Uma Histria sobre Dois Pases

(Por Enquanto)
Marcos de Barros Lisboa
Samuel de Abreu Pessoa
Policy Paper n06
maro, 2013

Titulo

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UMA HISTRIA SOBRE DOIS PASES (POR ENQUANTO)

Marcos de Barros Lisboa
Samuel de Abreu Pessoa

Marcos de Barros Lisboa

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Samuel de Abreu Pessoa
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UMA HISTRIA SOBRE DOIS PASES (POR ENQUANTO)

Marcos de Barros Lisboa
Samuel de Abreu Pessoa
1 Introduo
O tema dominante do debate recente no Brasil o contraste entre o baixo crescimento e a
alta, indita, da taxa de emprego. Como uma economia que cresce e investe to pouco
simultaneamente emprega tanta gente? Por quanto tempo essa dicotomia sustentvel?
Adicionando tempero ao contraste: na ltima dcada, a desigualdade de renda se reduziu
refletindo a melhora da qualidade de vida de boa parte da populao brasileira. Entre 2001 e
2011 a frao dos grupos mais vulnerveis caiu de 33% para pouco mais de 17% da populao.
Enquanto isso, o grupo de renda intermediria passou de 35% para 48%, a nova classe mdia.1
A estranheza no se esgota nesse aparente paradoxo de baixo crescimento com elevado nvel
de emprego e queda da pobreza. Desde 2005, o setor de servios cresceu 4,6% ao ano
enquanto a indstria de transformao, apenas 1,2%. Mesmo a desigualdade regional
apresentou sinais de inverso de tendncia: entre 2004 e 2010 as regies norte e nordeste
cresceram, respectivamente, 4,9% e 4,6% ao ano, enquanto a sudeste e sul, 4,3% e 3,1%.
Este artigo prope uma hiptese: os fatos aparentemente dissonantes decorrem de uma
mesma causa principal, a evoluo diferenciada da produtividade nos diversos setores
econmicos. Alguns foram beneficiados por ganhos de produtividade, estimulando o
crescimento da produo e do emprego, sobretudo setores urbanos, produtores de bens de
consumo e servios, intensivos em mo de obra, assim como setores do agronegcio.
Infelizmente, nem toda a atividade econmica foi na mesma direo. Diversos setores
relevantes, como parte da indstria de transformao, apresentaram desempenho pior da
produtividade e menor crescimento. Em parte, esse resultado decorreu das crescentes
dificuldades para a realizao de investimentos, sobretudo quando envolvem obras de maior
complexidade fsica, como a oferta de infraestrutura.
Como consequncia, dois Brasis. Um, cuja produtividade cresceu, em muitos casos
empregador relevante de mo de obra, como o Brasil dos servios e dos setores urbanos.
Outro, o Brasil da indstria de transformao, que emprega menos e apresentou pior evoluo
da produtividade. Nossa economia, na ltima dcada, reflete esse comportamento dissonante.
Alguns dos setores impactados repercutem sobre o restante da economia. A pior evoluo da
produtividade em atividades como infraestrutura afeta o crescimento econmico tanto pelo
efeito direto no seu investimento quanto pelo seu impacto sobre os demais setores. Da
mesma forma, o aumento de produtividade na intermediao financeira afeta as demais
atividades; neste caso, porm, de forma benfica pela maior eficincia das operaes de
crdito por meio de menores custos para os tomadores e os maiores volumes emprestados.
A comparao da evoluo da produtividade por trabalhador entre 1996-2003 e 2003-2009
ilustra esse fenmeno.4 A indstria de transformao apresentou queda de 2% no primeiro
perodo e ampliou essa perda para 10,3% no segundo. Por outro lado, o setor de
intermediao financeira, seguros e previdncia passou de uma queda de 5% para um
aumento de 58,1%. A mesma melhora ocorreu no comrcio, onde uma queda inicial de 19,9%
foi seguida por um aumento de 17,5%. Entender as causas dessa divergncia parece-nos
essencial para permitir decises adequadas para um futuro melhor do que o passado recente.
1

Portela, Tavares e Oliva (2012).

Dados do Centro de Polticas Pblicas do INSPER, com base nas Contas Anuais do IBGE, gentilmente
compartilhados por Narcio Menezes Filho aps a leitura de uma verso preliminar deste texto.
4

Este artigo analisa o impacto de mudanas do ambiente institucional sobre o crescimento da

produtividade e da renda no Brasil recente. Nas ltimas duas dcadas, nossa economia passou
por profundas mudanas em reas como o mercado de trabalho e de crdito, os setores
regulados e o processo de autorizao dos investimentos pblicos e privados. Essas mudanas
tiveram efeitos dissonantes, em alguns casos estimulando ganhos de eficincia e em outros,
com efeito inverso. O impacto final dependeu das caractersticas especficas de cada setor.
Algumas reformas levaram a aumento da produtividade, como as ocorridas nos mercados de
crdito e de capital. A nova lei de falncia permitiu um processo mais eficiente para a
renegociao de dvidas, com impactos adicionais sobre o acesso ao crdito. Outras mudanas
contriburam para incentivar a maior formalizao de empresas, permitindo o melhor
aproveitamento de economias de escala. Esses so apenas alguns exemplos de reformas
realizadas a partir da dcada de 1990 e que tinham por objetivo o aumento da eficincia
econmica por meio da alterao das regras e normas que regulam os mercados.
Por outro lado, a produtividade em diversos setores foi negativamente afetada pela
insegurana e complexidade do processo de aprovao de investimentos e a execuo de
obras, sobretudo as com maior envergadura. Como consequncia, a menor eficincia relativa
de muitos setores, sendo maior o efeito quanto mais dependente de atividades bsicas, como
infraestrutura, e os decorrentes custos sociais de produo.6
A relevncia das instituies no significa negar o impacto das variveis macroeconmicas
sobre o crescimento; apenas, relativiz-lo. Sustentabilidade da dvida pblica ou estabilidade
dos preos so relevantes para o desempenho da atividade econmica. Outras variveis tm
efeito ambguo. Taxas de cmbio desvalorizadas significam maior proteo competio
externa, porm maior custo para importao de insumos produtivos. O impacto das variveis
macroeconmicas sobre crescimento mediado pelo seus efeitos sobre a produtividade e as
decises individuais. A estabilidade econmica, por exemplo, reduz a incerteza associada ao
investimento e produo.
A macroeconomia, porm, apenas parte das condies necessrias para a evoluo da
produtividade e da atividade econmica. As instituies igualmente afetam o seu
desempenho. A literatura recente sobre desenvolvimento econmico tem apontado a sua
relevncia para o crescimento econmico dos pases.
Regras e procedimentos importam, pois definem o ambiente no qual as decises privadas so
tomadas. Da regulamentao do mercado de trabalho e de crdito, passando pelos
requerimentos realizao dos investimentos, os incentivos microeconmicos para as
decises privadas se revelam essenciais para o desempenho da economia. Em alguns casos, as
reformas tm impacto sobre a evoluo de variveis macroeconmicas, como a lei de
responsabilidade fiscal. Em outros, seu efeitos so localizados, como no mercado de crdito.
Como argumentamos neste artigo, diversas evidncias sugerem a sua especial importncia
para a evoluo desigual da nossa economia na dcada passada.
O aumento do crescimento a partir de meados da dcada de 2000 decorreu de ganhos de
produtividade e as dificuldades recentes no parecem ter, como causa principal, restries de
demanda ou a recente conjuntura internacional. Retomar a agenda de crescimento passa por
medidas institucionais: acesso a tecnologias mais eficientes, muitas vezes produzidas no
exterior, maior segurana e eficincia institucional e a melhor governana para execuo de
obras complexas.
6

Preos elevados muitas vezes decorrem de baixa produtividade e no de taxas de retorno

anormalmente altas. Excees podem ocorrer em setores regulados ou com barreiras entrada, casos
que devem ser tratados com as medidas especficas de defesa da concorrncia.

Este artigo sistematiza nossos argumentos e evidncias ao encontro da nossa conjectura.7 A

prxima seo prope que o aumento da produtividade decorrente das reformas ocorridas a
partir da dcada de 1990 foi o principal responsvel pelo maior crescimento econmico no
governo Lula em comparao com o governo FHC. A terceira seo exemplifica o impacto de
reformas institucionais sobre a produtividade. A quarta seo analisa o seu contraponto, o
baixo crescimento da produtividade da indstria de transformao, e elabora sobre suas
possveis causas. A quinta seo sumariza os dois Brasis e seus impactos no mercado de
trabalho. Na sequncia, so discutidos os benefcios do choque externo para o financiamento
do crescimento econmico da ltima dcada. Por fim, so sistematizadas as principais
concluses e perguntas. Quais as causas do comportamento dissonante na economia? Para
onde convergimos? Para um pas de produtividade baixa e maiores dificuldades? Ou o Brasil
do crescimento e da maior incluso social?
2 Produtividade e crescimento do Brasil na ltima dcada
A tabela abaixo apresenta a decomposio do crescimento entre o segundo mandato do
governo FHC e os oito anos do governo Lula entre capital, utilizao da capacidade instalada,
trabalho e a produtividade total dos fatores (PTF).
Tabela 1
Decomposio do crescimento do PIB real brasileiro
1999-2002
2003-2010
DIF Lula-FHC

PIB
2,7
4,0
1,3

Capital
1,0
1,0
0,0

Utilizao
-0,1
0,3
0,4

Trabalho
1,5
1,3
-0,2

PTF
0,2
1,3
1,2

Fonte: Contas nacionais trimestrais do IBGE. Sries de horas trabalhadas e capital construdas a partir dos dados das
contas nacionais trimestrais do IBGE, da PME e da PNAD. Dado de utilizao da capacidade instalada: IBRE-FGV.

A tabela indica que capital e trabalho apresentam a mesma contribuio ao crescimento nos
dois governos, sendo a elevao do crescimento decorrente, em quase sua totalidade, do
aumento da taxa de crescimento da produtividade total dos fatores.8
Dada a constatao do fato, resta sua interpretao.
Este texto prope uma conjectura: os ganhos de produtividade foram consequncia da
maturao de reformas empreendidas por muitos anos, particularmente no governo FHC e no
comeo do governo Lula.9
Ganhos de produtividade, em geral, so associados a mudanas na tecnologia e nos processos
de produo. Em alguns momentos, pouco frequentes, porm extremamente relevantes,
ocorrem inovaes tecnolgicas que resultam em profundas transformaes dos processos
produtivos, como na Revoluo Industrial Inglesa ou nas inovaes das indstrias qumica e
siderrgica no fim do sculo XIX.
7

Enfatizamos o termo conjectura. Existem evidncias das crescentes dificuldades para a realizao de
obras complexas no Brasil. Faltam na literatura, porm, indicadores sintticos que permitam uma
anlise controlada que quantifique o seu impacto sobre a produtividade total.
8
Dois fatores explicam a aparente contradio entre o menor peso do trabalho para o crescimento e a
queda do desemprego no governo Lula. Primeiro, o elevado desemprego no incio dos anos 2000 era um
fenmeno metropolitano, sendo menor na medio pela PNAD, que cobre quase todo o pas, do que
pela PME. Ajustada cobertura dos dados, a queda do desemprego no foi de 12% para 6% mas sim de
9% para 6%. Segundo, o governo Lula j vivenciava o comeo da transio demogrfica, com menor
crescimento da PIA do que no perodo anterior, que tem importante impacto no mercado de trabalho.
9
Veloso, Villela e Giambiagi (2008) propem uma interpretao anloga para o milagre econmico dos
anos 1970, que seria decorrente das reformas institucionais realizadas no governo Castelo Branco.

Essas grandes transformaes tecnolgicas so apenas a face mais visvel da capacidade de

inovao e de aumento da produtividade que caracterizam as economias de mercado. Os
incentivos decorrentes da competio induzem busca de inovaes e de eficincia por parte
das empresas, como apontado, pelo menos, desde Marx.
Ganhos de produtividade no esto restritos a alteraes no cho de fbrica. O desenho das
instituies e das regras do jogo afeta a eficincia das atividades econmicas e a capacidade da
gerao de renda. Nas ltimas dcadas, a pesquisa aplicada tem apontado a importncia das
instituies para explicar o diferencial de renda entre os pases.10
A existncia de relao entre reformas institucionais, produtividade e crescimento econmico
surpreende em vrios casos. Como uma reforma que melhora a qualidade das garantias em
operaes de crdito aumenta a produtividade? Certamente pode haver aumento da
eficincia no processo de concesso de crdito. Mas como esse processo aumenta a taxa de
crescimento da economia? A prxima seo utiliza exemplos recentes de mudanas
institucionais na economia brasileira para ilustrar esses efeitos.
3 Reformas e ganhos de produtividade
O Brasil passou por profundas reformas institucionais desde o fim dos anos 80: a estabilidade
econmica, a negociao das dvidas dos bancos estaduais e a lei de responsabilidade fiscal
resultaram em maior segurana sobre o ambiente econmico.
Alm disso, foram realizadas diversas reformas microeconmicas sobre os instrumentos de
poupana e crdito, como os PGBL/VGBL, o crdito consignado e as Letras de Crdito para o
agronegcio e o mercado imobilirio. Procedimentos foram reformulados de modo a melhorar
a execuo de garantias e a reduzir a insegurana jurdica, como o patrimnio de afetao e a
alienao fiduciria. O desenvolvimento do mercado de capitais permitiu o acesso das
empresas a novas, e mais baratas, formas de captao de recursos. A queda do monoplio
pblico no resseguro, as reformas nos cdigos de execuo de dvidas e a nova lei de falncias
melhoraram o ambiente de negcios e o acesso a novos mecanismos de financiamento.11
Como mostra a tabela abaixo, houve significativo aumento da produtividade do trabalho no
setor de servios, sobretudo no comrcio e na intermediao financeira.
Tabela 2
Decomposio do crescimento anual do PIB do setor de servios entre os quatro trimestres
terminados no 3 TRI de 2004 e os quatro trimestres terminados no 3 TRI de 2010
PIB

5,4

Intermediao
Financeira
6,1

Populao Ocupada
Produtividade do trabalho

2,3
3,0

4,1
2,0

Comrcio

Adminstrao
Pblica
2,2
2,7
-0,5

Outros Servios

Total

4,2

4,5

3,7
0,5

3,3
1,2

Fonte: Contas nacionais trimestrais do IBGE. O dado de populao ocupada setorial foi construdo pelo IBRE-FGV
cruzando os dados da PNAD com os da PME. Ver o apndice para maiores detalhes sobre a construo dos dados.

Um exemplo de reforma institucional com potencial impacto sobre a produtividade a

abertura comercial, que permite a maior especializao da economia nos setores mais
produtivos e o maior acesso a insumos e bens de capital mais eficientes. 12 De forma similar, o
10

Para uma sistematizao dessa abordagem, ver Acemoglu e Robinson (2012) e Aghion e Durlauf
(2005). Lisboa (2010) apresenta esses resultados com exemplos do caso brasileiro.
11
Ministrio da Fazenda (2003, 2004) sistematiza vrias dessas reformas e suas motivaes.
12
Lisboa, Menezes e Schor (2001) documentam o efeito positivo da abertura comercial sobre a
produtividade no caso do Brasil dos anos 1990. A validade desse efeito para as diversas experincias de
desenvolvimento, porm, controversa na literatura. Rodrik (2007) concorda com seus benefcios na

desenvolvimento de novas tecnologias, como o realizado pela EMBRAPA, tem impacto

relevante sobre a produtividade e o crescimento. Alm disso, existem evidncias da
importncia do desenho do marco regulatrio para a dinmica dos mercados.13
Em muitos outros casos, no entanto, o impacto das reformas sobre a produtividade talvez seja
menos intuitivo, como no caso do mercado de crdito ou das regras para resoluo de conflito.
A expanso do crdito certamente tem impacto sobre a demanda. Porm, por qual mecanismo
essas reformas institucionais podem afetar a produtividade? No restante desta seo
analisamos algumas dessas reformas recentes no Brasil e seus impactos sobre a produtividade.
O desenho institucional afeta a qualidade das garantias nas operaes de crdito. Qualidade,
nesse caso, significa facilidade e baixo custo de execuo em caso de inadimplncia. Melhores
garantias reduzem os problemas decorrentes de seleo adversa e de risco moral, resultando
em maior eficincia na concesso de crdito e menores taxas de juros, tanto pela menor perda
em caso de inadimplncia, quanto pelo seu menor risco de ocorrncia.14
Um exemplo o crdito consignado, que cumpre papel similar ao crdito pessoal para o
financiamento do consumo. A diferena ocorre na maior segurana do pagamento das dvidas,
deduzido diretamente dos salrios pelas empresas ou da aposentadoria pelo INSS. O menor
risco de inadimplncia se traduz em menor custo das operaes de crdito e, em um mercado
competitivo, em menores taxas de juros.
Tabela 3
Diferena das taxas de juros mensais: consignado e crdito pessoal
Crdito Pessoal* Crdito Consignado
(1)
(2)
dez-05
5,31
2,75
dez-09
4,09
2,12
jul-12
3,41
1,69
*Exclui consignado e rotativos.

(1) - (2)
2,6
2,0
1,7
Fonte: BACEN

A introduo do consignado, portanto, significou ganho de produtividade na atividade de

conceder crdito, com queda do custo para a concesso de financiamentos e menores taxa de
juros para os clientes, o que significa um aumento da riqueza dos tomadores de crdito.
Funchal, Coelho e Mello (2012) estimam, em uma anlise controlada, que a lei resultou
diretamente em queda de 7,7 pontos percentuais da taxa de juros real anual e um aumento no
volume de crdito mensal de mais de 150%.
Existem efeitos adicionais da melhor qualidade do crdito consignado. Segundo Madeira,
Rangel e Rodrigues (2010), o crdito consignado aumenta em 1,1 ponto percentual a escolha
de o tomador se tornar empreendedor, o que significa um aumento de 20% dessa escolha.
Esse efeito maior no caso dos indivduos que esto trabalhando, 25%. Alm disso, a
probabilidade de contratao de mais de um trabalhador aumenta perto de 45%.
As melhores regras para a alienao fiduciria de automveis a partir de 2005 levaram a uma
queda dos spreads e aumentaram o prazo dos emprstimos, alm de ampliarem o acesso ao
segunda metade do sculo passado, porm argumenta que o desenho das instituies, e no mais a
abertura, seria restritivo para o crescimento. Estevadeordal e Taylor (2008), com abordagem mais
robusta, corroboram esse efeito positivo da abertura sobre a produtividade e o crescimento.
13
Ver Bartel e Harrison (2005), Boardman e Vining (1989), Fink, Matto e Rathindran (2003), Konings,
Cayseele e Warzynsli (2005), Li e Xu (2004) e Zhang, Parker e Kirkpatrick (2008). Gaiani, Gertler e
Schargrodsky (2005) documentam a queda da mortalidade infantil associada privatizao dos servios
de gua na Argentina nos anos 1990.
14
Dois trabalhos que corroboram esses resultados so La Porta et all (1997) e Quiam e Strahan (2007).

crdito, incorporando pessoas antes excludas pelo seu maior risco, como apontam Assuno,
Benmelech e Silva (2012). Em uma amostra com os tomadores menos arriscados, o spread caiu
11,5% em relao mdia e houve aumento do nmero de parcelas de 5,9%. A probabilidade
de financiamento de carros novos aumentou entre 22,9% e 29,1%. Por fim, a renda mdia dos
tomadores de crdito caiu 3,2%, alm de aumentar a frao de clientes com maior risco,
resultando no que os autores qualificam como democratizao do acesso ao crdito.
O ganho de produtividade decorrente da melhora nas garantias no se limita atividade
financeira ou ao aumento de renda disponvel dos consumidores. Crdito parte importante
da tecnologia para a realizao de atividades produtivas. Recursos captados das famlias e
empresas poupadoras so direcionados ao consumo e s necessidades das empresas. A
melhor eficincia nesse direcionamento permite a melhor utilizao desses recursos, ampliam
o volume de crdito e significam menores custos para o setor privado. A melhora do crdito
sobre a produtividade assemelha-se aos efeitos da melhora da infraestrutura de logstica.
Reformas semelhantes ocorreram no financiamento das atividades produtivas e do mercado
imobilirio, com o aperfeioamento do regime do patrimnio de afetao e outros temas
correlatos, como o valor incontroverso. A melhora das garantias, permitiu o acesso das
empresas a opes de financiamento at ento inexistentes ou associadas a juros mais
elevados. A reduo da perda esperada permitiu a concesso mais eficiente do crdito,
resultando em maior crescimento, no obstante a incorporao de grupos com maior risco.16

250%

2500

200%

2000

150%

1500

100%

1000

50%

Bilhes (R$)

Grfico 1
Evoluo da taxa de juros e do volume de crdito concedido

500

Juros Total Pr Fixada

jul-12

dez-11

out-10

mai-11

mar-10

jan-09

ago-09

jun-08

nov-07

set-06

abr-07

jul-05

fev-06

dez-04

out-03

mai-04

mar-03

jan-02

ago-02

jun-01

nov-00

set-99

abr-00

jul-98

fev-99

dez-97

out-96

mai-97

mar-96

jan-95

ago-95

0%

Credito Total

Esses benefcios decorrem dos ganhos de produtividade na intermediao financeira e o

mesmo efeito no necessariamente ocorre caso o crdito setorial seja ampliado por outro
mecanismo, como o direcionamento discricionrio, que reduz os recursos para outros setores
ou para o consumo das famlias. No primeiro caso, a necessidade do direcionamento implica,
em geral, que um setor menos produtivo est sendo privilegiado em detrimento de outro mais
produtivo, o que no aumenta o crescimento econmico; ao contrrio, o reduz.17 No segundo,

16

Os indicadores subestimam a queda da taxa de juros pois consideram apenas as operaes ocorridas.
Com as reformas, novas operaes tornaram-se viveis, ainda que eventualmente mais caras do que as
que j eram realizadas. Processo semelhante ocorre muitas vezes com o crescimento do emprego,
quando passam a ser contratados pessoas at ento fora do mercado de trabalho, com menor
escolaridade ou menor experincia, e que recebem menores salrios reais do que os j empregados.
Como consequncia, aumento do emprego com menor salrio mdio.
17
A exceo ocorre nos casos, pouco frequentes, em que h externalidades positivas ou ganhos de
produtividade intertemporais no capturados pelos preos de mercado.

a opo de reduzir o consumo em favor do investimento resulta em menor bem estar por
parte da populao em benefcio das geraes futuras.
Bons desenhos institucionais permitem maior produtividade na concesso de crdito. Esse
ganho de produtividade transborda para o setor produtivo em decorrncia das menores
perdas de crdito e da maior eficincia na escolha dos projetos. Escolhas discricionrias, por
sua vez, em geral beneficiam alguns em detrimento dos demais.
Os exemplos de reformas institucionais vo alm dos instrumentos de crdito. Um caso
relevante a maior eficincia da resoluo de conflitos. A reduo dos custos de resoluo dos
processos implica aumento da produtividade. Alm disso, a maior segurana das decises de
investimento e produo, com menor incerteza sobre sua implicaes futuras, afeta
igualmente sua produtividade.
A nova lei de falncias, por exemplo, reduziu os incentivos a pedidos de concordata. Empresas
em dificuldades passaram a ser incentivadas a participar de um processo de negociao com
seus credores de modo a reestruturar suas dvidas. Alm disso, o novo processo tambm
alterou o comportamento das empresas saudveis tendo em vista as consequncias caso as
dvidas venham a se revelar insustentveis. O grfico abaixo ilustra a evoluo do pedido de
falncias antes e depois da nova lei, que caiu a cerca da metade, segundo Arajo e Funchal
(2009). Alm disso, Funchal (2008) documenta que o custo de capital para as empresas caiu
em mdia 22%, enquanto o crdito aumentou 39%, sendo 79% nas operaes de longo prazo.
Grfico 2
Volume de falncias requeridas versus decretadas
6000

Incio da vigncia da Nova Lei de Falncias

(n 11.101/05)

5000

4000

3000

2000

1000

Falncias Requeridas

set-11

mai-12

jan-11

set-09

mai-10

jan-09

set-07

mai-08

jan-07

set-05

mai-06

jan-05

set-03

mai-04

jan-03

set-01

mai-02

jan-01

set-99

mai-00

jan-99

set-97

mai-98

jan-97

set-95

mai-96

jan-95

set-93

mai-94

jan-93

set-91

mai-92

jan-91

Falncias Decretadas

Recentemente, Ponticelli (2012) testou o impacto da nova lei de falncias sobre a

produtividade das empresas e o seu acesso ao mercado de crdito. A anlise incorpora as
informaes disponibilizadas pelo Conselho Nacional de Justia que permitem construir
indicadores de eficincia e agilidade das varas judiciais que tratam de casos de falncia. O
resultado mostra que, aps a nova lei, as firmas operando nas varas com maior eficincia
tiveram um aumento significativamente maior do investimento e da produtividade, alm de
maior crescimento dos salrios. Alm disso, existe evidncia de que esse efeito decorre da
maior utilizao de recursos externos, como emprstimos, para financiar o investimento em
novas tecnologias. A maior confiana na qualidade das garantias de crdito teria permitido a
sua expanso, com impacto positivo sobre a produtividade e o crescimento.
Regras que garantam a maior recuperao dos crditos melhoram o financiamento das
empresas. Por outro lado, garantias maiores so requeridas caso o recebimento dos recursos
emprestados sejam mais difceis ou incertos. O tratamento mais favorvel s empresas em
7

dificuldades afeta negativamente as empresas saudveis, tornando as operaes de crdito

mais escassas e caras.18
A nova lei de falncias exemplifica os benefcios sobre a produtividade dos mecanismos de
resoluo de conflitos comum a diversas reas. Os custos de aes cveis ou trabalhistas fazem
parte do processo de produo da mesma forma que a compra de mquinas ou a contratao
de trabalhadores. Segurana sobre o que permitido, menores zonas de conflito e menores
custos para sua resoluo evitam processos inadequados e, portanto, reduzem a insegurana e
os custos associados s decises de investimento, produo e de emprego.
As melhorias institucionais parecem ter resultado no maior crescimento da produtividade dos
setores beneficiados em decorrncia de regras que asseguram maior eficincia. Um exemplo
a reduo dos incentivos informalidade com o desenvolvimento do mercado de capitais ou a
reduo da cumulatividade do PIS/Cofins, que condiciona o crdito tributrio ao pagamento de
impostos por parte dos fornecedores.
Empresas informais tm que se manter margem do fisco, reduzindo a sua capacidade de
crescimento e, portanto, o aproveitamento dos ganhos de escala. Alm disso, as empresas
formais acabam sendo prejudicadas pela concorrncia das informais, que compensam a sua
menor eficincia com o menor pagamento de impostos. Na medida em que os benefcios da
informalidade so reduzidos por mudanas institucionais ou das regras do jogo, aumenta o
percentual de empresas formalizadas e o aproveitamento dos ganhos de escala, que se
traduzem em maior produtividade, consolidaes e crescimento, como ocorreu com parte do
comrcio varejista e dos servios a partir de meados da dcada de 2000.
4 A menor evoluo da produtividade na indstria de transformao
Infelizmente, na ltima dcada, alguns setores apresentaram comportamento inverso, com
baixo, ou mesmo negativo, crescimento da produtividade, como mostra a tabela abaixo.
Tabela 4
Decomposio do crescimento do PIB da indstria entre os quatro trimestres terminados no 3
TRI de 2004 e os quatro trimestres terminados no 3 TRI de 2010
PIB
Populao Ocupada
Produtividade do trabalho

Indstria Extrativa, de
Transformao e SIUP
2,5
2,1
0,4

Construo

Total

4,8
5,0
-0,2

3,0
3,1
-0,1

Fonte: Contas nacionais trimestrais do IBGE. O dado de populao ocupada setorial foi construdo pelo IBRE-FGV
cruzando os dados da PNAD com os da PME.

Nossa conjectura associa parte relevante desse comportamento da produtividade s

dificuldades para a realizao do que denominamos investimentos mais complexos,
qualificados pelos requerimentos necessrios, os mltiplos rgos de controle a que esto
submetidos e os processos de avaliao dos seus impactos. Essas dificuldades afetam, em
particular, os setores de infraestrutura, encarecendo seu investimento e reduzindo sua
capacidade de crescimento; em muitos casos, como na energia, agravados ainda mais pelo
aumento dos encargos e dos impostos indiretos.20
Os maiores custos da infraestrutura tm efeitos difusos sobre toda a atividade produtiva,
sobretudo quem a utiliza em maior escala no seu processo produtivo, como boa parte da
18

Os problemas de assimetria de informao contaminam o crdito para os bons tomadores, como

identificam Davydenko e Franks (2008), Japelli, Pagano e Bianco (2002), Chemin (2009) e Visaria (2009).
20
FIRJAN (2011) estima que o custo da energia no Brasil cerca de 50% superior media do observado
em 27 pases e 134% dos demais BRICs, pelos encargos e tributos. Ver, tambm, Energy Report (2012).

indstria de transformao. Custos de produo mais elevados, ineficincias decorrentes das

dificuldades de logstica e falhas no provimento de servios so alguns exemplos dos impactos
da infraestrutura sobre a atividade produtiva.
A realizao de investimentos tem se revelado crescentemente mais difcil no Brasil. Existem
diversos rgos potencialmente responsveis pela aprovao dos projetos, no sendo clara a
atribuio de responsabilidades, nem os requisitos necessrios. Em muitos casos, no h
critrios claros sobre os custos a serem considerados, os procedimentos a serem cumpridos e
as aladas para deliberao. Quais as contrapartidas necessrias aos impactos sobre o meio
ambiente dos investimentos ou as indenizaes aos grupos prejudicados pela sua ocorrncia?
Qual o papel de cada rgo de controle e quais as competncias das agncias reguladoras?
Qual a validade, por exemplo, de normativos do Banco Central sobre tarifas bancrias ou do
IBAMA sobre os impactos ambientais de novos projetos?21
A insegurana sobre as normas, requerimentos e procedimentos termina por resultar em
prolongados, e custosos, processos judiciais, levando at mesmo ao fechamento de
mercados.22 Mesmo dispositivos legais estabelecidos conforme os procedimentos existentes
so reavaliados com frequncia, como ocorre com as normas trabalhistas, muitas vezes com
consequncias retroativas sobre os contratos e as suas obrigaes.24
Quanto mais complexo o empreendimento e maior o nmero de grupos impactados, mais
difcil a resoluo de conflitos. A indefinio sobre critrios e responsabilidade pela concesso
de licenas e sobre mecanismos de indenizao para grandes obras gera insegurana e
incerteza sobre o processo de investimento e so incorporados como custos adicionais nos
novos projetos, assim como os custos de observncia das obrigaes legais; dificuldades e
insegurana que significam menor produtividade, afetando negativamente o crescimento.25
Alm disso, muitas vezes se impe que os problemas do passado sejam pagos pelos novos
investimentos, para alm dos impactos causados pelo projeto em questo; por exemplo,
solues virias em grandes centros urbanos ou recuperao ambiental de reas j
degradadas. Infelizmente, esses custos nem sempre so conhecidos antes da deciso de
investimento ser iniciada. Essa insegurana acaba por ser incorporada ao clculo dos novos
projetos, afetando os seus custos esperados, assim como a sua eventual realizao.

21

Exemplos recentes de dificuldades na rea de logstica de atrasos incluem rodovias, como o rodoanel
em So Paulo, a expanso das BRs 101, 040 e 116, e portos, como o terminal para minrio de ferro no
porto de Itagua, RJ. Muitos projetos concludos so prejudicados pelo atraso de obras complementares,
como no caso dos geradores elicos licitados em 2009 e as linhas de transmisso, ou da ferrovia oesteleste e a construo do Porto Sul.
22
Um exemplo o financiamento de veculos por meio de leasing cambial no fim da dcada de 1990.
Durante o regime de cmbio fixo, surgiram opes de leasing indexados ao real assim como ao dlar,
esta ltima com menores taxas de juros em funo do risco de mudana de regime cambial, arcado pelo
tomador. Como insiste a natureza, riscos eventualmente ocorrem e em 1999 houve a desvalorizao
cambial. Entretanto, o judicirio limitou as perdas dos que haviam pago menos juros em funo da
escolha pelo leasing cambial, impactando negativamente a oferta deste produto desde ento.
24
Pastore (2012) sumariza as principais concluses do trabalho CNI (2012) sobre a legislao trabalhista
que apresenta exemplos de ambiguidade normativa assim como mudanas frequentes na
jurisprudncia, com impactos retroativos e alterao de dispositivos legais. O documento sistematiza
propostas para a simplificao, reduo da insegurana jurdica e melhoria da legislao.
25
Energy Report (2012) sistematiza exemplos da complexidade dos processos de autorizao que
resultam em elevados custos e longos processos de concluso e apontam como a cuidadosa gesto das
negociaes com os grupos envolvidos podem reduzir os riscos de problemas. Almeida (2009)
documenta que, alm das dificuldades mencionadas neste texto, h inmeros problemas
administrativos no setor pblico que aumentam os custos e o prazo das obras pblicas.

Essa queda da produtividade no decorre do maior cuidado com a proteo do meio ambiente
ou a garantia dos direitos de minorias. A eficincia social das decises de produo e
investimento requer que cada projeto arque com todos os custos decorrentes da sua
execuo, inclusive externalidades sobre o meio ambiente e os grupos sociais afetados, caso
no sejam capturados pelos preos de mercado. Entretanto, a cobrana pelos custos
decorrentes de aes passadas significa impor um custo privado superior ao custo social de
produo e de investimento, prejudicando a utilizao eficiente dos recursos produtivos.
Um exemplo da ineficincia social da ausncia de critrios e procedimentos claros e bem
definidos para a realizao de investimentos em infraestrutura a produo de energia.
Termoeltricas, sobretudo as que utilizam leo diesel, so, em geral, mais caras e prejudiciais
ao meio ambiente do que as hidroeltricas. Por sua vez, as hidroeltricas com reservatrios
permitem maior proteo contra a irregularidade do ciclo de chuvas do que as a fio dgua. No
entanto, as possibilidades de construo de hidroeltricas esto restritas pelas possibilidades
da geografia e refns da concordncia dos grupos afetados localmente, sendo as dificuldades
muitas vezes maiores nas com reservatrios. As termoeltricas, por outro lado, possuem maior
liberdade geogrfica, sendo menos dependente das aprovaes em localidades especficas.
Por essa razo, a matriz energtica vivel, quando se incorpora o custo decorrente dos
processos de aprovao e de negociao, pode ser distinta da socialmente tima. A escolha
acaba por ser desfavorecida pela maior incerteza do processo decisrio e pela ausncia de
procedimentos que permitam administrar adequadamente os conflitos e calcular
previsivelmente seus custos e benefcios sociais antes do incio dos investimentos.26
5 Uma economia dual?
O Brasil dos ltimos dez anos tem sido uma economia dual. Setores mais dependentes de
investimentos complexos, como infraestrutura, tiveram seus custos e incerteza aumentados,
reduzindo sua capacidade de crescimento, com efeitos negativos sobre outros setores que
assistiram ao aumento dos seus custos de produo. Ineficincia logstica, maiores custos de
energia e contrapartidas para a construo civil significam custos adicionais para o
investimento produtivo.27
Por outro lado, setores produtores de bens de consumo, como servios, menos afetados pelos
custos da infraestrutura, alm de beneficiados pelas reformas institucionais, como os maiores
incentivos formalizao, apresentaram ganhos de produtividade. O desenvolvimento do
mercado de capitais e a melhoria do acesso ao crdito permitiram a queda do custo de
expanso e consolidao das empresas, viabilizando ganhos adicionais de produtividade.
As consequncias dessas mudanas so o crescimento do valor de mercado de diversas
empresas no comrcio varejista, de farmcias a supermercados, assim como da prestao de
servios, de exames mdicos a corretores de imveis. Entre 2007 e 2012, o ndice das
empresas de consumo listadas no IBOVESPA apresentou crescimento de cerca de 130% e o das
empresas de servio, 280%. O da indstria, por outro lado, apresentou crescimento de 67%.
Esse comportamento da economia teve impacto positivo sobre o mercado de trabalho.
Setores de consumo e urbanos, sobretudo servios, so maiores empregadores e se
beneficiam da melhora dos indicadores de escolaridade da populao, ainda que longe do
26

Como aponta a anlise da ao coletiva, muitas vezes, grupos pequenos e bem organizados
conseguem barrar medidas positivas do ponto de vista social. Ver Olson (1999).
27
Paradoxalmente, a perda de produtividade desses setores pode significar maior participao relativa
no PIB de setores da indstria em funo da maior relevncia do custo da logstica para alguns produtos
do agronegcio. O inverso do desejvel: maior participao decorrente da menor eficincia.

10

desejvel. Por essa razo, o elevado nvel de emprego e os fortes aumentos dos salrios reais
na dcada passada, colaborando para a acomodao do crescimento do salrio mnimo sem
prejuzo do emprego.28
Grfico 3
Composio setorial do emprego
80

70

60

50

40

30

20

10

0
2002

2003

2004
Agrcola

2005
Indstria

2006

2007
2008
2009
2010
Servios, Comrcio, Reparao e Construo Civil

2011

Fonte: PNAD

Os aumentos reais do salrio mnimo, que indexa boa parte das aposentadorias, e a expanso
dos programas de transferncia de renda ampliaram ainda mais a demanda do Brasil urbano,
produtor de bens de consumo e servios.
O comportamento da produtividade setorial levou a uma transformao da economia,
induzindo o crescimento da produo vinculada aos servios e ao consumo urbano,
demandante de mo de obra com razovel educao e beneficiado pelo crescimento da renda
e do acesso ao crdito. Essa ampliao da demanda por bens no comercializveis no exterior
levou valorizao da taxa de cmbio real que, aliada ao aumento dos salrios reais e do
emprego, aspecto fundamental da melhora da distribuio de renda da ltima dcada,
agravou as dificuldades da indstria de transformao.29
Assim, dois Brasis. Um, urbano, empregador de mo de obra de mdia qualificao, voltado
para o consumo domstico, crescentemente formalizado e beneficiado pelas novas ofertas de
crdito e os instrumentos do mercado de capitais e a melhor oferta de alguns servios, como a
tecnologia de informao. Outro, tradicional, da indstria de transformao, menos
empregadora de mo de obra e mais dependente de infraestrutura, adicionalmente afetado
pelo elevao do custo de observncia da legislao tributria. A dinmica do primeiro leva ao
aquecimento do mercado de trabalho e contribui para a valorizao cambial, afetando
negativamente o segundo.
6 O choque externo, o financiamento do crescimento e a produtividade
O choque externo da ltima dcada resultou na valorizao de mercadorias em que o pas
apresenta vantagens comparativas, financiando parte do crescimento e beneficiando toda a
economia. Os setores diretamente afetados, entretanto, no empregam grande proporo de
mo de obra nem representam parcela relevante do total da atividade econmica; portanto,
com pouco efeito direto sobre o crescimento da massa salarial ou da economia. Alm disso, o
grfico 4 sugere que a acelerao do crescimento no comeo da dcada passada foi anterior
ao choque positivo dos termos de troca.
28

Alm dos fatores econmicos, o mercado de trabalho tem sido bastante afetado pela evoluo da
estrutura demogrfica desde a dcada passada, com menor crescimento da PIA. Ver Menezes (2013).
29
Secretaria de Assuntos Estratgicos (2012) documenta a contribuio do mercado de trabalho para a
reduo da pobreza e da desigualdade.

11

Grfico 4
Taxa de crescimento do produto real e dos termos de troca
Trimestre contra mesmo trimestre, ano anterior
20
Termos de troca
15

PIB

10

-5

-10

2012.I

2012.III

2011.I

2011.III

2010.I

2010.III

2009.I

2009.III

2008.I

2008.III

2007.I

2007.III

2006.I

2006.III

2005.I

2005.III

2004.I

2004.III

2003.I

2003.III

2002.I

2002.III

2001.I

2001.III

2000.I

2000.III

1999.I

1999.III

1998.I

1998.III

1997.I

1997.III

-15

Para testar uma eventual causalidade entre termos de troca e crescimento, procedemos a um
teste de Granger, que procura verificar o grau de confiana de que o comportamento de uma
varivel antecede o de outra. A preciso na estatstica no agrada simplicidade na linguagem.
Testes no demonstram uma tese. Ao contrrio, procuram verificar sua rejeio em um
intervalo de confiana; neste caso, de que no existe precedncia temporal dos ganhos de
termos de troca sobre o crescimento econmico. Os dados indicam que a tese no pode ser
rejeitada e que os ganhos dos termos de troca no parecem ter antecedido s fases de
crescimento, como documentado no apndice.
Independente do seu impacto direto sobre a atividade econmica, o choque externo e a
consequente melhora das transaes correntes foram importantes no crescimento da dcada
passada ao permitir financiar parte relevante do crescimento. A melhora dos termos de troca
permitiu o acesso poupana externa, financiando nosso maior crescimento impulsionado
pelos ganhos de produtividade.30
O impacto da taxa de cmbio sobre crescimento tem sido tema recorrente no debate sobre
economia no Brasil nas ltimas duas dcadas. Cmbio desvalorizado garante maior proteo
concorrncia externa. Alm disso, setores com maior participao da fora de trabalho nos
seus custos de produo se beneficiam da queda do custo da mo de obra frente aos
concorrentes externos. Ganhos setoriais, porm, no significam necessariamente maior
crescimento para toda a economia. Parcela importante das importaes consiste em matrias
primas e bens de capital. Por essa razo, a valorizao cambial beneficia diversos setores e
permite a melhora da produtividade, como documentado pela literatura aplicada.
O exemplo dos bens de capital ilustra as dificuldades da anlise do impacto da taxa de cmbio
e das tarifas de importao sobre os diversos setores, em particular os da indstria. A maior
proteo competio permite praticar maiores preos no mercado domstico enquanto, por
outro lado, a valorizao cambial permite a reduo dos custos de produo decorrente do
acesso a tcnicas de produo mais eficientes.
Alm disso, proteo para alguns setores no necessariamente significa ganhos de
produtividade, podendo apenas implicar maiores custos para os setores frente na cadeia
30

Entre 2004 e 2012, excluda a acumulao de estoques, o crescimento do PIB a preos constantes foi
de 4,7% ao ano, enquanto a absoro domstica cresceu 5,8%. A diferena de 1,1% ao ano acumulada a
partir de 2004 representa, ao fim destes 8 anos, 6,6% do PIB de 2012. Nesse mesmo perodo, a
necessidade de financiamento externo saiu de -1,2% para 2,7% do PIB. O restante para completar os
6,6% do PIB foi obtido com os ganhos dos termos de troca.

12

produtiva ou maiores preos dos bens de consumo, o que equivalente a uma queda de renda
das famlias. O impacto final da taxa de cmbio e das tarifas de importao depende das
caractersticas especficas de cada setor.31
Para o total da economia, os efeitos da proteo ao setor externo so ambguos, dependentes
dos setores em que ocorrem e da sua durao. Choques temporrios de valorizao cambial
podem ser benficos para a indstria, pelo acesso a bens de capital importados mais
eficientes, ainda mais se seguidos posteriormente por uma desvalorizao cambial e maior
proteo competio externa. J o resultado para a sociedade no necessariamente
positivo pois a proteo permite a sobrevivncia de tcnicas de produo menos eficientes.
Dessa forma, a anlise de eventuais protees setoriais deve ser cuidadosa sobre seus
impactos na produtividade e no crescimento.
Na dcada passada, a melhora dos fundamentos econmicos e das oportunidades de
crescimento atraram investimentos e recursos externos, incentivando a valorizao cambial.
Todos esses fatores ampliaram o abismo entre diversos setores da nossa economia: maiores
recursos para viabilizar o crescimento da renda e da absoro domstica, assim como maior
valorizao do cmbio real; maior capacidade de crescimento dos setores urbanos,
empregador da nova classe mdia e gerador de renda domstica. Valorizao cambial e menor
proteo para alguns como consequncia da melhora econmica; maior distanciamento entre
os dois Brasis.
7 Concluso
Elevada taxa de crescimento sustentvel requer crescimento da produtividade. E assim
ocorreu em parte da economia brasileira, com seus efeitos benficos sobre a distribuio de
renda e o bem estar social. Em paralelo, porm, outra parte da economia apresentou menor
crescimento da produtividade. No por restrio do crescimento da demanda, mas sim por
restries de oferta, decorrentes, em muitos casos, dos custos de produo associados
evoluo do marco institucional.
Nos ltimos anos, os benefcios decorrentes dos ganhos de produtividade associados a
diversas reformas institucionais e o acesso a novas tcnicas de produo aparentemente
comeam a se exaurir. A economia se estabilizou num nvel de renda maior do que no
passado, porm com menor crescimento. Alm disso, as dificuldades que resultaram na pior
evoluo da produtividade da indstria transbordam para os setores de bens de consumo e
servios na medida em que no mais so compensados por novas reformas institucionais e
ganhos de eficincia e cuja desacelerao pode, eventualmente, ter impacto negativo sobre o
mercado de trabalho, revertendo, ao menos em parte, os ganhos da ltima dcada.
Os dois Brasis conversam. A melhoria do crdito e de alguns processos de resoluo de
conflitos, como os previstos na nova lei de falncias, melhorou o acesso ao crdito para
diversos setores, inclusive a indstria. Infelizmente, da mesma forma, os problemas que
afetam a indstria penalizam toda a nossa economia, como os custos da infraestrutura e a
insegurana jurdica, revertendo parte dos ganhos obtidos na ltima dcada. O aumento de
produtividade decorrente de medidas institucionais, ou do acesso a tecnologias mais
eficientes, compete com as pioras decorrentes das dificuldades dos investimentos complexos,
agravado por um cenrio externo mais difcil do que no passado.
A insegurana sobre o poder normativo das agncias reguladoras, assim como das medidas
legislativas, adiciona imprevisibilidade s decises de crdito e produo; imprevisibilidade
que se traduz em litgio para os processos j iniciados, e em maiores custos esperados para os
31

Rios e Tavares (2012) analisam a diversidade dos impactos das protees setoriais sobre a indstria.

13

novos investimentos. Alm disso, a longa durao para a resoluo dos questionamentos
agrava ainda mais esses processos. Decises especficas, aparentemente sobre temas
menores, terminam, no seu conjunto, por reduzir a nossa capacidade de crescimento.33
Questionamentos jurdicos so parte essencial do Estado de Direito moderno. Os pesos e
contrapesos das instituies devem garantir procedimentos e processos para avaliar a
consistncia e o interesse de cada regra; o normativo ponderado pelo aparato jurdico e a
considerao das contrapartes, evitando-se a discricionariedade do momento.
Porm, procedimentos, tempestividade e definio adequada das aladas so igualmente
necessrios aos questionamentos. A definio mais precisa de mandatos e responsabilidades,
a atribuio clara dos mecanismos de controle e a maior segurana sobre decises passadas
reduziriam a incerteza e os custos das decises privadas e o seu consequente impacto negativo
sobre o crescimento e o bem estar social.
Alm disso, mesmo os setores com ganhos de produtividade na dcada passada enfrentam as
dificuldades com um marco institucional ainda distante das melhores prticas internacionais.
No caso do mercado de crdito, por exemplo, o acesso a informaes sobre renda e a
estrutura das dvidas das famlias bem mais restrito do que em outros pases. Por essa razo,
mais difcil garantir que a oferta de crdito seja consistente com o fluxo de recursos dos
tomadores de emprstimo, o que resulta em maior inadimplncia. O benefcio das melhoras
da concesso de crdito acaba sendo corrodo pelo reduzido acesso informao, e pela
ausncia de legislao que permita a sua concesso mais adequada.
A frustrao com o crescimento econmico recente tem levado a medidas de incentivos
pontuais para estmulo demanda e oferta que, na maioria das vezes, alm de no serem
alocados por critrios de eficincia, no enfrentam o desafio do crescimento da produtividade.
Uma agenda de crescimento, a nosso ver, passa pelo enfrentamento dos desafios
microeconmicos, reformas especficas sobre problemas pontuais, da governana dos rgos
pblicos de controle s aladas das agncias regulatrias e aos processos de autorizao das
decises privadas de investimento. Sem receio do sumrio com apelo ao jargo, o diabo mora
nos detalhes, e os detalhes so muitos.
Reformas institucionais, que retirem a insegurana e definam com maior preciso a
governana para a realizao de investimentos complexos, permitiriam a retomada de um
ciclo sustentvel de crescimento, sem prejuzo da dinmica recente dos demais setores
domsticos, parte essencial da melhora da distribuio de renda e do crescimento recente da
nossa economia. Retirar as amarras e as indefinies existentes, estabelecer com clareza as
aladas para a deliberao e o controle dos projetos, assim como critrios claros de
indenizao, que devem ser conhecidos antes que as decises sejam tomadas, parecem
essenciais para viabilizar a retomada do investimento compatvel com taxas elevadas de
crescimento, assim como a maior segurana de que, cumpridos os requerimentos definidos, os
processos podero ser realizados como combinado. Regras e procedimentos.
Estmulos a ganhos de produtividade ou proteo aos menos eficientes? Melhoras
institucionais, maior previsibilidade e estabilidade ou intervenes pontuais ao sabor da
conjuntura e da capacidade de persuaso? Criao de aladas e governana ou imposio de
obrigaes para quem j iniciou o investimento, aproveitando-se dos compromissos j
assumidos, para impor aos recm-chegados, com o navio j zarpado, a correo de um
33

Existem vrios exemplos recentes, como o leasing para automveis. A discusso sobre em qual
municpio deveria ser cobrado o ISS, onde se realiza a venda ou onde se processa o crdito, terminou,
em alguns casos, por alterar a base de clculo: todo o valor do automvel e no apenas o servio
associado ao financiamento. A insegurana resultou na reduo progressiva das operaes.

14

passado antigo, constrangendo, a quem j iniciou os desembolsos, a arcar com os equvocos,

que no seus, se no da nossa histria? Eventualmente, os dois Brasis iro convergir para um
nico pas. Nossas escolhas determinam nosso destino.
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16

Apndice34
Construo da srie setorial de populao ocupada
Para o clculo da taxa de crescimento da populao ocupada nos diversos setores para o Brasil
procedemos ao cruzamento da pesquisa mensal de emprego (PME), que cobre as principais
regies metropolitanas, com a pesquisa nacional por amostra de domiclios (PNAD), anual e
que cobre quase todo o pas, coletando sua informaes em setembro de cada ano. possvel
calcular a populao ocupada pela PNAD para as regies metropolitanas cobertas pela PME. A
taxa de crescimento anual da populao ocupada baseia-se na PNAD. Para as variaes dentro
de cada ano, supomos que as taxas sero iguais s da PME. Como os setores da PME no so
exatamente os mesmos da PNAD a tabela abaixo apresenta para os servios o agrupamento
que empregamos para agrupar ambas as pesquisas.
Agrupamento utilizado PNAD

PME

Comrci o

3 - Comrci o, repa ra o de vecul os

a utomotores e de objetos pes s oa i s e
doms ti cos e comrci o a va rejo de
combus tvei s ;

Servi os de Comrci o

Servi os de
Intermedi a o
4 - Servi os pres ta dos a empres a s ,
Intermedi a o
Fi na ncei ra ; Servi os de a l ugui s , a ti vi da des i mobi l i ri a s e
Fi na ncei ra e correl a tos
Al oja mento e
i ntermedi a o fi na ncei ra ;
Al i menta o
5 - Educa o, s a de, s ervi os s oci a i s ,
Servi os de
Admi ns tra o Pbl i ca
a dmi ni s tra o pbl i ca , defes a e
Admi ni s tra o Pbl i ca
s eguri da de s oci al ;
7 - Outros s ervi os - a l oja mento e
a l i menta o, tra ns porte, a rma zena gem e
Servi os de Tra ns portes
comuni ca es , l i mpeza urba na ,
Outros Servi os
e Comuni ca es ;
a ti vi da des a s s oci a ti va s , recrea ti va s ,
Outros Servi os
cul tura i s e des porti va s , s ervi os
pes s oa i s ); e 6 - Servi os doms ti cos ;

Teste de causalidade entre termos de troca e PIB

As tabelas abaixo apresentam os resultados dos testes entre a causalidade dos termos de troca
e o crescimento econmico do Brasil na ltima dcada. Como as variveis no so
estacionrias, aplicamos o mtodo proposto por Tota e Yamamoto (1995), sendo estimando
um VAR bivariado em nvel e utilizando-se o teste de Wald para verificar se os valores
defasados dos termos de troca ajudam a explicar a srie do PIB. Tambm testamos se os
valores defasados do PIB so relevantes para explicar a dinmica dos termos de troca. Para
ambas as sries, no se pode rejeitar a hiptese de que no h causalidade de Granger. Os
resultados no se alteram quando as sries iniciam-se em 2001. As defasagens foram
determinadas em funo das propriedades economtricas do VAR. Considerou-se tambm
uma dummy para a crise de 2008. O p-value na tabela indica probabilidade de que as variaes
defasadas da varivel no melhoram a previso da variao contempornea da outra varivel.
TT causa PIB
PIB causa TT

Amostra a partir de:

1996
2001
1996
2001

p-value
0,66
0,91
0,31
0,47

*Fora m emprega da s sei s defa s a gens em todos os tes tes

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Este apndice, infelizmente, algo tcnico. Agradecemos a Slvia Matos pelos testes de causalidade.

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