ARTICULO 1:

Como consecuencia de la crisis, Europa ha avanzado

hacia el fortalecimiento de la coordinacin de las
polticas presupuestales y la estabilidad financiera.
La crisis econmica por la que atraviesa Europa es una realidad que, en trminos
prcticos, se inici en 2007, en Estados Unidos, en donde un sistema financiero
muy optimista entr en bancarrota, debido a las dificultades que experimentaron
los activos de mala calidad subprime en el mercado hipotecario.
As, con el colapso de Lehman Brothers, uno de los ms grandes bancos
americanos de inversin, en septiembre de 2008, se gener una crisis financiera
que de los Estados Unidos pas a Europa y al resto del mundo.
En Europa muy rpidamente se form un crculo vicioso del que sera muy difcil
sustraerse.
Teniendo en cuenta que muchas entidades del sistema financiero europeo tenan
exposicin al riesgo de Lehman Brothers, a travs de derivados y otros
instrumentos, se produjo un pnico financiero por lo que muchas de esas
entidades decidieron frenar sus crditos interbancarios y los concedidos al
mercado en general.
En efecto, de acuerdo con la informacin publicada, el 18 de septiembre de 2008,
por el peridico francs Le Figaro, la Socit Gnrale declaraba que para la
poca su exposicin al riesgo de Lehman Brothers ascenda a alrededor de 479
millones de euros, mientras que BNP Paribas anunciaba un riesgo global de
aproximadamente 400 millones de euros e ING de 100 millones de euros.
Para prevenir un colapso del sistema financiero, los estados europeos salieron al
rescate de los establecimientos bancarios, inyectndoles recursos en grandes
cantidades. Muchos de esos fondos venan de prstamos adquiridos por los
estados en el mercado a travs de la emisin de bonos, lo que gener un aumento
de la deuda soberana o estatal.
De acuerdo con el comunicado de la Comisin Europea, del 6 de junio de 2012,
entre octubre de 2008 y octubre de 2011, dicha Comisin aprob ayudas de

estado a favor de los establecimientos financieros de alrededor de 4500 billones

de euros, lo que equivala al 37% del PIB de la Unin Europea.
A finales de 2009, ciertos estados de la eurozona, principalmente, Irlanda, Grecia y
Portugal, comenzaron a tener problemas para cumplir con sus compromisos
financieros, lo que desemboc en la llamada crisis de la deuda soberana.
En ese sentido, es importante tener en cuenta la informacin publicada por
Eurostat, el 23 de abril de 2012, segn la cual, la deuda pblica de Grecia en el
2008 ascenda a 263.284 millones de euros, la de Irlanda a 79.582 millones y la de
Portugal a 123.108 millones, mientras que en el 2009 para esos mismos pases,
dicha deuda pblica corresponda a 299.685 millones de euros, 104.602 millones
de
euros
y
139.945
millones
de
euros,
respectivamente.
Esta crisis provoc una prdida de confianza, por parte del mercado, en la
estabilidad econmica de dichos estados. En efecto, el aumento de la deuda y de
los dficits presupuestales trajo como consecuencia un incremento, a niveles
insostenibles, de las primas de riesgo que pagaban por sus bonos o deuda
soberana.
Es importante recordar que el dficit de la eurozona para el 2008 corresponda al
-2,1% del PIB y en el 2010 al -6,2% del PIB y la deuda pblica era de 62,5% del
PIB
para
2008
y
del
80%
del
PIB
para
el
2010.
(Ver:http://epp.eurostat.ec.europa.eu/portal/page/portal/publications/collections/ne
ws_releases)
Como esos bonos eran detentados por los otros estados miembros de la eurozona
y por sus sistemas financieros, la situacin se convirti en un problema europeo,
ya que, desde ese momento todo el mercado perdi confianza y los bancos
europeos dejaron de prestarse dinero entre s y de conceder crditos a los
hogares y a las empresas, provocando que, en el 2009, la economa de la
eurozona sufriera la peor recesin desde su creacin, que apenas tuvo una
pequea recuperacin en el 2011, para caer nuevamente en el 2012.
De acuerdo con la informacin proporcionada por Eurostat, mientras que en el
2006 el PIB de la eurozona aument con relacin al ao anterior un 3,2%, en el
ao 2008 slo creci un 0,4%, con respecto al 2007, y en el 2009 present un
crecimiento negativo de -4,4%. Finalmente, el 2011 creci el 1,4% con relacin al

ao2010.
Con el fin de solucionar los problemas, se implementaron rescates en pases
como Irlanda, Grecia y Portugal, que no implicaron una ayuda directa a los
bancos, sino a los estados, lo que conllev a un aumento de la deuda pblica de
esos estados, que el mercado castig con un gran incremento en trminos de
primas de riesgo.

Es as como en el caso de Grecia, el diferencial en la prima de riesgo con relacin

al bono alemn de 10 aos, en el momento del rescate (abril de 2010) era de 500
puntos bsicos y en el mes siguiente se acerc a los 1000 puntos bsicos; para
Irlanda, al momento de su rescate (noviembre de 2010) era de 544 puntos bsicos
mientras que para junio de 2011 super los 1000 puntos bsicos y para Portugal
de 517 puntos bsicos (abril de 2011) y en julio de 2011 tambin sobrepas los
1000 puntos bsicos.
(Ver:http://www.elpais.com/graficos/economia/Prima/riesgo/deuda/elpepueco/2011
1109elpepueco_1/Gs/)
La ayuda directa al sistema financiero no se consider viable en el momento, ya
que como se explicar ms adelante, los establecimientos financieros europeos no
estn sometidos a una sola autoridad de vigilancia y control prudencial.
Adicionalmente, es importante mencionar, que esos rescates imponan, en
trminos generales, como contraprestacin, reglas de ajuste fiscal (aumento de
impuestos y/o reduccin del gasto pblico), que desincentivaron el crecimiento,
aumentaron el desempleo y la pobreza, generando ms necesidad de fondos, ms
deuda, nuevos rescates, nuevas medidas de ajuste fiscal, formando un crculo
vicioso interminable.
En resumen, la crisis subprime lleg hasta Europa, en primer lugar, a travs de su
sistema financiero, para luego contagiar a sus estados. Esta historia sucedi de
una manera ms o menos parecida en Estados Unidos, que experiment tambin
un gran dficit presupuestal e incrementos en sus tasas de desempleo, a raz,
principalmente, de esa crisis subprime.
No obstante, el problema en Europa parece ir un poco ms all de los evidentes
efectos de la crisis subprime. En efecto, las consecuencias de la crisis financiera

norteamericana, la amplitud de la crisis europea y su carcter cada vez ms

sistmico, han impuesto al viejo continente la tarea de analizar las debilidades
estructurales de su unin econmica y monetaria, las que ya son identificadas en
todo
el
mundo
como
las
verdaderas
races
del
mal.
Cuatro debilidades fundamentales en el seno de la Unin Europea y de la
eurozona hacen que la tan anhelada unin sea una empresa inconclusa y que
por tanto, el manejo de la crisis se haga cada vez ms difcil:

1. Una red de seguridad del sistema financiero poco

coherente
Con relacin al sistema financiero, es innegable que Europa necesita una
arquitectura ms integrada, con una supervisin bancaria nica, un sistema nico
de liquidacin y recapitalizacin de entidades financieras y un esquema comn de
garanta de depsitos.
Desde el punto de vista de la regulacin financiera y a pesar del innegable
esfuerzo de las autoridades europeas por homogeneizar las reglas, a travs de las
famosas directivas bancarias, la realidad es que stas no son de aplicacin directa
en los estados miembros de la Unin Europea y por lo tanto, necesitan ser
incorporadas en la legislacin de cada pas, lo que hace que se generen
diferencias marcadas en materia regulatoria, por ejemplo, se pueden mencionar
disparidades en las nociones de establecimiento bancario y de capital propio.
De otro lado, el esquema de autorizacin de funcionamiento de entidades y de
supervisin prudencial, esto es, la vigilancia por parte del pas de origen, hace
que, en la prctica, existan tantos sistemas de autorizacin y supervisin como
pases miembros de la Unin Europea. Recordemos que este sistema no se aplica
nicamente a los diecisiete pases que comparten el euro, sino a la Unin Europea
en general, de la que son parte pases tan importantes como el Reino Unido y
Suecia.
Por ejemplo, la autoridad competente para dar el permiso de funcionamiento de la
matriz y ejercer la supervisin prudencial sobre la sucursal del Banco Santander
en Paris (Francia), es el Banco de Espaa, esto es, la autoridad del pas de
origen. No obstante, una filial del mismo banco espaol con sede en Francia,
recibe su permiso de funcionamiento de la autoridad de supervisin francesa

(Autoridad de Control Prudencial), que es la encargada de ejercer su supervisin

prudencial. Esto trae como consecuencia que los arbitrajes estn al orden del da.
Y la historia se repite con relacin a los sistemas de depsitos y a los mecanismos
de resolucin bancaria, en donde se mantiene un esquema por parte de cada
pas, y se fijan solamente unas reglas mnimas en cuanto a montos, a travs de
las ya mencionadas directivas europeas. En la prctica, la aplicacin de este tipo
de reglas puede traer efectos perversos, por ejemplo, depositantes buscando, en
caso de tensiones graves, transferir sus depsitos al pas que les ofrezca una
mejor proteccin.

2. Una eurozona demasiado plural

Desde el punto de vista macroeconmico, la eurozona es una zona monetaria que

se caracteriza por la coexistencia de una poltica monetaria nica y de diecisiete
polticas presupuestales o fiscales diferentes y soberanas, una por cada estado
miembro de la eurozona. En este caso los problemas de falta de homogeneizacin
no son menores.
En primer lugar es importante mencionar que los pases miembros de la eurozona
son estructuralmente diferentes. En efecto, no se necesita ser un economista o un
socilogo consagrados para sostener que no es lo mismo hablar de Alemania que
de Grecia, en trminos de competitividad o de cultura.
A pesar de esas grandes diferencias, el paso a la moneda nica les permiti a
pases estructuralmente dbiles, como Grecia, Irlanda, Portugal o Espaa, tomar
del mercado prstamos a tasas de inters muy bajas, sin que este acceso fcil al
financiamiento los haya obligado a implementar reformas estructurales necesarias
o a gestionar de una manera adecuada sus gastos pblicos.
Durante aos los inversionistas no establecieron diferencias entre cada una de las
deudas soberanas de los estados miembros, considerando a la eurozona como un
conjunto homogneo y confiable, pero subestimando el riesgo soberano de ciertos
pases y los desequilibrios macroeconmicos crecientes en el seno de la unin
monetaria.

Fue slo con el advenimiento de la crisis subprime que se produjo un cambio

radical en la situacin. Hoy en da, la diferencia entre las tasas cobradas a los
pases con mayores problemas, como Grecia, Espaa e Italia, y las que se cobran
a los pases considerados menos riesgosos, como Francia o Alemania, es cada
vez ms grande, lo que pone en peligro la estabilidad financiera del euro.
Adicionalmente, los efectos de las reformas adelantadas por los estados en
problemas no parecen tranquilizar los mercados, cuyas decisiones no son
necesariamente coherentes con la situacin real de cada pas.
De otro lado, la prdida por parte de cada uno de los miembros de la eurozona de
un instrumento central de poltica econmica, como es el manejo de su moneda,
hace que en momentos de crisis, no cuenten con un instrumento diferente al
presupuestal para tratar de sacar adelante una economa gravemente afectada.
Adicionalmente, una misma poltica monetaria, como la aplicada por la Banca
Central Europea (BCE), puede ser satisfactoria para algunos pases, pero
contraindicada para otros. En efecto, la poltica monetaria centralizada por parte
de la BCE, cuyo objetivo nico es el mantenimiento de una tasa mxima de
inflacin, ha sido motivo de mltiples crticas por parte de reconocidos
economistas, como el ganador del premio nobel Paul Krugman.
(Ver:http://www.clarin.com/mundo/Krugman-critico-Alemania-Berlinrompe_0_734926587.html)
En materia de poltica presupuestal, cuyo manejo, en teora, es dejado a cada uno
de los estados, es necesario recordar que ste se encuentra fuertemente
restringido por una serie de reglas, las ms importantes la limitacin del dficit
presupuestal al 3% del PIB y el bloqueo del endeudamiento pblico en el 60% del
PIB. Estos lmites son motivo de constantes debates, algunas veces confusos para
los mismos pases de la eurozona, lo que afecta directamente su aplicacin y su
credibilidad.
Se reprocha a ese tipo de reglas, ser simplemente la expresin de a priori
dogmticos y no el resultado de referencias tericas suficientemente sustentadas.
Pero esos reproches no se dan simplemente desde un punto de vista econmico,
sino tambin desde un punto de vista poltico. As las democracias europeas
rechazan la regla fija relativa del dficit fiscal, ya que los presupuestos nacionales
constituyen un instrumento muy importante para poner en prctica las decisiones
de
los
rganos
ejecutivos
y
legislativos
de
cada
estado.

A estas dificultades se adiciona, la ausencia de un federalismo presupuestal, lo

que obstaculiza el manejo de una estabilizacin coyuntural en caso de un choque
econmico, como el que se produjo con la crisis subprime.

3. Sistemas de decisin demasiado consensuales y

difusos
Otro problema que salta a la vista consiste en que al interior de la eurozona no hay
un sistema de decisin y de ejecucin jerrquicamente organizado. En efecto,
existen mecanismos de coordinacin no coercitivos y de vigilancia financiera
multilaterales, que en lugar de ayudar, originan fuertes lagunas institucionales y
grandes fallas en materia de gobernanza econmica en el seno de la unin
monetaria.
Un ejemplo latente es el caso del famoso Eurogrupo, que no es ms que una
simple reunin informal de ministros de finanzas de la eurozona, que no tiene, en
consecuencia,
la
capacidad
de
asumir
decisiones
efectivas.
De otro lado, la existencia de mltiples instancias que tienen la vocacin de
intervenir en la gobernanza econmica europea, como el Consejo Ecofin, la
Comisin Europea, el Presidente Rotativo del Consejo de la Unin Europea, el
Parlamento Europeo, el Consejo Europeo, el Presidente del Consejo Europeo, por
solo mencionar algunos, complica, retarda y oscurece la toma de decisiones,
hasta el punto de que en perodos de crisis estas limitaciones llevan a abandonar
la estructura institucional ya creada, con el fin de conformar estructuras paralelas,
que permitan la toma de decisiones en trminos lo suficientemente giles.
Esto fue precisamente lo que se demostr con la crisis financiera y econmica de
2008, en donde para definir la estrategia de la eurozona no se acudi al
Eurogrupo, sino que se produjo, el 4 de octubre de ese ao, una reunin atpica
entre los cuatro estados de la Unin Europea miembros del G7 (Alemania,
Francia, Italia y Reino Unido), el presidente de la Banca Central Europea, el
presidente de la Comisin Europea y el presidente del Eurogrupo. As el nivel
decisional, en perodos de crisis, puede alejarse sensiblemente de todos los
esquemas institucionales previstos.
En materia de liderazgo, se debe constatar que, durante los ltimos aos, lo

esencial de la gobernanza econmica europea, principalmente, la puesta en

marcha del Pacto de Estabilidad y Crecimiento o la creacin de mecanismos de
gestin de crisis para garantizar la estabilidad financiera, es el resultado de
compromisos franco-alemanes, que tienen que ser aceptados por todos los otros
estados miembros de la eurozona, dentro del marco de procedimientos
intergubernamentales, que llevan de facto a una marginalizacin de las
instituciones comunitarias.
El problema se presenta cuando Francia y Alemania no estn de acuerdo, porque
el proceso decisional se ve bloqueado, tal y como ocurri, en el caso de las
modalidades de la ayuda acordada a Grecia, cuya aprobacin urgente dur
cerca de seis meses.

4. Una Europa no tan solidaria

Despus de la crisis, algunos ciudadanos europeos sobre todo aquellos de los
pases con ms problemas, pareceran sentir que los estados que deberan ocupar
una posicin de liderazgo a nivel de la Unin Europea, como es el caso de
Alemania,
slo
protegen
sus
propios
intereses.
En efecto, de acuerdo con una encuesta realizada en Espaa y publicada por el
Diario el Pais, el 5 de septiembre de 2012, tres de cada cuatro espaoles piensan
que la forma en que est actuando el gobierno alemn- en relacin con Espaa
no responde a la defensa del bien comn entendiendo por tal, en este caso, lo
mejor y ms conveniente para el conjunto de la Unin Europea sino a la defensa
fundamentalmente, y ante todo, de los exclusivos intereses de la economa
alemana.

Y ahora qu? Podr Europa salir de la crisis?

Resulta claro que cualquiera que sea la decisin que se tome, sta afectar de
manera decisiva la capacidad de la eurozona y en general de la Unin Europea
para resistir choques futuros. En este momento, ms que nunca, la unin
monetaria debe avanzar, muy rpidamente, sobre el camino de la clarificacin
sobre
qu
tipo
de
Europa
desea
para
su
futuro.
Es innegable que, como consecuencia de la crisis, Europa ha avanzado hacia el

fortalecimiento de la coordinacin de las polticas presupuestales, el combate por

la estabilidad financiera, el compromiso a favor de una disciplina presupuestal ms
rigurosa y hacia una visin clara en el reconocimiento de las debilidades que
generan las estructuras existentes hasta la fecha.
Las perspectivas de integracin comunitaria son inmensas, sin embargo, sus
gobernantes deben ahora decidir si, en la adversidad, desean ms Europa o
menos Europa. La idea de un gobierno econmico europeo, muy seductora pero
utpica, ha ganado con la crisis un camino hacia la realidad y la credibilidad.
No cabe duda que la gravedad de los efectos de la crisis sobre las deudas
soberanas europeas, puede conducir a tres escenarios:

la terminacin del euro, lo que llevara a reconocer un fracaso y un debilitamiento

total de las economas europeas;

la salida de uno o varios pases de la eurozona, de los dbiles como Grecia, lo

que conllevara el regreso al dracma y una devaluacin inmediata de su moneda,
o de los fuertes como Alemania, lo que demostrara la falta de unin y de
solidaridad a nivel europeo;

la necesidad de una integracin mayor, lo que nuevamente pondr de presente la

falta de solidaridad entre los estados miembros, por cuanto todava no se sienten
uno solo.

No obstante, no debe descartarse que la Unin Europea pueda convertirse en una

unin verdaderamente poltica y econmica, en la que se cree un gobierno nico
econmico, administrando un verdadero presupuesto federal y planificando los
grandes cambios colectivos.
La propuesta de unin bancaria presentada por la Comisin Europea el pasado
12 de septiembre y que propone que la Banca Central Europea (BCE) supervise el
conjunto de bancos de la eurozona, parece ser la antesala a un fortalecimiento de

la integracin presupuestal en el seno de la unin monetaria, con el fin de poner

fin a la crisis de las deudas soberanas.

Si bien esta reforma debe ser aprobada por todos los estados miembros y por lo
tanto enfrentar los ya mencionados problemas de exceso de consensualismo y
falta de solidaridad, si logra su objetivo de romper el vnculo entre los estados y su
sistema bancario, ser un paso decisivo en va de una interaccin mayor entre los
pases.
Como lo mencion Manuel Barroso, Presidente de la Comisin Europea, en su
discurso de presentacin de la reforma delante de los parlamentarios europeos, la
crisis mostr que mientras los bancos se haban convertido en trasnacionales, la
reglamentacin y la supervisin haban seguido siendo nacionales, por lo que es
necesario avanzar hacia decisiones de supervisin comn, dentro de la eurozona.
(Ver: http://europa.eu/rapid/press-release_SPEECH-12743_en.htm#PR_metaPressRelease_bottom)

Qu le deja esta crisis a Colombia?

Aunque es cierto que la crisis subprime no afect a las economas de Amrica

Latina, en la misma medida que a las europeas y que como dice el economista
francs Nicolas Bouzou, el mundo no est en crisis, slo las economas
desarrolladas, es innegable que en Colombia se debe velar porque las
instituciones fortalezcan sus mecanismos y se coordinen en el caso de afrontarse
una crisis financiera.

En particular, la red de seguridad del sistema financiero, conformada por el Banco

de la Repblica, el Ministerio de Hacienda, la Superintendencia Financiera y el
Fondo de Garantas de Instituciones Financieras - Fogafin, debe crear
mecanismos de comunicacin efectivos, sin traslapos, a travs del fortalecimiento
y creacin de nuevos instrumentos de salvamento de entidades financieras, giles
y eficaces.

Un ejemplo concreto de esta cooperacin, se present con la reciente

reglamentacin aprobada por el gobierno, con el fin de fortalecer el capital de los

establecimientos de crdito (Decreto 1717 de 2012) y que como lo sostiene el
mismo gobierno es fruto de las discusiones llevadas a cabo entre el sistema
financiero, la red de seguridad de sistema financiero y expertos internacionales.
Esta reforma que consiste bsicamente en la modificacin de la definicin del
capital regulatorio, les dar a las entidades financieras medios para amortiguar
futuras crisis, dotando al sistema financiero de una mayor estabilidad, seguridad y
confianza.
Colombia tiene la ventaja a diferencia de Europa, de ser un solo pas, en el que las
funciones de manejo de poltica monetaria y fiscal, supervisin bancaria, pago del
seguro de depsitos y regulacin financiera estn claramente definidas, por lo que,
basta con la puesta en marcha de mecanismos de coordinacin en la
implementacin de seales de alerta y diagnstico de entidades del sector
financiero, para permitir una accin en tiempo oportuno, cada vez que se
identifique
alguna
de
las
etapas
de
una
crisis.

ARTIUULO 2: CRISIS EN GRECIA

Grecia: UN RECUENTO DE LA CRISIS

Artculo principal: Crisis financiera en Grecia de 2010-2013

En octubre de 2009, el Partido Socialista griego gan las elecciones legislativas y George
Papandreou lleg al poder.56 Ms tarde, anunci que la situacin econmica del pas era
catastrfica y que el dficit presupuestario para aquel ao sera del 12,5% en lugar del 3,7%
que haba anunciado el gobierno precedente. 57 Tambin revel que se haba disimulado el
verdadero tamao de sus deudas ante la Comisin Europea desde haca una dcada. 58 En
noviembre y diciembre, se hicieron pblicas previsiones estimando el dficit griego en un
12,7% y el endeudamiento en el 113,4% para el ao 2009, niveles muy por encima del lmite
del 3% y 60% que fija el Pacto de estabilidad y crecimiento para los miembros de la Unin
Europea.59 60 61
El 8 de diciembre, la agencia de calificacin de riesgo Fitch Ratings baj la calificacin de
la deuda soberana a largo plazo de Grecia de A- a BBB+, 62 63 y el 16 de diciembre Standard &
Poor's hizo lo mismo.64 65Esto indic a los inversores que invertir en ese pas era ms
arriesgado, y vino a confirmar los temores de los mercados. El 22 de diciembre la tercera gran
agencia de calificacin de riesgo, Moody's, rebaj la nota para Grecia de A1 a A2.
Mientras tanto, en este mes de diciembre el gobierno griego anunci que no pedira ayuda
externa para reembolsar sus deudas, y tuvo que anunciar un plan de reduccin del dficit para
el ao 2010 a fin contentar a los mercados financieros y a la Comisin Europea. 69 Sin embargo
ese anuncio no fue suficiente, y en los das siguientes comenzaron los ataques especulativos
en los mercados financieros y los rumores de que el gobierno iba a declarar la cesacin de
pagos. La Comisin Europea misma pidi al gobierno ms medidas, juzgando que la situacin
del pas amenazaba la estabilidad de los otros pases europeos.70
Uno de los obstculos para el gobierno griego en aquel periodo fue que las medidas de
austeridad que estaba obligado a cumplir para recibir su rescate econmico y recuperar la
confianza internacional generaron protestas que encabezaron los sindicatos, adems de
enfrentamientos violentos. De ah la dificultad para presentar un plan de ajuste radical y la
consiguiente desconfianza de los mercados sobre la capacidad del pas de iniciar una
reduccin sostenible de la carga de la deuda pblica.71 72

En las semanas siguientes, la Comisin Europea y la canciller de Alemania Angela

Merkel pidieron al gobierno griego que pusiera mayor empeo por reducir el dficit pblico y la
deuda

acumulada.73 74 A

raz

de

esta

situacin

emergieron

tanto

en Berln como

en Bruselas los miedos acerca de que la crisis griega tuviera repercusin en el euro. As,
Angela Merkel insisti varias veces en que cada miembro de la Unin Europea tiene la
responsabilidad de mantener las finanzas pblicas en orden, condicin de estabilidad de la
propia unin y de la eurozona.
Como respuesta, el gobierno griego desvel a principios de enero de 2010 un drstico plan de
reduccin del gasto pblico y prometi limitar el dficit en un 3% para 2012. 75 No obstante la
desconfianza
regularmente,

continu,
76 77

mientras

las

tasas

de prstamo para

Grecia

suban

78

la Comisin Europea reclam ms detalles de las medidas. El 2 de febrero,

el gobierno revis el plan de austeridad, endurecindolo con nuevas medidas como el bloqueo
de los sueldos a los funcionarios, la subida de los impuestos y el aumento de la edad de
jubilacin, a pesar de que hubo nuevas huelgas generales.79
Un desafo a la unin monetaria
Durante el transcurso de la "crisis griega", la Unin Europea (UE) se enfrent a un dilema. No
haba clusula en el tratado inicial que regula la Unin que permitiera a sus pases rescatar
financieramente a uno o varios de ellos. El rescate colectivo de un pas por los otros miembros
est prohibido porque tiene un efecto contraproducente: eso no incitara a los gobiernos a
reducir sus dficits. As, durante semanas, Alemania se neg a ayudar directamente a Grecia,
alegando que los otros miembros de la zona euro no estaban dispuestos a pagar por los
errores griegos, adems de sufrir las protestas populares y una denuncia particular contra el
gobierno.
Por otro lado, una intervencin del Fondo Monetario Internacional (FMI) y, por tanto, una
relacin de dependencia respecto de l, no contentaba a todos los miembros de la Eurozona,
porque recurrir al FMI hubiera podido daar la credibilidad del euro; conllevaba admitir que la
moneda nica tena problemas que deban gestionarse desde el extranjero. As, a pesar de
que el director del FMI, Dominique Strauss-Kahn, seal varias veces que estara dispuesto a
prestar dinero, Grecia y la UE se negaron a aceptar esta intervencin.

Mientras la situacin ganaba urgencia surgieron rumores sobre otros pases y amenaz el
riesgo de contagio: Portugal (deuda del 77% de su PIB), 80 81 Espaa (dficit similar al griego,
pero deuda pblica sensiblemente ms baja), 82 81 Italia (deuda pblica ms elevada, pero

dficit mucho menor).82 81 La situacin griega alter la confianza en los mercados financieros y
llev a los inversores a retirar su dinero de esos mercados, amenazando romper la estabilidad
econmica europea. Los primeros rumores sobre los bonos de estos pases empezaron desde
diciembre,83 y no dejaron de reforzarse en los meses siguientes.
Difcil rescate europeo en 2010
El 3 de febrero, la Unin Europea anunci durante una cumbre en Bruselas que respaldara
los planes del gobierno griego para reducir su dficit y que sometera a Grecia a una
supervisin severa para garantizar que el pas tomaba las medidas anunciadas. 84 85 No se
anunci ninguna ayuda financiera. Esta intervencin de apoyo y supervisin fue insuficiente
para calmar los temores de contagio a otras economas mayores de la zona euro como la
espaola, con lo que no se frenaron los ataques especulativos.86
El 11 de febrero, los lderes de la Unin Europea acordaron en que no dejaran sola a Grecia y
la ayudaran a sortear su crisis, que amenazaba otros pases y la moneda comn.
Prometieron llevar adelante una accin coordinada para salvaguardar la estabilidad financiera
de la eurozona.87 88 Sin embargo, no revelaron detalles sobre cmo sera el rescate, por lo que
no se disiparon las dudas sobre la economa helena entre los inversores. 89
En los das sucesivos la Unin Europea pidi de nuevo a Grecia que intensificase sus
esfuerzos para reducir el dficit pblico, porque ni el plan de ajuste (reduccin del dficit a un
8,7 % en 2010 y 3% en 2012) ni los anuncios de apoyo econmico disiparon la desconfianza
en los mercados.90 91 92 As el 5 de marzo, algunos das despus de una huelga general, 93 el
gobierno griego anunci nuevas medidas.94
El 15 de marzo, mientras que los mercados financieros seguan especulando sobre si la ayuda
europea prometida a Grecia se iba a materializar, los ministros de finanzas de la Unin
Europea (Eurogrupo) llegaron a un acuerdo no detallado sobre prstamos. Sin embargo, solo
afirmaron que los pases de la eurozona haban acordado una manera de ayudar a Grecia en
caso de que fuese necesario, pero reiteraron que Grecia no necesitaba un rescate y que la
crisis griega era un problema nacional.95 96
Negociaciones y presin
La dificultad de llegar a un acuerdo se deba principalmente a un desacuerdo entre Alemania y
los otros miembros de la eurozona en la solucin para salir de la crisis. 97 Alemania se negaba
a ayudar colectivamente a Grecia, 98 e incluso propuso excluir de la eurozona a los pases que
no respetan las reglas y amenazan la viabilidad de la moneda. 99 Sin embargo, la Comisin

Europea y otros pases de la eurozona como Francia estaban a favor de una ayuda a Grecia y
descartaban una exclusin, por eso pusieron presin sobre Angela Merkel para llegar un
acuerdo.100 101 Adems, George Papandreou dio un ultimtum a la UE para aprobar el plan de
rescate, amenazando con incumplir el plan de ajuste en caso de no rescate. 102 103
Finalmente, el 25 de marzo Francia y Alemania acordaron un plan para rescatar las finanzas
griegas con la participacin del FMI y los pases de la eurozona. Sin embargo, solo se trataba
de un plan de ltimo recurso para rescatar a Grecia si se encuentra en situacin
de suspensin de pagos. El paquete de rescate totalizara 23.000 millones de euros. 104 Sin
embargo, en los das siguientes continuaron las dudas sobre el rescate, lo que reactiv la
presin sobre la deuda griega.105 106 El 9 de abril, Fitch rebaj la calificacin de la deuda griega
a largo plazo BBB+ a BBB-.107
El 11 de abril, los lderes del Eurogrupo revelaron los detalles del paquete de prstamos de
emergencia, que estaran a disposicin del pas slo si en caso de que pidiera asistencia, con
tasas de inters cerca del 5% (ms baja que el 7% en los mercados). 76 El dinero lo pondran
los pases de la eurozona y el FMI.108
Activacin del rescate
El 22 de abril, Eurostat cifr en el 13,6% del PIB el dficit pblico griego de 2009, un monto
muy superior al 12,9% calculado por las estimaciones previas. 109 A esta revisin al alza se
sum la rebaja por la agencia de calificacin crediticia Moody's de la deuda de Grecia desde
A2 hasta A3,110 lo que hizo que las tasas sobre los prstamos subieron a un 8,5%.76
El da 23 el primer ministro griego George Papandreou pidi oficialmente que se pusiera en
marcha el plan de rescate para antes del 19 de mayo. El plan no fue lanzado inmediatamente
debido a las reticencias de Alemania, que exigi condiciones muy duras antes de prestar su
ayuda.111
Al mismo tiempo, los mercados financieros temieron que los PIGS (Portugal, Italia, Grecia y
Espaa) se vieran afectados por una futura cesacin de pagos. Las preocupaciones se
reforzaron en particular para Espaa, donde el desempleo haba subido hasta el 20%, y
Portugal, que tuvo un dficit elevado (9,3% del PIB en 2009).82 112 113
Los das 27 y 28 de abril la agencia de calificacin Standard & Poor's hizo una rebaja de la
calificacin crediticia de Espaa de AA+ a AA,114 y de la nota de la deuda portuguesa hasta A(el 24 de marzo, Fitch ya haba decidido rebajar la calificacin a AA- desde AA), 115 116 debido a
los riesgos fiscales que enfrentaban esos pases y a sus dbiles perspectivas econmicas.

Esta situacin provoc la cada de las valores burstiles europeos, encabezados por el
espaol, y el desplome del euro frente al dlar.117
El escepticismo alemn
As, el 28 de abril el director gerente del FMI, Dominique Strauss-Kahn, y el presidente
del BCE, Jean-Claude Trichet, acudieron a Alemania para intentar convencer al Parlamento de
que aprobase el paquete de rescate para Grecia, mientras el presidente de la Comisin
Europea, Jos Manuel Barroso, peda una accin rpida.118 El problema para la canciller
alemana era que la opinin pblica alemana no estaba a favor de este plan, porque a
Alemania le tocaba ser el mayor contribuyente individual. Adems, elecciones parlamentarias
estaban previstas para el 9 de mayo, por lo que el gobierno alemn estaba pendiente de las
elecciones y de no descontentar a sus electores. As Angela Merkel se mostr reacia a prestar
el dinero antes de los comicios, dado que la mayor parte de los alemanes estaban en contra
del rescate griego.119
En los meses anteriores, se haba apoyado la propuesta de que los pases europeos no
rescataran Grecia, y que Grecia abandone la eurozona, considerando que deba salir slo de
la situacin en la que se meti. Tambin hubiera sido una manera de proteger el euro y los
otros pases. Aunque el propio gobierno alemn haba contemplado esta solucin, luego la
rechaz.120
Acuerdos de mayo de 2010
La aprobacin ltima del plan de rescate se hizo en dos etapas:

El 2 de mayo, los ministros de Finanzas de la eurozona (Eurogrupo) aprobaron una

lnea de crdito de 110.000 millones de euros para ayudar a Grecia durante tres aos,
80.000 millones por la UE y 30.000 millones por el FMI. Sin embargo, todava quedaba
pendiente la aprobacin individual de cada uno de los gobiernos de la zona. 121

En los das siguientes los gobiernos de la eurozona aprobaron oficialmente el plan de

ayuda a nivel nacional, de modo que el 7 de mayo, el paquete fue aprobado por
el Consejo Europeo.

Fondo de estabilizacin
El 10 de mayo, los ministros de Finanzas se reunieron en Bruselas para crear un nuevo
mecanismo de estabilizacin para evitar que la crisis de la deuda de Grecia se extienda a

otros pases. Se trata de prstamos de 750.000 millones de euros en caso de dificultad de un

pas. Incluyen 500.000 millones de parte de la UE y 250.000 millones del FMI. 122
Bajo este plan, el Banco Central Europeo tomara prstamos para el fondo de estabilizacin
directamente en los mercados, para prestar este dinero a gobiernos europeos en dificultades.
Es decir, puede prestar indirectamente dinero a pases europeos. 123
La meta de este sistema de garanta de los prstamos es que evite que la crisis griega se
extienda a otros pases de la eurozona que tienen altos dficits y un dbil crecimiento,
especialmente Espaa, Portugal e Irlanda. Por tanto era tambin una manera de proteger el
euro.124
Segundo rescate
La Troika (UE, BCE y FMI), ofreci a Grecia un segundo prstamo de rescate por valor de
130.000 millones de euros en octubre de 2011, siendo su activacin estrictamente condicional
a la implementacin de ms medidas de austeridad y a un acuerdo de reestructuracin de su
deuda. Sorprendentemente, el Primer Ministro griego George Papandreou respondi a este
anuncio, inicialmente, anunciando un referndum en diciembre de 2011 sobre el nuevo plan de
rescate,125 126 pero tuvo que echarse atrs ante la intensa presin de sus socios de la UE,
quienes le amenazaron con no entregar un pago pendiente de 6.000 millones de euros que
Grecia necesitaba hacia mediados de diciembre. 125 127 El 10 de noviembre de 2011,
Papandreou opt a cambio por dimitir tras un acuerdo con los partidos Nueva Democracia
(Grecia) y Concentracin

Popular

Ortodoxa mediante

el

acual

se

nombraba

al

tecncrata Lucas Papademos como nuevo Primer Ministro de un Gobierno de unidad

nacional interino, responsable de implementar las medidas de austeridad necesarias para
abrir paso al segundo rescate.128 129
Todas las medidas de austeridad implementadas han contribuido, hasta el momento, a reducir
su dficit primario antes del pago de intereses desde 24.700 millones (10.6% del PIB) en
2009 hasta 5.200 millones (2.4% del PIB) en 2011, 130 131 pero como efecto colateral tambin
han contribuido al empeoramiento de la recesin griega, que comenz en octubre de 2008 y
empeor en 2010 y 2011.132 En general, el PIB griego tuvo su peor momento en 2011, con una
cada del 6.9%,133 un ao en el que la produccin industrial ajustada fue un 28.4% ms baja
que en 2005,134 135 entrando en bancarrota 111.000 empresas griegas (un 27% ms que en
2010).136 137 Como consecuencia de todo ello, la tasa de desempleo ajustada por
estacionalidad pas del 7.5%en septiembre de 2008 a un mximo histrico del 19.9% en
noviembre de 2011, mientras que la tasa de desempleo juvenil durante el mismo perodo
aument desde el 22.0% hasta el 48.1%.138 139

La proporcin de poblacin viviendo en "riesgo de pobreza o exclusin social" no aument

significativamente durante los primeros dos aos de la crisis. Se estimaba su proporcin de la
poblacin en el 27.6% en 2009 y el 27.7% en 2010 (solo ligeramente por encima de la media
de la UE-27 del 23.4%),140 pero en 2011 el dato aument fuertemente hasta el 33%. 141 En
febrero de 2012, un funcionario del FMI dedicado a la negociacin de las medidas de
austeridad griegas admiti que los recortes excesivos en el gasto pblico estaban daando a
Grecia.130