CENTRO DE CONHECIMENTO

CAPITAL DE RISCO

GUIA PRTICO PARA EMPRESAS NASCENTES

ABRIL
2008

CONTEDO
1. O que Capital de Risco ..................................................................................................... 2
1.1. Histrico............................................................................................................... 2
1.2. Tipos de Capital.................................................................................................... 3
1.3. Tipos de Investidores ........................................................................................... 5
2. Como se preparar para o contato com Investidores.......................................................... 6
2.1. Reflita sobre os impactos do Capital de Risco para sua empresa ....................... 6
2.2. Proteja sua tecnologia ou produto ...................................................................... 8
2.3. Prepare um Bom Plano de Negcios e um Sumrio Executivo ........................... 9
2.4. Procure aconselhamento legal ..........................................................................12
2.5. Encontre (ou seja encontrado por) Investidores...............................................13
2.6. Esteja preparado para as fases de avaliao e negociao...............................14
3. Onde encontrar os investidores .......................................................................................16
4. Para saber mais.................................................................................................................19
5. Glossrio ...........................................................................................................................20
6. Referncias .......................................................................................................................24

1. O QUE CAPITAL DE RISCO

O Capital de Risco uma modalidade de investimento na qual investidores aplicam
recursos em empresas com expectativas de rpido crescimento e elevada
rentabilidade. Este investimento se d atravs da aquisio de aes ou direitos de
participao. Esta forma de operao, diferente de um financiamento, implica, alm da
entrada de recursos financeiros, em um compartilhamento de gesto do investidor com
o empreendedor.
O investimento em capital de risco pode ser realizado tanto por companhias de
participaes, gestores, atravs de fundos de investimentos estruturados para esta
finalidade ou, ainda, por investidores individuais que disponham de capital para
investir nesta atividade. Os investidores geralmente renem-se em fundos, e so
chamados de cotistas. Eles compram cotas quando o fundo comea a funcionar; essas
cotas sero resgatadas quando o investimento feito em um determinado negcio for
retirado.
O investidor ou fundos de investimentos participam do empreendimento por meio de
aquisies de aes ou da compra de parte da empresa emergente. Essa participao
geralmente chega a 40% do capital total, o que permite ao capitalista opinar e
participar formalmente, por exemplo, do conselho diretivo da empresa. O capital de
risco fica geralmente investido de dois a dez anos, e recuperado aps o
desenvolvimento da empresa, por meio da recompra da parte societria por parte do
empreendedor, da venda total ou parcial da empresa ou ainda pela abertura de capital
na bolsa de valores. Em geral, estes tipos de investidores:

Formam uma parceria operacional estreita com os scios, e podem trazer

gerentes profissionais que ocuparo cargos estratgicos dentro da empresa;
Tm expectativas em termos de propriedade e controle da empresa;
Possuem metas de retorno esperado sobre o investimento e estratgias de
sada1 claramente definidas para seu capital; e
Exigem protees e preferncias contratuais significativas.

1.1. HISTRICO
A atividade formal de capital de risco surgiu nos Estados Unidos na dcada de 1950,
quando as primeiras medidas de estmulo e fomento ao desenvolvimento desse
mercado comearam a ser adotadas. No fim do sculo 20, o capital de risco ganhou
visibilidade por financiar empresas de informtica e biotecnologia que se tornaram
grandes sucessos no mercado. O capital de risco foi fundamental para o
desenvolvimento de empresas como Microsoft, Compaq, Sun e Federal Express,
apenas para citar alguns exemplos bem-sucedidos. A difuso para os demais pases
1

Meios que sero empregados para o desinvestimento do negcio: recompra da parte societria por parte
do empreendedor, da venda da empresa ou abertura de capital na bolsa de valores
2

envolveu a reproduo adaptada do modelo norte-americano. Depois de impulsionar

negcios da Internet no final dos anos 90, o capital de risco est de olho em novos
mercados. E comea a ajustar seu foco para as pequenas e mdias empresas
emergentes de base tecnolgica, com capacidade de desenvolver produtos e processos
inovadores e com grande potencial de crescimento no mercado.
No Brasil, as atividades de capital de risco se institucionalizaram no final dos anos 90,
aps a estabilizao da moeda. Em 2004 existiam 21 fundos de capital de risco no
Brasil. De 2005 pra c, 33 novos gestores iniciaram operaes no pas. Em 2007, havia
89 gestoras de capital de risco2 no Brasil, com 117 escritrios em 13 cidades no Brasil,
gerindo 153 fundos que possuem 404 empresas nas suas carteiras.
Com a obteno da estabilidade econmica e com a tendncia de queda nas taxas de
juros e Risco Pas, o mercado brasileiro j uma opo atrativa para os investidores
de capital empreendedor. Terminado o seu 1 ciclo de investimento (1997-2007),
possvel verificar que o setor de capital de risco conta com um grande potencial de
crescimento e reafirma a sua importncia para o desenvolvimento do mercado de
capitais no Brasil, o que se percebe atravs dos inmeros casos de sucesso do setor.
Os constantes esforos do mercado, governo e de rgos reguladores em promover o
aperfeioamento dos veculos de intermediao de recursos financeiros, tem como foco
proporcionar aos empreendedores maior acesso ao capital e contribuir para a maior
gerao de emprego e renda, alm da promoo do crescimento econmico
sustentvel do pas.
Atualmente, o capital de risco desponta como uma possvel alternativa para pequenas
empresas de tecnologia, cujo desenvolvimento pode ser comprometido pela dificuldade
de obteno de recursos financeiros no setor bancrio, dadas as exigncias de
garantias como imveis e avais, entre outras, que, na maior parte das vezes, essas
empresas no tm como atender. O capital de risco pode viabilizar o desenvolvimento
de novos produtos de forma a que eles se traduzam, efetivamente, em resultados
comerciais. A garantia do investimento, neste caso, a boa oportunidade de negcio,
e um slido plano de negcios.

1.2. TIPOS DE CAPITAL

Alm do capital de fomento (recursos de instituies pblicas para o financiamento de
pesquisas), existem trs tipos de capital com a finalidade de desenvolver empresas e
negcios (capital de risco):

Inclui fundos de Private Equity

3

Capital de Risco
Fomento
? Recursos de instituies
pblicas para pesquisa
(bolsas, aquisio de
equiptos, etc.)

Descrio

? Finep
? CNPq
? Fundaes Estaduais de
Amparo a Pesquisa
(p.e.: Fapesp, Faperj,
Fapemig, etc.)

Principais
Players no
Brasil

Capital Semente
? Investimento na fase de
grande risco tecnolgico
(recursos para realizar a
prova de conceito e
criar o negcio)
? Investidores anjos, ou
fundos de investimento
estruturados
? Gvea Angels
? Confrapar
? Semeia
? Eccelera
? Intel Capital (Intel)
? Inovar Semente (Finep)
? Fundo Novarum (JB
Partners)
? Fundo Criatec (BNDES)

Venture Capital
? Investimento na fase de
risco comercial
(empresas j existentes,
com grande potencial
de crescimento)

Private Equity
? Investimento na fase de
expanso (empresas j
estabelecidas com
necessidade de capital
para expandir)

? Axxon Group
? CRP
? DGF
? Draxxer
? Eccelera
? Fir Capital
? Jesse Irving Seligman
? Rio Bravo
? Votorantim novos
negcios
? BNDESPar

? Fir Capital
? Investidor Profissional
? Ptria banco de
negcios
? Angra Partners
? GP investimentos
? Fama investimentos
? Pactual
? Rio bravo
? BNDESPar

Fonte: Anlise Instituto Inovao

Fonte: Anlise Instituto Inovao

Os tipos de capital so destinados a negcios com diferentes estgios de
desenvolvimento e grau de risco. Quanto maior o risco do negcio, maior o potencial
de crescimento e conseqente retorno financeiro exigidos pelos investidores. Os fundos
de investimento que buscam oportunidades em start ups e empresas em estgio
inicial, so os de capital semente ou venture capital.
Estgios do
negcio

Concepo/
Criao

Start up

Estgio
Inicial

Crescimento/
Expanso

Maturidade
Receita
de
Vendas
Fluxo de
caixa

Tempo

Investidores

Fomento

Capital Semente

Venture Capital

Private Equity

Capital de Risco
Fonte: adaptado do livro O Capital de Risco no Brasil; Pavani, Cludia, 2002

Fonte: adaptado do livro O Capital de Risco no Brasil; Pavani, Cludia, 2002

1.3. TIPOS DE INVESTIDORES

Dentro do escopo de Capital Semente e Venture Capital voltados a empresas start ups
e em estgio inicial existem ainda diferentes tipos de investidores:
a) Fundos Capitalistas (Venture Capitalists): so sociedades com objetivo de tomada
de participaes no capital de outras empresas, numa perspectiva de investimento de
mdio e longo prazo, das quais iro obter, mais tarde, mais-valias com a alienao
posterior da participao adquirida. Essas sociedades, alm dos meios financeiros que
resultam do seu capital social, gerem diversos tipos de fundos especializados. o tipo
de investidor de capital de risco mais comum no Brasil.
b) Anjos-Investidores (Business Angels): so indivduos privados, com grande
patrimnio acumulado que agem, normalmente, por conta prpria, investindo em
participaes em pequenas companhias fechadas, geralmente em indstrias nas quais
possuem experincia. O capital do anjo de negcios consegue complementar a
indstria do capital de risco, proporcionando quantias mais baixas de financiamento,
numa fase mais prematura do que muitas sociedades de capital de risco so capazes
de investir. Os anjos de negcio representam uma fonte de capital importante para
novos e crescentes negcios, embora, no Brasil, ainda sejam sub-utilizados.
normal divid-los em quatro grupos diferentes: angels com experincia profissional
(ex-executivos de grandes empresas); angels guardies (veteranos da indstria);
angels de rendimento financeiro (indivduos com grandes fortunas); e angels
empreendedores (empreendedores que triunfaram nos seus negcios).
c) Corporate Venturing: so empresas que realizam investimentos em negcios jovens,
geralmente, nas reas tecnolgicas, que encaixem em suas estratgias e que
acabaro, mais tarde, por pertencer aos respectivos conglomerados.

2. COMO SE PREPARAR PARA O CONTATO COM

INVESTIDORES
Atualmente, no Brasil, os investidores de todos os tipos se queixam que grande parte
dos empreendedores inicia o processo de busca de recursos sem estarem devidamente
preparados para defender seu projeto. Alm disso, desconhecem os impactos prticos
que o levantamento de capital de risco trar para sua empresa.
Os captulos que seguem tm como objetivo servir como guia prtico para ajudar os
gestores de empresas em estgio inicial a se prepararem para responder a, ou ainda,
prospectar ativamente oportunidades de investimentos de capital de risco.

2.1. REFLITA SOBRE OS IMPACTOS DO CAPITAL DE RISCO PARA SUA EMPRESA

Em primeiro lugar, imprescindvel que voc e sua equipe estejam convencidos que o
levantamento de capital de risco a melhor alternativa para o desenvolvimento de sua
empresa. Questes como o que vamos fazer com o capital?, o que vai mudar com
chegada de um investidor?, esse o momento certo para buscarmos investimento?
precisam ser exaustivamente discutidas e consensadas entre toda a equipe.
Existem muitas maneiras de levantar recursos para novos projetos. Os recursos de
bancos, embora potencialmente caros, s vezes so uma boa alternativa para
necessidades imediatas. As instituies financeiras podem emprestar dinheiro ao
empreendedor se este tiver garantias tangveis para oferecer, como ativos fixos ou
contas a receber.
Investidores de capital de risco atuam de forma diferente. Eles so pagos para assumir
riscos calculados com dinheiro de terceiros, investindo em empresas que tm a chance
de multiplicar seu tamanho se forem bem-sucedidas no mercado e gerar retornos
atraentes sobre o investimento inicial, quando um evento de liquidez (venda da
participao adquirida) ocorre. Normalmente, eles no requerem garantias, mas iro
pedir clusulas de proteo e, tambm, uma gesto compartilhada do negcio. No
espere dinheiro sem oferecer contrapartidas, porque ele s vem segundo termos e
condies especficos.
Ao buscar investimentos de capital de risco os empreendedores devem ter um plano
muito claro e objetivo de como vo aplicar o dinheiro e, principalmente, como esse
capital far com que a empresa cresa de forma rpida seja com a finalizao do
desenvolvimento de um produto, aumento de escala de produo, desenvolvimento
comercial em outras regies, entre outros. Com isso, preciso ficar claro para o
empreendedor que os investidores exigiro que todo o dinheiro seja direcionado para
empresa, e no para o bolso dos empreendedores. A idia de que os empreendedores
ficaro ricos com a entrada de um investidor est completamente equivocada.
6

A. Prepare-se para mudanas

Governana
Se esta sua primeira experincia em compartilhar a gesto de sua empresa,
conscientize-se de que os investidores vo demandar fortes mudanas em governana
e transparncia, mesmo que voc mantenha a maioria das aes. Os fundadores agora
trabalham para os acionistas, no apenas para si mesmos. Isso trar impactos diretos
na estrutura de gesto da empresa e um aumento na complexidade das ferramentas
de gesto. Para o empreendedor, isso pode significar tempo dedicado gesto,
acompanhamento de indicadores e compilao de relatrios de desempenho.
No caso de fundos de investimentos registrados na CVM, por exemplo, por questes de
governana ou condio regulamentar as empresas investidas devem se tornar
sociedades abertas.
Em uma Sociedade Limitada, a responsabilidade dos scios restrita ao valor de
suas quotas, mas todos respondem solidariamente pela integralizao do capital social.
O capital social divide-se em quotas, iguais ou desiguais, cabendo uma ou diversas a
cada scio.
Em uma Sociedade Annima (normalmente abreviado por S.A., SA ou S/A), o capital
social no se encontra atribudo a um nome em especfico, mas est dividido em aes
que podem ser transacionadas livremente, sem necessidade de escritura pblica ou
outro ato notarial. Por ser uma sociedade de capital, prev a obteno de lucros a
serem distribudos aos acionistas.
H ainda duas espcies de Sociedades Annimas: a companhia aberta (tambm
chamada de empresa de capital aberto), que capta recursos junto ao pblico e
fiscalizada pela CVM (Comisso de Valores Mobilirios), e a companhia fechada, que
obtm seus recursos dos prprios acionistas.
Os investidores, em geral, vo exigir a formao de um Conselho de Administrao,
que tem como atribuies o acompanhamento da execuo do plano de negcios,
anlise de indicadores chave e a tomada de decises estratgicas. Eles buscam um
Conselho de Administrao equilibrado, onde suas opinies possam ser expressas e
surtir efeito. Eles pedem assentos neste conselho e podem estabelecer algum tipo de
maioria qualificada quorum especial para aprovar decises crticas e/ou exigir
direitos de veto sobre outras questes. O fundamento lgico preservar o
investimento contra mudanas em estratgias da empresa que no tenham consenso
no nvel do conselho.

Papel do Empreendedor
Existem diferenas importantes entre as caractersticas de um empreendedor e
fundador e as do CEO que administra o negcio o que em muitas situaes so a
7

mesma pessoa. Talvez seja difcil perceber isso no incio, mas, com o passar do tempo,
as decises provavelmente sero menos impulsivas e mais estruturadas,
demandando o compromisso dos diferentes participantes.
Tradicionalmente, empreendedores de sucesso tomam decises muito rapidamente e
s vezes tendem a centralizar o comando em suas mos. Isso, definitivamente,
crucial nos estgios iniciais de um negcio, mas proporo que uma empresa
amadurece, pode comprometer o crescimento saudvel de um negcio. Chegar o dia
em que o CEO ter que administrar o negcio em coordenao com diretores,
respondendo ao conselho. usual que, em alguma etapa da existncia de uma
empresa, os fundadores se afastem de postos de comando. Nestes casos, os
fundadores ficam envolvidos em decises estratgicas por meio do Conselho de
Administrao, e delegam a gesto do dia-a-dia a uma equipe profissional.
Igualmente importante entender que os acionistas, em geral, tm o mesmo interesse
de fazer a empresa crescer, mas esto e devem estar menos engajados nas
decises cotidianas. Eles tm que dar equipe de gesto executiva a liberdade e a
autoridade necessrias para a gesto do dia-a-dia. Os empreendedores precisam
perguntar a si mesmos que papis gostariam de desempenhar.

B. Avalie o momento
O mercado brasileiro est mais uma vez aquecido para a realizao de operaes com
investidores. No espere para buscar uma operao quando sua empresa estiver em
situao pouco confortvel de receita ou com dvidas acumuladas. A melhor hora para
negociar justamente quando no h necessidade de dinheiro imediata e quando a
sade financeira de sua operao est melhor do que nunca. Lembre-se que qualquer
operao demora a ser concretizada e precisa ser muito bem planejada para ter
sucesso. Aproveite a tranqilidade proporcionada pelo caixa para negociar melhor a
operao.

C. Alinhe a Equipe
Finalmente, muito importante que toda a equipe da empresa esteja alinhada quanto
deciso de buscar investimentos de capital de risco e consciente de todos os
impactos que essa escolha traz para a empresa. Isso evitar futuras surpresas para os
empreendedores e ser um forte critrio de avaliao por parte dos investidores, como
ser detalhado mais adiante.

2.2. PROTEJA SUA TECNOLOGIA OU PRODUTO

Em empresas nascentes de base tecnolgica a proteo intelectual pode ter um papel
fundamental. A proteo da tecnologia ou produto significa a exclusividade de
comercializao e, em muitos casos, a maior garantia da vantagem competitiva com
relao a possveis concorrentes.
8

O desconhecimento quase generalizado do sistema de patentes e, por vezes, os

preconceitos e conceitos distorcidos so hoje as barreiras mais significativas para que
o sistema de proteo intelectual possa ser usado como ferramenta de
desenvolvimento. A idia de conceber como invenes somente as criaes
completamente inditas, absolutas, capazes de revolucionar o desenvolvimento de
determinado setor tecnolgico pode levar ausncia de proteo de inmeras
inovaes significativas.
Praticamente todas as criaes que visem solucionar um problema tcnico-industrial ou
digam respeito a um novo produto ou processo industrial so passveis de proteo
patenteria. Assim, no s as criaes inditas e absolutas, mas tambm os
aperfeioamentos, delas decorrentes, e as adaptaes de tecnologias existentes podem
ser patenteadas.

Tipos Mais Comuns de Propriedade Intelectual Aplicado a Empresas

uma troca de favores entre o inventor e o estado. O inventor publica inveno e
o Estado garante exclusividade durante perodos de tempo determinados.

Patentes

Requisitos para patente: novidade; utilizao industrial; atividade inventiva;

suficincia descritiva

Durao: 20 anos

Marcas

Todo sinal distintivo, visualmente perceptvel, que identifica e distingue produtos

e servios de outros anlogos, de procedncia diversa, bem como certifica a
conformidade dos mesmos com determinadas normas ou especificaes
tcnicas. (art 122 da LPI 9279/96)

Durao: 10 anos (prorrogvel por perodos iguais e sucessivos).

Desenho
Industrial

O desenho industrial a forma plstica ornamental de um objeto ou o conjunto

de linhas e cores que possa ser aplicado a um produto, proporcionando resultado
visual novo e original na sua configurao externa.

Durao: 10 anos (prorrogvel 3 vezes por 5 anos)

Fonte: Anlise Instituto Inovao

Fonte: Anlise Instituto Inovao

Procure identificar se seu projeto, tecnologia ou produto se enquadram em algum dos
tipos de proteo intelectual.

2.3. PREPARE UM BOM PLANO DE NEGCIOS E UM SUMRIO EXECUTIVO

Os investidores tm pelo menos trs critrios em mente ao analisar uma proposta:
uma forte equipe frente da gesto, uma tecnologia ou produto que atenda a uma
9

necessidade bem definida do mercado com vantagens competitivas significativas

(preferencialmente com proteo intelectual) e um bom modelo de negcio com uma
viso objetiva do futuro. Prepare-se para apresentar claramente estes trs elementos
antes de bater porta de investidores em potencial.
Uma forma estruturada de apresentar uma oportunidade de negcio atravs de um
Plano de Negcio. H muitas informaes e guias de referncia mostrando como
estruturar um plano de negcio. De maneira geral, o plano de negcio deve iniciar com
um sumrio executivo, conter o detalhamento do modelo de negcio, tecnologia e
equipe, alm de uma projeo financeira.
Em sntese, por meio do plano de negcio, voc tentar explicar a oportunidade de
negcio, a soluo que voc trar para o mercado, de que forma executar sua
estratgia e por que ter sucesso. Tabelas, planilhas e grficos podem ajudar-lhe a
apresentar seu caso. Mais do que conter informaes detalhadas, o importante que o
plano de negcio traga uma mensagem clara da oportunidade, de quais so as suas
vantagens competitivas, dos riscos potenciais e da estratgia para mitig-los. Os
investidores utilizam com freqncia a sigla KISS (Keep It Short and Simple mantenha-o curto e simples) como diretriz bsica para uma apresentao de
oportunidade.

A. Sumrio Executivo
Lembre-se de que os investidores analisam diversos planos de negcio diariamente. O
sumrio executivo tem a funo de captar a ateno e interesse dos investidores, de
maneira direta, concisa e objetiva. Por esse motivo, o plano de negcio deve
obrigatoriamente iniciar com um sumrio executivo.
Enfoque o negcio, a oportunidade no segmento de mercado e por que voc teria
sucesso. O sumrio um documento com no mximo quatro pginas embora
idealmente com apenas uma pgina que pode ser enviado por e-mail e no contenha
informaes confidenciais.

B. Modelo de Negcio e Mercado

A descrio do modelo de negcios e mercado o corao do plano de negcios. Ela
deve mostrar de maneira clara onde a empresa pretende atuar e como pretende
vencer. Seguem algumas perguntas-chave que devem ser obrigatoriamente
endereadas:
Onde Atuar
o Qual o mercado em que se pretende atuar? Qual o seu tamanho?
o Qual a posio na cadeia de valor?
o Quais os segmentos especficos que so atendidos por seu produto?
o Quais os clientes atuais? E potenciais?
10

o Quais so os principais participantes dos segmentos em que atua? (voc

tem concorrncia; na melhor das hipteses voc concorre com a
maneira usual de fazer negcios)
Como vencer
o Por que voc seria bem-sucedido? Qual seu diferencial?
o Como voc vende e a que preos
o Como voc espera ganhar escala?
o Porque o modelo economicamente vivel?
o Qual a sua vantagem competitiva?
Seu projeto deve ser convincente. A descrio da oportunidade de negcios deve ser
direta e objetiva, e no abstrata e conceitual. importante mostrar que existe um
problema relevante (atual ou futuro) que voc se prope a resolver. O uso de
desenhos ou esquemas pode ajudar no entendimento no modelo de negcio.

C. Tecnologia / Produto
O plano de negcio deve apresentar de forma simples e direta a tecnologia ou produto
desenvolvido para atender necessidade identificada no modelo de negcio. O
principal ponto a ser documentado o diferencial dessa tecnologia / produto. Uma boa
forma de fazer isso atravs de uma tabela de comparao com os principais
concorrentes, analisando as vantagens e desvantagens tcnicas e comerciais.
No caso de novas tecnologias, evite o uso de termos tcnicos e, se necessrio, faa
notas explicativas. Fotos e desenhos geralmente ajudam a explicar um novo conceito.
Caso a tecnologia ainda esteja na fase de desenvolvimento muito importante deixar
claro quais testes j foram realizados (e quais os principais resultados obtidos), quais
as prximas etapas de desenvolvimento e quais os principais riscos e necessidade de
recursos em cada uma dessas etapas. Um cronograma de investimentos que
contemple todas as fases de desenvolvimento at a fase de comercializao do produto
e, se for o caso, at o aumento de escala de produo uma boa forma de organizar
essa informao.
Alm da descrio da tecnologia / produto, os investidores avaliam a capacidade de
operacionalizao e produo da empresa. Informaes sobre fornecedores e insumos,
processo e capacidade de produo so relevantes para plano de negcio.
Como j mencionado no tpico 2.2., o nvel de proteo tecnolgica um dado muito
importante para os analistas e deve ser mencionado no plano de negcios.

D. Equipe
Um critrio comum entre todos os investidores ao analisar uma oportunidade de
investimento a equipe. Credibilidade na capacidade de executar o plano proposto
essencial, tanto com relao ao modelo de negcio quanto ao desenvolvimento da
tecnologia / produto. Ttulos e cargos do passado podem ajudar a validar a capacidade
11

tcnica e gerencial da equipe, mas no so o principal critrio na avaliao de um

investidor. No inclua no plano de negcios verses burocrticas de CVs. Escreva de
forma resumida sobre sua equipe, seu background e a experincia de trabalho de seus
membros. Explique como a experincia de cada membro da equipe se encaixa no todo
e como ela contribuir ao sucesso do projeto. Os investidores buscam empreendedores
em sintonia com uma equipe capacitada e que compartilhem da mesma viso de
crescimento da empresa.
Outro ponto importante que bons negcios so aqueles que se perpetuam. Sendo
assim, mais do que ter um bom produto ou tecnologia a empresa deve demonstrar
potencial para gerar e desenvolver novos produtos e tecnologias. Assim, muito
importante que a descrio da equipe no plano de negcio demonstre seu potencial no
desenvolvimento de novas tecnologias e produtos.

E. Projees Financeiras
As projees financeiras so umas das peas mais importantes de seu plano de
negcio. Elas devem representar fidedignamente toda a estratgia detalhada no plano
de negcios. Os investidores naturalmente esto em busca de oportunidades de
crescimento, mas no tente simplesmente inflar suas expectativas de crescimento
porque isso pode se voltar contra voc. Superestimar, por exemplo, o tamanho de um
mercado ou a parcela deste que ir conquistar, reduz a confiana do investidor no seu
plano. Investidores normalmente fazem suas prprias projees, sensibilizando os
nmeros que voc fornece portanto, apresente projees que tenham sido baseadas
em dados slidos e fatos. Procure usar sempre fontes oficiais ou confiveis e no se
esquea de cit-las juntamente com as projees.
Uma boa maneira de garantir a solidez de seu plano cri-lo de baixo para cima
(partindo dos seus recursos e ativos at chegar s receitas) e confront-los com os
resultados de cima para baixo (do tamanho total do segmento de mercado a seu
percentual nele). Este exerccio proporciona um bom teste de realidade.
As projees que constam do plano de negcio sero negociadas e serviro de guia
aps o investimento. O plano de negcio tem um papel to importante, que se tornar
o oramento da companhia aps o investimento por parte do fundo de VC e servir
como parmetro de avaliao do empreendedor e da gesto da companhia.

2.4. PROCURE ACONSELHAMENTO LEGAL

Advogados podem ser de grande valia para auxiliar o empreendedor, pois eles
interagem com o representante legal dos possveis investidores. Sua interao com
advogados aumentar exponencialmente medida que o processo de captao
avanar.

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Aconselhamento profissional tambm importante para proteger seus direitos de

propriedade intelectual. Pesquise sobre os honorrios de diversos advogados e, se
possvel, negocie um limite mximo de horas que lhe sero cobradas. Procure chegar a
um acordo no incio do processo, limitando seu risco se a transao no se concretizar.
s vezes os investidores j tm pacotes negociados com escritrios de advocacia que
conhecem. Portanto, considere esta alternativa tambm.
Embora os investidores enfatizem a importncia do aconselhamento legal, questes
negociais devem ser tratadas pelo empreendedor (isto , avaliao, direitos associados
s aes, formas de sada do investidor, etc.). Esta negociao regida por um
documento informando os termos e as condies (term sheet).
Seu objetivo colocar em palavras simples os direitos e as obrigaes de cada uma
das partes envolvidas na transao.
Depois que voc concordar com todos os termos, o papel do advogado garantir que o
que foi acordado no term sheet esteja refletido nos estatutos e acordos societrios da
companhia, e em todos os documentos do investimento. O term sheet o guia para
esboar os documentos. Tendo em vista que ele uma simplificao, os documentos
da transao tero mais detalhes sobre cada direito ou obrigao.

2.5. ENCONTRE (OU SEJA ENCONTRADO POR) INVESTIDORES

Como foi descrito no primeiro captulo, existem muitos fundos e indivduos dispostos a
investir em boas oportunidades financeiras. Entretanto, nem todos os investidores so
iguais. Eles variam conforme caractersticas especficas como tamanho do
investimento, oportunidade de assumir o controle, posio executiva, alm de
possurem diferentes nveis de averso a risco. Esta diversidade pode ser observada
nos diferentes tipos de investidores: desde dinheiro vindo de amigos e da famlia,
angel investors, subsdios do governo, Venture Capital em estgios iniciais ou mais
maduros at de empresas de Private Equity.
Os investidores tambm variam dependendo da interao que tm com as empresas
de seu portflio inclusive entre empresas de capital de risco. Alguns fundos so
extremamente ativos e presentes nas decises dirias das empresas, ajudando com
contatos, em processos de venda e decises financeiras. Outros tm pouqussima
interao e interferncia mnima. Em geral, os ltimos tendem a enfocar projetos mais
maduros, onde a estruturao da empresa no uma questo fundamental.
extremamente importante conhecer os investidores e seu perfil.
vital montar uma equipe que compartilhe a mesma viso e trabalhe com eficincia
em prol desta viso. Isso vale no s para os funcionrios, mas tambm quando se
decide a quem pedir dinheiro. Certifique-se de que os investidores compartilham a
mesma viso e os mesmos valores e possam realmente ajudar no crescimento de sua
empresa.
13

2.6. ESTEJA PREPARADO PARA AS FASES DE AVALIAO E NEGOCIAO

Contrastando com a poca do boom da Internet, os investidores agora tendem a
gastar muito mais tempo no processo de investigao (conversando com clientes,
verificando histricos, buscando referncias externas, etc.). Esta fase tende a durar
cerca de quatro meses e s vezes pode se estender a um ano.
Muitos investidores de capital de risco tm comits que aprovam o investimento em
fases distintas do processo, autorizando o time a seguir em frente a cada etapa.
comum encontrar duas instncias de aprovao: a primeira normalmente ocorre depois
que a investigao inicial finalizada, e a segunda depois que o processo de
negociao concludo e esboos da documentao final comeam a circular entre as
partes. Nas reunies de anlise de qualquer um dos dois comits (ou durante a
investigao), o negcio pode ser interrompido.

Etapas de Investimento de Capital de Risco

Oportunidade

Identificao
de
oportunidades
de
investimento
alinhadas
estratgia do
fundo

Avaliao

Anlise do
plano de
negcio

Anlise de
mercado e
avaliao do
potencial do
negcio

2-6 meses*

Negociao

Valorao da
empresa

Elaborao de
termos e
condies
(term sheet)

Auditoria (due
diligence)
2-6 meses*

Acompanhamento /
Gesto

Acompanhamento da
execuo do
plano de
negcio

Criao de
Valor

Sada

Venda da
participao
societria do
fundo (venda
da empresa,
abertura de
capital)

5-10 anos*

(*)(*)
Nota:
Tempos
podem variar
significativamente
dependendo das caractersticas
do fundodas
de investimento
Nota:
Tempos
podem
variar significativamente
dependendo
caractersticas

do fundo de investimento

Fonte: Anlise Instituto Inovao

Fonte: Anlise Instituto Inovao

As empresas devem estar cientes que, normalmente, as despesas vinculadas

preparao da rodada de investimento no so reembolsadas. Custos legais, de
auditorias e outros costumam correr por conta de quem est pleiteando os recursos.
Taxas sobre transaes tambm sero cobradas das empresas (por exemplo, as
relacionada ao registro em rgos antitruste, quando necessrio). Entretanto, se a
transao no se concretizar e os fornecedores de servios tiverem sido contratados
pelos investidores, este custo geralmente fica a cargo destes.
Durante a fase de avaliao, voc ter que fazer apresentaes de seu plano de
negcio, participar de reunies e apresentar a equipe que vai executar o projeto com
14

voc. Lembre-se: crucial que algum da empresa comande o processo de captao

de recursos. Em geral, um dos fundadores atuando como CEO ou um CFO tem que
dedicar tempo significativo ao processo (em muitos casos, 100% de seu tempo
disponvel). Provavelmente voc ter que repetir sua histria uma dzia de vezes. Seja
sempre objetivo. Se voc no souber alguma coisa, no use de evasivas,
simplesmente diga que no sabe. No tente exagerar em sua proposta.
Munidos com o plano de negcio que voc forneceu e depois de alguma discusso, os
investidores vo apresentar um documento informando os termos e as condies (term
sheet) que exigem para dar prosseguimento ao processo. Normalmente estipulado
um prazo no documento para que ambos os lados cheguem a um acordo sobre a
verso final. O prazo pode ser renovado ou a negociao pode ser encerrada. s vezes
pode ser solicitada exclusividade na negociao.
Aps todos terem concordado com os termos e condies, inicia-se o processo de due
diligence (espcie de auditoria contbil e legal). Voc pode aceler-lo
significativamente se organizar os contratos mais relevantes e atualizar toda a
documentao legal e fiscal. Muitas empresas criam um livro de due diligence com
uma cpia da documentao exigida, que apresentam aos investidores quando
solicitado, demonstrando profissionalismo.

15

3. ONDE ENCONTRAR OS INVESTIDORES

A lista abaixo traz alguns dos principais fundos de investimentos de capital de risco no
estgio inicial de empresas (fonte: Guia Endeavor de Capital de Risco).

Instituio /
Administrador
do Fundo

Principais
Investidores

BNDES
BNDESPAR

Sergio Cabral &

Angels
BrainStormCapital /
IDEAPartners

Principais
reas /
Indstrias de
Interesse
Setores
elencados pela
Poltica Industrial:
Software,
Microeletrnica,
Bens de Capital,
Frmacos e
Biotecnologia
Alta Tecnologia,
Pesquisa Pura,
Cincia, Contedo

N/A

Tecnologia da
Informao

BNDES

Multi-setorial

Confrapar

Invest.
Mnimo (R$)

N/A

Invest.
Mximo (R$)

Limitado
participao
minoritria,
nomximo
40%

15 mil

600 mil

100 mil

3 milhes

Dados para contato

faleconosco@bndes.gov.br
www.bndes.gov.br

Sergio Cabral
(sergio@brainstormcapital.com.
br)
Ricardo Barone
(rbarone@brainstormcapital.co
m.br)
info@brainstormcapital.com.br
Carlos Eduardo Guillaume Silva
(Carlos.guillaume@confrapar.co
m.br)
www.confrapar.com.br

N/A

1,5
milhes
(primeira
etapa)
2,5
milhes
(segunda
etapa)

N/A

2,2 milhes

Criatec

CRP
Companhia de
Participaes

Darby
Technology
Ventures

BRDE,
BNDESPAR,
SEBRAE, BID,
IFC, Celos,
Previsc, Gerdau,
PetroPar, ARBI,
Ipiranga

IBM, Comcast
Interactive
Capital, Bechtel
Enterprises,
CxNetworks,
Franklin
Templeton

Empresas de
base tecnolgica:
Software,
Hardware,
Biotecnologia,
Qumica-fina,
Mecnica de
Preciso, e Novos
Materiais
TI, incluindo
Comunicaes,
Aplicaes e
Servios de
Software e
Segurana

www.fundocriatec.com.br

Andr Burger
(andre@crp.com.br)
Clovis Meurer
(clovis@crp.com.br)
Dalton Schmitt Junior
(dalton@crp.com.br)
www.crp.com.br

3 milho

6 milhes

Jonathan Whittle
(jwhittle@doil.com)
www.darbyoverseas.com

16

BID/Fumin, ABN
Amro Bank,
Sistema Sebrae
DGF Gesto de
Fundos

Draxer
Investimentos
e
Participaes

Pessoas Fsicas

Cisneros Group
of Companies

Eccelera

FIR Capital
Partners Ltda

BID, SEBRAE,
Sumitomo
Corporation, FIR
Capital e
Investidores
Privados
brasileiros

Gvea Angels

Pessoas Fsicas

IdeaCapital /
Sergio Cabral Luiz Cezar
Fernandes
Pablo Brenner

Pessoas Fsicas

Multi-setorial;
preferncia para
setores de TI,
servios e com
potencial de
exportao

Multi-setorial;
preferncia para
setores de
Mercado
Imobilirio,
Entretenimento e
Bens de Consumo
Empresas de alto
potencial de
crescimento:
Empresas de
software e
telecom so de
alto interesse,
tambm outros
segmentos nos
quais o Grupo
Cisneros participa
de forma
relevante. Ex.
Bens de
consumo, Varejo,
Mdia e
Entretenimento
Tecnologia da
Informao e
Biotecnologia

Multi-setorial
Tecnologia:
Wireless/Wireline
Data
Communication &
ISPs, e/ou
Aplicaes de
Software
Empreededorismo

Pessoas Fsicas

3 milhes

7 milhes

Sidney Chameh
(schameh@dgf.com.br)
Daniel Baldin
(dbaldin@dgf.com.br)
Frederico Greve
(fgreve@dgf.com.br)
www.dgf.com.br
draxer@draxer.com.br

150 mil

3 milho

N/A

N/A

N/A

3 milhes

N/A

900 mil

300 mil

6 milhes

60 mil

150 mil

www.draxer.com.br

eccelera@eccelera.com
www.eccelera.com.br

Praa Carlos Chagas, 49/7

andar - Belo
Horizonte/MG - 30170-020 www.fircapital.com
Guilherme Emrich
(gemrich@fircapital.com)
www.firpartners.com
Daniela Didier
(didier@gaveaangels.org.br)
www.gaveaangels.org.br
Sergio Cabral
(sergio.cabral@ideacapital.com.
br)
Laurent Gil
(laurent.gil@ideacapital.com.br)
Sergio C
(sergio@IdeaValley.com.br)
Bob Wollheim
(bob@ideia.com)

e Educao

Ideia.com

ideia.com

Intel Capital

Inovar
Semente

Intel
Corporation

FINEP e
investidores
privados

Tecnologia,
bioinformtica e
computao

N/A

N/A

Carlos Kokron
(Carlos.kokron@intel.com)

Multi-setorial

500 mil

1 milho

www.venturecapital.gov.br/vcn/
inovar_semente_PI.asp

17

InVent Investidor
Profissional
Gesto de
Recursos
IRR Latin
America

Jardim
Botnico
Partners
(Fundo
Novarum)

LatinValley
Inc.

MVP (Mercatto
Venture
Partners)

Fundo Ip.com
Mtuo de
Investimento
em
Empresas
Emergentes
N/A

Investidores
pessoas fsicas e
um Investidor
institucional

Pessoas Fsicas

BNDES, IADB,
SEBRAE,
Rational
Software
e investidores
privados.

Ferramentas de
Varejo,
Entretenimento e
Comunicao
atravs da Internet
Setores com
potencial de
exportao e
Servios em geral
Biotecnologia,
Agronegcios,
Tecnologias
Ambientais,
Sade,
Tecnologia da
Informao e Novos
Materiais
Empresas
desenvolvedoras
de tecnologia de
ponta na Amrica
Latina

TI e Telecom

N/A

N/A

Rodrigo Lobo
(rodrigo.lobo@invent.com.br)
www.invent.com.br

1,5 milhes

N/A

info@irrlatinamerica.com

300 mil

600 mil

Fbio Camponez Salazar

(fcsalazar@jbpartners.com.br)
www.jbpartners.com.br

N/A

N/A

Mariana Ribeiro
(mribeiro@latinvalley.com)
www.latinvalley.com

500 mil

5 milhes

Alexandre Fernandes
(alexandre@mvpweb.com.br)
Joo Paulo Baptista
(jp@mvpweb.com.br)
Orlando Corra
(orlando@mvpweb.com.br)
www.mvpweb.com.br

Mifactory

Ericsson Holding
International
B.V., Saab
Supporter ETT
A.B., Grupo
Said

TI

900 mil

6 milhes

Christian Skibsted
(cskibsted@mifactory.com)
Luis Gubler
(lgubler@mifactory.com)
info@mifactory.com
www.mifactory.com.br

Pactual
Nordeste

Banco do
Nordeste, BID,
CAPEF, Pactual,
BLP, BGN

Multi-setorial

1,8 milhes

3,5 milhes

Jose Luis Pano

(jpano@pactual.com.br)
Raphael da Fonte
(rfonte@pactual.com.br)
tel.: 81 3463 0203

Phoenix
Strategic
Financial
Advisors

N/A

Tecnologia

N/A

N/A

Allan James Paiotti

(apaiotti@phoenix-sfa.com)
tel: 11 5641 4124
semeia@semeiabrasil.com.br

Semeia Brasil

N/A

Multi-setorial

N/A

40 milhes

tel: 11 3845 1585

Fonte: Endeavor de Capital de Risco 2004

18

4. PARA SABER MAIS

Uma boa maneira de buscar mais informaes sobre a indstria atravs de
associaes de capital de risco (organizaes sem fins lucrativos que promovem o
empreendedorismo) e web sites de investidores. Abaixo, alguns links teis:
Portal Capital de Risco Brasil - Finep
www.venturecapital.gov.br

Instituto Empreender Endeavor organizao sem fins lucrativos que promove o

empreendedorismo;
www.endeavor.org.br

Associao Brasileira de Private Equity e Venture Capital - ABVCAP

www.abvcap.com.br

National Venture Capital Association (EUA - em ingls)

www.nvca.org

Garage.com o mais famoso portal de capital de risco nos EUA (em ingls)
www.garage.com

19

5. GLOSSRIO
ANLISE DE RISCO - Avaliao contnua e sistemtica dos riscos do negcio, que
podem advir do desenvolvimento de novos projetos, da entrada de empresas nos
novos mercados, da relao com clientes especficos.
ANLISE FUNDAMENTAL - Processo de avaliao de uma empresa, mediante uma
anlise detalhada dos fundamentos da empresa (resultados, volume de negcios) e
das previses para o futuro.
ANLISE SWOT - Reside na avaliao da posio competitiva de uma empresa com
base em quatro variveis: pontos fortes, pontos fracos, oportunidades e ameaas. As
duas primeiras variveis dizem respeito empresa, enquanto que as duas ltimas ao
meio envolvente.
ANGEL INVESTOR - Os Angel Investors so investidores no institucionais que em
geral financiam os empreendedores que esto entre o estgio de concepo do negcio
e a sua implementao, com aportes de at US$ 1 milho. Em troca do seu capital e
dedicao ao empreendimento, os Angel Investors requerem uma participao
societria na empresa em que esto investindo e podem vir a assumir uma posio no
conselho de administrao, mas, na maioria das vezes, seu envolvimento, apesar de
ativo, mais informal. O retorno sobre o investimento dos Angels Investors
resultado do valorizao da empresa medida em que esta se desenvolve.
ATIVOS TECNOLGICOS
instrumentos.

Patentes,

licenas,

mquinas,

equipamentos

BARREIRAS ENTRADA/SADA - Obstculos naturais ou artificiais (se criados por

empresas concorrentes) para a entrada e sada de empresas de um determinado
mercado.
BUY-BACK (Direito de Recompra) - o direito que o acionista possui de recomprar as
aes da empresa, emitidas em funo de sua capitalizao, a um preo no futuro que
lhes garanta uma boa taxa de retorno.
CADEIA DE VALOR - Modelo organizacional desenvolvido por Michel Porter que
corresponde a um conjunto de atividades desenvolvidas pela empresa que vo desde a
Pesquisa & Desenvolvimento de um produto at ao servio de ps-venda. Uma
empresa deve avaliar a sua atividade e aferir qual a sua eficcia e eficincia dentro
da cadeia de valor. Considera-se a existncia de cinco categorias genricas primrias
numa organizao: logstica interna, operaes, logstica externa, marketing e vendas
e servio ao cliente.

20

CAPITAL SEMENTE / SEED MONEY - Recursos usados para o investimento inicial em

um projeto ou empresa nascente, para validao do conceito, pesquisa de mercado ou
desenvolvimento inicial do produto.
CAPITAL SOCIAL - (a) Total de recursos prprios dos scios mobilizados para a
constituio de uma empresa; (b) Conjunto de recursos humanos qualificados ou
educados de uma populao regional; (c) Empresas e instituies que tornam possvel
o desenvolvimento econmico; (d) Conjunto de caractersticas da organizao social
(confiabilidade, valores, normas, sistemas, educao) que contribuem para aumentar a
eficincia da sociedade, facilitando aes coordenadas.
CORE BUSINESS - Identificao do negcio central de uma empresa. De acordo com
grande parte dos gestores e economistas uma empresa deve centrar todos os seus
esforos na sua atividade principal delegando a outras tudo o que seja secundrio
("outsourcing").
DEAL FLOW (Fluxo de Negcios) - um conjunto de oportunidades de investimento
que um investidor recebe ao longo de um perodo.
DISCLOSURE - Divulgao de informao por parte de uma empresa, possibilitando
uma tomada de deciso consciente pelo investidor e aumentando sua proteo.
DRAG-ALONG - direito que um acionista requerer, no momento da venda da sua
participao, a venda conjunta da empresa.
DUE DILIGENCE - Trata-se do processo de auditoria feito na empresa candidata a
receber investimento de risco, em geral conduzido por auditores independentes
contratados pelos investidores.
EQUITY - Lucro obtido por investidores em virtude de propriedade de aes ordinrias
e preferenciais de uma empresa.
ESTUDO DE VIABILIDADE - Estimativa dos investimentos necessrios implantao de
projetos e de custos operacionais. Faz-se atravs de anlises tcnico-econmicofinanceiras, da definio de localizao da empresa e do estabelecimento do esquema
de captao de recursos humanos.
FIRST STAGE - Financiamento a empresas que j utilizaram o seu capital inicial e
necessitam de fundos para iniciar a atividade operacional.
FOLLOW-ON - Um investimento subsequente feito por um investidor que j tinha
investido na empresa - normalmente um investimento later stage em comparao com
o primeiro investimento (first stage).
HOTEL DE PROJETOS - Programa de apoio para a criao de empreendimentos
inovadores que demandam tecnologia simples e baixos investimentos iniciais, com
potencial de crescimento. Os empreendimentos aprovados recebem o apoio do
Programa por um perodo de seis meses e, ao final desse tempo, so avaliados o
21

desempenho tcnico e o potencial mercadolgico para ingresso do empreendimento na

incubadora de empresas.
INDICADOR DE CAPACIDADE INOVATIVA - Conjunto de fatores qualitativos e
quantitativos que determinam o potencial de inovao de uma empresa: porcentagem
e perfil do pessoal qualificado, demanda de informao e de servios tcnicocientficos, atividades cooperativas, investimentos em treinamento, formao de
pessoal, atividades de pesquisa e desenvolvimento.
INVESTIDOR INSTITUCIONAL - Instituio que dispe de um grande volume de
recursos para investimento e possui necessidade de garantir certa rentabilidade ou
retorno atuarial, para renda patrimonial, reserva de risco ou pagamento de penses .
IPO - Initial Public Offering (Oferta Pblica Inicial) - Consiste no lanamento das aes
das empresas no mercado primrio de capitais (nos EUA, atravs da NASDAq) e a
consequente capitalizao da empresa.
JOINT-VENTURE - Forma de aliana entre empresas juridicamente independentes que
objetiva a criao de novo negcio. normalmente estabelecida entre uma empresa
com capital necessrio ao financiamento do projeto, e outra que domina as
competncias tcnicas, os contatos comerciais ou ambos.
LEAD INVESTOR (Lder do consrcio) - o investor, em geral um fundo ou um banco
de investimentos, que coordena a formao e lidera um consrcio de investidores
numa operao de inverso de capital.
LIVING DEAD - Uma empresa em carteira que est a gerar alguns lucros mas que
mostra poucos sinais de cativar as expectativas de grande crescimento por parte dos
capitalistas de risco.
LOVE MONEY - Capital inicial, geralmente originrio de poupana pessoal ou familiar,
que um empreendedor utiliza para iniciar seu negcio sem contrair encargos
financeiros
MECANISMO DE SADA - a forma pela qual se d o desinvestimento, ou seja, quando
o investidor vende suas aes e realiza o resultado do investimento na empresa. Em
geral, se da atravs do mercado secundrio de aes ou da venda direta da
participao a outros. atravs desse desinvestimento que o investidor obtm o
retorno sobre o capital investido.
OUTSOURCING - Terceirizao. Forma de transferir para outras empresas a realizao
de tarefas e/ou servios, ou a fabricao de produtos de que uma empresa necessita.
PRIVATE EQUITY (PE) - o termo relacionado ao tipo de capital empregado nos fundos
de PE, que em sua maioria so constitudos em acordos contratuais privados entre
investidores e gestores, no sendo oferecidos abertamente no mercado e sim atravs
de colocao privada; alm disso, empresas tipicamente receptoras desse tipo de
investimento ainda no esto no estgio de acesso ao mercado pblico de capitais, ou
22

seja, no so de capital aberto, tendo composio acionria normalmente em estrutura

fechada.
ROAD SHOWS - So apresentaes dos Planos de Negcio dos empreendedores para
investidores nacionais ou internacionais com vistas a levantar os recursos necessrios
para o financiamento de suas atividades ou o estabelecimento de alianas estratgicas.
ROUNDS OF FINANCING - So as primeiras rodadas de investimentos feitas pelos
empreendedores, onde so levantados os recursos necessrios para a expanso e
desenvolvimento de seus negcios. Essas rodadas de investimentos so realizadas, em
geral, para mais de um fundo de Venture Capital e desembolsadas medida em que o
empreendedor atinge as metas pr-estabelecidas no plano de negcios (milestones).
SEGUNDA RONDA DE FINANCIAMENTO (Second Round)- Uma segunda ou terceira
rodada de financiamento necessria medida que o negcio cresce ou problemas
imprevistos aparecem. O investidor original pode reduzir a sua percentagem de capital
e trazer outros investidores para reduzir o risco.
TAG-ALONG - obrigao contratual de cada acionista de que no vender a sua posio
sem que, previamente, d aos demais acionistas a possibilidade de participar da venda
(de maneira pro rata).
VANTAGEM COMPETITIVA - Conjunto de fatores fundamentais que influem na
diferenciao de produtos e processos num ambiente de concorrncia econmica.
VENTURE FRUM - um grande painel onde os empreendedores apresentam seus
planos de negcios e propostas de financiamentos para a comunidade empresarial e de
investimentos.

23

6. REFERNCIAS
Maurcio Lima e Miguel Perrotti Capital de Risco, 2007
Claudia Izique e Marcos de Oliveira Capital de risco e tecnologia: um casamento de
interesses, publicado na revista Fapesp
Leonardo de Lima Ribeiro O modelo Brasileiro de Venture Capital, 2005
Marianna DAmbrodio Create Success With A Business Plan!, 2005
Intel Capital Passos Importantes Antes de Procurar Investidores de Capital de Risco,
2004
Ricardo Titericz - Caracterizao dos fundos de investimentos de capital de risco
brasileiro, 2003
Bob Zider How Venture Capital Works, 1998
Guia Endeavor de Fundos de Venture Capital e Private Equity no Brasil
Portal Capital de Risco Brasil - Histrico, Glossrio

24