gerado, pois no h capital para ser
valorizado. O que ocorre mera distribuio do excedente j gerado em
outra esfera. So duplicatas de papel de capital extinto, funcionando
como capital para seus proprietrios, j que so mercadorias vendveis e
so tambm potencialmente capital. O melhor exemplo aqui a dvida
pblica, cujos pagamentos peridicos sero trazidos a valor presente pelo
princpio da capitalizao;

(ii)

Pode representar parcialmente algum capital real: mesmo que os

papis tenham algum tipo de lastro em uma valorizao real, em uma
produo efetiva de excedente, eles so tratados como se fossem
mercadorias e, portanto, tm seus preos cotados de forma peculiar no
mercado - como ocorre com as aes. Nesse caso, o preo de mercado se
autonomiza em relao ao seu valor, pois passa a levar em conta as
expectativas sobre o futuro, e no s sobre o valor de fato realizado. Seu
preo pode cair ou subir independentemente do valor real que deveriam
representar. Ademais, ainda que seu valor ou seu rendimento fossem
tomados como dados fixos e regulares, seu preo de mercado variaria
com oscilaes na taxa de juros; portanto, rendimento capitalizado. No

134

Schumpeter (1955, p.317) mostra que tais formas de capital j existiam historicamente desde os
tempos dos escolsticos dos sculos XV e XVI

165

que concerne s aes, elas fornecem direitos a certa parte do mais-valor

produzido, mas no dispem sobre o capital total;
(iii)

Pode originalmente j ter representado um capital real, mas que em

seu circuito prprio j apagou esta origem. Como o caso de
emprstimos via criao de crdito. Os emprstimos tornam-se colaterais
de outros emprstimos e assim sucessivamente, at o ponto onde no se
descobre mais qual o ponto de origem das alavancagens.

Nos Grundrisse, o termo capital fictcio somente aparece uma nica vez e relacionado
ao crdito. Em um trecho dedicado idia de que o tempo de circulao do capital um
fardo, um mal necessrio produo, diz Marx que uma das tendncias da produo
reduzir ao mximo este perodo que no gera valor algum, sendo esta tendncia muito
importante na criao de instrumentos de crdito. Diz ele ento: [C]redit is then also a
form in which capital tries to posit itself as distinct from the individual capitals, or the
individual capital [tries to posit] itself as capital as distinct from its quantitative barrier.
But the highest result it achieves in this line is, on one side, fictitious capital; on the
other side, credit only appears as a new element of concentration, of the destruction of
capitals by individual, centralizing capitals (Marx 1973, p.652). Primeiramente vamos
fazer uma distino sobre o crdito: no nvel da relao entre trabalho e capital (do
capital em geral), o crdito dinheiro enquanto meio-de-pagamento; j no nvel da
concorrncia dos capitais (prprio ao Volume III), o crdito o capital-portador-dejuros, mercadoria-dinheiro. Na citao acima Marx est claramente asseverando sobre a
concorrncia dos vrios capitais e, portanto, o crdito a capital-portador-de-juros.
Assim entendido o texto, entendemos que a forma capital financeiro se mostra como
capital fictcio, pois dinheiro, crdito, criado do nada, ex nihilo; uma moeda
privada criada por um banco que vale como dinheiro e cria um poder de compra antes
inexistente. Com isso o capital individual que recebe o crdito pode ento comandar
uma soma de capital-dinheiro, capital monetrio, maior do que o seu capital produtivo
existente. Essa diferena, que possivelmente no mais existir quando o volume do
capital produtivo crescer por conta da nova produo em maior escala, Marx
chama de capital fictcio, com o qual o capital individual tenta ultrapassar suas
prprias barreiras quantitativas.

166

Essa passagem dos Grundrisse nos leva pergunta inevitvel: o capital fictcio cria
valor? No, pois quem gera valor o capital produtivo. Sim, artificialmente. Contudo,
um artificial que pode se tornar real. Ou seja, parece que o capital fictcio cria valor,
pois impulsiona um aumento do capital produtivo. Se o capital fictcio criou um valor
fictcio, artificial, que depois foi corroborado pelo capital produtivo com a criao de
um valor real (mercadorias), quem criou este valor? Parece que no foi a produo,
porque somente teria efetivado, isto , tornado real algo que j existia, ainda que
artificialmente. O trabalho criou valor na produo, mas este trabalho foi para criar um
valor j criado artificialmente antes dele. Neste caso o trabalho operou uma
transformao de algo fictcio em algo real, e a essa transformao que se deu o nome
de gerao de valor.
Assim sendo, parece que a produo se tornou um meio para se atingir uma
finalidade posta pelo capital fictcio. Ou seja, no foi o capital fictcio que respondeu
a uma determinao da produo, seno o contrrio: foi o capital fictcio que imps
uma valorizao a ser cumprida posteriormente pela produo. A produo, como
vemos, ocorreu para corroborar os anseios da valorizao fictcia. O fictcio parece
comandar o real. Se isto no ocorrer, se o capital real no efetivar o que j foi criado
artificialmente, uma crise irromper.
Portanto, valor no somente trabalho social abstrato cristalizado. Perguntemos: o valor
fictcio valor? Com o que deveramos responder: no como trabalho abstrato
cristalizado, pois no foi de fato cristalizado. Porm, um valor fictcio que engendra
um valor real. O capital fictcio pode efetivamente comprar mquinas e trabalho e
coloca-los em marcha no processo produtivo. Desse modo, o valor fictcio um vir-aser-valor, um devir. O que nos leva a concluir que o juzo valor fictcio valor
uma juzo de devir. Lembrando que Hegel quem nos alerta para o fato de que a Coisa
mesma no se esgota em seu fim, mas em sua atualizao; nem o resultado o todo
efetivo, mas sim o resultado junto com o seu vir-a-ser (Hegel 2002, 3, p.26-27 nfase nossa)
O valor fictcio opera, como vemos, uma inter-verso. Se originalmente ele emergiu do
valor, do capital real, agora ele, enquanto forma constituda, produz (no sentido de
engendrar) valor. A criatura se torna criadora. O valor fictcio emerge do valor real
167

para depois comand-lo. Assim como faz o dinheiro com a moeda, que dela emergiu
para torn-la um meio, enquanto o dinheiro mesmo se pe como fim, o valor fictcio
realiza o mesmo movimento: emerge do valor, faz dele seu meio e depois se coloca
como fim. A produo real tem, pois, que correr atrs para efetivar o que o fictcio j
ps em marcha. O valor fictcio, como devir do valor, se coloca como fim e faz de
seu criador (o valor) um meio. O contedo, a finalidade, do processo j foi posta pelo
valor fictcio, cabe ento encontrar os meios reais de efetiv-lo. aqui, portanto, que
fica mais claro o que Marx queria dizer com o capital enquanto um fim em si mesmo,
como a produo pela produo.
Ser, ento, o valor somente valor como trabalho exigido para a reproduo, que olha
para as condies presentes? No haveria algo de fictcio no valor135, que faa com que
o valor olhe para frente, no sentido de que o valor seja tambm trabalho ainda no
incorporado?
Alguns autores, no entanto, no concebem nossa idia como vlida. Hilferding no
capta que a mudana na forma tenha implicaes sobre o contedo: Speculation ...
does not affect the capitalist enterprise [...]. An established enterprise is not affected by
a change of ownership or by the constant circulation of shares. [] The purchase and
sale of these claims to interest is a purely economics phenomenon, a mere fluctuation in
the distribution of private property, without any influence upon production or upon the
realization of profit []. Speculative gains or losses arise only from variations in the
current valuations of claims to interest (1981, p.135). Ou seja, o capital fictcio no
influencia o capital real. Carchedi, infelizmente, vai na mesma linha de Hilferding e
assevera que [c]ontrary to the opinion of many authors (including Marxist authors), the
crash does not destroy real capital, it does not destroy real wealth. It only destroys titles
of ownership on that wealth (1991, p.209). Para ele, quando o preo da ao cai a zero,
h uma transferncia de renda do investidor em favor da empresa, sem contrapartida na
produo de mercadorias. Achar que a queda no preo da ao representa diminuio de
capital real o mesmo que achar que a diminuio do capital fictcio representa uma
respectiva diminuio do capital real: Stock exchange crashes are not violent
destructions of wealth; they are violent redistributions of wealth (idem). Ou seja,

135

Marx implicitly counted fictitious values as part of the values of capital (Perelman 1990, p.87).

168

Carchedi esposa a teoria de Hilferding de que a esfera da distribuio no impacta sobre

a esfera da produo de valores. Para ambos, o capital fictcio concerne distribuio da
riqueza, e no produo dela; neste caso, o capital fictcio inadequadamente restrito
a uma anlise em que os mecanismos fictcios so mecanismos de controle sobre a
renda j gerada. Mas de acordo com o que mostramos acima, tudo indica que temos
exatamente o contrrio: se o capital fictcio for apreendido no no seu resultado mas
em seu devir, a perceberemos que o fictcio tanto fruto do real quanto seu
produtor. Se o dinheiro a forma que permite ao valor se libertar dos limites impostos
pelas mercadorias, o capital fictcio e a forma que permite ao capital libertar-se dos
limites do ciclo industrial, do capital industrial (entendido como aquele que aparece no
Volume II de O Capital, cujas formas particulares so o capital-dinheiro, o capitalmercadoria e capital produtivo).
A afirmativa tpica dos ps-keynesianos de que no so os emprstimos derivados dos
depsitos, seno o contrrio, que so os emprstimos que criam os depsitos que os
justificam a posteriori, nos parece apropriada como evidncia de que o capital
financeiro, para se afirmar e se reproduzir, tem de se fazer capital fictcio, para ento
posteriormente retornar como capital-portador-de-juros. Ou seja, a tese de que os
depsitos so resultado, e no pr-condio, dos emprstimos, nos fornece uma
primeira noo de como o capital financeiro resultado, e no pr-condio, do
capita fictcio. Se origem lgica do capital fictcio, como nos indica Marx, advm do
capital financeiro, sua posio objetiva cria uma inter-verso ao tornar sua condio de
existncia seu prprio resultado. Agora, trata-se mais precisamente de dizer que o
capital fictcio que produz capital financeiro, e no mais o contrrio. Se o crdito que
cria o depsito, e no o contrrio, isto implica dizer, neste caso, que a forma que cria o
seu suporte. Contudo, vimos que isto aparece como o caso de uma forma que deriva do
seu suporte, do capital fictcio que deriva do capital financeiro.
A continuidade do processo gera uma inter-verso, uma inverso que vem de dentro do
processo mesmo, assim como ocorre na Seo VII do Livro I de O Capital, quando a
anlise da reproduo do capital, isto , a anlise da continuidade do movimento,
evidencia que a o capital como essncia passa a efetivamente negar sua aparncia e que
seus pressupostos so repostos por seus resultados assim como nos alertou
acertadamente Fausto (1987a e 1987b). Aqui parece ocorrer o mesmo: a anlise da
169

continuidade do movimento do capital fictcio revela que ele repe o que

pressupe, recria seus pressupostos, reproduz suas pr-condies. por isso que
insistimos: o capital fictcio realiza em sua dinmica uma inter-verso. A primeira
evidncia disto jazia em nossa anlise anterior do emprstimo que cria depsitos e a
posio efetiva do sistema financeiro como um no-intermedirio.

4.3.2 Capital Financeiro e Capital Monetrio como Predicados do

Capital Fictcio
Poderamos dizer que o capital fictcio nunca aparece enquanto tal, seno atravs do
capital financeiro (capital-portador-de-juros) ou do capital monetrio (capitaldinheiro)136. Isto , o capital fictcio est no nvel da essncia; sua aparncia
necessria, o capital financeiro ou o capital monetrio, nega-o para conserv-lo.
Assim, se o capital fictcio emerge logicamente do capital financeiro ou do capital
monetrio, ele os mantm como seus predicados e como suas formas fenomnicas.
Capital-portador-de-juros e capital-dinheiro so os dois predicados, momentos
lgicos de apario, do sujeito capital fictcio sujeito entre aspas porque este
sujeito sujeito fictcio, j que s o capital o verdadeiro sujeito. O capital um
movimento-sujeito, valor que se valoriza, enquanto que capital fictcio valor, mas que
no consegue se valorizar, ainda que aparente isso. Ainda assim, h uma semelhana
importante entre os dois: ambos, em seus movimentos contnuos, internalizam suas
pressuposies, isto , produzem suas prprias pr-condies.
Marx e Hilferding no asseveram isso explicitamente, mas podemos ver que esta idia
j est presente potencialmente: conversion of profit-bearing capital into interest-(or
dividend) bearing capital (Hilferding 1981, p.111-112); [...] which enables the money
capital to become fictitious capital at the same time to retain for its owners the form of
money capital (idem, p.113); Transformao dos proprietrios de capital em meros
proprietrios, simples capitalistas monetrios (Marx 1984a, p.332); o dividendo passa
136

A diferena entre as formas dinheiro e capital-dinheiro (capital monetrio) que na primeira o capital
est pressuposto, enquanto que na segunda o capital est posto: a frmula do ciclo do capital-dinheiro ...
tem por pressuposto a existncia da classe assalariada em escala social (Marx 2000, p.47). Lembrando
tambm que o capital monetrio aparece sempre como pressuposto do capital, nunca como resultado dele;
ainda que em essncia seja tanto capital adiantado quanto produto dele (idem, p.59)

170

a ser recebido somente na forma de juro, isto , como mera recompensa propriedade
do capital (idem), assim, o lucro assume aqui puramente a forma de juro (idem).
Harvey tambm resvala implicitamente em nossa hiptese ao dizer que markets for
fictitious capital are vital to the survival of capitalism, because it is only through them
that the continuity of flow of interest-bearing capital can be assured (2007, p.278).
Passagens estas que indicam que o capital fictcio opera por meio das formas capital
monetrio e capital financeiro.

4.3.3 O Capital Fictcio: A Mercadoria-Capital e o Seu Ciclo M-M

A nossa idia a ser aqui defendida a de que se o capital-portador-de-juros
mercadoria-dinheiro, dinheiro que se fez mediador e mediado de si mesmo (Paulani
1991). Podemos ento afirmar que o capital fictcio mercadoria-capital, capital que
se fez mercadoria para relacionar-se consigo mesmo por meio de um outro, mas
um outro que tambm ele mesmo e que ele mesmo produziu. [Financial] wealth
assumes the aspect ... of thing, matter, commodity, alongside of and external to the real
elements of social wealth (Marx apud Perelman 1990, p.82). O preo desta
mercadoria-capital aparece nas cotaes nas Bolsas de Valores e Futuros e nos
mecanismos privados over-the-counter. O capital aqui tratado como mercadoria,
negociado como mercadoria e o seu mercado o mercado de capitais. Isto , capital
fictcio capital que comprado e vendido e que, assim, tem um preo. Capital
fictcio capital como mediado e como mediador ao mesmo tempo, por isso relao
consigo mesmo. Assim entendido, o mercado de capitais o espao social onde o
capital fictcio precificado:
O movimento autnomo do valor desses ttulos de propriedade, no
apenas dos ttulos da dvida pblica, mas tambm das aes, confirma a
aparncia, como se eles constitussem capital real ao lado do capital ou
do direito ao qual possivelmente dem ttulo. que se tornam
mercadorias cujo preo tem um movimento e uma fixao
peculiares (Marx 1985b, p11 nfase nossa).

171

Mais claro que isso impossvel: capital fictcio capital que se torna mercadoria,
mercadoria-capital, mercadoria-capital, cujo preo determinado de forma
peculiar. Seu preo peculiar porque esta mercadoria peculiar. O capital no tem
preo; quem o tem a mercadoria-capital.
O capital fictcio no pode ser sujeito de fato, pois sujeito o capital, mas aqui o capital
fictcio sujeito, pois exatamente capital (onde as aspas indicam justamente isso);
vir-a-ser sujeito, porm que nunca chega a esta determinao. Capital fictcio um
eterno e contnuo devir de um sujeito que nunca se realiza. E, caso ele se esquea
disto, a crise vem lembr-lo. A crise, contudo, opera uma inverso em relao
prosperidade: o que real aparece como fictcio e o que fictcio aparece como real.
Nos perodos prsperos o capital bancrio e o capital industrial so vistos como
slidos e a dvida estatal se mostra como um problema de gerenciamento do governo.
Ao contrrio, nas crises, temos que o capital bancrio e o capital industrial se mostram
como capital fictcio, como algo no slido ou no fundamentado, e a dvida estatal
se mostra como a soluo (anti-cclica) slida, ainda que seja capital fictcio par
excellence.
Na forma de capital fictcio temos o retorno do capital, do sujeito, ao seu predicado
lgico inicial: o sujeito que reaparece como Dasein, como ser-a. Portanto, o capital
fictcio, mercadoria-capital, a melhor determinao para o capital, pois pode incluir no
seu predicado mais imediato (a mercadoria) todo o seu desenvolvimento lgico, assim
como o faz o Absoluto de Hegel. com esta chave de leitura que vamos entender a
proposta de que a simple but effective way of establishing a coherent perspective on
globalization is buy building on Marxs insights into capitalism as a commodity
system (Lysandrou 2005, p.774).
Hilferding em momento algum defende esta idia, mas parece j deixar o espao aberto
para tal interpretao: Fictitious capital, a certificate of indebtedness, is a
commodity sui generis which can only be reconverted into money by being sold
(1982, p.128 nfase nossa). Vemos, portanto, que ele denomina o capital fictcio de
mercadoria sui generis. E, para ns, se trata justamente disto. O capital enquanto
capital fictcio capital que se faz mercadoria, mas no qualquer mercadoria,
seno uma mercadoria especial, sui generis. E tem este estatuto privilegiado pois
172

o capital em seu maior grau de desenvolvimento que volta ao Dasein, ao ser-a. Ou

seja, uma existncia que conforma todo o percurso lgico produzido pelo sujeito
capital; o predicado mais simples, mas que guarda dentro de si todo o movimento
do sujeito. Aproxima-se, pois, do Dasein hegeliano que, alm de ponto de partida,
ponto de chegada do esprito ao refazer seu prprio percurso como Absoluto. o
esprito que se fez coisa. o capital que se fez mercadoria. Talvez seja esta relao
do capital consigo mesmo, em uma espcie de mecanismo auto-referente, que permite a
Rotman afirmar que um derivativo creates its own significance: one which is written in
the only terms available to it, namely future states of itself. [...] it is a sign which creates
itself out of the future (1987, p.94-95).
Segundo Carchedi (1991, p.207), a iluso de que ttulos de propriedade sobre capital so
capital (como as aes) deriva do fato de que estes ttulos tornam-se mercadoria, j
que so comprados e vendidos na Bolsa. Ou seja, a iluso objetiva do capital fictcio,
como algo artificial que se apresenta como real, deriva exatamente do fato do
capital se pr a como mercadoria, como algo que tomado como o mais slido e
estvel pelo sistema. O capital fictcio se manifesta como mercadoria porque a a
mercadoria exerce o papel do no-fictcio. O artificial no pode aparecer como o que
; para ser o que precisa se exibir como o que no .
Uma das teses de Paulani (1991) a de que o dinheiro carrega consigo um pouco da
dimenso do infinito hegeliano, que o que determina o sujeito - o que no ao ocorreria
com o outro momento do capital, a mercadoria137. Sem dvida, Marx quer mostrar isso
quando diz que o ciclo da mercadoria M-D-M tem sua finalidade externa enquanto que
o ciclo do dinheiro D-M-D internaliza sua finalidade, e da seu algo de infinito.
Entretanto, como aqui almejamos mostrar, o capital fictcio, que mercadoriacapital, capital que se fez ele mesmo mercadoria, evidencia que o ciclo da
mercadoria tambm pode conter algo de infinito, justamente porque ciclo da
mercadoria-capital. Neste sentido, verdade que o dinheiro o predicado mais
prximo do sujeito capital, mas a mercadoria quando analisada enquanto posio do
capital fictcio tambm se aproxima muito de seu sujeito. Ou seja, o capital fictcio
vem a dar mais dignidade mercadoria enquanto predicado lgico do capital.
137

O dinheiro o predicado mais importante e mais ntimo do capital, afinal a figura que assume
para si o papel de sujeito agindo como se sujeito de fato fosse (Paulani 1991, p.157).

173

Neste sentido, o ciclo mais aparente e mais superficial do capitalismo, justamente

aquele que fornece o semblante necessrio de sociedade mercantil assentada na
troca de equivalente, agora o ciclo do capital fictcio, da mercadoria-capital. Ou
seja, o circuito M-D-M que outrora possuda sua finalidade no exterior, fora dele,
pode agora internalizar seu motor, tornando-se movimento infinito. O M de
mercadoria a mercadoria sui generis, mercadoria-capital, que encarna todos os
estgios anteriores do capital em si mesma. Ou seja, se na Seo I do Volume I de O
Capital o circuito M-D-M movimento finito, na Seo V do Volume III ele torna-se
infinito, pois internaliza sua finalidade ao ver o sujeito capital retornar enquanto sujeito
a seu prprio predicado de mercadoria. O circuito M-D-M mostra que a mercadoria
passou de meio a finalidade.
No obstante, isto ainda vai alm. O ciclo M-D-M o ciclo da mercadoria, onde o
dinheiro figura como moeda, medida dos valores e meio-de-circulao. Mas no ciclo MD-M da mercadoria-capital o movimento aparece como simplesmente M-M, ou melhor,
M-M, o ciclo do capital fictcio. a mercadoria que parece valorizar-se por si s
via variaes de preo o que, como veremos, caracterstico do mercado de
derivativos financeiros. O que no se confunde com o ciclo do capital financeiro,
capital-portador-de-juros, que D-D, dinheiro que parece gerar mais-dinheiro por si s.
No caso do capital financeiro, o D-D existe por que um agente paga juros para o dono
do dinheiro. No caso do capital fictcio, o M-M no decorre de um pagamento de
juros, mas decorre sim de uma variao no preo da mercadoria-capital que
precisamente uma variao no preo de um contrato ou de uma security. Lysandrou est
longe de dizer o que aqui afirmamos, mas de certa forma enxerga um processo no qual a
forma mercadoria ganha proeminncia: The fact that the shares and bonds of bank
corporations represent marketable claims on the profits made from their deposit-taking
and lending activities effectively implies that the underlying lendingborrowing relation
has itself become commodified (2005, p.776).
Se o fetiche do capital financeiro apresentar o seu ciclo D-D-M...P...M-D-D
simplesmente como D-D, aqui dizemos que o fetiche do capital fictcio apresentar
seu ciclo M-D-M...P...M-D-M (onde o M inicial e o M final so a mercadoriacapital, que um contrato de derivativo ou uma security) simplesmente como M-M,

174

apagando qualquer rastro da real criao de valor. O que se v so somente ganhos e

perdas em funo de variaes nos preos de contratos sobre ativos.
Com a mercadoria-dinheiro o dinheiro, que meio, aparece como mediado. Com a
mercadoria-capital o capital, que sujeito, aparece como objeto; sujeito que se faz
objeto e se relaciona consigo mesmo por meio de um outro que sua prpria
exteriorizao. sujeito que se fez objeto, mas que enquanto objeto nega conservando
seu estatuto de sujeito. Como capital fictcio, o capital objeto que suprime o sujeito.
Portanto, capital fictcio um movimento infinito, capital que se relaciona com capital,
consigo mesmo, por meio de um outro, de um outro-objeto, que e no- ele mesmo138.

4.4 O Mercado de Capitais Aps 1971

4.4.1 O Mercado de Capitais como Aparncia
Como inicialmente nos lembrou Hilferding (1981, p.131), a definio de Bolsa de
Valores como um mercado de capitais nos faz perder a natureza essencial desta
instituio, que um mercado de securities (todo tipo de certificado que representa uma
soma de dinheiro)139. As securities so direitos sobre direitos de apropriao de parte do
lucro. So, portanto, direitos de propriedade de ordem superior, transacionveis e retransacionveis. E, atentemos: esta capacidade infinita de revenda delas que aponta
para um desdobramento do princpio da mercadoria (Lysandrou 2005, p.776).
A denominao de mercado de capitais deveras inadequada para expressar o que de
fato ocorre na Bolsa. No so os capitais que so negociados, seno certificados sobre
138
Em verdade, deveramos usar a notao de mercadoria-capital para o capital fictcio, j que no se
trata de um sujeito efetivo, seno de um sujeito, sujeito fictcio. Este capital entre aspas indica que se
trata de um capital que aparentemente capital mas que essencialmente no o .
139
O fato de o mercado de capital fictcio ser o mercado das securities tem impactos significativos sobre a
moderna tcnica de contabilidade destes ttulos. As vrias formas de contabilidade acompanharam os
diferentes modos de organizao corporativa e, com a maior dinmica financeira a partir da dcada de
1990, a prtica contbil est deixando a consolidada abordagem receitas-depesas em funo de uma
nova abordagem ativo-obrigaes (assets-liabilities) (Jinnai 2005, p.104). Ademais, the primary
function of recent reformation of capitalist accounting is to reactivate non-active capitalists, especially
securities dealing capitals. [] What is particular to the present mode of economy is the relationship
between accounting standard setting and the security markets, or, those who represent the interests of
the security markets in general or the particular type of capitals: securities dealing capitals (idem, p.110
nfase nossa).

175

somas de dinheiro. O dinheiro a pode representar ou no um capital real e, se

representa, somente atravs de vrias camadas de mediao.
Partindo destas asseres iniciais, e adotando uma perspectiva dialtica, diramos
que o ttulo de mercado de capitais adequado e inadequado. inadequado
porque essencialmente esse mercado um mercado no de capital, mas de capital
fictcio. adequado porque inverte a essncia e apresenta como capital algo que no o
- o que justamente prprio ao movimento do capital fictcio. O mercado de capitais
apresenta como capital o que no capital. Dessa forma, o mercado de capitais o
mercado por excelncia do capital fictcio, um movimento do capital que
essencialmente no-capital e aparentemente capital, sendo que a denominao
mercado de capitais no nem de longe fortuita, j que expressa dialeticamente
o que o capital fictcio .
Como ficar mais claro nos prximos itens, uma de nossas asseres a de que o
mercado de capitais realiza uma reduo, uma abstrao objetiva, em que os diferentes
capitais onde as aspas indicam que se trata de um capital fictcio - so
paulatinamente homogeneizados. Assim sendo, estes distintos e particulares capitais
so reduzidos a suporte de transaes que objetivamente abstraem de suas
particularidades, colapsando toda a concretude em um preo cotado pelos mercados
financeiros. Portanto, o capital fictcio, ao mostrar-se como fora universalizante,
porque objetivamente homogeneizante, tentar reduzir seu real sujeito a suporte.
Cabe aqui ainda uma ltima palavra. Marx diz que o valor de uma mercadoria
determinada pelo tempo socialmente necessrio para sua reproduo, isto , que o valor
de uma mercadoria varia conforme as condies atuais de tecnologia. Se pensarmos no
capital fixo, que uma mercadoria que sobrevive por vrios ciclos, veremos que o seu
valor oscilar muito de acordo com as alteraes nas condies de sua reproduo.
Portanto, os valores j produzidos no passado devem ser continuamente reavaliados
pelo crivo do mercado e to some degree, the variation in stock can be prices viewed as
a reflection of the shifting values of the stock of fixed capital itself (Harvey 2007,
p.268). Isto , as oscilaes de preos do mercado de capitais refletem em parte o fato
de que os valores, apesar de j produzidos, so constantemente recalculados de acordo

176

com as condies do mercado. Neste caso, os preos flutuam porque os valores flutuam,
j que o que determina o valor no o tempo de produo, mas sim o de reproduo.

4.4.2 O Dinheiro Inconversvel e o Capital Fictcio Prprio a Ele

O fim dos acordos de Bretton Woods durante o governo de Nixon nos EUA em 1971 e
as subseqentes desregulamentaes financeiras, nutriram uma nova dinmica
financeira mundial que ainda est longe de ser devidamente entendida. Nossa proposta
aqui dar um passo adiante neste tema atravs das categorias marxistas, sejam elas
como se encontram nos escritos originais ou sejam elas introduzidas por ns afim de
melhor apreendermos esta hodierna dinmica.
A dcada de 1970 marca, portanto, o estabelecimento definitivo do dinheiro
inconversvel como paradigma monetrio internacional, sendo da derivados,
posteriormente, os regimes cambiais mais livres e a maior liberdade s flutuaes das
taxas de juros domsticas. Estes dois elementos representam para o presente trabalho os
ingredientes cruciais para a formao do capital fictcio prprio a eles no ps-1971, ano
que marca a desvalorizao unilateral do dlar. De Marx tomaremos a categoria de
capital fictcio para a modificarmos conforme nosso objeto de estudo assim o exija.
A questo central que os acordos de Bretton Woods exerciam um papel crucial na
estabilidade do sistema monetrio e financeiro atravs da forte regulamentao sobre os
movimentos de capitais, cmbio e juros e, inexoravelmente, atravs da formao das
expectativas dos agentes. Quando tais acordos foram descontinuados os agentes se
viram desprovidos do que mais lhes servia como balizador de expectativas, pois eram as
autoridades monetrias que internalizavam as funes de hedging dos agentes. Qual a
soluo ento? Como o mecanismo pblico no mais operava, a resposta foi a criao
de mecanismos privados que tentassem balizar a formao das expectativas em meio a
um evidente ganho de volatilidade nas variveis-chave da economia: cmbio e juros.
Este o cenrio para o surgimento inevitvel dos derivativos, instrumentos que
visavam preencher o vazio deixado pelo fim das regulaes estatais pr-Nixon. Ou,
como diz Harvey, [m]arkets for fictitious capital provide ways to co-ordinate the coordinating force in capitalist society (2007, p.278).
177

Ou seja, temos que apreender o dinheiro inconversvel como dinheiro mundial sob, no
mnimo, dois aspectos: (a) a instabilidade cambial e de juros que o dinheiro
inconversvel produz enquanto dinheiro mundial; (b) a formao dos mercados de
derivativos sobre as taxas cambiais e sobre as taxas de juros, e sua importncia para a
produo de capital fictcio. Financial derivatives are essentially wagers on changes in
the price of money (i.e. interest rates) or relationships among national currencies
(LiPuma e Lee 2005, p.407). Em suma, os derivativos devem ser compreendidos como
um mecanismo moderno que atrela o futuro ao presente, preenchendo o espao deixado
pela retirada do aparato estatal desta funo. Alm do mais, variaes cambiais e nas
taxas de juros podem influir muito sobre os preos dos ativos (como ttulos de dvida e
aes), j que expectativas sobre o comportamento destas variveis induzem os fundos a
trocar de securities demandadas em diferentes divisas, e/ou porque tais variaes
influem diretamente nos prprios preos das securities. Portanto, o fim das
regulamentaes tpicas do pr-1970 e o conseqente aumento desta volatilidade
mencionada acabou por aproximar dois mercados antes afastados, o mercado de
dinheiro e o mercado das Bolsas de Valores.
Seguindo esta linha, veremos que o mercado de derivativos a ligao lgica necessria
entre a introduo do dinheiro inconversvel e a formao de capital fictcio prpria a
ele. No se trata, pois, de uma contingncia histrica. Se em nosso captulo 3
mostramos que h uma necessidade forte para o aparecimento da forma inconversvel
do dinheiro, agora vemos que no mundo dos negcios no h decises de investimento
sem mecanismos que atrelem o futuro ao presente. Os derivativos resolvem
privadamente o problema de como investir em um ambiente em que o dinheiro
mundial uma pura forma. Portanto, h uma derivao em sentido forte que vai do
dinheiro inconversvel aos derivativos como espao social de formao de capital
fictcio140.
Nossa empreitada terica mostrar que esses novos instrumentos financeiros so
tambm objetos contraditrios, pois so singulares, universais-concretos, que
140
Vale notar que os ttulos pblicos dos EUA tornaram-se, aps os anos 1980, a referncia mundial para
a precificao de todas as outras securities de acordo com um ranqueamento de risco, sendo esse
mecanismo o que substituiu o sistema financeiro pr-1970

178

aparecem como proteo (hedge) contra as oscilaes inerentes aos mercados, ou que
aparecem ainda como simples caso de gerenciamento de riscos. E, como j afirmamos
acima, os derivativos se adquam categoria de capital fictcio exatamente porque
se apresentam como capital da a denominao de mercado de capitais -, mas
que essencialmente no representam capital algum.
O mundo do sculo XIX que Marx tinha como base de seus estudos era um mundo no
qual o capital fictcio era representado pela transao de ttulos de propriedade sobre
rendimentos, como ttulos de dvida, aes e rendimentos capitalizados pela taxa de
juros. O que de fato no o mundo financeiro do ps-1971, que passou a contar com
mecanismos bem mais complexos de formao de capital fictcio, como os derivativos,
que so contratos firmados sobre ativos subjacentes que eles mesmos no controlam
mas cujos rendimentos deles derivam, e as securitizaes, principalmente as de dvidas.
Se os ttulos por si s j so autonomizaes em relao ao capital que supostamente
deveriam representar, os derivativos e as securities de dvida sem dvida alguma so
um passo maior em direo autonomia entre rendimento e mais-valia141.
Com o padro-ouro a manuteno da convertibilidade da moeda em metal era realizada
s custas de grandes variaes no produto domstico. Aps a Segunda Guerra Mundial
observa-se uma maior estabilidade do produto, principalmente quando comparado ao
seu comportamento durante o sculo XIX. Em grande medida, tal estabilidade foi fruto
das represses ao sistema financeiro internacional e das limitaes aos movimentos
de capitais. Contudo, com o fim dos acordos, com o fim do cmbio fixo e com o fim das
regulamentaes financeiras, a estabilidade do nvel do produto e do nvel de preos
passa a ter um novo custo social que somente pode ser entendido a partir da forma
dinheiro inconversvel, qual seja: a maior instabilidade dos juros e do cmbio. E, para os
derivativos financeiros, essa dupla volatilidade sua razo de ser. O dlar, a despeito de
ser moeda mundial, no consegue exercer o papel estabilizador que o padro-ouro

141

Uma das teses de Chesnais (2005, p.48-49) a de que os detentores das aes e de volumes
importantes de ttulos de dvida pblica devem ser redefinidos como proprietrios situados em oposio
exterior produo, e no como credores. , portanto, um regime de acumulao patrimonial como j
afirmava Aglietta (1999). Sendo que este patrimonial diz respeito determinao que o termo credor
no suporta. O patrimnio designa uma propriedade (mobiliria e imobiliria) que foi acumulada e
dirigida para o rendimento. O termo credor, por sua vez, remete ao emprstimo bancrio e ao crdito,
capital-portador-de-juros, e trata-se de um financiamento efetivo. O capitalismo patrimonial vai alm,
pois concerne ao mercado secundrio de ttulos, que negocia somente ativos j emitidos.

179

exercia e nem opera com uma unidade estvel de mensurao como o fazia a matria
metlica142.
Por fim, se o dinheiro inconversvel, o Banco Central pode expandir a oferta
monetria para defender a economia contra uma sobre-acumulao e conseqente
desvalorizao das mercadorias. Mas ao fazer isso o BC desvaloriza a moeda nacional.
Desse modo, a tendncia sobre-acumulao convertida em uma tendncia escalada
inflacionria. Defender o valor nominal das mercadorias que incorporam trabalho
socialmente desnecessrio to irracional quanto defender o dinheiro como pura
medida dos valores atravs de um padro-ouro clssico. Inflao to ruim para a
economia quanto a desvalorizao das mercadorias. Portanto, a contradio entre o
sistema financeiro e sua base monetria uma expresso da contradio entre o
capital como dinheiro e o capital como mercadoria (Harvey 2007, p.296). Sob
condies de sobre-acumulao, o BC parece ter uma escolha entre desvalorizar o
dinheiro via aumento da inflao ou desvalorizar as mercadorias via queda no produto.
Ao tentar evitar ambos, o BC incorre nos dois.

4.4.3 Dinheiro Inconversvel e Taxas Cambiais

Quando Marx fala das taxas cambiais, ele se mostra ainda preso ao dinheiro metlico
como dinheiro universal. Se juntarmos o fato dele ter afirmado que no que concernia ao
mercado mundial o ouro em matria deveria se fazer presente e que, portanto, as taxas
cambiais entre os pases so resultados das transaes de ouro assim como fica
explcito no Item 2 do Captulo 35 do Volume III de O Capital -, perceberemos que ele
no investigou os impactos da formao de capital fictcio sobre a determinao das
taxas cambiais. Afinal, Marxs discussion of inconvertibility is set in the context of
simple commodity production in the early part of Capital I, not capitalist production in
142

No caso dos derivativos cujo ativo subjacente seja uma moeda nacional, o objetivo dos agentes
superar a falta de confiana sobre o valor da moeda estatal o que serve de forte argumento contra as
teses estatais ou sociais do dinheiro, assim como atualmente propostas por Geoffrey Ingham e Randall
Wray. A convertibilidade de um derivativo financeiro depende no da confiana sobre o poder estatal de
manter a unidade de conta, seno justamente o contrrio, j que existncia dele decorre da prpria falta de
confiana sobre a estabilidade da unidade de conta, e depende muito mais da confiana sobre outros
agentes privados. aqui que medidas como rating de crdito, margin calls e swaps de default de crdito
so privadamente elaborados para dar suporte financeiro s reputaes. Isto , as garantias so privadas, e
no estatais (Bryan e Rafferty 2007, p.147-149).

180

Capital III (Likitkijsomboon 2005, p.163). Ao que tudo parece indicar, quando se
tratava de taxas cambiais, ele se restringia ainda ao dinheiro com sua forma metlica. O
conceito de capital fictcio parece, portanto, ter ficado restrito ao mbito
domstico. Trata-se agora de internacionalizar sua categoria.
Quando prevalecia o regime do padro-ouro pleno (1870-1914), a determinao terica
das taxas cambiais de equilbrio no representava um srio problema. Entretanto, com a
Primeira Guerra Mundial o padro fora inevitavelmente suspenso alis, em perodos
de guerra, quando os gastos dos governos so potenciados, a conversibilidade sempre
foi suspensa -, o que colocava uma pergunta terica importante: quando o dinheiro
inconversvel, o que determina a taxa cambial de equilbrio?
O primeiro economista a sugerir uma resposta, que at hoje usada, foi Gustav Cassel
(1918) com um artigo de trs pginas. Perguntava ele como o cmbio de equilbrio
formado em relao economia real. Resgatando o raciocnio de Jevons de 1875
sobre os tabular standards para o qual cada moeda tinha um poder de compra
definido na esfera domstica e calculvel por estatsticas sobre os preos dos bens
Cassel retoma a idia de definir um cmbio de equilbrio em funo do poder de compra
domstico das moedas nacionais sobre bens idnticos e livremente acessveis. Como
sabemos, Cassel props a criao de um ndice PPP (purchase power parity), para o
qual o cmbio de equilbrio deveria zerar todas as diferenas de preos internacionais
sobre bens homogneos. A questo no discutir aqui a validade ou no de uma lei do
preo nico, mas sim em pr o problema de saber o que determina um cmbio de
equilbrio - questo esta que est inegavelmente interligada com o desafio de saber
como o dinheiro inconversvel opera como medida dos valores. Isto , a expresso
internacional do problema terico de sabermos o que determina o valor do
dinheiro domesticamente a questo de sabermos o que determina a taxa cambial
de equilbrio.
Ademais, ainda que o sistema assentado sobre o dinheiro inconversvel implique em
padres monetrios e taxas cambiais instveis, a iluso de um padro monetrio estvel
persiste. O sistema precisa produzir esta aparncia: These means are not found like a
buried treasure. They must be produced. Those measures that counter uncertainty (i.e.
derivatives) can therefore be seen as productive insofar as, by their calibrations, they
181

permit the conceptual presumption of a stable monetary standard (Bryan e Rafferty

2007, p.149). Ou, como diz Brunhoff (2005b), o uso moderno da teoria de Cassel do
PPP apaga a idia da hierarquia mundial de moedas, pois a o dinheiro funciona como
um dinheiro homogneo enquanto unidade de conta.
O derivativo financeiro produz sua prpria aparncia, que nega o que na essncia ele
pe. Se sua razo de ser justamente a instabilidade do padro monetrio, mas
concomitantemente cria a aparncia de que reina aquilo que sua existncia mesma nega,
a estabilidade do valor do dinheiro.

4.4.4 Dos Derivativos aos Derivativos Financeiros

Os derivativos, entendidos em seu sentido amplo, existem desde o sculo XVIII,
inicialmente sob a forma de contratos futuros entre produtores e comerciantes de
mercadorias. O Chicago Board of Trade (CBOT) fora criado em 1848 a fim de trazer
produtores e comerciantes mais prximos. Inicialmente a tarefa consistia em padronizar
a quantidade e a qualidade dos gros comercializados, mas logo evoluiu para contratos
futuros. Assim, abriu-se a possibilidade de alm de comercializar os gros,
comercializar adicionalmente os contratos de entrega dos gros. Em 1919 criado um
novo mercado de futuros, o Chicago Mercantile Exchange (CME). Em tempos mais
recentes o Chicago Board Options Exchange (CBOE) comeou a operar com opes de
compra. As opes, no obstante, j existiam antes disso, mas o CBOE em 1973 criou
um mercado organizado com contratos bem definidos. E, em 1977, iniciaram com as
opes de venda.
Nem todas as transaes so feitas nas Bolsas (exchanges), sendo o mercado direto
over-the-counter (OTC) uma importante alternativa que, mensurado em volume total
de transaes, tornou-se bem maior do que o mercado das Bolsas de Valores e Futuros.
A vantagem do mercado OTC que ele goza de maior liberdade, pois no tem as
especificaes das Bolsas, ainda que tenha um risco de crdito mais elevado143.
143

Segundo dados do BIS, apresentados em Hull (2006), em junho de 2004 o volume de trasanes via
Bolsas era de 50 trilhes de dlares, enquanto que as de OTC j chegavam marca de 220 trilhes de

182

No obstante, a dinmica mundial dos ltimos 30 anos implementou algo de indito

nestes mercados de contratos: a dominncia dos derivativos financeiros sobre os
derivativos de mercadorias. Enquanto os segundos esto presentes desde h muito, os
primeiro so especificamente relacionados s finanas modernas da era ps-Nixon,
sendo que j representam 98% de todas as transaes com derivativos (Hull 2006).
Portanto, nossa anlise se fixa sobre os derivativos financeiros, forma preponderante
dos derivativos144; donde ainda destacamos que sua expanso se deu paralelamente
expanso da securitizao de dvidas.
Com tais novos instrumentos, um agente pode controlar uma quantidade muito grande
de um ativo sem de fato possu-lo, pois somente uma pequena parte do contrato real.
A quantidade efetivamente investida nfima perto do valor do contrato que ele
comanda. Em outras palavras, os derivativos e em especial os financeiros controlam
valores bem superiores aos valores de fato existentes e, por isso, assumem tambm a
capacidade de determinar com muito mais influncia as variveis-chave da economia,
como cmbio e juros145.
Os derivativos financeiros so em geral apreendidos como polticas de seguro ou
como instrumentos de gerenciamento de risco (ou mesmo como mecanismos de
especulao), sendo o seu carter monetrio ignorado pela cincia146. A questo aqui se
torna, ento, ultrapassar esta leitura superficial dos derivativos que os hipostasia atravs
da anlise de risco, tematizando-os enquanto formas de mercadoria, dinheiro e capital.
dlares (5 vezes maior que o PNB mundial), dos quais somente 6,4 trilhes diziam respeito aos valores
dos contratos.
144
Para obteno de dados recentes sobre o mercado de derivativo, ver www.occ.treas.gov . Para uma boa
exposio dos tipos de derivativos financeiros (opes, futuros, forwards, swaps, derivativos de crdito
etc.) e o seus respectivos funcionamentos e operacionalidades ver Hull (2006).
145
Vale ressaltar tambm que a maioria dos contratos futuros no leva entrega de fato do ativo
subjacente, j que a maioria dos traders escolhe fechar suas posies antes da maturidade (Hull 2006,
p.23). O fechamento da posio ocorre quanto o trader entra em uma transao oposta original.
Delivery is so unusual that traders sometimes forget how the delivery process works (idem). Entretanto,
justamente a possibilidade de uma eventual entrega que determina o seu preo (idem, p.35).
146
Se seguirmos a teoria convencional, veremos que os derivativos so entendidos como um meio de
gerenciar no somente riscos corporativos, mas tambm os riscos sociais e pessoais. Ver Shiller (2003)
para ter em conta que o uso dos derivativos no tem limite que a imaginao no conceba, extrapolando
todas as fronteiras do campo econmico. Esta parece ser, a nosso ver, uma bela demonstrao de como
o capital sujeito social que fornece o vetor valorativo que baliza todas as esferas sociais, opostamente a
qualquer perspectiva weberiana de desencantamento do mundo. Os derivativos so, assim, uma
existncia efetiva de algo (o capital) que tende a fornecer o valor unificador de todas as esferas
autonomizadas da vida social. Sobre isto j tratamos no item 1.3 do captulo 1 deste trabalho.

183

Isto , se sua aparncia remete ao gerenciamento de risco, sua essncia como

tentaremos mostrar concerne s determinaes e s categorias que so ou predicados
ou desenvolvimentos do capital.
O discurso dos derivativos enquanto instrumentos de gerenciamento de risco advm das
teorias ortodoxas, como a teoria neoclssica, sobre as finanas. Segundo tal corrente,
estes instrumentos envolvem uma questo de deciso sob condies de incerteza, na
qual os futuros, fowards e opes so meios de se atingir posies timas em relao
aos movimentos futuros dos preos dos ativos, assumindo ou se livrando dos riscos das
variaes de preos de maneira calculada. Os agentes, em face s incertezas, desejaro
travar suas posies em algum preo futuro desejado (via forwards e futuros) ou
desejaro adquirir um contrato que lhes fornea a possibilidade, mas no a obrigao, de
vender ou comprar um ativo em datas e preos especficos no futuro (via opes).
Sendo que o que os torna to atraente ao gerenciamento de risco o seu baixo custo, j
que eles fornecem a exposio desejada sem que o seu contratante de fato possua
qualquer um dos ativos dos quais esses riscos derivam. Os donos dos derivativos no
so donos dos ativos subjacentes147.
Neste sentido, os derivativos so o risco tornado mercadoria: derivatives are
commodified risk (Bryan e Rafferty 2007, p.126). Com eles se torna possvel comprar
e vender exposio aos movimentos de preos de um ativo sem ter que realmente
possu-lo. A teoria convencional, ao contrrio disto, continua com o seu mesmo
discurso de que se trata de um problema de eficincia alocativa, sendo os derivativos
facilitadores de uma eficincia inter-temporal e inter-espacial - mas longe de qualquer
147

Poder-se-ia dizer que se por um lado os derivativos vm a cobrir os riscos das oscilaes futuras de
preos, por outro se poderia tambm dizer que a prpria introduo desses mecanismos traz novos riscos,
dados o seu baixo custo, o seu desgarramento em relao ao ativo subjacente e a possibilidade de ensejar
posies com elevados graus de alavancagem, a despeito do fato de eles terem sido criados para
minimizar os riscos. Contudo, aqui no nos preocuparemos com essa discusso sobre se os derivativos
aumentam ou no a volatilidade dos mercados financeiros, se eles concentram poder de mercado de certos
agentes ou se eles engendram problemas ticos. O nosso ponto precede: queremos compreender o que so
os derivativos, isto , qual a sua essncia e quais so suas determinaes. A crtica de Bryan e Rafferty
(2007, p.137-138) aguda. Dizem eles, acertadamente, que os crticos da teoria neoclssica centram seus
argumentos no fato de os derivativos acabarem por cumprir um papel oposto ao imaginado pelos seus
adversrios. Isto , onde os neoclssicos enxergam eficincia alocativa, seus crticos enxergam
especulao e concentrao de poder. Entretanto, tais crticos vem essencialmente o mesmo papel dos
derivativos do que a teoria que criticam, ainda que com concluses contrrias. Ainda que sejam crticos
da teoria convencional, tomam dela a hipstase da aparncia, e da no sobra espao para as
discusses sobre o carter monetrios dos derivativos. O campo de discusso especulao versus
hedging no esclarecedor quando o que se quer de fato investigar o seu aspecto constitutivo.

184

apreenso destes derivativos enquanto unidade de medida. A teoria neoclssica entende

que o ponto em questo como os agentes usam os derivativos estrategicamente para
tornarem suas posies de risco uma escolha consciente e racional, ainda que os
derivativos sejam instrumentos de transferncia e no de eliminao do risco (Pryke e
Allen 2000, p.268). Neste sentido, a precificao do risco que assume papel central: a
que preos estes contratos futuros e de opes devem ser transacionados?148 Com este
problema formalmente resolvido, as alocaes sob condies de incerteza sero
eficientes149. E, em meio a tudo isso, o carter monetrio dos derivativos fica posto de
lado.
Vimos que o preo da mercadoria-dinheiro, capital-portador-de-juros, aparece como o
juro. No caso do derivativo, entretanto, o seu preo no aparece como juro.
Nenhum manual de finanas chega a afirmar isso. Como veremos com mais detalhes
frente, o preo do derivativo um preo de fato, preo de uma mercadoria especial,
mercadoria-capital, capital fictcio.
Ainda assim, vamos mais alm. O que so os ativos subjacentes aos derivativos? So
capital fictcio, assim como diz o prprio Marx. Portanto, os derivativos financeiros
so capital fictcio que medeia capital fictcio, isto , capital fictcio que medeia a si
mesmo. O ganho advindo do contrato de derivativo financeiro advm de outro ativo que
tambm j est autonomizado em relao produo. Portanto, o derivativo financeiro
capital fictcio como mediado e mediador concomitantemente. Agora a coisa vai mais
alm, pois ele capital fictcio montado sobre capital fictcio, para o qual no h mais
qualquer momento do capital real. Assim, enquanto derivativo financeiro, o capital
efetivamente capital fictcio, mercadoria-capital sem qualquer vestgio de sua origem
ontolgica, pois a no h mais qualquer sombra de capital que seja.

148

Isto nos faz lembrar que o clculo a linguagem por excelncia do entendimento (Fausto 1997,
p.100) e que a contabilidade a linguagem do capital, como mostrou Weber na Introduo da tica
Protestante.
149
A propsito, foi esta empreitada que rendeu aos autores do modelo Black-Scholes de precificao de
opes o prmio Nobel em economia de 1997.

185

4.4.5 Derivativos Financeiros como Mercadoria e a Produo do

Risco Abstrato
O mercado de derivativos, como desenvolvimento das formas do capital, no suprime as
contradies j existentes, seno que produz novas formas dentro das quais elas podem
mover-se. Os derivativos so a sntese de complexas relaes sociais em um objeto
reconhecvel, o contrato, mas que nele se apagam, dado que aparece como independente
destas relaes sociais que o constituem. O derivativo aparece somente enquanto um
simples contrato que permite aos agentes a possibilidade de hedge ou de especulao
(LiPuma e Lee 2005 p.408). Os derivativos so usados e entendidos como instrumentos
financeiros, porm ainda no est claro que tipo de objeto eles so.
Para Bryan e Rafferty (2007), o dinheiro assumiu novas funes em decorrncia da
criao dos derivativos financeiros, os quais seriam uma nova forma de moeda mundial.
Segundo estes autores, os derivativos financeiros se aproximam do dinheiro por serem
muito lquidos, mensurarem o valor dos ativos e por operarem como moeda de troca.
Alm disso, o BIS e o FMI os incluem em seus agregados monetrios mundiais150. E, se
assim entendermos os derivativos financeiros como dinheiro, ento temos de considerar
a oferta extra de dinheiro de 196 trilhes de dlares (segundo dados da ISDA para
2005)151. Volumes estes que tornam outras formas tradicionais de dinheiro
quantitativamente insignificantes. Segundo estes autores, o papel central dos
derivativos servir de medida do valor para os vrios ativos financeiros e fsicos,
incluindo-se a o prprio dinheiro. Sendo justamente este o aspecto do derivativo que
mais opera no mercado, muito mais do que sua funo como meio-de-circulao. Os
derivativos garantem que os ativos sero mensurados pelos mecanismos competitivos
descentralizados, e no mais por mecanismos estatais de controle sobre a economia
(como, por exemplo, o cmbio fixo). Pryke e Allen (2000) compartilham tambm da
idia de que os derivativos so uma nova forma de dinheiro, que monetiza novas
combinaes do espao e do tempo, e que mudaram radicalmente como se gerencia o
risco e como se entende o que dinheiro e o que ele de fato pode realizar. LiPuma e Lee

150

A questo de como os derivativos so computados permanece em aberto. Ver Vrolijk (1997) sobre a
abordagem do FMI.
151
Ver o relatrio da International Swaps and Derivatives Association (ISDA) intitulado Summaries of
Market Survey Results, disponvel em: www.isda.org .

186

(2005) tambm reconhecem o papel monetrio dos derivativos financeiros, que

ampliaram a oferta de crdito mundial, ainda que esses contratos no sirvam como
reserva de valor ou como meio de troca.
As idias propostas por Bryan e Rafferty (2007) so, no mnimo, muito interessantes e
persuasivas, ainda mais quando mostram que o prprio FMI e o BIS entendem os
derivativos como dinheiro. Entretanto, os derivativos tm uma caracterstica que
dificulta sua apreenso enquanto dinheiro se por dinheiro entendermos o que Marx
entendia -, que o fato deles terem um preo, que a propsito no uma taxa de juros,
como ocorre quando o dinheiro passa a mediar-se a si mesmo como capital-portador-dejuros. Como o dinheiro no pode ter ele mesmo um preo, os derivativos parecem
escapar desta categorizao advogada por Bryan e Rafferty (2007). E, assim sendo, aqui
nos parece mais adequado, levando em conta tambm os argumento j apresentados em
sees anteriores, tratar os derivativos como mercadoria, ou melhor, como
mercadoria-capital, capital que se fez ele mesmo mercadoria (o que no se confunde
como o capital-mercadoria), o que nos levaria ao nosso ponto precedente de apreender
o capital fictcio como mercadoria-capital. Desse modo, seria mais apropriado tratlos como uma forma moderna de capital fictcio, bem longe da realidade de Marx no
sculo XIX, sendo a forma mercadoria o predicado que agora encarna algo do
movimento do infinito hegeliano, tornando-se assim um predicado mais prximo
do seu verdadeiro sujeito.
Neste caso, a teoria neoclssica, mesmo ao hipostasiar a aparncia do mercado de
derivativos, j revela algo da ordem da essncia. Para esta corrente o problema central
precificar o contrato. Ora, o dinheiro no tem preo; quem o tem a mercadoria. O que
nos afasta da tese de Bryan e Rafferty (2007) apesar dos seus inmeros e interessantes
insights -, pois eles tomam justamente os derivativos por dinheiro. Nosso ponto aqui
que a teoria convencional das finanas acerta ao tomar um contrato por uma mercadoria,
ainda que lhe falte apreend-la como uma mercadoria-capital. Se Bryan e Rafferty
estivessem certos, se o derivativo fosse um novo tipo de dinheiro, o preo e os ganhos
advindos dele seriam tomados em sua aparncia como juros, assim como ocorre com o
capital-portador-de-juros. Estes autores fixam-se demasiadamente no aspecto monetrio
dos contratos de derivativos, quando a sua essncia nos aponta em verdade para sua

187

forma mercadoria peculiar. , pois, a precificao que denuncia a essncia

subjacente.
Com este argumento, fecharamos logicamente nossa exposio, que partiu da nova
determinao do dinheiro enquanto dinheiro inconversvel para da derivar a
necessidade da posio de um novo tipo de capital fictcio prprio a ele, uma
mercadoria-capital moderna e emergente no ps-1971 que se apresenta sob a forma dos
derivativos financeiros.
Tratados como instrumentos de gerenciamento de risco, os derivativos, como os
contratos sobre o dlar, podem lidar com o dinheiro como seu objeto. Lembrando o que
nos diz Paulani (1991) sobre o capital financeiro ser essencialmente mercadoriadinheiro, dinheiro que mediado e mediador ao mesmo tempo, onde a mediao atingiu
todas as partes, inclusive a si mesma, agora vemos que se o derivativo uma
mercadoria, e sendo que ele pode se referir ao dinheiro, chegaramos ao caso em que a
mercadoria medeia o dinheiro (como ocorre nos forwards, futuros, swaps e opes
sobre o dlar), mas que agora aps refeito todo o percurso da mercadoria ao capital e
do capital de volta mercadoria se apresenta imbuda da riqueza de todo o
movimento. Ela , portanto, mercadoria-capital, assim como o absoluto refaz o
percurso do imediato ao esprito e do esprito ao imediato.
Continuemos. Ainda h algo alm disto.
O moderno desenvolvimento do capital fictcio ensejou uma nova concepo de risco,
historicamente especfica (LiPuma e Lee 2005), que a base da produo e da
precificao dos derivativos. Estes instrumentos, por sua vez, unificam e objetivam
vrios tipos de risco, e contribuem assim efetivamente para a inveno de uma noo
abstrata e historicamente determinada de risco, que detm um carter social e
semitico especficos da poca em que vivemos. Isto , o tratamento do risco por meio
de modelos estocsticos de precificao, que aparece como algo tcnico, revela-se como
algo que possui razes sociais objetivas. Os modelos de equaes diferenciais
hipostasiam a aparncia desta relao social como um caso de gerenciamento de risco
(idem, p.413). Contudo, neste processo de criao de um sistema de derivativos, os
riscos especficos, ao mesmo tempo em que se mantm em sua particularidade,
188

criam objetivamente um risco abstrato, um risco enquanto abstrao real em meio s

transaes financeiras: the financial derivative must presuppose the existence of
abstract risk in the act and instrument of mitigating an amalgamation of concrete and
specific risks.[...] The plurality of incommensurable types of risk is reduced to a
singularity: risk in the abstract. The various concrete and situationally specific types
of risk are abstracted into a single, homogeneous whole so that the financial
community may price it (idem, p.414 nfases nossas).
Neste processo de abstrao real do risco, os objetos os derivativos financeiros
assumem um aspecto de objetos autnomos e independentes das relaes sociais que os
constituem, sendo que sua sociabilidade fica encoberta por seu preo. Dinmica esta que
se assemelha em muito com aquela vivida pela mercadoria, onde uma universalidade
reduz todas as particularidades forma preo. Os derivativos, assim como as
mercadorias, tambm so objetos contraditrios, unidades de oposio entre universal e
particular, e entre essncia e aparncia.
Vemos, portanto, que os derivativos somente podem ser precificados se houver um
processo pressuposto de abstrao real dos riscos especficos em um risco abstrato
assim como a mercadoria s tem preo porque a sociabilidade do mercado reduziu as
diversas concretudes a uma abstrao real. Assim, a objetivao do risco envolve dois
momentos centrais: o descolamento em relao ao que os originou e a unificao das
especificidades em uma medida abstrata. Sob a categoria de risco reduzem-se vrias
dimenses qualitativas a um quantum determinado, que somente se diferencia
quantitativamente. O risco , portanto, a medida do capital fictcio.
A estrutura de mercadoria do derivativo fica assim entendida: o derivativo , por um
lado, valor-de-uso para os agentes que dele necessitam para se proteger das
oscilaes dos ativos e , por outro lado, um valor-de-troca, uma abstrao real,
que serve especulao (LiPuma e Lee 2005, p.417). Aqui a unidade de contrrios se
d entre algo que serve proteo em face de riscos concretos e especficos, e como
algo abstrato que serve especulao, ao desejo de se querer fazer dinheiro a partir de
dinheiro na esfera da circulao. E, como decorrncia disto, um plo (o do valor-de-uso)
acaba por servir de proteo ao que o outro plo (o do valor-de-troca) realiza: hedging e
especulao so dois momentos excludentes e inseparveis do mesmo objeto. Assim
189

sendo, o derivativo somente se constitui nesse negar-se e conservar-se dos seus

momentos, mas para o qual o aspecto abstrato tem a tendncia de autonomizar-se
em relao ao seu suporte concreto.
Portanto, ao mesmo tempo em que se luta contra riscos especficos, acaba-se
justamente por criar um risco abstrato, capaz de ser precificado: risk has become
a very peculiar and particular sociological object: to mitigate specific and concrete risks
through the derivative, risk must be abstracted and monetized (idem, p.417). Quando
no h derivativos financeiros, no h risco abstrato. Em uma economia em que eles no
operam como instrumentos de hedge, assim como era o mundo pr-1971, os riscos
sempre apareciam como riscos concretos, imediatamente especficos e tratados com
aes especficas. Na era ps-1971, o sistema pressupe o prprio risco que cria. Ou
seja, um sistema de gerenciamento de risco que produz suas prprias
pressuposies; seu resultado sua pr-condio de existncia. Cada derivativo
financeiro particularmente qualitativo na sua tentativa de capturar um conjunto
determinado de riscos identificados e de riscos sistmicos, e ao mesmo tempo produz o
risco abstrato que medeia as inter-conexes dos ativos. Se para as mercadorias o
trabalho abstrato, que elas mesmas produzem, lhes serve de medida e de mediao,
para os derivativos o risco abstrato, que eles mesmos produzem, lhes serve de
medida e mediao.
Lembremos, com Fausto (1997, p.137-171), que, para a dialtica, no sobre a
constituio de uma totalidade que repousa o peso da fundao. A operao
determinante a reduo, do nvel concreto ao nvel abstrato (e que continua com a
posio do abstrato no concreto). A operao fundante (objetiva) no a constituio de
uma estrutura global a partir de elementos dispersos ou de relaes simples dadas na
aparncia, mas sim a passagem do concreto da aparncia ao abstrato-concreto da
essncia.
Nos mercados globais e lquidos destes instrumentos, no a forma mercadoria nem a
forma dinheiro que mediam as relaes, mas o risco: within the culture of financial
circulation, risk itself will mediate social relations in place of other forms of social
relation (LiPuma e Lee 2005, p.418 nfases nossas). E, mais do que isso: nesta
mesma dinmica em que o risco constituinte das relaes e dos objetos, ele se
190

expressar como algo contingente e ocasional. Risco abstrato este cuja unidade de
medida o tempo, e para o qual o sistema tendencialmente caminhar na direo de
reduzi-lo. A reduo do tempo a reduo do risco. Com isso, as transaes revelam
sua essencialidade curto-prazista. Ou seja, o tempo tanto a fonte quanto a medida
quantitativa do risco (idem, p.421).
O que fez do perodo ps-1971 uma poca nica a objetivao e a abstrao do
risco como foras sociais mediadoras de relaes de produo. E, por esta razo, o
risco aparece de maneira reificada e, consequentemente, passvel de ser
apreendido matematicamente (idem, p.422). A posio objetiva do risco como
mediador social serve autonomizao da circulao em face produo.
Por fim, acrescentamos: os derivativos so instrumentos, onde as aspas so
propositais, pois indicam que a opera uma negao. Se em sua superficialidade
eles so instrumentos contra riscos particulares e concretos, eles mesmos
produzem o risco abstrato. Se negam ao se afirmarem. E se mantm nesta
conservao de seus dois momentos. Sua operao evidencia que, se aparecem
como instrumentos, em sua essncia so produtores daquilo que pressupe.

4.4.6 Derivativos Financeiros como Capital Abstrato ou a Mercadoria

como Capital Absoluto
No obstante, h algo mais profundo neste novo mercado que ainda no analisamos. Os
derivativos, acima de tudo, estabelecem relaes de precificao que conectam o futuro
ao presente e vrios lugares geogrficos entre si. Este o papel dos futuros, forwards e
opes. Mas h tambm os swaps, que estabelecem relaes de precificao que
prometem uma converso entre distintas formas de ativos e de ndices: Swaps are
limited only by the imagination of financial engineers and the desire of corporate
treasurers and fund managers for exotic structures (Hull 2006, p.175). E, como j
vimos acima, os derivativos no exigem a posse efetiva do ativo subjacente, mas
requerem somente a exposio a um particular e indexvel risco associado a ele. Esta
separao entre o derivativo e o ativo em questo crucial para sua liquidez e para sua
fcil transferncia.
191

Assim sendo, vemos que os derivativos tm essas duas dimenses: abstraem das
especificidades temporais e geogrficas, e abstraem das especificidades dos ativos que
representam. Sendo que esta abstrao uma abstrao real, operada pelo prprio
mercado e que aparece sob a forma do preo de contrato152. Os derivativos assumem os
atributos de uma vastido de diferentes tipos de ativos e os colocam juntos em um nico
produto o que somente ocorre porque eles esto separados dos seus representados,
ainda que deles tenham sido derivados. Ou seja, um derivativo uma compilao de
atributos de vrias outras formas de ttulos e ndices, cuja melhor forma de expresso
so os contratos de swap. Dessa maneira, o derivativo algo com duplo carter: um
contrato em especfico, mas que ao mesmo tempo abstrai das especificidades de vrios
ativos e ndices. Os swaps unificam ilimitadamente mltiplas caractersticas de ativos
subjacentes. As combinaes so infinitas. E, seguindo as palavras de Hegel: a
abstrao uma potncia que permite a passagem do particular ao universal, seja
esta passagem realizada pelo intelecto ou pelas prticas cotidianas.
Cada derivativo um contrato de converso de uma forma de capital a outra, seja ele
um simples contrato futuro sobre uma mercadoria ou uma converso complexa de um
particular ndice monetrio a um outro particular ndice de aes. Quando todos estes
produtos so unificados, eles formam uma rede complexa de converses, um sistema de
derivativos, no qual qualquer parte de um capital, em qualquer tempo e lugar, pode ser
mensurado continuamente contra qualquer outra parte de um outro capital. Tais
converses se assentam sobre a comparao infinita entre as taxas de retorno de cada
ativo atravs do tempo e do espao (Bryan e Rafferty 2007; Lysandrou 2005), operando
uma equalizao geral de todos os ndices de retorno.
A generalizao e a continuidade destas converses operadas pelos derivativos
acaba por unificar abstratamente todos os predicados do capital. Se todas a
152

Isto nos faz lembrar as palavras de Marx quando explicando a formao do preo das mercadorias a
partir de uma abstrao real dos trabalhos concretos: essa reduo sucede constantemente. [...] so
fixadas por um processo social que se desenrola sem deles terem conscincia os produtores, parecendolhes, por isso, estabelecidas pelo costume (Marx 2002, p.66). This average appears as an external
abstraction if it is calculated out as the average figure of an epoch [...]; but it is very real if it is at the
same time recognized as the driving force and the moving principle []. This reality is not merely of
theoretical importance: it forms the basis of mercantile speculation (Marx 1973, p.137). On paper, in
the head, this metamorphosis proceeds by means of mere abstraction; but in the real exchange process a
real mediation is required (Marx 1973, p.142).

192

diferentes formas de ativos e ndices so mensurados de maneira contnua, o

mercado de derivativos produz e expressa uma nova abstrao do capital: o capital
abstrato sui generis, capital abstrado objetivamente de maneira indita153. O
mercado de derivativos, ao generalizar-se se torna preponderante, realiza uma
homogeneizao de todos os ativos e ndices possveis, sejam eles dlares, euros,
ttulos de dvida, aes, ndices de desempenho etc. Ou seja, pe objetivamente, atravs
do gerenciamento de risco, uma abstrao que antes era somente subjetiva (que s
fazia parte do discurso e da teoria).
Portanto, a tese deste item resume-se assim: os derivativos operam uma reduo,
uma abstrao real, das vrias especificidades das inmeras formas de
manifestao do capital. E, ao realizarem esta abstrao, os derivativos mostram a
fora que tem o capital como universalidade, como abstrao, como movimento.
Esses contratos abstraem das especificidades dos capitais e as apresentam sob a
forma sinttica de um preo, preo este que a abstrao dos diversos capitais, e
que , por assim dizer, um capital abstrato.
Todos os predicados do capital so, assim, reduzidos forma mercadoria, a qual
recebe um preo. O capital, aps ter percorrido o desenvolvimento de seus predicados
e o seu prprio desenvolver-se, retorna agora ao seu predicado lgico inicial. Mas
retorna carregando em seu interior todos seus desdobramentos, os quais ficam reduzidos
a uma nica abstrao real, o preo de um derivativo. Para a teoria neoclssica, o
desafio reside em precificar o contrato, para a teoria ps-keynesiana o desafio reside em
mostrar que o que se toma por hedging em verdade especulao e, para os marxistas, o
desafio jaz em dizer dialeticamente o que o derivativo, qual a sua essncia. Aqui
tentamos mostrar que os derivativos so essencialmente uma fora universalizadora,
que se efetivam como mercadorias sui generis universalizao esta que somente

153

If all different forms of assets are being measured against each other on an on-going basis, derivatives
markets create (express) a form of capital that we have hitherto thought of as only an abstraction (an
essence - a sort of DNA of capital - that all particular capitals share in common). By providing a process
of capital commensuration, there is an on-going measure of all capital, in all forms, at all locations and
across time (Bryan e Rafferty 2007, p.142). Mas vale ressaltar que para estes autores os derivativos se
aproximam da categoria de dinheiro, enquanto que para ns, como procuramos mostrar ao longo deste
captulo, os derivativos so uma mercadoria, mercadoria-capital, que tem um preo.

193

poderia ter lugar aps uma revoluo digital e micro-eletrnica, em face complexidade
dos clculos que tal abstrao exige154.
O capital que se dirige aos derivativos, que esto livres das restries imediatas
impostas pela produo, um capital auto-reflexivo, que se alimenta de seu prprio
crescimento e, portanto, torna-se forma autnoma.
Em Hegel, o absoluto o processo de recuperao/rememorao/internalizao
[Errinnerung] das figuras e do trajeto do esprito, para o qual a somatria das inmeras
inadequaes entre sujeito e objeto foram se acumulando e que ento tornam-se objeto
pleno e transparente para a conscincia. Em Marx, como vemos, o absoluto tambm
seria um processo de rememorao e de internalizao dos predicados do capital, mas
que ao contrrio de coloc-los transparentemente como objetos para a conscincia, faz
exatamente o contrrio: vela toda a sua gnese lgica a aparece como forma
fetichizada155.

154

Dessa forma, alguns desenvolvimentos substantivos tiveram que ocorrer para que essa abstrao do
capital fosse possvel. J mencionamos a revoluo digital e micro-eletrnica. Caberia tambm enfatizar o
crescente poder dos acionistas sobre a administrao das empresas, a crescente importncia dos
mecanismos privados de alocao de recursos em relao aos controles estatais e a crescente mobilidade
dos movimentos internacionais de capitais (Chesnais 2005 e 2002; Lysandrou 2005, p.787).
155
Com a formao da taxa mdia global de lucro e sua implicao sobre os preos de produo, que
patenteiam a tenso entre particular (mercadoria) e universal (capital global), o capital se torna
consciente de si mesmo como uma fora social, em que cada capitalista participa proporcionalmente sua
parcela no capital global da sociedade (Marx 1984a, p.150).
Nossa idia aqui de absoluto em Marx est no capital fictcio, mercadoria-capital, capital que retornou
como capital ao seu predico inicial. Mller (2007), que segue Paulani (1991), pe a questo do fetiche
para o capital-portador-de-juros: Eis ento que estamos diante do equivalente idia absoluta de Hegel;
mas com uma diferena crucial: ela o resultado do fetiche, no da auto-apreenso consciente do
esprito (p.128).

194

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a segunda indica o ano de tiragem que utilizamos para fazer as citaes.

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