Introduccin

Emgesa es sin duda una de las empresas ms grandes del pas, pertenecientes al
grupo ENEL Company y que, en promedio, genera ms del 15% de la energa que
este consume, por lo que en trminos financieros es una empresa bastante slida
(durante el ltimo aos se posiciono cmo la segunda empresa energtica del
pas, despus de EPM) . Dicha solidez se ha dado en primer lugar gracias a las
enormes y sofisticadas plantas de energa que posee en el Guavio, la Pagua, en
Betania, Termozipa, Cartagena y dems centrales menores (Charquito, San
Antonio, Paraso, Limonar, La Junca, entre otras); y en segundo lugar, gracias a
una excelente gestin en los mercados de energa en los que participa, dichos
mercados son el Mercado de Energa Mayorista, el mercado no regulado, o de
grandes clientes y la Bolsa de Energa (mercado spot); mercados en los cuales
Emgesa vendi 15.773 GWh. durante el ltimo ao (2014), de los cules 7.669
GWh corresponden a las ventas en el mercado de mayoristas (contratos a largo
plazo), 3.300 GWh fueron ventas a grandes clientes (mercado no regulado) y
4.804 GWh correspondientes a las ventas en bloque (mercado spot).
Haciendo un anlisis un poco ms segregado de las ventas de Emgesa,
encontramos que los contratos a largo plazo correspondieron al 49% de las ventas
de 2014, el 21% a contratos con grandes clientes, el 5% fue por reconciliaciones,
22% por ventas en la bolsa de energa, y el 3% por ventas AGC (en el mercado
secundario). El total de ingresos para el ao 2014 fue de $3.107.135 millones de
pesos colombianos.
Este es un pequeo abrebocas de todo el anlisis que se va a presentar a lo largo
de estas pginas, anlisis durante el cual mostraremos la evolucin financiera de
semejante gigante energtico en los ltimos 4 aos (2010-2014), partiendo de su
situacin macro y microeconmica actual, anlisis del sector en el que se mueve,
para por ltimo, mostrar dos escenarios de proyeccin financiera para el ao 2015;
adicionalmente, a partir de dichos escenarios, y del anlisis correspondiente, el
trabajo concluye con recomendaciones abordadas desde diversas perspectivas: la
perspectiva de los gestores, la perspectiva del accionista que desea vender el
ttulo de Emgesa y la perspectiva del accionista que desea comprar el ttulo.
mbito Macroeconmico y del Anlisis del Sector Energtico

El periodo 2010-2014 representa un cambio que hace pensar ms en un

reordenamiento de la industria nacional de Energa. Dentro del Plan Nacional de
Desarrollo de este periodo, se proponen 3 objetivos para el sector energtico:

Contar con una canasta energtica eficiente que aproveche los recursos
naturales y que le d ventajas competitivas internacionalmente.
Garantizar el acceso al servicio de energa elctrica a la poblacin ms
vulnerable, tanto la disponibilidad del servicio como su uso permanente.
Lograr una mayor integracin energtica internacional.

Dentro de este sector existe un Mercado Regulado, donde las empresas

participantes tienen el compromiso de responder con los requisitos de suministro
de energa para el Pas, pero no tiene un cliente especfico; en este caso el precio
lo regula la Comisin de Regulacin de Energa y Gas. Adicionalmente, existe el
Mercado No Regulado, donde las relaciones si son directas con los diferentes
clientes y en donde el precio no lo regula el mercado sino se negocia entre
comprador y vendedor.
Los precios del mercado Colombiano, dada la importancia del componente
hidrulico en el sistema, los fenmenos climticos como el del Nio y de la Nia
pueden impactar en la disponibilidad de recursos y en la formacin de precios.
Este esquema de mercado permite el establecimiento de un sistema de cobertura
financiera a travs del mercado de los contratos bilaterales de compra venta de
energa de largo plazo.
El Estado nacional y los municipios mantienen la propiedad de empresas de
generacin que corresponden aproximadamente al 35% de la capacidad
disponible, de la casi totalidad del sistema de transmisin y de varias empresas de
distribucin. Existen alrededor de 44 empresas de generacin, y la participacin
de mercado de la mayor empresa privada de generacin es de alrededor del 23%.
Las empresas integradas verticalmente representan aproximadamente el 40% en
generacin y 60% en distribucin de energa.
Competencia
Las empresas que generan mayor competencia en este sector, son EPM e
ISAGEN, los cuales tienen el 20% y 14% de la cuota de mercado respectivamente,
estas empresas tienen ventajas de capacidad instalada y redes de distribucin en
mayor parte por la gran tendencia de estas dos empresas a la generacin de
energa renovable ya sea elica o geotrmica, diversificando su cadena de
produccin y dando a conocer ms sus intenciones de imponerse en el mercado
de energa como empresas con alto nivel de responsabilidad social empresarial.
Durante los ltimos 5 aos el mercado de estas empresas se ha abierto en mayor
proporcin que EMGESA, hacia los hidrocarburos como el Gas y el Carbn, pero
dada su connotacin ambientalista, estn incursionando en proyectos de biodiesel
y gasificacin del carbn.

Marco legal (Reglas de juego)

Actualmente la entidad que regula todos los procesos de generacin, transmisin,
distribucin y comercializacin de energa, es la Comisin de Regulacin de
Energa y Gas, entidad cuyo objetivo es lograr que los servicios de energa
elctrica, gas natural, gas licuado de petrleo (GLP) y combustibles lquidos se
presten al mayor nmero posible de personas, al menor costo posible para los
usuarios y con una remuneracin adecuada para las empresas que permita
garantizar calidad, cobertura y expansin, esta Comisin acta como ente viga de
las empresas que producen y comercializan energa en el pas, velando por el
cumplimiento de toda la normatividad al respecto
El marco jurdico por el cul se rige el mercado de la energa en Colombia,
teniendo en cuenta los cambios originados por el PND del gobierno 2010-2014, es
el siguiente:

Creacin de la contribucin de un peso por kilovatio hora transportado, para

financiar el Programa de Normalizacin de Redes, PRONE, creado
mediante la Ley 812 de 2003. (artculo 85).
Se reforma el valor y la actualizacin del recaudo con destino al Fondo de
Apoyo Financiero para la Energizacin de las Zonas Rurales
Interconectadas- FAER.
Se cambia la distribucin de las transferencias ambientales de las
empresas generadoras de electricidad (artculo 187; reforma a la Ley 99 de
1993).
La asignacin al Presupuesto General de la Nacin de las obligaciones
causadas y no pagadas durante el ao 2009, por concepto del subsidio
otorgado mediante el Art. 112 de la Ley 1152 de 2007. (pargrafo transitorio,
artculo 60).
Exclusin del clculo de las tarifas, que hayan de cobrarse a los usuarios,
de los aportes de bienes o derechos que hagan las Entidades pblicas a
empresas de servicios pblicos domiciliarios. (artculo 80; reforma al
artculo 87 de la Ley 142).
El Ministerio de Minas y Energa continuar administrando el Fondo de
Energa Social, el cual se articular con la implementacin de los planes de
reduccin de prdidas de energa que expida la CREG. As mismo, este
fondo podr ser financiado con los recursos del Presupuesto General de la
Nacin, cuando los recursos de las rentas de congestin, resulten
insuficientes. (artculo 84).

Eliminacin de la contribucin especial en el sector elctrico, que trata el

artculo 47 de la Ley 143 de 1994, a usuarios no residenciales y a usuarios
no regulados en las Zonas No Interconectadas. (artculo 92)
El Ministerio de Minas y Energa establecer reas de Servicio Exclusivo
para todas las actividades involucradas en el servicio de energa elctrica
en las Zonas No Interconectadas. (artculo 92).

Clientes y Proveedores
Teniendo en cuenta que el mercado principal de EMGESA es el No Regulado, una
de las estrategias de la compaa para adquirir mayor cuota de mercado y un
mejor posicionamiento, se di a travs del programa de relacionamiento con
clientes no regulados, el cual incluye actividades que permiten afianzar la cercana
y comunicacin; dentro de este programa se incluyen visitas comerciales,
capacitaciones, eventos, visitas a centrales de generacin, entre otras actividades.
En 2013 EMGESA entr como comercializador en el mercado de gas en Colombia
y particip activamente en el proceso de negociacin con clientes del Mercado No
Regulado, realizando ofertas que representan alrededor del 34% de la demanda
industrial a nivel nacional, lo que le permiti posicionarse como una nueva
alternativa para negociar el suministro de gas, reconocida por los clientes no
regulados en Colombia. Producto de ese proceso y de la estructuracin del rea
de comercializacin de gas, se logr la firma del primer contrato de suministro a un
cliente industrial, el cual ser atendido va gasoducto virtual, al mismo tiempo que
se capitaliz la experiencia que le permitir a la Empresa continuar ejecutando su
plan de negocio orientado a lograr una participacin importante en el mercado de
comercializacin de gas en Colombia en los prximos aos. (EMGESA 2014)
En cuanto a los Proveedores, EMGESA concentra abastecimiento de combustibles
para generacin trmica en proveedores locales. Para el caso del combustleo, se
cuenta con un proveedor de producto nacional, y como respaldo adicional, con dos
proveedores de producto importado. Adicionalmente, como poltica de gestin de
cadena de abastecimiento, EMGESA firma contratos de largo plazo con distintos
proveedores que garantizan las operaciones y compromisos futuros de la
compaa, con lo cual se minimizan los riesgos de incumplimiento de produccin,
evitando sobrecostos por comprar energa a terceros y poder cumplir la demanda
de los actuales contratos ya que Con el propsito de respaldar ventas de energa
en contratos, EMGESA compra energa a otros agentes del mercado mayorista,
tanto generadores como comercializadores. (EMGESA 2014-2013)

Bibliografa
Memoria Anual 2014- EMGESA
Memoria Anual 2013- EMGESA
Memoria Anual 2012- EMGESA
Memoria Anual 2011- EMGESA
Memoria Anual 2010- EMGESA
Plan Nacional de Desarrollo 2010- 2014 Prosperidad para todos-Resumen
Ejecutivo