FORMULACION Y EVALUACIN

DE
PROYECTOS

EVALUACION ECONOMICA
DE PROYECTOS

Docente: Mg. Fernando Hidalgo

Criterios de evaluacin de un Proyecto

Valor Actual Neto o Presente Neto (VAN o

VPN)
Tasa Interna de Retorno (TIR)
Periodo de Recuperacin del Capital
Relacin Beneficio Costo

Flujo de Caja: herramienta bsica

Es el estado de cuenta bsico que se utiliza
para determinar la rentabilidad de un proyecto
de inversin.
Consiste en agregar los flujos de ingresos y
gastos efectivos que estn asociados con la
marcha del negocio.
Se construye para un nmero especfico de
aos o vida til del proyecto, que depende de
la capacidad del mismo para generar renta
econmica.

Tipos de flujo de caja

Flujo de caja econmico:
No se considera la fuente de financiamiento, es
decir se asume que el dueo financia
ntegramente el negocio. Incluye:
Ingresos por ventas de los bienes o servicios
Cuentas de capital (inversiones en activos)
Cambios en el capital de trabajo
Costos de produccin o fabricacin (MOD, MP
y CIF)
Costos de operacin (administrativos/ventas)
Impuestos
Valor residual de los activos a la liquidacin.

Tipos de flujo de caja

Flujo de caja financiero:
Considera el financiamiento del proyecto, en el
se encuentran los siguientes rubros:
Monto neto a financiar
Amortizacin de la deuda
Gastos financieros asociados (Intereses de la
deuda)
Escudo tributario generado por el pago de los
intereses de la deuda

Valor Actual Neto

El VAN se define como el valor presente de los
beneficios netos que genera un proyecto a lo
largo de su vida til, descontados a la tasa de
inters que refleja el costo de oportunidad.
El costo de oportunidad se define como el
costo de la mejor alternativa dejada de lado
que tiene el inversionista para colocar el capital
que se destinar al proyecto. Se trata de la
rentabilidad efectiva de la mejor alternativa
especulativa de igual riesgo.

Qu mide el VAN?
Mide en moneda de hoy, cunto ms rico es el
inversionista si realiza el proyecto en vez de
colocar su dinero en la actividad que le brinda
como rentabilidad el costo de oportunidad o la
tasa de descuento.
VAN = - Inversin +FC1/(1+r) + FC2/(1+r)2 +
FC/(1+r)3

Qu mide el VAN?
n

VAN = FCt
t=0 (1+r)t
FCt flujo de caja o beneficio neto que corresponde al
periodo t; r es el costo de oportunidad del capital,
tambin llamado COK y n, la vida til del proyecto. Ej r
de 10%
Periodo 0
Bficios
netos

(100)

Periodo1 Periodo2 Periodo 3

50

60

45

el VAN en Excell
VNA (tasa de descuento; rango de valores a
actualizar, excluyendo la inversin) + inversin

COK o tasa de descuento

El COK, esta compuesto por:
tasa de inflacin + tasa de inters del mercado
+ la tasa de retorno del proyecto alternativo o
los beneficios dejados de percibir.
Si el COK es un valor alto, significa que el
proyecto alternativo es bueno, lo que quiere
decir que realizar el proyecto que estamos
estudiando es ms riesgoso.
Si el COK resulta ser un valor pequeo,
significa que la rentabilidad del proyecto
alternativo es baja, es decir menos riesgoso.

Criterios de decisin del VAN

Si VAN > 0 : se acepta el proyecto
Si VAN < 0 : se rechaza el proyecto
Si VAN = 0 : es indiferente

Si VAN < 0 : se rechaza el proyecto

No
implica necesariamente que no haya ingresos netos
positivos, sino que ellos no alcanzan a compensar los costos de
oportunidad de dejar de lado las alternativas de inversin.
Ser ms rentable invertir en las alternativas y no en el proyecto,
cual se rechaza (no es atractivo).

Si VAN = 0 : es indiferente
No significa que no hayan beneficios, sino que estos alcanzan
tan slo a compensar el capital invertido y su costo de
oportunidad (el sacrificio de otras alternativas de inversin).
Por tanto es indiferente realizar el proyecto o escoger las
alternativas ya que arrojan el mismo beneficio.

En el caso que existan varios proyectos

alternativos con VAN > 0, entonces se invertir
en aquel que presente un mayor VAN.
Se asume que no hay restricciones de capital
para invertir.

En resumen las principales caractersticas del

VAN son:
Reconoce el valor del dinero en el tiempo
Depende de los flujos de entrada y salida de
efectivo (flujos de caja) del proyecto y de la
tasas que se utilice para efectuar la
actualizacin.

Tasa Interna de Retorno

Es la tasa de inters o tipo de descuento
(expresado en porcentaje) que se obtiene al
igualar el VAN de un proyecto a cero.
Bajo este criterio, se evala el proyecto en
funcin de una nica tasa de rendimiento por
periodo, con la cual los beneficios actualizados
son exactamente iguales a los desembolsos
actualizados.

Tasa Interna de Retorno

Es decir, indica el valor crtico de la tasa de
inters de oportunidad.
Seala las tasa de rentabilidad generada por
los fondos invertidos, asumiendo que los
frutos de la inversin (flujos netos positivos
del proyecto) se reinvierten en el proyecto (se
mantienen internos).
Se mide por tanto la rentabilidad del dinero
mantenido dentro del proyecto.

4. Tecnologa
T

FCt
t=0 (1+r)t

FCt flujo de caja o beneficio neto que corresponde al

periodo t; r es el costo de oportunidad del capital,
tambin llamado COK y n, la vida til del proyecto.
Ej r de 10%

El TIR en Excell

TIR (rango completo del flujo neto, incluyendo inversin)

Criterios de decisin del TIR

Si TIR > 0 : se acepta el proyecto
Si TIR < 0 : se rechaza el proyecto
Si TIR = 0 : es indiferente
Si la tasa de oportunidad es superior a la TIR, el proyecto no es
atractivo.
Si la TIR es igual a la tasa de inters de oportunidad, realizar el
proyecto equivale a seleccionar la mejor alternativa financiera,
por lo tanto hay una actitud de indiferencia frente al proyecto.

Periodo de Recuperacin del Capital

Es el plazo de tiempo que se requiere para que los ingresos
netos de una inversin recuperen el costo de dicha
inversin.
Proporciona informacin tanto del riesgo como de la liquidez
de un proyecto.
Se puede calcular en base a flujos nominales o si se quiere
mejorar el nivel de anlisis se usarn flujos descontados o
flujos actualizados.

Periodo de Recuperacin del Capital

PRC = I / FCt
n
PRC = periodo de recuperacin del capital
I
= inversin
FCt = flujos de capital netos
N
= nmero de periodo de flujo neto

Periodo de recuperacin del capital

Un periodo de recuperacin prolongado significa:
a. Que los montos de la inversin quedarn
comprometidos durante un periodo prolongado y por
ende, la liquidez del misma es relativamente baja.
b. Que los flujos de efectivo del proyecto debern ser
pronosticados hacia un futuro distante, lo cual har al
proyecto ms riesgoso.

Criterio de Inversin
Se seleccionar aquel proyecto que tenga el
menor Periodo de Recuperacin del Capital
(PRC).
La crtica
considera
momento
invertido,
errneas.

para este mtodo es que slo

los flujos de tesorera hasta el
de la recuperacin del capital
lo que podra llevar a decisiones

Beneficio Costo
Permite determinar y comparar la rentabilidad
de los proyectos, contrastando el flujo de
costos y beneficios actualizados, que se
desprenden de su implementacin.
B/C = valor actual de ingresos
valor actual de egresos

Beneficio Costo
B/C = o >1, se acepta el proyecto
B/C < 1, no se acepta el proyecto
Se asume que a la tasa de actualizacin
elegida, el valor actual de ingresos es menor
que el de los costos y que no se est
recuperando la inversin realizada.

Ejemplo:
Inversin: Terrenos por US$ 1.000.000 y en mquinas
por US$ 3.000.000.
El estudio de mercado a un costo de US$ 50.000 y
seal la posibilidad de que con estas inversiones se
puedan vender 1.200 toneladas en el primer ao (con
incrementos de 50 toneladas anuales) a un precio de
US$ 3.00 c/u. El estudio financiero a determinado la
necesidad de un prstamo de US$ 1.800.000
pagadero en cuatro cuotas iguales, con unos
intereses del 14% anual.

Ejemplo:
El informe tcnico calcula costos de produccin de
US$ 650 por toneladas y costos de operacin de US$
800.000 anuales. Los equipos se depreciacin en
lnea recta en cuatro aos. La empresa paga un
impuesto a los utilidades del 10%. El proyecto podr
operar durante un mximo de seis aos, momento en
que la mquina se vender en US$1.000.000.
Se deber disponer de un capital de trabajo
correspondiente al 25% de los ingresos anuales.
Construya el flujo de caja proyectado.

Anlisis Econmico de Proyectos

Ambientales
Los tipos de procedimientos ms utilizados
para el anlisis econmico son:
Anlisis de costo-beneficio
Anlisis de costo-eficiencia
Anlisis multicriterio
Anlisis riesgo - beneficio

Anlisis de costo-beneficio
Considera que no todos los beneficios y costos
se pueden valorar en trminos monetarios.
Existen beneficios que estn definidos en
relacin a las mejoras en el bienestar de los
seres humanos.
Los costos estn definidos en trminos de su
costo de oportunidad, el cual es el beneficio
no obtenido al usar los recursos en la mejor de
las alternativas posibles.

Anlisis de costo-beneficio
Si los beneficios valorados son pequeos,
como ocurre con los proyectos ambientales,
entonces la diferencia C B, puede se +. De
esta forma se considera atractivo el proyecto
si se considera que esta diferencia vale menos
que
los
beneficios
no
valorados
monetariamente.

Anlisis de costo-eficiencia
Los costos son medidos en unidades
monetarias, pero los beneficios no. Se pueden
utilizar ciertas reglas de decisin si
previamente se ha aceptado una poltica
respecto a los objetivos a conseguir. Por
ejemplo, puede decidirse que el logro de
contaminacin de los ros, normados por Ley,
es un objetivo vlido que deber ser alcanzado.
Se existen varias alternativas que logran este
objetivo, se refiere la de menor costo.
Supuesto: Es que poltica previamente
aceptada es conveniente socialmente.

Anlisis Multicriterio
Es particularmente til cuando los beneficios no
pueden sumarse porque no tienen una unidad
comn, requirindose de ponderaciones o
pesos para poderlos sumar.
Por Ej. Se podr sumar beneficios en salud,
belleza escnica y proteccin de flora y fauna,
dndoles un peso a cada factor que refleje su
importancia relativa en el logro del objetivo

Anlisis Riesgo - Beneficio

Es el mismo que el anlisis costo-beneficio,

pero en el contexto de eventos con riesgo.
Una versin de stos mtodos evala los
beneficios asociados con una poltica en
comparacin con sus riesgos.

Anlisis Riesgo - Beneficio

Ejemplo: los riesgos para la salud por emisin
de contaminantes. Considera los costos
beneficios de no tomar ninguna accin para
reducir los factores de riesgo, como el control
de contaminantes. El riesgo de tal poltica, es
el nmero de enfermos como resultado de la
contaminacin. El beneficio de no tomar
accin son los costos evitados de las medidas
de mitigacin, el cual se puede comparar con
el riesgo.

Anlisis Riesgo - Beneficio

En el anlisis costo-beneficio, un costo es un
beneficio no logrado y un beneficio es un
costo evitado. El anlisis riesgo-beneficio
declara que el riesgo, nmero de enfermos, es
el costo y los costos evitados es el beneficio.