De Monetarisation de L Economie Et Comportement de La Vitesse de Circulation de La Monnaie Au Niger Essai D Une Analyse Theorique Et Empirique Abdou R - NIS No 542 de Decembre

UNION
MONETAIRE
OUEST
AFRICAIN
ETUDES ET RECHERCHES
N 542 - Dcembre 2003
Notes
d'Information et
Statistiques
BANQUE CENTRALE DES ETATS DE L'AFRIQUE DE L'OUEST
SOMMAIRE
Degr de montarisation de l'conomie et comportement de la vitesse de

circulation de la monnaie au Niger : essai d'une analyse thorique et empirique . . . . . . . . . .3
Liste des dossiers, tudes et recherches publis dans les Notes d'Information
et Statistiques (NIS) . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .25
Note aux auteurs . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .28
Notes dInformation et Statistiques - N 542 - Dcembre 2003 - Etudes et Recherche
DEGRE DE MONETARISATION DE L'ECONOMIE ET COMPORTEMENT

DE LA VITESSE DE CIRCULATION DE LA MONNAIE AU NIGER :
ESSAI D'UNE ANALYSE THEORIQUE ET EMPIRIQUE
Prpar par Rabiou ABDOU*
Rsum
La prsente tude propose une explication thorique et empirique au comportement jug atypique (valeur
anormalement leve et instable) de la vitesse de circulation de la monnaie au Niger. Il ressort de nos analyses
que d'un point de vue thorique, la notion de revenu utilise dans le calcul de la vitesse introduit un biais qui la
rend artificiellement leve, du fait de la prise en compte de l'autoconsommation, prpondrante dans le PIB agricole, mais dont le lien avec la monnaie parait mitig. La part autoconsomme de la production induit une survaluation de la vitesse de l'ordre de 45,1%. L'impact de cette montarisation insuffisante de l'agriculture est amplifi
par le comportement financier du secteur informel. L'instabilit de la vitesse proviendrait essentiellement des chocs
d'offre lis aux alas climatiques. Ainsi, en annes de scheresse, la part de la production vivrire dans le PIB recule significativement en tirant le PIB global la baisse. Compte tenu de la faible lasticit de la demande de monnaie par rapport au revenu agricole, la masse montaire ragit moins que proportionnellement et la rsultante se
traduit par une baisse de la vlocit. Pendant ces priodes, le niveau de la vitesse est proche de la moyenne communautaire et correspondrait la vitesse de long terme au Niger minore de 30%. Le phnomne inverse s'observe pendant les annes de bonne pluviomtrie, o la vitesse parat surestime par une relation approximative entre
la monnaie et la production vivrire. La vitesse observe pendant ces priodes correspond la vlocit de long
terme au Niger, majore de 10%. Afin d'amliorer la qualit du ciblage de la politique montaire et des prvisions,
il pourrait tre envisag le calcul d'une vitesse expurge de l'effet de l'autoconsommation.
Abstract
This paper proposes a theoretical and empirical explanation to the atypical behaviour (unusually high and
instable value) of the income velocity of money in Niger. Our analysis show that, according to the theory, the notion
of income in velocity calculation introduces a bias that makes this velocity artificially high, for the self-consumption
dominating in the agricultural GDP which link with the money seems mitigated. The self-consumption induces a
velocity overestimation of 45,1%. This impact of the agricultural insufficient monetarisation is amplified by the financial behaviour of the informal sector. The velocity instability is essentially due to the climatic shocks of supply.
During the draught, the food producing part in the GDP moves back by lowing the global GDP. For the small agricultural income-elasticity of money demand, the monetary aggregate (M2) does not react with the same scale.
During these periods, the velocity level is near the community average and would correspond to the long-term velocity in Niger reduced by 30%. The inverse is viewed during good pluviometry years, where the velocity seems overestimated. It corresponds to the long-term velocity increased by 10%. To improve the quality of monetary policy
targeting and prediction, it would be thinking the velocity calculation expurgated of the self-consumption effect.
* : Statisticien Economiste, Diplm de l'Institut Africain et Mauricien de Statistique et d'Economie Applique de Kigali (Rwanda), de l'Ecole Nationale
Suprieure de la Statistique et d'Economie Applique d'Abidjan (Cte d'Ivoire), de l'Ecole Nationale de la Statistique et de l'Administration Economique de
Paris (France), Monsieur Rabiou ABDOU est Fond de Pouvoirs au Service du Crdit l'Agence Principale de la BCEAO de Niamey (Niger).
L'auteur remercie Messieurs Djibo I., Mamane S., Makaou M. et Moussa A., ainsi que de nombreuses personnes anonymes dont les commentaires utiles
lui ont permis d'aboutir la prsente version de l'article. Il assume l'entire responsabilit d'ventuelles erreurs rsiduelles.
INTRODUCTION
Dfinie comme le nombre de fois en moyenne quune unit montaire est utilise dans des
transactions au cours dune priode donne, la vitesse de circulation de la monnaie1 permet de dterminer
la quantit de monnaie requise pour satisfaire un volume donn de transactions. Elle rend compte
galement des rapports qui existent entre la quantit de monnaie et les grandeurs relles de lconomie.
De ce fait, une tude portant sur le comportement de la vitesse viserait essentiellement lamlioration de la
connaissance des liaisons qui existent entre la monnaie et le reste du milieu conomique. La ncessit
d'une telle recherche est renforce par le fait que, lorsque la liaison entre la masse montaire et les
donnes relles est imprcise, il y a un risque de distorsion entre les objectifs intermdiaires et finals de la
politique montaire. En outre, la matrise des facteurs gouvernant les variations de la vitesse pourrait
clairer les Autorits montaires sur les effets de leur politique, les aidant ainsi dceler les drapages et
corriger la trajectoire sans retard.
Le cadre d'analyse s'inspire de l'quation de demande de monnaie classique ( MV
Log ( V )
dV
Log ( P ) Log ( T ) Log ( M ) , d'o
V
dP dT dM

v
P T
M
PT ), soit
p t m [1], avec v la
le taux d'inflation. La stabilit de la

variation relative de la vitesse, t celle du volume des transactions et p
vitesse dpendrait ds lors, de lexistence dune relation stable entre le revenu nominal et la masse
montaire. Ainsi, les fluctuations de la vlocit perturbent la relation entre la monnaie et les prix, limitant
l'efficacit de la politique montaire en matire de rgulation conjoncturelle de linflation, comme le montre
lquation p
( m v ) t .
La dmarche adopte ne consiste pas opposer lanalyse de la demande de monnaie celle de sa
vitesse de circulation. Comme le soulignent De Boissieu et al. (1977), les deux concepts traitent du mme
phnomne: la liaison entre stock de monnaie et flux des transactions. Etant donn que les fonctions de
demande de monnaie demeurent le principal instrument permettant de prvoir quantitativement la vitesse,
leur instabilit entrane une dviation de la vlocit de son sentier de long terme. Dans le cas des pays
prdominance d'agriculture vivrire, les chocs climatiques affectent significativement le revenu et agissent
sur la demande de monnaie avec un impact sur la vitesse. A ces facteurs d'instabilit de la demande de
monnaie s'ajoutent ceux retenus traditionnellement dans l'analyse keynsienne, savoir lhtrognit
des anticipations d'inflation et du taux dintrt rel, lie la variabilit des motifs de spculation qui
diffrent selon les agents.
Les travaux empiriques semblent converger principalement vers deux explications du comportement
de la vitesse: lorganisation des paiements et le comportement montaire des mnages et des entreprises.
Cependant, un jugement sur la vitesse sera dautant plus facile porter que la nature (composition) des
agrgats montaires et rels sera plus prcise, ce qui nest pas toujours le cas. La fiabilit ainsi recherche
suppose une transformation des rgles de gestion patrimoniale des agents, privilgiant lpargne financire
au dtriment des valeurs refuges.
Le concept de vitesse utilis dans l'UMOA est celui de Pigou2 (1917). Le niveau moyen de la vlocit
dans l'Union est de l'ordre de 4 et assez stable, soit un taux de liquidit de 25%. La vitesse parait
anormalement leve au Niger en se situant 13 en moyenne sur les trois dernires annes, soit un taux
de liquidit de 7%. Son instabilit dfie les hypothses des thories montaires traditionnelles. En cas de
chocs climatiques, elle peut varier de 5 11 sur deux annes conscutives. Cependant, linterprtation
dune telle vitesse devrait tre recentre dans son contexte. La notion de vitesse-revenu nest pertinente
que si lapproximation des transactions par la valeur du revenu est fiable (le passage de lquation des
changes de Fisher celle de Pigou tait ce prix). Cette fiabilit suppose quune proportion importante de
la production passe par le march, une forte autoconsommation tant source de biais assimilable au
concept de monnaie manquante, puisqu'elle ne gnre pas de transactions montaires. En outre, les
difficults dvaluation des activits informelles tendent introduire un dualisme financier et rel qui, audel d'un certain seuil, pourrait affecter le comportement de la vitesse par le biais des fonctions de
1 : dans toute la suite du document, la vitesse de circulation de la monnaie sera dsigne simplement par le terme "Vitesse" en cas de
besoin. Nous utiliserons aussi dans certains cas, indistinctement, le terme "vlocit" pour dsigner la vitesse-revenu.
2 : l'quation de Pigou (1917) est une variante de la version rvise de lquation des changes de Fisher (1911), proposant le
passage de la vitesse-transaction la vitesse-revenu par approximation du volume des transactions par la valeur du revenu,
gnralement mesur par le PIB.
demande de monnaie. Autant de contraintes3 qui agissent sur la fiabilit des agrgats montaires et rels, et dont le
traitement actuel parat perfectible dans la plupart des pays en dveloppement. La prsente tude s'inscrit dans le cadre
de ces dbats, en se proposant d'analyser les mcanismes thoriques et empiriques pouvant contribuer comprendre
le comportement jug atypique de la vitesse de circulation de la monnaie au Niger. Pour ce faire, l'article est structur
ainsi qu'il suit : une revue de littrature est consacre la dfinition, la mesure et le comportement de la vitesse ; une
analyse descriptive est mene dans le but d'identifier les principales sources de biais dans l'interprtation de la vlocit ; une mthode quantitative d'apprciation du phnomne d'instabilit de la vitesse est propose et, enfin, une analyse conomtrique des dterminants de la vitesse au Niger est entreprise titre de validation empirique.
I - REVUE DE LITTERATURE : DEFINITION, MESURE ET COMPORTEMENT DE LA VITESSE

Il sera analys dans cette section, les volutions thoriques du concept de vitesse de circulation de la monnaie
et la littrature empirique relative son comportement.
1.1 - Les volutions thoriques du concept de "vitesse de circulation de la monnaie"

L'volution du concept de vitesse de circulation est un corollaire des dbats sur la demande de monnaie. La
signification des variations de la vitesse est fondamentale en analyse montaire, car, selon sa vitesse, une mme quantit de monnaie servira au paiement d'un volume plus ou moins important de transactions. C'est donc le lien conceptuellement indispensable entre le stock de monnaie et les flux financiers qui irriguent l'conomie (Mankiw, 1999).
L'origine du concept de la vitesse de circulation de la monnaie remonte au 17me sicle, dans l'analyse de l'inflation en Espagne par Jean Bodin. Fisher (1911), dans une formalisation de la thorie quantitative rduite l'quation
des changes, dveloppe davantage le cadre d'analyse de la demande de monnaie et de sa vitesse de circulation. La
monnaie est alors considre dans sa fonction principale d'intermdiaire des changes et sa vitesse de circulation suppose constante et assurant la stabilit de la demande de monnaie, est qualifie de vitesse-transaction. Cette analyse
sera approfondie en 1917 par Pigou qui, en remplaant le volume des transactions par le revenu national, introduit le
concept de vitesse-revenu. Partant du concept de "prfrence pour la liquidit", dans "la Thorie Gnrale de l'Emploi,
de l'Intrt et de la Monnaie" parue en 1936, Keynes remet en cause la stabilit des fonctions de demande de monnaie (version Fisher et Pigou). Opportunment, l'hypothse de la stabilit de la vitesse est battue en brche, l'auteur
soutenant que l'htrognit des taux d'intrt individuels conscutive la variabilit des motifs de spculation rend
instable toute fonction d'agrgation qui leur est applique. Par la suite, Tobin (1956) introduit une approche de la demande de monnaie base sur la gestion du portefeuille en terme d'arbitrage rendement-risque des actifs. Prolongeant les
dveloppements de Tobin, Friedman (1959) essaie de rhabiliter la thorie quantitative avec une vitesse constante en
proposant une fonction de demande de monnaie (stable) accordant un rle dterminant au revenu permanent, les variables de prix notamment l'inflation anticipe et le taux d'intrt nominal ne jouant qu'un rle d'appoint.
En pratique, les tentatives de mesure de la vitesse n'ont pas connu autant de succs que les dbats thoriques sur
son comportement. Il existe principalement deux mthodes de calcul de la vitesse : l'approche microconomique base
sur les mouvements des comptes bancaires, et l'approche macroconomique s'appuyant sur les fonctions de demande
de monnaie.
D'un point de vue microconomique, la mesure de la vlocit s'est rvle assez dlicate. Pour mesurer la vitesse
des disponibilits d'un compte bancaire par exemple, on essaie de rapporter le total des mouvements dbiteurs au solde
du compte. Or, les variations de ces mouvements sont difficiles interprter puisqu'elles peuvent tre soit des oprations
financires (retraits en billets, remboursement de dettes, etc.), soit des oprations non financires (transactions sur biens
et services par exemple). Ces difficults ont conduit envisager une version macroconomique de la vitesse, cette dernire trouvant son fondement dans la version initiale de la Thorie Quantitative de la Monnaie (TQM). En effet, selon la
TQM, la quantit de monnaie prsente dans une conomie est troitement lie au nombre d'units montaires changes
dans le cadre des transactions : monnaie x vitesse de circulation = prix x transactions, soit MV = PT, P tant le prix de la
transaction moyenne et V le nombre de fois en moyenne, en une unit de temps, que l'on change des biens et services
3 : il pourrait tre envisag d'ajouter ces contraintes, l'insuffisance de la couverture statistique et mme des mthodes d'valuation des activits sectorielles. Mais ce problme est de porte plus ou moins gnrale en Afrique et ne peut tre interprt comme une spcificit. Il renvoie plutt aux dbats devenus permanents, sur les moyens d'action des systmes statistiques dans les PVD. Dans ce cadre, une valuation plus globale des systmes statistiques
des pays de l'Union a t ralise en 1998 par AFRISTAT, travers le projet PROSMIC (Programme Statistique Minimum Commun). Cette tude a rvl
la porte gnrale du caractre perfectible de la couverture statistique des pays concerns. L'auteur a eu l'avantage de faire partie de l'quipe sous-rgionale constitue par AFRISTAT pour conduire ce travail d'valuation, avec en charge, la ralisation du document du Niger. L'Observatoire s'est en outre attel harmoniser les mthodes de traitement des statistiques dans les pays membres, les comptes nationaux tant bien avant, labors suivant une mthodologie commune dans le fond, savoir celle du Systme de Comptabilit Nationale des Nations-Unies (SCN 93). D'ailleurs, la faible couverture statistique,
en sousestimant le PIB (la partie non apprhende par l'appareil statistique n'est pas enregistre), devrait plutt tirer le ratio de vlocit la baisse et non
la hausse (les statistiques montaires tant supposes plus fiables).
contre de la monnaie. C'est cette prcision importante qui semble fausser le passage de la vitesse-transaction la
vitesse-revenu dans les pays forte prdominance de l'agriculture vivrire destine l'autoconsommation. Le calcul d'une vitesse-revenu est donc essentiellement motiv par des considrations pratiques lies aux difficults de
mesurer le nombre de transactions effectues avec une unit montaire spcifique. La vitesse ainsi obtenue reflterait le comportement montaire des agents conomiques. Les concepts de vitesse-revenu et de taux de liquidit
diffrent seulement sous l'angle qualitatif, l'un reprsentant l'adquation des liquidits aux besoins de liquidits probables de l'conomie, l'autre l'intensit de l'utilisation de la monnaie.
Thoriquement, la vitesse-transaction, valable pour une priode donne, est un paramtre et peut ce titre
tre considre comme stable ou mme constante. A l'oppos, la vitesse-revenu est une fonction de comportement
et se rapporte un instant donn. Cette discontinuit dans le temps, du domaine de dfinition de la vitesse-revenu,
est en soi un facteur d'instabilit en fonction des chocs temporels ponctuels. Il existe donc une diffrence conceptuelle entre la vitesse-transaction et la vitesse-revenu et l'cart entre les deux concepts est fortement li la fiabilit de l'approximation de la valeur des transactions par le revenu. Lorsqu'une part significative du PIB ne donne pas
lieu des transactions montaires, le calcul de la vlocit ncessiterait des ajustements, faute de quoi les proprits attendues de la vitesse ne pourraient tre garanties.
1.2 - La littrature empirique sur le comportement de la vitesse de circulation de la monnaie
Sur le plan empirique, la plupart des travaux sur les dterminants de la vitesse s'appuient sur les fonctions de
demande de monnaie comme outil d'analyse. C'est le cas en particulier de l'tude de Brand et al. (2002) sur l'volution de la vitesse moyen terme dans la zone euro. Dans ce type d'approche, le raisonnement est bas sur l'ide
que lorsque l'lasticit-revenu de la demande de monnaie est infrieure l'unit, un accroissement du revenu se
traduirait par une hausse moins que proportionnelle de la masse montaire, ce qui pourrait se traduire par une hausse de la vitesse. En consquence, cette approche parat utile dans les pays o une bonne partie du revenu provient
de l'agriculture vivrire, a priori peu lie directement la demande de monnaie. Compte tenu de ce qui prcde, le
revenu jouerait un rle important en tant que variable d'chelle, parmi les dterminants classiques de la demande
de monnaie, dans une optique d'analyse de la vitesse de circulation. C'est le cas dans les travaux de Coenen et
Vega (1999) puis de Brand et Cassola (2000) pour la zone euro. C'est aussi le cas dans les tudes ralises par
Samba (1995), Samba et Lama (1993), Diarisso et Tnou (1998), puis Dossou (1998) dans la zone UEMOA, mais
dont la proccupation centrale tait le comportement en matire de demande de monnaie. A cet effet, la plupart des
fonctions estimes prennent en compte, en plus du revenu, le taux d'intrt comme mesure de cot d'opportunit
de la dtention de monnaie et apprhendent l'arbitrage monnaie-actifs rels par le taux d'inflation anticipe. C'est
ainsi que Samba fait observer qu'au Niger, en raison de l'troitesse de la sphre financire, les agents dtiennent
leur richesse soit sous forme de monnaie, soit sous forme d'actifs rels. Il relve en outre l'existence de mcanismes spculatifs de porte limite sur le march parallle de la naira et sur le taux d'intrt franais.
Dans une approche plutt oriente vers la prise en compte de la spcificit des comportements montaires
dans les pays en dveloppement dominance agricole, Driscoll et Lahiri (1983) ont propos de dsagrger le PIB
en ses composantes agricole et non agricole, dans une perspective d'analyse du comportement de la vitesse en
partant d'une fonction de demande de monnaie. Ils ont abouti la conclusion que dans ces pays, le comportement
de la vitesse pourrait dpendre de quatre facteurs essentiels : l'lasticit-revenu de la demande de monnaie, le
degr de montarisation de l'conomie, le changement dans les habitudes montaires et enfin le cot de dtention
de la monnaie. A ces variables, ils prconisent, dans la spcification d'une fonction de comportement de la vitesse,
l'ajout des variables de structure sectorielle du PIB, car le comportement de la vitesse peut varier d'un secteur un
autre. Cette thse est conforte par l'tude de Gupta (1979) qui a russi tablir, qu'en Inde, la part de l'agriculture
vivrire dans le PIB expliquerait significativement le comportement de la vlocit du fait que la propension demander de la monnaie dans le secteur agricole traditionnel tait infrieure celle des autres secteurs, une situation qui
entranait une survaluation de la vitesse. Ces rsultats semblent conforter la problmatique retenue dans cet article. En outre, De Boissieu (1975) propose de retenir, au titre des dterminants spcifiques de la vitesse, les variables de capacit de raction des agents la politique montaire (les agents ont-ils d'autres moyens de riposte une
politique montaire restrictive que l'augmentation de la vitesse de leurs encaisses ? En particulier, peuvent-ils compenser l'insuffisance de crdit interne par un recours l'extrieur ?).
D'autres auteurs se sont intresss la vitesse de circulation de la monnaie en tant que fonction de comportement. C'est ainsi que Friedman soutenait dj en 1956, qu' long terme, le revenu rel est dtermin par les facteurs d'offre tels que le progrs technique, l'accroissement de la population, la flexibilit des marchs et l'efficience
du cadre macroconomique. Ds lors, la vitesse peut tre fonction d'un nombre restreint de variables macroconomiques et de structure. Dans ce cadre, plusieurs tudes ont confirm la thse d'une explication du comportement
de la vlocit en terme de degr de montarisation. Les travaux de Melitz et Correa (1970), bass sur des modles en
coupes transversales de comparaison internationale de la vitesse, vont dans ce sens. Ils dmontrent que la variabilit
de la vlocit pourrait tre lie au degr de mutations structurelles et des comportements montaires des agents. Ainsi,
comparer le niveau de la vitesse entre plusieurs pays reviendrait selon eux, comparer une vidence : la diffrence de
comportement et les spcificits des structures conomiques et des changes. L'tude de Park (1970), sur un panel
de pays de niveaux de dveloppement diffrencis, s'oriente quant elle vers une explication du comportement de la
vitesse en terme de dlai d'ajustement. Selon Park, la variabilit de la vitesse serait due au retard d'ajustement du revenu au stock de monnaie. Ce retard varie d'un pays un autre et dpendrait des facteurs psychologiques, sociaux et
mme politiques. Il aboutit la conclusion que des variables telles que la structure du PIB, la politique de distribution
du revenu, le degr d'urbanisation, l'innovation financire et/ou institutionnelle, le degr d'usage de la monnaie comme
instrument de rserve de valeur et la fiabilit des donnes statistiques pourraient expliquer la diffrence du comportement de la vitesse d'un pays un autre.
De Boissieu et al. (1977), analysant les causes de la variation de la vitesse en France, distinguent les facteurs
relevant de l'organisation de la production et des changes, de ceux lis l'organisation des paiements. Au titre de la
production et des changes, ils concluent que la vitesse-revenu dpend de la longueur du circuit conomique, value
par le nombre d'agents qui interviennent dans le processus de production. Plus ce circuit est long, moins la vitesserevenu est leve. Ainsi, dans un systme productif peu salari l'image de l'agriculture traditionnelle, la longueur de
ce circuit serait quasiment nulle (production pour compte propre), synonyme d'une vitesse leve. Au titre de l'organisation des paiements, les quatre lments ci-aprs sont retenus :
- les innovations dans les secteurs financier et technologique (carte de crdit, dveloppement de l'informatique)
tendent les possibilits de compensation entre crances et dettes dans l'espace, permettant un mme volume de
biens et services d'tre chang grce des encaisses rduites (Garvy et Blyn (1969) expliquent la hausse de la vitesse-revenu aux USA aprs la deuxime guerre mondiale par ce facteur). Or, tout mcanisme de compensation de crances et dettes entre agents conomiques rduit le montant des liquidits ncessaires aux besoins de transactions (cas
du troc entre agriculteurs et leveurs, ou au sein de chacun des groupes) ;
- la priodicit de la rmunration des facteurs de production : plus le dlai s'coulant entre deux versements
est long, plus le temps moyen de sjour de la monnaie dans l'conomie est lev, et donc plus la vitesse de circulation, inversement proportionnelle ce temps, est faible ;
- les crdits entre agents non financiers : ils rsultent en gnral des dlais de paiement accords par les fournisseurs leurs clients. C'est aussi le cas des oprations financires de face face ;
- en cas de difficults d'accs aux crdits, des transferts de besoins de financement se produisent entre agents
conomiques, provoquant une hausse de la vitesse-revenu. Cette situation est assez rcurrente dans un systme insuffisamment bancaris.
II - LES SOURCES DE BIAIS DANS L'INTERPRETATION DE LA VITESSE : UNE ANALYSE DESCRIPTIVE
Il sera abord dans cette section, les problmes de l'autoconsommation, l'impact rsiduel de la fiabilit des statistiques tant relles que montaires et l'incidence du secteur informel sur le comportement de la vitesse de circulation
de la monnaie au Niger.
2.1 - Les facteurs susceptibles d'expliquer la survaluation de la vitesse de circulation de la monnaie
En se rfrant la littrature empirique, plusieurs facteurs peuvent influencer le comportement de la vitesse.
Dans le cas du Niger, on peut retenir, des degrs divers, les principaux facteurs rcurrents ci-aprs : le problme de
l'autoconsommation, le dualisme rel et financier induit par le secteur informel, la coexistence partielle de deux monnaies dans un contexte de commerce frontalier dynamique, et enfin, d'un point de vue plus statistique, le problme de
fiabilit des mthodes d'estimation de certains agrgats.
Le premier biais dans l'apprciation de la vitesse serait li la prise en compte dans le calcul de la vlocit, de
la forte autoconsommation qui tend induire une surestimation de la vitesse. En prsence d'autoconsommation, tous
les agents du milieu rural produisent pratiquement le mme produit et offrent les mmes catgories de biens. Les
changes montaires sur ce pan de l'conomie rsultent soit d'un surplus, soit d'une pnurie, mais alors la plupart des
agents supportent les mmes pnuries et surplus. Les transactions montaires y deviennent un fait exceptionnel, limitant ainsi la demande de monnaie. Dans ce cas, la vitesse-transaction est fondamentalement diffrente de la vitesse-
revenu, mme si en thorie on suppose que leurs variations pourraient tre proches. Le dcalage entre la valeur attendue et la valeur observe de la vitesse au Niger proviendrait en partie de cette situation. Il apparat ainsi que la sousmontarisation du secteur agro-pastoral traduite par une autoconsommation leve et le troc entre leveurs et agriculteurs, exercent un effet baissier sur la demande de monnaie transactionnelle, biaisant la signification du rapport entre
le revenu global et la masse montaire.
Bien que l'autoconsommation soit un phnomne caractristique de la plupart des pays du Sahel, son
impact sur la vitesse de circulation de la monnaie ne serait significatif que si son poids relatif dans le PIB est important4. Il ne s'agit donc pas d'un raisonnement en terme absolu, mais plutt d'une apprciation relative. Toutefois,
malgr leur importance dans l'analyse des comportements montaires, les statistiques sur l'autoconsommation
sont rarement publies. Des estimations sont disponibles pour le Niger sur les dix dernires annes au niveau de
la Cellule du projet ERETES5. Une srie sur vingt ans (1980-2000) a t obtenue auprs de la Commission de
l'UEMOA concernant le seul cas du Mali. Compte tenu des contraintes de donnes et de la relative similitude des
conditions climatiques et des structures des conomies du Niger et du Mali, il a t procd une comparaison du
poids de l'autoconsommation dans les deux pays, le but tant de faire ressortir une ventuelle spcificit relative
en la matire, le cas chant. Les rsultats de ces investigations sont rsums dans le tableau n 1 qui suit :
Tableau n 1 : Impacts compars de l'autoconsommation sur la vitesse de circulation de la monnaie
au Niger et au Mali
1990
1991 1992 1993
1994
1995
1996
1997
1998 1999 2000
Moyenne
Mali
4,9
4,5
4,6
4,2
4,1
4,7
4,2
4,1
4,6
4,1
4,4
Niger
5,0
5,4
5,2
5,1
6,7
7,0
8,1
10,8
15,3 13,0
12,6
8,6
Part de l'autoconsommation dans Mali

le PIB (%)
Niger
23,9
26,3 24,9
27,5
23,1
24,2
28,3
23,1
22,3 22,6
23,4
24,5
29,5
29,3 30,7
32,9
31,1
32,3
31,2
30,2
31,4 32,0
31,0
31,1
3,0
3,2
3,5
3,0
3,2
3,1
3,3
Vitesse telle qu'elle est calcule

actuellement
Vitesse expurge de l'effet de

l'autoconsommation
Mali
3,8
3,3
3,5
3,8
4,4
3,4
3,5
10,5
Niger
3,6
3,6
3,5
4,6
4,7
5,6
7,6
8,9
8,7
5,9
Taux de survaluation (en %) de Mali

6
la vitesse induite par le poids de
l'autoconsommation
Niger
31,4
35,6 33,1
37,9
30,1
31,9
39,5
30,1
28,6 29,2
30,5
32,5
41,9
41,4 44,4
49,0
45,2
47,8
45,3
43,3
45,8 47,1
45,0
45,1
Simulation de la vitesse sous

Mali
l'hypothse o le poids de
l'autoconsommation au Niger
Niger
tait gal celui du Mali
Taux de survaluation (en %) de
la vitesse au Niger du fait du
diffrentiel d'autoconsommation
7
par rapport au Mali
4,9
4,5
4,6
4,2
4,1
4,7
4,2
4,1
4,6
4,1
4,4
3,8
4,0
3,9
3,8
5,2
5,3
5,8
8,3
11,9 10,1
9,7
6,5
35,6 33,1
37,9
30,1
31,9
39,5
30,1
28,6 29,2
30,5
32,5
31,4
4,4
Sources : calculs effectus par lauteur partir des donnes de la DSCN, DAEEFP8 et Commission de l'UEMOA.
Il ressort du tableau n 1 que le poids de l'autoconsommation dans le PIB s'tablit au Niger en moyenne
31,1% contre 24,5% au Mali sur la priode allant de 1990 2000. Lorsque le PIB est expurg de l'autoconsommation dans le but de conserver la partie de la production qui est suppose tre en relation directe avec la monnaie,
la vitesse s'tablit en moyenne 3,3 au Mali contre 5,9 au Niger. La prise en compte de l'autoconsommation induirait ainsi une surestimation de la vitesse de l'ordre de 45% au Niger contre 32% au Mali. Pour affiner l'analyse comparative, une simulation consistant ramener le poids de l'autoconsommation au Niger au mme niveau que celui
du Mali a t ralise. Le rsultat se traduirait par une vitesse moyenne de 6,5 au Niger contre 4,4 au Mali. Il semble donc que le diffrentiel de production autoconsomme par rapport au Mali entranerait une survaluation de la
vitesse de l'ordre de 32,5% au Niger, assimilable la spcificit du pays en la matire. Cette spcificit pourrait tre
4 : tous les calculs sont bass sur l'autoconsommation globale. Cette dernire tant domine en moyenne hauteur de 88% par l'autoconsommation agricole, un intrt particulier sera accord au PIB agricole autoconsomm 65% environ, dans le processus de dmonstration (en tant que source de l'autoconsommation au Niger).
5 : ERETES (Equilibre Ressources-Emplois et Tableau Economique de Synthse) est un projet dirig par la Direction de la Statistique et des Comptes
Nationaux (DSCN). Il est financ par l'UEMOA avec l'assistance technique d'AFRISTAT.
6 : le taux de surestimation est dfini comme la diffrence entre la vitesse tenant compte de l'autoconsommation dans le PIB et la vitesse o le PIB est
expurg de l'autoconsommation, rapporte la vitesse expurge de l'effet de l'autoconsommation, le tout pris en %.
7 : ce taux est dfini comme la diffrence entre "la vitesse du Niger tenant compte du poids rel de l'autoconsommation dans le PIB du pays", et "la vitesse du Niger lorsque le poids de l'autoconsommation est ramen celui du Mali", rapporte "la vitesse du Niger lorsque le poids de l'autoconsommation
est ramen celui du Mali", le tout pris en %.
8 : DAEEFP : Direction de l'Analyse Economique, des Etudes Financires et de la Prvision.
perue comme la consquence de l'importance relative de la production cralire (vivrire) au Niger, comparativement aux autres pays du Sahel. En effet, sur les 10 dernires annes, le total du mil produit par le Niger, le Mali
et le Burkina, se rpartit en 42% pour le Niger, 35% pour le Burkina et 23% pour le Mali. La prdominance de la
production vivrire du Niger s'tend au mas, la part du pays s'levant en moyenne 36%, contre 33% pour le Mali
et 31% pour le Burkina. Cependant, dans la mesure o la vitesse expurge de l'effet de la production autoconsomme demeure relativement leve au Niger (5,9 contre 3,3 au Mali), d'autres facteurs expliqueraient la survaluation rsiduelle de la vlocit. Le tableau qui suit fait ressortir un second facteur qui s'apparente un problme de
fiabilit des statistiques montaires, laissant prsager une sous-estimation de la masse montaire, notamment sa
composante "circulation fiduciaire ".
Tableau n 2 : Adquation de l'volution de la masse montaire celle du PIB
Niger
Mali
1991 1992 1993 1994 1995

Taux de croissance du PIB
nominal expurg de l'effet de
l'autoconsommation (%)
Taux de croissance de la
masse montaire (%)
circulation fiduciaire (%)
nominal expurg de l'effet de
l'autoconsommation (%)
masse montaire (%)
Burkina

nominal (%)
masse montaire (%)
0,9
6,1 -4,7 45,6
1996
1997
1998
1999
2000 Moyenne Coefficient de

variation
19,5
5,1
15,7
13,3
4,4
-0,8
10,5
1,1
13,1
3,0
8,4 39,1
7,4
24,8
8,7
4,3
1,2
12,0
12,2
0,3
22,7
1,7
6,9 38,7
19,0
11,8
11,6
0,9
-8,6
19,8
12,5
0,9
-2,4
-7,5 -1,8 41,6
6,3
10,1
8,0
11,2
0,6
6,1
7,2
1,7
-8,9
-0,9
9,0
0,1
6,9
3,5
-6,6
-20,0
-19,9
19,0
8,3
-1,8
0,2
-3,7 22,3
0,8
22,4
-3,2
-27,7
-41,2
39,2
-5,9
1,2
-6,7
4,3
0,1
5,4 11,9
14,1
10,5
14,1
7,9
4,1
1,9
7,4
0,7
4,3
6,2
7,8 29,2
22,0
9,6
-18,4
40,6
3,1
8,1
11,2
1,4
3,9
8,7 18,4 21,0
30,1
11,7
23,3
-3,0
-13,6
-3,6
9,7
1,4
Sources : calculs effectus partir des donnes de la DSCN, DAEEFP et Commission de l'UEMOA.
Il est gnralement admis, du moins dans l'optique de l'cole classique, l'hypothse d'une relation positive entre
le rythme de progression du revenu nominal (surtout en cas d'inflation modre) et l'accroissement de la masse montaire. L'existence d'une telle relation sur des sries historiques a t confirme par la plupart des tudes sur la demande de monnaie dans chacun des pays de l'Union. Dans cette logique, une progression plus rapide de la masse montaire se traduirait par un diffrentiel d'inflation et pnaliserait l'conomie en crant l'incertitude dans l'environnement des
affaires. A l'inverse, en l'absence d'inflation, une progression de la masse montaire moins rapide que celle de la production constituerait une contrainte pour l'appareil productif, avec comme consquence directe, une hausse de la vitesse de circulation de la monnaie.
Pour bien cerner la dimension du problme, on procde des rapprochements avec les pays ayant des structures conomiques relativement semblables. C'est ainsi que de 1991 2000, on remarque que la croissance nominale (hors autoconsommation) au Mali s'est situe en moyenne 10,5% et, paralllement, la masse montaire a progress un rythme lgrement suprieur (12,2% dont 12,5% pour la circulation fiduciaire). De mme au Burkina, le PIB
nominal augmente de 7,4% et la masse montaire suit avec une hausse de 11,2%, dont 9,7% pour la circulation fiduciaire. Au Niger, la croissance nominale de la production expurge de l'autoconsommation n'a pas t accompagne
par une progression de la masse montaire d'un rythme comparable sur la mme priode (hausse de 6,7% du PIB
accompagne d'un repli de 1,8% de la masse montaire). Une valuation de l'adquation des volutions du PIB et de
la masse montaire, base sur la comparaison des coefficients de variation (cart-type rapport la moyenne pour liminer l'effet de dimension) semble indiquer que la masse montaire est beaucoup plus inerte au Niger relativement
la progression du revenu. Le PIB prsente une volatilit de mme intensit (0,3) dans les trois pays (ce n'est pas une
surprise : les facteurs qui gouvernent l'volution du PIB au Burkina, au Mali et au Niger sont les mmes, et se rsument
essentiellement aux conditions climatiques). Cette variabilit du revenu correspond en moyenne celle de la masse
montaire au Mali et au Burkina, ce qui devrait favoriser la stabilit de la vlocit (c'est vrifi en pratique). En revanche, le coefficient de variation de la masse montaire s'tablit 0,2 au Niger, en dphasage de 34% par rapport celui
du revenu. La masse montaire ne semble plus suivre l'volution du PIB depuis 1998. Cette forte inertie, qui se traduit
ncessairement par une hausse de la vitesse, est confirme par les rsultats des tudes empiriques 10 qui
9 : le PIB du Burkina n'est pas expurg de l'autoconsommation (faute de donnes), mais le biais li cette situation est ngligeable puisqu'on raisonne en
terme de variation.
10 : dans l'application du modle PROMES aux pays de l'Union, Kon (2001) obtient pour le Burkina, une lasticit-revenu de M2 de 0,86 (uniquement
long terme) contre 0,43 pour le mme agrgat au Niger dans l'estimation de Samba (2001). Sur M1, Kon obtient pour le Burkina respectivement 1,33 et
2,28 pour le court et long termes, contre 0,52 et 0,96 pour Samba dans le cas du Niger.
font ressortir des lasticits-revenu de la demande de monnaie plus leves au Burkina et au Mali, synonymes
d'une raction de la masse montaire plus forte, en rponse une variation du revenu de la mme ampleur.
En outre, les donnes analyses font ressortir une volution relativement erratique de la masse montaire
essentiellement localise au niveau de la circulation fiduciaire qui, partir de 1996, a connu des baisses trs significatives atteignant jusqu' 41% en 1998. L'volution historique de la vitesse au Niger indique que le problme de
surestimation (assez contenu par le pass) est apparu avec acuit partir de 1998, suite une baisse brutale de
la circulation fiduciaire, sans rapport apparent avec l'volution des fondamentaux de l'conomie pendant cette
priode. C'est ce choc montaire de nature essentiellement statistique qui semble tre, de manire significative,
l'origine du niveau anormalement lev de la vitesse, constat en 1998 et qui continue de persister. Le problme
d'estimation de la circulation fiduciaire qui semble induire une sous-estimation relative de la masse montaire au
Niger serait amplifi par la dimension composite11 du stock effectif de monnaie, comprenant des encaisses actives
et oisives, mais surtout des monnaies non domestiques dtenues hors du circuit bancaire classique et utilises
dans les transactions courantes (cas des nairas). Cette situation est due pour l'essentiel, la nature peu formelle
des relations commerciales avec le Nigria (Lama et al., 1993), qui se traduit par un manque gagner en devises,
contribuant minorer les contreparties de la masse montaire auxquelles elle s'ajuste finalement. En pratique, la
structure des encaisses joue un rle fondamental dans l'analyse de l'volution de la vitesse. Les encaisses oisives,
dont la vitesse est nulle sur la priode considre, refltent les comportements individuels (de thsaurisation) tandis que les encaisses actives ont une vitesse qui relve essentiellement de facteurs objectifs lis aux habitudes de
paiement, aux modalits de gestion de trsorerie, aux techniques bancaires, etc.
Aux facteurs explicatifs prcits, s'ajoute l'influence du secteur informel, dfini ici comme "l'ensemble des
units de petites tailles et ne tenant pas de comptabilit", que nous tendons l'ensemble de l'agriculture traditionnelle. Ce secteur exerce un effet de synthse, rsultante de l'organisation des paiements et de la structure conomique sur la demande de monnaie d'abord, puis sur la vitesse ensuite. C'est essentiellement dans le secteur
informel que l'on recense les facteurs qui rendent l'interprtation de la vitesse difficile : recyclage des monnaies
trangres non comptabilises dans les statistiques montaires et circulant sur le march parallle de devises ;
une relation timide avec le systme bancaire formel tendant minorer les contreparties de la masse montaire etc.
S'il est gnralement reconnu que le secteur informel possde sa dynamique financire propre, crant un dualisme financier, le problme de mesure de son intensit reste entier.
Il n'y a pas d'indicateurs norms en la matire et le choix de la mesure est le plus souvent dict par la nature du problme traiter. Ainsi, l'indicateur retenu dans cet article est "la part de la production du secteur informel
dans la production totale".
En ce qui concerne le problme de fiabilit des statistiques du secteur rel, la diversit des sources12 ne
semble pas justifier significativement le niveau relativement lev de la vitesse. Le tableau ci-aprs fait ressortir
que cette dernire demeure leve qu'elle soit calcule partir du revenu issu des comptes nationaux tablis par
la DSCN, ou de celui estim par la DAEEFP. L'cart entre les PIB issus des deux sources n'induit qu'un impact
marginal sur la vlocit, confirmant la problmatique de l'tude indpendamment des sources de donnes.
Tableau n 3 : Evolutions compares de la vitesse selon les deux sources (DSCN et DAEEFP) du PIB
1990
1991
1992
1993
1994
1995
1996
1997
1998
1999
2000
PIB (DAEEFP) en milliards FCFA
675,2
656,8
620,6
628,7
867,8
938,7 1016,8 1082,9 1225,1 1242,8 1300,0
PIB (DSCN) en milliards FCFA
677,2
672,7
659,0
647,4
787,1
834,6
909,7
VITESSE (DAEEFP)
5,0
5,4
5,2
5,1
6,7
7,0
8,1
10,8
15,3
13,0
12,6
VITESSE (DSCN)
5,1
5,5
5,5
5,3
6,1
6,2
7,3
9,5
14,0
12,0
11,3
953,5 1098,5 1146,3 1163,3
Sources : DSCN et DAEEFP.
11 : les encaisses oisives peuvent tre, en thorie, dlimites partir de l'un des trois critres suivants :
- un critre purement opratoire : ce sont les encaisses dont, a posteriori, la vitesse de circulation a t nulle pendant la priode considre ;
- un critre fonctionnel : sont oisives les encaisses constitues en vue de satisfaire certains motifs (essentiellement de spculation) quelle que soit leur
dure de sjour dans l'encaisse (optique de l'analyse keynsienne) ;
- un critre matriel : sont oisives les encaisses conserves par un agent au-del d'une priode-limite. Selon l'cole nerlandaise, cette priode-limite
est gale l'intervalle entre deux paiements successifs : pour un agent ne recevant qu'un salaire vers tous les mois, une unit montaire devient oisive si
elle est conserve pendant plus d'un mois.
12 : cette diversit de sources provient du fait que gnralement (sauf lorsque le Service de la comptabilit nationale et celui de la prvision relvent d'une
mme structure), la Direction de la Prvision procde des estimations du PIB avant la finalisation des comptes nationaux, et dans certains cas, l'harmonisation se fait avec retard (ou pas du tout).
10
En rsum, parmi les facteurs de survaluation de la vitesse identifis dans l'approche descriptive, la baisse soudaine de la circulation fiduciaire en 1998 et l'insuffisante montarisation de l'agriculture joueraient un rle
relativement important, justifiant une analyse thorique des liens entre la montarisation et la vitesse de circulation
de la monnaie.
2.2 - Le lien entre la montarisation de l'conomie et la vitesse de circulation de la monnaie
La montarisation13 dsigne l'volution des indices reprsentant les fonctions de la monnaie, volution telle
qu'elle permet aux agents l'utilisation fonctionnelle optimum de leurs ressources montaires. Plusieurs travaux dont
ceux de Saint Marc M. (1970) ont permis d'tablir des normes montaires qui correspondent aux diffrents niveaux
de dveloppement des pays. Selon le niveau de montarisation d'une conomie, l'intgration de la monnaie dans
les actes courants de la vie diffre car la monnaie remplit ses fonctions de transaction, de crdit et d'pargne de
faon spcifique dans des structures de production et de consommation elles-mmes spcifiques. La montarisation s'insre dans le processus de dcision des agents et largit leur espace conomique en rduisant l'incertitude qui pse sur chacune des contraintes de la transaction (rciprocit physique et rciprocit financire), ce qui
accrot le volume des changes et acclre ainsi la vitesse de l'encaisse de transaction et de prcaution.
Toutefois, les montaristes qui ont calcul l'volution de la vitesse sur une longue priode, notamment
Warburton (1946) et Chabert (1956) arrivent apparemment une conclusion contraire. Si on admet que la montarisation parfaite est une fonction dcroissante de la part de la circulation fiduciaire dans la masse montaire (ce
qui semble vrai par dfinition), il ressortirait alors que le seuil de montarisation parfaite n'est pas encore atteint.
En effet, la part de la circulation fiduciaire dans la masse montaire s'est tablie 36% au Niger fin dcembre
2001 contre 10% en moyenne en France par exemple. Cette proportion dcrot gnralement avec le taux de bancarisation.
III - LES FACTEURS D'INSTABILITE DE LA VITESSE : LE ROLE DES ALEAS CLIMATIQUES
3.1 - L'influence des alas climatiques sur la stabilit de la vitesse de circulation de la monnaie
En priode de scheresse, situation de choc d'offre entranant une pnurie alimentaire, sous la pression
d'une forte demande dsquilibrant le march, les prix levs incitent les dtenteurs et les demandeurs des produits vivriers l'usage de la monnaie. Les offreurs, supposs tre victimes d'illusion montaire en priode de forte
inflation, n'exigent que de la monnaie comme intermdiaire des changes. Les demandeurs, contraints par le dsir
des offreurs en situation d'oligopole (sauf intervention de l'Etat par le biais du stock de scurit alimentaire), se procurent de la monnaie fiduciaire en montisant des actifs rels tels que le btail, les biens immobiliers, autres lments du patrimoine et dstockage. C'est donc en priode exceptionnelle de chocs exognes que le large pan de
l'conomie que constitue le secteur agro-pastoral est rellement montaris. Le revenu considr dans le calcul
de la vitesse pendant ces priodes particulires est la meilleure approximation du volume des transactions dans
ce secteur. C'est donc bien la vitesse calcule pendant les annes de scheresse qui reflte mieux le comportement thoriquement attendu de la vlocit. Or la vitesse pendant ces annes est suffisamment modre et proche
de la moyenne communautaire. En effet, du fait de la baisse de la partie autoconsomme du revenu nominal dont
l'impact sur la demande de monnaie est a priori limit, la vitesse se rtracte pendant ces annes, marquant une
rupture sur son sentier de long terme, synonyme d'une instabilit en niveau. Le tableau qui suit fait ressortir cet
effet rducteur de la scheresse sur la vitesse de circulation de la monnaie au Niger et au Mali.
Tableau n 4 : Impact des chocs climatiques sur l'volution du ratio de vlocit au Niger et au Mali
1962-69
Anne
Vitesse Niger
11
Vitesse Mali
9
Moyenne ensemble UMOA
1970-72
1973-74
1975-1983
1984
1985-92
1993
1994-97
1998
1999
2000
9
7
6
4
4
5
8
7
5
5
5
4
6
5
4
5
4
4
8
5
4
15
4
4
13
5
4
12
4
4
Sources : calculs effectus partir des donnes de la DAEEFP et BASTAT (BCEAO).
Le niveau de la vlocit en priode de scheresse (1973-1974, 1984 et 1993), qui s'tablit en moyenne 5,
est relativement stable et peu distant de la moyenne de l'Union. La baisse de la vitesse semble tre proportionnelle au degr d'acuit du choc climatique, celui de 1973-1974 ayant conduit une vitesse de l'ordre de 4 au Niger,
son niveau le plus bas depuis 35 ans.
13 : selon Saint Marc M. (1970), la montarisation se distingue de la montisation qui dsigne l'usage d'une marchandise comme numraire, et de l'expansion montaire qui reprsente un accroissement de la masse montaire.
11
3.2 - Une mthode de calcul des coefficients d'instabilit de la vitesse partir du revenu permanent
La mthode s'inspire du mcanisme d'anticipation de formation du revenu permanent dvelopp par
Friedman, consistant considrer le revenu courant comme la somme du revenu permanent et du revenu transitoire, la composante permanente tant le revenu de long terme et la composante transitoire traduisant les effets de
tout choc passager sur le revenu. Compte tenu de l'importance de la variable "revenu" dans les fonctions de
demande de monnaie, l'analyse des cycles pourrait contribuer cerner le comportement de la vitesse. Ainsi, en
priode de prosprit, le revenu montaire affiche une tendance la hausse. Paralllement, la demande de monnaie due au motif de transactions augmente dans une proportion voisine. Les deux effets, qui jouent en sens opposs sur le ratio de vlocit pourraient donc prsenter un impact ngligeable au point d'quilibre. Cependant, cette
priode d'expansion suscite moins d'inquitude chez les agents conomiques qui diminuent leur dtention de monnaie pour motif de prcaution et de spculation. Au total, les priodes de forte croissance correspondraient une
vitesse plus grande. Selon Lacoue-Labarthe D. (1990), ce comportement cyclique de la vitesse de circulation de
la monnaie proviendrait de trois hypothses : le mouvement procyclique du taux d'intrt, l'explication de Friedman
en terme de revenu permanent et enfin le fait que la part de la demande de monnaie de prcaution soit lie l'volution des cycles.
L'analyse de la vitesse en terme de revenu permanent est justifie par le fait que pendant les scheresses,
la composante transitoire du revenu courant s'oriente la baisse entranant une dviation de la vitesse par rapport
son niveau tendanciel. Cette dviation est due au fait que le revenu courant pendant ces annes est infrieur au
revenu permanent tandis qu'il lui est suprieur en priode de bonne pluviomtrie. Il se peut donc que la rponse
positive de la vitesse aux variations cycliques du revenu reflte simplement la diffrence entre le revenu courant et
le revenu permanent, une diffrence dont l'ampleur dpendrait de l'intensit du choc. Au sortir d'une scheresse,
le dcalage entre les deux types de revenu devient si important, qu'il se traduit par une hausse prononce de la
vitesse, crant des points de rupture de tendance qui justifient sa forte instabilit. Le mme phnomne s'observe
au Mali, mais avec une ampleur moindre (graphique ci-dessous). Les fluctuations y paraissent plus modres
cause notamment du poids relativement faible de l'agriculture vivrire dans le PIB comparativement au Niger.
Graphique n 1 : Effet induit par la scheresse et impact de la rupture brutale de la masse sur l'volution
de la vitesse
18
16
Baisse brutale (41%) de la circulation

fiduciaire du Niger en 1998 = hausse
brutale de la vitesse en 1998
14
Scheresse de 1973-1974
12
10
8
6
4
2
Effet baissier limit de

la scheresse de 1993
Scheresse de 1984
V it e s s e M a li
V it e s s e N ig e r
Pour rsoudre le problme de cycles14 , Friedman propose une mthode de calcul et d'interprtation de la
vitesse base sur la notion de revenu permanent (celui dont les agents prvoient le maintien sur une longue priode). Au sommet et au minimum du cycle, le rapport entre le revenu courant et le revenu permanent serait respectivement lev (suprieur 1) et relativement faible (infrieur 1), affectant la stabilit tendancielle de la vitesse.
Yc
La mise en vidence de ce qui prcde pourrait se dduire de la transformation suivante15 : V = M
Yc Yp Yc
=
Vp
Yp M Y p
[2].
Pour estimer le revenu potentiel (proxy du revenu permanent) nous utilisons le filtre de Hodrick-Prescott (HP),
l'instar de Ongena et Rgers (1997), Dupasquier et al. (1997) et Diop (2000). Cette mthode dcompose le
14 : ABDOU Rabiou (2002) fait remarquer que ces cycles induits par les caprices climatiques affectent aussi l'volution des contreparties de la masse montaire en incitant les banques rduire l'offre de crdit en raction au risque de dfaut.
15 : o Yp est le revenu permanent, Yc le revenu courant et Vp la vitesse de circulation permanente, la vraie qui lisse les cycles.
12
revenu en une composante tendancielle et une composante cyclique transitoire refltant les fluctuations conjoncturelles de court terme. Le revenu tendanciel t est la solution du programme de minimisation de la forme
(Yt t ) + [(t +1 t ) (t t 1 )] o Y est la srie du revenu observ etm le coefficient de lissage

quadratique ,
refltant l'impact des cycles sur la dviation du revenu, de sa tendance de long terme.
A partir de l'estimation de la composante tendancielle du revenu, on dduit sa composante transitoire qui est
alors gale au revenu courant diminu de la composante tendancielle. Les coefficients d'instabilit de la vitesse
sont calculs partir de cette mthode, l'objectif tant d'apprcier l'effet des fluctuations du revenu (induites par
les alas climatiques16 ) sur le comportement de la vitesse, partir d'une approche relativement simple.
Tableau n 5 : Coefficients d'instabilit de la vitesse autour de sa tendance de long terme
anne
1970
1973
1974
1983
1984
1987-89
1990-92
1993
1997
1998
1999
2000
Revenu courant (milliards)
111,4
104,3
100,2
687,1
638,4
655,4
650,8
628,7
1082,9
1225,1
1268
1351
Revenu permanent (estimation par filtre HP)
101,2
163,5
195,9
585,2
607,9
658,9
707,8
769,2
1002,4
1077,1
1155
1235
Vitesse de circulation de la monnaie
11,6
6,7
4,9
8,3
5,5
5,1
5,3
5,1
10,8
15,3
13,0
12,6
1,1
0,6
0,5
1,2
1,0
0,9
0,9
0,8
1,1
1,1
1,1
1,1
435,4
256,8
385,2
274,4
244,8
370,9
381,2
310,7
379,8
486,4
406
369
Coefficient dinstabilit de la vitesse (
Yc
Yp
Hauteur pluviomtrique annuelle (mm / an)

Sens d'orientation de l'effet du coefficient
d'instabilit (fluctuations du revenu) sur la
vitesse
Sources : DSCN, DAEEFP et BCEAO.
L'quation [2] indique que la vitesse tendancielle est corrige par le facteur
yc
, qui est infrieur 1
Yp
en priode de rcession, car pendant cette priode qui concide en gnral avec les annes de
scheresse17, la baisse du revenu transitoire entrane un recul du revenu courant qui saffiche un niveau
infrieur celui du revenu permanent, rduisant la vitesse court terme. Le coefficient rducteur est en
moyenne de 70%, signifiant que la vitesse observe est gale la vitesse de long terme minore de 30%.
En revanche, le coefficient
Yc
serait suprieur 1 en priode de bonne pluviomtrie, tirant le ratio de
Yp
vlocit la hausse. La vitesse observe pendant cette priode serait gale la vitesse tendancielle
majore de 10% (coefficient
Yc
en moyenne gal 1,10). Seule la scheresse de 1984 (relativement
Yp
moins aigu) semble ne pas obir rigoureusement cette logique. Le phnomne est particulirement
remarquable en 1974.
IV - ANALYSE EMPIRIQUE DES DETERMINANTS DE LA VITESSE DE CIRCULATION
DE LA MONNAIE AU NIGER
4.1 - Mthodologie
Comme indiqu dans la revue de littrature, le comportement de la vitesse est gnralement analys
partir de celui de la demande de monnaie. La spcificit de notre approche rside dans la distinction
entre les composantes agricole et non agricole du revenu en tant que variable d'chelle dans la fonction de
demande de monnaie. Cette mthode a l'avantage de tenir compte des comportements diffrencis des
agents conomiques en matire de demande de monnaie dans le secteur agro-pastoral et les autres.
Partant de lquation de Pigou utilise dans le modle classique de programmation montaire de la
BCEAO, on droule une fonction de comportement de la vlocit, ln( V ) ln( P ) ln( Y ) ln( M ) . Il suffit
alors de spcifier la fonction de demande de monnaie tenant compte des spcificits de l'conomie, pour
f ( Yt , Pt , M t ) [3]. En adoptant la mthode utilise par Driscoll et Lahiri
aboutir la forme fonctionnelle Vt
(1983), on dsigne respectivement par Y1t et Y2t, la composante agricole et non agricole du revenu, ce qui
16 : les annes de scheresse sont marques par une trame de fond (colonnes grises) exception faite de 1998 qui traduit un choc
montaire de nature statistique (baisse inattendue de 41% de la circulation fiduciaire).
17 : sous lhypothse dune bonne rpartition dans le temps, les spcialistes estiment la limite critique atteindre (pour ne pas tre en
situation de scheresse) environ 350 mm / an. Mais une hauteur pluviomtrique infrieure cette norme n'est pas toujours
synonyme d'une mauvaise rcolte, tout comme une pluviomtrie qui lui est suprieure peut s'accompagner d'une mauvaise campagne
agricole.
13
conduit la forme rduite18

perturbations
Vt
G0 G1
Y1t
Y
G 2 2t G 3 ict G 4S ta H t
Yt
Yt
[3']. Cest la faveur des
H t , quil est permis de complter la spcification de la vitesse en y intgrant les variables qui
ne sont pas directement lies la demande de monnaie mais que la littrature retient comme dterminants
de la vlocit. On obtient alors la forme fonctionnelle de la vitesse ci-aprs :
Vt Vt ( PNAGRIPIBt , PAGPIBt ,TAUCREDNt , INFLANTt , BANQt , PLUVt , PINFORPIBt ) [4], et pour la demande de
monnaie19, M td M td ( AGRIPIBt , NAGRIPIBt ,TAUCREDNt , INFLANTt ) [5]. Les notations retenues dans ces
dernires quations seront conserves dans la suite du document des fins d'estimations conomtriques.
Ainsi, le PIB non agricole et agricole sont dsigns respectivement par NAGRIPIB et AGRIPIB et leurs
parts dans le PIB global notes PNAGRIPIB et PAGPIB. C'est par lintermdiaire de PAGPIB, utilise aussi
comme proxy de la sous-montarisation, que les chocs climatiques sont censs agir sur la vitesse de
circulation de la monnaie. Le taux dintrt crditeur au Niger est not TAUCREDN et permet
d'apprhender le cot dopportunit de la dtention de la monnaie. Le poids du secteur informel, apprci
par sa contribution au PIB, est dsign par PINFORPIB. Le taux de bancarisation est not BANQ20,
compltant l'analyse de la sous-montarisation de certains pans de l'conomie. Lexposition aux alas
climatiques est apprhende via la hauteur pluviomtrique annuelle moyenne note PLUV21. Enfin, le cot
dopportunit de la dtention de la monnaie, en terme darbitrage monnaie-actifs rels, est mesur par le
taux dinflation anticipe (INFLANT) calcul partir du modle de Metzler (encadr ci-dessous) :
18 : comme Vt
f ( Yt , Pt , M t ) et que M t
M t ( Y1t ,Y2t ,ic ,S ta ) , avec Y1t le PIB du secteur agricole et Y2t celui des autres secteurs, alors
la forme fonctionnelle de la vitesse serait de type Vt
Pt*
Vt (
Y1t Y2t
, ,ic ,S ta ) . En effet, comme Yt
Yt Yt
Yit
i 1
et S ta
Pt* Pt*1
Pt*1
avec
Pt 1 O( Pt 1 Pt 2 ) , alors S ta est une fonction de Pt , et donc Pt peut ne plus apparatre dans lquation de Vt ds lors que S ta y
figure. De mme, au lieu de conserver Y1t et Y2t , on retient leurs proportions dans le PIB total, soit
Y1t
Y
et 2t afin d'viter l'effet de
Yt
Yt
circularit dans le comportement de la vitesse en retenant Yt qui est le numrateur du ratio de vlocit. On aboutit la forme rduite
Y
Y
Vt G 0 G 1 1t G 2 2t G 3ict G 4S ta H t , dans l'hypothse d'une relation linaire.
Yt
Yt
19 : nous nous contentons de la fonction de demande de M2 pour une raison simple : la vitesse calcule actuellement dans l'Union
(centre d'intrt de l'article) se rfre l'agrgat M2 (compos au Niger hauteur de 75% de M1 entre 1994 et 2001, contre 12,5%
en moyenne en Europe).
20 : le taux retenu est le nombre dhabitants par guichet de banque (cest donc quand il est lev que le degr de bancarisation est
faible). Lidal aurait t de le rapprocher du nombre de comptes par banque, afin de dduire la population voluant effectivement en
marge du rseau bancaire.
21 : il sagit dune hauteur annuelle moyenne calcule sur les rgions que nous avons retenues comme chantillon, au vu de leurs
caractristiques climatiques. Lide est dintgrer toutes les particularits pluviomtriques du pays, de la zone dsertique la zone
soudanienne. Ainsi, les relevs couvrant 80 ans (de 1921 2000) ont port sur les stations de Zinder, Maradi, Agadez, Gaya et
Nguigmi.
14
Les anticipations dinflation dans une conomie agricole : le modle rvis de la toile daraigne
La thorie des anticipations est passe progressivement de lextrapolation de la tendance passe
des modles intgrant la correction systmatique des erreurs antrieures en fonction de linformation
disponible. Compte tenu du poids des produits agricoles (49%) dans le calcul de lindice des prix au Niger,
un modle danticipation des prix ne peut ignorer cette ralit. La matrise du futur en matire de
comportement de la pluviomtrie tant encore peu satisfaisante, les modles bass sur les informations
disponibles se rapportant au futur paraissent a priori inadapts. Le modle de METZLER, qui est une
version rvise de celui de la toile d'araigne, conu pour les conomies agricoles, semble rpondre
cette proccupation.
On se place alors sur un march de produit cralier et on part dune situation de dsquilibre o
loffre du produit est faible et son prix, suppos non administr par les pouvoirs publics, lev (c'est
gnralement le cas lors des scheresses et pendant la soudure dans les pays du Sahel). Dans ces
conditions, on sattend ce que les agriculteurs accroissent les surfaces cultives pour augmenter loffre
lanne prochaine, une situation qui a priori pourrait conduire un excs doffre et une baisse de prix.
Dcourags par cette baisse de prix, les agriculteurs ajusteront leur offre lanne suivante, si bien que la
rcolte sera de nouveau insuffisante un an plus tard et le prix remontera La reprsentation graphique
dun tel processus (dans un plan quantits-prix) donne lallure dune toile daraigne. Les variations de prix
et de la production pourront donc converger ou non vers une situation dquilibre selon les circonstances.
Ainsi dcrit, le modle fonde les anticipations des prix des rcoltes futures des agriculteurs sur le prix
courant au moment des semailles, cest--dire le prix des rcoltes passes : Pt* Pt 1 . Supposons que la
demande la priode t soit une fonction dcroissante du prix de la mme priode ( Dt D0 D1Pt ), loffre de
la priode dpend quant elle du prix anticip par les agriculteurs S t E 0 E 1 Pt 1 , et lquilibre :
St
Dt D 0 D 1Pt
E0 E1Pt 1 Pt
D0 E 0 E 1
Pt 1 [6]. Le prix courant de la priode apparat ainsi comme une
D1
D1
fonction de celui de la priode antrieure. Les insuffisances du modle ce stade sont videntes : un
agriculteur pris isolment ignore la raction de ses concurrents puisquil suppose que le prix lev la
priode t-1 se maintiendra au cours de lanne t. Mais si tous les agriculteurs augmentent leur production
du fait dun prix lev lanne passe, ce prix ne pourra se maintenir. Cette premire critique formule par
METZLER (1941) est de porte limite au Niger. En effet, du fait que la production agricole est
essentiellement vivrire, la raction des autres agriculteurs importe peu pour un mnage qui, au sortir
dune scheresse, songe plutt reconstituer son stock de survie, et le prix constat sera simplement une
consquence de ce comportement (qui cadre bien avec le modle traditionnel de la toile daraigne). La
deuxime critique, plus valable mme pour un pays sahlien, tient au fait quavec le temps, lexprience
des agriculteurs dans les prvisions des prix pourrait les conduire modifier leur comportement en matire
danticipation. Pour corriger ces aspects mcaniques du modle, Metzler (1941) a suppos que les
anticipations des prix du secteur agricole dpendent non seulement de la valeur passe des prix, mais
aussi du sens de son changement, soit : Pt* Pt 1 O( Pt 1 Pt 2 ), [7], avec O coefficient danticipation. Ce
sont les hypothses sur la valeur et le signe de O qui permettent daffiner le modle. Ainsi, lorsque O = 0,
on retrouve le modle classique de la toile daraigne ; si O est positif, la tendance passe est suppose
continuer ; si O est ngatif, on prvoit un renversement de tendance. Dans le cas des marchs agricoles
des pays sahliens, des valeurs ngatives semblent particulirement adaptes (des prix levs dans le
pass sont en gnral synonymes de chocs exognes doffre dus une mauvaise campagne agricole et on
sattend ce que la production prochaine soit plus importante et les prix plus faibles, autrement dit un
renversement de tendance : la pratique permet de retenir cette hypothse). Pour estimer la valeur de O et
calculer la srie dinflation anticipe, nous avons retenu une hypothse assez simple consistant supposer
que les prix des produits agricoles observs au Niger obissent au modle que nous postulons. Lquation
estime sous cette hypothse (uniquement sur les produits agricoles) est la suivante :
Pt agri
agri
agri
Pt agri
1 0,26( Pt 1 Pt 2 ) [8]. Elle conduit une valeur de O = - 0,26, en conformit avec le signe
attendu par Lecaillon et Lafay (1994) dans les pays agricoles. Par la suite, la valeur estime de O est
utilise pour gnrer la srie d'inflation anticipe concernant lensemble de lconomie (nous supposons
implicitement que le processus danticipation des prix dans le secteur agricole domine le comportement des
prix dans les autres secteurs de lconomie).
L'intrt de l'approche par la demande de monnaie tient l'importance de llasticit-revenu dans
lanalyse de la vitesse, et, comme l'instabilit de la demande de monnaie se rpercute sur la vlocit, des
tests de stabilit permettront d'identifier la nature des perturbations subies par la vitesse et par la demande
15
de monnaie. Pour ce faire, les techniques rcursives notamment les tests de CUSUM (instabilit structurelle)
et de CUSUM CARRE (instabilit conjoncturelle) sont utilises.
4.2 - Sources de donnes et proprits des variables
La plupart des sries utilises couvrent la priode allant de 1966 2000. Elles sont issues des
annuaires statistiques (sries longues) de la DSCN, l'exception des variables montaires et financires qui
proviennent de la BCEAO. Les tests de stationnarit (annexe n 1) rvlent que les variables (toutes prises
en logarithme ds lors qu'il est dfini) reprsentant le taux de bancarisation, le taux crditeur au Niger, le
diffrentiel des taux crditeurs entre le Niger et la France, le PIB agricole et non agricole ainsi que leurs
parts respectives dans le PIB1, sont intgres d'ordre 1. La masse montaire (M2) et la vitesse de circulation
qui s'en rfre sont galement intgres d'ordre 1 mais autour d'un trend. Par contre, les variables mesurant
le poids du secteur informel, l'inflation anticipe et la hauteur pluviomtrique sont stationnaires en niveau.
L'analyse des proprits stochastiques de la vitesse de circulation est dtaille ci-aprs :
Graphique n3 : Evolution de la vitesse de circulation de la monnaie au Niger (1965-2001)
Graphique n2: Evolution compare de l'inflation et des variations de la masse montaire

14
40
12
20
10
2.8
2.6
2.4
6
2.2
2.0
-20
1.8
1.6
1.4
-40
66
68
70
72
74
76
Inflation
78
80
82
84
86
88
90
92
Variation de la masse mont.
94
96
98
00
66
68
70
72
74
76
78
80
Log de V (chelle gauche)
82
84
86
88
90
92
94
96
98
00
Vitesse (chelle droite)
permet dillustrer les volutions mises en vidence par les deux graphiques
Lquation v p y m
ci-dessus. En dehors des priodes de chocs trs prononcs (comme 1973-1974), on peut supposer que les
variations du revenu sont ngligeables court terme. Sous cette hypothse, lquation prcdente laisse
prsager un rebond de la vitesse ds lors que la hausse des prix excde celle de la masse montaire, et un
repli dans le cas contraire. La stabilit de la vlocit pourrait ainsi tre apprhende partir du caractre
plus ou moins divergent des variations relatives de la masse montaire et des prix. Brand et al. (2002)
adoptent une dmarche similaire dans lanalyse univarie de la vitesse moyen terme dans la zone euro.
Le graphique n 2 indique une segmentation de la priode allant de 1966 2000, en trois souspriodes alternant les positions relatives des courbes dvolution des variations de la masse montaire et
des prix : de 1966 1983, les hausses des prix ont en moyenne excd celles de la masse montaire et le
niveau de la vitesse, en moyenne gal 9, tait en consquence relativement lev ; de 1984 1993, les
variations de la masse montaire ont domin celles des prix et par consquent le niveau de la vitesse a
considrablement baiss en se situant en moyenne 5 ; et enfin, de 1994 2000, la hausse moyenne des
prix tait suprieure celle de la masse montaire, marquant un retour laccroissement de la vitesse qui
se situe en moyenne 10. Comme rsultante de cette volution, la vitesse enregistre une tendance
segmente (graphique n 3). Deux annes de ruptures profondes de tendance apparaissent. Lanne 1974
comme consquence immdiate de la grande scheresse de 1973 et lanne 1995 refltant la raction au
choc montaire de 1994. Ces volutions affectent la stationnarit de la vitesse (cf. annexe 1), les tests
faisant ressortir qu'elle suit un processus combinant une tendance dterministe occulte en niveau par les
ruptures de 1973 et 1994, et une marche alatoire avec drive, de sorte quune diffrentiation de premier
ordre limine la marche alatoire laissant un trend qui persiste (soit V t D E u t Vt 1 [ t [9]). Cette
proprit est riche denseignements. Elle signifie que lorsque la vitesse subit un choc stochastique, l'instar
des effets de la scheresse, son impact persiste long terme par un processus daccumulation des
dviations subies par le pass. Le graphique n 3 confirme cet effet de mmoire de la vitesse de circulation
1 : en tant que variables intensives, il parat surprenant que la part de l'agriculture et celle des autres secteurs dans le PIB ne soient pas
stationnaires en niveau. De mme, la stationnarit en niveau de la variable "pluviomtrie" n'est pas attendue a priori, eu gard aux
alas qui gouvernent son volution. Cette intgration d'ordre zro (I(0)) de la pluviomtrie proviendrait du lissage induit par le fait que
nous avons retenu une hauteur pluviomtrique moyenne sur des stations situes dans des zones trs diversement arroses. Cela
aurait malheureusement comme consquence immdiate, l'impossibilit d'analyser directement l'impact court terme, des fluctuations
de la pluviomtrie sur la stabilit de la vitesse et sur celle de la demande de monnaie, la pluviomtrie ne pouvant disposer dans ces
conditions, d'une lasticit de court terme dans un modle correction d'erreur. Toutefois, ces effets peuvent tre capts par le biais de
la production agricole, dont la part dans le PIB est gouverne par l'volution de la pluviomtrie.
16
de la monnaie au Niger, induit par la marche alatoire contenue dans son processus de reproduction. Cest
ainsi quaprs le grand choc doffre de 1973 o elle a atteint son niveau le plus faible de lordre de 4, suite
leffondrement de la partie autoconsomme du revenu, celle-ci a conserv un niveau moyen de lordre de 6
jusquau choc montaire de 1994 qui, son tour, sest accompagn dun changement de tendance
orientant la vitesse la hausse, un mouvement qui continue de persister jusquen 2002, aggrav par le
repli inattendu (41%) de la circulation fiduciaire en 1998. Le comportement de la vitesse tenant compte des
deux dates de rupture est affin par la mise en uvre du test de Lumsdaine et Papel (LP). La relation
estime est donne par l'quation [10] ci-aprs23 :
DLVITE = 2.73 - 0.67*DU73 - 5.28*DU94 + 0.09*DT73 + 0.18*DT94 - 0.11*TEMPS - 0.95*LVITE(-1) + 0.25* DLVITE(-1)
(3.84)
(-2.59)
(-2.96)
(2.49)
(3.13)
(-2.80)
(-3.91)
(1.30)
Les valeurs de la statistique de Student (entre parenthses) confirment lexistence des ruptures
aussi bien en niveau quen tendance. En outre, contrairement au test de Ducky-Fuller Augment qui rejette
un trend en niveau, le test de LP (relativement plus puissant) indique bien lexistence dune tendance
dterministe qui persiste mme en diffrence premire et dont il faut tenir compte dans la modlisation de
la vitesse, en y incluant le "temps" comme variable explicative. En effet, la statistique de LP stablit -0,95
et est suprieure (au seuil de 5%) la valeur critique du test qui est de -6,82.
4.3 - Estimation des fonctions et interprtation des rsultats
La forme retenue est une spcification semi-logarithmique. Le symbole ' est utilis pour la
diffrence premire. La masse montaire et la vitesse de circulation de la monnaie tant intgres dordre
1 autour dun trend, la mthode destimation en une seule tape est celle qui est approprie. La prise en
compte du "temps" en tant que variable explicative du fait de la stationnarit autour dun trend, s'est
nanmoins rvle statistiquement dlicate, les diffrentes combinaisons testes ayant conduit, de
manire inattendue, la non significativit du "trend" au seuil commun de 5%. Le test de Johansen sur les
deux modles indique l'existence d'un vecteur cointgrant entre les variables non stationnaires en niveau
(annexe n 1).
4.3.1 - La demande de monnaie dans une optique d'analyse de la vitesse de circulation
Le comportement de la vitesse dpend pour une large part de celui de la demande de monnaie, en
particulier ses lasticits-revenu. L'quation [11] qui suit donne la fonction estime partir du mcanisme
de correction derreur24 :
'lmasse t
0 ,28 0 ,21 * lmasse ( t 1 ) 0 ,01 * inf lant ( t 1 ) 0 ,12 * ln agripib ( t 1 ) 0 ,41 * ' taucredn ( t 1 )
( 1 ,32 )
( 2 ,87 )
( 7 ,57 )
( 2 ,80 )
( 2 ,56 )
0 ,04 * 'difcredfn ( t 1 ) 0 ,52 * ' ln agripib ( t 1 ) 0 ,36 * DU 98 0 ,32 * DU 84 0 ,20* DU 74 0 ,79 * AR ( 1 ) 0 ,60 * AR ( 3 )
( 1 ,80 )
R = 0,75 ; R
( 3 ,16 )
( 2 ,36 )
( 3 ,66 )
( 1 ,91 )
( 3 ,71 )
( 3 ,05 )
0,56 ; DW = 2,25 ; F = 6,7; BG = 3,17; JB: 0,47; Indice de Theil : 0,38 ; Coefficient de correction derreurs = -0,21
Le coefficient de correction d'erreur (-0,21) compris entre -1 et 0 est significativement diffrent de

zro et prsente le bon signe. Les statistiques issues des diffrents tests de validation laissent prsager
une qualit conomtrique acceptable. Le test de spcification de Ramsey25 permet daccepter lhypothse
de la prise en compte des principales variables susceptibles dexpliquer la demande de monnaie (le
contraire nest envisageable quau seuil de 32%). Les lasticits26 de long terme sont obtenues en
corrigeant les coefficients de long terme par la force de rappel, celles du court terme tant directement
disponibles partir de l'quation estime.
Les rsultats du modle semblent confirmer lide de comportement spculatif identifi par Samba
(1995), le taux crditeur du systme bancaire nigrien prsentant une lasticit de court terme de -0,41 et
la semi-lasticit du diffrentiel de taux dintrt entre la France et le Niger stablissant -0,04. Le signe
de l'inflation anticipe est conforme lhypothse noclassique de substitualit entre actifs montaires et
23 : les DU reprsentent les ruptures de niveau de la vitesse (DU73 prend la valeur 1 pour les annes postrieures 1973 et 0 avant),
les DT les ruptures de pente (elles sont obtenues en multipliant les DU par la variable temps), la variable temps tant reprsente par
le trend linaire.
24 : parmi les variables retenues l'issue de la revue de littrature, on retient seulement celles qui sont significatives aprs estimation.
25 : cest lun des tests de spcification le plus courant bas sur un dveloppement limit de Taylor, dune relation multiplicative
faisant apparatre des combinaisons de variables explicatives sous forme de puissances et de produits croiss. Ces nouvelles
variables sont prises en compte dans le modle en y intgrant les puissances de la variable endogne estime et le test devient
finalement un test domission de variables testant la nullit des coefficients des puissances de lendogne estime (do le lien
asymptotique avec un test de Fisher). La statistique de Fisher (pour une combinaison linaire des puissances d'ordre 2 et 3 de
' LMASSE estime) est ressortie 1,24 pour une probabilit critique de 0,32.
26 : pour le diffrentiel de taux crditeurs entre la France et le Niger, et le taux dinflation anticipe, seules variables non prises en
logarithme, il sagira de semi-lasticits.
17
actifs physiques. Comme lont indiqu Diarisso et Tnou (1998), les mauvais signes prsents par cette
variable dans les travaux antrieurs pourraient tre lis aux insuffisances des mthodes de modlisation
des processus danticipation dinflation. Il est donc probable que ladquation du modle de Metzler (1941)
aux spcificits des conomies sahliennes, ait eu un effet thorique positif sur nos estimations. Ainsi, la
dtention alternative de la richesse sous forme dactifs rels (btail, patrimoine immobilier) parat tre
confirme par le modle. La semi-lasticit de la demande de monnaie par rapport l'inflation anticipe est
estime -0,04, ce qui aurait tendance orienter la vitesse la hausse.
Le rsultat le plus intressant, au cur de notre problmatique, est attendu des lasticits
compares de la demande de monnaie par rapport au revenu agricole et non agricole. En conformit avec
les analyses prospectives et thoriques prcdentes, aucune combinaison admissible des variables na
conduit une significativit (jusquau seuil de 15%), du PIB agricole autoconsomm en moyenne hauteur
de 65%, comme facteur dterminant de demande de monnaie. Toutefois, cette composante de la
production peut exercer un effet induit indirect sur la demande de monnaie des autres secteurs, un
horizon plus recul, du fait du dlai de transmission des impulsions entre le secteur agricole et les autres.
C'est probablement ce qui explique une lasticit de long terme (0,57) du PIB non agricole suprieure
celle du court terme (0,52). Ce rsultat empirique semble confirmer la ncessit du calcul d'une vitesse de
circulation de la monnaie expurge de l'effet de l'autoconsommation domine par les produits agricoles
vivriers.
L'lasticit-revenu de la demande de monnaie infrieure lunit indique que la vitesse aurait alors
tendance sorienter la hausse. L'volution des lasticits dynamiques, plus connues sous lappellation
des lasticits rcursives (du fait de la mthode destimation glissante utilise pour leur calcul, consistant
initialiser la taille de lchantillon et augmenter le nombre dobservations par tapes successives, puis
observer les changements introduits dans la valeur des coefficients) reprsente ci-aprs, permettrait
dapprofondir l'analyse.
Graphique n 4 : Elasticits rcursives de la demande de monnaie par rapport au revenu
2.0
1.5
1.0
0.5
0.0
76
78
80
82
Elasticit_revenu. de monnaie
84
86
88
90
92
94
96
98
00
2 S.E.
Le graphique n 4 fait apparatre une volution relativement erratique au cours de la priode 1975200027, synonyme dinstabilit de llasticit dans le temps, celle-ci tant plus marque au cours des
annes 1975 1983, puis ensuite partir de 1995. Un rapprochement avec le graphique n 3 permet
d'expliquer ces mouvements. En effet, de 1975 1990, llasticit rcursive est voisine de lunit et
dpasse lgrement la valeur unitaire entre 1990 et 1995. Pendant cette priode, la masse montaire
ragit en moyenne plus que proportionnellement une augmentation du revenu, ce qui sest traduit par une
baisse assez prononce de la vitesse. A partir de 1995, llasticit a affich une tendance la baisse, une
priode marque par un trend haussier de la vlocit. Ce rsultat conomtrique conforte l'analyse
descriptive prsente dans le tableau n 2.
Ainsi, en dsagrgeant le revenu, on aboutit une fonction de demande de monnaie dont l'lasticitrevenu est relativement compatible avec les rsultats attendus dans les pays prdominance d'agriculture
vivrire. La comparaison des lasticits ainsi obtenues avec celles des tudes antrieures (ayant considr
le revenu agrg) ncessiterait nanmoins une certaine nuance, notre contribution visant essentiellement
amliorer la connaissance des spcificits sectorielles des comportements en matire de demande de
monnaie. A ce titre, l'objectif vis est justement de faire ressortir une diffrence de raction de la masse
montaire, selon que la variation du revenu provienne du secteur agricole ou des autres. En effet, en
dsagrgeant le PIB en deux composantes dont chacune avec un comportement spcifique, on s'loigne
de l'approche globale du revenu qui en ralit n'offre qu'une lasticit refltant l'impact moyen des deux
composantes sur la demande de monnaie, la partie agricole (vivrire) tirant l'lasticit globale la baisse,
et la composante non agricole tendant l'orienter la hausse. De ce fait, les lasticits de court terme
obtenues par Diarisso et Tnou (1998), Samba (1995), puis Samba et Lama (1993) pourraient occulter un
27 : les lasticits rcursives avant 1975 ne peuvent tre disponibles du fait que la mthode destimation rcursive initialise les calculs
partir dune certaine date (ici 1975) dont les annes antrieures pouvaient suffire pour une estimation conomtrique.
18
effet de compensation entre la faible demande de monnaie manant du secteur agricole vivrier au Niger, et
celle des autres secteurs logiquement plus importante28.
On peut ds lors envisager un impact plus immdiat du revenu non agricole sur la demande de
monnaie (justifiant la significativit de son lasticit de court terme) et une lasticit de long terme
suprieure celle du revenu global, cette dernire tant tire la baisse par la forte autoconsommation
des crales notamment.
Ce comportement assez htrogne des deux composantes du revenu pourrait tre l'origine des
difficults rencontres par le pass, modliser la demande de monnaie dans les pays du Sahel partir du
revenu agrg. C'est ainsi que testant les formulations thoriques proposes par les coles noclassique
et nolibrale, Diarisso et Tnou (1998) concluaient l'inexistence d'une quation empirique admissible de
demande de monnaie M2 au Niger, au Burkina et au Mali.
4.3.2 - Estimation de la forme fonctionnelle de la vitesse de circulation de la monnaie
L'quation de comportement de la vitesse estime se prsente comme suit [12] :
' lvite t
0 ,57 0 ,73 * lvite ( t 1) 0,92 * lpnagpib

( 5 , 06 )
( 2 , 33 )
( t 1)
0 ,02 * lbanq ( t 1) 0 , 01 * inf lant ( t 1) 0 ,73 * ' lpagpib

( 3, 75 )
(1,82 )
( 3,84 )
t 1)
1, 28 * DU 98 1, 24 * AR (1) 0 ,86 * AR ( 2 ) K t
( 6 , 23 )
R = 0,74 ; R
( 5 , 43 )
( 3, 32 )
0,54 ; DW = 2,27 ; F = 3,73; BG = 5,64; JB: 0,04; Indice de Theil : 0,23 ; Coefficient de correction derreurs = -0,73
Le dlai dajustement est faible, tendant confirmer les rsultats de Park indiquant que ce dlai est
plus faible dans les pays en dveloppement comparativement celui observ dans les pays dvelopps.
Le test de Ramsey indique une spcification de qualit assez bonne29. La plupart des dterminants de la
vitesse mis en vidence sont de long terme, le degr de montarisation mesur par le poids de l'agriculture
dans le PIB tant le seul exercer une influence court terme. Il est ds lors plus probable que l'instabilit
de la vlocit soit dordre conjoncturel, lie des chocs exognes ponctuels. Le modle estim semble
mettre en exergue le rle dterminant de la structure de la production dans le comportement de la vitesse,
comme indiqu par Driscoll et Lahiri (1983).
Le poids du revenu non agricole semble exercer un effet modrateur sur la vitesse, du fait d'une
relation thoriquement plus vidente entre le revenu de ce secteur et la demande de monnaie,
comparativement au comportement du secteur agricole vivrier. Ainsi, lorsque la part du revenu non agricole
augmente de 1%, on pourrait s'attendre une baisse de la vitesse de l'ordre de 1,26% terme. En
revanche, le poids de l'agriculture dans le PIB30 entranerait court terme, un surajustement la hausse de
la vlocit, son lasticit estime 1,73 contribuant, lorsque la campagne agricole est bonne, surestimer
la vitesse (le taux de liquidit de l'conomie baisse l'extrme). C'est cette forte propension varier court
terme suivant l'volution de la production agricole, qui pourrait expliquer les fluctuations de la vitesse au
Niger. Ces mcanismes peuvent tre rsums ainsi qu'il suit : une bonne pluviomtrie se traduit par un
accroissement de la production agricole et par le jeu des effets induits, une hausse de la production
globale ; compte tenu de la faible demande de monnaie manant du secteur agricole, le rapport entre le
revenu et la masse montaire est tir la hausse. En cas de scheresse, la forte baisse de la vitesse
28 : dsignons par H M l'lasticit de M2 par rapport au PIB global (Y), et par HM
Y
Y1
et HM
respectivement l'lasticit par rapport la

Y2
wM Y 1
wM Y 2
wM Y
u
, HM
u
et H M
u
. La revue de
wY 1 M
wY 2 M
wY M
Y2
Y
littrature prsente dans la premire partie du document nous permet de supposer que HM < HM . On dveloppe alors
composante agricole (Y1) et non agricole (Y2). On a par dfinition, H M
Y1
Y1
Y2
l'expression
HM
wM Y
u
wY M
( Y 1 Y 2 ) wM
u
M
wY
Y 1 wM Y 2 wM
M u wY M u wY
wY 1 u wY Y 1 wM wY 2 u wY Y 2 wM
u u
u u

wY 1 u wY M wY wY 2 u wY M wY
wY 1
wY 2
u HM
u HM
wY
wY
Y1
Y2
wY
1
( wY 1 wY 2 )
1 wY 1 u H
u HM
u HM
HM
wY 2 u H M
wY 1 u H M wY 2 u H M
M
wY
wY
wY
Y1
Y 2 wY
Y2
Y2
Y2
Y2
Y2
soit finalement HM HM , avec HM
l'lasticit estime avec le revenu agrg et HM celle que nous trouvons pour la
Y
Y2
Y2
composante non agricole en dsagrgeant le revenu. La prdominance de l'autoconsommation, en induisant une raction moindre de
la demande de monnaie face l'accroissement du revenu agricole, entrane ainsi une sous-estimation des lasticits dans les
fonctions de demande de monnaie, cause notamment de l'effet de compensation.
29 : la statistique du test s'tablit 1,77 pour une probabilit critique de 0,24.
30 : cette variable a probablement occult l'effet du secteur informel du fait de la prise en compte de l'agriculture traditionnelle dans la
dfinition de ce secteur. Elle a en outre motiv l'exclusion en priorit de la variable de pluviomtrie, pour remdier un problme de
colinarit aigu.
19
proviendrait d'un mcanisme similaire : la production agricole baisse significativement et comme la vitesse
surragit ses mouvements, elle chute un niveau encore plus bas. Le caractre structurel ou
conjoncturel dune telle instabilit est apprci travers des tests bass sur les rsidus rcursifs.
4.3.3 - Tests de stabilit de la vitesse de circulation et de la demande de monnaie
La stabilit des modles conomtriques sanalyse gnralement en terme de constance des
coefficients dans le temps (on parle de robustesse des estimateurs), et de leur capacit prdictive.
Linstabilit peut provenir des causes structurelles ou des chocs conjoncturels ponctuels. Les dbats sur la
stabilit de la demande de monnaie (et de la vitesse), qui remontent aux premires formulations,
connaissent aujourdhui un regain dintrt grce notamment aux multiples mutations qui affectent les
comportements financiers des agents. Ces mutations proviennent essentiellement des innovations
financires et de la pluralit des chocs lis la globalisation des marchs. La stabilit de la demande de
monnaie renvoie la permanence des comportements des agents non financiers, en terme de composition
des agrgats montaires. Les rponses apportes ces problmes diffrent selon les pays. Les USA ont
procd des rvisions priodiques des agrgats montaires partir de 1976 et les pays europens
partir de 1984.
Parmi les tests de robustesse se rapportant la stabilit des paramtres, on peut citer ceux de
CUSUM et CUSUM CARRE (Brown et al., 1975) bass sur les rsidus rcursifs. Comme la plupart des
tests se rfrant ce type de rsidus, ces tests ne sont valables que pour la mthode des moindres carrs
ordinaires, applique des modles sans termes autoregressifs. Les quations estimes ayant ncessit
lajout des termes AR(p) pour corriger lautocorrelation des perturbations dordre suprieur un, les tests
nont t appliqus quaux relations de long terme. Leur construction est dveloppe en annexe n 2. Le
test de CUSUM (Cumulative Sum) est un test graphique qui permet de dtecter une ventuelle instabilit
structurelle. Au seuil de 5%, le modle est jug instable lorsque la courbe CUSUM coupe lune des bornes
de lintervalle ci-aprs :
Graphique n 5 : Test de CUSUM sur la demande de monnaie
Graphique n 6 : Test de CUSUM sur la vitesse de circulation

15
20
10
10
5
-5
-10
-10
-20
-15
72
74
76
78
80
82
84
86
88
90
CUSUM_monnaie
92
94
96
98
00
83
84
85
86
87
88
89
90
91
CUSUM_Vitesse
5% Significance
92
93
94
95
96
97
98
5% Significance
Les tests rvlent une relative stabilit long terme de la demande de monnaie et de la vitesse de
circulation. Cependant, le test de CUSUM ne dtecte pas une instabilit conjoncturelle qui peut provenir
des chocs passagers l'image des chocs climatiques et des chocs montaires. Le test de CUSUM CARRE
permet de vrifier cette dernire hypothse. Si la courbe sort de l'intervalle de confiance dfini sur les
graphiques ci-aprs, il y a prsomption dinstabilit conjoncturelle.
Graphique n 7 : Test de CUSUM Carr sur la vitesse
Graphique n 8 : Test de CUSUM carr sur la demande de monnaie
1.6
1.6
1.2
1.2
0.8
0.8
0.4
0.4
0.0
0.0
-0.4
-0.4
83
84
85
86
87
88
89
90
91
CUSUM_CARRE_Vitesse
92
93
94
95
5% Significance
96
97
98
72
74
76
78
80
82
CUSUM_carr_monnaie
84
86
88
90
92
94
96
98
00
5% Significance
Il ressort de ces tests, une instabilit de type ponctuel dans le comportement de la demande de
monnaie et dans lvolution de la vitesse. Concernant la demande de monnaie, la priode critique
caractrise par des fluctuations alatoires des coefficients et pouvant perturber les prvisions court
20
terme des agrgats montaires, semble s'tendre de 1983 1998. La vitesse ragit ces mouvements avec retard,
ses fluctuations tant gouvernes par celles de la part de l'agriculture dans le PIB, comme indiqu dans les estimations conomtriques. Il est donc ncessaire de procder au lissage des chocs de court terme, avant l'utilisation de la vitesse comme paramtre dans la prvision des agrgats montaires.
4.4 - Les implications en matire de politique montaire : l'opportunit de prendre en compte
les variations de la vitesse de circulation de la monnaie
Deux thses s'affrontent quant au traitement rserver une vitesse instable. Pour les montaristes, l'adoption d'un taux de croissance faible et constant de la masse montaire dispense de tenir compte des variations
ventuelles de la vlocit, qui sont appeles se compenser sur une longue priode. Les tenants de cette thse
soutiennent que la vitesse oscille toujours entre deux limites finies: elle ne saurait dpasser un maximum tenant
aux techniques de rglement elles-mmes, ni non plus tomber en dessous d'un certain plancher car l'accumulation
de la monnaie devient progressivement moins attrayante. Ainsi, la vitesse doit tre considre comme tendanciellement stable. Le fondement thorique de la stabilit structurelle de la vitesse mise en vidence par le test de
CUSUM pourrait provenir de cette hypothse, qui parat acceptable en cas d'inflation modre. Dans ces conditions, la thse montariste peut tre applique pour maintenir un taux d'inflation rduit. Elle garantit alors qu'aucune cration montaire excessive ne sera l'origine d'une drive de prix. Les variations court terme de la vitesse
participent de ce fait aux mcanismes d'ajustement et n'ont pas de porte pouvant perturber l'environnement conomique.
Cependant, on s'accorde reconnatre que la thse montariste qui semble conforter la situation qu'on
rencontre au Niger, n'est valable qu' moyen terme. Or la politique montaire est surtout conjoncturelle. A ce titre,
elle ne peut ignorer les variations de la vitesse. Dans le cas d'une baisse par rapport sa tendance, il suffit de
rsorber les encaisses inactives dont le dveloppement excessif comporte un risque d'inflation. En cas de hausse
de la vitesse, la situation n'est pas symtrique car toute action tendant compenser ce mouvement par un dveloppement dlibr de la liquidit peut s'avrer prjudiciable l'conomie (De Boissieu et al., 1977), puisqu'il est
toujours difficile de rduire substanciellement le taux de croissance de la masse montaire lorsqu'il a atteint un certain seuil. Un renforcement de la liquidit ne se justifierait que si l'acclration de la vitesse avait satisfait une croissance relle plus forte que prvu (ce qui semble tre le cas en 1998, mais non suivi par un accroissement de la
liquidit). La compensation dans le court terme des variations de la vitesse de circulation de la monnaie ne saurait
donc tre automatique. Il est conseill en gnral, de laisser la vitesse fluctuer lorsque les prix subissent des chocs
exognes ou que l'une des sources de cration montaire subit une variation soudaine sans que l'interdpendance des contreparties soit totale (cas des scheresses dans les pays du Sahel).
CONCLUSION
L'tude a permis de mettre en vidence des lments explicatifs du niveau lev de la vitesse de circulation de la monnaie au Niger et de son instabilit dans le temps. Le problme serait la fois d'ordre structurel, montaire, commercial et mme statistique. Sur le plan montaire, plusieurs canaux de fuite tendent induire une sousestimation de la masse montaire, notamment un commerce frontalier dynamique mais essentiellement informel
avec le Nigria, existence de monnaies trangres non enregistres dans le systme bancaire formel et une fiabilit perfectible de la mthode d'estimation de la circulation fiduciaire. Sur le plan structurel, le poids relativement
lev de l'autoconsommation introduit un biais de surestimation de la vlocit, du fait d'un lien statistiquement mitig entre le revenu agricole et la demande de monnaie.
L'instabilit de la vitesse proviendrait quant elle, essentiellement des chocs d'offre lis aux alas climatiques, qui se transmettent par le canal du revenu agricole. Afin d'amliorer la qualit des prvisions montaires,
et assurer une interprtation relativement correcte de la vitesse-revenu, il pourrait tre envisag les ajustements
ci-aprs : expurger la vitesse de l'effet de l'autoconsommation et procder une estimation de la circulation fiduciaire (ou des rglements) en nairas ainsi que des devises dtenues hors du circuit bancaire. En complment de
ces actions, il peut tre entrepris terme, la mise en place d'indicateurs avancs de mesure de la vitesse de circulation de la monnaie par les mthodes micro bases sur un chantillon de comptes bancaires rpartis dans l'ensemble de l'Union.
21
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23
Annexe n 1 : Stationnarit des sries (test de racine unitaire de Ducky-Fuller Augment)

Variables
Test dADF : Variables en niveau
Test dADF : Variables en diffrence premire
Ordre
dintgration des
sries
ADFc
ADFth
TREND CONS.
Retard ADFc
ADFth
TREND CONST. Retard
LVITE
-0,17
-1,95
non
non
0
-6,23
-3,55
oui
oui
0
LPINFORPIB
-3,81
-2,95
non
oui
1
LPLUV
-4,97
-2,96
non
oui
0
INFLANT
-2,25
-1,95
non
non
1
LMASSE
-2,70
-2,95
non
oui
0
-4,49
-3,55
oui
oui
0
LBANQ
-0,18
-1,95
non
non
1
-7,67
-1,95
non
non
0
LPNAGPIB
-3,47
-3,54
oui
oui
0
-6,83
-2,94
non
non
0
LPAGPIB
-3,11
-3,55
oui
oui
0
-6,51
-1,95
non
non
0
LTAUCREDN
-2,08
-2,95
non
oui
1
-3,59
-1,95
non
non
0
DIFCREDFN
-1,30
-1,95
non
non
0
-5,39
-1,95
non
non
0
LAGRIPIB
1,29
-1,95
non
non
1
-4,37
-1,95
non
non
1
LNAGRIPIB
3,52
-1,95
non
non
0
-1,73
-1,62
non
non
1
Demande de monnaie : Stat de Johansen (rang de la matrice =1) =18,7
Vlocit: Stat de Johansen (rang de la matrice =1)
pour une valeur critique de 29,68 au seuil de 5%
=16,18 pour une valeur critique de 29,7 5%
I(1)
I(0)
I(0)
I(0)
I(1)
I(1)
I(1)
I(1)
I(1)
I(1)
I(1)
I(1)*
(*) : stationnaire 10%.
Annexe n 2 : Cadre thorique des tests de CUSUM et CUSUM Carr

Test de CUSUM (Cumulative Sum) : On part dun modle ( k coefficients) permettant danalyser la variabilit des paramtres dans le
temps : Yt
Xt Gt H t , t = k, , T, o les G t sont estims en utilisant la mthode de rgressions rcursives ou le filtre de Kalman. La
statistique du test est base sur le calcul des rsidus rcursifs dfinis comme les erreurs de prdiction normalises une tape (on estime le
^
modle sur les t- 1 premires observations, ce qui fournit le vecteur G t 1 que lon suppose constant pour prvoir la valeur de la variable
( Yt X't G t 1) )
endogne la priode t). Ces rsidus rcursifs comme les erreurs de prdiction normalises : [t
1
X't ( X't 1X t 1 ) X t
[ t , Brown, Durbin et Evans (1975) ont mis en place des tests graphiques dont lhypothse nulle est H0 : G1
est assez intuitif : si les coefficients G t sont constants jusqu la date t
[t
V [2
[
auront une moyenne nulle jusqu t

T
1
([ i [ ) , [
T k 1 i k 1
G2
. A partir des
1
... G T
G . Le test
W , puis deviennent variables partir de t ! W , alors les rsidus
W , et non nulle aprs. La statistique du test est donne par CU t
[i
, avec
V
k 1 [
t
t
1
[ i et t = k+1, , T. Sous lhypothse nulle, la statistique CUt doit se situer dans lintervalle
T k i k 1
D(2t T 3k ) D(2t T 3k )
,
] , avec D
T k
T k
0,948 au seuil de 5%. Le modle est jug instable ds que la courbe de CUt coupe lune des
bornes de lintervalle ci-dessus.
Test de CUSUM CARRE (dtection des phnomnes dinstabilit conjoncturels) :

i
[i
V
k 1 [
[i
[
k 1 V
Ce test propos par Brown, Durbin et
Evans (1975) est bas sur la statistique ci-aprs : CUC t
statistique CUCt suit une loi Beta de moyenne
. Sous lhypothse nulle (absence dinstabilit conjoncturelle), la
tk
tk
tk
et est comprise dans lintervalle [ C
,C
] , o C est la statistique de
Tk
T k
T k
Kolmogorov-Smirnov. Linterprtation graphique du test se fait ainsi quil suit : lorsque le graphe de la statistique CUCt
sort de
tk
tk
lintervalle [ C
,C
] la priode t = t*, il y a prsomption dune instabilit conjoncturelle des coefficients estims pour
Tk
T k
cette priode.
24
Liste des dossiers, tudes et recherches publis

dans les Notes d'Information et Statistiques (NIS)
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"L'Union Douanire et ses implications" ;
"L'Harmonisation de l'environnement juridique de l'activit conomique" ;
"L'Harmonisation du cadre juridique des finances publiques et des lgislations fiscales" ;
"L'Harmonisation des statistiques de prix et de l'ensemble des statistiques" ;
"L'Organisation de la confrence des politiques budgtaires et d'endettement" ;
"L'Organisation des autres volets de la politique conomique" ;
"Les Etudes relatives aux politiques sectorielles communes et au programme minimum

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Edjou K. (1998) : "La division internationale du travail en Afrique de l'Ouest : une analyse critique",
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Doe L. (1999) : "De l'endognit de la masse salariale dans les pays de l'UEMOA", (490), mars.
Tnou Kossi (1999) : "Les dterminants de la croissance long terme dans les pays de l'UEMOA",
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Timit K. M. (1999) : "Modle de prvision de billets valides et de demande de billets aux guichets de
l'Agence principale d'Abidjan", (495), aot/septembre.
Oudraogo O. (1999) : "Contribution l'valuation des progrs de l'intgration des pays de l'UEMOA :
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Sogu D. et Samba M. O. (2000) : "Les conditions montaires dans l'UEMOA : confection d'un indice
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Tour M. (2000) : "Une mthode de prvision des prix : application l'indice des prix la consommation
des mnages Bamako", (504), juin.
Diop P. L. (2000) : "Estimation de la production potentielle de l'UEMOA", (506), aot/septembre.
Kon S. (2000) : "L'impact des politiques montaire et budgtaire sur la croissance conomique dans les
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BCEAO (2001) : "Evaluation de l'impact des chocs exognes rcents sur les conomies de l'UMOA",
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26
Oudraogo O. (2001) : "Conjoncture conomique et crances douteuses bancaires : une analyse

applique l'UMOA", (515), juin.
BCEAO (2001) : "Outils d'analyse de la pauvret", (517), aot/septembre.
Samba M. O. (2001) : "Modle intgr de projection macro-conomtrique et de simulation pour les
Etats membres de l'UEMOA (PROMES) : cadre thorique", (520), dcembre.
Tnou K. (2002) : "La rgle de Taylor : un exemple de rgle de politique montaire applique au cas
de la BCEAO", (523), mars.
Nubukpo K. K. (2002) : "L'impact de la variation des taux d'intrt directeurs de la BCEAO sur l'inflation
et la croissance dans l'UMOA", (526), juin.
Abdou R. (2002) : "Les dterminants de la dgradation du portefeuille des banques : une approche
conomtrique et factorielle applique au systme bancaire nigrien", (528), aot/septembre.
Diop P. L. (2002) : "Convergence nominale et convergence relle : une application des concepts de
-convergence et de -convergence aux conomies de la CEDEAO", (531), dcembre.
Kamat M. (2003) : "Construction d'un indicateur synthtique d'opinion sur la conjoncture", (534),
mars.
Dem I. (2003) : "Economies de cots, conomies d'chelle et de production jointe dans les banques
de l'UMOA : qu'est-ce qui explique les diffrences de performance ?", (537), juin.
TANIMOUNE N. A. : "Les dterminants de la profitabilit des banques de l'UEMOA : une analyse sur
donnes de Panel", (539), aot/septembre.
27
NOTE AUX AUTEURS

PUBLICATION DES ETUDES ET TRAVAUX DE RECHERCHE
DANS LES NOTES D'INFORMATION ET STATISTIQUES DE LA BCEAO
La Banque Centrale des Etats de l'Afrique de l'Ouest publie trimestriellement, dans les Notes
d'Information et Statistiques (N.I.S.), un volume consacr aux tudes et travaux de recherche.
I - MODALITES
1 - L'article publier doit porter notamment sur un sujet d'ordre conomique, financier ou montaire et prsenter un intrt scientifique avr en gnral, pour la Banque Centrale des Etats de l'Afrique de
l'Ouest (BCEAO) ou les Etats membres de l'Union Montaire Ouest Africaine (UMOA) en particulier.
2 - La problmatique doit y tre clairement prsente et la revue de la littrature suffisamment
documente. Il devrait apporter un clairage nouveau, une valeur ajoute indniable en infirmant ou confirmant les ides dominantes sur le thme trait.
3 - L'article doit reposer sur une approche scientifique et mthodologique rigoureuse, cohrente et
pertinente et sur des informations fiables.
4 - Il doit tre original ou apporter des solutions originales des questions dj traites.
5 - Il ne doit avoir fait l'objet ni d'une publication antrieure ou en cours, ni de proposition simulta
ne de publication dans une autre revue.
6 - Il est publi aprs accord du Comit de validation et sous la responsabilit exclusive de l'auteur.
7 - Il doit tre rdig en franais, avec un rsum en franais et anglais.
8 - Le projet d'article doit tre envoy en un exemplaire sur support papier, l'adresse ci-aprs :
Direction de la Recherche et de la Statistique
Banque Centrale des Etats de l'Afrique de l'Ouest (BCEAO)
BP 3108
Dakar Sngal
Si l'article est retenu, la version finale devra tre transmise sur support papier et sur minidisque
(3 pouces) en utilisant les logiciels Word version 8.0 (Word 97) pour les textes et Excel version 8.0
(Excel 97) pour les tableaux et graphiques.
II - PRESENTATION DE L'ARTICLE
1 - Le volume de l'article imprim en recto uniquement, ne doit pas dpasser une vingtaine de
pages (caractres normaux et interligne 1,5 ligne).
2 - Les informations ci-aprs devront tre clairement mentionnes sur la page de garde :
- le titre de l'tude,
- la date de l'tude,
- les rfrences de l'auteur :
*
*
*
*
son nom,
son titre universitaire le plus lev
son appartenance institutionnelle,
ses fonctions,
- un rsum en anglais de l'article (15 lignes au maximum)

- un rsum en franais (20 lignes au maximum).
3 - Les rfrences bibliographiques figureront
- dans le texte, en indiquant uniquement le nom de l'auteur et la date de publication,
- la fin de l'article, en donnant les rfrences compltes, classes par ordre alphabtique des
auteurs (nom de l'auteur, titre de l'article, titre de la revue, date de publication, etc.).
28

De Monetarisation de L Economie Et Comportement de La Vitesse de Circulation de La Monnaie Au Niger Essai D Une Analyse Theorique Et Empirique Abdou R - NIS No 542 de Decembre

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N 542 - Dcembre 2003

BANQUE CENTRALE DES ETATS DE L'AFRIQUE DE L'OUEST

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I - REVUE DE LITTERATURE : DEFINITION, MESURE ET COMPORTEMENT DE LA VITESSE

1.1 - Les volutions thoriques du concept de "vitesse de circulation de la monnaie"

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Notes dInformation et Statistiques - N 542 - Dcembre 2003 - Etudes et Recherche

Notes dInformation et Statistiques - N 542 - Dcembre 2003 - Etudes et Recherche

1991 1992 1993

1998 1999 2000

Part de l'autoconsommation dans Mali

Vitesse telle qu'elle est calcule

Vitesse expurge de l'effet de

Taux de survaluation (en %) de Mali

Simulation de la vitesse sous

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1991 1992 1993 1994 1995

Taux de croissance du PIB

6,1 -4,7 45,6

2000 Moyenne Coefficient de

-7,5 -1,8 41,6

8,7 18,4 21,0

Notes dInformation et Statistiques - N 542 - Dcembre 2003 - Etudes et Recherche

PIB (DAEEFP) en milliards FCFA

938,7 1016,8 1082,9 1225,1 1242,8 1300,0

PIB (DSCN) en milliards FCFA

953,5 1098,5 1146,3 1163,3

Sources : DSCN et DAEEFP.

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Sources : calculs effectus partir des donnes de la DAEEFP et BASTAT (BCEAO).

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Baisse brutale (41%) de la circulation

Effet baissier limit de

La mise en vidence de ce qui prcde pourrait se dduire de la transformation suivante15 : V = M

Notes dInformation et Statistiques - N 542 - Dcembre 2003 - Etudes et Recherche

(Yt t ) + [(t +1 t ) (t t 1 )] o Y est la srie du revenu observ etm le coefficient de lissage

Revenu courant (milliards)

Revenu permanent (estimation par filtre HP)

Vitesse de circulation de la monnaie

Coefficient dinstabilit de la vitesse (

Hauteur pluviomtrique annuelle (mm / an)

Sources : DSCN, DAEEFP et BCEAO.

Notes dInformation et Statistiques - N 542 - Dcembre 2003 - Etudes et Recherche

conduit la forme rduite18

[3']. Cest la faveur des

la forme fonctionnelle de la vitesse serait de type Vt

Notes dInformation et Statistiques - N 542 - Dcembre 2003 - Etudes et Recherche

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Graphique n2: Evolution compare de l'inflation et des variations de la masse montaire

Variation de la masse mont.

Log de V (chelle gauche)

Vitesse (chelle droite)

Notes dInformation et Statistiques - N 542 - Dcembre 2003 - Etudes et Recherche

Le coefficient de correction d'erreur (-0,21) compris entre -1 et 0 est significativement diffrent de

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Notes dInformation et Statistiques - N 542 - Dcembre 2003 - Etudes et Recherche

0 ,57  0 ,73 * lvite ( t 1)  0,92 * lpnagpib

le taux d'inflation. La stabilit de la

0 ,57 0 ,73 * lvite ( t 1) 0,92 * lpnagpib

0 ,02 * lbanq ( t 1) 0 , 01 * inf lant ( t 1) 0 ,73 * ' lpagpib

Xt Gt H t , t = k, , T, o les G t sont estims en utilisant la mthode de rgressions rcursives ou le filtre de Kalman. La