MERCADO DE CAPITALES

Finanzas II - LAE

Pontificia
Universidad
Catlica
Argentina

20 de agosto 09
Facultad de Ciencias Sociales y Econmicas
Universidad Catlica Argentina

CONTENIDO

MERCADO DE
CAPITALES

1.

Noticias

2.

Macrosistema Financiero y los Mercados de Capitales

3.

Players de los Mercados de Capitales

4.

Operaciones de los mercados

5.

Instrumentos de financiacin

6.

El Mercado de Capitales en Argentina

7.

Decisiones de inversin: Top Down Analysis

CERCA DEL CLIENTE

NOTICIAS

MERCADO DE
CAPITALES

CERCA DEL CLIENTE

CONTENIDO

MERCADO DE
CAPITALES

CERCA DEL CLIENTE

1.

Noticias

2.

Macrosistema Financiero y los Mercados de Capitales

3.

Players de los Mercados de Capitales

4.

Operaciones de los mercados

5.

Instrumentos de financiacin

6.

El Mercado de Capitales en Argentina

7.

Decisiones de inversin: Top Down Analysis

MACROSISTEMA FINANCIERO

MERCADO DE
CAPITALES

BANCOS
Sistema
Financiero

MERCADOS
DE
CAPITALES
Bolsas

CERCA DEL CLIENTE

Flujo
de K

UNIDADES
SUPERAVITREAS

UNIDADES
DEFICITREAS

MACROSISTEMA FINANCIERO

MERCADO DE
CAPITALES

BANCOS
Sistema
Financiero

MERCADOS
DE
CAPITALES
Bolsas

CERCA DEL CLIENTE

Crisis
Flujo
de K
Financiera
UNIDADES
SUPERAVITREAS

UNIDADES
DEFICITREAS

LOS MERCADOS DE CAPITALES

MERCADO DE
CAPITALES

Necesidades
de financiacin

Superavit
de fondos

CERCA DEL CLIENTE

Gobiernos
nacionales,
provinciales y
municipales
Empresas que
emiten acciones
Empresas que
emiten ON
Empresas que
emiten
derivados

Empresas con
Distintos montos
Distintos plazos
Riesgo?

superavit
Fondos de
pensin
Cias de seguro
y retiro
Pblico nacional
y extranjero

MERCADO PRIMARIO Y MERCADO SECUNDARIO

Cerificados ON /
Equity

Cerificados ON /
Equity

MERCADO DE
CAPITALES

CERCA DEL CLIENTE

E
M
P
R
E
S
A

Fondos

M
E
R
C
A
D
O
1

Fondos

M
E
R
C
A
D
O
2

La presencia de un mercado secundario de mayores incentivos al financiamiento

La posibilidad de tener una clara opcin de salida reduce el retorno exigido por los
inversores primarios
Al haber mercados transparentes y regulados se transfiere el riesgo del emisor al
riesgo del mercado

CONTENIDO

MERCADO DE
CAPITALES

CERCA DEL CLIENTE

1.

Noticias

2.

Macrosistema Financiero y los Mercados de Capitales

3.

Players de los Mercados de Capitales

4.

Operaciones de los mercados

5.

Instrumentos de financiacin

6.

El Mercado de Capitales en Argentina

7.

Decisiones de inversin: Top Down Analysis

LOS PLAYERS EN LOS MERCADOS DE CAPITALES

MERCADO DE
CAPITALES

Mercado
de Capitales

Empresas

Buscan financiamiento a largo plazo y colocar

excedentes a corto plazo (en general). Su objetivo es en
general correr con el riesgo en su negocio

Inversores

Pueden ser privados o institucionales y sus horizontes

variarn segn el caso. Buscarn siempre optimizar su
relacin riesgo retorno.

Estado

Principalmente actua como tomador de fondos para

cubrir deficits fiscales y renovar deuda. Ocasionalmente
puede realizar colocaciones.

Entes Reguladores

Se encargan de regular algunas operaciones, aprobar la

participacin de empresas en los mercados y corroborar
la informacin presentada (CNV, SEC, Etc)

CERCA DEL CLIENTE

Brokers / Bancos

Actan como intermediarios entre el mercado y los

demandantes y oferentes de fondos.

10

ESPECULADORES
HEDGERS

CERCA DEL CLIENTE

Buscan asegurar el flujo de una determinada operacin

para no correr riesgo que no sea el propio del flujo.
e.g.: multinacional que asegura su ToCo para el envio de
Buscan

MARKET
MAKERS

MERCADO DE
CAPITALES

Tienen expectativas de suba o baja en la cotizacin de

ARBITRADORES

LOS PLAYERS EN LOS MERCADOS SEGN SUS OBJETIVOS

distintos activos y toman acciones en pos de maximizar su

ganancia dado ese escenario.
e.g.: un inversor tiene hoy 1MMUSD y el plpito de que
GOOG aumentar su valor en un 20% en los prximos 20
das.

remesas al headquarters.

aprovecharse de desequilibrios de precios

momentneos para obtener ganancia prcticamente sin
inversin.
e.g.: una inversion domstica rinde el 2% en un entorno
sin inflacin, mientras que una inversion del mismo riesgo
afuera rinde el 5% con un escenario inflacionario del 1%

Son entidades (brokers en general) que se les paga por

crear mercados (generalmente de futuros)
Su objetivo es tomar las posiciones contrarias a las que
toman los otros participantes para as darle liquidez y
atractivo al mercado.

11

CONTENIDO

MERCADO DE
CAPITALES

CERCA DEL CLIENTE

1.

Noticias

2.

Macrosistema Financiero y los Mercados de Capitales

3.

Players de los Mercados de Capitales

4.

Operaciones de los mercados

5.

Instrumentos de financiacin

6.

El Mercado de Capitales en Argentina

7.

Decisiones de inversin: Top Down Analysis

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OPERACIONES EN EL MERCADO
Plazo

Operacin a fecha y monto determinado

Firme

Se trata de una operacin a plazo en la cual quien busca fondearse

MERCADO DE
CAPITALES

Pase
Burstil

vende acciones y pacta su recompra a plazo

La cantidad de acciones comprometidas en la operacion es siempre

mayor al monto del prstamo (aforo)

CERCA DEL CLIENTE

Caucin
Burstil

Venta en
corto

Futuros

Similar al pase pero las acciones aforadas se dejan en garanta.

Al estar todavia en poder del tomador este no puede hacer uso
durante el lapso de la operacin.

Operacin de venta en descubierto a futuro (short selling)

Es una forma de obtener ganancia ante la baja de acciones al pactar
una venta al precio actual esperando la caida del mismo.

Operacin entre una parte que se obliga a vender y otra a comprar

un determinado activo en un plazo y a un precio predeterminado.

Operacin en la cual una parte tiene el derecho de comprar o

Opciones

vender un activo frente a otra que esta obligada y recibe a cambio

una prima..

13

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MERCADO DE
CAPITALES

CERCA DEL CLIENTE

1.

Noticias

2.

Macrosistema Financiero y los Mercados de Capitales

3.

Players de los Mercados de Capitales

4.

Operaciones de los mercados

5.

Instrumentos de financiacin

6.

El Mercado de Capitales en Argentina

7.

Decisiones de inversin: Top Down Analysis

14

TITULOS PUBLICOS

Son instrumentos de deuda emitidos por los gobiernos con los

Generalidades

objetivos de a) financiar deficits fiscales y b) obtener fondos para la

realizacin de obras pblicas.

MERCADO DE
CAPITALES

CERCA DEL CLIENTE

Argentina

Letes / Lebacs: corto plazo

Bontes (90s) / Nobacs: mediano plazo
Par/Descuento/CuasiPar: titulos post renegociacin de default en 04
Treasury Bills: instrumentos de deuda discount de corto plazo (max 1
ao)

USA

Treasury Notes: instrumentos de deuda de mediano/largo plazo (1 a

10y)

Treasury Bonds: instrumentos de deuda de largo plazo (30y)

15

TITULOS PRIVADOS

Acciones

dividendos.

MERCADO DE
CAPITALES

CERCA DEL CLIENTE

Certificados de propiedad de una compaa

Pueden ser con o sin derecho a voto, preferidas u ordinarias, etc.
Son activos de renta variable y la ganancia puede estar dada por capital o

P
R
I
M
A
R
I
O
S

Se emiten generalmente por grandes bancos y compaas y se utilizan para

Commercial
Papers

financiar capital de trabajo.

Son tomados por grandes fondos de inversion.

Tienen una madurez de mximo 9 meses y generalmente estan excentas de
registracin en la SEC.

Obligaciones

Certificados de deuda de una compaa. (convertibles o no, con garantia

comun, especial, flotante, real, etc)

Negociables

Son los activos de renta fija por excelencia

Fideicomiso

Securitizacin vs. Fideicomiso financiero.

Financiero

D
E
R
I
V
A
D
O
S

Fondo comn de inversin: patrimonio indiviso conformado por aportes de varios

FCI & ETF

inversores que tienen los mismos objetivos de riesgo-rentabilidad y delegan la

administracin a un grupo de expertos.

Exchanged-traded fund (fondos cotizados): Fondos de inversin que cotizan en

bolsa igual que una accin y se caracterizan por replicar un indice bursatil o de
renta fija.

Futuros &
Opciones

Son activos cuyo valor y existencia depende de un activo subyacente.

Se dividen en dos grandes grupos: futuros y opciones
16

FONDOS COMUNES DE INVERSION (MUTUALS)

El fondo es un patrimonio indiviso conformado por el aportes de varios inversores
MERCADO DE
CAPITALES

Concepto

(aunque contablemente se lo considera una sola cuenta) pueden ser de distinta

naturaleza (individuales, grupales, o institucionales; privados o estatales) que tienen los
mismos objetivos de rentabilidad y riesgo respecto de las inversiones que realizan,
delegando la administracin del mismo a un equipo de profesionales.

Existen diferentes tipos de FCI o fondos mutuos segn sea la cartera o portfolio de
inversin elegida por la sociedad administradora. La sociedad administradora define el
valor de una cuota o cuotaparte, dividiendo el patrimonio en partes iguales, la cual varia
segn sea la rentabilidad del fondo. En general no tienen vencimiento ni requieren
renovacin y el dinero invertido se puede rescatar facilmente

CERCA DEL CLIENTE

Los instrumentos donde se invierte son:

Valores con Cotizacin (acciones, bonos,

etc); Dinero (moneda local o extranjera); Inmuebles o Bienes Afectados a una
Explotacin (letras hipotecarias)

Insitucionalmente se constituye por la unin de Sociedad Gerente y Sociedad

Depositaria.
Caractersticas

Sociedad Gerente encargada de:

Establecer el Objeto de Inversin, llevar la

contabilidad, Realizar Publicaciones Exigidas Legalmente, controlar la Sociedad
Depositaria.

Sociedad Depositaria encargada de: Custodiar los valores y dems instrumentos

representativos de las inversiones.

El dinero que aportan los clientes es recibido por la Sociedad Depositaria,

destinndose posteriormente a la compra de los activos que son objeto del FCI. Entre la
Sociedad Gerente y la Depositaria deben controlar mutuamente el cumplimiento de las
pautas del Reglamento de Gestin

17

FONDOS COMUNES DE INVERSION (MUTUALS)

MERCADO DE
CAPITALES

CERCA DEL CLIENTE

18

FONDOS COMUNES DE INVERSION (MUTUALS)

MERCADO DE
CAPITALES

CERCA DEL CLIENTE

19

EXCHANGED TRADED FUNDS (ETF) (FONDOS COTIZADOS)

Son fondos de inversin que tienen la particularidad de que cotizan en

Concepto
MERCADO DE
CAPITALES

bolsa, igual que una accin, pudindose comprar y vender a lo largo de

una sesin al precio existente en cada momento sin necesidad de
esperar al cierre del mercado para conocer el valor liquidativo al que se
hace la suscripcin/reembolso del mismo.

CERCA DEL CLIENTE

Se caracterizan fundamentalmente porque el objetivo principal de su

poltica de inversin es reproducir un determinado ndice burstil o de
renta fija y sus participaciones estn admitidas a negociacin en bolsas
de valores.

Son semejantes a los fondos ndice, diferencindose de estos en que

Caractersticas

permiten la adquisicin o venta de la participacin no slo una vez al

da sino durante todo el perodo diario de negociacin en la
correspondiente bolsa de valores.

La principal caracterstica de los fondos de inversin cotizados es que

sus participaciones negocian en mercados burstiles electrnicos en
tiempo real con las mismas caractersticas que se aplican a cualquier
otro valor cotizado

20

EXCHANGED TRADED FUNDS (ETF) (FONDOS COTIZADOS)

MERCADO DE
CAPITALES

CERCA DEL CLIENTE

Standard & Poor's 500 Index Depository Receipts (SPY:AMEX)

The first and still the biggest ETF, this inexpensive fund (pronounced Spiders) tracks the S & P 500 index,
which is widely regarded as the standard for measuring large-capitalization U.S. stock market
performance. Some selectivity by Standard & Poor's surrounds an otherwise methodical list of the 500
largest traded firms.
Nasdaq-100 Index Tracking Stock (QQQ:AMEX)
Tracks the Nasdaq-100 index, which includes 100 of the largest companies listed on The Nasdaq Stock
Market based on market capitalization. It is widely perceived as a technology benchmark and includes
computer hardware and software, telecommunications, retail/wholesale trade and biotechnology. It does
not contain financial companies or investment companies.
DIAMONDS Trust (DIA:AMEX)
This popular ETF Tracks the Dow Jones Industrial Average, a benchmark of 30 blue chip stocks selected
by The Wall Street Journal. The index is highly subjective and rather antiquated in its formula but serves as
a good barometer for very large old-line US companies.
Standard & Poor's MidCap 400 SPDRs (MDY:AMEX)
Tracks the S & P MidCap 400 index, which measures the performance of the mid-size company segment
of the U.S. market and complements the S&P 500 seamlessly.
Consumer Services Select Sector SPDR (XLV:AMEX)
One of the many sector ETFs from S & P, which tracks consumer services companies selected from the
S&P 500 index.

21

CONTENIDO

MERCADO DE
CAPITALES

CERCA DEL CLIENTE

1.

Noticias

2.

Macrosistema Financiero y los Mercados de Capitales

3.

Players de los Mercados de Capitales

4.

Operaciones de los mercados

5.

Instrumentos de financiacin

6.

El Mercado de Capitales en Argentina

7.

Decisiones de inversin: Top Down Analysis

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MERCADO ARGENTINO DE VALORES

Comisin Nacional de
Valores (CNV)

MERCADO DE
CAPITALES

CERCA DEL CLIENTE

Mercado Bursatil

Bolsa de
Comercio

Mercado Extra-bursatil

Mercado de
Valores

Mercado Abierto
Electrnico (MAE)

Caja de Valores

23

MERCADO ARGENTINO DE VALORES

Comisin Nacional de
Valores (CNV)

MERCADO DE
CAPITALES

CERCA DEL CLIENTE

Mercado Bursatil

Bolsa de
Comercio

Mercado Extra-bursatil

on la .
s
o
g
a
l jue onfianz
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d
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a
l
c
Las
enci
???
r
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p

ns
trade
or qu
P
Mercado
Mercado Abierto

Valores

Electrnico (MAE)

Caja de Valores

24

COMISIN NACIONAL DE VALORES (CNV)

El inversor
debe disponer
de la informacin

MERCADO DE
CAPITALES

CERCA DEL CLIENTE

Puede autorizar,
suspender
o cancelar
la oferta pblica
de acciones

CNV

Aprueba los
trminos y
condiciones de los
contratos de
futuros
y opciones

Puede requerir
Informes y realizar
Investigaciones
A quienes estn
Sujetos a su
fiscalizacin

25

COMISIN NACIONAL DE VALORES (CNV)

Regulacin

Instituciones del
Estado

Mecanismos

Poder legislativo

Ley de oferta
pblica

MERCADO DE
CAPITALES

CERCA DEL CLIENTE

Normativa
General

Normativa
Especfica

Poder ejecutivo

CNV

Decretos

Resoluciones
Administrativas

La CNV queda a cargo de la actividad de regulacin,

supervisin y sancin administrativa para velar por la correcta
aplicacin de las normas que regulan el mercado de capitales
argentino.
26

BOLSA DE COMERCIO

MERCADO DE
CAPITALES

Dicta sus reglamentos para la cotizaci

cotizacin. Dichos reglamentos
son aprobados por la CNV.

CERCA DEL CLIENTE

Autoriza, suspende y cancela la cotizaci

cotizacin conforme a tales
reglamentos

Controla que las emisoras cumplan las disposiciones legales y

reglamentarias

Dicta normas y medidas para asegurar la veracidad de los

balances y dem
dems documentaci
documentacin de las cotizantes

27

MERCADO DE VALORES (MERVAL)

MERCADO DE
CAPITALES

CERCA DEL CLIENTE

Sociedad an
annima autorregulada

Su capital social est

est compuesto por acciones que habilitan a
sus tenedores a actuar como agentes o sociedades de bolsa

ltimo
ltimo precio $ 2.150.000 (31 de agosto del 2005)

Concertaci
Concertacin,

liquidaci
liquidacin,

vigilancia

garant
garanta

de

las

transacciones

Facultada para supervisar y tomar medidas disciplinarias sobre

los agentes o sociedades de bolsa

28

MERCADO ABIERTO ELECTRONICO (MAE)

Nace por una necesidad de que los agentes estuvieran

comunicados a trav
travs de un sistema electr
electrnico para la
realizaci
realizacin de cualquier transacci
transaccin

Conformado por: Bancos Nacionales, Bancos Provinciales,

Bancos Municipales, Bancos Privados Nacionales, Bancos

MERCADO DE
CAPITALES

CERCA DEL CLIENTE

Extranjeros, Bancos Cooperativos, Compa

as Financieras, Casa
Compaas
de Cambios y Agentes Puros.

En este mercado cotizan:

Ttulos p
pblicos
Ttulos privados
Bonos del tesoro
Letras del tesoro
Bonos provinciales y municipales
Certificados de participaci
participacin en fideicomisos financieros y
fondos cerrados de inversi
inversin.

29

CAJA DE VALORES

MERCADO DE
CAPITALES

CERCA DEL CLIENTE

Sociedad an
annima cuyos accionistas son la BCBA, el MERVAL y
Bolsas y Mercados de Valores del interior
Creada en 1974 por la Ley 20643
Dep
Depsito colectivo de t
ttulos (l
(lminas)
Registro de valores escriturales
Lleva el registro de accionistas por cuenta de sociedades cotizantes,
cotizantes,
a pedido de ellas

Depositante
Subcuenta
cliente

Subcuenta
cliente

Depositante
Subcuenta
cliente

Subcuenta
cliente

Depositante
Subcuenta
cliente

Subcuenta
cliente
30

INDICES LOCALES

Representa el valor de mercado (en pesos) de una cartera

de acciones, seleccionadas de acuerdo a la participacin en la
cantidad de transacciones y en el monto operado en la Bolsa
de Comercio de Buenos Aires.
MERCADO DE
CAPITALES

MerVal

Se computa contnuamente durante la jornada de

transacciones

La nmina de sociedades y sus ponderaciones se

actuqalizan trimestramente, de acuerdo con la parcipacin de
cada especie en el mercado, durente los ltimos seis meses.

CERCA DEL CLIENTE

Composicin

www.conexionbursatil.com.ar
www.bolsar.com

31

CONTENIDO

MERCADO DE
CAPITALES

CERCA DEL CLIENTE

1.

Noticias

2.

Macrosistema Financiero y los Mercados de Capitales

3.

Players de los Mercados de Capitales

4.

Operaciones de los mercados

5.

Instrumentos de financiacin

6.

El Mercado de Capitales en Argentina

7.

Decisiones de inversin: Top Down Analysis

32

CONSIDERACIONES PARA INVERTIR

1
MERCADO DE
CAPITALES

CERCA DEL CLIENTE

Perfil del
inversor

Horizonte de la
Inversin.
Indicadores

Macro

Estrategia activa
o pasiva

Edad
Reservas
Propensin al riesgo y al ahorro
Comportamiento frente a prdida
Benchmark de resultado
CP
MP
LP
PBI
EMBI+
Desempleo
etc
Pasiva: imitar (sintetizar) un ndice (MerVal, NasdaQ,
DOWJ, etc (Buy&Hold)
Activa: armar un portfolio para vencer un ndice

Metodologa de anlisis de riesgo desarrollada por JPM que

V@R

Rendimientos
ajust a riesgo

consiste en determinar la mxima perdida a la que se esta

expuesto en un horizonte temporal determinado bajo un
determinado nivel de confianza.

Cunto rendimiento se obtuvo frente al riesgo corrido?

Indice de Traynor / Indice de Sharpe

33

TOP-DOWN ANALYSIS

Macro Mundial

MERCADO DE
CAPITALES

2
CERCA DEL CLIENTE

Macro Regional /
Local

Industria

Tipo de Activo

Qu activo?

GNP
Niveles de tasas
Precios de commodities
Tasas de crecimiento de principales economas
etc
GNP
Inflacion
Desempleo
Consumo
Brief poltico
etc
Facturacin
Tasas de crecimiento
Players actuales y potenciales
Barreras de entrada y de salida
Perspectivas / Forecasts
Etc
Bono / Obligacin negociable
Accin
Bono convertible
Opcin
etc

?
34

COYUNTURA E IMPACTO DE VARIABLES

MUNDIALES

MERCADO DE
CAPITALES

PARA DISCUSIN

Pais

GDP 06

GDP 07

Unempl 06

Unempl 07

ST Rate 06

ST Rate 07

Inflation 06

Inflation 07

USA

3.6%

2.9%

4.7%

4.4%

4.9%

5.0%

3.2%

2.5%

JAPAN

2.2%

1.9%

4.1%

3.9%

0.5%

0.9%

0.2%

0.3%

EURO
ZONE

1.4%

2.8%

7.8%

7.4%

3.8%

4.8%

1.8%

2.2%

CHINA

10.7%

10.2%

4.2%

4.2%

5.85%

6.12%

3.5%

3.0%

UK

2.7%

2.6%

3.0%

3.1%

5.3%

5.3%

2.5%

2.0%

BRAZIL

2.8%

3.5%

10.2%

13.0%

11.3%

4.2%

3.5%

ARG

8.5%

7.5%

10.0%

9.4%

8.0%

8.5%

9.8%

CERCA DEL CLIENTE

Qu
preliminares obtiene del benchmark?
Quconclusiones
conclusiones preliminares obtiene del benchmark?

Esatractiva
atractiva Argentina
Argentina para
forneos?
Es
paralos
losinversores
inversores
forneos?
Y para los domsticos?

Y para los domsticos?

35

COYUNTURA E IMPACTO DE VARIABLES

NACIONALES
Variable

MERCADO DE
CAPITALES

PBI

R06

8.5%

f07

7.5%

f08

6.8%

f09

6.2%

PARA DISCUSIN

f10

6.0%

PBI
207.6M
(USD)
PBI
p CAPIT
5.400

IPC

9.8%

9.2%

8.6%

7.7%

7.2%

ToCo
ARS/USD

3.09

3.15

3.28

3.30

3.33

ToCo
ARS/EUR

3.90

3.91

3.93

3.96

3.90

PF 30d

7.1%

8.3%

8.5%

8.7%

8.9%

CERCA DEL CLIENTE

XPO/PBI
15%

IMP/PBI
12%

EMBI+
234bps

Desemp

10.1%

9.4%

9.0%

8.8%

8.5%
DE/PBI
55.2%

Qu conclusiones preliminares obtiene?

36

LA INDUSTRIA DE LAS TELECOMUNICACIONES

Y MEDIOS 4PLAY
Caractersticas
MERCADO DE
CAPITALES

EJEMPLO

Existen tres grandes grupos: las empresas incumbentes en telefona fija e internet,
las empresas de telefona mvil y las cableras (Cable TV + HFC.

El mercado esta repartido en un monopolio regional. Zona sur esta cubierta por
Telefnica de Argentina S.A. (NYSE:TAR Revenues: 1.109MM Market Cap: 2.24B) y zona
norte por Telecom Argentina S.A. (NYSE:TEO. Revenues:1.884MM Market Cap: 2.34B).
Telefonia

CERCA DEL CLIENTE

Fija

Existen actualmente 8,9MM de lneas fijas (B2B y B2C) con una penetracin del 65% de
los 10MM de hogares en el pas.

La industria factura aproximadamente 2.0BUSD (6.200MM ARS) con una tasa de

crecimiento del 2% pero con perspectivas de sustitucin por tecnologas complementarias

El mercado esta divido por cuatro operadores (Telefnica Mviles-49%-, Amrica

Mvil-27%-, Telecom de Argentina S.A-22%-. y Nextel-2%-).
Telefonia

Actualmente existen 25MM de mviles (68% de penetracin sobre poblacin)

Mvil

consecuencia de una fuerte expansin en los ltimos tiempos (planta Ago 04:
11MM)

El volumen de la indsutria se estima en 3.55BUSD (11.000MM ARS) generado por

altas, recambio de equipos, trfico y SVAs (SMSs:20%)

La cobertura actual sobre hogares es del 23% (2.3MM hogares) dividida en tres
tipos de conexiones: Banda ancha (39%), Dial Up Free(43%) y Dial Up Pago (17%)
Internet

El key esta en el crecimiento de la banda ancha dandose una pelea entre la

teconologa ADSL (incumbentes fijas-Teco/Tasa) y el cable (Cablevision /
Multimedios Clarn)..

TV Paga

El mercado esta dividido en dos grandes players (Cablevisin y Grupo Clarn) y se

alcanza un 45% de penetracin en hogares. El factor clave de crecimiento esta dada
por la oferta duo de TV + Banda ancha por cable.
37

EMPUJANDO LA CONVERGENCIA ENTRE LA TV PAGA,

INTERNET Y TELCOS (4PLAY)

EJEMPLO

Paid TV
MERCADO DE
CAPITALES

Mas
sive

Ele
ctr o
nic
s

CERCA DEL CLIENTE

Broadband

Mobile Telcos

Fixed Line
Telcos

38

EL 4PLAY RECONFIGURARA LA GENERACIN DE VALOR EN

EJEMPLO
LA INDUSTRIA DE LA ELECTRNICA MASIVA
Produccin

Distribucin

Advisory

R&D
Escala
Estndares

Bricks &
Clicks
Centros
logsticos

Soporte de
compra,
instalacin
y uso

MERCADO DE
CAPITALES

CERCA DEL CLIENTE

Etapa
1

Etapa
2

Valor
Total

Advisory

TOTAL

Valor agregado

Etapa
3

Produccin

Distribucin

El ciclo de vida de
la industria
tecnolgica masiva
se puede dividir en
tres grandes
etapas histricas.
El constante
relanzamiento del
ciclo de vida de la
industria dio lugar a
una nueva etapa
creadora de valor
Si bien
actualmente el
modelo parece ser
liderado por la
distribucin (DELL)
en el futuro
mediano la
consultora B2B y
B2C ser la etapa
creadora del mayor
valor.

TRANSFORMANDO EN ESTRELLA AL ADVISORY

39

PARA FINALMENTE CREAR UN NUEVO MAPA DE

NEGOCIOS PARA EL HOGAR INTEGRADO

n ain
D m
em en
an t
d

Et

mat
auto

o
izati

TV &

e
Hom

tio
ca
m
om
C
om
e

ig
ita

ng
pi

lh

op
Sh
On
lin
eR

CERCA DEL CLIENTE

Mov
Dem ies On
and

MERCADO DE
CAPITALES

eta

ilin
g

lM
a
rtu
Vi

ry
o
m

QUE GIRA EN TORNO AL BROADBAND CON DISTINTAS

CONVERGENCIAS DE INDUSTRIAS.
40

ESTRATEGIAS ACTIVAS Y PASIVAS

MERCADO DE
CAPITALES

Estrategia
Pasiva

Estrategia
Activa

VS

CERCA DEL CLIENTE

0%

0%

S&P 500

S&P 500

Rplica Sinttica

Activo/Portfolio A
Activo/Portfolio B

41

PARA DISCUSIN

ESTRATEGIAS ACTIVAS Y PASIVAS, SE LE

PUEDE GANAR AL MERCADO?
AVG TIR

AVG RISK PREMIUM

Inflation

MERCADO DE
CAPITALES

T-Bills

3.8%

---

T-Bonds

5.7%

1.9%

Common
Stocks

13.2%

9.4%

3.10%
Nom GDP

6.45%

CERCA DEL CLIENTE

Real GDP

3.43%

Retorno entre 1926 y 1998 R.BREALEY/S.MYERS Fundamentals of Corporate Finance

http://eh.net/hmit/gdp/

Qu inversiones
conoce que superen el
13.2% en USD?

42

VALUACION DE EMPRESAS

MERCADO DE
CAPITALES

CERCA DEL CLIENTE

Technicals

Fundamentals

Es el estudio del precio de

Es el estudio del precio de

un activo con el objetivo de

estimar tendencias futuras.
Se basa en el estudio de
los movimientos pasados
del activo sin prestar
atencin a variables
financieras tales como
cash-flow, Dividendos,
ganancias, etc.
Sus detractores sostienen
que la historia no necesariamente es predictor del futuro

un activo basado en
Informacin econmica
y financiera.
Se divide en dos grandes
grupos: a)DCF: mtodo
Basado en la estimacin de
Flujos de fondos futuros (
Free-Cash-Flow y Cash-ToEquity)
b) Multiplos: mtodo basado
en la comparacin de ratios
con empresas similares.

43

FUNDAMENTALS

MERCADO DE
CAPITALES

El acceso a los fundamentals que tiene un inversor particular puede ser sofisticado y
rpido si se suscribe a grandes empresas distribuidoras de noticias, como CNN,
Bloomberg, etc., pero resultan ser demasiado onerosos esos servicios, y adems
siempre ellos tienen la ventaja de conocer primero la noticia.

.Grandes Operadores
CERCA DEL CLIENTE

Completa desventaja frente a

.Bancos
.Hegde Funds

JAPON
- Informe Tankan
- Tasa de desempleo
- Produccin Industrial

EE.UU
-Creacin de empleo y tasa de desempleo
-Ventas minoristas
-Produccin industrial
-ndice de precios al consumidor
-Ventas de viviendas, nuevas y usadas
-Cambios en las tasas de inters

ALEMANIA
- Informe IFO
- ndice ZEW
- Produccin Industrial
- Tasa de desempleo y
generacin de empleo
- ndice de Precios al Consumidor
44

Technical Research (ejemplo grfico)

MERCADO DE
CAPITALES

Rompe las
barreras del
mercado.

CERCA DEL CLIENTE

Y ahora que pasa ?

Lo que era una cap pas

pas a ser un floor

Chinese equity market as represented by FXI has gained nearly 26% from
its respective June 2006 low - an impressive gain given the turbulent
overseas markets. However, given thesharp rally over the past 2 months
FXI is now trading atoverbought level and can be expected to encounter
near-term selling as it nears the 5/8/06 high at 83.90. Initial support is now
evident near mid-70s and then high-60s.
45

RATIOS AND KEY VALUES

Market Ratios
EPS
MERCADO DE
CAPITALES

Px-BV

PER

(EarningsPer-share)

Earnings/
Shares

(priceBook Vale)

(priceEarnings ratio)

Px / Book
Value

Px / EPS

Div Yield
(Dividend yield)

Dividends /
Px

CERCA DEL CLIENTE

Ultimo ejercicio?
Q * 4?
Ultimo trimestre?
Forecast?
Operativos / Financieros

Liquidez

AC /
PC

Endeudamiento

Rentabilidad

Pasivo/PN

ROI - ROE

Cmo interpreta al PER?

Qu relacin encuentra

entre el

PER y el Payback?
46

PARA DISCUSIN

INFORMACIN USUAL DE ACCIONES

MERCADO DE
CAPITALES

CERCA DEL CLIENTE

Cmo
analizara
en UN
minuto a
Apple
Computer?

47

INFORMACIN USUAL DE ACCIONES

PARA DISCUSIN

MERCADO DE
CAPITALES

CERCA DEL CLIENTE

48

INFORMACIN USUAL DE ACCIONES

MERCADO DE
CAPITALES

CERCA DEL CLIENTE

Cunto de deuda tendra Microsoft?

0%

49

CASO II: VENCIENDO AL MERCADO

FDO
MERCADO DE
CAPITALES
MERCADO DE
CAPITALES

CERCA DEL CLIENTE

CERCA DEL CLIENTE

Px 5/Mar/08
(USD)

20,08

EJEMPLO SIMULADO

AZO

APOL

AMGN

DLTR

117,26

53,50

44,18

28,42

47,20

40,10

Comisin
(IN & OUT)

0.8%

ToCo ARS/USD
5/Mar/08

3.14-3.17

OUTFLOW
(ARS)
Px 5/Mar/09
(USD)
ToCo ARS/USD
5/Mar/09

30,66

152,45

66,79
3.61-3.65

INFLOW
(ARS)
Variacin
Asset
Rendimiento
USD
Rendimiento
ARS
Inflacin
ARG
Rendimiento
Real (ARS)

14.3%

50

CASO II: VENCIENDO AL MERCADO

FDO
MERCADO DE
CAPITALES
MERCADO DE
CAPITALES

CERCA DEL CLIENTE

CERCA DEL CLIENTE

Px 14/Ago/07
(USD)

20,08

EJEMPLO SIMULADO

AZO

APOL

AMGN

DLTR

117,26

53,50

44,18

28,42

90,81

Comisin
(IN & OUT)

0.8%

ToCo ARS/USD
14/Ago/07

3.14-3.17

OUTFLOW
(ARS)

64,16

374,69

170,95

141,17

Px 14/Ago/08
(USD)

30,66

152,45

66,79

47,20

40,10

ToCo ARS/USD
14/Ago/08
INFLOW

3.61-3.65

(ARS)

109,80

545,94

239,18

169,03

143,60

Variacin
Asset

52,69%

30,01%

24,84%

6,84%

41,10%

27,95%

22,86%

5,14%

38,86%

45,71%

39,91%

19,73%

58,13%

4,75%

38,35%

Rendimiento
USD
Rendimiento
ARS

50,27%
71,12%

Inflacin
ARG
Rendimiento
Real (ARS)

14.3%
49,71%

27,48%

22,41%

51