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Enfoque Populismo enegtico por Claudio Scaletta

Opinin China y Amrica latina: Diversificacin por Alicia Brcena
Mitos econmicos Las transferencias del BCRA por Andrs Asiain
El Buen Inversor Multas a los bancos por Cristian Carrillo

Informe especial
Deuda externa y control cambiario
Por Mario Rapoport

La ola verde

El intento de ponerle limitaciones a la compra de dlares para importar o ahorrar levant una ola de reproches. Los
sectores conservadores invocan la libertad de mercado como si sta estuviera plenamente vigente en la crtica coyuntura
mundial actual. Quienes proponen levantar los controles cambiarios quieren en verdad, aunque no lo dicen, una
megadevaluacin en beneficio de ellos mismos. Es preciso que nuestras polticas econmicas estimulen la generacin
del capital interno necesario a fin de obtener financiamiento que garantice el crecimiento de las actividades productivas.

sumacero

La ola...

Un abogado y una rubia estn en asientos contiguos en un vuelo a Nueva York. El abogado le propone jugar un juego. Ella declina la oferta, pero l insiste:
El juego es fcil: Te hago una pregunta y si no sabs la respuesta me
pags; luego pregunts vos y si no s te pago.
Ella dice que no e intenta conciliar el sueo, pero el abogado mejora la oferta:
Qu tal si cuando yo pierdo pago 500 dlares y cuando vos perds slo 5?
Temiendo que el tormento no tuviera fin, la rubia acepta. El abogado hace la primera pregunta:
Cul es la distancia entre la Tierra y la Luna?
La rubia no contesta y le da 5 dlares. Luego pregunta ella:
Qu sube una montaa con tres piernas y baja con cuatro?
El abogado la mira perplejo. Saca su computadora porttil y rastrea por Internet. Luego de ms de
una hora buscando, se da por vencido. Despierta a la rubia y le entrega 500 dlares. La rubia toma
el dinero y se da vuelta para seguir durmiendo. El abogado, indignado, le pregunta:
Cul era la respuesta?
Entonces la rubia le da un billete de 5 dlares.

elchiste

ellibro

elacertijo

EL GRAN DESAFO: ROMPER LA TRAMPA

DE LA DESIGUALDAD DESDE LA INFANCIA
Bernardo Kliksberg e Irene Novacovsky
Editorial Biblos

Juan, alumno muy aplicado que cursa su escuela primaria, termin antes su tarea y se port muy mal en la clase de matemticas. Su
maestra se enoj y, como castigo, le dio una tarea extraordinaria consistente en sumar todos
los nmeros naturales de 1 a 100. Juan, que era
muy inteligente, decidi no esperar hasta el da
siguiente y en cinco segundos, dio a la maestra
la respuesta correcta. Cmo lo hizo?

Cumplido un lustro de la puesta en marcha de

la Asignacin Universal por Hijo, el libro presenta una evaluacin de su impacto. En qu
medida los ingresos recibidos permiten una
mejora de la calidad de vida de los hogares
ms vulnerables y particularmente de nios, nias y adolescentes? Cmo impacta la
nueva poltica en las condiciones de salud y educacin de la
poblacin? Tienen estos ingresos un efecto empoderador
para las mujeres que los administran? En qu medida transferir ingresos a los hogares
ms vulnerables puede desalentar los esfuerzos laborales de algunos de
sus miembros? Estos son algunos de los interrogantes que intenta despejar el trabajo de un
equipo de investigadores bajo la direccin de
Kliksberg y Novacovsky.

cules?

Microsoft lanz una competencia interna entre

sus empleados para celebrar el 25 aniversario
del tradicional juego de cartas Solitario, que
aparecer preinstalado en la ltima actualizacin de su sistema operativo Windows 10. La
empresa, que incluye el pasatiempo en Windows desde 1990, record que la coleccin
del Solitario tiene cinco juegos distintos de
cartas y la nueva versin incluir dos nuevas
opciones (TriPeaks y Pyramid), as como nuevos desafos a diario. El juego fue desarrollado
en 1989 por el entonces becario Wes Cherry,
quien, pese a la original idea de su invencin,
no recibi derechos de autor.

El Gobierno Vasco decidi retirar la pgina

web donde figuraba la Guardia Civil en un listado de grupos terroristas que se poda consultar en funcin de la autora de cada atentado. En una nota difundida por el ejecutivo autonmico, se aclara que la base de datos en
cuestin fue publicada a causa de un error informtico. Ante la situacin creada el Gobierno quiere dejar constancia, aade la nota, de
que se ha procedido a la retirada inmediata
de la base de datos que ya no se encuentra en
el acceso pblico en la web de Lehendakaritza; y se ha procedido a aclarar este incidente y a solicitar disculpas. El Gobierno Vasco
ha aclarado que en absoluto es criterio del
Gobierno la inclusin de la Guardia Civil como
grupo terrorista, aadi el comunicado.

El presidente de Estados Unidos, Barack

Obama, bati un record Guinness al convertirse el lunes pasado en la persona que alcanza con ms rapidez un milln de seguidores en Twitter, algo que logr en menos de
cinco horas con su nueva cuenta @POTUS.
Guinness World Records, la autoridad en el
registro de rcords mundiales, inform en su
web del record de la nueva cuenta del presidente en la red social, que lleva el nombre de
@POTUS (siglas de Presidente De Los Estados Unidos, en ingls) y tiene como descripcin padre, marido y presidente nmero 44
de Estados Unidos.

elnmero

283,9

millones de dlares report la

exportacin de frutas y hortalizas en el primer trimestre, un 10,4 por
ciento menos que en el mismo perodo del ao
pasado, segn inform la consultora IES. La
merma fue de 25,4 por ciento en frutas y suba
de 37,2 por ciento en hortalizas. La cada en la
exportacin de frutas se debe principalmente
a las trabas de Brasil a las manzanas que hicieron que las exportaciones de esa fruta al
pas vecino cayeran 65,3 por ciento.

101 (1+100, 2+99, 3+98) y slo hizo la multiplicacin 50x101: 5050

Respuesta: Juan se dio cuenta que podra agrupar pares que suman

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05
15

Danilo Medina, el presidente de Repblica Dominicana, el pas que ms crece en Amrica latina, pero con una gran deuda social pidi a
Bernardo Kliksberg que lo asesore directamente
en la lucha contra la pobreza. Kliksberg le
transmiti detalladamente la experiencia y los
logros de Asignacin Universal que le interes
profundamente. Pronunci una disertacin especial ante los 400 empresarios ms prominentes del pas, con motivo de la inauguracin de
la Ctedra Grullon, sobre la que el diario El Caribe, inform en primera pgina, Kliksberg llama
al empresariado a enfrentar las desigualdades.

eldato

tecno

2
do

kliksbergymedina

POR MARIO RAPOPORT *

a ltima declaracin de la
subsecretaria para Asuntos
del Hemisferio Occidental
de los Estados Unidos, Roberta Jacobson (La economa argentina
est en muy mala forma), explica, sin decirlo en forma explcita,
porque ese pas se opone a la poltica de desendeudamiento argentino: cree necesario en cambio
eliminar todos los controles sobre
la economa. En especial, regresar
a la desregulacin del mercado
cambiario y a un nuevo flujo de
fondos externos. En suma, volver
a polticas que nos llevaron a endeudarnos sin ton ni son como en
el pasado para caer de vuelta en
otra crisis como la del 2001. Una
economa sin controles como la
que nos pide, termina siendo controlada por otros.
La cuestin de la deuda externa
constituye como sabemos uno de
los nudos de nuestra historia econmica, poltica y social. La perenne demanda de fondos de la
Argentina, surgi de una aparente
dificultad para acumular capitales
que impuls a sus gobiernos a su-

organismos que no exigen en un

principio ningn tipo de control.
Lo que tratan de asegurar es que
los flujos que ingresan partan de
vuelta multiplicados con creces a
sus lugares de origen. Asemejan,
as, un agujero negro, como los
del espacio, que traga a la larga
nuestras riquezas.
En los ltimos tiempos, con el
predominio de las finanzas sobre
la actividad productiva en la economa mundial se ha producido
lo que Carlos Marichal llama el
dilema [...] entre soberana nacional y globalizacin financiera. El
endeudamiento externo ha ido
sacrificando cada vez ms la soberana jurdica de los pases deudores a los intereses de los acreedores. Lo que benefici a un nuevo tipo de piratera financiera de
forma aparentemente legal promovida por los llamados fondos
buitre. Estos, surgidos del proceso
de desregulacin del sistema financiero que caus ya varias crisis a nivel regional o mundial, y
en especial la ltima de 2008, realizan un nuevo juego especulativo que les da altos beneficios
apoyados en su influencia polti-

Es preciso estimular la generacin del capital interno

necesario a fin de obtener financiamiento que garantice
el crecimiento de las actividades productivas.
plirlos con endeudamiento, incluso cuando una y otra vez se mostr que tal intencin resultaba, a
la larga, profundamente gravosa y
en ocasiones existan capitales
propios. Adems, la deuda no se
fue construyendo mayormente al
comps de nuestras necesidades,
sino de la mayor o menor existencia de fondos lquidos en las potencias capitalistas, lo que explica
su marcada inestabilidad, modelando el proceso del endeudamiento argentino y sus bruscas oscilaciones.
Los capitales de aquellas potencias se dirigen a la periferia buscando nuevas oportunidades de
rentabilidad, ayudados por las polticas mencionadas por Jacobson
de apertura, desregulacin y estabilidad cambiaria promovidas para
asegurar la colocacin, movilidad
y repago de sus capitales. Si en
ocasiones han constituido un factor de crecimiento, por lo general
fueron una va de ganancias fciles para los acreedores, y de movimientos especulativos, corrupcin
y escape del ahorro interno, a travs de la fuga de esos capitales por
las compaas transnacionales y
las elites locales asociadas a ellas.
Desde la ltima mitad del siglo
XX resultaron, tambin, una herramienta de disciplinamiento
econmico por parte de los organismos financieros internacionales, obligando a los deudores a
aplicar duras polticas de ajuste
para garantizar los compromisos
asumidos, y un modo de descargar
las crisis sistmicas en los pases
perifricos.
En ese contexto, el proceso de
endeudamiento ha ocasionado
ms daos que beneficios a nuestro pas, bien controlados por esos

ca sobre los aparatos judiciales

donde se resuelven los pleitos de
la deuda. Y la solucin del mismo
no radica en caer en la trampa a
la que nos quieren llevar, que
afecta seriamente la reestructuracin de la deuda (y otras futuras
reestructuraciones en todo el
mundo) sino en eliminarlos del
escenario econmico mundial
permitindonos recobrar plenamente nuestra soberana jurdica.
Los precandidatos presidenciales y economistas opositores hacen frente a las crticas de que carecen de un programa econmico
sustentable y ahora parece que lo
poseen: es el de la Jacobson. Pero
ese programa no contiene ms que
un solo postulado: devaluar y eliminar el llamado cepo cambiario, como si no tuvimos en el pasado un ejemplo palpable de los
resultados de ese tipo de frmulas,
que introdujeron el ms conocido
cepo, el del dlar (o en otras palabras la dolarizacin de la economa), produciendo la crisis del
2001. Esto tuvo varias etapas previas, basadas en el endeudamiento
externo y las polticas de liberalizacin y desregulacin, hasta el
fracaso del tipo de cambio fijo y
de la convertibilidad.
En la poca de la Inquisicin el
cepo era uno de los instrumentos
ms comunes de tortura, que permita atar de pies y manos, para
inmovilizar a los presuntos culpables y fue eliminado en la Argentina por la Asamblea del ao XIII.
Ahora la palabra se ha generalizado y es necesario explicar bien lo
que significa. En realidad, cuando
se habla de cepo, para referirse a
los controles cambiarios, se est
mencionando una cosa muy distinta, que ya practicaron anterior-

Rafael Yohai

cla
ves
dlares

controles
X El intento de ponerle
limitaciones a la compra
de dlares para importar
o ahorrar levant
una ola de reproches.
X Invocan la libertad
de mercado como si sta
estuviera plenamente
vigente en la crtica
coyuntura mundial
actual.
X Quienes proponen
levantar los controles
cambiarios quieren en
verdad, aunque no lo dicen,
una megadevaluacin en
beneficio de ellos mismos.
X La Argentina es un pas
mucho ms dolarizado
que, por ejemplo, Mxico
o Brasil, que usan su
propia moneda para las
operaciones inmobiliarias.

mente frente a restricciones o crisis externas, distintos gobiernos,

empezando por los gobiernos conservadores, en los aos 30. Con l
se procuraba estabilizar la economa frente a la cada del comercio
exterior o de los trminos del intercambio para relanzarla luego a
travs de la actividad estatal. Esas
medidas se levantaran y volveran a implementarse bajo gobiernos de distinto signo segn las coyunturas externas.
El intento de ponerle limitaciones a la compra de dlares para
importar o ahorrar, y cierto control al movimiento de capitales,
levant ahora, desde un principio, una ola de reproches y la
existencia de un dlar ilegal. Son
aquellos que invocan la libertad
de mercado como si sta estuviera
plenamente vigente en la crtica
coyuntura mundial actual, donde
el intervencionismo y el proteccionismo han tomado la delantera. O como si la no intervencin
en la economa fuera algo distinto
que la intervencin en favor de
los ms poderosos, que son los
que reinan cuando la sociedad no
les pone lmites en funcin del
bien comn.
Los que proponen levantar los
controles cambiarios quieren en

verdad, aunque no lo dicen, una

megadevaluacin en beneficio de
ellos mismos y en contra de las
necesidades de la mayora de la
poblacin que no vive de dlares
sino de pesos, los que perderan
inmediatamente gran parte de su
valor. Es el cepo verdadero. Atar
de pies y manos la economa de la
mayora de los argentinos a favor
de una pequea minora; la nica
capaz de movilizarse en dlares.
La Argentina es un pas mucho
ms dolarizado que, por ejemplo,
Mxico o Brasil, que usan su propia moneda para las operaciones
inmobiliarias, y donde la gente
comn no piensa en dlares. El
uso de las divisas tiene que servir
nicamente en las transacciones
con el exterior que sean necesarias y beneficiosas para el pas, no
para el ahorro de los particulares,
ni para el mercado inmobiliario
porque las casas no se construyen
con dlares.
En este sentido, los escollos no
son slo externos sino fundamentalmente internos. Ante la falta
de capital empresario propio, que
prefiere resistir cualquier medida
que contribuya al bienestar general o irse del pas, el Estado tiene
que suplir esa carencia. Para ello
es preciso que nuestras polticas

econmicas estimulen la generacin del capital interno necesario,

a fin de obtener un financiamiento que garantice el crecimiento de
las actividades productivas y no la
especulacin o la fuga de capitales. Los dlares necesarios para las
inversiones de infraestructura, en
electricidad, puertos, caminos, petrleo y la creacin de industrias
de nueva tecnologa no vendrn
principalmente de tomar fondos
externos, aunque stos, sobre todo
en forma de inversiones directas
sean necesarios para ciertos emprendimientos. Est en manos de
muchos argentinos cuyos capitales
se hallan reposando momentneamente en las cajas fuerte de los
bancos o en los parasos fiscales o
financiando actividades en otros
pases. Para lo cual no sirve la excusa de una crtica de las polticas
econmicas del actual gobierno,
porque hace muchos aos que un
puado de empresas nacionales y
extranjeras tuvieron grandes ganancias que tampoco fructificaron
con las polticas neoliberales, sin
producir durante casi tres dcadas
crecimiento alguno de nuestra
economa. Lo que no ocurri en la
ltima dcada con polticas basadas sobre todo en la inversin y el
gasto pblico y en el aprovecha-

miento de mejores condiciones

internacionales, que ahora se frenaron. Pero esto no puede reprochrsele, porque an con ciertos
errores se creci sostenidamente
entre el 2003 y el 2011.
Si a esto le agregamos la evasin fiscal y las debilidades del rgimen tributario, que necesita una
reforma en serio porque no es verdaderamente progresivo y un cmulo de salarios privilegiados,
transacciones financieras y de
otro tipo no tributan, podemos tener un mejor panorama con respecto adonde van las ganancias y
los dlares que resultan de ella. La
solucin est en utilizar el ahorro
interno.
Las palabras pueden usarse en
un sentido contrario a lo que significan: es la dolarizacin, con tipo de cambio fijo y convertibilidad, que slo pospusieron la inflacin a travs del endeudamiento
externo, y a costa del desempleo,
la especulacin financiera y la
desindustrializacin, las que arruinaron a la economa argentina y a
la que los nostlgicos del neoliberalismo quieren volver
* Profesor emrito, UBA, director
de la Maestra en Historia
Econmica, FCE, UBA.

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escenario

Inclusin energtica, desarrollo econmico y distribucin del ingreso

Rafel Yohai

POR PABLO CEBALLOS *

l Banco Nacin es la entidad financiera que ms les presta a las micro,

pequeas y medianas empresas de
la Argentina, seguido por el Banco Galicia, el Banco Provincia de Buenos Aires,
Santander Ro y el Banco Credicoop. Esto
surge de estimar el volumen total, en pesos, de prstamos otorgados a empresas
MiPymes. Un banco pblico estatal, que
en varias oportunidades sufri intentos de
privatizacin, result ser la entidad que
destina el mayor volumen de recursos hacia este segmento de empresas.
El ranking surge del Informe de Financiamiento a MiPymes, elaborado por el
Observatorio de Polticas Pblicas de la
Universidad Nacional de Avellaneda, en
marzo de 2015. Los datos derivan de una
metodologa especial elaborada para evaluar el volumen que cada banco destina a
las MiPymes. Es la primera vez que se publica una estimacin del volumen de prstamos de cada banco a las pymes.
Al analizar la cartera pyme de cada
banco, encabezan el listado el Banco Credicoop, el Nuevo Banco de Santa Fe, el
Banco de la Provincia de Buenos Aires, el
Banco Patagonia y el Banco de Inversin
y Comercio Exterior (BICE). Estas cinco

Los que ms bancan

En los noventa hubo proyectos para privatizarlos, hoy el Banco Nacin es la entidad
financiera que ms les presta a las micro, pequeas y medianas empresas.

Metodologa

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Para construir el ranking, se elaboraron

tres indicadores: a) la participacin de los
documentos descontados y comprados
en la cartera de cada banco; b) el importe
promedio de cada crdito, y c) la desconcentracin de carteras.
En relacin al primer indicador, debe sealarse que los documentos comprados y
descontados, como los cheques de pago diferido, la cesin de certificados de obra, son
instrumentos muy utilizados aunque no
exclusivos por las MiPymes, por la sencillez de la operatoria. Adems, el descuento
de cheques puede realizarse con garantas
de Sociedades de Garantas Recprocas, que
facilitan el acceso al crdito y desligan al
banco de la evaluacin de riesgo de crdito.

Avanza el federalismo elctrico

El Plan Energtico Nacional fue concebido para estar al servicio del proceso
de reindustrializacin, manteniendo ventajas competitivas, con el objeto
de mejorar significativamente la calidad de vida de la poblacin.
Guadalupe Lombardo

El importe promedio de cada crdito

es un indicador que permite inferir el tamao de los destinatarios: por ejemplo, la
operacin promedio del Citibank es de
2,8 millones de pesos, mientras que el del
Banco Credicoop, 138 mil pesos.
Por ltimo, la desconcentracin de
carteras: mientras que el Banco Credicoop tiene un 20 por ciento de su cartera colocada en sus primeros 160 clientes, el
Banco Ita le asigna el 58 por ciento.
Estos indicadores permiten inferir en qu
medida se desvan de los valores medios, y
con ello se puede estimar el volumen de
crditos que cada banco asigna a las Pymes.
El estudio, adems, expone algunos datos relevantes sobre la problemtica del financiamiento a MiPymes:
El sistema bancario destina el 20,44 por
ciento del total de prstamos, a las MiPymes.
El 45 por ciento de los documentos
comprados y descontados son absorbidos
por la MiPymes, mientras que del total de
los prstamos a MiPymes, el 62 por ciento
se realiza con estos instrumentos.
El mercado de capitales muestra una ausencia casi total de Pymes en instrumentos
ms sofisticados de deuda (fideicomisos financieros, acciones y obligaciones negociables). En 2014, el 90 por ciento de los
694 millones de dlares negociados por las
Pymes en la Bolsa de Comercio de Buenos
Aires, fue en cheques de pago diferido.
Las tasas que pagan las Pymes son mayores en los adelantos: un 5 por ciento
mayor en promedio al resto de las empresas no MiPymes. Los otros instrumentos
de crdito (documentos, hipotecarios,
prendarios) presentan tasas ms bajas para
las Pymes. Una vez ms, cabe sealar el

rol de las Sociedades de Garantas Recprocas (SGR) en la disminucin del riesgo de crdito.
En cuanto a las SGR, las que ms operaciones registraron en la Bolsa de Buenos
Aires, son Garantizar, Don Mario, Acindar Pymes, Agroaval, y Los Grobo, concentradas en casi un 90 por ciento en Provincia y Ciudad de Buenos Aires, Mendoza, Santa Fe y Crdoba, en donde se ubican sendas Bolsas de Valores.

Financiamiento
Estos datos nos muestran un panorama
del financiamiento a MiPymes por parte
de las diferentes entidades del sistema financiero argentino. Entre 2010 y 2014, la
participacin del crdito a las Pymes, creci de 2,4 a 3,8 por ciento del PBI, lo que
muestra un incremento del 58 por ciento.
Ello nos lleva a la pregunta y al debate:
Estn bien asistidas las MiPymes por
el sistema financiero?
Responde el nivel actual de financiamiento a una asignacin eficiente del crdito?
El gobierno nacional ha zanjado parte
de ese debate tomando partido por una
poltica de mayor intervencin en la fijacin de tasas y plazos, mediante la Lnea
de Crdito para la Inversin Productiva,
la cual no parece haber afectado sensiblemente la rentabilidad de los bancos. La
crtica tradicional de orientacin liberal
sostiene que el Estado no debe fijar tasas
preferenciales para ningn sector (ni por
su actividad econmica ni por tamao de
empresa), ya que de esa manera se desvirtan los mecanismos naturales de asignacin de precios (en este caso la tasas de
inters) del mercado. Bajo esa visin, la

El otro debate que se abre, ms all del

nivel cuantitativo de la cartera de prstamos de los bancos, es su territorializacin.
El anlisis geogrfico de la distribucin de
depsitos y prstamos refuerza las asimetras
en materia de economas regionales. La privatizacin de los bancos pblicos provinciales no produjo mejores resultados que el alivio fiscal en aquellas provincias que requeran auxilios del Tesoro. En Catamarca, el
prstamo promedio por habitante es de
2700 pesos, mientras que en la Capital Federal es de 85.000 pesos; 16 provincias tienen prstamos promedios por habitante
menores a 10.000 pesos, entre las cuales se
incluye la Provincia de Buenos Aires. Por
supuesto que existe una concentracin geogrfica de los depsitos que no es responsabilidad de los bancos. Pero una agenda de
desarrollo requiere redisear los patrones de
distribucin de crdito en base a oportunidades y sectores con potencial competitivo.

Privatizacin
Ms de una dcada atrs, hubo varios
proyectos para privatizar el Banco Nacin, como se hizo con muchos bancos
provinciales. Un intento fue en 1996,
cuando Domingo Cavallo era ministro de
Economa, y el segundo intento serio fue
con el gobierno de la Alianza, en la gestin quincenal de Ricardo Lpez Murphy
al frente del Palacio de Hacienda.
El Banco Nacin nunca arroj dficit
ni requiri auxilio econmico del Tesoro
Nacional, por lo que no se presentaba, en
este caso, el argumento principal que sostuvo las privatizaciones. En el fondo, se
trataba ms de una postura ideolgica anti-Estado, que en una evaluacin seria de
los beneficios sociales que acarreara tal
decisin. Hasta la Sociedad Rural lleg a
considerar inoportuna la privatizacin del
banco, por el stock de prstamos que el
agro mantena con la entidad.
En la actualidad ningn sector poltico
plantea la necesidad de privatizar los bancos pblicos. Tal vez se haya comprendido que los bancos pblicos reinvierten sus
ganancias en el pas, permitiendo llegar a
sectores de la economa, que otros bancos, por su composicin societaria, no
pueden cumplir
* Integrante del Grupo de Estudios de
Economa Nacional y Popular (GEENaP)
pablo@pabloceballos.com.ar

cla
ves
inversiones
energa

X El Plan Energtico
Nacional 2004-2019 tuvo
como objetivo subsanar
la crisis energtica de
dcadas pasadas.
X El Estado nacional
financiar obras de
distribucin elctrica
en las provincias.
X Durante los ltimos diez
aos, el Estado invirti
95.000 millones de pesos
en obras energticas,
que ya estn concluidas.

Geografa

Financiamiento pyme en Argentina

entidades financieras son las que mayor

participacin de pymes tienen en el total
de su cartera de prstamos (incluyendo
prstamos a personas y tarjetas de crdito). A diferencia del indicador anterior,
que meda el volumen de financiamiento,
este dato mide el porcentaje de su propia
cartera. As, por ejemplo, el Banco Nacin, aunque tiene un menor porcentaje
de otorgamiento a pymes de su propia cartera, tiene un volumen de depsitos mucho mayor que, por ejemplo, el Nuevo
Banco de Santa Fe, y eso le permite asistir
a lo largo de todo el territorio nacional a
una mayor cantidad de MiPymes.
Los bancos pblicos con mayor participacin pyme en su cartera son el Banco
Provincia y el Banco de La Pampa. Por el
lado de los bancos privados, los no tan
amigos de las MiPymes son el Banco Hipotecario, el Ita, el Citibank, el Industrial, el HSBC y el ICBC.

Lnea de Crditos para la Inversin Productiva es una decisin equivocada, ya

que establece tope de tasas del 19 por
ciento para pymes.
Continuar el debate sobre la asignacin
eficiente de crdito y la intervencin del
Estado en la fijacin de topes de tasas de inters. No obstante ello, vale la pena recordar que las MiPymes representan, al menos,
el 39 por ciento del PBI, generan el 51 por
ciento del empleo formal del pas, y son el
98,14 por ciento de todas las empresas del
pas. Por lo tanto, un sector de este peso en
la economa requiere una asistencia financiera acorde al valor agregado que crean.
Tambin resulta interesante sealar un
dato que no ha sido incorporado a la discusin: los resultados de los bancos por
tarjetas de crdito son iguales o menores
que las que arrojan los instrumentos de
crdito preferidos por las pymes (Documentos), en cuatro de los bancos privados
ms importantes: Galicia, Patagonia, Santander Ro y HSBC. Los resultados por intereses por tarjetas de crdito son los que
generan menores ingresos para los bancos,
pero al mismo tiempo resultan los productos ms promocionados.

X 3,7 millones de hogares

se sumaron al servicio
pblico de electricidad.
X Se demostr que el
Estado tiene la capacidad
de administrar activos
estratgicos con
transparencia, eficiencia
y resultados positivos.

Se invirti en el tendido de 5810 km de nuevas lneas elctricas de alta y de extra alta tensin que interconectaron todo el pas.

POR ARIEL RICARDO MIO *

l Plan Energtico Nacional

2004-2019 tuvo como objetivo subsanar la crisis
energtica surgida desde 1976 devastada por la imposicin de un
modelo neoliberal basado especficamente en la desinversin, desregulacin y privatizaciones de las
empresas nacionales (elctrica y
gasfera). Por lo tanto resulta necesario superar la visin comercial
de los servicios pblicos instaurada por esta poltica econmica.
Frente a ese paradigma, el Estado
nacional realiza acciones tendientes al resguardo de la vida, la salud
y el patrimonio de los sectores de
la poblacin ms humildes. Estos
estn desprovistos de un acceso
seguro al servicio pblico de electricidad en zonas donde las empresas de distribucin de energa
elctrica no tienen obligacin de
desarrollar y atender el tendido de
redes de distribucin, ni la obligacin de realizar obras complementarias para velar por la seguridad
de los usuarios del servicio.
El surgimiento del Plan fue con
el propsito de revertir aos de
ausencia de planificacin e inversiones en el mercado ampliado de
la energa, contemplando la integracin Energtica Federal de Argentina. Naci con especial nfasis en las regiones ms postergadas, con el fin de mejorar la calidad de vida de los habitantes, generando inversin en infraestruc-

tura para recuperar el empleo y la

industria nacional. Tambin para
desarrollar la actividad econmica
de todas las economas regionales
y que ninguna provincia quede
excluida. Se revirti as el supuesto federalismo de los noventa que
desconectaba elctricamente a casi la mitad de las provincias.
En este sentido, el Estado nacional financiar obras de distribucin elctrica en las provincias.
Estas permitirn dar confiabilidad
al sistema y a mejorar la calidad
de vida de los usuarios, as como
la competitividad industrial. En
lnea con la poltica de integracin, inversin e inclusin energtica, se cre el Programa de
Convergencia de Tarifas Elctricas y Reafirmacin del Federalismo Elctrico materializado a travs de un acuerdo firmado entre
nacin y provincia.
El Plan Energtico Nacional fue
concebido para estar al servicio del
proceso de reindustrializacin,
manteniendo ventajas competitivas, con el objeto de mejorar significativamente la calidad de vida de
los argentinos. El federalismo verdadero, en este caso energtico, se
puso en marcha con este Plan. Para
ello fue necesaria la formulacin y
ejecucin de importantes obras de
ampliacin del Sistema Argentino
de Interconexin (Sadi) de energa
elctrica y del Sistema Nacional de
Transporte de gas natural. Tambin la construccin de centrales
elctricas y el aumento de potencia

en algunas de las existentes. El relanzamiento del Plan Nuclear y del

Programa Nacional de Obras Hidroelctricas. La creacin de la empresa pblica Enarsa y su participacin clave en los segmentos de generacin de energa y de transporte
de gas natural, as como tambin su
aporte en la diversificacin de la
matriz energtica con la introduccin de formas renovables de energa mediante la ejecucin del Programa Genren (Generacin de
Energas Renovables).
Durante los ltimos diez aos el
Estado nacional tomo el rol activo
y primordial para ser gestor de inversiones por aproximadamente
95.000 millones de pesos en obras
energticas (ya concluidas). De ese
total, alrededor del 78 por ciento
correspondieron a inversiones pblicas, y el resto a inversiones mixtas y privadas. Se encuentra un
monto de inversin similar en
obras que se hallan en ejecucin y
prximas a ejecutar. Cuando el Estado se lo propone puede ser ms
eficiente que el sector privado.
Entre los principales hitos del
Plan Energtico vigente desde
2004 se destacan:
la incorporacin de 9634 MW
de potencia instalada en el parque
de generacin de energa;
alrededor de 5810 km de nuevas lneas elctricas de alta y de
extra alta tensin que interconectaron todo el pas;
2790 km de nuevos gasoductos
troncales;

292.000 HP adicionales en
plantas compresoras.
En lo concerniente a los resultados obtenidos por esas inversiones sobresale:
3,7 millones de hogares que se
sumaron al servicio pblico de
electricidad;
320.000 nuevos medidores comerciales e industriales conectados a la red elctrica;
70.000 nuevos medidores rurales y de riego;
2,1 millones de hogares que se
sumaron al servicio pblico de gas
natural por redes;
120.000 nuevos medidores comerciales e industriales conectados a la red de gas.
El Estado nacional ha impulsado diversas polticas econmicas y
sociales con el fin de llevar adelante el modelo de desarrollo econmico con inclusin social. La
redistribucin del ingreso se ha
traducido en una sostenida mejora
en la economa, en la creacin de
empleo y en la reduccin de la pobreza y de la desigualdad social.
Con el Plan Nacional de Convergencia Elctrica se desarrollara
el Programa Inclusin Elctrica
Nacional, continuando con los
objetivos de ejecutar de obras que
permitan lograr el suministro de
energa elctrica en condiciones
seguras en los asentamientos poblacionales ubicados en las reas
de concesin del servicio pblico
de distribucin de energa elctrica de jurisdiccin nacional, pro-

vincial y municipal, facilitando la

creacin de puestos de trabajo, la
reinsercin ocupacional y la realizacin de experiencias de formacin y/o prcticas de trabajo.
Esta nueva concepcin demuestra que el Estado nacional tiene la
capacidad de administrar activos
estratgicos con transparencia, eficiencia y con resultados positivos
tanto en las utilidades como en las
estratgicas inversiones llevando
adelante la implementacin de
obras de infraestructuras, estabilizacin y convergencia de las tarifas elctricas con una visin federal e integradora en todo el territorio nacional. Esto redundar en la
mejora de la calidad de vida de los
habitantes, el desarrollo de la actividad econmica y la generacin
de la infraestructura para mantener el empleo y la industria nacional promoviendo y adoptando polticas pblicas que permitirn mejorar la calidad de vida de las familias en situacin de vulnerabilidad
social. Dentro de este proceso de
adopcin de polticas pblicas, la
energa elctrica es entendida como un bien esencial para el desarrollo social y regional, por lo que
resulta necesario asegurar el acceso
al suministro en condiciones de
seguridad adecuadas para todos los
usuarios
* Mgter. Administracin pblica,
posgrados Gestin y Control de
Polticas Pblicas, Desarrollo Local y Economa Social (Flacso).

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05
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Corbis

socio comercial puede ser fuerteJULIA STRADA Y HERNN LETCHER *

mente turbulento. De darse la
suba de los tipos de intereses en
l panorama de la economa
los pases centrales se configuramundial sigue siendo somra un escenario peligroso para
bro desde la crisis de 2008
Brasil caracterizado por una cainiciada en su centro, Estados
rrera por mantener, para sus inUnidos. En un contexto signado
versores externos, rendimientos
por repetidas recetas para la refinancieros en dlares ms elevagin que hacen hincapi en el
dos que en el resto del mundo.
ajuste, es til observar las variaEsto implicara ms depreciacin
bles del contexto internacional
del real y aumentos de la tasa de
para encontrar el mejor camino
inters local (la Selic es estructupara sostener el empleo y los inralmente alta: 11,25 por ciento)
gresos en Argentina y sus vecinos.
para compensar la revalorizacin
El posible aumento de la tasa
mundial del dlar y la suba de tade referencia que fija la Reserva
sa FED. Claro est que esa poltiFederal de los Estados Unidos
ca es incompatible con una pol(FED) representa un riesgo para
tica de crecimiento econmico e
la regin. La cuestin no es nueinclusin social.
va, nuestros pases tienen largos
En ese marco, nuestro pas osantecedentes en materia de intenta una solidez superior: sostieconvenientes externos por la dene hasta la actualidad su superterminacin de dicha variable,
vit comercial y ata al mismo su
basta recordar la crisis de la deuda
proceso de crecimiento con desPolticas locales y contexto internacional
desatada en la dcada de los 80
endeudamiento.
por la suba de la tasa FED decreEn este escenario, las recomentada por el entonces presidente
daciones de ajuste realizadas por
de la entidad Paul A. Volcker.
el FMI para la regin resultan doEsa tasa, que a su vez oficia de
blemente peligrosas. Por un lado,
termmetro del desempeo ecose trata de consejos que atrasan
nmico estadounidense, en la acrespecto a un cambio de poca
tualidad se ubica en un nivel bajo
que se manifiesta en el continen(0,25 por ciento). Esto no refiere
te. Por otro, la aplicacin de ajusal bajo riesgo real de la economa
tes a travs de las restricciones al
de dicho pas, sino a la estrategia
consumo, va reduccin de gasto
adoptada por el mismo para salir
del Estado y de la prdida de poPara enfrentar la crisis internacional,
de la crisis a travs de la emisin
der adquisitivo salarial, inciden
y de la reduccin de los intereses
negativamente con mayor magniel Gobierno ha aplicado polticas de
al mnimo posible. De consolidartud al estar en cada el nivel de
se la reversin de la crisis en Estaexportaciones producto de la baja
fomento al consumo y a la inversin.
dos Unidos es de esperar que las
en los commodities, que en Arautoridades monetarias decidan
gentina se conjuga con la cada
Una de las herramientas es una poltica
revitalizar la tasa de referencia
del comercio con Brasil. Menos
de ingresos progresiva. Tambin ha
para poner un ancla al crecimienmercado interno no slo conduce
to y evitar as problemas de inflaa una economa de enclave con
concretado alianzas estratgicas
cin y futuras burbujas.
trabajadores afuera, sino que adeConocido el vasto proceso de
ms constituye un camino errado
con China y Rusia.
desendeudamiento que encar la
dadas las complicaciones en el
regin durante la ltima dcada,
mercado externo y pases vecinos.
la incidencia de dicha poltica
Lo cierto es que en su ltimo
tendra otros canales de impacto distintos a
corto plazo. En esta lnea, el mayor impacto
informe anual para la regin, el FMI realiza
los tradicionales. Particularmente, la capita- sobrevendra por la va financiera, frente
una serie de propuestas de poltica econmica
lizacin del dlar podra transmitirse por
donde nuestro pas se encuentra mejor posique, sin demasiadas sorpresas, vuelven al cados vas: la comercial y la financiera. En la
cionado que el resto de la regin, ya que ha
mino conocido del patrn de acumulacin
va comercial, la polea de transmisin son
emprendido el proceso de crecimiento con
neoliberal. As reza un fragmento del doculos precios de los commodities que guardan
inclusin y desendeudamiento sin depender
mento Perspectivas Econmicas del Hemisuna relacin inversa con la tasa FED, es dede capitales financieros, a diferencia de Braferio Occidental: Argentina necesitar una
cir: un aumento de la tasa de inters dessil, donde la incidencia de estos capitales de
combinacin de polticas macroeconmicas
alentara los precios de los productos prima- corto plazo es muy alta. De hecho, la finanms restrictivas, un tipo de cambio ms dbil
rios, la soja entre ellos.
ciacin exitosa a travs del Bonar 2024 veri- y un menor nivel de distorsiones microeconIncorporando otra variable, es importante
fica esta solidez y contradice las recientes
micas para sentar las bases de un retorno a la
mencionar que una baja en el precio de los
aseveraciones en el ltimo informe del FMI,
estabilidad y al crecimiento. Reduccin del
productos primarios podra resultar parcialel cual reza que la confrontacin en curso
gasto (social), devaluacin (y cada salarial),
mente neutralizada en la medida en que,
con los que se quedaron fuera del canje (hol- fin al cepo (con liberalizacin) y fin a la infladentro de esos productos (tomando el Indidouts) impide que el pas acceda a los mercin (con menos consumo) son los novedosos
ce de los 25), se encuentran tambin el pecados mundiales de bonos.
consejos del organismo internacional.
trleo (WTI) y el gas, ambos con relevancia
El caso brasileo parece mucho ms comLa lectura del Gobierno ha sostenido que
en las importaciones energticas. Mientras
plejo, su vuelco hacia la obtencin de diviuna fuerte devaluacin no solucionara los
que los precios internacionales de los comsas mediante la cuenta capital lo colocara
problemas de fondo que tiene hoy la economodities exportados como la soja acumulan
como uno de los principales afectados ante
ma nacional, sino que los desplazara en el
a marzo, en Bolsa de Chicago, una cada
una eventual suba de tasas en los pases centiempo y a costa de hacer retroceder la proanual del orden del 30 por ciento (28 por
trales. Slo durante 2013 y 2014 ingresaron
gresividad distributiva. Lejos de lo propuesto
ciento harina, 26 aceite y 31 el grano), los
a dicho pas 68 mil millones de dlares netos por el FMI, el anlisis sensato de este conhidrocarburos importados cayeron 46 por
en concepto de inversiones extranjeras en
texto internacional induce a la insistencia
ciento en el mismo perodo (49 por ciento el cartera, ms del doble de las reservas que tie- en la aplicacin de polticas de fomento al
crudo y 43 por ciento el gas natural estadoune hoy el BCRA y cerca del 20 por ciento
consumo y a la inversin. Alianzas con Chinidense). Asimismo, el bajo nivel de activide las que tiene Brasil. A su vez, ms de un
na y Rusia, inversiones en sectores estratgidad en la regin disminuy la cantidad de
tercio de esas inversiones extranjeras refiecos (hidrocarburos, energa nuclear), promoenerga demandada, lo que se suma a la neu- ren a compra de acciones en la plaza local,
cin a las exportaciones (PADEx), protectralizacin de la cada del precio de los promientras que los dos tercios restantes son ad- cin al empleo (RePRO) y sostenimiento de
ductos exportados. La cada de las exportaquisicin de bonos y otros activos de renta
los ingresos (paritarias, aumentos de AUH,
ciones de commodities es compensada con
fija. Si sumamos a eso el dficit comercial de entre los principales) son las herramientas
un menor dficit energtico.
dicho pas (4000 millones en 2014), con su
de indudable necesidad para sostener un
Por otra parte, la cuenta capital sera el
consecuente dficit de cuenta corriente
proceso de acumulacin que an tiene muvehculo del impacto financiero, teniendo
(91.000 millones, 4 por ciento de su PBI), la cho por profundizar
en cuenta que una suba en la tasa de inters
depreciacin del real y el estancamiento
de Estados Unidos ha representado histrieconmico que arrastra ya cinco aos, ve* Centro de Economa Poltica Argentina
camente para la regin fuga de capitales de
mos que el panorama para nuestro principal
(CEPA).
POR LEANDRO ZICCARELLI,

Medidas
anticclicas

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POR CRISTIAN CARRILLO

l Departamento de Justicia
de Estados Unidos y la Reserva Federal sancionaron
esta semana a seis bancos, con
multas que sumaron 5775 millones de dlares, por haber manipulado durante cinco aos los tipos
de cambio de las divisas. La investigacin haba sido iniciada en
2007 por las autoridades fiscales
de Estados Unidos e Inglaterra y
permiti conocer la maniobra de
las instituciones bancarias, a travs de las cuales habran obtenido un beneficio cercano a los
10.000 millones de dlares. La
lista la integran el Citigroup, JP
Morgan Chase, Barclays, Royal
Bank of Scotland y el suizo UBS.
Este caso pasa a engrosar la lista
de sanciones y multas que los organismos de supervisin aplicaron desde el desplome bancario
que se inici con Lehman Brothers, pasando a jugar un rol ms
activo en la investigacin de ese
tipo de conductas en los mercados financieros. En el pas tambin se ajust la supervisin cambiaria y desde inicio de 2014 el
Banco Central aplic multas a
entidades financieras por 492,3
millones de pesos.
Los grandes holdings bancarios
fueron no slo responsables de la
crisis internacional sino que adems son causantes de que la salida
de esa situacin sea cada vez ms
complicada. La debilidad en la
supervisin sobre el accionar de
los bancos gener el terreno frtil
para fraudes. Desde el estallido de
las hipotecas subprime, el marco
regulatorio no sufri modificaciones importantes, aunque los organismote control intensificaron
sus investigaciones. Esto fue suficiente para relevar casos de manipulacin de precios en distintos
mercados y con variados instrumentos financieros.
Los cinco mayores bancos del
mundo fueron multados por haber manipulado durante cinco
aos los tipos de cambio de divisas a nivel internacional. Entre
diciembre de 2007 y enero de
2013, los operadores encargados

opinin
POR ALICIA BRCENA *

a visita que inicia esta semana el primer ministro de

China, Li Keqiang, a Brasil,
Chile, Colombia y Per marca
un nuevo hito en la profundizacin de las relaciones econmicas, polticas y de cooperacin entre Amrica latina y el
Caribe y China. La visita del
primer ministro Li y el discurso
que dirigir a la regin desde
la Cepal el 25 de mayo se enmarcan en un esfuerzo sostenido por parte de China de impulsar un camino conjunto,
desde que en 2008 este pas
reconoci el carcter estratgico de la relaciones con
nuestra regin en su Libro
Blanco (el documento formal
donde consigna su poltica oficial al respecto).
Muchos son los desafos que

finanzas
el buen inversor

Las bancas centrales ajustan las tareas

de supervisin de las entidades financieras

Multas a
los bancos

X El Banco Galicia lanz

una lnea de financiacin para
emprendimientos y proyectos
sustentables e innovadores
con un alto impacto social y
ambiental, por un monto de
financiacin de hasta un
milln de pesos.
X Whirlpool mont una lnea
de heladeras que permitir
incrementar la capacidad de
produccin de la planta a 100
mil unidades por ao y
generar un significativo
impacto en el empleo.

En Estados Unidos se aplic

un multa de 5775 millones

X Cervecera y Maltera
Quilmes aument sus ventas
externas durante el primer
trimestre del ao en un 136
por ciento respecto del
mismo perodo de 2014,
alcanzando un total de
1.487.700 litros de cerveza.

de dlares a cinco grandes

bancos internacionales. En
esa lnea, la banca central
argentina intensific los
controles y las

X Paladini inaugur, con la

presencia de sus empleados,
clientes y directivos, su
nueva sucursal en la
provincia de Tucumn en la
Ruta Nacional N 9 (Los
Pocitos).

consiguientes sanciones
monetarias.

El Citi, JP Morgan Chase, Barclays, Royal Bank of Scotland y UBS fueron sancionados.

de la plaza entre el euro y el dlar

fueron el Citigroup, JP Morgan
Chase, Barclays y RBS. Formaron
un grupo autodenominado El
Cartel para manipular el mercado
de divisas (Forex), donde cada
da se mueven ms de 5 billones
de dlares. Segn la fiscal a cargo
de la investigacin, casi todos los
das durante el lapso de cinco
aos los directivos de estos bancos usaron una sala de chat privada para manipular el tipo de cambio utilizando un lenguaje cifrado
para ocultarlo.
Este caso se suma a otros que se
conocieron en el ltimo lustro,

entre los que se destaca el escndalo de la tasa Libo, que involucr a 16 bancos (Bank of America, JP Morgan Chase, Citigroup,
Morgan Stanley, Deutsche Bank,
Socit Gnrale, Barclays, Crdit Suisse, Lloyds, Rabobank,
UBS, HSBC y RBS). Las entidades fueron acusadas por manipular la tasa de inters de referencia
que se utiliza en contratos de
prstamos por varios billones de
dlares a nivel mundial. Esta tasa
es usada para fijar los contratos
en derivados financieros, contratos hipotecarios, prstamos estudiantiles y tarjetas de crdito, lo

enfrentan las relaciones econmicas bilaterales, pero hay una palabra clave: diversificacin. En los
ltimos 15 aos, el vnculo ha registrado un gran dinamismo. El
valor del comercio bilateral se
multiplic 22 veces entre 2000 y
2014, y China es ya el segundo
socio comercial de la regin.
Los flujos de inversin extranjera directa, y en general de capitales chinos hacia Amrica latina y el Caribe, tambin han crecido fuertemente. Este proceso
tuvo lugar en un contexto en el
que la economa china creci 10
por ciento anual entre 2000 y
2011, alimentando un superciclo de las materias primas del
que se benefici buena parte de
la regin, en particular los pases
sudamericanos. Pero desde
2012, en el marco de una desaceleracin econmica que tambin afecta a la regin, China

China y Amrica latina

que deriv en que el dao adquiera proporciones histricas. A

principio de este ao se conoci
un nuevo caso de manipulacin,
en el mercado de oro. Las investigaciones involucran al menos a
diez bancos.
Desde octubre del ao pasado
la supervisin al sistema financiero tambin se intensific en la
Argentina, lo que permiti junto a una mejora en las condiciones macroeconmicas reducir la
especulacin en el mercado de
cambios. Segn datos actualizados del Banco Central, sumadas
las sanciones a entidades y a sus

Diversificacin
busca crecer a un ritmo compatible con su ambicioso plan de
reformas, procurando evitar que
ello afecte negativamente la generacin de empleo. Se espera,
por lo pronto, que su crecimiento se ubique entre 6 y 7 por
ciento durante el resto de la presente dcada, lo que sigue destacndolo como uno de los mejores del mundo. En Amrica latina y el Caribe, en tanto, el crecimiento ha cado abruptamente,
producto de factores internos,
como el estancamiento de la inversin y el debilitamiento del
consumo, y causas externas,
entre ellas, el bajo crecimiento

de la Zona Euro y la desaceleracin de la propia China, con la

consecuente cada de la demanda de productos bsicos.
Desde la perspectiva latinoamericana, la diversificacin exportadora y el aumento en productividad son las principales asignaturas pendientes: tan slo cinco
productos, todos primarios, representaron 75 por ciento del valor
de los envos regionales a China
en 2013. La inversin china en la
regin refuerza este patrn, ya
que entre 2010 y 2013 casi 90 por
ciento de ella se dirigi a actividades extractivas, particularmente
minera e hidrocarburos.

directivos, la Superintendencia
de Entidades Financieras y Cambiarias aplic durante el ao pasado multas por 385,7 millones de
pesos y en lo que va de ste por
106,6 millones. El 92 por ciento
de las sanciones (348,6 millones
de pesos) se aplic en el cuarto
trimestre de 2014, mientras que
en el primer trimestre de este ao
ascendi a 29,1 millones. Entre el
tercer y cuarto trimestre de 2014
no se haba llegado ni al 1 por
ciento, con 931.500 y 1,5 millones de pesos, respectivamente

X En el marco de su nueva
estrategia comercial,
Tarshop lanz Tarjeta
Shopping VISA, a travs de la
cual busca consolidarse
entre los principales emisores
del segmento de
financiamiento al consumo.
X El Banco JP Morgan cre
en Argentina un centro de
servicios global, que estar
dedicado a brindar servicios
de IT, procesamiento de
datos, research, anlisis
crediticio y otros a sus
clientes de todo el mundo, y
emplear a mil personas.

ccarrillo@pagina12.com.ar

Para avanzar hacia sociedades ms prsperas y menos

desiguales, la regin requiere
superar su excesiva dependencia de la exportacin de materias primas. Por ello, tan importante como expandir los flujos
comerciales y de inversin con
China es desarrollar acciones
que apunten a modificar su estructura.
Si la inversin china aumenta
y se diversifica en los prximos
aos, es posible promover no
slo la diversificacin exportadora hacia ese pas, sino tambin la integracin productiva en
la propia regin. Asimismo, si la
cooperacin con China ayuda a
cerrar nuestras conocidas brechas de infraestructura, logstica
y conectividad, podemos estimular el comercio intrarregional
y la gestacin de cadenas regionales de valor.

La rica experiencia acumulada por nuestros pases en materia de polticas sociales innovadoras, urbanizacin, proteccin medioambiental y otros
mbitos puede ser til para
China al abordar los grandes
desafos que enfrenta en su
camino al desarrollo. El Plan
de Cooperacin de la Comunidad de Estados Latinoamericanos y Caribeos (Celac)China 2015-2019, lanzado en
enero pasado en Beijing, proporciona un marco institucional apropiado para avanzar en
todas estas reas. Corresponde ahora a ambas partes convenir acciones de mutuo beneficio para dar contenido concreto a esa cooperacin
* Secretaria ejecutiva de la Comisin Econmica para Amrica Latina y el Caribe (CEPAL).

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enfoque
POR CLAUDIO SCALETTA

os subsidios universales siempre acarrean alguna injusticia. Precisamente por su carcter universal, suelen
llegar marginalmente a quienes no deberan recibirlos. Las desviaciones indignan
con facilidad y son una excusa para atacar
al todo, una treta conocida del neoliberalismo aqu y en el mundo. Ejemplo tpico:
Los subsidios permiten que en los countries calefaccionen las piletas. Sin embargo, los subsidios a la energa, que de ellos se
habla, no son una idea siniestra de funcionarios ricos para bajar los costos de los servicios en barrios exclusivos, sino algo muy
distinto. Sus efectos econmicos son dobles. Para las empresas, la energa barata
mejora la ecuacin de costos, y por lo tanto la competitividad, y para las familias liberan recursos que, generalmente, retroalimentan el consumo. Los efectos macroeconmicos combinados son evidentes. La
contracara es que a partir de determinado
nivel, en funcin del volumen de produccin y el nivel de demanda, pueden ser deficitarios para el erario. En tanto el dficit
sea en moneda local no es un problema
mayor, pues una de las tareas del Estado es
inyectar recursos al sistema econmico. No
cualquier dficit es malo por definicin.
Las dificultades aparecen cuando, como en
el presente, el dficit tambin se vuelve externo. La decisin poltica de subsidiar la
produccin y el consumo de energa apuntal el crecimiento durante una dcada,
funcion como mecanismo de redistribucin de la renta energtica, pero tambin
comenz a generar indirectamente un
desbalance en divisas, lo que demand correcciones; un proceso que ya est en marcha. Vale destacar que este dficit externo
no fue una consecuencia directa de la poltica de subsidios, sino de otras reas ms
dudosas de la poltica energtica.
Para el neoliberalismo, en cambio, el
problema es siempre contable y pasa en todo contexto por reducir el gasto bajo el objetivo mayor de tener un Estado con menor peso en el PIB y en las decisiones de
produccin. La demanda perentoria, entonces, es eliminar todos los subsidios, pero
la argumentacin no es siempre inmediata-

Populismo
energtico

EFE

mente tosca. Si se rompe el corralito y se

recorren sus papers, pueden encontrarse algunos razonamientos asombrosos. En su reciente Documento de Trabajo N122:
Subsidios a la energa, devaluacin y precios, la ultraliberal FIEL recopila visiones
y realiza algunos clculos que vale la pena
repasar. All se lee, por ejemplo, que en
particular en economas en desarrollo los
subsidios a la energa provocan transferencias en favor de empresas capital intensivas en pases desarrollados a la vez que
afectan negativamente el crecimiento y el
empleo, implican transferencias regresivas
y retardan el movimiento hacia bajas emisiones de gases de efecto invernadero. Ntese que la crtica entraa una suerte de
neoprogresismo liberal preocupado ahora
tanto por las transferencias hacia los pases
centrales, como por la distribucin del ingreso y el dao ambiental.
A la hora de argumentar no parece haber prejuicios. Duran Barba estar asesorando a FIEL? No tanto, los efectos citados

seran el resultado de un mal extendido en

muchos pases latinoamericanos y en Argentina en particular: el populismo energtico. La idea se basa en una analoga
primordial: el consumidor de energa como
votante. Las transferencias al consumidorvotante mejoran instantneamente su
bienestar ganando su voluntad, pero son
insostenibles en el largo plazo; la raz misma del populismo. Ello es por una doble razn, porque conducen al dficit presupuestario y porque seran parcialmente pagados
por las empresas proveedoras, caso que presupone tarifas por debajo o cercanas a los
costos, lo que traslada las inversiones de reposicin hacia el futuro y acumula desequilibrios finalmente carsimos. Como en todo proceso de ajuste de mercados particulares, el embate slo es resistido por las firmas tradicionales y con ms espaldas. Las
consecuencias macroeconmicas, en tanto,
son todas las derivables de los dficit provocados. Se regresa as al mundo conocido
y a las bibliotecas separadas.

Superada la argumentacin, el trabajo

de FIEL avanza con los nmeros, mejor
dicho el nmero. En economa hay
mltiples situaciones en las que es ms fcil entrar que salir. As como subsidiar baj costos y aument el ingreso disponible,
dejar de hacerlo provoca el efecto contrario, tiene costos econmicos y sociales en
trminos de aumentos de precios y cada
del consumo energtico. Luego de unas 30
pginas de supuestos, parmetros y ecuaciones, el trabajo de FIEL llega finalmente
a un nmero-conclusin, que bien podra
ser otro alterando cualquiera de los supuestos empleados, pero un nmero al fin:
ajustar las tarifas para eliminar el dficit
generado por los subsidios energticos en
las cuentas pblicas provocara alrededor
de 11 puntos de inflacin. Aunque esperable, el resultado preocupa al autor: El
argumento de que el efecto de estabilizacin fiscal de una reduccin de subsidios
va a dominar en el corto plazo no se verifica. Pero no es slo la inflacin, sino
tambin la cada del consumo inherente a
los mayores precios. En palabras de FIEL:
Este resultado es sensible a algunos efectos, como el tamao de reduccin del
consumo luego del aumento de precios.
El escenario podra complicarse todava
ms en caso de una (segura) devaluacin,
caso en que los precios de los servicios deberan subir ms que proporcionalmente,
y el consecuente ajuste de salarios. La sumatoria podra llevar directamente a un
shock inflacionario que demandara una
operacin de estabilizacin fiscal ms amplia para controlar la inflacin que concentrarse slo en eliminar los subsidios a
la energa. No se puede negar la honestidad intelectual. Ms cuando el autor no
es ningn Talibn y sugiere opciones intermedias, como la posibilidad de una reforma gradual que arbitre mecanismos de
ajuste que suavicen los aumentos en el
corto plazo hasta tanto se consolide una
estabilizacin ms definida.
La sntesis del trabajo de FIEL oscila as
entre la esterilidad epistemolgica y el rocanrol de fogn: 30 pginas de ecuaciones
para decir cualitativamente lo que cabe
en media carilla y cantar una que ya saban todos

mitoseconmicos

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POR ANDRS ASIAIN

Dficit fiscal y ganancias del Banco Central

Las transferencias del BCRA

l fin de semana pasado, el

diario La Nacin public el
siguiente titular: Por el dficit, el
BCRA transferir al Gobierno
78.000 millones. La nota detalla
que la entidad aprob en su
reunin de directorio transferirle
al Tesoro prcticamente el total
de las ganancias contables obtenidas por el Banco Central,
gracias a la valorizacin de sus
reservas tras la devaluacin de
comienzos de 2014. Esas ganancias son calificadas como
ficticias, sealndose que si
se le descuentan los activos en
moneda extranjera algunos que
son deuda del gobierno central,
el BCRA tiene patrimonio neto
negativo y, por ende, no debera
distribuir utilidades.
Es paradjico que quienes
suelen analizar los balances del
Central como si fuese un banco
comercial, califiquen como ficticias las ganancias patrimoniales

que le gener la suba del dlar.

Esa fue la fuente principal de ganancias contables y suba de las
acciones de los bancos comerciales, que se haban abarrotado
de activos en dlares meses antes de la devaluacin. Si no se
cambia la vara y se considera al
BCRA con un sentido de contabilidad comercial, la transferencia
de esas utilidades al Gobierno es
un acto legtimo por parte de una
entidad que no necesita reinvertirlas. Quienes se oponen a que
las utilidades del superavitario
BCRA engorden los ingresos del
Estado, deberan oponerse tambin a que los subsidios otorgados por el Estado a empresas
pblicas deficitarias se contabilicen por el lado de los gastos.
La desesperacin ortodoxa an-

te la evidencia de que el BCRA

es diferente a los bancos comerciales ya que puede refinanciar o
cancelar sin riesgo de default sus
deudas en pesos (Lebacs o Nobacs) y financiar indefinidamente
al Gobierno evitando el ajuste del
gasto, debera despertarles la
conciencia de que son entidades
cualitativamente diferentes. De
esa manera, en lugar de realizar
fantasiosas contabilidades para
dar por quebrado a un banco
que muestra supervit, deberan
analizar si el nivel de gasto pblico que financia la entidad y la regulacin de tasas y flujos monetarios que realiza, es acorde con
la situacin econmica.
Al respecto, es paradjico que
si en la misma nota se seala
que la economa est en rece-

sin, se abogue por un ajuste

del gasto pblico (hecho que sucedera si se impide el financiamiento del gobierno por el
BCRA) que obviamente profundizara la supuesta baja de la actividad econmica. Si el problema es la presin que pudiera
ejercer sobre los precios o el dlar el exceso de pesos, habra
que mencionar que tanto el Estado nacional como el BCRA
han venido colocando bonos en
el mercado. De esa manera, los
pesos que se lanzan con una
mano (gasto pblico financiado
por el Banco Central), se recogen con la otra (colocacin de
bonos) generando, en lo que va
del ao, una expansin del dinero en circulacin levemente por
debajo del aumento de los pre-

cios (segn estadsticas provinciales).

Sacndose las anteojeras ideolgicas que culpabilizan de antemano a la emisin de la inflacin, comprenderan que en una
economa que atraviesa un proceso inflacionario, la cantidad de
dinero en circulacin debe
acompaar el ritmo de actividad
y de aumento de los precios,
para evitar situacin de iliquidez
que resientan la actividad econmica. Mientras tanto, las presiones sobre el dlar han sido
mermadas con una combinacin
de mayores controles a las financieras que realizaban operaciones ilegales, suba de tasas y
venta de dlar ahorro (financiado mediante crditos externos)
que, si bien no son la solucin
estructural al problema de la
restriccin externa, generan una
situacin de calma coyuntural
en el frente cambiario
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